Caser Asesores Financieros incorpora a Álvaro Ochoa a su red de agentes financieros. Según explica la entidad, este movimiento intensifica su actividad en el País Vasco, más específicamente en Bilbao, siguiendo su objetivo de ampliar su presencia en la zona norte de España.
Álvaro Ochoa cuenta con más de 25 años de experiencia en el sector bancario y financiero, y ha desarrollado una destacada trayectoria en diversas y reconocidas entidades. Entre otros, ha ocupado cargos directivos en Banco Sabadell, BNP Paribas y Abanca, liderando proyectos de captación y fidelización de clientes de alto valor, así como la comercialización de productos financieros sofisticados. «Su sólida experiencia en banca privada y su conocimiento del mercado le avalan como un referente en el asesoramiento financiero tanto a particulares como a empresas», destacan desde Caser Asesores Financieros.
Sobre esta nueva incorporación, Asier Uribeechebarría, director de Caser Asesores Financieros, ha declarado: «La llegada de Álvaro Ochoa supone un importante refuerzo para nuestro desarrollo en el norte de España. Su experiencia y capacidad para crear valor añadido para los clientes nos permitirá seguir ofreciendo un servicio excelente. Estamos muy ilusionados con su incorporación, que da continuidad a la consolidación de Caser Asesores Financieros como un referente en asesoramiento financiero”. Con esta nueva incorporación la entidad, que suma 54 agentes financieros, da sus primeros pasos en Bilbao y continúa su expansión consolidando su presencia en el País Vasco.
El Ministerio de Economía, Comercio y Empresa ha publicado el borrador del proyecto de orden ministerial por el que se regulará el préstamo de valores de las instituciones de inversión colectiva. Según recuerdan desde finReg360, se trata del tercer intento por regular esta operación financiera. «En 2008, se puso en audiencia pública un texto, pero no continuaron los trámites del Consejo de Estado, y en el 2018 el texto no superó la consulta pública. Ahora, con este nuevo borrador publicado, las partes interesadas pueden remitir sus alegaciones al proyecto de orden ministerial hasta el 31 de enero de 2025″, señalan.
El objeto de esta nueva orden ministerial es regular el préstamo de valores de las instituciones de inversión colectiva (IICs) de carácter financiero. «Quedan excluidos del ámbito de aplicación las IICs de inversión libre (IICIL) reguladas por el artículo 33 de la Ley 35/2003, que en la actualidad ya llevan a cabo esta operativa. Cabe destacar que no se incluye ni se excluye del ámbito de aplicación los fondos de pensiones», matizan desde finReg360. El borrador estipula que son susceptibles del préstamo de valores: los valores negociables, según la definición del artículo 2.1. de la Ley 6/2023; y los instrumentos del mercado monetario, siempre que la IICs prestamista tenga el pleno dominio y la libre disposición de los valores que entregue en préstamo.
Respecto a los principios y requisitos de las operación, el borrador prevé que el objetivo de estas operacionesdebe ser la gestión más eficaz de la cartera, de acuerdo con el artículo 18 de la Orden EHA/888/2008 y que dichas operaciones nodeben dar lugar a que las IICs se aparten de los objetivos de inversión previstos en sus reglamentos, documentos constitutivos o folletos. También considera que los riesgos de la operación han de estar adecuadamente cubiertos por la gestión de riesgos de la IICs y que el volumen de los valores prestados no puede comprometer la capacidad de la IIC de atender los reembolsos.
Por último el borrador señala que al vencimiento del préstamo, los valores deben estar libres de toda carga o gravamen y que las operaciones de préstamo de valores «podrán quedar sin efecto en cualquier momento a petición de la sociedad gestora», condición que ha de recogerse en el contrato, así como que el prestamista, salvo pacto en contrario, percibirá o será compensado por los derechos de contenido patrimonial inherentes a los valores prestados.
Sobre las partes implicadas en las operaciones de préstamos de valores, el borrador establece que podrán ser prestatarias las siguientes entidades, siempre que cumplan con los requisitos exigidos: entidades financieras sujetas a supervisión prudencial, depositarios centrales de valores, y entidades de contrapartida central. Respecto a las contrapartes, señalan que han de contar con una solvencia suficiente para atender el cumplimiento de las obligaciones. En concreto, apunta que la gestora tiene que analizar el riesgo de crédito de la contraparte. «La norma va a permitir la contratación de agentes especializados en actividades asociadas al préstamo de valores, como la gestión o reinversión de garantías. Los costes los soportará la IIC, siempre que se trate de la práctica habitual del mercado», añaden desde finReg360.
Obligaciones y garantías
Una parte relevante de este borrador tiene que ver con las obligaciones que se establecen para las gestoras. «En concreto, las gestoras de las IICs deberán: informar en los folletos de su intención de utilizar estas operaciones; comunicar en el folleto la política en relación con los costes y comisiones operativas directas e indirectas derivadas de las operaciones que puedan deducirse de los ingresos obtenidos por las IIC; e incluir en su informe anual de la IIC información pormenorizada de estas operaciones», señala finReg360 en su análisis.
En cuanto a los depositarios, la futura orden prevé que sean los responsables de liquidar las operaciones de entrega o recepción de valores o efectivo asociadas al préstamo de valores durante su vigencia, y custodien los activos en que se materialicen las garantías. «Esta labor podrán asignarla a un subcustodio cuando esos activos pasen a formar parte del patrimonio de la IICs prestamista por el acuerdo de garantía», matiza el borrador. También se añade como obligaciones velar por el cumplimiento de la norma y vigilar el control de la gestora sobre las garantías aportadas y la restitución de los valores prestados; y deberán contar con normas operativas internas relacionadas con la actividad de préstamo de las IICs.
Las operaciones de préstamo han de estar garantizadas. Por eso, el borrador requiere cumplir con los siguientes requisitos: el valor de mercado de la garantía debe ser superior al valor de mercado del valor prestado; la determinación del margen de las garantías puede realizarse conforme a las prácticas de mercado; la entrega de la garantía ha de ser simultánea o con anterioridad a la entrega de los valores prestados. Además, las garantías han de componerse de los activos indicados en la lista de activos admisibles previstos en la norma u otros que pueda determinar la CNMV. Por otro lado, permite la reinversión del efectivo obtenido como garantía«, indican desde finReg360.
Sobre cuáles son los siguientes pasos que se van a dar, cabe destacar que la Comisión Nacional del Mercado de Valores podrá definir reglas especiales sobre la contabilidad y los requisitos específicos de información de las operaciones de préstamo de valores de las IIC, con informe previo del Instituto de Contabilidad y Auditoría de Cuentas. En este punto, según el análisis de finReg360, parece haber un error de redacción dado que el borrador prevé que la norma entre en vigor al día siguiente de los20 días de que se promulgue. «Es habitual que se elija entre dos mecanismos para la entrada en vigor: al día siguiente o a los 20 días desde que se promulgue. Habrá que esperar al texto final para verificar este punto», matizan desde la consultora
Después de acoger la elección de Donald Trump a comienzos de noviembre, los mercados comienzan a tomarse más en serio los riesgos que llevan aparejados algunas de sus decisiones como, por ejemplo, la incorporación de Elon Musk a su Administración. De hecho, el índice S&P 500 de la bolsa estadounidense pierde más de un 3% (a fecha 2 de enero de 2025) desde el 16 de diciembre. Por su parte, la acción de Tesla se deja un 18 % después de dispararse más del 80 % entre la elección presidencial y el 16 de diciembre. Estas dos cifras son un ejemplo de la advertencia que lanzan los expertos: con Trump aumentará la volatilidad.
Además, a medida que se acerca su investidura como presidente de EE.UU., Donald Trump ya ha empezado a avivar las tensiones con mensajes amenazantes. “El lunes, tras una información aparecida en la prensa, negó enérgicamente la posibilidad de suavizar sus políticas proteccionistas. Ayer arremetió contra Canadá, México y Panamá, a los que amenazó con imponer aranceles, sugiriendo incluso que estos países deberían formar parte de EE.UU. También propuso que el Golfo de México pasara a llamarse Golfo de América. “Como ocurrió durante su primer mandato, debemos estar de nuevo preparados para comentarios a veces muy desestabilizadores”, recuerda Sebastian Paris Horvitz, director de análisis de LBP AM (accionista mayoritario de LFDE).
Los expertos coinciden en que los mercados no serán inmunes a estos comentarios, que generan volatilidad. Por ejemplo, los expertos de la agencia de valores Portocolom apuntan que la incertidumbre sobre el impacto de una nueva administración Trump plantea interrogantes en áreas como regulación climática y cohesión social. “Durante su anterior mandato, se observaron retrocesos significativos en regulaciones climáticas, como la salida del Acuerdo de París, y una menor cohesión social debido a políticas polarizadoras. Estos antecedentes generan preocupación sobre cómo podría influir nuevamente en estas áreas. Es probable que su influencia sea significativa, pero todavía está por definirse”, afirman.
Por su parte, Gilles Möec, economista jefe en AXA IM, advierte de que el mercado debería prepararse para una volatilidad significativa en el frente fiscal en 2025, con mucho juego político y poca claridad. En su opinión, la «tasa de transformación» de la plataforma electoral de Donald Trump en legislación real es probablemente el tema más crucial para las perspectivas macroeconómicas y financieras globales en 2025. Explica que parece haber una fuerte creencia entre los inversores de que la nueva administración de EE.UU. seguirá un enfoque de «corrección de errores» con el mercado como «Juez de Paz«.
«La idea es que Donald Trump observa rutinariamente el desempeño de los índices bursátiles de EE.UU. como la mejor evaluación en tiempo real de sus decisiones. Cualquier deterioro significativo en los mercados de valores de EE.UU. en reacción a la implementación de algunas de sus ideas más adversas para los negocios –por ejemplo, deportaciones masivas de inmigrantes ilegales o aranceles paralizantes– rápidamente llevaría a una ‘recalibración’ de las políticas. Esto sería consistente con una baja ‘tasa de transformación'», apunta Möec.
Política monetaria
En opinión de Alexis Bienvenu, gestor de fondos de La Financière de l’Echiquier (LFDE), se nota cierta desconfianza respecto a la Administración Trump y no solo a raíz de la polémica figura de Musk, sino también por una política monetaria menos expansiva y por las tensiones internas dentro del “trumpismo”.
Para Bienvenu, el desencanto no proviene únicamente de los temores vinculados a la política económica del futuro presidente; también se origina en la postura menos expansiva adoptada por el banco central estadounidense. “Basta recordar que la Fed recortó su tipo de referencia 25 puntos básicos al término de su reunión del 18 de diciembre, pero acompañó este gesto con un mensaje prudente en relación con las próximas rebajas de tipos, que ahora no ascenderían más que a dos hasta finales de 2025, de acuerdo con las proyecciones del consejo de gobierno. Lejos de aportar al tipo de referencia una perspectiva de normalización rápida hacia su objetivo a largo plazo, la Fed ve cómo aquel se sitúa en torno al 3,9% a finales de 2025, debido en parte a que la inflación prevista en 2025 es superior a la que se preveía durante la reunión de septiembre. La reacción de los mercados solo podía ser negativa”, explica el gestor de LFDE.
En su opinión cabe preguntarse por qué esta proyección de inflación es más elevada, si en verdad los últimos datos de inflación no apuntan de forma manifiesta a una inflación especialmente perjudicial en 2025, sino que existen varios factores que deberían contribuir a contenerla, sobre todo la moderación de los precios inmobiliarios, la progresiva relajación del mercado laboral o la moderación actual —que se prevé duradera— del precio del petróleo.
Por lo tanto, sostiene que hay motivos para suponer que esta revisión desfavorable de las previsiones de inflación proviene, al menos en parte, de hipótesis relativas a la política económica futura del próximo presidente. “Lo cierto es que el presidente de la Fed, Jerome Powell, rehúye las especulaciones en torno a esta cuestión, pero el mero hecho de que exista en el programa del presidente un riesgo alcista para la inflación se deja sentir inevitablemente en las previsiones de política monetaria. De este modo, una de las consecuencias inquietantes del programa de Trump puede preocupar al mercado”, afirma Bienvenu.
En opinión de Eoin Walsh, socio de gestión de carteras de TwentyFour AM (boutique de Vontobel), con la nueva administración Trump empezando a tomar forma, tratar de distinguir la retórica o las tácticas de negociación de la política real es difícil, pero considera que hay numerosas medidas propuestas que podrían tener un gran impacto en el próximo año.
“Los recortes de impuestos, los frenos a la inmigración y la desregulación están en la agenda junto con los aranceles, y todos tendrán implicaciones nacionales y mundiales. Dado el abanico de incógnitas, la senda de los tipos básicos generó mucho debate entre el equipo, pero hubo consenso en que los tipos podrían reducirse hasta el 3,75-4,0% a lo largo de 2025”, señala Walsh.
El experto de TwentyFour espera que, a medida que se aclaren las políticas de Trump y se disponga de nuevos datos sobre la senda de la inflación y el desempleo, los mercados empiecen a valorar los tipos básicos terminales para el ciclo. “En nuestra opinión, contribuirá a normalizar la curva y a que los rendimientos de los bonos del tesoro a 10 años vuelvan a situarse por encima de los tipos básicos. Por lo tanto, no esperamos un repunte sostenido de los treasuries en 2025. En última instancia, creemos que los rendimientos variarán poco a lo largo del año, pero esperamos más volatilidad y, dado el rango de negociación que hemos visto en 2024, no serían sorprendentes mínimos por debajo del 4% y máximos hacia el 5%”, concluye Walsh.
El ‘trumpismo’
El gestor añade que otros aspectos sombríos del poder trumpista han podido tener algo que ver en este desencanto de los mercados. “Es el caso, sobre todo, de las profundas disensiones, ya exteriorizadas, que están haciendo mella en el bando del presidente y que auguran una gran inestabilidad en las políticas futuras. El primer episodio de la gran tensión que anida en el bando republicano lo vivimos el 19 de diciembre, cuando la Cámara de Representantes de mayoría republicana rechazó un proyecto de presupuestos presentado por Trump que fue teledirigido explícitamente por Musk. Este rechazo dejó al país al borde del cierre de la administración federal. Se aprobó in extremis una versión modificada, a costa de realizar concesiones importantes en los aspectos más «muskianos» de los presupuestos, pero este hecho no cerró la brecha en el partido, que se manifestó posteriormente en la cuestión de la inmigración. Algunas figuras trumpistas reclamaron que se prohibiera el acceso a los visados de tipo H-1B, que se conceden para facilitar la inmigración de extranjeros que poseen competencias profesionales poco frecuentes. Esta iniciativa desató la ira de Elon Musk, que declaró estar dispuesto a luchar a brazo partido para blindar su utilización, vital para la economía de la innovación, mientras que Steve Bannon, un trumpista histórico recién salido de prisión, invitó a Elon Musk ‘a sentarse al fondo de la clase’ el tiempo necesario para entender correctamente el trumpismo”, explica Bienvenu.
Según el gestor, estas profundas disensiones podrían perdurar mientras Trump intenta conjugar los intereses de los milmillonarios de Silicon Valley y los rednecks del Medio Oeste. “La votación de medidas cruciales, en especial los presupuestos, podría enfrentarse a impases, lo que el mercado no dejará de castigar. Conviene no perder de vista los choques parlamentarios a bordo del Tesla trumpista”, concluye.
El contexto actual de los fondos de private equity está, según la firma global de servicios profesionales Alvarez & Marsal (A&M), limitado a operaciones tradicionales, con el 99% operando bajo una estructura común de General Partners y Limited Partners. Ante el aumento de las tasas de interés, los fondos buscan formas alternativas de mejorar su flexibilidad y alcance, aunque estas limitaciones dificultan obtener retornos por encima de los índices de referencia.
“El proceso de cierre de fondos es cada vez más desafiante debido a la alta competencia en la industria y la poca diferenciación más allá de la reputación. Además, los inversores demandan más flexibilidad y una mejor gobernanza. Desde la crisis de 2008, el mercado ha experimentado un crecimiento considerable, con un aumento estable tanto en el volumen invertido como en la cantidad de fondos cerrados, lo que continúa siendo una oportunidad atractiva de retorno para inversores acreditados”, explican desde la entidad.
A su vez, desde A&M subrayan que, aunque el mercado está mayoritariamente dominado por los Estados Unidos y centrado en inversiones internas de las principales economías, aún hay espacio para la expansión. Las operaciones actuales están empezando a introducir tecnologías emergentes en sus enfoques de inversión, pero falta explorar cómo estas tecnologías pueden ayudar a ofrecer productos mejores, más allá de los retornos.
Según la firma, la tokenización de fondos de private equity puede ayudar a resolver los principales problemas operativos y regulatorios en la creación de estos fondos. La tokenización, basada en la tecnología blockchain, representa el próximo paso en la innovación de los servicios financieros, fusionando el conocimiento tradicional con nuevas tecnologías para mejorar los procesos y obtener mejores conocimientos.
“La tecnología blockchain permite aumentar la transparencia para clientes y reguladores, descentralizar los fondos, otorgar mayor control a los inversores, reducir puntos de fallo o fraude, automatizar procesos mediante contratos inteligentes y mejorar la liquidez del producto, lo que facilita el acceso a un mayor número de inversores. Además, la tokenización ofrece una propuesta de mercado alternativa, diferenciándose de una industria homogénea. Es solo cuestión de tiempo antes de que esta tecnología sea adoptada, ya que proporciona beneficios tanto para inversores como para gestores de fondos, ofreciendo un marco temporal de inversión más flexible debido a la mayor liquidez y gobernanza de los clientes”, explican desde A&M.
La tecnología blockchain ofrece varias ventajas, según la entidad: mayor transparencia, tanto para los clientes como para los reguladores; descentralización ya que proporciona mayor control a los inversores y reduce los puntos de fallo o fraude; automatización a través de la definición de lógica empresarial en contratos inteligentes y, por último, acceso a un conjunto más amplio de inversores debido a una mayor liquidez del producto.
“La tokenización ofrece una propuesta de mercado alternativa para los fondos, diferenciándose de una industria muy homogénea. Se destaca que la tokenización no es una cuestión de «si», sino de «cuándo», y que esta oportunidad beneficia no solo a los inversores, sino también a los gestores de fondos, proporcionando un marco de inversión más flexible debido a la mayor liquidez y gobernanza de los clientes”, concluye el análisis de A&M.
El Reglamento sobre Mercados de Criptoactivos (MiCA) entró en vigor el 30 de diciembre de 2024, estableciendo unas reglas claras para la normalización del ecosistema cripto en Europa y para garantizar la protección de los inversores. Según destacan desde BBVA, uno de los aspectos más relevantes que ha supuesto es la regulación de las stablecins, diferenciando entre aquellas referenciadas a una única moneda, como el euro o el dólar, y las que están vinculadas a varias divisas o activos como instrumentos financieros o materias primas. Desde el pasado 30 de junio, las normas para este tipo de criptoactivos, así como para los tokens ‘de utilidad’, usados por ejemplo para acceder a plataformas, ya están en vigor.
Por otro lado, MiCA también cubre servicios de custodia, negociación, intercambio o gestión de carteras relacionados con criptoactivos, incluyendo los descentralizados como Bitcoin o Ether. Esta parte del marco ha entrado en vigor el 30 de diciembre, con un periodo transitorio para los proveedores ya operativos. Además, para los expertos de BBVA es relevante recordar que quedan fuera del alcance de MiCA los instrumentos financieros, los depósitos, seguros y pensiones, así como los NFTs y las finanzas descentralizadas (DeFi).
Según Pablo Urbiola, responsable de Regulación Digital en BBVA, la implementación de MiCA promete transformar el mercado cripto en Europa al ofrecer una mayor protección a los inversores y mejorar la transparencia. Por ejemplo, asegurará que las stablecoins sean realmente estables y que los criptoactivos custodiados por empresas estén adecuadamente protegidos. En su opinión, este marco regulatorio también facilitará la eliminación de proyectos que no cumplan con los estándares establecidos, permitiendo la entrada de actores más confiables y regulados, como los bancos, lo que impulsará la confianza en el ecosistema.
Desde BBVA añaden que, aunque los procesos legislativos en Europa suelen ser largos, MiCA posiciona la región como pionera en la regulación de criptoactivos. «Desde la propuesta inicial de la Comisión Europea en 2020 hasta su implementación, han pasado más de cuatro años. Sin embargo, la exhaustividad de MiCA contrasta con la falta de un marco regulatorio claro en Estados Unidos, donde las agencias supervisoras aplican normas caso por caso”, destacan. En el caso de la banca europea, MiCA permite a los bancos actuar como emisores de stablecoins y proveedores de servicios relacionados con criptoactivos sin necesidad de licencias adicionales. Pablo Urbiola considera que este rol de la banca brinda certidumbre regulatoria y fomenta la participación de las entidades financieras, contribuyendo a un ecosistema más maduro y seguro.
Por su parte, el Banco Central Europeo (BCE) trabaja en nuevas soluciones tecnológicas para la liquidación mayorista en dinero del banco central, explorando conceptos como las monedas digitales de banco central (CBDC) de ámbito mayorista. En el ámbito minorista, el proyecto del euro digital enfrenta retos técnicos e institucionales. “Aunque el BCE avanza relativamente rápido en su diseño, el marco legal necesario aún está en una fase muy incipiente de discusión. En cualquier caso, este nuevo sistema podría ser más parecido a servicios de pago ya existentes como Bizum, más que una alternativa a los stablecoins”, explica.
A corto plazo, DORA, que regula la resiliencia operativa digital, entrará en vigor a lo largo de este mes de enero y afectará también a los proveedores de servicios cripto autorizados bajo MiCA. Esto implica cumplir con exigentes requisitos de gestión del riesgo tecnológico, incluidas las relaciones con proveedores de servicios externos. “Con MiCA y DORA, Europa da pasos significativos hacia un ecosistema financiero más seguro, confiable y transparente, sentando las bases para un mercado cripto maduro y regulado”, concluye el responsable de Regulación Digital de BBVA.
Según la Encuesta Global de Perspectivas de Inversión de Schroders, que ha entrevistado a 420 responsables de fondos de pensiones de 26 lugares de todo el mundo que representan 13,4 billones de dólares en activos, los fondos de pensiones de todo el mundo prevén aumentar sus asignaciones a los mercados privados y a la renta variable mundial. En concreto, el estudio muestra que más del 94% de estos fondos ya ha invertido o tienen previsto invertir en mercados privados y, el 27% tiene intención de hacerlo en los próximos dos años.
Un dato interesante es que los fondos de pensiones se centran especialmente en estrategias de deuda privada (51%), private equity (49%), deuda de infraestructuras (41%) e infraestructuras renovables (38%). Por otro lado, la transición energética y la descarbonización, así como la revolución tecnológica, son los temas clave que impulsan la demanda de los fondos de pensiones en los mercados privados. Además, alrededor del 93% ya invierte o tiene previsto invertir en la transición energética, y más de un tercio espera realizar nuevas inversiones en este ámbito en los próximos 1-2 años.
Según indican desde la gestora, la demanda de renta variable global es igualmente elevada, con un 55% de fondos que tiene previsto ampliar sus asignaciones para tener exposición a mercados y sectores de alto crecimiento. “Esta tendencia subraya un cambio estratégico hacia la gestión activa global”, apuntan.
El informe apunta que casi tres cuartas partes (70%) de los fondos de pensiones globales coincidieron en que los gestores activos son más adecuados para ofrecer enfoques de inversión especializados, es decir, centrados específicamente en sectores, regiones o estilos de inversión. Esto encaja con la visión de que los gestores activos deberían tener la experiencia necesaria para superar a los productos pasivos en el entorno actual, como afirma el 59% de los encuestados.
Además, las estrategias alternativas de renta fija son populares. Según el informe, aunque existe una preferencia global por la deuda privada, las preferencias regionales difieren globalmente. En Asia-Pacífico, los valores respaldados por activos (36%) acaparan más atención; en EMEA sin Reino Unido, los fondos de pensiones siguen favoreciendo los bonos sostenibles (27%), mientras que, en el Reino Unido y Norteamérica, este segmento ve oportunidades en las estrategias de deuda emergente (27%).
“Este estudio pone de relieve un cambio fundamental en las estrategias de inversión de los fondos de pensiones, impulsado por el deseo de acceder a mercados y sectores de alto crecimiento, junto con una necesidad de aumentar la simplicidad y la adaptabilidad. En un panorama económico marcado por la inflación y la volatilidad persistentes, estamos viendo un cambio estratégico de los fondos de pensiones hacia la gestión activa, donde estos reconocen el potencial de los gestores cualificados de añadir alfa a través de la libertad de asignación. Y esto se refleja en la preferencia de los fondos de pensiones por aumentar el peso de la renta variable global, dado que permite captar el crecimiento en diversas regiones y sectores, y cuenta con la flexibilidad necesaria para ajustar dinámicamente las asignaciones en respuesta a las cambiantes condiciones del mercado”, apunta Leonardo Fernández, director general para Iberia de Schroders. En su opinión, para los fondos de pensiones, la renta fija sigue siendo un pilar fundamental.
Por otro lado, Fernández añade que los resultados regionales del informe ponen de relieve las diferencias económicas y normativas existentes a nivel local, así como los diversos niveles de madurez de los inversores. “Comprender estos matices, nos permite alinear mejor las carteras tanto con las oportunidades globales como con las especificidades regionales, satisfaciendo eficazmente las necesidades cambiantes de nuestros clientes. Los mercados privados son claves para los fondos de pensiones, ya que ofrecen medios cruciales para diversificar y mejorar la resistencia de las carteras. Sectores como el private equity y las infraestructuras renovables están especialmente bien posicionados para crecer gracias a tendencias clave como la transición energética y la innovación tecnológica. A medida que evoluciona el entorno de los tipos de interés, se intensifica la necesidad de contar con gestores cualificados para identificar y gestionar estos activos”, explica.
Tras dos años consecutivos de rentabilidades de dos dígitos, los inversores siguen preguntándose si la inversión en inteligencia artificial generativa ha llegado a su fin y si nos encontramos en el punto álgido del ciclo de sobreexpectación de la IA. Aunque ya no estamos en las primeras fases de la «cuarta ola» tecnológica de la IA generativa, creemos que los inversores siguen subestimando tanto la duración como la magnitud de la inversión necesaria, así como los trastornos y beneficios a largo plazo que traerá consigo.
En primer lugar, es importante aclarar la diferencia entre una ola informática y un tema (como la ciberseguridad, los vehículos eléctricos o las tecnologías limpias). Una ola informática requiere una amplia inversión en todo el conjunto tecnológico, desde los bloques de silicio hasta la interfaz de usuario y las aplicaciones. La era de Internet para ordenadores personales requirió un cambio inicial del mundo analógico al digital, lo que hizo bajar los precios de la informática, democratizó el acceso y conectó los hogares. La ola de la nube móvil sobre la que se construyó la infraestructura de Internet fue impulsada por el lanzamiento del iPhone en 2007. Es notable que una aplicación móvil clave como Uber no tuviera su oferta pública de venta (OPV) hasta 2019.
El paralelismo en este caso es que la infraestructura tiene que ser construida y la escala alcanzada antes de que las nuevas aplicaciones más interesantes y útiles estén plenamente desarrolladas y adoptadas. El ritmo de inversión de capital en centros de datos de IA no tiene precedentes y la demanda de computación acelerada por parte de empresas como NVIDIA ha crecido a un ritmo sin precedentes. Sin embargo, esta ola de IA generativa aún no ha asistido a un cambio de interfaz o de nuevos requisitos de dispositivos de borde. Nuestra experiencia demuestra que esta tendencia es coherente con la de anteriores olas tecnológicas. Abarca la optimización de los recursos y la productividad, los cambios en los sistemas de pago y financieros, la reinterpretación del transporte gracias a las capacidades autónomas, el diagnóstico, la cirugía y el descubrimiento de fármacos en la sanidad, los robots humanoides y los dispositivos móviles y ordenadores actualizados más familiares. Sabemos que aún queda mucho por venir a medida que los copilotos de IA y los agentes autónomos se generalicen en la economía. Para los inversores, se requiere paciencia para beneficiarse de esta ola omnipresente y transformadora.
Y como también han demostrado anteriores olas tecnológicas, los inversores no deben esperar que el ritmo de desarrollo y adopción de la IA generativa sea lineal. Existen cuellos de botella en el desarrollo de infraestructuras y la disponibilidad de silicio (microchips), como el último chip Blackwell de NVIDIA. De hecho, las olas anteriores han durado normalmente más de seis años y han proporcionado rendimientos desorbitados, pero también han implicado una elevada volatilidad y frecuentes caídas.2
Un régimen político cambiante en EE. UU. traerá consigo una mayor volatilidad a medida que se reconsideren los impuestos, los aranceles y las normativas. La tecnología y la inteligencia artificial son una prioridad nacional para muchos países y son fundamentales para una estrategia más amplia de desglobalización y reindustrialización que se está llevando a cabo. Aunque se espera que esto aumente la volatilidad, también servirá como factor de impulso para la demanda en infraestructuras y ámbitos como la conducción autónoma, donde es probable que veamos un desarrollo acelerado a medida que surjan nuevas leyes federales.
A medida que esta ola de IA madure en 2025, creemos que la gestión activa será más importante que nunca. Es probable que el coste del capital siga fluctuando, pero es improbable que los tipos de interés vuelvan a cero. Por tanto, en nuestra opinión, la disciplina de valoración volverá a ser una característica importante a la hora de determinar los rendimientos. Normalmente, los períodos de inflexión tecnológica se caracterizan por cambios en el liderazgo del mercado, por lo que basarse en índices fuertemente ponderados por los ganadores de la última ola puede resultar complicado.
Si nos remontamos diez años atrás, siete de las 10 mayores empresas tecnológicas superaron al MSCI All World Index, mientras que solo cuatro superaron al propio índice tecnológico. La tecnología sigue siendo un mercado de «ganadores que se llevan la mayoría»; un desplazamiento hacia abajo en la curva de capitalización bursátil no garantiza un mayor crecimiento. Las empresas con una amplia base de usuarios y grandes plataformas son capaces de escalar más rápidamente nuevos productos, con importantes recursos para ello. La preferencia por el tamaño de la empresa por sí sola no ha sido una estrategia fiable para la selección de valores en el sector tecnológico, como tampoco lo ha sido un sesgo temático estrecho.
La inteligencia artificial como ola subyace en una amplia variedad de temas de inversión a largo plazo, como infraestructuras de nueva generación (incluida la ciberseguridad), fintech, electrificación (incluida la energía, los vehículos eléctricos y la tecnología Limpia) e Internet 3.0, que ayudan a orientar la generación de ideas. Es esencial centrarse en la ventaja competitiva, la gestión responsable, la rentabilidad escalable y la innovación de nuevos productos, a un precio racional e independientemente de la capitalización bursátil o la región geográfica. Creemos que combinar la identificación ascendente de líderes tecnológicos y la generación de ideas temáticas con un poder de beneficios infravalorado puede ayudarnos a superar el reto actual de la valoración en este sector dinámico e innovador.
Se espera que la creación de infraestructuras y aplicaciones para la IA generativa tarde años en desarrollarse. Es importante señalar que con cada ola tecnológica no solo se ha necesitado más inversión para aprovechar su potencial, sino que también se han producido más trastornos en más sectores de la economía en general. A medida que madure la ola de la inteligencia artificial, se acelerará la disrupción en muchos otros sectores, como ha ocurrido en el pasado. El sector tecnológico sigue aprovechando la ventaja de la solidez de su balance para invertir fuertemente en investigación y desarrollo en el futuro, lo que respalda su capacidad de generar rentabilidades atractivas para los inversores.
Seguimos entusiasmados con las perspectivas de la renta variable tecnológica. Nuestro objetivo sigue siendo encontrar a los líderes del sector sorteando el ciclo de sobreexpectación, y creemos que centrarnos en los fundamentos de los valores puede ayudar a obtener rentabilidades constantes. A medida que madura la inteligencia artificial genérica, otorga esencialmente a los «vampiros» tecnológicos (FAANG) superpoderes para utilizar a sus FAANG para succionar más cuota de la economía en general. Creemos que a los inversores les irá bien si permanecen centrados en las empresas y sectores que están impulsando, más que experimentando, la disrupción.
Tribuna de Alison Porter, gestora de carteras de Janus Henderson
The Apollo Group, proveedor de servicios de gestión hotelera integrales para el sector de los cruceros, ha anunciado una inversión de crecimiento procedente de fondos gestionados por Oaktree Capital Management.
“Gracias a esta inversión, Apollo podrá seguir prestando el mejor servicio a su actual base de clientes, al tiempo que amplía sus capacidades en la distribución de alimentos y bebidas”, dice el comunicado.
Apollo se especializa en servicios de hostelería esenciales y llave en mano que incluyen gestión de tripulaciones, servicios de alimentación, distribución de alimentos y bebidas, aprovisionamiento y logística de principio a fin y demás servicios relacionados.
“Mientras explorábamos posibles socios inversores, Oaktree destacó por su enfoque práctico y su larga trayectoria de éxito en la inversión en empresas de hostelería y restauración”, declaró José Ramón Barrera, director ejecutivo de The Apollo Group (Apollo).
Por otra parte, desde Oaktree aseguraron que se vieron tentados a la inversión por los “impresionantes resultados” de Apollo Group.
“Con nuestra inversión y asociación, creemos que Apollo podrá ampliar significativamente su presencia y oferta de servicios para mejorar el valor que ya está aportando a su base de clientes de primer orden”, expresó Jared Frandle, director general de Estrategia de Situaciones Especiales de Oaktree.
A unas semanas del anuncio de un programa de reparaciones para los inversionistas no institucionales de su controversial fondo Capital Estructurado I, LarrainVial Activos AGF –brazo especializado en alternativos del grupo chileno LarrainVial– entregó más detalles del alcance del programa. Recientemente, la gestora infirmó al mercado que llegó a un acuerdo con 23 aportantes del vehículo.
Según informaron a través de un hecho esencial a la Comisión para el Mercado Financiero (CMF), estos aportantes de la serie B del fondo –que interpusieron una querella por estafa y administración desleal contra la corredora STF Capital, LarrainVial Activos y un grupo de personas relevantes– “fueron engañados por los ejecutivos” de STF Capital al momento de ingresar al fondo.
Si bien en la administradora que creó el vehículo aseguran que “no ha tenido ninguna participación en estas irregularidades cometidas por STF y otros terceros”, decidieron impulsar el programa de reparaciones a mediados de diciembre. Ahora, el acuerdo con los 23 inversionistas lleva el monto total de la compra de cuotas a 1.121 millones de pesos (unos 1,1 millones de dólares).
Esta operación, indicaron en su misiva al regulador, “junto a los repartos efectuados anteriormente por el fondo, implica aproximadamente un 68% de recupero para cada uno de los 23 querellantes”.
“Adicionalmente, la Administradora ha tomado contacto con aportantes de la Serie B, que fueron exclientes de STF afectados por las gravísimas irregularidades de dicha corredora y que están siendo investigadas por la justicia, con miras a un plan de compra de las cuotas de que sean titulares”, agregaron.
El controversial fondo de inversión quedó en la mira del Ministerio Público y la CMF luego de que se pusieran en duda algunos aspectos de cómo se manejó y estructuró Capital Estructurado I, derivando en querellas, procesos sancionatorios del regulador y formalizaciones para una docena de ejecutivos de LarrainVial y STF Capital. El objetivo del vehículo era pagar las deudas del empresario Antonio Jalaff y convertirlas en una participación indirecta en el reconocido holding inmobiliario Grupo Patio.
Desde LarrainVial Activos enfatizan en que no participaron de las irregularidades en el fondo. A mediados de diciembre, la AGF “interpuso una querella criminal por el delito de estafa previsto y sancionado en el artículo 473 del Código Penal, en contra de los señores Álvaro Ignacio Jalaff Sanz, Antonio Jalaff Sanz, Cristián Felipe Menichetti Pilasi, Luis Patricio Flores Cuevas, Ariel Sauer Adlerstein y Daniel Sauer Adlerstein, en la calidad de autores, así como en contra todos los demás que resulten responsables por los perjuicios causados al fondo. Lo anterior, sin perjuicio de otros delitos que puedan surgir en el marco de la investigación penal que se realice”, según recordaron en su más reciente hecho esencial.
Luego de que Janus Henderson Investors, firma de inversión con sede en Reino Unido anunciara en enero del año pasado su intención de abrir una oficina de representación en México, el gestor obtuvo finalmente el beneplácito de las autoridades financieras del país en las últimas horas del año pasado, según la publicación oficial del regulador.
«Los integrantes de la Junta de Gobierno de la Comisión Nacional Bancaria y de Valores, con fundamento en el artículo 12, fracción XV de la Ley de la Comisión Nacional Bancaria y de Valores, en relación con el artículo 159 de la Ley del Mercado de Valores y la Cuarta, primer párrafo de las Reglas de oficinas de representación de entidades financieras del exterior, acordaron por unanimidad se autorice el establecimiento en México de una oficina de representación de Janus Henderson Investors UK Limited», dice la autorización otorgada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV) y publicada en el diario oficial del país latinoamericano.
Según fuentes de la industria, la oficina de representación en México estará a cargo de Christian Constandse. El ejecutivo, que lleva más de 18 años en el sector, aporta una amplia experiencia en pensiones públicas y corporativas, en el mercado institucional en general, destacaron. Anteriormente, se desempeñó como director de negocios institucionales de BlackRock para México. Además, estuvo más de ocho años en Grupo Bursátil Mexicano (GBM), donde fue director de Gestión de Carteras de Renta Variable, y cuatro años en el Banco de México, como economista.
Actualmente, la gestora europea administra alrededor de 308.000 millones de dólares en activos, cuenta con más de 2.000 empleados y tiene 25 oficinas de representación en todo el mundo considerando ya la oficina que acaba de recibir la autorización. Además cotiza en las bolsas de valores del Reino Unido y de Nueva York.
