CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Quinn Dombrowski
. Los advisors quieren las ideas que lideran un producto y no sus actualizaciones específicas
En los últimos años, ha habido una cierta presión por parte de los clientes de las firmas de asesoramiento pidiendo una orientación holística, que vaya más allá de las familias de fondos y productos para considerar tendencias más profundas y objetivos a largo plazo. Según un informe de Cogent Reports, recogido por Planadviser, esta demanda de los clientes está rediseñando la manera en que los propios advisors se comunican con sus proveedores, ya sean de toda confianza o nuevos. La firma formó 18 grupos sobre diferentes temas de la industria y trabajó con 85 asesores estadounidenses, divididos en grupos representativos de edad, canal y activos bajo gestión para la realización de un trabajo -en el mes de marzo- en el que descubrió que hay en marcha una clara evolución en la manera en que los advisors interactúan con los proveedores.
«En profundo contraste con otros tipos de marketing, muchos advisors de este grupo dijeron que leerían sobre las ideas que lideran un fondo de inversión o ETF con el que no estén familiarizados», explica Cogent Rports. «De hecho, los asesores prefieren que sean las ideas estratégicas y los comentarios de mercado los que ocupen un mayor porcentaje de los contenidos de marketing que reciben, en lugar de actualizaciones específicas del producto”.
Los investigadores piensa que esta creciente aversión al marketing de producto es debida a varios factores, entre los que destaca la continua reforma de la regulación por parte del DOL, que muchos sospechan trasladará el negocio del corretaje basado en productos hacia el verdadero asesoramiento financier, que es más personal y agnóstico en cuanto a productos, dice planadviser. Otros factores pueden ser la mayor transparencia en los fees, las dificultades macroeconómicas, y el aumento de demanda por parte de los clientes de los advisors de nuevas ideas reales que vayan más allá de los elementos de asesoramiento tradicionales sobre asignaciones en acciones y bonos.
«Sin lugar a dudas, son muchos los factores de forma y contenido los que entran en juego en la creación y entrega de ideas de liderazgo efectivas”, explica Cogent Reports. «La listas de deseos de los advisors es larga. El liderazgo intelectual debe tener visión de futuro, ser factible y únicamente de actualidad, a la vez que imparcial y sofisticado pero con un diseño sencillo y limpio «. Curiosamente, muchos de los advisors llegaron a sugerir que preferían «oír que un gestor estrella tomó una posición audaz y se equivocó a ser bombardeado por contenidos similares sobre los productos de diferentes proveedores».
CC-BY-SA-2.0, FlickrNish Popat, co-lead Portfolio Manager, Emerging Markets Corporate Debt team, Neuberger Berman.. "In EM Corporate Debt, We Continue to See Opportunities across Various Sectors Especially in LatAm"
En los últimos meses, el interés de los inversores, tanto minoristas como institucionales, está volviendo al mundo emergente, y especialmente hacia los mercados de deuda. Nish Popat, gestor co-responsable del equipo de Deuda Corporativa Emergente de Neuberger Berman, explica en esta entrevista con Funds Society por qué actualmente hay un buen punto de entrada en el activo. Como oportunidades, destaca la deuda corporativa en empresas latinoamericanas y la deuda pública en mercados como Azerbaiyán y Ecuador, junto a otros que han mejorado su situación como Hungría, Costa de Marfil e Indonesia. En divisas, en la gestora tienen un sesgo positivo hacia la rupia india, la lira turca y algunas divisas latinoamericanas, como el peso de México, Chile y Colombia.
Los mercados emergentes han sido casi denostados por los inversores en los últimos años. ¿Está cambiando esta situación especialmente en el mercado de deuda? ¿En qué segmentos los flujos están apoyando más?
En los últimos años, muchos inversores han estado infra-asignando su exposición a fondos de mercados emergentes debido a que varias preocupaciones (sobre China, Brasil, una desaceleración global, la caída de las materias primas y el petróleo y el gas y la política de subidas de tipos de la Fed) han contribuido a alertar sobre la situación de estos mercados, especialmente sus divisas. En los dos últimos meses, teniendo en cuenta que muchos de estos factores se han estabilizado, hemos empezado a ver fuertes suscripciones hacia la deuda emergente, sobre todo en divisa fuerte pero también hemos visto flujos positivos en divisa local.
¿Qué tipo de inversores empiezan a apostar de nuevo por emergentes?
En los últimos dos años la mayoría de las salidas en este activo venían de inversores minoristas. Sin embargo, este año, estamos viendo suscripciones hacia la deuda emergente tanto por parte de estos inversores como por parte de los institucionales.
¿Empieza a haber una oportunidad atractiva en deuda emergente: es un buen punto de entrada el momento actual?
Las presiones en los fundamentales de la deuda emergente están empezando a aligerarse entre una estabilización de los precios de las materias primas y unas políticas monetarias favorables a nivel global, mientras la fuerte depreciación de las divisas emergentes ha dado como resultado un ajuste en las cuentas corrientes de varios países. Un nivel suficiente de reservas de divisas y una baja deuda externa son factores que siguen apoyando los fundamentales estructurales de los gobiernos, mientras los elevados diferenciales son más que adecuados ahora para compensar por riesgos cíclicos. Finalmente, vemos factores técnicos de apoyo actualmente, pues la demanda de los inversores está volviendo, mientras la oferta de nuevas emisiones es relativamente modesta. Creemos que en general estos factores justifican una asignación al activo y hemos incrementado el riesgo en nuestras carteras de deuda emergente este año, pues creemos que estos desarrollos contrarrestan los retos que algunos emergentes aún afrontan.
¿Cómo cree que puede afectar al activo las decisiones de subida de tipos de la Fed? ¿Qué esperan de Janett Yellen?
El mercado se vio impactado cuando los miedos iniciales de subidas de tipos emergieron en 2013. Desde entonces, hemos visto lo cauta que ha sido la Fed a la hora de gestionar los miedos de los mercados sobre la velocidad y la extensión de esa subida, de forma que cuendo ocurrió el mercado lo había descontado y no tuvo impacto en los emergentes. Seguimos creyendo que la Fed será muy cauta y actualmente vemos que el impacto en la deuda emergente se ha puesto ya en precio.
¿Es ese un factor por el que favorecen las duraciones cortas? ¿Cuáles son ahora mismo las ventajas de tener menos duración en cartera?
La principal ventaja de una perspectiva de duraciones cortas es el perfil de riesgo más conservador con una menor volatilidad y caídas, junto con protección en caso de que los tipos de interés reboten en algún momento. Aunque creemos que puede ser atractivo para los inversores que buscan una perspectivas más conservadora y con perfil de retorno absoluto en la deuda emergente, también sabemos que esta estrategia normalmente no captura todo el potencial alcista que sí capturan las estrategias de mayores duraciones en un rally de mercado.
¿Compensan ese factor con un mayor riesgo de crédito o no es necesario?
En las últimas semanas hemos incrementado nuestro apetito hacia el riesgo en general en el universo emergente pues seguimos pensando que muchos inversores siguen infra expuestos y dado que la estabilidad de algunos motivos de preocupación sugiere que las primas ofrecidas por los emisores emergentes eran demasiado altas a la vista de los riesgos decrecientes. Seguimos siendo positivos y esperamos el momento de seguir, teniendo en cuenta que el mensaje de los bancos centrales de los países desarrollados sigue apoyando a los activos de riesgo.
¿Es posible encontrar inversiones de calidad (IG) en deuda pública y corporativa en EM y con buenas rentabilidades?
Muchas empresas con grado de inversión en emergentes han continuado generando beneficios, aunque más bajos que en el pasado y aunque la desaceleración en sus economías o sectores tiene un impacto. Hemos visto muchas compañías gestionar de forma activa la situación y esperamos que aunque la rentabilidad sea más baja que en 2015, muchas firmas sean capaces de lidiar con el cambiante escenario global mejor de lo que muchos han anticipado.
¿En qué países (deuda pública) y sectores y empresas (deuda privada) ve valor?
En deuda corporativa, seguimos viendo oportunidades en varios sectores especialmente en Latinoamérica donde muchos emisores sufrieron mucho en 2015 y las valoraciones de la deuda alcanzaron niveles que creemos eran excesivas incluso aunque muchas empresas estén pasando dificultades en el presente. En adelante, seguimos creyendo que la búsqueda de rentabilidad es clave en las mentes de los inversores ya que la Fed y el BCE siguen proporcionando comentarios acomodaticios. El momento para las empresas emergentes sigue fuerte. En deuda pública, nos gustan países como Azerbaiyán y Ecuador, que pensamos han sido vendidos excesivamente con el movimiento del precio del petróleo, y nos gustan países que han sido y continúan viviendo un camino de mejoras en crédito, algo que vemos en Hungría, Costa de Marfil e Indonesia.
¿Compensa ahora asumir riesgo divisa o no?
Hemos sido más constructivos en la exposición a divisas emergentes debido a la mejora en el crecimiento de las exportaciones y las cuentas corrientes, a la vez que las valoraciones y los factores técnicos también ayudan. Actualmente tenemos un sesgo positivo hacia la rupia india, la lira turca y algunas divisas latinoamericanas, como el peso de México, Chile y Colombia.
La volatilidad ha sido fuerte en los últimos meses, también ante el tema chino y las materias primas. ¿Seguirá así en el mercado?
El factor miedo a finales de 2015-principios de 2016 ha sido una de las razones clave por la que muchos inversores estaban nerviosos a la hora de invertir, combinado con el incremento de la volatilidad y la desaceleración en China, que fue el factor principal. En los últimos tres meses, hemos visto cómo esos miedos han disminuido dramáticamente y la vuelta al activo ha sido fuerte. En el corto plazo vemos que el momento positivo continuará, aunque el mundo emergente está formado por muchos países y compañías y, por tanto, mientras puede haber problemas en una región, la diversidad del activo permite que otra parte del mundo se beneficie. Y por eso hemos visto resistencia en el activo en los últimos años. Es importante que los inversores miren a los emergentes con un horizonte de largo plazo y aunque en el corto plazo pueda haber riesgos, hay que tener en cuenta que en los últimos 10 años han ofrecido sólidos retornos.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Dennis Jarvis. Are Dividends from Emerging Markets Worth The Risk?
El último informe Henderson Global Dividend Index (HGDI) —estudio a largo plazo sobre las tendencias mundiales de dividendos en dólares estadounidenses— ilustra cómo los dividendos de los mercados emergentes han descendido, en términos generales, durante los dos últimos años, en claro contraste con el significativo crecimiento que registraron entre 2009 y 2013.
La tendencia refuerza la postura de que adoptar un enfoque global con respecto a los ingresos por renta variable, con la flexibilidad de acceder a oportunidades de crecimiento y buscar rentabilidades atractivas, es importante para reducir la dependencia del inversor a cualquier región o sector.
Los dividendos generales reflejan la suma total de los pagos percibidos en el HGDI, en dólares estadounidenses. Los dividendos subyacentes se ajustan en función de los dividendos especiales, las variaciones cambiarias, los efectos temporales y la evolución de los índices.
Los dividendos de los mercados emergentes aumentaron más del doble, en términos generales, entre 2009 y 2013 (+114,4%), muy por encima del 45,1% de los dividendos a escala global. Desde comienzos de 2014, sin embargo, los pagos de empresas cotizadas en mercados emergentes han caído a escala general un 17,9%, mientras que los dividendos globales han aumentado un 8,8%.
La elevada ponderación de empresas del sector de las materias primas —que han acusado la débil demanda por lo que muchas de las cuales han reducido sus dividendos— y el descenso de las monedas de mercados emergentes son los principales factores responsables del descenso en los dividendos de los mercados emergentes desde 2014. China es el país que presenta los mayores pagos de dividendos de la esfera emergente, al aglutinar más de una cuarta parte del total de los mercados emergentes del HGDI (27%), tal y como se muestra en el siguiente gráfico.
Los dividendos de empresas chinas se han casi triplicado desde 2009, en términos generales, superando con holgura el promedio de los mercados emergentes y también el promedio mundial. Sin embargo, el crecimiento se estancó a mediados de 2014 y desde entonces los dividendos chinos han disminuido, en términos generales, por primera vez desde la introducción del HGDI en 2009. Sin embargo, el número limitado de empresas dedicadas al ámbito de las materias primas y la gestión monetaria son los factores que mejor explican por qué los dividendos chinos han caído en menor medida que los de otros países emergentes.
A largo plazo, los efectos del tipo de cambio se igualan en general, pero el impacto en 2015 fue excepcional y puso de manifiesto la fortaleza del dólar estadounidense. El pasado año, los dividendos generales de los mercados emergentes cayeron un 8,3%, si bien el crecimiento subyacente fue sólido con un 12,7% (en términos interanuales). Los efectos del tipo de cambio supusieron el 18% de la diferencia (el mayor impacto correspondió a Rusia y Brasil), mientras que el 3% restante correspondió a dividendos especiales y variaciones de índices.
Estrategia Henderson Global Equity Income
La asignación geográfica de la estrategia Henderson Global Equity Income depende de las zonas en las que los gestores identifiquen valores atractivos con parámetros fundamentales sólidos y valoraciones interesantes, no de una visión macro general.
Actualmente, buscamos los valores más atractivos para lograr el crecimiento del capital y de sus rentas en mercados desarrollados. Las perspectivas de ganancias y dividendos siguen siendo inciertas en numerosos mercados emergentes, si bien la mayor parte de los mercados desarrollados ofrece potencial de crecimiento de los dividendos.
Aunque la estrategia presenta una ponderación directa baja con respecto a los mercados emergentes, también se procura exposición a través de determinadas empresas de mercados desarrollados con flujos de negocio significativos en mercados emergentes.
Ben Lofthouse es miembro del equipo de renta variable internacional de reparto de Henderson.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Kath Cates. Columbia Threadneedle Investments Appoints Kath Cates as Non-Executive Director
Columbia Threadneedle anunció ayer la designación de Kath Cates como directora no ejecutiva en la Junta de Threadneedle Asset Management Holdings Sarl, un cargo que será efectivo a partir del 10 de mayo, y en la Junta de Threadneedle Investment Services Limited a partir del 29 de marzo.
Cates es también directora no ejecutiva de RSA Insurance Group Plc, donde preside el Comité de Riesgos y es miembro del Comité de Auditoría del Grupo y de la Comisión de Retribuciones. Además, es directora no ejecutiva de Brewin Dolphin, donde preside el Comité de Riesgos y es miembro del Comité de Auditoría.
La última función ejecutiva de Cates el de responsable global de operaciones de Standard Chartered Bank, un puesto de trabajo desarrollado en la oficina de Singapur, que se mantuvo hasta 2013. Antes de unirse al banco, Cates pasó más de 20 años en UBS como responsable global del departamento de Compliance en Zúrich.
Cates se licenció con honores como primera de su promoción en Jurisprudencia en la Universidad de Oxford, antes de especializarse en servicios financieros.
«Me complace dar la bienvenida a Kath a Columbia Threadneedle. Creo que aporta una valiosa experiencia en servicios financieros en particular en las áreas de gestión de riesgos, gobierno corporativo y regulación», resumió Tim Gillbanks, responsable provisional de la región de EMEA de Columbia Threadneedle.
Foto: Facebook. “La Constelación” se vende por 63 millones y se convierte en el diamante en bruto más caro del mundo
Lucara Diamond ha vendido un diamante en bruto de 813 quilates por 63 millones de dólares, con lo que “La Constelación “ se ha convertido en la gema en bruto más cara de la que existe constancia y aumenta la espectación sobre la venta del Lesedi La Rona que, con 1.109 quilates es el segundo mayor diamante en bruto del mundo, será subastado en Sotheby –Londres- el próximo 29 de junio.
La venta de “La Constelación” se cerró a un precio de 77.649 dólares el quilate y Lucara mantiene un 10% en los beneficios netos que produzcan los productos una vez pulidos, según informó la empresa con sede en Vancouver en un comunicado. La piedra fue comprada por una compañía dedicada a los diamantes en bruto, con sede en Dubai, llamada Nemesis Internacional.
Ambos diamantes –el ahora vendido y el Lesedi La Rona- fueron extraídos de la mina Karowe, propiedad de Lucara, en Botswana, que está haciéndose con la reputación de ser la fuente de las mayores y mejores piedras del mundo. El “Lesedi la Rona” es algo más pequeño que una pelota de tenis y fue descubierto el año pasado convirtiéndose en el más importante hallazgo de diamantes del último siglo. Si aplicásemos la misma relación dólar/quilate que se ha alcanzado en esta operación, el precio obtenido por el Lesedi La Rona podría legar a los 86 millones.
El precio de récord alcanzado parece indicar que los diamantes más grandes y más raros aguantan, pues el año pasado los precios de los diamantes en bruto se desplomaron un 18%, en la mayor caída desde 2008.
Foto: Beny Podlubny, responsable de wealth management para XP Investimentos / Foto cedida. XP Investimentos: “En cinco años esperamos sobrepasar los 100.000 millones de reales en activos bajo gestión”
La firma XP Investimentos lleva más de 10 años innovando y transformando el modo de invertir de los brasileños, siendo la primera firma que introdujo en el mercado local el concepto de ‘shopping financiero’ para dar una mayor libertad a sus clientes.
La entidad ya cuenta con 35.000 millones de reales bajo gestión; y en cinco años espera crecer hasta alcanzar los 100.000 millones. En una entrevista en exclusiva con Funds Society, Beny Podlubny, responsable del área de wealth management de XP Investimentos,explica cuáles son las principales áreas de desarrollo y crecimiento de la firma, sus planes de expansión internacional y las preferencias de los inversores brasileños.
Desde el año 2008, XP Investimentos es la mayor firma independiente de inversiones de Brasil, ¿qué factores dirías que han modelado el éxito de la firma?
Creo que varios factores han contribuido a ello, el primero sería la cultura de socios que existe en la empresa, nuestra firma ha atraído a una serie de profesionales excepcionales, que actúan como propietarios, son duros trabajadores, tienen un fuerte compromiso y un desempeño por encima de lo normal. El segundo factor es que nuestros colaboradores no cesan de trabajar hasta alcanzar un incomparable nivel de servicio, nos comparamos con las mejores compañías en distintos mercados, que son conocidas por ofrecer un buen servicio a sus clientes. Y, en tercer lugar, estamos enfocados en la innovación, y no sólo nos referimos a la tecnología, sino también a la forma de hacer negocio, ofreciendo productos y servicios.
XP Investimentos ofrece tres tipos de servicios: Asesoría Exclusiva, Auto Servicio y el servicio ofrecido a través de la Red de Socios XP. ¿Qué línea de negocio ha crecido más en el último par de años? ¿Qué áreas son prioridad en términos de recursos para el Grupo XP?
Ya que nuestra área de asesoría es la línea de negocio más reciente en el grupo y por tanto la que menor base de activos tiene, es el tipo de servicio que más está creciendo. Estamos experimentando un tremendo crecimiento en el año 2016, alcanzando en lo que va de año hasta abril, más de 3.000 millones reales en el servicio de asesoría. En el negocio retail también estamos teniendo un enorme crecimiento, especialmente en el negocio en línea. Nos hemos asociado con Red Ventures, que está haciendo un tremendo trabajo ayudándonos a encontrar nuevos clientes en el negocio en línea. En marzo, hemos abierto 20.000 cuentas y hemos captado más de 2.100 millones de reales.
¿Cuál es el tamaño actual de la division de wealth management? ¿Cuáles son las expectativas de crecimiento para los próximos cinco años?
La plataforma de XP wealth mangement puede ser accedida tanto por nuestros banqueros internos como por la red de socios exterior. A fecha de hoy, tenemos cerca de 15.000 clientes con más de 1 millón de reales en inversión, que suman un total de 15.000 millones de reales. El negocio de wealth management en Brasil es cercano a un billón de reales y en cinco años creemos que podemos sobrepasar los 100.000 millones de reales. Especialmente, cuando tenemos en cuenta la amnistía fiscal sobre dinero no declarado de los brasileños en el extranjero, que está teniendo lugar en estos momentos. En XP estamos preparados para servir a ese cliente en nuestras plataformas brasileñas, estadounidenses y nuestras nuevas oficinas en Ginebra.
XP Investimentos posee una plataforma abierta de fondos de inversión con una oferta mayor a los 300 fondos, ¿existe alguna preferencia por alguna gestora de inversión en particular por parte de los clientes?
Brasil tiene una larga historia de altos tipos de interés, por lo tanto, los clientes están acostumbrados a invertir en bonos y fondos de renta fija. Esa es la mayor estrategia de cualquier portafolio en Brasil. Hacemos un fuerte proceso de due diligence para seleccionar y aprobar a los gestores de nuestra plataforma, también ofrecemos inteligencia de mercado a nuestros banqueros y red de socios para permitirles ofrecer un mejor servicio a sus clientes. Y, finalmente, los clientes pueden acceder a nuestras herramientas de comparación para analizar cuáles son los mejores retornos ajustados por riesgo.
XP Investimentos también distribuye fondos de XP Gestao de Recursos, estando los fondos XP Long Short FIC FIM, XP Investor FI Renda Fixa Crédito Privado LP y XP Referenciado FI Referenciado DI entre los fondos con mayores activos bajo gestión, ¿qué es lo que aportan estas estrategias a los inversores?
Aunque estos fondos estén gestionados por XP, compiten al mismo nivel que cualquier otro fondo en nuestra plataforma. Estos fondos están gestionados para batir diferentes índices de referencia y son utilizados por los clientes para tener un portafolio diversificado. A los clientes les gusta y confían en la marca XP, pero por encima de todo, invierten en estos fondos después de comparar con todas las opciones que disponen en nuestra plataforma.
El Grupo XP tiene dos oficinas en Estados Unidos, una en Nueva York y otra en Miami, a través de su filial XP Securities. En la actualidad la firma ofrece servicios financieros a clientes institucionales, ¿existen planes de ofrecer servicios de wealth management para no residentes en Estados Unidos?
En realidad, ya ofrecemos servicios de wealth management para clientes latinoamericanos desde nuestra plataforma en Estados Unidos. Acabamos de anunciar la contratación de un grupo de 10 banqueros que se han unido al grupo para expandir nuestro negocio en Europa. Tenemos como objetivo llegar a los 5.000 millones de dólares bajo gestión en menos de dos años.
Los mercados de renta variable y renta fija han subido en lo que va de año a raíz de la especulación generada por la agitación política actual del país, pero la economía brasileña se sigue enfrentando a desafíos. Se espera que la economía y los beneficios empresariales sigan sufriendo las consecuencias. ¿Estáis aumentando la exposición a activos extranjeros? ¿Qué tipo de vehículos utilizáis para este propósito?
Brasil está viviendo un momento muy interesante. Estamos probablemente a punto de vivir un importante cambio político y esto tendrá repercusión en todos los sectores de la sociedad y también en la economía. Los precios de los activos todavía pueden subir más y estamos siguiendo de cerca el mercado en busca de oportunidades. Creemos que los clientes brasileños deben tener un portafolio diversificado y esto también significa tener inversiones denominadas en dólares. Los brasileños pueden acceder al mercado offshore a través de varios vehículos. Todo depende de qué cantidad de dinero desee el cliente invertir y los objetivos para ese capital. En resumen, a día de hoy existen varios tipos de fondos en Brasil que permiten acceder al mercado offshore, pero también los clientes pueden enviar su dinero a una plataforma offshore e invertir su dinero desde allí.
Una alta inflación y una fuerte depreciación del real brasileño tuvieron un gran impacto en todos los activos el año pasado. ¿Cómo están protegiendo las carteras de los clientes de estos dos factores?
El cambio político puede cambiar de forma dramática esta dinámica. Pero existen varias maneras de proteger una cartera a la inflación, por ejemplo, utilizando NTN-Bs, bonos del gobierno brasileños protegidos contra la inflación. Contra la depreciación del real, también existen varias formas de protegerse, a través de fondos que mantienen posiciones de activos denominados en dólares, como la renta variable y renta fija global. Como mencioné con anterioridad, nuestros clientes con mayores portafolios también tienen parte de su patrimonio en el extranjero.
Desde sus inicios el Grupo XP ha puesto mucho esfuerzo en desarrollar un modelo educativo con cursos y conferencias para sus clientes, ¿cómo está pagando este esfuerzo a la firma?
La cultura de XP está basada en la educación. Desde sus inicios, colaboradores de XP han capacitado a miles de inversores para construir un portafolio de inversión y realizar operaciones con su dinero. Los resultados son definitivamente una consecuencia de las principales creencias de la compañía, XP quiere que sus clientes inviertan de la mejor forma posible. Si los clientes invierten mejor, traen más dinero a la firma y recomiendan nuestra plataforma a sus amigos. Creo profundamente que nuestra cultura de educación nos hizo alcanzar la suma de 35.000 millones de reales bajo gestión.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: US Embassy Panama
. Las cuatro estrategias más atractivas en renta variable americana
“El mercado de renta variable de Estados Unidosnos está dando oportunidades de inversión, tanto del lado largo como del lado corto. Vemos potencial para estar corto en índices como el S&P500, pero creemos que compañías tecnológicas como Facebook o Twitter nos ofrecen un gran potencial de revalorización, dice Peter Garnry, jefe de estrategia de renta variable de Saxo Bank.
Desde el punto de vista técnico, el S&P500 tocó máximos de noviembre de 2015 en niveles de 2.117,16 puntos, y desde entonces el selectivo ha creado un patrón de reversión en forma de estrella fugaz. En gráfico diario, el S&P500 está actualmente formando un patrón de Hombro-Cabeza-Hombro con la línea de cuello cerca de los 2.050 puntos, que actuó como fuerte nivel de soporte en las últimas dos semanas, explica. Los máximos de la semana en los 2.085,40 fueron el hombro derecho en la línea de tendencia bajista de corto plazo y la resistencia que se encontró justo en esta zona, ahora forma un patrón de banderín alcista.
Aunque el estratega cree que es posible ver una potencial ruptura por encima del triángulo actual, considera que el índice está preparado para protagonizar una venta mayor de cara a los próximos 1-2 meses, dado que el momentum alcista parece estar desvaneciéndose desde principios de marzo.
Hay que tener en cuenta que una ruptura por debajo de la línea de tendencia del canal ascendente de largo plazo –advierte- podría activar una mayor presión vendedora hacia el hueco (gap) dejado abierto en los 1.865 puntos (segundo objetivo de beneficios), que se espera que sea rellenado. “Por tanto, nuestra estrategia en el S&P500 sería entrar cortos en niveles de 2.052,50 puntos, colocando un nivel de stop loss en zonas de 2.086,50 puntos con objetivo en zonas de 2.005 y 1.865 puntos”.
Razones para ser alcistas en Twitter y Faceboook
Las acciones de Facebook están altamente valoradas, pero aún así, en su opinión cuentan con un fuerte potencial alcista para un mayor crecimiento. Los ingresos de Facebook aumentaron un 52% en tasa interanual durante los primeros meses del año hasta los 5.380 millones de dólares, explica. Desde el punto de vista técnico, las acciones de la compañía se encuentran en su máximo histórico en 118 dólares. Y no hay que olvidar que los usuarios activos mensuales están creciendo en un 15% anual, hasta los 1.650 millones. Tampoco conviene olvidar que Facebook se ha transformado. El uso móvil ahora supone el 83% de sus ingresos, lo que hace que aumenten ahora sus posibilidades de monetización de WhatApp, Instagram y Messenger.
Las acciones de Twitter han caído un 36% desde comienzos de año, pues los inversores continúan estando preocupados sobre las perspectivas de la compañía. Los resultados trimestrales de Twitter no han cambiado demasiado el sentimiento, dado que se prevé para los resultados del segundo trimestre 590-610 millones de dólares, por debajo de los 677 millones que espera el consenso.
Los ingresos de Twitter se siguen traduciendo en un crecimiento del 20% (en tasa interanual). “Nuestra perspectiva alcista se basa en la mejora del rendimiento de los beneficios, que debería ser fácil ya que la organización global podría fácilmente ser ejecutada en una plantilla inferior”, señala.
Además, el banco cree que la empresa pondrá en marcha nuevas características y comenzará a monetizar el mayor activo de Twitter – su dominio del mercado en los eventos deportivos en directo. En su opinión, el valor razonable para el negocio de Twitter es de 30 dólares por acción, lo que supone un potencial de crecimiento del 100% respecto a los niveles actuales.
Twitter está valorada en un EV/EBITDA adelantado a 12 meses de 10,2 comparado 15,8 del índice NASDAQ, lo que se traduce en un descuento del 36% y una valoración a la par con el S&P 500.
Basados en la mejora de la generación de caja y la tasa de crecimiento esperada, Twitter es una de las acciones tecnológicas estadounidenses más baratas. Además, los inversores están subestimando el valor de los 310 millones de usuarios activos diarios así como el potencial de monetización de la fuerte posición de Twiter en eventos deportivos en directo. Ante este escenario, Peter Garnry cree que sería buena alternativa comprar Twitter y cubrir posiciones en el Nasdaq100 con exposición 1:1, posición que habría que mantener de cara a la presentación de resultados tanto del segundo como tercer trimestre.
Campo de golf Port Royal - Bermuda - Foto: Youtube. Destinos de golf increíbles a “tiro de bola”
Miami es un destino de compras, de diversión, de playa y de golf. El número de aficionados a este deporte en la ciudad es siempre elevado, pero es durante la época invernal cuando se multiplica, debido al suave invierno subtropical de que goza la región.
No son pocos los campos de golf que los miamenses tienen a “tiro de bola”. Hemos seleccionado 4 muy atractivos a los que viajar desde Miami -de los 32 de todo el mundo que Business Insider recopila en su página web y que considera los mejores del mundo-.
El más próximo al centro financiero de Brickell el es Stadium Course, en el TPC Sawgrass en Ponte Vedra Beach, Florida, que requiere una buena estrategia y presenta muchos hoyos alrededor del lago. Sin duda, el más famoso es el hoyo 17, enclavado en una isla.
Un poco más al sur, a algunas hora de avión, el campo de Port Royal, en Southhampton –Bermuda-, cuyo hoyo 16 se encuentra al límite de un acantilado; y el Green Monkey-un par 72 ultra exclusivo diseñado por Tom Fazio- en Sandy Lane, Bermuda, sólo abierto a huéspedes de este conocido resort en el caribe.
Hemos incluido también el Princeville Makai Golf Course en Princeville, en Hawaii, diseñado por Robert Trent Jones, Jr. que incluye asombrosas vistas sobre la bahía de Hanalei desde el hoyo 7, aunque el traslado hasta allí requiera “algo” más de tiempo.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Emi Yañez. ¿Durará el momento dulce que atraviesan los mercados emergentes?
Todo apuntaba a que 2016 no iba a ser el año de los mercados emergentes, pero encarando ya el primer semestre del año se puede decir que los mercados han sido testigos de una mejora en los flujos de capital acompañada de la recuperación de algunas de las divisas. El MSCI Emerging Markets sube un 1,9% en lo que va de año y los ETPs relacionados con los mercados emergentes han atraído cerca de 16.000 millones este año, según un estudio de BlackRock.
Estos instrumentos han recuperado el 75% de las salidas de capital vistas en 2015, las posiciones cortas sobre los emergentes ya no están tan concurridas como a principios de año, y las valoraciones ya no son inequívocamente baratas.
Las razones están a la vista: a finales del mes pasado el precio del petróleo alcanzó su máximo de 2016 gracias a las perspectivas de recortes en la producción. Este es el primer factor importante ya que numerosos países emergentes consiguen una gran parte de sus ingresos exportando crudo u otras materias primas. El segundo catalizador fue el discurso de la presidenta de la Reserva Federal, que el mercado consideró muy expansivo. Como consecuencia de esto las bolsas de mercados emergentes superaron ampliamente al resto de mercados. De hecho, el mejor índice del primer trimestre fue el MSCI Emerging Markets, que se anotó unas ganancias del 5,7%.
Pero la cuestión que se plantea ahora es si este momento dulce que viven los mercados emergentes puede durar.
En este sentido el equipo de gestión de Mirabaud Asset Management es contundente: “A pesar del buen tono reciente de los mercados emergentes, creemos que la situación no durará mucho tiempo ya que la subida de los precios del petróleo y las materias primas debería detenerse y la tendencia de revalorización del dólar debería perder fuerza”.
Es por eso que la firma apuesta por la cautela. “Aunque existen buenas oportunidades en estos mercados, debemos seleccionar en qué compañías, regiones o países posicionarnos”.
En esta misma línea se expresa Richard Turnill, responsable global de las estrategias de inversión de BlackRock, al decir que desde la firma “necesitaríamos ver pruebas de que las reformas estructurales abordan el exceso de deuda, de capacidad industrial y la baja rentabilidad de las empresas, sobre todo en China” para poder decir que el buen momento de los emergentes puede tener continuidad en el tiempo.
Hacia China apunta también Xavier Hovasse, gestor de renta variable emergente de Carmignac. «Creemos que todo el universo de los mercados emergentes como una clase de activos dependerá del gigante asiático este año», afirma.
“Los temores sobre la economía china han disminuido. Por un lado, el gobierno de Pekín ha introducido una serie de medidas – algunos de ellas draconianas – para contrarrestar o al menos evitar la fuga de capitales al extranjero. Por otra parte, el banco central dio inicio a un amplio programa de estímulos que provocó un aumento vertiginoso de crédito. La recompensa es ya palpable. Los indicadores económicos de China debe continuar en su trayectoria ascendente durante la mayor parte de 2016, mientras que es probable que disminuya la presión sobre la balanza de pagos”, explica el gestor.
¿Respaldan los fundamentales?
Sin embargo, advierte, a largo plazo, la combinación de estímulos fiscales y monetarios no es sostenible y aumentará el porcentaje total de la deuda de China, que el país tendrá que afrontar en una etapa posterior. “Esto, en un entorno caracterizado por la volatilidad de los precios de las materias primas y el aumento de la incertidumbre alrededor de China harán que la situación de los mercados emergentes siga siendo compleja”, dice.
La pregunta que surge entonces es si los fundamentales respaldan este repunte, o es algo pasajero. Los expertos de Amundi estiman que aunque la resistencia de las principales economías como la europea o estadounidense van a dar apoyo a corto plazo a los emergentes, sin embargo, “los fundamentos económicos siguen siendo muy inestables y todavía hay que mantener la precaución”, dice la gestora.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Thomas Leth-Olsen. Claves para entender el ciclo de crédito
Aunque a los comentaristas a menudo les gusta debatir sobre la política de tipos de interés, son las condiciones de crédito las que más relevancia tienen para la rentabilidad de los bonos high yield. Por ello, el lugar en que nos encontremos en el ciclo de crédito y los problemas a los que han de enfrentarse las compañías pueden tener una importancia crucial para la rentabilidad en el sector high yield.
Como podemos ver en la figura anterior, parece que Estados Unidos se encuentra más adelantado en el ciclo de crédito que Europa. Por su parte, los mercados emergentes se encuentran en una fase de mejora a corto plazo al ir repuntando desde niveles muy bajos los precios de las materias primas, aunque el ajuste de la política monetaria estadounidense sigue suponiendo un problema.
Europa frente a EE. UU.: las tres C
Estados Unidos y Europa siguen siendo los mayores mercados de high yield y la distancia existente entre ellos en el ciclo de crédito puede resumirse básicamente con “las tres C” (denominadas así por su traducción inglesa):
Política de los bancos centrales (Central bank policy)
Conducta corporativa (Corporate behaviour)
Composición de los mercados (Composition of markets)
Podemos aprender mucho si analizamos individualmente estos factores.
1. Política de los bancos centrales
Observamos políticas claramente divergentes entre Estados Unidos y la zona euro. Mientras la Reserva Federal Estadounidense está buscando oportunidades para subir sus tipos, el Banco Central Europeo los ha dejado en territorio aún más negativo. Las subidas de tipos de referencia normalmente se asocian con las fases más avanzadas del ciclo económico, cuando los bancos centrales intentan mantener a raya la inflación. Existen pruebas de que los bancos norteamericanos están ajustando sus normas de crédito, conscientes de la deuda que han asumido las empresas durante la fase de expansión y que unos costes financieros más elevados podrían en último término repercutir en el servicio de la deuda. El gráfico 2 ilustra cómo unas normas de préstamo bancario más ajustadas suelen suponer incrementos en la tasa de morosidad.
La imagen que encontramos en Europa es claramente diferente, tal como observamos en el gráfico, donde los bancos siguen suavizando sus estándares de crédito. En parte, esto refleja la opinión de que la economía europea se encuentra en una etapa menos avanzada del ciclo, junto con una respuesta a la política monetaria más cómoda del BCE. Esto incluye la implementación de tipos de interés negativos por parte del BCE, que anima a los bancos a prestar dinero en lugar de mantener depósitos en el banco central.
No obstante, para ello debe haber partes interesadas en recibir los préstamos y la reticencia de los bancos a repercutir parte de los tipos de interés negativos a sus clientes ha sometido los márgenes bancarios a presión. Una segunda versión de las operaciones de refinanciación a largo plazo específicas (TLTRO II) quizá sirva para abordar esta consecuencia no prevista al permitir que los bancos consigan fondos con los tipos muy bajos o, posiblemente, negativos incluso.
La política acomodaticia del BCE está creando un entorno técnico favorable para los bonos high yield europeos. Al rebajar la rentabilidad de los bonos del Estado (a menudo hasta territorio negativo), está haciendo que la de los high yield parezca especialmente atractiva. De manera similar, la decisión del BCE de extender sus compras de activos a los bonos corporativos investment grade, denominados en euros a través de su programa de compras al sector corporativo (CSPP), seguramente tenga como efectos indirectos que aumente la demanda de bonos high yield, especialmente porque el BCE solo está exigiendo que se incluya una calificación de investment grade. El gráfico 4 ilustra a continuación el incremento de rentabilidad ofrecido por los bonos high yield a finales de abril.
Estados Unidos está mostrando conductas más típicas de un ciclo tardío, como prestar para que se realicen adquisiciones hostiles o para abonar dividendos a los accionistas, que suelen ser menos favorables para los titulares de bonos. Este comportamiento se delata por las calificaciones asociadas a las fusiones y adquisiciones (M&A).
Durante la fase de recuperación del ciclo de crédito, la actividad de M&A suele beneficiarse de las calificaciones crediticias: los emisores más débiles tienen que aprovechar la calificación de la compañía adquiriente, mientras que el comprador puede presentar un argumento convincente con tan solo recortar costes y mostrar un crecimiento de los ingresos durante las etapas de repunte económico. Según avanza el ciclo de crédito, las empresas suelen solicitar préstamos más agresivos pese a que el crecimiento de los ingresos tiende a ralentizarse.
Por ello, las M&A que se producen más adelantado el ciclo suelen ir asociadas a unos coeficientes de deuda más gravosos y difíciles de reducir. El gráfico 5 revela que los cambios ocurridos en las calificaciones de M&A han pasado de un momento en el que las subidas superaban a las bajadas de calificación durante la fase de recuperación al caso contrario durante la fase de expansión.
Durante 2014 y 2015 se produjo un repunte de emisiones de bonos en Estados Unidos para completar operaciones de M&A, lo habitual durante etapas avanzadas del ciclo. Algo curioso es que, tras las ventas de bonos ocurridas a finales de 2015 y principios de 2016, lo lógico habría sido esperar que la recuperación del mercado high yield atrajera una gran cantidad de interesados. Sin embargo, no ha habido nuevas emisiones de baja calidad que indiquen una convicción generalizada en el repunte.
Las emisiones de bonos han sido bastante limitadas y quienes han podido acceder al mercado han sido básicamente los participantes habituales, como Altice y Charter, y no nuevos emisores. Las operaciones de M&A no lo han tenido nada fácil recientemente. Western Digital, la compañía de almacenamiento de datos informáticos, tuvo que endulzar su emisión de bonos para hacerse con la compañía rival SanDisk Corp, elevando a finales de marzo la rentabilidad de sus bonos hasta el 10,5%, tras ofrecer inicialmente un 9%. Resulta evidente que el repunte de los activos high yield se debe en parte a la bajada de liquidez, motivo que justifica nuestra prudencia al operar en este sector.
La crisis financiera de 2008-2009 se aceleró por el crecimiento desmedido de la deuda. El gráfico 6 demuestra que, aunque la proporción de deuda no financiera está volviendo a aumentar con respecto del producto interior bruto (PIB) de Estados Unidos, la zona euro continúa con su desapalancamiento y el porcentaje de préstamo con respecto del PIB sigue descendiendo. Sería razonable esperar que un repunte de la morosidad se viera acompañado por un deterioro de la situación de la deuda, lo que vuelve a llevarnos a la conclusión de que Estados Unidos se encuentra en una posición más avanzada del ciclo de crédito.
