CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Mariano Mantel. Reino Unido abre una considerable ventana de volatilidad en el corto plazo
El resultado del referéndum sobre si Reino Unido debe permanecer en la Unión Europea llevó a una estrecha victoria de la campaña por “abandonar”. Mientras que los sondeos habían indicado que la votación sería ajustada, parecía que existía un cierto consenso en que el resultado sería “permanecer”. Esto parecía estar descontado en las acciones, en los bonos y en los mercados de divisa. Philip Saunders, co-responsable de multiactivos de crecimiento enInvestec, cree que habrá una considerable volatilidad en el corto plazo como consecuencia del sorprendente resultado. Investec cree que en el corto plazo los mercados estarán preocupado por las siguientes cuestiones:
¿Será “fuera” realmente “fuera”?: la incertidumbre continuará con la posibilidad de un nuevo referéndum. El proceso real de salida no comenzará hasta que el artículo 50 del Tratado de la Unión Europea sea activado.
La volatilidad en las monedas: la libra esterlina ha caído fuertemente desde los niveles que descontaban efectivamente un resultado suficientemente convincente en el que la votación era favorable a la permanencia. Los factores fundamentales de Reino Unido son un menor apoyo, en especial, el aumento del déficit por cuenta corriente y la convulsión en el mercado inmobiliario. Muy probablemente los bancos centrales actúen rápidamente para prevenir una excesiva turbulencia.
La reacción populista: el euro y los activos europeos reflejan poco sobre los riesgos de la fragmentación de la Unión Europea, pero la reacción populista es claramente un fenómeno que no es exclusivo del Reino Unido.
Las turbulencias en el mercado de renta variable británica: las acciones de Reino Unido se han debilitado rápidamente en el mercado de futuros y la continuidad de la incertidumbre deprimirá sus múltiples y valuaciones. Muchas de las empresas listadas en Reino Unido se beneficiarán de la debilidad de la libra esterlina, bien por la mejora de su competitividad o por la conversión de ganancias realizadas en el extranjero.
La caída del mercado inmobiliario en Reino Unido: los activos inmobiliarios registrados en Reino Unido, que se han visto particularmente impactados negativamente a raíz de las preocupaciones que el Brexit ha despertado desde el último trimestre de 2015, son propensos a ver revertidas sus recientes ganancias.
Un mercado de crédito deprimido: Los mercados europeos de crédito puede que se vean impactados negativamente en el corto plazo, con los diferenciales de crédito ampliándose. Las emisiones denominadas en libras esterlinas y el crédito de los bancos de Reino Unido son particularmente propensos a sufrir un impacto negativo.
La estabilidad macroeconómica y una Fed “dovish” o de corte acomodaticio: desde Investec creen que los inversores globales se han posicionado con cautela dada las preocupaciones acerca del crecimiento. La incertidumbre despejada a raíz del referéndum, a pesar de que será un problema continuado para los activos del Reino Unido, hace que la posición sea más confortable dada la reciente estabilidad macroeconómica y una postura más suave por parte de la Reserva Federal de Estados Unidos. Los activos defensivos, tales como bonos del gobierno, puede que tengan tendencias alcistas temporalmente mientas que los activos con más riesgo sufrirán un impacto negativo en el corto plazo. Por lo tanto, ambos se verán impactados por los fundamentales globales y por el posicionamiento de los inversores.
Los mercados tienden a ajustarse rápidamente y a veces sobreactúan: los inversores salen, por lo general, mejor parados no reaccionando al resultado del referéndum en el corto plazo. En el largo plazo, los fundamentales económicos y corporativos dirigirán los retornos de las inversiones.
“En el corto plazo, esperamos ver una elevada volatilidad en el mercado de renta variable en su totalidad, no solo en Reino Unido, sino también en Europa (con olas de impacto similares en distintas regiones del mundo). Dada la falta de comprensión económica del medio real del efecto a largo plazo del Brexit sobre los acuerdos comerciales y los fundamentales de las compañías, esta volatilidad a corto plazo se basará en el trading sobre el sentimiento reaccionario”, Ken Hsia, gestor de carteras de renta variable europea para Investec.
Según el experto, el impacto real de los acuerdos comerciales está por ver. Existen indicadores de que se pudieran mantener todos los acuerdos comerciales por dos años hasta que nuevos acuerdos entren en vigor. Desde Investec creen que los sectores susceptibles de recibir un mayor impacto son los cambios de tarifas comerciales en la agricultura y en la industria, ya que los servicios no están sujetos a regulaciones especificas en la exportación.
“Este resultado tiene un impacto sobre toda la renta variable ya que las perspectivas de crecimiento en el Reino Unido y de forma global han sido revisadas a la baja. La estrategia UK Alpha se centra en compañías de alta calidad que generan efectivo y tienen oportunidad de reinvertir este efectivo. En términos de posicionamiento por sectores, la mayor infraponderación es al sector financiero y hemos ido disminuyendo la exposición a empresa cíclica doméstica en el último año. Hemos invertido en un horizonte de 3 a 5 años y no haremos cambios significativos en el portafolio. Sin embargo, vemos una volatilidad significativa en los próximos días y con ello habrá oportunidades para añadir posiciones que están sobrevendidas”, concluye Simon Brazier, co-responsable de calidad y gestor de la cartera de UK Alpha.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Nimalan Tharmalingam . ¿Qué impacto tiene el ‘Brexit’ en Latinoamérica?
El Reino Unido, en contra de lo que la mayoría de mercados financieros había descontado en base a los sondeos de opinión y apuestas realizadas los días previos al referéndum, votó por abandonar la Unión Europea. El efecto más inmediato ha sido el aumento de la incertidumbre y la volatilidad en todos los mercados, los mercados de América Latina no han sido una excepción.
Las mayores oscilaciones han tenido lugar en los mercados de divisas, donde la libra ha caído a mínimos que no se registraban desde el año 1985. Los inversores han buscado refugiarse en el dólar, provocando una nueva depreciación de las monedas en América Latina. Según apunta Jim Leaviss, responsable de renta fija minorista en M&G Investments, las divisas de los mercados emergentes han sido las grandes damnificadas, al día siguiente de la votación el peso mexicano registraba una caída del 6%.
Mientras muchas de las economías de América Latina se han visto afectadas en los últimos años por el bajo precio de las materias primas, sufrirán ahora por un nuevo fortalecimiento del dólar y por el subsecuente incremento de los costes de endeudamiento. Para aquellos países que están trabajando en la creación de acuerdos de libre comercio con la Unión Europea, la salida del Reino Unido de la UE retrasará las negociaciones entre el Mercosur y el bloque europeo. Según señala Emerson Pieri, socio y director de América Latina en Baring Investments, el comercio con la Unión Europea es muy importante para muchas de las economías de la región: “El comercio con la Unión Europea es cerca de un 15% para Argentina, cerca del 20% para Brasil y un 18% para Colombia. La cifra es algo menor para México, que sólo exporta un 11% a la UE. Es una fuente muy importante de inversión también. Si se considera que la salida de Reino Unido desacelerará la recuperación económica de Europa, esto tendrá un impacto para los sectores exportadores de América Latina”.
Para Pieri, el comercio con Reino Unido es mucho menor, solamente representando una décima parte de las cifras mencionadas anteriormente. “Algunos países buscarán acuerdos por separado con el Reino Unido, pero esto no será una prioridad. Nada puede ser acordado hasta que los términos de la salida del Reino Unido estén más claros”. Una preocupación más inmediata, será asegurar las principales fuerzas europeas de inversión a través de la Unión Europea. El Reino Unido ya no es la potencia en inversión que era para América Latina, cuando invertía en ferrocarriles, navíos y en la minería. Por lo que, para Baring Investments los efectos del Brexit, serán serios, pero indirectos, a través de sus efectos en la Unión Europea, en los precios de las materias primas y en el valor del dólar.
Para Cid Oliveira, jefe de la estrategia de inversión y gestor de carteras en XP Advisory, la búsqueda de Reino Unido de nuevos acuerdos bilaterales podría ser beneficiosa para América Latina y en especial para Brasil, sobre todo en lo que respecta a la perspectiva de comercio exterior. “Si el escenario de salida de otros países europeos de la zona Euro se llega a materializar, estos países también se verían obligados a negociar acuerdos comerciales bilaterales directamente con el resto de países, en especial con los países emergentes”.
Otro factor importante a tener en cuenta para Oliveira, es la observación del flujo de capitales inherente de una posible nueva configuración en la que países periféricos de Europa volverían a ser percibidos como Emergentes. Serían comparados con los demás países emergentes en relación a las decisiones de asignación de capital. “Sobre esta perspectiva Brasil se podría beneficiar con la entrada de recursos que estarían saliendo de estos países”.
Desde AberdeenAsset Management, señalan el impacto de fortaleza del dólar y el debilitamiento de la libra y el euro, así como el del resto de las monedas de América Latina como el impacto más inmediato en las economías de la región. El retorno de la volatilidad ha provocado una vuelta a los activos refugios, como los bonos del tesoro americano, que han disminuido su rendimiento, una apreciación del oro, lo que hace pensar en las empresas dedicadas a la extracción del mineral en la región como potenciales fuentes de retornos; y un retroceso en los mercados emergentes como consecuencia de una nueva aversión global hacia el riesgo. Una creciente y nueva volatilidad en el peso mexicano ha incrementado la posibilidad de un incremento en tasas.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Ines Hegedus-Garcia
. The Duarte Vasquez Group joins Bolton Global Capital
El equipo de Merrill Lynch de Tanya Duarte y Archibaldo Vásquez se ha incorporado a la oficina de Miami de Bolton Global Capital. El equipo administra 225 millones de dólares en activos de clientes con 2,1 millones en ingresos anuales y opera con el nombre de “Grupo Duarte Vásquez”. En su calidad de asesores financieros senior en Merrill Lynch durante los pasados 22 años, han creado un amplio negocio internacional que atiende a clientes de alto poder adquisitivo en su mayoría de México, Colombia, República Dominicana y los EE.UU. Antes de unirse a Merrill Lynch en 1994, ambos trabajaron 10 años en Chase Private Bank como responsables de equipo para diversos mercados latinoamericanos.
“Nos sentimos honrados de que profesionales tan bien respetados se unan a nuestra compañía y esperamos apoyar el crecimiento continuo de su negocio de gestión de patrimonio», dice la firma en una nota. Arturo Vásquez será responsable de las operaciones de soporte al cliente, donde ha trabajado en Morgan Stanley durante los pasados 3 años antes de incorporarse a Bolton y en BNP Paribas durante 2 años.
Con la incorporación del Grupo Duarte Vásquez, Bolton continúa estableciendo su posición como destino exclusivo para los equipos de corretaje líderes que hacen la transición al modelo de negocios independiente. Durante los últimos 3 años, la oficina de Miami de la firma ha reclutado más de una docena de importantes equipos de Merrill Lynch, Morgan Stanley, RBC Wealth Management, Citi Private Bank y HSBC Private Bank. Desde principios de octubre de 2015, Bolton ha incorporado equipos con un total de activos administrados de más de 1.300 millones. La firma ha alquilado espacio adicional en 801 Brickell Avenue para albergar el crecimiento de su negocio.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: niwasan
. Brexit: ¿Y en Estados Unidos?
Tras conocerse el resultado del referéndum celebrado el día 23 de junio en Reino Unido, que mostraba la voluntad de una mayoría mínima de aquellos que acudieron a votar de desligarse de la Unión Europea, la sorpresa convulsionó el mundo. Pero parece que el sentir general es que su efecto a este lado del Atlántico –más allá de la volatilidad inmediata- no será crítico, aunque podría influir en un posible retraso en la anunciada subida de tipos de interés por parte de las autoridades monetarias.
Lukas Daalder, director de Inversiones de Robeco Asset Allocation, afirma: “Es probable una recesión en el Reino Unido, ante la previsible caída de la inversión y porque la incertidumbre mantendrá a raya al gasto de consumo. En cuanto a Europa, habrá que estar pendiente del aumento de las tensiones de ruptura, así como del impacto negativo sobre la confianza de los productores. El resultado más probable es un menor crecimiento, pero no una recesión. En cuanto a EE.UU., las repercusiones deberían ser limitadas.” En base a estas hipótesis, el experto cree probable una depreciación de la libra frente al dólar estadounidense del 15%.
Víctor Peiro, director de análisis de BEKA Finance, opina que la TIR de EEUU puede ir a 1,2% y se puede retrasar la subida de tipos, coincidiendo con Lazard Frères Gestion, que dice: “En cuanto a la Reserva Federal americana, la probabilidad de que decida una subida de tipos en sus próximas reuniones ha disminuido claramente”.
David F. Lafferty, estratega jefe de Mercados de Estados Unidos de Natixis Global Asset Management, señala que: “Las economías desarrolladas –Estados Unidos, Japón y Europa- han sido incapaces de encontrar un catalizador que llevase el crecimiento mucho más lejos. El voto a favor de la partida hará que la búsqueda de este catalizador sea mucho más difícil”.
Por su parte, las autoridades en su comunicado oficial al respecto decían el día 24: “La Reserva Federal sigue de cerca el desarrollo de los mercados financieros globales, en colaboración con otros bancos centrales, después del resultado del referéndum celebrado en el Reino Unido sobre su permanencia en la Unión Europea. La Reserva Federal está preparada para dotar de liquidez al dólar a través de las líneas swap existentes con los bancos centrales, si fuese necesario, para responder a presiones en los mercados de financiación globales que pudieran tener implicaciones adversas para la economía estadounidense”.
Por último, el secretario del departamento del Tesoro emitió una nota con las siguientes declaraciones: “La población de Reino Unido ha hablado y respetamos su decisión. Trabajaremos muy de cerca con Londres y Bruselas y nuestros socios internacionales para asegurar estabilidad económica continua, seguridad y prosperidad en Europa y más allá”.
“Continuamos realizando seguimiento de los acontecimientos en los mercados financieros. Me he mantenido en contacto estas últimas semanas con mis homólogos y otros operadores de los mercados financieros de Reino Unido, UE y globales y seguimos consultando muy de cerca. El Reino Unido y otros legisladores cuentan con las herramientas necesarias para apoyar la estabilidad financiera, que es clave para el crecimiento económico”, concluía Jack Lew.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: U.S. Department of Agriculture
. La entidad suiza Banque SYZ llegará a Estados Unidos abriendo una oficina de representación en Miami
El viernes pasado, la Junta de la Reserva Federal aprobó la solicitud de Banque SYZ para establecer una oficina de representación en Miami, tras una reorganización interna que ha supuesto la fusión de Banque SYZ con su filial Banque SYZ Suisse, ambas con sede en Ginebra y que se cerró en diciembre de 2015. El International Banking Act (IBA) establece que los bancos extranjeros deben obtener la autorización de dicha Junta para establecer una oficina de representación en Estados Unidos.
Banque SYZ pertenece a Financiére SYZ, también con sede en Suiza y cuya propiedad ostenta mayoritariamente un particular, acompañado por dos empresas que tienen en su poder el 5,5 y 5,7% respectivamente, sin que haya ningún otro con participación superior al 5%.
El banco, que abrirá un centro en Miami como punto de encuentro con sus clientes, cuenta con unos activos totales de 3.200 millones de dólares y realiza actividades de banca privada, incluyendo la gestión de activos para clientes particulares y corporaciones suizas y de otros países y transacciones de créditos asegurados. La entidad cuenta con presencia en Dubai, Emiratos Árabes y esta supondrá su entrada en Estados Unidos.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Roman Lashkin
. Why Investors Overreact to Market Corrections?
Para Bernie Scozzafava, portfolio manager de renta fija diversificada y Dan Codreanu, analista cuantitativo de renta fija diversificada de Eaton Vance, la respuesta corta a esta pregunta es la irracionalidad de la naturaleza humana que puede deberse a varios factores:
Aversión a las pérdidas: las finanzas del comportamiento nos dicen que el miedo triunfa sobre la codicia. En otras palabras, la mayoría de los inversores temen pérdidas más de lo que desean obtener ganancias.
Sesgo de experiencia reciente: Los acontecimientos recientes desencadenan decisiones precipitadas, incluso cuando tales eventos contradicen las tendencias a más largo plazo o los objetivos de inversión.
Sesgo de reacción exagerada: La mayoría de los inversores poner se fija demasiado en las noticias negativas, lo que lleva a la venta indiscriminada.
El comportamiento de rebaño: Los inversores adoptan una mentalidad de «todo el mundo está vendiendo» y siguen ese ejemplo porque tienen miedo de ser el último en vender.
Según los expertos de Eaton Vance, estas tendencias tan humanas se han visto exacerbadas por la crisis de crédito de 2008, que dejó cicatrices permanentes a muchos inversores. Este desastre, causado por una pérdida masiva en los préstamos subprime, provocó el peor colapso del mercado en más de 75 años. Aunque han pasado casi ocho años desde entonces, la carnicería todavía sigue fresca en la mente de los inversores, y muchos temen que la próxima recesión y la caída del mercado será igual de mala.
«A menudo, esos temores son infundados. Por ejemplo, existe una creciente preocupación (y la prensa lo cubre) estos días de que los préstamos bancarios al sector de la energía podrían representar una seria amenaza para la economía y el sistema financiero, pese a que los bancos, en general, no tienen una exposición excesiva a compañías de exploración y producción, están mejor capitalizados y sujetos a medidas más estrictas de riesgo de lo que lo estaban antes de la crisis de 2008 «, señalan Scozzafava y Codreanu en el blog de Eaton Vance.
Los inversores con horizontes a largo plazo están mejor posicionados para tolerar la volatilidad del mercado y obtener rendimientos atractivos con el tiempo, pero en su lugar, muchos se comportan de manera irracional y venden durante correcciones para limitar sus pérdidas a corto plazo.
«La volatilidad del mercado y las correcciones son el mayor temor de muchos inversores. Sin embargo, creemos que un miedo mayor debería ser el de perder las recuperaciones de mercado que suelen seguir las correcciones. Nuestra investigación demuestra que cuando un inversor disciplinado se deja llevar por las emociones en lugar de por los datos, el portafolio sufre «, concluyen.
Foto: Youtube. Merrill Lynch pagará 415 millones por la utilización incorrecta del efectivo de sus clientes poniendo a riesgo sus valores
La SEC anunció la semana pasada que Merrill Lynch ha acordado pagar 415 millones de dólares y ha admitido su conducta errónea para resolver los cargos de realización de uso incorrecto del efectivo de los clientes, con el fin de generar beneficios para la firma, y de fallo en la salvaguarda de los valores de los clientes de las demandas de sus acreedores.
Una investigación de la SEC – dice el regulador en nota de prensa- descubrió que Merrill Lynch violaba la regla de protección del cliente (“Customer Protection Rule”) de la entidad al utilizar erróneamente el efectivo que debería haber estado depositado en una cuenta de reservas. El banco se comprometió en complejas operaciones faltas de sustancia económica y redujo artificialmente los depósitos de efectivo de clientes requeridos en la cuenta de reservas.
La operación liberó miles de millones de dólares semanalmente entre 2009 y 2012 que la firma utilizó para financiar sus propias actividades de trading. En caso de que hubiera fracasado en estas operaciones –dice la SEC-, los clientes de la firma habrían estado expuesto a una enorme falta de efectivo en la cuenta de reservas.
“Las normas que conciernen a la seguridad del efectivo y valores de los consumidores son protección fundamental para los inversores e imponen líneas que, sencillamente, nunca se pueden cruzar”, dice Andrew J. Ceresney, director de la división de aplicación de la SEC. “Merrill Lynch violó estas normas, incluso en el plena crisis financiera, y la significativa cifra de la que hablamos hoy refleja la severidad de sus fallos”.
Además, la SEC anunció una iniciativa en dos partes diseñada para identificar otros abusos de la norma de protección del consumidor. La primera anima a los broker-dealers a reportar proactivamente cualquier infracción de la norma ante la SEC, a cambio de créditos de cooperación y términos favorables en las recomendaciones de resolución que pudieran surgir de la autoinculpación. Por otro lado, la división de “Enforcement” (aplicación), en coordinación con la división de Trading y Mercados y la oficina de inspecciones de cumplimiento, conducirán exámenes a determinados broker-dealers para valorar su grado de cumplimiento de la norma de protección del consumidor.
Eduardo Antón - Potfolio manager en Andbanc Advisory Miami - Foto: cedida. Andbanc Advisory Miami comparte ideas para posicionar las carteras después del Brexit
El 52% de los ciudadanos británicos optó por abandonar la Unión Europea, una decisión decepcionante y diferente a lo que se venía cotizando la última semana, por lo tanto la reacción inmediata del mercado fue negativa y extrema en todos los activos de riesgo, explica Eduardo Antón, portfolio manager de Andbac Advisory en Miami. El resultado del referéndum no solo crea incertidumbre sobre la hoja de ruta a seguir ante un evento sin precedentes, sino que abre las puertas para que en otras economías los movimientos más extremistas aprovechen la oportunidad para ganar fortaleza política defendiendo una posición “Anti-Europea”.
Primeras reacciones del mercado
El corto plazo es inevitable que los titulares se apoderen del sentimiento del mercado, creando volatilidad y descontando los escenarios más negativos, que no necesariamente tienen que cumplirse. Tras el referéndum –dice Antón-, ahora es el turno para la política y la negociación, David Cameron había anunciado que en el caso de un resultado de “Brexit” dejaría su puesto en octubre, probablemente lo haga antes y su sustituto, seguramente alguien más “Euro-Escéptico”, será el encargado de comenzar las negociaciones con Europa. La pregunta más inmediata es cuándo se activará el Artículo 50 del tratado de Lisboa que formaliza el proceso de salida. “En teoría podemos esperar que esto no suceda en las próximas semanas/meses, si bien la presión del mercado y de los líderes europeos pueden acelerar su activación. Es de esperarse que la posición de la Unión Europea, con Alemania y Francia a la cabeza sea bastante estricta, con la finalidad de desincentivar al resto de movimientos “anti-europeos” y de aprovechar que el Reino Unido necesita llegar a un acuerdo de manera más urgente que la UE”.
Los bancos centrales jugaran un papel importante, “creemos que el Bank Of England (BoE) se encuentra preparado para contrarrestar las reacciones extremas del mercado, aportando liquidez a los bancos del país y accediendo al mercado de divisas a través de las líneas de Swaps con el Banco Central Europeo (BCE) y la Reserva Federal (FED), y creemos que la inestabilidad del corto plazo, mantendrá los tipos bajos más tiempo en Europa y Japón, y que la FED -que ya en su reunión de Junio incorporo el riesgo Brexit en sus declaraciones- retrasará la subida de tasas en el corto plazo”, añade el banquero de Andbanc.
Posicionamiento actual
Durante este periodo de incertidumbre la atención del mercado estará en “cuál es el siguiente titular” y no en los fundamentales, por lo que Antón espera un periodo de volatilidad en los mercados financieros. Esta incertidumbre lleva a la entidad a revisar su estrategia día a día dependiendo de los acontecimientos, aunque a medio plazo incorpora algunas ideas, que Antón desgrana a continuación.
El aumento de la volatilidad hace que mantenga el posicionamiento conservador que ha venido tomando, aumentando los niveles de liquidez aprovechando el rally de los últimos meses, situando las carteras con un perfil más defensivo y en busca de oportunidades de inversión.
El banco espera que la salida de capitales incremente su presión para que la libra británica continúe depreciándose frente al dólar estadounidense, así como posiciones vendedoras en los activos de riesgo (crédito y renta variable) en Europa y Reino Unido, por lo que se mantendrá alejado de los sectores más cíclicos ligados a la economía europeay toma una actitud cauta en la región ante las inminentes revisiones para el crecimiento europeo y los próximos eventos políticos -como las elecciones de España este domingo, las elecciones en Francia y Alemania en 2017 y el posible adelanto de las elecciones Italianas para el próximo año-.
Sin embargo, el experto habla de aumentar la exposición a activos más defensivos y denominados en dólares estadounidenses. “Esperamos un retraso en las decisiones de política monetaria de la Reserva Federal y confiamos en que la fortaleza del consumo interno americano dé solidez al crecimiento en Estados Unidos. En este escenario mantenemos la exposición al crédito americano y aprovechamos punto de entrada en valores castigados por el ruido del corto plazo”.
La huida en busca de calidad, que ha provocado flujo de salida desde los mercados emergentes, representa un punto de entrada en mercados que se vean beneficiados de un retraso en la subida de tasas por parte de la FED, por lo que Andbac Advisory Miami aprovecha para comprar renta fija corporativa en Brasil y México.
La diversificación en las carteras cobra importancia en momentos de volatilidad, el incorporar estrategias de retorno absoluto, a través de gestores que tengan la flexibilidad de tomar posiciones cortas y con baja direccionalidad al mercado, aporta diversificación y reduce el riesgo de la cartera global. »En este entorno de incertidumbre, el vigilar de cerca las inversiones y mantenerse fiel a su estrategia de inversión, cobran importancia”, concluye Antón.
Foto: corbettreport. El Brexit: un terremoto político, aunque con unas implicaciones económicas a nivel mundial probablemente limitadas
El electorado británico se ha pronunciado a favor de la salida de la Unión Europea con el 52% de los votos —frente al 48%— con un fuerte apoyo a la permanencia en Londres, Escocia e Irlanda del Norte, compensado por la victoria del voto por la salida en el resto de Inglaterra y Gales. El resultado ha provocado la dimisión del Primer Ministro, David Cameron, que será sustituido por un nuevo líder conservador en octubre, sin que haya previsión de que se celebren otras elecciones generales. El sorprendente resultado ha provocado el desplome de la libra y una violenta reacción de aversión al riesgo en los mercados mundiales.
En este contexto, Simon Ward, economista jefe en Henderson, estima que Reino Unido y el resto de Europa se adentrarán ahora en un periodo de gran incertidumbre política, pero es improbable que se produzca ningún cambio en los acuerdos de índole económica y financiera del Reino Unido con la UE durante varios años. El procedimiento de salida se rige por el artículo 50 del Tratado de Lisboa, que dispone un plazo de dos años para que un país negocie los términos de su salida. Se espera que el nuevo Primer Ministro active el procedimiento contemplado en el artículo 50 poco después de asumir el cargo en octubre.
El experto de Henderson cree que el aumento de la incertidumbre política y económica actuará como un lastre para el crecimiento, principalmente al desalentar la inversión empresarial y la contratación. El Tesoro Británico predijo que la economía podría entrar en recesión en caso de Brexit. Ward explica en 3 puntos por qué la firma no comparte esta opinión:
Los datos más recientes indican que la economía vivía un sólido dinamismo antes del referéndum
Es probable que el Banco de Inglaterra recorte los tipos de interés ante cualquier signo de debilidad
La depreciación de la libra debería estimular el comercio neto (aunque la subida de los precios de las importaciones podrían frenar el consumo).
“Es posible que la libra y la renta variable británica no hayan alcanzado su valor razonable a medio plazo, pero es probable que la actual falta de visibilidad política y económica lleve a los inversores a reducir su exposición, lo que implica que los precios podrían caer aún más a corto plazo antes de que se produzca un repunte”, dice Ward.
Para el economista jefe en Henderson, la decisión del Reino Unido alentará a los políticos euroescépticos en otros países, pero cree que es improbable que desencadene efecto de contagio con otros referéndums y todavía más la salida de otro Estado miembro. No obstante, podría provocar que los países de la zona del euro apuesten por una mayor integración económica y política. Es probable que otros líderes de la UE sigan una línea dura en las negociaciones con el Reino Unido para desalentar los movimientos de salida en sus países. Las implicaciones políticas se agravan ante las elecciones en Francia y Alemania el próximo año.
El Reino Unido representa el 2,3% del PIB mundial en cuanto a paridad del poder adquisitivo, mientras que la versión actual de la UE en su conjunto representa el 16,7%. Las implicaciones directas a nivel mundial por la desaceleración del crecimiento derivada de la incertidumbre en el Reino Unido y Europa son de poco calado. “El principal riesgo es que el obstáculo que supone el brexit conduzca a un episodio sostenido de aversión al riesgo en los mercados que retroalimente la caída de la demanda económica”, explica. Ward resume las razones por las que descartan esa hipótesis principal:
Las economías de EE. UU. y China parecen estar cobrando impulso, y las tendencias monetarias y los principales indicadores apuntan a unas perspectivas sólidas para el segundo semestre
La liquidez a nivel mundial sigue siendo abundante, como demuestra una gran diferencia positiva entre el dinero real y el crecimiento de la producción
Es probable que la Fed y otros bancos centrales favorezcan políticas acomodaticias en caso de que el mercado acuse una notable debilidad
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Moyan Brenn. David Ennett se une al equipo de high yield de Kames Capital
Kames Capital ha fichado a David Ennett como nuevo responsable de su galardonado equipo de high yield. Ennett se incorpora a la casa escocesa desde Standard Life Investments, donde era responsable de high yield europeo y gestor del SLI Higher Income y del SLI European High Yield.
Ennet asumirá su cargo como responsable del equipo de high yield de Kames Capital en septiembre de 2016 a las órdenes del responsable de renta fija, David Roberts. Además, pasará a cogestionar el Kames High Yield Bond Fund y el Kames High Yield Global Fund junto a Phil Milburn, quien se reincorporará a Kames en el tercer trimestre de 2016 tras un periodo de baja por enfermedad.
Hasta entonces, David Roberts se encargará de gestionar los fondos de high yield, para lo que contará con el apoyo de Stephen Baines. La cogestora actual, Claire McGuckin, ha abandonado la firma. “David cuenta con una dilatada experiencia en el mercado de high yield y creemos que su filosofía de inversión es muy similar a la de Kames Capital”, asegura Roberts. “Será una excelente incorporación al equipo y tanto Phil como yo estamos deseando empezar a trabajar con él. Además, me alegra que Phil se reincorpore en el segundo semestre del año. Se encargará de la estrategia de inversión y colaborará con David en la definición de nuestras propuestas en high yield, además de continuar como gestor principal de nuestros dos fondos de high yield mayoristas y cogestionar los dos fondos de bonos estratégicos”.
El galardonado Kames High Yield Bond Fund se sitúa en el primer cuartil de rentabilidad a cinco y diez años, mientras que el también galardonado Kames High Yield Global Bond Fund se sitúa en el primer cuartil a tres y cinco años.
