CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Kirilos. Razones para ser optimistas en Brasil
El equipo de MFS que encabeza James Swanson, estratega jefe de MFS, junto con William J. Adams, CIO de renta fija, y Kevin Beatty, CIO de renta variable, viaja a lo largo del mundo para recoger datos con los que elaborar sus análisis de inversión. Este trabajo sobre el terreno incluye evaluar la gestión de los equipos directivos y analizar el panorama competitivo. “Escuchamos a los bancos centrales y otras autoridades para armar una fotografía sobre hacia dónde se dirige la economía de cada país”, dice la firma. Éstas son para MFS las perspectivas para cada región en el tercer trimestre del año.
EE.UU: perspectiva neutral. Aunque MFS mantiene la cautela en la renta variable de los mercados desarrollados, en su asignación de activos en general, la renta variable estadounidenses tiene sobrepeso en sus carteras en relación con otros mercados. “La recesión en las ganancias del sector de la energía y de los materiales se ha extendido ampliamente a todos los sectores del mercado y es un motivo de preocupación. La desaceleración de los gastos de capital de las grandes empresas son preocupantes ya que creemos que, en general, una inversión de capital realizada hoy tiende a conducir a beneficios futuros”, argumenta la gestora.
Europa: perspectiva neutral. MFS estima que las valoraciones siguen siendo atractivas en comparación con Estados Unidos y Japón, aunque las valoraciones de los mercados desarrollados están en general completas. A raíz de la votación del Brexit, las multinacionales con sede en Reino Unido han obtenido mejores resultados que las compañías orientadas al mercado nacional, y dado que la libra esterlina está materialmente más débil, la gestora estima que las multinacionales seguirán siendo relativamente atractivas.
“Se espera que la presión bajista en los resultados, tanto de Reino Unido como de Europa, junto con el menor crecimiento y inversión derivados de la incertidumbre que rodeó el referéndum del Brexit, haya dificultado la actividad esta primavera. Es probable que esta condición persista durante algunos meses. Esperamos que las primas de riesgo de la renta variable permanezcan altas dada la incertidumbre a la que se enfrenta Europa en medio del creciente sentimiento populista.
Japón: perspectiva neutral. Aunque sus bolsas cotizan alto en relación a Europa y muchos mercados emergentes, MFS cree que las valoraciones están en línea con las de Estados Unidos. A pesar de que los fabricantes se están beneficiando de los costes de la energía y los tipos de interés, la reciente fortaleza del yen –pese al estímulo monetario adicional- es un viento en contra cada vez mayor para los exportadores dado que los ingresos están bajo presión. La fe en la capacidad del Banco de Japón de debilitar la moneda está disminuyendo.
Los mercados emergentes: perspectiva favorable. La recuperación de los precios de las materias primas y un probable retraso en el ciclo de endurecimiento de la política monetaria de la Fed ayudan a los emergentes, dice MFS, pero la falta de visibilidad en el crecimiento de los emergentes pone la sostenibilidad de la recuperación en tela de juicio.
“Esta clase de activos se inclina a responder a los factores macro como los tipos de cambio, las condiciones financieras y los flujos comerciales, y ha tendido a hacerlo bien cuando la economía de Estados Unidos consigue evitar la recesión, pero no crece lo suficiente como para provocar una subida de tipos de la Fed. Si persisten, las condiciones financieras más estrictas vistas tras el Brexit serán una preocupación creciente.
Photo: Narch, Flickr, Creative Commons. Luxembourg Approves an Alternative Fund Structure
La normativa que introduce una nueva estructura de fondo alternativo en Luxemburgo, el llamado fondo de inversión alternativo reservado (Reserved Alternative Investment Fund o RAIF), ha sido aprobado por el Parlamento luxemburgués y entrará en vigor tres días tras su publicación en el BOE luxemburgués (llamado Official Gazette Mémorial).
“La ley sobre el RAIF proporciona un vehículo de inversión alternativo adicional y complementario que es similar a los SIF. Pero, a diferencia de los SIF, el RAIF no requiere aprobación del regulador luxemburgués, la CSSF, sino que es supervisado por su gestor de inversión alternativo (AIFM), que debe ofrecer reportes regulares al regulador”, comenta Denise Voss, directora de la asociación de fondos luxemburguesa.
Voss explica que ahora los gestores podrán elegir, dependiendo de la preferencia de los inversores. “Pueden establecer sus fondos de inversión alternativa como Part II UCIs, SIFs o SICARS, si prefieren la supervisión del fondo por la CSSF, o pueden establecer sus fondos alternativos como un RAIF, reduciendo el tiempo para su comercialización”, añade.
Según explica Freddy Brausch, vicepresidente de ALFI, con el objetivo de asegurar una protección y regulación suficientes vía el gestor, un RAIF debe estar gestionado por una gestora alternativa externa autorizada, que puede estar domiciliada en Luxemburgo o en otro estado miembro de la Unión Europea. “Si está autorizada y cumple los requisitos de la Directiva Alternativa (AIFMD), la gestora puede usar el pasaporte comercializador para comercializar acciones o unidades de RAIFs de forma transfronteriza. Como en el caso de los SIFs y SICARs, las acciones o unidades de los RAIFs solo pueden ser vendidas inversores bien informados”, afirma.
La nueva estructura complementa el rango de productos de inversión luxemburgueses; “creemos que esto demuestra el entendimiento del legislador luxemburgués de las necesidades de la industria para servir mejor los intereses de los inversores”, añade Voss.
CC-BY-SA-2.0, FlickrMarc Bolland . Marc Bolland to Become Head of European Portfolio Operations at Blackstone
Una de las mayores firmas inversoras del mundo, la neoyorquina Blackstone, ha anunciado la incorporación de Marc Bolland como responsable de operaciones de la cartera europea de su negocio de private equity. El nombramiento de este conocido directivo holandés se hará efectivo el 19 de septiembre.
Bolland, que en 2008 fue nombrado “empresario del año” por la publicación The Times, ha sido consejero delegado de Marks and Spencer entre mayo de 2010 y abril de 2016, aunque la cadena de distribución británica ya anunció el 7 de enero que dejaría su puesto el 2 de abril y, entonces, sería sustituido por Steve Rowe, director ejecutivo de mercancía general de la firma.
Su incorporación a Marks and Spencer se produjo después de su exitoso paso por la cadena de supermercados británica Morrisons, donde ejerció de consejero delegado. Bolland trabajó en Heineken entre 1987 y 2006, avanzando desde su puesto de recién titulado hasta el de COO, que ocupó desde 2005.
Joseph Baratta se muestra muy ilusionado con la incorporación de Bolland y destaca su notable trayectoria profesional liderando y expandiendo grandes negocios internacionales. El director de Private Equity de Blackstone también expresa su convencimiento de que añadirá un enorme valor a cartera de negocios actual y futura de la firma creada en 1985 y que, a día de hoy, gestiona 340.000 millones de dólares.
Foto: Iammarlon, Flickr, Creative Commons. Los ETFs europeos captan en el primer semestre la mitad de capital que un año antes
Los flujos en el mercado europeo de ETFs repuntaron moderadamente en junio de 2016, alcanzando los 3.500 millones de euros. Sin embargo, desde principios de año, los flujos de entrada ascienden a 14.100 millones, en comparación con los 33.800 millones registrados durante la primera mitad de 2015. Es decir, se han reducido a menos de la mitad, si bien los activos crecen: el volumen gestionado se situó en los 454.000 millones, lo que supone un incremento del 1% con respecto a la cifra de finales de 2015, e incluye un impacto limitado de mercado, según los datos de Lyxor.
Los ETFs sobre Smart Beta, renta variable de EE.UU. y deuda corporativa europea acumularon considerables flujos de entrada, lo que refleja la cautela de los inversores en un entorno que se revela todavía muy incierto tras el resultado del referéndum en el Reino Unido.
En junio, los ETFs de renta variable se anotaron flujos positivos por valor de 2.100 millones tras cuatro meses consecutivos de salidas de capitales. Los flujos todavía se sitúan en terreno negativo desde principios de año (salen 3.300 millones). Tras cuatro meses de salidas de capital, los flujos en ETFs de renta variable europea repuntaron hasta alcanzar los 639 millones, tras la apuesta de los inversores por productos sobre renta variable Smart Beta debido a la gran incertidumbre que rodea el impacto del Brexit. Durante la primera mitad del año, los flujos en ETFs de renta variable europea siguen manteniendo el signo negativo (salen 7.100 millones).
Las malas noticias en el plano económico siguieron haciendo mella en los ETFs de renta variable asiática, que acumularon unas salidas de capitales de 425 millones, y un total de 3.800 millones desde principios de año. Por otro lado, los ETFs de renta variable estadounidense prosiguieron su senda alcista hasta alcanzar los 888 millones, y un total de 3.000 millones desde principios de año. Los flujos en los mercados emergentes pasaron a terreno negativo en junio, tras cuatro meses de cifras en positivo, puesto que los inversores dieron la espalda a los activos de riesgo para centrarse en los activos refugio. Además, los índices globales continuaron registrando entradas de capitales, mientras que los ETFs de un solo país siguieron acusando salidas de capitales, en concreto los ETFs sobre China.
Los ETFs sobre Smart Beta experimentaron un volumen de entradas sin precedentes en junio: 1.200 millones, por lo que la cifra de entradas desde principios de año se eleva a 4.400 millones, es decir, un dato que ya supera los 4.100 millones registrados a lo largo de 2015. Las estrategias de mínima volatilidad y de asignación basada en factores –o factor allocation- continuaron anotándose flujos de entrada sostenidos por valor de 507 millones y 619 millones, respectivamente, en una coyuntura en la que los inversores buscan mitigar el riesgo. Cabe destacar que, dentro de las estrategias de asignación basada en factores, tanto los productos multifactoriales como los monofactoriales han atraído un considerable interés.
Los flujos de entrada en ETFs de renta fija, por su parte, siguieron ralentizándose hasta registrar 1.300 millones de euros. Estas entradas en renta fija se concentraron principalmente en ETFs de deuda corporativa con calificación de grado de inversión (1.400 millones). La deuda europea investment grade se siguió beneficiando del respaldo propiciado por el anuncio del programa de compras de activos del BCE que se inició en junio.
También se reanudaron los flujos de salida en la deuda pública de los mercados desarrollados, que ascendieron a 848 millones, sobre todo en deuda pública europea. Por su parte, la deuda pública estadounidense siguió experimentando flujos de entrada sostenidos por valor de 314 millones como consecuencia de la tendencia de huida hacia la calidad. Se siguieron registrando entradas en ETFs de deuda pública de mercados emergentes (439 millones), que siguieron beneficiándose de un atractivo repunte en los rendimientos. Cabe reseñar que los ETFs ligados a inflación continuaron registrando un cierto volumen de flujos de entrada (313 millones), concentrados principalmente en ETFs estadounidenses por el aumento de las expectativas de inflación en el extranjero.
Los flujos relativos a materias primas experimentaron una desaceleración hasta alcanzar los 169 millones, y se concentraron esencialmente sobre metales preciosos, porque los inversores prefieren los valores seguros.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Paramita. It's Getting Late In The Business Cycle
Aunque la decisión de Reino Unido de abandonar la Unión Europea ha socavado la confianza del mercado temporalmente, mi confianza en la renta variable ya había ido cayendo antes del referéndum. Así que tomemos un descanso de Brexit durante unos minutos y miremos algunos de los fundamentales a largo plazo.
Estoy desencantado con la renta variable y necesito ver una mejoría en cinco indicadores clave antes de cambiar mi punto de vista:
Una mejora del poder de fijación de precios de las compañías multinacionales estadounidenses
Mayor gasto en bienes y servicios
Un dólar más débil en relación a otras divisas
Un aumento del gasto de capital, especialmente en tecnología de la información
Una moderación en los costes laborales y de salud
Estoy centrado en el comportamiento del sector privado y su capacidad de generar flujos de caja libre. Durante este ciclo económico, que se inició en julio de 2009, el mercado estadounidense y muchos otros mercados desarrollados experimentaron márgenes de beneficio récord, los mejores flujos de caja libre de la historia en relación al tamaño de la economía global y una alta rentabilidad de la renta variable. Esto sorprendió a muchos inversores que mantenían la cautela dado que tanto las tasas de crecimiento a nivel mundial como las de Estados Unidos habían caído por debajo de la tendencia. Las razones de la elevada –y compleja- generación de beneficios, incluyen las ganancias de eficiencia en el sector manufacturero, el uso productivo de la tecnología, la rotación rápida de activos, las estrategias con una menor intensidad de capital, el empleo de mano de obra global, el uso de apalancamiento operativo en lugar de apalancamiento financiero y los bajos costes energéticos .
Durante los últimos tres trimestres la mayoría de estos vientos favorables para los mercados de riesgo comenzaron a fallar. Los márgenes se estrecharon no sólo en el sector de las materias primas y la minería, también en gran parte del S&P 500, contrarrestando las tendencias bien establecidas que se remontaban a 2009. Ahora, los gastos en generales, en ventas y administrativos han ido en aumento como un porcentaje de los ingresos. El apalancamiento financiero está reemplazando el apalancamiento operativo, y tanto el retorno sobre el capital como los márgenes continúan debilitándose a mitad de año.
Todas estas medidas se mezclan en una métrica muy importante para mí, la proporción del PIB que repercute en los dueños del capital. Cuando esta proporción, que va a los propietarios en forma de beneficios, comienza a disminuir, la víctima más directa es el gasto de capital y el gasto de bienes duraderos.
Ahora ambas se están debilitando. Los grandes gastos, como la compra de maquinaria por parte de empresas de fabricación y los gastos en tecnología de la información de la mayoría de las empresas, son la clave para el crecimiento futuro de los puestos de trabajo y de los beneficios empresariales y tienden a perpetuar el ciclo. Estas grandes inversiones por parte de empresas se han ido debilitando y la tendencia es bajista.
El consumidor estadounidense está gastando más, pero han ahorrado los ingresos adicionales que proporciona la disminución del precio del petróleo. Y ahora, de forma preocupante, los precios de la energía se están recuperando. El dólar ha permanecido débil durante gran parte de este ciclo, pero ahora debido a los diferenciales de los tipos de interés y la huida hacia la seguridad, el dólar se ha estado apreciando. Los fuertes fundamentales de las empresas que fueron característicos de este ciclo más largo de lo habitual, se han debilitado en casi todas las categorías.
En general tiendo a infraponderar la renta variable. Dentro de ella, estaría más a favor de la renta variable estadounidense que de la de Reino Unido, la zona euro o Japón. Algunos mercados emergentes resultan atractivos, particularmente los de América Latina y Europa del Este, pero como siempre es muy importante ser selectivos. En renta fija prefiero la deuda high yield debido a que los fundamentos en Estados Unidos siguen siendo sólidos, lo que hace probable que la primera economía del mundo pueda evitar la recesión a corto plazo.
La historia nos dice que un debilitamiento del ciclo de ganancias puede anunciar una recesión. Por lo general, una recesión en los beneficios empresariales llega con el aumento de los tipos de interés y un menor gasto de los consumidores y las empresas. Los riesgos de recesión de Estados Unidos están aumentando, pero el riesgo de que haya una subida de tipos ahora parece remoto. Creo que en lugar de una recesión veremos como continúan los decepcionantes datos de beneficios empresariales, pero sin colapso económico. Una especie de limbo para los inversores, si se quiere ver así. Espero que los cinco puntos nombrados anteriormente se den la vuelta, pero si no lo hacen, la aparición de señales de final de ciclo deberían ser una advertencia para los inversores.
James Swanson, estratega jefe de MFS Investment Management.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Francisco Gonzalez
. BNP Paribas Real Estate IM anuncia el cierre final del fondo Next Estate Income Fund II
BNP Paribas Real Estate Investment ManagementLuxemburgo ha anunciado el cierre final del fondoNext Estate Income Fund II (NEIF II) el 15 de junio. Después de este último cierre, la capacidad de inversión de NEIF II supera los 800 millones de euros.
Compromisos por encima del objetivo de 500 millones de euros serán invertidos en propiedades nuevas o semi nuevas en los más importantes mercados europeos de oficinas.
El fondo ya ha asignado el 50% de las aportaciones de capital recibidas desde su lanzamiento. En este sentido, recientemente comunicó varias operaciones, que incluían adquisiciones en Paris, Luxemburgo, Dublín y Milán. Está previsto que su actividad inversora en la zona euro aumente en los próximos meses donde seguirá buscando activos de oficina ‘core’, considerando inmuebles de hasta 150 millones de euros por activo, explicaba Laurent Boissin, asesor del fondo.
“Este cierre final tan exitoso fortalece el perfil internacional del fondo, con inversores procedentes de los Países Bajos, Bélgica, Luxemburgo, Francia, Irlanda, Italia y España. Los fondos “NEIF” encajan perfectamente con las necesidades de los fondos de pensiones y las aseguradoras que busquen estrategias de rentabilidad vía ingresos. Las inversiones europeas ‘Core’ siguen representando oportunidades de inversión atractivas, especialmente frente a la incertidumbre del actual contexto económico”, declaró Henri Romnicianu, responsable de capital raising para los fondos paneuropeos.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Carolina Melo. Un menor dinamismo económico afecta al crecimiento de los cotizantes de las AFPs
De acuerdo con las ultimas cifras del sistema de Ahorro y Capitalización en Cuentas Individuales chileno, a finales de marzo de 2016 los cotizantes aumentaron en 85.594, totalizando 5.690.009.
Si bien ésta es una cifra positiva, el 1,5% de crecimiento visto en marzo de este año es menor al experimentado en 2015, que fue del 2,1%, lo que la Asociación AFP Chile atribuye al impacto de la desaceleración económica sobre el mercado laboral, que tiene estrecha relación con los cotizantes del sistema de pensiones, los cuales han visto una disminución en el crecimiento del número de cotizantes desde el año 2012.
Para el último trimestre (marzo-mayo) publicado en el mes de junio pasado, la tasa de desempleo se ubica en el 6,8%.
Mientras tanto, las remuneraciones reales en marzo de 2016 crecieron solo el 2,1%, con un alza del 2,8% para las mujeres y el 1,7% para los hombres.
Aun así, al final del primer trimestre 2016, la remuneración imponible promedio de las mujeres representaba un 85% de la de los hombres, a diferencia del 68,5% que se daba en la década de los 90. Este acercamiento se debe fundamentalmente al mayor aumento en las remuneraciones de las mujeres. Puede leer el reporte en el siguiente link.
Foto: Andy Maguire
. Investec: la necesidad de carteras resistentes, selección en emergentes y enfoque bottom-up siguen siendo claves
A finales de 2015, los inversores tuvieron que enfrentarse a un mundo que parecía estar lleno de potenciales peligros. Para preservar y hacer crecer el valor de sus activos, necesitaban carteras fuertes que pudieran superar entornos difíciles de mercado y proporcionasen retornos resistentes frente a imprevistos. Así -con un análisis sobre la necesidad de tener carteras fuertes-, empieza la revisión que hace Investec sobre cinco visiones relacionadas con la inversión.
La firma repasa el entorno inversor en 2016, que no ha sido más fácil: una economía china en desaceleración, el sorprendente movimiento del Banco de Japón para introducir tipos de interés negativos, y la incertidumbre política y económica en Estados Unidos y Europa ante la trascendental decisión del Reino Unido de abandonar la Unión Europea han colaborado al aumento de la inestabilidad financiera y volatilidad mundiales.
A partir de ahí, su enfoque para la construcción de carteras resistentes frente a este tipo de fuertes alteraciones “requiere una sólida comprensión de los riesgos, más allá de las estimaciones de volatilidad. La construcción de la cartera debe equilibrar las compensaciones entre potenciales retornos y la aportación de los activos individuales a la exposición global al riesgo. Pero también creemos que las carteras deben estar diversificadas y evitar aquellas áreas del mercado que podrían ser vulnerables a las repentinas restricciones de liquidez. Los inversores también deben tener estrategias capaces de hacer frente a los períodos de estrés en el mercado”, dice la gestora.
Otro tema es la divergencia de las políticas monetarias. Hace seis meses, Investec creía que el dólar alcanzaría nuevos máximos cíclicos, con la lenta normalización de la política monetaria estadounidense. Entonces, Europa no había hecho más que empezar a bajar la deuda del sector privado y parecía estar, al menos, tres años por detrás de Estados Unidos. Asia, y China en particular, estaban muy por detrás de Europa. La deuda de estos mercados en relación al producto interior bruto seguía siendo elevada, sugiriendo que sería necesaria la continuidad de la política de flexibilización monetaria durante varios años, explica Investec.
“Desde entonces, vientos adversos en la economía global y un debilitado macro interno ha provocado un tono más pesimista en la Reserva Federal estadounidense en el primer trimestre de 2016, que ha frenado el ritmo de normalización de la política monetaria. Esto significa que la divergencia en las políticas monetarias es menor que al principio del año”.
El tercer tema del que habla la gestora son los mercados emergentes, que son dispares y ofrecen una amplia gama de oportunidades de inversión. Investec continúa favoreciendo aquellas economías que son extensiones naturales de mercados desarrollados, como Hungría o Rumanía para la Unión Europea. “Sin embargo- alerta-, creemos que tenemos que seguir siendo selectivos en mercados emergentes debido, en parte, a las diferentes sensibilidades a la demanda de commodities chinas y al dólar americano».
Por otro lado, Investec sigue creyendo que el enfoque bottom-up para la selección de inversiones puede ayudar a penetrar el ruido macroeconómico a corto plazo. La renta variable de los mercados emergentes y los stocks de recursos empujaron hacia arriba las bolsas mundiales desde mediados de enero, en un momento en que los datos chinos se mantenían negativos y muchos analistas pronosticaban recesión en Estados Unidos –explica-. Sin embargo, Investec reconoce que el entorno, aunque sea de manera temporal, apoya menos a la selección de valores.
Por último, la gestora revisa la popularización de la inversión responsable. “Como predijimos, en 2016 muchos inversores se centraron en consideraciones medioambientales, sociales y de gobernanza” (ESG, por sus siglas en inglés). La integración de valoraciones de ESG en procesos de inversión es vista, cada vez más, como una manera de impulsar la creación de valor a largo plazo, señala la compañía, que concluye diciendo: “El fabricante alemán de automóviles Volkswagen podría ser visto como un elemento de ruptura de las reglas del juego desencadenando mayor atención sobre el comportamiento y las prácticas corporativas. El Acuerdo de París sobre el Cambio Climático de diciembre de 2015 también ha captado la atención de los inversores sobre los desafíos medioambientales relacionados con el calentamiento global”.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Alan Levine
. Wall Street saldrá herida: Trump dañará al dólar y Clinton a la banca
Dejando atrás la decisión sobre el Brexit y los posibles escenarios macro que podemos ver a continuación, es hora de centrarse en el próximo evento de riesgo: las elecciones generales de EE.UU.
El contrato social se mantiene quebrado, no me cansaré de repetirlo. Las elecciones generales de EE.UU. se mantienen como el próximo evento de riesgo con Trump y Clinton a la carrera, lo que nos garantizará mucho entretenimiento. Clinton se encamina hacia una plataforma anti-negocio y el Sr. Trump está apostando por sacar un ticket anti-sistema.
Ninguna de estas dos plataformas sería buena para los mercados de valores de Wall Street, las grandes empresas farmacéuticas o el mercado de renta variable en general. Mi predicción es que, llegado noviembre, Trump obtendrá resultados mucho mejores que la actual diferencia de 10 puntos, como ocurrió con el lado “anti- europeo” en el referéndum sobre el Brexit.
Tengo el presentimiento de que Trump llegará a la Casa Blanca, pero también personalmente creo que estos dos candidatos son los peores que se han ofrecido al público de Estados Unidos en la historia. Trump será negativo para el dólar de EE.UU., de eso no tengo duda. Su famosa política exterior no sólo es un paso atrás, sino que además veremos a muchas compañías salir corriendo de América. Clinton, por su parte, será mala para los bancos y otros “capitalistas”. No hay que olvidar que ella ya trató de socavar a las empresas estadounidenses cuando Bill Clinton estaba en la Casa Blanca. Alguien que es antisistema es elegible en cualquier referéndum global.
No se trata de programas políticos específicos o visiones, sino de desbancar el status quo. Es triste, pero estamos en presencia de un nuevo mínimo en la derecha política, que creo que va a coincidir con un nuevo mínimo en la actividad económica, la inflación y el crecimiento en los próximos tres meses. Los mercados seguirán esta línea de tres a seis meses, lo que para mí significa que el mínimo se verá en el verano de 2017.
El voto a favor del Brexit será un catalizador para el cambio. En última instancia, dejar el régimen de “alargar y disimular” porque se necesitan nuevas ofertas. La mayor precipitación será política: toda una generación de políticos ahora perdida. Su proyecto de ganar tiempo, que sigue siendo inexplicable, y aplicando constantemente más deuda a cualquiera y cada uno de los problemas están tejiendo la posibilidad de cambio.
Llegado el verano de 2017, veremos un dólar mucho más débil (cambio euro-dólar en 1,35), un oro más alto, un mercado de valores que caerá un 20%-25% antes de recuperarse, y nuevos mínimos en los rendimientos de la deuda pública del G7.
Mi enfoque personal será una cartera clásica permanente basada en ponderar un mayor riesgo cuando el mercado está abajo y tomando beneficios cuando sube.
La ponderación de mi cartera desde abril de 2016:
Infraponderar acciones (exposición normal 25% – ahora 10%)
Sobreponderar renta fija (exposición normal 25% – ahora 40%)
Sobreponderar materias primas (exposición normal 25% – ahora 30%)
Infraponderar 20% en Real Estate y asset managers alternativos
Esto representa una desviación sustancial de mi cartera normal, dado que el 75% del tiempo mantengo una ponderación clásica de 4×25%. Mantendré esta exposición, pero voy a empezar de nuevo con un promedio de 25% de asignación de cada mes, desde aquí hacia el final del primer trimestre de 2017.
Mis apuestas para estar largo:
Largos en África (primero a través de Sudáfrica, después otros países…)
Santiago Zarauza, Linkedin. Santiago Zarauza liderará la primera oficina en Latinoamérica de Columbia Threadneedle Investments
Columbia Threadneedle Investments apuesta por la región andina con la apertura de su primera oficina en Santiago de Chile. A la cabeza de la misma se encuentra Santiago Zarauza Riestra, quien reportará a Rubén García Paéz, responsable de distribución para Iberia y Latinoamérica.
Zarauza será responsable de fortalecer y hacer crecer las relaciones con los clientes del grupo, principalmente fondos de pensiones, fondos mutuos, compañías de seguros, fondos de fondos, family offices, asesores independientes y bancas privadas.
Sobre el nombramiento, Rubén García Paéz comentó que ahora su empresa cuenta con cinco especialistas dedicados a la región andina. “La apertura [de la oficina] refleja nuestro compromiso para continuar desarrollándonos en América Latina así como el crecimiento en la demanda de nuestros fondos en la región donde ya ofrecemos algunas estrategias de renta variable europea a fondos de pensiones”.
Por su parte, Joseph Sweigart, responsable de distribución institucional para Latinoamérica, mencionó que se encuentra “muy contento de recibir a Santiago en el equipo y establecer nuestra primera oficina en Latinoamérica. Contamos con la masa crítica y el conocimiento para convertirnos en un jugador líder en la región». Y añade que para países como México y Brasil, continuarán utilizando a gestores locales.
Previo a su incorporación a Columbia Threadneedle Investments, Zarauza, graduado del Colegio Universitario de Estudios Financieros en Madrid, trabajaba en HMC Capital, donde pasó los últimos dos años. Antes de esto, pasó diez años cubriendo los mercados latinoamericanos en JP Morgan Asset Management, desde las oficinas de Sao Paulo, Santiago y Nueva York.
