CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Pea Chesh. Tres implicaciones del Brexit para una cartera táctica
Del mismo modo que uno no se va de vacaciones y mete solo el bañador en la maleta, conviene preparar las carteras de inversión para diferentes escenarios.
Con el verano entrando en su fase final, Nick Peters, gestor de fondos de Fidelity Solutions, recuerda que si analizamos la diversidad que muestran las rentabilidades de las diferentes clases de activos, puede haber grandes oscilaciones. “La diferencia media entre la mejor y la peor clase de activos desde 2000 es del 13%, y la mayor brecha se dio en 2008, cuando las materias primas perdieron un 18% y la deuda de los mercados emergentes avanzó un 2%”, explica.
Nick Peters señala tres factores clave que podrían influir en la evolución de las diferentes clases de activos en los próximos meses:
1.- La contradicción entre los mercados de bonos y acciones
“Aunque los rendimientos de los bonos han caído hasta niveles récord, poniendo así de relieve la demanda de seguridad entre los inversores, el S&P 500 está en máximos históricos”, señala. “Es posible que los rendimientos de los bonos estén tan bajos que los inversores piensen que las rentabilidades por dividendo son más atractivas comparadas con los riesgos que rodean a los bonos. Estaremos atentos a un cambio de actitud ante la deuda pública de alta calidad”.
2.- Los datos económicos chinos
“Seguirán siendo cruciales para evaluar cómo están gestionando las autoridades la transición de su economía. El aumento de los precios de las materias primas debería reducir la deflación de los precios a la producción y dar un empujón al sector industrial del país. China debería estar tranquila por ahora, pero podría reactivar la volatilidad en los mercados, especialmente después de que su divisa se haya depreciado de forma constante frente al dólar durante los últimos meses”, afirma el gestor de Fidelity.
3.- Perspectivas de inflación
Peters advierte que si la inflación repunta durante los próximos meses “se avivará el debate sobre la política monetaria en EE.UU. Eso podría pillar desprevenidos a los mercados, que están descontado una única subida de tipos de aquí a finales de año”.
El trabajo de los expertos que gestionan estos productos consiste en determinar qué activos podrían ser los que mejor comportamiento muestren en diferentes (y cambiantes) entornos de mercado.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Patrick Lentz
. Los roboadvisors no crecen solos
En los últimos años, la popularidad de los roboadvisors ha ido creciendo, pues los nuevos inversores -especialmente los millennials- se sentían atraídos por los bajos mínimos requeridos y los reducidos costes que venían asociados a la promesa de retornos sólidos, dice el libro blanco “Más allá de los roboadvisors: la utilización de la tecnología para alimentar nuevos métodos de asesoramiento e interacción con el cliente”, publicado por la firma de IT y procesos empresariales CGI en colaboración con la consultora de gestión Patpatia & Associates.
Sin embargo -señalan estas firmas-, si inicialmente los activos gestionados crecían significativamente, a día de hoy el poder de atracción de los servicios que utilizan algoritmos computerizados para definir la asignación de activos en base a la edad y la aversión al riesgo y realizan automáticamente el rebalanceo y el proceso de optimización fiscal para que las carteras sigan la ruta marcada se ha estabilizado.
A pesar de que los roboadvisors siguen siendo utilizados, el servicio está siendo remplazado por una tendencia más amplia, en la que los asesores financieros utilizan programas informáticos que les ayudan a ofrecer asesoramiento y a seguir las cuentas de sus clientes, apuntan.
Según ellos, todavía queda un pequeño segmento de inversores que puede satisfacer casi todas sus necesidades gracias a los roboadvisor, pero la gran mayoría de los inversores están obteniendo grandes beneficios de unir las ventajas del mundo digital con la dirección de profesionales físicos.
De hecho, estos expertos apuntan a una nueva forma en que asesores, brokers online y otras instituciones financieras harán negocios en el futuro más cercano y no es otra que construyendo o comprando una plataforma que ofrezca más que el simple asesoramiento digital: que construya un entorno en el que los programas de inversión personalizados sean ofrecidos por los asesores, los centros de atención telefónica y los canales digitales.
Así, en el documento lo bautizan como plataforma de asesoramiento automatizado y lo definen como un conjunto de software que pueda guiar las decisiones de inversión y otros procesos, desde optimización fiscal y rebalanceo a análisis de bases de datos y análisis predictivos, ayudando a la firma y al asesor a interactuar con el cliente a través del canal más apropiado, provocando eficiencias y ahorro de costes, así como una experiencia de cliente superior.
Imagine que un helicóptero sobrevuela su cabeza, derramando billetes de 1.000 dólares en su patio trasero. Esa es la imagen que me viene a la mente cuando leo «helicóptero monetario», una propuesta alternativa a los programas de expansión cuantitativa. Los titulares más recientes sobre este tema se han centrado en Japón. A medida que el Banco de Japón se acerca a los límites sensatos de compra de deuda del gobierno, varios economistas han argumentado que podría ser el momento de considerar el helicóptero monetario.
En pocas palabras, se trata de una transferencia directa de dinero para aumentar la inflación y la producción en una economía que está sustancialmente por debajo del potencial. Hasta el momento, los programas convencionales de expansión cuantitativa no han logrado que Japón alcance el 2% del objetivo de inflación. De acuerdo con un documento de la Fed de St. Louis, esto podría ser debido a que las expectativas podrían incumplirse, lo que disminuye la credibilidad de la política monetaria. Puesto que el helicóptero monetario es gratuito y no tiene que ser reembolsado, este enfoque podría tener mejores oportunidades de lograr la meta de inflación de Japón.
Recientemente el mercado debate sobre una forma en la que el helicóptero monetario podría llevarse a cabo: mediante la emisión de un bono perpetuo con cupón cero (sin vencimiento) por el Ministerio de Hacienda al Banco de Japón. El Banco de Japón «imprime dinero» a través de un crédito electrónico de dinero en efectivo en su balance, y utiliza el dinero para comprar los bonos. Debido a que los bonos no pagarán ningún cupón y ningún principal, el Ministerio de Hacienda nunca tendría que devolver el dinero. Es importante señalar la distinción entre este enfoque y un programa de expansión cuantitativa o QE. Con el QE, el banco central imprime dinero y utiliza el dinero para comprar bonos. Sin embargo, los bonos con el tiempo tienen que devolverse, por lo que el importe se suma a los niveles generales de deuda del país.
La distinción aquí es el carácter permanente de un bono perpetuo. Con el QE, se espera que los activos adquiridos sean cancelados en algún momento en el futuro, es decir, las generaciones futuras todavía tendrían que devolver el dinero gastado por la generación de hoy. Con un bono perpetuo con cupón cero, la deuda no se paga.
Siguiendo con la analogía del helicóptero, el QE es como si los helicópteros derramaran billetes de 1.000 yenes desde el cielo, pero los consumidores japoneses y los inversores se mostraran reacios a recoger el dinero porque llega con una cuerda atada, una promesa de pagar 999 yenes en algún momento en el futuro. El bono perpetuo a cupón cero tendría, en su lugar, que dar el dinero gratis al gobierno. Con este dinero gratis, el gobierno debería ser capaz de embarcarse en el más ambicioso programa de obras públicas que contratase a personas, por ejemplo, o simplemente depositar el dinero directamente en las cuentas bancarias de sus ciudadanos.
Evidencias históricas
Pero una vez que un gobierno asume estas medidas, ¿cómo podrá desengancharse del dinero gratis? ¿Hay una manera de poner en marcha un helicóptero monetario de forma gradual? ¿Qué pasa si el Banco de Japón gestiona las expectativas afirmando explícitamente que esto sería un «acontecimiento único que no se repetirá jamás», según las palabras de Milton Friedman?
La evidencia empírica es mixta en el helicóptero monetario. La experiencia histórica bien documentada de Alemania en 1923, Hungría en 1946, y más recientemente, Zimbabwe en 2008 demuestra que los programas fueron desastrosos. A riesgo de una simplificación excesiva, el tono de las políticas que estos países emprendieron fue un drástico aumento de la oferta monetaria, lo que llevó a la hiperinflación y a una moneda sin valor, y terminó en una gran recesión económica y turbulencias políticas.
Sin embargo, otra evidencia histórica menos conocida apunta a una conclusión opuesta. Un reciente estudio del Instituto Económico Levy sobre la economía canadiense en 1935-1975 llegó a la conclusión de que la monetización permanente de la deuda, sin la intención de cancelarla después, no produjo hiperinflación o una inflación excepcionalmente alta. El enorme aumento de la oferta monetaria y el crédito diseñado por el banco central de Canadá fue absorbido por una vasta expansión de la producción industrial y del empleo.
En conclusión, simplemente no sabemos si helicóptero monetario va a funcionar. Las evidencias históricas son mixtas, con casos de éxito y de fracaso. Y aunque la puesta en marcha de una medida de este tipo tiene todavía bajas probabilidades, no debemos sorprendernos si de alguna forma se implementa.
El gobernador Kuroda es conocido por sorprender al mercado. Como ejemplo tenemos la introducción de los tipos de interés negativos. Sin duda, sería un experimento audaz del que podría aprender la mayor parte del mundo desarrollado. La reacción instintiva inmediata a un programa de este estilo probablemente sería el de una subida de la curva de rendimiento y una depreciación del yen japonés. El impacto a largo plazo sobre la economía y los mercados dependerá de la eficacia de esta política.
Teresa Kong es portfolio manager de Matthews Asia.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: AFTAB, Flickr, Creative Commons. Vanguard Looks to Diversify into Active ETFs
La gestora de activos Vanguard ha pedido autorización a las autoridades estadounidenses (en concreto, a la SEC) para ofrecer ETFs gestionados de forma activa y transparente que no sean clases de fondos de inversión ya existentes, según las informaciones recogidas en diversos medios de comunicación. El permiso busca crear en EE.UU. fondos gestionados por selectores de acciones y bonos, y cuyas carteras tengan transparencia diaria.
Vanguard actualmente comercializa ETFs gestionados de forma activa fuera de EE.UU., explica The Wall Street Journal, pero aún no ha asegurado el permiso para empezar a tener estos fondos en EE.UU. En 2014, Vanguard solicitó lanzar ETFs gestionados de forma activa y transparente que serían clases de acciones de sus fondos de inversión.
La firma es conocida por sus fondos basados en índices, tanto fondos de inversión como ETFs. Sin embargo, la última petición sugiere que Vanguard está buscando profundizar más en el negocio de la gestión activa. En general, la petición daría a la gestora más flexibilidad para ofrecer a los inversores diferentes tipos de fondos.
Vanguard gestiona 3,5 billones de dólares en activos en EE.UU. de los que un tercio está invertido en fondos gestionados activamente.
Una pequeña parte del mercado
Los gestores de activos monetarios ven a los ETFs activos como una forma potencial de captar el dinero y liquidez de los inversores, si bien el patrimonio de esos productos sigue siendo una muy pequeña parte del universo de fondos cotizados en EE.UU., que es mayoritariamente pasivo. Los productos de este tipo de gestión activa en EE.UU. solo suponían 26.400 millones de dólares a finales del segundo trimestre del año, de los de 2,3 billones en el país en productos cotizados.
Los ETFs gestionados de forma activa no transparentes han sido el último grito en el espacio de ETFs. Eaton Vance ha lanzado los primeros fondos de su línea NextShares de ETFs. Sin embargo, esos productos no se consideran ETFs, y Fidelity recientemente pidió una estructura que es una mezcla, un híbrido de un fondo cerrado y un ETF.
Vanguard está siguiendo la tendencia de innovación en el espacio de los ETFs buscando lanzar fondos cotizados gestionados de forma activa y transparente en EE.UU. A la mayoría de los gestores activos no les gusta la idea de la transparencia diaria por miedo al “front-running”, pero en la petición de Vanguard se dice específicamente: “Aunque la cartera de cada fondos será gestionado de forma activa, los aplicantes no creemos que esa cartera pudiera ser gestionada o manipulada para producir beneficios para un grupo o compradores o vendedores en detrimento de otros”, explica.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Niamalan Tharmalingam. UK Investors’ Outflows Drive 900% Rise in Property Funds Trade
La actividad de los inversores retail británicos, en torno a los fondos inmobiliarios que invierten de forma directa en Reino Unido, ha aumentado en un 900% después del Brexit, comparando con el mismo periodo un año antes, según Rplan.co.uk.
El incremento de las operaciones fue impulsado por las salidas que superaron a las entradas en más de 12 veces según la plataforma de análisis de inversión. El análisis coincide con los últimos datos mostrados por el organismo británico Investment Property Databank, que muestran que los valores de la propiedad en Reino Unido cayeron en un 2,4% en julio.
Las salidas de flujos de los fondos inmobiliarios a través de la plataforma Rplan.co.uk tuvieron su mayor pico en la tercera semana después del Brexit, semana que comenzaba con el 4 de julio, pero disminuyó fuertemente después.
En el primer fin de semana después del Brexit, los inversores retail de Reino Unido se deshicieron de sus posiciones en bienes inmobiliarios y fondos de renta variable y cambiaron por éstos por inversiones en renta variable global y japonesa.
“Los inversores retiraron sus posiciones en fondos inmobiliarios en tropel después del Brexit, lo que ha tenido un cierto impacto en la bajada de los precios de las propiedades comerciales”, comenta Stuart Dyer, CIO de Rplan.co.uk. “Pero nuestros datos sugieren que fue bastante efectivo o más bien efectivo, que los ajustes podrían haber sido peor sin los mecanismos de bloqueo de negociación y de ajustes en precios”, comenta Dyer.
Aviva bloqueo la negociación de su fondo de inversión inmobiliaria Aviva Investors Property Trust, dotado con 1.800 millones de libras(2.124 millones de euros), ante la falta de liquidez provocada por el elevado número de peticiones de venta a raíz de la incertidumbre en los mercados tras la victoria del Brexit.
Por su parte, Standard Life anunció la suspensión de la negociación en su fondo Standard Life Investments UK Real Estate Fund, de 2.900 millones de libras (3.420 millones de euros), a raíz de las “excepcionales circunstancias de los mercados”.
En la misma situación se vio la gestora de activos M&G Investments, que con el Property Portfolio, gestiona activos por valor de 4.400 millones de libras (5.190 millones de euros). «Los reembolsos de inversores se han incrementado notablemente ante los altos niveles de incertidumbre en el mercado inmobiliario comercial de Reino Unido desde el resultado del referéndum», explicó la entidad, que consideró que la mejor manera de proteger los intereses de los inversores era la suspensión temporal de la negociación.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Yann Gar. Can Capital Spending Pick Up the Slack From a Weakening Consumer?
Tras dos exitosos eventos en Miami, el próximo 18 de octubre se celebra la primera edición del Fund Selector Forum New York 2016. Un encuentro que contará conun selecto grupo de los mejores selectores de fondos del área de Nueva York y con cinco de las principales firmas de asset management.
Los organizadores, una joint venture entre Open Door Media, propietario de InvestmentEurope, y Funds Society, invitan a los profesionales de la industria a registrarse a través de este link.
La jornada, dirigida a los principales selectores e inversores en fondos del negocio offshore de EE.UU., se celebrará en el hotel Waldorf Astoria y ofrecerá la oportunidad de escuchar la visión de varias gestoras sobre la actualidad del mercado.
Los cinco funds managers presentarán sus estrategias y perspectivas del mercado durante 40 minutos, que darán paso a un turno de preguntas. Las sesiones se celebran en pequeños grupos.
Para confirmar su asistencia, pueden dirigirse a irma.gil@fundssociety.com, o a través del teléfono +1 786 254 7149. También pueden seguir este enlace y realizar el registro en la web.
Foto: Camknows, FLickr, Creative Commons. La inversión retail en Europa durante el primer semestre del año cae un 19% interanual
Un estudio de JLL revela que la inversión directa en activos retail alcanzó los 20.700 millones de euros, lo que representa un descenso del 19% respecto de los excepcionales volúmenes registrados en el mismo periodo del año pasado (25.500 millones de euros). Sin embargo, a pesar de haberse registrado un descenso generalizado en la inversión en activos retail en Europa en el primer semestre de 2016, los volúmenes siguen siendo superiores a la media de los últimos cinco años.
Según recoge el informe de JLL, la actual reducción del volumen se debe principalmente a una ralentización en el Reino Unido y Alemania. No obstante, la inversión aumentó un 14% fuera de estos dos mercados principales, y países como Austria, Irlanda, Italia, Suiza, Rumanía, Hungría y Polonia registraron crecimientos notables. Francia ha protagonizado una progresión significativa con un aumento interanual del 40%.
Principales operaciones
Las operaciones de inversión más importantes del primer semestre estuvieron conformadas por activos retail urbanos, que se benefician de unos fundamentales económicos sólidos y de excelentes conexiones. La adquisición del centro comercial Forum Block en Helsinki (Finlandia) por parte de Sponda Oyj por 576 millones de euros fue la operación de mayor envergadura del primer trimestre. El segundo lugar lo ocupa la compra del centro comercial Grand Central en Birmingham (Reino Unido) por parte de Hammerson y Canada Pension Plan Investment Board (CPPIB) por 335 millones de libras esterlinas (441 millones de euros).
En el segundo trimestre, la adquisición de Blanchardstown Centre (Dublín) a Green Property por parte de Blackstone encabezó la lista de operaciones. Este centro líder de la región —el más grande de Irlanda— presenta un importante potencial de desarrollo, con capacidad para albergar alrededor de 148.500 m² de espacio adicional de uso mixto.
«Estamos asistiendo a unos positivos niveles de inversión en Europa en términos históricos. Existe un flujo de capital institucional interesado en el sector retail que aún tiene mucho recorrido, y más regiones se están beneficiando de esta tendencia. El sector retail europeo sigue siendo un destino de inversión defensivo considerado un activo refugio, especialmente para los inversores con horizontes de inversión más amplios, ya que resulta menos vulnerable a los efectos a corto plazo, y concretamente los activos prime ofrecen rentas estables. Este capital sigue invirtiéndose en gran medida en colaboración con firmas especializadas en el segmento retail, tal y como demuestra la alianza Hammerson/CPPIB. La cantidad de alianzas y joint ventures entre los inversores en este segmento —con un bajo coste de capital— y los operadores —con amplios conocimientos sobre retail a nivel local— no tiene precedentes y supone el cambio más significativo del mercado en la última década», comenta .Jeremy Eddy, director de Retail Capital Markets para Europa de JLL.
«Si bien se espera que los volúmenes de inversión del ejercicio completo sean inferiores a las cotas récord alcanzadas en 2015, es probable que superen a la media de los últimos cinco años. Buena parte de este descenso se debe principalmente a la falta de liquidez, más que a una debilidad subyacente en los fundamentales del mercado, tal y como demuestra claramente el caso de Alemania. La cantidad de capital institucional que se invierte en activos inmobiliarios podría suponer un desafío para la liquidez del mercado más a largo plazo. Ante el interés de los inversores por las inversiones a largo plazo, los parámetros de oferta y demanda experimentarán dificultades, lo que limitará las oportunidades de inversión en el segmento prime del mercado. Probablemente, cualquier posible repercusión del brexit en el mercado de inversión se ceñirá en gran medida al Reino Unido, con unos niveles de contagio reducidos para el resto de la Unión Europea», añade James Brown, responsable de Estudios europeos de JLL.
Heather Cox - Foto LinkedIn. Heather Cox deja la dirección de Citi FinTech para unirse a USAA
USAA ha anunciado recientemente la incorporación de Heather Cox como vice presidenta, directora de tecnología y asuntos digitales, que reportará al CEO, Stuart Parker. Cox, que hasta ahora era la CEO de Citi FinTech, liderará el equipo responsable de las tecnologías de la información, de la estrategia y operaciones digitales, y del diseño de experiencias.
En su anterior puesto, al que accedió en noviembre de 2015 después de dos años y medio en la dirección de Experiencia de clientes, asuntos digitales y marketing de Citi, era la responsable de llevar la innovación y el diseño de soluciones digitales a todas las líneas de negocio.
“Nuestros asociados se merecen una experiencia de primera clase, donde y cuando quiera que interactúen con USAA”, declaró Stuart Parker. “El nombramiento de Cox refuerza nuestro compromiso con el servicio en áreas que evolucionan rápidamente como la digital, tecnología y experiencia del usuario. Ella es el líder adecuado para llevarnos donde queremos ir”.
USAA es una familia de compañías de seguros, servicios bancarios, inversiones, jubilación y asesoramiento que da servicio a 11,7 millones de miembros actuales y pasados de las fuerzas armadas estadounidenses y sus familias.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Mario Antonio Pena Zapatería
. El 82% de los asesores dicen que sus clientes toman decisiones de inversión empujados por el miedo
La preocupación sobre los mercados sigue siendo tan grande como para que el 82% de los asesores financieros diga que sus clientes toman las decisiones de inversión guiados por el miedo, el porcentaje más alto hasta la fecha, según la última edición del informe Eaton Vance Advisor Top-of-Mind Index (ATOMIX), que recoge trimestralmente las opiniones de 1.000 asesores estadounidenses.
“La sorpresa del Brexit, la continuada incertidumbre política, la posibilidad de más subidas de tipos de interés y una lenta economía estadounidense han llevado a muchos advisors y sus clientes a un estado de elevada ansiedad”, dice John Moninger, director de ventas retail de la firma. “Aunque inquietante, este entorno crea una oportunidad para los advisors de calmar los miedos de los inversores, discutir las oportunidades que surgen de la volatilidad de los mercados y de reafirmar los planes de inversión a largo plazo”.
La comunicación con los clientes sigue siendo una prioridad. A raíz del resultado del referéndum británico, el 67% de los advisors contactó proactivamente a sus clientes para discutir estrategias a lago plazo y potenciales oportunidades.
Sentimiento de mercado
A pesar de la creciente ansiedad provocada por los mercados, existe un cierto consenso entre los advisors sobre qué esperar en la segunda mitad de 2016. El 45% son optimistas con respecto a la renta variable estadounidense en la segunda mitad de 2016, el 17% son pesimistas y el 38% se muestran indeciso.
Preguntados por la recesión, el 54% cree que es poco probable, el 38% ve unas moderadas posibilidades y el 8% cree que las expectativas de una recesión tardía en 2016 son altas.
Las próximas elecciones presidenciales ocupan un puesto destacado en la mente de los advisors. El 90% de ellos cree que afectarán a los mercados, pero el 45% cree que el impacto será positivo y el 55% que será negativo. El 31% de los asesores cree que es demasiado pronto para considerar el impacto de las éstas tendrán sobre las estrategias fiscales y solo el 12% de ellos cree que tendrán un impacto importante sobre su negocio.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: David Mello
. US Investor Optimism had Rebounded Prior to Brexit
El optimismo de los inversores estadounidenses ha rebotado en el segundo trimestre del año -y antes de la celebración del referéndum en Gran Bretaña sobre su voluntad de abandonar la Unión Europea-, tras un difícil primer trimestre en los mercados, según la encuesta Investor and Retirement Optimism Index, elaborada por Wells Fargo/Gallup en el mes de mayo a más de 1.000 inversores estadounidenses con más de 10.000 dólares en ahorros o inversiones.
El optimismo subió en 22 puntos en el segundo trimestre hasta +62, colocando de nuevo al índice en el nivel visto en la segunda mitad de 2015 antes de que cayera a +40 en la primera mitad de este año.
Los inversores en activo mostraron mayor optimismo, llevando su índice hasta los +68 puntos, mientras los retirados se mostraron más cautos, y su índice sólo creció 10 puntos para situarse en los +45.
Una buena parte de la subida del indicador general se debe al mayor optimismo sobre las perspectivas del mercado de valores en los próximos 12 meses y sobre la consecución de sus objetivos de inversión a 12 meses. También se mostró mayor optimismo en cuestiones como el mantenimiento o incremento de los ingresos del hogar. Por lo que respecta al paro, la inflación o la consecución de los objetivos de inversión para los próximos 5 años no hubo cambios.
