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La presidenta de la SEC, Mary Jo White, anuncia su salida al fin de la administración Obama

La presidenta de la SEC, Mary Jo White, tras casi cuatro años de máxima responsable de la institución, anunció anoche lunes su intención de dejar su cargo coincidiendo con el final de la administración Obama. Bajo su liderazgo –decía la SEC en nota de prensa- la Comisión fortaleció la protección para inversores y mercados a través de transformadoras reglas que abordaron los principales temas que la crisis financiera resaltó. El organismo también estableció un nuevo enfoque en la aplicación de la normativa que ha dado lugar a mayor responsabilidad y a un número récord de acciones gracias a, entre otras cosas, la utilización de las aceptaciones de mala conducta y las mejoras en el análisis de datos y la tecnología.

White, que se convirtió en la trigésimo primera presidenta de la SEC en abril de 2013, será la protagonista de uno de los mandatos más largos. «Ha sido un honor inmenso trabajar junto a los prodigiosos y entregados miembros de la SEC, que hacen tanto cada día para proteger a los inversores y a nuestros mercados», declaró White. «Estoy muy orgullosa de nuestros tres años consecutivos de número récord de acciones de cumplimiento, decenas de reformas fundamentales que a través de nuestra regulación han fortalecido la protección de los inversores y la estabilidad del mercado, y de que la satisfacción laboral de nuestro estupendo personal ha crecido cada uno de los últimos tres años. También quiero expresar mi agradecimiento por su compromiso y dedicación de mis compañeros de la Comisión y mis colegas en el regulador financiero, pasados y presentes».

Además de completar la gran mayoría de los mandatos de la agencia de la Ley Dodd-Frank y todos los mandatos de la JOBS Act, el liderazgo de la presidenta White ha hecho avanzar la misión de la agencia a través de otros reglamentos críticos y ha construido sólidos y efectivos marcos para los futuros regímenes reguladores de la SEC.

«Mi deber ha sido el de asegurar que la Comisión implementaba una fuerte protección para inversores y mercados, y el establecimiento de una base duradera para el progreso futuro en las áreas más críticas: regulación de la gestión de activos, y estructura y eficacia de los disclosures del mercado de renta variable«, añade. «Gracias al trabajo duro y la dedicación del personal de la SEC, hemos logrado ambos».

En el anuncio de su despedida, quiso dejar claro que «ha sido y será siempre crítico para esta agencia y para el público que la SEC siga siendo verdaderamente independiente. Esa independencia es crucial para nuestra capacidad de proteger a los inversores, salvaguardar nuestros mercados y facilitar la formación de capital que fomenta la innovación y el crecimiento que es esencial para nuestra economía nacional».

Durante el mandato de la presidente White, la Comisión interpuso más de 2.850 medidas coercitivas, más que en cualquier otro período de tres años en la historia de la Comisión, y ganó juicios y órdenes por un total de más de 13.400 millones de dólares en sanciones monetarias. La Comisión acusó a más de 3.300 empresas y más de 2.700 individuos, incluyendo CEOs, CFOs y otros altos cargos corporativos.

El número récord de medidas coercitivas en los tres últimos años fiscales contra empresas y altos directivos implicó muchos nuevas clases de casos en gestión de activos, estructura de mercado y finanzas públicas. Otros casos importantes estuvieron relacionados con operaciones de información privilegiada y abusiva, violación de normas anticorrupción y mala conducta en contabilidad y reportes financieros. Sólo en el último año, la Comisión presentó un récord de 868 acciones coercitivas. Y, por primera vez, dedicó importantes recursos y atención al uso del análisis de datos de última generación para descubrir e investigar conductas indebidas, que dieron lugar a numerosas acciones de aplicación de la ley que involucran información privilegiada, administración de activos e instrumentos financieros complejos.

Por otro lado, como resultado del exitoso programa de denunciantes, la Comisión ha otorgado más de 100 millones de dólares, desde su creación -prácticamente todo durante la presidencia de White- a whistleblowers que proporcionaron nueva información clave que llevó a acciones de cumplimiento exitosas.

El sector asegurador busca el equilibrio entre aumentar el riesgo y a la vez cuidarse de la incertidumbre geopolítica

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La debilidad del crecimiento económico y unos tipos de interés en terreno negativo y mínimos históricos refuerzan la tendencia hacia una mayor predisposición al riesgo por parte de las aseguradoras, según un estudio de BlackRock.

En un contexto de incertidumbre geopolítica, unos rendimientos anémicos en el segmento de la renta fija y un escaso crecimiento económico, el quinto estudio anual de BlackRock sobre el sector asegurador a escala mundial concluye que sólo el 8% de los participantes tiene previsto reducir el riesgo en sus carteras de inversión, frente al 47% que espera incrementarlo y el 46% que tiene previsto mantenerlo durante los próximos de 12 a 24 meses.

Este resultado refleja un nivel de precaución ligeramente superior al de 2015, momento en que el 57% de las aseguradoras a escala mundial tenía previsto incrementar el riesgo de inversión, frente al 38% que preveía mantenerlo.

“El panorama mundial de la inversión sigue siendo tremendamente complicado para las aseguradoras. Aunque la predisposición general al riesgo se ha moderado ligeramente desde el año pasado, estas compañías están asumiendo un riesgo mucho mayor en comparación con la media histórica, a medida que amplían su búsqueda de fuentes adicionales de rendimiento y rentabilidad”, asegura Patrick M. Liedtke, responsable del negocio de gestión de activos de seguros de BlackRock en Europa.

El Brexit refuerza viejas tendencias

La debilidad del crecimiento mundial se ha erigido como una de las principales preocupaciones en los últimos sondeos: alrededor del 50% de los encuestados la identificó como uno de los problemas más graves para su estrategia de inversión desde 2014, si bien actualmente se ha visto desbancada por la sensación de un notable incremento de la incertidumbre en el panorama político.

Un 51% de los encuestados aludió al riesgo geopolítico como uno de los más graves para las estrategias de inversión este año, frente al 25% de 2014. La persistencia de un entorno de tipos bajos fue el riesgo de mercado para las estrategias de inversión más citado por los encuestados (59%), seguido de cerca por la volatilidad en los precios de los activos (57%).

Aunque estos resultados son anteriores al referéndum del Brexit a finales de junio, una encuesta relámpago adicional a más de 100 aseguradoras concluyó que los efectos anticipados del Brexit reforzarán las tendencias vigentes, sobre todo la noción de que los tipos de interés continuarán en niveles reducidos durante más tiempo. En opinión de Liedtke, “el Brexit ilustra cómo los riesgos de mercado que más preocupan a las aseguradoras se ven muy influenciados por la incertidumbre política”.

El dilema de la asignación de activos

La predisposición de las aseguradoras a asumir más riesgos de inversión contrasta con el elevado número de encuestados que también prevé aumentar la asignación a activos monetarios y deuda pública. El 50% de las aseguradoras a nivel mundial afirma tener intención de incrementar sus posiciones en activos monetarios en los próximos meses, frente al 36% del año pasado, mientras que el 47% sigue esperando incrementar la asignación a deuda pública (el porcentaje más elevado de toda la gama de activos de renta fija).

Esto pone de manifiesto una asunción de riesgos selectiva en las diferentes clases de activos. En el extremo de activos con más riesgo, el 41% de las aseguradoras tiene previsto aumentar la ponderación de los títulos de renta fija con calificación inferior a grado de inversión, en comparación con tan sólo el 26% de 2015; y el 21% prevé aumentar las asignaciones a renta variable, frente al 13% del año pasado. Al mismo tiempo, muchas menos aseguradoras que el año pasado tienen previsto aumentar las asignaciones a títulos de renta fija con grado de inversión, que presentan menos riesgo (el 21% frente al 45% de 2015).

Liedtke añade: «El incierto contexto macroeconómico está generando una serie de tensiones y contradicciones evidentes en las asignaciones a la renta fija. Las aseguradoras están acumulando efectivo a regañadientes con el fin de aprovechar oportunidades cuando los periodos de volatilidad del mercado lo permitan. También están convirtiendo el exceso de liquidez en ingresos adicionales invirtiendo en instrumentos de deuda corporativa menos líquidos y con mayor riesgo”.

Sólido interés en los mercados privados

El informe revela una firme intención de aumentar las asignaciones a determinados activos de mercados privados. El 53% de las aseguradoras tiene previsto aumentar su exposición a hipotecas comerciales directas, en comparación con el 38% del año pasado; mientras que un 48% preveía incrementar su asignación a la renta variable vinculada a activos terciarios, frente al 30% del año pasado.

El interés por capital riesgo también pone de relieve este cambio de mentalidad: el 49% de los encuestados tiene pensado aumentar su asignación a este segmento, en comparación con el 27% del año pasado.

Sin embargo, las aseguradoras declararon que se enfrentan a algunos obstáculos a la hora de alcanzar todos sus objetivos en los mercados privados. Estas cuestiones tienen que ver con los gastos o la eficiencia del capital, algo que preocupa al 46% de los encuestados. A nivel interno, la colaboración con el equipo directivo es crucial. El 27% de las aseguradoras afirmó estar trabajando en la formación de los grupos de interés internos.

La sombra de Solvencia II es alargada

El marco normativo sigue percibiéndose como un destacado factor de riesgo macroeconómico a escala mundial: ocupa el tercer puesto en 2016 con un 46%, seis puntos porcentuales más que en 2015. Sin embargo, la nueva normativa ya no se ve como un catalizador del cambio de especial relevancia para el sector de los seguros.

Las preocupaciones sobre el ámbito normativo varían de una región a otra, pero entre los temas principales para las aseguradoras de todo el mundo, Solvencia II ocupa la primera posición y abarca diferentes regiones. Un 53% de los encuestados afirmó que Solvencia II era el factor que más influencia tenía en sus decisiones de inversión. El estudio también refleja la expectativa general sobre la posible implantación de reformas de capital en regiones distintas de Europa en los próximos tres a cinco años.

Erste AM prohíbe las minas de carbón en todos sus fondos

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Erste Asset Management (EAM) ha excluido de sus fondos a las empresas que ingresen más del 30% de sus ventas por la explotación de minas de carbón. Al hacerlo, EAM es una de las primeras gestoras en tomar esta iniciativa. “Ha sido el siguiente paso lógico para nosotros, habiendo excluido la explotación de carbón en nuestros fondos sostenibles a principios de año”, explica Heinz Bednar, CEO de Erste Asset Management.

La entrada en vigor del Acuerdo de París (NB de cambio climático) es cada vez más probable. Para que el acuerdo entre en vigor, debe al menos, estar firmado por 55 países que representen al menos el 55% del total de las emisiones de CO₂ en el mundo. Con India dentro del acuerdo, ahora hay 62 países con el 52% de las emisiones globales. De acuerdo con el marco de esta evolución, Erste Asset Management está tomando medidas adicionales para apoyar los objetivos climáticos.

«Debido a esta política, prácticamente todas las minas de carbón quedan excluidas de nuestras carteras de fondos. Mientras que hasta ahora principalmente los inversores institucionales y las aseguradoras han dado este paso, Erste Asset Management ha implementado esta política para toda su gama de fondos», explican. «Para nosotros la exclusión casi total de las inversiones en las minas de carbón es un paso importante para alcanzar los objetivos climáticos globales”, dice Bednar.

Fondos sostenibles: criterios más estrictos para las empresas de servicios públicos de energía

En los fondos sostenibles de Erste Asset Management, van un poco más allá. Las compañías eléctricas que obtengan más de un 20% de su energía a partir de carbón serán excluidas. «El 1 de agosto ya comenzamos a vender los valores identificados de nuestros fondos».

Si se tuviera en cuenta a todas las empresas afectadas por la exclusión en las áreas de la industria básica y la energía del índice MSCI World, la ponderación de estos sectores disminuiría alrededor del 2%. De acuerdo con los cálculos realizados por EAM, la intensidad de CO₂según el índice de referencia de MSCI mundial disminuiría alrededor del 32% en este caso. Esto significa que la intensidad CO₂ de las compañías restantes del índice MSCI mundial sería un 32% menor.

Mineras del carbón excluidas de los fondos sostenibles

EAM ha excluido del universo de “invertible y sostenible” de los fondos renta variable y bonos corporativos en primavera de 2016 a todas las compañías que derivaron al menos el 5% de sus ventas de la minería de carbón. “Al hacerlo, diferenciamos el carbón cómo materia prima para la producción de acero, que aún está permitido y es necesario, y al carbón cómo combustible, que es discrecional. Por lo tanto, hemos excluido este último”, explica Dominik Benedikt, analista del equipo de sostenibilidad de EAM.

La quema de carbón es responsable de una gran parte de las potenciales emisiones de gases invernadero

Los estudios demuestran que un máximo de entre el 10% y el 20% de las reservas mundiales de carbón pueden quemarse a fin de limitar el calentamiento global al valor acordado de menos de dos grados centígrados. Aunque casi todos los sectores se ven afectados por estos desafíos, son principalmente los sectores más intensos en CO₂, como las eléctricas, los productores de materias primas, los productores de energía y las empresas industriales que se enfrentan al reto de utilizar cada vez más energía renovable y utilizar energía más eficientemente.

¿Cómo afectará a la política del BCE la victoria de Trump?

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La reacción inicial del mercado tras la victoria de Donald Trump estuvo en línea con lo que los expertos de Pioneer Investments habían esperado, pero el giro en las rentabilidades visto desde las 6 de la mañana del miércoles, hora europea, fue realmente inesperado, y dejó a muchos inversores pensando qué había pasado y buscando explicaciones.

Pasados unos días, las cosas parecen algo más claras. Estas son las tres preguntas clave que se ha hecho el equipo de deuda investmente grade de la gestora en su intento por analizar lo que podría significar lo ocurrido en Estados Unidos para los mercados de bonos europeos.

¿Por qué han subido las rentabilidades de los bonos?

Los mercados de bonos están reaccionando ante la creciente posibilidad de que Donald Trump, tras haber conseguido la presidencia, y el control del Senado y la Cámara de Representantes, ponga en marcha un paquete de estímulo fiscal. Esto debería impulsar el crecimiento y, a su vez, la inflación.

Las políticas comerciales proteccionistas y las imposiciones arancelarias también podrían impulsar la inflación de Estados Unidos. “En el pasado hemos hablado sobre la falta de cualquier prima de inflación en los rendimientos de los bonos. La semana pasada los mercados empezaron a descontar un prima de riesgo por inflación mayor, especialmente en las rentabilidades de bonos a más largo plazo”, explica el equipo de la firma que encabeza David Greene, client portfolio manager.

“Un paquete fiscal sugiere que habrá un aumento del gasto, un déficit potencialmente mayor y tal vez más emisión de bonos, que es otro factor alcista sobre la rentabilidad de los bonos”, dice Greene en el blog de Pioneer.

¿Cómo podría afectar esto a las rentabilidades europeas?

Principalmente a través de una comparación de valoración entre mercados. Si los rendimientos de los bonos estadounidenses a 10 años aumentan en 40 pb en comparación con los rendimientos de los bonos europeos, eso los hace más atractivos para los inversores. Por lo tanto, históricamente hemos visto los rendimientos de los bonos europeos aumentando en sintonía con el aumento de los rendimientos de en Estados Unidos aunque tal vez no tanto. Pero los inversores europeos también pueden comenzar a contar con una mayor inflación en Europa, especialmente si el euro se debilita, como sucedió la semana pasada.

¿Qué implicaciones puede haber del triunfo de Trump en la próxima reunión del BCE el próximo 8 de diciembre?

Dada la reacción relativamente benigna del mercado ante la victoria de Trump, el equipo de Pioneer duda que el BCE se preocupe demasiado por el contexto económico en su reunión. “Es cierto que las condiciones financieras probablemente se han endurecido como resultado de unos rendimientos de los bonos más altos, pero si el euro continúa depreciándose, esto ayudará a compensar parte del aumento”, explican.

Probablemente haya dos cosas que podrían dar al BCE que pensar para su reunión: si los rendimientos de los bonos fueran a subir significativamente de ahora en adelante (similar a la venta de abril / mayo de 2015) o, como parece probable, si el referéndum italiano provoca un gran aumento de los diferenciales entre los rendimientos de los bonos del gobierno italiano y alemán.

“Antes del referéndum, hemos decidido pasar a una posición neutral en deuda del gobierno italiano en comparación con nuestra anterior posición sobreponderada. Creemos que el BCE debería anunciar una extensión de su programa de compra de bonos, pero señalando una nivel de reducción cada mes. Esto puede suponer una mayor presión al alza sobre los rendimientos de los bonos europeos, y es una razón clave por la que preferimos una postura de corta duración en los bunds alemanes”, concluye Greene.

«La victoria de Trump es un caso similar al Brexit: hay mucho por definir pero probablemente se resuelva rápido»

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En un nuevo giro político inesperado, tras el Brexit y el fracaso de acuerdo de paz en Colombia, pero con una repercusión global mucho mayor, la elección de Donald Trump como nuevo presidente es un nuevo paso a lo desconocido. Hay límites a las declaraciones y promesas realizas durante la agitada campaña electoral durante las últimas semanas y también existe incertidumbre sobre quienes serán los nombramientos clave de la administración de Trump. Alejando Cuadrado, analista de mercados de la división Global Markets Research de BBVA, analiza las repercusiones más inmediatas.

En el discurso de aceptación, Trump buscó una política de consenso, habrá que esperar a los nombramientos de la inauguración de su mandato en enero. Si los nombramientos son políticos experimentados, más moderados y con una actitud estadista podrían ayudar a calmar la incertidumbre y convertir la angustia del mercado en algo más cercano al enfriamiento post-Brexit.

De hecho, al igual que en el caso de Reino Unido, hay mucho por definir y no hay ningún plan real, pero probablemente se desentrañará mucho más rápido. Hay una probabilidad de que haya cambios fiscales (rebajas en impuestos limitado por el balance en infraestructura y defensa). Pero, el foco principal en el primer trimestre de 2017, será el comercio, donde Trump ha señalado que aplicará mayores tarifas a China y México, así como las disputas con la Organización Mundial del Comercio, sacando el Acuerdo Transpacífico de Cooperación Económica (TPP) y el Acuerdo Transatlántico para Comercio y la Inversión (TIPP), así como la revocación o renegociación del Tratado de Libre Comercio de América del Norte (NAFTA).

La esperada subida de tipos de la Fed en diciembre podría verse afectada, con más cambios antes de que esta suceda, dado el aumento del riesgo de corrección, ahora existe una mayor posibilidad de la Fed no realice un movimiento en diciembre. También hay una mayor posibilidad de que la presidenta de la Fed, Janet Yellen, y potencialmente otros miembros del Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC) renuncien. En un escenario de riesgo parecido al ocurrido tras el Brexit, la posibilidad de una recesión en Estados Unidos incrementa con una mayor volatilidad y una mayor incertidumbre política, así como a nivel global, habrá tensiones en el comercio y los mercados financieros. El dólar debería sufrir de forma inicial contra las principales divisas de los mercados desarrollados, pero continuará siendo un activo de refugio para los mercados emergentes, con un foco especial en China, un renminbi más débil y la posibilidad de que las tarifas incrementes podrían impulsar ajustes monetarios, con menos espacio para la Fed para absorber un choque (comparando el caso de 2015, solamente una subida en un horizonte de un año estaba prevista hasta que se conoció el resultado de las elecciones). Los tipos de interés que permanecieron en bajos niveles por un periodo de tiempo, podrían beneficiar eventualmente a una apuesta por el carry, pero las preocupaciones sobre las dinámicas del crecimiento podrían limitar la capacidad de repuntes en mercados emergentes y latinoamericanos (en comparación con lo sucedido en el Brexit).

Una volatilidad debería, en conjunto, podrían permanecer altas con una incertidumbre continuada, erosionando parte del atractivo del carry. Además, la insistencia en una presión fiscal financiada por la deuda, con menores impuestos y apertura comercial podría presionar a favor de unos rendimientos mayores en Estados Unidos, manteniendo el atractivo del dólar.

El peso mexicano y plan de contingencia de Banxico

La caída del peso mexicano expone en primer plano a las autoridades mexicanas, de las que se espera que implementen un plan de contingencia en el caso de eventos del mercado como este. El gobernador de Banxico y el ministro de Finanzas de México realizaron una presentación conjunta a primera hora del miércoles en la que anunciaron que no intervendrían por el momento.

Nuevas subidas de tipos, que Banxico ya ha utilizado este año como recurso para que la cobertura del riesgo sea más cara, junto con el potencial para la inyección de liquidez o una intervención directa, se sitúan como medidas en la cabeza de la lista, a pesar de que las autoridades podrían preferir esperar algo más, para tener una mayor claridad política en Estados Unidos y poder ver las consecuencias y reacciones del mercado, antes de ahondar en su caja de herramientas.

Para BBVA Research, los niveles de 21 -22 pesos mexicanos por dólar siguen pareciendo vulnerables, las correcciones podrían extenderse al resto de América Latina. En la apertura del miércoles, el dólar se situó a 3,31 reales, entre los 3.100 y 3.200 pesos colombianos por dólar, dependiendo del comportamiento del precio del crudo. Por su parte el peso chileno se mantuvo en niveles de 671 pesos por dólar, y el sol peruano en 3,45 soles por dólar. La única moneda que tuvo un comportamiento más independiente fue el peso argentino, y, aun así, las presiones en el precio de las materias primas podrían poner algo de presión en la divisa. El sol peruano podría convertirse en la segunda moneda más fuerte de la región, frente a las divisas con mayor beta como el real brasileño y el peso colombiano.

“Esperamos que los responsables políticos de América Latina permanezcan alerta sobre la dinámica del mercado y de las políticas y sugieran un apoyo de liquidez para el estrés inmediato. Hay ciertamente un espacio mejorado para hacer frente al estrés del mercado, aunque todavía vemos una posibilidad limitada para una reacción más agresiva”, concluye Alejandro.

La demanda de deuda emergente, lista para despegar

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Las ventajas en términos de diversificación y el atractivo de las valoraciones son las dos principales razones que los inversores institucionales citan cuando prevén un aumento en la exposición a la deuda de mercados emergentes, según el análisis de NN Investment Partners a tenor de un reciente sondeo.

Más de la mitad (54%) de los encuestados prevé que los inversores institucionales elevarán la exposición a esta clase de activo en el transcurso de los próximos tres años. Tan sólo el 7% de quienes respondieron a la encuesta espera que la disminuyan.

Entre los primeros, tres de cada cinco (60%) aducen las ventajas de diversificación de la deuda de mercados emergentes y el 56% señala que sus valoraciones son significativamente más atractivas que las de otros tipos de deuda y justifican el riesgo adicional. Por su parte, dos de cada cinco (40%) indican que la deuda de los mercados emergentes mejora la exposición ajustada al riesgo en un entorno de bajo crecimiento económico.

Las opiniones expresadas por estos inversores coinciden con la postura de NN Investment Partners ante la deuda de mercados emergentes. A juicio de Marco Ruijer, gestor principal de cartera del equipo de deuda de los mercados emergentes denominada en monedas fuertes integrado en la boutique de DME de NN Investment Partners, «el favorable entorno actual de liquidez mundial, sostenido por la política monetaria sin precedentes que están instrumentando los bancos centrales, nos lleva a pensar que seguirán asignándose recursos a activos de deuda de mercados emergentes. Este proceso se apoyará en las atractivas valoraciones de esta clase de activo, en la mejoría de los fundamentos económicos de los países con mercados emergentes y en las ventajas que aporta la diversificación».

Por lo que respecta a este último factor, la mayor ventaja de la deuda de mercados emergentes es geográfica, según el 52% de los encuestados. Otras ventajas mencionadas son la generación de rendimientos (48%), la mejora en la exposición al riesgo de crédito (46%) y al segmento de renta fija privada (20%), y la duración (14%).

Razones y preocupaciones

Entre los factores que realzarían aún más el atractivo de la deuda de los mercados emergentes estarían otra salida de la Unión Europea (41%), el Brexit (25%), un alza de tipos de interés por la Reserva Federal (25%) y una mayor inflación en Estados Unidos (19%) o la zona euro (15%).

En cambio, entre las principales preocupaciones de los inversores acerca de esta clase de activos figurarían la incertidumbre política (43%), la calidad crediticia (42%), la liquidez (27%), una desaceleración en China (23%), un repunte de los impagos (20%), una subida de tipos de interés (17%), un aumento de la inflación (17%) y la escasez de valores de deuda (6%).

“Los rendimientos que ofrece seducen claramente a los inversores, que llevan un tiempo muy atentos a la forma de mejorar los ingresos. Al proseguir la mejoría de la economía global, invertirán más en esta clase de activo conforme vayan recobrando la confianza en su solvencia y considerándola una buena manera de diversificar más allá de los mercados desarrollados”, añadió Ruijer. Casi la mitad (46%) de los encuestados espera que las condiciones crediticias fundamentales mejoren en los emergentes en los próximos 2-3 años frente al 24% que prevé su deterioro.

“Con todo, nuestro análisis revela que los inversores albergan ciertas reservas sobre la deuda de los emergentes en general: la mayoría (60%) afirma que es arriesgado aplicar un enfoque básicamente pasivo en lugar de adoptar una asignación activa para seleccionar las mejores oportunidades y controlar los riesgos en otras clases de activos”, dijo.

En promedio, los inversores consideran que el 6% de la cartera debería estar invertida en deuda de los mercados emergentes y más de uno de cada siete (15%) cree que tal exposición debería superar el 10%.

Un 56% de los encuestados prevé que la emisión de deuda de los emergentes se incrementará en los próximos tres años. Tan sólo un 8% anticipa su disminución.

Con Trump, en el mejor escenario, para 2017 la economía mexicana crecerá un 1%

| Por Gabriela Huerta | 0 Comentarios

La construcción del muro en la frontera es el menor de los impactos sobre la actividad económica en México. Realmente las implicaciones vendrán de lo que le pase al Tratado de Libre Comercio (TLC), pero los efectos negativos van a impactar en el crecimiento desde el primer trimestre de 2017.

El triunfo de Trump ha generado mucha incertidumbre respecto a cuáles de las medidas de política que estuvo hablando en la campaña (económica, diplomática, fiscal, etc.) va a instrumentar como Presidente y la forma de hacerlo. Entre ellas, la que más afecta a México es la comercial. Pero el crecimiento de México estará afectado de manera negativa desde antes que se defina dicha política.

La primera reacción de los mercados fue una depreciación del peso y para evitar que se vuelva más profunda vendrá un incremento en la tasa de interés nacional para aumentar competitividad frente a bonos extranjeros. La incertidumbre sobre el futuro de las exportaciones a Estados Unidos junto con la mayor tasa de interés va a provocar que disminuya la inversión física del sector privado. La inversión pública también va a disminuir por el contexto de austeridad presupuestal, ambas representan el 16% de la demanda agregada.

La depreciación del peso debería de aumentar las exportaciones, pero como también hay incertidumbre en cuanto al crecimiento de EU, tanto el consumo como la inversión en dicho país se quedarán, en el mejor de los casos, estancadas y por lo tanto no se presentará el incremento de las exportaciones de México. Mientras en Estados Unidos el nuevo gobierno no anuncie claramente una política fiscal expansionista no se debe de esperar ningún aumento de las exportaciones mexicanas. En cuanto al petróleo, en tanto prevalezca la incertidumbre su precio se mantendrá estable o incluso disminuirá. Por el lado de las importaciones, estás si disminuirán como resultado de la depreciación de la moneda y la menor actividad económica.

A su vez, la depreciación del peso va a tener como consecuencia un incremento en los precios de los bienes que se importan, un aumento en los costos de producción y en los precios finales. Esto reduce la capacidad de compra de la gente y, junto la menor confianza de los consumidores, provoca que el consumo disminuya. La reducción del consumo sería mayor si efectivamente se establece algún impuesto a las remesas que se envían de los Estados Unidos. El consumo del gobierno también se va a reducir para lograr sus objetivos de no endeudarse para pagar intereses (ingresos mayores a gastos distintos de intereses). Ambos consumos representan el 59% de la demanda agregada.

En conclusión, en tanto no se resuelva que le va a pasar al TLC, el crecimiento de México se va a reducir, la mayoría de los elementos de la demanda agregada (consumo, inversión y exportaciones) van a crecer menos o disminuir y la producción nacional podrá aumentar porque estará reemplazando importaciones. En el mejor escenario en 2017 la economía mexicana crecerá en 1%.

Columna de Francisco Padilla Catalán

Diez fondos de TH Real Estate son reconocidos con la clasificación Green Star de GRESB

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La edición de 2015 del GRESB (Índice Mundial de Sostenibilidad para el Mercado Inmobiliario, por sus siglas en inglés) ha otorgado a diez fondos europeos y estadounidenses de TH Real Estate la clasificación de Green Star, frente a los ocho del año pasado. Asimismo, dos fondos, el UK Retail Warehouse Fund y el Henderson UK Property Fund, se situaron a la cabeza de su grupo de homólogos, y el Shopping Centre Fund se hizo con la segunda posición de su clasificación.

La decisión del GRESB supone un reconocimiento a los fondos de TH Real Estate por su liderazgo a escala mundial a la hora de incluir criterios de sostenibilidad en el ciclo completo de las inversiones inmobiliarias.

TH Real Estate es una consolidada gestora de inversiones especializada en capital y deuda inmobiliarias a escala internacional. Como una de las grandes gestoras inmobiliarias del mundo, TH Real Estate cuenta con el tamaño, el capital y los conocimientos necesarios para proporcionar a sus clientes soluciones de inversión inmobiliaria creativas y eficientes. Centrada en los sectores retail, de oficinas, logística, deuda y residencial, TH Real Estate apuesta por prácticas sostenibles para proteger los activos y potenciar al máximo su valor.

GRESB es una organización sectorial dedicada a valorar la sostenibilidad de activos inmobiliarios en todo el mundo, incluidas carteras de esta clase de activos (públicas, privadas y de inversión directa). En nombre de casi sesenta inversores institucionales, GRESB ha evaluado la sostenibilidad de casi 1.100 firmas y fondos inmobiliarios a escala internacional mediante el análisis de 759 entidades en 63 países. El valor bruto de los activos gestionados por las empresas y fondos evaluados por el GRESB asciende a 2,8 billones de dólares. El mercado otorga mucha importancia al desempeño de los fondos en función de los criterios del GRESB y muchos de los inversores de TH Real Estate exigen a la firma participar en esta clasificación.

Los 14 fondos que participaron en la evaluación suman 27.000 millones de dólares en activos gestionados.

La Comisión Europea confirma el retraso de PRIIPs al 1 de enero de 2018

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

La Comisión Europea anunció el miércoles que retrasará la fecha de aplicación de la regulación PRIIPs hasta el 1 de enero de 2018. Su decisión sigue a la del Parlamento Europeo, que rechazó los estándares técnicos regulatorios (RTS) sobre el nuevo documento de información fundamental para los inversores, el KID, el pasado mes de septiembre.

Recientemente se especulaba con un retraso de 12 meses aunque la Comisión Europea descartó hacer comentarios entonces, algo que ahora confirma.

Según el comunicado, la prórroga de un año se propone “excepcionalmente para garantizar una aplicación fluida para los consumidores europeos y garantizar la seguridad jurídica para el sector”.

En una declaración tras la noticia, Efama, la asociación europea de fondos, celebró la noticia. “Solo hay una razón por la que consideramos que un retraso es absolutamente esencial: es porque es materialmente imposible y simplemente no realista para los fabricantes de productos y los distribuidores cumplir el original deadline, el 31 de diciembre de este año”, dice la asociación. “Era necesario un retraso y ahora se materializará en una agenda más realista para cumplir con la regulación”.

Así, Efama considera que el retraso permitirá a las entidades implementar de forma apropiada las nuevas normas.

“Igualmente importante es el hecho de que este retraso también asegurará que hay más tiempo para que se encuentren soluciones sobre los estándares técnicos”, explica. En su opinión es clave que se aclare la forma de informar sobre la rentabilidad pasada y fijar la metodología sobre los costes de transacciones. “Es una parte clave para asegurar el éxito del KID”, aseguran en la asociación.

Kames Capital: cuatro acciones para explotar el tema de los millennials

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Los denominados millennials, también conocidos como la «generación Y», representan aproximadamente el 21% de la población británica y un total de 92 millones de personas en Estados Unidos, lo que los convierte en la generación más numerosa en la historia del país, superando incluso a los baby boomers. Aunque no hay consenso sobre el rango de edad exacto que define a los millenials, diversos estudios demuestran que las personas de entre 20-25 a 35 años gestionan sus finanzas de forma muy diferente a las generaciones anteriores.

Según Craig Bonthron, cogestor del Kames Global Sustainable Equity Fund, «los millennials tienden a concentrar sus gastos en actividades de ocio, como cocinar o comer fuera, en vez de adquirir bienes materiales. Más exigentes que sus predecesores, consumen alimentos más saludables y de mayor calidad». Pero esta demanda de calidad no acaba ahí. «A la hora de echar raíces, algo que está sucediendo más tarde que en el caso de las generaciones previas, los millennials exigen unos estándares de calidad muy altos en la construcción o la mejora de las infraestructuras que les rodean como, por ejemplo, en el hogar», añade Bonthron.

Aunque, como recuerda el gestor, las participaciones del fondo se seleccionan mediante un análisis bottom-up de sus meritos individuales, la cartera cuenta con varias acciones que están bien posicionadas para explotar el tema de los millennials.

Ingredion y Kerry

«La estadounidense Ingredion y la irlandesa Kerry son dos empresas internacionales que proveen ingredientes alimentarios para marcas de productos de alimentación y marcas blancas de grandes cadenas de supermercados que, de esta forma, pueden desarrollar nuevos productos para satisfacer las necesidades de los consumidores y adaptarse a los nuevos gustos y tendencias, como el abandono de la comida preparada tradicional, elaborada con ingredientes procesados, a favor de alimentos frescos, ecológicos y más saludables. También se observa un fuerte crecimiento entre las pequeñas marcas nicho. Así, estas empresas de ingredientes están experimentando una demanda creciente, ya que pueden respaldar tanto la necesidad de adaptación de las grandes marcas mundiales como el crecimiento de las nuevas marcas nicho. Aunque, en cierta medida, Ingredion y Kerry compiten a nivel mundial, tienden a especializarse en nichos diferentes».

Mohawk Industries

«Mohawk es una cotizada estadounidense especializada en el diseño y la fabricación de pavimentos residenciales y (en menor medida) comerciales. La empresa, que empezó fabricando moquetas, ha diversificado su negocio mediante adquisiciones y ahora produce diferentes tipos de pavimento (cerámico, vinilo, etc.) y opera en diversas regiones. Gran beneficiaria de la actividad de reparación y rehabilitación de viviendas (R&R) tan frecuente en Estados Unidos, se trata de un negocio muy bien gestionado que es líder en un mercado muy fragmentado gracias a su tamaño, su red de distribución y su liderazgo en costes frente a la competencia».

«Mohawk se verá beneficiada cuando los millenials empiecen a formar familias y cambien sus apartamentos en la ciudad por casas en barrios residenciales. Aunque este movimiento aún no se ha producido (lleva un retraso de cinco años con respecto a las estimaciones iniciales), no se pospondrá eternamente por lo que, si no se desata una nueva crisis, el gasto en R&R aumentará significativamente en los próximos cinco años, lo que resulta positivo para Mohawk».

Mednax

«Mednax es una empresa estadounidense que provee servicios de radiología, anestesia y cuidados neonatales en hospitales de Estados Unidos. Los cuidados neonatales (bajo la marca Pediatrix) representan el origen y la parte más importante de su negocio. El número de bebés prematuros o enfermos es directamente proporcional al número total de nacimientos que registra un país y, en Estados Unidos, las tasas de natalidad llevan varios años en niveles inferiores a su media histórica. Aunque los estadounidenses tienden a tener hijos antes que los británicos o los europeos (sobre los 25 años, de media), los millenials han retrasado esta decisión por motivos generacionales y económicos, por lo que las tasas de natalidad aún tienen que recuperarse para reflejar los datos demográficos. Como en el caso de Mohawk, se espera que la formación de nuevas familias provoque un repunte de las tasas de natalidad en los próximos cinco años, lo que resultará beneficioso para Mednax por la citada relación directa».