CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Arrhakis World. Dividendos: buscar la mejor rentabilidad no es suficiente
Los mercados de inversión están agitados por factores como la victoria de Trump, el Brexit, los rendimientos negativos en los bonos y las dudas sobre la economía china. En un entorno en el que cada vez es más difícil obtener rentabilidades, muchas personas están volviendo su atención hacia los dividendos para obtener algo tangible de sus inversiones. Sin embargo, la coyuntura también afecta a los fondos orientados a dividendos. Dan Roberts, gestor del FF Global Dividend Fund de Fidelity, explica cómo maneja la situación para ofrecer buenas expectativas a los partícipes de la estrategia que gestiona.
“En mi opinión, ha habido un factor determinante para las rentabilidades de los activos durante los últimos cuatro o cinco años: la política de tipos de interés. Si descomponemos la rentabilidad de mercado durante este periodo en tres elementos, dividendo, cambio de valoración o expansión de múltiplos y avance de los beneficios, se puede ver lo poco que han contribuido los beneficios a las rentabilidades. De hecho, los beneficios han empeorado, lo que demuestra la escasa mejoría de los fundamentales empresariales en el cómputo general”, explica Roberts.
En lugar de eso, añade, “el mercado en su conjunto se ha movido por las revisiones al alza de las valoraciones, o la expansión de los múltiplos, para reflejar el efecto de los tipos de interés cero”. Como consecuencia, el gestor de Fidelity cree que los inversores están alejándose de las clases de activos que ofrecen rentabilidades reducidas y riesgos ostensiblemente más bajos, como los activos monetarios y la deuda pública, y están subiendo por el espectro de riesgos en busca de mejores rentabilidades.
A pesar de la denominada ‘búsqueda de rendimientos’ por parte de los inversores, los factores distintos de la rentabilidad por dividendo han sido los grandes dominadores de las bolsas durante los últimos cuatro o cinco años, si bien también han influido en las rentabilidades diversos factores de estilo. El siguiente gráfico muestra que las carteras orientadas hacia factores como beta baja, beneficios estables, calidad y volatilidad baja han batido al conjunto del mercado, a diferencia de las que simplemente hacían hincapié en la rentabilidad por dividendo.
Para Roberts esto es importante porque demuestra que limitarse a seleccionar valores atendiendo simplemente a la rentabilidad por dividendo no ha conseguido batir a otros estilos durante los últimos años. Por otro lado, también explica por qué se pueden obtener buenos resultados con un enfoque de selección de valores por fundamentales.
“El énfasis tradicional del mercado en los indicadores de calidad y baja volatilidad (hasta hace relativamente poco tiempo) provocó que algunos inversores plantearan dudas sobre las valoraciones de las acciones de calidad que pagan dividendos. Sin embargo, no creo que los valores defensivos estén necesariamente sobrevalorados. Si tomamos el consumo básico como ejemplo, vemos que el sector tiene un PER más alto que el del índice, pero esta prima no es anómala desde el punto de vista histórico. Además, dada la estabilidad y resistencia de los beneficios de estas empresas, me atrevería a decir que el sector se merece esta prima”, concluye el portfolio manager del FF Global Dividend Fund.
Foto: RonKikuchi, Flickr, Creative Commons. Los sesgos de la inversión pasiva en fondos éticos conllevan una gran pérdida de oportunidades
Los inversores que emplean estrategias pasivas en sus inversiones sostenibles y éticas se están perdiendo un montón de oportunidades que los productos de inversión basados en reglas pasan por alto, afirma Ryan Smith, responsable de análisis ESG en Kames Capital.
Pese a la creciente popularidad de los fondos que replican índices éticos o de sostenibilidad, Smith cree que estos productos conllevan ciertos riesgos, vinculados a la forma en la que asignan el capital, que pueden suponer una amenaza para la rentabilidad a largo plazo.
Según el experto, muchos de estos fondos pasivos están sobreponderados en grandes capitalizadas porque estas empresas tienden a publicar más información sobre sus prácticas de sostenibilidad. Sin embargo, el nivel de transparencia de una empresa no siempre implica que su negocio sea más ético o más sostenible.
«Centrarse principalmente en las empresas que mejor documentan sus prácticas en materia medioambiental, social y de buen gobierno corporativo (ESG, por sus siglas en inglés) puede hacer que las inversiones se concentren en ciertos sectores, mientras se dejan pasar otras buenas oportunidades», explica.
«Estas estrategias pasivas suelen invertir la mayoría de sus activos en empresas de gran capitalización pero, por nuestra experiencia en la gestión de fondos éticos y sostenibles, sabemos que ambos enfoques muestran un sesgo hacia las pequeñas y medianas empresas».
Además de esta predilección por las empresas más grandes, Smith señala que estos productos suelen mostrar un sesgo geográfico que puede sobreexponer a los inversores a empresas más maduras, mientras se infraponderan los sectores más innovadores en temas de sostenibilidad.
«En general, los índices incluyen muchas empresas europeas y muy pocas de mercados emergentes, pese a que muchos de los mayores retos en sostenibilidad se dan en Asia. Por ese motivo, si se evita esta región se está dejando pasar la oportunidad de invertir en negocios que ofrecen soluciones a esos problemas».
El experto añade que los estudios más recientes en inversión responsable respaldan la idea de que, para generar alfa, resulta más efectivo centrarse en empresas que estén mejorando en materia de ESG en vez de invertir en los líderes establecidos. «Por eso, el Kames Global Sustainable Equity Fund invierte en empresas sostenibles, independientemente de su tamaño, de su nivel de desarrollo o de su ubicación geográfica», concluye.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Hernán Piñeira. Un año después de Macri: ¿cuál está siendo el balance para Argentina?
Después de 15 años de políticas populistas implementadas por el gobierno liderado por Cristina Kirchner, Mauricio Macri fue elegido como nuevo presidente de Argentina. Aunque haya estado en el poder por menos de un año, ha conseguido aprobar unas 68 nuevas leyes. Tanto él como su administración están trabajando por conseguir que Argentina vuelva a ser un país favorable al negocio una vez más.
Sin embargo, esto tiene un coste, resultando en una caída de la popularidad. El crecimiento es débil, el desempleo es alto y el índice de aprobación de Macri ha caído aproximadamente al 50% desde el rango de 70%. Esto se debe en parte a que el gobierno está elevando los precios que durante años estuvieron mantenidos en niveles artificialmente bajos por la administración Kirchner; y no se ha tratado de un salto pequeño, por ejemplo, en el caso de la factura de la luz los precios crecieron un 400%.
“Estamos siguiendo de cerca las actuaciones del presidente Macri, que continúa eliminando los controles en la economía argentina para que el país pueda crecer de nuevo. Casi todos los miembros de su excelente equipo económico han trabajado en Wall Street en algún momento, y ahora están trabajando firmemente para controlar la inflación (por debajo del 20%, disminuyendo desde su nivel previo en torno a un 35%). Esto debería permitir que el banco central rebaje los tipos de interés en los próximos meses, desde sus niveles actuales de 26,75%”, comenta Edwin Gutierrez, responsable de renta fija soberana de mercados emergentes en Aberdeen Asset Management.
Por su parte, Claudia Calich, gestora del fondo M&G Emerging Markets Bond, comenta: “En mi opinión, Argentina es uno de los pocos países en el área que está mostrando un momentum positivo en términos de reforma, incluyendo la mejora de las relaciones con las economías de occidente y moviéndose hacía políticas más económicamente ortodoxas. Mientras el presidente Macri sigue teniendo que enfrentar una tarea desafiante guiando al país lejos de sus recientes dificultades económicas, creo que esta administración continúa en el camino correcto en sus reformas”.
Desde Pioneer Investments, Yerlan Syzdykov, responsable de deuda en mercados emergentes y high yield comenta que el principal reto para el presidente Macri es conseguir una recuperación económica tan pronto como el año que viene: “El presidente Macri necesita hacer crecer la economía a la vez que gestiona la inflación a la baja. Los desafíos abundan: a pesar de que la inflación ha disminuido sigue siendo persistentemente alta y desempleo está creciendo al 9,3%. Creemos que existe el riesgo de que el Banco Central vea un exceso de inflación, fuera del rango del 14% al 17% que el gobierno tiene como objetivo. Una elevada inflación y el desempleo han tenido un fuerte impacto en una Argentina menos próspera. El presidente Macri necesita generar crecimiento para ayudar al 34% de la población que vive bajo el umbral de la pobreza en el país”.
La senda de la reforma
Los primeros avances llegaron con la liberalización de los controles del peso argentino, provocando una devaluación de la moneda. Apenas un par de meses después, el gobierno llegó a un acuerdo para finalizar la batalla legal que tenía pendiente con los holdouts, los hedge funds tenedores de bonos soberanos argentinos que demandaron al país después del impago de la deuda en 2001. Tras la consecución de este acuerdo, Argentina colocó su primera emisión de deuda soberana después de 15 años de ausencia en los mercados internacionales, lanzando una masiva emisión de 16.500 millones de dólares.
“Vi el exitoso regreso de Argentina al mercado de deuda soberana en abril de este año como un paso positivo a la hora de normalizar las relaciones financieras del país con los mercados internacionales. La emisión fue grande, y alentadoramente, fue sobresuscrita. El fondo M&G Emerging Markets Bond participó en la emisión, ya que consideré que la deuda soberana del país podría representar una inversión interesante en el medio plazo. Entre las consideraciones favorables, por ejemplo, evalué que el desarrollo debería ayudar a incrementar las reservas extranjeras de Argentina, que han disminuido hasta unos precarios niveles conforme el país ha estado cerrado a los mercados por un tiempo”, comenta Calich.
Con este telón de fondo, Calich mantiene una sobreponderación en su asignación a Argentina. Además de invertir en deuda soberana, busca tener exposición en bonos emitidos por la provincia y la ciudad de Buenos Aires, así como en bonos corporativos emitidos por el grupo de energía YPF. Debido a que el peso argentino no es muy líquido, el fondo invierte en Argentina principalmente a través de deuda denominada en moneda fuerte, principalmente en dólares. Sin embargo, la reciente venta masiva en mercados emergentes tras el resultado de las elecciones de Estados Unidos hizo que los bonos soberanos denominados en euros cayeran a niveles que Calich considera más atractivos en términos de valor relativo.“Expresé está visión cambiando la asignación de bonos emitidos por Buenos Aires por deuda del gobierno del país denominada en euros. En el resto de la región de América Latina, mientras que el fondo sigue invertido en mercados grandes como Brasil y México, estas asignaciones están infraponderadas. Otra posición que está sobreponderada en el fondo es Perú”.
Para disminuir la escasez de reservas, el gobierno de Macri puso en marcha una serie de medidas para revitalizar todas las actividades económicas capaces de atraer moneda extranjera. Entre los primeros lugares de la lista, se encuentran las exportaciones agrícolas. A finales del año pasado, el gobierno redujo las tasas sobre ellas. “Desde luego, son muchos los cambios que se han realizado en sólo unos meses. Por ejemplo, a finales de este año, Argentina debería posicionarse como el séptimo exportador de trigo a nivel mundial, y puede ser que eleve su posición en la clasificación a un tercer o cuarto puesto el próximo año. Antes de este año, el país ni siquiera clasificó en este ranking”, comenta Gutierrez.
¿Qué cabe esperar para el próximo año?
En 2017, el país tendrá elecciones legislativas al Congreso de la Nación, definiéndose diputados y senadores. “Con unas elecciones en octubre de 2017, el presidente Macri necesita utilizar el gasto público para acelerar el crecimiento, y para consolidar su posición política. El mercado debería continuar apoyando estos movimientos. La verdadera prueba para el presidente Macri es si podrá diversificar la economía, de una dirigida por el consumo doméstico a un modelo guiado por la inversión y orientado a la exportación. Argentina sufre los efectos de una falta de inversión, por lo que esperamos que el proceso sea lento. Esperamos ver un efecto significativamente positivo a raíz de la amnistía fiscal de 2017, que ayudará a apuntalar el déficit público”, añade Syzdykov.
Gutierrez, gestor de Aberdeen, coincide en que es claro que Argentina está en la senda correcta, pero no esta no está exenta de desafíos: “Desde nuestra visión, Argentina debería crecer entre un 2,5% y un 3% en 2017, pero definitivamente hay potencial para más. Creemos que, de aquí en adelante, continuaremos viendo una empinada escalada para el gobierno de Macri, conforme siga presionando para llevar a cabo sus propuestas de reforma y ayude a mantener a la economía argentina en la dirección correcta”.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Hans. La difícil tarea del asesor financiero latino
Cada vez es más difícil poder alcanzar los objetivos financieros del inversor latino. El cliente de banca privada latino es mayoritariamente rentista, prefiere los bonos y espera recibir retornos por encima del 5% neto de costos e impuestos. Sin embargo, en este contexto de mercado, encontrar activos que puedan alcanzar estas expectativas es una tarea sumamente difícil para el asesor financiero.
Los mínimos operables de bonos corporativos y soberanos son cada vez más altos (entre 100.000 y 200.000 dólares), por lo cuál lograr una cartera diversificada para un cliente mediano se vuelve complicado.
Los fondos mutuos de renta fija constituyen una excelente herramienta para atomizar el riesgo y diversificar. No obstante, en este punto, el asesor enfrenta un nuevo desafío, que es encontrar un gestor destacado en su clase, que realmente agregue valor a través de la gestión activa. Los mandatos más flexibles permiten hacer frente a este escenario de tasas bajas; el «buy and hold» ha dejado de ser eficiente, y los gestores buscan ganar valor invirtiendo en activos diferentes, tomando posiciones largas y cortas no sólo en bonos, sino también combinando diferentes monedas y posicionándose corto y largo en diferentes plazos a lo largo de las curvas de tasas de interés.
La pregunta entonces es: ¿cómo seleccionar el mejor fondo en su clase?
La respuesta no es una sencilla, y lo más importante, no es una tarea puntual, puesto que la estrategia «buy and hold» tampoco aplica más en este sentido.
Un fondo no se elige por el rendimiento obtenido en el pasado ni tampoco por la posición actual de la cartera, sino que se debe analizar cuidadosamente la estrategia del gestor para comprender sus movimientos a futuro y manejar las expectativas de retorno.
Esto requiere un seguimiento continuo del gestor, de las posiciones en los diferentes activos y de la performance, pero por sobre todo de la relación riesgo-retorno y el valor que aportan al inversor final. Tan importante como elegir un fondo para invertir, es identificar el momento de salir, cuando la estrategia ya no se adapta a las condiciones del mercado o cuando el gestor deja de aportar valor.
Las compañías de fondos mutuos trabajan para ofrecer mandatos más flexibles procurando captar las oportunidades de un mercado muy cambiante.
En LATAM ConsultUs nos especializamos en la selección de los mejores activos en su clase, para ayudar al asesor financiero a alcanzar una gestión más eficiente de su cartera. Nuestro listado de «Top recommendations» de fondos mutuos surge de un proceso sumamente minucioso y continuo de evaluación y seguimiento de los administradores y sus estrategias.
Opinión de Verónica Rey, directora ejecutiva de LATAM ConsultUS
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Andre Deak . Los precios reales de la vivienda se mantienen relativamente estables en México, Colombia y Chile
Los precios reales de la vivienda en México, Colombia y Chile deberían permanecer más o menos estables en 2017, mientras Brasil se enfrenta a rebajas en sus precios durante los meses restantes de 2016 y para 2017, según un reporte de Fitch Ratings.
“Para la mayoría de los mercados de América Latina, los precios de la vivienda residencial son razonablemente estables en términos reales. Cada mercado tiene sus propias especificaciones, pero México, Colombia y Chile comparten una cosa en común: una proyección positiva en el crecimiento del PIB”, comenta Juan Pablo Gil, director senior de Fitch Ratings. “En Brasil, donde los precios reales han sufrido una pérdida del 10% solamente en 2016, la economía sigue contrayéndose”.
En México, los fundamentales de la oferta y la demanda y una estabilidad macroeconómica continuada apoyará unos precios estables en la vivienda residencial. Los bajos tipos de interés podrían continuar dando apoyo a la asequibilidad de los préstamos hipotecarios y a la demanda de vivienda.
En Colombia, se espera una reducción no significativa de los precios residenciales debido a un déficit en la vivienda urbana que limita el impacto de una demanda debilitada. El crecimiento del precio para nueva vivienda se está estancando, los precios de la vivienda existente se espera que sigan el mismo camino.
En Chile, la demanda por parte de los compradores de vivienda se espera que continúe disminuyendo desde su pico de 2015, estabilizando los precios de la vivienda en el corto plazo. Un aumento esperado en el desempleo y unos márgenes más estrechos en los estándares de los préstamos hipotecarios deberían ofrecer una amortiguación en la demanda.
En Brasil, a pesar de la presión a la baja en los precios reales de la vivienda, los precios nominales no se han casi movido en los últimos 18 meses. Las mayores áreas metropolitanas siguen sufriendo por un desequilibrio en la vivienda que podría limitar la bajada de precios en el medio y largo plazo.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Gage Skidmore. La apisonadora Trump pasará por los emergentes
La incertidumbre sigue presente a medida que los resultados electorales en todo el mundo apuntan a un freno de la temática de la globalización, y es probable que los mercados emergentes sean los más perjudicados.
El principal impacto inmediato se dejará notar allí. De hecho, ya fuimos testigos de la caída del peso mexicano tras la elección de Trump, y el banco central del país centroamericano celebraba una reunión de urgencia. La última vez que dicha divisa experimentó tal retroceso, el Banco Central de México intervino subiendo los tipos de interés, y unas semanas después hemos asistido de nuevo al anuncio de un incremento de los tipos. Aunque el dólar estadounidense se ha revalorizado frente a las divisas de mercados emergentes, el billete verde ha cedido gran parte del terreno ganado en el pasado frente al euro y el yen.
Según nuestras previsiones, este resultado tendrá un efecto dispar en los mercados de renta variable, con una penalización inicial a corto plazo a medida que el mundo se ajusta a un aparente aumento del riesgo económico y geopolítico.
China supondrá un especial motivo de preocupación dado el discurso de Trump con respecto al comercio y los aranceles. Europa seguirá revelando una enorme fragilidad a medida que se van sucediendo más citas electorales, y puede que la temática antiglobalización persista.
Economía en Estados Unidos
En lo tocante a la economía interna estadounidense, los claros ganadores serán las infraestructuras, especialmente las carreteras, los puentes, los aeropuertos y los sectores que se beneficien de fusiones y adquisiciones y de la consolidación del sector, algo con lo que Trump se siente especialmente motivado.
El sector financiero se verá favorecido por la relajación de la normativa Dodd-Frank, mientras que el sector de defensa probablemente prosperará. Otros sectores con posibilidades de avanzar son el consumo discrecional, el consumo básico, las telecomunicaciones, la energía y la minería.
Anticipamos que la relajación fiscal se materializará en forma de recortes fiscales, centrados en concreto en los consumidores de menor gasto, así como en un aumento de la inversión en infraestructuras. Dado el probable aumento de los déficits presupuestarios, prevemos una positivización de la curva de los rendimientos de la renta fija; además, Trump ha realizado algunos comentarios desconcertantes sobre una falta de compromiso con el reembolso de la deuda.
El proteccionismo comercial constituye tal vez el mayor temor en el ámbito económico, ya que podría traducirse en una situación de «estanflación». Las expectativas de inflación en Estados Unidos ya han experimentado un vuelco, y el proteccionismo agravará dichos miedos. A fin de cuentas, la incertidumbre sobre la política monetaria, el proteccionismo y la relajación fiscal no propician un entorno de tipos más reducidos.
De forma más general, este resultado podría traer consigo grandes repercusiones que llevará tiempo entender, entre las que se incluye, por ejemplo, el papel de Estados Unidos en el seno de instituciones internacionales como la OTAN, el FMI y las Naciones Unidas. El electorado estadounidense ha votado por el cambio, si bien cabe recordar que las políticas mencionadas por Trump han sido un tanto superficiales y no sabemos cuáles de sus anuncios de campaña se utilizarán en el proceso de una rigurosa formulación de políticas. Se irán dando más acontecimientos en las semanas venideras, pero puede que, entretanto, los mercados sigan mostrando volatilidad conforme lidian con la continua incertidumbre.
Mark Burgess es director de Inversiones para EMEA y director Global de Renta Variable.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Gideon Tsang
. La subida de tipos de la Fed podría ayudar al BCE y a la economía europea
Las políticas monetarias del BCE y la Fed han sido diferentes, respondiendo a las necesidades del ciclo económico de cada economía. Pero ¿hasta qué punto el nuevo cambio de política monetaria de EE.UU. va a afectar a la política del BCE?
La elección de Donald Trump y la perspectiva de una política fiscal expansiva en una economía en pleno empleo han aumentado sustancialmente las estimaciones de la tasa de inflación y, consecuentemente, las expectativas de una acción más agresiva de la Fed para su control.
Si este escenario se materializa, es decir, vemos un aumento del ritmo de crecimiento económico, el presupuesto expansivo, flexibilización fiscal, aumento de los salarios y el consiguiente aumento de la inflación, la Fed seguirá subiendo los tipos de interés, lo que llevará a la apreciación del dólar frente a las principales divisas.
Una vez que sea más atractivo tener dólares e invertir en activos que pagan en dólares, la depreciación del euro podría permanecer y/o intensificarse a través de la salida de fondos de la zona euro a los Estados Unidos. Se puede decir que la Fed podría incluso ayudar al BCE y, por lo tanto, a la economía europea, a través de la depreciación del euro, por lo que las empresas europeas serán más competitivas.
Sin embargo, este escenario puede ser invalidado si Trump finalmente no puede llevar a cabo la política fiscal expansiva que anunció como candidato. Por otro lado, si la política proteccionista también se materializa, los efectos en términos de comercio internacional pueden ser muy perjudiciales y contribuir a una recesión de la economía mundial, llevando así a que las premisas que apoyan un aumento de los tipos no se materialicen.
El mandato del BCE es muy claro, la estabilidad de precios y el BCE debe actuar cuando percibe avances consistentes en la tasa de inflación. Sin embargo, hay expectativas crecientes de que la presión política sobre el BCE puede aumentar con el crecimiento de los movimientos anti-sistema.
Alemania se encuentra en un ciclo económico considerablemente diferente a los países periféricos y, como tal, necesita una política monetaria diferente. Entre algunas instituciones alemanas y de la opinión pública, la política de tasas de interés negativas y compra de activos de deuda del BCE no es bien recibida. Con esto en mente, y recordando la subida de los tonos anti-europeos, esperan que el BCE anuncie el tapering antes de las elecciones alemanas en septiembre de 2017.
Un aumento en las tasas de interés, inevitablemente, hará la vida más cara a los acreedores y los ciudadanos, pero beneficiará a los ahorradores. Quien tenga créditos, de la naturaleza que sean, verá aumento de los costes reduciendo así sus ingresos disponibles. Sin embargo, los ahorradores obtendrán una remuneración más elevada para sus ahorros.
Por otro lado, las empresas también pueden ver cómo sus costes financieros afectarán negativamente a los resultados. En el escenario de una subida de tipos de interés, el euro se apreciará frente a las principales monedas, haciendo que las exportaciones sean menos competitivas, pero abaratando las importaciones. Por lo tanto, los productos de fuera de la zona euro pueden ser más accesibles a los consumidores europeos.
Columna de opinión de Marisa Cabrita, analista de Orey Financial.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: roanokecollege . Crece la confianza de los inversores affluent y high net worth estadounidenses tras las elecciones
Un sondeo realizado por UBS Wealth Management Americas muestra que los inversores affluent y high net worthnorteamericanos han reaccionado con creciente confianza al resultado de la cita electoral del 8 de noviembre.
En general, el 90% de los encuestados piensan que Washington necesita un “meneo” y el 66% que Trump será un catalizador del cambio, para bien o para mal. Asimismo, el UBS Investor Watch pone de manifiesto que los inversores esperaban que una victoria de Trump dañaría el precio de las acciones y, sin embargo, el comportamiento de un mercado fuerte post elecciones está haciendo que cambien de opinión. Los inversores creen que la victoria de Trump significa una subida del precio de las acciones y una bajado de los impuestos.
A los partidarios de Trump les parece bien la menor regulación, la mayor seguridad y la mejora de la infraestructura, y el 53% se muestra optimista con respecto al comportamiento de la renta variable. Sin embargo, los detractores de Trump están preocupados con el temperamento del presidente electo, el papel de los Estados Unidos en el mundo y una potencial recesión. El 28% de ellos tiene previsto aumentar sus posiciones líquidas. Sean de un grupo u otro, el 84% de ellos dijo sentirse más tranquilo después de hablar con un asesor financiero sobre el impacto de las elecciones sobre sus inversiones.
El UBS Investor Watch es una encuesta trimestral, ya en su decimo séptima edición, que sigue diversos temas relacionados con el sentimiento financiero general o las perspectivas económicas y preocupaciones, entre otros asuntos.
Para analizar el impacto de las elecciones el banco llevó a cabo dos oleadas. En la primera, entre el 14 y el 17 de octubre, participaron 1.294 inversores, de los que 250 disponían de al menos 5 millones en activos invertibles y el resto de al menos 1 millón. A estos se añadió un grupo de 313 millennials con determinados mínimos en ingresos y activos invertibles.
La segunda se realizó entre el 10 y el 11 de noviembre, y la participación fue de 195 individuos con al menos 5 millones, 1.057 con entre uno y cinco, y 285 millennials con los mismos criterios que en la anterior ocasión.
. Las gestoras se preparan para la llegada de Shenzen-Hong Kong Connect
Se esperaba su lanzamiento para este lunes, pero parece que de momento la Shenzen-Hong Kong Stock Connect tendrá que esperar unas semanas más antes de ponerse en marcha. El gran proyecto chino para conectar la Bolsa de Hong Kong y la de Shenzen, que representa la nueva economía del país, lleva en gestación desde el pasado mes de agosto y su objetivo es permitir la entrada libe de capital extranjero en la parte más dinámica de la economía del gigante asiático.
“Al principio buscaban controlar al inversor, ahora sólo quieren controlar los flujos de capital para poder manejar el impacto sobre su economía”, explica en un encuentro con periodistas financieros en Madrid Benoit Dethier, experto de Citi en el mercado chino. Y es que todavía duele la salida masiva de capitales sufrida en 2015 que, a día de hoy, no ha sido compensada con entradas. De hecho, los expertos señalan que éste podría ser el motivo del retraso en la puesta en marcha de Shenzen-Hong Kong Stock Connect.
En cualquier caso, constituye la mejor oportunidad para China de abrir al mundo su nueva economía, la que fluye libre lejos del intervencionismo del Gobierno. Shenzen es el Silicon Valley chino “donde se encuentran los emprendedores de los sectores tecnológicos y las empresas que más interesan al inversor”, explica Dethier. Además, el atractivo para el inversor foráneo se amplifica al no tener que tener ninguna licencia nueva para operar, ya que los brokers que tengan estructura en Hong Kong podrán acceder sin mayores trabas a este nuevo mercado.
Esta nueva apertura de la economía china se apoya, sin duda, en la independencia que quiere obtener de la divisa en la que tiene la mayor parte de sus reservas: el dólar. Con el renminbi todavía luchando por hacerse un hueco en los mercados internacionales, el atractivo de compañías tecnológicas chinas promete ser irresistible. Según los datos de Citi, el 75% de la Bolsa de Shenzen está formada por valores de la nueva economía mientras que en Shanghai ese porcentaje se reduce al 25%. El 45% de las compañías tecnológicas además del 50% de las de servicios y el 55% del sector salud cotiza en Shenzen. Por el contrario, el peso del sector público se sitúa en Shenzen en el 38% frente al 74% que representa en la Bolsa de Shanghai.
“Se va a convertir en el mercado de capitales más grande del mundo y el elemento que lo va a cambiar todo es la revisión de las agencias de índices (MSCI y FTSE Russell) que tienen que decidir si China entra en los índices de Global Emerging Markets”, anticipa el experto de Citi. Este filtro, que decide qué mercados son aceptables y cuáles no, no contempla los índices chinos a pesar de tratarse de la segunda economía mundial.
¿Qué consecuencias tendrá su inclusión?
A juicio de Benoit Dethier, “todos los fondos pasivos que tengan tracking de estos índices van a tener que rebalancear su cartera para hacer hueco a China, que va a ocupar un espacio que no va a tener Sudáfrica”. Eso sí, uno de los riesgos que puede plantear la conexión de la Bolsa de Shenzen y la de Hong Kong es la participación mayoritaria del inversor minorista que, en el caso de China, alcanza el 80%. “Es algo a lo que no estamos acostumbrados en Europa donde el mercado está dirigido por los inversores institucionales que son mucho menos emocionales y, en consecuencia, provocan menos volatilidad”, explica.
Al mercado chino le faltaría, para equipararse en este terreno al europeo, un 18% de inversores institucionales. Y ésta es una interesante oportunidad para ellos al igual que para el inversor local que busca, a toda costa, diversificar su cartera. Con todo, se trata todavía de un mercado con ciertas limitaciones como la de operar a corto que no está permitido o la obligación a los fondos de tener un 10% de su portfolio en la divisa local, el renminbi, que supondrá también un reto para las gestoras.
Photo: Keitikee, Flickr, Creative Commons.. Growth in Global Wealth Remains Limited in 2016
El Credit Suisse Research Institute (CSRI) ha publicado su séptimo informe anual sobre la riqueza mundial. El crecimiento global de la riqueza mundial sigue siendo limitado en 2016, en consonancia con la tendencia que surgió en 2013 y que contrasta considerablemente con las tasas de crecimiento de dos dígitos registradas antes de la crisis financiera mundial de 2008. Así, el total de la riqueza mundial en 2016 registró un aumento de 3,5 billones de dólares (1,4%) hasta un total de 256 billones de dólares, una subida que concuerda con el aumento de la población adulta a nivel mundial. Del mismo modo, la riqueza media por adulto, de 52.800 dólares, está en sintonía con la cifra de hace un año.
A medio plazo, sólo se espera una aceleración moderada. “Prevemos que el total de la riqueza mundial alcanzará los 334 billones de dólares en 2021”, explican desde la firma, donde hablan de estancamiento. “Las consecuencias de la recesión de 2008-2009 continuarán teniendo un efecto tangible en el crecimiento, el cual está cada vez más orientado hacia un estancamiento a largo plazo. El surgimiento de un mundo multipolar, confirmado por las repercusiones del voto a favor del Brexit en el Reino Unido y por las elecciones presidenciales estadounidenses, probablemente acentuará esta tendencia, que podría llevar a una nueva normalidad caracterizada por una menor tasa de crecimiento de la riqueza”, dice Loris Centola, responsable mundial de Análisis en el departamento de Gestión de la riqueza mundial.
El voto a favor del Brexit afectó a la riqueza
El Reino Unido sufrió un descenso considerable de la riqueza durante 2016: la riqueza de los hogares del país retrocedió 1,5 billones de dólares como consecuencia de la votación a favor del Brexit, que provocó un brusco descenso de los tipos de cambio y del mercado de valores.
Michael O’Sullivan, director de inversiones en el departamento de Gestión de la riqueza mundial de Credit Suisse, afirmó: “Las consecuencias del voto a favor del Brexit en el PIB preocupan enormemente, pero debe vigilarse también su repercusión en la riqueza de los hogares. Desde el referéndum sobre la permanencia del país en la UE, la riqueza de los hogares británicos ha caído 1,5 billones de dólares. La riqueza por adulto ya ha descendido 33.000 dólares hasta los 289.000 dólares desde finales de junio. De hecho, en dólares, hay 422.000 millonarios menos en el Reino Unido”.
Japón avanza mientras que la distribución del crecimiento de la riqueza en China es cada vez menos equitativa
El informe de la riqueza mundial también pone de relieve los efectos desfavorables de las fluctuaciones de divisas, que provocaron la caída de la riqueza en todas las regiones excepto en la de Asia-Pacífico. De entre los distintos países, Japón se anotó el mayor incremento de la riqueza -debido a la apreciación del yen-, con un aumento total de 3,9 billones de dólares, seguido por un incremento de 1,7 billones de dólares en Estados Unidos. Suiza, una vez más, fue la primera de la clasificación en términos de riqueza media por adulto. A pesar del descenso registrado en la riqueza media de los adultos en este país, su liderazgo sigue siendo indiscutible.
Aunque el mundo desarrollando sigue liderando la lista, se espera que las economías emergentes lo superen en lo que a crecimiento de la riqueza respecta. Sin embargo, sólo representarán poco menos de un tercio del crecimiento durante los próximos cinco años. En la actualidad, representan alrededor del 18% del total mundial de la riqueza de los hogares, frente al 12% del año 2000. Se espera que la contribución de China equivalga a la mitad del crecimiento previsto para las economías emergentes, mientras que más del 7% provendrá de la India.
Tendencias en el número de millonarios
El número de millonarios a nivel mundial ha aumentado un 121%, mientras que el número de UHNWI —ultra high net worth individuals, personas con un patrimonio superior a los 50 millones de dólares— ha aumentado un 168%, lo que convierte a este grupo en el que más rápido crece con diferencia de esta categoría. Los 14,9 millones de millonarios a nivel mundial en el año 2000 se concentraban enormemente (96%) en las economías más ricas. Desde entonces, 18 millones de nuevos millonarios han pasado a formar parte de este total, de los cuales aproximadamente 2,4 millones (el 13% del total de los recién llegados) proceden de las economías emergentes. Ningún otro segmento de la pirámide de la riqueza ha sufrido una transformación tan profunda durante este siglo como la de los segmentos de millonarios y UHWNI. Se prevé que el número de millonarios llegará a 45,1 millones en 2021, mientras que el número de UHNWIs podría llegar a los 208.000, frente a los 141.000 actuales.
Al otro de la cúspide, en la base de la pirámide de la riqueza, el informe explica que el 9% de los adultos de todo el mundo son deudores netos, lo que constituye un dato preocupante, dado que los tipos de interés se encuentran prácticamente en mínimos históricos.
La revalorización de los mercados… motivo de desigualdad
En cuanto a desigualdad, estima que el percentil superior de la pirámide representa en la actualidad el 50,8% del total de los activos de los hogares, lo que refleja el regreso a los niveles del año 2000. »Los cambios en la desigualdad de la distribución de la riqueza se producen lentamente, lo que dificulta la identificación de los catalizadores de estas tendencias. Sin embargo, el valor de los activos financieros —especialmente de los títulos de empresas de este ámbito—, probablemente sea un factor importante, porque los más acaudalados muestran un porcentaje desproporcionado de activos financieros en su patrimonio”.
Las consecuencias futuras de esta correlación son especialmente significativas, dicen los expertos. “Si los precios de las acciones no suben tan rápido en los próximos años y la cuota de activos financieros se estabiliza —o incluso se reduce—, el aumento de la desigualdad en la distribución de la riqueza observada en los últimos años podría detenerse y posiblemente revertirse”.
