Foto: Facebook. Amancio Ortega protagoniza la mayor operación de real estate comercial del año en el Sur de Florida
Una compañía ligada a Amancio Ortega adquirió a finales de la semana pasada el emblemático edificio Southeast Financial Center de Miami por más de 500 millones de dólares, de manos de JP Morgan Chase, quien había puesto la propiedad a la venta el verano pasado.
Se trata del edificio de oficinas más alto de la ciudad -55 plantas-, sito en el número 200 de South Biscayne Boulevard, en downtonwn Miami, según publica el dailybusinessreview, que adelantó la noticia de la mayor operación de real estate comercial del año en el Sur de la Florida. El banco había adquirido el edificio, diseñado en 1984 por Skidmore Owings & Merrill –la firma de arquitectos del One World Trade Center in New York-, en el año 2008, cuando todavía era conocido como el Wachovia Financial Center.
El segundo hombre más rico del mundo -según Forbes, que estima el patrimonio de Ortega en 73.200 millones de dólares a 5 de diciembre- pagó hace poco más de un año 370 millones de dólares por un bloque de locales comerciales en Lincoln Road. Además, el fundador del imperio Inditex y la firma Zara ha invertido en propiedades en Boston, San Francisco, Washington, Chicago, Nueva York, en los últimos años.
Monica Defend, directora de Asignación de Activos Global en Pioneer Investments. Foto cedida. Se aproxima un 2017 con más divergencias económicas y un repunte de la inflación: un entorno positivo para los gestores activos
Poco antes de saberse que UniCredit ha entrado en conversaciones exclusivas con Amundi para venderle su gestora de activos, Pioneer Investments, esta gestora presentó hace unos días sus perspectivas para 2017, ofreciendo un resumen de las principales ideas económicas y de mercado. La firma prevé que los inversores navegarán en un entorno marcadamente diferente, respecto de la economía y de los mercados financieros. “Debido al desvanecimiento de las ventajas incrementales de unas políticas monetarias extraordinarias y la ampliación del cisma entre el establishment político y el electorado en un mayor número de países, para el próximo año se perfila un nuevo marco económico y político«, menciona Monica Defend, directora de Asignación de Activos Global en Pioneer Investments. “Es probable que asistamos a un crecimiento de varias velocidades, con divergencias económicas más pronunciadas dentro de las regiones y un repunte moderado de la inflación, especialmente en los mercados desarrollados”, indica.
El escenario de bajo crecimiento-baja inflación que ha caracterizado los últimos años probablementedará paso a una fase más difusa y económicamente heterogénea. A su juicio, unas políticas fiscales más expansivas, ejecutadas principalmente mediante bajadas de impuestos, constituirán la vía que tomarán muchos gobiernos para abordar el descontento social y servirán también para tratar de impulsar el crecimiento y la inflación, además de reducir la carga de la deuda futura.
“Los gobiernos europeos posiblemente se verán obligados a avanzar en esta dirección y apuntarán a una política fiscal más benigna y a iniciativas que impulsen el crecimiento para abordar los retos actuales de bajo crecimiento-baja inflación y de un riesgo cada vez mayor de inestabilidad política. Alemania que, en términos relativos, tiene una amplia flexibilidad fiscal, podría ejecutar políticas fiscales expansivas antes de las elecciones de 2017 (de momento, su compromiso no va mucho más allá de una leve bajada de los impuestos). Estas medidas de expansión fiscal también se prevén en Japón para intentar reactivar el lento crecimiento de la economía nipona. Aunque la estrategia podría tener éxito a corto plazo, dudamos que estas medidas consigan atajar la necesidad de una mayor productividad y logren un crecimiento de «calidad» a medio plazo”, explican desde la gestora.
El factor Trump
En la entidad consideran que los posibles cambios en el comercio internacional –precipitados por la elección de Donal Trump- van a tener un papel preponderante. “Si Trump no ejecuta los aspectos más extremos de los mensajes proteccionistas lanzados en la campaña, su compromiso con un incremento sustancial del gasto en infraestructuras y sus promesas de reforma tributaria podrían brindar un impulso de carácter excepcional al crecimiento y la inflación de EE.UU.”, dice Pioneer.
En base a unos supuestos razonables de efectos moderados del «factor Trump» y un ciclo más benigno para las materias primas, creen que China y los mercados emergentes continuarán, o incluso acelerarán, la transición de sus modelos económicos hacia un crecimiento de calidad más impulsado por el mercado interno, y que EE.UU. tendrá un papel algo menor. “A nuestro juicio, las perspectivas de estos países serán muy sensibles a las noticias procedentes de EE.UU. (el dólar estadounidense y los tipos de interés, en particular) durante el próximo año. No obstante, reconocemos que actualmente son menos vulnerables que hace un año, y están mejor equipados en términos de reservas y fundamentales para abordar los nuevos retos económicos”, añaden.
Cinco temáticas
En el contexto de este nuevo escenario dinámico, son cinco los temas principales en los que podrían enfocarse los inversores con una postura activa y consciente de los riesgos, dicen en Pioneer.
En primer lugar, las tendencias de reflación hacen que sea fundamental adoptar un enfoque flexible y sin limitaciones respecto a la renta fija. “Creemos que el «efecto Trump» favorecerá a las operaciones basadas en la reflación que puedan ejecutarse sobre un amplio espectro de estrategias de inversión en renta fija en los mercados mundiales. Dentro del tema de la reflación, nos gustan los bonos ligados a la inflación de EE.UU. y la zona euro, ya que pensamos que siguen descontando un patrón de muy baja inflación. Creemos que la curva de los títulos del Tesoro de EE.UU. seguirá positivizándose en un contexto de mejora de los fundamentales macroeconómicos, ya que posiblemente entremos en un nuevo régimen de política fiscal expansiva. Suponiendo un ritmo relativamente lento de subidas de tipos de la Fed, cabe prever una mejora de los beneficios de las empresas estadounidenses en este entorno, además de una normalización de los impagos tras el repunte vinculado a las empresas energéticas en 2016. En este contexto, la deuda corporativa posiblemente lo hará mejor que la soberana, tanto en Europa como en EE.UU., aunque la rentabilidad total de la clase de activo podría ser inferior a la de 2016. Los préstamos y otras estrategias de tipo de interés variable podrían ofrecer oportunidades atractivas”.
En segundo lugar, abogan por sacar partido a un crecimiento potencialmente más sólido con la renta variable. “La renta variable global, estadounidense y asiática podría ser la más beneficiada en un entorno general de reflación e iniciativas nacionales que siente bases favorables para el crecimiento de los beneficios. Esta mejora será menos pronunciada en la zona euro, donde las perspectivas de crecimiento son más moderadas y el riesgo político y de noticias adversas sigue siendo alto. También nos gusta la renta variable de Japón, ya que el país está siendo el escenario de experimentos para impulsar el crecimiento y la inflación, y las turbulencias políticas internas parecen más contenidas. Los esfuerzos del primer ministro Abe para combinar la política monetaria con la expansión fiscal y un dólar fuerte brindarán un impulso positivo a Japón, país que podría desempeñar una función más importante dentro de Asia si EE. UU. se enfoca más a su mercado nacional”.
En tercer lugar, la búsqueda de rentas continúa, pero se necesitará un enfoque cada vez más selectivo. “Sigue habiendo algo de valor en renta fija privada europea y estadounidense, aunque el margen de carry es más estrecho que hace un año. Los mercados emergentes pueden desempeñar un papel en la búsqueda de rentas, pero con un enfoque más selectivo y prestando más atención a la evolución posterior a las elecciones de EE.UU. También creemos que será importante ampliar las fuentes de rentas incorporando enfoques multiactivos, renta fija (especialmente, títulos de alta rentabilidad flexibles y sin restricciones), y renta variable, concediendo a su vez importancia a la selección de títulos y a la calidad. Las inversiones vinculadas a dinámicas del sector inmobiliario también podrían beneficiarse en un entorno de inflación potencialmente más alta”.
El cuarto tema son las divisas: con un dólar fuerte, habrá oportunidades tácticas. “Creemos que el dólar estadounidense contará con el respaldo que le brinda el proceso de normalización de los tipos de interés de la Fed y la fase actual de falta de sincronización entre las políticas de los bancos centrales, que podría intensificarse si el «efecto Trump» genera crecimiento económico e inflación. La volatilidad de las divisas de mercados emergentes también podría ofrecer oportunidades. En general, consideramos que las divisas constituyen un elemento que potencia la asignación táctica de activos y un componente importante de generación de valor a través de la gestión activa de carteras”.
Por último, la gestora habla de cobertura, estrategias de protección y diversificación para abordar los riesgos geopolíticos. “Aunque prevemos un crecimiento económico ligeramente más sólido en 2017, seguimos observando diversos riesgos estructurales, como por ejemplo, el riesgo de que se cometan errores políticos, la elevada exposición a la deuda de las economías globales y los riesgos geopolíticos, especialmente en Europa, donde el calendario político está muy apretado. En este entorno, creemos que ampliar las fuentes de diversificación e incorporar estrategias de cobertura eficientes seguirá siendo fundamental para intentar proteger los activos de los inversores. A este respecto, el oro podría ayudar a suavizar los posibles repuntes de volatilidad, al igual que los activos inmobiliarios de una forma más general, que podrían ofrecer protección frente a la inflación y tener una menor correlación con clases de activo tradicionales que resultaría útil en fases de estrés en los mercados”.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Ainhoa Sanchez Sierra. Millennials Put Greater Importance on ESG Factors
Tal y como sugieren las respuestas de los inversores y asesores en el Estudio Global de Inversión de Schroders 2016, es probable que aumente la importancia de los criterios medioambientales, sociales y de gobierno corporativo (ESG) a la hora de invertir.
La inversión responsable -o, como también se conoce, sostenible- se ha convertido en una prioridad para el sector de la inversión y el valor de este tipo de inversiones ha pasado de 13 billones de dólares a 21 billones en dos años.
El Estudio Global de Inversión de Schroders 2016 recoge las opiniones de 20.000 inversores en 28 países, todos ellos con una inversión mínima de 10.000 euros (o su contravalor en otra divisa). También participaron en la encuesta 1.836 asesores financieros.
Los asesores, quizás en vista del creciente interés y escrutinio por parte de las autoridades, esperan que los criterios ESG se conviertan en un elemento cada vez más importante en sus recomendaciones de fondos.
Según demuestra el siguiente gráfico, si bien estos criterios constituyen un elemento importante de las recomendaciones de fondos para aproximadamente un quinto de los asesores (22%), en la actualidad, más de la mitad de ellos (62%) espera que sean importantes en un plazo de cinco años. Por el contrario, el 16% de los asesores aún no sabe cuándo incorporará los factores ESG a sus recomendaciones de fondos.
Los millennials y su compromiso con los criterios ESG
Es probable que crezca el interés por los criterios ESG entre los inversores del futuro. El estudio de Schroders determinó que los millennials -los inversores nacidos entre principios de la década de 1980 y el 2000- ya demuestran un compromiso mayor hacia diversas de estas cuestiones.
En comparación con los inversores de más edad, los millennials -con edades comprendidas entre los 18 y los 35 años- se muestran más predispuestos a conferir más importancia a los criterios ESG a la hora de elegir una inversión. Se pidió a los inversores que puntuaran la importancia que atribuyen a los factores ESG a la hora de escoger sus inversiones utilizando una escala del 0 (nada importante) a 10 (fundamental).
El estudio pone de manifiesto cómo la importancia de los factores ESG se reduce si se pregunta a generaciones anteriores. Los inversores jubilados (con 65 años o más) atribuyeron la puntuación media más baja, de 5,8, seguidos de los baby boomers (con edades comprendidas entre los 55 y 64 años), de 6,2, y la generación X (entre 35 y 54 años), de 7,0.
Los millennials también se mostraron más dispuestos a mantener sus inversiones responsables. Nueve de cada diez (91%) de ellos indicaron que retrasarían la decisión de liquidar este tipo de inversiones, frente a tres cuartos (76%) de los inversores con más de 35 años.
Los millennials también son los más propensos a liquidar posiciones ante una serie de consideraciones enumeradas a continuación. La mayor discrepancia entre grupos de edad se observó en relación a una cobertura negativa en los medios. En determinadas cuestiones, los millennials atribuyeron una menor importancia que los inversores de 36 años o más (véanse los datos incluidos a continuación).
CC-BY-SA-2.0, FlickrMatteo Renzi, after the referendum. Italy Starts a Period of Uncertainty After Matteo Renzi's Defeat
Ayer domingo dejó, a priori, una noticia buena y otra mala… La buena: el fracaso de la extrema derecha en las elecciones en Austria, que hubiera puesto en duda el europeísmo del país; la mala: el triunfo del no en el referéndum sobre la reforma constitucional propuesta por Matteo Renzi en Italia (con el 60% de votos), que ha tenido como consecuencia más inmediata la dimisión del primer ministro italiano, abriéndose ahora un periodo de inestabilidad en su futuro político. Con todo, este último resultado ya se esperaba y no ha habido sorpresas de ningún tipo.
En este entorno de noticias mixtas para el futuro de la Unión Europa -alivio por el resultado en Austria pero preocupación por lo que puede ocurrir en Italia a raíz de la dimisión de Renzi-, los mercados europeos abrían hoy en negativo pero enseguida cambiaban de signo, para dar paso a la calma y más tarde a subidas por encima del 1% en la bolsa europea (el EuroStoxx ganaba un 1,4% a solo unas horas de su apertura y el DAX alemán un 1,8%). Aunque el mercado bursátil italiano caía cerca del 1%, no había contagio a otros países periféricos: en España, el Ibex 35 se revalorizaba en torno al 0,5% a media mañana y la prima de riesgo se reducía también. El gran perdedor era el euro, que caía hasta tocar mínimos de 20 meses frente al dólar (en cerca de 1,05), pero también más tarde rebotaba, en línea con lo que ocurría en los mercados bursátiles.
Para los expertos de Allianz GI, el rechazo a las reformas en Italia y la dimisión del primer ministro puede llevar a otras elecciones o a nuevos escenarios que podrían suponer nuevos focos de inestabilidad política en Europa, en un año lleno de retos en este sentido. Aunque los mercados parece que ya habían descontado las malas noticias, dicen los expertos, y el BCE podría estar listo para actuar. “Este referéndum ha supuesto una pérdida significativa para Renzi y podría también ser visto como un voto contra la Unión Europea y el euro, con el fallo de los partidos dentro del sistema y resultados en línea con el Brexit y el triunfo de Trump. Al decir no, los votantes han perdido una oportunidad de afrontar las tan necesarias reformas de la ley electoral italiana, lo que significa que el Gobierno seguirá teniéndolo muy difícil para tomar decisiones. Las consecuencias tras el resultado dependerán de si los inversores sienten que Italia ha perdido su última oportunidad de elegir un gobierno efectivo”, explican desde la gestora, aunque matizan que el rechazo también retrasa la posible amenaza de que tome el poder un gobierno populista más radical, antisistema y anti UE, lo que podría reducir los miedos por un tiempo.
En la misma línea que desde Allianz GI, Philip Dicken, director de renta de variable deColumbia Threadneedle, cree que el resultado del referéndum puede ser una “bendición” teniendo en cuenta que en las próximas elecciones hay más posibilidades de que gane votos el movimiento antisistema Cinco Estrellas: el sistema actual sigue favoreciendo las coaliciciones de gobierno, en lugar de dar más poder al partido que más votos obtenga. El experto cree que en el corto plazo lo más probable será ver al presidente Matterella poniendo en marcha un gobierno tecnócrata hasta las próximas elecciones generales en 2018. “Italia, la UE y el BCE deberían ayudar al sector bancario con su esfuerzos de recapitalización”, explica.
“Veremos cuál es el camino político de Italia tras la dimisión de Renzi, si se nombra a un nuevo primer ministro en funciones o si, en el peor de los casos, se anticipan elecciones como piden el Movimiento Cinco Estrellas y la Liga Norte”, dicen desde Renta 4. Paul Brain, director de renta fija de Newton, parte de BNY Mellon, comenta que el resultado representa un nuevo voto de protesta significativo por parte de un electorado “furioso”: “La dimisión de Matteo Renzi debería conducir al nombramiento de un gobierno transitorio, que podría estar formado por los mismos partidos que conforman el actual, pero sin Renzi al frente. No obstante, la celebración de elecciones en los próximos meses es ahora más plausible”. En general, los expertos creen que no habrá elecciones anticipadas: “Aún creemos que no habrá elecciones pronto, pues no pensamos que el presidente tome esa decisión antes de que el Parlamento haya aprobado a nueva reforma electoral para la cámara alta. Sin embargo, el fuerte rechazo a la reforma propuesta podría llevar a un nuevo periodo de inestabilidad política en el país y en la eurozona, causando negativas reacciones en los mercados y preocupaciones sobre el futuro del euro”, dicen desde HSBC Global Research. Aunque la posibilidad de abandono del euro es “remota”, creen que los mercados estarán inestables.
Patrice Gautry, economista jefe de Union Bancaire Privée (UBP), habla de la posibilidad de elecciones anticipadas y cree que la prioridad ahora será re-escribir la política electoral, votar el presupuesto para 2017 y seguir con la recapitalización bancaria, con un gobierno interino que no tendrá tiempo para nuevas reformas. En la entidad también vislumbran mayor inestabilidad política, una frágil recuperación (con un crecimiento por debajo del 1% el próximo año y un consumo moderado) y una inversión limitada, con riesgos bajistas en la actividad. “Con el crecimiento por debajo del 1%, una fuerte subida en los tipos de interés a largo plazo deteriorará la situación financiera pública e incrementará de forma mecánica la deuda del país”, dice el economista.
Debido a que Italia ha perdido una oportunidad para hacer más práctico su sistema y debido a la inestabilidad política que se abre ahora, PIMCO habla de un resultado negativo para los activos de riesgo en Italia y Europa, aunque con amortiguadores porque el resultado ya se esperaba, según Nicola Mai, responsable de Análisis de Crédito.
El problema ahora está en los bancos
Y es que el mercado ya había descontado parte de los problemas, de forma que el foco ahora está en los bancos. Alberto Chiandetti, gestor del FF Italy Fund, de Fidelity, recuerda que el mercado ya tenía el no en sus perspectivas: «El mercado de deuda ya había descontado este resultado así que no hemos notado grandes reacciones. Para la renta variable, el foco estará en los bancos, cuyos accionistas se enfrentarán al riesgo de reducción de próximas ampliaciones de capital”, explica. “Creo que el mercado ha descontado este resultado y que tenemos que centrarnos en las recapitalizaciones de los bancos: Monte Paschi obtuvo la semana pasada menos conversión de deuda de lo esperado pero ahora el foco está en si esto se materializará o no en las inversiones. El segundo problema es la subida de capital de UniCredit: se rumorea que estará en torno a 10.000-13.000 millones de euros, cantidad que debería ser revelada el 13 de diciembre. En definitiva, un panorama difícil para los bancos italianos que, sin duda pesará en el próximo acuerdo y pondrá presión a las acciones de UniCredit», añade.
Sobre las consecuencias en los mercados si hay una severa reacción política en Italia, desde Allianz GI temen sobre posibles consecuencias en los bancos del país y también de toda europea y vislumbran la posibilidad de una crisis del euro similar a la de 2010-2011. Además, advierten de que el rechazo al referéndum significa mayores costes de financiación para los prestamistas italianos y, en todo caso, dicen que “la política seguirá siendo un foco de consideración clave en los próximos años. Durante este tiempo, Italia estará centrada en sus claves internas y será poco probable que ayude a impulsar los cambios que Europa necesita en el mundo post-Brexit”.
“La incertidumbre dificultará la recapitalización de los bancos (algunos de ellos necesitan desesperadamente inyecciones de nuevo capital) y plantea la posibilidad de que los partidos antisistema ganen terreno en los próximos comicios. El proyecto del euro podría verse amenazado y la deuda pública italiana mostrará volatilidad”, dice Brain, que habla de la continuidad del programa de liquidez del BCE.
El BCE ayudará: el jueves, cita clave
“Los grandes desafíos para Italia son el BCE y sus bancos. El BCE se reúne esta semana para decidir si se extiende el programa de flexibilización cuantitativa y cuánto lo extiende. El mercado mayoritariamente espera una prórroga durante seis meses de 80.000 millones de euros al mes. Si Draghi no da la respuesta esperada, o parece menos comprometido con el programa de flexibilización cuantitativa, los mercados no serán tan optimistas. Podría fácilmente descarrilar el cuidadosamente equilibrado plan de recapitalización que Monte dei Paschi está tratando llevar a cabo en este momento. Si falla el plan de Monte dei Paschi, se convertirá en una mala noticia para los demás bancos italianos que necesitan recapitalizarse. Si Italia no puede resolver los problemas de sus entidades bancarias, se encontrarán en un caos. Una vez más, Europa se encuentra en una posición donde la política, el BCE y los bancos están peligrosamente entrelazados”, explica Patrick O’Donnell, gestor en Aberdeen AM.
Y es que los expertos confían en el apoyo del BCE. Desde UBP creen que el BCE está preparado para dar liquidez si es necesario y “debería poner su atención en evitar cualquier fragmentación o contagio en los mercados de renta fija, utilizando medidas de QE o LTRO. La liquidez prevendrá de riesgos sistémicos pero los políticos podrían interferir con el proceso de recapitalización de los bancos”, advierte Gautry. Axel Botte, responsable de Análisis de Renta Fija en Natixis Asset Management, habla de salidas en la deuda pública italiana y en compras por parte del BCE para apoyar al activo.
Desde NN IP, Roel Janssen, co-responsable de crédito europeo con grado de inversión, también valora esta posibilidad: “El BCE anunciará el jueves de esta semana su próxima decisión en política monetaria. Algunos participantes del mercado esperaban reducciones en el programa de compras el próximo año pero si el BCE, quizá parcialmente en respuesta al resultado del referéndum italiano, mantiene su política sin cambios y suaviza algunas de las restricciones de su programa para darse más margen para mantener su actual ritmo de compras durante más tiempo, será un positivo catalizador de mercado y ayudaría al sentimiento durante lo que queda de año”, explica.
“Creemos que este jueves Mario Draghi anunciará una extensión del programa de flexibilización cuantitativa hasta finales de 2017. Y lo hará fundamentalmente porque todavía se sucederán en Europa el año próximo importantes citas electorales y el presidente del BCE no quiere adoptar ningún riesgo para el mercado”, dice Mondher Bettaieb, gestor del fondo Vontobel Fund- EUR Corporate Bond Mid Yield en Vontobel AM.
Diferente al Brexit y a Trump
Desde M&G, Juan Nevado, gestor del equipo de multi-activos, recuerda que entre el rechazo a la reforma constitucional en el referéndum italiano y el voto a favor del Brexit o de Trump hay una gran diferencia: estos últimos hechos representaban drásticas rupturas con el orden establecido: “El resultado del referéndum italiano es más complejo. Desde un punto de vista constitucional, no ha cambiado nada, y la dimisión de un primer ministro no es nada excepcional (los dos años de Renzi como primer ministro se encuentran dentro de la media de los últimos 30 años)”, explica.
“Aunque puede que Italia sea una economía importante en términos de envergadura, también es mucho más rica de lo que muchos perciben, si bien su mercado de valores es bastante pequeño”, comenta Tim Stevenson, director de renta variable europea de Henderson Global Investors, sobre un posible riesgo sistémico o contagio. El experto también explica que la depreciaciónd el euro puede ayudar: «Las economías registran un comportamiento positivo, la depreciación del euro es positiva para los exportadores de Europa y puede que se dé con una solución “inteligente” para el problema de la recapitalización de los bancos italianos (y de otros)», añade.
CC-BY-SA-2.0, Flickr. Pioneer Investments Could Become French
Unicredit ha iniciado conversaciones exclusivas con Amundi para la venta de su filial de gestión de activos, Pioneer Investments. En una breve nota conjunta, UniCredit y Amundi han confirmado que «han celebrado negociaciones exclusivas en relación con la posible venta del negocio de Pioneer Investments a Amundi», sin mencionar los costes relacionados con la operación o el tiempo que llevará su finalización.
La oferta de la firma francesa, que podría alcanzar los 4.000 millones de euros, se sitúa a la cabeza de las opciones que maneja UniCredit frente al consorcio liderado por la oficina italiana de correos Italian Post y una oferta rival de Ameriprise Financial. El pasado mes de octubre el CEO de Amundi, Yves Perrier, confirmó que estaban en conversaciones con UniCredit para presentar una oferta vinculante apropiada.
La pugna por hacerse con Pioneer, con un volumen de 225.800 millones de euros en activos bajo gestión a finales del mes de septiembre, ha incluido también al banco australiano Macquarie y a la británica Aberdeen, tras el fracaso de las negociaciones con Santander. Este acuerdo de fusión, acordado a finales de 2014, fue cancelado el pasado mes de julio, tras el desacuerdo ambas compañías sobre cómo cumplir con los requisitos reglamentarios.
El presidente de la entidad italiana, Jean Pierre Mustier, tiene previsto presentar un plan estratégico el próximo 13 de diciembre que, según Reuters, incluye hasta 13.000 millones de euros en derechos sobre acciones.
Pixabay CC0 Public DomainPhoto: Unsplash. Monaco Passes Law on Multi-Family Offices
El pasado 29 de noviembre, el Consejo Nacional de Mónaco, el parlamento del país, aprobó una ley que tiene la intención de regular la actividad de los multi family offices en el Principado.
Las enmiendas al proyecto de ley presentadas por el Gobierno de Mónaco, que permitían a los bancos y las gestoras de activos establecer multi family offices en el Principado y les daban la capacidad de gestionar carteras de inversión, fueron finalmente eliminadas para evitar posibles conflictos de interés.
Los multi family offices en Mónaco se podrán clasificar en dos grupos: algunos de ellos sólo se centrarán en la administración, pero no tendrán capacidad para procesar transacciones financieras, mientras que una segunda categoría será capaz de transmitir órdenes y proporcionar asesoramiento financiero a sus clientes.
El segundo tipo de multi family offices necesitará la aprobación regulatoria de la autoridad financiera de Mónaco, la Commission de Contrôle des Activités Financières (CCAF) y del gobierno de Mónaco, a la vez que un capital inicial de 300.000 euros.
En conversaciones con Investment Europe, Thierry Crovetto, el ponente de la ley de los multi family offices, CEO de un fondo de inversión independiente y analista de fondos en la firma TC Stratégie Financière, comentó: “La ley fomentará la llegada de residentes extranjeros a Mónaco para favorecer a los multi family offices locales». Los expertos estiman que sólo el 10% de los activos de residentes extranjeros en Mónaco están actualmente depositados en bancos establecidos en el Principado y ven ahí «un enorme potencial a explorar”.
“Unas pocas salvaguardias se habían consagrado en el texto», explica Crovetto. «La remuneración pertenecerá únicamente a clientes. Además, los bancos y los gestores de activos no pueden ser accionistas mayoritarios de un multi family office que se establezca en el Principado. No queremos ver a las gestoras de activos vendiendo sus productos a través del establecimiento de un multi family office en Mónaco», añade.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: rachaelvoorhees
. AllianzGI to Acquire Sound Harbor Partners
Allianz Global Investors anunció la semana pasada el acuerdo alcanzado para la adquisición de Sound Harbor Partners, un gestor de crédito privado estadounidense liderado por Michael Zupon y Dean Criares. A través de dicho acuerdo, la primera adquirirá los activos de la segunda -por una suma no revelada- y el equipo de ésta se unirá a AllianzGI.
Gracias a este movimiento, los clientes de Allianz GI tendrán acceso a fondos de inversión de crédito privado de Estados Unidos administrados por un equipo con un respetado historial. El equipo de Sound Harbor se convertirá en parte de la plataforma global de inversión de Allianz GI, manteniendo la integridad de su estrategia de inversión, proceso y equipo.
«Durante los últimos cinco años, Allianz GI ha invertido constantemente en la amplitud y calidad de su oferta de inversión activa. Dentro de nuestro creciente segmento de alternativos, la deuda privada destaca como un área particularmente atractiva, en la que ya anunciamos la intención de expandir nuestras capacidades para atender las cambiantes necesidades de inversión de nuestros clientes. La incorporación del equipo de Sound Harbor es un paso significativo en ese proceso, fortaleciendo y complementando nuestras capacidades en este importante espacio”, declara Andreas Utermann, CEO y CIO Global de Allianz GI.
«Estamos muy ilusionados con la incorporación del equipo de Sound Harbor a nuestra creciente plataforma de deuda privada. Seguimos observando una fuerte demanda por parte de nuestros clientes de acceso a una gama de soluciones alternativas ilíquidas. La experiencia de Sound Harbor complementa las capacidades globales de inversiones alternativas de AllianzGI, que incluye deuda en infraestructuras y una práctica en pleno crecimiento especializada en préstamos corporativos en París, subrayando nuestro deseo de convertirnos en uno de los principales gestores de deuda privada del mundo», añade Deborah Zurkow, directora de Alternativos en Allianz GI.
Sound Harbor es un gestor de crédito privado con sede en Nueva York centrado en inversiones alternativas en préstamos corporativos, préstamos directos, deuda distress y créditos oportunistas.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFron left to rigth: Carlos Moreno de Tejada, managing director, Andbank Latinamerica; Joaquín Francés, CEO, Andbank USA; Fernando Manso, photographer; And Cándido Creis, Consul General of Spain in Miami España - Courtesy photo. Fernando Manso Presents His New Collection of Photographs at Art Basel Miami Together With Andbank
Coincidiendo con Art Basel Miami, la feria de arte moderno y contemporáneo más importante del mundo, Andbank ha organizado una exposición fotográfica dirigida a sus clientes de Latinoamérica. En el evento, al cual han asistido más de 100 personas, se ha presentado por primera vez en Estados Unidos la obra “La Alhambra, una visión inédita” del premiado fotógrafo español Fernando Manso.
En el acto, que tuvo lugar en el Hotel East de Brickell y contó con la presencia del autor y del Cónsul General de España en Miami. Cándido Creis, se presentaron 12 fotografías representativas de la colección, que ha llegado a La Florida gracias al auspicio de Andbank como una muestra clara de la importancia que el arte tiene para esta entidad.
El acto fue presentado por Joaquín Francés,CEO de Andbank en Estados Unidos, quien resaltó el compromiso de Andbank con la Banca Privada, único negocio que realiza la entidad, y explicó que en tiempos difíciles como los que ha pasado la banca en los últimos años, la especialización que evita el conflicto de intereses para con los clientes es unode los valores críticos en este negocio. También destacó el compromiso de Andbank con Latinoamérica, región en la que lleva ocho años invirtiendo dentro de la estrategia de internacionalización de la entidad.
Además, valoró la forma en que Fernando Manso realiza su trabajo, donde el conocimiento de su entorno, el compromiso con lo que representa y la ejecución transparente y metódica de su obra tiene mucho de conexión con la Banca Privada que Andbank realiza desde hace más de 85 años.
Andbank en Miami
En este momento Andbank tiene presencia en 6 Países Latinoamericanos, gestionando 8.000 millones de dólares y cuenta con 300 empleados en esta área geográfica. En el mes de octubre, lanzó su Banco de Banca Privada en Brasil, continuando así con su estrategia de expansión y manteniendo su compromiso con la especialización en su negocio de Banca Privada. El Plan estratégico del banco busca gestionar 10.000 millones de dólares en Latinoamérica en 2018.
El Grupo Andbank, a nivel global, gestiona cerca de 25.000 millones, se encuentra en 12 países con 7 fichas bancarias y más de 1.000 empleados. El negocio en Latinoamérica representa un tércio del negocio global de la entidad y, antes del lanzamiento del banco en Brasil, Andbank abrió su actividad de Banca Privada en Israel (2015) y reforzó su posicionamiento en España, donde es una de las primeras entidades especializadas en Banca Privada.
Foto: Doug8888, Flickr, Creative Commons.. Trump en la Casa Blanca: impacto en las materias primas
Muchas de las políticas presentadas por el presidente electo Trump comentadas en el periodo de campaña están alineadas con tendencias actuales y pasadas del partido republicano, pero otras parecen ser diametralmente opuestas al ADN de ese partido. La manera en que el presidente electo Trump interactúa con el partido republicano nos presenta claves en cuanto a la manera en que las posiciones de la política pudieran impactar finalmente en los precios de las materias primas a nivel global.
Recursos agrícolas
Una guerra comercial podría perjudicar a los agricultores estadounidenses, ya que EE.UU. es un gran exportador de productos agrícolas, incluyendo trigo al Medio Oriente y Asia, maíz y etanol a Latinoamérica, y semillas de soja a China. Si la administración de Trump introduce una política de energía en la cual los estándares de combustible renovable sean menos onerosos, la demanda del etanol y biodiesel para mezcla se podría ver afectada negativamente, por lo tanto, impactaría en los precios del maíz y semilla de soja.
Metales y minería
Es probable que el presidente electo Trump presione para firmar un plan de infraestructuras, como lo señaló repetidamente durante su campaña. En mi opinión, esto sería mayormente positivo para los metales y minería, particularmente el acero y cobre, pero mucho dependerá de qué tipo de plan se implemente. Trump, con su patrimonio en bienes raíces, podría inclinarse a construir nuevos proyectos, tales como autopistas y puentes, los cuales podrían beneficiarse de las industrias del acero y cobre. Sin embargo, podría haber un retroceso en este plan si el ala moderada fiscal conservadora del partido intenta dirigir hacia incentivar el sector privado para construir infraestructuras a través de descuentos tributarios y reformas de regulaciones. Esto sería una ayuda menor para los metales y minería ya que podría resultar en un estímulo general menor del sector de las infraestructuras.
Otro asunto pendiente para los metales y minería es el grado de restricción de la administración de Trump sobre restringir los acuerdos comerciales actuales. Considero que una guerra comercial con China y/o México tendría un impacto negativo en el crecimiento del mercado emergente, y seguramente afectaría a los precios de los metales.
Energía: área de unanimidad
Si existe un área principal de unanimidad entre las alas populistas y fiscal conservadora del partido republicano, es respecto a la política energética. Es probable que las compañías de energía tengan ventajas fiscales bajo la administración de Trump. Los proyectos de oleoductos que están parados, incluyendo el Keystone, podrían ser aprobados y seguir adelante, en mi opinión. El impacto potencial en los precios del petróleo no es claro en este momento, aunque con menos legislación, espero un ligero aumento en la producción de petróleo en EE.UU. Asimismo, un dólar estadounidense más fuerte podría significar un ligero descenso en los precios del petróleo, y al mismo tiempo, un estímulo fuerte a las infraestructuras en EE.UU. podría significar una demanda en el consumo de petróleo.
No está claro cómo abordará la administración de Trump la situación de Irán. Si el presidente electo toma el camino del aislacionismo, elimina el acuerdo actual y reintegra las sanciones, esto podría ser positivo para los precios del petróleo.
Si el TLCAN es renegociado, como se mencionó durante la campaña, las exportaciones de gas natural a México podrían verse afectadas negativamente. De acuerdo a la Administración de Información Energética (Energy Information Administration, EIA) de EE.UU., el país exporta actualmente alrededor de 3 millones de millones de pies cúbicos diarios de gas natural a México.
Finalmente, es probable que las políticas de energía renovable sean recortadas en los siguientes cuatro años. Es probable que las regulaciones sobre el carbono, y otras referentes al medio ambiente sean aplazadas, los créditos tributarios a la energía verde probablemente no sean renovados y los estándares de la economía de combustible promedio empresarial (corporate average fuel economy, CAFE) están en riesgo de expirar.
¿Y el oro?
El precio de los futuros del oro aumentó dramáticamente después de la victoria de Trump, pero cayó después del calculado discurso de aceptación del presidente electo. En el corto plazo, si los comentarios de Trump provocan un repunte de la volatilidad, la Reserva Federal podría volverse más cautelosa. En el largo plazo, si el cambio tan esperado de política monetaria a fiscal finalmente se lleva a cabo, los tipos podrían normalizarse más rápidamente de lo anticipado, presionando los precios del oro.
Columna de opinión de Saurabh Lele, analista senior de mercados de Loomis Sayles (afiliada a Natixis Global AM)
Ward Brown, co-gestor de deuda emergente de MFS. Reducir duraciones y buscar la calidad, dos formas de limitar el riesgo de la deuda emergente
Después de un par de años complicados, los mercados emergentes, en los últimos meses, han vuelto a los radares de los gestores de fondos. Según Ward Brown, co-gestor de deuda emergente de MFS, la estrategia más apropiada para invertir en mercados emergentes combina diversificación y cautela.
Precaución que no sólo se refiere a riesgos geopolíticos persistentes sino también al aumento del precio de la deuda soberana en los mercados emergentes, lo que Brown considera «engañoso». «En este momento hay muchos activos con precios inflados, pero con el tiempo la marea dejará de subir, por lo que tienes que ser selectivo«, dice el gestor del fondo.
Explica que, a este respecto, «hay países como México o Colombia que están en posiciones diferentes a otras, como Brasil o Argentina». Así, el más importante de los tres consejos de Ward Brown es quizás el último: la precaución.
Estrategias para reducir el riesgo de la cartera
Para reducir el riesgo en la deuda de los mercados emergentes, Brown propone reducir las duraciones y, sobre todo, mejorar la calidad de las inversiones. Dos de los principales actores de la cartera de deuda emergente que co-gestiona son Hungría e Indonesia, ambos son ejemplos de países en los que los datos macroeconómicos están mejorando, las perspectivas son favorables y la situación política es tranquila.
«Son mercados de mayor calidad, y por lo tanto defensivos dentro del universo de la deuda emergente”, explica Brown. Al elegir jugadas defensivas, los gestores de deuda emergente de MFS también analizan el universo de la deuda corporativa, no sólo la deuda soberana.
Como ejemplo, Brown menciona al sector chileno de servicios públicos, donde hay buenas empresas que también se benefician de un fuerte entorno macroeconómico en el país. En este sentido, Brown señala que «al invertir en deuda corporativa, el entorno macroeconómico, que normalmente tiene una influencia decisiva en el comportamiento de los bonos corporativos, nunca puede ser ignorado».
Un ejemplo de esto es el comportamiento de la deuda corporativa brasileña durante 2015, ya que «las empresas con buenos fundamentos han sido penalizadas por la situación política del país». Los gestores de renta variable emergente de MFS optan por mantener una visión global del riesgo que les lleva a tomar un mayor riesgo en un país si lo reducen en otro.
Esto evita un aumento del riesgo general en la cartera. «De hecho, las decisiones de infraponderar un mercado son casi más importantes que las de sobreponderar otro», explica Brown. Como ejemplo de ello, menciona Filipinas donde, a pesar de una macroeconomía favorable, la incertidumbre generada por el presidente del país impide el sobrepeso en este mercado.
¿Qué podemos esperar de los mercados emergentes en 2017?
Brasil es un ejemplo de un país con mucho potencial de mejora, tanto política como económicamente. «Las valoraciones son razonables porque todavía hay muchos inversores que no creen en la recuperación del país», razona Brown. En cuanto a México, el gestor de MFS enfatiza el deterioro de los datos macroeconómicos. «Algunos pasos se están tomando en cuanto a las reformas, pero son lentos». Según Brown, una de las cuestiones clave es mejorar el balance de Pemex, una empresa que, dada su participación estatal, puede ser considerada como un «bono cuasi soberano».
En Europa, al equipo de MFS le gusta Hungría, porque en términos macroeconómicos muestra perspectivas favorables, pero hay importantes riesgos políticos en la región, como el resultado del brexit, que puede condicionar el futuro de los países de Europa Oriental. En este sentido, Brown señala que el referéndum en Italia es un acontecimiento muy importante para el futuro de Europa. «La probabilidad de que el Euro se rompa es pequeña», explica Brown, «pero el efecto sería tan grande, que hay que permanecer cauteloso».
Aparte de los riesgos políticos, el mercado también sufre de las incertidumbres reguladoras que afectan al sector financiero. «Por ejemplo, no está claro si Deutsche Bank tiene un balance lo suficientemente fuerte como para soportar una multa de 14.000 millones de dólares, pero, en cualquier caso, este evento no es tan relevante como para desencadenar otra crisis tipo Lehman. Después de un análisis empresa a empresa, episodios de volatilidad de esta naturaleza puede incluso ser una oportunidad de compra para los inversores que quieren entrar en deuda emergente «, declara Brown.
De cara a los próximos meses, Brown reitera el compromiso de MFS con esta clase de activos, pero también con la gestión activa para desarrollar todo su potencial. «Hemos invertido muchos años en la deuda emergente y creemos que estamos en un momento en que tenemos que estar a la defensiva. Muchos inversores están hablando de invertir en deuda emergente a través de ETFs porque en los últimos dos años han superado a la gestión activa, pero es en momentos defensivos cuando la gestión activa juega su papel principal”.
