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Todos a pagar: Merrill Lynch, PIMCO y Credit Suisse

Acaba el año con fuerte actividad por parte de reguladores y entidades para dictaminar multas o solventar conflictos. En menos de una semana hemos conocido multas de FINRA a Merrill Lynch y Credit Suisse y la SEC ha anunciado un acuerdo de PIMCO para retirar cargos.

Cronológicamente, el pasado 30 de noviembre FINRA publicó una sanción a Merrill Lynch por valor de siete millones de dólares; Al día siguiente, el 1 de diciembre, la SEC anunció el acuerdo alcanzado por PIMCO para pagar casi 20 millones de dólares y que se retiraran cargos contra la gestora; y el 5 de diciembre, FINRA anunció una multa a Credit Suisse Securities de 16,5 millones por fallos en sus sistema de prevención de blanqueo de capitales.

Merrill Lynch: 7 millones

La Autoridad Reguladora de la Industria Financiera (FINRA) publicó el pasado 30 de noviembre una sanción a Merrill Lynch por valor de 6,25 millones de dólares por la supervisión inadecuada del apalancamiento respaldado por valores en cuentas de corretaje de clientes, además de la restitución a 22 clientes que estaban altamente concentrados y muy apalancados en valores de Puerto Rico que supondrán al banco otros 780.000 dólares.

Las «cuentas de gestión de préstamos» (LMA) de Merrill son líneas de crédito que permiten a los clientes de la empresa tomar prestado dinero de un banco afiliado utilizando como garantía los valores mantenidos en sus cuentas de corretaje. Según FINRA, entre enero de 2010 y noviembre de 2014, Merrill carecía de sistemas y procedimientos adecuados para la supervisión del uso de los ingresos de estos LMAs por parte de sus clientes. Más específicamente, FINRA descubrió que aunque la política de Merrill y los términos de los acuerdos de LMA prohibían a los clientes utilizar recursos de los LMAs para comprar muchos tipos de valores, los sistemas y procedimientos de supervisión de la empresa no estaban razonablemente diseñados para detectar o prevenir tal uso. FINRA encontró, además, que durante dicho período, en miles de ocasiones, las cuentas de corretaje de Merrill compraron colectivamente cientos de millones de dólares en valores dentro de los 14 días posteriores a la recepción de transferencias con los ingresos de los LMAs.

Por otro lado, FINRA encontró que entre enero de 2010 y julio de 2013 Merrill carecía de sistemas y procedimientos de supervisión adecuados para asegurar la idoneidad de las transacciones en ciertos valores de Puerto Rico, incluidos los bonos municipales y los fondos closed-end, donde los activos de los clientes estaban altamente concentrados en tal tipo de valores y con elevado apalancamiento a través de LMAs o márgenes.

Además, comprobó que durante dicho periodo, 25 clientes apalancados de patrimonio neto modesto y objetivos de inversión conservadores o moderados y con un 75% o más de sus activos invertidos en valores de Puerto Rico sufrieron pérdidas agregadas de casi 1,2 millones de dólares como resultado de la liquidación de los mismo para atender a los márgenes. Merrill ya ha realizado el reembolso a algunos clientes y, como parte del acuerdo,pagará aproximadamente 780.000 dólares en restitución a los 22 clientes afectados restantes

PIMCO: 20 millones

La Comisión de Valores y Bolsa estadounidense (SEC) anunció el pasado 1 de diciembre el acuerdo alcanzado por Pacific Investment Management Company (PIMCO) por el que la gestora acepta pagar casi 20 millones de dólares para que sean retirados los cargos de haber mal informado a los inversores sobre los resultados de uno de sus primeros fondos cotizados activamente gestionados y no haber realizado adecuadamente las valoraciones de los valores.

Según la orden emitida por la SEC, el PIMCO Total Return ETF atrajo una atención significativa de los inversores, ya que superó incluso a su fondo de referencia en los cuatro meses que siguieron a su lanzamiento en febrero de 2012. El resultado inicial fue atribuible a la compra de bonos de menor tamaño conocidos como «odd lotts” como parte de una estrategia para ayudar a reforzar el rendimiento por encima del límite. Pero en los informes mensuales y anuales a inversores, PIMCO daba otras razones, engañosas, sobre el rápido éxito del ETF y no reveló que el resultado obtenido por la estrategia gracias al “odd lott” no sería sostenible cuando el fondo creciera.

Credit Suisse: 16,5 millones

Ya el 5 de diciembre, FINRA anunció una multa a Credit Suisse Securities (USA) de 16,5 millones de dólares por lucha contra el blanqueo de capitales, supervisión y otras violaciones.

Según FINRA, el programa de supervisión de actividades sospechosas de Credit Suisse era deficiente en dos aspectos. En primer lugar, Credit Suisse se basaba principalmente en sus representantes registrados para identificar y escalar operaciones potencialmente sospechosas, incluso en transacciones de acciones de microcap. En la práctica, sin embargo, las actividades de alto riesgo no siempre eran escaladas e investigadas, como se requería. En segundo lugar, el sistema de vigilancia automático de la empresa para vigilar movimientos de dinero potencialmente sospechoso no estaba adecuadamente implementado. A una parte significativa de los datos introducidos en el sistema les faltaba información o tenía otros problemas que comprometían la eficacia del sistema. La firma también optó por no utilizar ciertos escenarios disponibles diseñados para identificar patrones y actividades sospechosas comunes y no investigó adecuadamente la actividad identificada por los escenarios que sí utilizó.

Los beneficios empresariales de Japón van a seguir creciendo (III)

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En general, los márgenes de beneficios corporativos antes de impuestos en Japón se desaceleraron en el trimestre, pero antes de que uno se asuste y comience a decir que los márgenes están a punto de caer en picado, hay que darse cuenta de que hay razones estructurales de gobierno corporativo a largo plazo que sustentan la tendencia alcista global y que la período de 2005-2007 mostró que los márgenes de beneficio pueden estabilizarse a un nivel alto durante un período de tiempo prolongado.

De hecho, mientras que la media general de cuatro trimestres cayó de su nivel récord, esto se debe al efecto deun crecimiento económico global bastante suave y a la fortaleza del yen, mientras que el sector no manufacturero, centrado casi exclusivamente en el mercado doméstico, marco un nuevo máximo histórico.

Ampliar

El hecho es que, en parte debido al estímulo de la administración de Shinzo Abe, las grandes corporaciones japonesas continúan su cambio estructural para conseguir una mayor rentabilidad. Abenomics es «la guinda del pastel» de la mejora del gobierno corporativo que hemos destacado durante mucho tiempo.

De hecho, aunque el aumento del número de directores independientes y otros temas recientes de gobernanza son muy importantes a medio plazo para Japón, es crucial para los inversores entender que la mayoría de las empresas japonesas han comprendido el mensaje de rentabilidad y lo han adoptado durante más de una década. Esto se demuestra por la divergencia en los márgenes de beneficio de la tendencia en el crecimiento del PIB en los gráficos anteriores, mostrando que a pesar de que el crecimiento del PIB se ha mantenido moderado, los márgenes de beneficio han aumentado.

Desde la era de Koizumi, Japón ha emprendido grandes racionalizaciones en la mayoría de las industrias y generalmente el número de jugadores se ha reducido de siete en adelante hasta tres. Los frutos de esta reestructuración tardaron más en llegar que en el mundo occidental y acabaron escondidos por una serie de crisis (el choque de Lehman, las turbulencias en China, la fortaleza del yen y, por supuesto, el tsunami de Tohoku), pero desde que comenzó Abenomics, el contexto mundial para Japón ha sido estable y no ha habido crisis domésticas, permitiendo así que los frutos maduren.

Conclusión

Esperamos que el margen de beneficio medio antes de impuestos de cuatro trimestres aumente en los próximos trimestres debido a un yen más débil, y que los márgenes de las industrias no manufactureras se mantengan a un nivel alto.

Además, muchos sectores continúan con sus racionalizaciones y recortes de costes que ayudarán a apoyar sus márgenes de ganancia. Por supuesto, si el yen se debilitara a 120 yenes por dólar, entonces incluso el margen de beneficio del sector manufacturero probablemente volverá o incluso superará su máximo anterior.

Cabe señalar también que estas estadísticas del Ministerio de Hacienda no cubren los ingresos después de impuestos, y debido a las recientes reducciones de impuestos a las empresas, el margen de beneficio neto total (excluidas las cancelaciones extraordinarias) probablemente se expandirá aún más que los datos antes de impuestos mostrados anteriormente.

John Vail es estratega jefe global de Nikko AM.

Los novedosos planes de Japón no atajan los problemas subyacentes

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Los últimos planes del Banco de Japón para estimular la economía controlando los intereses de la deuda y elevando el objetivo de inflación no van a resolver los problemas estructurales de base, según advierte Lukas Daalder, director de Inversiones de Robeco Investment Solutions.

El Banco Central de Japón anunció a finales de septiembre una serie de medidas novedosas, tras años de flexibilización cuantitativa y después de que la introducción de tipos negativos para los depósitos no lograra impulsar el crecimiento. Ha establecido un objetivo de cero para los intereses de la deuda pública a 10 años, para compensar los efectos de los tipos negativos sobre los bancos japoneses, junto con un plan para rebasar su objetivo de inflación del 2%.

“El control de la curva de rentabilidad parece una buena medida sobre el papel, pero desgraciadamente no soluciona los problemas subyacentes que desde hace años sufre la economía japonesa”, afirma Daalder.

“Lo que reviste más importancia es la cuestión de qué ha cambiado realmente como resultado de este último giro. En nuestra opinión, decir ‘vamos a rebasar el 2%’ no supone ninguna revolución en lo que se refiere a la inflación futura, y marcar un objetivo para la curva de rentabilidad –aunque técnicamente sea diferente– tampoco representa un impulso inflacionario directo. Así pues, no creemos que rebajar los tipos o los intereses de la deuda, teniendo en cuenta los niveles tan bajos que presentan ahora, tenga una capacidad real de estimular la economía”, explica.

Daalder afirma que existen al menos cinco motivos por los que rebajar los intereses de la deuda y los tipos de interés puede o bien no ser efectivo o bien llegar a ser contraproducente:

El efecto señal. Teóricamente, unos menores niveles de los tipos y de los intereses de la deuda reduce los costes de financiación de las empresas, haciendo que éstas inviertan más. Sin embargo, sucede que en los últimos años los tipos de interés a menudo se interpretan como una señal de debilitamiento económico.
Efectos sobre las pensiones. En una sociedad con un creciente envejecimiento demográfico, en la que muchas personas esperan jubilarse dentro de poco tiempo, la reducción de los intereses de los bonos probablemente genere un aumento del ahorro, en lugar de una disminución del mismo. Y un aumento del ahorro se traduce en un empeoramiento del consumo y del crecimiento del PIB.
Transición a la liquidez. El hecho de que los tipos de interés y los intereses de la deuda se sitúen en terreno negativo hace que la gente opte por guardar dinero al contado, lo que supone que el banco central pierde control sobre la oferta monetaria.
Distorsión de los procesos económicos. Al establecer objetivos relacionados con la curva de rentabilidad, el mecanismo de fijación de precios queda bloqueado, lo que puede dar lugar a todo tipo de distorsiones. Los inversores pueden empezar a asumir un riesgo excesivo (en busca de rentabilidad), mientras que se mantiene el incentivo para acrecentar el endeudamiento.
Efectos negativos sobre la banca. La adopción de tipos de interés negativos suscitó gran preocupación sobre la rentabilidad de las entidades bancarias. Y ahora, el foco principal de la ampliación de la curva de rentabilidad se centra en la parte más a largo plazo de la misma, lo que puede generar un aumento de la volatilidad.

Japón necesita desesperadamente la inflación

Sobre los planes de rebasar el objetivo de inflación del 2%, Daalder recomienda a los inversores que mantengan la calma. “Si miramos la trayectoria anterior, veremos que la inflación quizás se situó puntualmente por encima del 2% allá por 2014, pero como resultado exclusivamente del aumento del impuesto sobre el consumo que se introdujo en aquel momento: la inflación subyacente nunca ha alcanzado el objetivo”, aclara.

De hecho, añade, “a pesar de los agresivos programas de QE que se han puesto en marcha desde entonces, la inflación general y la inflación subyacente han vuelto a situarse en terreno deflacionario en los últimos meses. Si, por motivos estructurales, llevan más de tres años (de hecho, más de 20 años ya) sin alcanzar el objetivo de inflación, resulta bastante raro que la solución pase por elevar dicho objetivo.”

El motivo de este cambio parece ser más bien académico: tras estudiar por qué la inflación no logra repuntar a pesar del enorme estímulo monetario, los analistas del Banco de Japón han llegado a la conclusión de que la razón principal es que las expectativas de inflación eran demasiado bajas, y estables. Elevando explícitamente el objetivo del 2%, parece que el banco centra espera que cambie algo en la estructura subyacente.

“La posibilidad de que empresas y consumidores queden profundamente impresionados por este cambio de política, tras 20 años de inflación muy baja o nula, es altamente cuestionable. El aumento de las expectativas de inflación es el resultado de la subida de la inflación, no del mero hecho de que el banco central eleve su objetivo”, conluye.

Perspectivas de Deutsche AM para 2017: optimistas, pero no eufóricos

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Optimistas pero no eufóricos: así describe su visión para los mercados financieros internacionales durante el próximo año Stefan Kreuzkamp, CIO de Deutsche Asset Management. La correcta selección y diversificación de inversiones será aún más importante que el año pasado. En principio, Deutsche AM favorece las inversiones con posibilidades consistentes de generación de rentas, como los pagadores de dividendos, determinados bonos con rentabilidades más altas, así como inversiones alternativas en infraestructuras y el sector inmobiliario.

“No estamos fijando nuestras esperanzas en el crecimiento económico y rentabilidades muy altas en los mercados de capitales en 2017. Dicho esto, no nos preocupa la recesión que veremos en las principales regiones económicas. No obstante, los movimientos de los bancos centrales y la política podrían continuar aderezando el mercado en el corto plazo”, según Kreuzkamp.  

El escenario político se mantiene como la principal incertidumbre de acuerdo con la visión de Kreuzkamp: el asunto aún no resuelto del Brexit y las elecciones en algunos países europeos clave indican que el foco está puesto en el futuro de la Unión Europea (UE) así como en el nacionalismo y el proteccionismo. Recientemente, los opositores a la UE han ganado terreno. Los conflictos regionales, como Siria y el este de Ucrania continúan creciendo y generando violencia. Todo ello, coronado por las ambiciones en política exterior de Rusia y China.  

La política moldea los mercados 

Kreuzkamp considera que la situación en Estados Unidos es muy importante. El presidente electo Donald Trump es capaz de moldear los mercados de forma sostenida, ya que un Congreso dominado por los republicanos podría concederle un considerable margen de maniobra. “Una combinación de reducción de impuestos, desregulación y proyectos de infraestructuras podría impulsar la economía estadounidense hasta tal punto que este estímulo podría continuar por 8 o incluso 9 años. Pero generará inflación”, de acuerdo con Kreuzkamp.

Los mercados financieros ya han mostrado sus reacciones iniciales. Pero también es concebible que el entusiasmo de los inversores pueda desvanecerse un poco. Por un lado, podría ser el resultado de que los planes no se llevarán a cabo tan rápido como muchos en el mercado pueden esperar, por otro, las políticas de Trump podrían tomar impulso –por ejemplo, la imposición de restricciones al libre comercio mundial-. Pero es un asunto de pura especulación si Trump realmente será capaz o no de llevar a cabo el proteccionismo –el aislamiento podría disminuir la competitividad de las compañías americanas si se incrementan los costes-.

En este sentido, Deutsche AM espera que el ritmo de crecimiento e inflación aumente ligeramente durante 2017. “Estaremos revisando todas nuestras posiciones regularmente de acuerdo con los desarrollos políticos de Estados Unidos. Somos plenamente conscientes del potencial del presidente electo para sorprender en ambas direcciones. La política moldea los mercados”, explica Kreuzkamp.

En términos globales, espera un crecimiento del 3,5%, que podría convertir a 2017 en el octavo año consecutivo con un crecimiento por encima del 3%, algo visto por última vez en los años 60. También se espera un repunte económico en la Eurozona. Para 2017, Deutsche AM prevé un crecimiento del 1,3%, impulsado principalmente por el consumo.

Dólar fuerte

En materia de bonos y divisas, el año que viene estará inicialmente marcado, aún más, por la divergencia de las políticas de los bancos centrales con impacto en el dólar estadounidense. Se anticipan dos subidas de tipos de interés en EE.UU. –tras las medidas de diciembre de 2016– pero se espera que la UE se mantenga en niveles bajos y continúe buscando activamente su programa de recompra de bonos hasta bien entrado el año próximo. No obstante, la tan llamada fase del tappering podría comenzar.

El año que viene la expectativa es que el dólar estadounidense se mantenga fuerte. “Estamos asumiendo que los mínimos en los tipos de interés han quedado atrás, pero no estamos contando con incrementes sostenidos. En 2017, los países clave de Europa y de Estados Unidos podrían ver rentabilidades negativas para los bonos soberanos. Es probable que aumente la divergencia entre los tipos de interés de la Eurozona y los EE.UU. A medio plazo, no estamos convencidos de que esta era de bajos tipos de interés esté llegando a su fin, aunque 2016 puede haber marcado el punto más bajo para los tipos de interés”, según Bill Chepolis, director de renta fija para EMEA en Deutsche AM. Desde el punto de vista de la inversión, la gestora continúa con su preferencia por los bonos corporativos europeos y estadounidenses, así como por los bonos soberanos de los países europeos periféricos. Dentro de los mercados emergentes, gustan los bonos soberanos en divisas atractivas, incluso si están sujetos a un nivel más alto de volatilidad de precios.

Gestión activa del riesgo

La firma calcula que los mercados internacionales de renta variable alcanzarán un crecimiento de un sólo dígito, pero la situación será diferente para algunos mercados importantes, con los índices de EE.UU. consiguiendo nuevos récords. Desafortunadamente, realizar cualquier predicción resulta difícil por la incertidumbre que rodea a las políticas de Trump. Las acciones estadounidenses podrían beneficiarse de la desregulación y de un nuevo programa fiscal, pero esta influencia positiva podría verse reducida por un dólar fuerte y por presiones salariales. Los tipos de interés al alza tenderían a impedir la subida de los precios.

En los mercados emergentes, una subida de tipos en Estados Unidos contribuiría a alimentar la incertidumbre. Los mercados emergentes están viviendo una recuperación económica que podría beneficiar a la renta variable europea, especialmente en Alemania, según Thomas Schüssler, codirector de renta variable en en Deutsche AM. Además, los datos corporativos fuera de Europa han empezado a ser prometedores. En este momento los mercados bursátiles incorporan algún grado de riesgo político en sus cálculos, lo que explica la diferencia entre valoraciones dentro de Estados Unidos. Sin embargo, Schüssler cree que es precisamente esta variación la que ofrece potencial para gratas sorpresas.

En general, los mercados volátiles y con movimientos laterales suelen ser ricos en oportunidades para los inversores activos, selectivos y tácticos. En particular las inversiones en multiactivos deberían atraer una demanda considerable por parte de los inversores: «Con rendimientos tan bajos como los actuales, los inversores tienen que estar preparados para gestionar el riesgo activamente. Esta será la clave en 2017 para invertir con éxito. El desafío principal es optimizar el riesgo frente a un objetivo de retorno», según Christian Hille, director de multiactivos en Deutsche AM.

Resumen

Crecimiento 2017: UE: +1,3%; EE.UU.: +2,2%; China: +6,3% ; Mundial: +3,5%
Principales tasas de interés: EE.UU.:1%-1,25%; BCE: 0%  
Relación Euro/Dólar 1,0  
Inflación : Eurozona: 1,4%; EE.UU.: 2,0%  
Renta variable: Dax: 11.300 puntos; S&P 500: 2.250 puntos  
Materias primas: Oro: 1.290 dólares; Petróleo (West Texas Intermediate): 50 dólares  
Rentabilidad de los bonos: Bonos soberanos de EE.UU. a 10 años: 2,5%; Bono alemán a10 años: 0,6%

Los bancos argentinos tratan de convencer a los evasores fiscales de mantener el dinero en el país

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Una de las mayores prioridades para los bancos argentinos será la de convencer a los evasores fiscales que aceptaron el acuerdo de amnistía y han declarado cerca de 7.000 millones de dólares, de que deben mantener el dinero en el país, según las declaraciones de Martín Zarich, CEO de BBVA Banco Francés.

Los argentinos pueden escoger entre pagar un 10% de multa, o comprar bonos del gobierno y fondos ‘closed-end’ para financiar las inversiones de la economía local. Existe el requerimiento de mantener los fondos congelados en Argentina por seis meses, al no ser que se realicen ciertas compras de capital.

“Ahora es el turno de los bancos de retener a los clientes más allá del periodo inicial y asegurarse que estos fondos se conviertan en parte de nuestra capacidad de préstamo”, comenta Zarich en declaraciones recogidas por Bloomberg. “Esto significa que se deben ofrecer mayores opciones de inversión a los clientes y enfocarse más en asesorar al cliente minorista, especialmente a los clientes ‘premium’. Esperamos ver un crecimiento en el mercado de fondos mutuos y en bonos corporativos”.

El plan de amnistía del presidente Mauricio Macri busca capturar unos ingresos estimados de 500.000 millones en activos en el exterior que pertenecen a residentes argentinos para impulsar los ingresos del gobierno y la inversión local en medio de una recesión.

Para Zarich, los impuestos recaudados podrían resultar en una mayor demanda para los bonos corporativos y ayudar a impulsar el préstamo para la pequeña y mediana empresa.

Las empresas argentinas han vendido unos 6.000 millones de dólares en bonos en lo que va de año, conforme se aprovecharon de un aumento de la demanda por títulos de nación, después de que Macri puso fin a una larga batalla legal con los acreedores de la deuda del país.

“El incremento de las emisiones corporativas, que hemos comenzado a ver en este año, es beneficioso para el sector productivo, y es también beneficioso para los inversores retail que buscan opciones”, comenta Zarich. También espera que la emisión de hipotecas se eleve en 2017, si la inflación continúa desacelerándose.

2017 promete ser un gran año para los activos reales ante una mayor demanda generada por la victoria de Trump y la oferta moderada

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Según ETF Securities, uno de los principales proveedores independientes de ETPs del mundo, el compromiso del presidente electo Donald Trump de ampliar las inversiones en infraestructuras hará que los activos reales tengan mejores resultados en 2017. Así, los activos reales, tales como materias primas, bienes inmobiliarios, terrenos e infraestructuras, presentan perspectivas de revalorizarse en 2017 gracias al compromiso de Trump de destinar 1 billón de dólares para reconstruir la infraestructura de Estados Unidos, dicen los expertos.

«Si el nuevo presidente forma un equipo político creíble, se abstiene de políticas irracionales y es capaz de cumplir sus promesas electorales en un ambiente políticamente tóxico, los activos reales en general se beneficiarán de su intención de reconstruir EE.UU. A pesar de la variedad de factores que entran en juego en el mercado de materias primas, es probable que la demanda de los mercados emergentes, particularmente la de China, continúe sosteniendo su consumo. Es que los niveles de oferta son restringidos debido a las fuertes reducciones de los gastos operativos realizadas por los productores de materias primas. Este ajuste respalda la evolución de esta clase de activo de cara a los próximos años», comenta James Butterfill, jefe de Investigación y Estrategia de Inversiones de ETF Securities.

ETF Securities señala también que los activos reales como las materias primas, los bienes inmobiliarios o las infraestructuras tienden a funcionar bien en un contexto de inflación creciente y bajos tipos de interés, el cual socava las ganancias tradicionales de las carteras y como resultado, genera una mayor demanda de activos de riesgo o de alto rendimiento.

ETF Securities espera que los metales preciosos y el petróleo se fortalezcan en 2017, estimando el valor justo del oro en 1.440 dólares la onza (actualmente se está negociando alrededor de los 1.300 dólares) y el de la plata en 23 dólares. Es probable que los metales industriales se debiliten a corto plazo ante el «frenesí especulativo» de China. Sin embargo a largo, los precios deberían repuntar, ya que el gasto en infraestructuras aumenta la demanda de metales industriales.

«A corto plazo, es probable que los precios del oro y la plata estén bajo presión a medida que nos acercamos al alza de los tipos. No obstante, creemos que la Fed seguirá reaccionando con lentitud y la inflación subirá más rápido de lo le lleve aumentar los tipos, lo cual mantendrá los tipos reales muy bajos. Esto beneficia al precio del oro y la plata», comenta James.

«En 2017, la oferta comenzará a sentir el recorte de 1 billón de dólares en inversión realizado en la industria de petróleo y gas desde el inicio de la caída del precio del crudo. A medida que los recortes sostenidos de la producción hagan mella en los elevados inventarios, es probable que los precios del petróleo se negocien por encima de los 55 dólares por barril», añade.

ETF Securities espera que la libra comience a recuperarse frente al euro en caso de que el BCE extienda su política monetaria de estímulos. Es probable que el dólar continúe fortaleciéndose si la Reserva Federal de Estados Unidos logra hacer frente a las crecientes presiones inflacionarias que están registrándose en el país. Ante un panorama de mayor estabilidad en Europa en 2017, es probable que el franco suizo sea menos demandado con la finalidad de “activo refugio”.

Más volatilidad

Parece que 2017 será un año de más populismo y mayor volatilidad, con políticas inflacionarias como resultado. «Si bien la sorpresa de la victoria de Trump sobre la renta variable y los activos de riesgo puede ser de corta duración, su presidencia parece más positiva para los activos reales, como las materias primas, el sector de infraestrucutura o los bienes inmobiliarios”, concluye James.

La gestora también comenta, sobre el espejismo de la iliquidez, que «las preocupaciones sobre la falta de liquidez del mercado de bonos son exageradas. Es que el comercio electrónico, así como el uso de los inventarios buy-side como fuente de liquidez, son cada vez más frecuentes en el mercado de bonos corporativos. Esto puede haber cambiado la naturaleza de la liquidez, pero no hay evidencia clara de que la liquidez se haya deteriorado».

Aris Prepoudis será el nuevo CEO de RobecoSAM a partir de 2017

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RobecoSAM ha designado a Aris Prepoudis como consejero delegado a partir del 1 de enero de 2017, en sustitución de Reto Schwager, según ha anunciado en un comunicado. Schwager, que ha estado al frente de la firma desde el pasado mes de agosto tras la dimisión de Michael Baldinger, continuará como jefe global de capital riesgo y miembro del comité ejecutivo.

Según Albert Gnägi, presidente del consejo de administración de RobecoSAM, “Prepoudis aporta a la empresa la combinación ideal de mentalidad emprendedora y pasión por la inversión sostenible, unas cualidades que serán fundamentales para la continua innovación y el fomento de oportunidades de crecimiento rentable en RobecoSAM”. Gnägi también ha agradecido a Reto Schwager su compromiso como CEO interino de RobecoSAM y por el liderazgo consistente que ha ejercido durante el período de transición.

Aris Prepoudis, consejero delegado de RobecoSAM, ha expresado su satisfacción por la nueva etapa que comienza: «Estoy orgulloso y honrado de ser CEO de RobecoSAM, pionero y líder mundial de la inversión sostenible durante más de dos décadas. Estoy deseando dar forma a la SI ofreciendo soluciones de gestión de activos de vanguardia a nuestros clientes”. Sus objetivos a partir de ahora, señala el comunicado, serán el crecimiento rentable, así como “desarrollar aún más nuestra experiencia y aprovechar el creciente interés por la inversión sostenible en todo el mundo».

Prepoudis es suizo y ha sido hasta hace poco CEO de Vescore (antes Notenstein Asset Management), un gestor de activos especializado en inversiones sostenibles y cuantitativas. Anteriormente, fue jefe de la unidad de negocio de clientesi institucionales en Notenstein Privatbank. Entre 2000 y 2013, Prepoudis trabajó en Bank Sarasin & Cie AG desempeñando varios puestos de alto nivel, hasta llegar a ser jefe global de clientes institucionales. Prepoudis comenzó su carrera en STG Cooper & Lybrand (ahora PwC) y posteriormente trabajó en ATAG Ernst & Young como gerente de auditoría de Swiss Mutual Funds y Banks. Es licenciado en Administración de Empresas por la Universidad de Ciencias Aplicadas de Basilea.

Cifras astronómicas en la subasta de arte de David Bowie

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El pasado mes de noviembre se subastó en la sede londinense de Sotheby´s la colección de arte de David Bowie, quien en 1998 decía: “el arte fue, seriamente, la única cosa que siempre quise poseer… Siempre he coleccionado. Soy un coleccionista”.

Pues la exposición y subasta de esa colección creada a lo largo de los años consiguió cifras astronómicas: más de 55.000 visitantes se acercaron a contemplar las obras que una vez fueron del astro del espectáculo en los días previos a su venta; la subasta, que constó de tres sesiones consecutivas, registró 1.750 compradores; se batieron récords para el 50% de los artistas presentados (59 plusmarcas en total); más de 1.000 compradores pujaron online; y las ventas totales alcanzaron los 41,1 millones de dólares.

La primera parte incluyó parte de las obras de arte moderno y contemporáneo y alcanzó en dos horas los 30,3 millones de dólares –casi tres veces de su valor estimado-, la segunda constaba del resto de obras de arte moderno y contemporáneo y sus 209 lotes se vendieron en siete horas por 9,1 millones; y la tercera parte, compuesta por diseño (Ettore Sottsass y el grupo de Memphis), se liquidó en tres horas y media y sumó un total de 1,7 millones de dólares.

El precio más alto fue el alcanzado por la obra Air Power del artista -nacido en Nueva York en 1960 y fallecido en 1988- Jean-Michel Basquiat. Hasta ocho compradores pujaron por ella elevando su precio final a 7,1 millones de libras esterlinas.

La colección incluía más de 130 obras de arte moderno y contemporáneo británico, arte contemporáneo africano, surrealismo y expresionismo alemán.

El Tribunal Supremo dictamina que dar información privilegiada es delito aunque no se obtenga nada a cambio

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El Tribunal Supremo de Estados Unidos dictaminó ayer martes que aquellos que ofrecen información confidencial que permite a sus amigos y familiares obtener beneficios no necesitan obtener nada a cambio para estar violando la ley. Así, los jueces ratificaron unánimemente la condena de Bassam Salman, que consiguió más de un millón de dólares gracias a información facilitada por su cuñado, trabajador de Citigroup en Chicago.

Según informa la agencia de noticias Reuters, el juez Samuel Alito, escribiendo para el tribunal, rechazaba la opinión de Salman de que sólo podría ser declarado culpable si su cuñado hubiera recibido algo a cambio de la información, y decía que amigos o familiares podrían ser considerados responsables porque la información confidencial puede ser vista como un “regalo.» «En tales situaciones, el informante se beneficia personalmente porque regalar la información es lo mismo que negociar y posteriormente regalar los beneficios”, escribió Alito.

El fallo fue una gran victoria para los reguladores y fiscales, que durante dos años habían estado lidiando con las ramificaciones de una decisión tomada por un tribunal federal de apelaciones de Nueva York que algunos interpretaban podía estar de acuerdo con la posición de Salman.

El tribunal utilizó una definición muy estricta de lo que constituía un beneficio ilegal para un insider, y solo descartó 14 de los 107 casos de insider trading, provenientes de acusaciones interpuestas por el fiscal de Manhattan Preet Bharara desde 2009. Bharara, que ha perseguido agresivamente el uso de información privilegiada y ha aceptado permanecer en su cargo bajo la presidencia del republicano Donald Trump, calificó el fallo de «una victoria para los mercados justos y aquellos que creen que el sistema no debe ser manipulado».

Bharara agregó que «el tribunal defendió el sentido común y afirmó lo que hemos estado argumentando desde el principio – que la ley prohíbe tajantemente a los insiders beneficiar a sus amigos y familiares a expensas del resto de los inversores».

Mary Jo White, presidente de la Comisión de Valores de Estados Unidos, dijo que el fallo «reafirma nuestra capacidad de perseguir agresivamente el abuso de información privilegiada y traer a los malhechores ante la justicia».

¿Qué pasará con las donaciones en el mandato de Trump?

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Las celebraciones de esta época y el final del año fiscal hacen que el mes de diciembre sea una época especialmente fuerte para las donaciones y según Albert R. Hunt, columnista de Bloomberg, hay indicios de que este año las aportaciones podrían ser más cuantiosas.

Según datos extraídos de Giving USA, en 2015 los estadounidenses aportaron una cifra récord de 373.250 millones de dólares, lo que supuso un crecimiento de algo más del 4% con respecto a las donaciones del año anterior, menciona Hunt.

Más del 70% de las donaciones fueron realizadas por individuos, alrededor del 15% por fundaciones, y el origen del resto hay que buscarlo en donaciones corporativas o legados. En cuanto a su destino, algo menos de un tercio fue a para a manos de entidades religiosas, el 15% a proyectos educativos, y algo menos del 12% a prestar atención a necesitados -bancos de alimentos, refugios para personas sin hogar y asistencia legal-.

Las cosas no están tan claras con respecto al futuro, pues mientras los optimistas partidarios de Trump creen que su mandato conseguirá que la economía crezca a un ritmo de un 4% y eso podría significar mayores donaciones, la mayor parte de los expertos económicos independientes dudan que el país alcance ese ritmo.

Si los republicanos pusieran en marcha los enormes recortes de impuestos anunciados y favorecieran a los más ricos, las donaciones podrían aumentar porque ellos son los responsables de la mayor parte de las donaciones. Sin embargo, dice Hunt, la probable recesión ensombrecería los beneficios logrados por ese incremento, más aún cuando la asistencia se verían recortada como los impuestos y las necesidades serían mayores.

Según un informe del Instituto de Estudios Políticos las donaciones son considerablemente mayores entre los ciudadanos más ricos, pero están disminuyendo entre los ciudadanos que ganan menos de 100.000 dólares al año, que en su conjunto suponen una mayor proporción.

Por otro lado, parece que algunos de los cambios que los republicanos persiguen hace tiempo, como la supresión del impuesto de transmisiones patrimoniales, podrían reducir las donaciones por parte de los más ricos, como efecto colateral.

Durante la campaña, Trump repetidamente prometió derogar una ley que prohíbe que las organizaciones exentas de impuestos participen en actividades políticas, con la que –según el antiguo director ejecutivo de la agencia de noticias y director de la delegación del Wall Street Journal en Washington- pretendía favorecer la derecha religiosa pero, terminada la campaña, no está claro si tiene la intención de hacerlo o no. Si lo hiciera, podría invertir la tendencia a reducirse de las cantidades recibidas por las organizaciones religiosas.

Mientras tanto, diciembre es el mes de las mayores donaciones, con contribuciones que duplican las de cualquier otro mes.