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Bolsa de EE.UU. y emergentes, y bonos ligados a la inflación: ideas de UBS WM para 2017

El director de inversiones (CIO) de UBS Wealth Management, Mark Haefele, prevé para 2017 un mundo políticamente polarizado en el que el crecimiento del PIB mundial pasará del 3,1% al 3,5%, a medida que mejore el crecimiento de Estados Unidos y logre compensar la ralentización constante de China.

En su informe de perspectivas para 2017 bajo el título “Year Ahead 2017: The End of the Game”, el banco suizo estima que de cara a las elecciones que tendrán lugar en Países Bajos, Francia y Alemania, los inversores deberán tener muy en cuenta que se ha acentuado la división en Europa tras el Brexit.

Respecto a la política monetaria, en el caso de Estados Unidos, el CIO de UBS WM prevé que la Reserva Federal estadounidense suba los tipos una vez en diciembre de este año y dos veces durante 2017, si bien el nuevo estímulo fiscal que se espera de nueva Administración Trump debería impulsar el crecimiento. Es probable que por esta razón la inflación aumente más que los tipos de interés.

En la zona euro, el Banco Central Europeo seguramente comience a reducir el programa de expansión cuantitativa (QE). China probablemente seguirá controlando su ralentización y permitirá que el tipo de cambio del dólar/renminbi se deprecie a 7 en los próximos 12 meses.

Mark Haefele, director global de inversiones (Global Chief Investment Officer) de UBS WM, estima que “los bancos centrales de Estados Unidos y Europa continuarán pecando de exceso de relajación monetaria. Ello significa que la renta variable puede seguir respaldada, sobre todo en Estados Unidos y en los mercados emergentes”. “Las inversiones con un rendimiento aceptable seguirán siendo codiciadas. Los inversores también deberán pensar en cómo cubrir las carteras para protegerlas de la creciente inflación», añade Haefele.

Lecciones que ha dejado el año 2016

El banco destaca tres lecciones: en primer lugar, no debe confundirse un escenario de base con un hecho consumado. Este año ha sido humillante para los pronósticos de escenarios de base. Donald Trump triunfó en las elecciones presidenciales de Estados Unidos. El Reino Unido votó a favor de abandonar la Unión Europea. Y los bancos centrales se vieron obligados a relajar la política monetaria más de lo que se había considerado necesario en un principio.

En segundo lugar, no hay que dejarse llevar por el pánico. El año 2016 recompensó a los inversores que mantuvieron la calma en medio de la incertidumbre. El índice MSCI All-Country World cayó un 13% a principios del año debido a los temores en torno a China, pero se recuperó a finales de marzo. Tras la votación del Brexit, los mercados recuperaron los máximos previos en el lapso de tres semanas.

Por último, no debe subestimarse a los bancos centrales. Las sorpresas en las políticas de los bancos centrales han provocado que incluso algunos activos con rendimientos negativos generaran rentabilidades positivas.

Las 10 ideas principales para 2017

Renta variable de EE.UU. En 2017, los beneficios en EE.UU. deberían de crecer un 8%, gracias a la estabilización de los precios del petróleo, una política monetaria expansiva y al posible estímulo fiscal de la administración Trump.
Renta variable de mercados emergentes. Un dólar más débil, unos tipos de interés bajos en los mercados desarrollados y la estabilización del crecimiento del PIB y de los precios de las materias primas probablemente sigan jugando a favor de las acciones de mercados emergentes el próximo año.
Cesta de divisas de emergentes. Los tipos de interés bajos en los mercados desarrollados aumentan el atractivo de las divisas de alta rentabilidad de emergentes (como el real, la rupia, el rublo y el rand) frente a sus homólogas sensibles al crecimiento de los mercados desarrollados (el dólar australiano, el dólar canadiense y la corona sueca).
Los fondos de inversión inmobiliaria de Asia Pacífico también deberían beneficiarse de los tipos de interés bajos en los mercados desarrollados. Los rendimientos respecto a los bonos de deuda pública son atractivos comparados con los promedios mundiales.
Dividendos y formación de autocartera. Habida cuenta de los rendimientos tan bajos en la zona euro, Japón y Suiza, las empresas que ofrecen ingresos fiables en esos países han aumentado aún más su atractivo.
Préstamos senior de EE.UU. Los préstamos sénior ofrecen un aumento del rendimiento del 4% con respecto a los bonos corporativos con grado de inversión y vencimiento a corto plazo, lo cual resulta atractivo aunque las tasas de impago repunten a sus promedios de largo plazo.
Títulos del Tesoro de EE.UU. protegidos contra la inflación (TIP). CIO prevé que los TIP se beneficiarán de un mayor crecimiento salarial, la estabilización de los precios del petróleo, posibles medidas de estímulo fiscal y de un dólar más débil.
Paladio y platino. En 2017 ambos metales preciosos deberán verse favorecidos por un repunte de la actividad industrial, la incertidumbre política y el descenso de los tipos de interés reales.
Inversiones alternativas. Las rentabilidades de las clases de activos tradicionales probablemente se moderen el año que viene. La exposición no correlacionada que ofrecen los hedge funds y los mercados privados, así como las oportunidades de inversión a corto plazo, será más valiosa que nunca.
Vender bonos de alta calidad. Los rendimientos son insignificantes y los riesgos van en aumento. Los inversores deberían pensar en replicar algunas de las características de seguro de esta clase de activo con otros métodos, como cobertura sistemática y estrategias de asignación.

Temas de inversión a largo plazo recomendados para 2017 y años posteriores

Potencial del sector de salud en los mercados emergentes. En los países en desarrollo, el gasto en salud rebasa ampliamente el crecimiento del PIB, lo que genera oportunidades para empresas e inversores de impacto.
Eficiencia energética. Los gobiernos están aumentando los incentivos para reducir las emisiones de carbono y disminuir el consumo de energía. Estas normas cubren actualmente al 30% del combustible utilizado en el mundo.
La brecha educativa. Las empresas están contribuyendo a satisfacer la demanda de educación y capacitación superior mientras los gobiernos se esfuerzan por no quedar rezagados.

Una encuesta reciente de la UBS Industry Leader Network entre clientes empresarios de UBS de todo el mundo subrayó la importancia de la política en la planificación de las inversiones: el 25% de los encuestados señaló el panorama político como el principal cambio potencial para sus empresas en 2017, frente a un 19% que señaló los avances de la tecnología, un 12% que citaba un cambio diferente y un 44% que no veía cambios de ningún tipo.

El peso mexicano ha dado el peor retorno en divisas emergentes desde 2014: Banxico tiene que subir los tipos más que la Fed

| Por Gabriela Huerta | 0 Comentarios

El peso mexicano ha sido la peor inversión de un grupo de monedas emergentes en lo que va de 2016 y a partir de junio de 2014 cuando empezó el ciclo de apreciación del dólar. Para el inversionista extranjero, basado en dólares americanos, al invertir en monedas emergentes y ganar la tasa de interés local, el peso mexicano ha sido la peor inversión con las mayores pérdidas en lo que va del año.

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En el cuadro 1 destacan las monedas con mayores retornos: el real brasileño, el ruso rublo, el rand sudafricano y el peso colombiano con grandes retornos positivos, mientras que el peso mexicano se encuentra al final de la tabla con minusvalías de (-) 13,1%. Se ha tratado de explicar el mal rendimiento de este año, como el resultado de una compensación de mejores rendimientos en años anteriores, pero si analizamos desde que comenzó el ciclo de apreciación del dólar estadounidense a finales de junio de 2014, la conclusión es la misma: el peso mexicano está también al final de la tabla.

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La tasa de interés en México es bastante más baja que la de Brasil, Rusia, Sudáfrica y Colombia, monedas que han logrado una fuerte apreciación este año. A lo largo del año, hemos explicado el bajo desempeño del peso mexicano con base en factores internos y externos, pero hemos subrayado también que el nivel nominal de la tasa de interés tiene que estar acorde con el nivel de riesgos de invertir en pesos mexicanos, y cuando el nivel está por debajo entonces el peso pierde valor por la salida de flujos de inversión de cartera. Un indicador de esta condición pudiera ser el comportamiento de extranjeros en el mercado de dinero. Como muestra el reporte de balanza de pagos, los extranjeros han salido de posiciones de mercado de dinero en lo que va del año. Además, los que no han salido pudieron ya haber cubierto su riesgo cambiario en el mercado de derivados y eso explica en parte la depreciación de la moneda nacional y la consecuencia ha sido el aumento del riesgo inflacionario como ya lo muestra la inflación al productor (ver más adelante). En cambio, los países mencionados que han logrado una apreciación de sus monedas, ofrecen rendimientos nominales más altos que México lo que se ha traducido en flujos positivos a sus mercados.

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Los retos para la política monetaria en 2017 son enormes: Ahora anticipamos una inflación general de 4,5%. El reciente acuerdo de la OPEP traerá precios de la gasolina más altos con la liberalización de precios a partir del 1 de enero, el reciente aumento a los salarios mínimos pudiera contagiarse a otras negociaciones salariales y presionar aún más los costos de las empresas, que de por sí la inflación al productor ya señala incrementos importantes en los precios de bienes intermedios. La inflación 12 meses al productor de bienes intermedios en noviembre alcanzó el alarmante nivel de 9,2%. Vale la pena recordar que en 2015, dichos bienes mostraron una inflación alrededor de cero, lo que ayudó a bajar la inflación al consumidor en dicho año.

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Además, hemos observado una nueva depreciación del peso a partir de la elección presidencial en EUA y están latentes mayores impactos por la política anti-TLCAN de Trump. Por su parte, la inflación al productor de bienes de consumo, que podría ser un precursor de la inflación subyacente al consumidor, en el mes de noviembre alcanzó el nivel de 4,6%.

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La inflación ha estado contenida dentro del rango del objetivo de 3% +/- 1% a pesar de la depreciación del peso. El mayor reto para el Banco de México en los últimos años ha sido el evitar que la depreciación del tipo de cambio, que tiene un impacto directo de alza en los precios de las mercancías que contienen componentes importados, no se contagie a otros precios como los de servicios. Dicho contagio ocurriría si se da una pérdida de confianza en el poder adquisitivo de la moneda nacional, desatando una inflación generalizada. En buena medida, ha sido clave la credibilidad que ha logrado el Banco de México en el combate a la inflación y, más importante, la figura del Dr. Agustín Carstens por lo que su salida en 2017 conlleva al reto de encontrar su reemplazo.

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En la gráfica 3 destaca la importante depreciación del peso mexicano a partir de julio de 2014, la inflación general contenida dentro del rango para la meta de precios y la baja inflación de servicios mostrando el nulo contagio hasta ahora.

El próximo Gobernador del Banco de México, tiene que ser totalmente creíble y autónomo del Gobierno Federal. El principal desafío para el Banco de México en 2017 será el de evitar que las nuevas presiones sobre los costos de las empresas, por mayores precios de energía, de materias primas y de tipo de cambio se contagien a otros bienes y servicios de la economía ajenos a dichos costos, y caigamos en un proceso de aumentos generalizados de precios. El próximo Gobernador tendrá que tener la credibilidad necesaria para mantener la confianza en el poder adquisitivo de la moneda nacional. Para ello, y frente al nuevo escenario de la Fed, tendrá también que ser totalmente autónomo del Gobierno Federal y que no le tiemble la mano para elevar el nivel de la tasa de referencia acorde con los retos que vienen.

La Reserva Federal pudiera acelerar el desmantelamiento de la política monetaria acomodaticia. Esto en respuesta al plan Fiscal de Trump revirtiendo la dirección de los flujos a mercados emergentes de vuelta a Estados Unidos. Hay que recordar que la economía mexicana necesita flujos extranjeros para financiar el déficit de cuenta corriente y el déficit público y estaremos compitiendo con otros países emergentes con mayores tasas de interés nominales. El fin de las “eternas” tasas bajas de la Fed marcaría un nuevo ciclo de alzas de tasas de interés de Banxico que comenzó el mes pasado y en el que además de seguir a la Fed, tendrá que subir por encima de dichos movimientos. Así, en 2017 Banxico estaría lidiando con: i) la reducción de flujos de cartera a mercados emergentes y de inversión extranjera directa, y ii) con las mayores presiones inflacionarias. En este contexto anticipamos que la Fed suba su tasa de interés en 25 puntos base en la reunión de diciembre, y Banxico en 50 puntos base. En 2017, la Fed subiría 50 puntos base, mientras que Banxico al menos 100 puntos base.

Columna de FINAMEX

EFG International recortará unos 450 puestos de trabajo y cerrará la oficina de BSI en Panamá

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La banca privada suiza EFG International planea recortar unos 450 puestos de trabajo en los próximos tres años como parte del proceso de integración de la adquisición del banco BSI. Además, tendría intención de cerrar las oficinas de BSI en Panamá, según informa la publicación Reuters.

La adquisición de su rival suizo BSI al grupo brasileño BTG Pactual ha hecho de EFG uno de los mayores bancos privados de Suiza, sólo por detrás de UBS, Credit Suisse, Julius Baer y Pictet.

La adquisición fue anunciada en febrero y completada en noviembre por una oferta de 1.060 millones de francos suizos (1.050 millones de dólares).

EFG comunicó que espera un recorte de entre 100 y 150 puestos de trabajo entre el año 2017 y 2019.

“Al realizar un análisis detallado, han sido identificadas sinergias adicionales que soportarán la construcción de un negocio eficiente con la escala suficiente como para entregar un crecimiento sostenible”, comentó Joachim Straehele, CEO de EFG.

Los recortes se efectuarán tanto en EFG como en BSI, y se espera que dos tercios de ellos tengan lugar en Suiza. Tras la fusión, el banco tiene cerca de 3.800 empleados.

Además, EFG, banco privado con base en Zurich cuyos principales accionistas son la familia de origen griego Latsis, aumentó su objetivo de reducción de costes de 55 millones de francos suizos a cerca de 240 millones en 2019.

Según Reuters, EFG cerrará la oficina de Panamá a finales del año próximo y ha acordado la venta parcial de la cartera de clientes de Bahamas. También planea vender el negocio de asesores financieros independientes en Inglaterra.

En conjunto, EFG espera ahora que la integración de BSI coste unos 250 millones de francos suizos entre 2016 y 2018, por encima de los 200 millones que fueron estimados en primer lugar.

El banco gestiona unos 148.000 millones de francos suizos en activos, aunque EFG espera unas salidas cercanas a los 10.000 millones en los próximos tres años como consecuencia de la adquisición del banco BSI.

El 41% de los ricos del mundo está en Estados Unidos

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hands-600497_1280 — Pixabay CC0 Public Domain. Allfunds refuerza su compromiso social y se une al Pacto Mundial de Naciones Unidas

En Estados Unidos hay una mayor proporción de adultos con más de 100.000 dólares que globalmente y es el país que tiene un mayor número de personas en el selecto grupo del 1% de los más ricos del mundo, además de acaparar el 41% de los millonarios internacionalmente. Son datos del último Informe sobre la riqueza mundial del Credit Suisse Research Institute, que además desvela que el número de individuos UHNW con riqueza superior a 50 millones de dólares es, en Estados Unidos, seis veces mayor que el del siguiente país, China.

La séptima edición del informe confirma un débil crecimiento de la riqueza mundial. En el curso de los últimos 12 meses, la riqueza global ha aumentado en 3,5 billones de dólares hasta alcanzar los 256 billones, lo que representa un aumento del 1,4%. Sin embargo, la creación de riqueza simplemente ha seguido el ritmo del crecimiento demográfico. Como resultado, en 2016, la riqueza por adulto no presentó cambios por primera vez desde 2008, y se mantuvo en aproximadamente 52.800 dólares. Entre las principales economías, Estados Unidos y Japón fueron capaces de generar una sustancial riqueza adicional, mientras que el Reino Unido registró una disminución significativa como resultado de la depreciación de la moneda.

La economía de Estados Unidos y sus mercados financieros siguieron presentando buenos resultados en 2015 – 2016, lo que llevó a un octavo año consecutivo de aumento de la riqueza. La riqueza media era de 206.000 dólares en 2000, y aumentó de manera bastante constante hasta 2006, antes de caer durante la crisis financiera mundial. Ahora, la riqueza por adulto se ha recuperado completamente, y está un 19% por encima del nivel de 2006. Hay cierta incertidumbre sobre los tipos de interés futuros y las perspectivas del mercado de valores, pero por lo demás los signos son en su mayoría positivos para la riqueza de los hogares.

Estados Unidos tienen una alta proporción de activos, hasta el 72%, reportados como financieros, en parte porque se incluye el capital social de las corporaciones en su totalidad como un activo financiero. Si adoptáramos el procedimiento más habitual de tratar a las empresas no incorporadas como parte de los hogares, la proporción sería de alrededor del 64%, que todavía seguiría siendo relativamente alta. Estos datos reflejan el hecho de que, en comparación con muchos otros países de la OCDE, Estados Unidos tiene más actividad económica en el sector privado que en el sector público y también tiene más inversión exterior extranjera que otros países y las deudas de 56.800 dólares por adulto no son extremas según las normas internacionales.

El viento comienza a soplar

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La visión de consenso volvió a quedar en evidencia y la amenaza que suponía Donald Trump se materializó el 8 de noviembre. Sin embargo, el pavor inicial de los inversores dio paso rápidamente a una ovación generalizada. Se ha vuelto a imponer, por tanto, la teoría de los juegos: el consenso era tan pesimista sobre las consecuencias de la elección de Donald Trump que lo único que podía hacer era tranquilizarse. En este súbito optimismo probablemente interviene también el cambio de ac- titud de los inversores, que primero se centrarían en los excesos del candidato y, después, percibieron repentinamente algunas virtudes en su programa económico. No obstante, para comprender la magnitud de la reacción de los mercados es preciso tener en cuenta que este programa de inversiones, de reduc- ción de la presión scal y de prome- sas proteccionistas no es, en modo alguno, un suceso aislado.

Como recordábamos en septiembre, la opinión pública del mundo occidental demanda desde hace casi un año que se pongan en marcha estímulos presupuestarios, dirigidos a la demanda interna, que recojan el testigo que dejan las políticas al borde del agotamiento de los bancos centrales. El programa de Donald Trump se inscribe en esta tendencia y va a actuar como un acelerador. Por consiguiente, nos equivocaríamos al subestimar su fuerza de arrastre. Al fin y al cabo, se trata de Estados Unidos y, por eso, este programa de reactivación económica, aunque se quede en unas proporciones más modestas cuando se tope con las limitaciones que impone la realidad, tendrá ramificaciones en todo el mundo.

Uno de sus efectos podría ser avivar en el continente europeo las tentaciones cada vez más fuertes de liberarse del yugo de la ortodoxia financiera impuesta por Bruselas. Un nuevo viento del oeste, inevitable portador de borrascas y momentos de calma, sopla ya en los mercados de bonos, acciones y divisas.

Fortaleza del dólar

Las inversiones en infraestructuras del programa de Donald Trump difícilmente alcanzarán los vertiginosos importes anunciados, pero el déficit de equipamientos públicos en EE.UU. es absolutamente real y los dos candidatos contaban con el objetivo de remediarlo en sus programas. Así pues, este componente keynesiano de las políticas anunciadas debe tomarse muy en serio. No obstante, hay que ser conscientes de que la ejecución de estos proyectos, y aún más sus efectos multiplicadores sobre el resto de la economía, llevará tiempo y deberá lidiar con las restricciones nancieras. Los mercados, como ocurre a menudo, se apresuran a descontar las previsiones.

El componente fiscal del programa es ciertamente el más decisivo. Dado que los republicanos ostentan la mayoría en el Congreso, podría aplicarse con gran celeridad y, en este caso, estamos ante una política de oferta bastante contundente. La rebaja del impuesto sobre la renta podría reactivar la confianza de los consumidores, que comienza a menguar, y la rebaja del impuesto de sociedades (hasta el 15%) podría constituir un poderoso estímulo para la economía. Tendrá un efecto directo sobre los beneficios netos de muchas empresas estadounidenses, pero lo más importante es que podría desencadenar porfin la recuperación de la inversión privada.

Con todo, no es una apuesta ganada, ya que no es seguro que las empresas decidan invertir en lugar de reducir su endeudamiento. No obstante, el contexto económico sí podría facilitarlo. La elección de Donald Trump se ha producido en un momento en el que los indicadores adelantados han empezado, en efecto, a estabilizarse globalmente, un ligero lo que augura, como mínimo, un ligero repunte cíclico mundial. Este es el caso concreto de EE. UU., donde los últimos datos de actividad industrial han comenzado a enderezarse después de la caída del año pasado, provocada por el hundimiento de la actividad en el sector petrolero. El plan de reactivación de Donald Trump se beneficiará, pues, de un ligero viento favorable y, también contribuirá a reforzarlo y extenderlo.

Cuando menos, el acusado descenso de la presión fiscal sobre las empresas animará a estas a invertir principalmente en territorio estadounidense. También podría atraer a un mayor número de inversores extranjeros. Por consiguiente, entra dentro de lo posible que los flujos de capitales en dirección a EE. UU. se aceleren. En este fenómeno, cabe destacar una fuerza que podría ser muy poderosa y duradera en favor del dólar, lo que, además, podría moderar el ritmo del endurecimiento monetario de la Fed.

La segunda ramificación: deterioro duradero de los mercados de renta fija

Aquí también conviene encuadrar el fenómeno Donald Trump en su contexto. Los mercados de renta fija ya estaban muy caros y descontaban, en conjunto, unas perspectivas de «estancamiento a largo plazo» hasta el infinito. A este respecto, cabe señalar que las estrategias activas de renta fija habían tenido ocasión de reducir considerablemente la sensibilidad de sus carteras a los tipos de interés desde comienzos de verano. Varias semanas después de la elección de Donald Trump, se puede afirmar que los mercados de bonos ya han iniciado el camino de retorno hacia unos niveles de valoración más razonables. Pero al diagnóstico se suman también unas mejores perspectivas económicas, así como un aumento de las previsiones de inflación.

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Ciertamente, es demasiado pronto para proclamar una gran desviación de los tipos a largo plazo. El mundo no ha pasado de repente a ser inflacionista: en estos momentos, se conforma con ser menos deflacionista. Incluso en EE. UU., donde la inflación ya ha corregido el rumbo y justifica una subida de tipos más intensa que en Europa, por el momento estamos simplemente ante un repunte cíclico: las presiones demográficas y el endeudamiento público siguen constituyendo importantes frenos estructurales. Por lo tanto, la posibilidad de una subida rápida de los tipos de interés se perfila como uno de los principales riesgos y demanda estrategias de renta fija ágiles, aunque podría ser tolerable para las bolsas.

Tercera ramificación clave: un nuevo apuro para los mercados emergente

El cóctel formado por un dólar fuerte, tipos de interés al alza y amenazas proteccionistas no es, en absoluto, un buen augurio para las economías emergentes y los mercados han tomado rápidamente buena nota de esta circunstancia. Los activos mexicanos, afectados directamente por las amenazas de Donald Trump, se han visto especialmente penalizados y descuentan en estos momentos que las declaraciones del candidato Donald Trump van a llevarse a la práctica sin reservas. ¿Serán realmente tan radicales? Lo dudamos.

A Donald Trump no le va a quedar otro remedio que encontrar un equilibrio entre «proteger» a la clase trabajadora estadounidense y salvaguardar los intereses de las empresas del país, que necesitan la mano de obra mexicana, los recursos naturales canadienses y los costes de producción asiáticos. En cuanto a las relaciones comerciales con China, se verán influenciadas enormemente por el encaje geopolítico que se quiera preservar en Extremo Oriente. Sin duda, se re- negociarán tratados comerciales y tal vez se sustituyan acuerdos multinacionales por tratados bilaterales, pero es improbable que se pueda dar marcha atrás a veinticinco años de globalización económica. Más allá de las tensiones a corto plazo, y sin distinguir entre las clases de activos, los mercados emergentes que han sabido recomponer unos fundamentales sólidos desde 2013 parecen haber recibido un castigo excesivo desde el 9 de noviembre.

Los mercados andaban buscando un nuevo marco de funcionamiento desde 2015, cuando tomaron conciencia de que la simple intervención de los bancos centrales estaba llegando a sus límites en sus efectos, tanto en la economía real, que mantiene su atonía, como en los precios de los activos financieros. El movimiento general hacia políticas presupuestarias más expansivas parece ser la respuesta que va a guiarlos de ahora en adelante; con ello se responde a las demandas de la población, ciertamente, pero también resulta conveniente para unos bancos centrales cada vez más limitados.

Las elecciones estadounidenses constituyen un hito decisivo en esta transición, que continúa con los comicios europeos que se celebrarán en 2017. Así pues, se perfila en el horizonte un nuevo marco en los mercados que conlleva principalmente un cambio de tendencia en los tipos de interés, una apreciación de las monedas de los países que sepan atraer capitales y rotaciones sectoriales y geográficas profundas en el seno de las bolsas. No obstante, no podemos perder de vista que este cambio de panorama se sustenta en grandes alternancias políticas que, en lo que respecta a Europa, podrían volver a poner presión en 2017 sobre la unión de la zona del euro. Los mercados que en buena lógica se adapten rápidamente a esta transición entre modelos económicos deberían seguir vigilando los riesgos políticos que la acompañan.

Didier Saint-Georges es miembro del comité de inversiones y managing director de Carmignac.

La llegada de Trump ya ha cambiado las dinámicas de los mercados

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A seis semanas de que Donald Trump sea investido presidente, el 20 de enero de 2017, nuestros pensamientos se han focalizado rápidamente hacia las repercusiones políticas y económicas generales de la victoria del antiguo empresario y su administración.

El rechazo mostrado por los votantes de Estados Unidos tanto hacia el poder establecido como hacia la globalización (algo de lo que también fuimos testigos en el referéndum británico sobre la permanencia a la UE) haacentuado claramente el riesgo geopolítico. Tras el referéndum en Italia y las elecciones presidenciales en Austria, las próximas citas electorales en Europa –los importantes comicios en Francia y Alemania el año que viene– esta tensión seguirá presente durante algún tiempo.

Las consecuencias serán demoledoras si el rechazo a la globalización sigue propagándose por toda Europa, sobre todo para el endeble sistema bancario del Viejo Continente. Cualquier nuevo elemento que desestabilice la zona euro instigado por los partidos populistas que intentan sacar a un Estado miembro importante de la moneda única podría ejercer una gran presión en el sistema financiero e incidiría de manera significativa en los mercados mundiales.

El pasado mes escribí sobre cómo la era de «tipos más bajos durante más tiempo» se está viendo cuestionada por el repunte del crecimiento, la inflación y los tipos de interés, y lo que esto podría suponer para los activos de riesgo. No cabe duda de que, tras la victoria de Trump, no podemos mostrarnos complacientes en relación con las perspectivas de inflación.

Es probable que el presidente electo defienda un programa de políticas fiscales de corte expansionista, como unas considerables rebajas de impuestos y un programa de gasto en infraestructuras —ambas medidas revisten un carácter potencialmente inflacionista. Por consiguiente, hemos asistido al repunte de los rendimientos de los bonos, es decir, los mercados nos están diciendo que una respuesta fiscal y un aumento de la inflación es lo que nos aguarda cuando Trump entre en la Casa Blanca, una dinámica que se revela menos positiva para la renta fija de cara al futuro.

Apuesta por los sectores cíclicos

En los mercados de renta variable, los inversores han respondido dejando de lado los sectores defensivos similares a la renta fija y apostando por los sectores cíclicos, mientras que las acciones estadounidenses que generan beneficios en el mercado interno han gozado del favor de los inversores como consecuencia de la naturaleza aislacionista del discurso preelectoral de Trump, lo que ha beneficiado en particular a las pequeñas empresas.

Los valores financieros también se han visto favorecidos por la positivización de la curva de rendimientos de la renta fija, pues la capacidad de los bancos para recapitalizarse ha experimentado una mejora sustancial, algo que se ha reflejado en una rotación sectorial bastante agresiva. Si Trump emprende un programa de índole proteccionista, probablemente seremos testigos de una mayor división entre la economía interna y la economía internacional.

A todas luces, todavía estamos digiriendo las posibles consecuencias de la presidencia de Trump, aunque si el mercado está en lo cierto al considerar que las políticas de la nueva administración apuntarán al final de un largo periodo alcista en el mercado de renta fija y desembocarán en el repunte del crecimiento y la inflación, puede que se vea alterada la dinámica de «más bajos durante más tiempo» que hemos observado en los mercados en los últimos años. En otras palabras, puede que la tendencia de los rendimientos de los bonos de los países centrales hacia cotas cada vez más reducidas, lo que forzaba a los inversores a apostar por los activos de riesgo, ya no constituya un catalizador clave. Nuestra estrategia de inversión revelará un cariz algo diferente si se mantiene sin cambios la forma de la curva de rendimientos de la renta fija.

Tipos de interés

Ahora bien, se plantea otra cuestión de relevancia: si los tipos de interés suben como consecuencia del repunte de la inflación, ¿cómo podremos costearlos, dados los elevados niveles de endeudamiento en el mundo desarrollado? Sin duda, no resulta nada claro cómo unos cupones más elevados podrían beneficiar a ningún gobierno de los mercados desarrollados.

En el Reino Unido, el énfasis en Estados Unidos ha contribuido a frenar el castigo a la libra esterlina, y existe margen para que la divisa británica se aprecie frente al dólar de aquí en adelante a medida que el foco de atención mundial gira desde los acontecimientos en el Reino Unido hacia los de Estados Unidos y el resto del planeta.

El mercado de Japón ya reviste una naturaleza de valor/cíclica y, por tanto, se ha beneficiado del alejamiento de los valores defensivos. Hemos estado analizando la región con más detenimiento en las últimas semanas, debido a que nuestra discreta sobreponderación podría verse comprometida por una serie de revisiones de beneficios a la baja (las previsiones para 2016 se han reducido desde el 9% hasta el 0%). Sin embargo, hemos decidido mantener nuestra posición sobreponderada en la renta variable nipona, puesto que las acciones siguen exhibiendo unos precios razonables, en un contexto en el que el yen fluctúa favorablemente frente al dólar. No obstante, somos conscientes de cuán crucial resultará la futura trayectoria del yen para la economía y los beneficios futuros.

Mark Burgess es director de Inversiones para EMEA y director global de Renta Variable de Columbia Threadneedle Investments.

Legg Mason incorpora el Fondo RARE Infrastructure Value a su gama de fondos mundiales

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Legg Mason ha anunciado la fusión del fondo RARE Infrastructure Value con la gama de fondos OICVM transfronterizos de Legg Mason, Legg Mason Global Funds plc.

La estrategia, gestionada por RARE Infrastructure, pasará a denominarse Legg Mason RARE Infrastructure Value y continuará gestionándose del mismo modo, con vistas a proporcionar a los inversores un atractivo crecimiento del capital y de las rentabilidades mediante la inversión en renta variable del sector de las infraestructuras de todo el mundo.

La fusión se produce tras la adquisición por parte de Legg Mason de una participación en RARE Infrastructure, con sede en Sídney, en octubre de 2015, a través de la cual Legg Mason pasó a hacerse con el 75% en la empresa australiana.

Constituida en 2006, RARE es una de las mayores gestoras de fondos especializas en inversión de infraestructuras cotizadas y gestiona activos por valor de 6.100 millones de dólares para sus clientes, tanto inversores institucionales como particulares. El enfoque de inversión de la firma se centra en brindar rentabilidades ajustadas al riesgo en renta variable. Su proceso de inversión se basa en un análisis detallado del flujo de caja de las compañías de infraestructuras que puedan proporcionar un crecimiento de las rentabilidades de forma predecible y, además, tiene en cuenta los catalizadores subyacentes de las valoraciones en los planos macroeconómico y económico.

«La adquisición de RARE se enmarca en nuestro compromiso continuado por proporcionar soluciones a nuestros clientes a través de una oferta de productos de inversión de última generación, con acceso a una clase de activos en expansión gestionada por expertos en este ámbito. Tras el exitoso lanzamiento en julio de este año del Fondo RARE Global Infrastructure Income de Legg Mason, domiciliado en el Reino Unido -que ha registrado unas entradas de capital de 277,8 millones de dólares desde entonces-, la fusión nos permite ampliar nuestra oferta en infraestructuras a todos nuestros inversores extranjeros», declara Jaspal Sagger, responsable de producto a nivel internacional de Legg Mason.

«Para nosotros es un orgullo ser expertos en el ámbito de las infraestructuras y mantener un enfoque a largo plazo para beneficiarnos del atractivo de esta clase de activos. Las infraestructuras conforman una temática duradera y los países de todo el mundo están empezando a reconocer en este sector una manera de impulsar la demanda global y la productividad futura. Asimismo, brinda excelentes ventajas de diversificación, puesto que presenta una baja correlación con la renta fija mundial y una reducida sensibilidad a la beta de la renta variable mundial», añade Nick Langley, coconsejero delegado y codirector de inversiones de RARE Infrastructure.

Cosimo Marasciulo y Declan Murray sustituyen a Tanguy Le Saout y Ali Chabaane tras su salida de Pioneer

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

La gestora de activos Pioneer Investments ha anunciado que Tanguy Le Saout, responsable de Renta Fija Europea, y Ali Chabaane, responsable de Construcción de Carteras, han presentado su dimisión, con efecto inmediato. Así se resuelve el procedimiento legal abierto por la entidad para proteger sus intereses de negocio, después de que la semana pasada suspendiera a los dos profesionales en medio de sospechas sobre su intención de lanzar su propia entidad gestora, en competencia con Pioneer.

Según anuncia Pioneer en un comunicado, el 13 de diciembre los dos gestores acatarán las órdenes del Alto Tribunal de Dublín, “que repara cualquier ventaja que hubieran podido obtener durante su conducta a la hora de buscar lanzar un negocio de gestión de activos competidor de Pioneer”. Ambos gestores fueron recientemente suspendidos por la gestora siguiendo una investigación interna que mostró que habían actuado contra “los mejores intereses comerciales” de la entidad, al tratar de lanzar su propio negocio. Esa es la razón por la que ahora abandonan la firma.

Con la renuncia obligada de Le Saout y Chabaane, la gestora ha nombrado sustitutos. Cosimo Marasciulo, actual responsable de Deuda Pública Europea, ha sido nombrado como responsable de Renta Fija Europea (puesto que ocupaba Le Saout) y Declan Murray, actualmente responsable global de personal para inversiones en la gestora, proporcionará liderazgo al equipo de Construcción de Carteras que lideraba Chabaane. “Pioneer espera una transición sin fisuras con Marasciulo y Murray, dada su capacidad y experiencia”, dice en el comunicado.

Según la firma, no ha habido un impacto negativo en los activos de sus clientes y la entidad también niega que estuvieran envueltos otros profesionales. Eso sí, dos empleados de recursos humanos, asociados con las acciones de ambos gestores, también acatarán las órdenes del tribunal irlandés y han dimitido con efecto inmediato.

“Cualquier acción que viole nuestros valores corporativos de confianza, lealtad y trabajo en equipo merecen una respuesta, independientemente de las circunstancias. Hemos tomado medidas decisivas en este caso con el objetivo de proteger nuestros mejores intereses y hemos asegurado que ningún cliente se haya visto afectado negativamente”, comenta Giordano Lombardo, CEO y CIO del grupo Pioneer Investments en el comunicado lanzado por la entidad durante el fin de semana.

Pioneer además es noticia porque acaba de ser adquirida por la gestora francesa Amundi.

En revisión los ratings

La suspensión de ambos gestores la semana pasada llevó a Morningstar a poner en revisión algunos de sus fondos (Pioneer Funds-Euro Aggregate Bond, Euro Bond, Euro Corporate Bond, Global Aggregate Bond). “Apreciamos que Pioneer haya tomado medidas rápidas para proteger a los inversores, pero creemos que esta noticia es un evento serio para revisar el valor de estas inversiones. Además de su papel como responsable del equipo, Le Saout ha sido uno de los arquitectos del proceso que se aplica en estos fondos. Fue responsable, con Cosimo Marasciulo, de varias estrategias core sobre bonos de la zona euro y bonos americanos, hasta las apuestas sobre los diferenciales entre bonos soberanos y algunas posiciones event driven”, dicen desde Morningstar.

“Vamos a seguir supervisando la evolución de los equipos y prestaremos atención a las señales de inestabilidad en esta área”, añaden. Eso sí, matizan que la suspensión de los ratings anunciados por Morningstar no afecta a la calificación de los fondos domiciliados en los EE.UU. o a los fondos de renta variable domiciliados en Europa.

Elizagaray: “El proceso de ‘on-shorización’ de las inversiones en Argentina se profundizará en los próximos años”

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A finales de 2015, con el cambio de gobierno en Argentina, comenzó un fuerte proceso de reformas para conseguir que la economía del país volviera a ofrecer condiciones favorables para el desarrollo de la actividad empresarial y la inversión. En agosto de este año, entró en vigor la Ley de amnistía de capitales no declarados, también conocida como Ley de amnistía fiscal, con el propósito de captar divisas para equilibrar la balanza fiscal, reducir la elevada inflación e impulsar la economía del país. Desde que comenzó este nuevo régimen de sinceramiento fiscal se incrementó el número de inversores privados que buscan opciones en la industria de fondos local. Esta nueva demanda se presenta como una oportunidad para las gestoras de fondos locales e incluso para las extranjeras, que estarían buscando entrar en el país. Juan Cruz Elizagaray, socio y Country Head de Argentina y Uruguay en Compass Group, en una entrevista con Funds Society, habla de los cambios que se están experimentando en la industria financiera argentina y del empuje que la nueva ley de mercados de capitales puede dar la industria local de fondos.

Juan Cruz Elizagaray se incorporó en el año 2010 a Compass Group, grupo de asesoría de inversión independiente en América Latina especializado en la gestión activa para clientes institucionales y de alto patrimonio, y se desempeña desde entonces como Country Head de las oficinas de Buenos Aires y Montevideo. Con anterioridad, trabajó como director de mercado de capitales en la filial argentina de Raymond James Financial. Previamente, fue Head Portfolio Manager en la Administradora de Fondos de Pensión HSBC Máxima y senior portfolio manager en la división de fondos de inversión de Boston Asset Management. Elizagaray, quien además se desempeña como profesor externo en la Universidad Torcuato di Tella y la Universidad del CEMA, cuenta con más de 22 años de trayectoria en la industria financiera. A continuación, sus respuestas:

BNP Paribas estimó que, con la amnistía fiscal del gobierno argentino, cerca de 16.000 millones de dólares serían repatriados al país. A cierre de octubre, unos 4.600 millones de dólares habrían sido ya recaudados. ¿Se ha comenzado a notar este flujo de dinero en la industria?

Desde el primer trimestre del 2016, previo al lanzamiento de la ley de sinceramiento fiscal, la industria de Fondos de Inversiones en Argentina ya había comenzado un fuerte proceso de recuperación en el crecimiento de activos a nivel de inversores privados principalmente a partir de las nuevas expectativas que se generaron con el nuevo contexto político y económico del país. Durante este período la cantidad de cuentas activas de inversores privados casi se duplicaron en el total de la industria de Fondos.

La decisión del gobierno de lanzar el blanqueo fiscal ha acelerado esta dinámica en la segunda mitad del año, dándole más énfasis a la necesidad de contar con opciones de inversiones locales para estos inversores. Este incipiente proceso de “on-shorización” de las inversiones de inversores locales seguramente se profundizará en los próximos años.

La nueva ley de mercado de capitales que el gobierno acaba de enviar al Congreso creemos que será el puntapié inicial de una nueva etapa de desarrollo del mercado local que le permita a los inversores tener acceso a productos cada vez más sofisticados y diversificados, una mayor penetración sobre sectores de la economía que aún no acceden a los beneficios de una administración profesional de sus inversiones y un marco regulatorio más alienado con las prácticas de mercados de países más desarrollados.

Es difícil establecer un monto esperado de exteriorización ex-ante pero estamos convencidos que el programa de blanqueo fiscal será muy exitoso y estará por encima de las expectativas del mercado. Esto sin dudas tendrá un impacto altamente positivo en la industria de fondos locales. El blanqueo creará una nueva necesidad por parte de los inversores relacionada con la eficiencia impositiva al momento de invertir su capital y de buscar opciones de inversión que optimicen los retornos netos.

Cualquier métrica que se utilice para medir el peso relativo del mercado de capitales con otras industrias o con la economía agregada muestra el nivel de rezago que aún mantiene Argentina respecto de otros mercados de la región, y asimismo deja en evidencia el enorme potencial de crecimiento que posee hacia delante.

¿Cómo se están preparando en las distintas divisiones de Compass Group Argentina (Investis Asset Management y Compass Investment Management) para hacer frente al aluvión de fondos que se espera?

Nos encontramos ante un escenario donde la industria de inversiones local está cambiando dramáticamente, tanto por factores globales a partir de un sistema financiero cuya tendencia principal es hacia esquemas de mayor transparencia, como por factores locales que promueven una demanda de nuevos productos y diferentes cambios en los marcos regulatorios que rigen la operación de los fondos de inversión, los inversores institucionales y privados.

En función a los cambios regulatorios que provengan de la nueva ley de mercado de capitales, y que aún restan aprobarse, creemos que será importante pensar en plataformas de servicios financieros cada vez más integradas entre lo global y lo local. Como mencioné anteriormente la industria de fondos seguramente tendrá más flexibilidad para crear nuevos vehículos de inversión con el objetivo brindar opciones de productos de mayor valor agregado tanto en estrategias líquidas como en estrategias ilíquidas, y eso representa una oportunidad muy atractiva para las gestoras de fondos.

Desde Compass estamos trabajando en poder brindar una plataforma de servicios con estas características, particularmente respecto de los fondos cerrados donde creemos que el potencial es enorme.

Nuestra firma cuenta con una unidad de negocios que denominamos inversiones alternativas, una plataforma regional única en Latinoamérica que se dedica a desarrollar fondos de inversión que invierten en economía real, principalmente real estate y asset based financing (Pymes, Leasing, etc.), con más de 500 millones de dólares en activos bajo administración con fondos lanzados en México, Perú, Chile y Uruguay. Es un mercado inexistente en Argentina, y las experiencias de otros países de la región nos muestran el gran potencial de crecimiento en los próximos años si las modificaciones impositivas y normativas se llevan adelante.

El gobierno ha concedido cuatro posibilidades para regresar los fondos: incurrir en una única multa del 10/15%, invertir en bonos del Tesoro a 3 y 7 años, o invertir en fondos closed-end eximidos de pagar la multa. ¿Qué oferta están preparando para los inversores que optan por los fondos mutuos closed-end?

En el marco de la ley de sinceramiento fiscal, recientemente presentamos nuestro primer Fondo de Desarrollo Inmobiliario en Argentina, cuya estructura, estrategia y capacidad de gestión creemos son únicas en el mercado local.

El Fondo Compass Desarrollo Inmobiliario brinda a los inversores la posibilidad de participar en la rentabilidad generada durante todas las etapas del desarrollo inmobiliario (adquisición, desarrollo y apreciación de las unidades) permitiéndoles captar todo el potencial de retorno de los proyectos a través de una estrategia de inversión sólida, consistente y que maximiza la rentabilidad esperada para los inversores.

Compass fue el primero en lanzar Fondos de desarrollo inmobiliario en Perú y en Uruguay y pionero en el lanzamiento de fondos inmobiliarios especializados en México y Chile a través de alianzas con destacados equipos gestores y administradores internacionales. Asimismo, el “know how” de Compass se complementa con una alianza estratégica con la división de Real Estate de Frávega que brinda acceso a un portafolio con ubicaciones estratégicas y diferenciadas, bajo un esquema de aporte de terrenos contra metros cuadrados de los proyectos.

La participación de Frávega bajo este esquema de aporte señala la calidad que se imprime a estos procesos. Esta alianza facilita la identificación de puntos estratégicos y terrenos no disponibles en el mercado con un enorme potencial de desarrollo de edificios residenciales y de oficinas. El acceso a esquinas únicas, proyectos de tamaño mediano y de ciclos cortos de inversión, combinación de espacios residenciales, comerciales y de oficinas hacen de éste producto una opción única en el mercado. Hemos decidido comenzar con tres ubicaciones emblemáticas (Av. Cabildo y Mendoza, Av. Cramer y Elcano, y Av. Corrientes entre Bulnes y Salguero) y esperamos que este sea el comienzo de un plan de desarrollo integral en Capital y el interior que incluye terrenos de Frávega y potencialmente de terceros.

Nuestra plataforma de Inversiones Alternativas posee un equipo regional de 26 profesionales, buena parte de ellos establecidos en Buenos Aires, dedicados al 100% al desarrollo, estructuración y monitoreo de los Fondos, amplio conocimiento del marco regulatorio y capacidades de estructuración, acceso a equipos gestores con experiencia y track record, capacidades in-house de desarrollo y administración de activos inmobiliarios y cuenta con altos estándares en sistemas de información y administración. Actualmente supervisa y gestiona 23 proyectos activos en los diferentes países donde tenemos Fondos lanzados por un monto de inversión de aproximadamente 400 millones de dólares.

Se espera que el fondo otorgue una rentabilidad neta al inversor en un rango del 10% al 15% en dólares.

Se ha hablado de que algunos bancos extranjeros (UBS, Julius Baer, BTG Pactual) estarían estudiando la posibilidad de establecer una división de wealth management en Argentina. ¿Cómo creen que les puede afectar una ola de entradas de competidores internacionales?

Pienso que sería una excelente noticia y una señal muy positiva para el mercado local que firmas globales de renombre eventualmente decidan establecerse en Argentina. Sin duda, ayudaría a promover el desarrollo del mercado de capitales en su conjunto y del negocio de banca privada en particular ayudando a crear más institucionalidad en la industria.

Afortunadamente, y a pesar de las complejas condiciones regulatorias y de mercado de la última década en Argentina, el mercado local de asset management es muy competitivo dado que existen numerosas gestoras que participan activamente del mercado. En este sentido, la incorporación de nuevos partícipes en esta industria permitiría darle un nuevo impulso a nuestro mercado, elevando las exigencias en términos de calidad de servicio y de productos que se le ofrecen a los clientes privados e institucionales.

De la misma forma que ocurrió en otros países de Latinoamérica, en el nuevo mercado que comienza a desarrollarse tener una presencia local y poder ofrecer a los clientes soluciones locales se vuelve cada vez más relevante. Una tendencia que pensamos se intensificará en los próximos años.

Investec: “En mercados emergentes, es más probable que el sol brille para Asia que para América Latina”

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Durante las jornadas Global Insight 2016 organizadas por la gestora de origen sudafricano Investec Asset Management, Michael Power, estratega jefe de la firma, revisó la situación actual de los mercados emergentes y las potenciales oportunidades y tendencias que pudieran darse en el futuro.

A Powers, la situación actual de América Latina le recuerda al clásico western protagonizado por Clint Eastwod, pudiendo definir tres categorías de países: el feo, que tristemente sería Venezuela, el malo, que corresponde a Brasil, sin que esto necesariamente signifique que haya sido un mal mercado para la inversión en los últimos meses, y el bueno, que serían básicamente los países que tienen su costa en el Pacífico: Chile, Perú, Colombia y México.

La tendencia regional más emocionante dentro del rubro de mercados emergentes es el ascenso de los tres “Indos”: Indonesia, Filipinas y el sub-continente indio. En comparación con China, estas tres economías ostentan una mejor demografía, menores salarios y una mejor productividad, por lo que tienen una mejor perspectiva de crecimiento en sus respectivos PIB que el gigante asiático. Por lo que muchos inversores están comenzando a tener en cuenta esta región como el nuevo motor de crecimiento.

La gran separación entre los productores de materias primas y economías centradas en la producción industrial sigue manteniéndose en los mercados emergentes. Al preguntarse sobre cuál de los dos modelos económicos tiene un poder de fijación de precios será más duradero en el largo plazo, Powers recuerda lo ocurrido en el último súper ciclo alcista en el precio de las materias primas: “A veces, en América Latina también brilla el sol, pero es más probable que el sol brille para las economías centradas en la producción industrial que para las economías dependientes de las materias primas, por lo que en largo plazo Asia tiende a ser la ganadora”.

Hablando de las monedas emergentes, Powers ilustra como la divisa de un país puede ser una fuente de destrucción o creación de valor, relatando el caso de Nigeria, una economía totalmente dependiente de las exportaciones del petróleo. Cuando el precio del crudo se encontraba a 150 dólares por barril, la divisa nigeriana cotizaba a niveles de 99 nairas por dólar, cuando el precio del crudo disminuyó por debajo de los 50 dólares, la divisa nigeriana tocó niveles de 361 nairas por dólar.

Con la llegada de la cuarta revolución industrial, al igual que en las anteriores revoluciones, las viejas energías mueren y una nueva nace. Así como en la primera revolución la energía de la máquina de vapor sustituyó a la energía animal, en esta cuarta, las energías renovables sustituirán al resto. La parte más interesante de las renovables, es que, una vez realizada la inversión inicial, el coste marginal de producción es prácticamente cero, lo que significaría que la energía y la extracción de agua podrían llegar a ser gratuitas.

La tecnología es el factor interno del cambio, la combinación de los factores externos e internos de cambio es lo que está creando una enorme incertidumbre. “En ocasiones, la gente se acerca y me pregunta: ¿En qué trabajo se deberían desempeñar mis hijos? Normalmente haciendo referencia a qué trabajo en el futuro estará más protegido de la irrupción de las máquinas, bueno… en el caso de un niño, recomendaría ser un cura, y en el caso de una niña, tal vez coreógrafa, eso va a ser prácticamente lo que quede disponible”, bromea Powers.

Cinco cuestiones que cambiarán el mundo

Según el estratega jefe de Investec, existen cinco cuestiones fundamentales que tienen profundas implicaciones en el mundo financiero. La primera de ellas sería una ruptura fundamental con el consenso logrado tras la caída del muro de Berlín, está duda si el modelo de capitalismo democrático ha entrado en un periodo de descomposición. La segunda es la deflación por defecto que aparece como resultado de la colisión de dos mundos: una clase media asiática más barata que vende a un menor precio a una clase media occidental más cara. La tercera es el efecto disruptivo de la entrada de nuevas tecnologías, que destruye más trabajos que los nuevos que crea, y añade presiones deflacionarias.

Como cuarta cuestión, Powers aborda como el flujo de comercio libre, amenaza al trabajo y al capital, la ventaja comparativa de David Ricardo, podría haberse convertido en absoluta. Por último, en quinto lugar, Powers se pregunta si el reinado de la elite que cada año se reúne en Davos está en peligro, si dejarán de reunirse los multimillonarios para instruir a los millonarios sobre el pensamiento de la clase media.

¿Cómo posicionar las carteras de inversión en el siglo XXI?

En renta variable, la apuesta en el largo plazo es por calidad, diversificando geográficamente y en sectores. En renta fija, el objetivo de preservación de capital suele significar deuda soberana, en un entorno de bajos tipos de interés, ¿cuánto más pueden bajar los tipos? ¿qué tan negativos pueden llegar a ser? La mayor parte del rendimiento se conseguirá a través del posicionamiento en divisas. Entre tanto, la deuda de mercados emergentes aporta un buen carry.

En bienes raíces habrá que enfocarse en el alto crecimiento de ciudades globales, algunas ciudades son más atractivas que otras. En materia de liquidez, hay que ser extremadamente cauteloso con la divisa que se escoge, las mayores pérdidas en capital suelen ir de la mano de la depreciación de una moneda.

Los family offices están reclutando ahora el mejor talento de las empresas de negocio para ponerlo a disposición de las familias de alto patrimonio, con una comisión mucho más alta, pero justificada pues los retornos serán superiores. El pensamiento alternativo tomará una mayor importancia para proteger el patrimonio, para crear alfa y para gestionar activamente el capital. La liquidez deberá ser sacrificada para obtener mayores rendimientos. Para finalizar, Powers se plantea qué sería lo peor que pudiera pasar, sin duda, el retorno de la inflación: “Si la inflación vuelve al sistema, va a causar verdaderos estragos”.