CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Monique Broekhuisen. En renta variable hay que saber a dónde ir
Los últimos meses han estado marcados por acontecimientos importantes. Pioneer Investments cree que se han puesto de relieve las limitaciones de la supremacía de la política monetaria a la hora de impulsar la economía, así como los desequilibrios derivados de políticas forzadas y tipos de interés negativos. Se ha demostrado que el escenario de bajo crecimiento/baja inflación, y sus consecuencias en términos de aumento de la desigualdad y erosión de la clase media, no son socialmente sostenibles, lo que ha desencadenado una búsqueda de alternativas.
El Brexit y la elección de Trump surgen como una posible respuesta a todo esto, y el entorno económico se está redefiniendo también en Europa, dice la gestora. Trumponomics será, dice en sus perspectivas para 2017,un factor importante que habrá que vigilar en 2017, y no solo por el equilibrio geopolítico.
“Si las promesas de Trump relativas al gasto en infraestructuras, expansión fiscal y reformas de los impuestos llegan a materializarse, el estímulo reflacionista de EE.UU. probablemente impulsará el crecimiento del PIB, la inflación y el incremento de los beneficios. Al menos en EE.UU., la era de la represión financiera parece estar disipándose, y los rendimientos nominales han comenzado a reconectar con una mejora del contexto macroeconómico”, explican los expertos de la firma.
Este nuevo escenario dinámico, cree, sienta las bases para que comience una fase heterogénea en la que los países más dependientes de la política fiscal lo harán mejor. “Prevemos que la inflación suba moderadamente, sobre todo en los mercados desarrollados. Mientras que EE.UU. presenta ya una trayectoria de crecimiento sólido, con un robusto mercado de trabajo y un repunte de la inflación, Europa debe lidiar con un crecimiento débil, aunque resistente, y una inflación muy baja, por lo que tiene la urgente necesidad de seguir una política fiscal benigna y poner en marcha iniciativas que impulsen el crecimiento”, explican.
Suponiendo que las amenazas proteccionistas de EE.UU. sean limitadas y el ciclo de las materias primas resulte benigno, los mercados emergentes se beneficiarán de un repunte del crecimiento, sobre todo aquellos con mayor capacidad fiscal y monetaria, y de un mayor compromiso con las reformas estructurales. A este respecto, Asia sigue siendo nuestra región predilecta.
¿Cómo se traduce el entorno reflacionista en decisiones de inversión?
“Nos gusta explotar las oportunidades de crecimiento, y actualmente lo hacemos mediante la renta variable japonesa y estadounidense. En renta fija, creemos que los bonos ligados a la inflación en EE.UU. y la zona euro siguen descontando un patrón de inflación demasiado baja. Se prevé que el crédito de los mercados desarrollados ofrezca rentabilidades superiores a las de la deuda soberana. Teniendo en cuenta los riesgos percibidos, creemos que ampliar las fuentes de diversificación e incorporar estrategias eficientes de cobertura seguirán siendo cruciales para tratar de proteger los activos de los inversores”, concluyen.
Pixabay CC0 Public DomainPhoto: Joakant . North America-Focused Hedge Funds Post Strong Returns in November
Los hedge funds con foco en la región Norteamérica se recuperaron de las pérdidas sufridas en octubre (-0,69%) para registrar unos retornos del 2,89% en noviembre, los mayores retornos obtenidos por región.
Esto hace que, en lo que va de año, los retornos de los hedge funds norteamericanos hayan alcanzado el 9,09%, siendo también los más altos entre todas las regiones. Por el contrario, los hedge funds con foco en la región Europa registraron pequeñas ganancias del 0,09% en el mes de noviembre, mientras que los fondos de la región Asia Pacífico sufrieron pérdidas del 0,47%, registrando un rendimiento de lo que va de año del 1,07% y 1,88% respectivamente en las dos regiones.
En conjunto, noviembre experimentó un rendimiento positivo en toda la industria de hedge funds, el índice de referencia Prequin All-Strategies Hedge Fund registró retornos positivos en el mes, mientras que las estrategias ‘event driven’ han registrado las mayores ganancias con un 2,34%.
En lo que va de año, los fondos ‘event driven’ han ofrecido un rendimiento del 10,74%, el mayor rendimiento entre los distintos tipos de estrategias, mientras que los fondos de valor relativo han obtenido el menor rendimiento YTD, con un retorno del 4,08% a finales de noviembre.
Otros hechos relevantes en el rendimiento de los hedge funds:
Los mercados emergentes pierden fuerza: En noviembre, los hedge funds con un foco en mercados emergentes sufrieron pérdidas del 1,73%, mientras que los mercados desarrollados registraron unas ganancias de 0,96%. Sin embargo, en lo que va de año los vehículos de inversión centrados en mercados emergentes han registrado un retorno del 7,91%, por encima de los retornos registrados por los mercados desarrollados (+5.20%).
Los grandes fondos recuperan la forma: En 2016, la clasificación de Prequin del rendimiento en base a la clasificación por tamaño ha visto como los fondos menores en tamaño registraron los retornos más altos. Sin embargo, en noviembre, los fondos mayores a 1.000 millones de dólares registraron un rendimiento del 1,10%, el mejor rendimiento entre todos los tamaños, con los fondos emergentes y de menor tamaño registrando unas ganancias del 0,89% y 0,97% respectivamente.
Continua la lucha de las estrategias CTAs: las estrategias CTAs finalizaron noviembre con rendimientos negativos, conforme obtuvieron un retorno del 0,07% en el mes. A pesar de esto, los fondos CTA han obtenido pérdidas del 0,30%, y el rendimiento de los últimos 12 meses es también negativo, situándose en un -1,69%.
Un mes positivo para los fondos activistas: 2016 ha sido hasta ahora un año positivo para los hedge funds activistas. Este estilo de trading se recuperó de las pérdidas obtenidas en octubre y registró unos retornos positivos del 2,34% en noviembre, y han tenido en lo que va de año, unas ganancias del 8,76%. Los fondos centrados en la volatilidad han obtenido ganancias del 0,85% en noviembre, y han registrado solamente un mes de rendimiento negativo en lo que va de año.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Anita Ritenour. Challenges in Frontier Markets: Kenya
El equipo de Global Evolution, especialista en mercados frontera y mercados emergentes, visitó Kenia a principios de diciembre para medir el grado de desvío de las políticas conforme se acercan las elecciones generales que tendrán lugar a mediados de 2017. Sus especialista se reunieron sobre el terreno con varios actores económicos, incluyendo representantes del Banco Central de Kenia (CBK) y el Ministerio de Hacienda. La visita reiteró la perspectiva de la firma extremadamente constructiva a largo plazo para la economía, pero destacó algunas potenciales vulnerabilidades a corto plazo:
Perspectivas de crecimiento
Kenia está en un interesante punto de inflexión: la combinación del nuevo ferrocarril entre Mombasa y Nairobi y la mejora de la producción de energía deberían permitir el desarrollo de un corredor industrial a lo largo de esa ruta. Un cambio en la producción de electricidad tendrá un impacto importante en la estructura de la economía. Mientras tanto, el crecimiento del PIB fue alrededor del 6,2% interanual en el segundo trimestre de 16 frente al 5,9% interanual del mismo periodo del año anterior.
Riesgos políticos
Kenia celebra elecciones el 8 de agosto de 2017 y es probable que el enfoque del gobierno apunte cada vez más a políticas para ganar votos que a cambios reales. Kenyatta y su Alianza Nacional son los favoritos para ganar las elecciones.
Al igual que en las elecciones anteriores, en las que se vieron algunos problemas de seguridad, hay una sensación de que los políticos estarán más limitados a la hora de azotar sentimientos étnicos violentos para obtener réditos políticos durante la campaña electoral del próximo año.
Política monetaria
El Banco Central de Kenia (CBK) tiene un problema. A finales de agosto de este año el parlamento aprobó unánimemente un proyecto de ley que limita el diferencial sobre los tipos de interés del banco central a un spread máximo de 700 bps. Como toda legislación populista, la regla ha creado algunas influencias no deseadas. En primer lugar, se ha añadido presión a los niveles de liquidez con los que tienen que lidiar los bancos con menor TIER tras el colapso de 3 de ellos a principios de año.
En segundo lugar, se ha reducido el crédito al sector privado, ya que el gobierno está financiando actualmente por encima del límite destinado a los préstamos privados.
En cierta medida el CBK está entre la espada y la pared, ya que tiene que equilibrar las necesidades del sector bancario y la estabilidad monetaria. El resultado ha sido una reducción en las reservas de divisas a cerca de 7.330 millones de dólares a finales de noviembre desde 7.780 millones de finales de octubre .
Global Evolution es una firma de gestión de activos especializada en deuda soberana de mercados emergentes y mercados frontera. Está representada por Capital Strategies en la región de las Américas.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Juan Cabanillas
. Hedge funds: ¿están en declive?
Durante el tercer trimestre del año, los hedge funds registraron salidas de 28.000 millones de dólares, según datos de Hedge Fund Research citados por The New York Times. Esta cifra supone la mayor salida trimestral en dólares desde la crisis financiera en 2009 y sitúa el nivel de salidas en los nueve primeros meses del año en 50.000 millones de dólares.
Es el resultado de una tendencia en la industria que aunque leve, ha sido constante en el último año: muchos de los principales fondos de pensiones del mundo y algunas compañías de seguros de considerable tamaño han dado la espalda a los hedge funds.
El último en seguir este camino ha sido el Grupo Carlyle, una de las mayores firmas de capital privado del mundo. Según recoge NYT en su edición digital, la firma se habría puesto en contacto con sus clientes para explicarles su decisión de retirar 15.000 millones de dólares de fondos de cobertura.
Altas comisiones y pérdidas
El cofundador de Carlyle, William E. Conway Jr., afirmó que el resultado obtenido por la firma en hedge funds no había cumplido con las expectativas de sus inversores. «Y cuando nuestro rendimiento se queda corto, es muy importante tanto para nuestros inversores en fondos como para la firma que lidiemos adecuadamente con las consecuencias», dijo Conway.
La firma, que recurrió a los hedge funds para diversificar sus inversiones, ha visto lastrados sus resultados en los dos últimos años. Así que tras una revisión estratégica, y como consecuencia de los altas comisiones de estos productos junto con el débil desempeño o incluso pérdidas, Carlyle, que gestiona más de 169.000 millones de dólares, ha decidido cerrar esta división.
El Grupo Carlyle se une a una creciente lista de inversores que están reduciendo su exposición a los fondos de cobertura o están saliendo de ellos completamente. Los fondos de pensiones de Rhode Island y Kentucky, y las aseguradoras MetLife y American International Group son otros de los grandes jugadores de la industria citados por NYT por su decisión de retirarse de los hedge funds.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Arturo Giacosa / LinkedIn / Faungg Photos . Arturo Giacosa se une a Fiduciary Trust Company International como director ejecutivo y consejero fiduciario de la firma
Arturo Giacosa, que hasta noviembre de este año era responsable de planificación de patrimonios para Itaú Private Bank International, se incorpora como director ejecutivo y consejero fiduciario de la firma Fiduciary Trust Company International.
Con este nuevo nombramiento, la gestora pretende reforzar su negocio de clientes con grandes patrimonios en Latinoamérica.
Desde las oficinas de Fiduciary Trust Company International en Coral Gables, en Florida, Giacosa dará servicio a clientes de grandes patrimonios en Estados Unidos y en América Latina, especializándose en la planificación fiscal y patrimonial de clientes locales e internacionales, con un énfasis especial en la planificación transfronteriza o ‘cross-border’.
Con anterioridad, Arturo Giacosa, que cuenta con cerca de 15 años de experiencia en la industria financiera, trabajó desde noviembre de 2012 como responsable de planificación patrimonial fiduciaria para clientes de grandes patrimonios en América Latina. Previamente, desde su llegada a Citibank en octubre de 2004, desempeñó diversos cargos en la división de banca privada del grupo. Comenzado como responsable de planificación de patrimonial y fiscal en la división Citi Trust, para continuar como responsable regional de América Latina y finalmente ser promocionado a responsable de planificación patrimonial para la región Américas y Canadá, según la información publicada en su perfil de LinkedIn.
Arturo Giacosa es licenciado en Finanzas por la Universidad Internacional de Florida, y doctorado en jurisprudencia por la Universidad de Derecho de St. Thomas de Miami, Florida.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Summa . Scotiabank y QED Investors se asocian para promover empresas fintech en América Latina
Scotiabank y QED Investors anunciaron una nueva e innovadora alianza que inyectará capital y experiencia en el sector a ciertas empresas fintech en América Latina. La inversión conjunta creará una plataforma de capital de riesgo que identificará, invertirá y promoverá el crecimiento de empresas innovadoras emergentes dentro del sector fintech, cuyo objetivo es mejorar tanto los productos como la experiencia de los clientes en América Latina.
“Hemos invertido en Brasil desde hace algo más de dos años, con cuatro empresas en cartera ((BankFacil, GuiaBolso, Pitzi, Nubank)), y realizamos nuestra primera inversión en México este año en Konfio”, comentó Bill Cilluffo, socio de QED, responsable de América Latina. “Con este nuevo fondo, estamos mirando activamente otras oportunidades en estos mercados y estamos explorando otros mercados en América Latina”.
Como parte de su función como administrador del fondo, QED Investors aportará su amplia experiencia en el sector de servicios financieros y su trayectoria en la creación de empresas fintech pioneras.
Scotiabank apoyará a QED Investors en la evaluación de posibles inversiones estratégicas en los países de la Alianza del Pacífico (México, Chile, Colombia y Perú), además de contribuir con el financiamiento estratégico, recursos, clientes y experiencia práctica en dichos mercados. Este fondo buscará empresas en América Latina enfocadas en disruptores tecnológicos del sector financiero.
“Nos entusiasma aliarnos con QED Investors, ya que su experiencia, amplio conocimiento de las tendencias de los clientes, los modelos de negocios de las fintech y la disrupción digital nos ayudarán a ofrecer a nuestros clientes, mejores prácticas de vanguardia en materia de innovación,” dijo Ignacio Deschamps, director de la división de banca internacional y transformación digital de Scotiabank. “Gracias a la experiencia práctica de QED en el sector fintech, estaremos estratégicamente posicionados para asociarnos con el ecosistema emergente de empresas fintech en América Latina. Los modelos de negocios de estas empresas son atractivos para los consumidores y para nosotros representan una oportunidad de aprender, invertir, y asociarnos”.
“Vemos oportunidades interesantes para las fintech en América Latina, y esperamos apalancar nuestra experiencia emprendedora y operacional a las empresas en las que invertiremos”, añadió Cilluffo. “Scotiabank es un aliado natural para este fondo debido a su fuerte presencia en la región y a su ambiciosa agenda de transformación digital.”
La estrategia digital de Scotiabank ha aumentado las inversiones en tecnología y experiencia del cliente durante los pasados 18 meses a fin de cumplir sus ambiciosos objetivos digitales. La aplicación de esta estrategia ha derivado en el nombramiento del líder en tecnología de Silicon Valley, Shawn Rose, como vicepresidente ejecutivo de banca digital, la creación de fábricas digitales en Toronto, México, Chile, Colombia y Perú, para concebir experiencias digitales de primer nivel para los clientes, la inversión en áreas emergentes tales como análisis de datos y aprendizaje automatizado, el establecimiento de modelos de alianza pioneros con las principales escuelas de negocios, e inversiones directas en empresas fintech innovadoras, tales como Kabbage y SecureKey.
QED Investors es una empresa cofundada por Nigel Morris, quien también es cofundador de Capital One, que aporta décadas de experiencia como inversionista, operador y desarrollador. Su enfoque se centra en compartir su conocimiento y en la capacidad de elegir el tipo de disruptores con los cuales trabajar para que estos cumplan el objetivo de lograr un rápido crecimiento.
QED ha realizado inversiones en Estados Unidos y en empresas del sector fintech internacional, especialmente en Credit-Karma, Green Sky y muchas más. Durante los últimos dos años, QED ha creado de manera independiente una exitosa cartera de clientes en América Latina, incluyendo a NuBank, Guiabolso, Pitzi, Bankfacil en Brasil, y recientemente ha ampliado su modelo a México a través de su inversión en Konfio.
Foto: Cheezepie, Flickr, Creative Commons. Entradas en productos cotizados de bolsa estadounidense y salidas de emergentes: así reaccionaron los inversores en ETFs a la victoria de Trump
Los productos cotizados (ETPs) de renta variable estadounidense registraron una inversión de 52.200 millones de dólares, gracias al repunte de las acciones estadounidenses tras las elecciones, según explican los expertos de BlackRock en su último informe sobre la industria de fondos cotizados referentes al mes de noviembre. Así, los productos cotizados de valores financieros, industriales y de la salud de EE.UU. registraron unas entradas de capital de 8.200 millones, 3.500 millones y 2.000 millones de dólares, respectivamente.
“La tendencia de los ETPs observada en noviembre sugiere que los inversores han utilizado estos productos para posicionar sus carteras de cara a la próxima presidencia de Trump. El resultado de las elecciones de EE.UU. impulsó la inversión en ETFs de renta variable estadounidense debido a las expectativas sobre las políticas favorables al crecimiento del presidente electo. Las entradas de flujos se centraron principalmente en productos cotizados que ofrecen exposición a empresas de gran capitalización, así como al sector financiero, que se beneficiaron del apuntamiento de la curva de rentabilidad y de las expectativas de una regulación menos estricta durante el mandato de Trump. Los ETPs centrados en los sectores farmacéutico, biotecnológico y de la salud también registraron entradas netas positivas. Asimismo, los productos cotizados de empresas de pequeña capitalización y de perfil value estadounidenses también salieron bien parados de esta situación al beneficiarse de las expectativas de una mayor inflación”, comenta Ursula Marchioni, directora de estrategia de iShares para la regiónEMEA.
En renta fija, los ETPs de bonos del Tesoro estadounidense protegidos frente a la inflación (TIPS) y de renta fija de alto rendimiento de los mercados desarrollados recibieron una inversión de 2.400 millones y 1.400 millones de dólares, respectivamente.
«Tras los recientes acontecimientos a uno y otro lado del Atlántico, una vez más los inversores han recurrido a los productos cotizados para expresar sus ideas de inversión. Así hemos visto entradas significativas en ETFs de renta variable estadounidense, como consecuencia del buen comportamiento de este tipo de activo tras las elecciones en Estados Unidos. También hemos visto interés por productos de renta variable europea y ETPs de bonos del Tesoro estadounidense protegidos frente a la inflación y en aquellos de renta fija de alto rendimiento de mercados desarrollados», añade Aitor Jauregui, responsable de desarrollo de negocio de BlackRock en España, Portugal y Andorra.
Por su parte, los ETPs de renta variable europea se beneficiaron de una inversión de 1.200 millones de dólares. Los productos cotizados de renta variable europea de los sectores de la salud, financiero y del petróleo y el gas protagonizaron una entrada total de capitales de 500 millones de dólares, según BlackRock.
En emergentes…salidas
En general, los productos cotizados de renta fija de los países desarrollados se beneficiaron de unas entradas de capital de 2.800 millones de dólares, mientras que aquellos centrados en la renta fija emergente registraron unas salidas de 3.500 millones de dólares.
“Los ETPs de renta fija emergente, especialmente aquellos centrados en deuda pública y exposiciones a bonos soberanos, experimentaron salidas de capitales propiciadas por el discurso proteccionista de Trump y la apreciación del dólar. Los productos cotizados de bonos del Tesoro estadounidense también sufrieron salidas de capitales debido al retroceso de las rentabilidades provocado por la tendencia reflacionista, mientras que los ETPs de bonos del Tesoro estadounidense protegidos frente a la inflación (TIPS) registraron una inversión positiva en previsión de la continuidad de las presiones inflacionistas”, dice Marchioni.
También hubo salidas en renta variable emergente. Los ETPs de renta variable emergente acusaron unas salidas de capital de 3.200 millones de dólares; los productos cotizados de renta variable china e india registraron salidas de 845 millones y 217 millones de dólares, respectivamente.
Los ETPs de petróleo lograron alcanzar una inversión de 730 millones de dólares durante el mes de noviembre, mientras que los productos cotizados de oro registraron salidas por valor de 4.500 millones de dólares. “Los productos cotizados de petróleo registraron entradas de capital, dado que los inversores esperan un aumento del gasto en infraestructuras en EE.UU. Los ETPs de oro, por otro lado, sufrieron una salida de capitales de 4.500 millones de dólares debido a la persistente predisposición al riesgo tras las elecciones estadounidenses y el descenso de los rentabilidades tras el resultado”, añade Marchioni.
Foto: Wokandapix. BNY Mellon, Robeco y MFS, entre las gestoras mejor valoradas por los selectores de fondos
Sharing Alpha es una plataforma de origen israelí que clasifica fondos de inversión a partir de las opiniones proporcionadas por selectores de fondos y asesores financieros a nivel mundial. La plataforma fue creada con el objetivo de ofrecer a la industria de inversión una forma mejor de seleccionar fondos ganadores y al mismo tiempo proporcionar a los selectores de fondos y a los asesores la oportunidad de construir una trayectoria probada a largo plazo.
Para ello, Sharing Alpha se sirve de una red de 400 analistas de fondos, localizados en 32 países diferentes, que cubren más de 100.000 fondos registrados en 110 países. La metodología empleada por la firma les permite contrastar las opiniones de los selectores de fondos con la evolución real de los productos y establecer una clasificación con las mejores gestoras, los mejores y más populares fondos, y los mejores selectores de fondos.
Cada mes, Sharing Alpha da a conocer cuáles son las 25 gestoras mejor valoradas según el criterio de los selectores de fondos y asesores financieros que participan en su plataforma. Además, permite conocer el número de selectores de fondos que están evaluando la gestora y el número de fondos que estos siguen de cada gestora.
La nota máxima que una gestora puede obtener es de 5, situándose en primer y segundo lugar con un empate a 4,84 puntos las gestoras BNY Mellon Global Management y Robeco Luxembourg. En tercer lugar, con una nota de 4,81 puntos, se posiciona la gestora estadounidense MFS. Le sigue de cerca Invesco Management con una puntuación de 4,78, y, en quinto lugar, Muzinich con una puntuación de 4,74.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Randen Pederson. Renta fija en 2017: ¿está a punto de estallar la ‘burbuja’?
Aunque 2016 ha sido otro año magnífico para la renta fija, el mercado exhibe actualmente características propias de una burbuja. Así lo cree Mark Burgess, director de Inversiones para EMEA y director global de Renta Variable de Columbia Threadneedle Investments.
Para el gestor, el mercado de bonos por valor de billones de dólares que presentan rendimientos claramente negativos significa que no guardan relación con el crecimiento y la inflación, y que los rendimientos reales/primas de plazo se han estrechado en todo el mundo.
“En otras ocasiones hemos abordado este asunto, y hemos sugerido que quizá la elección de Donald Trump sirviese para pinchar la burbuja. La lógica que mantiene inflada la burbuja actualmente estriba en que el bajo crecimiento y la reducida inflación a escala mundial guardan una estrecha correlación con unos tipos de interés y unos rendimientos de la deuda en cotas bajas, a lo que se suma la impresión general que los tipos deberían seguir en niveles reducidos. Si el marco económico cambia tras la investidura de Trump, puede que en 2017 las esperanzas del mercado de renta fija de que esta vez sea distinto se desvanezcan”, escribe el director de Inversiones para EMEA de Columbia Threadneedle Investments en las perspectivas para 2017 de la firma.
La victoria de Trump se tradujo en un alza del rendimiento de los bonos, al empezar los mercados a descontar las medidas fiscales prometidas y el repunte de la inflación posterior al traspaso de poderes. Si entonces se adoptan políticas fiscales de calado, explica Burgess, eso sería menos favorable para la renta fija de cara al futuro, pues podría acabar con el escenario de tipos más bajos durante más tiempo que ha favorecido a la renta fija.
Sin embargo, hay muchos interrogantes sobre cómo encontrar la financiación para grandes proyectos de infraestructura; además, incluso si se halla, el gasto fiscal tarda algún tiempo en traducirse en crecimiento. “A lo mejor estamos errando el tiro: la Fed mantendrá seguramente las subidas de tipos y, además, puede que el compromiso de seguir haciéndolo baste para poner en marcha el engranaje y dar un vuelco a la percepción del mercado”, cree el experto de la firma.
En este escenario y teniendo en cuenta que en general, los inversores utilizan los bonos con fines de diversificación y cobertura, pero con una creciente correlación entre las clases de activos en entornos de mercado difíciles (cuando es más útil la diversificación), Burgess se plantea que quizá se precisan nuevos métodos de cobertura. La deuda de los países principales ofrece escasos rendimientos y ronda los niveles más caros de su historia; sin embargo, los diferenciales crediticios de la deuda con calificación investment grade y high yield son todavía aceptables, señal de que los mercados de crédito atesoran oportunidades.
Así, en 2017, “los inversores tienen que escoger cuidadosamente para hallar rendimiento y unas rentabilidades ajustadas al riesgo atractivas. La gran dispersión de los diferenciales crediticios del índice investment grade mundial indica que la selección de títulos puede aflorar valor. Aunque el ciclo crediticio todavía no ha concluido, es momento de ser más prudentes. Una política monetaria expansionista y un crecimiento e inflación reducidos y estables han deparado un exceso de liquidez positivo (situación que podría cambiar si el año próximo se contiene la expansión cuantitativa y vuelven a subir los tipos de interés, con el consiguiente aumento de la inflación en algunas regiones). Dado el aumento de los riesgos geopolíticos, resulta probable que se experimente una mayor volatilidad en los mercados y que los diferenciales se estrechen hasta niveles excesivos”, concluye.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Andrew Butitta. Deutsche AM: la política seguirá influyendo en los mercados en 2017
Los mercados financieros siempre recordarán 2016 como un año que fue verdaderamente moldeado por factores políticos disruptivos. A pesar de que no está claro cómo impactarán en los próximos años la ruta del Brexit y la política de EE.UU., no hay muchas señales que indiquen incertidumbre en los mercados.
Mientras que los rendimientos de los bonos podrían haberse hundido en 2016, algunos mercados de acciones han terminado el año en máximos récord. Gran parte de esto se debe al resultado de las elecciones estadounidenses. Pero ¿qué será realmente Trump capaz de ofrecer en 2017?
Según Stefan Kreuzkamp, CIO de Deutsche Asset Management, en este momento los inversores no deben pasar por alto el análisis político ya que la divisa, las tasas de interés y los mercados de valores estadounidenses, marcarán el ritmo a nivel internacional.
Kreuzkamp recomienda tener una visión clara: «Los inversores necesitan asegurarse de tener una idea clara de algunos aspectos como: ¿quién decide, cuándo lo deciden y con quién o contra quién, y quién tiene poder de veto? ¿Dónde están los límites monetarios y fiscales, y qué vínculos internacionales deben considerarse?».
Para empezar, los mercados se están centrando en un mayor crecimiento con incrementos razonables de la inflación. En el mejor de los casos, la euforia predominante podría desarrollar su propia dinámica, o en el peor de casos podría fácilmente acumular potencial de decepción, estima Kreuzkamp.
Las bolsas europeas, por el contrario, ya incluyen en sus precios los riesgos políticos, aunque el CIO de Deutsche Asset Management ve señales alentadoras de España y Francia. Stefan Kreuzkamp sigue siendo realista de cara a los próximos meses: «Nos mantenemos expectantes ante el potencial de sorpresas, positivas y negativas, que podría conllevar el presidente electo de Estados Unidos. Después de todo, la política mueve a los mercados».
Las nueve perspectivas del CIO View de Deutsche Asset Management son las siguientes:
Foco: el final del QE en la Eurozona podría estar acercándose, pero el Banco Central Europeo todavía tiene otros instrumentos de política monetaria a su disposición para limitar cualquier aumento de los tipos de interés.
Macro: las tasas más bajas y la desregularización podrían dar un impulso modesto a la economía de los Estados Unidos. La incertidumbre política ante las elecciones clave en Europa puede perjudicar el crecimiento en la zona euro.
Materias primas: a principios de 2016, los combustibles fósiles y los metales industriales comenzaron su camino de tendencia hacia la recuperación y en la gestora siguen siendo modestamente positivos con el petróleo, el oro y la plata. La perspectiva es mixta para los metales industriales.
Renta fija: durante los próximos doce meses, esperan un suave incremento de las tasas de interés, pero mucha volatilidad en el camino. El diferencial de las tasas de interés entre Estados Unidos y la Eurozona puede alcanzar su pico en 2017.
Divisas: espera que la tendencia al alza del dólar continúe por ahora, ya que los inversores parecen cautivados con la nueva administración estadounidense. Sin embargo, la libra seguirá débil.
Renta variable: la gestora espera un mercado lateral volátil. «Nuestro foco permanece en acciones que generan dividendos, así como sectores atractivos como la tecnología, la salud y la energía, además de cualquier oportunidad táctica a lo largo del camino».
Infraestructuras: invertir en una cartera líquida de grandes empresas, de alta calidad, en bonos de infraestructuras con grado de inversión puede dar lugar a retornos interesantes ajustados al riesgo.
Estrategia para hedge-funds: en tiempos inciertos como los actuales, las carteras tienen necesidad de protección contra los riesgos ocultos que pueden acumularse al buscar alfa.
Multiactivos: dado el entorno de tipos bajos de interés en muchos mercados desarrollados y las incertidumbres políticas, debería seguir siendo fundamental la diversificación tanto por clases de activos como por regiones.
