CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Rodolfo Castilla / LinkedIn / Francisco Antunes. Rodolfo Castilla toma las riendas del negocio de banca personal de Citi en Uruguay
Rodolfo Castilla, hasta ahora responsable global de productos y plataformas de la división de wealth management de Citi en Nueva York, toma las riendas del negocio de banca personal de Citi en Uruguay, asumiendo la posición de responsable de la unidad.
En su nuevo puesto, Rodolfo Castilla se trasladará a Montevideo para desarrollar e implementar toda la estrategia de negocios de la banca personal internacional (IPB o International Private Banking, en inglés) de Citi en Uruguay.
Entre otras funciones, Castilla será responsable de alinear la oferta de productos de la división de banca personal internacional de Uruguay con los programas y políticas de Citi, tanto a nivel regional como a nivel global.
Castilla cuenta con una extensa trayectoria en Citi, firma a la que se incorporó en 2002, como responsable de tesorería, gestión de riesgos y créditos. Cuatro años después, se convirtió en el responsable de producto para los activos de retail de la filial argentina de la firma, gestionando el negocio offshore de la banca privada de ese país.
En septiembre de 2008, con base en Montevideo, atendía el negocio de banca privada offshore de América Latina, incluyendo el negocio de Brasil, gestionando más de 5.000 millones de dólares en activos. Otros cuatro años más tarde, ya desde las oficinas de Nueva York, Castilla se incorpora como director en la división de wealth management internacional, atendiendo principalmente a clientes del segmento affluent, con más de 9.000 millones de dólares en activos bajo gestión. En los últimos dos años, en su doble rol como responsable global de productos y plataformas de wealth management y director del Global Funds Center de Citi, Castilla fue responsable del negocio de inversiones globales para la banca retail de Citi, según la información publicada en su perfil de LinkedIn.
En su nueva posición, Rodolfo Castilla reportará a Juan Guillermo Ramírez, responsable del segmento de clientes de la banca privada internacional de Estados Unidos, y a Reynaldo Polanco, director de operaciones de Citi International Financial Services.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: John Sonderman . Perspectivas 2017: los vencimientos cortos y el crédito de menor calidad se deberían ver favorecidos
Para Zane E. Brown, socio y estratega de renta fija en Lord Abbett, las oportunidades de inversión en 2017 van a venir marcadas por la economía global y la política económica.
El crecimiento mundial fuera de Estados Unidos va a ser difícil: Reino Unido se enfrentará a las consecuencias del Brexit, la Unión Europea continuará lidiando con bancos problemáticos, Japón tiene que sobreponerse a la deflación y el crecimiento cero y China trata de equilibrar su exceso de deuda con sobrecapacidad y debilidad de sus exportaciones. Para combatir la desaceleración económica, Reino Unido, la Unión Europea y Japón, seguirán embarcadas en políticas monetarias de «tipos bajos durante más tiempo» apoyadas por compras agresivas de valores por parte de sus bancos centrales. Como resultado, probablemente sus divisas se debilitarán con respecto al dólar.
En Estados Unidos, en cambio, el continuo crecimiento del empleo, la subida de salarios y un posible tirón del gasto en infraestructura, favorecerá un mayor crecimiento del PIB en torno al 2 o el 2,5%.
Renta variable en Estados Unidos:
Desde Lord Abbett esperan que, en el entorno actual, las acciones de empresas de pequeña y mediana capitalización, que tienden a tener un enfoque más doméstico, deben ofrecer mayores oportunidades para el crecimiento de los beneficios en términos relativos. Las compañías internacionales basadas en Estados Unidos, con una mayor dependencia del crecimiento de una economía global que probablemente sea débil y de unos resultados en el extranjero que posiblemente sean más flojos por la fortaleza del dólar, tienen más difícil conseguir incremento en sus beneficios. El lento crecimiento económico y los bajos retornos también sugieren que las compañías americanas que demuestren capacidad para subir de forma consistente sus dividendos, deberían seguir bajo demanda de inversores hambrientos de rentabilidad.
Renta fija estadounidense:
En renta fija, la combinación de un crecimiento razonable en Estados Unidos y la subida de tipos por parte de la Fed en diciembre de 2016, con dos potenciales subidas más en 2017, debería favorecer la inversión en vencimientos cortos y crédito de menor calidad.
Dentro del rubro de deuda high yield, los títulos de high yield estadounidenses parecen estar bien valorados con diferenciales próximos a sus medias a largo plazo y tasas de suspensión de pagos (según datos de JP Morgan y excluyendo mineras y compañías de energía) de sólo un 0,53%. La persistencia de rentabilidades bajas derivada de las políticas monetarias fuera de los Estados Unidos, favorecen la inversión en deuda high yield americana por parte de los inversores globales.
Con respecto a los bonos a tasa flotante, los préstamos bancarios a tipo variable son atractivos por las mismas razones, con el potencial de una rentabilidad adicional cuando la Fed vaya subiendo gradualmente los tipos.
Por último, en los bonos de mayor calidad crediticia, los inversores en busca de una mayor calidad pueden concluir que una cartera diversificada de 1 a 3 años con deuda corporativa, CMBS, ABS, obligaciones de agencia americana, junto con cierta asignación a high yield, puede proveer un retorno atractivo en una época de tipos bajos, junto con un riesgo bajo de duración en un momento de subida de tipos.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Photo71. Las empresas mexicanas apostaron principalmente por invertir en Estados Unidos, España y Argentina
El mercado de fusiones y adquisiciones mexicano ha experimentado en noviembre de 2016 un panorama optimista, con un total de 30 operaciones, de las cuales 16 suman un importe no confidencial de 2.014 millones de dólares, de acuerdo con el informe mensual de Transactional Track Record, en colaboración con Merrill Corporation. Estos datos reflejan aumentos del 67% en el número de operaciones y un aumento del 651% en el importe de las mismas respecto noviembre de 2015.
De las 16 operaciones con importe no confidencial contabilizadas en el mes, nueve son de mercado bajo (importes inferiores a 100 millones de dólares), seis de mercado medio (entre 100 y 500 millones de dólares) y una de mercado alto (superior a 500 milllones).
Por su parte, en lo que va de año se han producido un total de 277 transacciones, de las cuales 147 registran un importe conjunto de 26.849 millones, lo que implica decrementos del 2% en el número de operaciones y del 13% en el importe de las mismas, respecto al mismo período de 2015.
Por su parte, los sectores inmobiliario y financieros son los que más transacciones han contabilizado en los 11 meses del año, con un total de 46 y 32 transacciones, respectivamente, seguido por el de distribución y retail, con 26; e industria alimentaria, con 19.
Ámbito cross-border
Por lo que respecta al mercado cross-border, a lo largo del año las empresas mexicanas han apostado principalmente por invertir en Estados Unidos, España y Argentina, con nueve transacciones en Estados Unidos y España, y ocho en Argentina. Por importe, destacan Chile, con 2.024,26 millones, Estados Unidos, con 1.217,95 millones, y España, con 1.217,06 millones.
Por otro lado, Estados Unidos y España, son también los países que más han apostado por realizar adquisiciones en México, con 27 y 10 operaciones respectivamente. Por importe, vuelven a destacar Estados Unidos, con 3.873,05 millones de dólares, y España, con 1.360,39 milllones.
Private equity y venture capital
En lo que va de año se han producido un total de 65 transacciones de private equity y venture capital, con un aumento del 20,37% con respecto al mismo periodo de 2015. En términos de importe, hasta noviembre de 2016, 34 operaciones de esta naturaleza registraron 958.67 millones, reflejando un descenso del 35,75% respecto al importe del mismo periodo del año anterior.
Transacción destacada
Para noviembre de 2016, Transactional Track Record ha seleccionado como operación destacada la compra del Grupo Infun y sus subsidiarias por parte de Grupo Industrial Saltillo. La operación, que ha registrado un importe de 296,86 millones de dólares, ha estado asesorada por la parte legal por Cuatrecasas, Gonçalves Pereira, y por Santamarina y Steta; y por la parte financiera, Santander Global Corporate Banking y KPMG.
Foto: Peter Garny, jefe de estrategia de renta variable de Saxo Bank / Foto cedida. El índice S&P 500 escala hasta máximos históricos: ¿entusiasmo sostenible?
El índice S&P 500 escala hasta máximos históricos: el viernes 16 de diciembre cerró en los 2.258,07 puntos, a apenas un 0,6% del mayor nivel alcanzado en la historia del índice. Para Peter Garnry, jefe de estrategia de renta variable de Saxo Bank, esto indica que las acciones estadounidenses estarían entrando otra vez en un nuevo territorio. Normalmente este escenario debería estar correlacionado con un alto crecimiento, inflación y euforia, pero en esta ocasión no es así.
El crecimiento sigue en modo silencio
Aunque hay muchas señales de que las cosas estén mejorando y que la inflación esté en elhorizonte, la foto más amplia que tenemos sobre la economía de Estados Unidos muestra que siguecreciendo por debajo de la tendencia y que incluso este crecimiento por debajo de la tendencia hasido el más largo desde la gran crisis financiera.
Además de una economía que está saliendo del paso, a los inversores no se les presentan tiempos de mejoría con una inflación a la vuelta de la esquina. Este mercado alcista sigue siendo uno de los ejemplos tipo más odiados y cuenta con los niveles de participación más bajos.
A nivel global, los mercados financieros han reaccionado de manera positiva a la victoria del presidente electo en Estados Unidos, Donald Trump, y sus visiones sobre políticas fiscales – las pueda o no llevar a cabo.
A nadie parece importarle que sus políticas no afectarán directamente la economía hasta después de septiembre de 2017 (debido a que el año fiscal actual del gobierno de los EEUU está ya establecido).
El crecimiento mundial durante los próximos nueve meses dependerá de las acciones pasadas de los políticos y del bajo crecimiento intrínseco.
A pesar de la falta de euforia, el S&P 500 ha alcanzado sus niveles más altos desde marzo de 2002 con 17,7 veces los beneficios esperados a 12 meses, lo que corresponde a un 18,4% por encima de la media histórica en ese mismo período.
El valor actual refleja que los analistas esperan que el BPA crezca un 19,1% en los próximos 12 meses, a pesar de que haya claras señales de que la fortaleza dólar está siendo perjudicial para las compañías estadounidenses (con Oracle como última señal de esta tendencia).
Esta tasa implícita de crecimiento de los beneficios demuestra que los analistas han estado equivocados en su previsión del BPA, en unos 10-15 puntos porcentuales en los últimos tres años, al eliminar las expectativas durante la fuerte bajada de los precios del petróleo.
El sector energético es la mayor esperanza del S&P 500, teniendo en cuenta que los analistas esperan que el BPA crezca un 262% en los próximos 12 meses. Aunque claramente se va a producir un rebote, es muy poco probable que sea de semejante magnitud. Nuestra opinión actual sobre el petróleo es que la nueva oferta que entra en el mercado está poniendo un límite adicional en el valor del crudo, a pesar del intento de la OPEP de inflar el precio.
Otro supuesto crucial detrás de las altas expectativas que se observan en el S&P 500 es el del sector sanitario, donde los analistas esperan que el BPA crezca un 30% en los próximos 12 meses. Nos resulta difícil de creer que este sector sea capaz de incrementar tanto su valor ya que los titulares sobre el mismo suelen ser muy negativos y comentan constantemente casos sobre cómo la clase media no puede pagar sus facturas médicas.
¿Cómo podría este sector llegar a aumentar sus ganancias un 30% en semejante entorno?
Además de esto, el aumento de tasas en EE.UU. causará algunos vientos en contra para los beneficios de los sectores servicios, industrial, telecomunicaciones e inmobiliario, debido al apalancamiento de su balance.
La fuerza del dólar pesa sobre las ganancias del mercado internacional y se extiende en el índice S&P 500, haciendo que las expectativas de crecimiento dependan aún más de la fase de expansión interna que fluye hacia el S&P 500 a través de los sectores de bienes de consumo y financieros. Pero, ¿pueden estos dos sectores justificar al 100% el valor actual del índice?
En Saxo Bank siguen siendo cautelosos en renta variable de Estados Unidos y recomiendan ponderar la exposición o proteger el downside con opciones, ya que el más mínimo cambio en las perspectivas podría conllevar una bajada del S&P 500 de más de un 10%. Y, por último, reiteran que están a favor de la renta variable europea y japonesa en 2017.
Foto: FoxspainFotografía, Flickr, Creative Commons.. La Française Global REIM duplica su negocio en seis años gracias a los inversores internacionales, dueños del 20% de sus activos
La Française Global REIM se apoya en su plataforma internacional para captar cerca de 2.000 millones de euros en 2016, incrementando así sus activos inmobiliarios totales a más de 14.500 millones de euros. Los inversores internacionales, un tercio de los cuales proceden de Asia, representan cerca de un 19% del total de los activos bajo gestión. En seis años, La Française Global REIM ha multiplicado sus activos bajo gestión por dos y medio.
En el entorno actual de bajos tipos de interés e incertidumbre geopolítica, en particular a raíz del Brexit, y más recientemente de las elecciones presidenciales en EE.UU., los activos inmobiliarios ofrecen una solución de diversificación para los inversores que buscan mayores retornos potenciales.
De acuerdo con su estrategia de desarrollo en Francia y en el extranjero, el expertise de La Française Global REIM en el sector inmobiliario, ha sido reconocido por los inversores institucionales, como reflejan los más de 1.200 millones de euros de fondos captados.
Cliente asiático
La Française Global REIM proporciona soluciones de inversión diversificadas por área geográfica, estrategia (Core/Core+ Value Added y Opportunistic) y por temas (oficinas, retail, propiedad gestionada) a los inversores que buscan entrar en los principales mercados europeos a través de diversos vehículos (fondos abiertos, fondos dedicados, mandatos y club deals). En 2016, los clientes asiáticos representaron cerca del 25% de los fondos captados.
De hecho, este año ha estado marcado por la penetración en los mercados asiáticos y la adquisición de nuevos clientes blue-chip. A través de las filiales La Française Real Estate Partners y La Française Real Estate Partners International, La Française Global REIM gestiona actualmente cerca de 1.000 millones de euros en activos inmobiliarios europeos (Reino Unido, Alemania y Francia), para inversores asiáticos. «La reciente adquisición de propiedades -So Ouest Tower en Levallois-Perret (región de Île-de-France), y 115 rue Montmartre en Paris (distrito 2 de París)– ilustra perfectamente nuestra capacidad para obtener activos de alta calidad y apoyar a los inversores líderes internacionales en su búsqueda de activos en el mercado europeo», dicen desde la gestora.
La creación de fondos locales (adaptados a la demanda local) o fondos temáticos europeos, para los cuales se confía la gestión a los equipos de La Française Real Estate Partners International con sede en Fráncfort, son soluciones que satisfacen las necesidades de los inversores internacionales, dice la entidad.
Y en el mercado minorista…
En un mercado compuesto por inversores minoristas, con un fuerte apetito por esta clase de activos, La Française REM continúa con su crecimiento y ha registrado un aumento de más del 30%, tras captar fondos por valor de casi 800 millones de euros. Más de 650 millones de euros han ido a parar a su gama de fondos colectivos de inversión inmobiliarios, que ha sido renovada de forma notable, en especial, con vehículos con un posicionamiento original que invierten en los principales mercados europeos por su potencial de inversión y su atractivo marco fiscal. 130 millones de euros vienen a partir de ventas de unit-linked, tendencia que comenzó en 2015 y continuó en 2016. Y 10 millones en productos de diversificación de inversión en viñedos, un año récord con tres productos comercializados.
Transacciones
El año 2016 estuvo marcado por una fuerte actividad con cerca de 2.300 millones de euros en transacciones, incluyendo más de 2.000 millones de euros en inversiones y cerca de 250 millones en arbitrajes. Estas adquisiciones se distribuyen de la siguiente manera: 80% en activos de oficinas, 7% en locales comerciales, y 8% en otros activos, en especial residencias gestionadas (instalaciones para residencias para la tercera edad y turismo).
En Francia, La Française Global REIM, a través de sus entidades La Française REM y La Française Real Estate Partners, confirma su posición como entidad líder en el mercado inmobiliario con 1.600 millones de euros en adquisiciones, incluyendo algunas de las más emblemáticas: Carré Daumesnil en Paris (distrito 12), 91-93 rue du Faubourg St Antoine (distrito 11), el edificio de oficinas Le Thalie en Montpellier y el complejo de residencias para ancianos en el centro de Estrasburgo.
Las adquisiciones en Europa continúan a buen ritmo, con casi 350 millones de euros en nuevas inversiones. En consecuencia, los fondos colectivos de inversión inmobiliaria del Grupo han invertido en Fráncfort, Stuttgart, Hamburgo y Berlín y, por primera vez, en Ámsterdam.
«Como consecuencia de las sinergias creadas con todas las entidades de La Française Global REIM, estamos alineados con nuestros objetivos de desarrollo de 2016. El modelo del Grupo, que es reconocido en nuestro mercado interno, se ha extendido y adaptado para el extranjero. La Française no conoce fronteras. Nuestra amplia presencia comercial en Asia, en particular con la apertura de una oficina de representación en Seúl a principios de año, además de nuestras oficinas en Singapur y Hong Kong, nos han permitido satisfacer las necesidades de los inversores institucionales asiáticos de una manera efectiva y relevante», señaló Marc Bertrand, presidente de La Française Real Estate Managers.
El año toca a su fin. Estos últimos días son propicios para hacer un repaso de lo sucedido en 2016 y sacar algunas conclusiones. Para UBS Wealth Management, las principales lecciones que nos deja el año se resumen en tres: no confundir un escenario base con un hecho consumado, no entrar en pánico y no subestimar a los bancos centrales.
1. No confundir un escenario de base con un hecho consumado
El año 2016 ha sido vergonzante para varios pronósticos de escenarios de base, recuerdan en la firma. Contra todos los pronósticos, Donald Trump se quedó con la candidatura del partido Republicano y después ganó los comicios en EE.UU. El Reino Unido votó a favor de abandonar la Unión Europea. Hasta los supuestos maestros de la economía –bancos centrales– se vieron obligados a relajar la política monetaria más de lo que habían considerado necesario en un principio. En 2014, la Reserva Federal pronosticó que los tipos de interés rondarían el 3% en el momento actual.
¿Qué hacer ante esto?
La buena noticia para los inversores es que los peores pronósticos del mercado tienen que ver con aspectos relativamente específicos: las elecciones, los tipos de interés y el crecimiento económico. Si evitan invertir en resultados de sucesos específicos y en lugar de ello se centran en las tendencias más generales de los beneficios y la política monetaria, y diversifican sus carteras por clases de activos y regiones, los inversores pueden minimizar la exposición a sucesos identificables, encontrar oportunidades y reducir la volatilidad de las carteras. La cobertura de divisas es una parte importante de esta estrategia, como lo pusieron de manifiesto el desplome de la libra esterlina y el peso mexicano en 2016 a raíz de acontecimientos políticos, dicen desde UBS WM.
2. No entrar en pánico
El año 2016 estuvo caracterizado por los shocks, pero también fue un año en el que los inversores que supieron mantener la calma en medio de la incertidumbre se vieron recompensados. El índice MSCI All-Country World descendió un 13% entre enero y febrero debido a las preocupaciones por una posible caída de las reservas en moneda extranjera de China, pero recuperó sus pérdidas sobre finales de marzo. En junio tuvo lugar el Brexit y el peor día para los mercados bursátiles de los últimos años, pero los mercados recuperaron sus niveles máximos anteriores en un lapso de tan solo tres semanas. Más recientemente, tras la victoria electoral de Donald Trump, el mercado repuntó en cuestión de horas después de sufrir ventas masivas iniciales
¿Qué hacer ante esto?
Las consignas de «no entrar en pánico» y «comprar en las caídas» son obvias pero pueden ser difíciles de cumplir, dicen en la entidad. Después de todo, las caídas de los mercados suelen tener lugar tras una noticia desalentadora. Pero si se adopta una estrategia disciplinada de reequilibrio frecuente, el nerviosismo del inversor puede controlarse pues le aporta una manera sistemática de vender cuando los mercados suben y de comprar cuando estos bajan.
«Según indica nuestro análisis, los inversores que optaron por disminuir el riesgo de las posiciones de renta variable estadounidense alrededor de sucesos inciertos y mantuvieron el efectivo perdieron en promedio un 1,8%. Los que resistieron ganaron un 12%, sin incluir los dividendos», dicen en la entidad.
3. No subestimar a los bancos centrales
En reiteradas oportunidades se ha señalado que la política monetaria había «alcanzado su límite». Sin embargo, en 2016 quedó demostrado que los bancos centrales todavía tienen la capacidad de sorprender. El Banco Central Europeo comenzó a comprar bonos corporativos, el Banco de Japón estableció un límite superior para los rendimientos de los bonos y el Banco de Inglaterra reanudó la expansión cuantitativa.
Para los inversores, estas reacciones de los bancos centrales han supuesto que incluso ciertos activos con rendimientos negativos generaran rentabilidades positivas, y que la búsqueda de rendimiento continúe.
¿Qué hacer ante esto?
En los últimos años, los bancos centrales han propiciado rentabilidades elevadas, pero están frenando con eficacia las rentabilidades futuras. Por ello, «los inversores deberán ser más creativos», dicen en UBS WM. Esto implica apostar por clases de activos posiblemente menos conocidas, como los hedge funds y los mercados privados, y explorar nuevos enfoques para la construcción de carteras a fin de generar rentabilidades más altas de ahora en adelante.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Monique Broekhuisen. En renta variable hay que saber a dónde ir
Los últimos meses han estado marcados por acontecimientos importantes. Pioneer Investments cree que se han puesto de relieve las limitaciones de la supremacía de la política monetaria a la hora de impulsar la economía, así como los desequilibrios derivados de políticas forzadas y tipos de interés negativos. Se ha demostrado que el escenario de bajo crecimiento/baja inflación, y sus consecuencias en términos de aumento de la desigualdad y erosión de la clase media, no son socialmente sostenibles, lo que ha desencadenado una búsqueda de alternativas.
El Brexit y la elección de Trump surgen como una posible respuesta a todo esto, y el entorno económico se está redefiniendo también en Europa, dice la gestora. Trumponomics será, dice en sus perspectivas para 2017,un factor importante que habrá que vigilar en 2017, y no solo por el equilibrio geopolítico.
“Si las promesas de Trump relativas al gasto en infraestructuras, expansión fiscal y reformas de los impuestos llegan a materializarse, el estímulo reflacionista de EE.UU. probablemente impulsará el crecimiento del PIB, la inflación y el incremento de los beneficios. Al menos en EE.UU., la era de la represión financiera parece estar disipándose, y los rendimientos nominales han comenzado a reconectar con una mejora del contexto macroeconómico”, explican los expertos de la firma.
Este nuevo escenario dinámico, cree, sienta las bases para que comience una fase heterogénea en la que los países más dependientes de la política fiscal lo harán mejor. “Prevemos que la inflación suba moderadamente, sobre todo en los mercados desarrollados. Mientras que EE.UU. presenta ya una trayectoria de crecimiento sólido, con un robusto mercado de trabajo y un repunte de la inflación, Europa debe lidiar con un crecimiento débil, aunque resistente, y una inflación muy baja, por lo que tiene la urgente necesidad de seguir una política fiscal benigna y poner en marcha iniciativas que impulsen el crecimiento”, explican.
Suponiendo que las amenazas proteccionistas de EE.UU. sean limitadas y el ciclo de las materias primas resulte benigno, los mercados emergentes se beneficiarán de un repunte del crecimiento, sobre todo aquellos con mayor capacidad fiscal y monetaria, y de un mayor compromiso con las reformas estructurales. A este respecto, Asia sigue siendo nuestra región predilecta.
¿Cómo se traduce el entorno reflacionista en decisiones de inversión?
“Nos gusta explotar las oportunidades de crecimiento, y actualmente lo hacemos mediante la renta variable japonesa y estadounidense. En renta fija, creemos que los bonos ligados a la inflación en EE.UU. y la zona euro siguen descontando un patrón de inflación demasiado baja. Se prevé que el crédito de los mercados desarrollados ofrezca rentabilidades superiores a las de la deuda soberana. Teniendo en cuenta los riesgos percibidos, creemos que ampliar las fuentes de diversificación e incorporar estrategias eficientes de cobertura seguirán siendo cruciales para tratar de proteger los activos de los inversores”, concluyen.
Pixabay CC0 Public DomainPhoto: Joakant . North America-Focused Hedge Funds Post Strong Returns in November
Los hedge funds con foco en la región Norteamérica se recuperaron de las pérdidas sufridas en octubre (-0,69%) para registrar unos retornos del 2,89% en noviembre, los mayores retornos obtenidos por región.
Esto hace que, en lo que va de año, los retornos de los hedge funds norteamericanos hayan alcanzado el 9,09%, siendo también los más altos entre todas las regiones. Por el contrario, los hedge funds con foco en la región Europa registraron pequeñas ganancias del 0,09% en el mes de noviembre, mientras que los fondos de la región Asia Pacífico sufrieron pérdidas del 0,47%, registrando un rendimiento de lo que va de año del 1,07% y 1,88% respectivamente en las dos regiones.
En conjunto, noviembre experimentó un rendimiento positivo en toda la industria de hedge funds, el índice de referencia Prequin All-Strategies Hedge Fund registró retornos positivos en el mes, mientras que las estrategias ‘event driven’ han registrado las mayores ganancias con un 2,34%.
En lo que va de año, los fondos ‘event driven’ han ofrecido un rendimiento del 10,74%, el mayor rendimiento entre los distintos tipos de estrategias, mientras que los fondos de valor relativo han obtenido el menor rendimiento YTD, con un retorno del 4,08% a finales de noviembre.
Otros hechos relevantes en el rendimiento de los hedge funds:
Los mercados emergentes pierden fuerza: En noviembre, los hedge funds con un foco en mercados emergentes sufrieron pérdidas del 1,73%, mientras que los mercados desarrollados registraron unas ganancias de 0,96%. Sin embargo, en lo que va de año los vehículos de inversión centrados en mercados emergentes han registrado un retorno del 7,91%, por encima de los retornos registrados por los mercados desarrollados (+5.20%).
Los grandes fondos recuperan la forma: En 2016, la clasificación de Prequin del rendimiento en base a la clasificación por tamaño ha visto como los fondos menores en tamaño registraron los retornos más altos. Sin embargo, en noviembre, los fondos mayores a 1.000 millones de dólares registraron un rendimiento del 1,10%, el mejor rendimiento entre todos los tamaños, con los fondos emergentes y de menor tamaño registrando unas ganancias del 0,89% y 0,97% respectivamente.
Continua la lucha de las estrategias CTAs: las estrategias CTAs finalizaron noviembre con rendimientos negativos, conforme obtuvieron un retorno del 0,07% en el mes. A pesar de esto, los fondos CTA han obtenido pérdidas del 0,30%, y el rendimiento de los últimos 12 meses es también negativo, situándose en un -1,69%.
Un mes positivo para los fondos activistas: 2016 ha sido hasta ahora un año positivo para los hedge funds activistas. Este estilo de trading se recuperó de las pérdidas obtenidas en octubre y registró unos retornos positivos del 2,34% en noviembre, y han tenido en lo que va de año, unas ganancias del 8,76%. Los fondos centrados en la volatilidad han obtenido ganancias del 0,85% en noviembre, y han registrado solamente un mes de rendimiento negativo en lo que va de año.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Anita Ritenour. Challenges in Frontier Markets: Kenya
El equipo de Global Evolution, especialista en mercados frontera y mercados emergentes, visitó Kenia a principios de diciembre para medir el grado de desvío de las políticas conforme se acercan las elecciones generales que tendrán lugar a mediados de 2017. Sus especialista se reunieron sobre el terreno con varios actores económicos, incluyendo representantes del Banco Central de Kenia (CBK) y el Ministerio de Hacienda. La visita reiteró la perspectiva de la firma extremadamente constructiva a largo plazo para la economía, pero destacó algunas potenciales vulnerabilidades a corto plazo:
Perspectivas de crecimiento
Kenia está en un interesante punto de inflexión: la combinación del nuevo ferrocarril entre Mombasa y Nairobi y la mejora de la producción de energía deberían permitir el desarrollo de un corredor industrial a lo largo de esa ruta. Un cambio en la producción de electricidad tendrá un impacto importante en la estructura de la economía. Mientras tanto, el crecimiento del PIB fue alrededor del 6,2% interanual en el segundo trimestre de 16 frente al 5,9% interanual del mismo periodo del año anterior.
Riesgos políticos
Kenia celebra elecciones el 8 de agosto de 2017 y es probable que el enfoque del gobierno apunte cada vez más a políticas para ganar votos que a cambios reales. Kenyatta y su Alianza Nacional son los favoritos para ganar las elecciones.
Al igual que en las elecciones anteriores, en las que se vieron algunos problemas de seguridad, hay una sensación de que los políticos estarán más limitados a la hora de azotar sentimientos étnicos violentos para obtener réditos políticos durante la campaña electoral del próximo año.
Política monetaria
El Banco Central de Kenia (CBK) tiene un problema. A finales de agosto de este año el parlamento aprobó unánimemente un proyecto de ley que limita el diferencial sobre los tipos de interés del banco central a un spread máximo de 700 bps. Como toda legislación populista, la regla ha creado algunas influencias no deseadas. En primer lugar, se ha añadido presión a los niveles de liquidez con los que tienen que lidiar los bancos con menor TIER tras el colapso de 3 de ellos a principios de año.
En segundo lugar, se ha reducido el crédito al sector privado, ya que el gobierno está financiando actualmente por encima del límite destinado a los préstamos privados.
En cierta medida el CBK está entre la espada y la pared, ya que tiene que equilibrar las necesidades del sector bancario y la estabilidad monetaria. El resultado ha sido una reducción en las reservas de divisas a cerca de 7.330 millones de dólares a finales de noviembre desde 7.780 millones de finales de octubre .
Global Evolution es una firma de gestión de activos especializada en deuda soberana de mercados emergentes y mercados frontera. Está representada por Capital Strategies en la región de las Américas.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Juan Cabanillas
. Hedge funds: ¿están en declive?
Durante el tercer trimestre del año, los hedge funds registraron salidas de 28.000 millones de dólares, según datos de Hedge Fund Research citados por The New York Times. Esta cifra supone la mayor salida trimestral en dólares desde la crisis financiera en 2009 y sitúa el nivel de salidas en los nueve primeros meses del año en 50.000 millones de dólares.
Es el resultado de una tendencia en la industria que aunque leve, ha sido constante en el último año: muchos de los principales fondos de pensiones del mundo y algunas compañías de seguros de considerable tamaño han dado la espalda a los hedge funds.
El último en seguir este camino ha sido el Grupo Carlyle, una de las mayores firmas de capital privado del mundo. Según recoge NYT en su edición digital, la firma se habría puesto en contacto con sus clientes para explicarles su decisión de retirar 15.000 millones de dólares de fondos de cobertura.
Altas comisiones y pérdidas
El cofundador de Carlyle, William E. Conway Jr., afirmó que el resultado obtenido por la firma en hedge funds no había cumplido con las expectativas de sus inversores. «Y cuando nuestro rendimiento se queda corto, es muy importante tanto para nuestros inversores en fondos como para la firma que lidiemos adecuadamente con las consecuencias», dijo Conway.
La firma, que recurrió a los hedge funds para diversificar sus inversiones, ha visto lastrados sus resultados en los dos últimos años. Así que tras una revisión estratégica, y como consecuencia de los altas comisiones de estos productos junto con el débil desempeño o incluso pérdidas, Carlyle, que gestiona más de 169.000 millones de dólares, ha decidido cerrar esta división.
El Grupo Carlyle se une a una creciente lista de inversores que están reduciendo su exposición a los fondos de cobertura o están saliendo de ellos completamente. Los fondos de pensiones de Rhode Island y Kentucky, y las aseguradoras MetLife y American International Group son otros de los grandes jugadores de la industria citados por NYT por su decisión de retirarse de los hedge funds.
