REITs, FIBRAs… el exponencial crecimiento de los fondos inmobiliarios en el mundo

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El estudio “Global REIT Approach to Real Estate Investing” ha logrado documentar el exponencial crecimiento de las FIBRAs, también conocidas en el mundo como Real Estate Investment Trust (REIT por su siglas en inglés)  a nivel global, especialmente para los países en desarrollo, como en el caso de México.

El informe resume el espectacular crecimiento de las FIBRAs en todo el mundo desde su creación, hace más de 60 años, y los beneficios del modelo “REIT” para las comunidades, las economías y los inversores. Actualmente hay 42 países y regiones, que representan el 84% del PIB mundial con una población combinada de 5.000 millones de personas, que han promulgado la legislación REIT.

El origen

La figura de los REITS, al igual que las FIBRAs de México, es la figura de fideicomisos de inversión en bienes raíces, que a su vez tiene la posibilidad de constituirse en emisoras a través  del sistema bursátil.

Los REIT se afianzaron tempranamente en los EE. UU. en 1960, y los Países Bajos, Nueva Zelanda, Taiwán y Australia adoptaron el modelo antes de 1970. Los REITs continuaron extendiéndose por todo el mundo; Brasil se convirtió en el primer país en adoptar REITs en América del Sur en 1993, Israel y el Emirato de Dubai en los Emiratos Árabes Unidos fueron los dos primeros países en adoptar REITs en Medio Oriente en 2006, seguidos por Sudáfrica en 2013 como el primer país de África. Mauricio es el país más reciente en adoptar REITs en 2023.

En México, actualmente, las FIBRAs administran más de 2.000 propiedades, el equivalente a casi  el 5% del PIB nacional con rendimientos en los últimos tres años del 15%, en comparación con el 8,2% del IRT de la BMV.

El Producto Interno Brutos y las FIBRAs

En 1990, los países y regiones con REITs tenían sólo una participación del 6% pero han crecido hasta representar el 63% de la población mundial en 2022. Asia ha impulsado el crecimiento de los países y regiones de REITs, sobre todo en India en 2014 y China en 2021. Estos países y regiones también representan el 84% del PIB global de 2022, en comparación con el 28% del PIB global en 1990. El PIB de los países y regiones REIT ha aumentado de 6,5 billones de dólares a más de 84 trillones de dólares en este período.

De acuerdo al estudio elaborado por la Nareit, el crecimiento del número de las FIBRAs a nivel global desde 1990 alcanza un total de 940 REITs que cotizan en el mercado de valores, con una capitalización bursátil combinada de aproximadamente 2 trillones de dólares a finales de 2023.

Las regiones de Europa y el Pacífico han experimentado el mayor crecimiento de los REITs desde 2020: Europa agregó 62 REITs (lo que representa un crecimiento del 31%) y el Pacífico agregó 13 REIT (con crecimiento del 25%). China es otro motor de crecimiento: adoptando el modelo en 2021, que a finales de 2023 contaba ya con 33 REITs cotizados en la Bolsa de Valores de Beijing.

El estudio también muestra que, a largo plazo, los bienes raíces cotizados a nivel mundial, incluidos los REIT, en general han superado tanto a las acciones como a los bonos globales. La tasa de crecimiento anual compuesta de los rendimientos desde febrero de 2005, hasta diciembre de 2023, es del 7,5% para el índice FTSE EPRA Nareit Global Extended, en comparación con el 5,8% del mercado bursátil mundial en general (representado por MSCI EAFE), el 5,7% del sector inmobiliario privado y 3,1% para los bonos globales (índice de bonos Bloomberg Barclays Global-Aggregate). Los REITs también han tenido una baja correlación con otras acciones y bonos, y los REITs del FTSE EPRA Nareit Global tienen una correlación de 0,82 con el MSCI EAFE.

El caso de México y por qué las FIBRAs son tan relevantes

La inversión en fideicomisos inmobiliario permite que la persona o inversionista institucional esté expuesto al mercado inmobiliario, pero a través de un vehículo que diversifica el riesgo de un solo inmueble entre variedad de inmuebles, asegura una administración profesional, ordenada y alineada a los intereses de los inversionistas.

Necesitamos capital profesional para desarrollar y transformar edificios de forma que sean menos intrusivos en temas de emisiones de carbono, energía y consumo de agua, y que además incorporen principios de economía circular y que apoyen el crecimiento de la economía y la demanda de distintos sectores en México.

Las FIBRAs continúan avanzando en la adopción de mejores prácticas internacionales de gobierno corporativo y estandarización de sus reportes; esto importante porque los inversionistas necesitan información clara y bajo altos estándares para la toma de decisiones de inversión, de ahí la importancia de la labor de la AMEFIBRA, quién asesora y unifica conceptos para los 15 Fideicomisos de Inversión en Bienes Raíces que actualmente cotizan y operan en México.

En la primera semana del mes de Septiembre la AMEFIBRA estará organizando la nueva edición del FIBRA DAY titulado “Mexican REITs Investor Conference” que se llevará a cabo nuevamente en la Ciudad de Nueva York, donde se estará analizando el mercado de las FIBRAs con la experiencia internacional de los REITS y donde expertos del sector analizarán el gran potencial de madurez y crecimiento de los bienes raíces y particularmente de las FIBRAs mexicanas, ante inversionistas estadounidenses y extranjeros.

Además, Bank of America dio a conocer en su reciente nota de análisis una buena noticia para el sector de Real Estate. Se trata de las perspectivas que la institución financiera tiene sobre los bienes raíces, haciendo una especial mención al caso de los Fideicomisos de Inversión en Bienes Raíces, mejor conocidos como FIBRAs.

BofA señala que la historia ha demostrado que las FIBRAs pueden tener un mejor rendimiento que el del principal índice del mercado bursátil mexicano, el S&P/BMV IPC. Se observó en cuatro ocasiones que de 2013 a 2018 los rendimientos de las notas a 10 años alcanzaron puntos máximos, en promedio el índice de FIBRAs tuvo un mejor desempeño que el mercado. Según el análisis de Bank of América, los ya esperados recortes de tasas tanto por parte de la Fed de Estados Unidos como por parte de Banxico, serán un catalizador importante para los Fideicomisos de Inversión en Bienes Raíces.

El proceso de recuperación económica continuará en 2024 y seguiremos siendo testigos del crecimiento en adquisiciones de inmuebles por parte de los REITs en el mundo, así como la constante profesionalización del sector a través de las mejores prácticas internacionales, convirtiéndose en un sector cada vez más maduro, seguro y atractivo para los inversionistas a nivel global. Conocemos el potencial de México y las FIBRAs participan para crear las oportunidades, la infraestructura y las propiedades industriales, comerciales, hoteleras, educativas, centros de trabajo y de almacenamiento y distribución que necesita nuestro país ante el actual fenómeno del nearshoring.

Por Salvador Daniel Kabbaz Zaga, Presidente de AMEFIBRA y Director General de Fibra Danhos.

La creación de valor en IA podría ascender a casi 1,2 billones de dólares para 2027

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Un informe de UBS Global Wealth Management (GWM) examina cómo el lanzamiento de la Inteligencia Artificial (IA) generativa ha iniciado un gran auge en las inversiones. En las próximas décadas, se espera que las empresas que proporcionan y adoptan IA sean el núcleo del crecimiento económico y la creación de riqueza. El informe presenta un marco de inversión basado en la cadena de valor para identificar oportunidades en este campo; explicar cómo funciona la IA; y resaltar sus implicaciones para la economía global, el desarrollo sostenible y sectores individuales.

El lanzamiento de ChatGPT, según el estudio, marcó un «momento decisivo» para la IA y su adopción, así como la gama de problemas que esta herramienta puede abordar, siguen creciendo rápidamente. En su nuevo informe «Inteligencia Artificial: Dimensionar y aprovechar la oportunidad de inversión», el CIO de UBS GWM describe un marco basado en la cadena de valor para el universo de inversión en IA, describiendo la creación de valor en la industria de la inteligencia artificial desde una perspectiva de abajo hacia arriba.

Según el informe, «la fortuna de las diferentes partes de la cadena de valor probablemente variará incluso en una industria de rápido crecimiento, debido a la rápida innovación, la evolución de la dinámica competitiva y los cambios en el sentimiento de los inversores». De esta forma, identifica tres capas que se potencian mutuamente de manera vertical:

1.- Capa habilitadora: Las empresas que proporcionan la base para el desarrollo de la inteligencia artificial, que van desde la producción de semiconductores hasta el diseño de chips, centros de datos y empresas involucradas en el suministro de energía. Para 2027, se espera que la creación de valor ascienda a 185.000 millones de dólares.

2.- Capa de inteligencia: Las empresas que convierten los recursos informáticos y energéticos de la capa habilitadora en inteligencia, por ejemplo, las que desarrollan grandes modelos de lenguaje y las que poseen activos de datos que pueden convertirse en inteligencia. Dada la pequeña base, esta capa probablemente mostrará el mayor crecimiento hacia 2027.

3.- Capa de aplicación: Esta formada por empresas que incorporan las herramientas de la capa de inteligencia en casos de uso específicos. Este segmento probablemente ofrece el mayor potencial de monetización a lo largo del tiempo, aunque esta oportunidad es difícil de cuantificar en esta fase inicial. Actualmente, el informe espera un mercado directamente abordable de 395.000 millones de dólares en oportunidades de ingresos para la capa de aplicación para 2027.

La creación de valor económico por capa proporciona información importante porque cada una de ellas tiene que crear suficiente valor económico para justificar los costos de la anterior. Uno de los indicadores clave a observar es, según el estudio, la proporción del potencial de monetización de la capa de aplicación en relación con los costos de las capas habilitadora e inteligencia. Esto «probablemente se convertirá en un indicador clave para los rendimientos de inversión».

Aunque la IA debería tener un impacto entre neutral y positivo en la línea superior y los márgenes operativos corporativos para la mayoría de los sectores, el informe encuentra que el poder de fijación de precios puede sufrir en el caso de varias industrias, si la inteligencia artificial tiene un impacto deflacionario en productos y precios.

Ciertos sectores de actividad están acostumbrados a la disrupción tecnológica, pero para otros, la IA creará un desafío mayor y las empresas deben adaptar sus modelos de negocio rápidamente para mantenerse competitivas en el mercado, a juicio del informe. «Muchos de estos cambios liderados por IA también podrían tener una implicación en el desarrollo sostenible, ya que la tecnología permite a la sociedad usar los recursos de manera más eficiente y entregar productos y servicios necesarios a comunidades remotas y/o desatendidas», asegura.

El potencial de mercado de la inteligencia artificial es vasto. El informe estima que la creación de valor en IA podría ascender a casi 1,2 billones de dólares para 2027 y presenta cuatro consideraciones clave para los inversores que quieran aprovechar esta oportunidad de inversión, a juicio del informe:

1.- Estar suficientemente invertido. Muchos inversores han construido al menos cierta exposición a la IA en los últimos meses. Sin embargo, el ritmo de crecimiento en la industria significa que muchos inversores siguen estando subasignados en general.

2.- Inclinarse hacia la capa habilitadora. Si bien existe el riesgo de que los temores sobre la sobrecapacidad en la capa habilitadora puedan desencadenar volatilidad, según los hallazgos del informe, el segmento actualmente ofrece la mejor combinación de perfiles de crecimiento de ingresos atractivos y visibles, fuerte posicionamiento competitivo, capacidad de reinversión y valoraciones razonables.

3.- Las mega-caps son fundamentales para la historia de la IA. La carrera por la inteligencia artificial hasta ahora ha visto a las mayores empresas tecnológicas beneficiarse más. Esto supondría una característica, más que un defecto, del nuevo panorama de inversión en IA, ya que el informe espera que el mercado de la inteligencia artificial esté dominado por un oligopolio de “fundiciones” integradas verticalmente y jugadores monolíticos a lo largo de la cadena de valor.

4.- No se trata solo de los Estados Unidos. Los monolitos tecnológicos de China todavía cotizan a valoraciones similares a las que tenían antes del lanzamiento de ChatGPT. Sin embargo, también están invirtiendo fuertemente en IA. En última instancia, se espera que China desarrolle un ecosistema de inteligencia artificial que sea distinto del resto del mundo, lo que debería conducir a un potencial de monetización significativo.

Anderson Brito es el nuevo director de UBS Global Banking en Brasil

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UBS ascendió a su director general, Anderson Brito, quien ahora dirigirá la entidad en Brasil, según información aparecida en Linkedin.

“Me gustaría expresar mi agradecimiento a Daniel Bassan, Daniel Barros y a todo el equipo de GB Brasil por la oportunidad de representar a la UBS BB. Orgulloso de haber estado en la UBS hace 15 años y de ser parte del Banco do Brasil, el banco donde mi querida madre trabajó durante décadas en el interior de Ceará”, dijo Brito en su perfil de la red social.

Brito se hará cargo de los equipos de Mercados de Capitales de Capital, Mercados de Capitales de Deuda y Fusiones y Adquisiciones del banco. Tiene más de 12 años en la UBS, habiendo trabajado también en Credit Suisse, Bain & Company y Citibank.

UBS también promovió a los directores Marcelo Okura y Diogo Lima como nuevos codirectores de Mercados Globales.

Y si Cataluña regresa al mercado de deuda

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Las perspectivas son cautelosamente optimistas de cara a una posible vuelta de Cataluña a los mercados de deuda. Los recientes datos económicos de la región y el cambio de gobierno pueden impulsar la confianza de los inversores.

No obstante, a pesar del plan del Gobierno central de asumir parte de la deuda de Cataluña, esta medida podría no aliviar significativamente las presiones financieras y dificultar el cumplimiento de los objetivos presupuestarios, condiciones ambas previas para el retorno a los mercados de deuda.

La carga media de intereses para las regiones españolas era relativamente baja, del 1,9% de los ingresos de explotación a finales de 2023, y del 2,2% para Cataluña. Esto significa que una absorción parcial de la deuda no generaría ahorros sustanciales en el pago de intereses.

Además, las regiones que más se beneficiarían del alivio de la deuda también suelen tener déficits presupuestarios más elevados, lo que limita la eficacia de este alivio. Además, mientras regiones, como Madrid, no tengan deuda contraída con el Gobierno central, la propuesta de condonación parcial de la deuda podría dar lugar a nuevos conflictos regionales.

Sin embargo, creemos que esta iniciativa podría impulsar una reforma muy necesaria del sistema español de financiación autonómica, abordando las deficiencias estructurales y los problemas de infrafinanciación de regiones como Cataluña que dificultan la coordinación intergubernamental.

 

Tribuna de Jakob Suwalski, director de calificaciones del Sector Público y Soberano de Scope Ratings

Euronext y Nord Pool lanzan un mercado de futuros de energía nórdico y báltico

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Euronext ha anunciado que Nord Pool, el mercado de energía europeo, entrará en un nuevo ámbito de negocio con el lanzamiento, junto con la propia Euronext, de un mercado de derivados de energía dedicado a los países nórdicos y bálticos.

El nuevo mercado de futuros de energía de Euronext Nord Pool se negociará en la plataforma paneuropea de trading Optiq® de Euronext y será compensado por Euronext Clearing. El anuncio se produce después de una extensa consulta con los participantes del mercado. Euronext Nord Pool Power Futures estará diseñado para responder a la necesidad expresada por el mercado de contar con una infraestructura de mercado sólida y sostenible, comprometida con el desarrollo de un trading seguro de futuros de energía en las regiones nórdicas y bálticas. Las pruebas para clientes comenzarán en marzo de 2025.

Euronext Nord Pool Power Futures ofrecerá la negociación de futuros liquidados en efectivo para todas las maduraciones sobre el precio del sistema y los EPADs en los países nórdicos y bálticos. Los índices subyacentes del mercado spot serán proporcionados por Nord Pool.

Camille Beudin, jefa de Servicios Diversificados en Euronext y presidenta del Consejo de Administración de Nord Pool, comentó que el lanzamiento de Euronext Nord Pool Power Futures «representa una oportunidad única para combinar las habilidades y la experiencia de Euronext en los mercados de energía con una base nórdica sólida, aprovechando el conocimiento de la industria, el trading y la compensación de productos financieros, para ofrecer una propuesta atractiva y competitiva para los clientes».

Tom Darell, CEO de Nord Pool, afirmó, por su parte, que Nord Pool y Euronext están «absolutamente comprometidos a entregar un mercado de derivados de energía duradero y líquido para las regiones nórdicas y bálticas. El mercado de energía nórdico y báltico está mostrando una recuperación desde la crisis energética, pero se necesita acción para cimentar y acelerar esa recuperación».

Para ello, el directivo aseguró que Nord Pool y Euronext «trabajarán para devolver la liquidez a los derivados de energía nórdicos, con una configuración comprobada que atraerá volúmenes negociados OTC al mercado» y agregó que han consultado «extensamente» con las principales empresas del sector energético nórdico y báltico, empresas que representan más del 70% de los volúmenes de mercado. «Su mensaje ha sido claro: poner fin a la incertidumbre en el territorio de los derivados de energía, entregando un mercado de futuros líquido, gestionado por una empresa con compromiso y visión de futuro», sentenció.

El crecimiento de la riqueza global se reduce casi a la mitad en la última década

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La incertidumbre económica global, la inflación, el aumento de las tasas de interés, los problemas comerciales, las fluctuaciones de los mercados de valores, los cambios demográficos y tecnológicos han tenido un gran impacto en el crecimiento de la riqueza global, ralentizándolo significativamente en la última década en comparación con la anterior. Según los datos presentados por Stocklytics, la tasa de crecimiento de la riqueza global se ha reducido prácticamente a la mitad en la última década, al situarse en el 4,5%.

Solo Estados Unidos y Hong Kong superan la tendencia negativa

De acuerdo con el Informe de Riqueza Global UBS 2024, el crecimiento de la riqueza global se ha enfriado significativamente en comparación con la década anterior. Entre 2000 y 2010, el crecimiento anual promedio fue del 7%. Sin embargo, esta cifra ha caído a sólo un 4% desde 2010 en adelante. Aunque el crecimiento de la riqueza está lejos de ser uniforme, la mayoría de los países encuestados vieron una disminución similar.

En la primera década del milenio, más de la mitad de los mercados vieron crecer su riqueza a doble dígito, medida en dólares estadounidenses. Pero desde entonces, ninguno se acerca siquiera al 10%.

Por ejemplo, en China Continental e India, el crecimiento anual promedio de la riqueza se ha reducido a más de la mitad desde 2010, al caer del 19% al 8% y del 14% al 7%, respectivamente. Rusia vio una disminución aún más alarmante, con una tasa de incremento de la riqueza que pasa del 20% al 4%.

Una situación similar ocurre en Australia, Emiratos Árabes Unidos y Brasil, donde el crecimiento anual de la riqueza ha disminuido en más de dos tercios. Alemania vio su tasa de crecimiento reducida a la mitad, del 6% al 3% de una década a otra, mientras que el Reino Unido quedó muy rezagado, con solo una caída del 1%.

Las estadísticas también muestran que Estados Unidos y Hong Kong fueron los únicos dos entre los 56 mercados encuestados que desafiaron esta tendencia negativa. Entre 2000 y 2010, la tasa de crecimiento promedio de la riqueza en Estados Unidos fue del 4%. Desde entonces, esta cifra ha aumentado al 6%, en gran parte debido a que el país fue el epicentro de la crisis financiera global, según el informe. La crisis tuvo un impacto negativo en los precios de la vivienda, el principal activo que posee la mayoría de las personas, lo que a su vez afectó el crecimiento general de la riqueza. Hong Kong vio su tasa de crecimiento aumentar un 1% de una década a otra.

Grecia, Japón, Italia y España, únicos con menor riqueza

Mientras que ninguno de los países encuestados experimentó un crecimiento anual promedio negativo de la riqueza entre 2000 y 2010, eso cambió en la segunda década. Entre 2000 y 2010, España e Italia vieron tasas de crecimiento de la riqueza del 12% y 7%, respectivamente. Desde entonces, estas cifras han caído a cero. Grecia y Japón reportaron cifras aún más preocupantes, con sus tasas de crecimiento cayendo del 7% y 4% al -2%.

Aunque hay muchas causas detrás de estas disminuciones, los demográficos indudablemente jugaron un papel importante en la desaceleración observada en Japón e Italia, con sus poblaciones en disminución y sociedades envejecidas reduciendo la actividad económica.

BBVA, mejor banco de América Latina

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Un total de doce reconocimientos consiguió BBVA en los Euromoney Awards for Excellence 2024, que se celebraron en Londres ante más de 300 banqueros y representantes del mundo financiero internacional. Entre los premios relevantes, BBVA se alzó con el de mejor banco de América Latina y mejor entidad en “Transation services”  en la misma región, reconociendo así la apuesta de BBVA por el negocio transnacional como una de las principales propuestas de valor para sus clientes.

“BBVA ha tenido una evolución impresionante en América Latina durante 2023, con premios individuales al mejor banco en México y Colombia, y está preparado para aprovechar un contexto macroeconómico potencialmente más benigno en la región. En ese sentido, la publicación también ha destacado que BBVA ha capitalizado su posición de liderazgo en el mercado mexicano para ganar el premio al mejor banco de inversión en ese país y asegurarse el de mejor banco de América Latina en Transaction Services, lo que supone una victoria histórica en una categoría hasta ahora dominada por los bancos de inversión de EE.UU.”, destacó Louise Bowman, directora de Euromoney

BBVA despuntó en México donde, además de mejor banco y mejor banco de inversión, se ha asegurado la categoría de mejor banco para clientes corporativos, tres reconocimientos que confirman el liderazgo de BBVA en uno de sus principales mercados y donde cuenta con más de 30 millones de clientes. También en Colombia, BBVA consiguió tres galardones: mejor banco; mejor banco para clientes corporativos y mejor entidad en responsabilidad social corporativa. Al igual que en Perú, donde la franquicia de BBVA ha sido reconocida como el mejor banco para clientes corporativos; mejor entidad para pymes y mejor banco con criterios ESG.

Para Jorge Sáenz-Azcúnaga, responsable global de Country Monitoring en BBVA, estos reconocimientos a las franquicias latinoamericanas y los premios regionales “reflejan la historia de éxito del Grupo, con bancos líderes en mercados atractivos y una estrategia que ha sido pionera en digitalización y sostenibilidad, todo ello fundamental para explicar los buenos resultados obtenidos por BBVA”. En ese sentido, el ejecutivo destacó que BBVA “es un inversor de largo plazo en la región y creemos en su alto potencial de crecimiento, con claras oportunidades para la inclusión financiera, el desarrollo del tejido empresarial en la región y la sostenibilidad”.

De vuelta en Europa, BBVA obtuvo el galardón de mejor banco para clientes corporativos en España, refrendando así su compromiso con el tejido productivo y empresarial del país. Para José Ramón Vizmanos, responsable de BBVA CIB España, «este premio es un reconocimiento al sólido modelo de relación que tenemos con nuestros clientes y a la nueva estructura de cobertura sectorial que implementamos en 2023 y que nos permite brindar un acompañamiento y un asesoramiento diferencial. Esta visión sectorial, combinada con nuestra capacidad de producto global y conocimiento local, permite a BBVA España ofrecer a nuestros clientes corporativos las mejores soluciones de inversión y financiación, con un enfoque innovador y un firme compromiso con la sostenibilidad”.

Turquía enfrenta desafíos inflacionarios a pesar del optimismo del Banco Central

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Pixabay CC0 Public DomainEstambul, Turquía

Turquía va por buen camino con su marco macroeconómico, aunque obtener resultados será más difícil en el futuro. Es probable que la inflación repunte temporalmente y las expectativas de inflación de los hogares y las empresas aún no han empezado a reducirse. El punto positivo es que el Banco Central de la República de Turquía (CBRT) confía en que el IPC vaya por buen camino. Mehmet Şimşek, ministro de finanzas de este país, sigue gozando de apoyo político para su programa.

El banco central mantendrá una política restrictiva y está utilizando la apreciación real de las divisas como una de las herramientas para reducir la inflación. Sin embargo, la volatilidad de las divisas aumentará en el futuro. Los bancos se enfrentan a una escasa rentabilidad, pero cuentan con sólidas reservas. Las empresas están sufriendo la apreciación real del tipo de cambio, la débil demanda exterior y los elevados costes laborales, y algunas podrían quebrar pronto.

Turquía continuará la consolidación fiscal en 2024-25, pero principalmente a través de recortes del gasto. Mientras que la consolidación en 2023 se logró principalmente a través de medidas de ingresos (el IVA subió dos puntos porcentuales, el impuesto de sociedades, cinco puntos porcentuales, y el impuesto sobre el combustible se incrementó significativamente), el enfoque se ha centrado ahora en la consolidación del gasto.

El plan a medio plazo se presentará en septiembre, pero Şimşek espera que el déficit fiscal de 2024 se sitúe por debajo del 5,5% (frente a la anterior previsión del 6,4%), y que el gasto en terremotos represente más de la mitad del mismo, antes de caer a alrededor del 3% en 2025. Ya se han cerrado unos 300 pequeños departamentos de la administración local con vistas a consolidar más. Tras la subida del 49% del salario mínimo en 2023, no se prevén nuevas subidas salariales.

Recientemente se ha publicado la noticia de un aumento de las pensiones, pero Şimşek aclara que esto solo se aplica a las pensiones inferiores a 10.000 (liras turcas, que no están indexadas, y que el coste para el presupuesto es insignificante. El ahorro que supondrá la consolidación no puede cuantificarse por el momento. Además de recortar el gasto, el Ministerio también pretende ampliar la base impositiva, simplificar el código tributario y mejorar la administración fiscal. El plan de Şimşek sigue gozando de apoyo político, aunque advierte de que la paciencia podría agotarse en algún momento.

En el marco de la política monetaria, ésta se mantendrá a la espera este año con el objetivo de reducir la inflación al 38% a finales de 2024 y al 14% en 2025, muy por debajo del consenso; la apreciación real del tipo de cambio es una de las principales herramientas. Los indicadores adelantados sugieren que la inflación ha alcanzado un máximo del 75% en mayo. La última impresión fue del 71,6% en junio, pero es probable que julio vuelva a ser más alto debido a la subida de los precios del combustible y a un ajuste de los precios de la electricidad. Todo ello contribuirá en un 1,5% al IPC.

La demanda de los consumidores muestra por fin signos de moderación y los precios de los bienes duraderos han empezado a bajar. La inflación de los servicios está resultando más rígida, especialmente los alquileres, pero sólo representan el 5% del IPC. Las expectativas de inflación de los participantes en el mercado (bancos) se han ajustado significativamente hasta un 32% a 12 meses vista. Sin embargo, las empresas se mantienen en el 55% y los hogares siguen cerca del 80%.

El mecanismo de transmisión monetaria ha mejorado materialmente ahora que se canceló el mantenimiento de la seguridad y los depósitos en liras turcas representan el 50% del stock total (con el KKM reducido a sólo el 12%). Sin embargo, la mayor palanca monetaria es el tipo de cambio. El tipo de cambio se traslada en un 35% a la inflación (una depreciación del 10% equivale al 3,5% del IPC).

El CBRT no tiene un objetivo de tipo de cambio nominal o real, y la apreciación real del tipo de cambio hasta la fecha ha sido producto de una política monetaria generalmente restrictiva y, en consecuencia, de una mayor demanda de activos en liras turcas. De cara al futuro, es probable que la divisa local siga apreciándose, pero a un ritmo más lento y puede ser más volátil (lo que podría deberse a la estacionalidad o a la intención deliberada de ayudar a las empresas. En la actualidad, las importaciones se han moderado, ya que los hogares esperan que continúe la apreciación y, por tanto, que bajen los precios de importación en el futuro. Sin embargo, llegará un momento en que algunos bienes importados serán más baratos que los nacionales.

El banco central turco no cree que para pasar de una inflación del 38% al 14% en 12 meses sea necesario que la economía se desplome. La mayoría de los economistas son escépticos al respecto, pero el CBRT toma como referencia los primeros años de la década de 2000. Turquía consiguió reducir la inflación del 70% a un dígito en poco tiempo. Esto se consiguió manteniendo un tipo de interés real ex-ante muy alto, del 10%, una política fiscal muy estricta con superávit fiscal durante 9 años y reformas estructurales diseñadas para atraer inversión extranjera directa. Es poco probable que esto pueda hacerse ahora sin una recesión significativa, ya que las condiciones externas son muy diferentes.

Tanto Şimşek como el banco central quieren lograr un aterrizaje suave con un crecimiento del PIB de alrededor del 3% este año. Şimşek cree que Turquía puede seguir creciendo en torno al 5% durante la próxima década gracias a reformas estructurales como el fomento de una mayor participación laboral, especialmente de las mujeres, el ascenso en la cadena de valor de las exportaciones manufactureras y la continuación del crecimiento de los servicios comercializables, como el turismo, el turismo sanitario y la construcción.

Las empresas se ven afectadas por la baja demanda exterior, la fuerte competencia de los países vecinos, la elevada inflación salarial y la apreciación de la lira turca. El déficit por cuenta corriente mejoró hasta el 2% en el primer semestre, con una contracción de las importaciones y un aumento de las exportaciones en términos reales. Sin embargo, dentro de las exportaciones, todas las industrias intensivas en mano de obra, como la textil y la construcción, registraron descensos significativos. Aunque todos los agentes económicos reconocen la necesidad de la apreciación del tipo de cambio para controlar la inflación, es probable que en el futuro se controle más.

Los selectores de fondos europeos aceleran las asignaciones a capital privado

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La edición de 2024 del Estudio de Selectores de Fondos Europeos (EuroFSS), realizado en colaboración con Neuberger Berman y llevado a cabo por Research in Finance, reveló que la democratización continúa en los mercados privados. Un 29% de los encuestados reconocieron que su recomendación sobre incrementar el peso del capital privado ha aumentado en comparación con el año anterior, un 9% de los que observan este factor pertenecen a inversores institucionales. 

El estudio recopiló las opiniones de 886 selectores de fondos europeos (incluido el Reino Unido) que trabajan tanto en canales minoristas como institucionales.

Sin embargo, el estudio refleja que hubo diferencias significativas entre países, siendo los selectores españoles especialmente entusiastas con el capital privado en el último año, con un 41% de ellos elevando posiciones en capital privado. En segundo lugar, un 32% de los selectores suizos también aumentaron las asignaciones, seguidos por Italia con un 23%. En contraste, más selectores británicos indicaron una disminución que un aumento en las asignaciones durante el último año.

Las perspectivas futuras para el capital privado también parecen prometedoras, especialmente a los ojos de los selectores minoristas, con un 26% afirmando que probablemente aumentará las posiciones durante el próximo año, en comparación con un 4% a nivel institucional.

Además de liderar el camino durante el año pasado, los selectores suizos y españoles vuelven a ser líderes regionales en aumentos planeados de tenencias de capital privado para el próximo año, con un 30% y 28% neto de asignadores, respectivamente. No todo es pesimismo para los selectores del Reino Unido, con un 22% neto planeando aumentar las posiciones de capital privado.

Aunque el equity de crecimiento fue señalado como el sector líder en términos de capital privado el año pasado, tanto los selectores minoristas como institucionales señalaron las adquisiciones de pequeñas y medianas empresas como el área más atractiva en el entorno del mercado actual, seguido por el equity de crecimiento y el capital de riesgo.

Según el informe, el auge del Fondo Europeo de Inversión a Largo Plazo, o ELTIF, también está acelerándose, con más de la mitad de los inversores paneuropeos familiarizados con el vehículo. Aproximadamente dos tercios de los selectores de Benelux e Italia tienen total familiaridad con la estructura, con un 15% de los encuestados italianos ya recomendando las estrategias.

“Es evidente que la estructura ELTIF, de la cual Neuberger Berman fue un adoptador temprano, está ganando impulso entre los inversores paneuropeos. Esto es impulsado por la necesidad de los inversores de buscar diversificación de cartera y fuentes de rendimientos robustos a largo plazo. A pesar de la volatilidad del mercado público, seguimos viendo un flujo significativo de acuerdos en la plataforma de mercados privados de 115.000 millones de dólares de Neuberger Berman, con un promedio de 11 acuerdos por semana en co-inversiones en 2023. Este volumen continúa permitiendo al equipo adoptar un enfoque altamente selectivo para construir una cartera diversificada de inversiones directas en capital privado junto con los principales gestores de capital privado. Con una sólida cartera de nuevas oportunidades de inversión respaldadas por una creciente asignación a estrategias de mercado privado ELTIF, creemos que esta estructura se convertirá en el estándar de oro para el acceso de los inversores en los próximos años», ha destacado José Cosio, responsable de Intermediarios EMEA y LatAm en Neuberger Berman.

Los gestores consideran que falta transparencia en el mercado de divisas

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Un informe de MillTechFX, firma especializada en servicios de cambio de divisas, revela que el 82% de los gestores de fondos europeos sufre por la falta de transparencia en el mercado de cambio de divisas. Esta cifra es superior a la del Reino Unido, donde el 73% de los gestores de fondos cree que falta transparencia. Según la encuesta en que se basa este informe, la percepción de opacidad se debe probablemente a su incapacidad para comparar el mercado, por ello los gestores consideran que uno de los principales retos a los que se enfrentan es la búsqueda de cotizaciones comparativas.

En línea con esta percepción, el 84% de los gestores de fondos europeos, el 75% de los gestores de fondos británicos y el 71% de los gestores norteamericanos afirmaron que sus costes de cobertura habían aumentado en el último año.»Aunque la volatilidad de las divisas ha disminuido desde el máximo alcanzado a finales de 2022, las fluctuaciones de las divisas siguen teniendo un impacto significativo en los gestores de fondos europeos: el 89% declara que sus rendimientos se vieron afectados por la volatilidad del euro y el 88% afirma que las divisas fueron significativas para su negocio», señalan los promotores del informe.

Según la encuesta, los gestores de fondos están dando prioridad a las estrategias de cobertura para proteger sus rendimientos: el 77% cubre su riesgo de divisas previsible, mientras que el 88% de los que no lo hacen está considerando la posibilidad de hacerlo y el 53% está considerando la posibilidad de cubrirse por primera vez debido a la actual volatilidad del mercado de divisas.

«A pesar de ser uno de los mayores mercados del mundo, el mercado de divisas es también uno de los más opacos. Los gestores de fondos de todo el mundo se enfrentan a costes ocultos y normalmente sólo trabajan con un pequeño número de entidades de contrapartida debido a las complejidades operativas, lo que significa que a menudo no saben si obtienen un buen precio o no», afirma Eric Huttman, CEO de MillTechFX.

Los datos señalan que el ratio medio de cobertura entre los gestores de fondos europeos es del 40%-49% y el 61% de los encuestados afirmó que su ratio de cobertura era superior al del año pasado, mientras que sólo el 7% afirmó que era inferior. La duración media de las coberturas fue de 4,82 meses: el 52% declaró que era superior a la del año pasado y sólo el 6% declaró que era inferior. De cara al futuro, el 50% de los gestores de fondos europeos está aumentando su ratio de cobertura y el 40% está aumentando su ventana de cobertura, mientras que sólo el 19% está reduciendo su ratio de cobertura y el 16% está reduciendo su ventana de cobertura.

Otras tendencias

La encuesta también reveló que  Europa lidera la cruzada mundial por la diversidad de contrapartes donde un mayor porcentaje de gestores de fondos europeos busca diversificar sus contrapartes (90%), Reino Unido (80%) y Norteamérica (81%). Esto se debe muy probablemente a la quiebra y posterior absorción de uno de los mayores bancos del continente, Credit Suisse.

Una conclusión clara es que la ESG es una prioridad mundial. La encuesta preguntó a los gestores de fondos de Europa, el Reino Unido y Norteamérica si las credenciales ESG afectan a las contrapartes seleccionadas y el porcentaje que afirmó que sí era muy alto en cada región: el 94% en la UE, el 96% en Norteamérica y el 89% en el Reino Unido.

Además la encuesta incluye como la dependencia de los procesos manuales está impulsando la automatización. El 43% de los gestores de fondos europeos utiliza el correo electrónico para instruir las transacciones financieras, y un tercio (33%) de los encuestados sigue recurriendo a las llamadas telefónicas. Por tanto, no es de extrañar que el 87% de los gestores de fondos europeos estén explorando la automatización. Este porcentaje es superior al del Reino Unido (79%) y Norteamérica (78%)

«La encuesta también ha revelado algunas tendencias mundiales interesantes, como el hecho de que más gestores de fondos europeos diversifican sus contrapartes que sus homólogos británicos y norteamericanos.  También pone de relieve que la ESG es una prioridad mundial, ya que la gran mayoría de los gestores de fondos de Europa, Reino Unido y Norteamérica tienen en cuenta las credenciales ESG de las entidades de contrapartida», añade Huttman.

En su opinión, muchos gestores de fondos europeos siguen dependiendo de procesos manuales para realizar transacciones en divisas, lo que supone una pérdida de tiempo y recursos. «La mayoría está recurriendo a la automatización, que aporta grandes ventajas, como la determinación centralizada de los precios, la creación de un flujo de trabajo integral, una mayor transparencia y una incorporación más rápida, todo lo cual puede proporcionar a los gestores de fondos una visión más clara de sus costes en divisas, así como una mayor eficiencia operativa», concluye el CEO de MillTechFX.