Foto Trulioo blog. El Ministerio de Economía español abre una consulta pública sobre la transposición de la Directiva MiFID II
El Ministerio de Economía, Industria y Competitividad español abrió el miércoles una consulta pública sobre el anteproyecto de ley de transposición de la Directiva MiFID II, que debe llevarse a cabo antes del próximo 3 de julio.
En ella se recabarán opiniones respecto a las distintas cuestiones que plantea la directiva, que entrará en vigor en 2018. Mientras la industria duda de que se puedan cumplir los plazos, fuentes del Tesoro Público aseguran que el Ministerio de Economía, que trabaja conjuntamente con la Comisión Nacional del Mercado de Valores, «hará todo lo que esté en su mano para llegar a tiempo».
En una reciente presentación en Madrid, el presidente de la CNMV, Sebastián Albella, aseguraba que está trabajando “intensamente” para cumplir los plazos en lo que a la transposición en España de la normativa MiFID II se refiere, colaborando en la elaboración de los borradores a través de grupos conjuntos con el Ministerio de Economía. Aunque reconoció retrasos, anunció el documento de consulta que ahora se lanza, lo que “muestra que todo está marcha y en pocos meses esperamos tener un texto para poder cumplir el objetivo de la entrada en vigor en enero de 2018”, decía.
Albella reconoció que la CNMV está “preocupada” por la necesidad de emitir criterios cuando antes y por ayudar a orientar a las entidades, para que puedan adaptarse a la nueva normativa: “Nuestra relación con las entidades ya es fluida y queremos intensificar esa labor de orientación”. Por ejemplo, dice, una idea sería “difundir ya” criterios formados con respecto a los aspectos que ya están claros. “Tenemos esa sensibilidad desde la CNMV y trataremos de hacerlo lo mejor posible”, añadió el presidente.
Foto cedidaAlban Jarry, director de tecnología digital de AXA IM.. Alban Jarry se incorpora como nuevo director de tecnología digital en AXA IM
AXA Investment Managers ha anunciado que Alban Jarry se une a la compañía como nuevo director de Tecnología Digital para gestionar los diferentes proyectos digitales que está desarrollando la gestora y para asesorar sobre las oportunidades y soluciones que ofrece la tecnología digital a AXA IM dentro de su proceso de transformación digital.
Alban Jarry es un profesional con más de 20 años de experiencia en la gestión de proyectos IT en el sector financiero y de gestión del riesgo en el sector asegurador. Según ha explicado Hervé Morel-Derocle, director global de Tecnología de AXA IM, “tener a Alban a bordo será clave para lograr los objetivos de nuestra estrategia y para impulsar la innovación, en el sentido de la utilización de los datos y la tecnología digital en todo el negocio. Estamos seguros de que su experiencia y capacidad para analizar la tecnología que ya existe y anticiparse a las nuevas tendencias ayudará a acelerar nuestra transformación digital”.
Transformación digital
La incorporación de Alban Jarry responde al proceso de innovación tecnológica e iniciativas de big data por las que ha apostado la gestora. Según explica Joseph Pinto, COO global de AXA IM, “las nuevas tecnologías siguen jugando un papel cada vez más central en nuestras inversiones en el proceso de gestión y en la forma de trabajar e interaccionar con los clientes. Reconocemos la importancia que tiene lo digital en la transformación de la forma de invertir con nosotros. Por eso, hemos definido una estrategia para establecer un marco para nuestras ambiciones digitales y de big data; ahora mismo estamos trabajando en diversas iniciativas para alcanzar esos objetivos”.
En este sentido, Jarry se muestra emocionado por unirse a la gestora “en un momento en el que está claro que la firma ha hecho de la estrategia digital un área clave para el futuro. Ya hay muchas iniciativas en AXA IM como parte de esta apuesta y espero poder ayudar a que sean exitosas y a propiciar una transformación digital tangible en toda la compañía”, afirma.
Foto: Rafael Matsunaga. La inflación ha vuelto. ¿Y ahora qué?
Luke Newman, cogestor de la estrategia UK Absolute Return de Henderson, afirma que estamos viviendo en un mundo inherentemente incierto. «Se trata de un buen entorno en el que operar», dice convencido de que es probable que se mantengan unos elevados niveles de volatilidad en vista de la incertidumbre relacionada con las elecciones en Europa, la salida efectiva de Reino Unido de la UE y las promesas de Donald Trump.
Junto con su cogestor, Ben Wallace, ha desarrollado una estrategia dividida entre una cartera básica, con participaciones a largo plazo y que mantienen normalmente durante al menos un año, y otra cartera táctica a más corto plazo.
Esta parte de la estrategia, que normalmente abarca en torno a dos tercios de sus activos netos, ha realizado una importante aportación al rendimiento. “Ha habido momentos durante la historia de nuestra estrategia (y el año 2016 fue uno de ellos) en los que hemos tenido que trabajar especialmente duro para proteger el capital de nuestros inversores. Durante estos períodos de gran correlación, normalmente hemos dependido de un modo más marcado de la cartera de negociación “táctica” a corto plazo para poder mantenernos a flote”, explica Newman.
Presiones inflacionistas
Por todo esto, el gestor de Henderson estima que en este momento existen más oportunidades persistentes de las que ha habido en años, especialmente en las áreas sensibles a unos tipos de interés más elevados. “Nos encontramos en un entorno ligeramente más cíclico, en el que la elección de Trump no ha supuesto el primer día de un nuevo tema en los mercados, sino el cuarto o quinto mes”.
«Las presiones inflacionistas presentan oportunidades tanto para el extremo largo como para el corto de la estrategia». A su juicio, las presiones salariales al alza dentro del mercado laboral, el descontento generalizado por la distancia cada vez mayor entre los ricos y los pobres por todo el mundo desarrollado y la falta de incrementos salariales en términos reales son todos aspectos que están contribuyendo a que se disparen las presiones inflacionarias, y ha posicionado la estrategia para que pueda aprovecharse de la situación.
«La situación será despiadada para aquellos sectores en los que las empresas no puedan repercutir las subidas de precios a sus clientes, un problema que se ha visto magnificado por la debilidad de la libra esterlina; y por ello hemos asumido posiciones cortas en áreas tales como el comercio minorista, la subcontratación del sector público y el ocio. Dentro de nuestra cartera básica, hemos estado invirtiendo en compañías que puedan beneficiarse del aumento de la inflación y de los tipos de interés, tales como las pertenecientes al sector financiero del Reino Unido».
La estrategia pretende ser muy ágil y reflejar el entorno del modo más pragmático posible, respondiendo con rapidez a oportunidades con títulos individuales o a los cambios macroeconómicos. Cuentan con una disciplina subyacente: un cambio del 10% en el precio de las acciones provoca una revisión automática y los gestores son rigurosos a la hora de tomar beneficios y de no esperar demasiado cuando hay pérdidas.
“Nuestro enfoque long/short en rentabilidad absoluta significa que la dirección del mercado tiene poca incidencia sobre nuestro potencial a la hora de ganar dinero para nuestros inversores”, dice.
Pese a la incertidumbre que nos rodea, Newman es optimista. “El precio de las acciones está avanzando ahora de un modo más racional, impulsado por las valoraciones, los resultados y el flujo de noticias corporativas, en lugar de por el capricho de los movimientos de divisas y de los mercados de bonos”. Es decir, los precios de los valores reflejan la historia subyacente de cada uno de ellos, en lugar de los ánimos del mercado general.
Foto: El gráfico de puntos presentado ayer por la Fed. La Fed sube los tipos para contener la inflación y sin perder de vista las promesas de Trump
Por si no ha quedado claro, Janet Yellen y Donald Trump no van a ser amigos, al menos no en un plazo inmediato. El presidente de Estados Unidos, que ya acusó a la presidenta de la Fed durante la campaña electoral de mantener los tipos de interés artificialmente bajos, mantiene una visión diametralmente opuesta sobre la economía a la de la responsable del banco central más poderoso del mundo.
Ayer, mientras anunciaba la esperada subida de tipos de interés en 25 puntos básicos hasta un rango que se sitúa entre el 0,75% y el 1%, Yellen recalcó en varias ocasiones que la decisión no responde a un cambio de las perspectivas económicas tras la llegada de Donald Trump a la Casa Blanca. La Fed demostró ayer que considera que las condiciones son ya propicias para este endurecimiento de la política monetaria y los que seguirán a lo largo de 2017. Pero la Reserva Federal no podrá obviar de ahora en adelante los efectos que sobre la inflación tendrán las políticas del presidente del país, algo que añade mucha más presión a sus decisiones y a su tarea de subir tipos sin generar ningún tipo de crisis en los mercados.
Porque, lo que no podrán hacer de ninguna manera Yellen y el resto de banqueros centrales es despegar la vista de lo que haga Trump, dicen los expertos. La reforma fiscal, la desregulación del sistema financiero y las inversiones en infraestructuras podrían espolear la inflación, lo que obligaría a la Fed a acelerar el ritmo de subidas y añade más razones para presionar a la autoridad monetaria.
De hecho, explica Kenneth J. Taubes, CIO para Estados Unidos de Pioneer Investments, los estímulos económicos prometidos por la administración de Trump ya ha empezado a desplegar sus efectos a través de las órdenes ejecutivas que derogan regulaciones y que están respaldando las inversiones.
“El alza de la inflación general a un máximo de cinco años del 2,7% en febrero es una preocupación para la Fed, que estará dispuesta a asegurar que las expectativas de inflación permanezcan bien ancladas”, apunta Anthony Doyle, director de inversiones del área de renta fija minorista de M&G.
De la misma opinión es Dan Roberts, CIO y responsable de renta fija globalenMacKay Shields LLC, sub-gestora de una gama de fondos de renta fija de Nordea, que considera que “la Fed reaccionará a un entorno de más crecimiento pero sobre todo a una mayor inflación, que es donde está realmente el riesgo. Las expectativas son que las subidas sean más numerosas y rápidas a lo previsto -hace meses ni se esperaban subidas en la reunión de marzo-. «Todo va depender de la inflación y sospecho que ésta se moverá de forma más rápida (en un entorno de pleno empleo y aumento de salarios)”, lo que llevará a subidas de tipos más rápidas y numerosas de las tres previstas en un principio, advierte Roberts.
Cambio del tono
Si ayer hubo sólo ajustes menores en las previsiones, lo que si fue notorio fue un cambio en el tono del organismo que denota quela confianza del comité en su normalización gradual de la política está aumentando visiblemente.
“En los últimos dos años, la Fed se aseguró de recordarnos que las condiciones económicas sólo justificaban un alza gradual de las tasas, lo que indicaba una mayor preocupación por los riesgos a la baja de las previsiones del banco. Por primera vez, la declaración afirma ahora con confianza que los aumentos graduales de tipos están garantizados sin un sesgo de riesgo a la baja”, explican los expertos de PineBridge.
A partir de ahora, el plan de juego de la Fed parece que va a basarse en subidas oportunistas cuando las condiciones externas y en los mercados sean favorables, con vistas a colocar gradualmente el tipo de referencia de vuelta a un nivel neutral, actualmente cifrado en torno al 2%, pero que se prevé que aumente hasta el 3% aproximadamente durante el próximo año, explica Anna Stupnytska, economista global en Fidelity International.
Repercusión en la deuda
Ayer los mercados estaban tranquilos: «El Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) apuntó a una trayectoria benigna de sólo dos subidas más este año. El mercado interpretó estos comentarios como positivos para las condiciones financieras y como tal, los mercados de acciones, bonos corporativos y deuda han reaccionado al alza”. Así resumía Lisa Hornby, gestora de renta fija estadounidense de Schroders, la jornada: nada de sobresaltos y todo según lo previsto.
A juicio de Rosa Duce, economista jefe de Deutsche Bank España, habrá nuevas subidas de tipos en junio y en septiembre, pero no así en diciembre, cuando se anunciará el cambio en la política de gestión de vencimientos de la cartera de deuda. Y eso tendrá consecuencias negativas en los mercados de deuda, «y por contagio, del resto del mundo. A diciembre de 2017 los tipos a 10 años en EE.UU. podrían situarse claramente por encima del 3%, con riesgos más al alza que a la baja si, como esperamos, las actuales presiones inflacionistas en algunos puntos (medicamentos, vivienda o incluso salarios) se extienden al resto de la economía”, afirma.
La espada de Damocles y los retos futuros
Ayer la Fed se convirtió en el primer gran banco central en enfrentarse a la prueba de fuego: normalizar la política monetaria sin detonar una crisis y al mismo tiempo no retrasarse en la curva con respecto a la inflación. La espada de Damocles de la política monetaria no pende aún sobre su cabeza, pero podría hacerlo en el segundo semestre de 2017, cree David Lafferty, estratega jefe de Mercados de Natixis Global Asset Management.
En que el banco central estadounidense se enfrenta a un camino difícil a partir de aquí coincide Luke Bartholomew, gestor de Aberdeen AM. “Durante los últimos años, el organismo ha sobreestimado consistentemente cuántas subidas llevarían a cabo porque la economía ha resultado ser más débil de lo que se esperaba. Pero ahora el riesgo es que la Fed necesita ponerse al día debido a una política fiscal más laxa y una previsión de mayor crecimiento. Es difícil imaginar que el resto del ciclo de subidas vaya a transcurrir sin ningún obstáculo”, advierte.
Un análisis histórico no aporta pruebas convincentes de que las subidas de tipos en EE.UU. sean negativas para su mercado bursátil, recuerdan los expertos de NN Investment Partners. Eso sí, la experiencia sí muestra su incidencia en las valoraciones bursátiles.
“En 1994, en el periodo en el que el tipo objetivo de los fondos federales pasó del 3% al 6%, el PER medio de la bolsa estadounidense descendió de 20 a 16 veces. En el último ciclo de subidas, que comenzó en 2004 y duró hasta 2006, los tipos pasaron del 1% al 5,25%, mientras que el PER medio se redujo de 22 a 17 veces. En ambos casos el mercado de acciones continuó al alza. También intervinieron otros factores, en concreto el crecimiento de los beneficios, que compensó con creces los menores niveles de valoración”, explican.
«Ente los mayores riesgos en estor momentos se encuentre la posibilidad de que la política presupuestaria de EE.UU. resulte decepcionante frente a las expectativas del mercado», concluye Rick Rieder, director de inversiones de renta fija mundial y cogestor del fondo BGF Fixed Income Global Opportunities de BlackRock.
Foto: Federalreserve
. La Fed cumple: sube los tipos al 1% y confirma otras dos alzas en 2017
La reunión de la Fed concluyó sin sorpresas y anunciando una subida de tipos para hoy y dos más a lo largo del año: “En vista de las condiciones del mercado de trabajo y la inflación, el Comité decidió elevar el margen objetivo de tipos de interés de los fondos federales a entre el 0,75% y el 1%. La postura de la política monetaria sigue siendo acomodaticia, apoyando así un mayor fortalecimiento de las condiciones del mercado de trabajo y un retorno sostenido a una inflación del 2%”, dice textualmente la nota de prensa emitida por el organismo.
Se trata de la primera subida del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) de la Reserva Federal en la Administración Trump, primera de 2017 y segunda en tres meses. Pero no será la última del año, pues parecen confirmarse las previsiones de otras dos subidas más a lo largo del año, ya que las proyecciones de la institución todavía presidida por Yellen contemplan –en línea con lo que ya anticipara- que los tipos de interés se sitúen entre el 1,25% y el 1,5% a finales de año. “El Comité espera que, con ajustes graduales en la orientación de la política monetaria, la actividad económica se amplíe a un ritmo moderado, las condiciones del mercado laboral se fortalezcan un poco más y la inflación se estabilice en torno al 2% a medio plazo”, dice su comunicado.
El organismo basa su decisión en su consideración de que la información recibida desde su reunión de febrero indica que “el mercado de trabajo ha continuado fortaleciéndose y que la actividad económica ha seguido expandiéndose a un ritmo moderado”.
Y añade: “La inflación ha aumentado en los últimos trimestres, acercándose al objetivo del Comité del 2%. Excluyendo los precios de la energía y los alimentos, la inflación cambió poco y siguió siendo algo inferior al 2%. Las medidas de compensación por inflación basadas en el mercado siguen siendo bajas; las medidas basadas en encuestas de las expectativas de inflación a más largo plazo se modifican poco”.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Mario Antonio Pena Zapatería
. Estados Unidos se queda en los puestos más bajos del ranking de sostenibilidad de países de la OCDE y podría empeorar
Desde la aparición del Ranking de sostenibilidad de los países de la OCDE, elaborado por Degroof Petercam Asset Management,Estados Unidos siempre se ha situado en el tercio inferior de la tabla, con una puntuación de poco más de 50/100, y según los datos de este año, el país norteamericano corre el riesgo de desviarse aún más del objetivo.
La gestora utiliza este ranking basado en los cinco pilares principales de la sostenibilidad -transparencia y valores democráticos; población, salud y distribución de la riqueza; medio ambiente; educación e innovación; y economía- para determinar qué obligaciones del estado son elegibles para sus fondos de sostenibilidad. Para ello, selecciona los países que se consideran más responsables y sostenibles.
Noruegalidera una lista dominada en su parte alta por los países escandinavos, e Irlanda muestra la mejor puntuación en términos relativos, en referencia a la relación entre la carga fiscal del país y su índice de sostenibilidad.
La distancia de cinco puntos de Estados Unidos con la media de los 35 países miembros de la OCDE se explica en gran parte por los criterios de medioambiente y bienestar. Por una parte, Estados Unidos sigue siendo un consumidor importante de carbón, con emisiones elevadas de gases de efecto invernadero, y, por otra, la proporción de energía renovable en la combinación total de fuentes de energía permanece por debajo de la media.
En el ámbito social, la considerable desigualdad social en Estados Unidos es notoria, tal como evidencia el coeficiente GINI. Solo México tiene puntuaciones por debajo de las de Estados Unidos. La multitud de personas encarceladas en Estados Unidos también juega un papel importante en el panorama general.
El elevado número de personas obesas es un problema para la población estadounidense a medio y corto plazo, ya que comporta riesgos importantes para la salud e importantes implicaciones económicas.
«Aunque Estados Unidos obtiene una buena puntuación general en términos de democracia y libertades civiles, lamentamos el hecho de que no se haya reconocido el Tribunal Internacional de Justicia o la Convención de Ottawa sobre las minas antipersona. Además, en algunos estados todavía no se ha abolido la pena de muerte», explica Ophélie Mortier, estratega de inversión responsable de la gestora.
Estados Unidos mantiene su liderazgo en lo que se refiere a innovación e inmigración
Queda clara la posición destacada de Estados Unidos en materia de innovación. El país sigue jugando un papel líder en este aspecto, tanto en inversión en I+D como en el número de patentes registradas.
La innovación constituye un reto importante para los países desarrollados y Estados Unidos ha entendido a la perfección esta situación. El índice de empleo de los inmigrantes también se sitúa claramente por encima del índice de empleo de inmigrantes de muchos otros estados miembros, incluida Bélgica. Esto puede atribuirse en parte al hecho de que Estados Unidos pretende atraer al país a inmigrantes con formación superior.
“Los niveles de formación de los inmigrantes americanos y canadienses se sitúan muy por encima de los europeos. En conjunto, dos tercios cuentan con una titulación de educación superior, casi el doble que en Europa” indica Mortier.
Donald Trump puede provocar un nuevo descenso de EE. UU. en el ranking
Las declaraciones de Donald Trump no sugieren que la situación vaya a mejorar, más bien al contrario. Aunque está claro que Trump no tirará por la cuneta el Acuerdo de París firmado por su predecesor, tampoco hará un gran esfuerzo por alcanzar los objetivos del acuerdo en relación con la reducción de los gases de efecto invernadero.
Las declaraciones de Trump durante la campaña electoral muestran un claro soporte hacia el incremento de la producción de carbón, una revisión de la operación del oleoducto XL de Keystone y la producción de petróleo y gas en Alaska y el Golfo de México.
A pesar de la negación de la importancia del cambio climático en el Primer Plan Energético de América de Trump, muchos estudios diferentes demuestran la vulnerabilidad continuada de Estados Unidos en este ámbito.
Sin embargo, la intención de reducir el impuesto sobre sociedades del 35 % al 20 % es positiva para la transparencia fiscal de las empresas norteamericanas. Después de todo, ya no tendrán ningún incentivo para que sus beneficios tributen en el país que presume de los tipos fiscales más bajos.
«A corto plazo, dichas medidas suponen un gran impulso, pero a medio/largo plazo pueden plantear riesgos para la financiación de las políticas gubernamentales. Aunque la medida no comporta un crecimiento económico real, los sectores de la educación y la sanidad serán los primeros en empezar a pasar apuros a causa de los recortes presupuestarios de la política de Estados Unidos, una economía que ya está muy endeudada. Por este motivo, mejorar las previsiones de la puntuación de Estados Unidos en estos dos criterios de sostenibilidad sigue siendo un tema delicado», explica Mortier.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: woodleywonderworks
. Buenas previsiones para el real estate comercial
El sector del real estate comercial debería permanecer estable en 2017 y ofrecer rentabilidades decentes a los inversores, según las últimas estimaciones trimestrales para el real estate comercial publicadas por la Asociación nacional de agentes inmobiliarios o National Association of Realtors (NAR).
Según las predicciones para los distintos segmentos, el porcentaje nacional de desocupación de oficinas retrocederá en 1,1%, para situarse en el 12,1% el próximo año, ya que el crecimiento del empleo en los servicios empresariales y profesionales aumentará la necesidad de espacio para oficinas; la desocupación de espacio industrial disminuirá un 1,3% para quedarse en 7,1%; la disponibilidad de locales comerciales caerá un 0,7% por ciento hasta 11,2%; y el sector multifamiliar tendrá pocos cambios en su tasa de desocupación del 6,5%.
Lawrence Yun, economista jefe de NAR, dice que la economía estadounidense está preparada para una ligera mejoría en 2017. «El año pasado fue el undécimo año consecutivo de crecimiento del PIB, pero el renovado optimismo empresarial que atrajo inversiones y el desesperadamente necesario impulso en construcción residencial deberían allanar el camino para una modesta expansión de alrededor del 2,4% este año”, declara.
«La contratación constante y los bajos niveles de desempleo local están finalmente apoyando el crecimiento salarial y el mayor gasto, lo que a su vez es un buen augurio para la demanda sostenida de todos los tipos de propiedad comercial».
Se espera que el sector de los apartamentos se mantenga como el más rentable este año, simplemente porque los desafíos continuos de oferta y asequibilidad están impidiendo que el bajo porcentaje nacional de propiedad de la viviendas vea mejoras significativas. Los alquileres probablemente mantendrán su sólido crecimiento en la mayor parte del país, a pesar de experimentar un pequeño repunte en la tasa de vacantes mientras las nuevas construcciones se ponen al día con la demanda.»Especialmente en las áreas metropolitanas más caras, los precios más altos de la vivienda y los tipos hipotecarios aprietan el presupuesto de muchos inquilinos que buscan comprar y tendrán que, inevitablemente, firmar un contrato de arrendamiento por lo menos un año más», expone Yun.
Según Yun, los precios de las propiedades comerciales -especialmente en activos de Clase A en mercados grandes- superaron el año pasado los niveles previos a la crisis debido a las ofertas agresivas y los bajos niveles de inventario. Sin embargo, con la previsible alza de los tipos este año, se puede esperar una pequeña corrección de precios este año, ya que los tipos de capitalización se mueven más alto. «Al igual que en el mercado residencial, los desequilibrios entre la oferta y la demanda continúan ejerciendo presión al alza sobre los precios de las propiedades comerciales pues los inversores buscan rentabilidad en mercados más pequeños», dice Yun.
«Los agentes inmobiliarios mencionan cada vez más la falta de inventario como su principal preocupación, a medida que el ritmo de los nuevos proyectos se ralentiza en las grandes ciudades y los mercados de nivel medio y más pequeños muestran un apetito creciente por el espacio». La última encuesta de mercado de la asociación destacó la fuerte demanda subyacente de propiedades comerciales de hasta 2,5 millones, donde residen la mayoría de las transacciones de los miembros comerciales de NAR. En comparación con hace un año, el volumen de ventas subió un 12,9%, los precios subieron un 5,5% y el valor medio de transacción fue de 1,1 millones de dólares.
Yun dice que el sector industrial, que ya goza de una mayor demanda por la creciente popularidad del comercio electrónico, podría ver una nueva disminución de las tasas de desocupación si el aumento de la fabricación se concreta y acelera la necesidad de más espacio de almacenamiento.
«La dirección positiva para el real estate comercial este año se guiará por la constante expansión de la economía de Estados Unidos, que tiene base para crecer y sigue siendo una de las mejores economías y una de las apuestas más seguras del mundo», concluye Yun.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Javi. Tres razones para invertir en materias primas en 2017
En un contexto de descensos en los últimos cinco años, la subida de los precios de las materias primas en 2016 fue pequeña. Sin embargo, contribuyó a un marcado giro en el desempeño de las acciones de los sectores de energía y minería, en particular. Muchos otros factores interconectados impulsaron esta evolución: la mejora del flujo de caja, la sostenibilidad de los dividendos, el equilibrio de los balances, una mayor confianza en el mercado, y un cambio en el posicionamiento del mercado desde un nivel de gran infraponderación a algún punto neutro. Creemos que el fuerte desempeño relativo de los recursos naturales puede ser sostenido en 2017 por las siguientes razones:
Mejora de las dinámicas de la demanda
El respaldo macroeconómico de la demanda para los precios de las materias primas es favorable. La economía mundial terminó fuerte en 2016, y creemos que las perspectivas para el crecimiento de este año son positivas. Continuamos actualizando retrospectivamente las cifras de la demanda de petróleo para 2016, y nuestras estimaciones iniciales para 2017 se sitúan en el 1,2-1,5% del crecimiento de la demanda.
Además, el crecimiento nominal del PIB se está acelerando en China a medida que se incrementan los beneficios industriales, y la inflación baja. Somos escépticos con respecto a la agenda de Donald Trump, pero creemos que la narrativa sobre el gasto en infraestructura y la desregulación de las industrias nacionales estadounidenses (energía, materiales) es indudablemente positiva para este sector.
Sin embargo, como hemos reiterado en los últimos 12 meses, la recuperación de los precios de las materias primas en 2016 estuvo impulsada más por los recortes de la oferta que por una fuerte demanda. Una recuperación impulsada por la oferta causa una gran divergencia en los movimientos de precios de las materias primas individuales, mientras que una recuperación impulsada por la demanda tiende a ser un movimiento fuertemente ascendente que eleva todas las materias.
El mercado de hoy está muy lejos de 2009, por ejemplo. Sin embargo, la moderación de la oferta es real y creemos que continuará en 2017.
China continúa recortando la capacidad de producción de carbón, acero y ahora aluminio por razones económicas y ambientales, mientras que la OPEP se está embarcando en sus primeros cortes formales desde 2008-2009 . En nuestra opinión, el mercado está subestimando el papel que la moderación de la oferta está jugando en el reequilibrio de muchos de estos mercados de materias primas. Destacamos el petróleo y el cobre como dos mercados clave que se endurecerán en 2017.
La consideración final es la valoración. Éstas son claramente acciónes que no están «caras» en términos de métricas de valoración convencionales. El PER de BP, Shell, BHP Billiton, Rio Tinto o Glencore cotizan actualmente en más de 15x ganancias según el consenso de 2017.
En conclusión, pensamos que la demanda robusta, la reducción de la oferta, la mejora de la rentabilidad y la modesta valoración registrarán un sólido desempeño en 2017.
Foto: Facebook. CFA Society Miami celebra un desayuno con el economista jefe de Northern Trust, Carl R. Tannenbaum
CFA Society Miami celebrará un desayuno el próximo viernes, día 24 de marzo, en el que Carl R. Tannenbaum, Executive Vice President y Chief Economist de Northern Trust, compartirá con socios y amigos de la sociedad su visión y perspectivas más actuales, en una presentación titulada “Cambio de Guardia”.
¿Cambiarán acontecimientos recientes los fundamentos del comercio global? ¿Cómo pueden los bancos centrales y los mercados emergentes reaccionar a este panorama tan cambiante? Tannenbaum intentará dar respuesta a estas preguntas y otras derivadas de realidades recientes, como la creación del escenario de un nuevo orden económico tras elecciones del año pasado, los nuevos enfoques en política fiscal y comercial de la Administración Trump, o las negociaciones del Brexit –que pronto absorberán la atención en Europa-, mientras las fuerzas populistas siguen avanzando por doquier.
Antes de incorporarse a Northern Trust como economista jefe, Tannenbaum dirigía un equipo en el Banco de la Reserva Federal en Chicago, cuya misión era la de analizar riesgos financieros, implicaciones para la economía y posibles políticas con que gestionarlos. Dirigió el sistema de riesgos de la Reserva Federal en Washington durante un año, trabajando muy de cerca con gobernadores y otros directivos.
La convocatoria, que anuncia un power breakfast y presentación, cita a los asistentes de 8 a 9.30 de la mañana en la planta 30 del East Hotel, de Brickell y facilita este link para confirmaciones.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: steinchen. Credit Suisse AM y Lucror Analytics firman un acuerdo estratégico de colaboración
Credit Suisse Asset Management y Lucror Analytics, una firma independiente de investigación crediticia especializada en high yield en Europa, Asia y América Latina, firmaron un acuerdo estratégico de colaboración a largo plazo.
En un entorno de bajo rendimiento, los inversores globales han incrementado su exposición a los bonos corporativos de mercados emergentes y a aquellos por debajo del grado de inversión, y con ello, también ha aumentado la necesidad de un análisis crediticio altamente especializado.
Lucror, que proporciona sus servicios y análisis a través de una plataforma a la medida basada en el enfoque bottom-up, colaborará con Credit Suisse AM por al menos cinco años.
Luc Mathys, director de renta fija en Credit Suisse Asset Management, comentó: «Estamos muy contentos de haber conseguido a Lucror Analytics para apoyar a nuestro equipo», añadiendo que «la asociación nos ayudará a captar nuevas oportunidades de inversión».
Por su parte, Madhav Kapadia, CEO de Lucror Analytics, comentó que «Lucror está muy entusiasmado con la alianza estratégica», la cual considera «una prueba de nuestra fuerte posición como una voz independiente en los mercados de crédito».
