Foto: AntoniodelaMano, Flickr, Creative Commons. CFA Institute valora positivamente la renovada atención a la Unión del Mercado de Capitales por la Comisión Europea
La semana pasada, la Comisión Europea publicó su Plan de Revisión Intermedia, en el que trata, entre otros asuntos, de dar un impulso a la Unión del Mercado de Capitales de la Unión Europea.
«CFA Institute acoge con satisfacción la renovada atención a la Unión del Mercado de Capitales, en el Plan de Revisión Intermedia publicado por la Comisión Europea. Este ejercicio de análisis es crucial en el contexto del Brexit y otras consideraciones geopolíticas, así como las implicaciones disruptivas del Fintech para los mercados financieros”, explica Josina Kamerling, directora de Asuntos Regulatorios para EMEA en CFA Institute.
En un reciente sondeo de CFA Institute sobre las consecuencias del Brexit, el 41% de los miembros estimó que la incertidumbre del mercado duraría dos años, pero un significativo 22% pensó que aquella podría ser más amplia, lo que indica la necesidad de una acción firme por parte de las autoridades reguladoras. “Los servicios transfronterizos han contribuido a crear un vínculo estrecho entre la UE y el continente, y será importante evitar que afecte a servicios a los clientes y una carrera regulatoria desde el inicio”, añade.
En la respuesta de CFA Institute al plan de revisión intermedia de la Unión de Mercado de Capitales, resaltaron la necesidad de seguir trabajando en la estructura de supervisión en la UE y en el papel de las Autoridades Europeas de Supervisión. El plan de la Comisión Europea sobre la revisión intermedia publicado el pasado jueves “está enviando un importante mensaje en términos de prioridades y una ambición renovada de avanzar en una Unión de Mercado de Capitales. Esto es alentador, especialmente para la ESMA, que podría ser un elemento central para una supervisión homogénea de una Unión de Mercado de Capitales de la UE, y eliminar las diferencias nacionales”, dice.
Otro mensaje importante que es bienvenido por CFA Institute es la mirada renovada a los obstáculos en la distribución transfronteriza para AIFMD y UCITS; “Una evaluación de impacto de la UE debería establecer qué cuestiones siguen pendientes en torno a la transferencia y la comercialización de los fondos. Esto fue ya planteado por CFA Institute en nuestro comentario sobre la revisión intermedia como uno de los claros obstáculos en la creación de un mercado líquido de la UE para la inversión transfronteriza y uno más sometido a hiperreglamentación”.
Fintech también tendrá un impacto al presentar un nuevo reto para los reguladores sobre la protección de los inversores, explica la experta. En su plan de revisión intermedia, la Comisión Europea claramente prioriza las cuestiones planteadas por Fintech, pero también su potencial para desbloquear los mercados de capitales. “Desde CFA Institute esperamos contribuir en este debate”.
Por último, CFA Institute acoge con beneplácito el enfoque sobre los factores medioambientales, sociales y de gobernanza y la forma de integrarlos mejor en el proceso de inversión: “Es un tema que ha llamado nuestra atención como una de las direcciones claras para la inversión. Una mayor atención en la inversión sostenible resultará en una economía más sostenible para beneficio de la sociedad. Es por ello que continuamos apoyando el trabajo del Grupo de Finanzas Sostenibles dentro de la Comisión», apostilla.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: PoYang_博仰
. Los asesores financieros de Morgan Stanley WM ya pueden comunicarse con sus clientes por mensajes de texto
Morgan Stanley Wealth Management anunció ayer que sus asesores financieros podrán comunicarse con sus clientes a través de mensajes de texto, que quedarán archivados gracias a la arquitectura en nube de Twilio, firma con la que el banco ha alcanzado un acuerdo y que proporciona APIs escalables y seguras que se integra en las aplicaciones digitales que el banco ya tiene a disposición de clientes y asesores financieros.
Los mensajes de texto son una de las varias iniciativas que la entidad está lanzando para alinear las comunicaciones entre asesores financieros y clientes con las nuevas maneras en que los individuos se comunican hoy en día, y forman parte de una estrategia digital integral cuyo objetivo es ayudar a los asesores financieros a profundizar y ampliar sus relaciones con los clientes.
«Las interacciones entre los asesores financieros y los clientes deben ser fáciles y reflejar la forma de comunicarse de las personas en otros aspectos de sus vidas. En respuesta a una de las principales solicitudes de nuestros asesores financieros, estamos facilitando conexiones más cómodas y efectivas con sus clientes”, señala Naureen Hassan, director digital de Morgan Stanley.
Morgan Stanley prevé ampliar la integración de las API de Twilio para incluir aplicaciones y funcionalidades adicionales que los asesores financieros pueden aprovechar para comunicarse con los clientes, como pudiera ser la integración de contenido de video.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Sponchia. En abril las AFPs chilenas registraron la mayor cantidad de traspasos desde la creación de los multifondos
De acuerdo con el último boletín mensual de traspasos publicado por Ciedess, que fue elaborado con los datos de abril de la Superintendencia de Pensiones en relación a los movimientos realizados por los afiliados de las AFPs chilenas, en abril se registró la mayor cantidad de traspasos hacia otra AFP desde la creación de los multifondos, con 65.584 movimientos. La AFP que registró el mejor saldo neto fue Modelo, con 18.699 incorporaciones netas, mientras que Planvital mostró el caso inverso, con 4.986 salidas netas.
Según el organismo, «por lo general, la tendencia del número de traspasos ha estado en línea con la volatilidad de los mercados. Sin embargo, en los últimos años se han posicionado con fuerza los traspasos en base a recomendaciones de entidades externas, registrándose traspasos masivos en determinados periodos sin una directriz clara respecto a los resultados de los mercados».
El total de traspasos a abril de 2017 fue de 110.527 (2,1% del total de cotizantes a dicho mes). De acuerdo con el organismo, quienes se cambian a otra AFP son en promedio más jóvenes (39 años versus los 42) que aquellos que se traspasan en la misma AFP (sólo traspaso de fondos); y con una renta imponible menor (remuneración promedio de $ 770.495 versus los $ 1.063.495 de los traspasados en la misma Administradora).
Concentrándose en traspasos entre tipos de fondo en abril de 2017, se tiene que desde conservadores (C, D y E) hacia fondos riesgosos (A y B) hubo 19.911 traspasos (con un alza del 8% respecto al mes anterior), mientras que en sentido contrario -desde fondos Tipos A y B hacia fondos Tipos C, D y E- la cifra fue de 25.570 (con un aumento del 7% respecto al mes anterior). En lo que va de 2017 (enero a abril) existe una mayor preferencia por fondos conservadores, en los que se registra el 64% de los traspasos. A su vez, la cantidad de traspasos durante 2017 registra medias mensuales de 13.998 cambios desde conservadores hacia riesgosos y 24.619 en sentido inverso.
El fondo con la mayor cantidad de traspasos netos (incorporaciones menos retiros) a abril de 2017 fue el fondo Tipo C, mientras que el fondo Tipo B registra el caso inverso:
«En los últimos períodos se observa una vinculación en el traspaso de afiliados con el precio. En efecto, AFP Modelo y AFP Planvital fueron las ganadoras de las últimas licitaciones de cartera de nuevos afiliados, presentando las menores comisiones, mientras que AFP Provida es la que posee el costo más alto.» destaca el organismo que nota que en el mes de abril de 2017, la AFP que presentó el mayor número de traspasos netos fue Modelo, con 18.699 afiliados (siendo el resultado neto mensual más alto desde la creación de los multifondos), mientras que la Administradora con peor saldo fue Planvital, con -4.986.
Para lo que va de 2017 (enero a abril) y los últimos 12 meses, la AFP que registra el mejor saldo neto también es Modelo, mientras que Provida muestra el caso inverso:
Pixabay CC0 Public DomainPexels. ¿Qué lleva a los family offices a invertir en private equity una quinta parte de sus carteras?
La asignación a private equity o capital privado representa de media más de la quinta parte, en concreto un 21%, en la cartera de los family offices. Esta es una de las principales conclusiones que se desprenden del estudio elaborado por Campden Wealth, junto con el apoyo de KKR, en el que han analizado los retos y oportunidades que presenta este tipo de activo. La investigación, titulada “Capital privado y co-inversión en los family offices”, es un compendio de datos cuantitativos recogidos en el informe Campden Wealth’s Global Family Office Report 2016 (GFO 2016).
El resultado de este informe está basado en la información recopilada a través de entrevistas a los ejecutivos de los family offices, que han explicado y contextualizado algunas de las tendencias clave, incluyendo la inversión en private equity, la problemática entre las expectativas y los rendimientos obtenido, y las ventajas y desventajas del enfoque pasivo y activo a la hora de invertir en este tipo de activos.
Según sus conclusiones, la asignación al capital privado representa de media más de la quinta parte, en concreto un 21%, en la cartera de los family offices. Además, se registró un crecimiento del 2%. Los ejecutivos de los family offices señalaron en las entrevistas que, de nuevo, la diversificación y el flujo constante de liquidez son los factores clave que convierte a este activo en algo atractivo para sus carteras.
Por eso, se espera que, de media, el capital privado refuerce su posición dentro de la cartera de los family offices, ya que ocho de cada 10 participantes en el informe indicaron su intención de mantener o aumentar su asignación en esta clase de activo.
Además, según refleja el informe, hay señales que indican que los family offices se decantarán por la co-inversión o la inversión de forma más directa en el futuro. En este sentido, entre el 51% y el 40% de los encuestados dijo que planeaba aumentar su actividad dentro de estas áreas. De hecho, se registró un incremento del 31% al 41% en el número de participantes entre 2015 y 2016.
La expectativa de mayores retornos, la ausencia de honorarios por parte de los agentes y un mayor sentido del control sobre las operaciones son los factores clave que impulsan a las familias a invertir directamente: así lo afirman los ejecutivos de los family offices. En 2016, los entrevistados para este informe esperaban un rendimiento promedio del 16% con su gestión directa, en comparación con el 14% de todas las inversiones de gestión indirecta.
Ahora bien, también se ha puesto de relevancia los desafíos a los que se enfrenta este enfoque, como son los recursos limitados de los equipos o la brecha de conocimientos. Los encuestados quisieron poner de relevancia la importancia que tiene la due diligence y la capacidad del equipo para hacer crecer el negocio donde se invierte de forma directa.
Y así, los encuestados destacaron las ventajas que tiene el poder acceder a un grupo de profesionales de la inversión cualificados, lo que resulta muy atractivo para los family offices con menores recursos. “Una ventaja significativa que los fondos de capital privado tienen sobre la inversión directa es el conjunto de habilidades específicas sobre este sector y el conocimiento que tienen los gestores, así como los recursos que destinan para cada inversión. Mi recomendación para aquellos que quieran invertir en private equity es que trabajen primero con un gestor, ellos saben bien cómo hacerlo”, explicaba uno de los ejecutivos de un family office de Norteamérica.
Foto cedidaCharles Zerah, gestor de Carmignac.. “La deuda emergente y corporativa de empresas de materias primas son ahora componentes clave de nuestra cartera”
Tras el desplome de los tipos de interés durante la primera mitad de 2016 y los indicios de un repunte cíclico en China y EE.UU., adoptaron la que hoy consideran una elección acertada: reducir la duración de su cartera tanto en deuda pública estadounidense como alemana, la asignación a la periférica europea y elevando el componente de efectivo y otros activos líquidos. De cara al futuro, Charles Zerah, gestor de Carmignac, explica que planean mantener su enfoque prudente en renta fija “protegiendo la cartera frente a la subida de tipos con una posición corta en los mercados de deuda pública core, en especial en Europa, mientras que mantenemos una visión positiva sobre ciertos países emergentes y algunos segmentos de la deuda corporativa”.
Zerah reconoce, de hecho, que la deuda pública de mercados emergentes y “la deuda corporativa del sector de las materias primas son ahora componentes clave de nuestra estrategia, que utilizamos para sacar partido del dinamismo económico del universo emergente”. Además, mantienen su asignación a la deuda subordinada en el segmento de la deuda corporativa bancaria y los CLOs de Europa, si bien la han reducido debido a las altas valoraciones actuales. “Reforzamos nuestras posiciones cortas en el Bund alemán, ya que esperamos una recuperación de la economía europea, que entró más tarde en este ciclo en comparación con EE. UU. y China”, afirma Zerah.
Precisamente, en relación a EE. UU., el experto se muestra convencido de que los datos económicos deberían seguir mostrando un crecimiento positivo, si bien a un ritmo menor. Mantiene, no obstante, “un posicionamiento neutral en la curva estadounidense debido a la agitación en torno a la política presupuestaria y las reformas normativas del presidente Trump”.
Oportunidad en bonos subordinados del sector bancario y emergentes
En su estrategia, Zerah presenta una fuerte convicción sobre los bonos subordinados del sector bancario europeo. “Creemos que los bonos subordinados de los bancos están especialmente baratos en términos absolutos, pero también frente a los bonos de alto rendimiento del sector industrial”.
Sin embargo, este tipo de activos han registrado un aumento de ganancias en su cartera gracias al incremento de márgenes del sector, lo que les ha permitido reducir sus posiciones de forma táctica mediante recogidas de beneficios.
La deuda de los mercados emergentes sigue ofreciendo, a su juicio, oportunidades interesantes, impulsada por la estabilización macroeconómica de China, el repunte del precio de las materias primas, la mejora de la balanza por cuenta corriente de algunos países emergentes y unos rendimientos cada vez más atractivos frente a los que ofrecen los países desarrollados. “Sin embargo, ser selectivos es determinante en un entorno que sigue marcado por la volatilidad. Evaluar el conjunto de riesgos y oportunidades de un país es fundamental para detectar los títulos más atractivos en este heterogéneo universo. Además, en los países emergentes, creemos que los países exportadores de materias primas deberían seguir ofreciendo primas de riesgo atractivas, a diferencia de los manufactureros”. Brasil es, para Zerah, un buen ejemplo ya que la inflación ha caído desde cerca del 11 % en enero de 2016 a menos de un 4 % en abril de 2017, lo que ha permitido a su banco central iniciar un agresivo ciclo de bajadas de tipos, con tres recortes en la tasa SELIC desde el inicio del año.
Gestión flexible de la duración
A su juicio durante los próximos años será necesaria una gestión flexible de la duración, ya que, “con total certeza, la subida de los tipos de la deuda pública no será lineal”. De hecho, aunque es imposible prever cuándo, Zerah está convencido de que “la exclusiva combinación de la eliminación de las primas de riesgo por parte de los bancos centrales —que deteriora la liquidez—, la entrada de capital en fondos indexados no basados en fundamentales y las estrategias de inversión vulnerables a la volatilidad seguirán generando oportunidades para los exigentes inversores a largo plazo centrados en el valor”.
La estrategia de Carmignac no se ha visto alterada por el entorno de menor volatilidad que estamos experimentando en 2017. “Nuestras convicciones a largo plazo, principalmente sobre la deuda emergente y la deuda corporativa de los sectores financiero y de materias primas han sido rentables este año. Dicho esto, no cabe duda de que algunos segmentos del mercado están caros, ya que la marcada actividad de los bancos centrales con la aplicación de políticas poco convencionales ha reducido las primas de riesgo en todas las clases de activos”, afirma.
De cara a futuro, Zerah sostiene que la subida de los tipos de interés y la reducción del balance de los bancos centrales, podría revertir esta eliminación de las primas de riesgo, lo que requiere una gestión sin restricciones y que aproveche las oportunidades en el universo de la renta fija.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Pricenfees. Los fundamentales se fortalecen
Ni estadounidense ni japonesa. La entidad financiera que más invirtió en tecnologías incluidas dentro de la definición Fintech en el último año fue española.
El Banco Santander o sus divisiones de venture capital se sitúan a la cabeza de los bancos que respaldaron modelos de negocio que están desarrollando proyectos de finanzas personales, nuevas formas de pagos o las tecnologías de blockchain, entre otros.
Los datos provienen del informe Global Fintech Report Q1 2017 elaborado por la firma de análisis de CB Insights, que trimestre tras trimestre constata el gran interés de los principales bancos del mundo en financiar start-ups de este sector.
En total, la firma que preside Ana Patricia Botín, habría respaldado hasta 9 proyectos de estas características. En el primer trimestre de 2017, el volumen de venture capital que apoyó start-ups dedicadas a Fintech ascendió a 2.700 millones de dólares en 226 acuerdos.
Detrás de Banco Santander se situaron los estadounidenses Goldman Sachs y Citigroup con 8 acuerdos de financiación cada uno. El asiático Mizuho Financial Group con 6 inversiones estaría en cuarta posición.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Emilio García. Los tres focos de atención al invertir en renta variable de los mercados emergentes
Una de las características que viene aparejada a la inversión en mercados emergentes es la inexistencia, en algunos casos, de un estado de derecho o la debilidad del mismo. Dadas las protecciones mínimas que se ofrecen a los accionistas minoritarios extranjeros, entre los que nos encontramos, es improbable que reunamos las condiciones para recibir una compensación, por ejemplo, de un tribunal ruso o chino, por ejercer los derechos que cabría esperar en muchos mercados desarrollados. Por esta razón, la evaluación anticipada de la calidad constituye la parte más importante de la evaluación de las empresas donde invertimos.
Evaluar la sostenibilidad de una empresa
Una pieza clave de nuestra valoración sobre la calidad de una empresa es lo que, a nuestro modo de ver, constituye la sostenibilidad de una franquicia. Creemos que son todas las partes interesadas de una entidad (las comunidades, los empleados, los clientes, los accionistas y el gobierno) quienes conceden a dicha entidad, ya sea explícita o implícitamente, una licencia para operar. Para que una compañía desarrolle una actividad sostenible pensamos que deben tenerse en cuenta a todas estas partes interesadas, además de los factores medioambientales.
En busca de señales de alarma
Una empresa que vierte residuos tóxicos en un río, abusa de sus empleados o tiene implantadas prácticas de gobierno dudosas está emitiendo una señal de alarma de que podría no estar suficientemente interesada por el futuro a largo plazo de la entidad, lo cual debería verse reflejado en su valoración (cosa que a menudo no ocurre). Una entidad que no trata bien a sus partes interesadas en aras de mejorar sus rendimientos probablemente se verá sorprendida cuando los clientes o la administración pública reaccionen a estos abusos, lo que provocará un profundo deterioro del valor económico de la entidad. Aunque esto no suceda, la empresa que tenga intención de abusar de un grupo de partes interesadas tenderá, con el tiempo, a hallar el modo de abusar de nosotros, como accionistas, al tener como interés principal aparente la obtención de beneficios a corto plazo para su propio disfrute.
Lo que buscamos
Adoptar esta visión general del lugar que ocupa una empresa en su entorno social, comercial y físico nos lleva a aplicar un estilo distinto de interacción con el equipo directivo, un aspecto que nos ha resultado útil a la hora de entablar relaciones, pues les permite entender que nuestros intereses son más amplios que la mera negociación de condiciones en papel. Esto también nos induce a emplear fuentes de información menos convencionales sobre una empresa, por ejemplo en organizaciones no gubernamentales (ONG), cuya impopularidad suele ser una señal de su credibilidad, o el servicio de noticias RepRisk, que hace un seguimiento de la cobertura de noticias negativas.
No creemos en un enfoque de «marcar casillas» respecto a la sostenibilidad, porque entender el «por qué» puede ser más importante que entender el «qué». Muchas empresas están sometidas al control de una sola persona o de un grupo, tales como el gobierno o una familia, pero no todas las empresas controladas son malas. Por ejemplo, si una familia tiene los mismos intereses que tu como accionista y le preocupa su reputación, contar con un administrador permanente al frente de la sociedad que dirige puede dotar al negocio de mucha estabilidad. Esto puede producir un equipo directivo que tenga confianza en sus promotores, lo cual les permite tomar decisiones valientes cuando otros se muestran temerosos.
Asimismo, no creemos que exista el concepto de «empresa perfecta», por lo que tendemos a examinar hacia donde se dirige en vez de simplemente ver la situación en que se encuentra en un momento determinado. Cuando nos gustan las variables subyacentes del negocio pero creemos que existen cambios que mejorarían el valor para el accionista, nos implicamos personalmente con el equipo directivo para tratar de llevarlos a cabo. No perdemos de vista el hecho de que solo somos inversores minoritarios, por lo que confiamos en entablar relaciones eficaces con la gerencia basadas en el respeto mutuo y en un horizonte de inversión a largo plazo. También nos parece que este tipo de implicación contribuye a afianzar nuestra convicción en fundamentos de inversión más amplios, al poder ofrecer un modo de ver distintas facetas del equipo directivo.
Factores ESG en nuestro enfoque de inversión: Los aspectos ESG de nuestro enfoque se manifiestan prácticamente en todo el análisis que llevamos a cabo y en las reuniones que mantenemos:
Informes sobre empresas: Cada uno de los informes que elaboramos sobre empresas examinará el posicionamiento que ostentan en términos de sostenibilidad, lo que en la práctica supone evaluar cómo trata la empresa a todas sus partes interesadas.Lo habitual es que consultemos a RepRisk así como otras referencias de la entidad, incluidos sus competidores, proveedores, empresas homólogas, etc. El informe normalmente revelará una serie de áreas en las que deberíamos hacer partícipe a la empresa.
Reuniones con empresas: Para cada reunión solemos elaborar una serie de preguntas claves, que incluyen algunas relacionadas con el rendimiento de la entidad en materia de ESG y normalmente recogen incidentes comunicados a través de RepRisk u otras fuentes.También tratamos de averiguar en quién recae la responsabilidad de tomar decisiones relacionadas con factores ESG, así como qué actitud tiene la empresa respecto a la sostenibilidad en el sentido más amplio. Lo normal es que también se revelen las áreas de compromiso derivadas del análisis anterior.
Votación: Ejercemos el voto como equipo por las acciones que poseemos en una compañía. Cuando se plantea un determinado problema en el marco del proceso de votación normalmente nos implicamos con la empresa para comprender mejor la causa del mismo si no es evidente y tratar de examinarlo con detalle y de votar contra la resolución adoptada cuando creemos que no redunda en interés de los accionistas minoritarios y, en última instancia, de nuestros clientes.
Nuestro análisis y las reuniones que mantenemos con la empresa se han traducido en un sólido historial de implicación con ellas en el transcurso de los últimos 12 meses.Entre los resultados más destacados que hemos obtenido figuran nuestra implicación con el equipo directivo de Tiger Brands, una compañía sudafricana de productos envasados, para generar un cambio en su programa de incentivos a largo plazo que armonice mejor con la creación de valor duradero para el accionista en un periodo de transición de su Director General.
Nuestro enfoque se asienta firmemente en comprender los riesgos desde todos los ángulos y en el uso de criterios de tipo ESG, lo cual nos permite determinar si estos factores desempeñan un papel relevante en nuestra búsqueda de oportunidades a largo plazo en la región de mercados emergentes.
Glen Finegan, es director de renta variable de Mercados Emergentes de Janus Henderson Investors.
Nota: los ejemplos precedentes sobre valores se ofrecen únicamente a efectos ilustrativos y no son indicativos de la rentabilidad histórica o futura de la estrategia ni de las posibilidades de éxito que pudiera tener la misma.Janus Henderson Investors, uno de sus asesores afiliados, o sus empleados, puede que tengan una posición en los valores mencionados en el informe.Las referencias hechas a valores específicos no deben interpretarse ni forman parte de una oferta o invitación para emitir, vender, suscribir o comprar el valor.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Liz West. Los inversores duplican su interés por los valores de pequeña capitalización
Un estudio encargado por AXA Investment Managers pone de relieve que los inversores internacionales han elevado considerablemente su interés por los valores de pequeña capitalización durante el último año, si bien siguen preocupados por la volatilidad y la liquidez del mercado a corto plazo a la hora de invertir en esta clase de activos. En 2016, el 33% de los inversores entrevistados en el marco de una encuesta internacional a compradores de fondos señaló que pretendían invertir en valores de pequeña capitalización, pero en 2017 esta cifra casi se ha duplicado hasta el 60%.
Con motivo de la publicación de este estudio, Matthew Lovatt, director de Desarrollo de Negocio de AXA IM, indicó: «Estamos ante un cambio importante en la actitud de los inversores hacia los pequeños valores y creemos que el entorno de subidas de los tipos de interés este año probablemente dará un impulso positivo a la renta variable mundial de pequeña capitalización. Estas empresas suelen beneficiarse de la actividad de fusiones y adquisiciones y en el primer trimestre del año hemos visto que estas operaciones corporativas se incrementaban un 12% con respecto al trimestre anterior. Creemos que el interés de los inversores en el segmento de pequeña capitalización debería seguir creciendo durante los próximos doce meses».
Este estudio revela que aunque el interés en los valores de pequeña capitalización ha aumentado, los inversores siguen siendo reticentes a invertir en este sector a causa de la volatilidad, la liquidez y su capacidad para encontrar la gestora de activos adecuada. Más de la mitad de los encuestados (52%) señaló la importancia de contar con la gestora de activos adecuada (frente al 39% el año pasado). El 51% considera que la liquidez es el principal obstáculo a la hora de entrar en este segmento del mercado (frente al 45% en 2016) y al 43% le preocupa la volatilidad de estos valores (frente al 46% anterior).
El estudio también revela que, a pesar del creciente interés en esta clase de activos, la mayoría de los inversores únicamente destina entre el 6% y el 10% de sus carteras a valores de pequeña capitalización, lo que está en consonancia con los resultados de 2016.
“Por segundo año consecutivo, el interés de los inversores por los valores de pequeña capitalización es superior a la exposición efectiva, lo que sugiere que los inversores podrían estar desaprovechando las oportunidades que ofrece esta clase de activos. Los valores de pequeña capitalización suelen estar escasamente analizados y sus precios son inherentemente menos eficientes, de ahí que se requieran conocimientos especializados para materializar el potencial de este segmento del mercado. Sin embargo, creemos que existen oportunidades atractivas dentro de los valores de pequeña capitalización y que elevar la exposición a esta clase de activos podría ser beneficioso, especialmente en el entorno macroeconómico actual”, añadió Lovatt.
Estas son otras conclusiones del estudio de 2017:
El 60% de los encuestados considera que los sucesos del mercado son el factor más influyente a la hora de considerar la inversión en valores de pequeña capitalización (frente al 49% de 2016).
Del 17% de los inversores que no tenían en cartera valores de pequeña capitalización, el 69% afirmó que invertiría en esta clase de activos en 2017.
Del 83% de los inversores con posiciones en valores de pequeña capitalización, el 58% invertirá más en este segmento en 2017.
Cuando se preguntó qué influía en la decisión de invertir en valores de pequeña capitalización, en la mayor parte de las respuestas se observaba una sintonía entre los que tenían un pequeño porcentaje de inversiones en valores de pequeña capitalización y los que no. Sin embargo, surgía una brecha importante en sus opiniones cuando se les pedía que identificaran una gestora especializada en valores de pequeña capitalización: el 38% de los no inversores, frente al 12% de los inversores actuales en valores de pequeña capitalización, lo veía como un factor con una influencia considerable.
Entre los inversores que pretendían modificar su asignación de activos, el 47% reduciría su exposición a activos monetarios, el 31% a renta variable estadounidense y el 26% a renta fija europea.
Foto: FMI. Los bancos extranjeros que operan en Estados Unidos también verán rebajados sus requisitos con la desregulación financiera propuesta por Mnuchin
La administración Trump ha dado por fin el esperado paso hacia la desregulación bancaria al presentar ayer por la noche sus recomendaciones sobre el tema. La sorpresa llegó de la mano del tono general del documento, que habla en muchos casos de flexibilizar la muchas de las restricciones impuestas a Wall Street después de la crisis financiera, como la Ley Dodd-Frank, en lugar de derogarlas por completo.
En la práctica esto significa que el equipo del Secretario del Tesoro, Steven Mnuchin, trabajará en la vía ejecutiva, al modificar la legislación existente, que por la legislativa. La nueva regulación reducirá las restricciones impuesas a determinados tipo de operativas de los grandes bancos, flexibiliza los requisitos en los test de estrés y reduce el poder de la Oficina de Protección al consumidor.
“Los requisitos establecidos en la Ley Dodd-Frank son supervisados por múltiples agencias reguladoras con responsabilidades compartidas o conjuntas. Es una complicada estructura de supervisión que ha elevado el coste del compliance para el sector de depositarios, en particular para las instituciones financieras de tamaño medio. A la luz de la mejora significativa de la fortaleza del sistema bancario y la economía, se justifica un reequilibrio razonable de los principios reguladores”, dice el texto presentado por Mnuchin.
Banca internacional en Estados Unidos
Los principales beneficiados de estas reformas serán los bancos estadounidenses como JPMorgan Chase, Bank of America, Citigroup, Wells Fargo & Co, Goldman Sachs Group, Morgan Stanley o Bank of New York Mellon. Sin embargo, el Tesoro también se dispone a reevaluar los requisitos exigidos a los bancos internacionales que operan en Estados Unidos.
“El Secretario de Tesoro tiene razón cuando dice que a raíz de regulaciones onerosas y desproporcionadamente aplicadas, los bancos internacionales han disminuido su presencia en el país. Además, las barreras de acceso al sistema financiero estadounidense para nuevos entrantes se han visto elevadas. Las reformas que Mnuchin ha presentado son buenas ideas para aliviar esa situación”, apuntó David Schwartz, CEO de la Asociación de banqueros internacionales de Florida (FIBA).
Las instituciones bancarias extranjeras, que incluyen sucursales bancarias extranjeras, agencias y filiales de bancos estadounidenses, poseen aproximadamente una cuarta parte de todos los activos de banca comercial en Estados Unidos.
La asociación estadounidense de bancos –ABA por sus siglas en inglés– también dio la bienvenida a los cambios regulatorios y recordó que todavía queda mucho por hacer para conseguir que las entidades financieras sigan jugando un papel clave en la aceleración del crecimiento.
«El informe del Tesoro de hoy es un paso importante para refinar las regulaciones financieras y asegurarnos que apoyan -no inhiben- la expansión económica. Aplaudimos al Secretario Mnuchin por reconocer que necesitamos una reforma rregulatoria para impulsar el crecimiento económico y esperamos que este informe sirva de catalizador en ese esfuerzo”, afirmó esta mañana Rob Nichols, presidente y CEO de ABA.
Para Nichols, y la asociación que preside, es muy positivo que las recomendaciones incluyan cambios en la Regla Volcker que abordan las restricciones innecesarias a los mercados y su extensión injustificada a los bancos regionales. “El informe también requiere ajustes importantes a las regulaciones que rodean la liquidez y pruebas de estrés, así como la exención de los bancos regionales de Basilea III”, dijo.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: hjl
. Más capital y liquidez, claves del informe del Tesoro
En seguimiento de las normas establecidas por el Presidente Trump para el sistema financiero de los Estados Unidos en sus Principios Centrales, el Secretario del Tesoro, Steven Mnuchin, ha entregado el primero de una series de reportes identificando normas, practicas, regulaciones y leyes que impiden el crecimiento de la economía estadounidense. De manera muy importante para las instituciones financieras extranjeras operando en los el país, se reconoce su importancia y se considera clave su contribución a la liquidez y solidez del sistema nacional. Los bancos extranjeros mantienen 4,5 billones de dólares en activos y representan el 20% del sistema bancario nacional. Un dato adicional: más del 50% de los Primary Dealers de bonos federales son bancos extranjeros.
Aunque el informe de la Secretaría no es reglamento ni ley, sí establece una filosofía y actitud importante para el análisis de las reglas que gobiernan el sistema. Impactando sobre ambos, bancos domésticos y extranjeros, el reporte insiste en la reforma de las normas de Basel III para liberar más capital y liquidez. También pone el énfasis en que el perfil de riesgo de los bancos extranjeros debe tener sede en las operaciones estadounidenses, y no depender de sus activos consolidados globales. Aunque el reporte no llega a rechazar el sistema de Intermediate Holding Company para los bancos extranjeros, sí promueve la subida del criterio a una cifra siempre superior a 50.000 millones y proporcional al riesgo y actividades en Estados Unidos. Igualmente, los planes de disfunción y test de estrés no deben estar basados en las operaciones globales sino en las operaciones estadounidenses, con mas dependencia de los recursos de la casa matriz. La habilidad de utilizar el capital disponible localmente para invertir en EE.UU. sin restricciones forzosas se ve como una eficaz manera de promover la economía a través de la inversión directa y los prestamos. Además, no se puede minimizar el ahorro e impacto sobre la rentabilidad en el propio alineamiento de cumplimiento y riesgo local con los riesgos actualmente incurridos localmente.
Consistente con su lema «America Primero», el reporte pone el énfasis en la igualdad de condiciones para los bancos extranjeros y domésticos. Particularmente, y en una trayectoria muy diferente de la anterior administración, el reporte exige que las normas internacionales de solidez y liquidez sean analizadas para su implementación en EE.UU. con vista a los efectos en el país primero.
El reporte también intenta reformar el concepto de que la junta directiva deba estar involucrada en las operaciones diarias. El mantenimiento de la distinción entre gerencia y directiva forma una parte clave del delineamiento más eficaz de la gerencia bancaria.
En resumen, contrariamente a los miedos de muchos de que la administración del Presidente Trump tenga animadversión hacia los bancos extranjeros, este reporte reconoce su importante aportación a la fortaleza estadounidense y propone reformas para el mas eficaz uso de su capital y la minimización de normas de cumplimiento inapropiadas para las operaciones locales de esos bancos.
Opinión de Sergio Álvarez-Mena, Partner, Jones Day.
