Pixabay CC0 Public Domain. La SEC advierte a los inversores sobre las recomendaciones bursátiles fraudulentas
Los estafadores que presentan «nuevas» oportunidades de inversión solían utilizar una serie de tácticas como llamadas telefónicas, mails e incluso últimamente mensajes a través de populares aplicaciones de mensajería o publicaciones en redes sociales. Pero recientemente la SEC se ha visto obligada a alertar sobre una nueva forma de engaño que ha conseguido atraer incluso a los inversores sofisticados: publicar recomendaciones sobre acciones en sitios web de noticias financieras y análisis de valores.
El organismo supervisor anunció hace unos meses que había presentado cargos de fraude contra 27 personas y empresas por presuntamente publicar artículos engañosos en este tipo de sitios web, bastante conocidos.
Según la SEC, los presuntos estafadores fueron pagados específicamente para producir cientos de artículos alcistas sobre ciertas compañías cotizadas, y violaron la ley al no revelar esa relación comercial a los lectores.
«Estas empresas, promotores y escritores supuestamente engañaron a los inversores disfrazando los artículos pagados como como análisis objetivos e independientes», dijo Stephanie Avakian, directora interina de la División de Enforcementde la SEC, en una declaración escrita y recogida por FINRA.
Sin embargo, los individuos y las empresas involucradas en estos delitos no sólo no revelaron que cobraban por promover a determinadas empresas. También supuestamente disfrazaron sus identidades usando seudónimos obvios o seudónimos que sonaban como nombres reales. En algunos casos, los escritores inventaron sus biografías, alegando tener años de experiencia significativa en la industria.
Sobre la base de estas acciones, la SEC publicó una advertencia a los inversores para que tuvieran cuidado con estos métodos.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Dennis Jarvis
. ¿Cuál es la próxima generación de economías asiáticas de rápido crecimiento?
Los motores de crecimiento económico en los mercados emergentes están cambiando. Muchas economías emergentes se han convertido en mercados desarrollados o han fracasado en impulsar las reformas necesarias para mantener altos niveles de crecimiento. En 2016, la tasa media ponderada de crecimiento del PIB de los países del índice MSCI Emerging Markets cayó a aproximadamente el 3,5% (desde un nivel superior al 8% en 2007).
Sin contar con China ni con la India, el crecimiento medio ponderado para el resto de emergentes cayó a un poco más del 1% en 2016, una cifra, explica David Dali, estratega de cartera de Matthews Asia, muy poco atractiva. Además, dice, el índice de referencia de los emergentes y los fondos negociados en bolsa (ETFs) que lo siguen tienen asignaciones sustanciales a los países de alto crecimiento del pasado en lugar de a la próxima generación de líderes económicos. Es decir, India, Indonesia, Vietnam, Pakistán, Bangladesh, Sri Lanka y Filipinas.
“En nuestra opinión, los inversores pueden hacerlo mejor. Si los inversores están dispuestos a mirar más allá de los índices de referencia tradicionales, creemos que una asignación a la exposición tradicional de los emergentes, combinada con la próxima generación de economías asiáticas de rápido crecimiento, no sólo mejorará los retornos, sino que también ofrece la oportunidad de conseguir una mayor diversificación, menos exposición al ciclo, y tiene la ventaja de registrar una volatilidad razonable y una trayectoria más larga de crecimiento atractivo” estima Dali.
Muchos de los países de rápido crecimiento que impulsaron el índice de referencia de los mercados emergentes en los últimos 15 años siguen teniendo mucho peso en el índice. Sin embargo, sus respectivas tasas de crecimiento han caído drásticamente. ¿Por qué han caído las tasas de crecimiento de muchos emergentes?, se pregunta el gestor.
“Podemos señalar varias razones, entre ellas el desarrollo del ciclo de ciertas economías y el fracaso en la implementación de reformas significativas. Otra razón consistente es que cuando la economía de un país se expande y su población se hace más rica -que se hace más desarrollada- su tasa de crecimiento tiende a caer. Las altas tasas de crecimiento son difíciles de mantener”, dice el estratega de cartera de Matthews Asia.
El ejemplo más claro de esto para la gestora es China, que lucha por mantener los altos niveles de crecimiento, aunque Corea del Sur, Taiwán, Brasil, Rusia, México, Polonia, Hungría, Chile, Malasia y Turquía también son buenos ejemplos de emergentes de rápido crecimiento, cuyo PIB ha disminuido naturalmente a medida que se desarrollaban.
“La siguiente etapa de progresión para estas economías más avanzadas está bastante bien documentada. De hecho, el crecimiento medio estimado en 2017 para las economías avanzadas, según lo definido por el FMI, es apenas inferior al 2%. Y de los 39 países que el FMI considera «avanzados», no se prevé que ninguno de ellos crezca más del 4% en 2017. Las economías emergentes más desarrolladas están siguiendo ese mismo camino hacia un crecimiento más lento”, añade Dali.
Para ilustrar el punto, Matthews Asia recuerda que en 2016, las 10 economías más grandes de los emergentes en términos de PIB per cápita (y que constituyen casi el 50% del índice de referencia), crecieron en conjunto sólo 1,61%. Por el contrario, lo que llamamos los «7 siguientes» (economías emergentes aún en rápido crecimiento en Asia: India, Indonesia, Vietnam, Pakistán, Bangladesh, Sri Lanka y Filipinas) tuvieron un crecimiento del PIB de 5,93%.
“Creemos (y la evidencia empírica sugiere que es así) que un mayor crecimiento nominal se correlaciona en términos generales con mayores ganancias empresariales. Y además, esperamos que a largo plazo, mayores ganancias corporativas conducirán a mayores precios de las acciones. No todos los mercados emergentes ofrecen la misma oportunidad de crecimiento”, sentencia
Martín Bo. Tres preguntas sobre el escenario post primarias en Argentina con Martín Bo, de Aurum Valores
El resultado de las primarias abiertas, simultáneas y obligatorias de Argentina (PASO) fue recibido por los mercados como un buen augurio de cara a las elecciones de medio mandato del próximo mes de octubre. El gobierno del presidente Mauricio Macri, que cuenta con las preferencias de los actores del mundo finaciero, salió fortalecido en esta votación test. El peso se estabiliza, la bolsa se asienta, explicó Martín Bo, socio de Aurum Valores, a Funds Society.
Los mercados han reaccionado de manera positiva a los resultados de las elecciones internas con una clara recuperación del peso ante el dólar: ¿Qué hay que esperar en los próximos dos meses hasta las elecciones de octubre?, ¿se dan las condiciones para frenar la compra de dólares?
Creo que el resultado de las elecciones fue suficientemente bueno como para darle cierta tranquilidad al inversor. De hecho, el peso ya se ha apreciado un 4%, y si bien no creo que se aprecie mucho más, vamos a tener cierta estabilidad entre 17 y 17 y medio durante las próximas semanas.
También hubo una progresión de la renta fija en dólares y los bonos a tasa fija. En la renta variable, los papeles locales registraron el mayor volumen de negocios del año: ¿Es una euforia pasajera o se trata de una tendencia sólida?
El resultado inmediato ha sido de recuperar rápidamente lo que habían perdido por el estrés de las semanas previas a las elecciones. Después, tal vez, entremos en una zona de estabilidad hasta que se conozcan los resultados de octubre. Queda por corroborar si el gobierno realmente puede sacar provecho de este apoyo electoral, transformándolo en medidas y reformas que el mercado viene reclamando desde hace ya tiempo. Nosotros creemos que este resultado electoral se va a convalidar en octubre y le va a poner un piso para el precio de los papeles argentinos, que van a empezar a operar de una manera constructiva. Tendremos obviamente la volatilidad de todos los mercados, pero empezará a jugar de vuelta lo que pasa en el resto del mundo.
¿Qué se puede esperar de la licitación de Letras del Banco Central (Lebacs) el martes?, vencen 535.000 millones de pesos, el 57% de la reserva.
El gobierno debería poder renovar todo lo que vence a nivel de tasas similares a las de las anteriores licitaciones. Estas tasas lucen ahora más interesantes con este nuevo contexto para la moneda local, donde la demanda por dólar se frenó abruptamente.
Pixabay CC0 Public Domain. Santander InnoVentures invierte en tres nuevas empresas de tecnología financiera
Santander InnoVentures, el fondo de capital emprendedor de tecnología financiera de Grupo Santander, ha anunciado la inversión en las empresas británicas Pixoneye y Curve, y en la estadounidense Gridspace, en lo que constituye su última ronda de inversiones estratégicas en tecnología financiera.
Pixoneye y Gridspace ahondan en la atención del fondo a la inteligencia artificial como una de las tecnologías que transformarán la banca en los próximos años y complementen otras inversiones, como las de Elliptic y Socure.
Este anuncio se produce después de un semestre muy activo: el fondo ha invertido ya en 15 empresas desde su creación.
Pixoneye ofrece tecnología de personalización predictiva en el dispositivo para captar las necesidades cambiantes de los usuarios y proporciona predicciones que pueden integrarse en los sistemas de gestión de relaciones con el cliente y en las plataformas de recomendación.
Por su parte, Curve tiene como objetivo abrir una nueva categoría de «finanzas conectadas» en la banca mediante la combinación de varias tarjetas de crédito y una aplicación móvil. Gridspace es la plataforma líder para inteligencia conversacional, que permite a las empresas analizar e instrumentalizar lenguaje y texto.
Las tres empresas aprovecharán la inversión y la colaboración con Santander InnoVentures para ampliar sus capacidades, impulsar el desarrollo de plataformas y servicios, y mejorar su ecosistema.
Mariano Belinky, socio director de Santander InnoVentures, aseguró que “con la incorporación de Curve y Pixoneye a nuestra cartera, prestamos apoyo a empresarios internacionales que innovan en tecnología financiera en Reino Unido y ayudamos a empresas de nueva creación con sólidos equipos en Londres para que accedan al panorama global de los servicios financieros».
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Douglas Scorteganga. Argentina: una economía en vías de mejora que ofrece rentabilidades atractivas
La deuda corporativa de mercados emergentes arroja unos rendimientos boyantes en lo que va de año. Los bancos centrales han creado un entorno de rendimientos favorable, lo que ha inducido a muchos inversores a intentar captarla y muchos se han instalado en la deuda corporativa de los emergentes, que ha ofrecido rentabilidades atractivas con una baja volatilidad en un conjunto diverso de oportunidades.
En consecuencia, esta clase de activos se ha visto inundada de flujos de capital, alcanzando la cifra récord de 41.500 millones de dólares desde el inicio de 2017, que han entrado en deuda privada en divisas fuertes de mercados emergentes, unos niveles no vistos en más de cinco años.
Sin embargo, con la intensificación del ruido político creemos que los fundamentales comenzarán a verse reflejados en las valoraciones. Por lo tanto, seguimos decantándonos por un enfoque de inversión activo y por emisores que presenten balances financieros saneados, un fuerte crecimiento subyacente y una cultura de gobierno corporativo. En particular, pensamos que Argentina ofrece una interesante oportunidad de inversión.
Argentina está de vuelta al negocio
El regreso de Argentina a los mercados de capitales se vio acelerado por el cambio de gobierno de finales de 2015. Con unas bajas reservas de divisas extranjeras, una red de infraestructuras con deficiencias de inversión y una elevada inflación, el país precisaba de la inversión extranjera.
El nuevo gobierno, que inició su mandato levantando los controles impuestos a las divisas, adoptó reformas favorables al mercado para restaurar la confianza de los inversores en el país. Desde entonces, hemos asistido a un aumento de las emisiones por parte del Estado, así como al estreno de emisiones de bonos de provincias y emisores corporativos.
Creemos que la mejor trayectoria económica del país y las rentabilidades atractivas que ofrece conforman un argumento convincente para invertir allí. Nos decantamos por las inversiones en provincias, que son una subdivisión administrativa del país. Argentina se integra por 23 provincias y una ciudad independiente: Buenos Aires. Cada una de estas subdivisiones tiene su propia economía y la autoridad necesaria para ejercer una actividad mercantil de forma autónoma al igual que haría una empresa privada.
Observando los ingresos (p. ej., ingresos fiscales), los gastos (p. ej., prestaciones sociales) y el balance de situación, podemos analizar a una provincia como si fuera un emisor corporativo, comparándola y clasificándola del mismo modo que lo haríamos con una empresa. Aparte de esto, los bonos corporativos de Argentina vienen ofreciendo una excelente rentabilidad desde el inicio del año, superando holgadamente el rendimiento del conjunto de bonos corporativos de mercados emergentes.
La provincia de Neuquen, una sólida historia de fundamentales
Entre otras provincias, nos parece destacable la provincia de Neuquen, al brindar una de las mejores inversiones en términos de riesgo/remuneración. La principal actividad comercial de Neuquen es la exploración y producción de petróleo y gas. La Administración de Información sobre la Energía estadounidense (Energy Information Administration, EIA) estima que Neuquen alberga unos 27.000 millones de barriles de crudo y 22,7 billones de metros cúbicos de gas natural en formación de esquisto, lo que supone un 30% más que las reservas estimadas en EE.UU., la segunda más importante del mundo después de China.
Las tasas que recauda Neuquen procedentes de productores de petróleo y gas representan una parte sustancial de los ingresos recaudados por la provincia. Una parte de ese ingreso se deposita en una cuenta separada, especialmente destinada a devolver a los inversores el dinero que han prestado a la provincia (invirtiendo en bonos emitidos por ella). Además, los bonos al 8,625% devuelven el 3% del capital inicial cada trimestre a partir de mayo de 2020, lo que ofrece a los inversores unos ingresos extras durante la vigencia de su inversión.
Los bonos de Neuquen con vencimiento en 2028 pagan un cupón anual del 8,625%, lo que implica un rendimiento efectivo del 7,25% anual, para los titulares que los mantengan hasta el vencimiento. En comparación, los bonos del Estado de Argentina con vencimiento en 2027 ofrecen una rentabilidad del 6,50%.
Además de las protecciones para inversores descritas anteriormente, Neuquen también presenta un balance conservador, con un coeficiente de deuda/ingresos de solo el 48%, lo que contrasta con el coeficiente de deuda/ingresos de Argentina, situado en el 241%. Creemos que este bono encarna lo mejor que puede ofrecer Argentina: una historia de crecimiento con un sólido balance y rentabilidades atractivas.
Oportunidades en bonos corporativos
Podemos encontrar ejemplos parecidos de emisores corporativos procedentes de Argentina que cuentan con sólidas métricas de solvencia e historias de crecimiento favorable que ofrecen rendimientos atractivos. En ocasiones, su calificación crediticia no refleja el buen estado de salud subyacente de la entidad, sino más bien la calificación general que se asigna al país. Nosotros preferimos indagar más allá de la calificación y realizar un análisis de los fundamentales subyacentes, ya que en muchos casos los emisores se han visto castigados inmerecidamente por ubicarse en el «código postal» erróneo.
En el mundo empresarial, nos gusta Pampa, una compañía eléctrica plenamente integrada, que se beneficia de incentivos a la producción otorgados por el Estado, así como de un bajo apalancamiento neto (x1,1, definido como deuda menos tesorería dividido entre el EBITDA) y una amplia base de reservas. Los bonos 2027 de la compañía ofrecen una rentabilidad al vencimiento del 6,80%, mientras que Petrobras, la mayor compañía eléctrica de Brasil, ofrece una rentabilidad del 6,10% en sus bonos 2027 pero con casi el triple de apalancamiento neto (situado en x3,5).
En definitiva, cabe esperar que veamos más emisiones de Argentina a medida que los emisores empiezan a invertir más en bienes de equipo (capex) y acudan a los mercados internacionales para captar fondos que les permitan hacerlo. Creemos que el buen momento que atraviesa el país por las políticas favorables, los balances financieros conservadores y las historias de crecimiento estructural en Argentina no está reflejado en las valoraciones.
Steve Drew es responsable de Deuda Corporativa de Mercados Emergentes en Janus Henderson Investors.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Alex de Carvalho
. TSG Group adquiere una parcela en Brickell por 32 millones de dólares
El grupo inmobiliario TSG Group anunció ayer la compra de una propiedad de más de 4.000 metros cuadrados cerca de Brickell Avenue por 31,75 millones de dólares.
Situada en el número 1399 de Southwest First Avenue, la parcela se encuentra en el corazón del distrito financiero de Miami, en el mismo bloque que el hotel SLS Brickell, recién inaugurado. El Consulado General de México ocupa actualmente algo más de 2.000 metros cuadrados de espacio dentro de un edificio de oficinas de 3.200 metros cuadrados que existe en la parcela.
«Estamos muy contentos de haber completado esta transacción, adquiriendo una propiedad tan atractiva en el centro de la ciudad», dijo Jorge Escobar, managing partner de TSG Group. «La compra de este sitio respalda la estrategia de TSG Group de aumentar su presencia en áreas con una sólida trayectoria de crecimiento».
TSG Group compró esta ubicación a Chestnut Capital a través de la entidad TSG Brickell First. Alfonso Jaramillo, de Fortune International Realty, supervisó la transacción en nombre de ambas partes.
«Esta propiedad situada en un lugar privilegiado se viene a sumar a nuestra cartera de activos de alta calidad en todo el sur de la Florida», agregó Camilo López, CEO y managing partner de TSG Group. «El próspero núcleo empresarial de Miami está preparado para seguir creciendo en el futuro, y esperamos continuar siendo parte de él».
Como parte de la estrategia de real estate a largo plazo de TSG Group, también anunció recientemente sus planes de participar en un desarrollo comercial en el Distrito de Diseño DD41 para abarcar casi 900 metros cuadrados de espacio comercial alquilable.
La compañía también está detrás del nuevo desarrollo de condominios de oficinas ‘clase A’ de Coral Gables, Ofizzina, que contará con 16 plantas y del que ya se ha vendido el 80% del espacio disponible.
Carlos Pávez Tolosa. Carlos Pávez Tolosa es nombrado presidente de la Comisión del Mercado Financiero de Chile
El actual Superintendente de Valores y Seguros, Carlos Pávez Tolosa, fue nombrado presidente de la Comisión para el Mercado Financiero de Chile (CMF), entidad creada en febrero de este año y en proceso de instalación.
La CMF tiene como objetivo regular, supervisar, sancionar y velar por el correcto funcionamiento, desarrollo y estabilidad del mercado financiero local.
El Senado chileno aprobó recientemente la designación de cuatro comisionados que integrarán el máximo órgano ejecutivo de la CMF; se trata de Kevin Cowan Logan, Mauricio Larraín Errázuriz, Rosario Celedón Förster y Christian Larraín Pizarro.
El ministerio de Hacienda de Chile informó que el nuevo organismo “entrará en funciones no antes de transcurridos dos meses a partir de la publicación en el Diario Oficial de los decretos de nombramiento de los Comisionados y el presidente del organismo, los que previamente deben cumplir el trámite de toma de razón por parte de la Contraloría General de la República”.
Pávez, Ingeniero Comercial, Licenciado en Ciencias de la Administración de Empresas y abogado, cuenta con 28 años de trayectoria en los ámbitos de la regulación, investigación de conductas de mercados y supervisión de instituciones financieras, anunció el mismo comunicado.
“Además, por su estrecha colaboración con el ministerio de Hacienda durante el diseño y tramitación del cuerpo legal que dio origen a la CMF, cuenta con los conocimientos necesarios para liderar un adecuado proceso de instalación de esta nueva institucionalidad”, añade el ministerio de Finanzas.
Foto: Esfer, Flick, Creative Commons. El momento de invertir en el mercado de bonos
La reducción del riesgo político en Europa y la relativa apertura de la Reserva Federal de Estados Unidos sobre sus intenciones han aclarado las perspectivas para los mercados de bonos. Sin embargo, las bajas rentabilidades actuales justifican el mantenimiento de una estrategia de inversión activa que adopte un enfoque holístico y sin restricciones. El universo del «euro agregado» parece particularmente vulnerable.
Esto es especialmente cierto dado que los ajustes de la política monetaria por parte de los bancos centrales occidentales tampoco parece que vayan a desestabilizar los mercados. En Estados Unidos la Fed está aumentando gradualmente los tipos de interés. En Europa, el BCE ha anunciado que no bajará más los tipos de interés y ha reducido el ritmo de sus compras de bonos. Como resultado, la perspectiva de un fuerte aumento de las tasas de interés que cause un colapso de los bonos – algo que muchos inversores seguían temiendo en la primera mitad de 2017- parece haber sido descartada, y los recientes anuncios de la Fed y del BCE han ido en línea con las expectativas del mercado.
El plan de la Fed para reducir su balance no ha llegado como una sorpresa para los traders, aunque se anunció un poco antes de lo esperado. Es muy probable que las medidas para reducir el balance de la Fed empiecen en septiembre, mientras que la subida de tipos, por su parte, podría anunciarse en diciembre. Sin embargo, el pronóstico consensuado de tres aumentos de tipos en 2018 parece exagerado. El enfoque pragmático sería esperar y ver lo que hace el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) en sus próximas reuniones antes de predecir con qué rapidez volverá a la normalidad la política monetaria en 2018.
Aunque la situación en el mercado de bonos se ha aclarado, los inversores no deberían ignorar el riesgo asociado a los tipos, ya que las rentabilidades de los bonos continúan siendo demasiado bajas, particularmente en Europa. En estas circunstancias, la gestión activa es vital para proteger las carteras ante los riesgos de las subidas de tipos como a raíz de los movimientos de EE.UU. Los inversores necesitan mirar más allá del universo del «euro agregado» para encontrar alternativas que ofrezcan una mayor protección. La situación actual requiere un enfoque holístico y sin restricciones de los mercados de bonos.
Para invertir, el crédito estadounidense sigue siendo atractivo en comparación con su equivalente europeo aunque es cierto que la renovada incertidumbre sobre los precios del petróleo podría impedir que los precios de los bonos corporativos estadounidenses aumenten. El crudo se está moviendo actualmente en un rango de los 42 a los 55 dólares, similar a los niveles observados en 2015 y 2016. Sin embargo, la situación actual es diferente: en 2015 y 2016 el índice ISM estaba en 48 dólares y preocupaba la posibilidad de que EE.UU. entrara de nuevo en recesión añadiendo una presión a la baja en los precios del petróleo. A día de hoy, en cambio, la salud de la economía de EE.UU. no está en duda. El bajo nivel actual de los precios del petróleo se debe únicamente a la incapacidad de los países productores de acordar ajustar el bombeo.
Tribuna de Christel Rendu de Lint, responsable de renta fija de UBP.
Foto: . Carmignac: “Hay que tener en cuenta que una drástica subida de los tipos podría perjudicar al sector tecnológico”
El sector tecnológico ha sido uno de los grandes beneficiarios del contexto de escaso crecimiento de los últimos años. Los valores tecnológicos orientados al crecimiento cotizan con una prima respecto del PER estimado del mercado. No obstante, ante el contexto de crecimiento mundial relativamente reducido y con unos modelos de negocio que se basan en la ruptura con los modelos tradicionales, David Older, responsable de renta variable de Carmignac, estima que estas valoraciones están justificadas.
“No creemos que en este momento los mercados públicos estén experimentando una burbuja tecnológica como la que observamos en el año 2000. Actualmente, los grandes actores del sector tecnológico son plataformas globales a ‘hiperescala’ que arrojan un sólido crecimiento de forma constante”, dice el gestor.
Además, Older recuerda que las empresas están generando unos niveles elevados de efectivo, lo que les permite realizar grandes inversiones en su crecimiento futuro, tanto orgánico como a través de adquisiciones. “En términos de valoración, si atendemos a la ratio PEG (PER/crecimiento), el sector informático sigue mostrando unos niveles relativamente interesantes”, añade.
El responsable de renta variable de Carmignac atribuye el retroceso visto recientemente en el sector principalmente a una cuestión de posicionamiento. Cree que tras la aceleración de la valoración de estos activos desde principios de año, esta caída no es de extrañar. Sin embargo, explica, la tendencia de los bonos del Tesoro estadounidense a diez años sí resulta un indicador clave que debe tenerse en cuenta porque “una drástica subida de los tipos podría perjudicar al sector”.
Fusiones y adquisiciones
De cara a un futuro no muy lejano, Carmignac espera que se produzca una aceleración en las fusiones y adquisiciones en el sector durante el segundo semestre de 2017. Es probable, apunta Older, que un marco fiscal y regulatorio más favorable, junto con el fortalecimiento de la economía mundial, sea un catalizador de las fusiones y adquisiciones de gran envergadura.
Tras el nombramiento de los responsables del Departamento de Justicia y la Comisión Federal de Comunicaciones (FCC, por sus siglas en inglés) por parte de la Administración Trump, se espera que se apruebe la adquisición de Time Warner por parte de AT&T, lo que podría dar lugar a otras fusiones, como la que se especula entre Sprint y T-Mobile (que ocupan el tercer y cuarto puesto respectivamente en el sector de comunicación inalámbrica en EE. UU.). “Esperamos que estas operaciones den lugar a otras”, cuenta.
“Nuestra exposición al sector tecnológico se mantiene estable desde el inicio del año. Hemos recogido beneficios en algunos gigantes del segmento de Internet (recogidas parciales en Facebook, Amazon y Tencent, y liquidación de nuestra posición en Microsoft) y hemos incorporado nuevos valores. A principios de año, iniciamos posiciones en ASML y NVIDIA —ya que creemos que cuentan con una posición óptima para sacar partido de las tendencias en auge del edge computing— y en la plataforma de productos de ocio interactivo Activision, que se beneficiará del pujante interés en los deportes electrónicos a escala mundial”, afirma Older.
Empresas de software
El responsable de renta variable de la gestora francesa cree que las firmas de software para empresas registran las valoraciones más elevadas del sector tecnológico, pero también las tasas de crecimiento más altas.
“Los inversores deben ser selectivos en este segmento, ya que cualquier indicio de ralentización en el crecimiento conlleva una marcada caída en las valoraciones. Priorizamos las empresas de software en la nube, como ServiceNow (NOW), que presentan un rendimiento estable en un enorme mercado potencial a escala mundial y la posibilidad de fusionarse con firmas de mayor envergadura del mismo segmento que desean impulsar su exposición a la nube (GOOG, ORCL, CRM, MSFT)”, concluye.
Foto: Terry Simpson, estratega de inversión en mulltiactivos de BlackRock Investment Institute, junto con los participantes del evento / Fotos cedidas. Terry Simpson: “La expansión económica se estabiliza y sincroniza a nivel global”
La economía global se mueve hacia una expansión económica más sostenida, todavía lejos de un entorno inflacionario. A pesar de que la Reserva Federal haya iniciado su ciclo de normalización monetaria, todavía son muchos los interrogantes que surgen en torno a las políticas del Banco Central Europeo, Banco de Japón, Banco de Inglaterra, e incluso del Banco de Canadá, que recientemente decidió aumentar en 25 puntos bases su tasa de referencia, la primera subida de tipos en siete años. Estructuralmente, se sigue en un entorno de bajo crecimiento y de bajos tipos de interés, pero ¿qué significan estas condiciones para los retornos? ¿dónde pueden conseguirse en este entorno? A estas y otras preguntas respondió Terry Simpson, estratega de inversión en mulltiactivos del BlackRock Investment Institute, durante su visita a Miami para la presentación a clientes de la visión estratégica de la firma para el segundo semestre del año.
Simpson, quien se incorporó a BlackRock en el 2004, explicó que utilizan diversas herramientas para ser capaces de identificar el crecimiento económico que no es capturado por los indicadores tradicionales económicos, como pueden ser el gasto en capital, el empleo o la producción industrial. Además de estimar el crecimiento de las siete principales economías mundiales a través de indicadores económicos adelantados, utilizando una técnica econométrica llamada Nowcasting, también utilizan la tecnología Big Data para continuar innovando en sus elementos internos de predicción: “Examinamos el número de búsquedas que se realizan mes a mes en Google sobre artículos de lujo. Si la gente realiza un mayor número de búsquedas en esta clase de artículos es porque quizá se sientan mejor con respecto al estado de la economía y probablemente esto acabe traduciéndose en mayores ventas en el sector retail. También hacemos algo parecido con los discursos pronunciados por los CEO y CFO de las empresas durante las presentaciones trimestrales de resultados. Buscamos qué es lo que comunican con respecto al gasto en capital, la inversión o las contrataciones, así como sobre sus expectativas en términos de beneficios para ese trimestre. Tratamos de compararlo con el mensaje transmitido en los anteriores trimestres. Pueden imaginar que estos datos no pueden ser capturados con las variables económicas tradicionales, creemos que nuestro enfoque diferenciado nos da una ventaja competitiva sobre los datos que analiza el consenso del mercado en la calle”, comenta.
De esta manera, desde BlackRock establecen que el crecimiento del G7 para los próximos cuatro meses debería situarse cercano al 2%, entre 25 y 30 puntos base por encima del consenso del mercado, una diferencia que podría parecer poca, pero que en un entorno de bajo crecimiento puede ser suficiente para influir en las decisiones de asignación de activos y en el sentimiento del inversor. “Estamos viendo que la mejora en el crecimiento económico global es una tendencia sincronizada. Estados Unidos se sitúa ligeramente por delante y el resto de las 7 mayores economías están ligeramente por detrás. El año pasado toda la mejora procedía de la economía estadounidense, pero ahora se ve una mejora significativa en Alemania, Canadá, Japón y Francia, que además es sostenible, algo muy importante”.
Continuando con el tema de la sostenida expansión económica de Estados Unidos, Terry Simpson abordó la frecuente pregunta sobre cuánto más durará el ciclo. “Estados Unidos se encuentra camino de completar ocho años y medio de ciclo económico, se trata del tercer ciclo económico en expansión más largo de la historia del país y muchos esperan que, por ello, debe acabar pronto. Esto es algo erróneo, que se está examinando desde una perspectiva equivocada. En base a nuestro análisis, podemos observar que, desde el último ciclo, seguimos lejos de alcanzar lo que se conoce como el potencial de la economía, concediendo todavía espacio para crecer al ciclo actual, espacio que debería ser medido en años y no en trimestres”.
Después, Simpson hizo referencia al tono más agresivo que han tomado los bancos centrales últimamente, comenzando por las declaraciones de Mario Draghi en el simposio de Sintra a finales de junio durante la celebración del Foro del Banco Central Europeo, donde el mercado interpretó que la autoridad europea en política monetaria se está preparado para ser más agresiva en la retirada de sus medidas de estímulo económico. Después, el Comité Federal de Operaciones del Mercado Abierto continuó con su tercer incremento de tasas en 6 meses. Pero esto no debe desviar la atención de los inversores, que sin embargo deberían tener presente que la mayoría de bancos centrales tienen como meta mantener la inflación cercana a su objetivo: “Desde 2015, la inflación subyacente en Estados Unidos, la Eurozona y Japón se ha mantenido muy estable y plana, incluso recientemente se ha visto un descenso en la inflación de Estados Unidos, algo que ha despertado mucha preocupación. Pero, la realidad es que los bancos centrales no han alcanzado sus objetivos de inflación, por lo que es muy probable que no sean agresivos a la hora de retirar sus políticas monetarias expansivas. Es una cuestión que los mercados han malinterpretado, pues seguiremos en un entorno de bajo crecimiento y bajos tipos de interés en el futuro más cercano”.
La mayoría de los bancos centrales tienen por mandato mantener su inflación objetivo. Algunos bancos centrales, como es el caso de la Reserva Federal, tienen un mandato dual, siendo su segundo mandato el pleno empleo, pero la gran mayoría realiza su política monetaria en relación con su tasa de inflación objetivo, y con lo que sucede con la producción actual y potencial medida en términos de PIB. En cualquier caso, en Europa la inflación se sitúa alrededor del 1%, mientras que el objetivo de inflación es del 2%. “Si finalmente Draghi anuncia la retirada de su programa de relajamiento cuantitativo en septiembre, ésta se llevaría cabo de una manera muy suave”.
China es otra frecuente preocupación para los inversores. BlackRock utiliza datos económicos para evaluar la tendencia del índice PMI de China, un indicador adelantado sobre las perspectivas económicas del país. El dato actual permanece alto según los estándares históricos, el más alto de los últimos tres años, por lo que no creen que pueda darse un escenario de aterrizaje forzoso. “Las autoridades políticas han identificado los desequilibrios en la economía y están comenzando a atajarlos, algo que es una buena señal. No significa que necesariamente vaya a ser un ajuste suave, pero al menos han reconocido la importancia y el potencial impacto en la economía”, añade Simpson.
Reflexionando sobre el riesgo
En un periodo en el que los niveles de volatilidad se encuentran en mínimos, resulta importante preguntarse sobre la probabilidad de que acontezca un cambio hacia un régimen de alta volatilidad. Según BlackRock, hay una probabilidad del 90% de que, si se atraviesa un régimen de baja volatilidad en la actualidad, en el siguiente año se mantenga el mismo régimen y un 70% de probabilidad en un periodo de tres años. Esto es un dato importante, pues la mayoría de los clientes están disminuyendo la exposición al riesgo de sus carteras, porque creen que una volatilidad tan baja no es algo normal. “La volatilidad se encuentra en unos niveles tan bajos por las medidas de relajamiento cuantitativo no convencionales de los últimos años. Sin embargo, existen otras razones a nivel macroeconómico: la volatilidad del PIB, del desempleo y la inflación se encuentran en niveles inferiores a sus tasas históricas. Tiene sentido que en un entorno de baja volatilidad macroeconómica haya una baja volatilidad financiera, por lo que no esperamos que la volatilidad revierta a su media”, destaca.
Es posible que la volatilidad suba desde los niveles actuales, pero necesitaría de un evento geopolítico o económico para cambiar hacia un régimen de volatilidad alta. En otras palabras, los inversores deberían mantener su exposición actual al riesgo, incluso aumentarla. “Ésta es una posición contraria frente a al consenso del mercado, donde estamos viendo una menor exposición al riesgo y una toma de beneficios en este momento del ciclo. Nos sigue gustando la renta variable y la deuda corporativa de alta calidad”, concluye.
