Una playa de Montevideo. Aqua refuerza su equipo de inversión con dos incorporaciones en Sao Paulo y una en Montevideo
Acqua Wealth Management, gestora brasileña con oficinas en Montevideo y Sao Paulo, anunció tres incorporaciones a su equipo, con el objetivo de fortalecer el equipo de inversión y atención al cliente, en un contexto de crecimiento para la firma.
Dos nuevos integrantes se sumarán a la oficina de Sao Paulo: Eliza Shinoda y Rafael Colen. Eliza Shinoda, quien posee 12 años de experiencia en el mercado financiero, trabajó anteriormente como Analista de Inversiones Senior en Safdié Family Office de Brasil y como Analista de Riesgos en Infinity Asset Management.
Shinola es Ingeniera Civil con especialización en administración en la Universidad Getulio Vargas de Sao Paulo.
Adicionalmente también se contrató en esa oficina a Rafael Colen, Ingeniero Civil con MBA en la UCLA de Estados Unidos. Ambos van a estar apoyando al equipo de Inversiones liderado por Gustavo Jesus.
Por otra parte, en el equipo de Inversiones basado en Montevideo, donde se concentra el análisis de las inversiones offshore, se estará incorporando Alejandro Galiana.
Galiana cuenta con10 años de experiencia en el mercado financiero, destacándose los últimos 4 años que se ha desempeñado en Scotiabank como analista de riesgo de mercado sobre la posición propietaria del Banco. Es graduado en Economía por la Universidad de Montevideo donde también realizó un Master en Economía. Adicionalmente realizó un Mater en Finanzas Cuantitativas en la Cass Business School de Londres.
Galiana formará parte del equipo de inversiones liderado por Ismael Pérez.
Pixabay CC0 Public Domain. ITNL FCStone disertará sobre el futuro de la industria de commodities durante el evento Global Grain South América
Conferencistas del proveedor de servicios financieros INTL FCStone disertarán sobre las herramientas de bolsa, como futuros, opciones o derivativos o monedas, en la industria de las materias primas de Argentina y Brasil. Del 11 al 13 de septiembre se celebra en Buenos Aires la Global Grain South America en presencia de los principales actores del mercado de la región.
El Workshop de INTL FCStone, “tiene como objetivo analizar el sector y brindar las herramientas necesarias para atraer a los principales jugadores del mercado de granos”, explicó Gonzalo Terracini, director, quien expondrá sobre ‘Los cambios en la logística de granos y oleaginosas de América del Sur’.
Según datos aportados por el Departamento de Agricultura de los Estados Unidos (USDA), América del Surproduce 182 mil toneladas al año entre los países de Brasil, Argentina y Paraguay. “Los números demuestran que es un sector de importancia para los productores y proveedores a nivel mundial. INTL FCStone tiene presencia en los tres países, contamos con una importante cartera de clientes a los cuales asesoramos en risk managements con la utilización de herramientas de bolsa como futuros, opciones o derivativos y también monedas”.
Este encuentro de la industria de los cereales, que originalmente se realiza en Ginebra, Suiza con gran concurrencia y repercusión internacional, está dirigido al sector de granos en general de América del Sur: productores-acopiadores, consumidores, exportadores y traders, entre otros.
“Global Grain South America es una muy buena ocasión para escuchar a los principales analistas del sector, quienes abordarán temas relacionados a la oferta-demanda global y sus proyecciones a mediano y largo plazo; el futuro de las inversiones y crecimiento del sector en Argentina a partir de la política-económica del Gobierno de Mauricio Macri; la incertidumbre del presente político de Brasil, y sus efectos en las potenciales inversiones a futuro”, señala Gonzalo Terracini.
INTL FCStone Inc., a través de sus subsidiarias, es el proveedor en ejecución de servicios financieros, administración de riesgos, inteligencia de mercado y servicios post-comercialización en todas las clases de activos y mercados alrededor del mundo. Con casi 100 años de trayectoria, la compañía integra la lista de Fortune 500, y se enfoca en proveer productos y servicios dentro de los sectores de commodities, valores, divisas y pagos globales.
Wikimedia CommonsCalle Florida de Buenos Aires. Argentina: ¿Qué esperar del mercado en los próximos meses?
En los primeros meses del año 2017, el rendimiento de los productos de inversión que ofrece el mercado de capitales en Argentina fue muy atractivo para los inversores. Si analizamos los datos hasta el 31 de julio, observamos que una colocación en pesos rindió aproximadamente el 14%, contra una suba del dólar estimada en el 9.95% para el mismo período. Es decir, que quien mantuvo la inversión en moneda local le ganó al dólar, aunque en los últimos dos meses la suba de esta moneda fue tan rápida, que terminó erosionando parte del rendimiento acumulado en la primera parte del año.
La industria de fondos comunes de inversión reflejó esta situación y en la primera mitad del año se dio un crecimiento muy importante del patrimonio administrado en fondos de renta fija en pesos, y sobre el final del mes de mayo se observó cierta dolarización por parte de los inversores que comenzaron a suscribir fondos denominados en dólares.
Los resultados de las elecciones del pasado domingo 13 de agosto, dejaron al oficialismo con una muy buena performance a nivel país. El empate técnico en la provincia de Buenos Aires era un resultado posible, pero no necesariamente el que esperaban los mercados financieros, es por la euforia que vimos en las primeras horas, con una baja fuerte del dólar y subas pronunciadas tanto en bonos como en acciones.
Estimamos que esta fortaleza inicial debería fijar nuevos niveles de precio de los activos argentinos de cara a los próximos meses.
Es importante destacar que una de las principales críticas que recibió el oficialismo tuvo que ver con la mala situación de la economía, que recién en los meses de junio y julio pasados empezó a repuntar, pero todavía no se traduce en aumentos del empleo ni en la percepción de la sociedad. Aún con este panorama el gobierno obtuvo un muy buen resultado en las primarias, por lo tanto, creemos que si la economía confirma las buenas señales, eso debería ayudar y mucho en las próximas elecciones de octubre y darle a Cambiemos un mayor impulso para obtener un resultado superior al del 13 de agosto.
Desde INTL Gainvest advertimos que la suba del dólar de los últimos tres meses ha sido muy violenta y rápida, por lo cual creemos que todavía hay valor en una estrategia de inversión mayoritariamente en pesos de cara a los próximos tres meses. No obstante, y con el objetivo de armar una cartera balanceada entre pesos y dólares de baja volatilidad, proponemos una colocación de 70% en fondos comunes de inversión es pesos y el balance de 30% en fondos comunes de inversión en dólares.
Juan Pablo Rechter es managing director del Grupo INTL FCStone en Argentina, proveedor en ejecución de servicios financieros, administración de riesgos, inteligencia de mercado y servicios post-comercialización en todas las clases de activos y mercados alrededor del mundo
Foto: Maureen Beshar, responsable de Robeco Institutional Asset Management US Inc.. Robeco nombra a Maureen Beshar responsable de Robeco US para impulsar su negocio en Estados Unidos
Robeco anunció el nombramiento de Maureen Beshar como responsable de Robeco Institutional Asset Management US Inc. (Robeco US) con efecto inmediato. En su nuevo puesto, Beshar liderará los esfuerzos de Robeco en ventas y en la relación con los clientes de la recién inaugurada oficina de Nueva York.
El equipo con sede en Estados Unidos de Robeco se centrará tanto en asesores globales como locales y en inversores institucionales de Estados Unidos. Además, Beshar supervisará y dirigirá la expansión estratégica de negocios de Robeco en el mercado estadounidense.
Maureen Beshar acumula más de 30 años de experiencia en la industria de gestión de activos de Estados Unidos. Antes de unirse a Robeco, fue miembro del Comité Ejecutivo y responsable de Distribución Institucional Global, Servicio al Cliente y Marketing de Nuveen Investments. En el pasado, Maureen también trabajó como jefa de Relaciones Institucionales de Ventas y Consultoría en ClearBridge Investments, managing director de Relaciones con Consultores Globales en Lazard Asset Management. También desarrolló parte de su carrera en Invesco Ltd y Weiss, Peck & Greer.
«Estoy muy contento de que Maureen se una a la empresa para dirigir nuestros esfuerzos de ventas en EE.UU. La expansión en este mercado tiene un enorme potencial y es un pilar importante para Robeco», apuntó el CEO de Robeco, Gilbert Van Hassel.
Pixabay CC0 Public DomainSasint. Reformas, bajo apalancamiento y diversificación, tres motivos para incluir más crédito asiático en las carteras globales
En todo el mundo, los inversores siguen viendo un mercado de bonos con bajos rendimientos y márgenes ajustados. Para HSBC Global Asset Management resulta llamativo que aquellos que están referenciados o siguen pasivamente los índices globales de bonos estén dirigiendo un “corto” estructural contra un mercado que ha producido retorno ajustados por riesgo excelentes en el pasado y que, todavía muestra características que, por la mayoría de indicadores, son mucho más atractivas que la media.
Sin embargo, Asia –considerando todo Asía menos Japón– se encuentra considerablemente sub-representada en los índices globales y en los de los de mercados emergentes. “Mediante una exposición al crédito del dólar asiático solamente a través de sus porfolios globales y emergentes, los inversores podrían no estar aprovechando todos los beneficios ofrecidos por una clase de activo que ofrece retornos que además de buenos, son de alta calidad”, argumenta la gestora.
La firma sostiene que, aunque los bonos corporativos asiáticos en dólares tienen valoraciones similares a los de los créditos europeos y estadounidenses, ofrecen una prima de rendimiento, y además, tienen una duración menor. En comparación, el crédito en moneda corporativa de los mercados emergentes ofrece una modesta prima sobre el crédito asiático.
Según HSBC Global Asset Mangement, “Asia ofrece menos riesgo comparado con el mercado emergente en general. En un entorno de bajo rendimiento, creemos que los bonos asiáticos pueden ofrecer un rendimiento mejorado y una valiosa diversificación, sin añadir demasiados riesgos”.
Otra de las ventajas de este activo es que el mercado de crédito asiático en dólares tiene un buen nivel de diversificación con emisiones de varios países, sectores, tenedores y tipologías de riesgo. “Invertir en Asia no es sólo invertir en mercados emergentes, ya que partes de la región (como Singapur y Hong Kong) no se califican como «emergentes» en la mayoría de las medidas. Estos mercados asiáticos, cada uno en diferentes fases de desarrollo económico, forman una región que es tanto homogénea en términos de dirección del crecimiento como diversificada en términos de políticas gubernamentales y condiciones de mercado”, defiende la gestora.
Por último y comparando con los bonos de empresas de grado de inversión estadounidense y europea, las empresas asiáticas en grado de inversión tienen menor apalancamiento neto, amplia liquidez y tasas de cobertura de intereses estables, según el último análisis que hace HSBC Global Asset Mangement. “Aunque los grupos asiáticos de deuda high yield tienen índices de apalancamiento netos ligeramente superiores a los de los Estados Unidos y Europa, las métricas de crédito high yield asiático se han estabilizado en 2016 con una buena liquidez global”, explican.
Visión de crecimiento
La previsión a que toda la región asiática continúe creciendo, por lo que las instituciones podrán atender sus deudas con mayor facilidad. Son varios lo motores, según indica la gestora, que van a permitir este crecimiento: la innovación económica, la reforma del Impuesto de Bienes y Servicios en India y la Iniciativa ‘Belt and Road’ en Asia, debería mantener el motor de crecimiento de la región en funcionamiento. Además, hay que tener en cuenta el impulso reformista que viven países como India, Indonesia y China.
De hecho, desde la crisis financiera asiática en 1997, Asia ha experimentado una mejora constante en sus fundamentos macroeconómicos, como la reducción del déficit en cuenta corriente y el aumento de las reservas de divisas. “Esto debería reducir el riesgo de impago para los emisores en el mercado de crédito en dólares de Asia y defender el mercado durante los períodos de aversión al riesgo”, señala de gestora.
Con esta visión, HSBC Global Asset Mangement defiende que no es lógico asignar solo una pequeña fracción de este mercado dentro de una estrategia global de bonos. “Es una región de rápido crecimiento y, sin duda, con mayor potencial en el mundo”, insiste
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Karen Roe. ¿Por qué hay gemas de las small y midcaps que permanecen ocultas?
Existen muchos valores atractivos en el mercado de las small y midcaps. Ya hemos visto cómo, desde comienzos de año, el segmento de empresas de mediana y pequeña capitalización ha contado con el favor de los inversores que, primero, han sabido detectar estas oportunidades y, segundo, han apreciado su potencial y su valor. A pesar de ello, al ser un segmento expuesto principalmente a los mercados locales, que presenta buenas oportunidades sobre todo en Europa, algunos inversores no han sabido detectar esta tendencia. Pero, ¿por qué?
Uno de los principales motivos es que el mercado de empresas de mediana y pequeña capitalización ha estado, tradicionalmente, mal cubierto por los analistas financieros, quienes prefieren concentrar sus estudios en las grandes corporaciones. Por ejemplo, si analizamos la cobertura que reciben las compañías con una capitalización bursátil superior a los 10.000 millones de euros, veremos cómo no es inusual que éstas obtengan entre veinte y treinta recomendaciones. En cambio, si nos fijamos en el rango contrario, en las compañías con una capitalización inferior a los mil millones de euros, veremos cómo rara vez obtienen más de cinco recomendaciones.
Otra de las consecuencias de este análisis insuficiente del mercado es que resulta complicado para los inversores encontrar visiones frescas que no hayan sido analizadas por los canales tradicionales y que, en consecuencia, algunas gemas permanezcan ocultas a sus ojos. Por este motivo se debe apostar por una información más dinámica y eficiente, que disminuya las diferencias entre las valoraciones de las grandes y medianas compañías y que sea capaz de descubrir, analizar y comunicar estas grandes oportunidades.
Debido a que el mercado europeo de small y midcaps varía bastante entre los diferentes países, se hace imprescindible volver a aplicar una metodología cuantitativa rigurosa. Para conseguir encontrar a los valores más atractivos es necesario contar con una herramienta de cribado efectiva, capaz de abarcar un universo compuesto por miles de empresas y que permita una metodología rigurosa. Este proceso de selección debe enfocarse como la detección de aquellas empresas con buenas perspectivas de crecimiento, altos retornos, balances sólidos y suficiente liquidez para que los potenciales inversores puedan beneficiarse de las anomalías de los precios.
Los analistas, también, deben tener en cuenta que, si bien es cierto que en 2016 las grandes empresas europeas superaron, por un 2%, en beneficios a las de pequeña y mediana capitalización, también lo es que este año la situación se ha revertido. Desde principios de 2017 estamos viendo cómo las denominadas “SMids” muestran un mejor comportamiento en el mercado que las grandes compañías. En concreto, durante el primer semestre del año, el índice MSCI Europe Small Cap ha obtenido unos resultados del 10,48%, en comparación con el 6,68% del MSCI Europe; además, las ganancias del primer grupo también han aumentado proporcionalmente más que el de las Large Caps.
Uno de los motivos de este cambio de tercio ha sido, probablemente, que las empresas de pequeña y mediana capitalización están más expuestas a los mercados domésticos de la Eurozona. Las economías europeas están atravesando un periodo favorable, con el índice PMI en positivo y una notable reducción del riesgo político (impulsada sobre todo por el nombramiento de Emmanuel Macron como presidente de la República Francesa). Además, por otro lado, hay que tener presente que este segmento del mercado tiene una mayor concentración en las actividades cíclicas, bien sean industriales o tecnológicas, y que su presencia es mayoritaria en mercados-nicho, por lo que padecen en menor grado los peligros y vaivenes de la economía mundial, factor importante y que no siempre se pone en valor en el análisis del mercado.
Actualmente las empresas de los mercados de small y midcaps se están beneficiando de unas condiciones tanto macro como microeconómicas favorables para ellas. Por eso, a pesar de las recientes subidas en sus valoraciones, estas empresas permanecen en niveles de inversión perfectamente razonables y competitivas.
Hoy en día continúan existiendo oportunidades buenas de inversión en estos segmentos, en particular en los mercados de Francia, España e Irlanda; pero, para eso, contar con un filtro adecuado que nos ayude a detectar, analizar y entender este universo es imprescindible, y más teniendo en cuenta que no todos los analistas nos descubren a estas gemas escondidas.
Tribuna de Charles Anniss, gestor de carteras de small y midcaps de Union Bancaire Privée
Foto cedidaCasper von Koskull, presidente y director general de Nordea.. Nordea cambia su sede para estar en la eurozona
Nordea trasladará su sede central para estar dentro de la eurozona. Según decidió el Consejo de Administración de Nordea Bank AB en su reunión de septiembre, el banco iniciará una redomiciliación de la empresa matriz de Suecia a Finlandia.
De acuerdo con Nordea, las operaciones en todos los mercados permanecerán sin cambios y así como la perspectiva del cliente. Sólo se espera que un número limitado de empleados se vea afectado y Nordea seguirá siendo un importante contribuyente fiscal en los cuatro mercados donde opera.
Según un comunicado, domiciliar en un país que participa en la unión bancaria significará que Nordea estará sujeto al mismo marco regulatorio que sus pares europeos. «La decisión de la Junta de iniciar la re-domiciliación de la empresa matriz en Finlandia es el resultado de seis meses de estudio y análisis cuidadosos de las condiciones competitivas y desafíos a los que se enfrenta Nordea. Vemos la medida como un importante paso estratégico para posicionar a Nordea a la par de sus pares europeos», comenta Björn Wahlroos, presidente del Consejo de Administración de Nordea.
Por su parte, Casper von Koskull, presidente y director general de Nordea comentó que «Seguiremos ofreciendo valor a todos los clientes, ya que seguiremos trabajando con el modelo operativo nórdico de la misma manera que lo hacemos hoy. Seguimos comprometidos implacablemente con nuestros cuatro mercados domésticos y esperamos continuar creando productos y soluciones fuertes para nuestros clientes y contribuyendo a las sociedades y economías nórdicas».
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: www.investmentzen.com. ¿Son realmente pasivos los ETFs?
La inversión pasiva está de moda y los fondos cotizados o Exchange Traded Funds (ETFs) son el vehículo más popular dentro de este tipo de estrategias. Sólo hay que echar un vistazo a las estadísticas del mercado para comprobarlo. Actualmente, la oferta global de ETFs que replican índices de renta variable ronda los 4.700 fondos; los cuales suman un total aproximado de 3,4 billones de dólares gestionados, y la tendencia sigue en aumento.
Estos productos ofrecen una serie de propiedades muy atractivas para los inversores: costes reducidos, transparencia de precios, capacidad de posicionarse en una variedad de estrategias y situaciones de mercados, así como la negociabilidad constante del instrumento. Sin embargo, es justamente esta última característica, la negociabilidad, la que seduce a los inversores hacia una actitud más “activa” de la esperada para una inversión considerada pasiva. Por lo tanto, ¿son los ETFs realmente una inversión “pasiva”? y ¿son la alternativa de inversión más barata?
Hace unos meses, comentaba que el sector financiero sería uno de los que más sufrirá por el reajuste tecnológico y el avance de la tecnología blockchain. La facilidad con la que se pueden ejecutar las órdenes de transacción es uno de los factores que ha motivado el aumento del apetito por los instrumentos de gestión pasiva. A nivel mundial, los flujos de entrada alcanzaron los 379.500 millones de dólares en 2016, incrementando los activos bajo gestión hasta un total de 3,4 billones, de los cuales 2,7 billones de dólares estaban invertidos en ETFs de renta variable 1,6 billones en ETFs de renta variable americana. Los fondos de gestión activa, por otro lado, sufrieron salidas de 207.000 millones de dólares hasta finales de noviembre de 2016.
Un reciente análisis del Instituto de Investigación de Flossbach von Storch compara el volumen negociado de tres índices de referencia -DAX, S&P 500 y FTSE 100- con el de sus tres respectivos ETFs de mayor volumen durante eventos clave en 2016 como el Brexit o la elección de Trump. Al comparar estos datos se observa que el ratio de los ETFs es significativamente superior a aquel de los índices que replican, el cual se mueve entre un 0,29% (FTSE 100) y un 0,88% (S&P 500). Es más, en los eventos seleccionados, también se observa un volumen de actividad superior en comparación tanto con su media histórica como con la actividad del índice subyacente.
Es difícil distinguir unívocamente si nos encontramos ante un síntoma de actividad “inteligente” que sabe aprovechar el aumento de información disponible en el mercado o bien se trata de mero “ruido”. En un estudio publicado en 2016 se analizaron alrededor de 8.000 carteras de valores en un periodo de cinco años en Alemania, llegando a la conclusión que su rentabilidad había empeorado sistemáticamente hasta un -1,16% anual de media en gran medida debido a la falta de acierto en la frecuencia y el momento elegido en las transacciones con ETFs. Un aumento de la actividad, por lo tanto, no siempre favorece un buen resultado para la inversión.
¿Cuál es, por lo tanto, el futuro de los gestores activos de fondos ante el avance de la gestión pasiva? Los gestores activos tienen que ser capaces de aportar valor añadido a largo plazo y para ello, desde mi punto de vista, es necesario definir e implementar una estrategia de inversión que no sólo se ajuste a las necesidades y expectativas de los inversores, sino que también sea capaz de ganarse su confianza. Para ello, dos aspectos son fundamentales. Por un lado, ofrecer una visión del mundo coherente y, por otro, implementar un proceso de inversión que pondere adecuadamente la relación oportunidad-riesgo de cada inversión. Estos son los pilares sobre los que se puede construir una relación de confianza que aporte al inversor la seguridad necesaria para armarse de paciencia ante las turbulencias del mercado y obtener el máximo potencial de rentabilidad de su inversión a largo plazo en lugar de tirarlo todo por la borda con un simple click de ratón por una reacción a corto plazo en el momento más inoportuno.
Columna de Bert Flossbach, cofundador y director de inversiones de Flossbach von Storch
Pixabay CC0 Public DomainFoto: StartupStockPhotos. Las mujeres con altos patrimonios de Australia presentan una creciente oportunidad para los gestores de activos
El número de mujeres de alto patrimonio (HNW por sus siglas en inglés) en Australia es menor al 10% del total de individuos HNW, pero representan una oportunidad creciente para los gestores de activos, de acuerdo con el último informe de GlobalData que revela que de los 82.438 empresarios HNW en Australia 6.733 (o 8,2%) son mujeres.
Según el Global Entrepreneurship Monitor, las mujeres constituyen el 39% de los australianos que comienzan un nuevo negocio. Por lo tanto, las empresarias con una necesidad de servicios financieros a medida representan una oportunidad atractiva para los administradores de riqueza, especialmente porque hay menos productos dedicados que se ofrecen a este grupo demográfico.
Heike van den Hövel, analista senior de gestión de patrimonios de GlobalData, comenta que «si sólo el 1% de estas mujeres empresarias se trasladan hasta el segmento HNW, esto equivaldría a 750 nuevas empresarias HNW, una oportunidad considerable para los administradores de activos». Además, dada la avanzada edad media de la población HNW masculina (en comparación con el segmento femenino), considera que es probable que muchos dueños actuales de negocios otorguen responsabilidad o propiedad a sus cónyuges en los próximos años, llevando a más mujeres al segmento HNW a través de la herencia.
Van den Hövel añade que «en un mercado atestado, la diferenciación es clave. Esto significa que los administradores que son capaces de llegar a las empresarias HNW con una propuesta de servicio orientado – proporcionando acceso a préstamos comerciales, capital inicial y oportunidades de networking – en una etapa temprana se encuentra un mercado comparativamente lucrativo y sin explotar». Como es el caso de Westpac, uno de los pocos jugadores en Australia con una unidad exclusivamente dedicada a apoyar a mujeres y empresarias. «Como tal, el banco privado de Westpac está bien posicionado para capitalizar el creciente número de mujeres propietarias de negocios», dice Van den Hövel.
En los últimos años, una serie de robo-advisors dirigidos a las mujeres han entrado al mercado. Ejemplos de esto son Ellevest y WealthFM en los EE.UU., mientras que en Asia; Miss Kaya afirma ser la primera plataforma financiera centrada en las mujeres.
«Sería genial ver más bancos privados apoyar a las empresarias con servicios financieros que reconocen las distintas necesidades de este segmento», concluyó Van den Hövel.
Foto: Kirainet, Flick, Creative Commons. Renta fija a corto a plazo, una solución para refugiarse de los tipos cero
Para los inversores en euros que buscan dormir tranquilos y conseguir unos retornos estables, el entorno de bajos tipos de interés está siendo un escenario bastante difícil de manejar. Su refugio tradicional han sido los bonos soberanos y con grado de inversión a corto plazo. Sin embargo, esto ha dejado en cierta manera de tener sentido pues, por ejemplo, los Bunds alemanes a corto plazo se han sumergido en territorio negativo.
Por su parte, la gestión pasiva ofrece también pocas alternativas. Por ejemplo, el índice Barclays Euro Aggregate está en rojo y el índice Barclays Corporate Aggregate se mantiene a flote, pero no más que eso.
Históricamente, los bonos a corto plazo han ofrecido un mejor perfil de riesgo-rentabilidad y un viaje más tranquilo y con menos sobresaltos. Si comparamos los ratios de Sharpe de los bonos con grado de inversión en general con los de los bonos con grado de inversión, pero de corta duración, vemos que los segundos ofrecen un ratio de Sharpe más alto y unas caídas mucho menos pronunciadas. Estos mejores retornos ajustados al riesgo derivan sobre todo de los cupones. Dicho esto, ahora mismo, el cupón ya no está presente en muchas inversiones a corto plazo.
No obstante, existe una respuesta para este problema y además es posible encontrar una estabilidad en los retornos. Sin duda, la solución al dilema planteado por unos bajos rendimientos no procede de reducir el universo de inversión basado en el índice de referencia. La clave está en alejarse de los índices y adoptar un enfoque activo.
Al incorporar de forma selectiva bonos sin grado de inversión a una cartera de bonos a corto plazo, los inversores pueden obtener retornos positivos, sin que ello suponga un incremento importante de la volatilidad. Otro de los puntos clave radica en la baja tasa de impago de los bonos a corto plazo y sin grado de inversión, que quedó de manifiesto en el análisis que ha hecho Moody’s sobre los cambios de ratings. Moody’s ha estudiado las migraciones de ratings de las compañías de forma anual entre 1976 y 2016 y llegó a la conclusión de que solo un 0,9% de los bonos con rating Ba habían incurrido en impago en los 12 meses siguientes.
Al ampliar su cartera de renta fija a corto plazo para incluir bonos sin grado de inversión, los inversores obtienen un diferencial de crédito adicional, con solo un incremento mínimo en el riesgo de impago. Y en un mundo de tipos por debajo de cero, este planteamiento resulta muy atractivo.
Otra oportunidad interesante para aumentar el rendimiento sin añadir mucho riesgo es el universo de renta fija emergente en divisa extranjera en el que, para un determinando rating, es posible encontrar rendimientos más atractivos, dentro de una clase de activo poca analizada e ineficiente.
Como selectores de crédito, solo invertimos en emisiones cuidadosamente seleccionadas en las que pensamos que el diferencial de crédito compensa ampliamente el riesgo de crédito asumido. Estamos convencidos de que una estrategía de este tipo permite ofrecer un rendimiento superior al índicede referencia, al mismo tiempo que el nivel de volatilidad se mantiene bajo control.
Tribuna de Tolga Yildirim, gestor del fondo Vontobel Fund-Euro Short Term Bond en Vontobel AM
