Sebastián Ponceliz, CEO y fundador de Odyssey Group US. Argentina será el primer país del mundo con cajeros que operarán con criptomonedas
Los primeros diez cajeros híbridos que operarán con dinero físico y todo tipo de criptomonedas estarán operativos a finales de este año en Argentina, y se negocia que sean 2000 en 2018, explicó a Funds Society Sebastián Ponceliz, CEO y fundador de Odyssey Group US, la empresa que lleva a cabo el emprendimiento.
Argentina irrumpe así con fuerza en el mundo de las criptomonedas y en el mercado, florenciente, de la inversión en cajeros de última generación. Bitcoins, ether o litecoin, sea cual sea la moneda, estos cajeros permitirán operar con ellas y convertirlas en billetes reales. ¿Cómo funcionará el sistema en el país más adicto al dólar de Latinoamérica?
“Es una tecnología que por primera vez permite a un usuario retirar dinero en efectivo o hacer intercambio entre moneda digital y efectivo. El usuario que tenga una billetera digital, por ejemplo, con bitcoins, se acercará al cajero, que podrá leer su código gracias a una cámara, y le va a preguntar si quiere obtener dinero con un porcentaje de ese bitcoin. A la inversa, si quiere comprar una criptomoneda, meterá su tarjeta en el cajero y podrá pedir que le debiten desde su billetera digital hacia su cuenta bancaria”, explica Ponceliz.
Los cajeros utilizarán la plataforma Octagon y el precio de las criptomonedas se determinará a partir de lo que indiquen las principales plataformas de trading de esas nuevas divisas no reguladas.
Argentina aparece como el mercado perfecto para ensayar con esos nuevos cajeros: “los argentinos son amantes de las tecnologías y de las novedades, son arriesgados, para bien o para mal. Además, por razones históricas, tienen poca confianza en lo institucional, por eso se viene registrando en el país una fuerte demanda de criptomonedas. Con ellas tienen la posibilidad, casi única, de tener un medio propio para controlar sus finanzas”.
Desde el pasado mes de mayo, el Banco Central argentino permite a particulares operar cajeros automáticos, un cambio legislativo que puede impulsar estas nuevas tecnologías. Los bancos privados y estatales son conscientes de que deben adaptarse a la nueva realidad de las criptomonedas.
Según Ponceliz, los inversores apuestan cada vez más por los cajeros de nueva generación: “es una herramienta de inversión, tenemos clientes que nos comprar cajeros para eso. La rentabilidad es brutal, extremadamente alta, especialmente en los países latinoamericanos donde el negocio está empezando. Conversamos con family offices y bancos de inversiones, tenemos administradores de cartera que invierten en propiedades, en bonos, y ahora están invirtiendo en cajeros automáticos”.
Está previsto que las primeras unidades se instalen en Buenos Aires, Córdoba y Jujuy. Cadenas de supermercado, farmacias y locales de pago son los principales clientes que implementarán esta nueva tecnología. Argentina tendría potencial para 50.000 de esas máquinas de nueva generación.
Axel Timmermann Fabres, foto Linkedin. Axel Timmermann Fabres, nuevo gerente general de Santander Corredores de Bolsa
Axel Timmermann Fabres fue nombrado gerente general de Santander Corredores de Bolsa, luego de que a partir del 22 de agosto se desempeñara como gerente general interino de la firma, tras la salida de Francisco Errandonea Terán, el pasado 17 de agosto.
De acuerdo con un hecho esencial enviado a la Superintendencia de Valores y Seguros (SVS), Timmermann asumió su cargo como gerente general el 12 de septiembre.
El directivo se unió a Santander Chile en octubre de 2013, y desde entonces ha liderado los equipos de ventas en renta variable y de FX corporate flow. Previo a Santander trabajó en Bank of America Merrill Lynch, Credicorp Capital y Compass.
Cuenta con una licenciatura de la Pontificia Universidad Católica de Chile y una maestría en finanzas de la Boston College.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Marco Klapper. Surviving the Income Drought
Si usted es un inversor privado, un fondo de pensiones, un endowment o una aseguradora, puede obtener el perdón por sentir de vez en cuando que la búsqueda de income se parece mucho a buscar una aguja en un pajar. No tiene por qué ser así, pero es difícil negar la escala del reto o el impacto de la sequía.
A medida que avanzamos en 2017, más de 10 billones de dólares de bonos han ofrecido sólo rendimientos negativos, según la compañía de servicios financieros Tradeweb. La resaca de la crisis financiera, que está a punto de cumplir una década, persiste todavía. El crecimiento global sigue siendo lento, y los bancos centrales de todo el mundo han intervenido para ayudar a apuntalar la actividad económica, pero la represión financiera resultante ha hecho del income un producto escaso.
Si echamos uno ojo a las finanzas de los gobiernos de los mercados desarrollados, la lectura es bastante fea también. El aumento de las pensiones y los pasivos sanitarios significa que la situación sólo va a empeorar. El envejecimiento de la población occidental harán que la ecuación activo/pasivo sea mucho más difícil de resolver. En consecuencia, los gobiernos seguirán necesitando fuentes regulares de financiación o income para ayudar a satisfacer sus pasivos crecientes.
En el otro extremo del espectro, la necesidad de rentabilidad de los individuos aumentará a medida que se vean obligados a asumir una responsabilidad cada vez mayor por asegurar y administrar sus propios ingresos para la jubilación. Las empresas e instituciones tampoco escapan, una aseguradora se enfrenta, ni más ni menos a mayores requisitos de capital regulatorio, precisamente en el punto en que los bajos rendimientos sugieren que deberían buscar fuentes alternativas de ingresos.
Esta sería la evaluación sincera de dónde estamos hoy y por qué el income, que es una parte clave de las necesidades del inversor, es tan difícil de alcanzar.
Pero no todo es pesimismo. De hecho, hoy hay más fuentes de income que nunca. Por ejemplo, el universo de bonos de mercados emergentes se ha duplicado desde 2007, situándose actualmente en un mercado de 10,3 billones de dólares. Hasta hace poco, otras clases de activos, como la financiación de litigios y los bonos de catástrofes, apenas existían y sólo eran accesibles a los inversores más sofisticados.
Diversificar para sobrevivir
Al asignar activos a través de una gama más amplia de clases de activos (alternativos), más allá de las tradicionales renta variable, renta fija y real estate, y combinarlas juntas de una manera inteligente, los inversores pueden reducir el riesgo y aumentar los retornos esperados porque las correlaciones entre ellos y las fuentes más tradicionales de rentabilidad son a menudo bajas.
Los bonos de catástrofes y otros títulos vinculados a los seguros son buenos ejemplos de este tipo de inversiones. El mercado de bonos catastróficos ha pasado de menos de 1.000 millones de dólares en 1997 a más de 25.000 millones de dólares hoy, según el proveedor de datos Artemis.
Típicamente para estos instrumentos, el riesgo de falta de pago se basa en problemas que ocurren en el mundo natural en lugar de en los mercados financieros. Ciertamente no están «libres de riesgo», pero claramente están expuestos a un conjunto muy diferente de riesgos. El uso de algunas de estas clases de activos alternativos debería reducir la volatilidad de la cartera general. De hecho, si las clases de activos son fundamentalmente sólidas, cuántos más tipos se usa, menor es la volatilidad. El arrendamiento de aeronaves, los préstamos peer-to-peer y los préstamos globales son otras oportunidades convincentes. Por supuesto, como siempre, con el debido análisis.
En diversos grados, las clases de activos más tradicionales, como renta variable, renta fija y el real estate, aún tienen un papel importante que desempeñar.
La liquidez es buena, pero está pagando por ella
Más allá de la diversificación, que es una idea bastante bien entendida en estos días (aunque las estrategias y el enfoque pueda ser matizado), hay otro factor importante a considerar como parte de cómo resolver el desafío del income, y que muchos pasan por alto demasiado rápido: la liquidez.
El riesgo de liquidez, adaptado de manera eficaz, es algo que debe explorarse y adaptarse a diferentes inversores en diferentes momentos. En última instancia, sin embargo, al adoptar una visión a largo plazo, como la de los fondos de pensiones de beneficio definido, su cartera tiene más posibilidades de cumplir con sus objetivos generales.
En un nivel más profundo que eso, tiene sentido coordinar mejor los flujos de efectivo a corto, medio y largo plazo, identificar cuándo es posible aceptar cierta falta de liquidez dentro de la cartera global y aprovechar los beneficios asociados con el bloqueo de su dinero durante períodos de tiempo más largos. Vale la pena tomar el tiempo para hacerlo, ya que las oportunidades en clases de activos interesantes, como los préstamos privados a proyectos de infraestructura y a empresas, pueden aparecer de repente.
El mensaje no está dirigido sólo al cliente institucional. Incluso los inversores minoristas deben considerar si están primando la liquidez por encima de todo lo demás, incluyendo la probabilidad de perder un retorno decente una vez que los mercados se recuperen.
No podemos pretender que el entorno de mercado es fácil y que los activos con rentabilidades son fáciles de conseguir. Lo que podemos hacer, sin embargo, es reajustar nuestras expectativas y mentalidades en torno a algunos conceptos erróneos de larga historia. La liquidez puede ser nuestra amiga, y lo desconocido no es necesariamente igual a arriesgado.
La diversificación no garantiza beneficios ni protege contra pérdidas en un mercado en declive.
Los valores vinculados a seguros (ILS, por sus siglas en inglés) son activos financieros, cuyo valor varía en función de la cobertura a eventos de pérdidas.
Pixabay CC0 Public DomainImagen 3844328 . Deutsche Asset Management asumirá los costes del análisis externo en el marco de MiFID II
Deutsche Asset Management anunció ayer que asumirá los costes relacionados con el análisis externo que lleva a cabo para sus clientes, en el marco de la nueva directiva MiFID II, que entrará en vigor en 2018. Los clientes de Deutsche AM, por tanto, no tendrán que asumir cargos adicionales.
La directiva establece que las entidades bancarias, los brókeres y las firmas de trading deben facturar por separado los costes por el análisis que ofrecen. De esta manera, las gestoras pueden elegir si incluyen estos costes en los fondos que gestionan y, por lo tanto, cobrarlos a sus clientes, o si los asumen ellos mismos.
Nicolas Moreau, jefe de Deutsche AM y miembro del Management Board de Deutsche Bank, ha explicado, en un correo a todo el personal de Deutsche AM, que “en nuestro esfuerzo por dar transparencia y certeza a nuestros clientes, Deutsche AM asumirá los costes del análisis externo de sus fondos bajo la nueva directiva MiFiD II. Estamos convencidos de que nuestro enfoque es la mejor solución para cumplir con los requerimientos de la nueva directiva y que nos permitirá seguir comprometidos con ofrecer las mejores soluciones del mercado a nuestros clientes”.
Moreau agregó que los clientes pueden tener por seguro que permanecerá intacto el exitoso enfoque de inversión de Deutsche AM, sustentado en la experiencia de los profesionales de la institución. Adicionalmente, Deutsche AM continuará adquiriendo análisis externo de la más alta calidad con la finalidad de asegurarse de que sus gestores de fondos cuenten con todos los medios necesarios en los procesos de inversión que llevan a cabo. Para tal fin, Deutsche AM negociará con los proveedores para optimizar los costes.
Pixabay CC0 Public DomainAnelka. Los fondos pasivos con criterios ESG tienen mayor tracking error que los tradicionales
El análisis realizado por Morningstar muestra que los fondos pasivos que siguen criterios ESG están menos diversificados y tienen un mayor tracking error. A esta conclusión ha llegado el proveedor de análisis independientes gracias al Rating de Sostenibilidad Morningstar, que tiene como objetivo ayudar a los inversores a separar rápidamente los fondos que son fieles a su etiqueta de socialmente responsables de los que no lo son.
Según explica la organización, en marzo del 2016 Morningstar puso en marcha, en colaboración con Sustainalytics, un sistema de clasificación que compara el perfil ESG –factores de medioambiente, responsabilidad social y gobierno corporativo– de los fondos con sus competidores dentro de la misma categoría.
A raíz del análisis de los fondos que Morningstar dispone, señala que aquellos con las puntuaciones más altas de sostenibilidad “tienden a estar más concentrados en términos de número de valores dentro de la cartera, mientras que aquellos con una puntuación inferior a nivel de sostenibilidad tienden a ser más diversificados”.
Según explica la firma, esta conclusión es bastante intuitiva ya que al aumentar el número de valores de la cartera, la exposición ESG pierde en pureza, porque los títulos agregados son menos consistentes con criterios de sostenibilidad. “Esto explica por qué la mitad de la muestra recibió una calificación media de 3 globos”, señala.
Otra característica de los fondos pasivos responsables es que, según Morningstar, tienen un error de seguimiento o tracking error – la volatilidad de la diferencia en la rentabilidad de un fondo y la de su índice de referencia– por encima del de sus competidores tradicionales. “Una vez más, esto no es sorprendente: al tener un menor número de valores que el índice de referencia, la exposición a la beta del mercado es menor”, aclara en la información que publica en su página web.
Con este análisis como telón de fondo, desde Morningstar señalan que es muy importante que “los inversores sean conscientes de este compromiso necesario entre una fuerte exposición ESG por un lado y una amplia diversificación y bajo error de seguimiento por otra”.
En este sentido destaca que los inversores que tienen convicciones muy pronunciadas pueden favorecer una exposición más pura a los factores ESG, pero a costa de una cartera más concentrada y una diferencia potencial más importante con respecto al índice. “Los inversores que buscan un producto pasivo por su exposición core pueden, por el contrario, estar más dispuestos a comprometer la pureza ESG, pero a cambio de mantener los beneficios de la diversificación y un error de seguimiento más bajo”, explican desde Morningstar.
Foto: Paula Pez, Flickr, Creative Commons.. Invesco amplía su oferta en renta variable y renta fija con el lanzamiento de tres nuevos fondos
Invesco ha reforzado sus capacidades de inversión en renta fija y renta variable con el lanzamiento de tres nuevos fondos: Invesco Global Convertible Fund, Invesco Euro High Yield Bond Fund e Invesco US Equity Flexible Fund.
Invesco Global Convertible Fund trata de ofrecer una rentabilidad global competitiva con una protección relativa del capital en comparación con la renta variable, en un horizonte de medio a largo plazo.
Habida cuenta de que los inversores en renta variable se acercan a sus límites de exposición en un entorno de inquietud por los riesgos bajistas, y que la subida de los tipos de interés sigue siendo una preocupación fundamental para los inversores de renta fija, este fondo combina las ventajas de los bonos convertibles con una solución altamente flexible estructurada para aprovechar numerosas fuentes alternativas de alfa, accediendo a todo el mercado de deuda corporativa. El fondo no tiene un sesgo definido en cuanto a estilo y está centrado en valores convertibles. Los bonos convertibles permiten participar en renta variable en mercados alcistas, pero con una volatilidad inferior a la de la renta variable en un ciclo de mercado completo. Además de tener una menor correlación con la renta variable, un riesgo de caída inferior y un mejor comportamiento relativo en mercados débiles, los bonos convertibles suelen mostrar una sólida evolución en entornos de tipos de interés al alza.
El Invesco Global Convertible Fund, gestionado por Robert Young, y Lyndon Man, trata de conseguir una rotación atractiva y ágil entre diversos temas de inversión, sectores y valores para gestionar el riesgo de caída y ofrecer una sólida rentabilidad ajustada al riesgo a lo largo del tiempo. «Nuestra solución está estructurada de forma óptima a fin de ampliar el abanico de posibilidades para generar alfa, incrementar la liquidez y reducir la concentración de emisores. El fondo también está exento de restricciones de capacidad derivadas de una reducida actividad de emisión en el mercado tradicional de bonos convertibles», afirma Young. Y añade: «Esta solución nos permite unir nuestras mejores ideas de crédito y renta variable, y puede personalizarse en función de las necesidades de los clientes».
El Invesco Euro High Yield Bond Fund, gestionado por Jennifer Hartviksen y Stuart Stanley, es una cartera diversificada que invierte en instrumentos de deuda sin grado de inversión denominada en euros, incluidos instrumentos de deuda convertibles y sin calificación crediticia. El objetivo del fondo consiste en alcanzar un elevado nivel de rentas, además de un crecimiento del capital a largo plazo. Tal y como señala Hartviksen: «Consideramos que el riesgo de impago es el principal factor potencial de la pérdida permanente de capital en las carteras de high yield. Es por ello que construimos carteras en las que el control de los riesgos constituye la principal prioridad, aunque, de manera secundaria, también ponemos un énfasis considerable en el potencial de rentabilidad a fin de optimizar las rentabilidades ajustadas al riesgo para nuestros clientes. El fondo trata de explotar las ineficiencias tanto a escala empresarial como de los valores en los mercados de renta variable utilizando un proceso bottom-up interno y un sólido marco de valor relativo.
Una exposición al factor de «divisa de calidad» complementa la cartera de deuda de high yield para mejorar la diversificación y, por tanto, aumentar las rentabilidades ajustadas al riesgo, reduciendo a su vez el riesgo marginal. Tal y como explica Stanley, «las divisas de calidad, que se caracterizan por una baja inflación estructural y un elevado crecimiento estructural, suelen tener una correlación negativa con los activos de riesgo. Con la compra de divisas de alta calidad y la venta de divisas de baja calidad creamos una cartera con potencial para revalorizarse en momentos de tensión en los mercados».
El Invesco US Equity Flexible Fund está gestionado por el equipo de Estrategias Cuantitativas de Invesco y trata de lograr una revalorización del capital combinando una selección de valores activa y sin limitaciones y una asignación táctica a renta variable. El fondo se centra en ofrecer una rentabilidad ajustada al riesgo (drawdown/volatilidad) y exposición flexible al mercado (beta ajustada en mercados bajistas/alcistas). El fondo se basa en las conclusiones extraídas de los análisis del equipo, que muestran que las acciones de mayor riesgo no generan rentabilidades más elevadas a largo plazo, y se centra en acciones de baja volatilidad. La asignación táctica a renta variable permite variar la asignación entre el 50% y el 100%, dependiendo de si se prevé o no que la renta variable estadounidense ofrezca una rentabilidad absoluta positiva en los próximos tres a seis meses.
Con este fondo, los inversores obtienen una asignación flexible a renta variable estadounidense que se basa en una evaluación periódica del atractivo del mercado estadounidense de renta variable conforme a criterios de valoración, tendencia, aversión al riesgo y entorno económico.
Pixabay CC0 Public DomainHansLinde. Loomis Sayles (Natixis Global AM): la cotización del dólar ha apoyado el desempeño de los mercados globales de renta variable
Con más de la mitad del año ya superado, los inversores se enfrentan a un escenario donde las tensiones políticas han vuelto y donde el mercado vive pendiente de la reducción de las políticas expansivas de los bancos centrales. Estos son dos de los aspectos que marcarán lo que queda del año, pero no serán los únicos. La inflación, el crédito o la evolución de las rentas globales son frentes que los inversores deben tener en cuenta.
Estas y otras tendencias serán las que imperen en lo que queda de 2017, según los expertos en inversión de Loomis Sayles, filial de Natixis Global Asset Management. Uno de los temas más actuales es justamente la evolución de la inflación y la revisión a la baja que ha sufrido en Estados Unidos y Europa. Según Laura Sarlo, analista senior de deuda soberana de Loomis Sayles, la inflación general se mantiene por debajo de las metas de los bancos centrales.
“La caída de los precios de las materias primas provocó la caída global de los precios de los bienes, arrastrando a la inflación general. Ahora que en su mayoria se ha superado esta presión, los precios de los servicios impulsados por los salarios deberían ser el principal impulsor de la inflación general. El tímido crecimiento en muchas economías desarrolladas parece relacionarse con cierta inactividad en los mercados laborales. Los cambios estructurales en la industria y el aumento en el uso de contratos temporales y por horas atenúa el crecimiento de los salarios”, explica.
Mientras la banca espera a que la inflación llegue a un nivel óptimo, sigue debatiendo qué hacer con su plan de estímulo, que está previsto sea retirado poco a poco, tanto por el BCE como por la Fed. Esta vuelta a la normalidad, mejoraría el interés que despiertas algunos activos, como las hipotecas.
Según Harms, gestor de carteras del equipo de Retorno Relativo de la gestora, “si la Reserva Federal empieza a reducir su balance durante este año, las valoraciones de agencia de las hipotecas podrían mejorar lo suficiente como para atraer de nuevo a los inversionistas que se centran en renta fija, en especial aquellos con posiciones subponderadas. Dependiendo de lo que pase con los precios, las agencias podrían atraer y alejar a algunos inversionistas de los bonos del tesoro estadounidense”.
Renta variable
El panorama es diferente para la renta variable, que pese a los riesgos políticos sigue desempeñando un buen comportamiento este año. “El dólar estadounidense se ha cotizado en un amplio intervalo de negociación en los últimos trimestres después de un largo periodo de fortaleza. Este ha sido un factor de apoyo para el desempeño de los mercados globales de renta variable en Europa, Japón y mercados emergentes”, apunta Richard Skaggs, estratega senior de renta variable de la firma.
En su opinión, la tecnología ha sido un sector con resultados destacables y otorga un apoyo esencial al rendimiento de la renta variable en la región Pacífico, incluyendo a China. “Aunque puede que la previsión de ganancias para el segundo semestre del año no sea tan sólida como en el primer semestre,las ganancias globales se revisan moderadamente al alza, lo que respalda una perspectiva constructiva para la renta variable”, añade.
Entre los aspectos a vigilar que estos expertos de Loomis Sayles vislumbran en el horizonte destaca la evolución política de Estados Unidos y China. Respecto a esta última, Celeste Tay, analista senior de deuda soberana, no espera que “los niveles de deuda en China disminuyan en poco tiempo”.
Tay considera que, a corto plazo, el proceso de mejora industrial de China promoverá aún más los niveles de deuda, mientras que el aumento de la productividad requiere tiempo para hacerse realidad. “En general, el potencial de crecimiento de China va a seguir disminuyendo en los próximos años. Es probable que las antiguas industrias aguanten hasta ser liquidadas con el tiempo, mientras que nuevos sectores como la manufactura de lujo, robótica y atención sanitaria deberían ser competitivas, pero no lo suficiente para aumentar el crecimiento general del PIB”.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Insider Monkey. JPMorgan Chase renuncia a distintas comisiones en las áreas afectadas por el huracán Irma
JP Morgan Chase anunció tres acciones para ayudar a los consumidores y empresas en zonas afectadas por el huracán Irma:
1. Chase renunciará automáticamente o reembolsará los siguientes honorarios hasta el 24 de septiembre para sus clientes, como lo hizo con el huracán Harvey:
Cargos para pagos atrasados para hipotecas, tarjetas de crédito, prestamos para negocios y prestamos y arrendamientos para automóviles
Cargos para sobregiros, servicios mensuales y de cajeros automáticos para cuentas de depósito
2. Chase automáticamente comenzará un período de gracia de 90 días para pagos de hipotecas y préstamos sobre el valor líquido de la propiedad. El banco trabajará junto con los clientes con opciones para ponerse al día con estos pagos. Durante el período de 90 días, no hará cargos por pagos atrasados o enviará información negativa a las agencias de informes de crédito.
3. Para ayudar a las pequeñas empresas a reconstruir, Chase ofrecerá tasas de interés reducidas en ciertos préstamos nuevos y renunciará a:
Cargos de apertura para préstamos a plazos
El cargo por avalúo –hasta 5.000 dólares– para los préstamos para inmuebles ocupados por el dueño
La cuota de garantía para préstamos de SBA Express para 150.000 dólareshasta el máximo del programa de 350.000 dólares; no hay una cuota en préstamos más pequeños
El cargo anual del primer año para una línea de crédito para negocios
Las sucursales bancarias en Florida y Georgia siguen cerradas. El banco planea volver a abrir sucursales tan rápido como sea posible después de las evaluaciones de daños.
“Estamos evaluando la magnitud del daño y la recuperación de algunas áreas va a llevar un tiempo”, dijo Mel Martínez, presidente del Sureste para JPMorgan Chase, quien esta basado en Florida. “Pero la gente de Florida es fuerte y amable y se ayudará uno a otro. Estoy orgulloso de trabajar para una empresa que será parte de cómo reconstruiremos nuestra comunidad”.
Pixabay CC0 Public DomainPhoto: StockSnap. A New Order in the Oil Industry?
A finales de julio, el gobierno de Reino Unido anunció sus planes para prohibir la venta de nuevos vehículos de gasolina y diésel a partir del año 2040, siendo el quinto país que junto a Holanda, Noruega, India y Francia se compromete a finalizar la venta de coches con motores de combustión interna tradicionales. Tomando nota de los rápidos cambios que ocurren en la industria, muchos de los principales fabricantes de coches han anunciado a su vez sus estrategias para centrarse en las nuevas tecnologías de trenes motrices eléctricos a la hora de desarrollar sus planes de productos y lanzamientos. Incluso, la casa matriz de Volvo ha anunciado que, a partir de 2019, los vehículos que saque al mercado serán eléctricos o híbridos.
Sin embargo, mientras gran parte de la narrativa del mercado se centra en los vehículos eléctricos, en la destrucción de la demanda y el final de la era crudo, desde el equipo de energía de Investec Asset Management creen que la demanda global de crudo continúa creciendo a una tasa decente.
“La Agencia Internacional de Energía continúa alterando los datos históricos, algo que nubla la imagen, pero la tasa proyectada de crecimiento de la demanda se encuentra en el 1-1,5% anual y no muestra signos de desaceleración. Teniendo esto en cuenta, esperamos que el precio del crudo se mantenga entre un 10% y un 15% de los precios actuales en el corto y medio plazo. Más importante aún, para las empresas de energía que tenemos en posición en nuestras carteras, tenemos a nuestras espaldas cuatro trimestres consecutivos (desde el 30 de junio de 2016 al 30 de junio de 2017) en los que el precio del barril de crudo Brent ha promediado los 50 dólares. Esto nos proporciona un buen entendimiento de la rentabilidad de la empresa en el nuevo orden del petróleo. De hecho, podemos encontrar empresas que se encuentran en el proceso de hacerse más rentable a este nivel de precios de lo que lo eran en el pico más alto del último ciclo: dados los recortes en costes, en clases de activos, reducción de deuda y foco estratégico en el “valor sobre el volumen”, algo que quizá no sea sorprendente. Las principales empresas de gas y petróleo no han tenido históricamente dificultades a la hora de generar liquidez, sus errores han sido cometidos a partir de una pobre asignación de capital y de una búsqueda de crecimiento”.
Por su parte, Fred Fromm, analista y gestor de cartera del fondo Franklin Natural Resources, perteneciente al Franklin Equity Group, defiende que a pesar de que un pequeño número de países ha anunciado sus planes para eliminar las ventas de vehículos de combustión interna, no ve un impacto inmediato en los mercados de crudo, con un marco temporal que se mide en décadas. “Estas metas son a largo plazo y aspiracionales, con poca previsión dados los límites físicos y las implicaciones prácticas de ese giro. En el medio y corto plazo, simplemente no existe una infraestructura suficiente para facilitar un cambio completo hacia los vehículos eléctricos, mientras que los vehículos propulsados con gasolina tienen detrás décadas de infraestructura soportándolos, incluso con un aumento de la penetración de vehículo eléctrico, se tardarán años, sino décadas, antes de que la base global de vehículos y por tanto la demanda de petróleo se vea significativamente afectada”, comenta Fromm.
“El cambio hacia los vehículos eléctricos requerirá una mejora de la red eléctrica actual, la creación de nuevas estaciones de recarga públicas, el reacondicionamiento de hogares con capacidad de carga y un incremento de la producción de baterías y de los minerales asociados. Mientras vemos que el incremento en el uso del vehículo eléctrico como una tendencia a largo plazo, no creemos que sea tan a corto plazo como para amenazar la demanda global de crudo. En cualquier caso, el fondo Franklin Natural Resources es una cartera diversificada, con una exposición significativa al sector de la energía, pero que también invierte en metales diversificados y en empresas mineras, por lo que puede invertir en empresas posicionadas para beneficiarse del crecimiento en la demanda de vehículos eléctricos. Además, la inversión en energía del fondo está extendida entre varios sub-sectores y a través de productores de petróleo y de gas natural, este último muy probablemente se vea beneficiado como un combustible más limpio a la hora de generar la electricidad que se necesita para recargar los vehículos eléctricos. Mientras parte de este incremento potencial en la demanda de electricidad puede ser satisfecha a partir de fuentes renovables de energía, tales como la energía eólica y solar, estas por sí solas no serán suficientes y dependerán de la tecnología de las baterías y de las soluciones de almacenamiento de gran capacidad”, añade.
Asimismo, Pieter Schop, principal gestor del fondo NN (L) Energy, coincide en señalar que el impacto del vehículo eléctrico en la demanda de petróleo es exagerado. “Se espera que la demanda de crudo siga creciendo en torno a los 1,5 millones de barriles diarios por los próximos años y que alcance el pico de su demanda en una o dos décadas. La demanda de vehículos de pasajeros impulsados por gasolina en el mundo desarrollado se verá afectada, pero el crecimiento en la demanda llegará de China y otros países emergentes. En el mundo siguen existiendo 3.000 millones de personas sin acceso a un coche, y el primer vehículo que van a comprar probablemente no sea un Tesla. En segundo lugar, la otra mitad de la demanda del transporte llega de la mano de aviones, camiones y autobuses, donde es mucho más difícil cambiar a motores eléctricos. La demanda industrial y residencial también se espera que sea más resiliente”.
Según explica Eric McLaughling, especialista senior de inversiones en BNP Paribas Asset Management Boston, siendo consciente de las previsiones de la demanda a largo plazo en el uso de los combustibles fósiles, en el corto plazo, las perspectivas para el precio del crudo son positivas. Una menor inversión por parte de los productores de petróleo debilitará el crecimiento de la oferta a lo largo del final de esta década. “A través de las lentes de nuestro horizonte de inversión, la introducción gradual del vehículo eléctrico no altera nuestra tesis de valoración”.
Llueve sobre mojado
En una industria que se ha visto afectada por la volatilidad e incertidumbre alrededor de los precios del crudo y del sector de la energía, persiste un sentimiento negativo a pesar de que el precio medio del barril de Brent se sitúa en los 52 dólares en lo que va de año, superandola media de 45 dólares por barril de 2016. La devastación provocada por el huracán Harvey en Texas y en los estados adyacentes es ahora el foco inmediato de los inversores.
“Existen numerosas repercusiones en las refinerías, así como en el sector upstream y midstream, sin embargo, creemos que el impacto será transitorio, dadas las experiencias del pasado, la fuerza operacional y la resiliencia de estos sectores y negocios”, comentan desde el equipo de energía de Investec Asset Management.
En ese sentido, Schop, gestor de NN IP afirma que los efectos directos de la tormenta son limitados. “Las refinerias afectadas sufrirán cortes por un periodo limitado de tiempo y continuarán con su producción después. Hemos visto algo de debilitamiento en el precio del WTI, pero el Brent no se ha visto impactado. Esto ha resultado en una ampliación del spread entre el precio del barril WTI y el Brent. Para la mayoría de empresas europeas petroleras, el Brent es más importante. El efecto indirecto de la tormenta es que puede resultar en un menor crecimiento del PIB en Estados Unidos, conforme se espera que los costes derivados de los daños superen los 10.000 millones de dólares. A su vez, un PIB menor resulta en una menor demanda de petróleo”.
Por último, desde Franklin apuntan hacia el impacto en los mercados globales de energía. Las alteraciones en la producción en la costa del golfo de Texas y Luisiana han resultado en un cambio en los flujos de comercio, donde los mercados de América Latina han buscado importar productos desde Europa y Asia para reemplazar aquellos típicamente recibidos desde Estados Unidos. Las más recientes exportaciones también han sugerido que las refinerías en Asia buscan asegurarse inventarios de crudo estadounidense debido al descuento con el que cotiza frente al Brent. “A pesar de que las alteraciones en la producción son el impulso primario que ha propiciado la ampliación del diferencial, se esperaba que esto ocurriera en algún momento dado el crecimiento en la producción de Estados Unidos, la limitada habilidad de las refinerías estadounidenses para expandir su capacidad de procesamiento en el corto y medio plazo, y la necesidad de incentivar una disminución de las importaciones netas (a través de menores importaciones y mayores exportaciones)”.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Dennis Jarvis. Nick Price: en el cómputo global, las valoraciones de las acciones chinas de clase A son altas
Tras un impresionante 2016, la renta variable emergente ha proseguido con su trayectoria alcista en 2017. Hemos asistido a siete meses consecutivos de mejor comportamiento relativo frente al mundo desarrollado. Los datos económicos mejores de lo previsto en China han sido determinantes para reforzar la confianza, mientras que la debilidad del dólar y la menor inquietud a corto plazo en relación con los impuestos fronterizos de Trump han dado apoyo a esta clase de activos.
En esta entrevista, Nick Price, responsable del equipo de Renta Variable Emergente Mundial de Fidelity, explica su visión sobre la fortaleza de los mercados emergentes y los peligros que pueden estar en el horizonte.
¿Le ha sorprendido la fortaleza de los mercados emergentes este año?
Fui franco acerca de los retos a los que nos enfrentábamos en 2016, pero me mantuve fiel a mi enfoque de inversión y confiado en que 2017 sería un año mejor. Los mercados han seguido subiendo, pero el entorno ha cambiado, ya que este año hemos visto cómo se constataba la solidez de los fundamentales y unos buenos resultados. En este entorno, cabía esperar obtener recompensas con una buena selección de valores y así ha sido.
¿Cómo ha influido el entorno en la evolución del fondo?
La mejor forma de responder a eso es repasar los resultados que hemos obtenido individualmente. Algunas de las mayores posiciones del fondo en el sector financiero ponen de manifiesto lo que he mantenido siempre: con el tiempo, las cotizaciones siguen a los beneficios.
A finales de 2016, la entidad india HDFC Bank se vio en dificultades por la desmonetización, pero en 2017 la confianza que mantenía en la empresa se vio refrendada por unos resultados sobresalientes; en fechas recientes, el crecimiento de los préstamos aumentó hasta cerca del 23%, batiendo así las previsiones del mercado y superando con creces el crecimiento de un dígito del conjunto del sector bancario indio.
La empresa cotizada en Hong Kong AIA Group ha registrado un excelente crecimiento en el valor de sus nuevos negocios. Este crecimiento se ha generado principalmente en Hong Kong y en China continental, donde la fuerte expansión de la red de sucursales y los mayores niveles de productividad han sido los grandes responsables de este éxito.
¿Qué tienen en común estas empresas?
En mi opinión, estas empresas no son solo una sucesión de buenas cifras trimestrales (aunque eso confirma claramente mi visión), sino negocios excelentes que ofrecen servicios en mercados enormemente infraexplotados y que, por ese motivo, presentan unas oportunidades de crecimiento estructural muy atractivas. El fuerte rebote de sus cotizaciones sitúa a estas empresas entre las que más han contribuido al mejor comportamiento relativo del fondo en lo que llevamos de año.
¿Cómo ve el mercado de acciones clase A de China?
Desde hace mucho tiempo, cuento con la ventaja de la fantástica cobertura del mercado de acciones clase A que lleva a cabo nuestro equipo de analistas en Asia, lo que nos coloca en una buena posición de cara al incremento sustancial del peso de dichas acciones en el índice durante los próximos años. No obstante, me gustaría aclarar que la decisión de MSCI de incluir las acciones clase A en el índice no fue lo que nos animó a comprar estos valores.
Actualmente contamos con cuatro de estos valores en el fondo, pero en la mayoría de ellos invertimos desde hace mucho tiempo. Entre estas posiciones, Gree Electric Appliances, Midea y Shanghai International Airport destacan por su contribución positiva a la rentabilidad este año. Insisto en que los fundamentales son los que, a mi juicio, han sostenido su trayectoria.
¿Cómo ves las valoraciones en ese mercado?
Diría que, en el cómputo global, el mercado de acciones A está caro. Pero eso no me afecta, ya que siempre abordo la valoración en el plano individual y los valores que tengo en cartera están baratos. Una reciente incorporación al fondo fue Inner Mongolia Yili, un destacado grupo lácteo de China. Con un PER de 17 veces en 2018, la empresa se sitúa claramente por debajo de sus homólogos internacionales, pero con una tasa de crecimiento más rápida.
Por otro lado, infraponderas algunos de los mayores negocios de internet de China.
Rusia registró un buen comportamiento el año pasado pero ha decepcionado en 2017. Cuando el precio del petróleo cae, la bolsa del país puede ser sensible a estos movimientos y donde es más evidente este hecho es en los sectores de energía y banca. La pujanza del suministro de petróleo y gas de la industria estadounidense del esquisto es patente y aunque el crudo ha avanzado considerablemente frente a sus mínimos de 2016, es evidente que esta actividad básicamente pone un tope a su cotización.
Sigo evitando los valores energéticos, pero la posición en Sberbank destaca como la más afectada. He reducido el tamaño de la posición, pero he optado por mantener cierta exposición, ya que la empresa ha estado cotizando con un ratio precio-valor en libros cercano a 1 y es un negocio con una rentabilidad sobre recursos propios del 20%. En un mundo con bajos tipos de interés, ese nivel de rentabilidad es atractivo.
Rusia también ha brindado una oportunidad para invertir en uno de los pocos negocios de internet cotizados fuera de China. La red social Mail.Ru se ha desmarcado de la tendencia general del mercado ruso y ha contribuido notablemente al alfa.
¿Y en Latinoamérica?
En Brasil, el fondo sigue infraponderado. Este año han surgido dificultades políticas (cosa que no me sorprendió del todo) y eso pone de relieve que puede ser difícil desarrollar convicción en las propias empresas partiendo de un programa de reformas en una fase muy temprana.
¿Cuál es su posicionamiento actual?
Los materiales son un área que merece atención. Insisto en que no invierto atendiendo a consideraciones macroeconómicas, pero sí presto una gran atención a las dinámicas de la oferta en este sector. Actualmente prefiero el cobre, el acero y el aluminio.
En un plano totalmente diferente, el sector de la salud y el bienestar ha experimentado un enorme auge en el mundo en desarrollo; las incorporaciones pertenecientes al sector del consumo básico responden a esta idea.
¿Cuáles son sus perspectivas para el resto del año?
En general, las valoraciones de los mercados emergentes siguen siendo muy atractivas y eso es un argumento a favor de esta clase de activos. Nuestro enfoque de inversión sigue girando en torno a identificar negocios de calidad, en disposición de generar rentabilidades elevadas de forma sostenible a medio-largo plazo y que cotizan con una valoración razonable.
El mejor comportamiento de la región en lo que llevamos de 2017 se debe al bajo nivel desde el que partía tras varios años de revisiones a la baja de la rentabilidad esperada. La prudencia me ha llevado a asegurar las fuertes ganancias recogiendo beneficios activamente y gestionando los tamaños de las posiciones en consecuencia. En estos momentos, considero que el crecimiento del mundo emergente es sólido, sobre todo entre los países emergentes manufactureros, donde el crecimiento del PIB es superior al de los mercados desarrollados y recientemente se ha observado una aceleración. Aunque no invierto con un enfoque macroeconómico, el crecimiento económico y la actividad real generalmente van de la mano y son claramente favorables.
