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Renta variable india: las distorsiones al invertir con un enfoque de gestión pasiva

En un entorno dominado por los bajos tipos de interés y la búsqueda de retornos en la renta variable, las bolsas asiáticas se han convertido en una atractiva opción para los inversores. Los fondos que invierten en renta variable de países como la India están atrayendo la atención en gran medida, según los últimos datos de Trendscout. Sin embargo, los datos muestran que ha aumentado el interés por la gestión pasiva en este mercado –al contrario de lo que ocurre con la gestión activa-, con vehículos de Deutsche AM o Lyxor como el db x-trackers-Nifty 50 UCITS ETF, db x-trackers-MSCI India In. UCITS ETF o el Lyxor MSCI India UCITS ETF, según datos de Trendscout acerca de los vehículos sobre los que los inversores profesionales han buscado más información en las últimas semanas.

En este contexto, cabe preguntarse cómo es de eficiente la inversión pasiva en renta variable india. Un reciente estudio de Morgan Stanley Investment Management desvela la importancia de la gestión activa a la hora de invertir en el país, para buscar las mejores oportunidades que permitan batir a los índices. Los autores del estudio, Amay Hattangadi, Managing Director de Morgan Stanley IM, y Swanand Kelkar, Executive Director de la gestora, explican algunas de las distorsiones y problemas que genera la inversión pasiva en ese mercado asiático. Por ejemplo, el hecho de comprar acciones de nueva inclusión en los índices en su precio más alto, lo que lleva más tarde a obtener menos retornos; o el hecho de invertir de forma distorsionada en los diferentes países, sectores o nombres, en función de los criterios de inclusión que tiene un índice en lugar de por motivos fundamentales.

Estos motivos explican que haya gestoras que, como Morgan Stanley IM (con su Morgan Stanley Investment Funds Indian Equity Fund), Franklin Templeton (con el FTIF – Franklin India Fund), Goldman Sachs Asset Management (con el Goldman Sachs F. SICAV – India Equity), Aberdeen, HSBC o Invesco, se decanten por una gestión activa al invertir en bolsa india.

Comprar acciones de nueva inclusión en el índice

“El atractivo de predecir los movimientos a corto plazo es difícil de resistir para los participantes del mercado. Si esto beneficia o no al resultado de la inversión es ampliamente debatible; no obstante, es un pasatiempo entretenido. Con el crecimiento de la inversión pasiva en las últimas décadas, aunque con un menor grado en la India, una reciente incorporación ha sido el juego de predecir qué acciones serían incluidas en el índice en sus revisiones periódicas. Mientras que los inversores indios pueden enfocarse en los índices Nifty o Sensex, los extranjeros suelen utilizar los índices de referencia creados y revisados por MSCI o FTSE. El juego consiste en que, si uno es capaz de adivinar la inclusión en el índice de posibles acciones y es capaz de comprarlas antes de que la inversión pasiva se vea obligada a comprar esos mismos emisores, uno puede conseguir realizar un considerable beneficio a corto plazo”, explican los autores del estudio de Morgan Stanley IM.

Pero esa inversión no se basa en los fundamentales, y no ofrece retornos consistentes a medio plazo, explican, puesto que el ETF compra las acciones que se incluyen en el índice en su pico de precio: “Justo antes de la fecha de anuncio, comienza una actividad frenética para tratar de predecir qué acciones serán incluidas. La brecha temporal entre el anuncio y la fecha de inclusión es típicamente de dos o tres semanas y éste es el periodo sobre el que los inversores tratan de ganar dinero rápido. Esto no tiene nada que ver con los fundamentales de la acción, pero aumenta el precio de las posibles acciones a incluir antes de la fecha de inclusión en el índice”, explican. Pero el equipo de análisis de Morgan Stanley, que analizó 50 ocasiones en las que se incluyeron acciones en el índice MSCI desde 2010, muestra que, en el mes anterior a la inclusión, la mediana del rendimiento sobre el índice MSCI fue del 5%. Sin embargo, en el mes después de la inclusión, la misma acción tenía un rendimiento inferior al índice en un 3%.

Así, “esto significa que si uno invierte en un ETF que replique un índice MSCI que anuncia la cantidad y la fecha en la que compra una determinada acción, se podría asegurar que esa acción fue comprada en el pico más alto de su rendimiento relativo. Podría considerarse una inversión en momentum. De un modo más claro, esto es una inversión tonta, a nuestro modo de ver”, dicen los autores del estudio.

La constitución del MSCI

Invertir en ETFs también supone invertir en función de los criterios de composición de los índices, como el MSCI, que los fondos cotizados siguen. “Cómo el MSCI decide asignar pesos a las acciones, sectores y países es enteramente su prerrogativa. Según los últimos datos, entre 13.000 millones de dólares y 15.000 millones fueron invertidos en acciones indias a través de fondos indexados al MSCI. Si alguien está invirtiendo dinero en un ETF ligado al MSCI, debe conocer las distorsiones que crea y dejar que el atractivo de unas bajas comisiones no le haga ser sabio con los centavos pero tonto con las libras”, dicen los autores del informe.

Los expertos explican que hay varias facetas de cómo se determina la composición de los índices MSCI que son desconcertantes. “Al igual que en la mayoría de los índices, MSCI utiliza una capitalización bursátil flotante para decidir los pesos de las acciones de sus índices. Esto implica que se considerará la capitalización bursátil, excluyendo las acciones de los fundadores o promotores, ya que es lo que está disponible para el resto de inversores. Sin embargo, de forma contraria a los índices domésticos, el MSCI utiliza un ajuste especial denominado Factor de Inclusión Extranjera (Foreign Inclusion Factor o FIF). Esto significa que considerará el espacio libre disponible para que nuevos inversores extranjeros puedan invertir en la acción”, explican en el informe.

Este sistema es responsable de peores resultados que otros índices domésticos, dicen los expertos: “En comparación con el índice BSE 100, el MSCI India ha obtenido un desempeño menor en un 1,5% anualizado en los últimos cinco años y del 1,3% en comparación con el Nifty. Esto es significativo en cuanto el retorno del Nifty en ese periodo fue del 5,3%, mientras que el retorno del MSCI India fue tan solo del 4% (Gráfico 1). Cuidado, se trata de dos índices con una composición y filosofía similar, a excepción del ajuste por FIF, sin ni siquiera entrar en el debate de inversión activa versus pasiva”.

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El sesgo país

A nivel de país, bien cuando se compara el PIB de un país o su capitalización bursátil, las ponderaciones de los índices MSCI para mercados emergentes están también sesgados, advierten los autores del informe. “Creemos que es destacable que, con una capitalización total menor que la India, el peso de Corea en el índice MSCI EM es cerca de un 80% mayor. Para que la India esté enteramente representada en el índice, en línea con su participación en la capitalización de mercado de países emergentes, el peso debería ser del 10% frente al 8,9% actual”, añaden.

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El mercado no espera que la Fed anuncie nuevas subidas de tipos hasta diciembre

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Los inversores han comenzado esta semana con tranquilidad pese a saber la relevancia que tendrá la reunión de la Fed de hoy y mañana, así como la del Banco de Japón los próximos días. Como ya ocurrió con la última cita del Banco Central Europeo (BCE) hace unas semanas, el sentimiento general del mercado es que no habrá grandes noticias y que cualquier decisión se aplazará hasta diciembre.

Los analistas y expertos apuntan a que es poco probable de que la Fed aumente las tasas de interés, pero sí se espera que proporcione detalles sobre la normalización de su balance. Algunos de los motivos que explicarían este inmovilismo sería la reciente desaceleración de la inflación en Estados Unidos y la evolución a la baja del dólar, afectado por la desaparición de expectativas sobre un aumento de tipos en 2017 junto con la incapacidad del presidente Trump de forzar cualquier cambio significativo en la política de Estados Unidos.

En opinión de Ebury, institución financiera especializada en pagos internacionales e intercambio de divisas, seguramente, la Fed mantendrá los tipos de interés sin cambios en su reunión del miércoles “siendo la clave para el dólar estadounidense”.

Desde Ebury señalan que “después de la reciente desaceleración de la inflación, la proyección de futuros aumentos podría descender moderadamente, lo que podría presionar a la baja al dólar. Sin embargo, cualquier retórica que exprese optimismo sobre la perspectiva de la inflación y pase por alto los riesgos a la baja de las perspectivas de crecimiento podría moderar las pérdidas. Esperamos que la presidenta Janet Yellen mantenga firme la posibilidad de una posible subida”.

La inflación y el dólar no son los únicos motivos que frenan a la Fed, en opinión de, Philipp Vorndran, estratega de Flossbach von Storch, tendencias globales como el envejecimiento de la población también provocan que los bancos centrales se sienten incapaces de hacer otra cosa que continuar por la senda de una política monetaria ultra laxa.

“Creemos que los tipos de interés se mantendrán reducidos porque no hay otra opción, porque los bancos centrales no tienen elección, y porque, si no fuera así, muchos gobiernos tendrían dificultades para pagar las deudas. En consecuencia, los bancos centrales se han hecho prisioneros de su propia política de salvación. Es nuestra opinión que no se producirá un giro en los tipos de interés como Dios manda ni en Estados Unidos, ni en Europa y tampoco en Japón”, defiende Vorndran.

Reducción del balance

Puede que los tipos no se toquen, todavía, pero los expertos consideran que la Fed aprovechará el miércoles para anunciar, según apunta François Rimeu, responsable de Cross Asset y Retorno Total de La Française, “una reducción de su balance como estaba planeado, a un ritmo gradual. También creemos que si vemos revisiones a la baja en el diagrama de puntos serán marginales, reafirmando la voluntad de continuar con un endurecimiento gradual”.

Y es que, según explica Juan Ramón Casanovas, director de gestión de carteras privadas de Bank Degroof Petercam Spain, ese plan de reducción probablemente se empezará a ejecutar entre octubre y diciembre. “El proceso será gradual y el impacto que tendrá sobre los tipos largos será limitado. Recordar que los tipos a 10 años se encuentran a fecha de hoy en el 2,23%, cerca del 2,03% de mínimo que han marcado este año. Según nuestros cálculos, la Fed podría tardar cerca de cinco años en reducir el balance actual de 4,5 billones de dólares a los dos billones que tiene marcados como objetivo”, afirma Casanovas.

¿Sin rumbo?

Aunque el mercado no espera grandes novedades, sí sigue atento a la divergencia de opiniones que hay en el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de la Fed. De hecho el 70% de sus miembros proyectaron al menos una subida de 25 puntos básicos en 2018 y un 80% considera que los tipos deberían subir aún más antes de que termine 2018.

En este sentido, Franck Dixmier, director global de Renta Fija de Allianz Global Investors, explica que “mientras los mercados ponderan lo que decidirá el Comité FOMC en su reunión de los días 19 y 20 de septiembre, los últimos comentarios contradictorios de algunos de los miembros del comité parecen implicar que el banco central está perdiendo su rumbo. Además, después de nueve años de expansión en la economía estadounidense, la inflación no sólo no se ha acelerado, sino que ha quedado muy por debajo de las expectativas, a pesar del fuerte crecimiento económico, dejando a la vista la tensión en el mercado de trabajo. Esto aumenta aún más el creciente escepticismo sobre los planes de la Fed”.

Este escepticismo del mercado deriva de que no haya habido un incremento en la inflación salarial, de que persisten las dudas sobre la capacidad de la administración Trump para implementar reformas, de los daños causados por el huracán Harvey y del anuncio sorpresa de la renuncia inminente del vicepresidente Stanley Fischer, así como la perspectiva de que el mandato de la presidente Janet Yellen terminara en febrero de 2018 ha reducido la visibilidad sobre las intenciones de la Fed.

Ahora bien, no todo es tan negativo. Según Dixmier,puede que los tipos no vayan a moverse, pero sí se espera que la Fed aproveche la reunión para proyectar confianza en estrategia y confirmar su compromiso de aumentar los tipos.

“En términos fundamentales, la fortaleza de la economía estadounidense y el estado del mercado de trabajo hacen que una futura aceleración de la inflación sea más probable. Esto justificaría una subida preventiva de los tipos. También se espera que el próximo mes la Fed anuncie el lanzamiento del proceso de reducción de su balance, que siempre ha presentado como una prioridad menos importante en términos de normalización de la política monetaria. Por lo tanto, esperamos que la Fed adopte un tono ligeramente menos blando de lo que los mercados están anticipando, lo que debería permitirle ajustar su orientación a futuro que allane el camino para una subida de tipos en diciembre”, apunta Dixmier.

Recuperar la normalidad

Lograr proyectar esa confianza será un paso fundamental para retirada de estímulos que se sigue prestando una tarea compleja. “Si las señales son correctas, esta semana debería marcar el punto en el que la Fed finalmente empiece el proceso de reducción de su gran balance. Esto debería convertirse en un hito en el experimento monetario posterior a la crisis”, apunta James Athey de Aberdeen Standard Investments. En su opinión, sacar al mercado de este universo paralelo de liquidez infinita va ser un proceso tenso.

“Nadie lo ha hecho antes, así que nadie puede decir con credibilidad que sabe qué va a pasar. Estamos todavía en una fase muy temprana del proceso pero, hasta la fecha, los mercados financieros han permanecido ampliamente inmóviles y libres de la perspectiva de caídas, en oposición a la liquidez interminable”, advierte.

Por eso, según los expertos de Edmond de Rothschild AM, hay dos preguntas que atormentan a los inversiones y que generan incertidumbre: cuáles serán las consecuencias de reducir el balance de la Fed y en qué medida afectará a los tipos de interés. “Después de todo, sería bastante lógico que los inversores asumiesen que este QE inverso podría tener el efecto contrario que un largo período de flexibilización cuantitativa. En el actual entorno, nos mantenemos nuestras convicciones de asignación de activos de favorecer razonablemente la renta variable, con un enfoque en la eurozona y en menor medida en Japón”, apuntan desde Rothschild AM.

BNY Mellon Wealth Management nombra a Thomas Fickinger presidente de la firma en el área de San Francisco

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BNY Mellon Wealth Management anunció recientemente el nombramiento de Thomas Fickinger como presidente de la firma en el área de San Francisco.

Fickinger, que reportará directamente a Robert Kricena, presidente de los mercados de Estados Unidos, dirigirá el negocio de wealth management, incluyendo todos los aspectos de la experiencia del cliente, desarrollo de negocios, contratación y estrategia.

Acumula más de 30 años de experiencia en servicios financieros en puestos ejecutivos claves con Merrill Lynch, tanto en la costa este como en la costa oeste.

«Estamos encantados de añadir un experto en wealth management a nuestra oficina de San Francisco», dijo Kricena. «Tom será un gran activo para nuestro equipo y nos permitirá seguir inviertiendo para crecer en este importante mercado».

Jupiter Asset Management se alía con Unicorn para entrar en el mercado latinoamericano

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La gestora de fondos británica Jupiter Asset Management ha anunciado hoy un acuerdo estratégico con la plataforma de distribución Unicorn Strategic Partners. Unicorn es una plataforma global de distribución de terceros que presta servicio a sus clientes a través de oficinas en Santiago de Chile, Montevideo, Buenos Aires, Miami y Nueva York.

Con este anuncio, Jupiter AM continúa su estrategia de crecimiento internacional basada en expandir de manera selectiva su negocio en mercados en los que la firma ha identificado una creciente demanda por parte de inversores potenciales, como Latinoamérica y el mercado de US Offshore.

Según las cifras más recientes, la riqueza privada en el mercado latinoamericano rozará los 6.000 millones de dólares en 2018, por lo que se trata de un mercado potencial creciente y de gran relevancia. Chile, Uruguay y Argentina son mercados estratégicos para dar cobertura a la región.

El acuerdo con Unicorn SP, una plataforma de distribución de fondos de terceras entidades que está presente en las regiones clave del mercado, así como los puntos estratégicos de Miami y Nueva York, ofrece a Jupiter AM el mejor acceso para llegar a los clientes potenciales de la región.

“Nuestro acuerdo estratégico con Unicorn SP nos da la oportunidad de entrar en la región de la mano de un equipo de profesionales de excepcional talento y sólida experiencia en el ámbito de la distribución de productos de inversión, y con un profundo conocimiento de las características y necesidades únicas del mercado latinoamericano”, explicó Matteo Dante Perruccio, responsable global de Clientes y Partners Estratégicos de Jupiter AM.

Gestión activa de alta convicción

Jupiter AM cree en la independencia de sus gestores como requisito primordial para lograr añadir verdadero valor. Por ello, no hay una visión macroeconómica de la casa, ni un comité de inversiones que elabore listas de activos recomendados, explica la firma. Cada uno de los gestores de la firma tiene libertad en sus decisiones de inversión, teniendo siempre en cuenta estrictos criterios de control del riesgo.

Con el anuncio de este acuerdo, Jupiter AM consolida su enfoque de negocio global, con presencia en el Reino Unido, España, Alemania, Suiza, Austria, Bélgica, Finlandia, Francia, Hong Kong, Italia, Luxemburgo, Holanda, Portugal, Singapur, Suecia y Taiwán.

El 22% de los estadounidenses con un asesor financiero prefieren una estrategia de mayor riesgo a posponer su jubilación

| Por Gabriela Huerta | 0 Comentarios

Los millennials estadounidenses están casi tan preocupados por la volatilidad del mercado a corto plazo (47%), como por no alcanzar sus metas de inversión a largo plazo de retiro (53%), según la encuesta de 2017 de Inversiones y Expectativas para el Retiro de Franklin Templeton Investments.

En general, los hombres, son los que están más preocupados por la volatilidad del mercado a corto plazo (51% vs las mujeres con 44%), mientras que las mujeres están más preocupadas por no lograr sus objetivos a largo plazo (56% vs los hombres con 49%).

Por generaciones, los de la generación X son los menos preocupados cuando se trata de movimientos de mercado a corto plazo (39%). Curiosamente, los millennials, que generalmente tienen el horizonte de tiempo más largo cuando se trata de cumplir metas de inversión a largo plazo para la jubilación, están más preocupados por los riesgos a corto plazo (47%). Los millennials también reflejan un poco más de preocupación por no lograr sus objetivos (53%) que sus homólogos de la generación del baby boom (50%), a pesar de que tienen mucho más tiempo para ahorrar.

«El ciclo de noticias de 24 horas y la incertidumbre global contribuyen a una preocupación excesiva en el corto plazo», dijo Michael Doshier, vicepresidente de Marketing para el Retiro de Franklin Templeton Investments. «Los resultados de la encuesta de este año reflejan la lucha interna que enfrenta la mayoría de los estadounidenses que están tratando de equilibrar la tolerancia al riesgo con los objetivos de inversión a corto ya largo plazo, no sólo para ellos sino también para sus familias. La planificación de la jubilación debe abordarse con un enfoque a largo plazo, teniendo en cuenta tanto la tolerancia al riesgo a corto y largo plazo y las metas generales en relación con diversos factores demográficos como el tamaño del hogar».

Casi dos tercios de las personas (62%) encuestados consideran su hogar cuando piensan en la jubilación, y esto pasa al 84% si una persona está casada o vive con una pareja. Entre los que tienen hijos menores de 18 años, el 16% de los encuestados espera que el financiar la educación de sus hijos retrase su jubilación. Del mismo modo, cuando se trata de preferencias alrededor de los recursos proporcionados por el empleador, el 17% de los encuestados que trabajan a jornada completa oa tiempo parcial con niños menores de 18 años en el hogar están buscando herramientas relacionadas con los ahorros universitarios.

Los asesores financieros pueden ayudar

«Cuando se trata de planificación de la jubilación, es importante tener una visión completa. Una estrategia exitosa de ingreso de retiro comienza con la toma de decisiones inteligentes y estratégicas de inversión que se alinean con las metas de uno y la tolerancia al riesgo, lo que significa que no es necesariamente el número de inversiones en una cartera, sino saber seleccionar las correctas y cómo funcionan juntas en múltiples 401 (k) s e inversiones «, dijo Yaqub Ahmed, director de las inversiones de contribución definida en los EE.UU. para Franklin Templeton. «Estamos constantemente inundados con información sobre diferentes opciones de inversión, que pueden ser confusas en el mejor de los casos y perjudiciales para una cartera en el peor de los casos. Ahí es donde un consejero puede ayudar».

La confianza en la capacidad de invertir con éxito para la jubilación aumenta entre los que trabajan con un asesor financiero en comparación con los que no lo hacen (87% y 53%, respectivamente). Del mismo modo, el 95% de los que trabajan con un asesor financiero consideran que son importantes para su planificación de jubilación y el éxito en la generación de ingresos durante la jubilación.

Al mirar los planes de jubilación patrocinados por el empleador, sólo un 40% de los encuestados sabe, con un alto grado de confianza, cuánto de sus ingresos actuales será reemplazado por su plan de jubilación en el trabajo. Al mismo tiempo, el 41% de los que actualmente tienen un plan de jubilación en el lugar de trabajo financiado a través de la deducción de salario como parte de su estrategia de ahorro para el retiro les gustaría tener más (32%) o diferentes (9%) opciones de inversión disponibles. Los hombres y los Millennials están buscando más opciones (35% y 44%, respectivamente), mientras que las mujeres y los boomers están buscando menos (12% y 6%, respectivamente).

Aunque sigue siendo la opción número uno (53%), menos personas están dispuestas a jubilarse más tarde si no pueden jubilarse como estaba planeado. En la encuesta RISE de 2014, el 62% de la población indicó esta opción y ha disminuido cada año. El 22% de los encuestados que actualmente trabajan con un asesor financiero estaría interesado en asumir una estrategia de inversión orientada al crecimiento de mayor riesgo en lugar de posponer su jubilación. Más de la mitad de los hombres (60%) y apenas menos de la mitad de las mujeres (47%) dijeron que tienen una estrategia para generar ingresos para la jubilación que podría durar de 30 a 40 años o más. Desde el 2014, ha habido un aumento del 64% en el número de encuestados que dicen que su jubilación será mejor que las generaciones anteriores.

Sigue habiendo valor en los REITs especializados en centros comerciales

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

Los desafíos a los que se enfrentan las grandes cadenas minoristas debido a la competencia on line han sido ampliamente escrutados, y parece como si no pasara una semana sin que alguna de las grandes marcas anuncien planes para cerrar tiendas físicas.

De hecho, durante la última temporada de resultados, Bloomberg contabilizó hasta 600 alusiones al principal competidor de comercio electrónico durante las conference calls con analistas y otros eventos corporativos. Con el sentimiento negativo que rodea a la industria minorista, no es de extrañar que los fondos de que invierten en el sector inmobiliario (REITs) también hayan caído, retrocediendo, de media, más de un 25% en los últimos 12 meses.

Dado que los precios de las acciones han sufrido recientes caídas, J. Scott Craig, REIT Portfolio Manager de Eaton Vance, y Chip Driscoll, Institutional Portfolio Specialist, también de la firma, creen que existe una oportunidad de inversión atractiva entre las compañías de mayor calidad: los REITs focalizados en los centros comerciales. Hay cuatro REIT de este estilo en Estados Unidos que basan su selección en la productividad de ventas, la localización y los inquilinos.

“A pesar de que los minoristas han sufrido últimamente, estos REIT han estado publicando números muy sólidos. En el último trimestre, registraron un 2% en el crecimiento de las ventas del mismo inquilino, un 14% más en el spread medio de arrendamiento (que es la diferencia entre el alquiler en un nuevo contrato de arrendamiento frente a lo que pagaba el arrendamiento anterior) y un declive medio de ocupación de menos del 0,03%. A pesar de que los minoristas de ropa han tenido resultados débiles, estos REITs se han beneficiado de un fuerte impulso en otros segmentos, como restaurantes, cines, centros de fitness y spas y centros de bienestar”, explican Craig y Driscoll en su análisis.

Adicionalmente, añaden la reciente actividad de recompra de acciones puede sugerir que los propios REITs creen que su cotización ofrece un valor convincente. De hecho, recuerdan los expertos de Eaton Vance, en el último trimestre, uno de estos REIT centrado en centros comerciales compró una cantidad sustancial de sus acciones en circulación.

“Aunque las recompras de acciones se han convertido en algo muy común en los últimos años para muchas empresas, es raro que los REITs lo hagan. Esto se debe a que para poder calificar para el estatus de REIT, al menos el 90% de los ingresos gravables de la compañía debe ser pagados a los accionistas en forma de dividendos. Como resultado, cuando los REIT recompran sus acciones en el mercado abierto, es una señal muy clara de que sus gestores consideran que las acciones están significativamente infravaloradas”, explican desde Eaton Vance.

Por todo esto, los gestores de la firma consideran que algunos REITs de calidad continúan registrando fuertes resultados al tiempo que cotizan con un descuento sustancial a sus promedios a largo plazo.

Argentina: es mejor reducir posiciones en bonos largos para hacer frente al riesgo electoral

| Por Magdalena Martínez | 0 Comentarios

Max Valores, empresa argentina de servicios financieros, ha publicado su primer informe de research wealth management, haciendo énfasis en el periodo preelectoral que vive Argentina, con las elecciones de medio término previstas en octubre.

Según la firma, “la mejora macro económica e institucional ya está incorporada en el precio de los bonos”.

“Recomendamos reducir la posición de bonos largos en dólares, dado que no esperamos ganancias de capital en el corto plazo. Por el contrario, vemos más probable que presenten pérdidas. Construimos un modelo para estimar las tasas de los bonos en dólares, y encontramos principalmente dos factores que las explican: la situación macro económica y la fortaleza institucional. La situación actual en ambos casos parece estar mayormente incorporada, con poco margen para mejoras en los precios”, explica el equipo de análisis.

Sin duda, en las próximas semanas, los precios estarán guiados por las expectativas ligadas a las elecciones de octubre.

Según Max Valores, “luego de la corrección observada desde 2013, el nivel de tasas de los bonos argentinos se encuentra en línea con el de la región, reflejando la percepción de una mejora institucional y mejores expectativas de la evolución macroeconómica. En este sentido sólo a través de noticias políticas se podrían observar ganancias en los bonos en dólares en el corto plazo. Sin embargo, la ganancia luce limitada, ya que los precios actuales ya reflejan una buena elección de Cambiemos en octubre, habiendo corregido la suba de tasas previo a las PASO”.

La firma argentina, que brinda servicios de sale & trading, mercado de capitales y gestión patrimonial, considera que queda un espacio para la ganancia hacia 2019, pero es limitado, hasta que el gobierno no cumpla con la meta fiscal.

Max Valores recomienda los bonos cortos en dólares, prefiriendo “exposición a bonos cortos como el Global21, Bonar22 o Bonar24. Para los inversores buscando mejores rendimientos recomendamos el Bonar25 o Global26. Los bonos provinciales también ofrecen rendimientos atractivos sin necesidad de estar expuesto a vencimientos largos”, concluye en informe.

Apex Fund Services, listo para operar en el centro financiero internacional de Abu Dhabi

| Por Gabriela Huerta | 0 Comentarios

Apex Fund Services recibe la aprobación oficial y licencia de la Autoridad de Regulación de Servicios Financieros (FSRA, por sus siglas en inglés) del mercado global de Abu Dhabi (ADGM por sus siglas en inglés), volviéndose uno de los primeros gestores, después de PraxisIFM, en recibir la autorización para llevar a cabo actividades reguladas en el centro financiero internacional del Emirato.

Durante el año pasado, Apex Abu Dhabi ha incrementado sus activos administrados en un 40%, a medida que avanza con fuerza en la región que en 2018 será sede de una oficina regional del CFA Institute; lo que, aún con su reciente creación para ofrecer fondos domiciliados a clientes locales y globales, demuestra su importancia en el sector.

Venki Subramaniam, director general de Apex Fund Services Abu Dhabi, afirmó que «el plan de desarrollo económico y diversificación de Abu Dhabi tiene un fuerte impacto positivo en el espacio de gestión de activos y estamos emocionados de liderar el desarrollo de la región al ser uno de los primeros administradores en recibir una licencia del ADGM. Apex ya está regulado en trece jurisdicciones a nivel mundial, por lo tanto, los estándares globales ya están en vigor en nuestra oficina de Abu Dhabi, lo que significa que la transición será suave; esperamos seguir promoviendo el cumplimiento y las mejores prácticas en toda la región».

Wai Lum Kwok, director ejecutivo de los Intermediarios de los Mercados de Capitales de la FSRA de ADGM, señaló que «como Centro Financiero Internacional, el ADGM ofrece una plataforma de fondos y de inversión abierta, bien regulada y eficiente que satisface las necesidades locales y globales de los interesados. Damos la bienvenida a más gestoras líderes como Apex Funds Services para aumentar la vitalidad de nuestro ecosistema financiero y acelerar las actividades de los fondos».

Robeco sostiene que la inflación ha sufrido un debilitamiento estructural

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Los bancos centrales y los analistas permanecen atentos a la evolución de la inflación. Según Lukas Daalder, director de Robeco Investment Solutions, es imposible erradicarla, “motivo por el cual los bancos centrales establecen objetivos para ella aunque bajen los precios”.

Algunos economistas sostienen que la persistente desinflación —con la consiguiente amenaza de deflación— debería hacer que los bancos centrales redujeran su actual objetivo común del 2%. Esta postura responde a la creencia, cada vez más extendida, de que la política monetaria basada en la flexibilización cuantitativa ha resultado ineficaz para generar inflación e impulsar el crecimiento económico.

Sin embargo, según Lukas Daalder, director de Inversión de Robeco Investment Solutions, esto no tiene por qué ser así necesariamente. Afirma que la inflación sigue ahí, “aunque actualmente se deja notar más en los precios de los activos financieros que en los de los bienes y servicios más tradicionales”. En su opinión, parece probable que los bancos centrales mantengan su objetivo de inflación del 2%.

“El Banco Central Europeo, la Reserva Federal estadounidense, el Banco de Japón y el Banco de Inglaterra conservan este objetivo del 2%, aunque la inflación en sus respectivas jurisdicciones se ha mantenido por debajo de esta tasa durante prácticamente los últimos diez años”, advierte Daalder.

Debilitamiento de la inflación

Daalder afirma que existen varias razones por las que la amenaza de la inflación —que hace décadas se situaba en tasas de dos dígitos y era capaz de desestabilizar economías enteras— ha descendido tanto en la era moderna. La primera es la digitalización, que ha revolucionado sectores como los medios de comunicación, la fotografía o la música, haciendo posible la creación de copias adicionales de noticias, juegos o canciones prácticamente a coste cero.

Otra razón sería la pérdida de poder en el mercado laboral por parte de los trabajadores, con el declive de los sindicatos, la globalización y la continuada automatización de industrias que anteriormente requerían mucha mano de obra. El envejecimiento demográfico es también deflacionario, ya que las personas mayores tienden a ahorrar más y gastar menos. Por otra parte, el petróleo ha perdido su capacidad de incidir sobre los mercados, puesto que otras formas de energía, tales como el gas de esquisto o la energía solar, han hecho que el precio del crudo se debilite.

“Todos estos argumentos apuntan a que la inflación ha sufrido un debilitamiento de tipo estructural, teoría que se ve refrendada por los datos de inflación que se han registrado en los últimos años. Esto suscita la pregunta de qué sucederá si los bancos centrales continúan trabajando con un objetivo de inflación cercano al 2%, mientras que, debido a la dinámica de la economía actual, es probable que nunca llegue a alcanzarse ese nivel”, sostiene Daalder.

Perspectivas alternativas

Pero también hay otras lecturas sobre la evolución de la inflación. Según Daalder, existe un grupo de economistas que aceptan que la desinflación puede atribuirse a estas razones, pero prefieren centrarse en los riesgos asociados al descenso de la inflación, y de sus perspectivas futuras, y optan por trabajar desde este ángulo. Sostienen que la falta de efectividad de la política monetaria para generar inflación, empleando como herramienta principal los tipos de interés, indica la necesidad de adoptar otros métodos.

Afirman además que, tradicionalmente, los salarios tienden a mantenerse bajos, lo que hace que resulte más fácil despedir gente que incrementar su remuneración, lo que potencialmente puede dañar a la economía. Y permitir que la inflación baje paulatinamente hace que el nivel de endeudamiento se incremente a lo largo del tiempo –suponiendo que los tipos de interés no varíen–.

“A tenor de las manifestaciones de los representantes de distintos bancos centrales, parece que la mayoría de ellos pertenecen a esta segunda corriente. Esto parece propiciar el típico escenario de auge y caída: los bancos centrales introducen demasiada liquidez en el sistema, creando inflación en los lugares incorrectos”, afirma Daalder.

Sin embargo, Daalder considera que también puede existir otra posibilidad más alentadora: la perspectiva de que la inflación convencional regrese, aunque con algo de retraso. “Por nuestra parte, somos reacios a adoptar la línea de pensamiento de que la inflación ha muerto. Esto se debe, en parte, a que en el pasado ya se han alzado voces similares, pero también a que no creemos que la inflación pueda ser erradicada nunca”, explica.

Jupiter AM apuesta por la renta fija emergente de baja duración

| Por Gabriela Huerta | 0 Comentarios

Jupiter AM lanza el fondo Jupiter Global Emerging Markets Short Duration Bond Fund, un subfondo de Jupiter Global Fund SICAV. Su gestión estará en manos de Alejandro Arévalo y ampliará la nueva gama de fondos de deuda emergente, estrenada con el lanzamiento del Jupiter Global Emerging Markets Corporate Bond Fund en marzo de este año.

El Jupiter Global Emerging Markets Short Duration Bond Fund es una cartera de gestión activa sin restricciones que tratará de conseguir rentas y la revalorización del capital a largo plazo invirtiendo principalmente en bonos de baja duración expuestos directa o indirectamente a las economías emergentes de todo el mundo. El fondo adoptará un enfoque de rentabilidad total y tendrá flexibilidad para invertir en deuda pública, deuda corporativa y deuda en moneda nacional, manteniendo la duración media del fondo por debajo de tres años.

Alejandro Arévalo, que se unió al equipo de Jupiter en 2016, cuenta con más de 18 años de experiencia invirtiendo en los mercados emergentes. Su proceso de inversión combina análisis ‘bottom-up’ y ‘top-down’ y está diseñado para identificar oportunidades a largo plazo en sectores o empresas que podrían beneficiarse de sucesos macroeconómicos o específicos.

A la hora de gestionar el fondo, Alejandro contará con el apoyo de dos analistas especializados en deuda emergente, Nachu Chockalingam y Reza Karim, que se incorporaron al departamento de análisis crediticio de Jupiter a comienzos de año. Estas capacidades específicas en deuda emergente están totalmente integradas en el equipo de renta fija de Jupiter, lo que permite un intercambio activo de ideas entre los gestores de fondos y los analistas más allá de las especializaciones sectoriales y regionales.

Según comenta Arévalo, «las economías emergentes siguen beneficiándose de una inflación en mínimos históricos, del crecimiento del comercio mundial y de unos potentes motores de crecimiento interno. Ahora que los datos económicos estadounidenses siguen mejorando y aumentan las expectativas de normalización de los tipos, este fondo ofrece a los inversores una oportunidad para beneficiarse de la recuperación de los fundamentales en los mercados emergentes y, al mismo tiempo, tratar de obtener una rentabilidad limitando el riesgo de tipos de interés».

Por su parte, Katharine Dryer, responsable de Inversiones, Renta Fija y Multiactivos, considera que «este nuevo fondo reforzará la gama de estrategias de renta fija de Jupiter y dará a los clientes nuevos y actuales la posibilidad de acceder a esta importante clase de activos mediante productos diseñados para adaptarse a diferentes entornos de mercado y objetivos de inversión».