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La Fed se prepara para su tercera subida de tipos en el año

En una semana en la que los principales bancos centrales darán a conocer sus anuncios en materia de política monetaria para final de año, la Reserva Federal será la primera en comunicar su actuación y sus predicciones para 2018, en la que será la última sesión del año para el Comité Federal de Mercado Abierto. En esta ocasión no se esperan muchas sorpresas, pues la mayoría de los participantes del mercado están descontando una nueva subida de un cuarto de punto en la tasa de fondos de la Fed, y por lo tanto tampoco se prevé ninguna reacción significativa en los mercados tras su anuncio.

Según señala François Rimeu, responsable de Cross Asset y Retorno Total de La Française AM, esta reunión de la Fed no debería suponer un gran cambio en el juego, pues los mercados ya han descontado en un 98% una subida de los tipos de interés y deberían obtenerla: “Las nuevas perspectivas macroeconómicas deberían dar lugar a revisiones al alza de las estimaciones de crecimiento para 2018 después de un sólido último trimestre. En lo que respecta a la inflación, también podríamos ver una pequeña revisión alcista después de que el precio del petróleo esté aumentando desde septiembre. El gráfico de puntos no debería cambiar significativamente. Probablemente, la Fed no mencionará la reforma fiscal, ni la tendrá en cuenta hasta que se promulgue. Puede haber una mención a los huracanes, pero sólo para reconocer que no tuvieron impacto material”, comenta Rimeu.

Asimismo, Ebury, -la institución financiera especializada en pagos internacionales e intercambio de divisas-, da por garantizada una nueva subida de tipos por parte de la Fed, al señalar que el mercado de futuros está asignando casi un 100% de probabilidad a este hecho. Además, apuntan que una indicación por parte de la Reserva Federal de que tres alzas aún son probables en 2018 debería provocar que más inversores adelantaran sus expectativas para la próxima subida en el primer trimestre del próximo año.

Por su parte, Juan Ramón Casanovas, head of Private Portfolio Management de Bank Degroof Petercam Spain, también espera que la Fed suba tipos en su reunión de esta semana y nuevamente hasta tres veces más en 2018, acercándose al rango del 1,75% – 2%. “Esto puede producir una ligera apreciación del dólar, pero no deberíamos esperar un impulso significativo dada su actual valoración. La presidencia de Janet Yellen está llegando a su fin. A pesar de que la visión de Jerome Powell se parece mucho a la de su predecesora, cuatro de los siete asientos de la Fed deben ocuparse de nuevo y esto puede causar cierta incertidumbre en el inicio de su mandato.Estados Unidos está viviendo actualmente la tercera expansión económica más larga de su historia, con la curva de rendimientos aplanándose progresivamente. A pesar de ello, creemos que la probabilidad de una nueva recesión es bastante remota. La reforma fiscal de Trump dará al crecimiento económico un pequeño impulso, pero supondrá un deterioro de las finanzas públicas y una mayor desigualdad. Confiamos en que la inflación tenderá a subir paulatinamente. La retirada gradual de las políticas monetarias está sobre la mesa”.

En la misma línea Luke Bartholomew, responsable de estrategia de inversión en Aberdeen Standard Investments, cree que la subida de tipos de esta semana es un hecho y es probable que la Fed se sienta bastante satisfecha con sus avances durante este ciclo. “Esta será la quinta subida de tipos y la tercera de este año. También será la primera vez que la Fed siga lo que decía el gráfico de puntos sobre previsión de subidas de tipos. En los años anteriores esto no se ha producido. Lo que ocurra el próximo año es otra cuestión. Es probable que la Fed siga apuntando a tres subidas”.

A juicio del experto de Aberdeen Standard Investments existen al menos cuatro factores que podrían motivar que en 2018, la Fed se desviase de la senda anunciada. “En primer lugar, la economía está cerca o ya ha alcanzado niveles de pleno empleo. Sin embargo, el crecimiento de los salarios sigue siendo lento. Esto podría reflejar de forma parcial una débil productividad, pero teniendo en cuenta los otros datos sobre la salud de la economía, resulta difícil imaginar que no veremos un aumento de los salarios. Por tanto, la Fed se vería forzada a subir tipos para evitar un sobrecalentamiento de la economía. En segundo lugar, la Fed va a tener que revisar sus modelos de inflación el próximo año. O bien se demostrará que esta inflación moderada es temporal o tendrán que adaptarse al hecho de que no lo es y que, por tanto, nuestra idea de lo que genera inflación no es acertada. Esto podría llevarlos a revisar a la baja sus previsiones de inflación, lo que reduciría la presión sobre subir los tipos. En tercero, tendrán que lidiar con los recortes de impuestos de Trump. La rebaja fiscal suele estimular la economía. No obstante, estamos en un momento muy raro en el ciclo para estar estimulando la economía, dado que se está comportando bien y, en consecuencia, la Fed podría acabar subiendo los tipos en respuesta a ello. Por último, hasta la fecha las condiciones financieras no se han endurecido como deberían haberlo hecho ante el endurecimiento monetario por parte de la Fed. Por ello, la Reserva Federal podría terminar teniendo que subir los tipos a corto plazo para generar el endurecimiento en las condiciones financieras que deberían estar presenciando ahora”

Un sólido crecimiento económico en Estados Unidos

Uno de los principales motivos en los que se basa el análisis previo de las gestoras a la hora de anticipar una nueva subida es la fortaleza de los últimos datos económicos que se han dado a conocer sobre Estados Unidos. En el tercer trimestre del año, la economía de Estados Unidos se expandió un 3,3% anualizado, su mayor ritmo de crecimiento en tres años. En ese mismo periodo, la fuerte demanda interna se vio impulsada por una fuerte expansión de la inversión empresarial. En este sentido, también el informe laboral de la semana anterior fue muy alentador. En el último mes, la economía de Estados Unidos creó unos 228.000 puestos de trabajo, después de haber alcanzado un máximo de 13 meses en octubre con 244.000 puestos. A pesar de que el crecimiento de las ganancias fue un poco decepcionante, los salarios aún se expandieron durante el mes pasado y, de forma anual, el crecieron en un saludable 2,5%, cómodamente por encima de la inflación.

De nuevo Ebury, hace referencia a los datos que se adelantaron en la reunión de noviembre, donde la Reserva Federal mantuvo los tipos estables en un rango entre el 1-1,25% y, al mismo tiempo, mostró un tono firme en un mercado laboral que estaba fortaleciéndose. “La Fed afirmó que la actividad económica había aumentado a un ritmo sólido a pesar de las perturbaciones relacionadas con los huracanes. La presidenta saliente, Janet Yellen, emitió un tono igualmente optimista sobre el estado de la economía estadounidense durante su reciente comparecencia ante el Congreso en su comparecencia semestral”.

Coincide con la importancia del momento en el ciclo económico, Guido Barthels, portfolio manager de ETHENEA Independent Investors, pues en su opinión este ha progresado notablemente, dando soporte para que los tipos de interés a corto plazo puedan aumentar significativamente. Aún así, no ven con tanta claridad la evolución de los tipos de interés a largo plazo de cara al próximo año. “Es posible que el aumento de la primera mitad del año se corrija a la baja durante la segunda mitad del ejercicio debido a las preocupaciones económicas. Si esto invierte la curva de rentabilidad durante el año sería un claro indicador de una inminente desaceleración económica. Esta perspectiva podría poner presión sobre las primas de riesgo de los bonos corporativos. Este tipo de escenario tendría definitivamente impacto sobre los tipos de interés y los diferenciales en Europa hacia finales del próximo año”.

El comportamiento del dólar estadounidense

En cuanto al comportamiento de la divisa, desde Ebury señalan que éste se basará en el tono de las comunicaciones y en la última gráfica de puntos que debería dar una indicación más clara sobre el ritmo de endurecimiento para 2018. “Creemos que los riesgos para el dólar estadounidense al entrar en la reunión son ligeramente sesgados al alza. En nuestra opinión, los mercados financieros continúan subestimando el ritmo de las alzas durante el período de pronóstico y todavía existe una clara desconexión entre las expectativas del mercado para las alzas futuras y las de la Fed”.

Las interferencias de las políticas de Trump

Como ya señalaban con anterioridad otras gestoras, una cuestión que también puede afectar al curso de la normalización monetaria es la política fiscal que Trump. El Congreso de Estados Unidos ha estado muy cerca de aprobar un proyecto de ley de impuestos que implica reducciones significativas en las tasas corporativas. Según puntualiza Ebury, en el corto plazo podría suponer un estímulo neto para la economía de Estados Unidos del 0,5% del PIB solo en 2018. “Los funcionarios de la Fed han expresado reiteradamente su disgusto por este estímulo y han sugerido que las tasas subirían más de lo que habrían resultado de lo contrario”.

Catherine Mann se incorpora a Citi Research como nueva economista jefa global

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Citi ha anunciado la incorporación de Catherine Mann, que se unirá a Citi Research en febrero de 2018 en el cargo de economista jefe global, con sede en Nueva York. Desde su nuevo puesto supervisará el equipo global de Economía y liderará la investigación sobre todas las áreas económicas.

Con esta nueva incorporación, a partir de febrero de 2018, el actual economista jefe de Citi, Willem Buiter, se convertirá en asesor económico especial de Citi con un enfoque en el servicio directo al cliente y en importantes proyectos de investigación económica publicados a través de la serie Global Perspectives and Solutions de Citi.

Willem ha sido economista jefe global en Citi desde 2010. Su estatura como uno de los principales macroeconomistas del mundo ha elevado el perfil de la investigación económica de Citi.

Según indicó Andrew Pitt, director global de Citi Research, “ofrecer pensamiento de clase mundial y servicio al cliente en una economía global es una parte fundamental de nuestra misión de ser uno de los bancos líderes del mercado. El nombramiento de Catherine nos permitirá aumentar el flujo y la profundidad de nuestros resultados de investigación y nuestro servicio al cliente. Estamos encantados de que Catherine haya aceptado el puesto y esperamos mejorar aún más nuestro producto de economía al aprovechar las capacidades y experiencia únicas de Catherine en este campo. También estamos encantados de que la amplia experiencia de Willem y la investigación sobresaliente continúen mostrándose a través de su nuevo puesto de asesor «.

Por su parte, Mann señaló ante que comienza con ganas su carrera profesional en Citi. “Estoy encantada de unirme a Citi y estoy ansiosa por aplicar mis conocimientos y mi experiencia de las instituciones de formulación de políticas, del mundo académico y de la OCDE para ofrecer una investigación económica a la entidad. Creo que una buena investigación económica, comunicada de manera efectiva, mejora el proceso de formulación de políticas y los resultados económicos».

Larga experiencia

Mann se une a Citi desde su puesto en la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico (OCDE) donde ha sido economista jefe desde 2014. De su experiencia profesional, Citi destaca el trabajo que hizo en el departamento de investigación de la OCDE, desde el que ha liderado importantes trabajes sobre la productividad y los salarios, sobre las sinergias entre las políticas fiscales, monetarias y estructurales, sobre la complejidad de las relaciones entre el cambio tecnológico, la globalización y las condiciones económicas regionales; y las posibles ventajas y desventajas entre la regulación financiera, la crisis, la desigualdad y el crecimiento.

Antes de la OCDE, Mann trabajo para la Junta de la Reserva Federal, el Consejo de Asesores Económicos y el Banco Mundial. Durante su paso por estas instituciones, se dedicó tanto a la investigación como a la docencia en el Peterson Institute for International Economics y fue Profesora Rosenberg de Economía Global en la Universidad de Brandeis, donde trabajó entre 2006 y 2014.

El repunte sincronizado del crecimiento mundial se traduce en buenas perspectivas para la renta variable en 2018

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

Con la excepción del Reino Unido, la economía mundial está atravesando un periodo de expansión sincronizada. Los beneficios corporativos tienden al alza, el comercio se expande y el crecimiento se revela robusto en Estados Unidos, Europa y otros lugares. Asia se beneficia de este fenómeno internacional, así como de un repunte continuado en China.

En particular, la renta variable japonesa está llegando a un ‘punto óptimo’ gracias a la mayor solidez de los beneficios corporativos y a la confirmación fehaciente de que la reforma corporativa está generando una mejor rentabilidad para los accionistas. Por lo que respecta a la política monetaria, pese al modesto endurecimiento emprendido por la Reserva Federal estadounidense en Norteamérica y a la subida de los tipos llevada a cabo por el Banco de Inglaterra por primera vez en diez años, la política monetaria mundial sigue siendo sumamente acomodaticia.

Con este telón de fondo, no sorprende que la renta variable cotice a los niveles actuales. Si nada de esto cambia, nos mostramos muy optimistas en cuanto a la evolución de la renta variable en 2018, en comparación con la del crédito y la deuda pública de los países centrales. No obstante, como inversores, debemos preguntarnos qué podría alterar estas expectativas favorables.

Además de unos rendimientos del crédito históricamente reducidos y de la notable ausencia de inflación en todo el mundo, se vislumbran riesgos geopolíticos en el horizonte, entre los que se incluyen el brexit, la posible inestabilidad en Europa y las relaciones de Estados Unidos con Corea del Norte, China y México.

Estas son las perpectivas de Columbia Threadneedle sobre las distintas clases de activos de cara al próximo año:

Renta variable

Anticipamos un crecimiento de los beneficios corporativos del 10%-15% en 2018, respaldado por las condiciones de «tibieza» derivadas de un crecimiento económico moderado, una baja inflación y una política monetaria favorable para los activos. Las regiones respecto de las cuales nos sentimos más optimistas son Japón, Europa (excluido el Reino Unido) y los mercados emergentes asiáticos.

Prevemos un crecimiento de los beneficios corporativos del 8% para Japón el año que viene, apuntalado por un crecimiento económico superior a lo previsto, reformas corporativas, un retroceso del riesgo político y una política monetaria expansiva. El compromiso asumido por un creciente número de empresas niponas de mejorar su rentabilidad sobre los fondos propios (ROE) supone un factor importante.

La continua solidez de la rentabilidad en toda la zona euro se ve impulsada por unos robustos datos de la demanda y del sector manufacturero, mientras que el consumo interno (un factor esencial para un constante crecimiento) se ha visto alentado por unas cifras de empleo al alza y la mejora de los balances de los hogares. La confianza es elevada, la actividad goza de gran dinamismo y la creación de empleo exhibe un ritmo impresionante. En este contexto, creemos que los beneficios corporativos europeos pueden crecer en torno a un 15% el próximo año.

Sin embargo, lo que atraerá toda la atención será el ritmo de la reducción gradual de estímulos del Banco Central Europeo (BCE), el final de la expansión cuantitativa (QE) y las subidas de los tipos de interés. El BCE todavía compra bonos por valor de sesenta mil millones de euros al mes y, por mucho que reduzca estos flujos en 2018, es probable que se mantenga «en el mercado» la mayor parte del año. No obstante, a medida que cobra impulso la recuperación europea, el BCE podría empezar a cuestionarse si su política expansiva sigue siendo adecuada.

Renta fija

La demanda de renta fija de alta calidad seguirá representando una temática importante, y es poco probable que cambie dado el envejecimiento de la población en todo el mundo. No obstante, partiendo de los actuales niveles de los rendimientos, es difícil que los inversores sean testigos de un sólido excedente de rentabilidad en los mercados crediticios.

Desde hace mucho tiempomantenemos una actitud pesimista en cuanto a la deuda pública de los países centrales, y seguimos reafirmándonos en nuestra opinión: la clase de activos todavía nos parece vulnerable, con primas de plazo negativas y tipos a corto plazo deprimidos, además de resultar demasiado cara para nuestro gusto.

Mostramos una postura neutral en crédito, segmento en el que los diferenciales se han contraído considerablemente, pero siguen compensando por los riesgos subyacentes de liquidez e impago de las compañías. Dentro de este segmento, la deuda corporativa high yield de Europa ofrece un potencial alcista ligeramente superior al de la deuda corporativa con calificación investment grade.

Sin embargo, con unos rendimientos tan reducidos desde el punto de vista histórico y con la prima de plazo mundial tan comprimida, existen riesgos evidentes de corrección para los mercados de renta fija. Por ahora, siguen existiendo apoyos estructurales, pero, si los rendimientos se apreciaran, lo más probable es que dicha apreciación se registre en Europa.

Commodities

La mayor solidez de la coyuntura macroeconómica se ha revelado beneficiosa para el mercado de las commodities. Además, la continua dinámica favorable de la oferta y la demanda favorece las subidas de los precios, si bien nos mantenemos atentos a varios factores. Puesto que la energía forma parte de todas las cadenas de suministro, cualquier desestabilización en Oriente Próximo será un elemento clave que no habrá que perder de vista, así como la política en China, donde el Gobierno ha pasado a centrar su atención en las políticas ambientales (lo que se ha empleado para abordar el exceso de capacidad en algunas industrias pesadas, como las del acero y el aluminio).

En lugar de incrementar la producción para responder a la mayor demanda, las compañías están aplicando una oferta disciplinada y devolviendo fondos a los accionistas mediante recompras y dividendos. Un brusco repunte del precio del petróleo podría hacernos descarrilar de la trayectoria actual, pero el contexto macroeconómico, con un sólido crecimiento estadounidense y una evolución favorable en China y los mercados emergentes, debería impulsar al alza los precios de las commodities conforme nos adentremos en 2018.

Mark Burgess, es director adjunto global de Inversiones de Columbia Threadneedle Investments

Capturar oportunidades en deuda subordinada

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Encontrar valor en renta fija es una tarea cada vez más difícil para los inversores que, en los últimos años, han tenido que asumir más riesgo para obtener rentabilidad y se han visto forzados a decantarse, por ejemplo, por el high yield en vez de por activos más seguros como los bonos con grado de inversión. Sin embargo, hay otros segmentos dentro de la renta fija que también ofrecen valor, como los bonos convertibles contingentes (cocos), la deuda híbrida corporativa o la deuda subordinada de compañías aseguradoras.

El mercado primario de bonos convertibles contingentes (cocos) ha sido muy dinámico dado que los bancos se han visto impulsados a emitir cocos para cumplir con los criterios de Basilea III. En un primer momento, sólo las grandes entidades emitían este tipo de instrumentos, pero cada vez son más los que lo hacen. Por su parte, el mercado de deuda híbrida corporativa tiene menor actividad, pero también es un mercado dinámico. Por ejemplo, en las últimas semanas hemos visto dos emisiones de Ferrovial e Iberdrola, en este último caso de green bonds.

Además, estos segmentos ofrecen un atractivo perfil de rentabilidad/riesgo. La rentabilidad de los cocos en lo que llevamos de 2017 se sitúa alrededor del 16%, mientras que el retorno total de la deuda híbrida y la deuda subordinada de compañías aseguradoras se encuentra entre el 4% y el 10%. Por este motivo, la parte principal de nuestra cartera está muy centrada en la inversión en Cocos y utilizamos la deuda híbrida o la deuda subordinada de aseguradoras como instrumentos de diversificación. Pensamos que las valoraciones actuales de los cocos siguen siendo atractivas. Además, actualmente los riesgos son bastante bajos, ya que es un mercado más maduro. Y, por último, el entorno es positivo para los fundamentales de los bancos europeos.

Por supuesto, la inversión en cocos también entraña riesgos, pero como hemos comentado anteriormente actualmente son bajos. Uno de ellos es la absorción de pérdidas, por ejemplo. Si se comete un error al invertir en una emisión, normalmente no se suelen recuperar las inversiones. También el pago del cupón supone un riesgo y es que el regulador puede prohibir al emisor abonar el cupón o incluso puede ser el propio emisor el que decida no hacerlo. No obstante, es poco probable que adopte esta medida, ya que eso querría decir que su solvencia está por debajo de los requerimientos y proyectaría una imagen negativa al mercado. Además, actualmente, los bancos disponen de reservas suficientes para hacer frente al pago de sus cupones.

Por último, existe también el riesgo de extensión. Los cocos tienen una fecha para ejercer la opción call, pero no una fecha de vencimiento y, por tanto, el banco podría decidir no ejecutar la call nunca. Sin embargo, en la actualidad no creemos que este riesgo esté presente. A menos que el entorno de mercado sea desfavorable en la primera fecha de call, pensamos que los emisores cuentan con incentivos significativos para ejercer sus opciones call.

A ello habría que añadir que el riesgo sistémico ha descendido de forma significativa. Es posible que se produzca alguna quiebra puntual, como la del Banco Popular, pero, como vimos, el mercado no reaccionó de manera excesiva. Si esta situación se hubiese producido hace dos años, la reacción del mercado habría sido muy diferente. Además, los bancos han mejorado sus balances y han reducido su cartera de créditos impagados y todo apunta a que la tendencia de consolidación y reestructuración en Europa va a continuar, ya que las entidades necesitan tener unos niveles de deuda que les permitan hacer frente a los mayores requisitos de solvencia y, al mismo tiempo, ser rentables.

Por todo esto, consideramos que de cara a 2018 la tendencia positiva del mercado de cocos va a continuar. Se producirán nuevas emisiones que contribuirán a una mayor diversificación del mercado y aportarán mayor dinamismo. Todo ello apoya nuestra tesis de inversión a favor de esta clase de activo.

Columna de Jérémie Boudinet, Credit Fund Manager, en La Française

Los RIAs con 1.000 millones de AUM siguen ganando cuota de mercado y empiezan a hacer sombra a los broker dealers independientes

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

Un nuevo análisis de Cerulli Associates reveló que en Estados Unidos ya hay 687 RIAs centradas en la venta minorista que han alcanzado los 1.000 millones de dólares en activos bajo gestión y que controlan en total el 60% del mercado de activos, que asciende a 2,4 billones de dólares.

Los RIAs que superan los 1.000 millones de dólares de AUM representan solo el 3,8% de todas las firmas enfocadas en la venta minorista. La gran mayoría de los RIAs de la industria tiene un tamaño mucho más pequeño y no llegan a los 100 millones de dólares en activos bajo gestión.

«Desde 2012, los RIAs con más de 1.000 millones de AUM han ido ganando cuota de mercado atrayendo a grandes equipos de otros canales y mediante fusiones y adquisiciones, una actividad que viene siendo muy significativa en el sector», explica Marina Shtyrkov, analista de Cerulli.

Cada vez más fusiones

Según el análisis de Cerulli, el volumen y la magnitud de las fusiones y adquisiciones ha sido un factor determinante a la hora de alcanzar la cota de los 1.000 millones de dólares.

«Los RIA de todos los tamaños eligen fusionarse por una serie de razones: profundidad de especialización, sucesión y crecimiento a través de economías de escala», añade Shtyrkov.

Cerulli encontró que los RIAs más grandes que ya han acumulado miles de millones de dólares en AUM se están fusionando cada vez más para expandir su talento, fortalecer su capital intelectual y crear firmas súper regionales.

«Algunos de los RIAs más grandes se asemejan a pequeños broker dealersen tamaño, servicio y conocimiento de marca entre los asesores», explica Kenton Shirk, director de la práctica de intermediación de Cerulli.

«Su capacidad para atraer a los asesores independientes debería ser una preocupación para los broker dealers. La mitad de estos asesores independientes prefiere unirse a un broker independiente ya establecido, pero los RIAs de más de 1.000 millones en AUM se están convirtiendo en formidables competidores para los broker dealers«.

Estos RIAs también son objetivos importantes para los asset managers, que están desarrollando sus estrategias de distribución para satisfacer las necesidades de este segmento complejo y de rápido crecimiento.

¿Qué países se convertirán en el motor de crecimiento el próximo año?

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Los riesgos políticos en Europa y Estados Unidos y un posible enfriamiento del crecimiento global fueron los miedos con los que inició el 2017, que ahora parecen disipados en favor de un panorama moderado. Asó lo cree el equipo de economistas de Schroders, formado por Keith Wade, economista jefe, Azad Zangana, economista europeo, y Craig Botham, economista de mercados emergentes.

Ambos consideran, en sus previsiones para final de año y principios de 2018, que la estabilidad del crecimiento global y la baja inflación ilustran la continuidad de un panorama moderado, en el que la actividad se caracteriza por mantenerse en un justo término medio. En este sentido, estima una tasa de crecimiento global del 3% este año, tras el 2,6% registrado en 2016, y que la inflación se sitúe en el 2,3%.

Ahora bien, el equipo estima que este crecimiento global sostenido tendrá nuevos protagonistas.“Tras estas cifras generales de crecimiento, la zona euro y, en cierta medida, los mercados emergentes le toman el testigo a Estados Unidos, cuya economía se está ralentizando”, advierten.

Nuevos motores del crecimiento

Tanto Wade como Zangana y Botham coinciden en que de cara al próximo año el crecimiento en Estados Unidos se estancaría y los mercados emergentes se convertirán en el motor del crecimiento global. Su argumento se sustenta en que, en este trimestre reaparece el riesgo político protagonizado no sólo por Corea del Norte. “Las tensiones entre China y Estados Unidos en este sentido podrían derivar en una verdadera guerra comercial. El resultado neto sería la estanflación y una ralentización de la economía mundial hasta el 2,4% en 2018, respecto del 3% que se esperaba. La inflación subiría así hasta el 2,8% en 2018, un 0,6% más que en la cifra de referencia”, explican.

En cambio, la firma ha revisado al alza la evolución de las economías de los países BRIC, tras las sorpresas positivas de los datos macro y la evaporación de ciertos riesgos característicos. Además, se mantiene la tendencia desinflacionista y se rebajan las previsiones de inflación en todas las regiones.

El ejemplo más claro de esto es Brasil, cuya disipación de las preocupaciones políticas debería contribuir a restablecer parte de la confianza en el país. “Hemos revisado mínimamente al alza nuestras perspectivas de crecimiento para este año, del 0,2% al 0,4%, y para el que viene, del 1,4% al 1,6%. Las dinámicas de inflación también siguen mejorando, ampliando así el margen para un mayor recorte de los tipos de interés. Así, prevemos un recorte de los tipos hasta el 7,75% antes de finales de año, desde el 9,25% actual”, apuntan en su informe.

En el caso de China, han elevado sus previsiones de crecimiento para 2017 del 6,6% al 6,7%, y para la Rusia, también han mejorado sus perspectivas de crecimiento hasta el 1,3%. La excepción será la India, país sobre el que han rebajado considerablemente sus previsiones de crecimiento pasando del 7,4% al 6,9% para este año. Según explican su visión se debe a “las cifras de crecimiento marcadamente adversas durante el primer trimestre y la introducción del impuesto sobre bienes y servicios –GST, por las siglas en inglés de «Goods and Services Tax»–”.

En 2018, ser activo y monitorear los riesgos se convertirá en un imperativo, según LarrainVial

| Por Magdalena Martínez | 0 Comentarios

¿Qué se puede esperar para el corto y mediano plazo en términos de inversiones?, se pregunta Diego Figueroa, gerente de estrategia de LarrainVial Asset Management, quien analiza los meses a venir y formula algunas recomendaciones a los inversores en el blog de la entidad chilena.

“Al cumplirse ya diez años de la crisis subprime, podemos revisar lo que ha pasado en la última década y proyectar lo que esperamos para los próximos años y en particular para 2018. La última década ha sido una montaña rusa para los mercados. Luego del famoso 666 al que llegó a transar el S&P500 en marzo de 2009, el principal indicador accionario de Estados Unidos ha acumulado casi un 300% de rentabilidad, incluyendo los dividendos. Este ha sido uno de los períodos de mayor crecimiento para las acciones norteamericanas en la historia”, escribe Figueroa.

Pero no todas las regiones han disfrutado de la misma bonanza, destaca el analista: “ En Europa, tuvimos que superar una crisis a mediados de 2011, amenazas del término de la Zona Euro, del fin de la moneda común y una situación precaria para el sector bancario, lo que nos tuvo en vilo durante varios meses”.

El gerente de estrategia de LarrainVial Asset Management considera que lo que ocurre en los mercados emergentes ha sido aún más interesante: “Durante años, la situación de esta región estuvo en tela de juicio: los cinco frágiles, la situación en Rusia, que incluyó un castigo por parte de las agencias clasificadoras de riesgo, la política y corrupción de Brasil, y el fin del mega-ciclo de los commodities, pusieron su cuota de nerviosismo en los inversionistas de esta clase de activo.

Incluso el alza que vimos en Estados Unidos no ha estado exenta de baches. No debemos olvidar el famoso “Tapper Tantrum”, el “shutdown” del gobierno y el “crunch” de crédito de fines de 2015”.

“No obstante,el año pasado la situación cambió. Comenzamos a experimentar unperíodo consistente y sincronizado de crecimiento, con inflación controlada, política monetaria acomodaticia, reducción de percepción de riesgo y crecimiento de utilidades a nivel global. Este fue conocido como el escenario de “ricitos de oro”, que fue coronado con un 2017 de fuerte crecimiento y altas utilidades en los mercados de riesgo. Ya no vemos este escenario de “ricitos de oro”. No obstante, estamos lejos de que vuelvan los osos. La principal amenaza que existe sobre la economía es la política monetaria. Con años de política acomodaticia, los analistas se preguntan qué sucederá una vez que los estímulos comiencen a disminuir”, explica Figueroa.

Las valorizaciones no están particularmente atractivas, en especial en algunos mercados desarrollados. Sin embargo, las expectativas de crecimiento de utilidades siguen fuertes y esto debería contrastar, en parte, las altas valorizaciones. Esto se traduce en expectativas de retorno por debajo de lo que hemos venido viendo en los últimos años, aunque hay buenos datos igual.

“Si bien es cierto que el “rally” acumula varios años, superando el promedio histórico de meses sin una corrección de 5%, lo cierto es que los mercados al alza no mueren por vejez, sino que necesitan de un catalizador que gatille una corrección severa. Es más, salir antes de tiempo de los activos de riesgo puede ser una decisión difícil. Un estudio demostró que salir de acciones tres meses antes del máximo implica una pérdida de 7% en la rentabilidad de una cartera. El mismo porcentaje que en promedio pierde una cartera tres meses después de haber alcanzado el monto máximo”.

Hoy, más que nunca, ser activo y monitorear los riesgos se convierte en un imperativo, considera LarrainVial. La cartera con la que comenzaremos 2018 no necesariamente será la cartera con la que terminaremos el año: nuevos riesgos, incertidumbres o catalizadores positivos se pueden apoderar del mercado.

“El riesgo no solo es la política monetaria y las valorizaciones. También existen temores geopolíticos, desaceleración por parte de algunos países emergentes (muy notablemente China) y bajo nivel de tasas. Por otro lado, la probabilidad de avances en la reforma impositiva de Estados Unidos, elecciones favorables en ese país (las denominadas de “medio tiempo”), Italia, Brasil, Colombia y México pueden dar un nuevo impulso a los mercados globales”.

Figueroa concluye que: “Tal como ha sido la tónica en la última década, los próximos diez años asoman como desafiantes para el mundo de las inversiones. La montaña rusa que vivimos en los mercados globales es probable que se vuelva a repetir. Inicialmente no esperamos que 2018 sea el año de la primera caída, aunque las expectativas son algo más moderadas. Esto nos hace estar más cautelosos, monitoreando los riesgos y recomendando un enfoque “multi-activo” para las inversiones, con el nivel de riesgo adecuado para cada inversionista. Es fundamental que las personas conozcan su tolerancia al riesgo y que la tomen en cuenta a la hora de seleccionar el vehículo idóneo para acceder a sus inversiones”.

Robeco inaugura Art Basel con una sesión de pintura en vivo de Leonardo Hidalgo

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

El pasado viernes 1 de diciembre, Robeco celebró un evento previo a la apertura de Art Basel en Miami al que asistieron unos 100 invitados, principalmente de la industria financiera, coleccionistas y aficionados al arte.

Robeco lanzó su primer evento anual de Art Basel en la galería White Pantry, en asociación con el renombrado artista de Miami, Leonardo Hidalgo, y la organización solidaria ‘Somos una Voz’ para brindar ayuda a las víctimas del huracán Irma en Puerto Rico.

Los asistentes quedaron encantados con las obras de Leonardo, así como con la extraordinaria sesión de pintura en vivo realizada por el artista, que fue el plato fuerte de la noche.

El evento inauguró Art Basel 2017, la feria de arte considerada la más importante de su tipo en el mundo, con alrededor de 70.000 visitantes cada año y que ofrece una semana emocionante e inspiradora para artistas, coleccionistas, curadores, críticos y entusiastas del arte.

Moody´s considera que Venezuela no podrá eludir las sanciones con su criptomoneda

| Por Magdalena Martínez | 0 Comentarios

Es poco probable que el intento de Venezuela de eludir las sanciones mediante la creación de una criptomoneda tenga éxito, afirma Moody´s en un informe que aborda también el impago de la deuda del país caribeño.

“Las sanciones han frustrado la capacidad del gobierno venezolano de reestructurar la deuda y han reducido las entradas de divisas que el gobierno necesita para pagar importaciones vitales de alimentos y medicinas, además de para cumplir con sus acreedores. Es muy poco probable que el gobierno pueda instituir exitosamente el llamado petro (la nueva criptomoneda) en medio de un empeoramiento de la agitación política y la mala administración económica que han exacerbado la severa y prolongada recesión del país, la más larga en su historia”, afirma la agencia de calificación.

Moody´s pronostica que el PIB real de Venezuela se contraiga aproximadamente en un 8,5% en 2017, en comparación con aproximadamente una contracción del 12% el año pasado y una contracción del 5,7% en 2015.

“La disminución de la producción de petróleo y el racionamiento de divisas, que colapsaron las importaciones y alimentaron una mayor inflación, están impulsando la recensión persistente. Pronosticamos que la economía volverá a contraerse el próximo año en un 4%. Además, el acceso al mercado transfronterizo altamente restringido, los elevados costos de endeudamiento externo y las sanciones económicas limitan la capacidad del gobierno para pedir prestado y realizar pagos de las obligaciones de deuda existentes”, añade.

La agencia de calificación de riesgo señala que a pesar de la gravedad de la situación el gobierno venezolano sólo ha llevado a cabo ajustes marginales: “El mercado cambiario DICOM, que determina el segundo y más débil tipo de cambio oficial, ha demostrado ser ineficaz para contener la depreciación del tipo de cambio no oficial (paralelo) en los últimos 12 meses debido a una baja asignación de divisas al sistema”.

Para Moody´s, la falta de credibilidad del gobierno venezolano hace difícil confiar en su capacidad para establecer un esquema de pagos para el petro.

“Aunque el gobierno probablemente buscó establecer el petro como una alternativa financiera a la emisión nuevos bonos (y eludir las sanciones de EE. UU.) en el contexto de la reestructuración propuesta de la deuda externa, la falta de credibilidad en la gestión monetaria socavaría sus esfuerzos. Además, la agitación política, la mala gestión económica generalizada y la supresión de los datos económicos (como se refleja en más de dos años de estadísticas oficiales del PIB faltantes) han socavado la credibilidad del gobierno entre los inversores extranjeros. Por ejemplo, los bonos internacionales venezolanos actualmente cotizan alrededor de 25 centavos por dólar, lo que indica una clara falta de confianza en la capacidad del gobierno para mantener los contratos internacionales”.

Para la calificadora, incluso si el gobierno de Caracas fuera capaz de establecer una moneda virtual, los actores del mercado no pueden confiar en una administración transparente y fiel de la nueva moneda.

Hilton abrirá en Cancún sus hoteles Waldorf Astoria y Hilton

| Por Gabriela Huerta | 0 Comentarios

Hilton tiene planeado incorporar el lujoso Waldorf Astoria Cancún y el resort de servicio all-inclusive Hilton Cancún a la cartera de la compañía hotelera global en México. Desarrollados por Parks Hospitality y con aperturas programadas para 2021, las propiedades vecinas contarán con 40 hectáreas de playa caribeña.

“Con más de la mitad de nuestra cartera latinoamericana presente en México, nos enorgullece anunciar los planes de desarrollo del Waldorf Astoria Cancún y Hilton Cancún, a medida que continuamos incorporando propiedades de primer nivel en los destinos más codiciados del mundo”, señaló Juan Corvinos, vicepresidente de Desarrollo de Hilton para Latinoamérica y el Caribe. “En representación de nuestras marcas de lujo y de alta categoría, respectivamente, Waldorf Astoria Cancún y Hilton Cancún ofrecerán a los huéspedes una muestra de la cultura mexicana fusionada con la sofisticación absoluta de Waldorf Astoria y la hospitalidad característica de Hilton Hotels & Resorts”.

Waldorf Astoria Cancún contará con 150 habitaciones y suites excepcionalmente decoradas, con terrazas y balcones privados con vista al mar o a los manglares. La propiedad contará con el exclusivo spa Waldorf Astoria, que combina las tradiciones de sanación mexicanas con ingredientes nativos en sus reconfortantes tratamientos, además de instalaciones de fitness de última generación, dos piscinas de inmersión y dos restaurantes que ofrecerán exquisitas opciones gastronómicas. Para una experiencia mexicana inolvidable, los huéspedes también tendrán la oportunidad de disfrutar de la cocina yucateca, preparada exclusivamente con ingredientes locales, y que se ofrecerá en otros espacios del hotel.

Hilton Cancún, con servicio all-inclusive, contará con 600 elegantes habitaciones en una propiedad que ofrecerá impresionantes vistas panorámicas. El hotel Hilton invitará a sus huéspedes a relajarse en la playa o en su complejo de piscinas y a deleitarse con aventuras artísticas, gastronómicas y culturales locales cuidadosamente seleccionadas. El hotel también tentará los paladares con seis experiencias culinarias únicas all-inclusive.

El amplio espacio para reuniones y eventos en ambos hoteles estará disponible para todo tipo de situaciones, desde reuniones pequeñas hasta grandes bodas.

“A través de esta colaboración, estamos muy emocionados con la expansión de nuestra cartera en Cancún, uno de los principales destinos turísticos de México”, indicó Charles Elmann Fasja, director ejecutivo de Parks Desarrolladora. “Reconocemos el tremendo valor de trabajar con un líder de la industria tan respetado como Hilton y esperamos profundizar esta alianza en el futuro”.

Los renombrados estudios de arquitectura y diseño SB Architects, EDSA y HBA han sido seleccionados especialmente para crear una transición natural entre espacios interiores y exteriores de ambas propiedades, el Waldorf Astoria Cancún y el Hilton Cancún. Inspirado en los elementos naturales de la zona, el diseño de los hoteles incorporará variaciones de líneas modernas, patrones repetitivos y formas ondulantes que imitan al mar. Ambas propiedades también se destacarán por el uso de colores y materiales mexicanos clásicos, así como elementos y tecnología de diseño modernista.

Actualmente, Hilton posee una cartera de más de 100 hoteles y resorts abiertos y en funcionamiento en Latinoamérica que reciben a quienes visitan la región, entre ellos 55 hoteles en México. La compañía busca activamente otras oportunidades de crecimiento en Latinoamérica y actualmente posee un sólido canal de desarrollo en la región, que incluye más de 70 hoteles, entre ellos casi 30 hoteles en México. Este año, Hilton ha abierto siete hoteles de cuatro de sus marcas en el país, lo que incluye el debut en este mercado de la marca Conrad Hotels & Resorts con una propiedad en San Luis Potosí.