La inflación ha disminuido en América, lo que ha provocado que los aumentos de los costos de construcción caigan por debajo de sus promedios de 5 y 10 años. Sin embargo, el sector aún enfrenta incertidumbres debido a los nuevos aranceles estadounidenses a las importaciones de socios comerciales clave como Canadá y México. Se prevé que el aumento de los costos laborales y de los precios de materias primas como la madera, el acero, el cobre y el cemento continúe hasta 2025, según la Encuesta de Sentimiento de Contratistas Generales de Invierno de 2025 de Cushman & Wakefield.
Los líderes de la industria siguen siendo cautelosos. “Nuestra encuesta muestra que los contratistas generales esperan que los tiempos de permisos sigan siendo un punto crítico importante, lo que llevará a retrasos en los proyectos y más incertidumbre”, dijo Brian Ungles, presidente de Project & Development Services (PDS) para las Américas de la empresa global de servicios inmobiliarios.
La construcción de oficinas ha sido afectada, con una disminución del 40% en el espacio de oficinas nuevo interanual. Esto ha provocado un aumento en la demanda de renovaciones y adecuaciones de oficinas existentes. Como resultado, los arrendadores están ofreciendo paquetes de mejoras de inquilinos más altos, pero éstos vienen con un costo. Algunos mercados han visto un aumento del 20% en las asignaciones de TI en el último año.
“Si bien la construcción de nuevas oficinas ha disminuido, los costos de toda la construcción seguirán aumentando con más actividades de adecuación en oficinas existentes y la fuerza de la nueva construcción en otros sectores”, dijo Richard Jantz, líder de Tri-State, Project & Development Services.
Para aquellos que buscan planificar mejoras en oficinas o proyectos de nueva construcción, la Guía de Costos de Adecuación de Oficinas de Cushman & Wakefield 2025 para las Américas ofrece un análisis detallado de 58 mercados. Si bien la inflación desacelera, el aumento de los costos de los materiales y los complejos desafíos de la escasez de mano de obra y los aranceles aseguran que el panorama de la construcción siga siendo turbulento. A medida que los proyectos avanzan hacia 2025, las empresas deben planificar cuidadosamente y ajustarse a estas presiones continuas.
A pesar de la sofisticación que atraviesa el mercado inmobiliario de Mami, con el precio de las propiedades lejos del poder de compra de una persona promedio, la ciudad sigue actuando como un imán para los latinoamericanos, especialmente argentinos y colombianos, que aparecen en los primeros puestos del ranking de compradores internacionales de viviendas.
Argentina aparece en el primer puesto, con el 18% de participación de mercado, seguida de Colombia, con el 14%, en el top de principales compradores globales de Miami Realtors correspondiente al mes de febrero último y que da cuenta del comportamiento de la inversión extranjera en propiedades durante el periodo agosto de 2023-julio de 2024.
Los primeros puestos del ranking se completan con Canadá, que ocupa el tercer lugar pero con una participación de mercado bastante menor, el 8% de la inversión internacional de compradores de propiedades en Miami. Le siguen Brasil (6%), México (6%) y Venezuela (5%). Florida vuelve a ser el destino número 1 de los compradores extranjeros en Estados Unidos por 16º año consecutivo.
“Argentina y Colombia siempre han sido mercados fuertes en el sur de Florida”, explicó Peggy Olin, CEO de OneWorld Properties, especializada en el segmento de lujo del sector.
Frente a los cambios políticos y económicos en esas regiones de Latinoamérica, “los compradores han sentido la necesidad de invertir en un mercado con una moneda estable, donde también puedan beneficiarse de una inversión futura. Miami tiene un gran potencial de crecimiento económico que se ha demostrado durante los últimos 10 años, transformando la ciudad en un lugar altamente demandado por empresas de renombre que han trasladado sus sucursales, posicionándose como el nuevo Wall Street del sur”, agregó.
Masoud Shojaee, CEO de Shoma Group, desarrolladora inmobiliaria del sur de Florida con más de 30 años de historia, aportó una visión similar: “La inestabilidad política y económica en Argentina y Colombia está impulsando a individuos de alto poder adquisitivo a invertir en bienes raíces en Miami como refugio seguro, ya que la ciudad les ofrece una economía estable, un mercado basado en dólares, una fuerte apreciación de propiedades y un estilo de vida que resulta familiar para los compradores latinoamericanos”.
Desde Redfin Corporation, Demián Pack señaló que los argentinos invirtieron entre agosto de 2023 y julio de 2024 casi 400 millones de dólares en propiedades en Miami, entre otros motivos porque es la ciudad de Estados Unidos que más cerca les queda, y sin optar por algo de lujo, con unos 300.000 dólares se pueden comprar un departamento y de esa manera concretan algo “aspiracional y a la vez, resguardan su capital en el extranjero y tienen posibilidades de apreciación y seguridad, sobre todo para momentos de inestabilidad en sus países”.
Proyecciones
Los expertos consultados por Funds Society esperan que la tendencia se acelere hacia adelante. “Esperamos un crecimiento constante en la demanda de compradores argentinos y colombianos, particularmente en los segmentos de preventa y lujo”, señaló Shojaee, y añadió que uno de los proyectos de su empresa, Shoma Group, vio una “notable inversión de estos compradores”. Se trata de Shoma Bay, un edificio de 24 pisos frente al mar y con ubicación estratégica.
Peggy Olin coincidió en que la tendencia “permanecerá sólida”, por factores como la estabilidad económica de Estados Unidos y Miami, ciudad que es vista un “lugar seguro para los compradores de la región, ya que los compradores latinoamericanos buscan una inversión a largo plazo. Esto es una situación que continuará incluso con la fluctuación de la moneda en sus países”.
“Sigue habiendo interés por las propiedades de Miami, a pesar del aumento de precios y las altas tasas de interés que impactan en el crédito hipotecario”, indicó también Demián Pack. Casi el 70% de las compras de propiedades de argentinos en Miami son pagadas en cash; en el caso de los colombianos el porcentaje es apenas menor: cerca del 60%.
Por fuera de Argentina y Colombia, “México y Brasil son dos de los países que se mantienen en los primeros puestos de compradores internacionales en Miami, y es una tendencia que hemos visto bien marcada en los últimos meses”, acotó la CEO de OneWorld Properties. Desde Shoma Group, Masoud Shojaee coincidió: “Brasil sigue siendo un actor clave, y los compradores mexicanos también están ganando terreno”. Por su parte Demián Pack, de Redfin Corporation, visualiza la misma tendencia en el mercado: “Está creciendo el interés de los mexicanos por las propiedades de Miami; antes este segmento venía invirtiendo sobre todo en Texas y California”.
Los gestores de activos suelen ser optimistas sobre la posibilidad de una futura aprobación de la estructura dual de clases de acciones. La mayoría de los emisores de fondos cotizados en bolsa (ETF) afirmaron que esperan que los fondos mutuos activos (74% de los solicitantes) y pasivos (el 26%) incorporen clases de acciones de ETF para obtener la aprobación, y el 93% de los solicitantes en activo solicitó una exención de este tipo en su solicitud a diciembre de 2024, según el último informe de la consultora Cerulli Edge—U.S. Product Development Edition.
El atractivo de la estructura dual de clases de acciones resulta lógico para el desarrollo de productos, ya que dicha aprobación beneficiaría enormemente tanto a los asesores financieros como a los inversores finales, ampliando las opciones de inversión y simplificando el proceso para quienes buscan acceder a una mayor exposición a través de su estructura preferida.
De acuerdo a la encuesta realizada por Cerulli, el 69% de los emisores de ETF señalaron que ya han presentado solicitudes de exención, 29% están planeando solicitarla en una fecha posterior, o están considerando una iniciativa de estructura de clase de acciones dual y están siguiendo los acontecimientos (29%).
Las presentaciones ante la SEC de varios solicitantes enumeran de forma clara ventajas como “menores costos de transacción de cartera”, “mayor eficiencia fiscal” y un “canal de distribución adicional para el crecimiento de activos y las economías de escala” en lo que respecta a las clases de acciones de ETF en fondos mutuos, así como un “reequilibrio eficiente de la cartera” y una “mayor flexibilidad de la cesta” para las clases de fondos mutuos en ETF”, señaló Sally Jin, analista de Cerruli.
“Otros argumentos a favor de la estructura dual de clases de acciones apuntan a iniciativas en marcha que ofrecen beneficios similares —como la clonación de estrategias de fondos mutuos en ETF y la conversión de fondos mutuos a ETF— que, a la vez, responden a la demanda de los inversores y plantean desafíos fiduciarios que la estructura de doble clase de acciones podría ser más adecuada para afrontar”, añadió.
Sin embargo, persisten importantes desafíos regulatorios y de distribución, y queda por ver si la SEC aprobará estas medidas y, de ser así, en qué consistirían exactamente, dice en su informe la consultora basada en Boston.
El regulador de la Bolsa de Valores estadounidense ha expresado numerosas preocupaciones, entre ellas el apalancamiento excesivo, los conflictos de intereses, la confusión de los inversores, el riesgo de subsidios cruzados, las discrepancias en el reembolso de efectivo y en el pago de gastos de los fondos, y el poder de voto desigual.
En cuanto a la distribución, los gestores de ETF citaron como principales obstáculos la reticencia de los agentes de bolsa a aprobar o poner a disposición las clases de acciones de ETF en plataformas (54%), la complejidad operativa para gestionar las clases de acciones de fondos mutuos y ETFs (43%) y la reticencia de los gestores de activos a ofrecer transparencia a las estrategias de fondos mutuos (29%).
Además, el 69% de los gestores de activos de ETFs coincidió en que la adopción de la estructura dual de clases de acciones sería más significativa para los canales de asesores independientes registrados (RIA), en comparación con el 42% de las empresas que opina lo mismo para las oficinas centrales.
“A pesar de estos obstáculos, la mitad de los gestores de activos que respondieron a la encuesta de Cerulli se muestran optimistas sobre la posibilidad de una futura aprobación de la estructura de doble clase de acciones, aunque el plazo para dicha aprobación sigue siendo incierto”, afirmó Jin. “El creciente número de solicitantes, que constituyen una gran parte del sector de la inversión, podría ser un factor determinante”, concluyó.
La administradora de fondos y proveedor global de servicios financieros Ocorian informó que ha incorporado a Joseph Gordian como Director Comercial de su equipo de servicios de fondos en Estados Unidos.
El nombramiento da continuidad a la expansión de la firma en el país del norte, tras la adquisición de EdgePoint Fund Services en diciembre del año pasado. Gordian reportará a Michael Gull, Director de Ventas de Servicios de Fondos en Estados Unidos, de acuerdo al comunicado de Ocorian.
“A medida que continuamos nuestra expansión en Estados Unidos, es fundamental contar con profesionales experimentados que comprendan las necesidades de los gestores de fondos en este mercado. El profundo conocimiento del sector y la experiencia regional de Joseph contribuirán a fortalecer nuestras relaciones y a ofrecer soluciones personalizadas a nuestros clientes en todo el país”, señaló Michael Gull, Director de Ventas de Servicios de Fondos en Estados Unidos.
Por su parte, Joseph Gordian afirmó: “Esta es una oportunidad emocionante para mí. Ocorian se centra en expandir su negocio en EE. UU. tras la adquisición de EdgePoint el año pasado. Espero desempeñar un papel clave en la expansión continua y trabajar con gestores de fondos que puedan beneficiarse de la experiencia global de Ocorian”.
Gordian se incorpora procedente del administrador global de fondos TMF Group, donde fue Director Regional de Desarrollo de Negocio, especializado en la región de Texas y el Suroeste. Ha trabajado en el Estado de Texas durante sus casi 20 años de carrera.
Su experiencia previa incluye a Hext Financial Group, la firma de contabilidad y consultoría CroweLLP, BDO USA y Gerson Lehrman Group en Dallas.
A través de sus operaciones en Nueva York, Ocorian ofrece a administradores de fondos, clientes privados y empresas acceso a centros de estructuración y domiciliación de fondos en todo el mundo, desde Europa y Medio Oriente hasta el Caribe, América Latina, África y Asia Pacífico.
WisdomTree ha ampliado su gama temática con el lanzamiento de dos nuevos ETFs: el WisdomTree Europe Defence UCITS ETF (WDEF) y el WisdomTree Uranium and Nuclear Energy UCITS ETF (NCLR). Según informa la gestora, ambos han comenzado a cotizar en Börse Xetra y Borsa Italiana, y lo hará en la Bolsa de Londres el 12 de marzo de 2025.
Sobre estos nuevos fondos, la gestora explica que el WisdomTree Europe Defence UCITS ETF sigue la evolución del precio y rentabilidad, antes de comisiones y gastos, del WisdomTree Europe Defence UCITS Index. Se trata de un índice propio está diseñado para hacer un seguimiento de la rentabilidad de las empresas europeas que están relacionadas con el sector de defensa, que incluye fabricantes de equipos, piezas o productos de defensa civil, electrónica de defensa y equipos de defensa espacial.
Según explican, el índice trata de excluir a las empresas implicadas en armas controvertidas prohibidas por el derecho internacional, como las municiones de racimo, las minas antipersona y las armas biológicas y químicas, así como a las empresas que incumplen las normas del Pacto Mundial de las Naciones Unidas (UNGC, por sus siglas en inglés). Este fondo es el primero dentro de esta temática centrado exclusivamente en las empresas europeas de defensa.
La gestora considera que estamos en el contexto adecuado para lanzar este producto. “Tras décadas de falta de inversión, los países europeos se han comprometido a aumentar sus presupuestos de defensa para cumplir el objetivo del 2% del PIB fijado por la Organización del Tratado del Atlántico Norte (OTAN), y muchos ya lo han superado. El aumento del gasto europeo en defensa refleja un pivote estratégico para hacer frente a las amenazas modernas y garantizar la seguridad regional. Este cambio crea oportunidades a largo plazo en áreas como la fabricación de material de defensa, la innovación tecnológica y la defensa espacial, ofreciendo un importante potencial de crecimiento tanto para las empresas ya asentadas como para los nuevos participantes en el sector”, señalan.
Respecto al segundo fondo que ha lanzado, el WisdomTree Uranium and Nuclear Energy UCITS ETF, explican que sigue la evolución del precio y rentabilidad, antes de comisiones y gastos, del WisdomTree Uranium and Nuclear Energy UCITS Index. Es índice propio diseñado para seguir la rentabilidad de las empresas que están relacionadas con los componentes más cruciales de la cadena de valor del uranio y la energía nuclear. El fondo invierte en toda la cadena de valor, ofreciendo exposición a mineras de uranio, empresas dedicadas a la construcción, desarrollo y mantenimiento de infraestructuras de energía nuclear y reactores. «También se incluye a los innovadores que avanzan en tecnologías nucleares de nueva generación, como los reactores modulares pequeños (SMR)», añaden desde WisdomTree.
En opinión de la gestora,la energía nuclear está recuperando protagonismo ante el aumento de la demanda energética mundial y la urgente necesidad de lograr cero emisiones netas. Así, según su visión, la excepcional densidad energética del uranio, los avanzados diseños de reactores, el renovado apoyo político y la capacidad de la energía nuclear para proporcionar energía fiable, escalable y limpia son factores clave que impulsan su resurgimiento.
Cada vez más, la energía nuclear es vista por desempeñar un papel importante en el futuro mix energético debido al enfoque político centrado en la transición energética, el aumento de las tensiones geopolíticas con Rusia y China, y el rápido crecimiento de la demanda de energía de los centros de datos, la IA y las criptodivisas», ha señalado Pierre Debru, Head of Research, Europe, WisdomTree, a raíz de estos lanzamientos.
La temática nuclear se añadió a la estrategia multitemática de WisdomTree, el WisdomTree Megatrends UCITS ETF, en abril de 2024. «La defensa y la seguridad están infrarrepresentadas en muchas carteras y se han enfrentado a décadas de falta de inversión en Europa, lo que ha provocado un importante déficit de capacidades. En Europa se está produciendo un cambio estructural a medida que los países aumentan los presupuestos de defensa para cumplir los objetivos de la OTAN y responder a los desafíos geopolíticos. El WDEF es el primer ETF dedicado a proporcionar exposición a la industria de defensa europea y se basa en una temática oportuna y urgente centrada en el impulso de Europa hacia la autonomía estratégica en materia de defensa en medio de las crecientes tensiones geopolíticas», añade Debru.
En opinión de Alexis Marinof, CEO para Europa de WisdomTree, desde el lanzamiento de su primer ETF temático en el año 2018, han desarrollado las mejores capacidades de investigación, proporcionando a los inversores perspectivas de alta calidad sobre las temáticas que ofrecemos a través de nuestros ETFs. «A lo largo de los años, nuestras capacidades temáticas han crecido considerablemente, lo que nos ha permitido elaborar informes técnicos fundamentales que ayudan a los inversores a navegar el universo temático y comprender cómo pueden ajustar estas inversiones en sus carteras. La verdadera magnitud de nuestras capacidades de análisis se refleja en estos nuevos lanzamientos, que aprovechan índices propios con una selección de acciones basada en nuestra experiencia interna en la materia. Si bien los índices estándar tienen un papel en las carteras, nuestro objetivo sigue siendo la innovación inteligente en ETFs, aportando a los inversores exposiciones con un enfoque puro y diferenciado», destaca Marinof.
Amundi lanza el fondo Amundi Responsible Investing Impact Euro Corporate Green Bonds, con el que refuerza su gama de fondos de impacto. Según explica la gestora, se trata de un producto diseñado para inversores institucionales y particulares que busquen una asignación verde en el ámbito del crédito corporativo.
El vehículo, gestionado por Alban de Faÿ, director de Renta Fija Sostenible, está clasificado conforme al Artículo 9 del Reglamento de Divulgación de Finanzas Sostenibles (SFDR por sus siglas en inglés) y se beneficia del Greenfin label, certificado por el gobierno francés, que reconoce las inversiones financieras que contribuyen directamente a la transición energética y ecológica.
Según destacan desde Amundi, el fondo ofrece características financieras comparables a las del mercado de crédito tradicional. Tiene como objetivo financiar, mediante la inversión en bonos verdes, proyectos verdes desarrollados por emisores privados con un impacto medible en el medio ambiente. Apoyándose en un enfoque activo de crédito verde de impacto, «el fondo se basa en un proceso de gestión sólido y probado gracias al análisis fundamental y a una experiencia única en ESG con más de 10 años de experiencia en inversión en bonos verdes».
A raíz de este lanzamiento, Amaury d’Orsay, director de Renta Fija de Amundi, ha señalado: “El mercado de bonos verdes emitidos por compañías representa una parte creciente del mercado de bonos verdes, pasando del 28% en 2015 al 45% del mercado en noviembre de 2024, según Bloomberg. Esta solución de inversión satisface las necesidades de los inversores institucionales y particulares”.
La gestora presentará una estrategia de renta fija y otra de renta variable, dando respuesta a los principales retos de 2025.
En esta nueva edición de Desayunos Nórdicos, Nordea AM organiza en Barcelona el día 26 de marzo un encuentro en el que se repasarán los aspectos macroeconómicos más importantes.
Tendrá lugar el miércoles 26 de marzo a las 9:00h en el Ohla Eixample Barcelona – C/ Còrsega 289, 08009 Barcelona -.
A la luz de los últimos acontecimientos políticos en Estados Unidos, que han suscitado dudas sobre la lealtad de este país a la alianza de la OTAN y han puesto en tela de juicio el apoyo continuado a Ucrania, en Europa existe una creciente conciencia de que puede ser menos capaz de confiar en Estados Unidos para su seguridad de lo que lo ha hecho en el pasado. Por lo tanto, las capacidades de defensa convencional en Europa podrían ampliarse significativamente.
Los últimos acontecimientos en Alemania y Europa apuntan a importantes cambios fiscales y políticos que probablemente también tendrán un impacto significativo en los mercados financieros. Según el posible futuro canciller, Friedrich Merz, la República Federal de Alemania ha llegado a un punto de «lo que haga falta«, que requiere una actuación coherente y rápida. A la luz de los enormes cambios en el entorno geopolítico, las capacidades militares deben reconstruirse con rapidez y decisión. Con este fin, se espera que todos los gastos de defensa que superen el uno por ciento del producto interior bruto (PIB) queden exentos del freno de la deuda. Anteriormente, el freno de la deuda sólo permitía un nuevo endeudamiento ajustado al ciclo del 0,35% del producto interior bruto.
Además, se creará un fondo especial de 500.000 millones para gasto en infraestructuras, que se destinará en un periodo de diez años a protección contra catástrofes, infraestructuras de transporte, hospitales, infraestructuras energéticas, ciencia, investigación y desarrollo y digitalización. Una nueva comisión de expertos también revisará el freno a la deuda y esbozará reformas para finales de 2025. Este cambio refleja un consenso cada vez mayor en torno a la necesidad de espacio fiscal para estimular el crecimiento y afrontar nuevos retos. Ambas medidas aún deben ser aprobadas por el Parlamento. Los futuros socios de la coalición quieren que el Parlamento saliente apruebe estos cambios antes de que se reúna el recién elegido, donde una minoría de bloqueo está en manos de partidos marginales que se oponen a apoyar a Ucrania y a aumentar el gasto en defensa.
No esperamos que se abandone ahora la disciplina fiscal en Alemania. Según nuestros cálculos, es probable que las medidas adicionales aumenten el nuevo endeudamiento anual en unos dos puntos porcentuales más de lo que sería el caso en otras circunstancias. Esto podría situarnos en la franja del 3% en los próximos años; el 4% del PIB también podría ser afectado durante un breve período. La ratio de deuda nacional también podría aumentar hasta alrededor del 70% del PIB en los próximos diez años. Sin embargo, Alemania aún está lejos de ser un «país muy endeudado«, amenazado con rebajas de calificación por parte de las agencias de rating.
El refuerzo de la defensa y la seguridad también se debate en la UE. Los líderes estudiarán en Bruselas el plan «REARM Europe» de la presidenta de la Comisión, Ursula von der Leyen, que podría crear un nuevo instrumento de la UE para préstamos respaldados por el presupuesto. Sin embargo, la participación podría limitarse a una «coalición de voluntarios», lo que podría excluir a algunos Estados. También se debate si el gasto en defensa debe excluirse al calcular el coeficiente de déficit. Al mismo tiempo, el Banco Europeo de Inversiones está ampliando su mandato para financiar la defensa, y los esfuerzos conjuntos de austeridad e inversión están subrayando la ambición de combinar capital privado y público.
Esperamos que las medidas previstas por el Gobierno aceleren el crecimiento en Alemania, por lo que elevamos nuestras previsiones de crecimiento. Estimamos que Alemania crecerá un 0,4% este año y un 1,6% el próximo. La razón es que los efectos tardarán algún tiempo en reflejarse en las cifras de crecimiento. Como el gasto en infraestructuras se considera menos prioritario, los efectos podrían tardar aún más en materializarse. Para el conjunto de la zona euro, nuestras nuevas previsiones de crecimiento para este año y el próximo son del 1,0% y el 1,5%, respectivamente.
Mercados convulsos
Las reacciones del mercado a los anuncios fueron significativas. La renta variable alemana subió con fuerza y también hubo fuertes señales positivas a escala europea, por ejemplo, en el Euro Stoxx 50. La deuda pública alemana, en cambio, experimentó un auténtico desplome, con fuertes subidas de los rendimientos: a principios de este mes, los Bunds (los bonos emitidos por el gobierno federal alemán con un vencimiento de 10 años) vivieron su peor jornada bursátil en más de 40 años. Como resultado, los rendimientos de los Bunds a 10 años han subido alrededor de 40 puntos básicos desde el cierre de la negociación el 4 de marzo. La curva de rendimientos a 2-10 años se elevó hasta unos 60 puntos básicos y sigue tendiendo al alza. El rendimiento de los Bunds también fue inferior al de los swaps y los bonos del Tesoro estadounidense. El diferencial de rendimiento con respecto a los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años se ha reducido en 40 puntos básicos desde finales de febrero. El diferencial Bund/Swap en este intervalo de vencimientos cayó a un mínimo histórico de menos 16 puntos básicos. Para los vencimientos a 30 años, el diferencial alcanzó menos 60 puntos básicos.
Es difícil señalar una única razón para esta venta masiva. En nuestra opinión, es probable que sea una combinación de varios factores. El más importante parece ser la oleada prevista de nuevas emisiones de bonos en los próximos diez años. El impacto sobre la oferta sería significativo si el programa se aplica tal como se ha anunciado. Sin embargo, actualmente no está claro cómo afectará esto al calendario de emisiones de los próximos años y cuál será la distribución por vencimientos de la nueva financiación adicional en bonos. El programa de gasto masivo y el cambio de opinión de Merz y la Unión Cristianodemócrata (CDU) parecen haber sorprendido a los mercados. Como el posicionamiento parece haberse inclinado hacia el lado largo, los fuertes ajustes de posiciones pueden haber contribuido al movimiento.
Implicaciones para las clases de activos: renta fija, divisas y bonos soberanos alemanes
El impacto exacto sobre los rendimientos de los bonos sigue siendo difícil de evaluar. Una curva de rendimientos más pronunciada y unos niveles de rentabilidad total más elevados para los Bunds son razonables y probables. También es probable que el Banco Central Europeo (BCE) recorte los tipos de interés sólo dos veces más en los próximos doce meses, hasta el 2,25%. El tramo más largo, en particular, podría verse afectado por el aumento de las primas de riesgo de inflación. Aumentamos nuestras previsiones de rendimiento para los Bunds en toda la curva y trabajamos con el modelo de una curva de rendimientos más pronunciada. Mantenemos la cautela táctica, ya que la incertidumbre sigue siendo elevada. Queda por ver cómo será exactamente el programa de gasto; varios parámetros siguen sin estar claros. Hasta ahora, los planes de gasto no son un presupuesto.
Por otro lado, a corto y medio plazo, el euro debería poder recuperar un terreno significativo frente al dólar. A más largo plazo, estimamos que el tipo de cambio podría volver a niveles en torno a 1,10 EUR/USD.
Crédito de grado de inversión en EUR
En un entorno de fuerte apetito por el riesgo, los diferenciales de crédito se estrecharon ayer una media de 7 puntos básicos, alcanzando su mínimo anual con un nivel de índice de +83 puntos básicos en comparación con la deuda pública, el más bajo desde la crisis financiera mundial, con +74 puntos básicos. Este endurecimiento se vio impulsado por el optimismo en torno a los planes ajustados de crecimiento y gasto de capital, que se espera beneficien significativamente a los sectores manufactureros y devuelvan la atención a las industrias tradicionales. Se prevé que el mayor nivel de rendimiento global atraiga más flujos de entrada hacia la clase de activos, proporcionando un apoyo adicional a los diferenciales de crédito. Sin embargo, el aumento de la oferta de Bunds podría afectar a la inversión de los diferenciales de los swaps y, potencialmente, provocar temores de desplazamiento de la deuda pública frente al crédito con grado de inversión, en particular para las cuentas sensibles a la calificación, como las compañías de seguros, que prefieren invertir en Bunds frente al crédito con grado de inversión.
Renta variable
El importante aumento previsto del gasto fiscal debería contribuir a mejorar el sentimiento inversor en Alemania. No obstante, también son necesarias reformas estructurales favorables a la economía. El DAX se ha revalorizado significativamente en los últimos 6 meses y ahora cotiza por encima de su media histórica, pero aún con un importante descuento respecto al mercado estadounidense. Dado que el 80% de los ingresos de las empresas del DAX40 se generan fuera de Alemania, en nuestra opinión la revalorización es más un reflejo de la mejora de la confianza que el inicio de un ciclo inminente de mejora de los beneficios. No obstante, creemos que un crecimiento de los beneficios de dos dígitos es realista en 2025. Tras un rendimiento significativamente inferior de las empresas alemanas de mediana capitalización, el reciente cambio de política favorece a las empresas más pequeñas, dada su mayor exposición interna y, por tanto, su mayor orientación hacia una mejora de la economía alemana. Creemos que el repunte de las empresas de mediana capitalización tiene más recorrido en previsión de un ciclo de mejora de los beneficios.
Janus Henderson ha anunciado que su fondo tokenizado que gestiona junto con Anemoy ha recibido una calificación de calidad crediticia de fondos AA+f / S1+ de S&P Global Ratings. Esta es la calificación más alta otorgada a cualquier fondo tokenizado y la segunda calificación más alta que concede S&P. Según explican, este hito, junto con las calificaciones existentes del fondo de Moody’s y Particula, establece un nuevo punto de referencia para la calidad y sofisticación de los fondos tokenizados, convirtiéndolo en el fondo tokenizado con más calificaciones hasta la fecha.
El año pasado, el fondo recibió una calificación “Aa” de Moody’s y “A+” de Particula, y ahora cuenta con las calificaciones más altas asignadas por cualquiera de estas tres agencias. La gestora destaca que las calificaciones de S&P son ampliamente respetadas a nivel global, lo que refuerza los estándares universales, la transparencia y el crecimiento empresarial. En su opinión, la calificación de S&P representa un punto de inflexión clave para los fondos tokenizados, brindando a los inversores el mismo nivel de análisis y evaluación de riesgos que esperan de los instrumentos financieros tradicionales.
«Esta calificación de S&P es una señal de la creciente institucionalización de las soluciones de fondos tokenizados y valida aún más nuestra decisión de asociarnos con Centrifuge y Anemoy, los líderes indiscutibles en ofrecer soluciones de tokenización sólidas que cumplen con los altos estándares de los inversores institucionales», ha señalado Nick Cherney, jefe de Innovación de Janus Henderson. La gestora recuerda que laa preparación para blockchain y la tokenización son pilares clave en su estrategia de innovación y considera que, al adoptar tecnologías financieras disruptivas, se ha posicionado a la vanguardia de esta evolución, aprovechando la blockchain para mejorar la eficiencia, la transparencia y el acceso a la gestión de activos, según explican desde la entidad.
En opinión de Anil Sood, cofundador de Anemoy y director de Estrategia y Crecimiento de Centrifuge, «estamos liderando la necesidad estratégica de los fondos tokenizados y lo que representan para el futuro de los mercados de capitales. Nos sentimos orgullosos de haber sido calificados por S&P Global Ratings, uno de los referentes más confiables de la industria, y esperamos aprovechar este impulso para fomentar una mayor adopción de RWAs”.
Respecto al informe de S&P, este señalañó: «Consideramos que la configuración de tokenización es operativamente resiliente […] el fondo tiene una arquitectura multichain […] los tokens del fondo se emiten en Ethereum, Base, Arbitrum y Celo. Ethereum es una blockchain altamente descentralizada con un sólido historial de resiliencia operativa”. La metodología de calificación de fondos de S&P Global Ratings implica un análisis cuantitativo del riesgo crediticio de la cartera, una evaluación cualitativa de la gestión y los controles de riesgo, y un análisis comparativo con fondos similares.
MFS Investment Management® ha anunciado el lanzamiento del MFS Meridian® Funds – Global Flexible Multi-Asset Fund, una estrategia de inversión flexible diseñada para generar alfa mediante la asignación estratégica de activos, la flexibilidad táctica y la selección ascendente (bottom-up) de valores durante todo el ciclo económico mundial. Según destaca la gestora, la estrategia ofrece flexibilidad para salirse de estas horquillas en periodos en los que se observen anomalías sustanciales en términos de valoración, volatilidad o previsión de cambios en los fundamentales.
Desde la entidad explican que la estrategia utiliza todas las capacidades de la plataforma de análisis mundial integrada de MFS, que incluye un análisis fundamental de renta variable y de crédito, y además de un análisis cuantitativo, con el fin de desarrollar una visión única y propia de los fundamentales y los parámetros de valoración de una empresa, así como una selección de valores que permita la optimización entre el posicionamiento ascendente (bottom-up) y descendente (top-down). El objetivo de la estrategia consiste en obtener rentabilidades superiores a la media durante un ciclo de mercado completo en relación con su índice de referencia mixto, compuesto en un 60% por el índice MSCI All Country World y en un 40% por el índice Bloomberg Global Aggregate (USD Hedged) Blended.
El fondo está cogestionado por Pilar Gómez-Bravo, que se incorporó a MFS en 2013 y en la actualidad ocupa el puesto de gestora de carteras de renta fija y desempeña además el cargo de codirectora de inversiones de renta fija de la firma, así como por Kevin Dwan, que lleva dos décadas en la empresa y ocupa el puesto de gestor de carteras de renta variable. «La plataforma de inversión de MFS, en toda su amplitud, respalda a Pilar Gómez-Bravo y Kevin Dwan en su proceso de inversión», matizan. El MFS Meridian® Funds – Global Flexible Multi Asset Fund está domiciliado y regulado en Luxemburgo, con estructura de sicav, además de estar registrado en 14 países de toda Europa.
“La inversión multiactivos es un enfoque de eficacia probada que tiene como objetivo generar resultados atractivos a largo plazo y ajustados al riesgo para los inversores. MFS atesora un legado en materia de gestión de soluciones multiactivos, que arrancó en 1970 con el lanzamiento de nuestro primer fondo equilibrado. La flexibilidad de esta nueva estrategia nos permite dar una respuesta dinámica a los cambios del mercado, ya sea aprovechando el crecimiento de la renta variable o gestionando la volatilidad con renta fija. Nuestro objetivo es brindar rentabilidades sólidas y competitivas, al tiempo que se conserva el capital durante los periodos de corrección del mercado, lo que convierte a este fondo en una posible solución para los inversores que busquen rentabilidades ajustadas al riesgo”, señala Matt Weisser, director general de MFS en Europa.
Según la gestora, el equipo de gestión de carteras establece objetivos de riesgo en términos de asignación de capital a los activos de los segmentos de renta variable, instrumentos de deuda, materias primas, efectivo y equivalentes de efectivo. Dicho equipo fija estos objetivos sobre la base de una opinión fundada sobre el ciclo económico y los principales motores de los beneficios, el crédito, la duración y el riesgo de cambio, como parte de un marco de valoración a largo plazo. Este enfoque trata de optimizar las rentabilidades aprovechando las oportunidades del mercado, al tiempo que rebaja la exposición al riesgo bajista, según MFS.
Por lo general, se prevé que la asignación de capital a la renta variable oscile entre el 45% y el 65%, entre el 20% y el 40% de asignación a la renta fija, entre el 4% y el 16% a las materias primas, y entre el 2% y el 10% a los equivalentes de efectivo. La estrategia ofrece flexibilidad para salirse de estas horquillas en periodos en los que se observen anomalías sustanciales en términos de valoración, volatilidad o previsión de cambios en los fundamentales.
