El 93% de los activos del canal de Broker/Dealers (B/D) están controlados por las 25 mayores firmas de concentración de activos bajo gestión (AUMs) y las 10 mayores firmas han aumentado su cuota de asesores hasta el 62%, dice el último informe U.S. Broker/Dealer Marketplace 2024 de Cerulli.
A medida que estas empresas traten de afianzar, y ampliar, su posición en el mercado, la tecnología de asesoramiento se convertirá en un imperativo estratégico y en un importante elemento diferenciador.
En la última década, las empresas más grandes han aprovechado la oportunidad de reforzar su tamaño, atrayendo a más asesores a su plataforma mediante mejoras tecnológicas y agresivos paquetes de contratación.
En primer lugar, la calidad de la tecnología de una empresa de B/D ha demostrado ser un factor fundamental tanto para retener a los asesores como para atraer a asesores experimentados de sus empresas actuales, dice el comunicado de la consultora.
El estudio de Cerulli concluye que los asesores que cambiaron de empresa en los últimos tres años identifican con mayor frecuencia la calidad de la tecnología de la empresa (55%) como un factor que les influyó para unirse a su empresa, justo por delante de la calidad del soporte de back-office (53%) y la remuneración (49%).
«Las inversiones en tecnología y apoyo administrativo pueden mejorar significativamente el atractivo de una empresa, convirtiéndola en un entorno más propicio para que los asesores prosperen», afirma Michael Rose, director.
Rose, agregó que a medida que el atractivo de los canales independientes, que tienden a ofrecer una mayor autonomía y flexibilidad, se cierne como una amenaza competitiva, una experiencia tecnológica que capacite a los asesores para proporcionar una oferta de servicios y una experiencia de cliente de alta calidad, y que facilite a los asesores la gestión eficiente de su negocio, es una poderosa estrategia defensiva y ofensiva para los B/D.
En general, una infraestructura tecnológica más robusta, un mejor soporte de la oficina central y recursos más sólidos para las prácticas que operan en una estructura de equipo son todos factores que pueden permitir la escala, lo que permite a los asesores trabajar de manera más eficiente, mejorar la gama y la calidad de los servicios que ofrecen a los clientes y retener los activos, resume Cerulli.
«Sin embargo, la escala por sí sola no garantiza la mejora de las capacidades de la plataforma», afirma Rose que concluye explicando que «los broker/dealers necesitarán invertir en la tecnología adecuada para potenciar el crecimiento de los asesores y asegurar una ventaja sostenida».
Foto cedidaMarcelo Hallack, socio fundador de Prisma Capital
Brasil vive un momento de madurez económica impulsado por reformas estructurales y ofrece buenas oportunidades de inversión en activos ilíquidos y también en el mercado de valores, según Marcelo Hallack, socio fundador de Prisma Capital.
El profesional participó en la conferencia sobre inversiones de EFPC (sigla de Entidades Cerradas de Pensiones Complementarias en portugués) durante el Seminario Internacional FIAP-Abrapp, realizado en Río de Janeiro durante los días 3 y 4 de octubre. El ejecutivo destacó cuatro áreas estratégicas para la inversión: infraestructura, activos descontados en bolsa, reestructuración crediticia y activos especiales.
Infraestructura: “Demanda infinita de capital”
La necesidad de modernizar la infraestructura brasileña es uno de los principales focos de Prisma Capital. Según Hallack, “el stock de infraestructura de Brasil representa sólo el 36% del PIB, cifra muy inferior a la de los países desarrollados”.
Agregó que el país está invirtiendo menos del 2% del PIB anual, cuando lo ideal sería entre el 4% y el 5%. “Esto significa que se necesitan más de 3 billones de reales para modernizar y reemplazar infraestructuras en áreas como transporte, energía y saneamiento”, afirmó.
Hallack destacó que la demanda de capital privado en infraestructura es constante, independientemente de la orientación política del gobierno de turno.
“La necesidad de atraer capital privado para proyectos de concesión y asociaciones público-privadas (APP) es un consenso entre diferentes gobiernos”, comentó. Para Prisma Capital, esto representa una oportunidad estable para los inversores que buscan rentabilidades consistentes en proyectos a largo plazo.
En la bolsa, valoraciones atractivas en un escenario de descuento
En el mercado de valores, Marcelo Hallack ve grandes oportunidades para quienes buscan inversiones de largo plazo. “La bolsa brasileña opera con múltiplos de valoración muy bajos, alrededor de 4 a 5 veces el EBITDA, mientras que los mercados desarrollados cotizan por encima de 10 veces”, explicó. Según él, esta discrepancia de precios refleja un pesimismo generalizado en el mercado, lo que crea una ventana de oportunidad para los inversores dispuestos a apostar por una apreciación futura.
El profesional señaló que esta subvaluación se ve amplificada por un escenario de incertidumbre política y económica. “Aunque existen riesgos, como la volatilidad de los tipos de interés y los cambios políticos, cualquiera que adopte una visión a largo plazo puede obtener buenos beneficios en un entorno con múltiplos tan descontados”, destacó.
Activos especiales y reestructuración: “Oportunidades en situaciones de estrés”
Prisma Capital también ve un gran potencial en activos especiales y reestructuraciones crediticias. “Brasil, con su compleja realidad económica, ofrece muchas oportunidades en este segmento, incluida la compra de carteras de crédito morosas y de activos de empresas en dificultades financieras”, señaló el socio de la firma. Además, recalcó que el mercado de recuperación judicial está especialmente caliente, con más de 6.000 empresas en proceso de reestructuración y alrededor de 1.080 nuevas solicitudes de recuperación judicial al mes.
Para Prisma, estas situaciones representan oportunidades de inversión en empresas que buscan reestructurar sus operaciones. «Es un mercado fértil para inversores que tengan experiencia para hacer frente a créditos en dificultades y puedan tomar posiciones en empresas en dificultades, pero con potencial de recuperación», afirmó Hallack.
Litigios y litigios fiscales: un enorme potencial
El profesional también citó el mercado de litigios como un área de actividad prometedora. “Brasil tiene aproximadamente 6 billones de reales en disputas fiscales, un valor superior a la capitalización de mercado total de las empresas que cotizan en la bolsa brasileña”, explicó. Esta situación crea oportunidades para que Prisma actúe como proveedor de liquidez para empresas que necesitan monetizar créditos fiscales. “Estos créditos pueden eventualmente transformarse en órdenes judiciales, ofreciendo una forma adicional de rentabilidad para los inversores”, acotó.
Desde su fundación en 2017, Prisma Capital ha buscado un enfoque agnóstico y programático para sus inversiones, según el ejecutivo.
«Nuestro papel no es elegir un sector específico, sino más bien identificar las mejores oportunidades de rentabilidad ajustadas al riesgo«, afirmó el fundador de la firma. La estrategia ha generado resultados consistentes, con Prisma registrando un rendimiento promedio de más del 30% anual, superando el CDI y otros puntos de referencia del mercado, según Hallack.
Para él, Brasil ofrece un escenario prometedor para quienes estén preparados para navegar las complejidades y la volatilidad del mercado. “Creemos que Brasil, con sus reformas y su creciente madurez, es un mercado con grandes oportunidades a largo plazo, especialmente en un momento de múltiplos bajos y necesidades estructurales de inversión”, concluyó.
De la mano de LarrainVial, la gestora PineBridge Investments presentó en Montevideo su fondo global de acciones haciendo hincapié en su diferenciador frente a la competencia: la recategorización completa del benchmark de cada activo para capturar el ciclo de vida de cada empresa.
LarrainVial quiere entrar con fuerza en el mercado uruguayo ofreciendo la distribución de una variada red de managers internacionales y aprovechando su equipo de 56 personas dedicadas a los clientes de Latinoamérica, tanto para el mercado onshore como para el offshore.
Juan Miguel Cartagena, Partner & Co-Head International Distribution en LarrainVial, calcula que el mercado de fondos en Uruguay pesa entre 15.000 y 18.000 millones de dólares y considera que su firma puede ser valiosa para los asesores independientes tanto por su variedad de estrategias como por su experiencia en activos alternativos. Actualmente, la empresa maneja 30.000 millones de dólares en activos.
El PineBridge Global Focus Equity
Adrien Grynblat, Managing Director Latin America de PineBridge Investments, reconoció de entrada que los inversores uruguayos tienen mucho acceso a acciones globales y que la competencia es fuerte. Por eso defendió el diferenciador de la gestora: “Las empresas, como los seres humanos, tienen ciclos, y por eso estudiarlas es esencial. Nosotros tenemos categorías en función de su crecimiento, madurez y estabilidad”.
Partiendo de esta filosofía, los managers del fondo recategorizan el benchmark según su análisis y sus convicciones, buscando “dislocaciones de mercado”. Se trata de un portafolio enfocado a la calidad, que cuenta con unas 40 o 50 acciones y ha sabido resistir a las crisis recientes.
Lo refrescante de la presentación de Adrien Grynblat fue la ausencia de largos debates sobre los tipos de interés de la Fed o la recesión en Estados Unidos. En el año del agotador seguimiento del “medio punto básico”, el responsable de PineBridge explica que no están pendientes de las elecciones en Estados Unidos o de la macro economía: el foco es elegir bien las empresas.
Por ello, Paulina Espósito, flamante representante de LarrainVial en Uruguay y Argentina, argumentó que el fondo de la gestora es un buen potenciador de los portafolios rioplatenses, pudiendo agregar alfa con menor volatilidad.
La plataforma global de tecnología financiera iCapital ha anunciado que ha superado los 200.000 millones de dólares en activos de inversión alternativa.
«La mayor demanda de fondos de mercado privado de alta calidad por parte de los clientes globales ha llevado a este hito y ha acelerado el crecimiento de los activos de los clientes en la plataforma de iCapital», anunció la firma en un comunicado.
Según iCapital, los profesionales financieros y los administradores de activos que utilizan su plataforma duplicaron la cantidad de activos de 100.000 millones de dólares en diciembre de 2021 a más de 200.000 millones en septiembre de 2024.
Además, más de 104.000 profesionales financieros han realizado transacciones en la plataforma de iCapital en los últimos 12 meses, con un promedio de cuatro visitas por mes, señala el comunicado,
Actualmente, la plataforma brinda acceso a más de 1630 fondos de más de 600 administradores de activos, un aumento de más del 77% en la cantidad de fondos disponibles en su plataforma desde diciembre de 2021.
“iCapital se siente honrada de ayudar a más asesores financieros que nunca a hacer crecer sus negocios mediante el uso de nuestra tecnología y plataforma operativa de extremo a extremo”, afirmó Lawrence Calcano, presidente y director ejecutivo de iCapital. “Nuestros clientes son y seguirán siendo la piedra angular de todo lo que hacemos. Juntos, hemos superado este hito de 200 mil millones de dólares en activos bajo gestión, y juntos innovaremos y transformaremos la experiencia de inversión alternativa para crear oportunidades para los resultados exitosos a largo plazo que los asesores financieros buscan para sus clientes”.
iCapital tiene oficinas en Zúrich, Londres, Lisboa, Singapur, Hong Kong, Toronto y Tokio este año. La firma abrirá oficinas en Australia y Oriente Medio en los próximos seis meses. La plataforma tiene más de 28 000 millones de dólares de activos .
En opinión de Alejandro Arévalo y Reza Karim, gestores del equipo de Renta fija – Deuda de Mercados Emergentes de Jupiter AM, la deuda en divisa fuerte de mercados en desarrollo tuvo un buen comportamiento en el primer semestre de 2024, en particular los bonos corporativos. En general, el primer semestre ha propiciado un entorno de carry en la deuda corporativa emergente, aunque también se produjo cierto estrechamiento marginal de los diferenciales crediticios que compensó parte de la renovada volatilidad de los bonos del Tesoro estadounidense.
¿Qué podemos esperar de lo que queda de 2024 y de 2025? Los expertos de Jupiter AM matienen un cauto optimismo respecto a la coyuntura de tipos. Si bien la volatilidad, según los analistas, sigue siendo alta en comparación con sus cotas históricas y la incertidumbre sobre las políticas fiscales podría causar un leve aumento en los tipos de largo plazo, parece poco probable para Jupiter AM que los rendimientos del Tesoro estadounidense alcancen el pico que se produjo en 2023. “Los datos recientes apuntalan la confianza en que el aumento de la inflación estadounidense en el primer trimestre fue más que nada un bache efímero; no obstante, preferimos evitar un mayor sesgo activo respecto a los tipos y mantener una postura relativamente neutral respecto a la duración”, afirman los expertos.
China: riesgo limitado de contagio
Según su análisis, China sigue siendo un vector clave del ánimo de los inversores hacia los mercados emergentes en general, según los analistas. “En el primer trimestre se produjeron modestas mejoras en los datos macroeconómicos de China, aunque todavía persiste cierta incertidumbre en el sector inmobiliario y los fundamentos de la vivienda en general siguen siendo bastante débiles. Las medidas de estímulo del gobierno, tales como los nuevos incentivos para que las administraciones locales adquieran propiedades en desuso, han contribuido a reavivar el ánimo del mercado”, explican.
Los analistas consideran que la economía de China está influida principalmente por las políticas gubernamentales, por lo que a tenor de la persistente incertidumbre en torno a ellas los expertos han decidido evitar llevar a cabo inversiones significativas en China o en su sector inmobiliario. “Las valoraciones fuera del sector inmobiliario siguen pareciendo ajustadas y hemos observado un repunte sustancial en algunos valores de high yield desde principios de año (aunque desde niveles muy deprimidos y a menudo impulsados por la liquidez). En general, seguimos observando un entorno más propicio para los mercados emergentes en general y creemos que los problemas de China se mantienen relativamente a raya, sin demasiado riesgo de contagio al resto de mercados emergentes”, subrayan los analistas.
A principios de 2024, desde Jupiter AM señalaron la importancia de que este año se celebre un enorme número de elecciones. “En lo que va de año y, como suele ocurrir, las elecciones ya han deparado sorpresas. Por ejemplo, en México el partido Morena cosechó una victoria superior a lo previsto, lo que hace temer reformas más radicales en los próximos años. En otras latitudes, los partidos en el poder en India y Sudáfrica ganaron por un margen menor, lo que suscitó preocupación por el declive en general de la estabilidad política en ambos países. No creemos que en general estos resultados electorales cambien las tesis fundamentales de los mercados emergentes. Sin embargo, hemos realizado algunos ajustes en nuestro posicionamiento como consecuencia de ello, sobre todo en Latinoamérica, donde hemos reducido nuestra asignación a México, principalmente en sectores que creemos que podrían resultar más vulnerables a políticas más radicales (por ejemplo, el sector financiero)”, explican los expertos.
Elecciones en EE.UU.
De cara al futuro, las elecciones estadounidenses no dejan de ser una incógnita importante, según los expertos, cuyo desenlace posiblemente repercuta tanto en los mercados desarrollados como en los emergentes. Desde Jupiter AM subrayan la importancia de permanecer atentos a aspectos clave como los aranceles y sus consiguientes efectos en algunos exportadores de economías emergentes, así como a sus posibles repercusiones geopolíticas.
Los analistas de Jupiter AM explican que siguen creyendo que los fundamentos de los mercados emergentes recobrarán protagonismo. Los balances de las empresas de los mercados emergentes se mantienen bastante saludables y el aumento del coste de la deuda apenas ha causado un deterioro marginal, según los analistas. “En general, la resiliencia de las empresas de los mercados emergentes muestra el grado de madurez que han alcanzado. En muchas regiones, las opciones extra de financiación que brindan los mercados nacionales han sido importantes (en ciertos casos resultan incluso más baratas que los mercados exteriores), lo que proporciona a las empresas una mayor flexibilidad a la hora de gestionar su estructura de capital”, subrayan los expertos.
En cuanto a la deuda pública, los analistas de Jupiter AM explican que: “Los diferenciales parecen relativamente caros desde una perspectiva histórica, pero a tenor del panorama fundamental y la resiliencia del crecimiento económico en todo el mundo, creemos que estos niveles pueden justificarse. Dado el aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense desde principios de año, los rendimientos de la deuda de los mercados emergentes también han vuelto a situarse en las mismas cotas que a principios de 2024 (o por encima de ellas en el caso de la deuda pública). Seguimos creyendo que gozamos de un buen entorno para aprovechar el carry conforme nos vayamos adentrando en la segunda mitad de 2024”.
Foto cedidaJustin Thomson, Head de T. Rowe Price Investment,.
T. Rowe Price ha anunciado la creación de T. Rowe Price Investment Institute con el propósito de mejorar el desarrollo del talento en inversión de la empresa y fortalecer la entrega de los conocimientos de inversión propios de la gestora a sus clientes. Esta iniciativa estará dirigida por Justin Thomson, actual jefe de Renta Variable Internacional y director de inversiones, y se pondrá en marcha el próximo 1 de enero de 2025.
Según ha explicado la gestora, Thomson creará la carta del Instituto, que se espera que incluya el establecimiento de un centro de excelencia para desarrollar un liderazgo de pensamiento en inversión diferenciada y el desarrollo interno de talento en inversión. El trabajo del Instituto incluirá la curaduría y el destacado de los conocimientos generados por la destacada organización de investigación en inversión de T. Rowe Price, y el desarrollo de contenido educativo para ayudar a los clientes y a los profesionales de inversión de T. Rowe Price a mejorar la toma de decisiones de inversión.
“A medida que se acelere el progreso el próximo año bajo el liderazgo de Thomson, el Instituto buscará colaboraciones con expertos en negocios y academia y con otras instituciones en temas como la construcción de carteras, finanzas conductuales, geopolítica y otros”, añaden. Además, el Instituto facilitará la colaboración entre estos expertos y los profesionales de inversión de T. Rowe Price, desarrollando conocimientos que se puedan compartir con los clientes.
Sobre el nombramiento de Justin Thomson como responsable del T. Rowe Price Investment Institute cabe destacar que cuenta con más de 26 años de la firma. A lo largo de su trayectoria, ayudó a concebir la estrategia de renta variable internacional de pequeña capitalización de la firma y la gestionó durante muchos años antes de asumir su rol de liderazgo actual en 2020. También ha sido un importante contribuyente al Comité de Asignación de Activos de T. Rowe Price durante los últimos nueve años. Thomson está basado en Londres, y su experiencia total en inversiones abarca más de 33 años.
“Justin tiene un historial de éxito demostrable a lo largo de su larga carrera en T. Rowe Price. Fue un talentoso gestor de carteras, y siempre ha sido una voz influyente dentro de la organización de inversión. Es valorado como líder y mentor, y es muy respetado por sus colegas y clientes. El impresionante conjunto de habilidades que ha construido a lo largo de su carrera lo convierte en la elección perfecta para este nuevo e importante rol”, señala Eric Veiel, jefe de Inversiones Globales y director de inversiones de T. Rowe Price.
Por su parte, Justin Thomson, Head de T. Rowe Price Investment, ha explicado que el Instituto será un recurso educativo importante para los profesionales de inversión y sus clientes. “Hoy en día, los riesgos están en todas partes en los mercados. Más que nunca, los inversores y asesores necesitan un lugar donde puedan encontrar conocimientos oportunos y prácticos de personas que están en el terreno haciendo las preguntas correctas a las empresas que están dando forma al presente y al futuro de los mercados financieros y las economías globales. Por eso creo que es el momento adecuado para establecer este Instituto y también creo que es el momento adecuado para una gestión activa de activos, hábil y rentable. Nuestra intención con el Instituto es ayudar a los inversores a hacer más que simplemente seguir el ritmo de los mercados, permitiendo mejores y más informadas decisiones de inversión”, ha destacado.
Foto cedidaMarcus Poppe, gestor del fondo DWS Invest German Equities y del fondo DWS Deutschland y Co-Head European Equities.
Con el cambio de régimen de la política monetaria, los inversores siguen muy pendientes de la renta fija, pero ¿qué se están perdiendo en renta variable? En opinión de Marcus Poppe, gestor del fondo DWS Invest German Equities y del fondo DWS Deutschland y Co-Head European Equities, las oportunidades siguen latentes en el mercado.
¿Cómo afecta la bajada de tipos por parte de la Fed y del BCE a la renta variable?
Una política monetaria más acomodaticia suele venir acompañada de una inflación general de los precios de los activos. Por lo tanto, la valoración del mercado de renta variable debería verse respaldada por unos tipos de interés más bajos. Un contexto económico más favorable en los próximos 12 meses, debido a la bajada de los tipos, también podría ayudar a la renta variable, ya que el crecimiento de los beneficios podría acelerarse.
En concreto, ¿qué impacto cree que tendrá el recorte de tipos del BCE sobre la renta variable europea?
De primeras, apoya la valoración. El siguiente paso importante es un entorno económico más favorable. Esto es primordial para el desarrollo del mercado europeo de renta variable.
En este año hemos escuchado que la renta variable europea es más atractiva que la americana por las valoraciones, ¿sigue siendo esto así?
El descuento de valoración sigue siendo muy significativo. El mercado de renta variable europeo necesita un crecimiento de los beneficios superior o similar al del mercado estadounidense para que esa diferencia se reduzca. Hasta ahora, la evolución de los beneficios en EE.UU. ha sido superior. Cuando la economía mundial mejore, el impulso de los beneficios europeos también debería cambiar.
¿Qué expectativas tiene para lo queda del año? ¿Y qué regiones, sectores o tipos de empresa considera que son una buena oportunidad?
El entorno macroeconómico no es favorable en estos momentos. Los indicadores adelantados, especialmente los relacionados con la producción industrial, siguen mostrando debilidad. Por lo tanto, el entorno actual favorece a sectores defensivos como las telecomunicaciones, los servicios públicos y las compañías de seguros. No obstante, en un horizonte de 12 meses, también habría que fijarse en sectores más cíclicos como los bancos, los bienes de lujo y la industria.
Hemos visto un gran boom por las 7 Magníficas y todo lo que tiene que ver con la IA. ¿Existen en Europa oportunidades de este mismo calibre? ¿No son atractivas las tecnológicas europeas?
Lo son, pero simplemente no hay tantas empresas en Europa que cuenten con un tamaño comparable. Aquí también podemos encontrar atractivo en empresas tecnológicas, tanto de hardware como de software. Lo que Europa no puede ofrecer son empresas con plataforma de gran escala.
¿Cuál es su opinión sobre cómo está impactando las tensiones geopolíticas en la renta variabilidad europea y en la asignación que hacen los inversores? ¿Ha descontado ya el mercado los riesgos del conflicto entre Rusia y Ucrania, y los numerosos procesos electorales que hemos visto en los países europeos?
Probablemente sea justo suponer que los riesgos geopolíticos existentes están, hasta cierto punto, descontados en las valoraciones actuales de los mercados. No obstante, cualquier tipo de escalada en dichos acontecimientos tendría un efecto negativo en los precios de los activos.
Una de las consideraciones que escuchamos habitualmente es que en los índices europeos no están presentes las empresas de crecimiento que sí lo están en las referencias estadounidenses. ¿Comparte esta reflexión?
Eso es correcto hasta cierto punto, pero Europa también tiene empresas en crecimiento. Sin embargo, no son tan dominantes en el espacio tecnológico, sino que están más relacionadas con los bienes de lujo o la industria farmacéutica.
En este sentido, ¿es mejor una aproximación de gestión activa o de gestión pasiva para abordar las oportunidades actuales en renta variable europea?
Depende de las preferencias como inversor. Para el que busque replicar un índice a bajo coste, la gestión pasiva es su elección. Para los que buscan la posibilidad de superar a su índice objetivo, la gestión activa es una solución óptima.
¿Hemos llegado ya? Nadie puede asegurarlo. La Reserva Federal de EE.UU. (Fed) volvió a hacer una pausa en las tasas de interés en su reunión de septiembre, pero dejó la puerta abierta para al menos una subida adicional en 2023. Sin embargo, la pregunta más importante para los inversores ahora no es cuánto subirán las tasas, sino más bien cuánto tiempo durarán las tasas de interés altas.
La respuesta dependerá de los datos. El indicador más importante, por supuesto, será la inflación. El Índice de Precios al Consumo (IPC) subyacente de EE.UU., que excluye componentes volátiles como los alimentos y la energía, cayó al 4,3% para el año que finalizó el 31 de agosto, desde el 4,7% de julio. Los datos laborales también han empezado a enfriarse, con una ralentización de las ofertas de empleo, el crecimiento salarial y las cifras de contratación. La tasa de interés de los fondos federales se sitúa actualmente entre el 5,25% y el 5,50%, su nivel más alto en 22 años.
El Comité de Gobernadores de la Fed ha revisado al alza sus previsiones de tasas para el próximo año, con un recorte potencial de sólo 50 puntos básicos, frente a la reducción de 100 puntos básicos de las previsiones de junio. Pero el calendario de estos recortes aún está por determinar.
En las declaraciones posteriores al anuncio de la Fed, el presidente Jerome Powell mostró un tono de línea dura, indicando que al banco central le preocupa que el crecimiento económico continuado en EE. UU. pueda reavivar la inflación. Evitó indicar explícitamente qué podría llevar al banco central a recortar las tasas. «Una actividad económica más fuerte significa que tenemos que hacer más con las tasas», dijo Powell. «Puede ser, por supuesto, que la tasa neutral haya subido».
Muchos inversores pensaban que la economía ya se habría debilitado sustancialmente, y sencillamente no ha sido así. Sin embargo, la política monetaria funciona con retraso. Hay indicios de que los consumidores han agotado sus ahorros de la época de la pandemia y dependen más de las tarjetas de crédito. Históricamente, este patrón apunta a un menor gasto, y nuestros analistas también han observado que los consumidores están a la caza de alternativas más asequibles.
Es posible que la Reserva Federal vuelva a bajar las tasas lentamente mientras seguimos reduciendo la inflación, pero no esperamos que alcancemos el objetivo de inflación del 2% o un nivel de política neutral en un futuro próximo.
Sin embargo, si las cosas se agravan rápidamente, la Reserva Federal se ha dado a sí misma un gran margen de maniobra para estimular la economía. Si la economía empeora significativamente, podemos volver rápidamente a tasas de interés neutrales, que creemos que rondan entre el 3,0% y el 3,5%. Ese es un gran movimiento, si es necesario, y la Fed podría ejecutarlo sin vergüenza y sin excusas.
En cierto modo, Powell necesita seguir mostrando un tono algo duro para evitar deshacer el trabajo que la Fed ya ha hecho endureciendo las condiciones financieras. Si adoptara un tono moderado, los inversores probablemente empujarían a la baja la parte corta de la curva de rendimientos y dispararían los mercados de renta variable y renta fija privada. Esto podría dar lugar a una rápida relajación de las condiciones financieras, lo que podría reavivar la inflación.
En conjunto, la inflación ha disminuido de forma constante en los últimos seis meses, una tendencia que se vio confirmada por el informe del IPC de agosto. La cifra principal de agosto fue más alta de lo esperado, y eso llamó mucho la atención. Pero los datos subyacentes siguen sugiriendo que la inflación se está moderando. La inflación de la vivienda, que incluye el alquiler y el alquiler equivalente del propietario, siguió bajando. Estos son los componentes más importantes del IPC y es probable que sigan moderándose durante los próximos seis a nueve meses, ya que los alquileres se están estabilizando o disminuyendo en muchas ciudades.
Además, la productividad está repuntando, los costes laborales unitarios se ralentizan y los problemas económicos de China contribuyen a contener el aumento de los precios de las materias primas. La inflación de los bienes también tiende a la baja, ya que los consumidores han pasado de comprar cosas a gastar en servicios como viajes y atención médica. Por ello, los precios de los servicios básicos se han mantenido firmes y cabe esperar que bajen o se estabilicen. El efecto neto de estos factores podría ser que la inflación subyacente se situara en el 2% a finales del próximo año. Esto supondría un año de adelanto sobre el calendario previsto y justificaría una modesta reducción de las tasas de interés.
A corto plazo, parece que la inflación seguirá bajando desde sus elevados niveles actuales. A largo plazo, las presiones desinflacionarias creadas por el exceso de ahorro mundial durante los últimos 40 años están llegando a su fin debido a cambios demográficos como el descenso de la esperanza de vida. El aumento del impuesto de sociedades y la legislación laboral impulsada por el populismo, como el aumento del salario mínimo, están frenando el descenso de la participación del trabajo en la economía. La globalización ha alcanzado una estancamiento político y físico. Esto podría presionar al alza los rendimientos.
La Fed podría sentirse cómoda con una inflación por encima de su objetivo del 2%, pero dependería de lo que ocurra en la economía. Si el crecimiento se debilitara y el desempleo empezara a aumentar, la Reserva Federal podría permitir que la inflación superara su objetivo oficial y seguir relajando la política monetaria para sostener la economía.
Durante el próximo año, los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense podrían empezar a bajar a medida que se enfríe la inflación, especialmente en el extremo corto de la curva de rendimientos. Si las tasas a medio y largo plazo siguen rondando los niveles actuales a medida que las tasas a corto bajan, con el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años y 30 años de referencia fluctuando entre el 3% y el 4%, la curva de rendimiento invertida debería dar paso a una curva con pendiente positiva.
Desde una perspectiva histórica, la renta fija ha obtenido buenos resultados cuando finaliza el ciclo de subidas y la Fed hace una pausa. Los rendimientos de los bonos se han mantenido normalmente estables en estas transiciones, y los inversores han disfrutado de los beneficios de tasas de interés más altas. Y si la economía entrara en recesión y la Reserva Federal se viera obligada a recortar, sería entonces cuando la renta fija beneficiaría realmente a las carteras gracias a la revalorización del capital por la caída de las tasas de interés.
Tribuna de Tim Ng, Tom Reithinger y David Hoag, gestores de renta fija de Capital Group,
La Unión Europea ha liderado la emisión de bonos verdes y muestra de ello es el fuerte crecimiento que ha experimentado esta clase de activo en los últimos años, así como el compromiso que los emisores e inversores han adquirido con las finanzas sostenibles. Sin embargo, en opinión de la Asociación Europea de Fondos y Gestión de Activos (Efama, por sus siglas en inglés), las nuevas directrices de ESMA sobre la denominación de fondos sostenibles «crean inconsistencias con otras regulaciones de finanzas sostenibles, como el Estándar de Bonos Verdes de la UE (EU GBS), lo que podría obstaculizar el crecimiento del sector corporativo de bonos verdes».
En este sentido, Anyve Arakelijan, asesora de Política Regulatoria de Efama, explica que en la regulación de finanzas sostenibles, la interpretación general ha sido que el proyecto que se financia debe ser el foco, no las actividades más amplias de la empresa emisora. «Esto es especialmente relevante cuando se trata de financiar la transición energética. Para garantizar la coherencia entre las normativas, este principio también debería aplicarse en las directrices sobre la denominación de fondos. Esperamos que ESMA vea la lógica de esto en el caso de los bonos verdes. Si Europa quiere seguir siendo líder mundial en finanzas sostenibles, será crucial una comprensión y aplicación coherente de los conceptos clave», afirma Arakelijan.
Por su parte, Tanguy van de Werve, director general de Efama, recuerda que los bonos verdes permiten la recaudación de capital e inversión para proyectos con beneficios ambientales. «La UE ha experimentado un crecimiento significativo del mercado de bonos verdes y representó casi la mitad de los bonos verdes del mundo el año pasado. Si la UE quiere seguir siendo competitiva en esta área y facilitar la financiación de proyectos verdes en Europa y más allá, los reguladores y supervisores deben asegurarse de que normas como las directrices de denominación de fondos no obstaculicen este mercado ni aumenten innecesariamente la complejidad regulatoria para los inversores finales», subraya el responsable de Efama.
Según el análisis que hacen desde Efama, las interpretaciones y aclaraciones actuales en la regulación de finanzas sostenibles, que abordan los instrumentos de uso de fondos, se centran en el proyecto que se financia y no en las actividades generales de la empresa emisora. “Por ejemplo, el Estándar de Bonos Verdes de la UE (EU GBS) no restringe la elegibilidad de los emisores y, en particular, no excluye a empresas en función de los estándares de los índices de referencia alineados con el Acuerdo de París (PAB). Sin embargo, las nuevas reglas para la denominación de fondos sí excluyen a las empresas con base en estos estándares, independientemente del proyecto que estén financiando con el bono. Esto significa que un fondo que invierte en bonos verdes podría tener que cambiar de nombre si no restringe la elegibilidad de los emisores de bonos. Alternativamente, dicho fondo podría mantener su nombre, pero desinvertir en todos los bonos emitidos por empresas que generen parte de sus ingresos de actividades excluidas por el PAB”, argumentan.
Además, en su opinión, esta restricción podría reducir el universo de inversión para los fondos de bonos verdes, particularmente en cuanto a la inversión en bonos verdes corporativos. Para la organización, las emisiones corporativas no financieras han representado entre el 26% y el 34% de las emisiones anuales en el mercado de bonos verdes en los últimos cinco años. Incluso, sostienen, «podría socavar el éxito futuro del recientemente creado Estándar de Bonos Verdes de la UE, sí inversores clave, como los fondos, se ven desincentivados a invertir en ciertos bonos que cumplen con el EU GBS».
Por ello recuerdan que los emisores corporativos más grandes son las empresas de servicios públicos juegan un papel crucial en el desarrollo de la infraestructura necesaria para un futuro sostenible. «Excluir a estas empresas de fondos que utilizan términos como sostenible o ambiental en sus nombres podría aumentar su costo de capital, dificultar proyectos clave y ralentizar la transición energética, concluyen los analistas», concluyen.
Azora, firma global de inversión con sede en España, y Advenir, una corporación de inversión y gestión inmobiliaria con sede en EE.UU., han anunciado una nueva alianza estratégica destinada a crear viviendas de alquiler accesibles en mercados clave de los Estados Unidos. Según explican, esta asociación de más de 3.000 millones de dólares llega en un momento estratégico en el que la escasez de viviendas, combinada con un entorno desafiante en los mercados de capital, ha generado una oportunidad para realizar inversiones atractivas tanto en el desarrollo como en la adquisición de propiedades en el sector de la vivienda.
“El acuerdo da lugar a una nueva corporación combinada, Advenir Azora, que será una plataforma integrada verticalmente que abarcará capacidades en adquisición, desarrollo, gestión de activos, administración de propiedades y servicios de fondos, asegurando un enfoque integral para la creación de valor para los inversores y el bienestar de los residentes”, explican.
En opinión de Stephen Vecchitto, CEO y fundador de Advenir, la escasez de viviendas en Estados Unidos supera los 5 millones de hogares, lo que agrava la brecha entre el creciente costo de la propiedad y los costes más accesibles de alquilar. «Unir el poder financiero global, el conocimiento residencial y la credibilidad para atraer capital institucional de una empresa como Azora, con la profunda experiencia y conocimientos de Advenir en el desarrollo y gestión inmobiliaria, nos ayudará a alcanzar nuestro objetivo de aumentar nuestro portafolio actual y la cartera de 4,700 viviendas unifamiliares diseñadas para alquiler a 10,000 unidades, mientras ampliamos nuestra capacidad para adquirir propiedades existentes. Creemos que el momento es ahora para redoblar la apuesta en viviendas residenciales, y nuestra empresa combinada está preparada para aprovechar esta dislocación del mercado», ha señalado Vecchitto.
Se espera que Azora Advenir despliegue más de 3.000 millones de dólares durante los próximos cinco años, con la esperanza de desarrollar al menos 10.000 nuevas viviendas unifamiliares para alquiler y adquirir 5.000 unidades existentes. “Invertir en y junto a Advenir es una nueva expresión de la convicción a largo plazo de Azora de ayudar a crear viviendas de alquiler multifamiliares y unifamiliares de calidad en EE. UU.. Más que un buen negocio, este esfuerzo ayudará a innumerables familias. La excelencia operativa de Advenir, su experiencia local y principios similares los convierten en el socio ideal a medida que continuamos buscando valor en oportunidades de inversión en todo Estados Unidos», ha destacado Fernando Pérez-Hickman, socio director y director de Azora América.
