CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Jair Bolsonaro, el 'Trump brasileño' / Agência Brasil Fotografias
. La industria se juega millones con los cambios de gobierno en México y Brasil
De cara a 2018, la incertidumbre política en México y Brasil ha sido –y sigue siendo– la principal preocupación de las gestoras internacionales que operan en América Latina.
Esta es una de las conclusiones del informe “Latin American Distribution Dynamics 2018: Nuevas oportunidades para productos transfronterizos”, llevado a cabo por Cerulli Associates y la firma de investigación independiente Latin Asset Management.
En México, la elección de Andrés Manuel López Obrador (AMLO) el 2 de julio ha generado preocupación sobre el futuro de la industria de fondos de pensiones Afores que alcanza los 161.000 millones de dólares, de los que 25.000 millones de dólares corresponde a gestoras globales.
AMLO propuso el uso de activos de Afores para estimular la economía local, lo que provocaría una desviación de recursos de los mercados internacionales.
Candidatos en Brasil
Por su parte, en Brasil, las próximas elecciones presidenciales en octubre llevarán al país en una trayectoria derechista o izquierdista, dependiendo de cuál de los candidatos extremos (e impopulares) salga victorioso.
Estas serán las elecciones más inciertas desde la restauración de la democracia en el país en 1985. Según las encuestas, el candidato con más posibilidades es el ex presidente Lula da Silva, actualmente en prisión acusado de corrupción, por lo que su candidatura –de izquierdas– debería ser declarada inelegible.
En segundo lugar se sitúa Jair Bolsonaro, el conocido como ‘Trump brasileño’, cuya candidatura no termina de despegar.
Otras posible figuras serían Ciro Gomes, de centro izquierda, y Geraldo José Rodrigues de Alckmin, que podría ser considerada la apuesta del ‘estabishment’ y continuaría con la agenda reformista.
Foto cedidaScander Bentchikou, gestor del Lazard Recovery Eurozone. . Bancos, inmobiliarias y teleoperadoras, sectores para invertir en la recuperación europea
El fondo Lazard Recovery Eurozone es una apuesta por la recuperación económica y de los mercados europeos. Sus gestores, Stanislas Coquebert de Neuville y Scander Bentchikou, seleccionan las empresas que mejores oportunidades de inversión presentan dentro de los sectores que han sido más castigados en los últimos años y cuya actividad aún está lejos de haber recuperado sus volúmenes y márgenes anteriores a la crisis.
En este sentido, entre los sectores que el fondo Lazard Recovery Eurozone sobrepondera está el bancario. Scander Bentchikou defiende esta apuesta porque “los bancos están limpiando su balance y abordando la reducción de su base de costes. Además, debido a pérdidas pasadas, no pagarán impuestos durante mucho tiempo y, mientras, la demanda corporativa y doméstica de crédito está regresando. Su valoración y su rentabilidad están un 50% por debajo del promedio entre 2001-2007 y, si los tipos de interés suben, los beneficios bancarios se dispararán”.
El sector inmobiliario, otro de los más penalizado durante la crisis, también está dando señales de recuperación, lo que le granjea un hueco destacado en el portfolio. El gestor argumenta que “las inmobiliarias se benefician de la inflación de precios y de las bajas tasas de inmuebles y locales disponibles. Un ejemplo de las oportunidades de negocio inmobiliario lo encontramos en España, donde los alquileres de oficinas en Madrid han descendido un 40% durante la crisis y aún están un 20% por debajo de los niveles de 2007”, apunta el experto.
Por último, destacar el peso en cartera de las operadoras de telecomunicaciones. Bentchikou ve potencial en este negocio maduro debido a que “en los últimos diez años el sector de las telecomunicaciones ha sufrido una dura competencia, una regulación europea muy estricta (que aseguró la deflación de los precios) y la crisis económica, pero estos tres factores se están desvaneciendo al mismo tiempo: la consolidación se está produciendo en toda Europa, la presión regulatoria se está aliviando y, con la reducción del desempleo, las familias están listas nuevamente para aumentar su gasto mensual en servicios de telecomunicaciones”, explica el gestor.
Wikimedia CommonsFoto: Bizking2u. Todavía quedan muchos pendientes en la regulación fintech europea
El Comité Económico y Social Europeo (CESE o EESC por sus siglas en inglés) considera que el plan de acción de la Comisión Europea es una buena base, pero que se necesitan medidas adicionales para explotar todo el potencial de la tecnología financiera y garantizar la seguridad y la protección de todos los participantes en el mercado. En su opinión, las medidas propuestas por la Comisión Europea sobre el desarrollo de la tecnología financiera (fintech) en el sector financiero europeo deben ajustarse para equilibrar el estímulo del mercado y la seguridad y la estabilidad del sistema financiero y económico.
El CESE considera que el objetivo general debe ser garantizar la seguridad y la protección, así como unas condiciones de mercado justas y equitativas para todos los participantes en el mercado. El organismo está firmemente convencido de que la fintech, en un marco jurídico adecuado, puede ofrecer beneficios a las empresas europeas y sus clientes, contribuyendo a un sector financiero europeo más competitivo e innovador.
«Los jugadores de fintech deberían estar sujetos a las mismas reglas que el sector financiero, especialmente en cuanto a resiliencia, ciberseguridad y supervisión», dijo Petru Sorin Dandea, vocero del dictamen del CESE sobre las propuestas del llamado Plan de acción fintech. «Debemos seguir el principio de ‘el mismo riesgo, las mismas reglas, la misma supervisión'», dijo. Además, el Comité está pidiendo reglas para garantizar el desarrollo uniforme de las fintech en la UE.
A pesar de sus reservas, el CESE respalda el plan de acción de la Comisión. Considera que el plan podría ser decisivo para profundizar y ampliar los mercados de capital mediante la integración de la digitalización, y que podría servir como un estímulo para las pequeñas y medianas empresas activas en el sector financiero, ya que puede facilitar su acceso a la financiación. El plan de acción podría contribuir así a la realización de la unión de los mercados de capitales, la Unión Económica y Monetaria y el Mercado Único Digital, prioridades que el CESE defiende con vehemencia.
Otras recomendaciones expresadas en la opinión del Comité se refieren a los cripto-activos y al impacto de las tecnologías innovadoras en el mercado laboral del sector financiero. El CESE recomienda que la Comisión Europea, junto con las autoridades de supervisión europeas, vigile de cerca el crecimiento y el alto grado de volatilidad de los criptoactivos y aborde cualquier cuestión que pueda poner en peligro la seguridad y la estabilidad del sistema financiero y económico. En cuanto al impacto en el mercado laboral, el Comité insta a los Estados miembros a que diseñen y apliquen medidas activas en el mercado de trabajo que permitan a los trabajadores que pierden sus empleos acceder a nuevos puestos de trabajo.
Con respecto a las propuestas más fuertes y las medidas adicionales, Daniel Mareels, vocero del dictamen del CESE sobre crowdfunding y finanzas peer-to-peer, dijo: «Al menos en las etapas iniciales, debería haber un enfoque aún más fuerte en los aspectos de riesgo asociados con las operaciones y mercados de crowdfunding para identificarlos mejor o mitigarlos cuando sea posible y para garantizar la seguridad y la protección de todas las partes interesadas».
Según el CESE , la desregulación del mercado constituiría un mayor riesgo para los inversores y podría crear un campo de juego desigual con los proveedores de servicios financieros tradicionales. «Otras áreas de tensión podrían ser el estado de los proveedores y sus servicios y el papel poco claro de los organismos nacionales de supervisión», mencionan.
Además, consideran que la coexistencia de regímenes europeos y nacionales puede generar confusión e incertidumbre por lo que proponen el uso obligatorio de las mismas reglas bajo la «etiqueta de la UE» en los países miembros.
El CESE también insta a la Comisión Europea a mejorar su forma de abordar los problemas del blanqueo de capitales, la financiación del terrorismo y los impuestos relacionados con el crowdfunding. Ya que se cuestiona la posibilidad limitada de someter las plataformas de crowdfunding a las normas existentes sobre el lavado de dinero y el financiamiento del terrorismo así como a la restricción de financiar proyectos solo por hasta un monto de 1 millón de euros.
Finalmente, el Comité alienta la introducción de disposiciones para supervisar, evaluar y medir regularmente el éxito del régimen propuesto de la UE. «Las consultas y el diálogo con todas las partes interesadas y las partes interesadas serían deseables», concluyen.
Pixabay CC0 Public DomainEdwindoms610. Bajistas o alcistas: ¿el próximo colapso de China o el siglo de China?
Tras el fuerte rally de la renta variable china en 2017, una de las preguntas que más nos han hecho durante los últimos road shows europeos es ¿y ahora, qué? Nos dirigimos hacia una drástico “regreso a la media” o si estamos al comienzo de algo grande. En nuestra opinión, lo que ocurrió en 2017 fue sólo el comienzo de un periodo multianual de subidas de la renta variable china impulsada por varios factores. El cambio fundamental en el modelo de crecimiento de la economía china en la razón principal.
Después del elevado crecimiento de los últimos 40 años, el gobierno chino ha adoptado un modelo de crecimiento económico más lento que se centra en la calidad y la sostenibilidad. Durante este proceso, varias cuestiones estructurales integradas en el modelo de crecimiento previo insostenible como el elevado endeudamiento, los desequilibrios del mercado inmobiliario, la sobrecapacidad, el agotamiento de los recursos y la destrucción medioambiental se están teniendo en cuenta, uno por uno. Mientras tanto, el país continuará impulsando la innovación y la investigación y desarrollo para mejorar su competitividad global.
Durante este proceso, los inversores comenzarán a darse cuenta de que los argumentos típicos presentados por los pesimistas sobre China no se sostienen y que la historia de China es cada vez más real y sostenible. Creemos que este cambio en la percepción global de China por parte de los observadores de todo el mundo provocará una revalorización de la prima de riesgo de las acciones chinas, lo que conducirá una subida sostenida.
Creemos que la inclusión de las acciones onshore chinas en el MSCI, conocidas como “Clase A”, tanto en los índices emergentes como globales, también contribuirá a la revalorización. Al añadir las acciones A a estos índices, MSCI ha indicado que el mercado de acciones clase A no es un mercado más y que no puede obviarse siendo el segundo mercado mundial en términos de tamaño, pero además es totalmente invertible para los inversores extranjeros utilizando la plataforma Stock Connect o las cuotas QFII. La inclusión de las acciones clase A en los índices MSCI significa que los inversores que utilizan los índices MSCI como índices de referencia tendrán que comprar las acciones chinas para evitar la desviación.
MSCI comenzó en junio de 2018 con una inclusión parcial del 2,8%. Tras la inclusión total, las acciones chinas clase A representarán alrededor del 20% del MSCI Emerging Markets Index. Las acciones chinas, incluidas las cotizadas en Hong Kong y los American Depository Receipts, representarán, en última instancia, alrededor del 40% del índice de mercados emergentes MSCI tras la inclusión total, probablemente dentro de cinco o seis años. Como resultado, anticipamos que los inversores pasarán cada vez más tiempo estudiando las acciones chinas, tanto onshore como offshore, como una clase de activos prometedora e invertible.
Somos optimistas a medio y largo plazo con la renta variable china a pesar de la volatilidad que hemos visto recientemente. La mejor manera de capturar las oportunidades es analizar los temas clave que impulsarán el crecimiento e identificar las compañías más competitivas y mejor gestionadas. Nos gusta el tema de la innovación tecnológica, ya que es la principal fuerza impulsora detrás del desarrollo económico de China para el futuro.
China aspira a convertirse en un líder mundial en innovación en 2035. Esto lo ha comprendido Washington, que ha identificado la amenaza y está tratando de detener, o al menos frenar este aumento. También nos gusta el tema de actualización del consumo y la fabricación avanzada. El plan estratégico «Hecho en China 2025» apunta claramente a aumentar el contenido nacional de los materiales y componentes centrales, centrándose en chips, memorias y software avanzados que actualmente son competencia de compañías extranjeras.
El próximo colapso de China, escrito en 2001 por Gordon G. Chang, preveía el colapso de la economía china junto con su sistema político en 2006, y posteriormente en 2011. Diecisiete años más tarde, China es mucho más fuerte que en 2001 y es más estable políticamente que en un gran número de países desarrollados. Creemos que la economía china cuenta con los medios y recursos para afrontar sus problemas estructurales, ofreciendo a lo largo del camino grandes oportunidades para los inversores que sean capaces de darse cuenta de algo grande está sucediendo en la segunda economía del mundo. El siglo XXI va a ser el “Siglo chino” como escribió Oded Shenkar en 2006,cuando en su best-seller predijo que China superaría a Estados Unidos y se convertiría en la mayor economía para ¿2026? Es bastante probable.
Tribuna de Sabrina Ren, gestora de JK Capital Management Ltd., filial de La Française.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: McKay Savage. La caída de la deuda emergente en contexto
El segundo trimestre del año ha sido algo desafiante para la deuda de mercados emergentes. Algunos analistas han realizado comparaciones de la reciente caída del mercado con el ‘taper tantrum’ de 2013, que Peter Eedermans, gestor de carteras de renta fija emergente de Investec Asset Management, considera erróneas.
Al igual que en el ‘taper tantrum’ de 2013, un factor que ha influido decididamente en la caída de los mercados emergentes ha sido un giro en la política monetaria de Estados Unidos, que ha alterado el atractivo relativo de los activos emergentes. En 2013, fue el anuncio de la retirada del programa de relajamiento cuantitativo. En 2018, la debilidad ha estado en sintonía con un ritmo más rápido en el proceso de normalización de los tipos de interés y del ajuste cuantitativo en Estados Unidos.
Este no es un nuevo fenómeno. Durante anteriores episodios de subidas de tasas (2004, 2005, 2006), una revaluación drástica en las tasas de interés de Estados Unidos condujo a una corrección en el mercado de la deuda emergente. Sin embargo, en el ciclo completo de subida de tasas de 2004 a 2006, la subida total de tipos fue de un 4,25%, mientras que, en aquel momento, tanto la deuda emergente denominada en moneda local como la denominada en moneda fuerte obtuvieron unos rendimientos anualizados del 10%.
“El ritmo de ajuste de la tasa de interés de Estados Unidos ha disminuido en las últimas semanas y la perspectiva debería ser mucho más moderada. A diferencia de en 2013, cuando la Fed a penas estaba comenzando a dar un paso hacia atrás en el programa de relajamiento cuantitativo, en la actualidad estamos potencialmente sobrepasando mitad del ciclo actual de subidas de la Fed, por lo tanto, creemos que el entorno actual es mucho más análogo a los episodios ocurridos en 2004 – 2006”, comenta Eedermans.
“Al igual que en 2013, los mercados emergentes con mayores debilidades son los que más se han visto afectados. Sin embargo, la lista de países con vulnerabilidades genuinas es más modesta que en 2013. A parte de Argentina y Turquía, ambos con unas vulnerabilidades externas significativas, la mayoría de los países emergentes se encuentran en mejor forma. De hecho, el enorme ajuste en los últimos años ha hecho que los balances por cuenta corriente cambiaran de déficit a superávit”, añade.
En 2013, la salida de flujos y las debilidades del mercado causaron un endurecimiento de las condiciones financieras, afectando directamente a la debilidad de la moneda y también a través del ajuste de la tasa de política concurrente por los bancos centrales de los mercados emergentes, que reforzó la caída del mercado. No obstante, en esta ocasión el impacto ha sido mucho más marginal, fuera de los casos de Argentina y Turquía.
Los fundamentales macroeconómicos
Así, en Investec Asset Management no creen que el endurecimiento de las condiciones financieras pueda descarrilar la relativamente saludable historia de crecimiento de los países emergentes. Este es otro diferenciador clave con respecto a 2013, cuando la deuda emergente se estaba desacelerando después de un largo auge que provocó un sobrecalentamiento de las economías, con una acumulación excesiva del crédito en algunos de los mercados y con déficits por cuenta corriente abultados.
“Las cosas han cambiado bastante en la actualidad, las economías emergentes están, por lo general, atravesando la parte inicial del ciclo, con una recuperación del crecimiento después de una desaceleración sostenida durante 2013 y 2016. Como resultado, existe una holgura considerable en la mayoría de los mercados emergentes. Esto permite que el crecimiento pueda acelerarse sin avivar la inflación o dañar los déficits por cuenta corriente actuales. Además, el entorno de crecimiento global permanece relativamente fuerte y las materias primas se están ampliamente respaldadas”, explica el experto de Investec AM.
Valoraciones
Según Investec AM, las valoraciones no se deben nunca evaluar de forma aislada, sino que se debe tener en cuenta el telón de fondo fundamental relativamente positivo que ha introducido la caída del mercado, introduciendo algo de valor genuino en la clase de activo, en particular en los bonos denominados en divisa local, donde cree que las valoraciones son bastante convincentes.
En la cúspide del ‘taper tantrum’ de 2013, la valoración de la deuda de mercados emergentes seguía cercana a los máximos alcanzados durante 2011, mientras que, en la actualidad, existe un colchón amortiguador del 15%-17% en el tipo de cambio efectivo. De forma similar, en la actualidad, la tasa de rendimiento real es materialmente más alta en los mercados emergentes. Los diferenciales de la deuda son posiblemente menos atractivos, si simplemente se compara con los diferenciales históricos. En cambio, a diferencia de en 2013, los fundamentales del crédito siguen una trayectoria positiva, por lo que Investec AM cree que la reciente caída introdujo algo de valor en los diferenciales.
Riesgos que tener en cuenta
Por supuesto existen riesgo en esta tesis. La retórica de la guerra comercial es uno de los riesgos principales y una de las razones por las que esta caída ha sido más extendida que correcciones previas dentro del mercado alcista. Investec AM cree que los efectos materiales de la guerra comercial pueden ser marginales. Sin embargo, espera que el riesgo geopolítico continúe durante el verano, conforme Trump continúe con sus intentos de engatusar a sus socios comerciales. Otro factor que la gestora está estudiando en es la composición del crecimiento global de la economía. El estímulo fiscal ha ayudado a impulsar a la economía estadounidense hacia un rendimiento superior con respecto al resto del mundo en el segundo trimestre.
Conclusión
Las economías emergentes suelen tener un mejor desempeño cuando la economía global está creciendo fuertemente, pero los mercados emergentes están teniendo un ritmo de crecimiento superior al de Estados Unidos. El escenario base que maneja Investec AM es que el ritmo de crecimiento de Estados Unidos se modera en el segundo semestre del año, desde lo que la gestora considera que son unos niveles insostenibles de crecimiento. Ligado a esta cuestión, una fuerte caída en los bonos del Tesoro podría hacer descarrilar la clase de activo. Sin embargo, esto parece poco probable, pues la inflación estadounidense sigue estando bien anclada y la subida de tipos de interés del resto del año parece estar incluida en los precios de la parte corta de la curva.
“Seguimos siendo constructivos. En conjunto, creemos que la clase de activo se encuentra en mucho mejor forma que en 2013. Los fundamentales y las valoraciones respaldan su comportamiento, y la caída del mercado no ha producido efectos rebote que podrían ocasionar una nueva caída para la clase de activo. No vemos que se estén dando las características para que se dé un mercado bajista que se extienda en el tiempo, aunque estamos monitoreando de cerca los riesgos que podrían cambiar la situación. Comenzando el tercer trimestre, somos constructivos en la clase de activo y tenemos una sobreponderación en la beta de nuestras carteras”, concluye.
Foto: Stewf, FLickr, Creative Commons. Mayores costes y esfuerzos: las gestoras aún tienen trabajo pendiente para cumplir la regulación de datos en la UE
Aunque las firmas de gestión de activos y de fondos de inversión han hecho ya mucho para cumplir con la regulación de protección de datos de la Unión Europea, han de hacer aún muchos más esfuerzos, defiende el último informe de la firma de consultoría Cerulli Associates.
Para las gestoras, las implicaciones de la GDPR se están complicando debido a la tendencia de la industria a trabajar con proveedores de servicios de terceras entidades, dice Cerulli.
André Schnurrenberger, managing director de Cerulli para Europa, explica que todas las firmas tienen, o tendrán que implementar, un marco de gobernanza para facilitar la monitorización del cumplimiento con las regulaciones, y la gestión de riesgo de privacidad en todo el negocio. Esto significará, dicen, mayores costes y esfuerzos.
“La implementación de la GDPR seguirá siendo un tema clave para los consejos de los fondos de inversión, las gestoras y los proveedores de servicios externos”, dice el experto. “El gasto de las inversiones estará concentrado en dos áreas clave”, defiende: en primer lugar, la regulación de las soluciones tecnológicas, en la medida en que la organización busca reducir el coste de cumplir con la GDPR; y el análisis de datos, en la medida en que la compañía busca ganar competitividad”.
Según Cerulli, el análisis de clientes existentes y potenciales no solo requerirá utilizar los datos personales que están disponibles, sino también información de fuentes alternativas como las redes sociales. Así, las organizaciones que busquen capitalizar esta oportunidad tendrán que decidir si la toma, el procesamiento y el análisis de los datos son legales, éticos y cumplen totalmente con la regulación. “Los fondos de inversión y las gestoras son controladores de datos y, en el caso de las últimas, probablemente también procesadores de datos a efectos de la normativa”, dice el experto.
Sin impacto en los clientes
Cerulli comenta que, a mediados de 2018, parece que los costes significativos de prepararse y para implementar la GDPR han sido absorbidos por los fondos de inversión, las gestoras y los procesadores de datos con los que trabajan.
“El nuevo régimen ha incrementado los costes operativos para la mayoría de organizaciones, pero hasta la fecha ha habido poco impacto en los clientes. Esto implica que para las firmas de servicios financieros hay un fuerte incentivo para buscar fintech, sobre todo soluciones regtech, que reduzcan los costes de cumplir con la normativa de datos”, dice Schurrenberger.
El experto espera, que para mediados de 2019, las implicaciones a medio y largop lazo de la regulación estén más claras. “Las organizaciones que hagan negocios en la Unión Europea necesitarán seguir invirtiendo en procesos, procedimientos, sistemas y tecnología, incluso si los riesgos aparentes de las brechas de privacidad son bajos”, concluye.
La Fed ya ha ejecutado, tal y como estaba previsto, la segunda subida de tipos de interés de este año. Esta subida, sobradamente esperada, se justifica por la buena salud de la economía estadounidense. Dado un crecimiento estimado para el segundo trimestre del 3% y una tasa de desempleo en mínimos históricos, mientras la inflación se mantiene próxima al 2%, la regla de Taylor estima tipos de interés de referencia óptimos en el 5%, a gran distancia del actual nivel del 2%. Parece evidente, pues, que la normalización monetaria mantenga su curso y, por lo tanto, la Fed podría aplicar aún dos subidas más este año hasta el 2,5%.
Sin embargo, como suele pasar, la política monetaria genera algunas controversias.
En primer lugar, la curva de tipos en Estados Unidos se está aplanando de forma preocupante. El diferencial entre tipos a dos y a diez años ha alcanzado hace poco 40 puntos. Tal y como señalaba recientemente la gobernadora de la Fed, Lael Brainard, desde 1960 hasta ahora ha habido un único caso en el que una curva invertida de tipos no ha ido seguida de una recesión.
De acuerdo con las proyecciones de la Fed, la curva de tipos se invertirá entre los años 2019 y 2020. Dicho contexto podría llevar a la Reserva Federal a intentar obtener una pendiente de la curva mayor mediante directrices más simétricas en lo que respecta a su objetivo de inflación.
El objetivo podría mantenerse en el 2% a lo largo del ciclo, autorizando a su vez subidas y bajadas. Este cambio de tornas provocaría un deslizamiento de las perspectivas de inflación.
La segunda controversia no tiene que ver con Estados Unidos. Y es que, ¿puede la Reserva Federal aumentar los tipos de interés en solitario, mientras el resto de bancos centrales del mundo entero mantienen sus tipos de interés en mínimos históricos? Ni el BCE, ni los bancos centrales de Suecia, Noruega, Suiza, Australia y Nueva Zelanda, o el Banco de Inglaterra, han reaccionado a las subidas implementadas por la Fed. Incluso las economías emergentes están manteniendo tipos de interés monetarios históricamente bajos y muy pocos países han iniciado la normalización monetaria. En un contexto así, el repunte del dólar y el aumento de los tipos de interés en Estados Unidos podrían amenazar el crecimiento mundial.
Por consiguiente, si bien es probable que la política monetaria siga normalizándose en Estados Unidos, deberán examinarse muy detenidamente las actas que se publiquen tras la reunión de la Fed, pues no se descarta que la Reserva Federal, al mando de Jerome Powell, adapte levemente su “función de reacción”.
Tribuna de Nicolas Forest, jefe global de renta fija de Candriam
Foto: bibiiotecadearte, Flickr, Creative Commons. Cinven entra en negociaciones para comprar la aseguradora AXA Life Europe por 925 millones
La firma internacional de capital privado Cinven ha anunciado que su Fondo VI ha entrado en negociaciones exclusivas para adquirir AXA Life Europe, una de las compañías europeas líder en seguros de vida, por un valor de 925 millones de euros.
Axa Life Europe, con sede en Dublín (Irlanda) y regulada por el Banco Central de Irlanda, gestiona seguros de vida garantizados unit-linked para su base de clientes en Alemania, Reino Unido, Francia, España, Italia y Portugal. Asimismo, gestiona alrededor de 248.000 pólizas, cerca de 8.000 millones de euros en activos y cuenta con unas reservas por valor de 5.000 millones de euros, de las cuales aproximadamente el 70% están vinculadas a pólizas alemanas.
Para Cinven, Axa Life Europe constituye una inversión atractiva por su potencial de generación de valor teniendo en cuenta la fragmentación que aún existe en el mercado europeo de unit-linked y seguros de vida; las oportunidades de M&A que arroja la industria aseguradora europea, donde algunas carteras han dejado de ser activos estratégicos para las firmas; las posibilidades de mejoras operativas en la compañía una vez escindida, de optimización en la gestión de sus activos y el mantenimiento de sólidas ratios de capital de conformidad con Solvencia II; y la capacidad del equipo gestor de Axa Life Europe, encabezado por su consejero delegado, Eoin Lynam.
Esta operación representa la duodécima inversión realizada por el Fondo VI de Cinven y sucede a otras de este mismo vehículo dentro del sector. La última de ellas, anunciada el pasado mes de julio, consistió en la adquisición de Viridium Group a la que se inyectó capital para comprar Generali Leben. Esta operación permitió la creación de un sólido negocio de seguros de vida en Alemania, con alrededor de cinco millones de pólizas y 55.000 millones de euros en activos gestionados.
Cinven tiene una amplia experiencia inversora en el sector asegurador y de los servicios financieros, a través de la que ha canalizado relevantes procesos de consolidación y estrategias de crecimiento (buy and built). Entre ellas, Guardian Financial Services en el Reino Unido y Eurovita en Italia.
La nueva inversión en Axa Life Europe será otra plataforma desde la que Cinven pueda ejecutar una estrategia de buy and built, que tanto le caracterizan.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Nick Kenrick
. El verano no es necesariamente la mejor época para tomar decisiones muy significativas en los mercados
Ojo por ojo, diente por diente. Así reza ahora el mercado. Incluso la decepción más mínima se sanciona. Netflix, con una caída del 5% y posterior y, más dramáticamente, Facebook, con un retroceso del 19%, se convirtieron en víctimas de la ira de los inversores que llevan ya demasiado tiempo soñando con un crecimiento inmutable, especialmente en las acciones del sector tecnología.
En Europa, después de un inicio titubeante y de reportes de beneficios empresariales promedio, se registró un reequilibrio después de los robustos resultados de Total, Telefónica, Carrefour y Capgemini, entre otros. Por ahora, nada apunta a una considerable desaceleración económica, incluso si la volatilidad del tipo de cambio y el aumento en los precios de las materias primas han pasado su factura a ciertas empresas internacionales.
Todo esto no ha evitado que los inversores continúen saliendo de Europa: los flujos al exterior registran la semana consecutiva número 20. También aquí aplica la ley del Talión. Mientras Europa no haya restaurado el rumbo hacia la estabilidad política y el pronóstico sobre el aumento en los beneficios no se haya confirmado para 2018, los inversores seguirán huyendo de la zona.
Lo contrario también es cierto en Estados Unidos. Durante la semana pasada, las estrategias de cotización de renta variable en EE.UU. registraron las entradas más altas de las últimas tres semanas – unos 3.800 millones de dólares–, llevando las entradas de capital en renta variable estadounidense a más de 52.000 millones de dólares desde el inicio del año.
Y también… la guerra comercial
La calma entre Europa y Estados unidos posterior a la reunión entre Donald Trump y Jean-Claude Juncker debería dar estabilidad a los mercados… hasta el próximo tweet y la siguiente amenaza.
El verano no es necesariamente la mejor época para tomar decisiones muy significativas en los mercados. Después de tres meses de un desempeño pobre, el stock picking y la gestión del value podrían recuperarse a partir de la fortaleza de ganancias mejores de lo esperado y descuentos en el valor de los activos.
Las perspectivas conllevan cautela y el pesimismo en el entorno impulsado por las confrontaciones por el intercambio comercial actúa como un blindaje. Sin embargo, el rumbo de la economía continúa y la situación actual de las tasas ha evitado que podamos elegir una solución segura que genere rendimiento.
Pixabay CC0 Public DomainSuketdedhia
. UBS encabeza el ranking como el mayor jugador de banca privada en el mercado chino
GlobalData lanza una nueva edición del su clasificación global sobre quiénes son las entidades de banca privada que más peso tienen en el mercado chino. La industria privada de gestión de patrimonios tuvo un muy buen año en 2017: muestra de ello es que 25 de los nombres líderes en sector aumentaron sus activos bajo administración en casi un 14%.
Este resultado supone una mejora significativa con respecto a 2016, cuando el crecimiento anual fue de poco más del 5%.
UBS ocupó el puesto número uno en el ranking de activos de gestores de patrimonios privados a nivel global, seguido por Bank of America Merrill Lynch y Morgan Stanley. El top 5 lo complementan Credit Suisse y JP Morgan.
Los jugadores más grandes registraron un crecimiento de dos dígitos el año pasado.
Según ha destacado Bartosz Golba, director de Wealth Management Content en GlobalData, en promedio, “los cinco principales competidores aumentaron sus activos en 2017 más rápido que el resto de los jugadores incluidos en el ranking. Ésta es una mejora significativa con respecto a 2016, que resultó ser un año difícil para los líderes. Ahora están de nuevo en el camino correcto, ampliando la brecha entre ellos y los siguientes jugadores del mercado, encabezados por Citi Private Bank «.
Aunque el crecimiento promedio en las partes más bajas del ranking podría ser menor, es allí donde la competencia es más feroz. El movimiento más notable es China Merchants Bank, que se introduce en el top 10 mundial por primera vez.
Andrew Haslip, director de Contenido Financiero para Asia-Pacífico de GlobalData, apunta que “casi todos los gestores de patrimonios internacionales privados se centran en desarrollar su presencia en Asia Pacífico, donde el mercado está creciendo. Pero no es un mercado fácil prosperar con mucha competencia de jugadores locales. Los seis bancos con sede en Asia Pacífico que seguimos –Banco de China, China Merchants Bank, DBS, ICBC, OCBC y Standard Chartered– están ansiosos de crecimiento y expandieron sus activos bajo gestión en un 17,4% en 2017, casi un 3,5% más que el resto de los principales administradores de riqueza. Gran parte de este crecimiento es orgánico y es el resultado de una mayor riqueza en toda la región de Asia Pacífico, así como una mayor aceptación de la gestión profesional por parte de las personas de alto poder adquisitivo de Asia”.
Fusiones y adquisiciones
A pesar de centrarse en la expansión orgánica, la región ha visto cierta actividad de fusiones y adquisiciones, en particular de los bancos privados singapurenses. Por ejemplo, DBS y OCBC cerraron adquisiciones oportunistas de bancos australianos en retirada en 2017 que aumentaron los activos que gestionan, aunque este último permanece fuera de los 25 principales.
Según explican desde GlobalData, “los grupos bancarios ágiles de la región pueden usar esta característica del mercado para hacer crecer sus activos bajo gestión, algo que favorece a los bancos singapurenses en nuevas adquisiciones una vez que el ciclo del mercado económico y financiero gire. Sin embargo, las adquisiciones no son una forma sencilla de aumentar la base de activos de una empresa”.
