En mitad de este convulso comportamiento de la mayoría de los activos ante el impacto de la política arancelaria de la Administración Trump, la sombra de una posible recesión en EE.UU. se abre paso entre las dudas de los inversores, de los expertos de las gestoras internacionales y de los economistas.
Ronald Temple, estratega jefe de mercados de Lazard, reconoce que hace tiempo que esperaba que la administración estadounidense aumentara los aranceles de forma más agresiva de lo que habían anticipado los mercados. Como resultado, estima ahora un daño económico más grave. “Inicialmente, es razonable esperar que se produzca un aumento de las compras de algunos bienes, ya que los consumidores y las empresas esperan adelantarse a los aranceles y aprovechar los precios más bajos. Sin embargo, una vez que los aranceles entren en vigor y se abran camino a través de la cadena de suministro, espero que la demanda de artículos discrecionales caiga sustancialmente, ya que los consumidores desviarán sus ingresos para pagar las necesidades que han aumentado de precio”, sostiene.
Eso sí, Temple considera que la recesión no es aún su escenario base para EE.UU., pero señala que la probabilidad ha aumentado hasta el punto de que podría ser “una moneda al aire” en cuanto a si el crecimiento cae por debajo de cero en 2026. En este momento, se inclina por un crecimiento inferior al 1%, pero aún positivo, con un aumento del desempleo hasta el 5% en 2025 y una inflación del índice de precios al consumo (IPC) subyacente que termine el año por encima del 4%.
“Existe un consenso negativo generalizado entre los economistas respecto a los aranceles, ya que se espera que frenen el comercio global y afecten negativamente el crecimiento del PIB. El riesgo de una recesión a corto plazo en EE.UU. ha aumentado, empujando a los inversores hacia inversiones más seguras. El S&P 500 cayó un 4,28% en el primer trimestre, mientras que el índice Bloomberg US Aggregate Bond subió un 2,78%”, añade Mike Mullaney, director de Investigación de Mercados, de Boston Partners – Robeco.
En cambio, en opinión de Xavier Chapard, estratega de LBP AM, accionista de LFDE, «si los aranceles se mantienen globalmente cerca de los niveles actuales, consideramos que la economía estadounidense caería en la recesión desde mediados de año, lo que lastraría considerablemente al resto del mundo. En este caso, parece difícil que se pueda producir un rebote sostenible de los mercados a corto plazo. Obviamente, rebotarían con fuerza en caso de que se reduzcan sustancialmente los aranceles, aunque no totalmente a la vista del nivel de incertidumbre que subsistirá».
La cuestión de la inflación
Según el análisis que hace Gilles Moëc, economista jefe de AXA Investment Managers, los aranceles elevarán los precios al consumidor en más de un 2%, ya que aproximadamente el 10% de la cesta de consumo de EE.UU. es importada directa o indirectamente, según la Reserva Federal de Boston. “Parte del impacto en los bienes importados se verá amortiguado por la compresión de los márgenes a nivel de exportadores, mayoristas o minoristas. Pero igualmente, los productores nacionales pueden verse tentados a impulsar sus propios precios gracias a la protección contra la competencia extranjera que proporcionarán los aranceles”, explica Moëc.
En este sentido, la gestora ha elevado, en sus nuevas previsiones preliminares, la inflación de EE.UU. un 1,2 % acumulado durante 2025 y 2026 desde el escenario de referencia, hasta el 3,6 % y el 3,8 %, pero esto tiene cierto efecto de retroalimentación de una economía estadounidense más lenta. “Para 2026, la economía estadounidense seguirá sintiendo los efectos de una segunda ronda del shock, pero puede beneficiarse de un impulso fiscal que debería surgir si la administración estadounidense logra obtener la aprobación del Congreso. Sin embargo, esto último no es seguro, ya que aparecen los primeros signos de disidencia, sobre el tema de los aranceles, dentro de la bancada republicana en el Senado. Pero una cuestión aún más fundamental será el momento y el alcance del apoyo que la Fed estará dispuesta a proporcionar”, agrega.
En este sentido, Mark Haefele, director de inversiones de UBS Global Wealth Management, sostiene que la Fed se enfrenta a ciertas restricciones en su capacidad para gestionar la desaceleración del crecimiento debido al impacto inflacionario de los aranceles. Sin embargo, espera que, en última instancia, la Fed priorice el crecimiento y la estabilidad financiera si el mercado laboral o el funcionamiento de los mercados financieros se debilitan lo suficiente.
“Aunque los aranceles elevarán inicialmente los precios al consumidor en EE.UU., una demanda interna mucho más débil actúa como una fuerza deflacionaria, lo que podría compensar con creces el impacto de los aranceles a medio plazo. Además, las expectativas de inflación implícitas en el mercado a largo plazo han disminuido en las últimas dos semanas, lo que podría reforzar la probable inclinación de la Fed a centrarse en apoyar el crecimiento en lugar de combatir la inflación. Esperamos que la Fed lleve a cabo recortes de tipos de entre 75 y 100 puntos básicos durante el resto de 2025”, indica Haefele.
Foto cedidaJoao Saraiva, analista senior de inversiones en Vanguard Europa.
Dado que es probable que la volatilidad persista en los próximos meses, los inversores tendrán que encontrar formas de aportar estabilidad a sus carteras ante las turbulencias y las posibles caídas del mercado. «Apenas han transcurrido tres meses del año y los mercados ya han sufrido episodios de volatilidad relacionados con aranceles, el sector tecnológico y la IA», según recuerda Joao Saraiva, analista senior de inversiones en Vanguard Europa.
Los ETFs de renta fija, según el experto, ofrecen a los inversores una manera de añadir un colchón a las carteras, al tiempo que proporcionan una exposición que podría beneficiarse de un entorno potencialmente favorable para los rendimientos de la renta fija.
Saraiva detalla que algunos inversores «han empezado a cuestionarse la conveniencia de mantener la renta fija en carteras, tras dos años consecutivos de rentabilidades anuales superiores al 20% en renta variable estadounidense», pero su visión «destaca que las ventajas de tener renta fija en cartera persisten, y el actual entorno de mercado sugiere que los inversores en esta clase de activo podrían tener motivos para el optimismo».
Los fondos cotizados (ETFs) de renta fija como amortiguadores de la cartera
En este contexto de mayor volatilidad del mercado, es importante recordar el papel que puede desempeñar la renta fija en carteras. Los bonos globales con cobertura de divisa, en particular, pueden ser un buen ejemplo, según explican desde la firma.
Aunque la exposición a la renta fija suele mostrar una volatilidad inferior a la de la renta variable, los bonos globales con cobertura de divisa han destacado sistemáticamente por encima del resto. Saraiva cita como ejemplo que en los últimos 20 años, estos han mostrado una volatilidad de aproximadamente el 3% anual, «lo que contrasta radicalmente con la volatilidad superior al 16% de la renta variable y las exposiciones alternativas».
Esta menor volatilidad es importante por lo que significa con respecto a la protección en caídas. Si bien la renta variable ha obtenido rentabilidades absolutas más elevadas que la renta fija en los últimos años, la diferencia de ambas clases de activo en caídas de mercado es mucho más marcada. De nuevo, el experto argumenta que la renta variable estadounidense y mundial ha sufrido descensos de hasta el 55% y el 58%, respectivamente, en los últimos 20 años, pero en el caso de la renta fija global con cobertura de divisa, el descenso máximo fue del 12%.
Renta fija global con cobertura de divisa: Un amortiguador todoterreno
Para los inversores que buscan formas de mitigar el riesgo de caídas en las carteras, las propiedades amortiguadoras que ofrecen los bonos globales con cobertura pueden ser significativas. Desde una perspectiva ajustada al riesgo, los bonos globales con cobertura han batido cómodamente a la mayoría de las demás clases de activos -con excepción de las exposiciones a bonos de corta duración- durante los últimos 20 años.
Más allá de actuar como ancla de la cartera, Saraiva apunta que un estudio interno de la firma también sugiere un panorama favorable para los bonos en el futuro. «Como hemos expuesto en nuestras perspectivas económicas y de mercado para 2025, creemos que el entorno de tipos más altos ha llegado para quedarse y, por tanto, esperamos que la rentabilidad de los bonos a largo plazo se acerque a los niveles observados a principios de la década de 2000». Por lo tanto, en estas condiciones, «es probable que la mayor parte de la rentabilidad de un inversor en renta fija proceda de pagos de cupones más elevados que se reinviertan a tipos más altos, en lugar de la revalorización de los precios».
Cómo añadir valor al gestionar estrategias de ETFs de renta fija indexada
Una idea errónea, según el experto, muy extendida es que los gestores de exposiciones indexadas siguen un planteamiento de «configúralo y olvídate». En realidad, prosigue, la gestión de fondos indexados y ETFs de renta fija «requiere un alto grado de conocimiento». Como ilustración de la habilidad requerida, y que desempeña un papel clave para mantener bajos los costes del inversor, «son las técnicas de muestreo que utilizan algunos gestores de carteras indexadas».
Hay que tener en cuenta que mantener cada uno de los componentes de un índice de referencia de renta fija «a menudo no es posible, factible o rentable para el gestor de fondos encargado de seguir el índice». Mediante el muestreo, los gestores de carteras pretenden ajustarse a las características y la rentabilidad del índice de referencia sin incurrir en costes de transacción innecesarios, que pueden erosionar los rendimientos a largo plazo.
Los gestores de cartera pueden igualar estrechamente las ponderaciones del índice subyacente manteniendo sólo una parte de los componentes del índice. Para ello, se centran en emisiones específicas de bonos tras evaluar parámetros como la liquidez, la calidad crediticia, el vencimiento y otras consideraciones clave, minimizando los costes de transacción. Estas técnicas de muestreo también funcionan como una herramienta de gestión de la liquidez, que es vital durante los periodos de turbulencias del mercado.
The Guardian Life Insurance Company of America (Guardian), una de las mayores aseguradoras del segmento vida de Estados Unidos y uno de los principales proveedores de prestaciones para empleados, y Janus Henderson han anunciado una alianza estratégica, en virtud de la cual Janus Henderson se convertirá en la gestora de activos de renta fija cotizada con grado de inversión de Guardian. El cierre de la alianza está previsto a finales del segundo trimestre de 2025.
Según explican, como resultado de la asociación, Janus Henderson gestionará una cartera de renta fija pública con grado de inversión de 45.000 millones de dólares por cuenta general de Guardian, que incluirá deuda corporativa y deuda titulizada con grado de inversión. En el marco del acuerdo, los profesionales de inversión de Guardian que actualmente trabajan con las clases de activos incluidas tendrán la oportunidad de incorporarse a Janus Henderson, lo que dará continuidad a la gestión de dichos activos al tiempo que mejorará las capacidades de inversión especializada en seguros de Janus Henderson.
Al cierre de la operación, Janus Henderson gestionará más de 147.000 millones de dólares en activos de renta fija en todo el mundo y más de 109.000 millones de dólares para aseguradoras globales, lo que amplía considerablemente el alcance institucional y la presencia en seguros de la firma. Además, la asociación sitúa a Janus Henderson entre las 15 primeras gestoras de activos de seguros no afiliados.
Aspectos relevante del acuerdo
Por su parte, Guardian comprometerá hasta 400 millones de dólares de capital semilla para ayudar a acelerar la innovación continua de Janus Henderson en créditos titulizados y productos de renta fija de gestión activa y alta calidad, así como otras capacidades líderes en renta fija. Según aclara la gestora, esto se fundamenta en el éxito del conjunto de ETFs activos de renta fija de Janus Henderson. La alianza se beneficiará del innovador enfoque de inversión de Janus Henderson como gestor activo líder y pionero en ETFs activos de renta fija.
Dentro del acuerdo, Guardian recibirá warrants de acciones y otras contraprestaciones económicas en aras del objetivo compartido de acelerar el crecimiento y generar valor. Además, Guardian y Janus Henderson desarrollarán conjuntamente carteras modelo propias de soluciones multiactivo para Park Avenue Securities (PAS), la firma de intermediación y asesoramiento de inversiones de Guardian, que cuenta con más de 2.400 asesores que gestionan aproximadamente 58.500 millones de dólares en activos de clientes.
En este sentido, explican que como socio estratégico de PAS, Janus Henderson desarrollará soluciones de inversión para los clientes de PAS, reuniendo todo el conjunto de capacidades de asignación y soluciones de inversión globales de Janus Henderson, incluida Janus Henderson EdgeTM, la galardonada y exclusiva plataforma de análisis del equipo de Construcción y Estrategia de Carteras. Esto debería traducirse en una ampliación y mejora de las oportunidades de inversión para los clientes de PAS, así como en una asistencia personalizada y una gestión operativa para el equipo de representantes financieros nacionales de Guardian y sus clientes.
Valoraciones sobre la operación
En opinión de Andrew McMahon, presidente y consejero delegado de Guardian, esta asociación estratégica con Janus Henderson mejora las capacidades de inversión y soluciones de Guardian y pone a nuestras organizaciones rumbo hacia un crecimiento mutuo a largo plazo. “El hecho de compartir una cultura de colaboración y dedicación al cliente convierte a Janus Henderson en un socio natural para Guardian. Al combinar la excepcional experiencia de Guardian con las estrategias, recursos y capacidades líderes del mercado de Janus Henderson, podremos ofrecer estrategias innovadoras de inversión y gestión de patrimonios que beneficiarán a los clientes y asegurados en los años venideros”, señala McMahon.
Por su parte, Ali Dibadj, consejero delegado de Janus Henderson, destaca: “Janus Henderson tiene el honor de asociarse con Guardian, una de las mayores y más reputadas aseguradoras de vida de EE. UU. Juntos trabajaremos para ayudar a millones de clientes a dar forma a su porvenir financiero, creando así un futuro más brillante”.
Para Dibadj, esta asociación multidimensional e innovadora, basada en un conjunto de valores compartidos orientados al cliente, aprovecha sus puntos fuertes complementarios, permite alinear el crecimiento mutuo y aspira a lograr resultados provechosos para sus asegurados, clientes, accionistas y empleados. “Una alianza estratégica que, además, ayuda a implementar la visión de Janus Henderson enfocada en el cliente de ampliar nuestras fortalezas en renta fija, soluciones multiactivo y carteras modelo, al tiempo que expandimos considerablemente nuestra presencia en el mercado institucional y en el ámbito de los seguros. Que Guardian haya elegido a Janus Henderson es una muestra de la confianza que los titulares de los activos más sofisticados del mundo han depositado en Janus Henderson”, concluye el CEO de la gestora.
Los inversores españoles mantienen cautela a la hora de decidir revisar sus carteras, en la que siguen apostando por valores nacionales. Además, se manifiestan dispuestos a elevar modestamente el peso de los criptoactivos y las divisas y estar vigilantes ante el deterioro de la economía global y la pérdida de atractivo de Wall Street, según los datos del primer trimestre de 2025 del sondeo «El pulso del inversor minorista» de la plataforma de inversión y trading multiactivo eToro.
La encuesta española, con una muestra de 1.000 personas, recoge que el 42% de los encuestados afirma mantener el rumbo de sus inversiones frente a la volatilidad de los mercados, mientras que el 28% opta por re-equilibrar sus portfolios. El 12% de la muestra española considera que es el momento oportuno para comprar activos, mismo porcentaje que considera vender.
Valores nacionales y posiciones en efectivo
El 67% de la foto fija de los minoristas españoles conserva su predilección por invertir en efectivo, pero 4 puntos menos que en el cuarto trimestre de 2024. También desvela la preferencia por los valores nacionales por encima de los internacionales, así como los criptoactivos como la tercera elección favorita y la única de las tres que mejora -un punto- respecto a la encuesta precedente.
Eso sí, existen diferencias intergeneracionales patentes. La asignación de dinero líquido es superior en la generación Boomer (60-78 años) que en la Gen Z: un 77% frente al 62%. Mientras, los Millennials y la Gen X (44-59 años) se mantienen en medio de esa horquilla, con un 65% y un 67%, respectivamente. Al igual que los valores nacionales, que son más elegidos entre boomers y Gez X que entre millennials y Gen Z.
En esta radiografía de situación también ganan peso las divisas, que suben dos puntos, hasta el 32%, mientras retroceden las inversiones alternativas (cinco puntos) hasta el 20% y las materias primas (dos puntos) hasta el 25%.
Los españoles sitúan al deterioro de la economía global como el principal riesgo sobre sus inversiones. El 24% de los encuestados así lo asegura. Este porcentaje supone 3 puntos más que en el sondeo del último trimestre de 2024 y se sitúa 3 por encima del resultado del estudio global.
Los conflictos internacionales y la inflación son, en cambio, las amenazas más acuciantes para el 20% de ellos. También en este punto la diferencia generacional es patente. Los Boomers temen más a las tensiones económicas y geopolíticas (un 27% y un 24%, respectivamente) que la Gen Z (un 18% y un 14%). Mientras, estos últimos lideran las preocupaciones por subidas de tipos de interés e impuestos, en un 10% y un 12%.
Europa es el mercado al que más exposición tienen los inversores españoles. El 68% de ellos afirma invertir en Europa, frente al 40% que se inclina por Estados Unidos y el 11% de los mercados emergentes.
Perspectivas de inversión en 2025
Siguiendo con la distribución geográfica de las carteras, pero ya en el apartado de expectativas, las trayectorias se alternan. Estados Unidos repite como el mercado que más inversores (46%) señalan como el que generará los mejores resultados en el largo plazo, un porcentaje está siete puntos por debajo del trimestre precedente.
Por su parte, Europa gana cuatro puntos y se queda en el 29%, tres puntos por encima de la encuesta global. En ambos casos, con una diversidad de apoyos según las distintas generaciones.
El 49% de los minoristas españoles admite que elige sus activos con vocación de permanencia, porque casi la mitad de ellos muestra su intención de mantenerlos durante años y otro 6% por décadas. Frente a estos, el 30% estima que lo hará durante meses y el 10% semanas. La Gen Z, es la que más se decanta por mantener durante meses sus inversiones (35%), mientras los Millennials son sobre todo partidarios de conservarlas años (47%), al igual que la Gen X (54%) y, sobre todo, los Boomers (63%).
En cuanto a los Siete Magníficos, el 49% de los inversores cree que obtendrá mejores resultados que el mercado en general en 2025, porcentaje que cae ligeramente 3 puntos desde el trimestre anterior.
En general, al preguntarles en qué acciones de los Siete Magníficos consideran que es más probable que aumenten su inversión, Amazon (22%) es la más popular. Todas las generaciones se distancian de Tesla, que registra el mayor cambio negativo con respecto a la encuesta anterior, mientras que el interés inversor de Apple y Nvidia también retrocede ligeramente. La Gen Z lidera el sentimiento inversor favorable a Amazon (27%), 12 puntos por encima del último trimestre de 2024, mientras que se aleja de Apple en 9 puntos hasta el 19%.
Javier Molina, analista de Mercado de eToro, considera que “los minoristas españoles siguen un camino marcado por la cautela y la visión a largo plazo”, aunque priorizan la liquidez y la seguridad, la diversificación regional y la inclusión paulatina de activos digitales indican una evolución hacia un modelo más moderno y diversificado, adaptado a las incertidumbres del mercado global.
Se muestran -dice- “cautelosos en un contexto de alta volatilidad, manteniendo un perfil conservador y una perspectiva de largo plazo”, mientras que el 67% opta por conservar una parte significativa de su cartera en efectivo, lo que evidencia una marcada aversión al riesgo”. Esta prudencia se traduce en una reorientación estratégica hacia Europa, que acapara el interés del 68% de los inversores.
Los inversores se diferencian por generación, precisa Molina. Los Boomers se enfocan en preservar su capital, manteniendo el 63% a largo plazo y priorizando la liquidez (77%), confiando en valores nacionales (48%) y mostrando escaso interés en criptoactivos (6%). La Gen X adopta un enfoque híbrido, con más del 54% a largo plazo e integrando activos digitales en más del 39% de sus carteras. Mientras los Millennials buscan equilibrar seguridad y crecimiento, con un 47% a largo plazo y un 23% arriesgándose en criptoactivos, atentos a riesgos globales, inflación y fiscalidad.
Foto cedidaRay Dalio, fundador del hedge fund Bridgewater Associates.
Los fans de Ray Dalio, fundador del hedge fund Bridgewater Associates, tienen una nueva forma de incorporar las estrategias del gurú de la inversión en su cartera de inversión: State Street Global Advisors y Bridgewater Associates han lanzado el SPDR Bridgewater All Weather ETF (ALLW), un fondo que pone el enfoque de la estrategia «all weather» al alcance de los inversores minoristas que buscan resistencia para su cartera durante las turbulencias del mercado.
La estrategia, que fue desarrollada por el hedge fund bajo la dirección de Dalio hace casi 30 años, tiene como objetivo proporcionar exposición a diferentes mercados y clases de activos para crear una cartera resistente a una amplia gama de condiciones y entornos de mercado, según el folleto del fondo.
La cartera asigna los activos en función de la visión del fondo sobre las relaciones causa-efecto y, en concreto, sobre cómo reaccionan esas clases de activos a los cambios en el crecimiento y la inflación. State Street comprará y venderá las inversiones del fondo, que pueden incluir una gama de clases de activos globales, como renta variable nacional e internacional, bonos nominales e indexados a la inflación y exposiciones a materias primas.
El lanzamiento del fondo se produce cuando los mercados se enfrentan a una fase de volatilidad debido en parte a las preocupaciones en torno a los aranceles y sus efectos en la economía y la inflación. También sigue ampliando la gama de alternativas de State Street tras la reciente aprobación del ETF de crédito privado de la firma con Apollo Global Management.
Este ETF de gestión activa tiene una ratio de gastos del 0,85% e invierte sobre la base de una cartera modelo diaria proporcionada por Bridgewater.
WisdomTreeha ampliado su gama de ETPs tácticos con el primer ETP apalancado de defensa europea. Desde la entidad explican que el WisdomTree STOXX Europe Aerospace & Defence 3x Daily Leveraged ETP (3EDF) ya cotiza desde el pasado 8 de abril en la Bolsa de Londres, Börse Xetra y Borsa Italiana con una tasa total de gastos (TER) del 0,80%.
El nuevo ETP dentro de la gama Short&Leveraged (S&L) proporciona una exposición apalancada diaria de 3 veces al STOXX Europe Total Market Aerospace & Defense Net Total Return Index, según la firma. Según indican, el lanzamiento se produce en un momento en el que Europa está aumentando rápidamente su gasto en defensa, lo que, ante la incertidumbre geopolítica, obliga a una mayor autosuficiencia militar. Las naciones europeas se están movilizando para salvaguardar su futuro con planes para aumentar el gasto en defensa, con un enfoque más sólido y coordinado en adquisición de material militar, la estrategia industrial y las alianzas estratégicas”.
El lanzamiento del 3EDF complementa y sigue el lanzamiento del WisdomTree Europe Defence UCITS ETF (WDEF) en marzo de 2025. Según explican desde la firma, el WDEF está diseñado para proporcionar una exposición pura a empresas europeas relacionadas con la industria de defensa, incluidos fabricantes de equipos, piezas o productos de defensa civil, electrónica de defensa y equipos de defensa espacial. Con el WisdomTree STOXX Europe Aerospace & Defence 3x Daily Leveraged ETP y el WisdomTree Europe Defence UCITS ETF, los inversores ya pueden expresar sus perspectivas a corto y largo plazo sobre esta temática.
A raíz de este lanzamiento, Pierre Debru, Head of Research, Europe, WisdomTree, dijo: «Los ETPs cortos y apalancados permiten a los inversores expresar firmes opiniones de mercado, que, si se utilizan correctamente, pueden ayudar a aumentar los rendimientos a corto plazo, o a cubrir la cartera global. Hemos lanzado esta exposición para ofrecer una nueva herramienta eficaz para operar tácticamente con renta variable europea de defensa».
Ya sea magnificando las rentabilidades diarias mediante apalancamiento positivo o inverso, tomando posiciones de cobertura o tratando de utilizar estrategias más sofisticadas, la capacidad de negociar los ETPs cortos y apalancados (S&L) de forma rápida y eficiente los convierte en una herramienta de trading preferida por los inversores, según han explicado desde la firma.
Desde la gestora señalan que los ETPs de la gama S&L amplifican tanto los rendimientos positivos como los negativos de una inversión, tienen un periodo de tenencia recomendado de un día y están diseñados para la negociación táctica y a corto plazo. Los inversores deben comprender los atributos del producto y todos los riesgos asociados antes de invertir en los ETPs de la gama S&L.
«A medida que aumentan las tensiones geopolíticas en todo el mundo, y Europa se enfrenta a la posibilidad de que se reduzca el apoyo de Estados Unidos, la defensa y la seguridad son más cruciales que nunca. Como líder europeo en ETPs cortos y apalancados, tenemos el compromiso de ofrecer a los inversores una amplia gama de exposiciones diferenciadas para ayudarles a navegar por los mercados», afirma Alexis Marinof, CEO Europe de WisdomTree.
Foto cedidaEric de Tessières, director de Sostenibilidad de Edmond de Rothschild.
Edmond de Rothschild ha anunciado el nombramiento de Eric de Tessières como Chief Sustainability Office (director de sostenibilidad del Grupo). Según indican desde la entidad, asumió el cargo el 7 de abril, reportando a Cynthia Tobiano, CEO adjunta, y se encargará de supervisar todas las iniciativas de sostenibilidad del grupo, tanto en la gestión de activos como en la banca privada. Desde la compañía destacan que llevan más de 20 años comprometido con la inversión sostenible, además, el 50% de sus activos bajo gestión están clasificados como Artículo 8 o 9 según la normativa SFDR.
Además, será responsable de impulsar y supervisar la estrategia de sostenibilidad de Edmond de Rothschild en sus plataformas y productos de inversión. Además, representará las iniciativas de desarrollo sostenible del grupo externa e internamente, con el apoyo de especialistas basados entre París y Ginebra y una red de embajadores en cada clase de activos.
De Tessières cuenta con casi 20 años de experiencia en el sector bancario y la inversión sostenible, recientemente como director de operaciones del centro de sostenibilidad y responsable de inversiones solidarias en BNP Paribas Asset Management. Tras iniciar su carrera en Ernst & Young, se incorporó a BNP Paribas Investment Partners, inicialmente en puestos de finanzas y desarrollo de negocio para países emergentes y como gestor de proyectos del CEO en 2010. Posteriormente fue nombrado responsable de seguimiento y proyectos de la oferta de BNP Paribas Wealth Management. En cuanto a su formación académica, Eric de Tessières es licenciado por la Escuela de Estudios Superiores de Comercio de París (HEC, por sus siglas en francés), certificado por CESGA y graduado por el Cambridge Institute for Sustainability Leadership (CISL).
iM Global Partner (iMGP) y su Socio DBi han lanzado el primer ETF UCITS de Managed Futures clasificado en el artículo 8 del SFDR, que ya ha sido seleccionado por un fondo de pensiones nórdico. Según explican, el iMGP DBi Managed Futures Ex-Commodities Fund R USD UCITS ETF no tendrá ninguna exposición directa a materias primas, a diferencia de la mayoría de los fondos de Managed Futures. Se trata de una estrategia alternativa que busca proporcionar una diversificación valiosa en una cartera de renta variable y renta fija. Normalmente, esta clase de fondos que emplean una estrategia de Managed Futures tienen exposición a los mercados de renta variable, renta fija, divisas y materias primas.
Este último lanzamiento constituye el segundo ETF UCITS de Managed Futures introducido por iM Global Partner y su socio DBi en el último mes, lo que reitera su compromiso de ampliar el acceso a estrategias de inversión alternativas líquidas. El 14 de marzo, ya cotizó el iMGP DBi Managed Futures Fund R USD ETF en la bolsa de París. Desde iM Global Partner destacan que DBi cuenta con una larga trayectoria en inversiones alternativas líquidas y es ampliamente reconocida por su experiencia en estrategias de Managed Futures. La empresa gestiona 2.300 millones de dólares (a finales de febrero de 2025) en activos de Managed Futures, incluido el mayor ETF de Managed Futures del mundo, con sede en EE.UU., lo que demuestra su liderazgo en este ámbito.
A raíz de este lanzamiento, Philippe Couvrecelle, fundador y CEO de iMGP, ha señalado: “Estamos orgullosos de lanzar un segundo ETF OCITS de Managed Futures, esta vez sin materias primas. Se trata de una innovación importante y demuestra nuestro compromiso de superar los límites en el desarrollo de productos. La estrategia probada en el tiempo y el proceso robusto de DBi han generado mucho interés en los últimos años. El nuevo ETF UCITS ya cotiza en Euronext París y llegará pronto a la Bolsa de Londres, así como a otros mercados europeos”.
Por su parte, Andrew Beer, cofundador de DBi, ha añadido: “Una de las características más atractivas de la réplica es la flexibilidad. En 2015, nos propusimos replicar la mayoría o la totalidad de los rendimientos previos a las comisiones de los principales fondos de Managed Futures, pero sin exposición a materias primas. Este lanzamiento envuelve una estrategia probada en un vehículo innovador y amigable para el cliente para hacer crecer el pastel de Managed Futures”.
Vanguard lanzó al mercado Vanguard Short Duration Bond ETF (VSDB), un ETF activo de renta fija gestionado por Vanguard Fixed Income Group. El ETF está diseñado para proporcionar a los clientes ingresos corrientes y una menor volatilidad de los precios, en consonancia con los bonos de corta duración, informó la empresa en un comunicado.
“La incorporación de Vanguard Short Duration Bond ETF reafirma nuestro compromiso de satisfacer las necesidades cambiantes de los inversores que buscan cada vez más soluciones activas de renta fija a través de un envoltorio ETF”, señaló Sara Devereux, Directora Global de Vanguard Fixed Income Group.
“VSDB combina una experiencia de inversión activa de calidad institucional con algunos de los costos más bajos del sector. VSDB busca ofrecer rendimientos consistentes y fiables que, cuando se capitalizan a lo largo del tiempo, pueden dar lugar a una rentabilidad superior a largo plazo”, agregó.
Vanguard Short Duration Bond ETF ofrece una exposición diversificada principalmente a bonos estadounidenses con grado de inversión de corta duración -incluida la exposición a productos estructurados, como valores respaldados por activos- con la flexibilidad de invertir en deuda por debajo del grado de inversión para buscar un rendimiento adicional.
El ETF se gestiona activamente, lo que permite a los gestores de cartera buscar las mejores oportunidades dentro de su universo de inversión, sin dejar de ser muy conscientes del riesgo.
Con el lanzamiento de VSDB, Vanguard ha ampliado a seis su cartera de ETF de bonos gestionados activamente, elevando a 27 el número total de productos gestionados activamente dentro de la gama. El Vanguard Short Duration Bond ETF tiene un ratio de gastos de 15 puntos básicos. Este coeficiente de gastos es el más bajo de la categoría, lo que lo diferencia de sus principales competidores, donde la categoría de ETF activos tiene un coeficiente de gastos medio de 39 puntos básicos, según el comunicado. Estará gestionado por Arvind Narayanan y Thanh Nguyen, veteranos del sector, con dos décadas de experiencia cada uno.
Vanguard Fixed Income Group es el mayor gestor mundial de fondos de inversión y ETF de renta fija, y supervisa todo el espectro de clases y sectores de activos de renta fija. El equipo gestiona más de 2,5 billones de dólares en activos globales bajo gestión y cuenta con cerca de 200 profesionales de la inversión en todo el mundo.
La semana ha comenzado de forma frenética. Tras un día de caídas generalizadas en las bolsas mundiales, pero también en materias primas y renta fija, y de registrarse movimientos significativos en las principales divisas -en especial las latinoamericanas-, la Reserva Federal de EE.UU. (Fed) convocó una reunión extraordinaria a puerta cerrada. Además, Donald Trump, presidente de EE.UU., amenazó a China con un impuesto adicional del 50% si no retira sus aranceles del 34% de represalia, y por su parte, la Unión Europea ha ofrecido a Trump aranceles del 0% a los productos industriales.
Volatilidad, caídas e incertidumbre se mezclaron en un solo día, pero tranquilidad. Hoy ha salido el sol de nuevo y la palabra que más se repite es “negociación”. “La sesión de hoy abre con optimismo ante el tono conciliador de las autoridades estadounidenses con el país del sol naciente. En Europa, la cumbre de ministros de Comercio del lunes quedó en una tibia respuesta de intenciones y con propuestas para negociar con Estados Unidos. Por su lado, China, consciente de que es el principal rival económico, mantiene firme su postura de aumentar en 34% los aranceles a productos estadounidenses desde el 10 de abril, a pesar de las amenazas de Estados Unidos”, explican los analistas de Banca March en su informe diario.
Según los expertos, toda la atención se centra ahora en la capacidad de negociar de los países para limitar el impacto de los aranceles. “Las negociaciones sobre acuerdos comerciales podrían ser complicadas e incluir represalias y aranceles adicionales, pero en última instancia culminarán en acuerdos con menores barreras comerciales que las anunciadas la semana pasada”, apunta David Kohl, economista jefe de Julius Baer. A juicio de Aline Goupil-Raguénès, estratega de Ostrum AM (Natixis IM), “es poco probable que estos aranceles se reduzcan rápidamente, ya que Donald Trump parece decidido a mantenerlos altos el tiempo suficiente para alentar a los inversores extranjeros a invertir en los Estados Unidos”.
Trump, los aranceles y la Fed
Andy Chorlton, CIO de renta fija en M&G Investments, recuerda que la incógnita de todo esta política arancelaria es el impacto que tendrá sobre la inflación, lo cual afecta directamente a la Fed. Según Chorlton, el mejor ejemplo lo tenemos en los comentarios del presidente de la Fed a principios de abril, en los que afirmaba que consideraba que el impacto sobre la inflación de cualquier aumento en los aranceles sería transitorio, es decir, un salto puntual en los precios. “Tan solo unos días después, el viernes, reconoció que el impacto de los aranceles tanto en la inflación como en el empleo es incierto, y que está adoptando un enfoque de esperar y observar. Con tanta incertidumbre sobre el panorama final de los aranceles, queda clara la determinación de la Fed de combatir cualquier aumento en las expectativas de inflación. Conviene recordar que su mandato comúnmente conocido como el ‘mandato dual’, se refiere al empleo y a la inflación, y no a la estabilidad o subida de los mercados bursátiles. No obstante, los inversores sienten claramente que el riesgo para el crecimiento es tal que este mandato podría verse puesto a prueba, y el mercado ahora espera cinco recortes de tipos de interés por parte de la Fed en 2025”, añade la experta de M&G.
Qué hacer con las carteras
El último comentario semanal sobre los mercados del BlackRock Investment Institute apunta que los activos de riesgo recibirán una mayor presión a corto plazo en vista de la importante escalada de las tensiones comerciales mundiales. Por ello, la gestora ha recortado su horizonte táctico a corto plazo y reducido la asunción de riesgo. “El brusco incremento de las tensiones comerciales mundiales y la extrema incertidumbre en torno a la política comercial han desencadenado liquidaciones generalizadas de activos de riesgo. No está claro si la incertidumbre empañará las perspectivas de forma temporal o prolongada, por lo que optamos por reducir nuestro horizonte táctico a tres meses. Esto significa dar más peso a nuestra opinión inicial de que los activos de riesgo podrían sufrir más presiones a corto plazo. Por ahora, reducimos la exposición a la renta variable y asignamos más a deuda del Tesoro estadounidense a corto plazo, que podría beneficiarse del deseo de los inversores de buscar refugio frente a la volatilidad”, señalan desde BlackRock.
En opinión de Michael Walsh, estratega de Soluciones en T. Rowe Price, desde una perspectiva multiactivos, realizar cambios importantes en la asignación de activos en tiempos de fuertes turbulencias en los mercados deja la cartera expuesta a perderse las mejoras en el sentimiento de los inversores. “Es posible que el mercado responda positivamente a cualquier noticia relacionada con la resolución de la actual incertidumbre comercial. Aunque seguimos siendo prudentes y nos hemos alejado de la renta variable estadounidense en particular en las últimas semanas, hemos mantenido niveles de riesgo cercanos a los índices de referencia dentro de nuestras carteras multiactivos. A medida que los mercados tratan de reevaluar este mayor nivel de incertidumbre, buscamos posibles oportunidades en medio de la dislocación”, indica Walsh.
Según explica, mantienen la cautela, ya que el aumento de la incertidumbre política afecta al crecimiento mundial, hasta ahora sólido, y al retroceso de las tendencias inflacionistas. “Como siempre, mantener efectivo en tiempos de turbulencia proporciona liquidez para aprovechar las oportunidades del mercado en medio de la volatilidad. Los tipos de interés del efectivo están bajando, pero siguen siendo atractivos, y hemos aumentado nuestras tenencias desde principios de año, sobre todo a expensas de ese otro gran activo defensivo que son los bonos del Estado de alta calidad. Los aranceles y otras barreras comerciales podrían presionar al alza los precios, lo que impulsaría al alza los rendimientos de los instrumentos de renta fija a medida que nos acercamos a 2025. En los casos en los que mantenemos deuda pública, nuestro sesgo se ha inclinado hacia las emisiones vinculadas a la inflación”, añade el estratega de T. Rowe Price.
En renta fija, desde Banca March se reafirman en su visión: “La semana pasada nos parecía importante deshacerse de cualquier sobreexposición a bonos de mayor duración en Estados Unidos, tras alcanzarse nuestro objetivo del 4% de Tir para el bono a 10 años norteamericano”. Por su parte, los equipos de renta fija de M&G llevan ya varios meses preocupados por el hecho de que los diferenciales de crédito han incorporado mucho optimismo, dejando poco margen para sorpresas negativas, con diferenciales rondando los niveles más caros que hemos visto desde la crisis financiera global.
“Esta visión optimista se ha trasladado también a los mercados de deuda pública, donde prácticamente no se había descontado ninguna posibilidad de desaceleración, y como resultado, consideramos que ofrecían valoraciones atractivas. En resumen, el mercado se mostraba bastante complaciente, por lo que el punto de partida de esta corrección ha contribuido, sin duda, al tamaño de los movimientos que hemos visto en solo unos días. Nuestro enfoque de inversión en renta fija basado en el valor nos permitió posicionar nuestras estrategias de forma defensiva de cara al Día de la Liberación, y eso nos deja en una buena posición para afrontar estos tiempos de volatilidad”, argumenta Chorlton.
Desde Vanguard defiende que los ETF de renta fija pueden ser un buen amortiguador para la cartera en estos tiempos de incertidumbre. “En este entorno, marcado por episodios de volatilidad y la perspectiva de caídas del mercado, la exposición a renta fija ampliamente diversificada es una de las herramientas más eficaces de los inversores para aislar sus carteras y mitigar las caídas. Los bonos globales con cobertura de divisa, en particular, pueden ser un buen ejemplo”, argumenta Joao Saraiva, analista senior de inversiones en Vanguard Europa.
Una mirada pausada sobre lo ocurrido
La del lunes fue una sesión con una elevadísima volatilidad tanto en renta variable como en renta fija, con el VIX -el indicador de volatilidad implícita del S&P 500- en niveles no vistos desde la COVID-19. «En este entorno, los mercados se movían a golpe de titular. Un rumor del potencial retraso en la implementación de los aranceles en 90 días produjo un rally intradía del 7% en el S&P 500, por un valor de 2,5 billones de dólares, esfumándose en poco más de 15 minutos tras desmentirse oficialmente la noticia. Más allá de la volatilidad, las conversaciones abiertas con Japón sirvieron de freno a los súbitos retrocesos con los que se iniciaba la sesión, incluso permitiendo al Nasdaq terminar en positivo”, resumen desde Banca March.
Un aspecto relevante fue la reunión de urgencia de la Fed, ya que puso sobre la mesa la opción de una intervención por su parte. “En este sentido, los futuros de tipos a corto plazo indican que la máxima autoridad monetaria en Estados Unidos recortará cuatro veces los tipos oficiales este año. Bajo nuestro punto de vista, esta reacción nos parece improbable, pues la Fed no podrá tomar un rol tan activo ante una inflación que podría alcanzar niveles por encima del 4%, debido al efecto de las tarifas”, añaden los expertos de la entidad española.
Según el equipo de MFS Market Insights, los mercados globales no habían experimentado un nivel de estrés y volatilidad como este desde los primeros días de la pandemia en 2020. “Los rendimientos de los bonos gubernamentales han caído notablemente, reflejando una fuerte demanda de activos refugio. Los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años rondan ahora el 4%, tras haber bajado unos 20 puntos básicos desde el 2 de abril. Del mismo modo, los rendimientos de los bonos alemanes (bunds) a 10 años han caído en la misma proporción. Mientras tanto, los mercados de crédito han comenzado a mostrar señales de tensión, particularmente en los spreads de high yield, que se han ampliado unos 85 puntos básicos en Estados Unidos y 60 en Europa desde el miércoles pasado. En los mercados de divisas, el yen japonés y el franco suizo han mostrado un mejor desempeño en los últimos días, gracias a su carácter defensivo. Finalmente, en las materias primas, los precios del petróleo han sufrido una corrección significativa, cayendo a niveles bajos de 60 dólares, debido a su vulnerabilidad ante un shock de aversión al riesgo global”, resumen desde MFS IM.
Otro aspecto llamativo de estos últimos días es que, tal y como destacan desde Bloomberg, cada vez más multimillonarios están rompiendo filas con el presidente Donald Trump, o al menos con su política arancelaria. «Ken Griffin, más conocido fuera del mundo financiero como el hombre que pagó 45 millones de dólares por un dinosaurio, afirmó que los últimos aranceles son un “enorme error de política” y equivalen a un fuerte impuesto para las familias estadounidenses. Y Larry Fink, CEO de BlackRock, fue igual de directo al decir que la mayoría de los líderes empresariales le aseguran que Estados Unidos ya está en recesión», mencionan como principales ejemplos.
