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DPAM, Candriam y Pictet AM, las gestoras con la imagen de marca más responsable a nivel mundial

En mitad de la significativa transformación que está experimentando la industria de la inversión sostenible, se ha publicado una nueva edición del Responsible Investment Brand Index (RIBI™). Según este ranking DPAM, Candriam y Pictet AM son las gestoras de activos que tienen la imagen de marca más responsable a nivel mundial. El top 10 de esta clasificación la completan, por estricto orden, UBS AM, Nordea AM, Nuveen, Mirova, Robeco, Triodos IM y WHEB AM.

Según explican los autores de este índice, Jean-Francois Hirschel y Markus Kramer, la inversión en criterios ESG, que en su momento fue considerada el referente de las finanzas sostenibles, se ha visto sometida a críticas y controversias constantes. “Las preocupaciones sobre el greenwashing, la falta de estandarización y el debate sobre la posible disyuntiva entre generar un impacto positivo y obtener rentabilidad financiera han llevado a una reevaluación de su eficacia e intenciones. Este escepticismo ha llevado a algunos inversores e instituciones a distanciarse de las estrategias centradas en ESG, en busca de enfoques más auténticos hacia la inversión responsable”, explican.

Para Ophélie Mortier, directora de Inversión Sostenible de DPAM, “incluso en este contexto lleno de desafíos, en el que nos enfrentamos a presiones a corto plazo, seguimos convencidos de la importancia de la inversión responsable y de la doble materialidad. Nuestro compromiso con los clientes, los stakeholders y la sociedad impulsa nuestro propósito. Nos centramos en la combinación de factores materiales para buscar empresas sostenibles, independientemente de los ciclos económicos, el entorno normativo o las presiones políticas. Nuestro objetivo sigue siendo tomar decisiones mejor fundamentadas para obtener mejores rendimientos. Creemos en lo que tiene sentido para todos los inversores, más allá de conceptos y siglas».

El informe que acompaña este ranking señala que, ya a lo largo de 2024, se han observado que muchos gestores de activos están viendo puestas a prueba sus convicciones, y algunos parecen dar marcha atrás respecto a compromisos previamente declarados cuando se enfrentan a presiones políticas o del mercado. Según indican, esto plantea preguntas fundamentales sobre si los principios de sostenibilidad estaban realmente integrados en estas organizaciones desde el inicio, o si simplemente fueron adoptados como herramientas de marketing. Por lo que consideran que las firmas que mantienen un mensaje y unas acciones coherentes en distintos contextos de mercado demuestran que sus valores son auténticos, y no meramente oportunistas.

El documento indica que, actualmente, los gestores de activos se ven cada vez más divididos entre gestionar la volatilidad del mercado a corto plazo y los cambios políticos, y al mismo tiempo cumplir con sus responsabilidades a largo plazo hacia los clientes, empleados y las empresas en las que invierten.

“El entusiasmo en torno a la inversión ESG se ha moderado debido a críticas que ponen de relieve sus complejidades y posibles deficiencias. Los críticos sostienen que el ESG, al englobar métricas diversas sin definiciones universales, suele convertirse en un ejercicio superficial de relaciones públicas más que en un motor de cambio real. La excesiva complejidad y la falta de estándares de medición han enturbiado aún más su implementación, lo que ha llevado a una dilución de su impacto previsto. En un campo que aún es relativamente joven, el deseo genuino de generar un impacto positivo puede haber llevado a algunos gestores de activos a asumir compromisos excesivos”, señala el informe.

Principales conclusiones

Sin perder de vista los retos y las tendencias que plantea el informe, los autores del índice concluyen que las gestoras de activos deben ir más allá del simple cumplimiento de los criterios ESG y crear identidades auténticas para poder desenvolverse con éxito en la era de la inversión responsable 2.0. “Aquellos gestores de activos que tienen valores auténticamente integrados en su cultura corporativa demuestran mayor resiliencia ante los cambios regulatorios, las presiones del mercado y los vientos políticos en contra, manteniendo principios coherentes a lo largo de distintas geografías y ciclos de mercado”, destacan.

En cambio, consideran que las empresas que abordan la inversión responsable como una iniciativa meramente estratégica —o peor aún, táctica— suelen verse obligadas a ajustar constantemente su posicionamiento: “Adoptan los principios ESG en épocas favorables, pero se repliegan cuando enfrentan dificultades”.

En este sentido, explican que el informe RIBI 2025 revela que los gestores de activos están divergiendo cada vez más en dos caminos claramente diferenciados: por un lado, aquellos que han integrado los principios de inversión responsable en el núcleo de su identidad; por otro, quienes los tratan como un añadido opcional. “El primer grupo demuestra una mayor coherencia cultural, con declaraciones de propósito vinculadas al impacto social y sistemas de valores que refuerzan estos compromisos”, matizan.

Según su análisis, en 2025 resulta aún más evidente que Estados Unidos y Europa están adoptando caminos distintos en lo que respecta a la inversión responsable, algo que los resultados del RIBI 2025 ponen claramente de manifiesto. Para Jean-Francois Hirschel y Markus Kramer esto plantea un reto importante para las compañías globales que operan a nivel mundial, hasta el punto de que algunos gestores de activos están promocionándose de una manera en EE.UU. y de otra en Europa.

“Esta inconsistencia no solo daña la credibilidad, sino que genera confusión. Enfoques comunicativos como estos en materia de inversión responsable también aumentan el riesgo de inconsistencias que pueden derivar en problemas de cumplimiento normativo. Pero lo más importante es que los clientes piensan y actúan a escala global. Los empleados pertenecen a una sola firma. Si se les pide presentar la empresa de manera distinta según la región, se multiplica la confusión. Y si los empleados se pierden, también lo harán los clientes”, argumentan.

Enfrentarse al reto

Frente a este contexto, apuntan que el reto no es muy diferente al que los gestores de activos han experimentado durante años al comercializar una estrategia de inversión tanto al público minorista como al institucional: “La filosofía de inversión se mantiene constante, la identidad y los elementos diferenciadores de la estrategia no cambian, pero la forma de expresarlo se adapta al público objetivo. De forma similar, una identidad coherente en torno a la inversión responsable puede comunicarse con los matices adecuados para cada mercado sin comprometer los principios fundamentales”.

Su experiencia les ha demostrado que los gestores de activos más exitosos comprenden que esto no se trata simplemente de una oferta de productos, sino de quiénes son realmente como organización. “Saben que en un mundo donde los productos financieros se vuelven cada vez más comoditizados, su identidad distintiva y su integridad cultural se convierten en potentes elementos diferenciadores”, concluyen.

Sobre este índice

En su séptima edición, el Responsible Investment Brand Index (RIBI™) destaca la capacidad de 600 gestoras de activos a nivel global para trasladar a su marca los esfuerzos que realizan en favor de la inversión responsable. El índice es una herramienta indispensable y una fuente de información dentro del sector. En este sentido, las dos dimensiones de la evaluación RIBI son, por un lado el compromiso (vertical – hard factors) y, por otro, el marca (horizontal- soft factors).

Sobre el primero de ellos, el compromiso, un total de cinco criterios ponderados a la media, tales como el nivel y la calidad del compromiso y la gestión, la estrategia y la organización en torno a la inversión responsable. La fuente de evaluación se basa en los informes de Transparencia de los Principios de Inversión Responsable: se tienen en cuenta hasta 300 parámetros para conformar los cinco criterios de primer nivel de la calificación del compromiso. Respecto a la marca, un total de ocho criterios cualitativos, como la expresión del propósito de la empresa, la expresión de sus principios y la vinculación con los valores de la sociedad. Esta evaluación se basa en la investigación y en el área de especialización en la materia.

Este año, la metodología de evaluación mantiene la misma filosofía que en las seis ediciones anteriores. Sin embargo, han añadido más nivel de detalle. Han realizado un análisis RIBI de las gestoras por tamaño, distinguiendo entre Boutiques (con patrimonio inferior a 20.000 millones de euros) y ampliando a Mid-Tier (AuM entre 20-100.000 millones de euros), Major Institutions (entre 100-500.000 millones de euros en patrimonio) y Giants (superiores a 500.000 millones de euros). El estudio muestra que, por término medio, cuanto más grande es la gestora de activos, mejor expresan en su marca sus convicciones en materia de inversión responsable. Al mismo tiempo, hay gestoras de activos más pequeñas que lo están haciendo muy bien (tres boutiques figuran entre las 10 mejores del mundo).

Como en años anteriores, el índice permite clasificar a las empresas en cuatro categorías: vanguardistas, que están por encima de la media tanto en compromiso como a nivel de marca; tradicionalistas, que están por encima de la media en la calificación de compromiso y por debajo de la media en la calificación de marca; aspirantes, que están por encima de la media en cuanto a la marca y por debajo de la media en el Ccompromiso, y los rezagados, que están por debajo de la media en ambas calificaciones.

Efecto del shock arancelario en las divisas

| Por Marta Rodriguez | 0 Comentarios

El dólar se desplomó el jueves pasado ante la preocupación por el crecimiento estadounidense. Tras el anuncio el miércoles de aranceles recíprocos, el índice DXY cayó más de un 2% (Gráfico 1). En principio, las divisas de las economías afectadas por los aranceles deberían sufrir, ya que los aranceles de EE.UU. reducen la demanda de estas divisas . El alcance de la devaluación depende de la amplitud de los aranceles estadounidenses. El impacto negativo sobre las divisas puede mitigarse si un socio comercial está en condiciones de imponer fuertes medidas de represalia.

El grado de apreciación de las divisas del G-10 frente al dólar estadounidense varía considerablemente (Gráfico 2). Ante el aumento de la incertidumbre, las divisas refugio como el franco suizo (CHF) y el yen japonés (JPY) registraron las mayores ganancias. En general, las divisas europeas obtuvieron buenos resultados.

Por un lado, esto refleja la fuerte posición de la Unión Europea, dado su importante potencial de represalias. Por otro lado, cabe esperar que las medidas de estímulo fiscal anunciadas recientemente mitiguen algunas de las repercusiones de los aranceles estadounidenses. En consecuencia, la corona sueca (SEK) y el euro (EUR) subieron más de un 2% frente al dólar.

Sin embargo, la reacción de la libra esterlina (GBP) refleja más bien el arancel relativamente «suave» del 10% impuesto a Reino Unido. El yuan chino bajó ligeramente, ya que el PBoC lo orientó en esa dirección. La mayoría de las divisas emergentes asiáticas registraron ganancias muy limitadas frente al dólar, reflejo de las elevadas tasas arancelarias impuestas a sus economías y, en la mayoría de los casos, de su menor poder de negociación.

Gráficos 1 y 2: el dólar estadounidense se desplomó tras “Liberation Day”, mientras que el franco suizo y el yen japonés fueron los principales beneficiados

De cara al futuro, esperamos que el dólar continúe expuesto a importantes vientos en contra. El impulso del crecimiento relativo debería seguir siendo el principal motor del dólar en las próximas semanas.

El ciclo estadounidense ya había dado muestras de deterioro en las semanas previas al Liberation Day. El indicador de la Fed de Atlanta GDPNow retrocedió inesperadamente en marzo y las proyecciones de marzo de la Fed revelaron que los funcionarios ven los riesgos de crecimiento fuertemente inclinados a la baja – un cambio significativo en relación con diciembre, cuando los riesgos se evaluaron como ampliamente equilibrados. Varios indicadores de la confianza de los hogares, como el índice de confianza del consumidor de Michigan, también se han debilitado significativamente en las últimas semanas, mientras que los datos de la eurozona sorprendieron al alza.

Los aranceles recientemente impuestos por el presidente Trump pesarán sobre el crecimiento estadounidense. Por supuesto, los socios comerciales estadounidenses también se verán afectados significativamente. Sin embargo, «solo» se enfrentan a aranceles en la parte del comercio bilateral con EE. UU.; hay que tener en cuenta que el resto del comercio seguirá resolviéndose según las normas de la OMC.

En consecuencia, salvo en el caso de los países que dependen en gran medida del comercio con EE.UU., la mayoría de los socios comerciales de EE.UU. sufrirán probablemente un impacto menor en el crecimiento nacional que EE.UU., que se verá afectado por toda la sección transversal de los aranceles recién anunciados. Desde el punto de vista del impulso al crecimiento, es probable que esto sitúe al dólar en una situación de relativa desventaja.

Como hemos comentado en otras ocasiones, la incertidumbre en torno a los planes de la administración Trump para debilitar el dólar constituye un nuevo riesgo a la baja para la divisa. Sin embargo, la necesidad de un esfuerzo político multilateral coordinado para debilitar el dólar parece ahora menos evidente, ya que las fuerzas cíclicas se están imponiendo cada vez más. Con el dólar expuesto a importantes vientos en contra, esperamos que el euro mantenga su ventaja relativa. En nuestra opinión, el franco suizo y el yen japonés serán probablemente los mejores valores a corto plazo, dadas sus características de refugio seguro.

Asimismo, esperamos que la incertidumbre macroeconómica favorezca la subida de los precios del oro. Sin embargo, vemos riesgo de caídas temporales, en caso de que una venta prolongada de acciones desencadene margin calls, lo que, en nuestra opinión, presentaría atractivas oportunidades de entrada. Por último, reiteramos nuestra cautela con respecto a la plata, dado que la dinámica de precios del metal depende mucho más de las fuerzas cíclicas que la del oro.

Trump retrocede y pone en pausa por 90 días la aplicación de aranceles

| Por Guadalupe Barriviera | 0 Comentarios

Fiel a su estilo, Donald Trump hizo el anuncio en las redes sociales: puso en suspenso por 90 días la aplicación de los aranceles que decretó el 2 de abril para los 75 países que han iniciado negociaciones para abordar sus disputas comerciales. A través de la red social Truth Social, explicó que aplicará una “sustitución temporal” por un gravamen del 10% a esta serie de naciones. Eso sí, anunció un incremento “con efecto inmediato” al 125% de los aranceles para China, país al que calificó de irrespetuoso y estafador.

Esta vez, el presidente de Estados Unidos usó la red social Truth Social. «Más de 75 países han llamado a representantes de los Estados Unidos […] para negociar una solución a los temas que se están debatiendo en relación con el comercio […]. Para las naciones que por sugerencia mía no han tomado represalias de ningún tipo contra los Estados Unidos he autorizado una pausa de 90 días y un arancel recíproco notablemente reducido durante dicho periodo del 10%», publicó Trump.

Sin embargo, confrontó con el gigante asiático de manera directa. “Debido a la falta de respeto que China ha mostrado hacia los mercados mundiales (…) elevo el arancel cobrado a China por Estados Unidos al 125%, con efecto inmediato. En algún momento, esperemos que en un futuro próximo, China se dará cuenta de que los días de estafar a Estados Unidos, y otros países, ya no es sostenible o aceptable”, escribió. Horas antes, Beijing había activado nuevas represalias para los gravámenes estadounidenses, que hasta el anuncio alcanzaban el 104% .

El mandatario aclaró que en el caso de la Unión Europea (UE) el arancel será del 10% durante los próximos 90 días, en lugar del 20%. De acuerdo con una fuente citada por la agencia EFE, Washington decidió extender esa exención a la UE porque todavía no ha tomado represalias que Trump anunció el 2 de abril, y que incluyen una tasa global del 10% y gravámenes adicionales que, en el caso de la UE, alcanzaban a un 20%.

Los aranceles del 10% Estados Unidos los mantendrá para la mayoría de los países, incluidos México y Canadá, según afirmó el secretario del Tesoro, Scott Bessent. Bessent afirmó además que las naciones que no tomaron represalias contra el anuncio arancelario estadounidense de la semana pasada serán “recompensados”.

Tensiones políticas, percepción del riesgo y fluctuación en las divisas: lo que preocupa a las gestoras sobre el impacto de los aranceles en los mercados emergentes

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

La tensión entre EE.UU. y China a cuenta de las tarifas de la administración estadounidense ha ido en aumento. Muestra de ello es que China ha anunciado aranceles del 125% desde mañana para los productos norteamericanos, en respuesta a que Trump ha elevado los suyos para el país asiático al 145%. Según explican los expertos, el impacto de ambas decisiones se ha sentido de forma transversal en los activos de renta variable, renta fija, divisas y materias primas, dejando entrever un panorama global fracturado y un sistema financiero en búsqueda de nuevos puntos de equilibrio ante un entorno cargado de riesgo sistémico.

Dentro de los mercados emergentes, Asia ha sido la región más golpeada por la política comercial de Trump, en especial China. “El país impuso nuevos aranceles del 84% a productos estadounidenses desde el 10 de abril, mientras su primer ministro, Li Qiang, reiteró que el país está preparado para enfrentar las incertidumbres globales, impulsará la demanda interna y aplicará políticas macroeconómicas proactivas. También anunció nuevas medidas para estabilizar el consumo y ampliar el apoyo a las empresas. La misión china ante la OMC presentó una nueva queja formal contra Estados Unidos, mientras que Beijing añadió más empresas estadounidenses a su ‘lista de entidades poco confiables’”, explica Felipe Mendoza, analista de mercados financieros de ATFX LATAM.

Para Mendoza también es relevante que estas tensiones comerciales comienzan a traducirse en tensiones políticas. Según señala, el secretario del Tesoro estadounidense, Bessent, advirtió que China debería evitar una devaluación de su moneda, equilibrar su economía hacia un mayor consumo interno y castigar a quienes exportan precursores de fentanilo a EE.UU. “Asimismo, en entrevistas con Fox Business, insistió en que ‘todo está sobre la mesa’, incluida la posibilidad de eliminar empresas chinas de las bolsas estadounidenses. China respondió elevando los aranceles a productos estadounidenses hasta un 84%, denunciando las medidas de Trump ante la OMC por considerarlas ‘temerarias’, e insistiendo en su disposición a ‘luchar hasta el final’”, destaca el analista de ATFX LATAM para ejemplificar cómo está subiendo también el tono político.

Mali Chivakul, economista de Mercados Emergentes en J. Safra Sarasin Sustainable AM, va un paso más allá y considera que la escalada de la guerra comercial entre EE.UU. y China sugiere que cada vez es más probable una desvinculación comercial total. “Una cuestión que siempre se plantea es si China va a militarizar su tesorería. Creemos que es poco probable. Con su gran superávit por cuenta corriente, China sigue acumulando activos financieros en dólares. Aunque parece que ha dejado de acumular más títulos del Tesoro estadounidense, sus bancos estatales han seguido acumulando otros títulos en dólares, con unos activos exteriores netos que ahora ascienden a 1,3 billones de dólares. China sufriría grandes pérdidas si se deshiciera de sus tenencias de bonos del Tesoro en el mercado, perjudicándose no sólo a sí misma, sino también a otros países (las tenencias de bonos del Tesoro de Japón son mayores que las de China) de todo el mundo”, comenta Chivakul.

Más allá de China

Si ponemos el foco en el conjunto de los mercados emergentes, la principal idea que lanzan las gestoras internacionales es que el impacto de los aranceles será desigual dentro del bloque de los emergentes. Lo que está ocurriendo con China es un claro ejemplo de esta reflexión. Sin embargo, los expertos van un paso más allá. “De los países emergentes más afectados, Vietnam, Tailandia, Taiwán, China y Corea del Sur desempeñan un papel más importante en la renta variable y la deuda en moneda local (ML) de los mercados emergentes y fronterizos que en el índice de referencia de divisas fuertes”, explican Sorin Pirău y Thomas Haugaard, gestores de cartera de Janus Henderson.

Los gestores de Janus Henderson afirman que, si bien el impacto arancelario directo parece menos grave para la deuda emergente en moneda fuerte, lo que preocupa más son los efectos secundarios, como los cambios en la percepción del riesgo, la caída de los precios de las materias primas y la desaceleración económica china. “Estos factores influyen en los diferenciales de crédito de la deuda emergente, dado que el principal impulsor de los diferenciales soberanos es la volatilidad y la percepción del riesgo. Aunque hemos visto cierto alivio con el debilitamiento del dólar estadounidense, los diferenciales podrían enfrentarse a una presión creciente a corto plazo”, comentan.

El caso mexicano

Por último, Siddharth Dahiya, responsable de deuda corporativa de mercados emergentes, y Leo Morawiecki, especialista de inversión asociado de Renta Fija de Aberdeen Investments, México está en el ojo del huracán arancelario. “Muchos temen que una guerra comercial pueda causar daños duraderos a la economía. Sin embargo, las perspectivas son más positivas de lo que sugieren los titulares. Nuestro escenario central es que habrá una resolución a corto plazo, lo que permitirá a México construir apalancamiento antes de una renegociación del Acuerdo Estados Unidos-México-Canadá (USMCA) este año o el próximo. La ventaja relativa de México está aumentando, impulsada por la actual deslocalización cercana”, explican.

Según su visión, el mercado parece estar de acuerdo con esto y la última subida de los bonos corporativos mexicanos se produjo después de las elecciones, y los últimos movimientos han sido más moderados. “De hecho, los swaps de incumplimiento crediticio mexicanos son sólo unos pocos puntos básicos más amplios. Hablamos con varios economistas de bancos mexicanos locales y nuestras opiniones coinciden en gran medida. Creemos que Trump está utilizando los aranceles como moneda de cambio antes de las primeras renegociaciones del USMCA. Si los aranceles persisten más tiempo de lo previsto, creemos que el impacto en la economía de México debería ser manejable. Mientras tanto, la inversión local y extranjera se mantendrá a la expectativa hasta que haya certidumbre sobre los aranceles y el USMCA”, añaden.

Por ahora, el impacto directo de los aranceles se nota en el peso mexicano que extendió sus pérdidas el miércoles, acercándose a su nivel más débil en más de dos meses, “ya que las renovadas tensiones comerciales globales y las persistentes preocupaciones por la inflación doméstica pesaron sobre el ánimo de los inversores”, apunta Quasar Elizundia, estratega de Investigación de Mercados en Pepperstone.

En su reunión del jueves, Banamex explicó en su análisis algunos de los pasajes históricos y de contexto que le permite llegar a la conclusión de que en cierta forma esta es una historia ya vista. «Los aranceles impuestos por Donald Trump han generado preocupaciones sobre su impacto en el comercio y la economía globales, a lo que se suma la expectativa de represalias por otros países. Ello considerando que han llevado la tasa efectiva de arancel en EE.UU. a niveles superiores a 20%, no vistos desde principios del siglo XX», explicaron los analistas del banco mexicano.

«Estamos al comienzo de una tendencia a largo plazo que llevará a la que podría ser la próxima década de rentabilidad superior de las small caps»

| Por Cecilia Prieto | 0 Comentarios

Pixabay CC0 Public DomainImage by Mian Shahzad Raza from Pixabay

La rentabilidad superior de las acciones estadounidenses de pequeña capitalización (small caps) frente a las de gran capitalización (large caps) tiende a ser cíclica, y cada ciclo dura una media de entre 8 y 12 años. Tras 14 años de rentabilidad relativa inferior a las acciones de gran capitalización, el actual ciclo de rentabilidad inferior de las acciones de pequeña capitalización está siendo largo desde el punto de vista histórico. De hecho, esta es ahora el segundo período más largo en más de 90 años en el que las acciones de pequeña capitalización han quedado rezagadas. Sin embargo, Jonathan Coleman, gestor de fondos de Janus Henderson, y Aaron Schaechterle, cogestor de fondos y analista financiero, creen que hay varios indicadores clave que sugieren que puede estar a punto de producirse un cambio de régimen. Coleman y Schaechterle están a cargo de las estrategias de pequeña capitalización de Janus Henderson US Venture Fund y Horizon Global Smaller Companies Fund.

Desde principios de julio del año pasado, cuando quedó claro que la inflación se estaba moderando y que era probable que la Reserva Federal de EE. UU. (Fed) bajara los tipos de interés, ambos expertos apuntan que las acciones estadounidenses de pequeña capitalización superaron en rentabilidad a las de gran capitalización (tanto por capitalización bursátil como por igual ponderación) en lo que va de año, hasta la corrección desencadenada por el «Liberation day» del 2 de abril. «Creemos que este es el comienzo de una tendencia a largo plazo que llevará a la que podría ser la próxima década de rentabilidad superior de las acciones de pequeña capitalización», afirman.

¿Qué factores podrían permitir un resurgimiento de las acciones de pequeña capitalización?

El potencial de un resurgimiento sostenido de las acciones de pequeña capitalización en las carteras globales está respaldado por varios factores clave:

Ampliación del mercado: las tendencias históricas indican que las fases de alta concentración del mercado, como los de principios de la década de 1970 y comienzos de la década de 2000, suelen ir seguidos de períodos en las que el mercado se amplía, lo que beneficia a las empresas más pequeñas. La reciente alta concentración en las principales acciones del S&P 500 apunta a que podríamos estar entrando en una fase de este tipo, que suele coincidir con el inicio de un nuevo ciclo económico, que favorece a las acciones de pequeña capitalización.

Trump 2.0: las acciones de pequeña capitalización se recuperaron tras las elecciones, movidas por un optimismo político similar al de 2016. A medida que las políticas se vayan aclarando, los inversores podrán identificar mejor a las empresas que están en condiciones de prosperar bajo el enfoque de la nueva Administración en la desregulación, la desglobalización y la bajada del impuesto de sociedades.

Adopción de la IA: aunque la IA ha beneficiado considerablemente a las acciones de gran capitalización, las empresas de pequeña capitalización pueden beneficiarse enormemente del aumento de la eficiencia que puede proporcionar la IA. Dados sus menores márgenes de explotación, incluso una eficiencia ligeramente mayor podría propiciar un crecimiento sustancial de las ganancias para las empresas de pequeña capitalización.

Crecimiento de los beneficios: se espera que las empresas de pequeña capitalización registren un repunte significativo en el crecimiento de las ganancias, superando a las empresas de mediana y gran capitalización, debido especialmente a que se benefician de un entorno político más favorable bajo la Administración Trump.

En resumen, es probable que una combinación de dinámicas de mercado, cambios en las políticas, avances tecnológicos y condiciones económicas favorables cree un entorno propicio para la rentabilidad superior de las small cap, lo que ofrece oportunidades de inversión atractivas.

¿Cómo de grande es la brecha de valoración actual entre las small cap y las large cap? ¿Está justificada?

Además de los catalizadores anteriores, que podrían contribuir a un cambio de régimen de las acciones de gran capitalización a las de pequeña capitalización, nos vemos obligados por la valoración relativa de las small caps. A partir de los niveles actuales de descuento relativo, entre las acciones de pequeña capitalización y las de gran capitalización (como se muestra en el gráfico a continuación), las small caps han superado históricamente a las large cap en EE. UU. en una media del 10% (¡por año!) durante los cinco años siguientes y en no menos del 5% por año, como indican los «puntos» a la izquierda de la línea naranja. Creemos que (por las razones citadas anteriormente) podríamos estar al inicio de un período sostenido de rentabilidad superior de las acciones de pequeña capitalización frente a las de gran capitalización, y que el punto de entrada es atractivo desde el punto de vista histórico para los inversores a largo plazo.

¿En qué regiones geográficas/sectores ve más potencial alcista?

Vemos oportunidades en todo el mundo para las pequeñas empresas. Desde las elecciones de EE. UU., los inversores se han apresurado a invertir en acciones de pequeña capitalización de este país, anticipándose a las políticas favorables a las empresas que se esperan con el nuevo Gobierno. En conjunto, creemos que existe un amplio conjunto de oportunidades globales en las acciones de pequeña capitalización. En Japón, el regreso de la inflación y un nuevo enfoque de la gobernanza ha traído consigo una mejora de la rentabilidad, que se extiende a las empresas de pequeña capitalización, dado su potencial de mayor crecimiento. En Europa, las valoraciones atractivas desde el punto de vista histórico, otros mercados de pequeña capitalización y, especialmente, en comparación con las empresas más grandes, ofrecen un conjunto de oportunidades atractivas. Por último, las medidas de estímulo de China han decepcionado hasta ahora, pero creemos que esto refleja la intención de aprobar medidas más contundentes en 2025, lo que de nuevo beneficiaría enormemente a las small cap europeas y japonesas.

Desde el punto de vista sectorial, creemos que las empresas pequeñas, tanto en el sector industrial como en el de materiales, deberían beneficiarse considerablemente de la tendencia más amplia de desglobalización y relocalización, especialmente en EE. UU. si el presidente Trump sigue adelante con los aranceles propuestos sobre los bienes a escala global. Además, creemos que el sector salud debería beneficiarse de la aceleración de la innovación tanto en el ámbito terapéutico como en el de los dispositivos y la tecnología médicos. También somos favorables a la tendencia más amplia de la descarbonización; específicamente a los sectores y empresas que apoyarán la transición a la «electrificación de todo».

Dadas las políticas anunciadas por la nueva Administración Trump y la pausa en el ciclo de relajación de la Reserva Federal, ¿podrían las small cap estadounidenses presentar dinámicas diferentes con respecto a otras regiones geográficas? ¿Cómo podrían beneficiarse de la situación actual?

Seguimos siendo optimistas acerca de las perspectivas del mercado de pequeña capitalización, aunque vemos la posibilidad de volatilidad mientras los inversores esperan a ver qué propuestas podrá aprobar la Administración Trump. Algunas políticas, como la bajada del impuesto de sociedades, la desregulación y un entorno más favorable para las fusiones y adquisiciones, serían positivas para las empresas de pequeña capitalización, especialmente para el tipo de empresas rentables y de alta calidad que tenemos. Otras políticas propuestas, de aplicarse, podrían tener efectos negativos para ciertos sectores, mientras que los aranceles podrían empeorar la inflación.

¿Cuáles son las principales diferencias entre US Venture y Horizon Global Smaller Companies?

Las principales diferencias son las áreas geográficas de enfoque, la orientación al crecimiento y el enfoque de la selección de valores. Mientras que US Venture se basa principalmente en la selección fundamental bottom-up de valores para construir una cartera muy diversificada de empresas de crecimiento de pequeña capitalización de alta calidad, Horizon Global Smaller Companies utiliza un filtro cuantitativo propio para reducir el universo de acciones de pequeña capitalización global a un subconjunto más reducido de acciones regionales. Dentro de cada región (EE. UU., Europa, Asia sin Japón, Japón), los gestores de fondos regionales seleccionan valores dentro de su universo para incluirlos en la cartera más amplia. El proceso tiene como objetivo aprovechar toda la amplitud de oportunidades globales, al tiempo que se basa en la experiencia del mercado local para seleccionar finalmente las acciones de la cartera.

Dado el enfoque global y la orientación fundamental de Horizon Global Smaller Companies, apenas hay solapamientos en cuanto a posiciones subyacentes con US Venture. Sin embargo, ambas estrategias comparten una filosofía similar: encontrar empresas bien gestionadas y de alta calidad con una capacidad demostrada para reinvertir los excedentes de beneficios/flujos de caja en oportunidades de mayor rentabilidad que les permitan un crecimiento compuesto a un ritmo superior al del mercado.

Como resultado de su proceso de inversión, ¿cómo se posicionan las carteras para abordar el panorama de inversión actual?

Nos adherimos a nuestra filosofía y proceso a largo plazo, que tiene como objetivo invertir en empresas de crecimiento bien gestionadas con balances sólidos, flujos de caja libres saludables y altas rentabilidades del capital. Creemos que estas empresas pueden comportarse mejor a largo plazo, independientemente del contexto económico.

Otros factores que nos han permitido obtener una rentabilidad superior en lo que va de año y que creemos que seguirán funcionando a nuestro favor incluyen:

Centrarse en empresas de mayor calidad: creemos que nuestro enfoque en empresas de crecimiento sostenible y autofinanciación seguirá viéndose recompensado.

Evitar ganadores especulativos y fugaces: tras las elecciones estadounidenses, vimos focos de especulación en el mercado que llevaron a varias acciones «noticiosas» a valoraciones extremas. Muchos de estos ganadores fugaces en la euforia inmediatamente posterior a las elecciones han sufrido grandes caídas en lo que va de año, del 40% o más.

Pagar «múltiplos del 13% al 19% por un crecimiento de los beneficios de esos mismos porcentajes»: un tema más amplio de la estrategia ha sido identificar oportunidades de inversión en empresas con un crecimiento de beneficios de entre el 13% y el 19% que cotizan a esos mismos múltiplos de beneficios.

Fuente: entrevista con Sean Carroll y Aaron Schaechterle después del Foro de Inversión de Denver (24-27 de febrero de 2025).

No hay garantía de que las tendencias pasadas vayan a continuar ni de que las previsiones vayan a cumplirse.

Trump y los mercados: las certezas de Alberto Bernal durante la Conferencia de Aiva 2025

| Por Magdalena Martínez | 0 Comentarios

Un momento de la Conferencia de AIVA 2025 en Punta del Este (Funds Society)

Lo más probable es que en dos o tres semanas todo vuelva a la normalidad en los mercados porque, en resumidas cuentas, Donald Trump sólo tiene dos opciones: terminar en un impeachment (o en la cárcel) o retroceder ante el abismo. Y entonces, si el desbarajuste no fue demasiado grande, la inflación disminuirá en el mundo y las cosas volverán a ser como antes de la pandemia de coronavirus. Este fue el análisis resumido de Alberto Bernal, Chief Strategist and Partner de XP Investments, en el primer día de la Conferencia de Aiva 2025, evento que trajo un poco de luz la inestabilidad reinante.

Este año el evento llegaba en un entorno desafiante: después del lunes negro en las bolsas y pocos días después del tarifazo de Donald Trump del ya inolvidable 2 de abril. Con una serenidad encomiable (muy uruguaya) la firma latinoamericana basada en Montevideo dio una señal de templanza a los inversores de 15 países latinoamericanos reunidos en Punta del Este. Bernal entró a analizar lo que pasará en Estados Unidos sin miedo, con la solvencia de alguien que trata a Trump como a un viejo conocido.

Peter Navarro, la persona más peligrosa del mundo

“Trump es un industrial de los años 80, es decir, se quedó en los 80. Pero hoy en día la industria es irrelevante en Estados Unidos, supone un 6%”, dijo Bernal.

Para el analista, la situación que deja el presidente estadounidense con su guerra de aranceles tiene sólo dos soluciones: Trump 1 y Trump 2.

Trump 1 “es la opción en la que el presidente estadounidense escucha a su consejero Peter Navarro, un académico con poder, la persona más peligrosa para el mundo. Navarro quiere que todo se fabrique en Estados Unidos y si ese es el plan, todo se va a ir al diablo”.

Trump 2 “esta opción es la de llevar la negociación hasta el abismo y, en el último momento, decidir no saltar”.

Según Bernal, el desenlace más probable es que Trump retroceda, porque si mantiene su rumbo actual perderá las elecciones, el Congreso, va directo a un impeachment y quizá a la cárcel.

“Trump es demasiado vanidoso como para ir a la cárcel. Va a retroceder, pero parte del daño estará hecho porque hoy en día toda la economía real está detenida por la incertidumbre”, señaló el experto.

La pandemia no cambió absolutamente nada

Desde hace tiempo, Alberto Bernal defiende enérgicamente una teoría: “La pandemia no cambió absolutamente nada en el mundo”, en unos años, la inflación que conocemos retrocederá y los mercados volverán a parecerse a lo que teníamos antes del brote de coronavirus. Cuando pase la tormenta, lo importante será la realidad de la economía, no los discursos.

Y hay oportunidades enormes en sectores enteros como los “utilities”, es decir, las industrias ligadas al sector energético, que serán claves para el despliegue de la inteligencia artificial.

A pesar de la enorme deuda, el mercado estadounidense volverá a prosperar. Según Bernal, la expansión de la pandemia terminó en la tesorería de las empresas estadounidenses y en las carteras de estadounidenses adinerados: “Hay siete trillones de dólares en cash y si Trump no provoca una catástrofe entrará mucho dinero en los mercados”.

¿Cómo invertir?

“Lo más importante ahora es cómo reacciona China”, dice Bernal, quien pronostica que, llegados a una extrema tensión, “Trump se arrodilla ante China antes que China a Trump”.

Porque, adoptando un pensamiento catastrófico, China podría empezar a vender sus bonos de Tesoro, provocando una crisis mundial. O podría ordenar a sus ciudadanos que dejaran de consumir productos estadounidenses, arruinando la economía de su rival.

Bernal sigue creyendo que los bonos del Tesoro y las empresas estadounidenses tienen potencial. Asumiendo que haya acuerdos y Trump retroceda en unas tres semanas, es probable que el dólar baje y, en este momento, tiene toda la lógica comprar activos en euros antes que en dólares.

A una semana del «Día de la Liberación», ¿dónde están las oportunidades?

| Por Guadalupe Barriviera | 0 Comentarios

A una semana del 2 abril, bautizado por Donald Trump como el “Día de la Liberación”, sigue la lluvia de informes de gestoras y casas de inversión sobre los cambios en el tablero del comercio mundial, las represalias de los distintos países contra la imposición de aranceles generalizados, la caída de los mercados bursátiles y las probabilidades de recesión en Estados Unidos, a la vez que se multiplican los webinars para intentar explicar este nuevo fenómeno que recorre el mundo, con sus probables consecuencias.

Nada es tan enemiga de los mercados y los inversores como la incertidumbre. Y la incertidumbre crece día a día. En este contexto, los inversores se preguntan si deberían desarmar posiciones, aprovechar las bajas para comprar y a qué activos acudir como refugio o cobertura.

En Amundi creen que, al menos que se produzcan avances significativos en las negociaciones y se establezca un nuevo marco comercial, la volatilidad seguirá presente en los mercados durante las próximas semanas, por lo que han reducido la postura de la renta variable.

“Seguimos creyendo que es clave mantener las coberturas de renta variable y el oro. En cuanto a la renta variable estadounidense, creemos que el impacto será más pronunciado en las megacapitalizaciones, mientras que el sector de empresas de pequeña y mediana capitalización podría beneficiarse. En cuanto a la asignación de la renta variable, seguimos favoreciendo una postura diversificada que incluya mercados emergentes selectivos. En cuanto a la duración, nos mantenemos activos con una postura positiva en Europa y una postura casi neutral en Estados Unidos”, escribieron en un informe que vio la luz el día 3 de abril.

Para Román Gutiérrez, Portfolio Manager de Baltico Investments, compañía de gestión de activos con licencia en Estados Unidos y con clientes en toda Latinoamérica, Trump apostó todo su capital político y si la temática que sacude a los mercados en este momento se convierte en algo coyuntural, con acuerdos rápidos país por país, “es posible que en unos meses hayamos salido de este laberinto”. Pero si por el contrario, los acuerdos no surgen y los más fuertes eligen la confrontación, “será un perder – perder para la economía global”, señaló.

“Es muy difícil estimar los resultados a mediano y largo plazo de esta recomposición económica”, reflexionó. Gutiérrez explicó que desde la compañía ven con “mucho interés” al oro, los bonos del Tesoro de EE.UU., las acciones de healthcare, los utilities y el sector defensivo local “para diversificar portafolios y hacer hedging sobre las carteras de acciones”.

Sin embargo, aclaró que la caída del mercado accionario estadounidense ha sido tan “violenta” que “pronto la relación rendimiento – riesgo de las acciones comenzará a favorecer el regreso a los activos de riesgo”. Por otro lado, agregó que la tecnología , la buena gerencia y la alta productividad empresarial de los EE.UU. hará que las compañías se reacomoden rápidamente a estos nuevos escenarios.

A los inversores que apuntan a mantener un horizonte de mediano y largo plazo, desde Baltico sugieren “entender que la historia está llena de correcciones y mercados bajistas, de los cuales Wall Street siempre se ha recuperado”.

Desde UBS Global Wealth Management, Solita Marcelli, CIO Americas, publicó en su perfil de Linkedin una nota firmada por el CIO global, Mark Haefele, con respuestas a algunas de las principales preguntas que les formularon sus clientes.

A la pregunta, ¿debo vender renta variable ahora?, UBS Global WM respondió con un contundente “no”. El argumento fue que desde 1945, en las 12 ocasiones que el índice S&P cayó un 20%, el indicador arrojó retornos positivos el 67% de las veces al año siguiente. Para cubrir la cartera, UBS recomienda también bonos del Tesoro, oro y hedge funds.

Por su parte, la gestora MFS difundió su Market Insight sobre las tarifas, donde consignó que la renta fija se mantiene bien posicionada en el futuro próximo como una clase de activo atractiva para reducir riesgo. A su vez, la la gestora dijo que el argumento a favor de una larga duración se fortaleció considerablemente durante la última semana, lo que refleja el riesgo a la baja para el crecimiento y las crecientes expectativas de que los bancos centrales mundiales puedan acelerar el ritmo de flexibilización de las políticas ante un shock de crecimiento.

Dentro de la renta fija, MFS cree que las clases de activos con beta más bajo y mayor duración parecen estar mejor posicionados en medio de la turbulencia actual. Estas incluyen activos securitizados, bonos municipales y segmentos de renta fija con mayor calificación crediticia.

Para el inversor no estadounidense, la exposición a divisas debe considerarse cuidadosamente dada la perspectiva negativa para el dólar, agregó. Y en cuanto a la renta variable, la rotación global que se aleja de EE. UU. podría persistir hasta que lleguemos al punto en que Estados Unidos se identifique claramente como una oportunidad de compra. «Ese momento podría llegar. Es comprensible que actualmente favorezcamos un sesgo de calidad a la hora de analizar la selección de activos, así como la exposición a sectores con beta más bajo», concluyó.

Las ventas masivas y las correcciones llegan a la renta fija: ¿cómo afectan los aranceles a los bonos?

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

La guerra comercial continúa su curso con la entrada en vigor de los aranceles del 20% de Trump a la UE y del 125% a China y con el color rojo tiñendo las bolsas asiáticas y europeas. Nadie escapa de las fuertes caídas impulsadas por la imposición de las tarifas y por la incertidumbre en torno a la reacción de los países afectados y su capacidad de negociación. Los activos de renta fija también padecen el impacto de los aranceles y de todo este contexto de volatilidad.

«Actualmente, los mercados se muestran temerosos y operan en consecuencia. Incluso tras el impacto que supuso el anuncio de aranceles la semana pasada, hemos visto titulares muy diversos e, incluso, un repunte temporal del riesgo provocado por una entrevista televisiva con declaraciones poco afortunadas. Los avances en los acuerdos comerciales con Japón y Corea del Sur parecen prometedores, pero las negociaciones con China y la Unión Europea serán más determinantes tanto para la volatilidad del mercado como para el crecimiento económico global», reconoce Aaron Rock, responsable de Tipos Nominales en Aberdeen Investments.

Según explica Marco Giordano, director de inversiones en Wellington Management, los mercados de renta fija subieron en medio de un movimiento generalizado de aversión al riesgo. “Los rendimientos bajaron en las principales economías, con los australianos a la cabeza, junto con los de Japón, Nueva Zelanda y China. Las tires europeas siguieron el mismo camino, con los mercados descontando en un 90% la probabilidad de que el BCE recorte los tipos de interés en su próxima reunión del 17 de abril. Los yields de los bonos del Tesoro de EE.UU. cayeron en toda la curva, con los tipos del tramo inicial a la cabeza. En los mercados de crédito, el Credit Default Swap Index (CDX) de los bonos high yield estadounidenses se amplió 20 puntos básicos tras el anuncio, 10 puntos más que su equivalente en euros, lo que indica una mayor aversión al riesgo en los mercados estadounidenses”, señala Giordano.

De hecho, los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años aumentaron hasta el 4,47% antes de estabilizarse en el 4,33%, indicando una venta masiva en el mercado de bonos. “Los mercados de bonos han mostrado fluctuaciones notables en las últimas dos sesiones bursátiles. Los rendimientos de los bonos gubernamentales experimentan una nueva fluctuación y los diferenciales de crédito finalmente muestran un impacto real de la presión macroeconómica y bursátil”, explica Dario Messi, responsable de Análisis de Renta Fija de Julius Baer.

Según Rock las curvas de tipos pueden seguir empinándose. «Las preocupaciones sobre el crecimiento y la presión para que los bancos centrales intervengan seguirán respaldando los bonos a corto plazo. El comportamiento del tramo largo es más incierto: los rendimientos podrían continuar al alza por expectativas de inflación, liquidaciones forzadas y temores sobre la sostenibilidad de la deuda; sin embargo, el miedo a una recesión podría ejercer presión a la baja. Además, la débil subasta de bonos a 3 años en EE.UU. registrada anoche ha intensificado las dudas sobre el estatus de refugio seguro de los Treasury estadounidenses, agravadas por la pérdida de credibilidad en la política económica del país. Anticipamos que continuará la presión sobre los bonos del Tesoro de EE.UU.», añade el responsable de Tipos Nominales en Aberdeen Investments.

El impacto de los aranceles en los bonos de EE.UU. y la UE

Según recuerda Mauro Valle, director de renta fija de Generali Asset Management (parte de Generali Investments), en la última semana, los tipos estadounidenses se movieron 30 puntos básicos a la baja, llegando al 3,9%, tras el anuncio de Trump del plan arancelario global y luego retrocedieron 20 puntos básicos tras la noticia de un periodo de suspensión de 90 días.

“Los tipos reales descendieron hasta un mínimo del 1,6% antes de volver al 2,0%; los tipos BE bajaron del 2,4% al 2,15%. El plan de aranceles de Trump afectó a los activos de riesgo y ahora el mercado está tratando de evaluar el riesgo de recesión en EE.UU.. Los temores del mercado a una recesión mundial son elevados y fundados, ya que es probable que el comercio mundial disminuya significativamente”, señala Valle.

En su opinión, otro factor de riesgo a vigilar es el plan de represalias de la UE en respuesta a los aranceles de EE.UU.: para ver si la UE tendrá un enfoque suave o no. “El mercado espera más recortes por parte de la Fed, con un máximo de 4 recortes en diciembre, ya que la Fed apoyará la economía y el desempleo a pesar del riesgo de inflación. Pero en el último discurso Powell confirmó su atención al perfil de inflación de EEUU. Los datos del ISM confirmaron la ralentización de la economía estadounidense, y el informe laboral mostró una mejora de las nóminas no agrícolas, pero también una tasa de desempleo del 4,2%. Los tipos estadounidenses podrían seguir moviéndose en un rango en torno al nivel del 4,0%, dado el alto nivel de incertidumbre y la creciente prima por plazo que exigirán los inversores para invertir en los tipos estadounidenses a largo plazo. Teniendo en cuenta el posible apoyo de la Fed, si el escenario se deteriora, podría continuar el empinamiento de la curva estadounidense”, explica este experto.

En cambio, si nos centramos en la Unión Europea, Valle destaca que los tipos del bund bajaron, hasta el nivel del 2,5% tras la noticia de las tarifas, el nivel observado antes del anuncio del bazuca fiscal alemán, y luego repuntaron hasta el 2,6%. “El escenario de la Eurozona parece algo más fácil de interpretar. Los aranceles pueden tener un impacto negativo moderado en el crecimiento de la UE, pero se verá compensado por el gasto fiscal alemán hacia finales de 2025 y en 2026. Se espera que la inflación de la Eurozona siga bajando en los próximos meses. El BCE podría recortar los tipos en las próximas reuniones, situando los tipos oficiales por debajo del 2%, si fuera necesario, ya que la economía se verá afectada negativamente por los aranceles, mientras que la inflación probablemente será menos sensible a ellos. El mercado está cerca de cifrar plenamente un recorte en abril y se esperan 3 recortes antes de diciembre”, comenta el director de renta fija de Generali AM.

Bonos corporativos emergentes y aranceles: más allá del ruido

No nos podemos olvidar de que la política comercial y la geopolítica tienen importantes repercusiones directas e indirectas en las empresas de los mercados emergentes. Países como México se enfrentan a las consecuencias directas, aunque existen repercusiones de mayor alcance, como la ralentización del crecimiento, el debilitamiento de la confianza en el riesgo y las turbulencias de las divisas de los mercados emergentes.

Para Siddharth Dahiya, responsable de deuda corporativa de Mercados Emergentes, y Leo Morawiecki, especialista de inversión asociado de Renta Fija, Aberdeen Investment, los mercados de crédito se han mantenido notablemente estables a pesar del rápido deterioro de la confianza en el riesgo en las últimas semanas. “Aunque el crédito emergente ha mostrado cierta debilidad, los diferenciales sólo han aumentado un punto básico en lo que va de marzo, con una rentabilidad total del -0,56%. La reacción del crédito emergente ha sido aún más moderada: rendimientos totales del -0,22%, lo que refleja su resistencia en un mundo geopolítico volátil”, explican.

En este sentido, matizan que los activos denominados en divisas locales han resistido ante las expectativas de un dólar estadounidense potencialmente más débil en medio de un ciclo de recorte de tipos más rápido y profundo. “En lo que va de año, el índice dólar spot se ha debilitado un 4,4%, mientras que el real brasileño, el peso mexicano y el zloty polaco han registrado rentabilidades totales superiores al 3%. Esto debería dar a los bancos centrales de los mercados emergentes margen para seguir recortando los tipos de interés oficiales”, apuntan.

Según el análisis de Dahiya y Morawiecki, el mayor impacto se ha producido en los diferenciales de las empresas petroleras y gasistas. Sin embargo, explican que esto se ha debido más a la persistente debilidad de los precios del petróleo y a las intenciones de la Organización de Países Exportadores de Petróleo (OPEP) de relajar pronto los recortes de producción. “Aunque las repercusiones han sido limitadas, el endurecimiento de las condiciones financieras en EE.UU. podría provocar un aumento de los diferenciales de rendimiento a escala mundial. Nos tranquiliza la robustez de los balances iniciales de los mercados emergentes y la ausencia de problemas fiscales importantes en algunos de los países más grandes”, concluyen.

Mercados europeos, renta fija y protección: las principales estrategias de ETFs que buscan los inversores

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

El aumento de la incertidumbre geopolítica y los cambios en las dinámicas macroeconómicas de EE.UU., Europa y China podrían tener implicaciones importantes para los mercados de ETFs en 2025. Según explica Brown Brothers Harriman (BBH) en su último informe, pese a que la decisión de los inversores es seguir aumentando su exposición a los ETFs, sus decisiones de inversión estarán muy influenciadas por el actual contexto internacional. Para los autores de este documento, los flujos geográficos y de activos serán clave para entender qué pasa por la mente y el ánimo del inversor.

En este sentido, la encuesta en la que sostiene el informe señala que los inversores en ETFs creen que la inflación (21%) será el factor que más influirá en sus estrategias de inversión en 2025, siendo especialmente vigilada por los inversores europeos (22%) y estadounidenses (24%). Sin embargo, llama la atención que los inversores de la Gran China están más centrados en las valoraciones de las acciones (28 %), un factor que el 20 % de los inversores de todas las regiones considera como el que más influirá en sus estrategias de inversión en 2025.

Un entorno que pesa

El informe reconoce que, aunque un período de sólido desempeño del mercado bursátil estadounidense impulsó los ETFs de renta variable en EE.UU. durante 2024, ahora está experimentando grandes transformaciones. “La imprevisibilidad de la política comercial estadounidense ha sacudido los mercados, incluso mientras los inversores celebran la posibilidad de una mayor desregulación. En contraste, la agresiva reducción de tipos de interés por parte del Banco Central Europeo, junto con los compromisos locales de aumentar el gasto en defensa e infraestructuras, apuntan a un posible nuevo paradigma de inversión, con los mercados europeos de ETFs registrando fuertes entradas de capital”, indica en sus conclusiones.

En este sentido, añade que, de cara al futuro, la historia relativa de crecimiento entre EE.UU. y Europa —y sus respectivas políticas monetarias— será un factor clave y determinante en los flujos geográficos de ETFs. “Por otro lado, China también está dando pasos importantes para estimular su economía, lo que podría suponer un gran impulso para los mercados bursátiles locales y, potencialmente, para los ETFs en toda la región”, matiza el documento.

Más allá de la renta variable, el informe concluye que el panorama global de renta fija es más mixto: “A pesar de las persistentes dudas sobre la inflación —que, según nuestra encuesta, sigue siendo una preocupación para muchos participantes—, hay señales de que la inflación está comenzando a controlarse. A su vez, se prevé un mayor gasto fiscal por parte de varios gobiernos, lo que probablemente impulse nuevas emisiones de bonos y mayores rendimientos. En este contexto, esperamos más turbulencias en los mercados de bonos y entre los ETFs de renta fija en los próximos meses”.

Principales estrategias

El informe concluye que los inversores tienen la intención de obtener exposición a una amplia gama de estrategias de ETFs en los próximos 12 meses, imitando en gran medida a la tendencia que se registró en 2024, cuando la diversificación también era una prioridad clave.

“Por segundo año consecutivo, los ETFs de resultado definido, o con protección (buffered ETFs), están en la cima de las listas de objetivos de los inversores. El 29% de los encuestados espera invertir en ETFs con protección durante el próximo año, solo un punto menos que los resultados de 2024”, afirma el documento.

Como una clase de activos que actualmente representa 45.000 millones de dólares, los ETFs de resultado definido o con protección buscan proporcionar a los inversores una protección limitada contra las caídas del mercado de valores, al tiempo que les permiten capturar el alza en los mercados en ascenso, aunque el alza del rendimiento generalmente está limitada. “La estrategia atrae a los asignadores que pueden estar más centrados en la protección limitada contra las caídas que en el potencial de crecimiento”, explican.

En el caso de la renta fija, el informe sostiene que el apetito sigue siendo fuerte y, rondando el 29%, es una estrategia más popular ahora que en 2024. “Dentro del espacio de los ETFs de renta fija, los inversores muestran rasgos conservadores. El 14% de los encuestados, cifra que asciende al 22% en los EE.UU., está comprando bonos estadounidenses con grado de inversión, quizás reflejando el sesgo nacional. A esto le siguen los ETFs de bonos del Tesoro de EE.UU. (12%), bonos corporativos de alto rendimiento (12%), valores respaldados por activos o hipotecas (11%) y productos estructurados (10%), especialmente en la Gran China (14%)”, indica el informe.

Horizonte de crecimiento para los ETFs

En general, los activos invertidos en ETFs aumentaron en un asombroso 27,7% el año pasado, saltando de 11.51 billones a 14.70 billones de dólares, con el respaldo de un sólido rendimiento del mercado y flujos de efectivo significativos. Según el informe, sus conclusiones apuntan a más años récord por delante.

“El 95% de los inversores encuestados dijeron que planean aumentar sus asignaciones de ETFs en los próximos 12 meses. Es más, cuando se les pidió que clasificaran sus tres principales objetivos para nuevo capital, el 63% tenía a los ETFs en la cima de su lista, seguidos por acciones y bonos con un 51%, y fondos mutuos con un 49%. Los inversores en la Gran China (69%) y los EE.UU. (62%) fueron los más optimistas con respecto a los ETFs. También encontramos que el 50% de los inversores estadounidenses planean aumentar sus tenencias de ETFs en más del 10% en los próximos 12 meses, al igual que el 42% de los inversores en la Gran China”, señala el informe.

Según el análisis que hacen desde BBH, el crecimiento de los ETFs viene de la versatilidad que los inversores ven en este vehículo. Por ejemplo, un 32% afirmó que los ETFs le estaban ofreciendo un rendimiento superior de la cartera a través de sectores tácticos, de nicho o estrechos del mercado fue el principal impulsor para aumentar sus exposiciones a ETFs.

Michael Krautzberger, nuevo director de Inversiones de Mercados Cotizados de Allianz GI

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Allianz Global Investors (AllianzGI) ha anunciado el nombramiento de Michael Krautzberger como director de Inversiones (CIO) de Mercados Cotizados y miembro del Comité Ejecutivo de la entidad. Krautzberger, que ahora ocupa el cargo de director global de Inversiones de Renta Fija, pasará a ser responsable, a partir del próximo 1 de junio, de la plataforma de inversión en mercados cotizados, con un total de 475.000 millones de euros en activos bajo gestión.

Según explican desde la gestora, este nombramiento se enmarca dentro del plan de sucesión de Deborah Zurkow, responsable global de Inversiones, que se retirará a finales de año. Además del nombramiento de Michael, se han anunciado otros ascensos para cargos relevantes dentro del área de Mercados Cotizados que, además de los equipos de Renta Fija, renta variable y multiactivos, incluye risklab, el negocio de consultoría de inversiones de AllianzGI.

Por un lado, Jenny Zeng, actualmente directora de Inversiones de Renta Fija de Asia Pacífico, pasará a ser directora de Inversiones de Renta Fija a partir del 1 de enero de 2026. Para asegurar una transición adecuada, Jenny asumirá de inmediato el cargo de responsable Adjunto del área de Renta Fija, reportando a Michael Krautzberger.

Por otro lado, Michael Heldmann se convertirá en director de Inversiones de Renta Variable el próximo 01 de octubre, sustituyendo a Virginie Maisonneuve, quien ha decidido salir de AllianzGI a finales de diciembre. Virginie y Michael ya han comenzado a trabajar juntos para asegurar un relevo ordenado. Para ello, Michael asumirá el cargo de Responsable Adjunto del área de Renta Variable, un puesto que compaginará con su rol actual de Director de Inversiones de Renta Variable Sistemática.

“Los nombramientos de hoy ponen de relieve uno de los principales puntos fuertes de Allianz Global Investors: somos un lugar atractivo para el talento inversor. Es muy agradable contratar a grandes inversores, y es aún más gratificante verles florecer y crecer. Michael Krautzberger, Jenny Zeng y Michael Heldmann se han labrado una reputación impresionante a la hora de cultivar el trabajo en equipo, gestionar el dinero de los clientes y presentar sus ideas y procesos de inversión ante nuestros clientes de todo el mundo. Todo ello es un buen augurio para el futuro de nuestro negocio de Mercados Cotizados. Y aunque nos beneficiaremos de la aportación de Virginie durante algunos meses más, me gustaría aprovechar la oportunidad para darle las gracias por promover el desarrollo de herramientas de IA, fomentar una mayor colaboración e incorporar nuevas capacidades dentro de nuestra oferta de Renta Variable durante sus últimos cuatro años en la empresa”, ha señalado Tobias Pross, CEO de AllianzGI.

Tres grandes profesionales

Michael Krautzberger se incorporó a AllianzGI en 2024 y cuenta con más de 30 años de experiencia en el sector de las inversiones. Llegó a AllianzGI procedente de BlackRock, donde trabajó durante 19 años, y donde fue Director de Renta Fija Fundamental para EMEA. Anteriormente, fue CIO y miembro del consejo ejecutivo de BlackRock Asset Management Deutschland AG. También ocupó cargos de responsabilidad en Union Investment.

Jenny Zeng cuenta con cerca de 20 años de experiencia en renta fija y se incorporó a AllianzGI en enero de 2023 como Directora de Inversiones de Renta Fija de Asia Pacífico, con responsabilidad general sobre las inversiones de renta fija de la firma en la región. En este puesto, supervisa a los gestores y analistas que cubren todos los sectores (macro, divisas, bonos con grado de inversión y high yield). Anteriormente, ocupó cargos de responsabilidad en AllianceBernstein, dirigiendo a profesionales de la inversión en varios países.

Por su parte Michael Heldmann se unió a AllianzGI en 2007. Antes de convertirse en Director de Inversiones de Renta Variable Sistemática, fue el responsable de desarrollar, desde San Francisco, la estrategia de inversión Best Styles US, hasta convertirla en uno de los mayores éxitos de la firma en Estados Unidos. Anteriormente, también gestionó las estrategias Best Styles Emerging Markets y Best Styles Europe Equity. Antes de incorporarse a AllianzGI, trabajó para el laboratorio internacional CERN de Ginebra (Suiza) como investigador en el campo de la física de partículas.

AllianzGI gestiona, dentro de su negocio de Mercados Cotizados, unos 475 mil millones de euros en activos de clientes de todo el mundo, con 175 mil millones en renta fija, 163 mil millones en soluciones multiactivo y 136 mil millones en renta variable. La gestora gestiona, además, 98 mil millones de euros en Mercados Privados. Hoy se ha anunciado también el nombramiento de Edouard Jozan como Responsable de Negocio de Mercados Privados de AllianzGI.