En su reunión de septiembre, la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) bajó su tasa de referencia, pero dejó en evidencia las discrepancias del comité sobre si nuevos recortes serán necesarios en este año. En la opinión de Nick Maroutsos, co-responsable de Global Bonds en Janus Henderson Investors, esta postura crea incertidumbre para los inversores e ignora los desafíos estructurales en la economía global.  

Una nueva rebaja de 25 puntos básicos

Como se esperaba, la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) recortó su tasa de interés de referencia el 18 de septiembre en un cuarto de punto, o 25 puntos básicos. Esta es la segunda vez consecutiva que el banco central recorta tasas en el año. Esta rebaja deja la tasa de interés de los fondos federales en el rango del 1,75% al 2,0%.

La medida se produce justo después de que el Banco de la Reserva Federal de Nueva York tuviera que inyectar liquidez en los mercados en los días previos a la reunión (del 17 y 18 de septiembre de 2019) para satisfacer las necesidades de financiación de los bancos y mantener la tasa de los fondos federales en su rango objetivo.

Durante la conferencia de prensa de la Fed, su presidente Jerome Powell dijo que el banco central redujo las tasas para ayudar a mantener fuerte la economía de Estados Unidos a la luz de las incertidumbres globales, y destacó que la inversión empresarial y las exportaciones se habían debilitado mientras que la inflación permanece silenciada. Pero menos de la mitad de los 17 miembros del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) esperan otro recorte en la tasa antes del final de 2019.

Una Fed dividida en los datos económicos

A pesar de que los riesgos se acumulan en la economía global, desde la inminente fecha límite del Brexit hasta las continuas tensiones comerciales, Powell señaló que el mercado laboral sigue siendo fuerte, el gasto de los consumidores ha aumentado y la economía de Estados Unidos continúa expandiéndose. Dada la combinación de datos económicos, Powell dijo que el entorno actual estaba creando un periodo de “juicios difíciles y perspectivas dispares”.

El rechazo de la Fed a proporcionar una señal clara sobre su próximo movimiento fue inicialmente recibido de forma negativa por los mercados, con la renta variable y los bonos del Tesoro estadounidenses experimentando caídas inmediatamente después del anuncio de la Reserva Federal.

La Fed no cumple con las expectativas del mercado

Los participantes del mercado esperaban de forma abrumadora una postura más acomodaticia para finales de año, según lo medido por los contratos de futuros sobre los fondos federales. Además, la semana anterior, el Banco Central Europeo (BCE) había tomado unas medidas agresivas para flexibilizar las condiciones financieras de la Eurozona. En ese sentido, en Janus Henderson creen que el BCE puso a la Fed en conocimiento de no repetir el mensaje de julio y que no entregase un mensaje que pudiera interpretarse como restrictivo.    

Pero la Fed decepcionó en ambos puntos. Lo que es más, Janus Henderson cree que las cuestiones estructurales en la economía global podrían llegar a torcer la mano de la Fed. Un tibio crecimiento económico, unas tasas de inflación persistentemente más bajas, un exceso en los niveles de deuda y unas tasas negativas se combinan y ejercen presión sobre las tasas a largo plazo. En este mes, la tasa del Tesoro a 10 años ya ha caído hasta un 1,47%. Aunque las tasas han retrocedido, en Janus Henderson creen que las tasas podrían seguir bajando hasta alcanzar un 1,0% en los próximos nueve meses.   

La Reserva Federal redujo la tasa de interés que paga sobre las reservas para intentar prevenir otra escasez de liquidez y ordenó a la Fed de Nueva York a tomar medidas para mantener las tasas de los préstamos a corto plazo por debajo de la tasa objetivo de la Reserva Federal.

En Janus Henderson creen que se requiere una solución más permanente, incluyendo el reinicio del programa de compras del banco central, que incrementaría de forma más efectiva las reservas de efectivo. El entorno actual se caracteriza por la escasez en la liquidez y donde cualquier escasez de liquidez puede afectar severamente, elevando la volatilidad en todas las clases de activos, ya que la financiación a corto plazo es la columna vertebral de los mercados de deuda.  

En la opinión de Janus Henderson Investors, la Fed ha dejado a los mercados en un incómodo momento de suspense. Los inversores deberían esperar una mayor volatilidad.

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