Foto cedida. La nueva AFP Uno inicia sus operaciones
Después de más de un año de trabajo, UNO comenzó a operar el martes 1 de octubre y recibiendo a todas las personas -chilenos y residentes extranjeros- que comiencen a trabajar y a quienes opten por cambiarse a la administradora con la comisión más baja de todas las AFP.
La nueva AFP espera, en su primer año de funcionamiento, contar con 350 mil trabajadores afiliados, quienes podrán recibir todos los meses un sueldo más alto. UNO ofrece la comisión más baja del mercado (0,69%) y es un 45% más barata que el promedio de las AFP, lo que permite aumentar el sueldo hasta en 200.000 pesos más al año.
“Estamos felices de iniciar nuestras operaciones. Hemos trabajado duro durante más de un año, hemos formado un gran equipo y estamos listos para recibir a todas las personas que comienzan a trabajar y a quienes buscan cambiarse a UNO, la nueva AFP que no cobra ni un peso de más», afirmó Ricardo Guerra, gerente general de UNO afp.
«En UNO, nos mueve mejorar la vida de todos hoy y mañana. Por eso ofrecemos la comisión más baja del mercado y lo hacemos de manera seria y sustentable, porque estamos convencidos de que se puede entregar un gran servicio y rentabilidad a un bajo costo», agregó.
Ricardo Guerra destacó que la competencia es clave para mejorar el sistema de pensiones chileno. «Queremos hacer un aporte real y concreto para beneficiar a los trabajadores y a sus familias, para que en UNO ganen más todos los meses con un mayor sueldo. Si todos los trabajadores se cambiaran a UNO, ganarían en conjunto más de 300 mil millones de pesos al año. Es una cifra similar a lo que se gasta en pasajes de metro en un año. Esto es traer competencia de verdad al sistema.”, concluyó.
La comisión cobrada por Ahorro Previsional Voluntario (APV) es de 0,5% y de la cuenta 2 es de 0,6%.
El mercado asegurador en Latinoamérica experimentó una caída del 5,5% en primas en 2018, hasta los 150.593 millones de dólares, el 55,4% de las cuales se registraron en No Vida y el otro 44,6%, en Vida. Estos datos se recogen en el informe “El mercado asegurador latinoamericano en 2018”, presentado por el Servicio de Estudios de Mapfre y editado por Fundación Mapfre.
La caída se produce tanto en seguros de Vida como de No Vida y se explica principalmente por el comportamiento de los tipos de cambio, la ralentización económica de algunos países, principalmente México y Brasil, así como por el impacto de la aplicación de políticas monetarias acomodaticias.
De manera agregada, las primas de los seguros de Vida cayeron un 7,2% frente al crecimiento del 9% del año previo, y las de No Vida lo hicieron un 4% frente al incremento del 8,2% de 2017. En el primer grupo, los seguros de Vida individual y colectivo (85,6% del total de los seguros de Vida) experimentaron un retroceso del 9,1%, explicado en buena parte por la caída de esta línea de negocio en Brasil. Por su parte, dentro de No Vida, el ramo de Automóviles, que representa el 18,7% del total de primas, tuvo una contracción del 7,4%.
La depreciación de las divisas, principalmente del peso argentino y del real brasileño, y sus consecuencias en la evolución del negocio es tal que la gran mayoría de los mercados aseguradores de la región experimentaron crecimientos reales en el volumen de primas en sus respectivas monedas, a excepción de Guatemala, Argentina, Brasil, Uruguay y Venezuela. En el lado contrario, destacó el comportamiento de Perú o Chile, que presentaron notables crecimientos en línea con la buena evolución de sus economías. También presentaron un balance positivo República Dominicana, Bolivia, Puerto Rico, Panamá y El Salvador.
El resultado neto agregado del mercado asegurador en la región se situó en 12.064,2 millones de dólares en 2018, lo que supone un incremento del 35,8% frente al año anterior. La mayor parte de los mercados mostraron crecimientos en su beneficio medido en dólares. En cuanto a la rentabilidad de los fondos propios (ROE) destaca Argentina (28,6%), República Dominicana (24,7%) y Nicaragua (24%).
A su vez, los mercados aseguradores de América Latina que presentan mayores niveles de concentración en 2018 siguen siendo, como el año anterior, Costa Rica, Uruguay, Nicaragua y Perú.
Tendencias estructurales
El informe elaborado anualmente por el Servicio de Estudios de MAPFRE tiene también como objetivo la revisión de las principales tendencias estructurales que subyacen en el crecimiento de la actividad, tales como la penetración (primas en relación al PIB), la densidad (primas per cápita, medida en este caso en dólares) y la profundización del seguro (la relación entre las primas de los seguros de Vida respecto de las primas totales). Aunque todos estos índices han tenido una evolución positiva en la última década (2008-2018), aún están lejos de alcanzar un nivel de aseguramiento considerado económicamente necesario y beneficioso para la sociedad.
La referencia de penetración se ubicó en el 2,9% en 2018, el mismo que en 2017, aunque se ha producido un aumento de 0,6 puntos porcentuales desde 2008 gracias al desarrollo de los seguros de Vida. Puerto Rico sigue siendo el país con mayor índice de penetración, con el 13,4% en 2018, debido al importante rol de las entidades aseguradoras en su sistema sanitario, seguido de Chile (4,6%) y Brasil (3,1%). En lo que respecta a la densidad, cada habitante de la región gastó en promedio 246,6 dólares en seguros en 2018, lo que supone un descenso del 6,4% respecto al año previo, debido en buena medida a la depreciación de monedas locales frente al dólar. La mayor parte de este gasto se concentró en el segmento de No Vida (136,7 dólares). Y el índice de profundización también mostró una tendencia descendente. Se situó en el 44,6% en 2018, 0,8 puntos porcentuales menos que en 2017, fuertemente influido por el comportamiento del segmento de Vida en Brasil.
En el informe se analiza la Brecha de Protección del Seguro (BPS), que representa la diferencia entre la cobertura de seguros que es económicamente necesaria y beneficiosa para la sociedad y la cantidad de dicha cobertura efectivamente adquirida. La estimación de la BPS para el mercado asegurador latinoamericano se situó en 254.300 millones de dólares en 2018, un 1,9% menos que el año anterior.
Además, la determinación de la BPS permite medir el mercado potencial de seguros en la región o el tamaño del mercado que podría alcanzarse si desapareciera esta brecha. De esta manera, el mercado potencial de seguros en América Latina en 2018 (la suma del mercado asegurador real y la BPS) se ubicó en 404.900 millones de dólares, lo que significa 2,7 veces el mercado actual en la región (150.600 millones).
Foto cedidaDe izquierda a derecha :Jorge Echeandia - oficial de gobierno corporativo para América Latina y el Caribe - IFC, Andrés Badra - moderador, Daniel Dancou. HMC Capital organizó en Lima el evento: ¿Cómo ser una empresa AAA en sostenibilidad?"
El pasado 26 de septiembre, HMC Capital organizó junto a IFC y GRI, en Lima el evento ¿Cómo ser una empresa AAA en sostenibilidad?, para hablar sobre inversiones sostenibles. Al acto acudieron cerca de 180 personas entre los que se encontraban representantes de empresas de todo el país, inversionistas, multilaterales, instituciones educativas, además de reguladores.
El evento, constó de tres bloques, girando el primero de ellos sobre la Importancia de incorporar y/o fortalecer sus prácticas de negocios vinculadas a los estándares sociales, medioambientales y de gobierno corporativo (ESG), donde expusieron Tataiana Assali, consultora de FAIRR para Latinoamérica quien habló sobre la importancia de la gestión ESG en las empresa, seguida por Minela Chavarry, gerenta de Impacto, Talento y Bienestar de Agroinversiones Valle Pampa, quien abordó los detalles de cómo la compañía respondió a las demandas del mercado en materia de ESG.
En el segundo bloque, llamado Herramientas y oportunidades existentes en el mercado que pueden aplicar para mejorar su desempeño en sostenibilidad presentaron Daniel Vargas, Country Program Manager de GRI, quien expuso sobre la medición de transparencia enfocado en ESG, además de Jorge Echeandia, oficial de gobierno corporativo para América Latina y el Caribe de IFC quien ahondó en los gobiernos corporativos en el marco de la sostenibilidad y por último expuso Luciana Caravedo, directora de sostenibilidad y comunicaciones de Calidda que habló sobre las herramientas usadas en temas de sostenibilidad sin ser una empresa listada en bolsa. En tanto, Daniel Dancourt, socio de HMC Capital, explicó cómo se incorporan los riesgos ESG en el análisis de inversión para el acceso a recursos.
El evento finalizó con el bloque Beneficios de los estándares sociales, medioambientales y de gobierno corporativo para la sostenibilidad de las empresas y el acceso a recursos financieros, donde Anil Rao, Executive Director of Equity Solutions Research de MSCI ahondó en la importancia de medir los riesgos ESG para las empresas y el mercado, al tiempo que Francis Stenning,gerente general de la Bolsa de Valoresde Lima expuso sobre el mercado de valores y las tendencias en materia de sostenibilidad.
Wikimedia CommonsFoto: Germán Torreblanca. El Ahorro Voluntario del SAR es propulsado por PensionISSSTE. ¿Solventará el problema de las pensiones ínfimas?
El Ahorro Voluntario (AV) del SAR se nutre en gran medida con el Solidario (AS) de los trabajadores del Estado. Según datos del regulador al cierre de agosto, PensionISSSTE, séptima administradora en activos netos, concentraba 21.711 millones de pesos, el 25,71% del AV del sistema; estaba casi a la par de XXI Banorte, primera en activos (3,55 veces más), que conjuntaba 22.234 millones, el 26,33% del AV total.
Ahorro Voluntario medio: 1.851 pesos por cuenta
El Monto acumulado de AV es llamativo. Al disgregar la información la lectura es diferente y concluyente. Véase la tabla.
El AS en PensionISSSTE constituía el 10,34% de las Aportaciones Obligatorias (AO) de sus afiliados. Apréciese su ventaja sobre las proporciones de AV en XXI Banorte (2,98%) y SURA (2,34%), segundo y tercer lugar, y sobre las de Coppel (0,56%) y Azteca (0,27%), penúltimo y último.
Un dato relevante es la cantidad media por cuenta, el AV por persona, considerando cuentas registradas; se asume que los no registrados no hacen contribuciones complementarias. En PensionISSSTE era de 13.583 pesos, tendiente a ser impulsor (falta ver si decisivo) de la tasa de reemplazo. La segunda y tercera media individual más altas, lejos de la primera, eran la de Profuturo, con 3.842 pesos, y la de SURA, con 3.000. En la parte baja, Coppel, con 129 pesos, y Azteca, con 67.
La cantidad media por afiliado registrado del SAR de 1,851 pesos, es evidente que no mueve la aguja de la pensión esperada. Al ritmo actual, dentro de 20 años, cuando comience el retiro de la primera generación de cotizantes exclusivos del sistema, la media por cuenta sería de alrededor de 6.000 a 7.000 pesos, irrelevante aún en términos de tasa de reemplazo, sin influencia como para elevar la pensión a cifras dignas.
El AV total, de 84.440 millones de pesos, llamativo en términos absolutos, era todavía mínimo en relación al AO: 2,34%.
¿A qué se debe la alta contribución voluntaria de los del PensionISSSTE?
A los incentivos de sus derechos laborales: el empleado que ha inyectado de manera voluntaria hasta 2% más de su salario a su cuenta individual, ha sido premiado por la dependencia o entidad federal en que labore hasta con 6,5% adicional. Así, su aportación no obligatoria se eleva a 8,5%. O sea que es el Estado (nosotros, vía impuestos) quien en realidad carga con la mayor parte del AS. En descargo de los burócratas se reconoce su esfuerzo meritorio pues su cuota individual de AO, 6,125%, casi iguala a la tripartita (Estado + trabajador + patrón) de los inscritos al IMSS. Con la cuota patronal de 5,175%, su AO es de 11,3% y con su prestación se maximiza al 19,8% de su sueldo. Este porcentaje sí está alineado a las sugerencias internacionales y se considera suficiente para producir pensiones dignas.
Una lección: el mero hecho de que el burócrata aporte 6,125% ineludible (hasta 8,125% con el 2% voluntario), es prueba de que sí, los asalariados de la iniciativa privada pueden (y deben) hacer AO superiores al raquítico 1,125% vigente. No hay razón para postergarlo.
Ahorro Voluntario, considerable en monto. Crecimiento con tendencia al equilibrio
El crecimiento del AV se estabiliza. Su porcentaje de incremento anual ha disminuido a partir de 2014 para consolidarse entre 25% y 29%. De incrementos en torno a 60% y 80% entre 2011 y 2013, ha pasado a máximo de 43% en 2015, y a mínimo de 25% en abril de 2019, según cifras de Consar. Es natural, ya que al partir de cero en 2010, los incrementos en los primeros años se perciben como proporcionalmente mayúsculos. Sería comprensible que sus variaciones sucesivas fuesen menores a 20%.
¿El Ahorro Voluntario solventará el problema de pensiones ínfimas?
No. En lo absoluto. Influirá para elevar la pensión de los trabajadores al servicio del Estado, siempre que su vida laboral mayoritaria transcurra ahí y ejerzan la opción de AS en forma regular. Pero será irrelevante para los de la iniciativa privada, salvo casos puntuales. ¿Entonces no tiene caso hacer aportaciones voluntarias? Tiene caso. Hay que hacerlas y lo más cuantiosas posible. Dada la baja tasa de contribución obligatoria, es la única alternativa para tratar de aumentar, aunque sea en poca medida, la tasa esperada de reemplazo.
Cada vez hay más canales y esquemas para facilitar el depósito de AV –el “cómo”–, mas no hay incentivos ya no digamos como los de los burócratas, ni siquiera alicientes o complementos menores –el “de dónde”– que propicien el AV consuetudinario y sostenido. Además, está visto por la experiencia en países maduros, en teoría con mayor cultura financiera, que no es habitual que el grueso de los asalariados ahorre.
Aberdeen Standard Investments lleva invirtiendo en renta variable china desde 1992. Ha sido un viaje marcado por la cautela en el que ha tenido que superar dudas significativas, luchando contra las interferencias gubernamentales, la falta de experiencia de los emprendedores chinos, una estructura de fondos legalmente ambigua y un gobierno corporativo insuficiente. Pese a ello, ha encontrado, y sigue encontrando, buenas empresas en las que invertir, según apunta la gestora en la primera parte de su análisis sobre este mercado.
El punto de partida
Durante casi dos décadas, ASI prefirió invertir en empresas basadas en Hong Kong, la mayoría privadas, en las que los equipos de gestión estaban sujetos a una estricta supervisión regulatoria y con altos estándares de gobernanza. Progresivamente, esto significó empezar a incluir también a aquellos negocios que se beneficiaban directa o indirectamente de la prosperidad y el fuerte crecimiento económico de China. “Este enfoque nos otorgó comodidad como inversores y acceso a un fuerte potencial de crecimiento”, revela.
Propiedad estatal
Apoyándose en una investigación rigurosa, reuniones frecuentes y el compromiso con los equipos de gestión, ASI ganó confianza para invertir en empresas con sede local que cotizaban en Hong Kong y que son conocidas como acciones H y ‘red chips’. En un principio, se inclinaron por firmas bien gestionadas de propiedad estatal expuestas a las tendencias de crecimiento secular, que consideraron menos susceptibles a las interferencias y políticas del Gobierno.
Los requisitos de cotización de Hong Kong aseguraron sus estándares de divulgación de informes, en línea con las normas internacionales. La gestora apunta que, por intuición, en ocasiones los inversores prefieren evitar empresas de propiedad estatal (SOEs, por sus siglás en inglés) basándose en que las privadas tienen una capacidad de ejecución y una rentabilidad superiores. “Pero, en la práctica, algunas SOEs cuentan con sólidos equipos de gestión y operan en industrias de alto crecimiento, donde disfrutan de ‘fosos protectores’ frente a la competencia”.
En el sector de la propiedad de China, por ejemplo, hay variedad de SOEs y empresas privadas. ASI invirtió en un promotor estatal que se centra, sobre todo, en ciudades de primera y segunda línea. Se trata de uno de los primeros promotores chinos en diversificar en centros comerciales, donde los pagos inmobiliarios ofrecen flujos de ingresos estables y constantes. Como SOE, disfruta de algunos de los costes por intereses más bajos del sector, lo que le ayuda a mantener un balance contable muy sano.
De esta forma, “está mejor posicionada para superar una crisis o consolidarse de forma oportunista”, asegura la gestora. “Por el contrario, nos hemos mantenido alejados de promotores privados con un excesivo endeudamiento, balances contables débiles e inversiones extensivas en activos no estratégicos”.
Integridad estructural
A lo largo de la última década, ha habido un crecimiento explosivo del sector de internet chino en segmentos como el juego y el comercio electrónico, lo que generó nuevas oportunidades prometedoras para invertir en activos de crecimiento que cotizan en Hong Kong y Estados Unidos. Pero, según ASI, esta situación vino con un inconveniente: “la propiedad extranjera directa está restringida por ley porque China trata a la tecnología de internet como un sector sensible”.
Como resultado, muchas de estas empresas se estructuraron como Entidades de Interés Variable (VIEs), que consiste en alcanzar un acuerdo contractual con la entidad local de la empresa designada para eludir la normativa local sobre propiedad extranjera. “Lo vimos como una estructura legal arriesgada desde el punto de vista de los accionistas. Las licencias y, en algunos casos, los activos operativos los posee una VIE en lugar de la entidad cotizada. También ofrecen derechos de votación ponderada, y no estamos a favor de ellos”.
Después de realizar una gran cantidad de análisis sobre esta estructura a lo largo de muchos años, ASI concluyó que era improbable que el Gobierno declarase las VIEs ilegales o impusiera cambios disruptivos que fuesen percibidos negativamente por los inversores globales. Ya entonces, las VIEs se habían convertido en una parte integral del mercado bursátil local y la actividad económica.
“Es más, descubrimos que no todas las VIEs son iguales. Algunas son más amables con los accionistas minoritarios y, al mismo tiempo, estar relativamente cómodo con una estructura VIE no equivale a estar cómodo con todas”, apunta ASI. Aun así, teniendo en cuenta la estructura de propiedad, el país en el que cotizaban, el sistema de voto y las personas a cargo, se vio “capaz” de discernir la calidad entre todas ellas.
En 2017, ASI invirtió en una empresa china de tecnología de internet, que, mientras operaba como una VIE, contaba con una estructura de “una acción, un voto”. Con el tiempo, empezó a sentirse más “cómoda” con su equipo de gestión y, además, cotizaba en Hong Kong, que históricamente ha dado fuertes garantías regulatorias para los accionistas minoritarios. “Al final, nos sentimos lo suficientemente confiados para invertir. Por supuesto, seguimos monitorizando el entorno regulatorio de cerca, pero nuestra familiarización con la estructura VIE es un ejemplo notable de la necesidad de adaptarse en este mercado”, sentencia.
En la segunda parte de su análisis de este mercado, ASI explorará la evolución de su inversión en acciones A de China, desde sus primeros pasos hasta donde se encuentra hoy en día, en combinación con el aumento de la accesibilidad del mercado y las mejoras en gobernanza corporativa.
Foto cedidaDe izquierda a derecha: Sebastián Vives, Jaime Ochagavía, James Walker (gerente general Julius Baer Chile), Jaime Avilés y Santiago Navarrete. Julius Baer incorpora cinco nuevos integrantes a su equipo en Chile
Julius Baer está presente en Chile con una oficina en la capital, Santiago, desde 2008. En ese período, el equipo local ha crecido a alrededor de 20 empleados, y la contratación de este equipo de cinco nuevos empleados es una prueba más del compromiso de Julius Baer con el mercado chileno.
Al comentar sobre estas incorporaciones, Beatriz Sánchez, directora de América Latina y miembro de la Junta Ejecutiva de Bank Julius Baer & Co. Ltd., dijo: “Estoy encantada de dar la bienvenida al nuevo equipo a Julius Baer, y lo veo como un signo de fortaleza de que somos capaces de atraer a los mejores talentos locales.
Julius Baer ya tiene la mayor presencia local de cualquier administrador de patrimonio internacional en Chile, y estos nombramientos aceleran nuestro impulso de crecimiento sobre el terreno”.
El nuevo equipo comenzará sus labores el 1 de octubre de 2019 y está conformado por: Sebastián Fernández, que ocupará el cargo de Senior Relationship Manager, Director. Fernández tiene más de 11 años de experiencia en gestión patrimonial, habiendo sido Banquero Senior en MCC-Itaú y anteriormente con Credit Suisse y Corpbanca. Se graduó de la Universidad de los Andes con un título de Ingeniería Comercial y tiene un MBA de IE Business School en Madrid, España. Desde el 2011 es Profesor Titular Valorización de Empresas, Análisis Financiero y Creación de Negocios, Universidad de los Andes.
Jaime Ochagavía, será Senior Relationship Manager, Director. Ochagavía aporta una sólida experiencia de más de siete años en gestión de patrimonio en Chile, después de haber trabajado en MCC-Itaú como asesor de UHNW y anteriormente en Credicorp Capital como Gerente del área de Multi-Family Office, teniendo a cargo un equipo de tres profesionales. Ochagavía se graduó de la Universidad de los Andes con un título de Ingeniería Comercial.
Por su parte, Jaime Aviles Senior Relationship Manager, Director tiene más de 19 años de experiencia como profesional senior de administración de patrimonio en MCC-Itaú, administrando un importante grupo de clientes de HNW y UHNW, y fue Director del agente de bolsa de MCC por un período de dos años. Aviles es graduado de la Pontificia Universidad Católica, con un título de Ingeniería Química.
El cargo de Investment Advisor, Director será ocupado por Sebastián Vives . Vives tiene una larga trayectoria en asesoría de inversiones, y recientemente fue Gerente de inversiones locales en MCC-Itaú, siendo responsable del desarrollo e implementación de carteras de clientes en todas las clases de activos. Antes de este puesto, fue Gerente de inversiones y cartera en EPG Partners y anteriormente Gerente de cartera de capital para la compañía de seguros Bice Vida. Vives se graduó de la Universidad Diego Portales con un título en Ingeniería Civil.
Por último, Santiago Navarrete ha sido nombrado Relationship Manager Assistant. Navarrete fue recientemente un inversor junior y asociado bancario en MCC-Itaú. Se graduó de la Universidad de los Andes con un título de Ingeniería Civil Industrial.
Julius Baer es el principal grupo suizo de gestión de patrimonio y una marca premium en este sector global, con un enfoque en el servicio y asesoramiento a clientes privados sofisticados. A finales de junio de 2019, los activos bajo gestión ascendían a CHF 412 mil millones. Bank Julius Baer & Co. Ltd., el reconocido banco privado suizo con orígenes que datan de 1890, es la principal compañía operativa de Julius Baer Group Ltd., cuyas acciones cotizan en el SIX Swiss Exchange (símbolo de cotización: BAER) y son incluido en el Swiss Leader Index (SLI), que comprende las 30 acciones suizas más grandes y líquidas. Julius Baer está presente en más de 25 países y en más de 60 ubicaciones. Con sede en Zúrich, tenemos oficinas en ubicaciones clave como Dubai, Frankfurt, Ginebra, Hong Kong, Londres, Luxemburgo, Milán, Mónaco, Montevideo, Moscú, Mumbai, Singapur y Tokio. Nuestro enfoque centrado en el cliente, nuestro asesoramiento objetivo basado en la plataforma abierta de productos Julius Baer, nuestra sólida base financiera y nuestra cultura de gestión empresarial nos convierten en la referencia internacional en gestión de patrimonios.
Foto cedidaMona Mahajan, estratega de inversión para Estados Unidos.. Mona Mahajan (AllianzGI): “El gráfico de puntos de la Fed no exige más recortes de tasas en 2019 o 2020”
En opinión de Mona Mahajan, estratega de inversión para Estados Unidos, la última decisión de la Fed de reducir las tasas en 25 puntos básicos fue acertada, teniendo en cuenta la incertidumbre en torno al comercio internacional y a la desaceleración del crecimiento golba. “Esa decisión da un bocanada de aire adicional y es un seguro contra el potencial debilitamiento de la economía estadounidense. Si bien hay varios factores que disminuyen y respaldan los recortes de tasas de la Fed, creemos que, en última instancia, hay más razones a favor de la reducción de tasas”, sostiene la experta de AllianzGI en una entrevista concedida en exclusiva a Funds Society.
¿Cuáles son estas razones a favor?
Vemos que Powell ha dado tres mensajes consistentes. El primero que la Fed actuará según sea necesario para mantener y expandir la expansión económica de Estados Unidos. En estes sentido, si bien la fabricación se ha debilitado, el consumidor estadounidense, que comprende casi el 70% de la economía estadounidense, sigue siendo fuerte. Powell no ve una recesión en los EE. UU. en el horizonte, y de hecho señaló que la curva de rendimiento invertida o plana podría deberse a otra serie de factores, incluidas las tasas bajas y negativas a nivel mundial, que ancla a EE. UU. los rendimientos del año también disminuyeron. En segundo lugar, Powell y su equipo están preocupados por el crecimiento global y la incertidumbre en torno al comercio. Nosotros, más allá del comercio, estamos viendo una notable desaceleración en Europa y China, que en última instancia también podría afectar a EE.UU. Y por último, el ajuste de mitad de ciclo, o «recortes de seguro» sigue siendo el caso base por ahora.
¿Cuál es la perspectiva de la Fed en el futuro?
El gráfico de puntos de la Fed, o la mediana de la trayectoria de la tasa esperada en el futuro, no exige más recortes de tasas en 2019 o 2020, y de hecho señala un aumento de las tasas en 2021. Sin embargo, hay disidencia entre los 17 miembros del FOMC que contribuyen al diagrama de puntos. Siete de estos miembros creen que un recorte de tasas más este año es apropiado. Seguimos creyendo que la Fed mantendrá su ajuste de mitad de ciclo y, salvo cualquier progreso significativo en el comercio o la reversión en los fundamentos económicos globales, vemos al menos un recorte de tasas más probable, muy probablemente en diciembre.
¿Qué impacto tendrá todo esto en la economía latinoamericana?
En nuestra opinión, es probable que los recortes de tasas del FOMC, así como la baja inflación en los mercados emergentes, estimulen a los bancos centrales de los mercados emergentes a permanecer en modo relajado, como se vió recientemente tras los recortes de tipos en Brasil, Indonesia para apoyar el crecimiento. Cabe destacar que varios de los riesgos globales, incluidas las tensiones comerciales, la desaceleración del crecimiento, la disminución de los rendimientos, además de la flexibilización de la Reserva Federal, apuntan a una mayor desventaja del tipo de cambio en América Latina. En general, los países de América Latina como Argentina son muy vulnerables a la depreciación de su divisa y a grandes oscilaciones en los flujos de capital.
En su opinión, ¿en qué momento del ciclo nos encontramos?
Creemos que Estados Unidos se encuentra en una etapa posterior del ciclo económico, aunque éste podría extenderse, sobre todo si se resuelve la incertidumbre y tensión comercial. Los datos que observamos para llevarnos a creer que estamos en un ciclo posterior son:
Una tasa de desempleo cercana a los mínimos de varias décadas y por debajo de la tasa natural de desempleo identificada por la Fed
Curvas de rendimiento planas o invertidas en muchas partes de la curva del Tesoro de EE. UU.
Márgenes de ganancias en los Estados Unidos que parecen haberse estancado y tal vez están entrando en una tendencia bajista.
Crecimiento que comienza a tender hacia el potencial (en los EE. UU., Cercano al 1.8%)
Creemos que el factor clave que puede llevar a la economía a la recesión es una escalada en la guerra comercial, que podría conducir a un aumento en los precios al consumidor y una caída en la confianza de los consumidores y las empresas, lo que ralentizaría el crecimiento y finalmente conduciría a los EE. UU. globo) en recesión. Además de la guerra comercial, los otros posibles impulsores de la recesión que estamos observando de cerca son los crecientes niveles de influencia corporativa en los EE. UU., las tensiones geopolíticas en todo el mundo (incluido Oriente Medio, Brexit y América Latina), y el impacto potencial de Elecciones 2020 en los Estados Unidos.
Frente a esta inestabilidad geopolítica, ¿cómo se gestiona el riesgo de las carteras desde AllianzGI
Allianz GI es, en esencia, una gestora global, fundamental y activa, en todas las clases de activos y productos. La gestión de riesgos comienza en el propio producto y en la composición de la cartera, en el análisis fundamental y de activos que se hace, y en el que participan casi 800 profesionales. Allianz GI se enorgullece de tener una cultura de gestión de riesgos y, por lo tanto, ha desarrollado un equipo integral de gestión de riesgos, a través de funciones que incluyen: informes de riesgos, garantía de riesgos, riesgo de cartera, riesgo de subcontratación, riesgo operativo, riesgo de liquidez, riesgo de TI y contraparte riesgo. Los equipos de gestión de riesgos están integrados en las operaciones diarias de Allianz GI y proporcionan la supervisión, los límites y la orientación necesarios a sus equipos en todo el mundo.
Pese a los acontecimientos políticos y la guerra comercial, no está siendo un mal año. ¿Cuáles son los activos en los que ve el mayor potencial?
En este entorno, en los últimos meses del año, seguimos favoreciendo un sesgo defensivo y de calidad en todas las clases de activos. Dado que estamos solo un 1% por debajo de los máximos históricos en la renta variable estadounidense, creemos que los inversores pueden ser más oportunistas para desplegar capital o efectivo. En términos de posicionamiento, también seguimos prefiriendo un enfoque de renta variable estadounidense: con tecnología selectiva por un lado pero, por otro, realmente nos enfocamos en los sectores defensivos. A nivel mundial, creemos que los contribuyentes de dividendos europeos y estadounidenses de alta calidad tienen sentido dada una búsqueda global de ingresos. Las clases de activos que ofrecen más seguridad continúan funcionando, a pesar de ser cada vez son más caros. Estamos a favor de tener exposición al oro, al dólar y a investment grade estadounidense. Para aquellos que buscan ingresos, miramos hacia los activos titulizados de los EE.UU. como ABS y CMBS de calidad, bonos convertibles y preferidos. Esta exposición defensiva ha servido bien a los inversores en épocas de volatilidad, que podrían mantenerse elevada a medida que avanzamos en los últimos meses del año.
Rens Ramaekers, gestor de ABS, hipotecas y créditos al consumo en Aegon AM.. aegon
La huella de los bancos centrales en los mercados de renta fija, a través de sus programas de compras y de unos tipos ultra bajos, se ha dejado notar con fuerza en los últimos años, dejando tras de sí una notable distorsión. Rens Ramaekers, gestor de ABS, hipotecas y créditos al consumo en Aegon AM, recuerda que, en Europa, “el BCE ha distorsionado los mercados de deuda tradicionales (cédulas hipotecarias, deuda pública, corporativa…), pero no los alternativos, como ABS u otros activos en terrenos más ilíquidos”. Todo, en el marco del reciente encuentro anual con periodistas en su sede de La Haya (Holanda).
Esa es una de las razones por las que apuesta por ABS europeos o hipotecas, además de por otros motivos como son una atractiva rentabilidad (“hay un gran gap entre las clases tradicionales de renta fija -deuda pública europea y crédito- y la rentabilidad del Aeagon European ABS Fund”, defiende), o el hecho de tratarse de un mercado poco concurrido (debido a la falta de compras del BCE y por la crisis, muchos inversores –fondos de pensiones, etc- dejaron de invertir en el activo). La regulación también ayuda a esa falta de concurrencia: “Para las aseguradoras, el mercado de ABS no es el mejor lugar para estar”, dice el experto.
Y, como razón adicional para la inversión en renta fija alternativa, Ramaekers apunta a los beneficios de diversificación, pues tienen una baja correlación con otras clases de renta fija tradicionales, renta variable y real estate.
Como apoyo a esos argumentos de rentabilidad y diversificación, el experto añade que los ABS no son una inversión compleja, sino clara y transparente. “Es mucho más transparente que renta variable incluso”. El gestor compara los ABS con un pequeño banco, e indica sus ventajas en términos de transparencia: “En los bancos los activos del balance son desconocidos mientras en los ABS el colateral es conocido por los inversores. Los balances de los bancos son similares pero en los ABS se invierte en colaterales específicos que pueden gustar. Puedes elegir en dónde invertir –hipotecas, tarjetas de crédito…-, mientras en los bancos no puedes decidir lo que la entidad va a hacer en los próximos años”.
Sobre su estructura, destacó que los inversores están bastante protegidos frente a pérdidas, con el colateral y el spread. “Además, los bonos ABS pueden soportar caídas severas en el precio de las viviendas y defaults en la cartera de hipotecas subyacentes”.
El gestor recordó que los ABS europeos son fundamentalmente distintos a los americanos; un mercado además que cuenta con un ratio de default en bonos mucho menor, del 1,6% de 2007 a 2018 frente a casi el 20% en EE.UU. Y destacó la buena rentabilidad del activo en el Viejo Continente.
También habló de la oportunidad en hipotecas holandesas, un activo más bien para el institucional, gracias a su atractiva rentabilidad, que ofrecen en Aegon AM en el AeAm Dutch Mortgage Fund II.
Capacidades en multiactivos
En el evento, la gestora también destacó sus capacidades en multiactivos: Robert-Jan van der Mark, cogestor de las estrategias de crecimiento diversificado en Kames Capital (Aegon AM), habló de sus soluciones orientadas a la diversificación, su estrategia de income diversificado y de crecimiento diversificado.
Las soluciones multiactivo de la gestora destacan por su enfoque de retorno total, transparencia, una asignación de activos activa, fuerte foco en riesgo (volatilidad y caídas) y con un importante bloque de activos alternativos cotizados, que incluye infraestructuras, real estate cotizado, reits, energías renovables, oro… Su importancia se debe a la baja correlación que ofrecen con las clases de activos tradicionales y el hecho de optar por activos cotizados se explica por el objetivo de mantener la liquidez en buenos niveles.
“Por ahora, nuestro escenario apunta a mucha volatilidad y riesgos. Tenemos una posición bastante defensiva por el momento”, explica al hablar de su asignación de activos parra los próximos meses. El riesgo más importante que percibe es la guerra comercial entre EE.UU. y China, “que impactará en todas partes”, y los bajos tipos, que limitan la rentabilidad en los fondos de rentas. “El entorno de bajos tipos hace más difícil encontrar inversiones que permitan cumplir tus objetivos”, recuerda.
Según un nuevo estudio de JP Morgan Asset Management (JPMAM), los responsables de la selección de fondos internacionales aumentarán de forma significativa las asignaciones a ETFs de sus carteras de clientes en los próximos años. De esta manera, si en 2016 los ETFs representaban el 22% de las carteras de clientes en todo el mundo, en la actualidad ya representan el 29%. La expectativa de estos profesionales, de acuerdo con el estudio, es que esta cifra se incrementará hasta el 39% en los próximos dos a tres años.
El estudio pone de relieve algunas diferencias regionales significativas por lo que respecta a las asignaciones a ETFs en cartera. Estados Unidos, donde los ETFs representan actualmente el 41% de las carteras de clientes, se sigue manteniendo a la cabeza. No obstante, se prevé que esta cifra alcance el 54% en el plazo de dos o tres años.
Actualmente, Latinoamérica destaque por encima de las regiones de EMEA y Asia Pacífico en términos de uso de ETFs, con sendas distribuciones del 35%, el 25% y 23%. La estimación de los selectores encuestados es que estas proporciones también se incrementen en un plazo de dos a tres años hasta el 43% en el caso de Latinoamérica, y hasta el 34% y 33% respectivamente en EMEA y Asia Pacífico.
«Los inversores tienen cada vez más conocimientos sobre los ETFs y deciden incluir en sus carteras este vehículo que ofrece una serie de ventajas únicas, como liquidez diaria, negociación intradía, transparencia y control de precios en tiempo real. Creemos que nos encontramos en el punto crítico de la adopción de los ETFs por un gran mercado», señala Bryon Lake, director de ETFs Internacionales de JP Morgan Asset Management.
«Los ETFs se consideran normalmente una extensión de las herramientas de inversión que ayudan a satisfacer las cambiantes necesidades de asignación de activos. Y esto es lo que se pone de manifiesto en las conclusiones de nuestro estudio por lo que respecta al aumento de las asignaciones a ETFs. Es más, hemos descubierto que muchos inversores son cada vez más partidarios de los ETFs de gestión activa. Buscan estrategias de gestión activa que se puedan aplicar a través del vehículo del ETF, que ofrece múltiples ventajas. Este es el tipo de innovación que demandan los inversores», añade Lake.
Razones para seleccionar un ETF
Para identificar los potenciales factores de impulso de esta floreciente demanda de asignaciones a ETFs en las carteras de clientes, se preguntó a los encuestados cuáles consideraban que eran las principales ventajas de invertir en ETFs. El 83% de los responsables de la selección de fondos eligieron las comisiones y gastos, seguidas de la flexibilidad de negociación (65%) y la transparencia de las posiciones (40%). El giro constante hacia la inversión pasiva fue elegido por menos de una cuarta parte (23%) de los encuestados.
Con respecto a las comisiones y gastos, cuando se les preguntó acerca de sus principales objetivos de inversión con respecto a los ETFs, el 62% de los encuestados mencionó el control de costes. Es interesante señalar, en términos regionales, que el control de costes fue mencionado como un objetivo principal por el 80% de los encuestados en EE.UU., frente a tan solo el 38% en Asia Pacífico. Después del control de costes, se encontraban entre otros principales objetivos de inversión de aproximadamente el 50% de los compradores profesionales internacionales, respectivamente la liquidez, la facilidad de negociación y la diversificación.
Por lo que respecta a las preferencias de clases de activos, el estudio reveló cierta sincronización global. Los ETFs de renta variable siguen siendo la clase de activo más popular entre los inversores profesionales y sus clientes, con una cuota del 55% de las carteras. Sin embargo, cabe señalar que los compradores profesionales estaban de acuerdo en que los ETFs de renta fija, los ETFs alternativos y los ETFs multiactivo atraerán mucho más capital en los próximos años.
«La adopción temprana de ETFs estaba orientada típicamente a obtener exposición a la renta variable, pero en la actualidad, a medida que va madurando el mercado, observamos que los inversores adoptan los ETFs de renta fija al mismo ritmo. Los inversores señalan que buscan simplicidad, transparencia y diversificación, lo que no siempre es posible cuando se invierte directamente en los mercados de bonos internacionales. Creemos que los ETFs de renta fija pueden ser trascendentes para los inversores y prevemos que adquirirán una mayor importancia en las carteras de los clientes en la próxima década», indicó Lake.
Horizonte temporal
Por último, sobre la cifra obtenida con respecto al uso estratégico de los ETFs, cuando se preguntó por el horizonte temporal de inversión, casi el 50% afirmó que utilizaba los ETFs para invertir a largo plazo, frente al 35% que afirmó utilizar los ETFs para invertir a corto plazo, poniendo así en duda la percepción generalizada de que los inversores en ETFs suelen tener una naturaleza intrínsecamente cortoplacista.
«Nos comprometemos a mantener una conversación a largo plazo con nuestros clientes para ayudarles a construir carteras todavía más robustas», concluye Lake.
Metodología
El Estudio internacional sobre ETFs de 2019 se realizó entre finales de marzo y comienzos de abril de 2019 e incluyó a 240 compradores profesionales de Estados Unidos, EMEA, Asia Pacífico y Latinoamérica. Los participantes eran responsables de la selección de fondos de diversas instituciones financieras de distintos tamaños. El estudio fue encargado por JP Morgan Asset Management y realizado por CoreData Research.
Pixabay CC0 Public Domain. Los inversores institucionales apuestan por los activos privados a medida que aumentan las incertidumbres geopolíticas y los temores de desaceleración
Las incertidumbres geopolíticas y los temores a una desaceleración económica mundial se han disparado a medida que los inversores invierten, cada vez más, en activos privados, según las conclusiones de la Encuesta a Inversores Institucionales realizada por Schroders este año. Este estudio, basado en encuestas a 650 inversores institucionales que representaban aproximadamente 25,4 billones de dólares en activos bajo gestión, ha identificado un aumento de la desconfianza entre los inversores en un contexto de creciente incertidumbre macroeconómica.
Más de la mitad de los inversores (52%) dijo que la política y los acontecimientos mundiales como el Brexit y las guerras comerciales afectarían a la rentabilidad de sus carteras en los próximos 12 meses. Esto supone un aumento considerable frente al 32% de los inversores en 2017 y al 44% en 2018.
Además, más de un tercio de los inversores (37%) también mencionaron la desaceleración económica mundial como la mayor preocupación, lo que supone un aumento significativo con respecto al 27% del año pasado. Estos resultados reflejan quizás la preocupación por la extensión del conflicto comercial entre China y EE.UU., así como por la creciente incertidumbre sobre el Brexit.
Los inversores encuestados señalaron los tipos de interés más elevados como el mayor condicionante de la rentabilidad de las carteras, aunque en menor medida que hace un año. En cambio, otros factores que antes se consideraban muy influyentes, como el endurecimiento de la política monetaria, la regulación y el riesgo de ciberataques, han ido perdiendo importancia en los últimos 12 meses.
En cuanto a las clases de activos, el apetito por los mercados emergentes ha disminuido entre los inversores institucionales, con una caída de las asignaciones del 15% en 2017, al 10% este año. Las asignaciones previstas para los mercados emergentes en los próximos 12 meses también han descendido al 9%.
Sólo un tercio de los inversores (29%) mantiene sus inversiones durante 3-5 años, y sólo el 10% restante invierte durante un ciclo completo. Esto se debe a que más de la mitad (53%) de los inversores declararon que existe una mayor necesidad de productos personalizados ya que los fondos disponibles no cumplen con los objetivos financieros de sus compañías.
Enfoque en los activos privados
Las expectativas de rentabilidad de los inversores se deben a que siguen centrándose en los activos privados. Más de la mitad (52%) esperan aumentar sus asignaciones a activos privados en los próximos tres años. Los inversores de América del Norte (58%) y Asia (50%) fueron los que más lo intentaron.
Los inversores de todo el mundo mencionaron la necesidad de obtener mayores rentabilidades y la diversificación de la cartera como los factores más importantes que los animan a invertir en activos privados. En todo el espectro de activos privados, los fondos de capital riesgo se consideran la fuente de mayor rentabilidad potencial, ya que el 69% de los inversores prevén rentabilidades superiores al 5%, y es dónde más esperan aumentar sus inversiones. De las principales clases de activos privados, el 37% de los inversores en todo el mundo tienen la intención de aumentar sus asignaciones a capital riego, muy por delante de la deuda privada, acciones de empresas de infraestructuras y activos inmobiliarios.
Sin embargo, los inversores mencionaron el coste y la complejidad de las comisiones como el mayor desafío para invertir en activos privados, y también señalaron las altas valoraciones como la principal preocupación cuando se invierte en esta clase de activos.
Expectativas de rentabilidades
A pesar de las presiones macroeconómicas, las expectativas de rentabilidad de los inversores se han mantenido estables en los últimos 12 meses. La mayoría de los inversores a nivel mundial (57%) contemplan unas rentabilidades anuales del 5%-9% durante los próximos cinco años. Esto se compara con el 60% de los inversores hace un año.
Desde el punto de vista geográfico, la diferencia entre la postura optimista de los inversores norteamericanos y la cautela de los europeos se ha ampliado considerablemente. Más de las tres cuartas partes (77%) de los inversores norteamericanos esperan obtener rentabilidades del 5%-9%, una marcada diferencia con el 42% de los inversores en Europa.
«Es comprensible que los inversores institucionales comiencen a estar preocupados. Hace algún tiempo que se ciernen sobre ellos una serie de incertidumbres geopolíticas y en la actualidad es imposible decir si hay algún indicio de que estas preocupaciones estén disminuyendo. Es alentador ver que, a pesar de estos desafíos, las expectativas de rentabilidad de los inversores -con la excepción de los europeos- siguen siendo relativamente sólidas y sus períodos de mantenimiento de las inversiones siguen estables. Es probable que reducir o cambiar las inversiones, especialmente en tiempos difíciles, perjudique a las carteras de los inversores y podría dar lugar a rentabilidades decepcionantes. Entidades como Schroders deben trabajar en asociación con los inversores institucionales para ayudarles a superar esta incertidumbre y ofrecer soluciones que satisfagan sus objetivos de inversión y su apetito de riesgo», explica Charles Prideaux, responsable de inversión global de Schroders.
Por su parte Georg Wunderlin, responsable de activos privados de Schroders, indica: «Los inversores institucionales son cada vez más conscientes de que pueden permitirse una mayor proporción de activos no líquidos en sus carteras, dados sus pasivos a largo plazo. Por lo tanto, buscan captar la prima de iliquidez al tiempo que añaden diversificación a sus carteras. Los activos privados ofrecen un extenso universo de inversión con una amplia gama de características de rentabilidad y riesgo, correlación, flujo de caja y riesgo de capital. Las carteras de activos privados se pueden adaptar para obtener los resultados necesarios para cada inversor específico. En el actual entorno de mercado, los inversores están particularmente interesados en estrategias basadas en profundas habilidades operativas, en las que la rentabilidad puede ser efectivamente fabricada por los equipos de inversión responsables. Ejemplos de ello son las compras de pequeñas y medianas empresas de capital riesgo o las estrategias diferenciadas de valor añadido en el sector inmobiliario. En estas áreas, la rentabilidad de la inversión está, de manera considerable, menos influido por los ciclos del mercado».
