La Asociación Nacional de AFAP de Uruguay (ANAFAP), realizará la presentación de su nuevo estudio titulado “Los Límites de Inversión de las AFAP en Activos Alternativos y las Buenas Prácticas para el Gobierno Corporativo de los Fideicomisos Financieros en Uruguay”.
El evento tendrá lugar el martes 19 de noviembre a las 11:00 y contará con la participación del economista Daniel Ferrés, quien realizará comentarios y analizará la investigación a presentarse.
El encuentro tendrá lugar en el Hotel Aloft ubicado en Víctor Soliño 350. Montevideo.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: bloomsberries
. inflación y polític amonetaria, la incómoda realidad
En los últimos meses hemos visto cierta holgura inflacionaria en el mundo y México no ha sido la excepción. Dependiendo del país, la inflación general ha bajado entre 40 y 80% de su nivel 12 meses desde octubre del año pasado (Gráfica 1), y algunos países han aprovechado dicha baja para empezar a relajar la política monetaria. Algunos bancos centrales ya no pueden seguir reduciendo su tasa (como el Banco Central Europeo), por lo que se han embarcado en programas de estímulo monetario agresivos. ¿Cuáles son los riesgos, sobre todo del lado inflacionario, si se relaja demasiado la política monetaria?
La inflación es un arma de doble filo. Una inflación controlada es deseable para el buen desempeño de la economía, pero una inflación muy baja (incluso negativa) o muy alta puede ser disruptiva y nociva para una población.
Vamos a ver, entonces, el riesgo importante que se corre al relajar la política monetaria. La inflación general se puede dividir en dos partes: La inflación subyacente y la inflación no subyacente. En esencia, la inflación subyacente es la inflación de los bienes y servicios, excluyendo comida y energía. Por otro lado, la inflación no subyacente es la inflación de la comida y la energía. ¿Por qué se hace la diferencia?
La canasta con la que se mide la inflación subyacente tiene productos que responden a las fuerzas normales del mercado. Sus precios son menos volátiles y tienden a marcar el derrotero de la inflación en el mediano plazo. Por otro lado, la canasta con la que se mide la inflación no subyacente está compuesta de productos más volátiles y que pueden ser influenciados por choques externos y/o regulaciones gubernamentales, es decir, es la inflación que provoca choques de corto plazo.
Esto es importante pues la injerencia del Banco Central de cualquier país está mucho más ligada a la inflación subyacente que a la no subyacente. Por ejemplo, una baja de tasas de la Fed podría reactivar el consumo de bienes y servicios en general, aumentando sus precios y generando inflación subyacente, pero esa misma baja tendrá muy poco efecto en el precio de la gasolina o del aguacate, que están más ligados a temas geopolíticos o climáticos.
En este sentido, uno de los grandes indicadores que los Bancos Centrales utilizan es la inflación subyacente. En la gráfica 2 vemos como se ha comportado la inflación subyacente el último año.
Es fácil observar la divergencia: mientras que la inflación general va a la baja, la inflación subyacente no ha cedido. ¿Por qué? La variable que falta en esta ecuación es la inflación no subyacente. La inflación no subyacente ha bajado considerablemente (muy de la mano con la baja del precio del petróleo), arrastrando a la inflación general. Un ejemplo es México. La última observación de la inflación no subyacente (mensual de octubre) fue de 1,01% 12 meses, y el mes anterior tocó su mínimo nivel en toda la historia (0,71% 12 meses). Lo anterior nos lleva que, en México, la inflación general se encuentre en 3%, con la inflación subyacente en 3,7% y la no subyacente en 1,01%.
La inflación subyacente ha bajado en todo el mundo porque los precios de las materias primas han bajado (Gráfica 3). Sin embargo, parece que la tendencia ha empezado a revertirse.
Entonces, la inflación general no ha bajado por las acciones de los bancos centrales, sino por choques globales. De hecho, la inflación subyacente se ha mantenido, por lo que el trabajo de los bancos centrales no ha sido muy efectivo.
Los argumentos para relajar la política monetaria han sido variopintos, desde el más obvio que es la inflación bajando (que ya argumenté que no es del todo cierto) hasta debilidad económica. En este último me gustaría ahondar un poco.
Hay dos formas de clasificar los datos económicos: datos duros o datos suaves. Los datos duros son los datos que dependen de un indicador económico, por ejemplo, el crecimiento del PIB, o la tasa de desempleo. Por otro lado, los datos suaves son los datos que tienen que ver con las expectativas de las personas, por ejemplo, el sentimiento del consumidor o los PMI / ISM.
En EE.UU. los datos que han presentado debilidad están más ligados a los datos suaves, por ejemplo, el ISM manufacturero se encuentra por debajo de 50 (en terreno de contracción) y la confianza del consumidor se contrajo durante octubre. Sin embargo, los datos duros siguen arrojando cifras sólidas: el desempleo se encuentra en mínimos de décadas y el crecimiento económico mantuvo su ritmo (1.9% el 3T19). En la gráfica 4 vemos la tendencia. Las sorpresas en indicadores que siguen a datos duros han sido positivas, mientras que los indicadores que siguen a datos suaves han sido negativas.
Entonces, la debilidad percibida en la economía ha tendido a ser más anímica que real. ¿Esta combinación de cosas, a donde nos podría llevar?
Una política monetaria acomodaticia va a imprimir una dinámica positiva a la economía, y en una economía trabajando más allá de pleno empleo (como lo es EE.UU.), esto deberá tener repercusiones inflacionarias. De hecho, ya existe cierta presión por parte de sueldos y salarios en EE.UU. Esto nos puede llevar a que la inflación subyacente aumente. Asimismo, el alivio causado por la baja en los precios de las materias primas parece que empieza a revertirse (Gráfica 3), por lo que puede empezar a haber presiones del lado de la inflación no subyacente. Es decir, es probable que veamos presiones inflacionarias en el corto o mediano plazo, y una política monetaria acomodaticia podría aumentar dichas presiones.
Entonces, ¿Qué tan justificada es una baja agresiva de tasas en estos momentos? Creo que no mucho. Los bancos centrales (México incluido) deberán ser cautelosos al momento de realizarlas, pues creo que el panorama económico no está aún para dicha relajación.
En el caso particular de México, no hay que olvidar que el único mandato de Banxico es controlar la inflación (no promover el crecimiento), por lo que sacrificar diferencial respecto a la tasa de EE.UU. en pos de dinamizar la economía aludiendo a una inflación controlada (que ya vimos que la subyacente ha resistido los embates del Banco central) podría ser contraproducente si no se hace con cautela. Podría desencadenar salidas masivas de capital, detonando una depreciación del peso, y generando inflación; y los extranjeros ya empezaron a protestar, un ejemplo es la recomendación de Morgan Stanley del 5 de noviembre referente a cerrar posiciones largas en México pues los rendimientos esperados ya no justifican los riesgos.
Banxico tiene que tomar esto en cuenta al momento de decidir y al momento de manejar las expectativas de los jugadores en el mercado. Estamos en un punto frágil del ciclo económico, y dar señales equivocadas podría traer más problemas que soluciones.
Columna de Franklin Templeton México, escrita por Luis Gonzali, CFA. Estratega de Renta Fija
Pixabay CC0 Public Domain. Azimut se constituye en los Estados Unidos
Azimut, la principal gestora independiente de Italia con 58.000 millones de euros en activos bajo administración amplía su presencia en los Estados Unidos al constituir una empresa llamada Azimut Alternative Capital Partners, (AACP).
La nueva firma, que buscará invertir en participaciones de GP de administradores alternativos, será liderada por Jeffry Brown.
De acuerdo con AACP, la firma «se estableció para construir una firma de inversión multidisciplinaria diversificada y de próxima generación mediante la adquisición de participaciones inicialmente minoritarias en administradores de activos alternativos y la prestación de servicios estratégicos de valor agregado. El enfoque de AACP está en el segmento grande y en crecimiento, pero desatendido de negocios de gestores de activos alternativos con un volumen de activos bajo gestión inferiores a 3.000 millones de dólares».
Jeffry Brown, CEO de AACP comentó: “Estoy encantado de unirme a la familia global de Azimut y espero construir un negocio de alternativas de afiliación múltiple de próxima generación que aproveche la marca Azimut y mis capacidades de forma conjunta. La sólida reputación de Azimut como un socio a largo plazo comprometido y firme me da la confianza de que alcanzaremos los objetivos comerciales que se apuntan en el plan».
Pietro Giuliani, presidente de Azimut Holding, comentó: “Estamos entusiasmados de tener un profesional de primer nivel como Jeff a bordo con nosotros en esta iniciativa a largo plazo. Creemos firmemente en la oportunidad de invertir en gestores alternativos en los EE. UU. con un enfoque y compromiso a largo plazo, muy en línea con el ADN de nuestro Grupo. Estamos convencidos de que esta asociación será exitosa y permitirá un importante paso adelante en el sector alternativo, complementario de lo que estamos haciendo en Italia con el proyecto Azimut Libera Impresa. Los gestores de activos alternativos en los que invertiremos tendrán un socio estable y confiable a su lado, ayudándoles a alcanzar sus metas y objetivos de crecimiento».
Brown tiene más de dos décadas de experiencia en inversión, due diligence y gestión operativa en la industria de gestión de activos alternativos. Anteriormente, fue director ejecutivo de Dyal Capital Partners (uno de los principales inversores minoritarios en las empresas de gestión de activos alternativos a nivel mundial, parte de Neuberger Berman). Fundó y dirigió durante cinco años la Plataforma de Servicios Comerciales de Dyal, que impulsó la creación de valor en las compañías de cartera de Dyal en tres fondos de capital privado por un total de 9.000 millones en AUM. Antes de Dyal, Jeff fue director ejecutivo senior en Bear Stearns Asset Management, donde dirigió la expansión estratégica de la empresa de 23.000 a 55.000 millones de dólares en cuatro años. Antes de unirse a BSAM, Jeff ocupó cargos directivos en Morgan Stanley Asset Management.
Mario Marcel, presidente del Banco Central de Chile
Copyright: Flickr. El Banco Central chileno anuncia medidas para frenar la caída del peso
El Banco Central de Chile anunció, mediante un comunicado, su decisión de “implementar un programa preventivo destinado a facilitar la gestión de liquidez en dólares y pesos del sistema financiero”. No obstante, durante la jornada después al anuncio de las medidas, el dólar ha superado los 800 pesos por dólar.
El objetivo del programa es mitigar posibles tensiones “al combinarse los acontecimientos sociales recientes con la menor liquidez que usualmente se observa en la última etapa del año”. Estas medidas, que se implementarán a partir del 14 de noviembre hasta el 9 de enero de 2020, son similares a las implementadas en noviembre de 2012 y diciembre de 2017.
En concreto, la autoridad monetaria ofrecerá un programa de inyección en dólares que considera un monto de hasta 4.000 millones de dólares, a través de licitaciones de compra de swap de divisas a 30 y 90 días plazo y a un premio mínimo de postulación de Libor más 200 pb. Complementariamente, ofrecerá un programa de operaciones REPO mediante prenda por ventanilla a TPM flotante y plazos de 30 días.
Así, desde Santander Chile valoran esta medida como un apoyo a la liquidez más que una intervención cambiaria que “permitirá facilitar los posibles ajustes de portafolio de los agentes, sin generar disrupciones en los precios financieros” que se traducirá en una disminución de la incertidumbre y de la volatilidad, además de una posible apreciación del tipo cambio al “acortar las primas de liquidez.”
Francisca Pérez, economista principal de BCI Estudios, comparte esta misma opinión: «Este tipo de medidas es una forma de intervención cambiaria, pero no es la manera más directa de intervenir, ya que las reservas internacionales no se usan, en cambio, la compra o venta directa en el mercado spot tiene efectos más directos. Es una medida preventiva que busca facilitar la gestión de liquidez en dólares del sistema financiero, el cual se encuentra ajustado debido a la alta demanda por la situación actual del país además de considerar la menor liquidez que se observa usualmente en esta época del año», declara.
Por lo tanto, desde su punto de vista la medida ha sido insuficiente, ya que «además de haber un ajuste en los mercados de préstamos en dólares, hay presiones importantes desde institucionales locales presionando al peso chileno en el mercado spot, ante lo cual la medida del Banco Central de Chile no tiene injerencia. De esta forma, para lograr el efecto deseado, el Banco Central de Chile debería comenzar a utilizar las reservas internacionales y comenzar a vender dólares en el mercado spot para tener mayor efectividad
Benjamín Castillo, analista de inversiones de XTB, considera que desde el punto de vista de análisis técnico, «este nivel (800 pesos/dólar) en el tipo de cambio nacional era considerado muy relevante, de mantener niveles sobre los 800 el dólar debería buscar niveles entre 820-846. Esto dependerá de cómo avance esta crisis social, y un factor muy importante es el índice del dólar (dolar index) y el cobre. De hecho, el alza de hoy (por este jueves) también tiene mucho que ver con caídas del cobre y alzas en el precio del dólar a nivel internacional»
El peso chileno se ha depreciado frente al dólar estadounidense desde el inicio de las protestas sociales a mediados del pasado mes de octubre (713,23 pesos por dólar a cierre del día 18), pero el nivel de caída se ha intensificado durante la ultima semana llegando a superar los 800 pesos por dólar el día 14 de noviembre (802,63 pesos por dólar al cierre de esta nota).
Foto cedida. Steven Pinker: “El mundo está mejor que nunca y pocos lo saben”
El profesor Steven Pinker, considerado por Foreign Policy y Time magazine como una de las cien personas más influyentes del mundo, protagoniza la quinta edición de la gira regional SURA SUMMIT, con su conferencia “El mundo está mejor que nunca y pocos lo saben”.
Steven Pinker es un destacado catedrático canadiense, psicólogo experimental, científico cognitivo, lingüista y escritor. Además, es profesor de la universidad de Harvard y orador de TED. El contenido de su charla en el SURA SUMMIT 2019, se basará en su libro Enlightenment Now: The Case for Reason, Science, Humanism and Progress donde explica por qué la razón, la ciencia y el humanismo han marcado el progreso de la humanidad y son las claves para construir un futuro de bienestar.
Pinker, que se define como “posibilista”, desarrollará su tesis, según la cual “el mundo está mejor que nunca”, a partir de abundantes datos que demuestran cómo asuntos como la esperanza de vida, la salud, la prosperidad, la seguridad, la paz, el conocimiento y la felicidad se encuentran en una mejora sostenida en el mundo.
Para Enrique Sólorzano, CEO de SURA Asset Management México la conferencia magistral de Steven contribuye a enriquecer el diálogo sobre el bienestar, desarrollo sostenible, calidad de vida y la construcción de un futuro mejor. Estos temas están en plena sintonía con nuestro propósito como compañía. “Queremos acompañar a los mexicanos a alcanzar sus metas y sueños, y nuestra invitación es a mirar el mundo desde la perspectiva de las oportunidades, sin desconocer los enormes desafíos que tenemos”.
El SURA Summit es una gira de conferencias por América Latina dirigida principalmente a clientes y grupos de interés de SURA Asset Management, en la que se abordan diversas temáticas de actualidad con reconocidos expositores internacionales. En años anteriores han participado en estas giras Steve Forbes, Dan Ariely, Peter Diamandis y Tal Ben Shahar.
Pixabay CC0 Public Domain. Asia: la región que mayor peso gana entre los fondos soberanos mundiales
Las economías asiáticas ya no son un patio de recreo para las inversiones volátiles a corto plazo: han madurado, como también lo ha hecho el mercado de deuda corporativa de la región. En esta segunda parte de su análisis, el jefe de renta fija de DWS, Henry Wong, y el especialista en renta fija Robert Gibbs observan el crecimiento exponencial que ha experimentado el crédito asiático, impulsado por el crecimiento de China y otros países de la zona, y apuntan al giro significativo de su estructura de propiedad hacia los inversores locales.
Una estructura de propiedad cambiante
Con las rentas de las familias entre las que más rápido crecen de los mercados emergentes y su tasa de ahorro por encima de la media global1, los hogares asiáticos, ya sea directamente a través de inversiones personales, o indirectamente mediante pólizas de seguro y planes de pensiones, constituyen un inversor cada vez más poderoso. “Y, como en el caso de los mercados desarrollados, los inversores de Asia, al menos inicialmente, tienden a preferir sus lugares de origen para encontrar oportunidades”, apunta DWS.
Como resultado de ello, una parte cada vez mayor de la riqueza generada en Asia se está quedando dentro de la región, haciendo que los inversores asiáticos sean los predominantes2. A septiembre de este año, se estima que suponían el 80% de las nuevas emisiones en la región, frente al 50% de hace 10 años.
Según Wong y Gibbs, una consecuencia del aumento de inversores locales en crédito asiático es que la proporción de los titulares de bonos procedentes de EE.UU. y Europa ha mermado con el tiempo. En ese sentido, destacan que, hace apenas unos años, la mayoría de los emisores asiáticos eran mucho más dependientes de la financiación de inversores europeos y norteamericanos, con las dos regiones suponiendo más de la mitad de las nuevas emisiones.
“Los datos también sugieren que los inversores institucionales asiáticos, que necesitan afrontar las consecuencias de una fuerza laboral en envejecimiento, son compradores naturales de duración y más capaces de mantener sus inversiones durante brotes de volatilidad”, señalan los integrantes de DWS. A su juicio, su aparición como compradores marginales de la región puede haber ayudado a amortiguar la volatilidad de esta clase de activo y a mejorar los retornos ajustados al riesgo, que han sido los mejores de las tres grandes regiones emergentes (EMEA, Latinoamérica y Asia).
Otro de los efectos futuros de estos patrones de propiedad podría ser la correlación relativamente baja y en declive del crédito asiático con los mercados de renta fija estadounidense y otras regiones emergentes. “Esto indica que, mientras Asia continúe desarrollándose como un activo único e independiente, podrá ofrecer importantes beneficios de diversificación en las carteras”.
Un mercado en maduración
Si se observan los rangos históricos de spreads del JACI y sus dos sub-índices de high yield e investment grade, se puede ver que los rangos altos y bajos de los spreads para los segmentos de mayor calidad (JACI y JACI IG) se han reducido drásticamente en los últimos años, mientras que los spreads del high yield continúan volátiles. Esta bifurcación entre el IG y el high yield evidencia el aumento de la discriminación por parte de los inversores, que cada vez son más conscientes de los riesgos y los beneficios de este activo.
“El aumento reciente de los spreads en high yield refleja las preocupaciones por los nuevos volúmenes de emisiones y la escalada de las tensiones comerciales, mientras que el mercado del investment grade se ve impulsado por la caída de la rentabilidad de las letras del Tesoro estadounidense”, afirma la gestora. En su opinión, la tendencia de una mayor diferenciación entre los dos mercados lleva un tiempo siendo evidente: los spreads del high yield son cuatro veces más grandes que los del investment grade, un diferencial que nunca había sido tan grande.
Del contexto a la inversión
Además de observar los índices de referencia, es importante entender los motores subyacentes de este mercado a la hora de identificar oportunidades de inversión. Por ejemplo, apunta DWS, el high yield ha estado dominado (en un 82%) por emisores del sector inmobiliario chino, un sector que está ajustándose a un entorno de mayor constricción del capital y que se ve desafiado por un ciclo de refinanciación más corto. “La inversión estratégica en esta área debería, por tanto, hacerse con cautela y puede que los inversores prefieran centrarse en emisores con acceso a más canales de financiación”.
Además, en los mercados de crédito asiático sigue habiendo zonas en las que falta trasparencia y hay evidencia que sugiere que, como en otros mercados de bonos corporativos, la liquidez se está concentrando más. Además, el modelo de desarrollo de la región orientado a las exportaciones también está mostrando señales de una creciente presión y no va a ser fácil gestionar la transición a un crecimiento más impulsado por el consumo.
“Un enfoque pragmático y flexible es el que más debería ajustarse a los intereses de los inversores en este activo dinámico”, afirma DWS, que considera que es la mejor forma de evitar las detracciones. “Un análisis cuidadoso bottom-up para evitar los eventos de crédito negativos, combinado con una gestión astuta de los riesgos macro” son la mejor opción para aprovechar los rendimientos en el largo plazo, por lo que “es un buen mercado para la gestión activa”, señala.
Con todo, los numerosos factores positivos y las expectativas de que Asia continuará impulsando el crecimiento global hace que los inversores “no puedan permitirse el lujo de ignorar el enorme potencial de los bonos corporativos” de la región.
1.World Bank Data (Gross Savings as a % of GDP Philippines 42%, China 2017 46%, Indonesia 32%, Korea 35%, India 31%, East Asia & Pacific (ex high income) 43%) World 25%.
2. Asia represented 80% of new issues allocation as of 3Q 2019. Source: JP Morgan, 20 September 2019
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Allfunds, la plataforma de fondos más grande de Europa y posicionada también en la industria wealthtech, ha cerrado con éxito la adquisición del Nordic Fund Market (NFM) de Nasdaq. La operación, que se anunció en marzo de 2019, estaba pendiente de las aprobaciones regulatorias habituales.
Con esta adquisición, los activos totales bajo distribución de Allfunds aumentan a más de 530.000 millones de euros fortaleciendo así, aún más, su presencia en la región nórdica. La cartera de las distribuidoras institucionales y gestoras de fondos del Nordic Fund Market impulsarán el liderazgo de Allfunds en los países nórdicos al mismo tiempo que beneficiarán a las distribuidoras institucionales y gestoras de fondos de NFM con soluciones de valor agregado, mayor eficiencia y la tecnología más avanzada. Las distribuidoras institucionales y gestoras de fondos de NFM pasarán a formar parte de la red de distribución de Allfunds en la región, que ya comprende más de 20 entidades en Suecia, Noruega, Finlandia, Dinamarca, Islandia y los países bálticos.
Allfunds cuenta con una oficina en Estocolmo que será la encargada de proporcionar los servicios a las distribuidoras institucionales y gestoras de fondos en toda la región nórdica. La wealthtech ha incorporado a varios trabajadores de NFM para fortalecer su equipo en Estocolmo, entre ellos el ex CEO de Broker Services, Mattias Hammarqvist, que se ha incorporado como director de Allfunds Suecia.
“Estamos encantados de tener a nuestra disposición la tecnología, los servicios y los beneficios que nos brinda la plataforma global de Allfunds para mejorar nuestra oferta de servicios”, dijo Mattias Hammarqvist, director de Allfunds Sweden.
Con la nueva oficina, las distribuidoras institucionales y gestoras de fondos pueden aprovechar la tecnología y el conocimiento de los expertos locales, al tiempo que acceden a una forma más rentable para distribuir sus fondos y reducir el riesgo operativo. Este acuerdo y el acceso a la plataforma global, beneficiará a las instituciones financieras locales que podrán aprovechar la plataforma y la especialización de Allfunds, así como beneficiarse de las últimas tecnologías y una mayor oferta de servicios para hacer frente a los nuevos desafíos de la industria.
Juan Alcaraz, CEO de Allfunds, ha explicado que “estamos entusiasmados de cerrar esta operación que nos permite reforzar nuestra presencia en los países nórdicos con nuestra plataforma de fondos wealthtech, al tiempo que fortalecemos nuestro liderazgo global. Los mercados nórdicos merecen un socio B2B fiable y global para impulsar y apoyar a las entidades financieras locales. La integración del negocio y la infraestructura de NFM en nuestra compañía mejoran aún más nuestra oferta de innovación y servicios disruptivos que ahora estará a disposición de las entidades nórdicas para ayudarles a lograr sus objetivos «.
Foto cedidaOlga Kosters, directora de Private Debt Secondaries. Tikehau Capital ficha a Olga Kosters como nueva directora de Private Debt Secondaries
Tikehau Capital, gestora alternativa y grupo de inversión, anuncia el nombramiento de Olga Kosters como nueva directora de Private Debt Secondaries. Kosters será la responsable de lanzar el primer negocio de deuda privada en mercados secundarios de la firma. Desde su oficina en Nueva York, reportará a Tim Grell, director de Tikehau Capital en Norteamérica y a Cécile Mayer-Lévi, directora de Deuda Privada.
Olga Kosters cuenta con veinte años de experiencia en inversión tanto en mercados de capital público como privado. Antes de unirse a Tikehau Capital y mientras formaba parte de StepStone Global, Kosters trabajó como consejera para grandes inversores institucionales en las estrategias privadas de crédito de los Estados Unidos y condujo la ejecución de la estrategia de deuda privada corporativa en Zurich Insurance Group. Además, ha ocupado diversos cargos en el Banco Europeo para la Reconstrucción y el Desarrollo (EBRD, por sus siglas en inglés) en Londres.
“En los último 15 años Tikehau Capital ha crecido hasta convertirse en una de las gestoras mejor capitalizadas en el mundo y ha desarrollado una profunda red de inversores institucionales y socios estratégicos. La firma mantiene su foco en la evaluación del riesgo y sigue invirtiendo una gran parte de su capital junto a sus inversores. En un contexto de rápido crecimiento, el equipo ha mantenido satisfactoriamente su espíritu empresarial y tiene un fuerte conjunto de valores fundamentales. Estoy encantada de unirme al equipo para construir la nueva estrategia de deuda privada”, ha declarado Kosters.
Kosters cuenta con un Master en Administración de Empresas (MBA, por sus siglas en inglés) en la Universidad de Hofstra y está certificada como analista financiera (CFA).
Pixabay CC0 Public Domain. Natixis lanza un factor de ponderación verde para gestionar activamente el impacto climático de su balance
Natixis se ha convertido en el primer banco en gestionar activamente el impacto climático de su balance al lanzar su factor de ponderación verde. De esta forma, toda la financiación calificada como “verde” del área de Banca Corporativa y de Inversión de Natixis recibirá ahora un bonus, mientras que la “marrón” verá reducida su rentabilidad.
Según ha explicado la entidad, su objetivo es desarrollar una trayectoria de financiación consistente con los objetivos del Acuerdo de París sobre el cambio climático. Este factor de ponderación verde es un mecanismo que asigna capital para financiar acuerdos en base a su impacto climático. Se aplicará a los proyectos de financiación de Natixis en todos los sectores empresariales del mundo, salvo en el financiero.
Desde Natixis consideran que la ponderación de riesgo de los activos se reduce hasta un 50% en los proyectos verdes mientras que los acuerdos o proyectos que tienen un impacto negativo en el medio ambiente o en el clima verán cómo la ponderación de riesgos se incrementa hasta un 24%. “El ajuste de la tasa de rendimiento esperada de cada acuerdo de financiación en función de su impacto ambiental y climático proporciona un fuerte incentivo para que los equipos de Natixis favorezcan el financiamiento ecológico al evaluar acuerdos con riesgo de crédito equivalente. A través de esta iniciativa, contribuyen activamente a alcanzar los Objetivos de Desarrollo Sostenible de las Naciones Unidas relacionados con el cambio climático y el medio ambiente”, explican desde la entidad.
Esta iniciativa se anunció inicialmente en el Día del Financiamiento Climático en París el 11 de diciembre de 2017. Después, han sido necesarios 18 meses de intenso desarrollo metodológico para poder adoptar una herramienta de este tipo. Para el próximo año, el banco establecerá los objetivos en los que se centrará.
Desde septiembre de este año, el factor de ponderación verde se implementó con éxito en el proceso y ya se aplica en los sistemas de aprobación de crédito. “Se basa en una metodología altamente detallada basada en el sector, por la cual se asigna una calificación ambiental –siguiendo una escala de siete niveles de impacto climático – a cada una de las transacciones financieras. “Esta calificación se aplica tanto al activo como al proyecto que se está financiando, así como al prestatario, ya sea un cliente corporativo o del sector público. Cada color corresponde a un factor de ajuste que se aplica a los activos ponderados por riesgo de cada transacción y se utiliza para evaluar su rentabilidad esperada”, explican desde la entidad.
Actualmente, el factor de ponderación verde se aplica a los 127.000 millones de euros del balance CIB de Natixis, de los cuales el 70% ya ha recibido una calificación. En términos de exposición nominal, el marrón representa el 38%, el verde el 43% y el neutro, el 19%. Por activos ponderados por riesgo, la mitad de la cartera se clasifica como marrón, un cuarto como verde y un cuarto como neutral. “Los ambiciosos factores de ajuste del factor de ponderación verde permitirán a Natixis apoyar eficazmente a sus clientes en su transición ecológica y comprometerse con ellos con una trayectoria sostenible”, afirman desde la entidad.
“El cambio climático es uno de los mayores desafíos de nuestro tiempo. Natixis acaba de firmar los Principios para la Banca Responsable, y el factor de ponderación verde demuestra nuestra determinación por contribuir de forma positiva y práctica a la transición ecológica, y de situar nuestro negocio en una trayectoria que sea consistente con el Acuerdo de París sobre el cambio climático. Este factor es una innovación importante para nuestras operaciones bancarias, que nos permitirá apoyar aún más a nuestros clientes en su propia transición ecológica, y que sigue los compromisos que ya hemos hecho en nuestros negocios de seguros y gestión de activos”, ha afirmado François Riahi, director ejecutivo de Natixis.
Foto cedidaHamish Chamberlayne, responsable del equipo de Global Sustainable Equity de Janus Henderson Investors. Hamish Chamberlayne, responsable del equipo de Global Sustainable Equity de Janus Henderson Investors
El equipo de renta variable sostenible global de Janus Henderson Investors, liderado por Hamish Chamberlayne, explica cómo los inversores deberían abordar los factores medioambientales, sociales y de gobernanza (ESG) para asegurar que tengan un efecto tangible en sus carteras.
Dos de los inconvenientes de que haya múltiples formas de interpretar la sostenibilidad en el marco de un proceso o una estrategia de inversión son la confusión y los equívocos entre los inversores.
Resulta razonable pensar que las mejores rentabilidades de inversión las generarán aquellas empresas que ofrecen soluciones a retos medioambientales y sociales. Sin embargo, cuando los inversores comienzan a explorar cómo conseguirlo, puede llegarse a un punto muerto.
El enfoque de Janus Henderson radica en una definición, que se remonta a hace 30 años, del concepto de sostenibilidad. El informe Brundtland encargado por las Naciones Unidas en 1987 definía el desarrollo sostenible como “la satisfacción de las necesidades de la generación presente sin comprometer la capacidad de las generaciones futuras para satisfacer sus propias necesidades”. En Janus Henderson aspiran a incorporar aspectos medioambientales y sociales en todo el proceso de inversión, desde la generación de ideas a la confección y la gestión de carteras.
Sin embargo, para numerosos inversores, el primer paso es comprender cómo concebir —e, igual de importante, cómo no concebir— la inversión sostenible y cómo valorar e incorporar los factores ESG.
Desmitificamos una estrategia sostenible
En Janus Henderson perciben cuatro elementos clave del modo en que numerosos inversores entienden los aspectos ESG en sus carteras:
Gestionar el riesgo
Impulsar el cambio corporativo
No causar daños
Contribuir a hacer el bien
En primer lugar, resulta natural adoptar una perspectiva de gestión de riesgos, pues los inversores desean evitar sacudidas para generar mejores rentabilidades ajustadas por el riesgo. Sin embargo, esto no es más que un análisis operativo de los factores ESG. En Janus Henderson no creen que se trate de formular un juicio concreto sobre un sector en particular. Para cualquier inversor a largo plazo que desee potenciar el crecimiento, la revalorización del capital y la generación de riqueza, es importante respaldar a un buen equipo directivo. Llevar a cabo análisis de inversión fundamentales para conocer más en profundidad los factores ESG específicos que inciden en cada empresa y su sector es una parte esencial a la hora de valorar el riesgo de deterioro del valor del activo o la empresa de que se trate.
En segundo lugar, algunos inversores tratan de impulsar un cambio positivo en empresas con problemas subyacentes “poniéndolas del revés”, desde una perspectiva ESG, para materializar valor. Sin embargo, la implicación no solamente consiste en corregir a las empresas, pues debe tenerse en cuenta, además, que lograr un enfoque “activista” resulta complicado para numerosos inversores.
Lo que la gestora hace es fijarse en empresas con altos estándares, si bien todavía reconocen la importancia de ser inversores “activos” puesto que siempre existen factores ESG que pueden mejorarse. Como consecuencia, esto consiste en dar con empresas abiertas a colaborar. Una implicación con un estilo de “asociación” nos permite afrontar en positivo problemas medioambientales o sociales.
En tercer lugar, puede que algunos inversores deseen aplicar factores ESG en una estrategia para poder asegurarse de que no causan daños. Proceden de esta forma evitando conscientemente asignar capital a empresas que generan problemas al medio ambiente o la sociedad con sus productos o sus operaciones. Sin embargo, el equipo de renta variable sostenible global piensa que la realidad es que las empresas que causan esos daños medioambientales o sociales se encuentran más expuestas a cargas normativas u otras desconocidas de cara al futuro.
En cuarto lugar, algunos inversores emplean los factores ESG como una lente de oportunidad a través de la que lograr cambios positivos. Buscan empresas en el lado correcto de las tendencias medioambientales y sociales con bienes y servicios con una demanda creciente por las ventajas que ofrecen en la facilitación de una economía global sostenible. Esto plantea una importante oportunidad de inversión, pero solo suponiendo que los inversores busquen implementar activamente sus convicciones.
En general, los inversores a menudo aspiran a aplicar conceptos y procesos de cada uno de estos cuatro enfoques, de diferentes formas en diversas estrategias de inversión.
Desde su punto de vista, Janus Henderson percibe cuatro “pilares” de una estrategia de inversión centrada en la sostenibilidad. Su postura se basa en la constatación de que a menudo existen conflictos entre la sostenibilidad medioambiental y la sostenibilidad social, por lo que tratamos de abordar dicho extremo aplicando criterios de inversión tanto positivos como negativos (evitación), teniendo en cuenta, además, los productos y las operaciones de una empresa.
Esto exige una gestión activa; asignar activos de forma pasiva a empresas que se perciben como con potencial de prosperar por su efecto positivo equivale a renunciar a la responsabilidad como inversor socialmente responsable.
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Emitido por Janus Henderson Investors. Janus Henderson Investors es el nombre bajo el cual se proporcionan los productos y servicios de inversión por parte de Janus Capital International Limited (reg. n.º 3594615), Henderson Global Investors Limited (reg. n.º 906355), Henderson Investment Funds Limited (reg. n.º 2678531), AlphaGen Capital Limited (reg. n.º 962757), Henderson Equity Partners Limited (reg. n.º 2606646), (cada uno registrado en Inglaterra y Gales en 201 Bishopsgate, Londres EC2M 3AE y regulado por la Financial Conduct Authority) y Henderson Management S.A. (reg n.º B22848 en 2 Rue de Bitbourg, L-1273, Luxemburgo, y regulado por la Commission de Surveillance du Secteur Financier).
