En un mercado de capitales con poca actividad, Nobilis Corredor de Bolsa estructuró con éxito en Uruguay dos emisiones de Obligaciones Negociables, totalizando 50 millones de dólares en el cierre del 2019.
En la última semana de noviembre, se realizó la emisión de ON de HRU (perteneciente al Grupo Codere y concesionaria del Hipódromo Nacional de Maroñas e Hipódromo Las Piedras) en la cual se colocaron 30 millones de dólares. La transacción fue un éxito, tanto en el volumen ofertado por los inversores, como en el rendimiento obtenido por el Emisor. En este sentido, la demanda superó dos veces y media la cantidad disponible, alcanzando una demanda global de 78 millones de dólares.
La colocación de las ON se realizó en dos series y se adjudicó la Serie 1 por el equivalente en Unidades Indexadas (UI) de 26.924.00 dólares y la Serie 2 por 3.076.000 dólares y los rendimientos obtenidos de la Serie 1 fue de 3,98% en UI y de la Serie 2 fue de 3,66% en dólares.
La emisión, que fue calificada con grado inversor con la nota A+ (UY) de parte de Fix SCR Uruguay Calificadora de Riesgos S.A., tiene en ambas series un vencimiento a 10 años, con amortizaciones y pago de intereses trimestrales en 40 cuotas iguales y consecutivas. En el caso de la Serie 1 la tasa de interés en UI es de 4,25% anual, mientras que en la Serie 2 en US$ es de 4,75% anual.
En diciembre, se realizó la emisión de Tonosol S.A. (propietaria del Sheraton Montevideo Hotel y del Aloft Montevideo Hotel, ambos son gestionados y gerenciados por la cadena Marriott International) por 20 millones de dólares a un plazo de 14 años. La ON de Tonosol apuntó a ocupar un espacio en la curva de instrumentos financieros en dólares, en que existen pocas alternativas de inversión en esa moneda. La tasa de interés en dólares es de Libor 180 días más 4% con un piso de 6,5% y un techo de 7,5% y la emisión fue calificada con grado inversor con la nota BBB (UY) de parte de Fix SCR Uruguay Calificadora de Riesgos S.A.
Desde 2017, Nobilis Corredor de Bolsa (http://www.nobilis.com.uy/) ha sido un actor relevante en las emisiones de bonos corporativos y fideicomisos financieros en el mercado de capitales doméstico, tanto a nivel de emisiones privadas como de emisiones públicas.
Aiva, compañía basada en Uruguay con 3.000 millones de dólares en activos bajo administración, ha alcanzado un acuerdo con China Minsheng Investment Group International (CMIG) para que su equipo de management adquiera una participación mayoritaria del paquete accionario de la firma.
Elizabeth Gueits Rey, CEO de Aiva, comenta: “Estamos convencidos de que este acuerdo tendrá una influencia positiva para el cumplimiento de nuestros objetivos de mediano y largo plazo. De igual manera, potencia el espíritu emprendedor que ha caracterizado a esta compañía a lo largo de sus 25 años de trayectoria. Estamos muy contentos con este nuevo hito, el cual nos impulsa a lograr las metas que nos hemos trazado para los próximos años”.
Por su parte, Agustín Queirolo, director de Ventas, agrega: “Aiva siempre ha sido conocida por su innovación y por la búsqueda constante de nuevas oportunidades, manteniendo siempre un fuerte enfoque en las tendencias de la industria que le ha permitido liderar el camino. Esta nueva etapa, que se inicia en un momento muy especial de nuestra historia al estar celebrando nuestros primeros 25 años, nos inspira a seguir superándonos”.
En 2018, el holding CMIG, con sede en Singapur, adquirió la totalidad de las acciones de las operaciones de Old Mutual Emering Markets en América Latina, las cuales incluyen: Old Mutual México, Old Mutual Colombia y Aiva.
China Minsheng Investment Group International (CMIG), es un holding de inversión privada fundado en agosto de 2014 por 59 empresas y con un capital social de 50.000 millones de yuanes (unos 7.890 millones de dólares). CMIG se centra en sectores emergentes y promueve activamente la modernización industrial y la transformación económica.
Aiva, fundada en 1994, cumple 25 años de presencia ininterrumpida en el mercado de America Latina y el Caribe. A través de su plataforma de Wealth Management ofrece soluciones financieras para una eficiente gestión patrimonial. La firma opera a través de una red profesional de asesores independientes, family offices y private bankers.
Este jueves se lanzó en Uruguay una nueva firma de asesoramiento económico y financiero para empresas, a cargo de los expertos Pablo Rosselli, Tamara Schandy, Florencia Carriquiry y Priscilla Pelusso, un equipo de profesionales procedentes de Deloitte.
Exante, como se llama la empresa, ofrecerá asesoramiento financiero que incluye la valuación de empresas, la planificación de negocio, la optimización de portafolio de clientes, el Project finance o el due diligence.
En el ámbito económico, la firma proveerá informes de coyuntura, proyecciones, estudios sectoriales, apoyo en litigios y renegociaciones de contratos, entre otros.
Wikimedia CommonsAlberto Fernández, foto de 2008. ,,
La primera comparecencia pública del flamante ministro de Economía argentino, Martín Guzmán, va despejando parte de las incógnitas sobre su gestión y apunta a que el plan de emergencia con el que busca reactivar la economía tendrá dos fuentes de financiamiento: una subida de los impuestos y una reestructuración de los intereses de la deuda.
Guzmán fue explícito: no habrá más ajuste fiscal en 2019 y no hay tampoco margen para más emisiones monetarias. Por otro lado, se mantendrán los controles cambiarios, además, el país no tiene acceso al crédito porque se encuentra, según las palabras del ministro, en un “default virtual”. A pesar de este escenario aparentemente sin salida, el nuevo gobierno argentino impulsará una Ley de Solidaridad y de Reactivación Productiva que supondrá el aumento del gasto público.
Una Unidad Gestión de la Sostenibilidad de la Deuda Pública Externa
Guzmán estará al frente de una unidad especial que se encargará de una negociación rápida de la deuda privada, tendiente a retrasar el pago de los intereses y del capital a los acreedores. Es una incógnita si la oferta será agresiva (con quitas de capital) o moderada (solo con diferimientos), pero será esencial que el gobierno logre que una parte importante de los bonista se adhiera a su plan si quiere evitar una cascada de procesos judiciales.
Solo en 2020, Argentina se enfrenta al pago de vencimientos por valor de 1,2 billones de pesos (con un dólar a 59,8 este jueves a media jornada).
Por otro lado, las negociaciones con el FMI ya están en curso, según anunció el ministro, y el objetivo es que el fondo acepte también un acuerdo de stand-by. En las últimas horas el FMI pareció alinearse con los objetivos de la administración Fernández, así, su portavoz, Gerry Rice, afirmó que el organismo comparte el objetivo de reducir la pobreza y reactivar la economía como prioridad. El FMI mantiene un programa de préstamos a Argentina por valor de 57.000 millones de dólares.
Subidas de impuestos
Los analistas dan por segura una subida de los impuestos, única vía de oxígeno posible en el estado actual del plan gubernamental, aunque todavía no se han hecho anuncios concretos.
Si la nueva administración argentina aprueba una Ley de Emergencia, podría aumentar la carga impositiva de manera rápida y sin pasar por el Congreso. Así, lo que aparece como más seguro es una aumento de los tributos al sector exportador, lo que apuntaría a los productos agrícolas especialmente. También podría suspenderse la bajada al Impuesto a las Ganancias de las empresas que estaba previsto el año que viene.
También se subiría el impuesto a los Bienes Personales para las rentas más altas, quizá apuntando a los argentinos con bienes en el exterior. Entrevistado por el portal iProfesional, el abogado César Litvin criticó esta medida: «La aplicación de impuestos extraordinarios sobre Bienes Personales, además de no ser relevante desde el punto de vista de la recaudación, superará la frontera de confiscatoriedad establecido por la jurisprudencia actual», advirtió el CEO de Lisicki, Litvin & Asociados.
Citibanamex ha recibido el reconocimiento como mejor banca privada gracias a su modelo de asesoría diferenciada. Durante el anuncio de la 5ª edición de los World’s Best Private Banks 2020, Global Finance indicó que los ganadores son aquellos bancos que mejor satisfacen las necesidades especializadas de los clientes en función de hacer crecer su patrimonio.
La estrategia que ha llevado a cabo Citibanamex Privada y que le permitió obtener dicho reconocimiento, se basa en un modelo de atención de asesoría diferenciada que brinda a los clientes una mejor experiencia financiera, ya que con cada uno de ellos se diseña la estrategia y portafolio que mejor se adapta a sus necesidades y metas, además de ofrecerles diversas herramientas para una toma oportuna de decisiones.
Otro de los puntos que han destacado en el desempeño de Citibanamex Privada es el acuerdo comercial que tiene el banco con BlackRock, la mayor operadora de fondos de inversión en el mundo, lo que le permite una ventaja competitiva toda vez ofrece una gama completa de soluciones de inversión locales e internacionales para los clientes en México.
Las calificaciones de este año se basaron en el desempeño durante el periodo comprendido entre el 1 de julio 2018 y el 30 de junio 2019.
Los ganadores fueron elegidos por la junta editorial de Global Finance y especialistas de la industria. El premio será entregado en marzo próximo, durante una ceremonia en la ciudad de Nueva York, Estados Unidos.
Fundada en 1987, la revista Global Finance tiene su sede en Nueva York y oficinas en todo el mundo. La publicación selecciona regularmente los mejores resultados entre los bancos y otros proveedores de servicios financieros. Estos premios se han convertido en un estándar de excelencia confiable para la comunidad financiera global.
Foto cedidaLa Catedral de Notre Dame en llamas (World Monuments Fund). ,,
World Monuments Fund (WMF), organización sin ánimo de lucro basada en Nueva York, anunció el World Monuments Watch 2020, una selección bienal de los sitios del patrimonio cultural mundial en riesgo que combinan una importancia histórica y un impacto social actual.
Los 25 sitios históricos de la lista se enfrentan a grandes amenazas, tales como urbanizaciones invasoras, agitación política, desastres naturales y conflictos violentos, o presentan oportunidades de conservación convincentes. El programa culminará en la siguiente primavera, cuando el patrocinador fundador American Express seleccione un grupo de los sitios históricos Watch 2020 para que reciba un total de 1 millón de dólares en la financiación de proyectos de conservación.
El Watch 2020 incluye el Monumento Nacional Bears Ears (Estados Unidos), territorios y sitios sagrados para los pueblos indígenas de América del Norte que han sido puestos en riesgo de profanación; el Valle Sagrado de los Incas (Perú), un paisaje cultural rico cerca del Machu Picchu que ha sido amenazado por una propuesta para la construcción de un aeropuerto.
También figura en la lista la catedral de Notre Dame de Paris (Francia), una amada catedral y un ícono global que casi se pierde durante un incendio que nos recuerda la profundidad de la conexión humana con los lugares patrimoniales y el trauma personal que su destrucción puede traer; el Edificio Woolworth en San Antonio (Estados Unidos), un lugar emblemático para el Movimiento Afroamericano para los Derechos Civiles en Texas que está en riesgo de perderse por un plan de remodelación; Santuario Mam Rashan (Irak), un santuario Yazidi destruido en una campaña genocida y cuya reconstrucción puede establecer el respeto mutuo y el reconocimiento de una comunidad minoritaria; el Parque Nacional Rapa Nui (Chile), este sitio emblemático es popularmente conocido como “Isla de Pascua,” su comunidad indígena busca el control y nuevas soluciones para detener la pérdida de las esculturas rupestres culturalmente significativas. En total, los 25 sitios abarcan 21 países y datan desde la prehistoria hasta el siglo XXI.
Cada dos años, las comunidades, los individuos y otras entidades nominan sitios del patrimonio que necesitan de acción urgente y que demuestran tener el potencial para desencadenar un cambio social a través de su conservación. El Watch 2020 recibe más de 250 nominaciones y sus 25 sitios son determinados mediante una serie de revisiones exhaustivas, incluido un panel independiente de expertos en patrimonio que es responsable de la selección final.
El World Monuments Fund ahora se asociará con actores locales de cada sitio de patrimonio para diseñar e implementar actividades específicas, en donde se incluyan la defensa, planificación, educación e intervenciones de conservación que, a la larga, mejorarán la resiliencia de las comunidades, la inclusión social y crearán nuevas capacidades en el ámbito de la conservación patrimonial y mucho más.
Desde el comienzo del programa, se han incluido más de 836 sitios en más de 135 países y territorios, incluidos aquellos en el Watch 2020. La atención internacional que reciben los sitios de Watch proporciona una herramienta fundamental con la cual las entidades locales pueden hacer uso de la financiación proveniente de diversas fuentes, en las que se incluyen gobiernos municipales, regionales y nacionales, fundaciones; patrocinadores corporativos; organizaciones internacionales de ayuda y donadores privados.
Desde 1996, WMF ha contribuido con más de 110 millones dólares en sitios Watch, mientras que otras entidades han destinado casi 300 millones en sitios Watch.
“El World Monuments Watch 2020 incluye tesoros emblemáticos como la isla de Pascua y sitios de importancia social como el Edificio Woolworth en San Antonio. Lo que nos recuerda que los lugares más preciados están determinados no solo por su valor arquitectónico, sino también por su impacto en las comunidades en todo el mundo,” dijo Bénédicte de Montlaur, director general de World Monuments Fund.
American Express ha tenido un papel importante en apoyar el crecimiento del World Monuments Watch desde 1996, cuando se asoció con WMF para establecer el programa. Hasta la fecha, la compañía ha proporcionado 18,5 millones de dólares en subvenciones para World Monuments Watch, ayudando a mantener el futuro de 174 sitios en 71 países.
“Una forma clave en la que American Express respalda a las comunidades a las que servimos es ayudando a asegurar la accesibilidad y la sostenibilidad de los lugares culturalmente significativos,” manifestó Timothy J. McClimon, presidente de American Express Foundation.
“Cada uno de los sitios incluidos en el World Monuments Watch 2020 contribuye a la energía y vitalidad de sus comunidades. A través de nuestra alianza con WMF, estamos orgullosos de proporcionar un recurso para que estos lugares continúen prosperando en las generaciones venideras”, añade.
Este año, una subvención para desafíos de Stavros Niarchos Foundation (SNF) llevó a la creación de un Fondo de Inversión de Watch, lo que asegura que cada sitio de Watch 2020 sea elegible para un apoyo adicional según su potencial para el cambio social. El Watch 2020 también es posible gracias al apoyo de The Ford Foundation.
Lista completa – World Monuments Watch 2020
Koutammakou, territorio de los Batammariba, Benín y Togo
Ontario Place, Canadá
Parque Nacional Rapa Nui, Chile
Palacio Alexan Pasha, Egipto
Catedral de Notre Dame de Paris, Francia
Parque Nacional Tusheti, Georgia
Vecindario de las Casas de Arquitectura Gingerbread de Puerto Príncipe, Haití
Sistemas Hídricos Históricos de la Meseta Deccan, India
El Estadio Cubierto de Sardar Vallabhbhai Patel, India
Flickr. El período 2014-2020 sería el de menor crecimiento para las economías de América Latina y el Caribe en las últimas siete décadas
El balance económico de América Latina y el Caribe en 2019 se presenta en un contexto particularmente complejo. La región muestra una desaceleración económica generalizada y sincronizada a nivel de países y de sectores, completando seis años consecutivos de bajo crecimiento, señaló la CEPAL en su último informe anual dado a conocer en su sede central de Santiago, Chile.
En su Balance Preliminar de las Economías de América Latina y el Caribe 2019, el organismo regional de las Naciones Unidas indica que la desaceleración en la demanda interna se acompaña por una baja demanda agregada externa y mercados financieros internacionales más frágiles. A este contexto se suman las crecientes demandas sociales y las presiones por reducir la desigualdad y aumentar la inclusión social.
De esta forma, el panorama macroeconómico de los últimos años muestra una desaceleración tendencial de la actividad económica, con una disminución del producto interno bruto (PIB) per cápita, caída de la inversión, baja en el consumo per cápita, menores exportaciones y un sostenido deterioro en la calidad del empleo.
Todo esto llevará a que en 2019 la región crezca apenas 0,1% en promedio, mientras que las proyecciones de crecimiento para 2020 se mantendrán bajas, en torno al 1,3% para la región en su conjunto. En consecuencia, el período 2014-2020 sería el de menor crecimiento para las economías de América Latina y el Caribe en las últimas siete décadas.
“Ante este escenario la región no aguanta políticas de ajuste y requiere de políticas para estimular el crecimiento y reducir la desigualdad. Las condiciones actuales necesitan que la política fiscal se centre en la reactivación del crecimiento y en responder a las crecientes demandas sociales”, declaró Alicia Bárcena, Secretaria Ejecutiva de la Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), en la presentación del documento.
También se enfatiza que una política fiscal activa requiere en el mediano-largo plazo una estrategia para garantizar su sostenibilidad en el tiempo. Esto implica que debe estar vinculada con la capacidad de crecimiento y la dinámica de la productividad, junto con el fortalecimiento de la capacidad recaudatoria del Estado (mejorando la progresividad de la estructura tributaria mediante el aumento de los impuestos directos; reduciendo la evasión fiscal, que representa alrededor de 6,3% del PIB de la región; reevaluando los gastos tributarios, que representan 3,7% del PIB de la región; e implementando una nueva generación de tributos relacionados con la economía digital, el medioambiente y la salud pública).
En materia de proyecciones de crecimiento, según el informe 23 de 33 países de América Latina y el Caribe (18 de 20 en América Latina) presentarán una desaceleración de su crecimiento durante 2019, mientras que 14 naciones anotarán una expansión de 1% o menos al finalizar el año.
Asimismo, se verifica que el PIB per cápita de la región se habrá contraído 4,0% entre 2014 y 2019. En tanto, la desocupación nacional aumentará de 8,0% en 2018 a 8,2% en 2019, lo que implica un alza de un millón de personas, llegando a un nuevo máximo de 25,2 millones, a lo que se suma un deterioro en la calidad del empleo por el crecimiento del trabajo por cuenta propia (que superó al empleo asalariado) y de la informalidad laboral.
El Balance Preliminar prevé que en 2019 el país con mayor expansión será Dominica (9,0%), seguido por Antigua y Barbuda (6,2%), República Dominicana (4,8%) y Guyana (4,5%). Por el contrario, Venezuela anotará el mayor retroceso, con una contracción de -25,5%, seguido por Nicaragua (-5,3%), Argentina (-3,0%) y Haití (-0,7%). América Central crecerá 2,4%, el Caribe 1,4% y América del Sur se contraerá -0,1%.
Para el próximo año 2020 las proyecciones de la CEPAL indican que las naciones del Caribe seguirán liderando el crecimiento regional (con un promedio subregional de 5,6%), encabezadas por Guyana (85,6%, debido al comienzo de la producción de petróleo que tendría lugar en 2020), Antigua y Barbuda (6,5%), Dominica (4,9%) y República Dominicana (4,7%). En la parte baja, Venezuela, Nicaragua y Argentina moderarán sus tasas de contracción económica (con -14%, -1,4% y -1,3%, respectivamente). En tanto, América Central se expandirá 2,6% y América del Sur 1,2%.
De acuerdo con el informe, a pesar de las dificultades y limitaciones que enfrentan actualmente los espacios de política, a diferencia de épocas anteriores la mayoría de los países de la región se encuentran hoy en situaciones de inflación en niveles históricamente bajos (2,6% promedio regional, sin considerar a Venezuela, Argentina y Haití), reservas internacionales relativamente elevadas, en general las economías mantienen acceso a los mercados financieros internacionales, y las tasas de interés internacionales se encuentran en niveles reducidos. Estas condiciones favorecen la capacidad de implementar políticas macroeconómicas tendientes a revertir el actual escenario de bajo crecimiento.
Por ello es fundamental reactivar la actividad económica mediante un mayor gasto público en inversión y políticas sociales, señala la CEPAL. Asimismo, para dar cuenta de las demandas sociales, los esfuerzos redistributivos de corto plazo deben complementarse con aumentos en la v
Pixabay CC0 Public Domain. La mayoría de factores sanitarios, económicos y financieros favorecen un euro/dólar más fuerte en los próximos meses
Neuberger Berman ha anunciado el lanzamiento de Neuberger Berman Macro Opportunities FX Fund, que tiene como objetivo ofrecer rentabilidades positivas de entre el 5% y el 6% anual por encima del cash (antes de comisiones) aprovechando principalmente el valor relativo en las monedas del G10.
Según ha informado la firma, la estrategia de inversión del fondo se basa en “un proceso contrastado con un historial de generar rentabilidades con una baja correlación frente a la renta variable, renta fija e inversiones alternativas, lo que demuestra una resiliencia particularmente fuerte en condiciones adversas del mercado”.
Ugo Lancioni, responsable de gestión de divisas de Neuberger Berman, gestionará el fondo Neuberger Berman Macro Opportunities FX, con el apoyo adicional de un equipo especializado de cinco profesionales de la inversión. Según explica la gestora, Lancioni, que gestiona estrategias activas de divisas en Neuberger Berman desde 2008, ha generado históricamente rentabilidades absolutas en diferentes entornos de mercado. El proceso de inversión del fondo se rige por fundamentales, ya que utiliza un marco propio contrastado para analizar las oportunidades de valor relativo en las principales monedas mundiales.
El equipo aplica ponderaciones de factores discrecionales en los indicadores específicos de cada país, como el crecimiento, los flujos de capital, la estabilidad y la política monetaria. Este proceso permite al equipo determinar el valor fundamental de cada moneda, identificar cualquier posible dislocación de precios, comprender los factores del mercado y, posteriormente, decidir sobre las posiciones de inversión.
Dik van Lomwel, responsable de EMEA y América Latina en Neuberger Berman, ha señalado: “Puesto que continúa el entorno de baja rentabilidad, los inversores buscan cada vez más soluciones de inversión diferenciadas, capaces de generar rendimientos no correlacionados. El equipo de Lancioni gestiona cerca de 10.000 millones de dólares en estrategias activas de divisas y ha generado fuertes rentabilidades absolutas durante más de una década”.
Por su parte, Lancioni, responsable de gestión de divisas, explica que con el panorama geopolítico en constante cambio, “el mercado de divisas continuará brindando oportunidades de valor relativo, que buscamos aprovechar mediante un proceso de inversión fundamental disciplinado. Nuestra estrategia está diseñada para mostrar resiliencia en condiciones de mercado adversas y ofrece un complemento perfecto para las clases de activos tradicionales en las carteras de los inversores”.
Wikimedia Commons. Elecciones en el Reino Unido: los mercados se decantan por un resultado que reduzca la incertidumbre en torno al Brexit
Hoy los británicos pasan por las urnas en unas elecciones que pretenden desatascar el proceso del Brexit. “Nos acercamos a la hora de la verdad”, advierten los analistas de A&G. Desde la firma apuntan que, vistos los programas electorales de los dos principales partidos, “Johnson se ha convertido en el favorito del mercado”, ya que se ve al candidato conservador como el mejor antídoto contra la incertidumbre.
Según sostiene en su último análisis A&G, nadie duda que Boris Johnson sacará al Reino Unido de la Unión Europea, pero el mercado ya prefiere la salida que la incertidumbre”. Para Esty Dwek, jefa de estrategia de mercados globales de Natixis IM, “las encuestas tienen una victoria conservadora con la mayoría para aprobar el acuerdo de retiro de Boris Johnson, mientras que las encuestas han demostrado ser poco confiables, este sigue siendo nuestro caso base también. Esto permitiría que el período de transición comience en 2020, aunque no creemos que se acuerde un acuerdo comercial completo dentro de un año, lo que sugiere extensiones al período de transición”.
De cara a estos comicios, no todos los analistas lo ven tan claro. Stefan Kreuzkamp, director de inversiones de DWS, considera que la probabilidad de que el resultado nos traiga un parlamento indeciso es del 60%. “Un parlamento indeciso es aquel en el que ni un partido ni una coalición tienen mayoría absoluta. Esto sitúa la probabilidad de salida del Brexit en un 45%, y la probabilidad de un Brexit blando, por ejemplo, a través de una unión aduanera o una membresía en el Espacio Económico Europeo (EEE), en un 15%”, advierte.
Hasta que se conozcan los resultados esta noche, la incertidumbre está servida. “Las encuestas sugieren una clara mayoría de los Tories en las elecciones. Sin embargo, la complejidad del sistema electoral el británico, en el que el candidato con más votos en cada circunscripción es elegido, añade incertidumbre a esta aparente ventaja. Nuestra visión es que el resultado más probable es una pequeña victoria de los conservadores, que debería permitir que el acuerdo presentado por el primer ministro, Boris Johnson, saliera adelante y el Brexit sea aprobado dentro del plazo acordado, que expira el 31 de enero”, defiende David Page, responsable de análisis macro de AXA Investment Managers.
La gran pregunta es si con estas elecciones evita de forma definitiva una salida sin acuerdo. Según explica desde el Investment Desk de Bank Degroof Petercam, no necesariamente. “A corto plazo, un Brexit sin acuerdo sigue siendo posible si, después de las elecciones, un Parlamento dividido sin mayoría no puede aprobar un acuerdo de salida antes del 31 de enero. A largo plazo, las negociaciones sobre la futura relación prometen ser tan difíciles como las negociaciones sobre el acuerdo de salida. La amenaza de no llegar a un acuerdo, es decir, la ausencia de un acuerdo sobre las relaciones futuras tras el período de transición, puede ser una estrategia del Reino Unido para obligar a la UE a hacer concesiones durante las negociaciones. Cuanto mayor sea la victoria de los conservadores en las elecciones de diciembre, mayor será el riesgo de que esta estrategia continúe”, apunta en su análisis de la situación.
Próximos escenarios
Más allá del resultado de las elecciones, la pregunta que se hacen los analistas es qué ocurrirá después con el Reino Unido y cuánta resiliencia tendrá para no salir muy dañada de todo este proceso. Si secumple la previsión de Page, AXA IM estima que el PIB de Reino Unido podría crecer un 1,2% en 2020 y un 1% en 2021, reflejando una nueva desaceleración global que anticipamos que tendrá lugar en 2021. Bajo este escenario, consideran que el Banco de Inglaterra no tocaría los tipos en todo el año que viene.
Dado que la incertidumbre persistente sobre el resultado final, hemos trazado otros posibles escenarios. Page señala que el más negativo de todos sería aquel en el que los Tories son el mayor partido en el Parlamento, pero sin mayoría suficiente, sin conseguir aprobar el acuerdo del Brexit y sin que el Parlamento pueda forzar un segundo referéndum, lo que desemboca en una salida forzosa en enero de 2020.
“Otros dos escenarios posibles son que el partido conservador sea el ganador, de nuevo sin mayoría suficiente y se vea obligado a afrontar un referéndum confirmatorio del acuerdo. Si finalmente el acuerdo fuera aprobado en ese segundo referéndum, nuestra previsión económica no variaría demasiado del escenario central: crecimiento del 1% en 2020 y del 0,8% en 2021. Si en ese referéndum el resultado fuera revocar el Brexit, entonces creemos que el PIB podría crecer un 1,5% el año próximo y dos décimas más en el siguiente ejercicio”, añade Page.
En lo que todos coinciden es que el desenlace del Brexit afectará al sentimiento en y hacia el Reino Unido, lo que afectará a las inversiones. “Si bien resulta poco probable que repercuta en el resto del mundo y que desemboque en una recesión incluso si se diera un resultado considerado desfavorable. Aunque el desenlace del Brexit reviste importancia para el Reino Unido y sus vecinos más próximos, la contribución del país al PIB mundial solo representa del 3% del total”, matiza William Davies, director de inversiones para EMEA de Columbia Threadneedle.
En este sentido, Keith Wade, economista jefe de Schroders, se muestra optimista: “Es más probable que Reino Unido lleve a cabo una expansión fiscal”. En opinión de Wade, los dos partidos políticos principales están compitiendo por gastar más que el otro. A corto plazo, “los datos económicos del Reino Unido se han visto distorsionados por los efectos del Brexit, como ha ocurrido con los stocks de empresas. La economía británica, liderada por el consumo de los hogares, ha resistido bien, pero es probable que el crecimiento siga siendo moderado y que el Banco de Inglaterra se mantenga a la espera”, sostiene.
Por último Stephanie Kelly, economista política de Aberdeen Standard Investments, apunta que la libra está descontando noticias positivas. “Mi inquietud es que la realidad de un gobierno conservador que promueva la idea de que pueden llegar a un acuerdo sobre el Brexit en seis meses va a resultar difícil para los mercados porque introduce otra fecha límite, porque el Parlamento está menos respaldado en el tema del Brexit por diputados contrarios a la ley del no hay acuerdo y porque un acuerdo comercial sobre el Brexit no puede negociarse de manera realista en un espacio de tiempo tan corto”, concluye Kelly.
Además, en términos de inversión, desde Amundi añaden que, en base a las posibilidades de que gane un gobierno conservador, «creemos que la probabilidad de que se ratifique un acuerdo de Brexit es actualmente de aproximadamente el 80%». Como escenarios alternativos, la gestora apunta que también existe una posibilidad menor de que Reino Unido permanezca en la UE (15%) o de un Brexit duro (5%).
«Bajo el escenario principal, el rendimiento de los Gilt a 10 años podría aumentar desde los niveles actuales, permaneciendo por debajo del 1% a finales de 2020. Consideramos que todavía hay margen para que el PIB se recupere a corto plazo, aunque las perspectivas para el medio plazo son menos convincentes. En lo que respecta a la renta variable, un gobierno estable podría impulsar un nuevo rating del mercado británico, que actualmente cotiza con descuento en relación a los mercados de la UE y globales. Seguimos siendo positivos con las compañías más centradas en el mercado doméstico de Reino Unido: constructores de viviendas, acciones de consumo discrecional y compañías financieras», defiende Amundi en su último análisis.
Foto cedidaFoto: John Stopford, responsable del equipo gestor de la estrategia Investec Global Multi-Asset Income de Investec AM. Foto: John Stopford, responsable del equipo gestor de la estrategia Investec Global Multi-Asset Income de Investec AM
El mercado se encuentra en un punto de máxima incertidumbre y este extraño ciclo está al límite. En 2020, ya sea como esperan los mercados de acciones, se evitará caer en una recesión, o como temen los mercados de bonos, se entrará en una. En ese sentido, John Stopford, responsable del equipo gestor de la estrategia Investec Global Multi-Asset Income de Investec AM, advierte a los inversores que sean audaces y se preparen para el negro, el blanco y el gris.
Pregunta: ¿Cuáles son las perspectivas para 2020?
Respuesta: Estamos en un punto de máxima incertidumbre. Seguimos sintiendo los efectos del endurecimiento de las políticas monetarias durante el año pasado. Claramente tenemos una gran cantidad de incertidumbre, que está afectando a las decisiones de inversión y gasto, vinculadas a cuestiones que van desde la guerra comercial entre Estados Unidos y China, hasta los disturbios en Hong Kong y el Brexit. Pero algunas de estos problemas muestran signos ligeramente más positivos en el margen y, claramente, la política se ha aliviado significativamente.
La pregunta ahora es: ¿se mantendrán el consumidor, los servicios y el mercado laboral durante el tiempo suficiente como para que las políticas monetarias expansivas y otras dinámicas más positivas entren en juego, o ya se están agrietando bajo el peso de un sector manufacturero, un comercio y una inversión más débil? ¿estamos entrando realmente ya en una recesión?
P: Entonces, ¿se trata de señales de fabricación débiles o señales robustas de los consumidores y del sector laboral?
R: Ha sido un ciclo interesante. Creo que, en última instancia, el mercado laboral está vinculado a las empresas, porque si las empresas están en apuros, no contratan, despiden. Lo mismo ocurre con los salaries. El mercado laboral se está doblando, se debilita, aunque todavía no se rompe. Si puede continuar aguantando, entonces creo que esas dinámicas más positivas pueden desarrollarse, pero está al límite. Muchos de los indicadores que observamos que tienden a anticipar cambios en la tasa de desempleo, más de la mitad de ellos se ven bastante débiles y amenazantes, pero aún no son decisivos y uno o dos de ellos todavía se ven bastante robustos.
Estamos en el borde. Nosotros, con suerte y probablemente, evitaremos entrar en una recesión, pero creo que ahora estamos en el máximo punto de incertidumbre. Pasarán unos meses, al menos, antes de que tengamos una mayor claridad, aunque claramente, el mercado de valores es esperanzador y tal vez el mercado de bonos nos está diciendo lo contrario, que está temeroso.
P: ¿Cuáles son los datos y oportunidades que ve en 2020?
R: Si lo aclaramos todo, creo que hay una gran oportunidad para ver algo de rotación. Es un ciclo inusual en el que normalmente, como en la mayoría de los ciclos recientes, la economía de Estados Unidos ha liderado y han sido Europa y Asia las que han estado siguiendo hasta cierto punto. Esta vez, debido a que el epicentro de la desaceleración ha sucedido en la producción y en el comercio, que es esencialmente en lo que Europa y Asia destacan, si tenemos un punto de inflexión ahí, son estas economías e industrias las que van a tener un buen desempeño.
Entonces, si evitamos la recesión y tenemos un aterrizaje y recuperación suaves, se tiene la oportunidad de cambiar el precio de los activos más cíclicos, de los activos no estadounidenses y hasta cierto punto probablemente de los activos financieros, porque la otra cuestión que probablemente también suceda en estas circunstancias es que la gente comenzará a revisar sus expectativas de precios y de política monetaria. Esto significa, esencialmente, que los rendimientos de los bonos aumentarán. Las curvas de rendimiento de los bonos podrían aumentar un poco simplemente porque el mercado de bonos en este momento está tratando de sopesar las probabilidades de que la Reserva Federal de Estados Unidos simplemente continúe rebajando tipos hasta llegar a cero, porque la economía es muy débil o porque se debilite aún más, o si sus acciones han sido simplemente una puntada en el tiempo. La Fed ha recortado tres veces, algo que es típico de mitad o de finales de ciclo. Puede que no necesite hacer más si la economía se debilita y finalmente se recupera.
P: ¿Cómo prepararse para unos resultados binarios en 2020?
Los inversores deberían tener exposición a estos dos resultados de manera diferente.
Una forma de cubrir sus propias apuestas es tener sus propias opciones. Las opciones ofrecen una recompense sesgada. Permiten participar en una dirección, pero no en la otra, por lo tanto, al alza y no a la baja. Hay un coste involucrado en esto, pero ahora ese coste no es caro. Dado el nivel de incertidumbre en el precio de las acciones, en particular en el mercado de renta variable, nos parece barato.
Creo que se debe diversificar adecuadamente y asegurarse de no se corre un nivel de riesgo excesivamente alto, sino que corre un nivel de riesgo más bajo de lo normal. Creo entonces que se debe buscar esas oportunidades que en los mercados ya se están valorando como malas noticias, por lo que como dije, algunas de las partes más cíclicas del mercado, oportunidades en acciones fuera de los Estados Unidos, potencialmente en el sector financiero y probablemente las oportunidades creemos que están más en las acciones que en otros activos relacionados con el crecimiento, como el crédito. Incluso cuando el ciclo se extiende, creo que todavía es demasiado tarde para el ciclo como para entusiasmarme con la deuda high yield.
La otra cuestión que ha comenzado a suceder es un ligero giro en el dólar. Por lo tanto, la excepción de Estados Unidos, donde Estados Unidos ha tenido un desempeño superior en serie y la Fed ha sido uno de los pocos bancos centrales capaz de endurecer su política monetaria, está cambiando. Estados Unidos ahora se está debilitando en relación con el resto del mundo, especialmente si se da un aterrizaje suave. Además, la Fed ahora está flexibilizando la política potencialmente de manera más agresiva que otros bancos centrales porque tienen menos margen para hacerlo. Por lo tanto, creo que no estamos buscando una debilidad significativa del dólar, pero el tipo de fortaleza persistente del dólar que ha sido un problema para el resto del mundo, creo que está mostrando signos de desvanecimiento.
