Pixabay CC0 Public Domain. “Los activos brasileños pueden ofrecer buenas oportunidades de entrada si se dan los ajustes necesarios en las valoraciones”, según Claudia Calich de M&G
Una vez ha transcurrido el primer año de gobierno del ultraderechista Jair Bolsonaro en Brasil, cuya agenda económica lidereada por el reconocido Paulo Guedes es uno de los principales ejes de su programa, Claudia Calich responsable de renta fija emergente de M&G hace balance de este primer periodo.
Calich se muestra optimista con respecto a los avances de la economía brasileña durante 2019 y espera que siga la misma tendencia durante 2020, debido a una política monetaria acomodaticia, una inflación contenida y un aumento de los préstamos al sector privado que “deberían ser también un viento de cola importante para asentar esta tendencia”, añade.
Con respecto a las importantes reformas que el país más grande de la región ha impulsado en 2019, en concreto la de la seguridad social, la experta las valora de forma positiva y reconoce que ha ayudado a reducir la incertidumbre y el déficit presupuestario en el largo plazo.Sin embargo, señala que “todavía queda por hacer, en particular en lo relativo a la reforma administrativa y tributaria, y es cierto que estos cambios pueden resultar complicados de acometer para el gobierno desde un punto de vista político.”
Además, advierte que los mercados parecen haber descontado las buenas noticias y en este sentido señala que las valoraciones de los activos de renta fija brasileños parecen caros. “El Banco Central de Brasil ha recortado los tipos de interés en 200 puntos básicos a lo largo del año, con el tipo de interés oficial ahora en el 4,5%, un nivel bajo en términos históricos y con el ciclo de relajación monetaria probablemente terminado.” Así, puntualiza que es “ difícil encontrar valor en divisa local” y que la reducción de las expectativas de nuevas bajadas de tipos de interés pueden perjudicar al real brasileño “ ya que el carry se ha reducido significativamente a lo largo del año.”
A modo de conclusión y en base a lo anterior, la experta concluye que “dada la mejora del contexto macroeconómico, creemos los activos brasileños pueden ofrecer buenas oportunidades de entrada si se dan los ajustes necesarios en las valoraciones.”
Pixabay CC0 Public Domain. Los activos bajo gestión en Latinoamérica podrían más que duplicarse en los próximos cinco años, según un estudio de Sura Investment Management y PwC
A pesar de que actualmente un número significativo de países en Latinoamérica se enfrentan a incertidumbres de índole política y económica, las perspectivas de crecimiento a largo plazo para la industria de gestión de activos y de alto patrimonio se mantienen sólidas según un informe realizado por PwC y Sura Investment Management.
El informe, titulado Asset and Wealth Management Revolution: Latin America’s flourishing opportunities, concluye que, a pesar de los desafíos que enfrenta la región, los activos han crecido a una tasa anual compuesta de 7,9% (CAGR) desde 2015 hasta alcanzar 2,4 billones de dólares en 2018. Estos activos están listos para crecer más allá a una CAGR de 11,8% hasta alcanzar 5,3 billones de dólares en 2025 gracias a un aumento de los activos de los fondos de pensiones y una creciente clase media como resultado de una población más joven incorporándose al mercado laboral.
Al respecto, Pablo Sprenger, CEO de Sura Investment Management declaró: “La industria de asset y wealth management en América Latina es una historia de crecimiento a largo plazo y los jugadores que ahora puedan posicionarse con éxito en este mercado cosecharán los beneficios durante mucho tiempo»
El informe identifica cuatro tendencias clave que impulsan el cambio en la industria latinoamericana de gestión de activos y de alto patrimonio:
1. Mercado de compradores
La demanda de transparencia en productos y tarifas impulsada por los reguladores, así como la generación de los millennials que se convierte en el principal grupo inversor, están cambiando el poder desde los administradores de activos hacia los inversores. Esto dará como resultado que la industria tendrá que luchar para aguantar la presión sobre las tarifas, por un lado, y el aumento de costes por el otro. Los administradores de activos y de alto patrimonio deben ser proactivos a la luz de la situación actual, proporcionar valor y cumplir con las demandas de los clientes sobre productos, comunicación e informes de una manera rentable.
2. Tecnologías digitales: hacer o morir
Los administradores de activos que operan en América Latina deberán adaptarse a las nuevas tecnologías para mejorar la experiencia del cliente de una generación joven y conocedora de la tecnología. Dada esta población relativamente más joven y el menor ingreso anual, los robo-advisors en la región podrían ver un crecimiento más fuerte de lo esperado. Los gestores de activos también deberían buscar incorporar nuevas tecnologías como la automatización de procesos robóticos (RPA) y la inteligencia artificial (IA) en toda la cadena de valor para reducir los costos y aumentar la eficiencia
3. Financiando el futuro
Latinoamérica se enfrentará a importantes presiones y limitaciones de financiamiento en los próximos años, especialmente a medida que la deuda pública continúe aumentando. Los gestores de activos deben buscar desempeñar un papel más importante en este espacio al proporcionar fondos para proyectos de infraestructura en esta región y ayudar a ahorrar para la jubilación a través de ofertas de productos relevantes
4. Los resultados importan
Los administradores de activos en toda Latinoamérica deben adoptar nuevas estrategias, especialmente con respecto a activos alternativos y ESG, para poder tener éxito en un mercado cada vez más competitivo. A medida que aumente la demanda, los inversores institucionales analizarán críticamente alfa y beta: aquellos gestores que puedan proporcionar alfa prosperarán, pero aquellos que no sean capaces enfrentarán dificultades en los próximos años.
Fanny Sergent, PwC Asset & Wealth Management Partner, afirma: «Veremos cambios importantes en la regulación, productos, distribución, tecnología y talento en los próximos años en América Latina. En esta línea, creemos que los administradores de activos están bien posicionados para aprovechar las oportunidades, siempre que tomen nota de la nuevos desafíos que surgirán en el entorno cambiante «.
Pixabay CC0 Public Domain. BlackRock ve un repunte del crecimiento y un entorno favorable para los activos de riesgo
El outlook de BlackRock para 2020 arroja tres claves fundamentales en las que apoya su visión de mercado para los próximos doce meses: un repunte del crecimiento, una pausa en las políticas monetarias y la resiliciencia de las carteras. En líneas generales, la gestora espera, que el crecimiento se mantenga al alza y que los riesgos de una recesión a corto plazo sigan siendo bajos.
Desde la gestora señalan que este escenario es favorable para los activos de riesgo. “El impulso en el 2019 a los mercados dado por las políticas conciliatorias del banco central han quedado atrás. Los riesgos de inflación se han subestimado y podrían llevar a un cambio en la estructura de mercado. En términos generales, esto favorece una postura pro-riesgo, pero moderada”, apunta en su documento.
Según Manuel Gutiérrez-Mellado, responsable de negocio institucional de BlackRock para España, gran parte de este repunte moderado se debe al impacto que han tenido las políticas monetarias de los bancos centrales. “La consecuencia positiva de ese apoyo es que ha empujado a la baja el riesgo de una recesión, lo que mantiene nuestra visión positiva hacia los activos de riesgo”, explica.
La firma sostiene que entorno macro de 2020 “marca un gran cambio frente a las dinámicas vividas el 2019, donde el inusual giro conciliatorio de los bancos centrales en el final del ciclo ayudó a compensar el efecto negativo de las tensiones comerciales globales”. Por eso Gutiérrez-Mellado señala a los mercados emergentes como la región que tiene más capacidad para “ofrecer un estímulo monetario, pero EE.UU. parece haber puesto fin a esta política. Cualquier apoyo significativo para la eurozona y Japón tendría que emanar de políticas fiscales, lo que no vemos que vaya a ocurrir en 2020”. Es decir, consideran que el giro conciliatorio de los bancos centrales mundiales ha quedado en gran medida en el pasado y ven poco probable que entremos en una etapa de estímulos fiscales.
En este contexto, la firma también espera que la economía China se estabilice, pero ve pocas intenciones de replicar los estímulos a gran escala que el gobierno chino hizo en el pasado. “Proyectamos que el crecimiento se dé en la primera mitad del año, impulsado por la actividad del sector manufacturero mundial y los sectores sensibles a las tasas, como la vivienda”, apuntan desde la gestora. Gutiérrez-Mellado añade que las negociaciones y las relaciones entre China y Estados Unidos continuarán, convirtiéndose en un motor o freno de la volatilidad, depende cómo vayan evolucionando.
En cambio, en los riesgos que apunta la gestora sí está el vigilar que no se produzca un «shock» sobre la demanda. “Las consecuencias de la desglobalización y los cambios de modelo de los negocios, que tienden a ir hacia la sostenibilidad, pueden generar ese «shock» en la demanda, incluso un aumento de los precios. No debemos estar extremadamente preocupados por esto, pero sí vigilarlo, en especial el comportamiento de la inflación que, previsiblemente, irá aumentando poco a poco”, afirma.
Pixabay CC0 Public Domain. Cuatro mitos sobre la inversión responsable
Pese a haber nacido hace más de dos décadas, el concepto de inversión responsable no ha empezado a ganar popularidad entre los inversores hasta hace poco. Su menor fama puede atribuirse a diversos mitos anclados en la conciencia colectiva de los inversores, como la creencia de que la inversión responsable resulta menos rentable que la inversión alternativa. Sin embargo, la aparición de empresas de éxito como Beyond Meat está ayudando a cambiar estas ideas.
Ryan Smith, responsable de análisis ESG en Kames Capital explica que “muchas teorías surgidas en las últimas décadas intentan explicar por qué la inversión responsable no representa, en general, una oportunidad de inversión tan buena. Sin embargo, los hechos nos cuentan otra historia. Las empresas que solo se sienten responsables ante sus accionistas y nadie más están captando la atención mediática, pero por los motivos equivocados.”
En este sentido, Smith plantea cuatro de los mitos más extendidos sobre la inversión responsable y los compara con la situación real:
La ética no tiene cabida en el mundo de la inversión. Smith defiende que juzgar a una empresa por la sostenibilidad de sus productos o de sus servicios aporta valor. Por ello, aquellas empresas que no tienen función social son intrínsecamente insostenibles pues generan costes para la sociedad y, con el tiempo, lo más probable es que su actividad termine prohibiéndose. Aquí reside la importancia de la sostenibilidad como estrategia del éxito a largo plazo. Un producto poco sostenible (como el carbón) representa un enorme quebradero de cabeza para cualquier equipo directivo, mientras que un producto sostenible probablemente contribuirá a generar oportunidades.
La sostenibilidad solo sirve para controlar los riesgos bajistas. Es cierto que los factores de sostenibilidad ofrecen protección frente a controversias y desastres, sin embargo, Smith afirma que el riesgo es un parámetro que mira al pasado. Pensar en la sostenibilidad fomenta una visión de largo plazo, ayuda a evitar las distracciones a corto plazo y puede resultan útil para identificar ventajas competitivas. Además, son las empresas de estilo growth más innovadoras y disruptivas las que tienden a ofrecer más oportunidades de inversión responsable y están más abiertas a comprometerse y a mejorar.
Basta con invertir en las mejores empresas. En la mayoría de los casos los productos ESG siguen un enfoque best-in-class pues las mejores calificaciones ESG se traducen normalmente en una mejor inversión. Sin embargo, estas suelen ser grandes empresas, muy conocidas y bien cubiertas por los analistas, por lo que registran menos anomalías de precios y, por lo tanto, menos oportunidades para generar alfa.
Beneficios vs. principios. De acuerdo con Ryan Smith, cada vez más estudios académicos que rebaten esta idea. Si entendemos la inversión usar de forma consistente una serie de herramientas para que la balanza se incline a nuestro favor, podemos entender el análisis de sostenibilidad como una de esas herramientas que mejore las rentabilidades si se tiene presente durante el proceso de inversión.
Pixabay CC0 Public Domain. Robeco y RobecoSAM obtienen las mejores calificaciones de Principios para la Inversión Responsable 2020
Lyxor ha recibido la etiqueta de Inversión Socialmente Responsable (SRI, por sus siglas en inglés) en dos de sus ETFs ESG: Lyxor MSCI Europe ESG Leaders (DR) UCITS ETF y Lyxor MSCI EMU ESG Trend Leaders (DR) UCITS ETF. Esta etiqueta reconoce la labor de la compañía por crear fondos de inversión que tengan en cuenta los criterios de inversión socialmente responsable a través de su creciente gama de ETFs de ESG.
Creada por el Ministerio de Finanzas francés, la «Etiqueta SRI» es una garantía para los inversores europeos sobre la calidad y la solidez del proceso de inversión ESG, la transparencia y la presentación de informes. Según explica la gestora, ésta se emite tras un estricto proceso de etiquetado dirigido por un organismo acreditado independiente.
Los ETFs de Lyxor ESG Leaders y Trend Leaders replican índices MSCI diseñados para identificar las mejores compañías de cada categoría (best-in-class) con perfiles medioambientales, de sostenibildad y buena gobernanza (ESG) sólidos. Además, los ETFs de Trend Leaders premian a las empresas que han mejorado sus calificaciones de ESG durante el año anterior.
«Esta etiqueta es un gran reconocimiento a la experiencia de Lyxor en la creación de ETFs innovadores y de alta calidad, alentando la transición hacia una economía más sostenible», aseguró François Millet, director de Estrategia, ESG e Innovación en Lyxor ETF.
La gama ESG de Lyxor ETF comprende nueve fondos, de los cuales cuatro están diseñados para ayudar a contribuir a los Objetivos de Desarrollo Sostenible de las Naciones Unidas (ODS). Esta gama ha recaudado, asimismo, cerca de 1.000 millones de euros en lo que va del año, casi duplicando los activos bajo gestión de la gama ESG de Lyxor ETF durante este período. A principios de este año, el Lyxor Green Bond (DR) UCITS ETF, el primer ETF de bonos verdes del mundo, se convirtió también en el primero en obtener la etiqueta «Greenfin».
Pixabay CC0 Public Domain. Test Funds Society: ¿tengo un buen manejo de las redes sociales?
Según concluye el informe elaborado por eToro, «si Facebook quiere tener éxito, debería utilizar stablecoins emitidas por entidades independientes reguladas, en lugar de crear sus propios criptoactivos». Se trata de un análisis publicado por Yoni Assia, consejero delegado de eToro; Omri Ross, profesor e ingeniero jefe de blockchain de eToro; y Johannes Rude Jensen, responsable de productos y proyectos de eToroX, sobre el proyecto de la red social de crear su propia criptomoneda.
Libra ha sido muy criticada por políticos y reguladores de EE.UU., Reino Unido y Europa, a quienes les preocupa el tamaño y el poder de su matriz Facebook, así como el historial de la compañía en materia de tratamiento de datos de clientes. Sin embargo, el informe destaca que el objetivo de Libra de crear una red de pagos entre particulares que podría ser utilizada por millones de clientes sin acceso a productos bancarios en todo el mundo es “demasiado grande para pasarlo por alto”.
No obstante, desde eToro afirman que la emisión de stablecoins respaldadas por monedas fiduciarias debería delegarse en socios externos regulados. Esto liberaría a Facebook de la responsabilidad de controlar su propia moneda digital, apodada “ZuckBucks” por los políticos estadounidenses, con lo que la compañía podría centrarse en Calibra, su cartera digital. Así, la iniciativa podría convertirse en en el primer monedero con una infraestructura de pagos al que podrían acceder más de 2.700 millones de usuarios en todo el mundo a través de WhatsApp y otras plataformas de Facebook, subraya el informe.
“El proyecto Libra es una oportunidad pionera para innovar de forma radical en los servicios financieros. En lugar de centrarse en una única clase de activo sintética, la Asociación Libra debería abogar por marcos normativos armonizados y sencillos para regir a las entidades externas que usen el blockchain de Libra para ejecutar pagos”, explica Yoni Assia.
De este modo, las obligaciones reglamentarias y los costes de cumplimiento normativo asociados recaerían en los que usen el registro en su propio beneficio, ya sea en la emisión de stablecoins garantizadas, materias primas u otros instrumentos financieros, lo que sacaría a Libra de forma efectiva del rastro del dinero, según el informe.
Libra ya ha tratado de usar un conjunto de stablecoins vinculadas a monedas soberanas como el dólar estadounidense, la libra esterlina y el euro, pero las autoridades han rechazado que Facebook controle moneda a ese nivel. La propuesta de eToro se basa en un enfoque basado en la alianza con organizaciones autorizadas, como los intermediarios de criptoactivos, que guardarían las monedas fiduciarias en depositarios cualificados y emitirían stablecoins que representarían un derecho sobre los activos custodiados.
Según el informe de eToro, este sistema “ofrecería las ventajas de comodidad, rapidez y seguridad que forman la base misma de la tecnología blockchain y estaría construido sobre una infraestructura de código fuente abierto descentralizado que atraería a consumidores que dudan o no confían en el sistema monetario actual”.
Al excluir a Facebook de la emisión efectiva de moneda, eToro cree que se eliminaría un importante obstáculo y el proyecto se abriría a la participación de entidades que están innovando en el ámbito de los criptoactivos y el blockchain.
“En eToro, creemos que la innovación en los servicios financieros es clave para conseguir la reforma estructural de la economía mundial. Cuando lanzamos nuestras propias stablecoins, se hizo evidente que el obstáculo real para la adopción es una norma única que permita a los comercios aceptarlas como moneda. Con un enfoque descentralizado a la hora de diseñar el marco rector desde cero, el proyecto Libra podría avanzar en colaboración con las instituciones actuales y de conformidad con sus procedimientos y alcanzar su objetivo de inclusión financiera”, concluye Assia.
Pixabay CC0 Public Domain. China e India superarán a Estados Unidos como centro de innovación tecnológica para 2035
Bloomberg ha publicado los resultados de su encuesta New Economy Global Survey, que reúne las opiniones de 2.000 profesionales de negocios en 20 mercados sobre lo que deparará el futuro. Una de sus conclusiones es que el balance del poder mundial se desplaza más hacia las nuevas economías, en particular las asiáticas.
De cara a establecer una serie de predicciones sobre el mundo en el 2035, la encuesta reveló la percepción de expertos en negocios—tanto de economías emergentes como desarrolladas– en una variedad de temas, incluyendo el papel de la tecnología, la urbanización y el cambio climático.
En general, los resultados muestran cómo los empresarios en países emergentes son más optimistas que los de mercados desarrollados hacia el cambio. Además, tienen expectativas mucho más altas sobre el papel que tendrá la tecnología en la economía, los negocios y la vida diaria en las próximas décadas.
“Es destacable que las economías emergentes son más optimistas que los mercados desarrollados acerca del poder que tiene la tecnología para moldear un mundo mejor para el 2035”, comentó Andrew Browne, director editorial del Bloomberg New Economy Forum.
Algunos puntos clave de la encuesta, son:
El 69% de los expertos en negocios de Latinoamérica consideran que la liberación femenina en países en desarrollo traerá consigo un renacer económico; en las demás regiones, sólo el 57% está de acuerdo con esta afirmación.
Los latinoamericanos creen que el dinero en efectivo será obsoleto en el futuro. El 40% de los encuestados en estos países creen que, para 2035, el dinero en efectivo no será la forma principal de intercambio monetario. Por el contrario, en Argentina la mayoría no está de acuerdo, pues tan sólo el 8% de los participantes piensan que el efectivo se volverá obsoleto en el futuro.
De hecho, este consenso de que el dinero en efectivo se volverá obsoleto existe a nivel global. 52 por ciento de los encuestados está totalmente de acuerdo o de acuerdo en que el G-10 ya no utilizará el dinero en efectivo en el mercado cambiario para 2035. Los países emergentes están ligeramente más inclinados (54% está totalmente de acuerdo o de acuerdo) a predecir este cambio que los países desarrollados (48% está de acuerdo o de acuerdo).
A nivel global, 54 por ciento de los encuestados están completamente de acuerdo o de acuerdo que, para 2035, China e India habrán superado a Estados Unidos como centros globales de innovación tecnológica. Un porcentaje importante (49%) de los encuestados en mercados desarrollados, incluyendo aquellos de Estados Unidos, dijeron estar completamente de acuerdo o de acuerdo con la predicción de que China e India eclipsarán a EE.UU. en tecnología. Un número aún mayor de participantes (59%) de mercados emergentes aseguraron que China e India dominarán el sector para 2035; entre ellos, destacan Sudáfrica (73%), Egipto (69%) y Arabia Saudita (67%). Los encuestados en China fueron más reservados en cuanto a la misma afirmación, sólo el 40% dijo estar de acuerdo o completamente de acuerdo.
El 39% de los encuestados cree que Beijing será la principal ciudad tecnológica para el 2035; de este total, el 45% proviene de mercados emergentes y 31% de mercados desarrollados.
Existe un fuerte consenso global de que, si hubiese una tercera guerra mundial, probablemente será una guerra cibernética.
Los encuestados en Asia creen que los vehículos autónomos serán más comunes que los autos de propiedad individual para 2035.
La mayoría de los profesionales de negocios alrededor del mundo creen que, para 2035, alcanzaremos el punto de no retorno sobre el cambio climático.
A pesar de los temores de que la inteligencia artificial acabará con los trabajos manuales, la mayoría opina que el aprendizaje permanente puede mitigar esta amenaza.
Tom Orlik, economista en jefe global de Bloomberg, expresó que “el sentimiento que predomina en las calles de Pekín y Nueva Delhi también se proyecta en los resultados de la encuesta: los expertos en las nuevas economías están conscientes del desplazamiento en las fuerzas de la economía global. A medida que se ajustan para aprovechar las oportunidades que representan los nuevos mercados y las nuevas tecnologías, el flujo de talento y capital acelerará el crecimiento de las nuevas economías «.
De acuerdo con Robert Harvey, gestor de portafolio de Matthews Asia, los mercados frontera suelen ser atractivos para los inversores, ya que incluyen países o economías que están subdesarrollados. En seis respuestas, el experto comparte su punto de vista actual sobre la inversión en mercados frontera.
¿Cuál es la perspectiva actual para los mercados frontera?
Es importante recordar que no todos los mercados frontera son iguales. Algunos países tienen mejores datos demográficos, mejor posicionamiento regional o global y mejores sistemas políticos, infraestructura y marco legal. Una deficiencia en cualquiera de estas áreas es un desafío, pero surgen oportunidades cuando hay un cambio positivo. En mi opinión, los frontera en Asia y los mercados emergentes más pequeños en general han estado en desuso por un tiempo y las valoraciones ahora son atractivas, especialmente en comparación con su potencial de crecimiento.
¿Cuándo son los mercados frontera más atractivos para la inversión?
Los mercados frontera suelen ser atractivos para los inversores, ya que incluyen países o economías que están subdesarrollados. Esto significa que tienen el potencial de crecer, aunque este potencial a menudo aún no se ha realizado. Los mercados frontera suelen ser más atractivos para invertir cuando están más desfavorecidos. El pesimismo significa que a menudo puedes comprar acciones en compañías atractivas a precios bajos. Cuando los inversores se vuelven pesimistas, cuando los informes de los medios son en gran medida negativos, ese es el momento de invertir en mi opinión.
¿Cuál es la diferencia entre los mercados frontera y los mercados emergentes?
No hay diferencia real entre los dos. En un nivel básico, son definiciones creadas por proveedores de referencia. Si compara Sri Lanka (un mercado frontera) con India (un mercado emergente), por ejemplo, verá que Sri Lanka está mucho más desarrollado por la mayoría de las métricas económicas. Para 2018, India tenía un ingreso per cápita de aproximadamente 2.000 dólares, por ejemplo, mientras que Sri Lanka tenía un ingreso per cápita de alrededor de 4.200. En términos generales, las definiciones son una sugerencia o indicación conveniente de lo poco desarrollado que podría ser un país.
¿Cuál es el perfil típico de un inversor en el mercado frontera?
Los mercados frontera un enorme potencial, pero es un segmento complejo. Los inversores deben tener tiempo de su lado. La complejidad en los mercados frontera proviene de muchas áreas: política interna, precios mundiales de productos básicos; economías domésticas; movimientos cambiarios y ciclos económicos internos. Su pequeño tamaño relativo también puede resultar en un impacto magnificado en los precios de las acciones por los cambios en el sentimiento de los inversores. La mayoría de estos mercados no son adecuados para inversores que tienen un horizonte temporal más corto. Creo que los mercados frontera también son más adecuados para los inversores que buscan bajas correlaciones con los índices de mercados desarrollados y que buscan una volatilidad general más baja. Dicho esto, la complejidad de estos mercados requiere un buen administrador activo que comprenda estos mercados complejos y pueda descubrir oportunidades para los inversores.
¿Cuáles son los riesgos que los inversores en mercados frontera deben evaluar antes de ingresar a un mercado?
Los riesgos incluyen los altos precios del petróleo que pueden afectar materialmente a los mercados emergentes y frontera, pero el impacto difiere según el país. En Oriente Medio, los altos precios del petróleo son muy positivos y pueden ayudar a impulsar tanto las cuentas externas como la inversión y el gasto dentro de un país y la región. Los altos precios del petróleo son negativos para los países importadores de petróleo como Sri Lanka y Pakistán. Los altos precios del petróleo pueden generar mayores facturas de importación, una moneda más débil y, en última instancia, una inflación y tasas de interés más altas. Por lo tanto, creemos que los inversores deberían tener un horizonte temporal a largo plazo y estar preparados para soportar la volatilidad. Trate de no invertir cuando los mercados frontera sean noticia. El hecho de que un mercado se mueva hacia arriba o hacia abajo, no es una razón para venderlo, solo hay que vender si los fundamentos cambian.
¿Puede compartir su estrategia de inversión para los mercados frontera?
Nuestro enfoque hacia los mercados emergentes y frontera no es diferente de cómo vemos a los mercados desarrollados de Asia. Utilizamos un análisis fundamental bottom-up para seleccionar acciones con un horizonte de tiempo a largo plazo, enfocado principalmente en la creciente demanda del consumidor en estos países subdesarrollados. Creemos en la investigación sobre el terreno y tener reuniones cara a cara con los equipos de gestión de las empresas.
Pixabay CC0 Public Domain. El patrimonio de los UCITS y las AIFs supera por primera vez el umbral de los 20 millones de euros
2019 ha ofrecido a los inversores una sólida rentabilidad y ahora la pregunta es qué esperar del próximo año. De cara a 2020, los datos económicos sugieren que «lo peor ha pasado», tal y como señalan desde Lombard Odier. De todas formas, la firma advierte que seguimos en un entorno de bajo crecimiento, con rendimientos de un solo dígito y con unos bancos centrales que siguen apoyando el mercado con políticas sus acomodaticias.
En este contexto y para construir una cartera resistente y lograr unos retornos interesantes en 2020, Stéphane Monier, director de inversiones de Lombard Odier, presenta diez recomendaciones para los inversores.
Mantenerse diversificado y ágil. Los inversores deben prestar especial atención a la gestión de cartera bien diversificada y resistente a medida que se acerca 2020. La gestora advierte de que las sorpresas inevitables desafiarán las asignaciones. Esto significa que los inversores deben tener claro cómo construyen su exposición y mantener niveles adecuados de efectivo para seguir siendo flexibles, sin perder de vista sus convicciones.
Proteger las carteras: el yen japonés y el oro.Según Lombard Odier, para defender las ganancias de una cartera, los inversores deberían fijarse en el yen japonés, así como en las opciones de venta del oro. En la gestora prefieren el yen japonés al franco suizo porque este último ha mostrado correlaciones más débiles con el riesgo global desde 2015. Así, recomiendan poner márgenes a los índices bursátiles como una forma relativamente atractiva de proteger una cartera de una fuerte caída del mercado. Por último, si se gestiona tácticamente, desde la gestora aseguran que el oro aún puede jugar un papel importante como diversificador de la cartera, protegiéndola contra la inflación y la volatilidad, así como de los temores de los mercados
Identificar la rentabilidad a través de estrategias de transmisión.La baja rentabilidad de la renta fija tradicional exige ahora un enfoque más activo, subrayan. Las estrategias, en particular en el segmento de alto rendimiento, deberían funcionar bien en este entorno de baja rentabilidad y volatilidad moderada. También recomiendan un mayor peso en las divisas fuertes de los mercados emergentes y, en la gestora, esperan que los diferenciales se mantengan estables. El crecimiento de los mercados emergentes podría mejorar y China ya está mostrando señales de estabilidad. Los fundamentales del crédito son sólidos, ya que las empresas han sido conservadoras en los últimos años y, por lo tanto, a nivel mundial, el apalancamiento neto de los mercados emergentes está decreciendo.Desde la gestora afirman, además, que los inversores deben centrarse en sólidas métricas crediticias a la hora de elegir empresas y observar el segmento cruzado (BBB/BB). Así, prefieren bajar la estructura de capital (por ejemplo, en bonos subordinados e híbridos) en empresas fundamentalmente sólidas, en lugar de comprometer la calidad crediticia
Enfoque en el capital de calidad. Desde Lombard Odier consideran probable que la renta variable muestre resultados positivos en 2020, con la posibilidad de obtener nuevas ganancias de mercado si las conversaciones comerciales avanzan. Si bien los resultados del tercer trimestre superaron las bajas expectativas, el crecimiento de los beneficios sigue siendo débil. Por lo tanto, aunque no es particularmente atractivo desde una perspectiva de riesgo/rentabilidad, la orientación para el próximo año se mantiene y las valoraciones deberían seguir apoyadas por políticas acomodaticias de los bancos centrales, recomienda la gestora. Con una menor liquidez en los valores globales de pequeña capitalización, apuestan por grandes marcas en acciones de valor y crecimiento.
Sectores de renta variable. Con signos de que la industria manufacturera está tocando fondo, la gestora recomienda que los inversores estén atentos a las marcas industriales y equilibren la exposición entre el sector defensivo y el cíclico. La rotación en el liderazgo del sector debe continuar, afirman. Por ello, son especialmente interesantes los sectores de salud y energía, así como la tecnología de la información. Sin embargo, con los altos niveles actuales de efectivo y las estrategias de arbitraje de riesgo subestimadas, existe el riesgo de que los inversores empiecen a perseguir un mercado al alza en 2020.
Capital de los mercados emergentes. Desde la gestora se muestran cautelosamente optimistas con respecto a los mercados emergentes para el próximo año. Brasil es la opción preferida en América Latina: el país está haciendo un cambio de política macroeconómica y una recuperación económica que debería impulsar el crecimiento de las ganancias. Existen oportunidades más amplias en la renta variable de los mercados emergentes, incluso en China, especialmente cuando la disputa comercial avanza hacia una solución y cuando, como se espera, el dólar se debilita.
Invertir en activos reales. Las valoraciones de los activos inmobiliarios, ya sean bienes inmuebles, capital privado, deuda privada o infraestructura, parecen altas por el momento, pero están respaldadas por un entorno de bajos tipos de interés, aseguran. Según Lombard Odier, no parece que haya una burbuja en esta clase de activos alternativos porque los precios y los fundamentales no parecen estar desconectados. Si bien las altas valoraciones (al igual que muchas otras clases de activos) las hacen vulnerables a cualquier cambio repentino de opinión o del entorno permanecen aisladas, hasta cierto punto, por su falta de liquidez. Para los inversores idóneos en euros y en francos suizos, los bienes inmuebles siguen siendo una de las últimas clases de activos que ofrece una rentabilidad razonable con una volatilidad limitada, afirman.
Un dólar débil. El repunte del dólar en 2018 y la resistencia en 2019 se deben a la interacción de las tensiones comerciales, la desaceleración del crecimiento mundial y la rentabilidad superior de Estados Unidos en comparación con el resto del mundo, gracias principalmente a los estímulos fiscales. Sin embargo, ahora que los datos sugieren que la economía mundial está tocando fondo y hay señales tempranas de una solución comercial, los riesgos de cola se están disipando. Es probable que esto siente las bases para un dólar más débil en 2020. Lombard Odier prevé un EURUSD de 1,15 y un USDCHF de 0,97 en el último trimestre de 2020.
La libra esterlina capitalizará los desarrollos de Brexit. Desde la gestora esperan que los conservadores obtengan una mayoría parlamentaria en las elecciones generales del 12 de diciembre, lo que debería permitirles ratificar el Withdrawal Agreement y allanar el camino para las conversaciones comerciales. Esto apoyaría a una libra esterlina infravalorada y debería fijar el precio a lo que queda de la prima no negociable del Brexit. Esperan, asimismo, que el GBPUSD alcance 1,35 en el cuarto trimestre de 2020.
Las divisas de los mercados emergentes están preparadas para una ligera ventaja. Las divisas de los países emergentes continuaron depreciándose en 2019, afectadas por la desaceleración del comercio mundial. Una estabilización del comercio, el efecto retardado de un modesto estímulo chino y una significativa relajación de las políticas de los mercados emergentes, deberían fomentar una recuperación del crecimiento de la economía de mercado y proporcionar cierto apoyo a sus divisas.Aunque hay mucha variación, en general, las divisas de los mercados emergentes parecen infravaloradas. El escenario central de Lombard Odier apunta a una rentabilidad del 3-4% en el Índice de Divisas de Mercados Emergentes de JPMorgan. Desde la gestora se muestran a favor del rublo ruso, el ringgit malayo, el sol peruano y el peso mexicano: todos están infravalorados, muestran sólidos equilibrios externos y probablemente se beneficiarán de los drivers idiosincrásicos en 2020, afirman.
Pixabay CC0 Public Domain. A medida que el cambio climático se impone, los inversores confían más en las inversiones sostenibles
El número de escépticos sobre la inversión sostenible ha caído cerca de un 50% en los últimos tres años, según la encuesta a inversores institucionales elaborada y publicada por Schroders. Un dato que refleja que la lucha contra el cambio climático se ha convertido en una cuestión clave para todos.
Según la encuesta de Schroders, la proporción de inversores a nivel mundial que no creen en la inversión sostenible pasó del 20% en 2017 a un 11% este año. Este descenso ha sido más acusado en América Latina, donde los escépticos pasaron del 29% en 2017 al 12%. Además, tres cuartas partes de los inversores encuestados declararon que esperan que la inversión sostenible crezca en importancia en los próximos cinco años, lo que representa un aumento sobre el 67% registrado en 2017.
Asimismo, la encuesta refleja que un 84% de los inversores europeos esperan que la relevancia de la inversión sostenible aumente en los próximos cinco años. La dato más bajo se ha registrado entre los inversores de la región de Asia-Pacífico, donde sólo un 67% anticipa que para ellos este tipo de inversión será más importante de cara a los próximos años.
El cambio climático también se ha convertido en el área de compromiso más importante para los inversores de todo el mundo, superando incluso a las estrategias corporativas de las empresas. La transparencia en las cuentas, los escándalos de soborno y corrupción, la diversidad y los derechos laborales aumentaron en importancia como temas claves en la gestión responsable de las compañías.
“Los resultados de esta encuesta ofrecen quizás una de las evidencias más claras hasta la fecha de que incluso los inversores más escépticos están reconociendo que invertir de manera sostenible puede dar mejores resultados a largo plazo. Esta tendencia ya no se limita a ciertas regiones del mundo. Los inversores de todos los continentes encuestados -incluidos los que a menudo no están asociados a un fuerte enfoque sostenible- están cada vez más convencidos de los beneficios que la inversión sostenible puede aportar”, aseguró Jessica Ground responsable de Inversión Sostenible en Schroders.
El estudio pone de manifiesto que la inversión sostenible va a crecer en los próximos cinco años y que los inversores de todo el mundo consideran que el cambio climático es la cuestión más importante para el compromiso en la gestión. Desde Schroders, aseguran que es vital establecer un claro entendimiento sobre los riesgos de inversión relacionados con el cambio climático a los que se enfrentan los inversores. Para ello, han desarrollado varios modelos: Tablero de Progreso Climático, Valor y Riesgo de la huella de Carbono y Riesgos Físicos.
Sin embargo, el estudio refleja que la inversión sostenible sigue siendo un reto para los inversores, ya que el 76% de los encuestados de todo el mundo afirma que ha encontrado dificultades, un porcentaje que está en consonancia con el registrado en 2017. Los problemas de rentabilidad y la falta de transparencia y de información fueron los principales inconvenientes, aunque las dificultades para medir y gestionar el riesgo también suponen un reto mayor para los inversores en todo el mundo.
Los inversores institucionales de todo el mundo declararon que la disponibilidad de mejores datos o pruebas que pudieran demostrar que la inversión sostenible proporciona mejores rentabilidades sería un factor clave para animarlos a destinar más recursos a este tipo de inversión. Esta proporción alcanzó los niveles más llamativos entre los inversores de América del Norte con un 67%.
El 64% de los inversores de todo el mundo afirmaron que la integración de la sostenibilidad en el proceso de inversión era el método por el que preferirían implementar consideraciones sostenibles en sus carteras. Concretamente, alrededor del 70% de los inversores en Europa estaban a favor de este método. Sin embargo, los resultados eran menos concluyentes en la región de Asia-Pacífico, donde el 57% de los inversores se inclinaban por la exclusión o filtrado negativo, ligeramente por encima de la proporción que prefería la plena integración.
Por último, una mayor transparencia y mejores estándares para medir los impactos medioambientales, sociales y de gobierno corporativo son los siguientes factores a los que los inversores institucionales dan más importancia a nivel internacional.
