Foto cedidaMathias Blandin responsable para Iberia y Latinoamérica LFDE . La Financière de l’Echiquier aterriza en Chile de la mano de Unicorn Strategic Partners
Unicorn Strategic Partners, firma especializada en la distribución de fondos de terceros, y que ofrece sus servicios en US offshore y Latam, lleva a Chile los fondos de la boutique francesa especializada en renta variable europea e internacional La Financière de l’Echiquier – LFDE -, firma fundada en 1991 y que pertenece al grupo Primonial.
Actualmente la compañía cuenta con 130 empleados de los cuales 35 forman parte del equipo de gestión y cuentan con algo más de 10.000 millones de dólares en activos bajo gestión. Los fondos que fueron registrados en la comisión calificadora de riesgo durante el pasado mes de diciembre fueron: Echiquier Agenor SRI Mid Cap Europe, Echiquier Major SRI Growth Europe, Echiquier World Equity Growth.
Eduardo Ruiz Moreno, partner de Unicorn y representante para el mercado institucional, comentaba lo importante que es para ellos el poder representar a una firma especializada como LFDE. “Hoy en día, en un entorno tan competitivo y saturado de excelentes managers, es clave el poder ofrecer al cliente una solución que aporte un valor diferencial sobre el resto del peer group en su categoría, y eso es algo que claramente conseguimos de la mano de La Financière de l’Echiquier”.
Por el lado de LFDE su responsable para Iberia y Latinoamérica, Mathias Blandin, declaraba que: “Entrar en el mercado chileno nos parece ser una consecuencia lógica en nuestro proceso de desarrollo internacional. Tras haber desembarcado en el mercado portugués hace dos años, haber abierto nuestra sucursal en España el año pasado, nos faltaba dar el salto en América Latina. Sabemos que Chile es un mercado muy profesional con mucha competencia y estamos convencidos que podemos aportar algo al inversor chileno con nuestros buenos productos. Es un placer de empezar este nuevo capítulo con el equipo de Unicorn Strategic Partners.”
Creada en 1991, La Financière de l’Échiquier (LFDE) es una de las gestoras más importantes de Francia. Se dedica a invertir en empresas cotizadas en Europa y el resto del mundo. LFDE se apoya en su experiencia en gestión de convicción para ofrecer a sus clientes institucionales, distribuidores y particulares los productos y soluciones responsables que necesitan para sus inversiones. A día de hoy, LFDE gestiona más de 10.000 millones de dólares, cuenta con más de 130 empleados y tiene presencia comercial en Alemania, Benelux, España, Italia, Suiza y Portugal. LFDE forma parte del grupo Primonial, líder independiente en Francia del diseño, la gestión y el asesoramiento sobre soluciones de inversión.
Unicorn Strategic Partners es un Third Party Distributor formado por un equipo de profesionales de la industria de fondos de inversión que representa a diferentes asset managers en su distribución en los mercados de US Offshore y Latinoamérica a través de sus oficinas en Miami, Nueva York, Montevideo, Buenos Aires y Santiago de Chile. Además de LFDE representa a BNY Mellon, Muzinich y Vontobel.
Pixabay CC0 Public Domain. Credit Suisse AM entra de nuevo en el negocio de los ETFs con el lanzamiento de tres fondos
Credit Suisse Asset Management amplía su oferta de fondos de inversión con el lanzamiento de tres ETFs, que complementan a los actuales fondos indexados de Credit Suisse. Los tres primeros ETFs cotizarán en la SIX Swiss Exchange, la Borsa Italiana y la Deutsche Börse.
Según ha explicado la gestora, el lanzamiento de ETFs responde a la creciente demanda de productos líquidos negociables en el mercado impulsada por la digitalización. De esta forma, Credit Suisse AM ampliará su actual oferta de fondos indexados con una selección de fondos cotizados (ETFs). Una decisión de negocio que llega después de que Credit Suisse vendiera, en 2013, su área de ETFs a iShares (de BlackRock), pero en esta ocasión aclara que estos fondos “se implantarán en aquellas áreas donde resulten más eficientes que los fondos indexados”.
“Mediante la introducción de determinados ETFs para complementar los fondos indexados, Credit Suisse AM aspira a prestar un mejor servicio a los inversores, como las empresas de tecnología financiera, que han orientado sus procesos y sistemas hacia las transacciones bursátiles”, ha explicado la gestora en un comunicado.
Michel Degen, responsable de Credit Suisse AM para Suiza y la región EMEA, considera que la entrada selectiva en el negocio de los ETF constituye un paso lógico dentro de la evolución del negocio de la gestora. “Analizamos en permanencia el mercado, las nuevas tendencias y las necesidades de los clientes para proporcionarles soluciones adecuadas. La importancia estratégica de los ETFs se acrecentará aún más en el futuro a medida que las plataformas de venta digital cobren mayor relevancia”, ha destacado.
Por su parte, Valerio Schmitz-Esser, responsable de Credit Suisse Asset Management Index Solution, ha declarado: “Llevamos desde 1994 replicando índices con absoluta precisión para una amplia variedad de clases de activos, regiones y divisas, y hace más de dos años que empezamos a hacer lo propio con los índices de sostenibilidad ESG. Nuestro negocio principal, los fondos indexados, nos proporciona la masa crítica, la tecnología y la experiencia necesarias para ofrecer ETFs en segmentos de inversión específicos que son el complemento perfecto de nuestra oferta actual”.
Tres nuevos ETFs
En la primera fase, tres fondos indexados existentes pasarán a convertirse en ETFs ultraeficientes. Estarán constituidos conforme al derecho irlandés y cotizarán en la SIX Swiss Exchange, la Borsa Italiana y la Deutsche Börse.
Los ETFs que se incluirán son los siguientes:
CSIF (IE) MSCI USA Blue UCITS ETF
CSIF (IE) MSCI USA ESG Leaders Blue
UCITS ETF CSIF (IE) MSCI World ESG Leaders Blue UCITS ETF
Según ha explicado la gestora, Brown Brothers Harriman desempeñará la función de administrador de los fondos y banco depositario. Por último, la firma aclara que actualmente Credit Suisse AM ofrece actualmente más de 90 de fondos indexados.
Pixabay CC0 Public Domain. El camino de Europa hacia un sistema financiero que respalde el crecimiento sostenible
La nueva presidenta de la Comisión Europea, Ursula Von der Leyen, dejó claras sus ambiciones en cuanto a la financiación de la transición energética y medioambiental para 2020. En este sentido, la Unión Europea quiere fomentar un flujo cada vez mayor de fondos que se canalizarán hacia activos verdes, por lo que se espera que el papel de las gestoras y casas de inversión sea realmente relevante. La gran pregunta es: ¿cómo coordinar todos estos esfuerzos?
Desde finReg apuntan que uno de los pilares es la regulación que poco a poco se va articulado y que resulta muy relevante, como por ejemplo el reglamento de taxonomía verde de 2019. Se trata de un “acuerdo político” para determinar un marco que facilite las inversiones sostenibles y se establezca las bases para determinar si una actividad económica es sostenible desde el punto de vista medioambiental. “Este paso ayuda al objetivo del Consejo de que os criterios de sostenibilidad se publiquen antes el término de 2020 y sean aplicables a finales de 2022. El acuerdo establece el texto de compromiso final que el Consejo y el Parlamento adoptarán formalmente conforme a procedimiento de un acuerdo rápido en segunda lectura”, explican desde finReg.
Esta regulación tiene sentido dentro del Plan de Acción sobre finanzas sostenibles de la Comisión Europea, un marco regulatorio centrado en la sostenibilidad propuesto para gestoras de activos, aseguradoras y fondos de pensiones. Se lanzó el año pasado y está diseñado para implementarse a lo largo de un periodo de varios años, hasta 2022 en el caso de sus elementos principales y más allá de 2023 para medidas más concretas. Una de sus propuestas clave es la creación de un marco específico sobre sostenibilidad, concentrado sobre todo en actividades relacionadas con el medioambiente.
“Aunque esto debería considerarse como un primer paso sustancial en la dirección correcta, un examen más detallado del marco revela lagunas en las definiciones, metodologías y ámbito de aplicación que amenazan con limitar su efectividad de no corregirse. El objetivo de la Unión Europea de construir un sistema financiero que respalde el crecimiento sostenible tiene su origen en dos acuerdos internacionales históricos alcanzados en 2015: la Agenda 2030 y Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) de la ONU y el Acuerdo de París sobre cambio climático (CMNUCC)”, comenta Joshua Kendall, analista ESG en Insight Investment, parte de BNY Mellon Investments Management.
Justamente el desarrollo de esta primera taxonomía ayuda a ir reduciendo los retos y, en especial, lograr que todo el sector utilice un lenguaje y conceptos comunes. “La novedad del sistema de clasificación verde para las actividades económicas ambientalmente sostenibles es que ahora existe un lenguaje común dentro de la UE, en particular para limitar e incluso evitar las acusaciones de los denominados casos de greenwashing. Es un buen momento porque la emergencia climática y el compromiso de la UE (con la excepción de Polonia) de ser neutral en cuanto a las emisiones de carbono para el año 2050 requiere una inversión mucho mayor en activos verdes para la próxima década”, explica Jean-Philippe Desmartin, responsable de inversión sostenible en Edmond de Rothschild Asset Management.
En opinión de Desmartin otro de los retos que todo este camino supone atañe a las empresas que cotizan en bolsa. “El acceso a datos e información para clasificar los productos y servicios de las empresas como ecológicos constituye una barrera significativa para los inversores. La buena noticia es que la normativa europea exigirá a las empresas que cotizan en la Unión Europea con más de 500 empleados que revelen qué parte de su volumen de negocios e inversiones entrará en la lista verde. Este es un buen comienzo para construir una curva de aprendizaje para los emisores, los inversores y el regulador europeo. Los inversores de la UE tendrán que explicar de forma transparente cómo están integrando la lista verde en sus fondos, así como su enfoque de la integración de los criterios ESG (medioambientales, sociales y de gobernanza), según los Principios de Inversión Responsable (PRI) de la ONU”, explica
Tal y como recuerda Kendall, el objetivo de la UE de transición hacia una economía sostenible, con un empleo más eficiente de los recursos y bajas emisiones de carbono, requiere un marco que abarque todo el espectro de riesgo ESG. “Por desgracia, el Plan de Acción sobre finanzas sostenibles lo hace parcialmente, al concentrarse solo en actividades e impactos relacionados con el clima”, reflexiona sobre los retos que aún quedan por delante.
Foto cedidaReinhold Dirschl nuevo director de desarrollo de negocio en Alemania de Carmignac.. Carmignac nombra a Reinhold Dirschl nuevo director de desarrollo de negocio en Alemania
Carmignac ha anunciado el nombramiento de Reinhold Dirschl para el cargo de director de desarrollo de negocio para Alemania. Se incorporó al equipo de desarrollo de negocio de Carmignac en enero de 2020 bajo la dirección de Nils Hemmer, responsable de la firma para Alemania y Austria.
Según ha explicado la firma, tendrá su sede en Frankfurt y se centrará en ofrecer a los bancos regionales de toda Alemania una oferta de fondos de fondos y de carteras discrecionales. Trabajará con Frank Rüttenauer, director de desarrollo de negocio minorista, e Ingo Boxleitner, director de desarrollo de negocio. Juntos ampliarán el alcance de la gestora en el mercado alemán, cubriendo a los clientes minoristas del sur de Alemania y Austria.
Este nombramiento se produce tras la contratación de Luis Cáceres y Markus Kopp para atender los clientes mayoristas y semi-institucionales del mercado alemán, respectivamente en 2018 y 2019. Con estas contrataciones, Carmignac quiere demostrar lo relevante que es para su negocio el mercado alemán.
«Estamos encantados de dar la bienvenida a Reinhold, que es una gran incorporación para nuestro equipo. Su experiencia nos ayudará a seguir ampliando nuestra relación con los clientes en Alemania y Austria. Con nuestro equipo ampliado y nuestra oferta de Renta Fija sin restricciones, nos sentimos bien preparados para acompañar a nuestros clientes en el actual entorno de bajo rendimiento», ha señalado Nils Hemmer, responsable de la firma para Alemania y Austria.
Dirschl cuenta con más de dieciocho años de experiencia en la venta de productos financieros. Trabajó de 2012 a 2018 en Pioneer Investments. Como director comercial senior fue responsable de la cobertura de las cajas de ahorros y los bancos cooperativos. Recientemente ha ocupado el cargo de director de ventas en TBF Sales and Marketing GmbH, centrándose en en cajas de ahorro, bancos cooperativos,firmas de wealth management y bancos privados regionales.
Pixabay CC0 Public Domain. Los treasuries ofrecen una buena protección contra los virus
Desde hace mucho tiempo hemos mantenido la opinión de que en las últimas etapas de un ciclo económico es prudente tener una asignación razonablemente grande y estratégica a los tipos «libres de riesgo», y al mismo tiempo tener una duración suficientemente «buena» para equilibrar la cartera y mitigar la volatilidad. Ese tipo de asignación de bonos irá en detrimento de la rentabilidad, pero debería mostrar una apreciación del capital en momentos de estrés.
En este comienzo de año, pensamos que los principales riesgos a los que se enfrentaban los inversores en renta fija eran de carácter geopolítico, en particular una nueva escalada de la guerra comercial que tenido tanto peso en la confianza empresarial durante 2019. Consideramos que una reescalada de este conflicto podría hacer que los activos de riesgo detuviesen su repunte, quizás estimulando a la Fed a recortes adicionales de los tipos, y ciertamente daría impulso y justificación a un fuerte rally de los bonos del Tesoro de los Estados Unidos.
Ninguno de nosotros había contemplado el brote epidémico de un nuevo coronavirus, pero el resultado ha sido similar, en particular en lo que respecta al rendimiento de los activos «libres de riesgo»; tanto los bonos del tesoro a cinco como a diez años se recuperaron alrededor de 40 puntos básicos entre el 1 de enero y el final del mes.
Si bien todos estamos debatiendo ahora la forma en la que el brote podría afectar a ciertas industrias y empresas, el efecto directo que tendrá en la economía china (y por extensión en la mundial), y si impulsará la acción del banco central, también debemos permanecer atentos a la vulnerabilidad que tienen ahora los bonos del Tesoro a una recuperación. La historia demuestra que el impacto de esos acontecimientos tiende a tener forma de V, ya que el crecimiento del PIB se recupera rápidamente una vez que se restablece el orden. Por lo tanto, es probable que la caída de los rendimientos del Tesoro también tenga forma de V, a menos, por supuesto, que intervenga otro catalizador para mantener el miedo.
Así, si bien por un lado querríamos ser objetivos, con una asignación significativa a los tipos «libres de riesgo», que para nosotros en los últimos meses han sido los bonos del Tesoro de los EE.UU., por otro lado, deberíamos reconocer que las ganancias que han obtenido los inversores con ellos se corrijan.
Averiguar el momento perfecto es prácticamente imposible en situaciones como ésta, pero una forma de abordar este riesgo es reducir gradualmente la «buena» duración desplazándose a la parte más corta de la curva UST, que sería menos sensible a un movimiento más alto en los rendimientos. Este movimiento sería puramente táctico, y parece lógico, pero incluso con una posición de riesgo estratégico es importante ser prudente y pragmático, ya que pueden ocurrir otras sorpresas y nos quedamos en una fase madura del ciclo de crédito.
Tribuna de Mark Holman, consejero delegado de TwentyFour AM (Vontobel AM).
Pixabay CC0 Public Domain. Hombre y con estudios superiores: así es el usuario de criptomonedas
Los hombres con estudios superiores y de entre 26 y 45 años son quienes más usan las criptomonedas. Así lo apuntan los resultados del último estudio de 2gether, plataforma financiera colaborativa para la Unión Europea, que analiza el comportamiento de pago con esta divisa.
De las 10.000 personas analizadas como muestra, el 77% eran hombres, según el informe. Asimismo, destaca el rango de edad de los usuarios: el 25% tiene entre 26 y 35 años y el 31% entre 36 y 45 años. Este segmento supone el 55% de los usuarios de la plataforma. No obstante, aquellos comprendidos entre los 46 y los 55 suman el 19% de los clientes, el tercer bloque más grande de clientes por edad.
Por otro lado, el informe de 2gether refleja que las profesiones más comunes entre sus usuarios son la abogacía, la contabilidad o la economía (15,64%), seguido de los estudiantes (11,20%). Así, se trata de profesiones que requieren un nivel educativo alto. El tercer grupo más abundante de usuarios son los operarios transportistas (9,82%)
Destaca el comportamiento de pagos a través de la tarjeta Visa 2gether, que se realizan fundamentalmente a través de euros (un 63%). Sin embargo, al mes, los usuarios gastan una media de 112,56 euros en criptomoneda. En este aspecto, las monedas con las que más pagos se realizan, según 2gether, son BTC, seguida de ETH. No obstante, “si relacionamos el volumen de pagos con la capitalización de ambas monedas, EHT tiene un mayor uso de pago” subraya el informe.
Por último, 2gether analiza las categorías de gasto de sus usuarios. El 32,71% de los gastos de criptomoneda de los clientes se realizó en restaurantes y hoteles, seguido por alimentación y supermercados (19,13%). Comparando los hábitos de consumo a nivel europeo con pagos en euros, el consumo en restaurantes y alimentación se encuentra en cuarto lugar, siendo los suministros del hogar la primera categoría de gasto. Muebles y hogar y ropa y calzado son las categorías en las que menos gastan los usuarios, con un 2,83% y 2,34%, respectivamente.
Bolton Global Capital se complace en anunciar que Bernardo Villanueva se ha incorporado a la firma. Hasta ahora, Villanueva se desempeñaba como asesor en UBS Financial Services donde administraba 225 millones de dólares en activos de clientes. Trabajará con Copernico Capital, una afiliada de Bolton.
Villanueva inició su carrera en Morgan Stanley Smith Barney en 2011 en la ciudad de Nueva York y en 2012 pasó a UBS Financial Services. Se estará afiliando con su hermano Carlos Villanueva, quien se incorporó a Bolton y fundó Copernico Capital en 2014 después de dejar Deutsche Bank Securities. Copernico administra 140 millones de dólares en activos de clientes en la plataforma de Bolton.
Bernardo tiene una maestría en administración de negocios de Wharton School en la Universidad de Pensilvania y vive con su esposa y 2 hijos en Key Biscayne, Florida.
Desde la apertura de las oficinas en Miami y Nueva York, Bolton ha reclutado a más de dos docenas de equipos internacionales de los principales bancos y casas de corretaje de los EE.UU. La firma ofrece oficinas integrales y una gama completa de productos y servicios de gestión de patrimonio para que los equipos puedan hacer una transición fluida al modelo de negocios independiente, donde pueden lograr una compensación más elevada y mayor responsabilidad sobre su negocio. Este modelo es el segmento con mayor crecimiento en la industria de administración de patrimonio de los EE.UU. y Bolton ha mostrado una tasa de crecimiento anual del 20% durante los últimos 5 años concentrándose en equipos en los principales bancos y casas de corretaje que se especializan en negocios internacionales.
“El Consejo de Administración de Credit Suisse Group ha aceptado por unanimidad la dimisión de Tidjane Thiam y ha nombrado a Thomas Gottstein nuevo consejero delegado”: con estas palabras ha comunicado el banco la salida de su máximo directivo, tras la reunión que celebró ayer la entidad.
Según ha matizado el banco suizo, será a partir del 14 de febrero cuando Gottstein pase a ocupar el cargo de consejero delegado, es decir, tras la publicación de los resultados anuales de la entidad. Quien sí permanecerá en el cargo como presidente será Urs Rohner, que acabará su mandato en abril de 2021.
Dejando a un lado el nuevo cargo de Gottstein, lo más relevante es el motivo que explica la salida de Tidjane Thiam. En su comunicado, Credit Suisse se ha limitado a dar las gracias a Thiam por sus años de trabajo en la firma, sin hacer referencia al escándalo por espionaje en que se ha visto envuelto el banco desde septiembre, cuando trascendió que Iqbal Khan, directivo que dejó la firma para fichar por UBS, fue investigado por un detective privado.
En un primer momento, la versión oficial mantuvo que el espionaje fue dirigido por el entonces director de operaciones, Pierre-Olivier Bouee, pero el caso ha ido adquiriendo mayor alcance desde entonces. Por ahora, el supervisor financiero suizo FINMA está realizando una investigación propia.
“He acordado con el Consejo que renunciaré a mi papel como CEO. Estoy orgulloso de lo que el equipo ha logrado durante mi mandato. Hemos dado la vuelta a Credit Suisse. En particular, hemos ampliado nuestra franquicia líder de gestión de patrimonios, hemos dado nueva energía a nuestro negocio de mercados globales y hemos aplicado un enfoque regional a medida para la cobertura de clientes», señala Thiam, en el comunicado publicado por el banco.
Sobre el escándalo del espionaje, Thiam afirma directamente: “No tenía conocimiento de la vigilancia de estos dos excompañeros”, matiza Thiam respecto al tema del espionaje. Indudablemente, perturbó a Credit Suisse. Lamento que haya sucedido. Nunca debería haber tenido lugar».
Respecto al nuevo consejero delegado, Thomas Gottstein cuenta con más de 30 años de experiencia en la industria bancaria, incluyendo más de 20 años trabajando para Credit Suisse. En concreto tiene una amplia trayectoria en la gestión de banca de inversión y banca privada. Además, como CEO de Credit Suisse (Suiza) Ltd y miembro del Consejo Ejecutivo, es responsable del mercado interno desde 2015.
Foto cedidaSe de BBVA en Madrid, España. . BBVA iluminará sus sedes en el mundo con motivo del Día Mundial del Medio Ambiente
La unidad de Asset Management & Global Wealth de BBVA acaba de anunciar una serie de cambios organizativos que va a implementar con el objetivo de «seguir mejorando como proveedor de soluciones de inversión y avanzar en una organización más global y más ágil”, según explica la entidad.
Esta reorganización conlleva que el nuevo responsable global de la unidad de Global Risks de AM&GW (que incorpora las funciones de Global Financial Risks, Performance y Valuation) será Daniel Olivares, mientras que la unidad de Global Control & Compliance será liderada por Sergio Fernández Sanz, con la responsabilidad de reforzar la calidad de la ejecución y el impulso estratégico de los aspectos relacionados con el control interno, riesgos no financieros y ‘compliance’. Ambos pasan a reportar a Paloma Piqueras, Head of Asset Management & Global Wealth, y se incorporan al Comité de Dirección de la unidad.
Además, según ha anunciado la entidad, en el ámbito de inversiones, “y para avanzar en el desarrollo del proceso inversor de alcance global a través de una mayor integración de los equipos y sinergias entre las capacidades globales y locales en todas las geografías”, se producen los siguientes nombramientos:
Javier Marsal, hasta ahora director de Inversiones para Europa, pasa a desempeñar la nueva función global de director de gestión de inversiones, con la responsabilidad de coordinar las actividades de gestión en todas las geografías, asumiendo la supervisión directa de los equipos en Argentina, Perú, Colombia y Turquía y colaborando con el CIO Global en la coordinación de los equipos en México y EE. UU.
Tomás Pérez es nombrado CIO Europa y será responsable de las inversiones de los productos de gestión activa de renta fija (tipos de interés y crédito) y renta variable (española, europea, dividendo e internacional), además de los productos garantizados y de gestión pasiva, cuya actividad ya venía dirigiendo.
José Luis Segimón, hasta ahora director de análisis y selección de Quality Funds, se incorpora al área de Inversiones como director de Inversiones en mercados privados. Su misión es consolidar y ampliar la oferta de productos de inversión en estos activos, segmento de gran crecimiento por las necesidades de diversificación y la búsqueda de rentabilidad fuera de los activos tradicionales.
Javier Marsal, Tomás Pérez y José Luis Segimón estarán en dependencia directa de Eduardo García Hidalgo, director de inversiones global AM&GW.
Adicionalmente, explica la entidad, se crea el área de Inversiones Sostenibles cuyo responsable es Alberto Estévez, quien asume la gestión de las soluciones ISR y el liderazgo del proyecto de integración de la sostenibilidad de forma transversal en el área de Inversiones. Alberto depende de Jaime Martínez, director global de Asset Allocation.
En el equipo de Quality Funds, Gisela Medina es nombrada nueva responsable de Análisis y Selección (en sustitución de José Luis Segimón) reportando a Belén Blanco, con el reto de mantener la excelencia en el análisis y selección de fondos de terceros de Quality Funds en un entorno de creciente actividad.
“Estos cambios van a permitir a BBVA AM&GW seguir avanzando, como un único equipo, en su proceso de transformación, integrando aún más las capacidades locales y globales para una mejor propuesta de valor a los clientes en todas las geografías”, concluye la entidad.
Pixabay CC0 Public Domain. La influencia del coronavirus en las carteras
Las fotos de la ciudad china de Wuhan, con 11 millones de habitantes, muestran calles desiertas. Desde el 23 de enero, Wuhan, seguida por gran parte de la provincia de Hubei que la rodea, fue puesta en cuarentena en un esfuerzo por contener la propagación de un nuevo coronavirus, una enfermedad respiratoria. En el primer trimestre de 2020, el impacto en la economía de China será altamente perjudicial.
Las medidas de cuarentena en la Provincia de Hubei han afectado a hasta 59 millones de personas, haciendo del encierro un experimento de salud pública a una escala nunca antes intentada. Sólo los alimentos y los suministros médicos pueden entrar o salir de una docena de ciudades de la provincia. La situación sigue evolucionando rápidamente y el coste humano está aumentando. Las autoridades de China han informado de más de 17.000 infecciones confirmadas y 361 muertes. Eso sugiere que se trata de un virus que ya es más contagioso, pero menos mortal, que el brote de SARS de 2003, que infectó a unas 8.000 personas y mató a casi 800.
El cierre también se ha propagado internacionalmente junto con los informes de casos fuera de China. La Organización Mundial de la Salud declaró la semana pasada que el virus era una emergencia sanitaria mundial y muchos gobiernos han impuesto prohibiciones a los ciudadanos chinos que entran en su país, incluidos los Estados Unidos, Australia y Nueva Zelanda. Otros, como los suizos, franceses y británicos, desaconsejan los viajes no esenciales a la China continental. Las líneas aéreas, entre ellas Swiss Airlines, Air France, Lufthansa y British Airways, suspendieron todos los vuelos hacia y desde China, mientras que empresas como los fabricantes de automóviles Renault y Toyota, y cadenas alimentarias como Starbucks y McDonald’s, detuvieron la producción o cerraron sucursales, manteniendo a los empleados alejados de las fábricas y del transporte público a su regreso de la pausa.
Daños a corto plazo
Hasta ahora, el contagio internacional del virus es limitado. Esta sigue siendo nuestra suposición. Dicho esto, nos mantenemos alerta a los riesgos negativos. China es ahora parte integral de la economía global. Representa el 17% del PIB mundial, en comparación con sólo el 4% en 2003, y el 13% del comercio mundial, en comparación con el 5%. Aporta casi el 70% de la demanda mundial de metales, casi tres veces más que en 2003, así como el 20% del gasto global en turismo, frente al 3% de hace 17 años. El impacto inmediato será el impacto en los viajes, lo que perjudicará a economías como la de Hong Kong, Tailandia y Vietnam, que dependen de los turistas chinos.
Desde un punto de vista macroeconómico a corto plazo, creemos que el impacto económico del virus en China será grave. China informará de su previsión de crecimiento del producto interno bruto para el primer trimestre a mediados de abril, con un PIB del cuarto trimestre de 2019 del 6,0%. El SARS redujo en 2 puntos porcentuales la tasa de crecimiento anual en el trimestre en el que atacó, y el coronavirus casi seguro que socavará el crecimiento. El sector de los servicios representa ahora el 53% de la economía de China, en comparación con el 42% en 2003. Sin embargo, las ventas al por menor en línea constituyen una gran parte de las ventas totales, lo que debería proporcionar alguna compensación.
La reacción dentro de China desde el comienzo del brote se ha silenciado, ya que muchos intercambios y negocios cerraron durante las vacaciones del Nuevo Año Chino. Cuando los mercados de valores chinos reabrieron el 3 de febrero, el compuesto de Shanghai cayó un 8,7% y el índice compuesto de Shenzen cayó más de un 9%.
El estímulo del gobierno chino
Al reabrir los mercados, las autoridades del país anunciaron una serie de medidas para contener el impacto económico negativo. Entre ellas figuran medidas para garantizar la liquidez del sector bancario, subvenciones de los tipos de interés a las empresas afectadas e incentivos para impulsar los préstamos bancarios a la economía. Si bien estas medidas pueden contribuir a la confianza, es poco probable que eviten una desaceleración en los tres primeros meses del año. De ser necesario, las autoridades podrían señalar un gasto fiscal más proactivo cuando el Congreso Nacional Popular se reúna en marzo.
Esperamos que la actividad manufacturera china se recupere a medida que la producción vuelva a la normalidad, lo que podría comenzar ya en el segundo trimestre del año. Sin embargo, los patrones de consumo pueden tardar más tiempo en recuperarse de lo que debería haber sido un período de vacaciones de alto gasto. Con un estímulo adecuado, es probable que China continúe en la senda de su economía interna, pasando de un crecimiento impulsado por la industria manufacturera a un crecimiento impulsado por el consumo y los servicios.
Implicaciones de la clase de activos
El impacto económico y de mercado del SARS fue efímero y localizado. Esta comparación histórica puede ser engañosa, ya que el ciclo comercial se encontraba entonces en una fase temprana y, por consiguiente, las valoraciones eran mucho menos costosas. Las acciones mundiales siguieron recuperándose a principios de 2003, mientras que las acciones asiáticas tuvieron un rendimiento inferior hasta que el número de casos alcanzó su punto máximo, antes de recuperarse fuertemente una vez que se contuvo la propagación. De la misma manera, las monedas asiáticas sensibles al crecimiento tuvieron un rendimiento inferior, pero las monedas carry trade de los mercados emergentes se mantuvieron estables.
A pesar de un fuerte comienzo de año, los principales mercados de valores son ahora negativos. La renta variable de los Estados Unidos ha sido más resistente, y los mercados de renta variable emergentes y chinos han bajado casi un 10% desde el comienzo del año.
El precio de los bonos del Tesoro de los Estados Unidos y de los Bunds alemanes aumentó en respuesta a la evolución de la propagación del coronavirus, con rendimientos a diez años que disminuyeron alrededor de 30 y 20 puntos básicos respectivamente desde el 23 de enero, y el oro se apreció 25 dólares por onza. Ambos ofrecen garantías en una cartera de activos múltiples.
También estamos observando de cerca el tipo de cambio dólar/yuan chino, que se está negociando en torno al umbral psicológicamente importante de 7,00 yuan por dólar estadounidense, apoyado por la reciente tregua comercial de la «fase 1» entre los Estados Unidos y China. Creemos que la menor liquidez durante el período de vacaciones exageró el reciente movimiento al alza del dólar/yuan. La fijación de un yuan más fuerte a medida que los mercados se reabrieron muestra que las autoridades chinas quieren anclar la moneda. El dólar/yuan parece demasiado alto, comparado con nuestras expectativas de un dólar más débil este año.
Gestión de la volatilidad de la cartera
Desde la perspectiva de la asignación de activos, creemos que nuestro actual posicionamiento equilibrado, que es ligeramente inferior a la ponderación de las acciones y sobreponderar las estrategias de carry con coberturas en oro y en bonos del Tesoro de EE.UU., ayudará a navegar por la volatilidad actual.
Los mercados de valores han visto cierta toma de beneficios desde el comienzo del año y las valoraciones todavía parecen relativamente altas. Nos mantenemos neutrales en nuestra exposición a las acciones emergentes, ya que creemos que el efecto del virus será efímero y esperamos un estímulo del banco central chino.
También hay apoyo para la renta variable en este entorno en forma de las ganancias del cuarto trimestre. En los Estados Unidos, casi el 40% de las empresas ya han informado, en comparación con el 16% en Europa y el 21% en Japón. Los resultados iniciales muestran sorpresas positivas tanto en los EE.UU. como en Europa con fuertes resultados en el sector tecnológico.
Por ahora, estamos observando de cerca el desarrollo del coronavirus, en particular para detectar signos de que las tasas de infección han alcanzado su punto máximo. Estamos preparados para adaptar las exposiciones de la cartera, y esperamos confirmar que el coronavirus se está comportando como una gripe estacional que muere a medida que las tasas de transmisión disminuyen y la inmunidad crece, en línea con las expectativas de la OMS.
Tribuna de Stéphane Monier, jefe de inversiones de Lombard Odier.
