Pixabay CC0 Public Domain. La mirada sostenible en renta variable funciona en el actual contexto de mercado
Las estrategias global y europea de Sustainable Equity de NN Investment Partners registraron un alfa de casi el 10% en 2019, con los mercados al alza, y van cerca del 7% en lo que va de año, marcado por unos mercados a la baja. Esto, según la gestora, refleja que la mirada sostenible en renta variable tiene éxito en condiciones de mercado muy diferentes.
“Incluso con las caídas considerables debido al coronavirus y al cierre global, estos fondos están rindiendo bien en términos relativos”, asegura su responsable de inversiones sostenible y de impacto, Hendrik-Jan Boer, en un webcast publicado en la página web de la entidad. En su opinión, los más de 20 años de exitoso track record de estos productos se debe, entre otras claves, a un claro enfoque en la calidad de las empresas a la hora de construir las carteras.
Esto significa apostar por aquellas firmas que generan soluciones que impulsan a los mercados y con modelos de negocio sostenibles, que tienen en cuenta su impacto en la sociedad. En ese sentido, insiste en que la gestora monitoriza de cerca la “materialidad” de esa sostenibilidad: “Creemos que la sostenibilidad solo se alcanza cuando está verdaderamente integrada en los modelos de negocio de las empresas con las que hablamos”.
Asimismo, en NN IP observan de cerca su posición competitiva. Esto tiene que ver con cómo de fuerte es una compañía en comparación a sus pares en términos de propiedad intelectual, innovación o nuevas tecnologías; factores, a su juicio, “clave para obtener retornos a largo plazo”. Para hallarlas, huyen de un enfoque tradicional, basado en los índices de referencia, y se inclinan por analizar las cadenas de valor de esas entidades. “Con tantas transiciones teniendo lugar en el mundo, es la mejor manera de seleccionar las empresas más exitosas en las partes más interesantes de la cadena económica”, afirma Boer.
En ese sentido, destaca la incorporación de la sostenibilidad al proceso de investigación de la gestora, que va mucho más allá de puntuaciones ASG; así como su perspectiva a largo plazo. Esta trata de centrarse en aquellas firmas que pueden rendir bien en un ciclo económico completo, tanto en mercados alcistas como bajistas. Con todo, “el componente clave de nuestro enfoque es nuestro equipo, formado por profesionales de gran experiencia que trabajan de una manera diferenciada”, asegura.
Otro de los pilares de la gestión de NN IP de sus estrategias Sustainable Equity es su posicionamiento muy activo para tomar decisiones de “fuerte convicción”. Esto, según Boer, lo consiguen mediante el compromiso (“engagement”) con las empresas: hablan frecuentemente con ellas para comprender verdaderamente su modelo negocio y comprobar que sus habilidades y su track record se mantienen. “Ser tan activos también significa conocer realmente bien a las empresas. Así, si las circunstancias cambian, sabes qué modificar en la cartera, lo que contribuye a su resistencia”. Además, hace hincapié en que saber cómo van a reaccionar sus compañías a largo plazo es muy útil a nivel de sostenibilidad.
Pixabay CC0 Public Domain. Tres meses por delante para capear la crisis: las gestoras consideran que estamos en el ojo del huracán
El segundo trimestre del año ya ha arrancado y las gestoras han ajustado sus perspectivas. La crisis ha llegado y ahora toca ver las consecuencias del parón económico que han realizado la mayoría de los países del mundo afectados por la pandemia del coronavirus, que ya se ha costado más de 160.000 muertes. Como toda crisis, día a día va evolucionando y hoy el mercado tiene la vista puesta en la caída del precio del barril West Texas, que ha tocado los 14 dólares, y la cumbre de este jueves de la UE.
«En términos de mercado, los mercados sufrieron una perturbación de gran envergadura y ahora se están adentrando en una fase que combina esperanza y miedo, y en algún momento empezará la tercera fase, con un nuevo paradigma de mercado. Entre mediados de febrero y mediados de marzo se produjo la perturbación, que se dejó sentir en unos mercados que se preparaban plácidamente para un año de modesta recuperación económica después de la ralentización de 2018-2019”, explica Carmignac sobre cómo fue el primer trimestre.
En opinión de la gestora francesa, en este nuevo trimestre entramos en una segunda fase, “en la que los mercados se están recuperando del pánico experimentado y empiezan a ver la luz al final del túnel, a medida que estas curvas exponenciales de la pandemia empiezan a mostrar una evolución ligeramente más esperanzadora en prácticamente todos los países, en distinta medida, y el posicionamiento del mercado ha pasado a ser muy liviano”. Para Carmignac es relevante que pronto se podrá cuantificar el efecto económico concreto de estos confinamientos conforme se van publicando los datos económicos posteriores a febrero.
Estos datos marcarán todo el segundo trimestre, pero por ahora algunas casas de inversión tienen unas perspectivas muy negativas de lo que iremos viendo. Según las previsiones de Nordea AM, la economía mundial se está adentrando en el ojo del huracán, y los inversores harían bien en esperar tiempos muy difíciles antes de que la situación mejore en el segundo semestre del año, cuando la economía china repunte.
“El segundo trimestre debería ser un periodo sumamente complejo, pero la situación debería mejorar cada vez más a medida que nos acerquemos a finales de año. Nos encontramos en los albores de una crisis histórica. A medida que el elevado nivel de miedo empiece a disiparse, la volatilidad en los mercados bursátiles debería descender, lo que establecería un límite a la baja para estos últimos y conllevaría un cierto potencial alcista conforme el mercado descuente los distintos paquetes de rescate. No obstante, aún debemos interiorizar que se producirá una marcada recesión, numerosas revisiones a la baja en los beneficios y quiebras. La primera ficha del dominó ya ha caído y la reacción en cadena hará caer hasta la última ficha”, explica Sebastien Galy, responsable de estrategia macroeconómica en Nordea AM.
Según estima el equipo de Insight Investments (parte de BNY Mellon IM), a medida que el mundo refuerza su respuesta a la crisis del coronavirus, con cada vez más confinamientos y cierres de empresas, es probable que la mayoría de las economías sufran una contracción del PIB de alrededor del 15% entre sus niveles máximos y mínimos.
“La naturaleza variable del sector servicios y de las balanzas comerciales de cada país probablemente dará lugar a resultados económicos algo diferentes. Sin embargo, esperamos descensos de dos dígitos en el PIB entre máximos y mínimos, con los Estados Unidos cayendo ligeramente menos debido a un sector de restauración y a un déficit comercial más pequeños. Debido a las incógnitas sobre la duración y la eficacia de las medidas de contención, la incertidumbre de estas previsiones es mucho mayor que en tiempos económicos normales”, apunta en su último informe.
En opinión de PIMCO ya hemos entrado en “la primera crisis de la historia provocada por decreto gubernamental”, que puede ser “la más profunda y la más corta de la era moderna”. Su pronóstico es el de una “recuperación en U en un horizonte de seis a 12 meses”. La gestora de fondos de inversión advierte, eso sí, de que “será una recuperación gradual con el riesgo de que sea desigual con importantes retrasos y daños permanentes”. En su escenario principal, la gestora anticipa que la expansión del virus alcanzará su pico a nivel mundial en el tercer trimestre. Este escenario está sujeto a modificaciones y lo que ahora es un escenario en U, PIMCO avisa de que bien puede convertirse en una W. “Los dos mayores riesgos para el escenario en U son la curva de la pandemia y la evolución de los defaults de los sectores cíclicos más apalancados”, sostiene la gestora.
Laurent Denize, director de Inversiones Adjunto Global de ODDO BHF AM, coincide en que ahora mismo estamos “en medio de una profunda recesión”, así que habrá que ser paciente y esperar a que pase la tormenta. “Creemos que el crecimiento debería recuperarse en el tercer trimestre. Sobre todo, conforme se relajen las medidas adoptadas para compensar la lenta respuesta inicial a la crisis y, además, se equilibran las acciones para reducir las dificultades económicas. De este modo, creemos que las medidas de apoyo durarán más tiempo que la crisis sanitaria. El apoyo monetario y el estímulo fiscal sin precedentes deberían ayudar a impulsar la recuperación cuando las empresas se reabran y los trabajadores vuelvan a sus puestos”, señala Denize.
Los protagonistas
En este contexto, la gestora señala que las soluciones de renta fija flexibles y de renta fija tradicional probablemente desempeñen un papel significativo en términos de asignación como activos refugio y herramientas que pueden brindar mejores perfiles de riesgo/remuneración. “Resulta poco probable que la duración contribuya significativamente en este momento, por lo que la exposición a la deuda corporativa con grado de inversión podría ser una buena opción. Llevamos mucho tiempo abogando por la inversión en el mercado de Covered Bonds debido a su perfil sumamente seguro y en vista de seguir viéndose apuntalado por las compras del BCE. Los inversores deberían tener en cuenta que, en un periodo de gran volatilidad, los gestores de carteras desempeñan un papel fundamental, dado que éstos tienen la capacidad de capear las crisis”, añade Galy.
Algo indudable para las gestoras es que los bancos centrales y los gobiernos seguirán teniendo un papel fundamental en este segundo trimestre. “Por mucho tiempo que dure esta crisis sanitaria y por mucho que se extienda, no es muy arriesgado afirmar que cueste lo que cueste, los Estados y los Bancos Centrales pondrán de su parte para apoyar a sus pueblos y sus economías, pero también que los modelos económicos y sociales se revisarán a fondo”, sostiene Xavier Lépine, presidente del Consejo de Administración de La Française.
Pixabay CC0 Public Domain. La pandemia del COVID-19 interrumpe el impulso global de salidas a Bolsa
Tras las cifras tan positivas de 2019, el esperado impulso de la actividad de las salidas a Bolsa para el primer trimestre de 2020 se ha visto truncado por el impacto global del COVID-19. Según el estudio Global IPO Trends de EY, entre enero y marzo se realizaron 235 OPVs en todo el mundo por un valor de 28.500 millones de dólares, un aumento tan solo del 11% y del 89%, respectivamente, en comparación con el mismo periodo del año pasado.
“El mercado de salidas a Bolsa mundial comenzó con fuerza los primeros dos meses del año, pero las incertidumbres sobre el impacto real del COVID-19 causaron una gran volatilidad en los mercados que hace que cualquier plan de salir a Bolsa sea ahora algo realmente complejo dadas las dudas existentes”, señala Rosa María Orozco, socia responsable de OPVs en EY. No obstante, Orozco destaca que, si la economía mundial consigue amortiguar el impacto y la situación actual se controla en el tiempo, no sería descartable ver un repunte de la actividad hacia finales de año.
Asia-Pacífico fue la región líder en este trimestre, con 160 OPVs que recaudaron 16.800 millones de dólares. América se sitúa en segunda posición, con 40 salidas a Bolsa por 8.2000 millones de dólares y en los mercados de la región que engloba Europa, Oriente Medio, India y África, concentraron 35 operaciones por valor de 3.500 millones de dólares.
Por sectores, la industria fue el más activo recaudando un total de 6.300 millones de dólares en 45 OPVs, mientras que por número de operaciones también destacaron los negocios de tecnología (40 salidas a Bolsa) y salud (30 OPVs).
Actividad por regiones: América, Asia-Pacífico y EMEIA
América registró un aumento del 47% en los ingresos alcanzando los 8.200 millones de dólares y del 14% en el número de operaciones con 40 OPVs en comparación con el primer trimestre de 2019. Además, los mercados estadounidenses concentraron la mayor parte de la actividad: registran el 60% de las salidas a Bolsa (24 OPVs) y el 89% del importe (7.300 millones de dólares). “Se espera que, aunque el COVID-19 y las tensiones sobre el petróleo han reducido la actividad, muchas compañías continúen preparándose para salir a Bolsa y el pipeline siga creciendo a la espera de un mejor momento del mercado”, añaden desde la consultora.
En lo referente a los mercados de Asia-Pacífico, EY señala que registraron un buen comienzo de año con 160 OPVs por valor de 16.800 millones de dólares, un aumento del 28% y del 110%, respectivamente. Así, representaron el 68% del número global de salidas a Bolsa y el 59% de los ingresos.
En el caso de la Gran China, la actividad de OPVs en Hong Kong fue más negativa que en los mercados de China Continental. Se registró un 34% más de operaciones (90 OPVs) y un aumento de los ingresos del 104%, con 13.200 millones de dólares respecto al mismo periodo de 2019.
A pesar del impacto del COVID-19, la consultora prevé que las políticas gubernamentales y los paquetes de medidas de estímulo económico puedan mejorar la actividad en los próximos trimestres.
Por último, EMEIA (Europa, Oriente Medio, India y África) experimentó un 31% menos de operaciones con 35 OPVs por 3.500 millones de euros, un 133% más en términos interanuales. Este aumento se debió, según los datos de la consultora, a la salida a Bolsa de una empresa financiera india, SBI Cards & Payments Services, que consiguió 1.400 millones de dólares. En el caso concreto de Europa se realizaron 18 OPVs por 1.200 millones de dólares, lo que supone una caída del 25% en número y un aumento del 225% en importe.
“Se espera que, tras un primer trimestre históricamente lento por el impacto que está generando el COVID-19 en las cadenas de suministro y la volatilidad de los mercados, la actividad de salidas a Bolsa aumente de cara al segundo semestre gracias al apoyo de los bancos centrales y a las medidas implantadas por los propios gobiernos”, aseguran desde EY.
Pixabay CC0 Public Domain. HSBC México destina 20 millones de pesos para la lucha contra el COVID-19
BNP Paribas y sus filiales en todo el mundo se movilizan para ayudar al sistema hospitalario, la investigación médica y las instituciones que respaldan a los colectivos más vulnerables ante el COVID-19. Así, a través de acciones identificadas por los equipos de BNP Paribas en las diversas regiones en las que el Grupo está presente, el banco dará apoyo a hospitales, poblaciones vulnerables y al colectivo de jóvenes desfavorecidos de 30 países.
Estas acciones se complementan en todo el mundo a través del compromiso voluntario de profesionales de BNP Paribas que, en sus horas de trabajo, se ofrecen para apoyar a las asociaciones que se han movilizado para hacer frente a la actual crisis. “Ante la crisis sanitaria, la respuesta sólo puede ser colectiva. Este es el enfoque de las medidas que hemos puesto en marcha para apoyar a nuestros clientes corporativos y particulares. También debemos estar al lado de los que nos cuidan y prestar especial atención a todos aquellos que se enfrentan a grandes dificultades en la situación actual. Este es el objetivo del plan de apoyo de emergencia que estamos implantando en todo el mundo en beneficio de los hospitales y la población más vulnerable, basado en el hecho de que, en todos los países donde BNP Paribas opera, nuestros profesionales son actores comprometidos con la sociedad civil”, destaca Jean Laurent Bonnafé, consejero delegado del Grupo BNP Paribas.
Ante la crisis sanitaria originada por el coronavirus, BNP Paribas ha creado una organización específica en cada país para dar prioridad al teletrabajo y garantizar las mejores condiciones higiénicas para los empleados cuya actividad no pueda llevarse a cabo de forma remota. Asimismo, el Grupo busca apoyar a los países afectados por la crisis sanitaria facilitando la continuidad empresarial en todo el mundo con el fin de garantizar los flujos y pagos financieros, apoyar a los clientes corporativos y particulares para superar este período, así como poner en marcha todas las medidas recomendadas por los Estados para apoyar la economía.
Por ejemplo en España, uno de los países europeos más afectados por esta crisis sanitaria, el Grupo BNP Paribas ha donado 150.000 mascarillas a Cruz Roja española y ha puesto a su disposición 30 coches para los desplazamientos del personal sanitario. Además, se han cedido otros 25 vehículos a Protección Civil. Del mismo modo, BNP Paribas destinará un mínimo de 200.000 euros al Banco de Alimentos de Madrid para ayudar a las personas más vulnerables.
“Estamos trabajando en estos tres ámbitos también en España, con una aportación total superior a los 700.000 euros. Vamos a contribuir a sufragar los costes asociados a la pandemia aportando 500.000 euros a la Red de Hospitales Públicos de la Comunidad de Madrid”, subraya Cecilia Boned, presidenta de BNP Paribas en España.
Lo dicho: el Sistema de Ahorro para el Retiro es vulnerable a la devaluación del peso. En marzo, al agudizarse la debacle, la moneda local perdió 16,54% y las Siefores Básicas (SB) 90-94, en promedio, 19,94% en dólares. La revisión de las cifras nos deja conclusiones llamativas.
El porcentaje de alza del dólar no es igual al de la baja del peso. Se sabe que el interbancario subió en marzo 19,82% y, en el trimestre, 26,15%. Equivale a depreciación de 16,4% y 20,73%, respectivamente, del peso mexicano. Así, para la comparación del desempeño de la moneda y las Siefores, se emplea aquí el de la depreciación.
Cifras rojas de marzo de las SB de afiliados jóvenes
Las SB 90-94 son ahora las de régimen más amplio. Se les confiere más potencial de rentabilidad con la dosis más alta de riesgo (podrían tener hasta 60% de Renta Variable, RV), porque congrega a los trabajadores con mayor vida laboral restante (afiliados de entre 30 y 26 años).
Este grupo perdió en promedio 4,08% en marzo, una cifra que, anualizada, equivale a 47,33%. Véase su minusvalía acumulada en dólares durante el primer trimestre y la ya citada de marzo. Los porcentajes negativos van en rojo.
La SB de Inbursa, en general la Afore más conservadora, perdió en marzo apenas 0,60%. Las de peor desempeño, al final de la lista: Sura, 8,36% y Citibanamex, 8,59%. La diferencia entre primera y última fue de 7,99%.
Se infiere que Inbursa mantiene menor proporción en activos más riesgosos y que las demás tuvieron pérdidas más grandes porque sus inversiones en activos de renta variable y bonos fueron también mayores; o sea, porque las otras, sobre todo Sura y Citibanamex, explotan con regularidad los parámetros del régimen de inversión. Por eso es que el desempeño de estas tres Afores “desentona” del resto: Inbursa, en un sentido; Sura y Citibanamex, en el inverso. Así, véase que la última columna nos revela por eso que estas dos últimas diluyeron la rentabilidad que habían generado en los 12 meses pasados.
Digo que se infiere porque al 15 de abril el regulador no había dado a conocer el desglose de los activos netos ni de las inversiones de las SB “Generacionales”. Por eso las cifras promedio en las dos tablas no son ponderadas por activos. Los últimos reportes disgregados disponibles en la página de Consar son a noviembre de 2019, los de las ya cerradas SB 4 a 1. Y no se debe a la emergencia sanitaria, puesto que el atraso informativo viene de antes de la suspensión de actividades.
Desempeño de la SB de la “generación Afore”
Diríase que el bloque superior del SAR termina con las SB 75-79, las de la primera generación de trabajadores a pensionarse con los ahorros de su cuenta individual. Es verdad que puede que haya cruzamientos, es decir, afiliados nacidos antes de diciembre de 1974 que comenzaron a laborar luego de julio de 1997, y nacidos en 1975 o 1976 que hayan empezado previo al arranque del SAR.
Las SB 75-79, que podrían tener también alta dosis de riesgo y potencial (hasta 53,11% de RV), perdieron en dólares 23,05% en el trimestre y 19,42% en marzo; en pesos, 3,45% directo y 40,05% anualizado.
Solo Inbursa generó números negros en marzo; mínimos, eso sí. Sura y Citibanamex fueron las de minusvalías considerables y no obstante, conservaron porcentajes positivos a 12 meses; positivos aunque bajos.
La diferencia entre el primero y el último fue de 8,04%. La pérdida promedio respecto de las SB 90-94 fue apenas de 0,63% (4,08% menos 3,45%).
Mayor explotación del régimen, clave camino a la recuperación
En estas ocasiones de crisis, cuando la disparidad de uso del régimen de inversión produce marcadas diferencias de desempeño, se valida la necesidad de fijar parámetros mínimos para las diferentes clases de activos. Con el esquema de “pisos”, las Afores ahora conservadoras tendrían que arriesgar; los rendimientos o minusvalías no desentonarían tanto entre unas y otras, y los trabajadores se sentirían menos tentados a cambiar de administradora en el momento menos propicio.
Con todo, las pérdidas en pesos no fueron catastróficas si consideramos las proporciones de caída de las bolsas y de los precios de los bonos locales. Cierto, ello también se debe al uso moderado del régimen. Pero las minusvalías cambiarias pesan y esa vulnerabilidad se vincula a que el SAR no tiene mecanismos de cobertura. El límite actual en activos internacionales es insuficiente para el propósito. Las cifras a 12 meses darían sensación de calma si no fuera porque 2019 fue atípico después de cuatro años regulares o malos.
A mediados de abril los precios en bolsa reflejaban cierta mejoría. Pero como la volatilidad sigue alta, es aventurado decir que ha pasado lo peor (en la tercera semana de marzo, las minusvalías eran más agudas). Tampoco se puede “apostar” a que el solo rebote de los precios regenere lo perdido. Camino de la recuperación, sería deseable un mayor aprovechamiento del régimen.
Foto cedidaMichael Corbat, director general de Citi.. Citigroup reconoce que sus beneficios trimestrales se vieron afectados por el COVID-19
Comienza la presentación de resultados trimestrales en el sector bancario con la crisis económica y sanitaria como telón de fondo. El último en presentarlos ha sido Citigroup, que ha anunciado un beneficio neto de 4.710 millones de dólares, un 2% más a nivel interanual. Aunque reconoce que su facturación cayó también un 2%, hasta los 18.576 millones de dólares.
Según explica en su comunicado, los menores ingresos registrados enero y marzo se debió, en parte, “a un descenso del 24% en la facturación de la negociación de valores, por los bajos volúmenes de mercado y los balances financieros de los clientes». Esta ligera bajada en los ingresos no se ha resentido en exceso en sus beneficios trimestrales, pero reconoce que su beneficio neto se explica “por una reducción de los gastos” y el “menor tipo impositivo en el país”.
“Nuestros ingresos del primer trimestre se vieron afectados significativamente por la pandemia COVID-19. Gestionamos nuestros gastos con disciplina y tuvimos un buen rendimiento de los ingresos, ya que el impacto económico causado por la pandemia no se sintieron hasta el final del trimestre. Sin embargo, el deterioro de las perspectivas económicas y la transición al nuevo estándar de pérdida de crédito esperada actual nos llevó a crear importantes reservas para prevenir posibles pérdidas de préstamos”, ha explicado Michael Corbat, director general de Citi.
Además, Corbat indicó que las áreas que más pulso han mostrado durante los tres primeros meses de 2020 han sido las tarjetas en EE.UU., las soluciones comerciales y de tesorería, y la banca de inversión. Igualmente destacó el buen comportamiento de los negocios retail e institucional. A corto y medio plazo, Corbat señala a la pandemia del coronavirus y sus efectos en la economía global como el principal reto al que se enfrentan.
“El COVID-19 es una crisis de salud pública con graves ramificaciones económicas. Todo el trabajo que hemos hecho en los últimos años nos ha puesto en una posición muy fuerte desde el punto de vista del capital, la liquidez y el balance general. Aunque nadie sabe la gravedad o la longevidad del impacto del virus en la economía mundial, tenemos los recursos necesarios para servir a nuestros clientes sin poner en peligro nuestra seguridad y solidez”, ha asegurado Corbat.
Los resultados del grupo bancario estadounidense no han estado muy lejos de las expectativas de mercado. La firma señaló que la ganancia trimestral por acción fue de 1,87 dólares, por encima de los 1,68 dólares registrados en el primer trimestre de 2018. Los analistas de Wall Street quedaron satisfechos, pues esperaban 1,80 dólares por acción.
Foto cedidaDavid Forgash, responsable global de préstamos apalancados de PIMCO. . PIMCO nombra dos nuevos responsables de inversión y refuerza las áreas de préstamos apalancados y real estate
PIMCO amplía su equipo con el nombramiento de dos gestores para las áreas de financiación apalancada y mercado inmobiliario privado. Según explica la firma, ha nombrado a David Forgash responsable global de préstamos apalancados y a Roman Kogan gestor de fondos para el negocio inmobiliario comercial (CRE, por sus siglas en inglés).
En un comunicado lanzado por la gestora, PIMCO apunta que sigue trabajando para reforzar y mejorar sus equipos. A partir de ahora, Forgash, como responsable global de préstamos apalancados, se ocupará del área de créditos y de las responsabilidades financieras apalancadas de la empresa, que abarcan las estrategias multi sector y de high yield. Forgash es vicepresidente ejecutivo y gestor de Fondos en PIMCO, donde hasta ahora ocupaba el puesto de jefe de inversiones high yield para Europa. Tiene 26 años de experiencia en el sector de inversiones, habiendo ocupado cargos importantes en Millennium Capital Partners, Morgan Stanley, Greenwich Capital y Lehman Brothers, antes de incorporarse a PIMCO en 2018.
Por su parte, Kogan como gestor de fondos para el negocio inmobiliario comercial, se hará cargo de la estrategia del área al mismo tiempo que jugará un papel clave en la transición de Allianz Real Estate a PIMCO, decisión que fue anunciada el pasado marzo. Kogan, que se une desde Deutsche Bank, tiene más de 10 años de experiencia en el sector inmobiliario. Desde la gestora afirman que Kogan estará ubicado en las oficinas de Londres y reportará directamente a John Murray, Managing Director and Head of Commercial Real Estate.
“PIMCO ha realizado inversiones significativas en los últimos años en nuestros equipos de crédito e inmobiliario y el conocimiento de David y Roman en estas áreas estratégicas clave nos ayudará a encontrar oportunidades atractivas para nuestros clientes, especialmente en los mercados volátiles que estamos viendo ahora. Consideramos que navegar por los riesgos y oportunidades en los mercados crediticio e inmobiliario será fundamental para nuestros clientes a largo plazo”, ha señalado Dan Ivascyn, CIO global de PIMCO, sobre estos dos nuevos nombramientos.
Por su parte John Murray, Managing Director and Head of Commercial Real Estate, ha destacado lo relevante de estas incorporaciones y la gran experiencia que Kogan aportará al equipo de Londres.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Sandy Miller. Foto: Sandy Miller
La irrupción del brote del coronavirus y la acusada caída de los precios del petróleo han provocado un deterioro significativo en los fundamentales del crédito corporativo. La desaceleración económica que se espera que prosiga tras la crisis del COVID-19 puede que se encuentre entre las peores que ha experimentado la economía a nivel global desde el final de la Segunda Guerra Mundial.
Los mercados de renta fija siguen siendo presa de la volatilidad mientras los inversores asumen la probable perturbación económica provocada por los imprescindibles intentos de los gobiernos para contener el avance del coronavirus. Así, Ariel Bezalel, responsable de estrategia del área de renta fija, de Jupiter Asset Management, cree que dentro del universo de la deuda corporativa muchas empresas se verán afectadas negativamente por las medidas que se han tomado para contener la expansión del virus y el riesgo de rebajas en las calificaciones crediticias aumentará a medida que crezca el número de empresas afectadas por la desaceleración económica, que será cada vez más generalizada. Esa es la razón por la que hasta ahora las ventas masivas en los mercados de bonos corporativos han sido tan fuertes como en las bolsas.
¿Hay una oportunidad de compra en el mercado de deuda high yield?
En la opinión de Erick Muller, director de estrategia y producto de Muzinich & Co, los mercados deberían mantener un cierto grado de sangre fría con respecto al riesgo de los ángeles caídos. En primer lugar, algunos sectores se verán más afectados que otros. Por ejemplo, el sector energético, el de transportes y el del automóvil ya presentaban unos débiles fundamentales antes de la crisis del COVID-19. Sin embargo, según apunta Muller, otros sectores pueden ser más resilientes, como el sector del cuidado de la salud, los servicios en línea etc.
“Los ángeles caídos pueden representar un riesgo, pero a veces, también pueden ser oportunidades. Una rebaja en la calidad crediticia puede desatar movimientos en el precio debido a que algunos inversores tendrán que vender sus posiciones. Los inversores pasivos, es decir los inversores de ETFs, no tendrán la capacidad de mantener sus bonos en carteras. Esto puede representar una oportunidad potencial para que los inversores activos con objetivos a largo plazo puedan posicionarse en estas emisiones cuando el cambio en la calificación crediticia no supone un mayor riesgo de impago. Entonces es cuando se puede capturar valor a un precio más barato”, comenta Muller.
Si la cantidad prevista de emisiones que se convertirán ángeles caídos llega a materializarse en 2020, esta representaría menos de un 4% del universo de bonos con grado de inversión en Estados Unidos, pero podría tratarse de un porcentaje de dos dígitos para el resto del mercado de deuda high yield estadounidense.
En los últimos años, según afirma Muller, hay un mayor número de estrategias con mandatos con deuda de grado de inversión y high yield en el mercado. Con la deuda de grado inversión ofreciendo unas rentabilidades muy bajas, los inversores han incrementado su tolerancia por las asignaciones que contemplan emisiones con calificación BB/BB-. Además, los inversores high yield por lo general son más selectivos dentro de este segmento y no aceptan calificaciones menores, por lo que probablemente se muevan buscando calidad crediticia dentro del universo de deuda high yield.
“Esperamos una demanda decente para estos ángeles caídos en emisores y sectores que no estén muy expuestos al probable incremento de impagos que se producirá en 2020”, apostilla.
En esa misma línea, Rod Davison, especialista de inversiones responsable de renta fija en Aberdeen Standard Investments, ve muy probable que se comience a ver un incremento significativo en las rebajas de las calificaciones crediticias y en el número de impagos.
“En el mercado de deuda high yield global, con la excepción del sector con calificación CCC, los diferenciales están descontando unas tasas de impago que son mucho más altas que las históricas, incluso si se asume una tasa de recuperación de cero. Aunque es probable que estos datos sean demasiado negativos, el pronóstico no es bueno y habrá significativas ramificaciones para el mercado de grado de inversión, dónde ya estábamos preocupados por algunos de los prestatarios con calificación BBB, especialmente en Estados Unidos”, comenta Davison.
El último escalón de la deuda con grado de inversión, el segmento de emisiones con calificación BBB, obtuvo un desempeño menor que la deuda con calificación A durante el mes de marzo, cuando se comenzaron a ver las primeras rebajas en empresas con un alto perfil, incluyendo Ford y Marks&Spencer’s.
El mercado de deuda emergente corporativa tampoco ha evitado el pánico que se propagado en el sector de crédito y se ha terminado contagiando. Por lo que, en la opinión del gestor de Aberdeen Standard Investments, hay razones para sugerir que este sector ha alcanzado un territorio de sobreventa debido a la velocidad del movimiento. La dislocación en los precios de mercado ha comenzado a estabilizarse y ha vuelto algo del interés de compra, lo que ha hecho que los creadores de mercado estén algo menos nerviosos.
En los últimos años de bonanza económica, el crecimiento en el apalancamiento corporativo y la expansión del segmento con calificación BBB habían sido ampliamente publicitadas, pero hasta ahora no se había visto un bajo rendimiento en este segmento, habiendo obtenido el segmento con calificación crediticia BBB un rendimiento superior en términos ajustados por beta durante la debilidad de este mercado.
A medida que el crecimiento se debilita en el curso del segundo trimestre de 2020, la expectativa de James Briggs, gestor de renta fija corporativa en Janus Henderson Investors, es que se dé un rendimiento inferior en el crédito de menor calidad, aunque esto puede seguir siendo más evidente en determinados sectores: la rotación cíclica frente al sector defensivo.
“Durante este año, esperamos un incremento significativo en el universo de deuda high yield. Sin embargo, el crecimiento del mercado de deuda high yield ha estado retrasado con respecto al del mercado de deuda con grado de inversión desde la gran crisis financiera y la actual situación puede volverlos a equilibrar”, comenta Briggs.
“Esperamos que las tasas de impago de la deuda sin grado de inversión se incrementen en este año, aunque comenzamos desde niveles históricamente muy bajos. Todavía es muy pronto para predecir el tiempo que la actividad económica se verá mermada debido a las medidas de distanciamiento social y, por lo tanto, determinar la escala del incremento en la deuda high yield”, añade.
En la opinión de Briggs, las valoraciones de la deuda high yield ya están compensando a los inversores por las pérdidas esperadas, sin embargo, la liquidez del mercado sigue siendo un desafío, pues todavía está pendiente por ver qué tan bien será implementado el estímulo fiscal. En cualquier caso, señala el gestor de Janus Henderson, una compensación adecuada por los posibles impagos no significa que se esté atravesando lo peor de este ciclo de mercado.
Cambios en las carteras por las recalificaciones
Desde Janus Henderson Investors reconocen que, si bien algunos de sus fondos tienen órdenes de ejecución de venta en función de la calificación del crédito, la mayoría de sus estrategias mantienen flexibilidad suficiente como para gestionar los cambios a lo largo del ciclo y tienden a emplear unos límites de calificación fuera del estándar, cuando esto es posible, para evitar las ventas con el conjunto de participantes del mercado. En términos generales, están manteniendo algo de flexibilidad en las carteras para incrementar la exposición a recalificaciones a la baja si el mercado de high yield no es capaz de absorber el aumento en su universo y los precios caen por debajo de lo que se consideran apropiado para los fundamentales.
“Con la implementación de la directiva Solvencia II sobre las normas de seguros, una porción significativa del mercado de crédito es propiedad de inversores que son sensibles a la calificación crediticia, por lo que esperamos que las recalificaciones a la baja introduzcan una mayor volatilidad de la que se ha experimentado en los últimos años, que ayude a amortiguar el impacto de los ángeles caídos -compañías que son recalificadas por debajo del grado de inversión-, pero las rebajas de gran escala, como la de la empresa automovilística Ford (S&P rebajó la calidad crediticia de Ford un punto hasta BB+, convirtiendo su deuda en high yield), puede que altere ese equilibrio rápidamente”, comenta Briggs.
Por su parte, en la estrategias Global Corporate Bond y European Corporate Bond de Aberdeen Standard Investments tienen la flexibilidad de tener hasta un 10% de exposición en emisiones high yield. Con las primeras señales de la crisis, su equipo gestor ya había comenzado a aligerar su posición en deuda high yield en previsión de un periodo más complicado más adelante en el año. Esto significa que estos fondos tienen la capacidad de añadir o retener en sus carteras algunos de los ángeles caídos en su descenso hacia el universo de high yield.
“Gran parte del éxito a largo plazo de la gestión de fondos de crédito corporativo se debe a la calidad de los equipos y procesos de análisis. En Aberdeen Standard Investments esperamos que nuestro amplío equipo de análisis pueda ayudarnos a proporcionar unos buenos resultados de ahora en adelante. Nuestros analistas están revisando cada uno de los nombres que cubrimos, en especial aquellos que creemos que son vulnerables a una recesión económica prolongada y cuyos modelos de negocio podrían no sobrevivir. Los nombres más vulnerables saldrán de las carteras” explica Davison.
Finalmente, las estrategias Total Return Credit y Emerging Market Corporate Bond de Aberdeen Standard Investments tienen capacidad para asignar una cantidad significativa al mercado de high yield y utilizarán esta flexibilidad adicional a medida que aparezcan oportunidades de inversión.
Desde que Ninety One, gestora independiente de activos anteriormente conocida como Investec Asset Management, comenzase su recorrido en 1991 en un mercado emergente como es Sudáfrica, la firma ha aprendido la importancia de reconocer y abrazar el cambio y la incertidumbre. Estas circunstancias han proporcionado a la gestora una perspectiva diferente sobre los problemas que importan, desde cómo invertir de manera sostenible hasta los principales desafíos temáticos y estructurales que enfrentan los inversores. Ninety One es una firma de inversión activa que se centra en buscar la manera de proporcionar una diferencia real para sus clientes, ayudándoles a conseguir sus objetivos de inversión a largo plazo.
Es probable que los mercados y la economía sigan siendo frágiles durante un tiempo, por eso, en tiempos de turbulencia, Ninety One recomienda tres estrategias de inversión:
Tomar un enfoque defensivo:
Para recuperarse de una caída, el porcentaje al que una inversión tiene que crecer para recuperar su posición inicial aumenta a un ritmo más rápido que el porcentaje de la pérdida inicial. Es decir, mientras que una caída del 10% requiere una subida del 11% para recuperar las pérdidas, una bajada del 20% requiere una subida del 25%. Así mismo, una caída del 50% requiere una recuperación del 100%.
Cuanto menos se pierde en primer lugar, más dinero se tiene expuesto a cualquier rally posterior.
Busque las estrategias que puedan participar en el alza del mercado. Busque aquellas estrategias que tienen un sesgo positivo, con más captura alcista que bajista. Esto puede ser el mejor modo de acumular rendimientos.
En unos mercados que probablemente permanezcan con turbulencias por un tiempo, tiene sentido mantener un enfoque defensivo.
Permanecer invertido
En primer lugar, es importante no capitular.
No se debe tratar de hacer timing al mercado
Es muy fácil perder el rally de recuperación subsecuente. Estos rallies de recuperación con frecuencia suceden rápidamente después de las mayores caídas. Sea paciente y mantenga sus metas a largo plazo. Considere escalonar sus inversiones.
Apostar por empresas de calidad
Las empresas sólidas suelen salir reforzadas tras las crisis.
Las empresas de calidad han probado a lo largo de la historia que son resistentes en tiempos de incertidumbre y a liderar la recuperación.
Ofrecen resiliencia en el largo plazo
¿Por qué las empresas de calidad están bien posicionadas para resistir el entorno de mercado actual?
Tienen unas ventajas competitivas difícil de replicar.
Mantienen una posición dominante en el mercado en industrias con un crecimiento estable.
Presentan una baja sensibilidad al ciclo económico y al del mercado.
Ostentan unos balances saludables y una baja intensidad de capital.
Generan unos sostenibles flujos de caja y una asignación efectiva del capital.
Las empresas en las que invierte la estrategia Global Franchise de Ninety One tienen un largo historial de cotización, habiendo experimentado muchos ciclos del mercado y eventos.
El equipo gestor de la estrategia Global Franchise de Ninety One y su proceso de inversión también cuenta con una larga trayectoria de gestión, habiendo experimentado diferentes entornos de mercado a lo largo de los años.
La estrategia Global Franchise es gestionada por Clyde Rossouw, quien ha estado gestionando activos en Ninety One desde 1999.
Desde 2007, el equipo gestor ha estado gestionando un rango de estrategias de calidad utilizando el mismo y robusto proceso de inversión.
Su historial de gestión muestra que han sido capaces de navegar las diferentes condiciones del mercado.
Foto cedida. Allfunds lanza una campaña para distribuir alimentos a las familias necesitadas
Allfunds lanza el Reto Fondo Solidario Allfunds COVID-19, un proyecto con el que la plataforma de fondos pretende alimentar, durante un mes, a 450 familias españolas que se encuentran en una situación de extrema necesidad. Según ha explicado la firma, esta misma iniciativa también se llevará a cabo en Italia en las próximas semanas.
Para impulsar este reto, el Fondo Solidario Allfunds realizará una donación total de 80.000 euros que se repartirán entre España e Italia. Así, 50.000 irán destinados a suministrar alimentos a las 450 familias españolas y los 30.000 euros restantes se donarán a familias italianas afectadas por la pandemia. En colaboración con la fundación iHelp y Carrefour, y con la ayuda de cientos de voluntarios, la wealthtech suministrará una compra semanal a cada una de las 450 familias, para que tengan acceso los productos necesarios para una correcta alimentación.
“En situaciones críticas como la que vivimos en la actualidad, las empresas, y en concreto, el sector financiero debemos ser solidarios, implicarnos y tener un papel activo en la ayuda a los más desfavorecidos”, subraya Juan Alcaraz, CEO de Allfunds.
En España, pro ejemplo, la entidad se ha marcado como objetivo alcanzar los 150.000 euros en tres semanas para su iniciativa Reto Fondo Solidario Allfunds COVID-19. Para ello, Allfunds realiza un llamamiento a la industria de los fondos, pero que también hace extensible a compañías de otros sectores, así como a particulares.
Además, Allfunds una creado la plataforma de crowdfunding desde donde la entidad canalizará, a partir de ahora, todas las ayudas que reciba el fondo para sus proyectos sociales. Esta herramienta también permitirá a los empleados de la entidad proponer y promover nuevas ideas, así como elegir los retos que podrán ser financiados por el Fondo Solidario Allfunds. El Reto Fondo Solidario Allfunds COVID-19, es de este modo, la primera iniciativa con la que se inaugura la plataforma.
Fondo Solidario Allfunds
En 2015, Allfunds decidió crear el Fondo Solidario Allfunds con el objetivo de llevar a cabo obras sociales a través de los donativos canalizados por el fondo, recaudados en acciones, campañas, y eventos organizados por Allfunds. En 2019, el vehículo donó 178.783 euros, casi tres veces más que en 2018 (66.000 euros).
Entre las principales iniciativas organizadas por la entidad destaca la Carrera Fondo Solidario para apoyar la lucha contra el cáncer infantil, donde el año pasado, en su primera edición, contó con el patrocinio de 22 compañías del sector financiero.
