Pixabay CC0 Public DomainMatt Horward. Matt Horward
A corto plazo, las cotizaciones bursátiles reaccionan a las noticias económicas, así como a los acontecimientos políticos y macroeconómicos; sin embargo, en última instancia, los precios de los activos de riesgo reflejan las expectativas sobre los beneficios empresariales. El histórico descenso del mercado hasta la fecha (tanto en alcance como en rapidez) se deriva de la anticipación de una significativa recesión de los beneficios, en vista de las perturbaciones de la demanda y la evaporación del acceso al capital provocadas por la pandemia del COVID-19. Este cambio abrupto está lejos de ser típico.
Si bien no sabemos todavía cuánto durará esta recesión, prevemos que sus efectos, al menos a corto plazo, serán graves. Antes de que comenzara la crisis, la calidad de los beneficios era inferior a la media, las valoraciones se situaban por encima de la media y gran parte de este prolongado e histórico ciclo de los beneficios se vio determinado por factores diferentes al crecimiento de los ingresos. El excesivo afán por los flujos de caja libre con el objeto de satisfacer a los inversores se nutrió de balances apalancados, la manipulación del capital circulante a través de la financiación de las cadenas de suministro y la infrainversión corporativa ante unos gastos de capital y operativos significativamente reducidos. En resumen, las ganancias eran vulnerables.
Frente a las considerables perturbaciones de la demanda, una recesión económica y la brusca contracción de la disponibilidad del crédito, muchas compañías deben afrontar ahora la dura realidad. Los mercados de capitales se han apresurado a descontar un descenso vertiginoso de los beneficios empresariales. A finales de 2019, los beneficios por acción del S&P 500 y el MSCI EAFE (en términos agregados) rondaban los 152 dólares y los 105 dólares, respectivamente. ¿Cuánto caerán los beneficios desde esos niveles?
Remontémonos a la época posterior de la Segunda Guerra Mundial. En el siguiente gráfico se ilustra la variación porcentual desde el nivel máximo hasta el nivel mínimo de los beneficios por acción (BPA) del índice S&P 500.
Cada ciclo es único y se caracteriza por diferentes áreas de sobreinversión y euforia, aunque cada uno sigue el mismo camino en al menos un aspecto: en etapas avanzadas del ciclo, los inversores subestiman el riesgo y sobrestiman la liquidez. El problema al que los inversores se enfrentan en la actualidad radica en la falta de visibilidad sobre cuán grave puede ser la caída de los beneficios.
El descenso promedio de los beneficios, como se muestra más arriba, es del 22%. Aunque el índice S&P 500 no es representativo del mundo, sí constituye un indicador razonable y nos permite formular un punto de vista general, a saber: suponiendo unos múltiplos de beneficios normales, los actuales niveles del mercado descuentan una recesión de los beneficios en el conjunto de los mercados mundiales de renta variable. No obstante, este ciclo económico y del mercado financiero no ha registrado una evolución normal o media. Como hemos venido advirtiendo durante algún tiempo, los fundamentales corporativos han presentado una mayor debilidad de lo que parecía.
En nuestra opinión, el COVID-19 no es un virus ordinario y su impacto en la economía será será todo menos promedio. La lista de compañías que ya han recurrido a líneas de crédito revolvente, reducido los pagos de dividendos y cesado sus planes de recompra de acciones es demasiado larga como para mencionarla. Así pues, cuando salgamos de la crisis, creemos que una juiciosa selección de valores determinará el éxito o el fracaso de muchas carteras, lo que deparará oportunidades para los que se hayan preparado y hagan gala de destreza y paciencia.
Columna de Robert M. Almeida, gestor de carteras y estratega de inversión mundial, Erik Weisman, gestor de carteras y economista jefe, de MFS Investment Management.
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Pixabay CC0 Public Domain. AXA IM y XP Investimentos se asocian para llevar economía digital y estrategias de automatización al mercado brasileño
En un entorno caracterizado por una mayor volatilidad del mercado y un fuerte aumento de los empleados que trabajan desde casa, AXA Investment Managers (AXA IM), líder en inversiones activas a largo plazo y XP Investmentos (XP Inc.), una plataforma de servicios financieros de primer nivel, han anunciado un acuerdo para ofrecer a inversores con sede en Brasil acceso a estrategias innovadoras de global equity y high yield a través de nuevos productos locales centrados en la economía digital, la automatización y los mecados high yield americanos.
De esta manera, XP ha lanzado recientemente tres fondos feeder locales para inversores cualificados e institucionales que invierten directamente en tres estrategias de AXA IM: AXA IM US High Yield Bonds, AXA IM Framlington Digital Economy, y AXA IM Framlington Robotech.
El acuerdo se produce durante una era de disrupción significativa del mercado causada por la pandemia de COVID-19 y la consiguiente evolución acelerada de la tecnología y la digitalización. Esto se traduce en un número creciente de empresas globales con empleados que trabajan desde casa, la prevalencia del comercio electrónico y las empresas que continúan generando ingresos durante el confinamiento a través de las redes sociales, la transmisión de video y los videojuegos.
Para ayudar a enfrentar estos desafíos, XP y AXA IM están ofreciendo oportunidades de inversión a las que históricamente era difícil acceder para los inversores brasileños que buscan exposición a este tipo de empresas que generalmente se encuentran fuera de Brasil. El lanzamiento de estas estrategias en el mercado local las hará fácilmente disponibles en reales brasileños, eliminando las preocupaciones sobre posibles fluctuaciones con el dólar estadounidense.
“La pandemia ha tenido un profundo impacto en la economía digital, con tantos empleados trabajando desde casa. La economía digital, una tendencia de rápido crecimiento el año pasado, ahora se ha convertido en una realidad y llegó para quedarse. Nuestra asociación con XP llega en el momento adecuado para ofrecer a los inversores brasileños mayores oportunidades para diversificar sus carteras en el extranjero y tener acceso a empresas cuyos negocios no están confinados y que en realidad están creciendo «, dijo Rafael Tovar, Director, Distribución Offshore de EE. UU., AXA Investment Managers.
En un esfuerzo por proporcionar a sus clientes opciones de inversión atractivas y diversificación, XP está buscando asociarse con los mejores administradores de activos globales, abarcando numerosos productos y clases de activos. Como resultado, XP eligió AXA IM debido a su experiencia de éxito y de largo plazo en estrategias high yield, además de su liderazgo en la inversión en varias temáticas generales donde la tecnología y el consumidor en evolución están remodelando industrias y sectores como la automatización / robótica y comercio electrónico.
“Hay muchas oportunidades interesantes en los mercados internacionales y los inversores brasileños merecen un mejor acceso a los gestores globales de primer nivel, así como estrategias que pueden ayudarlos a mejorar la rentabilidad/riesgo en sus carteras», explica Fabiano Cintra, Funds Specialist en XP Investmentos. «Estamos muy contentos de asociarnos con AXA IM en esta iniciativa centrada en el cliente, uno de los gestores líderes en el mundo con reconocida experiencia en gestión activa de inversiones»
La fortaleza de XP como una plataforma financiera de rápido crecimiento, combinada con las capacidades innovadoras y globales de gestión de inversiones y la experiencia de AXA IM, proporciona a los inversores brasileños acceso global a algunos de estos sectores dinámicos y en crecimiento, que son de particular relevancia en el entorno actual.
La tecnología ha facilitado que un mundo confinado continúe operando gracias a las herramientas de conectividad para la oficina en el hogar y la telemedicina, así como las capacidades de comercio electrónico, redes sociales, publicidad digital y transmisión de video para permitir que las personas continúen consumiendo contenido. La infraestructura tecnológica detrás de escena para soportar estas soluciones se ha vuelto crítica. Esto incluye la nube, la capacidad de banda ancha de la red, la ciberseguridad, las tecnologías de pago y la infraestructura física para respaldar la entrega de productos y servicios, como la automatización de almacenes, semiconductores y robótica. Como resultado, las estrategias de renta variable centradas en la interrupción de la tecnología podrán capturar estas temáticas de largo plazo.
Pixabay CC0 Public Domain. eToro lanza OilWorldWide Copyportfolio, una nueva solución de gestión delegada para invertir en el sector petrolero
eToro lanza un nuevo CopyPortfolio, una cartera inteligente automatizada, para dar acceso a los inversores minoristas a una amplia selección de compañías del mercado del petróleo. “Se trata de una respuesta al impacto sin precedentes que la pandemia de la COVID-19 y las tensiones geopolíticas entre los miembros de la OPEP han tenido en los precios del petróleo y en las economías de todo el mundo”, subrayan desde la plataforma de inversión multiactivos.
“La actual crisis de la COVID-19 ha cambiado drásticamente la demanda de petróleo. Esto ha tenido un efecto dominó en los sectores y en las empresas que dependen del petróleo. Hemos lanzado esta nueva cartera porque detectamos una fuerte demanda por parte de nuestra base de clientes, que nos habían pedido exposición a esta parte del mercado de forma regulada”, asegura Yoni Assia, CEO y cofundador de eToro.
El mercado mundial del petróleo ha sido, tradicionalmente, un bastión de instituciones o inversores profesionales, de difícil acceso para inversores minoristas. A través de esta cartera, los inversores minoristas podrán acceder a una exposición diversificada a 20 empresas mundiales de todo el sector petrolero y abarcará sus diversas etapas de producción. También incluirá instrumentos relacionados con el petróleo, como dos ETF y un contrato de futuros de petróleo.
Además, Assia señala que muchos inversores ven una oportunidad de compra en los bajos precios del petróleo y en el impacto que esto ha tenido en los precios de las acciones de algunas empresas. “Creemos que la inversión debe ser lo más fácil posible para las personas y que los mercados deben abrirse para que todo el mundo pueda invertir de una manera simple y transparente. Nuestras carteras le permiten a la gente invertir en temas e ideas, desde la tecnología 5G hasta el juego y, ahora, el sector petrolero”, subraya el CEO.
Los clientes podrán invertir en la cartera OilWorldWide desde tan solo 2.000 dólares. Un 85% de la asignación de la cartera cubre 20 de las mayores empresas petroleras del mundo por capitalización de mercado. Un 15% de la cartera está asignado a ETF de petróleo, como el Energy Select Sector SPDR y el SPDR S&P Oil and Gas Exploration and Production, así como al contrato de futuros de petróleo disponible en eToro.
“El mercado de petróleo es un mercado complejo y habíamos notado interés por parte de nuestros usuarios en España, a través de este copyporfolio, eToro democratiza el acceso al mercado de petróleo permitiendo el acceso a todos los inversores que lo deseen, experimentados o no, para que puedan empezar a exponerse a este mercado a través de una asignación de activos diversificada y una gestión del riesgo automatizada”, afirma Tali Salomon, directora general para Iberia y Latam.
La lista de CopyPortfolio de eToro se ha diseñado para facilitar la inversión temática a los clientes minoristas, permitiéndoles así estar expuestos a los desarrollos en áreas como la energía renovable, la gran tecnología, los drones y la tecnología 5G.
Foto cedidaEivind Lorgen, CEO y presidente de Nordea AM para América del Norte.. Eivind Lorgen, de Nordea AM, presidirá el Grupo Asesor de Inversores del SASB
Nordea Asset Management ha anunciado que el Consejo de Estándares de Sostenibilidad (Sustainability Accounting Standards Board, SASB) ha nombrado a Eivind Lorgen, CEO y presidente de Nordea AM para América del Norte, presidente del Grupo Asesor de Inversores (IAG) de esta organización.
Según ha explicado la gestora, este grupo asesor está formado por “destacados propietarios y gestores de activos” comprometido con mejorar la divulgación de la información relacionada con la sostenibilidad a los inversores. De hecho, Nordea AM es miembro fundador de este grupo, al que se unió en 2016 siendo la única gestora con presencia en Europa de todo el grupo.
Tras el nombramiento de Lorgen, Nils Bolmstrand, CEO de Nordea AM, ha declarado: “El nombramiento de Eivind Lorgen para presidir el IAG es un ejemplo del compromiso continuo de Nordea AM con la inversión responsable. Es otro hito importante en nuestro viaje hacia el ESG, que comenzó hace más de 30 años cuando lanzamos nuestros primeros fondos de selección dentro de la industria. Nos honra que el SASB haya reconocido nuestra posición de liderazgo en el ámbito de la inversión sostenible”.
Sustainability Accounting Standards Board (SASB) es una organización independiente y sin ánimo de lucro, que elabora y propone normas de presentación de informes que permiten a las empresas de todo el mundo identificar, gestionar y comunicar información sobre sostenibilidad a los inversores. Las 77 directrices que ha desarrollado se han desarrollado con una amplia participación del mercado, además están diseñadas para que sean rentables para las empresas y la decisión sea útil para los inversores.
Por su parte y como parte de su compromiso de promover una mayor divulgación financiera del ESG, el equipo de inversión responsable de Nordea AM ha incorporado el marco sectorial de la SASB como parte del análisis que realiza a las empresas en las que invierte. Según explica la gestora, su equipo de inversión responsable “encabeza los compromisos con muchas de las sociedades que están en las fondos y en los que se usan las normas de SASB para identificar y analizar las cuestiones de sostenibilidad”. En opinión de Lorgen, “ahora más que nunca, los riesgos y oportunidades de los ESG siguen siendo un factor de impulso para muchos inversores en todo el mundo”.
Por último, la gestora destaca que los inversores institucionales tienen, cada vez, una mayor necesidad de comprender cómo los desafíos de la sostenibilidad afectan a sus inversiones. En su opinión, las normas de la SASB “promueven que la información sobre los aspectos ESG puede ser comparable entre unas empresas y otras, favoreciendo la divulgación de la información”.
En su característico y claro estilo expresó lo siguiente: «Estoy convencido de que nada puede detener a Estados Unidos… No hemos enfrentado este problema en particular en el pasado… Hemos enfrentado problemas más difíciles y el milagro estadounidense, la magia del estadounidense siempre ha prevalecido… Esto es todo un experimento… No sabemos qué sucede cuando cierras voluntariamente una parte de tu economía… Estoy aprendiendo sobre esto de la misma manera que tú… Hay una gama extraordinariamente amplia de posibilidades en el lado de la salud y la economía y nadie lo sabe realmente».
También enfatizó por qué el dry powder (efectivo disponible para operaciones) y la capacidad de deuda corporativa no utilizada son importantes, ya que se espera lo inesperado. Sobre el tema de posibles fusiones y adquisiciones con el récord actual de Berkshire de más de 130.000 millones en efectivo, dijo: «Estamos dispuestos a hacer algo muy grande». Posiblemente en el rango de transacciones de 30 a 50.000 millones como se menciona en la prensa financiera. Estén atentos…
Las acciones de EE.UU. pasaron de largo al COVID-19 y la tristeza económica durante abril, ya que la flexibilización sin precedentes del banco central y el estímulo de la política fiscal del gobierno provocaron la mejor ganancia mensual desde enero de 1987 y el mejor retorno de abril desde 1938.
Sin embargo, las condiciones económicas mundiales frágiles generalizadas, una continuación de ganancias tristes, las quiebras crecientes y una potencial segunda ola de contagio del virus probablemente proporcionarán algunos baches considerables para los mercados financieros por un tiempo.
Estamos centrando nuestros esfuerzos de investigación de acciones en los beneficiarios a largo plazo de la velocidad de la revolución digital: velocidad, tuberías, contenido, directo al consumidor, telemedicina, atención médica remota, IA, vehículos automatizados y dinámicas de logística de almacén. La flexibilidad financiera y los rigurosos procedimientos de asignación de capital son los ingredientes a largo plazo para el éxito financiero tanto para las empresas como para los inversores. Esta es la fortaleza central del Gabelli Private Market Value (PMV) con un proceso de selección de acciones Catalyst ™ y su objetivo es encontrar acciones que se vendan por debajo del valor intrínseco.
Columna de Gabelli Funds escrita por Michael Gabelli
Para acceder nuestra metodología de inversión y cartera de arbitraje de fusión dedicada, ofrecemos los siguientes fondos UCITS en cada disciplina:
Gamco arbitraje de fusión
GAMCO Merger Arbitrage UCITS Fund, lanzado en octubre de 2011, es un fondo abierto incorporado en Luxemburgo y que cumple con la regulación UCITS. El equipo, la estrategia dedicada y el registro datan de 1985. El objetivo del Fondo de Arbitraje de Fusión GAMCO es lograr un crecimiento de capital a largo plazo invirtiendo principalmente en transacciones anunciadas de fusiones y adquisiciones de acciones manteniendo una cartera diversificada. El Fondo utiliza un enfoque de inversión altamente especializado diseñado principalmente para beneficiarse de la finalización con éxito de las fusiones, adquisiciones, ofertas públicas, adquisiciones apalancadas y otros tipos de reorganizaciones corporativas propuestas. Analiza y supervisa continuamente cada transacción pendiente por posibles riesgos, incluidos: reglamentación, términos, financiación y aprobación de los accionistas.
Las inversiones de fusión son una alternativa altamente líquida, no correlacionada con el mercado, probada y consistente con los valores de renta fija y de renta variable tradicionales. Los retornos de fusión dependen de los diferenciales de oferta. Los diferenciales de oferta son una función del tiempo, la prima de riesgo de transacción y las tasas de interés. Por lo tanto, los rendimientos están correlacionados con los cambios en las tasas de interés a mediano plazo y no con el mercado de valores en general. La perspectiva de un aumento de las tasas implicaría un mayor rendimiento de las fusiones a medida que los diferenciales se amplíen para compensar a los arbitrajistas. A medida que disminuyen los mercados de bonos (aumentan las tasas de interés), los rendimientos de las fusiones deberían mejorar a medida que las decisiones de asignación de capital se ajustan a los cambios en los costos del capital.
La volatilidad del amplio mercado puede conducir a la ampliación de los diferenciales en las posiciones de fusión, que, junto con nuestras carteras de fusiones bien documentadas, ofrecen el potencial de TIR mejoradas. Las fluctuaciones diarias de la volatilidad de los precios junto con un capital menos propietario (la regla de Volcker) en los Estados Unidos han contribuido a mejorar los diferenciales de las fusiones y, por lo tanto, los rendimientos generales. Por lo tanto, nuestro fondo está bien posicionado como alternativa de sustitución de efectivo o renta fija.
Nuestros objetivos son acumular y preservar la riqueza a lo largo del tiempo, sin dejar de estar correlacionados con los amplios mercados globales. Creamos nuestro primer fondo de fusión dedicado hace 32 años. Desde entonces, nuestro rendimiento de fusión ha aumentado los activos de los clientes a una tasa anual de aproximadamente 10,7% bruto y 7,6% neto desde 1985. Actualmente, administramos activos en nombre de clientes institucionales y de alto patrimonio global en una variedad de estructuras de fondos y mandatos.
Gamco all cap value
El Fondo UCITS GAMCO All Cap Value, lanzado en mayo de 2015, utiliza el PMV patentado de Gabelli con una metodología de inversión Catalyst ™, que funciona desde 1977. El Fondo busca rendimientos absolutos a través de la inversión de valores impulsada por eventos. Nuestra metodología se centra en la inversión con un enfoque fundamental y bien investigado para conseguir las mejores oportunidades, con un enfoque en valores de activos, flujos de efectivo y catalizadores identificables para maximizar los rendimientos independientemente de la dirección del mercado. El fondo se basa en la experiencia de su equipo de cartera global y más de 35 analistas value.
GAMCO es un inversor activo de valores con enfoque bottom-up que busca lograr una apreciación real del capital (en relación con la inflación) a largo plazo, independientemente de los ciclos del mercado. Nuestro proceso de selección de valores orientado al valor se basa en los principios fundamentales de inversión articulados en 1934 por Graham y Dodd, los fundadores del análisis moderno, y aumentados por Mario Gabelli en 1977 con su introducción de los conceptos de Private Market Value (PMV ) con un Catalyst ™ en el análisis de la renta variable. PMV con Catalyst ™ es nuestra metodología de investigación única que se enfoca en la selección de acciones individuales identificando empresas que se venden por debajo del valor intrínseco con una probabilidad razonable de realizar sus PMV, que definimos como el precio que un comprador estratégico o financiero estaría dispuesto a pagar por la totalidad empresa.
Los factores de valoración fundamentales es utilizada para evaluar valores antes de la inclusión / exclusión en la cartera, nuestro enfoque, impulsado por la investigación, considera el análisis fundamental como un enfoque de tres frentes: flujo de efectivo libre (ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización, o EBITDA, menos los gastos de capital necesarios para crecer / mantener el negocio); tendencias de ganancias por acción; y el valor de mercado privado (PMV), que abarca los activos y pasivos dentro y fuera del balance. Nuestro equipo llega a una valoración PMV mediante una evaluación rigurosa de los fundamentales de la información disponible al público y el juicio obtenido de la gestión de reuniones, que abarca empresas de todos los tamaños a nivel mundial y nuestro amplio conocimiento acumulado de una variedad de sectores. Luego identificamos negocios para la cartera con un margen adecuado de seguridad y respaldado por nuestra investigación profunda.
Credicorp Capital Advisors, hasta este mayo Ultralat Investment Advisors, está mejor posicionado que nunca para servir a los clientes lationamericanos que quieren invertir en Estados Unidos. Según comentó a Funds Society su CEO, Juan Pablo Galán, debido a la coyuntura actual, «el apetito por este tipo de soluciones de inversiones globales desde USA es cada vez mayor. Hemos venido experimentando un interés creciente en las últimas semanas, dada la incertidumbre que se vive en las economías de Latinoamérica debido a esta pandemia».
Buscando reforzar al equipo del RIA, que ya ha realizado su conexión con Credicorp Capital, contrató a dos portfolio managers, Fabiola Peñaloza y Gustavo Sorzano.
«Con estas vinculaciones completamos el reforzamiento del equipo del RIA, con el objetivo de impulsar y recibir de los diferentes países los diferentes negocios relacionados con esta plataforma en Estados Unidos», menciona Galán, añadiendo que «Credicorp Capital tiene un enorme interés en que su operación desde USA sea una plataforma robusta que permita atender en inversiones internacionales a todos los clientes que actualmente tiene en la región, en especial Colombia, Perú y Chile».
Peñaloza, quien empezó con su nuevo rol a principios de mayo y está a cargo de portafolios de clientes de Chile, Colombia y Perú, comentó a Funds Society que se siente «muy contenta de volver al grupo Credicorp, es volver a casa con viejos colegas. Estoy muy orgullosa de tener la oportunidad de trabajar nuevamente en una empresa líder en Latam en la industria financiera, sobretodo formar parte del gran equipo ya presente en Miami con la adquisición de Ultralat Securities».
Fabiola Peñaloza, quien se vinculó recientemente a la firma como Portfolio Manager del Multi-Family Office en USA, dentro de la unidad de Gestión de Patrimonios, cuenta con 17 años de experiencia. Es graduada de Finanzas y Negocios Internacionales de Nottingham Trent University (Italia) y tiene una Maestría en Historia del Arte de la Universidad Jorge T. Lozano (Colombia). Trabajó previamente en AMCS Group, Credicorp Capital Colombia, Standard Chartered Bank, Credit Agricole, BankBoston y Morgan Stanley.
Gustavo Sorzano, quien se une como Portfolio Manager de Mandatos desde USA, dentro de la unidad de Gestión de Activos, cuenta con 13 años de experiencia. Es economista de la Universidad Javeriana (Colombia), especialista en tesorería del IEB -Instituto de Estudios Bursátiles- (España) y es candidato a MBA de University of Miami (USA). Los últimos 4 años había estado en la unidad de Investment Solutions de Ultralat Capital Markets (el broker-dealer). Estuvo vinculado previamente a Helm Comisionista de Bolsa, Credicorp Capital Colombia y Helm Bank.
Una compañía acostumbrada a los planes de contingencia
De acuerdo con Juan Pablo Galán, «el trabajo en casa no ha afectado ni la operación del broker-dealer ni del RIA. Somos compañías en una industria y región que acostumbra tener planes de contingencia sólidos que hacen el trabajo en casa algo cotidiano».
El directivo añade que en estos tiempos extraordinarios, han mantenido una comunicación muy fluida con clientes, «hemos organizado eventos en línea para clientes, con conferencistas externos para tratar temas de diversa índole.Usamos los canales electrónicos tradicionales y los clientes incluso están teniendo más tiempo para revisar sus inversiones. Eso ha facilitado que ellos tomen decisiones de inversión con cabeza fría y el debido análisis».
Avances en el proceso de fusión
Si bien, luego de que Credicorp Capital realizara la compra de Ultraserfinco en Colombia, la cual incluyó a Ultralat en Miami, el RIA no requirió fusión, y a partir de mayo, Ultralat Investment Advisors cambió su nombre a Credicorp Capital Advisors, Galan comenta que «la preparación de la fusión de los dos broker-dealers en Miami (Credicorp Capital Securities y Ultralat Capital Markets) tampoco se ha visto afectada por este período de social distancing».
«Los trámites ante el regulador continúan planéandose dentro de lo establecido hace unos meses, solo que de forma remota.Esa fusión de los broker-dealers todavía tardará unos meses en poderse llevar a cabo. Estamos preparando todo lo que requiere el regulador para su revisión», concluye Galán.
Foto cedidaMarie Moore de Morgan Stanley Wealth Management. Marie Moore de Morgan Stanley Wealth Management
El ranking 2020 de Forbes de las mejores asesoras financieras por estado, desarrollado por SHOOK Research, destaca a 1.000 asesoras en los Estados Unidos, las cuales fueron nominadas por sus empresas, y luego investigadas, entrevistadas y asignadas a un ranking dentro de sus respectivos estados. En conjunto, administran activos por casi 920.000 millones de dólares en activos de clientes.
En el caso de Texas, 49 asesoras entraron a la lista liderada por Marie Moore de Morgan Stanley Wealth Management. Cinco asesoras de UBS Wealth Management se encuentran en el top 10.
«Cada una de ellas es extremadamente talentosa, aporta una gran experiencia a sus clientes y muestra a sus compañeros lo que significa ser la mejor asesora de UBS en su clase», dijo Craig Vandegrift, director ejecutivo y jefe de Mercado del Sur de Texas para UBS. «Estas asesoras extraordinarias son reconocidas continuamente por su dedicación excepcional a sus clientes y a la empresa, y este reconocimiento nacional habla muy bien de sus esfuerzos por mantener las relaciones con los clientes y mantenerse a la vanguardia de los estándares de la industria».
La clasificación se basa en un algoritmo de datos cualitativos, como entrevistas telefónicas y en persona, servicios y modelos de inversión. También se tienen en cuenta datos cuantitativos, como las tendencias de ingresos y los activos bajo gestión. Todas las asesoras también tienen un mínimo de siete años de experiencia y han estado con la firma por un mínimo de un año. De las 32.000 nominaciones recibidas, solo 1.000 asesoras se incluyeron en la lista.
Las fortalezas institucionales de Uruguay respaldan sus esfuerzos para navegar la crisis del coronavirus, pero el país carece de margen para una respuesta fiscal y monetaria más contundente para contener el daño económico, afirmó Fitch Ratingsen uno de sus informes de análisis que señalan que “los riesgos de una dinámica de deuda ya desafiante han aumentado” en el país riopletense.
Una fuerte gobernanza y cohesión social son evidentes en la respuesta de Uruguay, país que ha implementado sin problemas medidas para contener el virus y mitigar su impacto económico, por ejemplo, creando un Fondo de Solidaridad para canalizar de manera transparente el alivio económico de emergencia, financiado en parte por las contribuciones de los empleados públicos y el sector agrícola.
La fortaleza institucional y un sistema de bienestar desarrollado podrían ayudar a Uruguay a contener el daño económico de la pandemia en relación con otros países latinoamericanos, al igual que mejores términos de intercambio (el costo del petróleo importado ha caído más que los precios de las exportaciones agrícolas).
Sin embargo, Uruguay entra en la crisis con un pie débil. Su fortaleza institucional ha sido insuficiente para detener el deterioro del crecimiento económico y el rápido aumento de la deuda pública en los últimos años, tendencias reflejadas en la Perspectiva Negativa sobre la calificación soberana ‘BBB-‘ de Uruguay.
El PIB creció solo 0,2% el año pasado y se contrajo en el 4T19. Esta debilidad persistió hasta 2020 antes de la crisis, con un aumento del desempleo a un máximo de 13 años de 10,5% en febrero. Esperamos que el PIB real se contraiga un 3,3% en 2020 y un repunte del 3,6% el próximo año, respaldado por la construcción de la planta de celulosa UPM.
La débil posición fiscal de Uruguay reduce el margen de estímulo fiscal contundente para respaldar una rápida recuperación económica. El déficit del gobierno central aumentó a 5,1% del PIB en marzo (neto de ingresos extraordinarios) antes de que comenzara la crisis. Fitch pronostica que aumentará a 7% en 2020 debido a pérdidas de ingresos, estabilizadores automáticos y medidas discrecionales por valor de 0,8% del PIB.
Los amortiguadores financieros y la deuda a largo plazo le permiten a Uruguay financiar este déficit sin recurrir urgentemente a los mercados mundiales de capital. Su amortiguación de efectivo de «prefinanciación» se ha reducido en los últimos años, pero Uruguay ha comenzado a activar 2.200 millones de dólares en líneas de crédito multilaterales dispuestas con prudencia para emergencias. Ha continuado la emisión en el mercado local, aunque esto se ha vuelto más costoso, destacando una flexibilidad monetaria más débil que sus pares donde los recortes en las tasas de política han reducido los costos de los préstamos.
Fitch proyecta que la deuda del gobierno general aumentará al 72% del PIB (muy por encima de la mediana del 50% ‘BBB’) este año desde el 62% en 2019 debido al déficit más amplio y un crecimiento más débil. El índice de deuda de Uruguay aumentó más en la categoría ‘BBB’ en los cinco años hasta 2019, y su aumento en 2020 nuevamente estará entre los más grandes de la categoría, debido a la aguda sensibilidad a la depreciación del peso (el stock de deuda en moneda extranjera es grande) y la indexación de la mayoría de la deuda denominada en pesos al aumento de la inflación.
Si bien este salto en la deuda refleja principalmente un shock inesperado, los excesos en el gasto estructural también continúan contribuyendo, destacando los riesgos capturados en la perspectiva negativa. La previsión de aumento de la deuda en 2020 agotaría el margen fiscal de Uruguay en su calificación actual, y el shock del coronavirus puede representar un revés más duradero para la estabilización de la deuda. Estimamos que una mejora de 3pp-of-GDP en el saldo primario (desde el déficit de marzo de 2,1% a un superávit de 1%) estabilizaría la deuda. Sin embargo, una recuperación económica más lenta o presiones de gasto más prolongadas derivadas de la crisis pueden hacer que sea necesario un mayor ajuste para lograrlo.
Este escenario proporcionaría una prueba más firme de las promesas del gobierno del presidente Luis Lacalle Pou, que asumió el cargo en marzo, para la revitalización económica y la consolidación fiscal. Se ha movido rápidamente en estas promesas, recortando gastos administrativos y presentando una ley de reformas microeconómicas. Pero estabilizar la deuda podría requerir que aumente y acelere los planes de consolidación fiscal, potencialmente a través de aumentos de impuestos que previamente había descartado. Esto amplificaría las compensaciones de política que enfrenta el gobierno en su próximo presupuesto quinquenal.
Pixabay CC0 Public Domain. Mirando a través de la niebla del COVID-19
Los movimientos de montaña rusa de los mercados a menudo crean una imagen engañosa de lo que realmente está pasando en la economía subyacente. El crecimiento mundial ha ido disminuyendo durante dos años debido a la caída de las inversiones chinas, la guerra comercial y la fortaleza del dólar estadounidense. A principios de 2020, la volatilidad del mercado era muy baja y las valoraciones ridículamente complacientes en los mercados de riesgo, por lo que veíamos un retroceso a la vuelta de la esquina.
Tan pronto como el COVID-19 llegó a China, el frágil margen de error para el crecimiento mundial se rompió y fue inevitable un colapso del mercado. Los conocidos riesgos de liquidez en los mercados mundiales no hicieron sino aumentar nuestras preocupaciones. Sin embargo, de ninguna manera esperábamos que se pusiera tan mal. Cuatro meses después de los primeros casos en China, el mundo es un lugar muy diferente. Casi sin excepción, el mundo desarrollado se ha cerrado, ha bajado la persiana, ha imprimido dinero, ha escrito cheques en blanco y ha seguido los pasos de los chinos.
De la V a la U
La mayoría de los mercados desarrollados se han visto recompensados, a corto plazo, por el cierre de sus economías y, si se traza la volatilidad del mercado, esta ha caído casi en línea con la disminución de nuevos casos de coronavirus. Pero por supuesto, todavía hay muchas cosas que podrían salir mal.
Claramente, las reivindicaciones por el desempleo podrían seguir aumentando más allá de lo que los políticos están preparados. La mayor amenaza, sin embargo, tal vez sea la desacreditación de la recuperación en forma de V. La causa más probable de esto es un gran aumento de los casos después de que termine el confinamiento, con la necesidad del mercado de incluir en los precios los cierres hasta que se encuentre una vacuna o se alcance la inmunidad de rebaño. Otra podría ser un esfuerzo chapucero y descoordinado para reabrir las economías, lo que parece posible en algunas zonas dada la forma en la que se manejó el brote.
Es posible que los responsables políticos de los mercados desarrollados hayan utilizado en exceso el «whatever it takes» de Draghi, pero lo han respaldado con medidas extraordinarias. Si pueden evitarlo, ningún buen negocio se hundirá y los mercados podrán seguir observando el descenso del crecimiento. Nuestra hipótesis de base sigue siendo una recuperación durante los próximos dos trimestres que podría provocar un crecimiento negativo en forma de U, en línea con el que el mercado está empezando a valorar. Los problemas de solvencia y el sufrimiento prolongado en el extremo más arriesgado del espectro van a producirse claramente, pero hay ganancias en los buenos activos dada la reacción política y la cierta claridad que estamos obteniendo en el camino que nos queda.
¿Un desafío emergente?
La preocupación más inmediata reside en los mercados emergentes: su endeudamiento externo en dólares les confiere una mayor fragilidad y, al igual que los mercados desarrollados, necesitan apoyo financiero, pero de fuentes externas.
El capital ha salido de los fondos de mercados emergentes: el FMI estima que la cifra es de 90.000 millones de dólares. Algunos de los principales países emergentes han recortado los tipos de interés de forma agresiva e incluso han intentado una flexibilización cuantitativa (QE), lo que ha provocado un descenso de su tipo de cambio. Los mercados emergentes, en particular las empresas, se han atiborrado de deuda estadounidense desde la última crisis y, dado que representan alrededor del 60% del PIB, la recuperación mundial será tibia en el mejor de los casos. Esto requerirá un aumento masivo de los préstamos del FMI, que parece estar por llegar.
¿Qué hacemos ahora?
Entramos en esta crisis con una cartera defensiva de gran liquidez que nos permitió evitar lo peor de la caída. La respuesta a esta pandemia, sin embargo, ha contribuido a crear las condiciones necesarias para un rebote reflacionario a medio plazo. La Fed está imprimiendo dólares en grandes cantidades y haciendo lo posible para enviarlos a donde se necesiten. Esperamos que haga aún más y parece probable alguna forma de control explícito de la curva de rendimiento. Esto podría provocar la debilidad del dólar a medida que la represión financiera se pone en marcha, especialmente cuando muchas naciones están implementado el tan esperado estímulo fiscal. Al final, los estímulos deben pagarse y es probable que la inflación sea la forma más políticamente conveniente de hacerlo.
Seguimos considerando los bonos gubernamentales una buena inversión para los próximos meses, pero su rendimiento real podría sufrir si los bancos centrales tienen éxito. En este caso, tenemos muchas opciones para obtener retornos, al poseer bonos corporativos, valores protegidos contra la inflación y bonos extranjeros sin cobertura. La reducción de la sensibilidad de la cartera a los tipos de interés también es una opción, si los fundamentales económicos comienzan a repuntar.
Recientemente, al aumentar la tensión en el mercado y flaquear la liquidez, incrementamos nuestra exposición a activos de riesgo, manteniendo al mismo tiempo la duración. La liquidez de la cartera sigue estando en niveles altos y tenemos un «control de la curva de rendimiento» de facto en todos los mercados desarrollados, ya que los bancos centrales tratan de controlar cada vez más partes del mercado crediticio. Por lo tanto, la cartera ha aumentado su asignación a crédito corporativo de alta calificación de forma selectiva.
Nuestro proceso nos permite la máxima flexibilidad en cualquier entorno de inversión en el que nos encontremos; por consiguiente, no creemos que sea necesario arriesgarse con inversiones ilíquidas para obtener altos rendimientos, especialmente cuando la formulación de políticas se adentra en terreno desconocido.
Tribuna de Nick Wall, co-gestor del Merian Global Dynamic Bond Fund
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Pixabay CC0 Public Domain. Proxymity, plataforma digital de comunicación para inversores, cierra una ronda de inversión de 20,5 millones de dólares
Proxymity, plataforma digital de comunicación para inversores y emisores, ha logrado recaudar 20,5 millones de dólares durante una ronda de captación de inversores. El proyecto tomará entidad propia gracias al capital logrado y al apoyo de un consorcio formado por los principales bancos custodios del mundo. La plataforma, que ha sido desarrollada por Citi, permite el acceso y contacto entre inversores y emisores.
Según indica la firma, el consorcio esta formado por BNY Mellon, Citi, Clearstream, Computershare, Deutsche Bank, HSBC, J.P. Morgan, y State Street, y su apoyo será fundamental para hacer realidad la visión de Proxymity de mejorar el “ecosistema de comunicaciones” entre inversores y emisores.
Gracias a esta ronda de inversión y al compromiso del consorcio, Proxymity mejorará significativamente su oferta de plataformas para poder ofrecer sus servicios a una mayor base de clientes y ampliar su presencia geográfica. Este proyecto ha sido fundado y creado por Dean Little y Jonathan Smalley, que ahora pasan a ocupar el cargo de director ejecutivo y director de operaciones, respectivamente. El equipo de Proxymity tendrá su sede en Londres.
Ahora, según indican desde la firma, su primer objetivo será crecer en los mercados de la Unión Europea antes de que se implemente la SRDII. Y también trabajará a nivel mundial para ayudar a las empresas a proporcionar de manera eficaz y eficiente una solución a su proceso de identificación de accionistas.
Según explican los fundadores de esta plataforma, Proxymity nació dentro de Citi en 2017 y hasta la fecha ha apoyado a más de 3.000 juntas de accionistas. A medida que la idea de la plataforma evolucionó, la red del Laboratorio de Innovación de Citi y su programa D10XSM, orientado al desarrollo y el lanzamiento de soluciones empresariales en todos los negocios de Citi, ayudaron al desarrollar la plataforma de votación de Proxymity. Tras realizar algunos proyectos pilotos, la plataforma se ha lanzado completamente en el Reino Unido, Alemania, los Países Bajos, Bélgica, Austria y Australia.
Entre sus servicios, Proxymity incluye una plataforma de votación en tiempo real y transparente que “es especialmente valiosa en el actual contexto de trabajo a distancia”, apuntan desde la firma. La plataforma proporciona confirmación del voto después de la reunión y da a los inversores hasta nueve días más por reunión para analizar la información y votar. Además, Proxymity cuenta con una plataforma de divulgación de información para accionistas, que automatiza las solicitudes de identificación de los accionistas en formatos compatibles con la industria sin necesidad de ninguna intervención manual. “Dados los próximos cambios normativos, estas características posicionan a Proxymity como una solución ideal para ayudar a las instituciones financieras y a los equipos de cumplimiento en todo el mundo”, señalan desde la plataforma.
“Proxymity es una plataforma innovadora y única con capacidades que rediseñan proceso hasta ahora anacrónicos. Gracias a la tecnología, se pueden ofrecer nuevas formas para que la empresa y sus accionistas se relacionen, y que además se haga de forma transparente, digital y en tiempo real. Ha sido un privilegio trabajar con Dean y Jon durante los últimos tres años para dar vida a Proxymity, y estoy encantado con la amplitud y la fuerza de los socios que han elegido invertir y apoyar la evolución de esta plataforma”, afirma Chris Cox, Managing Director, EMEA Equity & Security Services Head, Citi.
