Pixabay CC0 Public Domain. ¿Cuál será el impacto del COVID-19 en los activos del sector inmobiliario?
AXA Investment Managers fortalece sus lazos con Access to Medicine Foundation al convertirse en la primera gestora de fondos en patrocinar a la organización. Según explica la firma, destinará 500.000 euros para medicamentos relacionados con la prevención y respuesta a enfermedades infecciosas, así como a pandemias como el COVI-19.
Como parte de su inversión de impacto y los esfuerzos que la entidad lleva a cabo en compromiso con la salud, AXA IM ya colabora Fundación. A través de Yo Takatsuki, jefe de Investigación de ESG y Active Ownership, que forma parte del Comité de Revisión de Expertos del Índice de Acceso a Medicamentos, uno de los programas de investigación dirigidos por la organización.
“El entorno actual de COVID-19 resalta aún más la necesidad de que la industria financiera desempeñe un papel diferente y de más impacto en nuestras sociedades. Hoy, aprovechando la reciente respuesta del Grupo AXA a la crisis y manteniénedonos fieles a nuestras convicciones respecto al active ownership, estamos dando un paso adicional para presionar por el progreso en las áreas que nos importan.”, asegura Gérald Harlin, presidente ejecutivo de AXA IM.
La misión de la Fundación Access to Medicine es guiar e incentivar a las compañías farmacéuticas a mejorar el acceso a la medicina en países de ingresos bajos y medios. Actualmente, el 50% de la población no tiene acceso adecuado a atención médica y, según la gestora, el nivel actual de inversiones es insuficiente para combatir las enfermedades infecciosas.
En estrecha colaboración con las compañías farmacéuticas, pero también con las principales partes interesadas en las comunidades de atención médica, los esfuerzos de esta de la Fundación son sistémicos, lo que ayuda a garantizar el acceso a antibióticos y vacunas esenciales.
“Nuestra asociación con Access to Medicine Foundation y nuestro compromiso de donar una parte de los honorarios de gestión de nuestros fondos de impacto para apoyar proyectos alineados con los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) de la ONU, no solo refleja nuestro propósito, sino también lo que creemos que es nuestra misión. haciendo cambios positivos duraderos en todo el mundo”, añade Harlin.
Además, AXA IM también está desarrollando un mecanismo filantrópico para su gama de fondos de impacto. Estos tienen como objetivo invertir en negocios y proyectos diseñados para tener un impacto directo, medible y positivo en la sociedad y/o el medio ambiente, al tiempo que ofrecen beneficios al aprovechar temas clave de la economía sostenible.
Así, el 5% de las tarifas de gestión de este rango se utilizará para financiar proyectos adicionales destinados a desarrollar soluciones con un impacto social. Estos proyectos se centrarán en los temas clave de las estrategias de Responsabilidad Corporativa de la gestora y se alinearán con los ODS seleccionados de la ONU, como, por ejemplo, eliminar la pobreza, salud y bienestar o calidad de la educación, entre otros.
Los fondos de impacto de las unidades de negocio Core y Alternativas (Alts) de AXA IM estarán involucrados en esta iniciativa. La selección de organizaciones benéficas y proyectos asociados será decidida por comités internos dedicados compuestos por expertos en inversión responsable y responsabilidad corporativa de la gestora, así como los equipos de inversión relevantes de AXA IM Core y AXA IM Alts.
“Desde nuestra vocación de gestión activa y de largo plazo, vemos un creciente apetito de los inversores por estrategias que abarquen responsabilidad e impacto. Al incorporar un mecanismo como éste en nuestros fondos de impacto, estamos cumpliendo con las expectativas de nuestros clientes mientras tenemos un impacto directo en los individuos, las comunidades y nuestra sociedad. Esta es otra forma de hacer realidad nuestra misión: invertir junto con nuestros clientes para construir un mejor mañana ”, concluye Harlin.
Pixabay CC0 Public Domain. Manuel Orozco, analista de S&P, destaca el tipo de cambio flotante y la profundidad del mercado financiero chileno como efecto mitigador de los shocks en los precios de los commodities
A finales del mes de abril, la agencia de calificación Standard & Poors revisó la perspectiva de Chile de estable a negativa debido a los riesgos a un menor crecimiento económico esperado dado el efecto del reciente shock externo y a los efectos de las protestas sociales de finales de 2019.
En su informe la agencia explica que esta bajada en la perspectiva “refleja al menos una posibilidad de una entre tres de que podamos revisar a la baja la calificación de Chile dentro de los próximos 24 meses debido a las consecuencias de un posible periodo prolongado de bajo crecimiento económico. De igual forma, el aumento de la incertidumbre global y el riesgo de una débil recuperación en el comercio mundial, unido a los efectos de las recientes protestas sociales, podrían limitar las perspectivas de crecimiento del PIB y contribuir a una erosión de las finanzas públicas de Chile, dando lugar a una bajada de la calificación”.
No obstante, el rating actual del gobierno de Chile, situado en A+, sigue siendo el más alto de la región y en una entrevista en exclusiva a Funds Society, Manuel Orozco, Primary Credit Anaylyst de S&P Global Ratings, detalla los argumentos que sostienen esta calificación, así como sus perspectivas macroeconómicas para el país.
Recuperación en 2021
La agencia espera una contracción del PIB chileno del 4% para 2020 y una recuperación del 4,6% durante 2021. En este sentido, Orozco explica que “desde S&P estamos viendo que este es un shock profundo pero de corta duración, donde esperamos que mucho del output perdido en el primer semestre de 2020 se pueda recuperar. También aquí juegan a favor todas las medidas que han detallado todas las autoridades fiscales y monetarias que deberían ayudar a contener el crecimiento del desempleo y así Chile pueda tener un rebote en el crecimiento a 4,6% durante 2021”.
Para los años siguientes esperan que el crecimiento se estabilice ligeramente por encima del 3% que según Orozco “lo que podría contribuir a mantener la calificación”, aunque puntualiza que “la calificación es un número de factores donde la economía es solo un componente, y que puede haber otras cosas que se deterioren por encima de nuestras expectativas que nos lleven a bajar el rating señala.
Impacto limitado del proceso constitucional
Orozco señala que el escenario base de S&P Global es que proceso constitucional no alterará de forma significativa aspectos claves del modelo económico chileno y que seguirá siendo una economía abierta con flexibilidad monetaria, fiscal y de tipo de cambio y de reconocida fortaleza institucional. Reconoce que este proceso puede generar incertidumbre y afectar a los flujos de la inversión directa. Sin embargo, el escenario base de que el modelo chileno mantendría sus distintivas características resultarían en niveles de inversión que estén en línea con los volúmenes históricos”.
En este sentido, el analista destaca, además, el historial de Chile de compensar con medidas tributarias periodos de mayor gasto, siguiendo un enfoque conservador que “le ha permitido ahorrar suficientes recursos para hacer frente de una manera sustancial a la crisis que estamos atravesando hoy en día”, afirma.
Menor dependencia de las commodities
“No es lo mismo para Chile tener un shock de los precios de los commodities hoy que hace 10-20 años”, declara el experto al ser preguntado sobre la excesiva apertura de la economía chilena. Los motivos detrás de esta afirmación son varios. Entre ellos, Orozco destaca la flexibilidad del tipo de cambio y su función para absorber estos shocks, y la menor dependencia de la economía chilena al sector de la minera, la cual ha disminuido desde una contribución del 20% del PIB al 10% en los últimos años.
La profundidad del sistema financiero es otro aspecto muy relevante para absorber shocks externos y en este sentido, Orozco destaca el fuerte desarrollo que se ha experimentado en los últimos diez años.
“Cuando bajan las tasas, más de una compañía chilena puede optar por buscar financiarse en los mercados domésticos y esto te lo permite el tamaño de tu sistema financiero. Y lo mismo para el gobierno central, que lleva años accediendo a financiación en el mercado doméstico y así no depender tanto del mercado externo”, afirma el analista.
Por último, Orozco señala el hecho de que los dos últimos shocks en materias primas hayan afectado en una mayor magnitud al precio del petróleo que al de cobre ha tenido un impacto mitigador para Chile. “La caída del precio del petróleo ha sido mayor que la del cobre y al ser Chile un importador neto, este efecto actúa como cobertura natural”, concluye.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Javier Allegue. Foto: Javier Allegue
Los mayores desafíos generan a menudo las mayores transformaciones y esperamos que la ola de perturbaciones nos ayude a salir de la peor fase de la pandemia del COVID-19 rápidamente, algo que supondrá una excelente oportunidad para los inversores de ese ámbito. En este aspecto se centran precisamente los fondos Disruptive Growth y Alpha Technology: difícilmente existe un producto con una posición mejor ante esta situación. La cita del título de este artículo, que es de Albert Einstein, es muy acertada; existen muy pocas posibilidades en una trayectoria de inversión en la que la oportunidad es muy grande y creemos que esta es una de ellas.
El mercado ha reaccionado ante la pandemia de una forma bastante predecible: en primer lugar, experimentó una caída drástica que generó una lectura del mercado bajista (superior al -20 %) en un tiempo récord, y la mayoría de las acciones bajaron bruscamente de manera conjunta. Curiosamente, y este el primer indicio para nosotros de que la tecnología se estaba tratando de una forma diferente esta vez, las principales empresas tecnológicas con un gran crecimiento no cayeron más que el mercado en general.
Normalmente, nuestra percepción ante una caída pronunciada sería que las empresas con un gran crecimiento caerían mucho más inicialmente. El primer cambio se debió a una mezcla de pánico y una reducción importante del apalancamiento de las carteras. Tal y como se podía predecir, cuando entramos en situación de confinamiento mundial, algunos sectores quedaron rezagados. Las aerolíneas, las empresas de viajes y los grupos hoteleros quedaron fulminados y la propia supervivencia de algunos de ellos se puso rápidamente en duda. A su vez, las medidas para frenar la epidemia dieron lugar a cambios importantes en las prácticas laborales y las costumbres personales, los cuales fueron posibles gracias al mundo tecnológico en el que vivimos.
El trabajo a distancia y la comunicación virtual se vieron impulsados gracias a la nube, la capacidad para trabajar desde cualquier sitio. Esto no habría sido posible hace tan solo diez años atrás. Al mismo tiempo, las cadenas de suministro de bienes y servicios fundamentales se han visto reforzadas por la red de tiendas minoristas online como Amazon, así como por las empresas de servicios de transporte, como la de entrega de alimentos. En resumen, los ganadores del crecimiento disruptivo de los últimos diez años son el elemento central que ha permitido una forma de mundo funcional en este período de bloqueo sin precedentes.
Microsoft registró un crecimiento del 775% en servicios en la nube en países que aplican una política de confinamiento. El director técnico de Telefónica ha dicho que el crecimiento del negocio en la nube previsto para todo el año 2020 se ha producido en apenas unos días. Los mayores proveedores de telecomunicaciones de EE.UU., AT&T y Verizon, han experimentado subidas en los niveles de tráfico del 27% y el 22% respectivamente. Los beneficiarios más claros han sido los servicios de conferencias de vídeo y de voz, que se han disparado: por ejemplo, el tráfico de Webex ha subido un 240%, la mensajería a través de Whatsapp de Facebook ha aumentado un 50% y las videollamadas, un 200%. No obstante, lo que es impresionante es que en Asia, donde las medidas se han relajado y la vida está empezando a volver a la normalidad, los niveles de uso de tecnología a distancia siguen siendo altos en comparación con niveles previos al COVID-19. Creemos que esta pandemia acelerará el cambio estructural hacia la nube, hacia el teletrabajo y hacia un cambio en los estilos de vida que será permanente.
El mercado ha empezado a identificarse con este cambio estructural acelerado. En cualquier recesión normal o desaceleración económica drástica, los semiconductores de materias primas serían los principales perdedores. En este caso, ha ocurrido lo contrario. En el GAM Star Disruptive Growth Fund, hemos sido grandes defensores del almacenamiento (DRAM, NAND y HDD) como forma de obtener una amplia exposición a la tendencia del crecimiento de los datos y la inteligencia artificial. Aunque todas las empresas que seleccionamos para reflejar este tema (Siltronic, Micron y Seagate) han caído drásticamente en una primera reacción ante la epidemia, se han recuperado y Micron solo ha bajado un 15% hasta la fecha y Seagate, un 16%. Esto es algo atípico en una desaceleración y es un claro indicio de la creciente tendencia hacia la nube.
En otros ámbitos, las empresas de infraestructuras en la nube como Amazon y Microsoft, así como otros operadores de soluciones puntuales como Zoom Video, Citrix y Docusign, han obtenido un rendimiento relativo sólido. De hecho, estas tres últimas empresas han experimentado un crecimiento del 44%, el 32% y el 19%, respectivamente. Esto es algo muy raro en una situación de desaceleración normal.
No está nada claro el tiempo que tardaremos en volver a la normalidad tras esta horrible pandemia, y esto provocará una volatilidad continua en los mercados. En particular, el momento en que se pondrá fin a las estrategias de confinamiento tendrá una repercusión muy significativa en los posibles resultados de muchas empresas y muchos sectores. Si bien en muchos casos los gobiernos han establecido una estructura de apoyo financiero sólida durante un período de tres meses, ¿qué sucederá si el período de segregación debe ampliarse?. Existe un amplia variedad de resultados en los sectores vulnerables, como los viajes, las aerolíneas, los hoteles y las grandes tiendas minoristas, que van desde un cambio estructural (en el mejor de los casos) hasta la quiebra (en el peor); por un lado, existen otros sectores que seguirán una trayectoria impulsada por el crecimiento económico más normal, en la que la incertidumbre es grande actualmente, y, por otro lado, existen otros sectores que experimentarán una gran fortaleza estructural.
En esto último se basa el crecimiento perturbador y la tecnología, que van desde los proveedores de estos servicios, como Amazon y Microsoft, hasta los beneficiarios de las plataformas, como Google y Facebook, pasando por los innumerables actores secundarios en herramientas de colaboración, videoconferencias, ciberseguridad y la modernización general de diferentes sectores para adoptar la tecnología como base.
Un gran ejemplo de modernización de un sector existente puede verse claramente en Domino’s Pizza, una de las primeras empresas que adoptó la tecnología digital y cuyo modelo empresarial ha cambiado de manera tan drástica que se podría decir que es una empresa fundamentalmente tecnológica. Según su director digital, ya en 2009, Domino’s empezó a pensar en sí misma como empresa tecnológica que vende pizza: querían adoptar buenas aptitudes con los datos, sin miedo a fallar y trabajar con una velocidad más similar a la de Amazon que una marca de pizzas. Resulta poético que el día que el mercado alcanzó su pico en 2020, el 19 de febrero, Domino’s publicó las cifras del cuarto trimestre de 2019, las cuales dieron lugar a un crecimiento de la acción ese día del 20%. Domino’s es un claro ganador en el nuevo contexto, y su modelo empresarial basado en la tecnología la aísla de lo peor de las consecuencias del COVID-19.
Lo que hay que señalar aquí es que, como dijo John Chambers, exdirector general de Cisco, todas las empresas deben innovar basándose en la tecnología: hasta un 40% fracasarán en este proceso a menos que innoven con la fuerza suficiente. La epidemia del COVID-19 ha reafirmado esta necesidad: esto garantizará una aceleración de la tendencia hacia el uso de tecnologías revolucionarias. Nadie sabe exactamente qué mercado tocará fondo o si es posible que ya lo haya hecho, pero no hay que pasar por alto la oportunidad que ofrece esta caída. Se impulsan las mismas tendencias que hemos establecido para que los fondos aprovechen y las carteras de renta variable deben asegurarse de que están expuestas a esta situación por encima de todo.
Columna de Mark Hawtin, responsable de inversión de GAM Investments.
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El interés en la inversión sostenible es más alto que nunca, sin embargo, sigue habiendo confusión sobre lo que realmente representa: ¿Una conciencia tranquila a costa de los retornos más pobres? ¿Son los inversores sostenibles en su mayoría Millennials?
UBS destaca 5 puntos clave que todos deberían conocer sobre uno de los sectores de inversión más actuales y emocionantes.
1. La inversión sostenible ha tenido históricamente resultados comparables a las inversiones convencionales
La inversión sostenible consiste en considerar criterios ambientales, sociales y de gobierno corporativo (ESG) al evaluar las inversiones. Muchos inversores ahora reconocen que estos factores pueden afectar materialmente el desempeño financiero dependiendo del modelo de sector y de negocio, y evaluarlos ayuda a proporcionar una imagen más integral de los riesgos y las oportunidades. Esto debería respaldar un rendimiento comparable a las inversiones convencionales: de hecho, el índice MSCI KLD 400, uno de los índices «sostenibles» más antiguos que proporciona exposición a las empresas estadounidenses, ha generado retornos y volatilidad similares al S & P500 en los últimos 29 años.
(Tenga en cuenta que el rendimiento pasado no garantiza el rendimiento futuro)
2. La inversión sostenible se está convirtiendo en la corriente principal
El interés en la inversión sostenible, tanto de inversionistas individuales como institucionales, ha crecido significativamente en los últimos años gracias al creciente reconocimiento del vínculo entre los problemas de sostenibilidad y el desempeño financiero. Según Google Trends, las búsquedas mundiales del término han aumentado un 75% desde 2014, y la Revisión Global de Inversiones Sostenibles de 2018 estima que los activos de inversión sostenibles totalizaron casi 31 billones de dólares a principios de 2018, un aumento del 34% desde los niveles de 2016. Un informe de octubre de 2017 de McKinsey incluso describe la inversión sostenible como «la nueva normalidad».
3. Los inversores tienen muchas opciones para invertir de manera sostenible en todas las clases de activos
Históricamente, las opciones de inversión sostenible se centraron principalmente en evitar exposiciones no deseadas en acciones públicas. Hoy en día, los inversores tienen una multitud de opciones que se extienden más allá de las estrategias exclusivas e incluyen enfoques de integración ESG, así como una inversión de impacto intencional. El universo de estas inversiones sostenibles, que abarcan bonos, acciones e inversiones alternativas que incluyen capital privado, crédito privado, bienes raíces e infraestructura, respalda la construcción de carteras de activos cruzados bien diversificadas. A principios de 2018, la mayoría (51%) de las soluciones de inversión sostenible se centraron en la renta variable pública, mientras que aproximadamente el 36% se centró en la renta fija.
4. Más datos pueden ayudar a medir la sostenibilidad de las inversiones
La mayor disponibilidad de datos ambientales y sociales de las propias empresas y de terceros permite una mejor evaluación del desempeño en métricas de sostenibilidad. Esto permite a los inversores evaluar qué inversiones cumplen con varias dimensiones ESG, realizar un seguimiento de su progreso a lo largo del tiempo y priorizar cada vez más los problemas que cada individuo se preocupa.
5. Los desafíos de sostenibilidad pueden representar oportunidades de inversión a gran escala
Los desafíos de sostenibilidad que enfrenta el mundo hoy en día pueden ser desalentadores, ya que van desde las amenazas del cambio climático hasta las limitaciones de los recursos naturales y la disponibilidad insuficiente y la asequibilidad de una atención médica de calidad. Los Objetivos de Desarrollo Sostenible de las Naciones Unidas han sido adoptados por los inversores como un marco común para identificar los problemas sociales y ambientales más urgentes. Las estimaciones del capital necesario para abordar estos desafíos sugieren una oportunidad comercial potencial significativa para soluciones que puedan abordar con éxito estos problemas.
La sincronización de la crisis sanitaria y la económica por el COVID-19 exacerbarán las debilidades sociales, fiscales, económicas e institucionales subyacentes en Estados Unidos (AA/Estabilidad).
A pesar de la significativa intervención de la Reserva Federal, incluido su compromiso de comprar cantidades ilimitadas de bonos del Tesoro y títulos respaldados por hipotecas, y el estímulo fiscal de 2 billones de dólares del Congreso, prevemos una profunda recesión de al menos -3,5% de crecimiento en 2020.
Esta previsión base no tiene en cuenta la posibilidad de que se produzca una crisis económica y financiera más profunda. Principalmente, estaría provocada por una grave escasez de liquidez e insolvencia de las empresas, debido a las prolongadas medidas de contención y la falta de acceso oportuno a vías de liquidez públicas o privadas.
El contexto actual vuelve a cuestionar la opinión tradicional de que los bonos del Tesoro de EE. UU. son activos libres de riesgos.
Desde hace tiempo en Scope mantenemos la calificación crediticia de Estados Unidos en AA, apoyado en nuestro análisis de que no se pueden desvincular completamente las debilidades fundamentales de su economía de la fortaleza crediticia sin parangón del país como emisor de la moneda de reserva mundial, el dólar estadounidense. Esto permite a EE.UU. gestionar los déficits fiscales y de cuenta corriente con una preocupación limitada por la sostenibilidad de la
Estados Unidos tienen cuatro debilidades crediticias fundamentales:
La disminución del crecimiento potencial actual por debajo del 2% en comparación con el 3% anterior a la crisis financiera mundial
Déficit fiscal persistente, agravado por las anteriores políticas fiscales pro-cíclicas del gobierno – prevemos un aumento del déficit a alrededor del 15% del PIB este año
Pasivos contingentes importantes, en su mayoría relacionados con las obligaciones de programas de salud y costes médicos
Polarización política que impide soluciones bipartidistas para hacer frente a los desafíos mencionados
La crisis del COVID-19 exacerbará estas debilidades estructurales.
Disminución del potencial de crecimiento económico
En primer lugar, el crecimiento potencial del PIB se ha desacelerado considerablemente como consecuencia de la disminución de la productividad total de los factores y de la mano de obra, y se estima ahora en alrededor del 1,8% para 2020-29, aproximadamente la mitad del promedio de 1950-2005, según datos de la Oficina de Presupuesto del Congreso.
Por tanto, la crisis del COVID-19 probablemente golpeará con más fuerza a los segmentos más débiles de la sociedad y, por lo tanto, empeorará los resultados sociales más preocupantes de EE.UU., incluida su proporción persistentemente alta de la población que depende de los programas federales de nutrición, atención sanitaria, educación y vivienda. Otros resultados sociales que se están deteriorando son la erosión de la movilidad socioeconómica, los decepcionantes resultados de la educación superior, el estancamiento de los ingresos y el aumento de los niveles de desigualdad de ingresos y riqueza. Es probable que estas cuestiones interrelacionadas limiten la participación en la fuerza de trabajo, la formación de capital humano, el crecimiento de la productividad y la demanda agregada, lo que en última instancia reduce las perspectivas de crecimiento de Estados Unidos.
Estos factores, junto con el aumento histórico de las solicitudes iniciales de subsidio por desempleo comunicadas durante las dos últimas semanas, de casi 10 millones de personas, ponen de relieve la magnitud del desafío social y del mercado laboral de Estados Unidos. Además, subrayan nuestra previsión de que la tasa de desempleo supere el 10% este año. Es probable que las constantes pérdidas de ingresos de los hogares y las empresas también reduzcan aún más el potencial de crecimiento del país.
Ampliación del déficit fiscal, empeoramiento de la trayectoria de la deuda
En segundo lugar, la crisis del COVID-19 aumentará aún más los déficits fiscales y la deuda pública de Estados Unidos, una trayectoria que la Administración ya había acelerado debido a las anteriores políticas de gasto fuertemente procíclico y de recorte de impuestos. El paquete de apoyo económico de alrededor del 9% del PIB en respuesta a la crisis del COVID-19 aumentará el déficit a alrededor del 15% del PIB, lo que dará lugar a una relación general entre la deuda y el PIB de casi el 125% a finales de este año.
La combinación de elevados déficits fiscales y un menor crecimiento potencial impide una trayectoria descendente en la relación entre la deuda pública y el PIB, que en cambio esperamos que aumente por encima del 130% en los próximos años. Esto está notablemente por encima de los ratios de deuda esperados de Francia (AA/Estable), en torno al 110%, así como de Reino Unido (AA/Negativo), de algo menos del 100%, para finales de 2020.
Pasivo contingente de los programas de salud y de pensiones
En tercer lugar, los pasivos contingentes son un riesgo material para el balance del gobierno federal. Según el FMI, el valor actual neto de los déficits acumulados por los programas de pensiones y de salud es actualmente de alrededor del 200% del PIB, impulsado en su mayor parte por obligaciones relacionadas con el costo de los programes de salud de alrededor del 170% del PIB. Esta exposición contingente es la más alta entre las economías avanzadas, y significativamente superior a la del Reino Unido (61%) y Francia (42%).
La deuda de los gobiernos estatales y locales en alrededor de 3 billones de dólares a partir del cuarto trimestre de 2019 (14% del PIB) constituye un pasivo contingente adicional, que la crisis del Covid-19 pondrá de relieve.
Esperamos mayores transferencias federales a los estados y municipios para amortiguar el aumento de la demanda de desempleo y otros beneficios, así como para cubrir el fuerte aumento de los costes de atención médica. Si bien los costes de salud y las responsabilidades de los estados representan obligaciones morales no vinculantes legalmente, en última instancia podrían ser asumidas parcialmente por el gobierno federal, lo que pondría aún más presión en el balance estatal.
La polarización política impide soluciones políticas bipartidista
Un establishment político dividido y polarizado parece capaz de acordar sólo un mayor gasto gubernamental en lugar de abordar las debilidades estructurales del país mediante reformas bipartidistas.
Creemos que esto representa una debilidad fundamental en la capacidad institucional del país para hacer frente a sus desafíos económicos y fiscales a medio plazo, ya que la polarización da lugar a un proceso legislativo menos deliberativo, a la política de riesgo y a la incertidumbre política, que esperamos que va a persistir también después de las elecciones presidenciales de Estados Unidos del 3 de noviembre.
A partir del 21 de mayo, el Aeropuerto Internacional de Carrasco ofrecerá funciones de autocine, conciertos y espectáculos desde su parking o desde la terminal. Con el tráfico aéreo casi interrumpido por la epidemia de coronavirus, el aeropuerto se recicla en lugar de ocio con distancia de seguridad.
La principal propuesta será el autocine y para ello se instalará una pantalla de 20 metros de largo y 16 de alto, la capacidad será de unos 90 vehículos. Habrá varias propuestas gastronómicas que se ofrecerán a los clientes dentro de sus coches y el acceso al parking será automatizado.
Por ahora se estima que el autocine funcionará durante dos meses y ofrecerá 80 funciones para unos 20.000 espectadores.
El aeropuerto colabora con la empresa Life Cinemas y la productora Magnolio, que propondrán también otros espectáculos.
Finra y NASAA planean lanzar el 24 de mayo un servicio para realizar sus pruebas en línea. Según anunciaron inicialmente, las organizaciones, los candidatos y las empresas podrían comenzar a programar sus citas el 11 de mayo, pero según una actualización del 10 de mayo, la fecha para realizar inscripciones aún está por definirse.
El servicio de pruebas en línea permitirá a los candidatos utilizar su computadora, con cámara, para realizar los exámenes de calificación. «El personal de Prometric supervisará el examen a través de la cámara y otras herramientas en línea», señalaron.
El servicio inicialmente incluirá los exámenes Securities Industry Essentials (SIE), Series 6, Series 7, Series 63, Series 65 y Series 66.
«Reconocemos los desafíos actuales que enfrentan nuestros candidatos de prueba durante esta pandemia de COVID-19 y ampliaremos todas las ventanas de inscripción que actualmente están vencidas, o que vencerán, entre el 16 de marzo y junio de 2020», comentan.
Información adicional sobre cómo programar y tomar un examen en línea está disponible en el sitio web de Finra.
Raphael Thuin, courtesy photo. Tikehau Capital nombra a Raphael Thuin responsable de su división Capital Markets Strategies
Tikehau Capital, gestora de activos e inversiones alternativas, ha nombrado a Raphael Thuin para el cargo de responsable de su división Capital Markets Strategies. Desde este puesto, Thuin supervisará las estrategias en bonos, renta variable e inversiones flexibles de Tikehau Capital. Su incorporación será efectivas desde hoy, 11 de mayo de 2020.
Según explica la gestora, esta selección de fondos proporciona acceso a una gestión basada en la apuesta por el largo plazo de bonos investment grade, bonos corporativos high-yield, bonos financieros y acciones de cualquier capitalización con capacidad de inversión en Asia, Europa y Norteamérica. Los activos bajo gestión de la actividad de Capital Markets Strategies de Tikehau Capital ascienden a 3.800 millones de euros a fecha de 31 de diciembre de 2019.
A raíz de esta nombramiento, Thomas Friedberger, CEO de Tikehau Investment Management y co-director inversiones, ha declarado: “Estamos encantado de recibir a Raphael Thuin en nuestro equipo. Su experiencia y su profundo conocimiento sobre renta variable y mercados de renta fija complementa perfectamente nuestra perspectiva fundamental de gestión a largo plazo. Esperamos que contribuya de manera significativa al desarrollo de nuestra división de Capital Markets Strategies”.
Raphael Thuin es graduado por el HEC School of Management comenzó su carrera en 2005 como gestor para Topaz Fund en Nueva York. En 2008 se incorporó al grupo Société Générale en la división de capital markets, también en Nueva York. Desde 2014 ha sido responsable de la gestión de renta fija en TOBAM, firma de gestión de activos, en París.
Pixabay CC0 Public Domain. Los dividendos mundiales disminuirán al menos un 15% en 2020 por el efecto de la pandemia en los beneficios corporativos
Los mercados frontera de renta fija han crecido considerablemente tanto en importancia como en liquidez en los últimos diez años. En opinión de Union Bancaire Privée (UBP), a la hora de abordar cómo invertir en ellos, habitualmente, se hace dentro de la inversión en emergentes, pero los mercados frontera “merecen ser considerados por separado”.
Según el último informe que ha publicado la entidad, la deuda de mercados frontera “ofrece una oportunidad de inversión atractiva, ya que los rendimientos históricos superan tanto los rendimientos de los bonos soberanos de los mercados emergentes, como a los de los segmentos de alta rentabilidad de los mercados desarrollados”.
De hecho, ahora mismo, algunos analistas consideran que invertir en bonos soberanos de mercados frontera significa prestar dinero a los gobiernos que más lo necesitan, aumentar el crecimiento del PIB en los países más pobres del mundo y contribuir a un cambio positivo.
En opinión de UBP, la deuda de los mercados frontera es un mercado amplio e ilíquido en ocasiones, y por ello es mejor que sea gestionado por gestores especializados. Hace unos quince años, los mercados frontera, según la definición del índice NexGEM de JP Morgan, incluían menos de diez países con una capitalización bursátil conjunta de 15.000 millones de dólares. “Desde entonces, los mercados han experimentado un crecimiento impresionante: hace diez años, el índice contaba con sólo dieciséis países y una capitalización de mercado de 37.000 millones de dólares; hace cinco años, las cifras eran de 34 y 88.000 millones de dólares; y a finales de 2019, el índice contaba con 35 países y una capitalización de mercado de 129.000 millones de dólares”, sostiene el documento de UBP.
En circunstancias de mercado normales, UBP señala que los bonos de muchos de estos países se negocian diariamente en cantidades significativas, y obtener liquidez no suele ser un problema para una estrategia bien diversificada hasta que se alcanza una capacidad razonablemente grande. En el contexto actual, “el sell-off por el coronavirus ofrece a los inversores la posibilidad de entrar en la clase de activos, con rentabilidades similares a los niveles históricamente altos registrados durante la crisis financiera mundial”, señalan.
Según su experiencia, los mercados frontera ofrecen una atractiva oportunidad de inversión por varias razones. Para ellos, lo fundamental es que sus rendimientos “han superado a la mayoría de las otras clases de activos de renta fija, incluso cuando se incluye la reciente venta”, argumentan. En su opinión, “la prima de riesgo impuesta a los rendimientos de los bonos soberanos de mercados emergentes compensa en exceso el riesgo asociado a los incumplimientos”.
En segundo lugar, destacan que desde 2002 los mercados de bonos frontera han superado a la deuda investment grade estadounidense en un 1,66% (cifra anualizada), lo cual convierte a este tipo de activos en una forma de diversificar las carteras. “Muchos de los factores que han contribuido al buen desempeño de la deuda fronteriza siguen vigentes y, de hecho, algunos son aún más fuertes hoy en día que antes”, insisten desde UBP.
Por último, el análisis de UBP sobre estos mercados sostiene que invertir en sus bonos soberanos también es una forma de “contribuir a un cambio positivo”, ayudando a los gobiernos que más lo necesitan. “El acceso al capital extranjero permite a los gobiernos de estos países emprender importantes proyectos de infraestructura, lo que a su vez aumenta el crecimiento del PIB y eleva los ingresos medios. Sin embargo, se puede llegar a un punto en el que el aumento de la carga de la deuda se convierta en un impedimento para el crecimiento”, concluyen.
El comportamiento del mercado mundial de fusiones y adquisiciones (M&A) ha estado en constante declive desde el pico que registró en 2015. Como resultado, las empresas no han podido agregar valor durante diez trimestres consecutivos, según expresan los últimos datos del análisis trimestral de rendimiento de acuerdos M&A elaborado por Willis Towers Watson en asociación con Cass Business School.
Según la evolución del precio de las acciones de compañías valoradas en más de 100 millones de dólares, los compradores han tenido un rendimiento de 2,1 pp por debajo del Índice Global en los primeros tres meses de 2020, y de – 4.9% en comparación con el año pasado. “En cualquier caso, esto contrasta con la curva de rendimiento a más largo plazo, que muestra que los acuerdos de fusiones y adquisiciones han superado al mercado en 2,3% desde el lanzamiento del análisis trimestral de Willis Towers Watson en 2008”, subraya el informe.
Asimismo, y a pesar del Brexit, los compradores europeos lideran en positivo el ranking global M&A durante el primer trimestre de 2020, superando a su índice regional en 9%. Les siguen los compradores de Estados Unidos y Asia Pacífico, aunque ambos por debajo de sus índices regionales con una bajada de 4,2% y 5,8%, respectivamente.
Además, con 170 acuerdos cerrados en los primeros tres meses de 2020, los volúmenes de operaciones M&A han disminuido significativamente en comparación con el trimestre anterior y son los más bajos desde principios de 2014. El estudio analiza los acuerdos que se cerraron en el trimestre y, por lo tanto, contempla el impacto del COVID-19 en los países asiáticos, por lo que hemos de tener en cuenta que, en los próximos trimestres, mostrará los efectos de la pandemia en otras geografías.
“Los acuerdos analizados en este último informe son esencialmente pre-pandemia. Los resultados revelan una tendencia a la baja continua, tanto en el desempeño como en el volumen de fusiones y adquisiciones, el miedo y la volatilidad impulsada por COVID-19 desde entonces han lanzado a los mercados financieros a una caída acelerada e interrumpido significativamente el flujo normal del área M&A”, subraya Gabe Langerak, jefe regional de Fusiones y Adquisiciones para Europa Occidental, Willis Towers Watson.
Asimismo, Langerak destaca que Europa había disfrutado de dos trimestres positivos consecutivos y parecía estar saliendo de una espiral negativa. Principalmente por las mayores certidumbres sobre las resoluciones Brexit y otros factores que parecían alentar al mercado. “Desafortunadamente, un tercer buen trimestre es altamente improbable, debido a la ya anunciada recesión de las economías más desarrolladas, a los pocos acuerdos que se han iniciado en marzo y a los que, casi con toda seguridad, seguirán siendo muy pocos durante este mes de abril”, asegura.
Además, el experto señala que la magnitud total, el alcance y la duración del impacto del virus estarán determinados en gran medida por el éxito de la respuesta mundial al brote, que todavía está evolucionando. Lo que sí está claro, según Langerak, es que las lecciones aprendidas de crisis anteriores, como la financiera de 2007-2008, pueden proporcionar a los líderes empresariales una perspectiva sobre la recuperación y el crecimiento futuros. “Debemos aprender del pasado y usar este tiempo como un catalizador para afrontar formas de trabajo nuevas y creativas que, probablemente, impactarán también en futuros acuerdos M&A” argumenta Langerak.
La crisis financiera, 12 años después: cinco lecciones para los inversores
El avance del brote ha dejado en el limbo muchos acuerdos de M&A, pero el análisis de Willis Towers Watson sugiere que la actividad de fusiones y adquisiciones no se detendrá por completo. El informe apunta a que esto se debe al precio reducido de las acciones y el deseo de reestructuración de muchas organizaciones crearán nuevas oportunidades. No obstante, apuntan a que será necesario encontrar formas innovadoras para captar la participación en el mercado.
Haciendo un análisis macro, y aunque el entorno económico actual es diferente en muchos aspectos al que se generó hace doce años, el informe ha detectado cinco lecciones de la crisis de 2008 que siguen siendo relevantes para los inversores de cara a enfrentarse a la presente situación u otras, también complejas, que pudieran surgir en el futuro:
Centrarse en las personas. Las crisis anteriores han demostrado que las organizaciones que logran mantener a sus equipos tranquilos y centrados evitan la precipitación a la hora de lanzarse a oportunidades “demasiado buenas” para ser verdad, pero tienen capacidad para aprovechar a buen ritmo aquellas que sí resultarán prósperas. “Esto, que ya se observó hace doce años, gana aún más vigencia hoy, ya que el COVID-19 tiene un componente diferenciador clave: afecta a la salud y la vida de las personas, algo que va mucho más allá de lo puramente financiero”, destaca el informe.
Tomar ventaja en la adversidad. En la recesión actual llega al mercado una ola de activos estresados y más baratos. Para convertir la adversidad en oportunidad, desde Willis Towers Watson subrayan que es necesario realizar un análisis de asignación de activos rápido pero reflexivo. “Ejecutar bien las inversiones estratégicas, tomando planificación de los buenos y los malos tiempos, exige al comprador mantener la cabeza fría, ser disciplinado en la estimación de costes y financieramente prudente”, advierte el informe. Solo así, añaden, se podrán detectar aquellas oportunidades que ofrecen realmente retornos confiables en períodos de recuperación razonables.
El corto plazo es esencial, pero con la vista en el horizonte a largo plazo. Durante la recesión de 2007-2009, las empresas priorizaron las acciones a corto plazo sobre las iniciativas a largo plazo, tendiendo a actuar de manera reactiva en lugar de proactiva. Según el informe, todas las empresas deben atender las preocupaciones a corto plazo para garantizar la viabilidad, pero serán aquellas que puedan mantener el rumbo y centrarse en inversiones estratégicas a largo plazo las que sienten realmente una base sólida para el éxito una vez que la crisis termine.
Las transacciones M&A llevarán más tiempo y serán menos predecibles. En 2008, la falta de crédito disponible, la caída de los mercados bursátiles y la crisis financiera mundial socavaron la capacidad de las empresas para realizar adquisiciones, lo que puso fin al crecimiento que había vivido este mercado durante los cinco años previos.
No obstante, el informe advierte que la situación actual marca otros factores de complejidad a la hora de cerrar acuerdos M&A. “Los negociadores trabajan desde casa, las reuniones presenciales se reducen o anulan por completo, y los tomadores de decisiones han de relacionarse en foros virtuales”, aseguran. Además, a esto se suma el hecho de que la financiación de la deuda es más difícil de asegurar y los inevitables retrasos en la aprobación regulatoria necesaria, con gobiernos y reguladores centrados en hacer frente al impacto de COVID- 19 como prioridad.
Ante esto, el informe recomienda recurrir a las tecnologías existentes, reuniones por videoconferencia, análisis virtual de datos, etc. para facilitar el proceso de Due Diligence. Además, durante el periodo en que se mantenga la crisis sanitaria pueden surgir nuevas implicaciones que afecten a las operaciones M&A por lo que desde Willis Towers Watson recomiendan a los interesados mostrar una mayor agilidad y creatividad si quieren aprovechar las oportunidades.
Por último se apunta que los planes de implementación y objetivos de sinergia han de ser revisados. “Los acuerdos cerrados durante la crisis COVID-19 exigen una reevaluación de los planes de sinergias de las compañías implicadas en la operación que, además, habrá de hacerse a la luz de las condiciones actuales del mercado y, especialmente de cara a la compañía de mayor tamaño”, asegura el informe.
Por ello, será necesario hacer un análisis exhaustivo de los riesgos reputacionales que puede llevar la reestructuración de la fuerza laboral en un momento en el que parte del mercado (empleados, consumidores, analistas…) puede entender el movimiento como oportunista, y surgir acusaciones de “aprovecharse” de la debilidad creada por la crisis sanitaria global.
“Es el momento de mirar más allá de los eventos a corto plazo y considerar el valor a largo plazo de las empresas. Buscar ese valor, realizar el correcto proceso de reevaluación de riesgos y aprovechar oportunidades selectivas son factores clave. Pero también lo es tomarse el tiempo necesario para revisar las sinergias entre las dos compañías implicadas en el proceso M&A. Si se controlan estos aspectos, los compradores pueden encontrar oportunidades genuinas de negociación en la actual situación”, asegura Langerak.
