Señales de alerta para las empresas endeudadas: ¿cuáles son las consecuencias?

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Ante la preocupación de muchas empresas por la liquidez y la deuda, debido a la prolongación de los confinamientos, ¿hay forma de distinguir entre los ganadores y perdedores? Luke Newman, gestor del fondo United Kingdom Absolute Return de Janus Henderson Investors, expone sus ideas sobre las oportunidades y riesgos para los inversores, tanto a largo como a corto plazo.

Actualmente hay muchos interrogantes, tanto sobre el impacto del coronavirus como por las respuestas de los gobiernos en sus esfuerzos por «aplanar la curva» (reducir la tasa de contagio).

Por su parte, el equipo de gestión liderado por Luke Newman ha dedicado las últimas semanas a mantener conversaciones con los equipos directivos y asesores de las empresas de diversos sectores, para tratar de entender el impacto económico de la paralización económica en su modelo de negocio. En concreto, se han centrado en los efectos que tienen en los balances las restricciones de las autoridades y los daños que puede provocar un apalancamiento operativo excesivo en los modelos de negocio con capacidad limitada para racionalizar los costes. En las últimas semanas, las empresas han tenido que tomar decisiones increíblemente difíciles; para muchas, a corto plazo el objetivo era simplemente la supervivencia. Muchas empresas han sufrido fuertes parones que, lejos de plantear una desaceleración, apuntan a unos ingresos nulos.

Ahora es evidente reconocer los riesgos potenciales a los que se enfrentan y deben responder a las cuestiones sobre liquidez y apalancamiento. Las empresas se enfrentarán a nuevos retos ante la ausencia de test de anticuerpos eficientes o una vacuna oportuna que se apruebe y produzca en grandes cantidades. En este contexto, en Janus Henderson esperan que muchas empresas respondan a las presiones sobre los balances.

La prueba de la refinanciación

La magnitud o el impacto diluido de cualquier posible solicitud de capital supone especular de momento. Pero, aunque a muchas empresas les costará lidiar con los importantes cambios en las condiciones económicas, habrá oportunidades para que los inversores participen en la recapitalización de empresas por lo demás bien posicionadas que podrían salir de esta situación con una posición competitiva más fuerte que antes de esta crisis.

En el mercado actual, el equipo gestor de Janus Henderson considera cuatro categorías amplias de posibilidades de refinanciación:

1) Las empresas que iniciaron la crisis con una deuda importante podrían requerir una reestructuración significativa. Ahora mismo apenas hay ganas de que los bancos «recuperen las llaves» y fuercen un impago, por lo que, a corto plazo, muchos acuerdos de deuda probablemente se relajarán o aplazarán, dejando unos valores del capital muy reducidos para negociar eficientemente como opciones ante unos niveles de deuda mucho mayores.

2) Empresas con problemas de liquidez que, por su actividad, se han visto muy perjudicadas por la paralización impuesta por los gobiernos. Entre ellas estarían las empresas relacionadas con los viajes y las que requieren mucho capital, que han tenido problemas de flujo de caja al agotarse el negocio. En circunstancias normales, cabría esperar una emisión de derechos para refinanciar las operaciones de la empresa. Sin embargo, las emisiones de derechos pueden llevar varias semanas, ya que se necesita que los auditores y otras partes implicadas aprueben la estructura, lo que sugiere una mayor demanda de colocaciones de acciones para cubrir el déficit de financiación. Esto conlleva riesgo de dilución para los accionistas existentes, ya que podrían no respetarse automáticamente los derechos preventivos (por los que los accionistas existentes pueden rechazar primero cualquier emisión de nuevas acciones).

3) Aunque muchas empresas podrían no tener problemas de liquidez inmediatos, las perspectivas de una recuperación en forma de «V» se han moderado y las consecuencias del alto desempleo y una relajación gradual de las restricciones sociales probablemente rebajarán las previsiones para 2021. Aunque las luces se mantienen encendidas para las que a menudo son empresas de gran calidad, una tolerancia cada vez menor al apalancamiento alentará la demanda de reducir la deuda neta con el tiempo. Las valoraciones probablemente tendrán en cuenta cualquier riesgo de dilución, aunque no sea inmediato, ofreciendo a los inversores a largo plazo la oportunidad de acumular posiciones en empresas que, por lo demás, están bien posicionadas.

4) Las ayudas estatales son una vía probable para empresas importantes que no logran convencer a los inversores de que pueden superar las restricciones políticas y sociales del mundo tras la covid-19. Aunque el Gobierno británico ha dejado claro que prefiere el capital privado a una solución estatal, parece difícil que las emisiones de derechos de las compañías aéreas, por ejemplo, se vean respaldadas, debido a la incertidumbre sobre las reservas, junto con el alto coste de las devoluciones de tarifas, obligaciones de pedidos de aviones y el repliegue de las coberturas de combustible.

Más riesgos compensados por oportunidades

La duración de las paralizaciones y cómo los gobiernos elijan gestionar las restricciones económicas y civiles ejercerán claramente una mayor presión sobre los balances corporativos en las próximas semanas y meses. La respuesta de los gobiernos a picos temporales de las tasas de contagio del coronavirus, con posibles paralizaciones y continuas restricciones, supondrá riesgos adicionales para el valor del capital. Pero también habrá oportunidades para los inversores que acumulen posiciones a largo plazo en empresas resistentes suficientemente bien capitalizadas para sobrevivir en este periodo y generen valor para los accionistas en los próximos años. Para los inversores que operan en mercados a largo y corto plazo, ambas situaciones ofrecen oportunidades.

 

 

Información importante:

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Emitido por Janus Henderson Investors. Janus Henderson Investors es el nombre bajo el cual se proporcionan los productos y servicios de inversión por parte de Janus Capital International Limited (reg. n.º 3594615), Henderson Global Investors Limited (reg. n.º 906355), Henderson Investment Funds Limited (reg. n.º 2678531), AlphaGen Capital Limited (reg. n.º 962757), Henderson Equity Partners Limited (reg. n.º 2606646), (cada uno registrado en Inglaterra y Gales en 201 Bishopsgate, Londres EC2M 3AE y regulado por la Financial Conduct Authority) y Henderson Management S.A. (reg n.º B22848 en 2 Rue de Bitbourg, L-1273, Luxemburgo, y regulado por la Commission de Surveillance du Secteur Financier).

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Los activos gestionados de forma sostenible por Allianz GI crecieron un 14% en 2019

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Pixabay CC0 Public Domain. Los activos gestionados de forma sostenible por Allianz GI crecieron un 14% en 2019

Allianz Global Investors ha aumentado el volumen de inversiones sostenibles que gestiona en los últimos tres años de alrededor de 25.000 millones de euros a 165.000 millones de euros a finales de 2019. Según explica la gestora, la mayor proporción de estos activos, el 80%, son el resultado del impulso de los gestores al integrar los criterios ASG en la gestión de oportunidades y riesgos de las carteras.

Según el nuevo Informe de sostenibilidad de Allianz Global Investors, los activos gestionados de forma sostenible (incluyendo las categorías de integración de factores ASG, ISR, estrategias alineadas con los ODS y la inversión de impacto) crecieron alrededor de 20.000 millones de euros, es decir un 14% en 2019. La firma explica que este aumento de activos del año pasado se debe a 28 nuevas estrategias de sostenibilidad que se lanzaron recientemente, o se convirtieron de estrategias tradicionales, y a innovaciones en el área de inversión de impacto.

La tutela corporativa, a través de la política activa de voto (proxy voting), también sigue siendo cada vez más importante. En 2019, Allianz Global Investors intensificó su programa de diálogo activo con los emisores. Se involucró en la toma de decisiones en 448 ocasiones (un 31% más en comparación con el año anterior) con 333 compañías (2018: 247) en 711 temas concretos (2018: 482). El gobierno corporativo suele ser tradicionalmente el foco principal, pero Allianz Global Investors también abordó los riesgos ambientales y climáticos con más de 80 (82 en 2018) empresas. Las preocupaciones climáticas también han surgido como un tema importante en la práctica del voto activo: en un informe de la ONG ShareAction sobre cómo los gestores de activos globales tratan las propuestas de los accionistas relacionadas con el clima, Allianz Global Investors ocupó el segundo lugar de entre 57.

Según la experiencia de la gestora, cada vez más, los inversores buscan inversiones que combinen un rendimiento financiero con una contribución positiva a objetivos sociales más amplios, como los Objetivos de Desarrollo Sostenible de las Naciones Unidas (ODS de las Naciones Unidas). Allianz Global Investors está ampliando su gama de estrategias alineadas con los ODS en su oferta de inversión sostenible.

“Con los Objetivos de Desarrollo Sostenible de la ONU, desempeñamos un papel fundamental al dirigir los fondos hacia inversiones que respalden y permitan cumplir estos objetivos. Como líderes en inversiones alternativas, también podemos identificar y acceder a oportunidades de inversión en el mercado privado, incluidas las energías renovables, que están abriendo el camino del cambio hacia un futuro más sostenible”, ha explicado Tobias Pross, consejero delegado de Allianz Global Investors

En su opinión, debido al daño humano y financiero causado por la crisis del coronavirus, es probable que aumente el enfoque sobre una conducta empresarial responsable y sostenible. “Haría falta un enfoque y coordinación internacional similares para evitar el calentamiento global y facilitar la transición a una economía neutral en carbono. Si bien las oportunidades de esta transición son importantes y emocionantes, el proceso será disruptivo: habrá ganadores y perdedores. Creemos que sólo los gestores activos pueden hacerse camino en este cambio, al involucrarse de manera proactiva con las empresas y tomar decisiones de inversión activas, para lograr un cambio que sea medible y duradero”, añade. 

Por su parte, Beatrix Anton-Groenemeyer, directora de sostenibilidad de Allianz Global Investors, se plantea si los gobiernos aprovecharán la oportunidad que está suponiendo la experiencia del coronavirus para centrar sus programas de estímulo en algunos de los otros problemas importantes a los que se enfrenta el planeta, como facilitar el camino hacia la descarbonización.

«La naturaleza de algunos riesgos es que son casi imposibles de predecir -son los denominados cisnes negros como el brote de coronavirus- pero el consenso es que está surgiendo un riesgo de cisne verde: la falta de decisión al abordar el cambio climático. Estamos en un punto de inflexión, donde los inversores quieren invertir su dinero no sólo para obtener rendimientos positivos, sino también de una manera sensata y beneficiosa para la sociedad. A medio y largo plazo, la descarbonización se está convirtiendo en un tema central de inversión, como lo demuestra la Alianza de Propietarios de Activos que promueven la neutralidad total de carbono de sus carteras, una iniciativa de inversores institucionales convocada por la ONU. La gestión y el diálogo activo pueden ser palancas efectivas para facilitar el cambio requerido”, afirma Anton-Groenemeyer

Nate Hurst se une a Wells Fargo

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Nate Hurst, foto cedida. Nate Hurst se une a Wells Fargo

Nate Hurst se unirá a Wells Fargo el 1 de junio para encargarse de una nueva división que combina Responsabilidad Corporativa, Filantropía, Relaciones con la Comunidad y Sostenibilidad. También servirá como presidente de la Fundación Wells Fargo.

«Nate aporta a Wells Fargo una gran cantidad de ciudadanía corporativa, donaciones caritativas, asuntos públicos y experiencia en sostenibilidad en los sectores privado, público y sin fines de lucro», dijo Bill Daley, vicepresidente de Asuntos Públicos de Wells Fargo. «Esperamos que Nate continúe avanzando en el compromiso de Wells Fargo de abordar las necesidades de las comunidades desatendidas, particularmente a medida que trabajamos para garantizar la seguridad de la vivienda, la estabilidad de las pequeñas empresas y la salud financiera del consumidor a raíz de la pandemia de COVID».

En su nuevo cargo en Wells Fargo, Hurst supervisará la alineación de los esfuerzos de sostenibilidad y responsabilidad corporativa de Wells Fargo con la filantropía corporativa y las relaciones comunitarias.

La organización combinada impulsará la innovación y maximizará el impacto social, ambiental y económico positivo que Wells Fargo trae a las comunidades a las que sirve. Bajo el liderazgo de Hurst, la compañía integrará aún más la sostenibilidad y la responsabilidad corporativa en todos los aspectos de su negocio y explorará cómo utilizar aún más la experiencia empresarial para ayudar a resolver problemas sociales.

Hurst se une a Wells Fargo desde HP, donde fue director en jefe de Sostenibilidad e Impacto Social, responsable de impulsar las donaciones globales, la administración ambiental y la responsabilidad social de HP en sus negocios principales. Hurst dirigió un equipo global de expertos para innovar soluciones sostenibles en colaboración con clientes, socios, gobiernos y organizaciones sin fines de lucro. En 2019, HP subió al número 1 en la lista de empresas más responsables según Newsweek.

Anteriormente, Hurst se desempeñó como director de Sostenibilidad, Asuntos Públicos y Relaciones Gubernamentales de Walmart, donde ayudó a integrar la sostenibilidad en el negocio y alinear la estrategia de donación comunitaria con las necesidades centrales de los clientes. Como miembro del consejo de Calidad Ambiental de la Casa Blanca para el ex presidente de los Estados Unidos, Bill Clinton, ayudó a desarrollar la agenda de política ambiental de la administración y ejecutó un plan de participación de las partes interesadas en temas importantes como el cambio climático; y como portavoz nacional de The Ocean Conservancy, Hurst encabezó grandes ideas para reducir el plástico oceánico y dirigió estrategias de comunicación, limpiezas costeras internacionales y campañas comunitarias de base.

Un fuerte defensor de la diversidad y la inclusión, Hurst tiene un historial probado de ser inclusivo de diversas perspectivas. Fue un aliado ejecutivo de la comunidad LGBTQ de HP y ha liderado los esfuerzos para avanzar en los programas de igualdad de género y garantizar el acceso al aprendizaje para mujeres y niñas. Formó parte de la Coalición Global para la Innovación de las Mujeres de las Naciones Unidas para el Cambio, y mientras estuvo en HP defendió los productos tecnológicos y los programas externos que se centran en la igualdad de género, la educación y los logros, el emprendimiento juvenil y los negocios socialmente responsables.

En los últimos años, Wells Fargo ha profundizado su compromiso con la filantropía en comunidades de ingresos bajos a moderados. En junio de 2019, la compañía comprometió 1.000 millones de dólares en filantropía para el 2025 que se utilizarán para abordar la crisis de asequibilidad de la vivienda en el país. También en 2019, Wells Fargo invirtió 455 millones de dólares a través de filantropía corporativa y la Fundación Wells Fargo en subvenciones, financiando organizaciones nacionales para ofrecer programas a escala y sin fines de lucro que aborden específicamente las necesidades de los mercados locales. En marzo, la compañía anunció que otorgará 175 millones de dólares en ayuda para el alivio de COVID-19 para ayudar a abordar la estabilidad de alimentos, salud financiera, pequeños negocios y vivienda, así como para proporcionar ayuda a las organizaciones de salud pública.

Los Angeles abre sus playas

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Pxhere CC0. Pxhere CC0

Las playas del condado de Los Ángeles volvieron a abrir este miércoles 13 de mayo para actividades como correr, surfear y nadar, pero no se permitirá tomar el sol,  acomodarse para un picnic o jugar voleibol de playa.

Además, los senderos para bicicletas, muelles y paseos marítimos y estacionamientos permanecerán cerrados.

Al visitar la playa, aún se deberá mantener el distanciamiento social en la arena y usar máscaras, anunció en Twitter el Departamento de Playas y Puertos del Condado de Los Ángeles.

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«Insto a todos a seguir todas las órdenes de salud pública para su seguridad y la de sus vecinos, y por favor usen la playa de manera responsable practicando el distanciamiento físico … Si los visitantes de la playa no siguen todas las reglas, el Estado de California o el condado de Los Ángeles pueden volver a cerrar nuestras playas. Al cumplir con estas medidas, jugará un papel importante en mantener abiertas las playas», señaló el alcalde de Manhattan Beach, Richard Montgomery.

Otras playas, como en el caso de algunas de Florida, donde si se pueden usar  sillas por las tardes para ver la puesta de sol, tuvieron que endurecer sus medidas o inclusive cerrar después de que no se respetaran las medidas de distanciamiento social.

Puede revisar el estado de las playas de Florida en este link.

 

El año 2020 batirá un récord de defaults de deuda soberana, según Fitch Ratings

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La pandemia de coronavirus y el colapso de los precios del petróleo exacerban las debilidades crediticias subyacentes de los países. Por ello, en Fitch Ratings consideran que probablemente habrá más impagos de bonos. Argentina, Ecuador y Líbano ya han caído en default en 2020, igualando el récord de tres incumplimientos de los bonos soberanos calificados por Fitch en 2017.

Los bonos soberanos más expuestos son aquellos con fundamentos crediticios generalmente débiles, como deuda alta y credibilidad política débil; y aquellos que dependen de exportaciones de productos básicos, del turismo, o con grandes requisitos de financiamiento externo, como las emisiones en moneda extranjera y la falta de reservas.

Fuerte presión a la baja sobre las calificaciones

Solo en los cuatro primeros meses de 2020, hubo un récord de 29 rebajas crediticias (de las cuales ocho han estado dentro del rango «CCC / CC / C / RD»). También ha habido un cambio brusco en las perspectivas a un saldo negativo neto de 28 (a pesar de las rebajas), comparando con las cuatro de finales de 2019.  Esto amplifica la tendencia a largo plazo de la disminución de las calificaciones promedio de los mercados emergentes (EM). Alrededor del 29% de todas las calificaciones están ahora en las categorías «B / C / D».

Pocos soberanos «CCC» / «CC» evitan el valor predeterminado

Esto incluye a los bonos soberanos calificados en «CCC / CC / C» post-default. Solo cinco bonos degradados o originalmente asignados a una calificación de «CCC» han evitado un incumplimiento. Para los que no pagan, el tiempo promedio de incumplimiento para ingresar al rango «CCC / CC / C» es de solo siete meses, en comparación con 40 meses para los bonos soberanos del rango B.

Los casos de default son relativamente raros

Fitch ha registrado solo 23 incumplimientos de bonos soberanos en 14 países desde que comenzó su cobertura de este activo a mediados de la década de 1990. Ha habido un marcado aumento en los valores predeterminados desde 2016.

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Las causas de los incumplimientos

Los valores predeterminados son multifacéticos y reflejan factores idiosincrásicos y comunes. Pueden reflejar la capacidad y la disposición a pagar; solvencia y liquidez; predominantes factores macroeconómicos, de financiamiento externo y fiscales; y / o gobierno, desarrollos del sector político o bancario; choques abruptos o tendencias de combustión lenta.

El pequeño tamaño muestral de los incumplimientos soberanos impide nuestra capacidad de llevar a cabo un análisis estadísticamente significativo de su causa.

Sin embargo, al observar las medianas para incumplimientos calificados por Fitch, el crecimiento del PIB y la gobernanza disminuyen drásticamente antes del incumplimiento, los déficits presupuestarios se amplían y la deuda gubernamental aumenta bruscamente a niveles altos.

 

 

 

El FMI recomendará la aprobación de una línea de crédito flexible para Chile por 23.800 millones de dólares

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Pixabay CC0 Public Domain. El FMI recomendará aprobación de línea de crédito flexible para Chile por 23.800 millones de dólares solicitada por el Banco Central

El Fondo Monetario Internacional (FMI) dio a conocer que el Directorio Ejecutivo del organismo se reunió en una sesión informal para discutir la solicitud del Banco Central de Chile referida a una Línea de Crédito Flexible (FCL, por sus siglas en inglés) de dos años por un monto de 23.800 millones de dólares.

Estos recursos permitirán aumentar en más de 60% la disponibilidad de liquidez internacional de acceso inmediato para el Banco Central.

De acuerdo con el comunicado publicado el 12 de mayo, esta línea de crédito, que está disponible solo para países que tienen muy sólidos fundamentos macroeconómicos, tiene por objeto proteger a las economías ante eventuales shocks externos al proporcionar un acceso amplio y por adelantado a los recursos del FMI, sin condiciones ex post.

Asimismo, señala que, de acuerdo con el sólido marco de política y la trayectoria de Chile, la directora gerente del FMI, Kristalina Georgieva, recomendará al Directorio Ejecutivo del organismo la aprobación de la solicitud del acuerdo FCL cuando próximamente esta instancia considere formalmente la solicitud del Banco Central.

La FCL es una facilidad de carácter precautorio, complementaria a las fuentes propias de liquidez externa provenientes por ejemplo de las reservas internacionales. Su disponibilidad tiene por objeto ayudar a alcanzar los objetivos del Banco Central ante eventuales situaciones de shocks externos severos, como los que podrían acompañar a un agravamiento significativo de los efectos globales de la crisis originada por el Covid19. La facilidad no está destinada a financiar gasto público. Esta línea no está sujeta a la condicionalidad de los tradicionales programas de ajuste del FMI para países que enfrentan una crisis de balanza de pagos.

La FCL no impone acciones previas al país que la contrata ni condicionalidades ex post en caso de que se realicen desembolsos. Basta con que el país cumpla con los exigentes criterios de calificación.

Desde su creación en 2009, México, Polonia y Colombia han contado con acceso a esta línea, a los que se agregaría Perú, país que también está a la espera de la aprobación formal.

 

BlackRock lanza en México 4 ETFs de renta variable internacional con cobertura cambiaria

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Pixabay CC0 Public DomainPhoto: Jools-Black . Piqsels CC0

BlackRock decidió desarrollar una innovadora gama de productos con cobertura cambiaria a pesos mexicanos.

«Hace un año lanzamos productos de renta fija internacional y ahora estamos lanzando 4 ETFs de renta variable internacional para que los inversionistas mexicanos puedan invertir en acciones de empresas de Estados Unidos, Europa y Japón sin volatilidad cambiaria», explicó Giovanni Onate, director del Segmento Institucional para BlackRock México. 

Los 4 ETFs son los siguientes:

  • CSPXX – US Equities (S&P 500)
  • IJPAX – Japanese Equities
  • CEUX – European Union Equities
  • IMEAX – Developed Europe Equities

Otra ventaja que destaca Onate sobre estos productos es que se apalancan de la estructura UCITS, por lo que el costo para el inversionista mexicano es atractivo.

«Estamos expandiendo el universo de opciones para que el inversionista mexicano tenga acceso a instrumentos mediante los cuales pueda materializar su perspectiva de inversión incluyendo la variable del tipo de cambio. Como fiduciarios a nuestros clientes, es parte de nuestra obligación ayudar a nuestros clientes navegar en aguas tempestuosas, no solo en aguas tranquilas», añadió.

 Giovanni Onate

De acuerdo el responsable de BlackRock, el escenario actual presenta retos importantes para los grandes inversionistas institucionales.

La volatilidad se ha incrementado de forma drástica, con el índice VIX subiendo a niveles cercanos al 12% en febrero, por arriba de 80% en marzo, y actualmente en 35%. Esta volatilidad ha sido aún mayor en países emergentes, en donde las divisas se han depreciado de forma significativa mediante el dólar, como es el caso de México, donde el peso se ha depreciado más de 30% en menos de un mes.

«En México, por ejemplo, las Afores tienen el 80% de sus activos concentrados en México, lo que limita la posibilidad de acceder a los beneficios de un portafolio más resiliente con una mayor diversificación internacional. Además, uno de los factores clave de la inversión en activos internacionales es el nivel de tipo de cambio y la volatilidad cambiaria. Una inversión en un activo internacional que haya tenido un buen rendimiento en un determinado año, pero que la divisa de ese activo se haya depreciado mediante el peso mexicano, va a afectar nuestro rendimiento en pesos mexicanos», concluye el directivo que considera que «en tiempos de volatilidad, hay cosas que podemos controlar». 

 

 

La Superintendencia de Pensiones de Chile aprueba cambios en el régimen de inversión de las AFPs

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Pixabay CC0 Public Domain. La superintendencia de Pensiones chilena aprueba cambios en el régimen de inversión de los fondos de pensiones

La Superintendencia de Pensiones de Chile ha informado que los fondos de pensiones chilenos cuentan con una nueva alternativa de inversión en activos nacionales, lo que permitirá aumentar la diversificación de los recursos previsionales de los trabajadores y generar mejores condiciones para la capacidad de acumular ahorros en el largo plazo.

Además, se autoriza una nueva inversión en el extranjero en títulos representativos de oro. Las medidas toman en consideración la evolución del mercado financiero nacional e internacional, los cuales experimentan una importante volatilidad en los instrumentos de renta fija y de renta variable.

Los cambios, en los cuales la superintendencia viene trabajando desde el año pasado, introducen perfeccionamientos al régimen de inversión de los fondos de pensiones para ampliar las alternativas de inversión, dar mayor flexibilidad a estas operaciones, homologar criterios entre inversiones en Chile y en el extranjero, y generar mayores eficiencias.

De esta manera, se amplían las posibilidades para que los fondos construyan portafolios de inversión más diversificados en la perspectiva de lograr una adecuada rentabilidad y seguridad de las inversiones que se realizan, facilitando, entre otros aspectos, la opción de financiamiento indirecto a pequeñas y medianas empresas chilenas.

Las modificaciones al régimen de inversión de los fondos de pensiones fueron aprobadas por el Consejo Técnico de Inversiones y visadas por el ministerio de Hacienda. Esto se suma a la reciente decisión del Banco Central de Chile de aumentar el límite para la inversión en activos alternativos, el pasado 15 de abril.

 En línea con esta medida, la superintendencia  considera adecuada la incorporación de nuevos instrumentos dentro de la clase de activos alternativos, lo que permitirá ampliar las posibilidades de inversión en el mercado nacional a través de cuotas de fondos de inversión públicos que invierten en títulos de emisores nacionales como pagarés, mutuos hipotecarios con fines habitacionales y facturas. Todos estos deben ser regidos por la Ley Única de Fondos.

Además, los cambios al Régimen de Inversión de los Fondos de Pensiones incluyen lo siguiente:

1. Se aprueba una nueva alternativa de inversión en títulos Representativos de Oro. Esto abre una opción de protección en escenarios de incertidumbre, permitiendo de esta manera una mayor diversificación y rentabilidad en los fondos de pensiones. Esta inversión también se computará dentro del límite para activos alternativos.

2. Se excluyen del límite estructural de renta variable las inversiones extranjeras en los sectores inmobiliario e infraestructura. Esto homologa este criterio ya aplicable a las inversiones nacionales.

3. Se permite contabilizar los saldos en cuenta corriente en moneda extranjera dentro de las inversiones autorizadas para tener cobertura cambiaria. Esto evitará ineficiencias y costos adicionales para los fondos de pensiones, específicamente cuando se producen descalces de fecha entre compra y venta de instrumentos que tienen exposición a la misma moneda.

4. Se modifican los criterios de significancia para determinar si un vehículo de inversión de renta variable, con inversión poco significativa en títulos restringidos, es susceptible de inversión por parte del fondo Tipo E.

5. Se modifica la metodología de medición del riesgo de contraparte para derivados que operan fuera de Bolsa (over the counter), pasando desde una metodología de nocionales a una medición a valor de mercado (mark to market). Esto, con el objetivo de lograr mayor precisión en la medición de este riesgo.

6. Se elimina la exigencia de traducciones de los contratos enviados a la superintendencia de Pensiones asociados a inversiones en el extranjero.

Con el objetivo de implementar lo anterior, se modificará el compendio de normas del sistema de Pensiones, para lo cual con esta fecha se publica una nueva norma en consulta que recibirá comentarios hasta el próximo lunes 18 de mayo.

En dicha norma complementaria se destaca la disposición que establece que cuando un activo alternativo cuente con un porcentaje de garantía estatal, esa parte garantizada no computaría en el límite de activos alternativos, pasando a ser parte del límite aplicable a los instrumentos estatales. Esto último, en la proporción para la cual se establezca esa garantía respecto del capital. Lo anterior significa que, por ejemplo, si un activo es garantizado en un 60% por el Estado de Chile, ese 60% se contabilizaría dentro del límite de inversión en instrumentos estatales. De esta manera, sólo el 40% restante se contabilizaría en el límite de activos alternativos.

FLAIA organiza su tercer foro sobre real estate, direct lending y deuda privada

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Pixabay CC0 Public Domain. Credit Suisse AM registra una rentabilidad superior al índice de referencia GRESB ESG.

FLAIA organiza la tercera edición de su foro sobre real estate, direct lending y deuda privada en 2020. Desde la gran recesión de 2008, los préstamos directos han sido el segmento de más rápido crecimiento de la industria de inversión alternativa.

Asimismo, los activos bajo gestión de prestamistas directos han crecido un 20% anual, alcanzando los 4,5 billones de dólares a nivel mundial, según Preqin, miembro de la FLAIA.

Los próximos 19 y 20 de mayo, FLAIA ofrecerá a los participantes del foro una actualización de sus miembros a medida que la situación económica continúa desarrollándose. El registro está disponible a través del siguiente enlace.

La economía china después del COVID-19: ¿es posible una recuperación rápida?

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Pixabay CC0 Public Domain. Renta variable china: las claves para entender un mercado con 18,8 billones de dólares de capitalización bursátil

Solo unas semanas después de la brusca paralización de la segunda economía del mundo, el motor chino comienza a ponerse en marcha lentamente. Su Gobierno se ha mostrado bastante optimista ante la posibilidad de una rápida recuperación económica, aun cuando algunas de las principales economías del mundo han entrado en punto muerto. En un entorno de pesimismo y de caída de los precios del petróleo, muchos se preguntan: ¿es posible que la economía china sufra un impacto de tal calibre, se recupere rápidamente y vuelva a la normalidad?

No creo que la economía china vaya a normalizarse con rapidez. Tras marcar un mínimo histórico en febrero, el PMI manufacturero mostró en marzo los primeros indicios de recuperación con 52 puntos, cifra que indica una expansión y aleja las previsiones de una contracción. Aun así, pensamos que China, cuya tasa de crecimiento ya era la más lenta de los últimos 30 años antes del brote de COVID-19, seguirá registrando un crecimiento económico negativo durante otro trimestre más. Es probable que la economía experimente una ligera recuperación en la segunda mitad de 2020.

La incertidumbre que rodea a las perspectivas de la economía mundial también amenaza la rápida recuperación de la economía china. El país ya no depende tanto de las exportaciones, lo que le permite estar más aislado de las circunstancias externas. Pero su sector manufacturero no podrá evitar verse afectado por la reducción de la demanda provocada por la ralentización de la economía mundial. Mucho va a depender de la duración de la pandemia de COVID-19 en todo el mundo, y eso es algo que aún se desconoce.

Si la economía mundial comenzara a recuperarse en los próximos cuatro meses, el restablecimiento de los gastos aplazados podría favorecer la recuperación parcial del déficit de consumo. Sin embargo, una crisis de mayor duración podría provocar la quiebra de muchas empresas en todo el mundo y el cierre de la capacidad de producción.  Esta situación tendría un impacto mayor sobre la economía china. En este caso, la clave de la recuperación económica estaría en la disposición que mostraran los consumidores para gastar en un periodo de debilidad general del crecimiento económico.

Más allá del entorno de incertidumbre, China cuenta con numerosos mecanismos para restaurar el crecimiento de su economía. En comparación con otros países, las autoridades chinas cuentan con un mayor arsenal de herramientas para estimular su economía. Entre las muchas opciones de las que disponen están los gastos en infraestructuras, con la emisión de deuda destinada a financiar proyectos, la relajación de las restricciones a la concesión de préstamos, el fomento de la inversión privada en la propiedad y la capacidad productiva, las reducciones y bonificaciones fiscales, la aplicación de condiciones menos estrictas a las cotizaciones de jubilación y las subvenciones directas al consumo.

Asimismo, el Banco Popular de China podría volver a reducir los coeficientes de reservas de capital y aplicar nuevas medidas de estímulo. Por ejemplo, podría recortar en 200 puntos básicos sus tipos de interés, que aun así seguirían situándose muy por encima de cero. El Gobierno también puede ofrecer medidas de estímulo fiscal, ya que el déficit del país es inferior al 5% del PIB. Recientemente, las autoridades han pedido a los bancos que amplíen los plazos de reembolso de los préstamos a pequeñas y medianas empresas cuyo vencimiento esté próximo, para facilitar la liquidez.

Sin embargo, la caída de los precios del petróleo podría ser un arma de doble filo para China. El país podría verse favorecido por dicha caída, ya que importa en torno al 60% del petróleo. Además, si los precios se mantuvieran en los niveles actuales, el Gobierno podría optar por aumentar sus reservas de petróleo. Sin embargo, las grandes petroleras estatales chinas se verían enormemente afectadas por la caída global de los precios del petróleo, al igual que los sectores de las energías renovables, como la eólica o la solar, cuyo crecimiento se ha visto impulsado en los últimos años por los elevados precios de otras fuentes de energía, como el petróleo.

Aunque somos optimistas al respecto, aún es pronto para saber si estamos cerca de una rápida recuperación de la economía china.

Tribuna de Steven Watson, gestor de renta variable de Capital Group en Hong Kong

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