Addepar, una plataforma de Wealth Management con casi 2 billones de dólares (trillion en inglés) en activos, contrató a Ruchir Swarup como director de tecnología.
De acuerdo con la firma, Swarup toma el timón de todas las iniciativas tecnológicas en Addepar, interviniendo como el primer CTO de la plataforma desde que el cofundador y ex CTO Jason Mirra partió en 2014.
Hasta la designación de Swarup, el director ejecutivo de la compañía, Eric Poirier, quien se unió a Addepar en 2013, supervisó el equipo de tecnología.
Después de casi 20 años como director ejecutivo en BlackRock, Swarup está «encantado de abrir un nuevo capítulo», como CTO de Addepar, según escribió en una publicación de LinkedIn.
Mientras trabajó en BlackRock, Swarup fue responsable de la estrategia, el diseño y el desarrollo de las capacidades posteriores a la negociación de la plataforma Aladdin de la firma. También fue miembro del Comité Operativo Global de BlackRock.
«Ruchir es un brillante tecnólogo y líder visionario con talentos atípicos en la creación de productos y plataformas tecnológicas innovadoras, escalables y seguras en servicios financieros», dijo Poirier en un comunicado, añadiendo que «Addepar continúa expandiendo significativamente el poder y el valor de nuestra plataforma y productos, y buscamos un líder para llevar a nuestro equipo de tecnología y apilar en el futuro».
Hasta la fecha, Addepar administra casi 2 billones de dólares (trillion en inglés) en activos en la plataforma y presta servicios a más de 400 family offices, RIAs y bancos.
La crisis sanitaria provocada por el COVID-19 ha presentado una serie de desafíos a nivel global, incluyendo las dificultades para acceder a clases de manera presencial. Santander Universidades respondiendo a ello, tomó la decisión de otorgar más de 30.000 becas de conectividad a estudiantes universitarios chilenos para que puedan continuar con sus clases en forma remota.
Además, se hizo entrega de 400 computadores a alumnos de Duoc UC y las universidades de Valparaíso y Católica de Valparaíso, lo que les permitirá estudiar desde sus casas mientras dure el confinamiento, acceder a los materiales de clases y mantener contacto con el profesorado.
Para materializar esta iniciativa, Santander Universidades se coordinó con las diferentes instituciones de educación superior para que ellas entregaran este beneficio a los estudiantes que más lo necesitaban en sus respectivos planteles.
Ambas actividades se enmarcan en el apoyo de Banco Santander a la lucha contra la crisis generada por el coronavirus, que se refleja en los 30 millones que se destinarán en todo el mundo a la lucha contra esta pandemia. Se promoverán proyectos de investigación en desarrollo de vacunas, fármacos o nuevas técnicas diagnósticas, se apoyarán a alumnos desfavorecidos para que puedan continuar el curso académico, se realizarán estudios de escenarios de salida a esta crisis y se trabajará en el fortalecimiento del sistema universitario en su transición digital.
Pixabay CC0 Public Domain. Las perspectivas negativas sobre la solvencia de los gobiernos de cara a 2021 reflejan el shock económico, fiscal y social del coronavirus
Con sus últimos mensajes, la Fed y la OCDE rebajaron el optimismo de los mercados sobre una rápida reactivación económica y frenaron las subidas de las bolsas. Ante este entorno de alta volatilidad, las gestoras comentan sus perspectivas para la segunda mitad del año, en el que vigilarán una segunda oleada de esta pandemia, los rebrotes localizados del virus, el deterioro de las cifras macro o un repunte de la inflación.
En lo que todas las gestoras coinciden es que el riesgo de coronavirus seguirá presente durante todo el año, incluso se podría intensificar al llegar el otoño. «No anticipamos que una vacuna estará disponible tan pronto como a principios del próximo año. Más bien, esperamos que haya más rebrotes de coronavirus, pero éstas deberían ser manejables», apunta Stefan Kreuzkamp, director de inversiones de DWS. En este contexto, la gestora espera que la fuerte recesión de este año esté seguida por una modesta recuperación en 2021. Con los nuevos rebrotes del coronavirus que se esperan, los mercados también conservarán los riesgos asociados para determinados modelos de negocio y sectores, por lo que la selección activa de valores en todas las clases de activos seguirá siendo la clave.
En opinión de Kreuzkamp, aunque es probable que la economía mundial vuelva a una senda de crecimiento moderado el año que viene, la crisis desencadenada por la pandemia del coronavirus provocará cambios a largo plazo. “Es probable que la economía de libre mercado haya alcanzado su punto máximo, ya que es probable que los gobiernos desempeñen un papel más activo en el futuro y reclamen su participación en las decisiones de inversión, por ejemplo. Al mismo tiempo, es probable que los países y las empresas traten de reducir su dependencia de las importaciones, lo que acelerará la tendencia a la desglobalización de la industria manufacturera”, apunta.
El segundo mayor riesgo que señalan las gestoras es la deflación. En opinión de Mathilde Lemoine, economista jefe del Grupo Edmond de Rothschild, el riesgo de deflación continúa siendo mayor que el de inflación. Además, argumenta que los planes de apoyo, como las intervenciones de los bancos centrales, están causando nuevos desequilibrios. “El riesgo de una crisis bancaria, sobre todo en la zona euro. Un descenso de las inversiones con un efecto deflacionista a medio plazo, salvo en Alemania y Estados Unidos, que están poniendo en práctica potentes medidas para acelerar el repunte de la demanda agregada. Distorsiones en la competencia sin ningún análisis de su efecto en la inflación. Y un aumento de las desigualdades entre el universo emergente asiático y demás países emergentes, entre Alemania y otros países de la zona euro, entre los trabajadores que se benefician de infraestructuras tecnológicas y los que no”, explica.
Una recuperación en 2021
A la hora de ofrecer perspectivas macroeconómicas, todas están alineadas con las cifras que ha ofrecido el FMI y ven claramente que habrá una importante contracción en el próximo trimestre, pudiéndose recuperar algunas áreas geográficas durante el último trimestre del año. Según destacan desde Candriam, la contracción de la actividad ha sido tan profunda en todas partes que medir su intensidad es difícil, por eso se muestran prudentes: «Predecir la rapidez con la que la economía mundial podrá recuperar el aliento es igualmente difícil».
Según indica en su documento de perspectivas, a principios de junio, la pandemia estaba lejos de estar contenida. Además, considera que es difícil predecir el comportamiento del gasto de los hogares al final del período de bloqueo: es probable que el aumento de la incertidumbre, la concentración del exceso de ahorro que acaba de formarse en manos de la parte más rica de la población, pero también un posible cambio hacia un consumo más «frugal», lleven a un rebote insuficiente del gasto de los hogares. «Además, la magnitud del daño al tejido económico es todavía en gran parte desconocida», dice Anton Brender, economista jefe de Candriam.
“Se espera que el crecimiento mundial se recupere gradualmente, un 4,4 % en 2021, tras un descenso del 3,3 % en 2020, aunque esto no bastará para borrar la huella de la crisis, según nuestras previsiones. Los países emergentes seguirán acusando los bajos precios de las materias primas y la carrera de China en la recta final de las elecciones estadounidenses, así como la tímida recuperación del turismo. Estados Unidos se beneficiaría de un paquete de estímulos que representa un 14,3 % del PIB y de un apoyo al capital gracias a las recientes medidas fiscales, pero las elecciones y las tensiones entre el país y China lastrarán la inversión privada y pública”, afirma Lemoine.
Por su parte, Schroders ha rebajado sus previsiones de crecimiento mundial para reflejar la debilidad observada en el primer trimestre. La gestora pronostica que la recuperación tome forma de U. “Prevemos que la actividad mundial caiga un 5,4% este año, en comparación con nuestra previsión anterior del -2,9%. No obstante, en 2021 el crecimiento mundial debería repuntar hasta el 5,3%, sobre la base de que la política fiscal y monetaria siga siendo flexible y, en el frente médico, se haya desarrollado con éxito una vacuna contra el Covid-19 a mediados de año”, explica Keith Wade, economista jefe de Schroders.
La gestora señala que, a nivel mundial, es probable que la actividad del segundo trimestre sea igual de negativa o peor, que en el primero, ya que los cierres se extendieron hasta abril y hasta mayo. Sin embargo, algunos de los datos sugieren que ya hemos pasado la peor parte: por ejemplo, los precios de los metales industriales se han estabilizado y los datos de movilidad de Google sugieren que la actividad en el lugar de trabajo se está recuperando, aunque desde un nivel bajo.
«Creemos que el riesgo más probable para nuestro escenario base es que veamos una recuperación en forma de W. Esto sería resultado de una segunda oleada de contagios a finales de año, que llevaría a que se reimpusieran los cierres creando una doble recesión. La recuperación en forma de V es el siguiente escenario más probable. En este escenario, el virus sigue siendo moderado y el sector privado responde de forma más positiva al levantamiento de los cierres y al apoyo de los gobiernos y los bancos centrales. Que haya otra crisis de deuda en la eurozona es el tercer riesgo que consideramos más probable», añade Wade.
En cambio, Joseph Little, estratega jefe mundial de HSBC Global Asset Management, considera que la recuperación ha empezado este mismo trimestre. «Para finales del próximo año, la economía mundial debería estar plenamente establecida en una nueva y más baja trayectoria, pero con una tasa de crecimiento de tendencia más o menos similar. Las economías mejor posicionadas pertenecen a China y a la Asia industrializada, como Corea del Sur, Taiwán y Singapur. Menos resistentes son los mercados emergentes de la antigua Asia, los pequeños exportadores de petróleo, las naciones fronterizas y la zona del euro», señala.
Claves de la recuperación
En este sentido, las gestoras coinciden que la clave del segundo semestre de 2020 será la efectividad de las medidas ya tomadas por gobiernos y bancos centrales, así como nuevas decisiones, en materia fiscales o de la política monetaria, que se puedan tomar. A fin de financiar medidas para amortiguar los efectos de la pandemia de coronavirus, Kreuzkamp cree que es probable que muchos gobiernos den una vuelta de tuerca a los impuestos y al mismo tiempo toleren tasas de inflación más altas a fin de reducir la carga de la deuda.
Para AllianceBernstein, los principales factores que condicionarán el ritmo y la duración de la recuperación serán la eficacia de la ayuda de las políticas para los hogares y las empresas, así como la eficacia en la contención del virus a medida que se levanten las restricciones. «En general, somos optimistas en ambos casos», apunta en su documento de perspectivas.
Según sostiene su último documento, la firma espera que el gasto fiscal incremente la creciente tensión de los balances del sector público, añadiendo más presión para que los bancos centrales mantengan los tipos de interés cercanos a cero o por debajo. «El incremento de la deuda no será la única huella que deje tras de sí el COVID-19 en la economía global. El cambio de comportamiento resulta inevitable. Sin embargo, también es probable que la crisis avive las principales tendencias seculares, esto es, el populismo, la desglobalización y los conflictos geopolíticos», argumentan desde AllianceBernstein.
Por último, en opinión del CIO de DWS, en lo que queda de 2020, también veremos como las tendencias de las que llevamos hablando todo el año siguen cogiendo fuerza. “El tiempo después de la pandemia de coronavirus será más verde, ya que muchos estados y organizaciones supranacionales no se contentarán con sus programas de estímulo económico para reactivar la economía en general, sino que también quieren dar un impulso hacia una economía más sostenible”, señala. Además, considera que la tendencia a la digitalización se está reforzando, tanto por la necesidad de un entorno de trabajo más flexible como por la necesidad de nuevas tecnologías y terapias en la industria farmacéutica.
Visión de mercado
Según explica el equipo de Allianz GI, a pesar de la confianza del mercado en un rápido repunte de esta recesión, los inversores deben obrar con cautela y mantener una asignación neutral a medio plazo, a la vez que estar preparados para aprovechar algunas oportunidades de manera selectiva.
“Esperamos que los rendimientos de los bonos se mantengan bajos dado el tremendo apoyo de la política monetaria de los bancos centrales, que representa una recarga de las políticas de represión financiera desencadenadas como respuesta a la crisis financiera mundial y la posterior crisis de la deuda europea.Los inversores en busca de ingresos deben saber que, a medida que los bancos centrales sigan comprándolos, los bonos high-yield y algunos bonos con grado con calificación crediticia probablemente seguirán siendo caros”, argumenta Allianz GI en su último documento sobre perspectivas.
Los tres expertos de tres expertos de Capital Group, Jared Franz , Mark Casey & Claudia Huntington, coinciden también en la idea de que el inversor sea más selectivo y que el mercado post COVID-19 presentará oportunidades para inversores selectivos. “Si observamos detenidamente el mercado de valores estadounidense, comprobaremos que se ha producido una clara división entre ganadores y perdedores en estos tiempos de movilidad limitada. Como era de esperar, los minoristas y los supermercados en línea han experimentado un fuerte crecimiento de sus ventas, porque los consumidores consumen y hacen sus compras frente a una pantalla”, apuntan sobre las perspectivas del mercado estadounidense.
Desde Allianz GI apuntan que, a largo plazo, prefieren los bonos low-yield para los inversores en busca de rentabilidad, a pesar de que los que buscan un «refugio seguro» han impulsado las valoraciones de la renta variable en los Estados Unidos; las valoraciones son más moderadas en Europa y Asia. “La renta variable growth, particularmente el sector tecnológico, puede beneficiarse del hecho de que el crecimiento es escaso en esta recesión actual, y de la mayor demanda del sector digital en tiempos del COVID-19”, concluye en su documento.
En opinión de Little, la crisis actual ha acentuado la ya pronunciada compensación entre el riesgo y los beneficios. «Los precios actuales sugieren rendimientos subinflacionarios para los bonos gubernamentales básicos a mediano plazo, mientras que las clases de activos de mayor riesgo están descontando recompensas mucho más altas. Dado que los bonos del Estado no son atractivos desde el punto de vista de la valoración y que sus propiedades de cobertura son cada vez más limitadas a medida que los tipos de interés se acercan a cero, los inversores tienen que pensar más en cómo se diversifican», matiza el estratega jefe mundial de HSBC Global AM.
Los minoristas que operan establecimientos físicos afrontaron obstáculos estructurales derivados de la amenaza de las plataformas de compra online. Pese a registrar una de las temporadas vacacionales más robustas de la historia en cuanto a nivel de gasto, las ventas en tiendas físicas revelaron un signo negativo en 2019 en el caso de muchos grandes almacenes.
Durante al menos el pasado lustro, muchos grandes almacenes y comercios minoristas han centrado sus esfuerzos en adoptar un modelo de negocio omnicanal, basado en la venta tanto física como digital de productos a través de sus propias plataformas de comercio electrónico o mercados online. Sin embargo, el comercio online constituye una ardua tarea, pues no se traduce directamente en sinergias cuando se combina con los comercios físicos.
Además, muchos comercios siguen acusando una caída de los beneficios pese al éxito del comercio electrónico, dado que los costes fijos asociados a los establecimientos físicos representan un mayor obstáculo para las cifras totales de beneficios a medida que se rota hacia lo digital. Teniendo en cuenta que estas realidades se vuelven cada vez más evidentes al tiempo que experimentamos perturbaciones en la demanda derivadas de la pandemia del coronavirus, prevemos que la tasa de cierres de establecimientos y quiebras de minoristas se disparará. No sabemos cuándo debería reabrir o reabrirá la economía. Aunque podríamos estar ante la recesión más profunda en casi un siglo, su duración sigue constituyendo un interrogante. Ahora bien, con independencia del ritmo de la recuperación económica, ¿cómo deberían plantearse los inversores su exposición a los distribuidores minoristas en las carteras de renta variable y crédito?
¿Qué quieren los consumidores?
Como casi todo lo que tiene que ver con la inversión, reviste cierta importancia volver a fijarse en los fundamentales. ¿Qué valoran los consumidores al comprar? En nuestra opinión, valoran lo siguiente:
1. Oferta variada
2. Comodidad
3. Precios reducidos
Creemos que el comercio electrónico supone una propuesta de valor superior en lo que respecta a la variedad de productos y la experiencia del cliente. Las infinitas estanterías disponibles desde la comodidad del hogar son algo difícil de superar, y más cuando la salud personal está en riesgo. No obstante, los costes representan un campo de batalla en el que los minoristas online afrontan desafíos, y vaticinamos que esto seguirá siendo así en la era posterior a la crisis.
Por consiguiente, consideramos que cobra una relevancia crucial entender la sensibilidad del consumidor a los precios reducidos en comparación con su sensibilidad al abanico de posibilidades y a la experiencia a la hora de ponderar la sostenibilidad del modelo de negocio de cada empresa. Los precios reducidos importan. No cabe duda de que el coste como propuesta de valor crecerá en importancia a lo largo de la recesión. Prevemos que los consumidores se volverán más conscientes respecto del precio, ya que otorgarán prioridad a unos ahorros preventivos a medida que la amenaza de la pandemia se va desvaneciendo.
A pesar de la recesión y el comportamiento pospandémico, por lo general hay dos formas de generar dinero en los establecimientos físicos en un mundo digital. La primera es a través del concepto de grandes superficies con inmensos «carritos de la compra» y una rápida rotación en los inventarios, como ocurre con los grandes centros comerciales y los comercios de los que hay que hacerse socio para comprar. La segunda es a través del concepto de pequeñas superficies con «carritos de la compra» de menor tamaño y una rápida rotación del inventario, como las tiendas de marcas reconocidas y similares. Nosotros somos de la opinión de que cualquier cosa en medio de estos dos formatos no funcionará.
Los comercios de descuento se ven amenazados
Sin embargo, hay segmentos en el vasto universo de la distribución minorista que no se prestarán fácilmente a la venta digital, como los comercios de descuento. Dichos comercios de descuento venden, por lo general, artículos de alta calidad a precios más bajos de lo normal. Su acceso a las mercancías varía, y pueden disponer tanto de artículos de fuera de temporada como de productos procedentes del exceso de existencias.
Un mundo sin tiendas de descuento podría implicar, a buen seguro, que los consumidores harían frente a unos precios más elevados para artículos muy solicitados. En otras palabras, la economía de los comercios de descuento se halla fuera del «punto óptimo» de Internet. En todo esto, reviste igual importancia que los fabricantes de productos de marca aprecien la propuesta de valor que brindan las tiendas de descuento.
A título de ejemplo, las marcas textiles experimentan casi siempre un exceso de inventario y precisan de un medio tanto para vender existencias con descuento sin que se degrade el valor de la marca como para poder vender artículos a su precio completo a través de sus canales primarios. Ofrecer mercancía con descuento en un sitio web constituye la manera más rápida de llevar a cabo una comparativa de precios. Así pues, a efectos de mantener sus marcas, los fabricantes textiles distribuyen el exceso de existencias en muchos outlets. Al mismo tiempo, proporcionan a los clientes una especie de experiencia de «caza del tesoro».
A nuestro parecer, el segmento de comercios de descuento presenta aún margen para crecer y ganar cuota de mercado con el tiempo; este último parámetro ya ha crecido durante la pasada década desde porcentajes de un solo dígito elevado, entre el 7% y el 9%, hasta los dos dígitos bajos, entre el 10% y el 14% en lo que respecta al gasto en productos textiles al por menor y mobiliario para el hogar en Estados Unidos.
Supervivientes fortalecidos
Una década antes, la distribución minorista era un sector que presentaba un exceso de oferta, y lo sigue haciendo, dado que muchos actores del sector solo ofrecen una materia prima. Se daban las circunstancias propicias para la desintermediación. Al mismo tiempo, existía una falsa narrativa que afirmaba que nos convertiríamos en una sociedad sin tiendas. No creemos que esto ocurra, pero pensamos que habrá menos tiendas y que su abanico de ofertas será distintivo. De cara al futuro, consideramos que los minoristas que logren sobrevivir atesorarán una propuesta de valor defendible, ya sea por el coste o por un «factor de forma» como una experiencia o un servicio único.
Pronosticamos una disminución en la fragmentación de la industria, una consolidación, un crecimiento de la cuota de mercado y, en los próximos años, una expansión de los márgenes para aquellos con capacidad de aguante. Llevamos años hablando largo y tendido sobre cómo la facilidad para acceder al capital y unos costes de financiación reducidos han distorsionado el proceso de selección natural del mercado. Creemos que esa etapa ha llegado a su fin. A medida que algunos comerciantes caen y las fuentes de beneficios se desplazan, prevemos una dispersión palpable en el precio de los activos entre los minoristas —tanto en renta variable como en crédito—, lo que creará oportunidades para los inversores que asignan el capital de manera responsable.
Columna de Robert M. Almeida, Jr., gestor de carteras y estratega de inversión mundial, y Donald X. Zhang, analista de renta variable en MFS Investment Management.
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Foto cedidaAndy Howard, responsable global de inversiones sostenibles de Schroders.. Schroders nombra a Andy Howard responsable global de Inversiones Sostenibles
Schroders ha anunciado el nombramiento de Andy Howard para el cargo de responsable global de inversiones sostenibles, por lo que asumirá la dirección del equipo de inversiones sostenibles. Además de mantener sus actuales responsabilidades en el análisis sobre sostenibilidad, a partir de ahora Andy supervisará las actividades de gestión del equipo e impulsará aún más la propiedad activa en todo nuestro grupo.
Según explican desde la gestora, Howard reportará a Charles Prideaux, responsable global de inversiones de Schroders, y apoyará la plena integración de las inversiones en ESG en todos nuestros activos gestionados para finales de 2020. La Acreditación de Sostenibilidad de Schroders, que fue lanzada por la empresa en 2017, abarca actualmente más del 80% de los activos que gestionamos en nombre de nuestros clientes.
Andy Howard, se unió a Schroders en 2016 como Responsable de Análisis Sostenible y, según destacan desde la gestora, ha sido fundamental en el desarrollo de nuestras herramientas de ESG, como nuestro modelo de medición de impacto líder en el mercado SustainEx.
“Reconocemos que nuestra capacidad de ofrecer valor a nuestros clientes depende del desarrollo y la aplicación de una visión de sostenibilidad que refuerce la rentabilidad y cumpla con sus crecientes expectativas de resultados en materia de ESG. El nombramiento de Andy Howard garantizará que nuestra estrategia de inversión sostenible siga centrándose en el desarrollo de estas ideas y en su integración en nuestra plataforma de inversión, así como en nuestro programa de stewardship. Queremos agradecer a Jessica Ground todo su trabajo y dedicación a Schroders y le deseamos lo mejor en el futuro”, ha destacado Charles Prideaux, responsable global de inversiones de Schroders.
Otro de las novedad en la estructura de Schroders es la salida de Jessica Ground, que hasta el momento era la responsable global de stewardship. Se incorporó a la empresa en 1997 y desde entonces ocupó varios puestos dentro de la división de inversiones. Según indican desde la gestora, Ground ha desempeñado un papel importante en la evolución del enfoque de Schroders sobre el stewardship y las credenciales de sostenibilidad de la gestora.
Actualmente, Schroders tiene un equipo de inversión sostenible de amplia experiencia y que dispone de buenos recursos. Está compuesto por 22 especialistas en ESG que se encargan de analizar, afianzar, elegir y facilitar la integración de los criterios ESG en los procesos de inversión de los equipos y las clases de activos. Su amplia experiencia, habiendo pasado cerca de una década en la industria de la inversión en promedio, proporciona una fuerte plataforma sobre la que seguimos creciendo.
Elaborar previsiones económicas en el contexto actual resulta sumamente presuntuoso, dado que ello implica, en parte, prever la evolución del virus. En cambio, formular previsiones bursátiles podría parecer mucho más sencillo, puesto que resulta evidente que, en este ámbito, la incertidumbre económica reviste escasa importancia, ya que el apoyo inquebrantable de los bancos centrales hace más las veces de catalizador, paracaídas y barómetro de los mercados.
A corto plazo, estas constataciones nos obligan a capear las fluctuaciones de los mercados con las intervenciones de los gobiernos como brújula y la incertidumbre económica como horizonte. A medio plazo, entre el “cuanto más cambia todo, menos cambia” y el “nada volverá a ser como antes” se perfila, en nuestra opinión, una realidad más sutil que llevará aparejadas ramificaciones decisivas para los inversores.
El mundo se ha vuelto keynesiano
En el plano económico, si bien la subvención de los tipos de interés permitió evitar el peor de los desenlaces durante la crisis de 2008, apenas incitó a la inversión. En esta ocasión, la situación es completamente diferente. Los gobiernos han decidido incrementar drásticamente el gasto público. El déficit presupuestario estadounidense debería representar cerca del 20% del PIB a finales de año y el de la zona euro, el 10%.
Las políticas de compras de activos por parte de los bancos centrales se convierten así en el corolario coherente de esos programas presupuestarios, puesto que facilitan su financiación. Esta situación, que empieza a tomar el cariz de una “monetización” de la deuda pública, justifica, en particular, nuestras marcadas posiciones en minas de oro.
Esta coordinación entre políticas presupuestarias y monetarias constituye una modificación decisiva de la coyuntura macroeconómica para el inversor, al reforzar la importancia que tienen las inversiones del sector público para el crecimiento.
Canalizar el capital disponible con el fin de financiar proyectos cuya rentabilidad resulta incierta rara vez ha constituido una fórmula propicia para el crecimiento. No obstante, determinados proyectos medioambientales ambiciosos que, al asociarse de forma inteligente con el sector privado, sabrán combinar inversión responsable e idoneidad económica constituyen la excepción a este razonamiento. Varios de nuestros fondos están especialmente expuestos a esta temática.
Monitorizar la actitud de los consumidores
Los mercados llevan un mes aplaudiendo la reapertura progresiva de la economía, pero los riesgos de contagio siguen estando presentes, lo que limitará el repunte del consumo.
Además de los miedos en el plano sanitario, el consumo también se ve lastrado por los temores sobre la economía. Los ahorros preventivos deberían seguir incrementándose tanto en Estados Unidos como en Europa. En términos más generales, la economía difícilmente podrá evitar verse penalizada por las políticas de reducción de costes de las empresas y el aumento meteórico de la tasa de desempleo, por no hablar del impacto psicológico derivado de la pérdida de miles de vidas.
Esta conversión a la frugalidad no solo tendrá repercusiones en el plano macroeconómico, sino que conllevará que la actividad económica se oriente más que nunca hacia las soluciones de comunicación, comercio, trabajo y enseñanza más económicas, eficaces y seguras.
Así, esta crisis se perfila como el catalizador de la temible selección darwiniana a la que asistimos desde hace ya varios años: sobrevivirán aquellas empresas que hayan sabido dominar la tecnología para ponerla al servicio de sus clientes. La rentabilidad superior de los valores tecnológicos constituye una tendencia estructural que se ha visto reforzada desde principios de año y, por ende, aún tiene recorrido en los mercados, siempre y cuando sigamos demostrando una gran selectividad, como es lógico.
No dejar cabos sueltos
No podemos subestimar la violencia de la conmoción que están sufriendo la mayoría de las economías del mundo. Tal y como sucede con los temblores sísmicos, después de un periodo de calma, esta crisis puede dar lugar a una serie de réplicas y hacer que fisuras que hoy no tienen trascendencia alguna provoquen mañana fenómenos de rupturas.
Si bien los líderes tecnológicos ágiles saldrán reforzados de esta crisis, no debemos subestimar la selección darwiniana en los sectores más maltrechos. Incluso en el sector del transporte aéreo, los actores más eficientes sobrevivirán y se beneficiarán de los reveses sufridos por sus desafortunados competidores en cuanto mejore la coyuntura macroeconómica.
En calidad de inversores, procede no dejar cabos sueltos ante esta incertidumbre radical sobrevenida por la crisis del coronavirus y mantener unas carteras centradas principalmente en los vencedores estratégicos a largo plazo, así como vigilar estrechamente tanto los riesgos de inestabilidad como las oportunidades tácticas.
Tribuna de Didier Saint-Georges, Managing Director y miembro del Comité de Inversiones Estratégicas de Carmignac
Pixabay CC0 Public Domain. Eurizon incrementa su presencia en Asia y amplía el quipo de su filial de Hong Kong
Eurizon ha ampliado su presencia en Asia. Según informa la gestora, ha contratado un equipo de profesionales cualificados y con amplia experiencia en la gestión de activos en los mercados asiáticos para su filial de Hong Kong.
Desde Eurizon explican que esta decisión estratégica está en línea con el plan de negocios del Grupo Intesa Sanpaolo para 2018-2021, que considera el crecimiento de la firma en los mercados internacionales como “uno de los principales impulsores del desarrollo en wealth management”. Con esta ampliación, Eurizon prevé acelerar su expansión en los mercados asiáticos y chinos, donde la gestión de activos está experimentando un crecimiento significativo. Asimismo, tiene como objetivo establecer a Eurizon en Hong Kong como un “centro de excelencia para las inversiones en mercados emergentes asiáticos y aprovechar la experiencia existente en renta variable china”.
Por último, la gestora explica que el crecimiento de los equipos de inversión, comerciales y de gestión en Hong Kong servirá de apoyo para las demás empresas chinas del Grupo Intesa Sanpaolo: la gestora local de activos Penghua, en la que Eurizon posee una participación del 49%, y en Yi Tsai, una empresa de gestión de patrimonios de propiedad exclusiva de la International Subsidiary Banks Division.
La expansión de la filial de Eurizon Capital en Hong Kong estará dirigida por el nuevo CEO, el canadiense Sean Debow, cuya experiencia en los mercados asiáticos abarca 25 años. Tras ocupar diversos cargos destacados en importantes empresas financieras internacionales como Merrill Lynch Asset Management (ahora Blackrock) en Hong Kong y UBS Asia-Pacific, Sean Debow desarrolló su propio proyecto empresarial centrado en la gestión activa de carteras invertidas en los mercados de Asia-Pacífico.
«Me gustaría dar la bienvenida a Sean Debow y al grupo de profesionales a la División de Asset Managemenet. La amplia experiencia y el gran conocimiento del mercado asiático de este nuevo equipo aportará un gran impulso para acelerar el crecimiento de Eurizon en Asia, integrándose perfectamente con nuestros gestores que llevan años trabajando en Hong Kong, y también nos permitirá diversificar y ampliar nuestra gama de productos en beneficio de todos nuestros clientes», ha señalado Saverio Perissinotto, CEO de Eurizon.
Por su parte Sean Debow, el nuevo CEO de Eurizon Capital (HK), ha destacado que, junto con todo el equipo de Hong Kong, quieren trabajar para contribuir al desarrollo de los negocios y mejorar la marca de Eurizon en Asia. “Mis compañeros y yo estamos orgullosos de formar parte de una prestigiosa compañía internacional de gestión de activos como Eurizon y de un sólido Grupo como Intesa Sanpaolo. Junto con todo el equipo de Hong Kong, queremos crear valor para los inversores, contribuir al desarrollo de los negocios y mejorar la marca Eurizon en Asia», ha añadido.
Los activos gestionados por Eurizon ascendían a un total de 312.000 millones de euros, e incluyendo la participación en la gestora china Penghua Fund Management, el total de activos superaba los 400.000 millones de euros a finales de marzo
Las stablecoins o criptomonedas estables siguen siendo un tema de debate. Según recoge finReg360, el Banco Central Europeo (BCE) ha reconocido la necesidad de crear un nuevo marco regulatorio. Además, la institución monetaria está tratando de cuantificar el efecto que tendría en la estabilidad financiera un acuerdo global sobre las stablecoins.
En este sentido, el BCE recoge en su Boletín Macroprudencial de mayo de 2020, un análisis en el que identifica los potenciales riesgos subyacentes de las denominadas criptomonedas estables. Básicamente, en el análisis que hace expone los desafíos que pueden suponer para la estabilidad del sistema financiero, trata de cuantificar, con una simulación, el efecto para esa estabilidad de un acuerdo global de stablecoin, tomando como referencia la criptomoneda libra, y pretende identificar el marco regulatorio en el que podrían recaer las stablecoins y asociar a los diferentes escenarios los riesgos inherentes a la naturaleza de los acuerdos ligados a ellas.
“Dada la complejidad de su estructura, las criptomonedas estables podrían caer dentro de varios marcos regulatorios diferentes o en ninguno de ellos, dependiendo de sus características específicas de diseño”, apuntan desde finReg360. En primer lugar, está la directiva de dinero electrónico por la cual si la emisión de una stablecoin representa un crédito del usuario sobre el deudor, tal y como señala el BCE, la criptomoneda estable podría caer en la definición de dinero electrónico.
“En este caso, estaría sujeta a la directiva de dinero electrónico y el dinero recibido en la emisión de esta moneda se mantendría en un banco custodio. Si, por el contrario, la stablecoin, además de representar un crédito del emisor frente al adquirente, generase un interés, se considerará al promotor como una entidad tomadora de depósitos y tendrá que solicitar una licencia bancaria como tal”, señala la firma de consultoría.
También hay que tener en cuenta cómo les afecta la normativa de las instituciones de inversión colectiva. En este caso, el promotor podría tener la consideración de institución de inversión colectiva (IIC) si en la función de gestión de activos: los usuarios tienen un derecho sobre los activos del emisor, el producto se invierte en activos financieros de riesgo no nulo, y los usuarios tienen derecho a una parte proporcional de los activos del emisor. Lo relevante es que si el acuerdo sobre las stablecoins cumpliese con estas características, caería dentro del ámbito de aplicación de las directivas UCITS3 o AIMFD,4 según la naturaleza de las inversiones. Y si la IIC invirtiese únicamente en instrumentos con un vencimiento residual inferior a dos años, se calificará entonces como un fondo de mercado monetario (FFM).
El BCE también llama la atención sobre la ausencia de un marco regulatorio más claro y los riesgos que esto puede suponer para la estabilidad del sector financiero. Según su análisis, hay diversas situaciones en las que podrían suponer un riesgo, en concreto en cuatro circunstancias: si la stablecoin alcanzase una escala mundial; si los ingresos de la venta de monedas no se mantuviesen en un depósito, sino que se invierten en activos de riesgo no nulo, ya que el valor de la moneda estaría expuesto a los riesgos financieros; si la criptomoneda estable no garantizase un valor fijo, pues el usuario final asumiría todos los riesgos y la moneda equivaldría, en esencia, a una participación en un fondo; y si los usuarios finales perdiesen la confianza en el emisor o en su red, como, por ejemplo, en el caso de que el activo subyacente pierda valor.
“Tras identificar las principales fuentes de riesgo y evaluar su efecto, el BCE concluye que, para que las stablecoins no supongan una amenaza para la estabilidad financiera, no deben funcionar sin una regulación aplicable. Por ello, se insta a los promotores de estos criptoactivos a diseñar sus acuerdos de forma que cumplan con la normativa vigente, como, por ejemplo, las directivas UCITS, AIMFD, de dinero electrónico o el reglamento de MMF. Por último, el BCE indica que ha de crearse un nuevo marco reglamentario que pueda hacer frente a los riesgos señalados y garantizar la confianza en las stablecoins. Para el BCE, este nuevo marco reglamentario ha de ser integral, holístico y coordinado internacionalmente”, señala finReg360 en su análisis.
Las 40 principales compañías mineras de todo el mundo todavía están sobreponiéndose a la crisis generada por COVID-19, pero deberían aprovechar su relativa estabilidad para adoptar estrategias tendientes a mitigar los riesgos económicos y sociales, según el informe “Mine 2020” de PwC.
Los pronósticos sugieren que las consecuencias que sufrirán las grandes mineras en las ganancias ante intereses, impuestos, depreciación y amortización (EBITDA) será leve (aproximadamente del 6%) y ello es consecuencia de un sólido rendimiento financiero en 2019, período en el que los ingresos aumentaron un 4% a 692.000 millones de dólares y la capitalización de mercado se incrementó un 19% a 898.000 millones (a pesar de que desde ese momento se redujo a 752.000 millones de dólares, al 30 de abril de 2020). Por lo tanto, el informe permite considerar que el escenario de estas empresas es consistente, resiliente y con suficientes recursos para superar la incertidumbre económica generada por COVID-19.
Aun con esta perspectiva positiva también debe considerarse que las mineras tendrán que adaptarse a los impactos a largo plazo teniendo en cuenta la posibilidad de reducir el riesgo de las cadenas de suministro críticas e invertir más en las comunidades locales. Un cambio hacia la concentración regional de las cadenas de suministro en pos de transacciones más pequeñas en mercados locales, al igual que diferentes formas de interacción con la comunidad.
Leonardo Viglione, socio de PwC Argentina líder de la Industria Minera comenta: “Situaciones excepcionales como las que estamos viviendo claramente harán replantear las bases fundacionales de los negocios tal como los hemos conocido hasta el momento. Industrias como la minera cambiarán seguramente de manera que hace algún tiempo atrás creíamos impensada, pero los fundamentos de eficiencia, rentabilidad, adecuado uso de los recursos, sostenibilidad, licencia social y relaciones con las comunidades, se mantendrán y es en lo que la industria seguirá trabajando para su evolución futura”.
Una perspectiva diferente para la inversión y las transacciones
De acuerdo con el informe, la inversión de capital aumentó 11% a 61.000 millones de dólares en el ejercicio 2019. PwC prevé que la inversión de capital se ralentizará en 2020, lo que liberará flujos de efectivo y dará a las mineras la posibilidad de pagar dividendos si decidieran hacerlo. A su vez, no se espera que se celebren muchas transacciones significativas debido al aumento en la incertidumbre económica y las limitaciones prácticas de las inspecciones y visitas en el lugar. Sin embargo, las condiciones actuales les facilitan a las principales compañías mineras la posibilidad de capitalizarse con adquisiciones más pequeñas en sus mercados locales.
El valor comercial de las transacciones significativas de oro alcanzó un total de US$ 19.200 millones en el ejercicio 2019. Probablemente, las transacciones de este sector no vuelvan a ser de la misma dimensión ni volumen que en años recientes.
La seguridad informática necesita atención
En la actualidad, sólo el 12% de los CEOs de las compañías de minería y metales están extremadamente preocupados por la seguridad informática (menos que en el ejercicio 2018, donde esta variable era de 21%, y 14% en el ejercicio 2019). Sin embargo, “Mine 2020” señala que se cuadruplicó la cantidad de violaciones de seguridad informática denunciadas entre las compañías del sector durante un período similar.
Mayores expectativas respecto de ESG
Si bien el sondeo determinó que la mayoría de las grandes mineras avanzan en la dirección correcta respecto del informe de cuestiones de medio ambiente, sociales y de gobierno corporativo (ESG), algunas tienen un mejor desempeño que otras. Sólo 11 de las 40 principales (28%) establecen objetivos y compromisos públicos de ESG, presentan regularmente informes al respecto y relacionan el buen desempeño ejecutivo y gerencial con alcanzarlos.
«¿Cómo deberían unirse las mineras para asumir el manejo colectivo de ESG y aceptar la responsabilidad y transparencia necesarias que garantizarán que toman estas cuestiones con seriedad? Es un buen momento para que elaboren un estándar global común destacando los elementos que constituyen la actividad minera responsable y cómo informar su desempeño al respecto». Cuantas más compañías puedan demostrar que cumplen con las expectativas de los “stakeholders”, más se beneficiará el sector a través de una aprobación social sólida y la capacidad de atraer capital de mejor calidad», finaliza Leonardo Viglione.
Estos últimos meses hemos escuchado y leído hasta el cansancio críticas sobre el actuar del gobierno ante la crisis derivada de la pandemia del COVID-19, y no es para menos. El gobierno mexicano ha decidido implementar medidas pro-cíclicas para combatir la crisis, yendo en contra de todas las recomendaciones de organismos internacionales, de otros gobiernos, e incluso de su propia historia. Hay que recordar que México fue de los primeros países en adoptar medidas contra-cíclicas en la gran depresión de la década de los años 30, a mano del Secretario de Hacienda Alberto J. Pani, las cuales nos ayudaron a salir de la depresión, incluso antes que EE.UU..
Sin embargo, esta vez es diferente. Esta vez estamos nadando contra corriente y las críticas no se han hecho esperar: la recuperación será más lenta que el resto del mundo, se perderán más empleos, algunas empresas quebrarán, se perderá la confianza de muchos inversionistas, y hasta es posible que se pierda el grado de inversión. Todo esto muy cierto. No lo discuto. Sin embargo, no hay que caer en la tentación de dejarnos arrastrar por una perspectiva netamente negativa.
Dado lo anterior, y en un ejercicio de optimismo, intentaré identificar los posibles efectos colaterales positivos que el mal manejo de la crisis podría traer.
Endeudamiento
México es de los países que menor estímulo fiscal ha inyectado a su economía (Gráfica 1). Esto implica que el endeudamiento en forma de déficit fiscal ha sido menor que en otros lados del mundo. Si bien eso podría traer repercusiones de corto plazo (como una recuperación más lenta que nuestros pares globales), también podría significar un mejor balance fiscal una vez que la crisis termine.
En todo el mundo el endeudamiento va a subir principalmente por 3 razones: 1) por un aumento importante en el déficit; 2) por una caída importante en el PIB; 3) en el caso de la deuda denominada en moneda extranjera, por una depreciación de su moneda.
En el caso de México, la baja en el PIB y el efecto de depreciación de la moneda jugará un papel importante, pero no así el déficit. En ese sentido, sí veremos un incremento en el endeudamiento como porcentaje del PIB, pero pronostico que el aumento será menor que en otros países. En un cálculo de escenarios, estimo que en el escenario base, la deuda sobre PIB crecerá 10% (Gráfica 2), contrario a Alemania, por ejemplo que, por puro déficit fiscal, su deuda crecerá 30%.
Esto hará que, comparativamente, México termine con un endeudamiento más modesto que el resto de los países que implementaron amplios apoyos fiscales.
Bono Poblacional
Otro punto importante por resaltar con relación al endeudamiento y al crecimiento del PIB es el bono poblacional, es decir, la tasa de crecimiento poblacional del país. Si bien México ha ido perdiendo su bono poblacional a lo largo de las últimas décadas, sigue alto con relación a otros países, sobre todo a los países desarrollados. Actualmente, la tasa de fertilidad de la población mexicana es de 2 a 2,15 hijos por mujer, muy por encima que en Europa y Japón (menor a 1,5 hijos).
Hay que recordar que, si se dan ciertas condiciones sociales y económicas, el crecimiento poblacional puede traducirse casi en su totalidad a crecimiento del PIB. En este sentido, el bono poblacional podría ayudar a México en relación a otros países a mejorar su crecimiento y, por lo tanto, a reducir su endeudamiento como relación del PIB de manera más rápida.
Segunda ola
El manejo de la pandemia en México ha sido desastroso. Dado el nivel de informalidad en la economía, la cuarentena se ha cumplido a medias, y no se ha logrado aplanar la curva de contagios.
Otros países, como España, fueron muy exitosos al aplanar la curva, sin embargo, esto se presenta como un arma de doble filo. En un estudio realizado en mayo por el Instituto de Salud Carlos III, con una muestra de 70.000 españoles, se encontró que sólo el 5% de la población tenía inmunidad ante el COVID-19. Esto quiere decir que el 95% de la población seguía siendo susceptible a enfermarse. Es decir, España, aunque exitoso al momento de aplanar la curva, no logró inmunidad de rebaño.
Dado este escenario, es altamente probable que, ante la ausencia de una vacuna, España presente una segunda ola de contagios agresiva, y se vean forzados a volver a cerrar parcialmente su economía. En el caso de México es posible que esto no suceda por el mal manejo actual de la pandemia. En México es probable que la inmunidad de rebaño sea mayor y, por lo tanto, que los efectos de una segunda ola sean menos agresivos.
Popularidad AMLO y MORENA Otro efecto colateral positivo es la pérdida de popularidad de AMLO en las encuestas de mayo. Si bien habíamos visto un repunte de la popularidad en abril, en mayo volvió a caer a niveles mínimos de su gestión (Gráfica 3).
Por otro lado, la popularidad de Morena ha ido en franca caída. El problema es que ningún otro partido ha sabido capitalizar este descontento y, a cierre de marzo, el número de indecisos estaba alrededor del 60%. Creo que esta situación no es tan apremiante, pues las elecciones del 2021 tendrán un tono mucho más regional que las que se celebrarán en 2024, por lo que los actores políticos que participen en ella no necesariamente deberán tener una proyección nacional como la que se espera que tengan en las elecciones presidenciales.
Cobertura Reservas internacionales
Por un momento imaginemos que se detienen todas las exportaciones que México hace al extranjero (es decir, no nos entra dinero al país por ventas internacionales), pero el ritmo de importaciones no se detiene. La cuenta corriente traería un déficit importantísimo. Además, toda la deuda local (denominada en pesos) en mano de extranjeros es vendida (alrededor del 24% de la deuda en circulación), es decir, los extranjeros salen en desbandada del país. Esto implica que la cuenta financiera presentaría un déficit altísimo. Además, el gobierno tiene que pagar el servicio de la deuda externa, y los vencimientos de corto plazo.
En pocas palabras, hay una salida importantísima de dólares del país. Todo lo anterior sería desastroso. Sin embargo, algo positivo que dejó el “periodo neoliberal” son fundamentales fuertes para poder hacer frente a situaciones como esta. Las reservas internacionales están cercanas a máximos históricos y constituyen un “ahorro” en moneda externa que podría usarse ante posibles casos de salidas fuertes de capital, o baja en las exportaciones.
De darse esta situación, el nivel de reservas actual alcanzaría en su totalidad para financiar todas las importaciones, una desbandada de extranjeros de la deuda local, y el servicio y vencimiento de la deuda externa de corto plazo. Y, si además incluimos la línea de crédito flexible que México tiene con el FMI, sobrarían alrededor de la mitad de los recursos disponibles (Gráfica 5).
Comercio externo
Si bien el comercio externo tuvo su peor caída de la historia, al interior de esa caída podemos observar que la mayoría está explicada por el sector automotriz. Dicho sector ha empezado a producir de nuevo (el corredor de Querétaro al 30%, y Puebla para la segunda quincena de junio), por lo que la reactivación del comercio externo podría sorprender al alza. Asimismo, hay presiones fuertes por parte de EE.UU. para que esta reactivación se dé lo más rápido posible.
En este sentido, el comercio externo podría ayudar a apuntalar la recuperación económica de México, tal como sucedió en la crisis de 2009.
México entre Mercados Emergentes (ME)
México aún goza de ciertas características que lo hacen atractivo al inversionista global, a saber, 1) profundidad de mercado, es decir, la capacidad que tiene el inversionista de entrar y salir del mercado sin generar disrupciones importantes; 2) Tasa de interés atractiva; 3) Calificación crediticia en grado de inversión.
Esas 3 características son muy apreciadas por el inversionista global y, de hecho, solo hay 2 mercados emergentes que las poseen: México e India. Seguir perteneciendo a ese selecto grupo es de vital importancia para mantener la estabilidad del mercado interno, y para seguir captando flujos de capital en el país.
Si bien México está atravesando una de sus peores crisis, y lo está haciendo con un liderazgo distinto al que las normas globales dictan, hay algunos elementos que podrían beneficiarnos en el mediano plazo. El hecho de que la crisis sea de índole global alivia cierta presión a México y, aunque el golpe inicial será violento y profundo, en el mediano plazo la situación podría verse más positiva.
Sin embargo, no perdamos nuestra capacidad de sorprendernos si las decisiones que se tomen más adelante resultan más perjudiciales que beneficiosas.
Columna de Franklin Templeton México, escrita por Luis Gonzali, CFA
