A pocas horas del plazo final de la negociación de la deuda Argentina, Claudia Calich, responsable de deuda emergente en M&G Investments, piensa que hay espacio para un acuerdo. En una entrevista con Funds Society, al experta repasa la situación de mercado en Estados Unidos y Latinoamérica en esta fase, asimétrica, de la evolución de la pandemia de coronavirus.
“Las negociaciones entre Argentina y los tenedores de bonos parecen estar evolucionando hacia una resolución. En los últimos días se ha hecho evidente que hay espacio para un compromiso, ya que solo ahora hay una pequeña diferencia entre lo que a los tenedores de bonos les gustaría ver en términos de valor de recuperación de los bonos y lo que ofrece el gobierno argentino. Dado este telón de fondo, parece muy probable que lleguen a un acuerdo, aunque dado lo cerca que está la fecha límite del viernes, puede que no haya suficiente tiempo para hacer todo desde una perspectiva técnica. Si ese es el caso, Argentina tendrá que entrar en default, pero esperaría que la propuesta de intereses se acuerde y se anuncie inmediatamente después”, explica Calich.
Calich valora la propuesta del gobierno argentino y su evolución: “La primera propuesta de Argentina incluyó algunos aspectos inusuales. Por ejemplo, no proponía cubrir los intereses acumulados entre ahora y cuando el primer cupón comenzó a pagar, que es algo que los inversores normalmente reciben en los procesos de reestructuración. Los cupones ofrecidos y cómo evolucionan en el tiempo es otro factor importante. Con la situación actual, el margen fiscal de Argentina es obviamente muy ajustado, pero la inclusión de instrumentos como las garantías de crecimiento aumentaría el valor de la propuesta. Estas garantías de crecimiento son beneficiosas para ambas partes, ya que alinean los intereses de los tenedores de bonos y la prosperidad del país. El umbral propuesto por los tenedores de bonos implicaría que si el crecimiento de Argentina es del 3% o más, según las estadísticas oficiales del FMI (lo que a su vez significaría que la economía del país es mejor y los niveles de ingresos entre la población están aumentando nuevamente) entonces los tenedores de bonos también se beneficiaría ya que el valor de los warrants aumentaría. Esta es una propuesta justa para ambas partes”, excplica.
Perspectivas en los mercados emergentes
La crisis del coronavirus ha golpeado con fuerza los valores emergentes, con salidas históricas y masivas en las últimas semanas. Pero la responsable de M&G piensa que hay mucho valor en esta clase de activos.
“En la medida en que se estabilice la crisis del COVID-19, regresará el interés por los países emergentes, como hemos visto ya en las últimas semanas. En términos de valuación, el equity de los mercados emergentes es más barato que el de los otros mercados que recibieron fuertes ayudas de los bancos centrales”.
Los países de Latinoamérica han sufrido especialmente con esta crisis, que se ha traducido en una clara bajada de las calificaciones. Sin embargo, Calich piensa que con una buena selección hay oportunidades en la región.
“Latinoamérica es muy diversa, la situación es muy diferente en cada país en términos de la estructura económica y política, y de cómo están manejando la crisis del coronavirus. Tenemos países como Brasil que tienen una curva importante de crecimiento de infectados y otros como Uruguay donde los casos han sido muy limitados. Así, vemos que hay diferentes oportunidades para invertir, en algunos casos, como Argentina y Ecuador, los bonos están en precios muy bajos. Así que actualmente hay oportunidades en la región si uno mide bien la relación riesgo/retorno”, señala.
En latinoamérica, las salidas de capitales han golpeado especialmente a Brasil, país que está registrando importantes cifras de víctimas del COVID-19 y un problema de inestabilidad política. Para Calich, los inversores están atentos a si Brasil mantiene o no su regla fiscal.
En relación con Brasil, “todo depende de la estabilización de la crisis del COVID-19, algo que nos dará una mejor visión de cual es su impacto. Está claro que vamos hacia una contracción del mercado que puede ir del 4% al 10%. En el mediano plazo, y para que la economía se estabilice y vea un rally, la gran pregunta que se hacen los inversores es si en este contexto Brasil podrá mantener su regla fiscal. Si la regla se eliminara permanentemente me temo que el mercado brasileño seguiría sufriendo porque es probable que la deuda alcance el 100% del PIB en un par de años o incluso antes. Si se trata de una excepción por la situación que vivimos, y sigue habiendo una regla fiscal el año que viene, los inversores podrían darle el beneficio de la duda a Brasil, pero si no la mantienen será muy difícil. Creo que cabría esperar más rebajas de calificación, aunque el grueso de la deuda brasileña sea local”.
Países como Uruguay y Chile han activado créditos de los organismos multilaterales para financiarse, una manera de capturar intereses más bajos y no tener que salir al mercado en un momento desfavorable para la renta fija. ¿Son los organismos multilaterales un competidor para las gestoras de fondos que invierten en emergentes?
“Yo no diría que la deuda multilateral representa una competencia para los inversores, es algo que funciona de manera paralela. El debate se da especialmente en países pobres de África y Asia, donde se puede estudiar la manera de aliviar la deuda. En Latinoamérica quizás podrían ser consideradas economías más deprimidas de Centroamérica, pero Centroamérica y el resto de los países latinoamericanos siguen teniendo acceso al mercado. La emisión de deuda de Guatemala de hace unas pocas semanas, por ejemplo, tuvo muy buena acogida”, responde Calich.
Tensiones entre Estados Unidos y China
Las tensiones entre China y Estados Unidos parecen haberse reanudado, así como sus efectos en la volatilidad del mercado. Para Calich, el contexto electoral en Estados Unidos explica está nueva subida de la retórica.
“En los últimos dos años hemos visto muchas tensiones entre Estados Unidos y China y el coronavirus está sumándose a esta tendencia para hacer las cosas todavía más difíciles. No olvidemos que en noviembre hay elecciones en Estados Unidos y para esa fecha probablemente haya mucha gente desempleada y un cuadro recesivo, en ese contexto es fácil acusar a China o, como hemos visto hacer al presidente Donald Trump, amenazar con dejar de contribuir a la Organización Mundial de la Salud (OMS)”, señala Calich.
La duda es si el conflicto se mantendrá dentro de la retórica o si va hacia un empeoramiento: “La cuestión clave es si estas tensiones terminarán en sanciones a China o algo de este tipo, y en ese caso creo que asistiríamos a otra ola de ventas en equity, un debilitamiento de la economía que no creo que beneficie al gobierno estadounidense. Así que creo que persistirán las tensiones, pero teniendo en cuenta la debilidad de la economía mundial, no creo que haya espacio para una escalada”, concluye Claudia Calich.
Pixabay CC0 Public Domain. UNCDF and Artesian launch impact partnership to support investments in gender equality
Artesian lanza un fondo que invierte en bonos corporativos de empresas que empoderan a las mujeres en colaboración con el Fondo de las Naciones Unidas para el Desarrollo del Capital (FNUDC) y SheSyndicate.
Así se crea una «asociación de impacto para apoyar la inversión con lentes de género, al impulsar a las mujeres líderes en las corporaciones así como al empoderamiento económico de las mujeres en los 47 países menos desarrollados del mundo», anunciaron los participantes.
El Fondo Artesian Women’s Economic Empowerment Bond Fund (Fondo WE) invertirá en empresas públicas con mujeres en puestos gerenciales y de directorio, políticas de compensación justa y equilibrio entre la vida laboral y personal, incluyendo licencia parental y opciones de trabajo flexibles, así como un importante compromiso con la igualdad de género.
A través de una estrategia de renta fija que utiliza la evaluación y orientación de Equileap, el Fondo WE buscará producir retornos de tasa de mercado siguiendo el Índice Corporativo Global Agregado Bloomberg Barclays. «Con el lanzamiento de nuestro Fondo de Bonos para el Empoderamiento Económico de las Mujeres, estamos facilitando que los inversores puedan apoyar la igualdad económica global», dijo John McCartney, socio ejecutivo de Artesian.
Además, el fondo donará un tercio de la tarifa de gestión a la organización sin fines de lucro, SheSyndicate y a UNCDF.
«Estamos orgullosos de trabajar con Artesian y SheSyndicate en una asociación innovadora de impacto. Los fondos de pensiones y los inversores con conciencia social a nivel mundial están buscando formas de utilizar sus dólares de inversión para apoyar los Objetivos de Desarrollo Sostenible de la ONU. El Fondo WE ofrece un mecanismo innovador para reconocer y recompensar a las empresas con prácticas comerciales responsables y políticas de gestión con perspectiva de género, al tiempo que hace una donación para apoyar el trabajo del FNUDC en los países menos desarrollados», dijo la secretaria ejecutiva del FNUDC, Judith Karl.
Esther Pan Sloane, jefa de Asociaciones, Políticas y Comunicaciones del FNUDC añade que esta asociación muestra la promesa de nuevas formas de hacer negocios: «Cada vez es más difícil para los inversores diferenciar entre los muchos vehículos nuevos destinados a apoyar la sostenibilidad o lograr un impacto». Artesian está demostrando su compromiso al poner dinero sobre la mesa para apoyar a las mujeres de todo el mundo. Su donación al FNUDC nos ayudará a apoyar a una nueva generación de mujeres empresarias en los países en desarrollo”.
Sin embargo, Vicky Lay, fundadora de SheSyndicate y directora de inversión de impacto de Artesian, afirma que la brecha económica global de género tiene causas complejas y se está ampliando cada año. “Se requerirá un esfuerzo concertado, ingenio y recursos para resolver. Las asociaciones público-privadas innovadoras como el Fondo WE son necesarias para desbloquear el capital de impacto a escala e impulsar un cambio real”.
UNCDF es una agencia de la ONU con experiencia especializada en hacer que las finanzas funcionen para los pobres en los países menos desarrollados del mundo.
Artesian es una firma global de gestión de inversiones alternativas que se especializa en estrategias de deuda, capital riesgo e inversión de impacto.
Sin embargo y según anunció en exclusiva, Time Out New Yorklos neoyorquinos podrán acudir al Yankee Stadium este verano para disfrutar de noches de cine, conciertos y un nuevo evento tipo festival conocido comoUptown Drive-In el cual tendrá lugar en su estacionamiento.
MASC Hospitality Group, la compañía con sede en Nueva York detrás del Bronx Night Market y el Bronx Beer Festival se encargará de organizar los fines de semana de julio, un evento donde los asistentes pueden llegar en sus vehículos para disfrutar de una película o una actuación en vivo, mientras reciben comida y bebida de diversos y populares vendedores ambulantes de la ciudad.
Marco Shalma de MASC Hospitality Group le dijo a Time Out New York que el escenario se elevará para presentaciones en vivo para que los asistentes puedan ver desde su automóvil. Además, el MC, los artistas y los anfitriones transmitirán desde un sistema de megafonía que se puede escuchar a través de las radios de los automóviles. MASC Hospitality también planea implementar juegos interactivos en vivo, rifas, obsequios, experiencias nocturnas y una serie de brunches.
Pixabay CC0 Public Domain. Erste AM clasifica toda su gama de fondos de impacto dentro del artículo 9 del SFDR
La asociación europea de la gestión de activos, Efama, ha lanzado varios mensajes dirigidos a la Comisión Europea sobre MiFID II y MIFIR, en un momento en el que se está revisando la normativa. En términos generales, la asociación considera que el marco regulatorio que se ha aprobado funciona correctamente, pero ve necesario revisar algunos aspectos relacionados, por ejemplo, con la protección del inversor. En este punto, destaca seis ideas.
Según explica en un comunicado, ve “necesidad” en revisar los textos de Nivel 1 respecto a “los inversores semiprofesionales” y “a las exclusiones voluntarias de los inversores profesionales para ciertos requisitos.
Así, la primera de esas ideas relacionadas con el inversor es contar con mayor flexibilidad. La organización considera que “se debe proporcionar más flexibilidad a los inversores profesionales y a las contrapartes elegibles”. Defiende que a este tipo de inversores se les debería permitir que no cumplieran con muchos requisitos de divulgación de costes y protección a los inversores.
En segundo lugar, si bien están de acuerdo con el concepto de «clientes semiprofesionales», no cree necesaria la creación de una nueva categoría. “La creación de una cuarta categoría de clientes requeriría un gran número de cambios en todo el marco de la normativa MiFID II y supondría unos costes muy elevados para la industria financiera”, explica. A cambio propone solventar el tema a través de dos mecanismos: la calibración de las condiciones previas para permitir que este tipo de clientes institucionales puedan optar a la adhesión en determinadas condiciones y el establecimiento de un régimen más flexible para los inversores profesionales.
Su tercera propuesta es suprimir la «alerta de depreciación del 10%», ya que, en su opinión, fomenta el comportamiento a corto plazo. “No aporta nada para este tipo de clientes y aumenta los costes operacionales para cumplir con este requisito”, argumenta.
En cuarto lugar también propone que los fondos alternativos dirigidos a inversores retail automáticamente se consideren instrumentos financieros no complejos, pudiéndose vender bajo el marco “execution-only”.
Para Efama, “si bien el acceso al asesoramiento independiente en materia de inversiones es importante, hay que tener en cuenta que el asesoramiento no independiente es la forma de distribución predominante en toda Europa. La prohibición de los incentivos tendría consecuencias sustanciales y de gran alcance en términos de acceso al asesoramiento financiero para todos los ciudadanos europeos”, advierte.
Por último, defiende que el análisis esponsorizado por el emisor debería calificarse como un “beneficio no monetario menor y aceptable” y, por lo tanto, mantenerse fuera del régimen de incentivos.
Actualización anual de los documentos de preguntas y respuestas
Efama también advierte de que las continuas actualizaciones del documento de Preguntas y Respuestas (P&Q) de ESMA son “una carga para la industria financiera en general”. En este sentido señala que cada nueva actualización y aclaración pueda dar lugar a cambios en los sistemas ya implementados para los agentes del sector, además de ser “intensivos en tiempo y recursos”.
La propuesta de Efama es que estas actualizaciones se realicen de forma temática y una vez al año, o al menos con tiempo suficiente para que la industria pueda implementar estos cambios.
Mercado e infraestructuras
Efama considera que otra esfera de mejora es la que afecta a la calidad de los datos y su coste. Ante las carencias de MiFID II, sugiere que la Comisión Europea establezca una proceso de grabación (CT) para todos los instrumentos financieros, lo cual aportaría transparencia al mercado.
También pide que se eliminen “por completo” tanto la obligación de negociación de acciones (STO) como las obligaciones de negociación de derivados (DTO). “Si no es posible, por lo menos la STO debería imponerse estrictamente a los valores de la Unión Europea y la DTO debería basarse estrictamente en la aplicación de la obligación de compensación, tal como se define en el EMIR Refit”, argumenta.
Por último, la organización reclama que las divisas queden excluidas de la lista de instrumentos financieros. Según argumenta, este ámbito debe ser abordado por la Directiva sobre Servicios de Pago y la Directiva contra el Blanqueo de Capitales existentes.
Pixabay CC0 Public Domain. Análisis de los expertos China: a la espera de estímulos, de la revisión de su PIB y de su recuperación tras la crisis sanitaria
China acapara las miradas de los inversores y analistas esta semana ya que mañana, 22 de mayo, dará comienzo el Congreso Popular Nacional. Tradicionalmente, esta cita anual es relevante porque el país revisa las previsiones sobre su PIB. En esta ocasión, la lista de tareas es largo y los expertos esperan conocer nuevas medidas económicas y estímulos para superarse del impacto de la crisis del coronavirus, así como sus planes para lograr la autosuficiencia tecnológica.
El Congreso Nacional del Pueblo y la Conferencia Consultiva Política del Pueblo son las reuniones más importantes del país desde el punto de vista de las políticas que defiende. Normalmente se celebran en marzo y duran unas dos semanas, pero este año se han retrasado debido a la pandemia del coronavirus. En opinión de los expertos del banco privado suizo Julius Baer, dadas las tensiones del año pasado, será interesante ver lo que se desprende de estas reuniones en términos de política exterior, política hacia Hong Kong y Taiwán, y política económica para suavizar los golpes de la pandemia de coronavirus.
“Será de particular interés si China asigna un objetivo numérico de crecimiento del PIB para el año en curso, como es tradición en el Congreso Nacional del Pueblo desde 1995. Esto tiene relevancia para todo el mundo, dado que el año pasado China fue responsable de alrededor de un tercio del crecimiento mundial, más del doble que los Estados Unidos. Para cumplir el objetivo de duplicar el PIB de 2010 a 2020, se requiere una tasa de crecimiento del 5,6% para este año. Algo que parece inalcanzable a la luz del coronavirus y la disminución del 6,8% en el primer trimestre”, afirman desde Julius Baer.
Igualmente, será relevante ver si piensa tensar aún más las relaciones con Estados Unidos. Por ejemplo, ayer las bolsas asiáticas registraron ligeras caídas ante el discurso más agresivo de Trump con China. “La nueva normativa en torno a las empresas chinas listadas en Estados Unidos y el tono más beligerante con el país asiático del último discurso de Trump han pesado sobre el ánimo inversor. El CSI 300 cae ahora mismo un 0,53% con el sector de telecomunicaciones como principal detractor del día (-1,98%). Mientras en Hong Kong caídas similares para el Hang Seng (-0,56%)”, apuntan los analistas de BancaMarch.
Según explican desde BancaMarch, con la nueva normativa que ha pasado el senado estadounidense se prohíbe cotizar a empresas bajo el control de un gobierno extranjero o que el organismo de auditoría no pueda comprobar dicho aspecto por tres años consecutivos. “Esto volcará muchas de los nuevas salidas a bolsa de empresas chinas a Hong Kong principal zona financiera para la búsqueda de capital extranjero”, matizan.
La recuperación tras el coronavirus
Por ahora, China lidera la recuperación tras el COVI-19. Su economía parece estar bien encaminada, ya que el gasto de los consumidores, la fabricación y la inversión se han recuperado con fuerza en abril. Por tomar un dato como referencia, por ejemplo, se observa que las ventas inmobiliarias chinas están en alza. “Los datos de la industria muestran que a principios de mayo, las ventas semanales de las 36 ciudades más grandes en volumen estaban volviendo a los niveles anteriores a la COVID 19, mientras que los precios de los inmuebles estaban mostrando una resiliencia notable. En cuanto a los 36 principales promotores inmobiliarios, su crecimiento de preventas se recuperó en una base promedio ponderada a 2% en abril de 2020 frente a abril de 2019”, explica Sabrina Ren, gestora de fondos, JK Capital Management, del Grupo La Française.
Sin embargo, Matthews Asia, gestora especializada en Asia, se pregunta hasta qué punto podemos tener confianza en las cifras que el gobierno chino muestra. Según explica Andy Rothman, estratega de inversión de Matthews Asia, ahora mismo, cuando se piensa en las perspectivas de económicas de China el análisis parte de si el coronavirus permanece bajo control o no. “En este punto, China parece haber luchado con COVID-19 hasta la sumisión. El 14 de mayo, sólo 91 pacientes con coronavirus estaban en el hospital, por debajo del pico del 17 de febrero de 58.016. La tasa de recuperación es ahora del 94% en toda China, un aumento del 12% hace tres meses”, apunta Rothman.
En opinión del experto de Matthews Asia, el gran riesgo al que se enfrenta el país tras esta crisis sanitaria y económica es el desempleo, además de una segunda oleada de este virus. “En el punto álgido del brote de COVID-19, es probable que entre 70 y 80 millones de trabajadores urbanos, especialmente los trabajadores migrantes, hayan perdido sus empleos o no puedan volver a trabajar. Esa cifra probablemente se ha reducido a la mitad, pero aún así indica una tasa de desempleo de entre el 8% y el 10%. La ausencia de malestar social y el repunte del gasto de los consumidores sugieren que el apoyo del gobierno a los trabajadores y las empresas ha proporcionado un colchón para muchos de los que perdieron sus trabajos, sentando las bases para una recuperación económica”, afirma Rothman.
Según su previsión de cara al evento de los dos próximos días, espera un “modesto estímulo” diseñado para ampliar el colchón y acelerar el ritmo de la la recuperación hacia la normalidad.
Razones para invertir en China
Mientras los inversores siguen atentos a las medidas de estímulo y a la recuperación de las economías, muchas de las cuáles han no han visto en la totalidad el impacto del COVID-19, también quieren buscar oportunidades de inversión y China es una opción. Desde UBS AM apuntan cinco razones para invertir en China. En primer lugar porque China “está impulsando la economía mundial” y en segundo lugar, porque constituye uno de los mercados más grandes del mundo.
Para la gestora, China también está ganando peso no solo por su tamaño sino por su mayor apertura a las inversiones extranjeras y porque es capaz de ofrecer un valor añadido. En este sentido, desde UBS AM apuntan tres aspectos para las carteras de los inversores: diversificación a la hora de invertir en mercados globales, un potencial de alta rentabilidad y oportunidades para la gestión activo. Un elemento clave es que los mercados del país se están volviendo más accesibles. “Los programas Stock y Bond Connect han abierto el mercado “onshore”. Gracias a ello, los inversores fuera del país han puesto en torno a 125.400 millones de renminbis trabajar en los mercados de valores de China durante el primer trimestre de 2019”, señalan.
Por último, considera que otra razón para invertir en China es que encaja en la visión estratégica y a largo plazo de las carteras. “La inversión en esta zona geográfi ca potencia una estrategia a futuro, sobre todo, teniendo en cuenta que los nuevos motores de crecimiento de los sectores de la tecnología y el consumo impulsan la economía de China”, concluyen.
El impacto económico de la crisis sanitaria del COVID-19 y la respuesta de los responsables políticos pueden considerarse desde el prisma de la liquidez y la solvencia. En el caso de los inversores con un horizonte de inversión a más largo plazo, las oleadas de ventas en el mercado como estas ofrecen oportunidades de inversión a los gestores activos. Los activos están más baratos; las valoraciones son favorables.
Nuestras vidas, al igual que los mercados financieros, a menudo están marcadas por las crisis. Las perturbaciones personales y financieras que estamos atravesando en la actualidad no constituyen una excepción. En la historia moderna, la economía mundial no ha sufrido nunca un colapso tan profundo como el actual. La crisis sanitaria provocada por el COVID-19, quintaesencia de esta debacle, no tiene precedentes, como tampoco los tiene la disrupción económica que le sigue de cerca.
Conviene señalar que se trata esencialmente de una crisis sanitaria, a diferencia de la crisis financiera mundial de 2008/2009 que fue causada por los riesgos y el apalancamiento del sistema financiero. Hasta que no tengamos más información sobre el virus, su transmisión, y los plazos necesarios para obtener tratamientos eficaces y una vacuna, no podemos prever de forma fiable cuándo volverán a funcionar las empresas y a generar ingresos.
La disrupción que se está produciendo en la economía y los mercados podría observarse mejor desde el prisma de la liquidez y la solvencia, dos requisitos conexos e indispensables para que funcione una economía de mercado. La liquidez es un concepto a corto plazo, que indica la capacidad de una empresa para hacer frente a sus pasivos a corto plazo con su activo corriente. La solvencia, en cambio, es la capacidad de una empresa para atender sus deudas y obligaciones financieras a largo plazo. La solvencia es esencial para mantenerse en el negocio, porque demuestra la capacidad de una empresa para seguir funcionando en un futuro predecible.
La liquidez también se refiere al funcionamiento del sistema financiero, la fontanería, por decirlo así. En la crisis actual, han surgido problemas tanto de liquidez como de solvencia, y ambos deben ser atendidos: las necesidades de tesorería a corto plazo de las empresas y los empleados, y la eficacia de las operaciones de mercado. En el contexto actual, en el que grandes sectores de la economía están bloqueados, resulta fundamental tener en cuenta la liquidez y la solvencia a la hora de analizar las oportunidades de inversión.
La economía en pausa
El alcance de la incertidumbre sobre el virus y su transmisión ha dado lugar a una enorme variabilidad en las entradas y salidas de los modelos económicos que alimentan las previsiones. Los datos habituales y las encuestas de opinión no son fiables, entre otras cosas porque, en estos momentos, el número de encuestados es menor y la actividad es irregular. Disponemos de algunos datos que ilustran el alcance y la magnitud del parón económico. Diez millones de personas solicitaron la prestación por desempleo en Estados Unidos en las dos últimas semanas, cifra que no se había visto desde la Gran Depresión de la década de 1930. Las solicitudes de la prestación de desempleo en Europa han sido igualmente elevadas durante el mismo periodo.
La vertiginosa disminución de los gastos con tarjetas de crédito y débito también pone de relieve la anémica actividad económica. En la última semana de marzo, los ingresos anuales de las industrias más afectadas por el cierre, como las líneas aéreas, los establecimientos de alojamiento y los cruceros, disminuyeron más del 100% por efecto de los reembolsos, mientras que los gastos de los consumidores en restaurantes, grandes almacenes y tiendas de moda se redujeron entre un 50% y un 65%. En marzo, únicamente aumentaron las ventas en tiendas de comestibles y de productos electrónicos en línea.(1) Al parecer, la gente está consumiendo productos alimenticios y entrando en Internet por trabajo o por placer, ¡y haciendo poco más!
La caballería fiscal y monetaria al rescate
No se trata simplemente de una prolongada pausa en la actividad, sino que se produce en el contexto de una economía apalancada. La deuda corporativa ha subido notoriamente desde la crisis financiera mundial como consecuencia delos recortes de los tipos de interés que han allanado el camino al crédito barato. En la actualidad, la mitad del universo de bonos con calificación investment grade se compone de deuda con calificación BBB, el último escalafón del segmento investment grade. Sobra decir que es todo un reto para las empresas hacer frente a los altos niveles de deuda en un momento en que los ingresos sufren un brusco descenso, como ocurre en muchas de ellas.
El rápido declive de la actividad económica condujo a una crisis en los mercados a partir de mediados de marzo. La Reserva Federal estadounidense (Fed) y el Banco Central Europeo (BCE), junto con otros bancos centrales, respondieron de inmediato con todo un «arsenal» para aliviar las presiones de liquidez que amenazaban el funcionamiento del mercado. La liquidez se resintió debido a la búsqueda por parte de los inversores de aumentar el efectivo y reducir el riesgo, así como a la falta de voluntad de las contrapartes tradicionales de asumir los riesgos del mercado. La crisis se agravó a causa de los problemas de negociación provocados por los operadores en sus propios países o en otras ubicaciones dispersas que utilizaron sistemas no probados.
En este contexto, las medidas de liquidez de la Fed incluyeron una nueva ronda de expansión cuantitativa, líneas de swap en dólares, operaciones de recompra (repo) y otras medidas dirigidas a los mercados de deuda del Tesoro, corporativa e hipotecaria. Fundamentalmente, los bancos centrales señalaron que estaban dispuestos a hacer lo que fuera necesario para restablecer la estabilidad del mercado. La consecuencia es la vuelta de la liquidez a los mercados. Observamos indicios de un retorno a la actividad normal del mercado, así como una reapertura del nuevo mercado de emisiones. Obviamente, es demasiado pronto para transmitir el mensaje de «todo claro», pero a principios de abril es más adecuado que a principios de marzo.
El hecho de que los responsables de la política monetaria hayan abordado los problemas de solvencia con gran cantidad de estímulos fiscales ha contribuido a mejorar los mercados. En Estados Unidos se ha adoptado un paquete fiscal de 2,3 billones de dólares que representa el 10% del PIB, mientras que en algunos países europeos se han anunciado medidas fiscales aún más extraordinarias: Alemania (22% del PIB), el Reino Unido (16%) y Francia (14%). En muchos casos, dichas medidas serán probablemente las primeras de una serie de iniciativas agresivas por parte de los responsables políticos destinadas a aliviar la carga que supone el actual contexto macroeconómico.
La magnitud y prontitud de la respuesta monetaria y fiscal responden a las lecciones aprendidas de la crisis financiera mundial y de la Gran Depresión. Los responsables políticos se han apresurado a tratar de aliviar a medio plazo algunos de los puntos de presión, tanto en términos de liquidez como de solvencia. Sin embargo, la envergadura de las medidas políticas y la celeridad con que se están aplicando están creando complicaciones excesivas con los desembolsos, y posiblemente otras consecuencias no previstas.
Por último, es importante señalar la necesidad de cooperación entre los responsables políticos y el riesgo que conlleva. El paquete fiscal de Estados Unidos, por ejemplo, incluye financiación adicional para el Fondo de Estabilización Cambiaria del Tesoro. Básicamente, este fondo constituye la base de capital de gran parte de las operaciones de mercado de la Fed. Para que la elaboración de políticas sea eficaz, se requiere una estrecha coordinación entre la Fed y el Tesoro. Al mismo tiempo, existen interrogantes obvios sobre el papel actual de la política fiscal en la economía de Estados Unidos, así como sobre el potencial de politización de la política monetaria y la independencia de la Fed.
Bancos más sólidos
Un aspecto positivo de la crisis actual es que la situación del sistema bancario actual es mejor que la que existía durante la crisis financiera mundial. El aumento de los requisitos de capital y las provisiones de liquidez aplicadas tras la crisis financiera mundial han colocado al sector bancario en una posición mucho más sólida, lo que permite a los bancos ofrecer servicios de crédito tanto a corto como a largo plazo. De hecho, los organismos reguladores, en las últimas semanas, han logrado flexibilizar los requisitos de capital de los bancos con el fin de mantener el flujo de crédito a las empresas y los hogares para paliar la inestabilidad económica. Se han liberado cerca de 500.000 millones de dólares como consecuencia de la reducción de los requisitos de capital, proporcionando a los prestamistas la capacidad de conceder globalmente préstamos adicionales por un valor aproximado de 5 billones de dólares.2 La facilitación de crédito es un pilar fundamental de la arquitectura del proceso de recuperación de la economía mundial. Hemingway, en su novela También sale el sol, plasma esta situación. Cuando se le pregunta cómo llegó a la quiebra, el personaje Mike responde: «De dos maneras. Primero poco a poco y luego de golpe». El crédito es, en efecto, la savia de la economía bajo presión. Por este motivo, los préstamos a las pequeñas empresas, destinados a garantizar su supervivencia a esta crisis, son un componente importante del paquete fiscal estadounidense.
Las crisis crean oportunidades
A pesar de haber observado en un corto espacio de tiempo caídas muy importantes, tanto en la renta fija como en la renta variable, con correlaciones entre las principales clases de activos que avanzan hacia una única clase, de forma análoga a lo que ocurrió durante la crisis financiera mundial, estamos recogiendo los frutos de los conocimientos adquiridos en crisis pasadas. Muchos participantes del mercado sobrevivieron a una experiencia cercana a la muerte durante la crisis financiera mundial y, en consecuencia, comprenden el proceso de recuperación. Además, los bancos centrales se mostrarán reacios a retirar la liquidez del sistema de forma prematura, como hicieron algunos tras la crisis financiera.
Dicho esto, el virus sigue siendo el elemento central del problema. El estímulo monetario y fiscal no puede reducir totalmente la presión bajista, solo puede contribuir a minimizar la brecha entre la paralización de la actividad y la recuperación.
Otra lección clave es el reconocimiento de las oportunidades que surgen de la crisis. En el caso de los inversores con un horizonte de inversión a más largo plazo, las oleadas de ventas en el mercado ofrecen oportunidades de inversión. Los activos están más baratos; las valoraciones son favorables. Un periodo de inversión de tres a cinco años permite a los gestores de inversiones evaluar la solvencia a largo plazo en lugar de hacer juicios basados en la liquidez a corto plazo. Por otro lado, los gestores activos están en condiciones de separar el trigo de la paja, seleccionar las empresas que tienen más posibilidades de capear la tormenta y recoger los rendimientos correspondientes.
Columna de William J. Adams, director de inversiones (CIO) de renta fija mundial en MFS Investment Management.
Notas:
(1) Bank of America Global Research, «COVID-19 and the consumer: Data through March 24», 30 de marzo de 2020.
(2) Financial Times, 5 de abril de 2020, «Regulators free up $500bn in capital for lenders to fight virus storm».
(3) 1954 (Copyright 1926), Fiesta (También sale el sol) de Ernest Hemingway, Libro II, Capítulo 13, página 136, Charles Scribner’s Sons, Nueva York.
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Los inversores con alto patrimonio y los empresarios se mantienen optimistas a largo plazo pese a las fuertes caída de la confianza en el corto plazo que ha generado el crisis del coronavirus, según la última encuesta sobre el sentimiento inversor de UBS.
Según los datos que arroja la encuesta, el 70% de los inversores asegura ser optimista respecto a las perspectivas económicas de su región a largo plazo, lo que está en línea con las expectativas que se recogieron en la anterior edición de esta encuesta. No obstante, a corto plazo, la cifra desciende del 67% a un 46% actual. Además, este porcentaje se redujo con mayor intensidad en Estados Unidos, donde cae hasta el 30%. Por su parte, en Europa, los inversores que se muestran optimistas a corto plazo, sin incluir Suiza, desciende del 58% al 50%. Y en Asia, este número se reduce del 71% al 55%; del 60% al 49%, en Latinoamérica; y en Suiza, pasa del 47% al 28%.
A nivel global, el 47% de los inversores espera mantener sus acciones y posiciones en renta variable sin cambios durante los próximos seis meses, mientras que un 37% planea invertir más. Además, el 23% de los encuestados cree que ahora es un buen momento para comprar acciones. Del mismo modo, un 61% ve oportunidad de compra si las acciones vuelven a registrar caídas de entre el 5% y el 20%.
Por otro lado, los empresarios también se mantienen positivos en las perspectivas a largo plazo y expresan el deseo continuo de invertir en sus propias empresas. En comparación con las cifras de la encuesta anterior, el 61% se mantiene optimista sobre sus negocios, frente al 73% registrado anteriormente. Asimismo, el 27% planea contratar más, mientras que un 17% espera reducir su tamaño. Esta brecha se produce con mayor intensidad en Latinoamérica (+22 pp) y con menor en Suiza (+2 pp).
No obstante, tanto los inversores como los empresarios (un 57% y 60%, respectivamente) consideran el COVID-19 como su preocupación principal. “El 96% de los inversores a nivel mundial considera que el COVID-19 ha afectado a su estilo de vida en alguna forma, y más de la mitad asegura respetar el distanciamiento social, evitar las multitudes y abstenerse de viajar. Sin embargo, sus perspectivas sobre cuándo terminará lo peor de la crisis. Algunos encuestados apunta a finales de junio, otros esperan que se produzca en otoño y, otros consideran que no llegará hasta final de año o más adelante”, añade Paula Polito, vicepresidenta divisional en UBS Global WM.
En Estados Unidos, solo el 35% de los inversores son optimistas respecto a las acciones estadounidenses para los próximos seis meses, frente al 64% de la encuesta anterior. Sin embargo, los inversores estadounidenses son los más proclives a ver, en el momento actual, una oportunidad de compra (un 33%). El 40% de los inversores prevén que lo pero del COVID-19 haya terminado a finales de junio, mientras que un 28% apunta a finales de septiembre.
En Latinoamérica, la visión es más positiva.El 42% de los inversores latinoamericanos planean invertir más en los próximos seis meses, superando al promedio global (37%). Asimismo, un 47% se mantiene optimista con respecto al mercado de valores, el segundo porcentaje más alto a nivel mundial. Además, un 42% considera que el peor impacto del virus habrá terminado a finales de junio, el porcentaje más alto en todas las regiones.
Europa, está en un línea con este sentimiento y un 46% de los inversores europeos se sienten optimistas sobre las acciones europeas, una cifra que baja desde el 57%. No obstante, el 43% planea invertir más, principalmente dentro de Europa. Además, un 41% de los encuestados espera que lo peor de la crisis haya pasado a finales de junio. Dentro de la región, sin embargo, los inversores suizo son los más cautelosos. Según la encuesta, el 35% planeaba invertir más en los próximos seis meses. Además, el 30% de los encuestados prevé que lo peor de la crisis haya pasado a finales de junio, cifra por debajo del promedio mundial.
Por último, el 51% de los inversores asiáticos se mantienen optimistas con respecto a las perspectivas de la renta variable en su región para los próximos seis meses, el dato más alto de cualquier región encuestada. Asimismo, el 85% considera que el virus habría terminado para fines de junio, septiembre o diciembre, uno de los porcentajes más altos a nivel mundial.
La encuesta de UBS recoge las opiniones de 2.928 inversores y 1.180 de empresarios con, al menos, 1 millón de dólares en activos invertibles (para inversores) o 1 millón de dólares en ingresos anuales y al menos un empleado (para las empresas). La muestra global se dividió en 14 mercados: Argentina, Brasil, China, Francia, Alemania, Hong Kong, Italia, Japón, México, Singapur, Suiza, los Emiratos Árabes Unidos, el Reino Unido y Estados Unidos.
Pixabay CC0 Public Domain. Deutsche Bank se fija nuevos objetivos sostenibles
Deutsche Bank publica, por primera vez, objetivos cuantificables para expandir sus actividades sostenibles dentro de la inversión ESG y apoyar la transformación hacia una economía sostenible. Según ha explicado el banco, espera aumentar el volumen de financiación ESG y su cartera de inversiones sostenibles bajo gestión hasta los 200.000 millones de euros en 2025.
“Nos guiamos por una fuerte convicción de ayudar a moldear el cambio global a una economía sostenible, social y climáticamente neutral. El objetivo de 200.000 millones de euros en finanzas sostenibles e inversiones ESG es ambicioso en comparación con nuestros competidores. Sin embargo, partimos de una buena base ya que, como una institución financiera con presencia global, podemos satisfacer la creciente demanda de nuestros clientes de productos de inversión sostenible”, asegura Christian Sewing, CEO de Deutsche Bank.
Este volumen mínimo a seis años incluye préstamos otorgados para 2025 y bonos colocados por la entidad durante este período. Asimismo, también contempla activos privados gestionados por el banco hasta finales de 2025, siguiendo los estándares de la industria. No obstante, los activos ESG de casi 70.000 millones de euros gestionados por DWS a finales de 2019 no están incluidos en estos cálculos.
A la hora de definir qué actividades se clasificarán como sostenibles, el banco seguirá los criterios establecidos por la Taxonomía de la Unión Europea (UE), estándar ESG de la región. En aquellas áreas donde la UE no haya establecido estándares propios, la entidad se basará en sus propios criterios transparentes. Además, el banco informará anualmente de sus progresos en su Informe no financiero. Del mismo modo, Deutsche Bank publicará más detalles respecto a su definición de financiación sostenible a finales del segundo trimestre de 2020.
Desde comienzos de año, el banco ha asesorado a clientes en 22 transacciones, colocando bonos ESG con un volumen de suscripción de casi 3.500 millones de euros. Entre ellos se incluyen bonos verdes, bonos sociales, bonos sostenibles y bonos vinculados a criterios de sostenibilidad. Según Dealogic, Deutsche Bank ocupa la décima posición en el ranking mundial de bonos sostenibles.
Sentando las bases para el primer bono verde
Desde Deutsche Bank aseguran haber diseñado un marco integral que les permite, con efecto inmediato, recaudar fondos para la refinanciación mediante la emisión de sus propios bonos verdes. La entidad espera emitir su primer bono verde en algún momento de este año, en función de las condiciones del mercado.
Los activos verdes comprenden préstamos e inversiones en empresas, activos o proyectos que se centren en energías renovables, eficiencia energética y los denominados edificios verdes, construidos de acuerdo con los estándares ambientales y de sostenibilidad. El marco de bonos verdes de la entidad está basado en los Principios de Bonos Verdes de la Asociación Internacional del Mercado de Capitales (ICMA), así como en la última orientación en la Taxonomía de la UE desarrollada por el Grupo de Expertos Técnicos en Finanzas Sostenibles de la Unión Europea.
Este marco ha sido revisado por la consultora independiente Institutional Shareholder Services ESG (ISS ESG), confirmando su consistencia con los Objetivos de Desarrollo Sostenible de la ONU (ODS). Como parte de su evaluación, la consultora evaluó el desempeño ESG del banco, otorgándole el estatus de «Prime» (calificación C), colocando a la entidad en el octavo lugar entre las 281 compañías evaluadas en la categoría de instituciones financieras / bancos y mercado de capitales.
Su consumo eléctrico de fuentes renovables
Del mismo modo, Deutsche Bank tiene como objetivo impulsar el consumo de energías renovables en sus operaciones de cara a 2025. A finales de 2019, casi el 80% de la electricidad del banco en todo el mundo provenía de fuentes de energía renovables.
Desde 2012, las actividades del banco han sido neutras. Además, las medidas de eficiencia eléctrica implantadas en la entidad en 2010 han permitido reducir su consumo energético en más de una cuarta parte. Para compensar las emisiones de carbono restantes, el banco compra certificados de reducción de emisiones verificadas.
Progreso diseñado con pautas para la financiación
Para anclar el concepto de sostenibilidad en toda la compañía, el banco firmará Los Principios del Ecuador, un conjunto de reglas de gobernanza ambiental y social para el due dilligence en la financiación de proyectos.
Además, la entidad espera ser capaz de adoptar una nueva política de gas y petróleo a finales del segundo trimestre, que establecerá un marco de actuación claro para la financiación e inversiones en este sector.
Desde el banco aseguran estar convencidos de que el sector bancario tiene un papel decisivo en la transformación de la economía para alcanzar los objetivos del Acuerdo de París y los ODS. En las últimas décadas, Deutsche Bank ha apoyado diversos programas de sostenibilidad, como por ejemplo, el Pacto Mundial de Naciones Unidas del 2000 o su firma en los Principios de Banca Responsable de la ONU en 2019.
Pixabay CC0 Public Domain. ¿Cómo deben gestionar el CIVID-19 los consejeros delegados de las empresas?
El COVID-19 ha paralizado la actividad económica de las principales economías mundiales. Ahora, una vez que la pandemia parece estar bajo control, toca planear cómo volver a la normalidad. A escala local, los empresarios se enfrentan a un gran reto: gestionar el COVID-19 en sus negocios. Desde Bain & Company han publicado una serie de recomendaciones orientadas a los consejeros delegados de las compañías.
“El brote del coronavirus es diferente a cualquier crisis anterior. Los enfoques tradicionales de respuesta a la crisis no serán suficientes. Los consejeros delegados necesitan actuar ahora y no esperar. A medida que el nuevo brote de coronavirus ha volcado las empresas de todo el mundo a una velocidad alarmante, una cosa ha quedado clara para los ejecutivos que se enfrentan a la crisis: no hacer nada no es una opción. COVID-19 es diferente a cualquier crisis previa y adoptar los enfoques tradicionales de respuesta a las crisis no es suficiente”, señalan desde Bain & Company.
La firma considera que hay varias acciones que los consejeros delegados pueden tomar en este momento para ayudar a mitigar los efectos del brote y ser más fuertes en el otro lado. “A medida que continúan las consecuencias económicas, los líderes empresariales querrán primero modelar su exposición a las consecuencias del coronavirus y probar en la calle sus pérdidas y liquidez”, añaden.
En este sentido, la firma ha publicado una serie de estrategias y decisiones que los consejeros delegados pueden tomar para ayudar a mitigar los efectos de esta crisis:
Alinear al equipo senior con una llamada de atención. Consiste en alinear a todo el equipo directivo para que sean conscientes de la gravedad de la situación y de los peores escenarios financieros que pueden encontrarse. Además, es necesario establecer la seguridad como principal prioridad y evitar la inacción
Designar un equipo senior. La firma aconseja establecer un equipo multidisciplinar y priorizar los flujos de trabajo, teniendo en cuenta que hay que ser ágil a la hora de hacer cambios. También, romper los ciclos habituales de informes, y señala que será más efectivo informar a los consejeros delegados diariamente de los aspectos más relevantes
Delinear escenarios macro y traducirlos a planes de contingencia. Desde Bain & Company consideran que es necesario esbozar escenarios macro COVID-19 específicos, por geografías principales. Así como “traducir esos escenarios en escenarios tangibles de disminución de ingresos y de interrupción operativa”.
Foto cedidaRubens Henriques, CEO de Itaú Asset Management. Itaú Asset Management refuerza su equipo de gestión con nuevas contrataciones en Brasil
Itaú Asset Management, la mayor gestora de activos privada de América Latina, ha anunciado la contratación de cinco nuevos profesionales, que han pasado a formar parte del equipo de la gestora de Itaú Unibanco este mes de mayo.
Con más de 770.000 millones de reales brasileños (770 billones en nomenclatura anglosajona) en activos bajo gestión (135.230 millones de dólares), Itaú Asset Management se encuentra reclutando talento en el mercado de forma intensa desde el año pasado, dando continuidad al nuevo modelo de negocios de la gestora, que combina la forma de actuar de las gestoras independientes, respaldada por la robustez del mayor banco privado de América Latina.
Los nuevos integrantes en Itaú Asset Management son veteranos en la gestión de renta variable, con una consolidada experiencia dentro y fuera de Brasil. Luiz Ribeiro,CFA que liderará el nuevo equipo de gestión de acciones, posee 28 años de experiencia en la industria, habiendo trabajado en los últimos años en DWS, además de haberse desempeñado para el fondo soberano de Abu Dhabi (ADIA) y otras entidades. Junto con Ribeiro, se incorporan Danilo Pereira, CFA y Marcelo Pinheiro, CFA procedentes de DWS, Daniel Pasquali, CFA que posee 22 años de experiencia en la industria y que trabajó con Ribeiro y Pereira en el fondo ADIA, así como Luiz Eduardo Messa.
Adicionalmente, Itaú y DWS estan discutiendo sobre la delegación de las estrategias de renta variable latinoamericana a Itaú USA Asset Management. Inc, entidad registrada en la SEC, que pasará a actuar como gestora de los fondos: DWS Latin America Equity Fund, DWS Invest Brazilian Equities y DWS Invest Latin American Equities, sujeto a las debidas aprobaciones reglamentarias. Acuerdos de colaboración similares entre Itaú y DWS pueden también alcanzarse para otras estrategias y productos.
“Hemos implementado un modelo de negocios para atraer a destacados profesionales en la gestión de productos sofisticados, permitiendo que nuestros diversos equipos trabajen con independencia y enfoque, pero beneficiándose de una estructura sólida de investigación, operaciones, riesgos, tecnología y distribución. Incluso frente a la crisis actual, creemos que la industria de fondos continuará experimentando una gran transformación, en un entorno de bajo interés y mayor competencia. Por tanto, este nuevo equipo llega para reforzar nuestro posicionamiento estratégico a largo plazo”, ha declarado Rubens Henriques, CEO de Itaú Asset Management
