Pixabay CC0 Public Domain. Estados Unidos y China liderarán la recuperación económica
Después de la crisis de 2008, el mercado de high yield comenzó la recuperación en 2009 antes que otras clases de activos, pero la velocidad de la recuperación del mercado depende en cada crisis del factor que la causó. En un ciclo de crédito normal, las empresas tratan de salir de una crisis reparando su balance, haciendo operaciones que benefician primero a los bonistas y luego a los accionistas. Esta crisis podría ser diferente, ya que está causada por un factor exógeno, por lo que la forma en la que los mercados saldrán de ella dependerá de la intensidad de los efectos sobre las empresas, de si necesitarán una reparación o si podrán reanudar pronto sus actividades sin haber sufrido grandes trastornos. En el caso de una recuperación en forma de V, la recuperación de las clases de activos también podría ser coincidente. Dependerá también de lo que haga el Banco Central Europeo en el mercado de bonos corporativos.
En esta situación, dado el apoyo monetario y fiscal ya existente, para una recuperación completa del mercado necesitamos seguir la evolución de la propagación del COVID-19 en todo el mundo y su impacto en las actividades económicas, el PIB de los países involucrados y los balances de las empresas.
No obstante, aunque es muy importante que las empresas den señales de querer reparar su balance, en este contexto será mucho más importante entender cuánto tiempo durará la paralización del negocio debido a la emergencia sanitaria para evaluar el daño real en los diferenciales de las empresas. Actualmente, se trata más una cuestión de liquidez, que de endeudamiento. Por eso, muchas están redefiniendo sus líneas de crédito. La recuperación de la actividad será más importante ahora que la voluntad de las empresas de mantener la calificación o reducir el endeudamiento.
El apoyo de los bancos centrales, clave
Asimismo, el apoyo de los bancos centrales es claramente positivo para esta clase de activos. En el mercado estadounidense, la Reserva Federal reabrió la facilidad de crédito comercial y la financiación para los MBS, y el crédito estructurado como CLO, CMBS y CDO. También anunciaron que comprará bonos IG en los mercados primario y secundario, incluyendo ETF.
En Europa, el BCE lanzó y amplió el QE y la creación del Programa de Compras de Emergencia para Pandemias (PEPP). Aunque estas iniciativas no implican directamente al mercado high yield, claramente crearán un beneficio indirecto para los bonos es este segmento, especialmente para los de alta calificación BB, ya que los inversores investment grade tendrán que buscar más abajo en el espectro de la calificación para aumentar el rendimiento. El apoyo de los bancos centrales, además, aumentará la estabilidad del mercado con una reducción de la volatilidad que beneficiará a todos los activos de riesgo, incluidos los bonos high yield.
El balance de quién se beneficiará más dependerá del tamaño de las medidas y cuán amplio será el rango de activos que los bancos centrales comprarán. Hasta ahora, el mercado de EE.UU. parece ser el favorito por la magnitud de las medidas de la Fed. En particular, la compra de ETFs, aunque está en el mercado investment grade, es un arma totalmente nueva que tendrá un efecto amplio y directo en el mercado y un efecto indirecto en los mercados high yield. Ampliar la adquisición a activos high yield supondría sin duda un cambio de juego, pero no está sobre la mesa, por el momento. La ampliación de los activos adquiridos por el BCE sería un gran paso para el mercado.
Estabilización en Estados Unidos
Actualmente, podemos decir que vemos, al menos señales de estabilización, en los bonos high yield de EE.UU. tras las medidas anunciadas. Las señales que los inversores esperan para una mayor recuperación vendrán de las cifras de contagio del virus. Si las medidas adoptadas para contener la propagación funcionan, los inversores podrían evaluar mejor el impacto del bloqueo en la actividad económica y la forma y la velocidad de la recuperación.
El mercado de EE.UU. es más agresivo en términos de endeudamiento por lo que el peso de los bonos B y CCC y de menor calificación es mayor que en el mercado del euro. También el sector de la energía y el sector minorista no alimentario, que son muy vulnerables, pesan mucho más en el mercado de high yield de EE.UU. que en el del euro. Los sectores más grandes para el mercado del Euro son en cambio las telecomunicaciones y los medios, naturalmente los más resistentes en esta crisis. Todas estas observaciones sugieren que la asignación más prudente sería al mercado de la zona euro, ya que no es posible medir por ahora la profundidad del efecto que la crisis tendrá en la economía real. Por otro lado, Estados Unidos han puesto en marcha un paquete sin precedentes de ayuda a la economía, tanto por parte de la Fed como por parte del gasto fiscal, de modo que el high yield estadounidense puede tener un mejor rendimiento si la crisis termina a tiempo para no arrastrar a la economía a una profunda recesión. EE.UU. es una apuesta beta más alta para la recuperación de la economía.
Tribuna de Raffaella Tommaselli y Elena Musumeci, gestoras de Eurizon Fund Bond High Yield
Pixabay CC0 Public DomainBORADOR . COVID-19: el cisne negro para las cadenas de valor
Los problemas de distribución que empezaron a experimentar las empresas a principios de año, consecuencia de la pandemia del COVID-19, parecían en su momento algo anecdótico y lejano. No obstante, a medida que estos se fueron expandiendo por Europa, luego en Estados Unidos, e inmediatamente después en América Latina y el Caribe, comenzaron a convertirse en un denominador común.
En México y Brasil, el impacto fue especialmente importante debido a la mayor participación en cadenas de valor globales de estas regiones, según asegura el Banco Interamericano de Desarrollo (BID) en una de sus últimas publicaciones.
Ana Castillo Leska, especialista senior en BID Lab, y Gabriel Casaburi, especialista líder del Sector Privado en el BID, en la división de Competitividad, Tecnología e Innovación, definen una cadena de valor global como “la forma de producir en la que los diferentes eslabones en la elaboración de un producto, desde el diseño, pasando por el ensamblaje y hasta la comercialización, van sumando valor agregado y no se realizan en un solo territorio o país”.
En consecuencia, los efectos de la pandemia, que han paralizado las economías y sumido a las sociedades en cuarentenas más o menos severas, han interrumpido o reducido notablemente las actividades productivas, contrayendo tanto la demanda como la oferta.
“Si pertenecer a una cadena de valor global antes era visto como un plus, por los grandes beneficios que traían a las empresas en términos de flujo de conocimiento e innovación, y acceso a mercados globales, ahora se ve como una debilidad que forzará a muchas empresas e industrias enteras a repensar y transformar el tipo de participación en su cadena de valor”, destacan los autores.
La disrupción de las cadenas de valor
Castillo Leska y Casaburi recuerdan el papel de China como “jugador crucial en la economía global”, no solo por su estatus de productor y exportador de productos de consumo, sino además como el principal proveedor de insumos intermedios para la industria. Según la UNCTAD, un 20% del comercio global de insumos intermedios proviene de China.
Además, la CEPAL ha advertido sobre el riesgo de la menor integración de las cadenas de valor: “El comportamiento de las empresas continuará cambiando tanto por el aumento de la localización de las empresas en lugares más cercanos al consumo (nearshoring) como por el deterioro de la confianza en los proveedores globales”.
Muchas empresas ya han comenzado a actuar al respecto. Según el BID, muchas están “dando batalla” en el corto plazo a la falta de suministros, modificando las órdenes de compra a proveedores de segunda o tercera línea y/o moviendo algunas de sus prioridades del centro del negocio a sus propias fábricas. Del mismo modo, también se han ajustado para fabricar productos diferentes (como el caso de Tesla y la fabricación de respiradores) y han implementado nuevas estrategias ante la escasez de mano de obra, como la automatización de procesos.
Del mismo modo, consultoras como McKinsey, Deloitte y EY, entre otros, han comenzado a dar recomendaciones a sus clientes y a publicar artículos sobre cómo crear cadenas de valor más resilientes, focalizándose en construir capacidades para ayudarlas a prepararse y responder ante futuros eventos no esperados.
¿Cómo hacer más resilientes a las cadenas de valor en América Latina?
Según el BID, existen dos campos de posible intervención desde las políticas públicas. En primer lugar, la reconfiguración de la cadena y el desarrollo de nuevos proveedores. “Aquí se incluyen, entre otras medidas, la atracción de inversiones para que proveedores se instalen en el país o región, la mejora de la circulación de la información intracadenas y el desarrollo de protocolos de actuación comunes para actuar durante la vigencia de la pandemia y sus efectos principales”, subrayan los autores. Asimismo, destacan el apoyo a través de incentivos para que los proveedores locales se embarquen en un proceso de actualización tecnológica, así como asegurar que existan y funcionen insumos públicos (laboratorios, centros tecnológicos, institutos de formación de capital humana avanzado) con miras a la actualización tecnológica.
En segundo lugar, los autores señalan que el nuevo escenario se presenta idóneo para la aceleración de los procesos de transformación digital como, por ejemplo, la automatización, el uso de robótica y de nuevos algoritmos de inteligencia artificial. Así, señalan varias intervenciones a considerar como la coinversión (entre inversores privados y fondos públicos) para la aceleración de nuevos desarrollos en estos campos, el desarrollo de modelos de análisis de riesgo y de predicción de la demanda bajo el supuesto de la “nueva normalidad”, y el aseguramiento de la interoperabilidad de los sistemas entre empresas de la cadena para su integración tanto local como con los eslabones globales. Del mismo modo, señalan la creación de ámbitos seguros para testear nuevas tecnologías adaptadas a las cadenas (testbeds y sandboxes regulatorios, por ejemplo) y la inversión en infraestructura que garantice el acceso a la conectividad adecuada.
“Hace ya varios años, el filósofo e investigador libanés Nassim Taleb previno contra la linealidad de nuestros esquemas de proyección recurriendo a la metáfora de los cisnes negros, que representan sucesos no previsibles que causan un hondo impacto socioeconómico, y que, a pesar de poder ser explicados o racionalizados ex post, comprometen ese afán de anticipación/planificación que parece acompañar al desarrollo humano”, explican Castillo Leska y Casaburi. En este sentido, el coronavirus encajaría en esa descripción: una pandemia que paraliza la actividad económica y cuya incierta evolución trae consecuencias devastadoras y transformadoras.
Esto obliga a las empresas a lidiar con múltiples frentes a la vez bajo el estrés del cisne negro del COVID-19, un shock histórico a su cadena de suministros. “La combinación de las respuestas de las empresas de cada cadena y de las políticas públicas determinará la posibilidad o no de utilizar este cisne negro para que las cadenas de valor aceleren sus transformaciones y puedan emerger más competitivas”, concluyen los autores.
Foto cedidaFrank Meijer, gestor de Aegon ABS Opportunity Fund.. Aegon AM lanza un fondo de renta fija alternativa que invierte en los mercados globales de ABS
Aegon Asset Management ha reforzado su equipo de renta fija alternativa con cuatro nuevas contrataciones “como respuesta a la fuerte demanda que viene registrando su gama de estrategias”, según ha explicado la firma. Se trata de Philip van der Meijden, George Konings, Mickey Teunissen y George Nijborg, que se han incorporado recientemente al equipo de renta fija alternativa de Aegon Asset Management.
Según explican desde la gestora, este equipo gestiona unos 40.000 millones de euros en activos de renta fija alternativa que abarcan bonos de titulización de activos (ABS), hipotecas residenciales, préstamos a pequeñas y medianas empresas y préstamos garantizados por el gobierno. Está ubicado en Países Bajos y dirigido por Frank Meijer.
Respecto a las nuevas incorporaciones, Philip van der Meijden se ha unido al equipo como gestor de inversiones especializado en hipotecas residenciales y es cogestor de los fondos AeAM Dutch Mortgage Fund. Previamente, trabajó como gestor de carteras en Arrow Global tras su paso por el equipo de ventas de soluciones de crédito de Credit Suisse en Londres.
George Konings cuenta con ocho años de experiencia en el sector y se incorpora como gestor de inversiones, con un énfasis particular en compras apalancadas y capital expansión para pymes y empresas de pequeña y mediana capitalización. Además, co-gestiona el Aegon SME Loan Fund, que cuenta con garantías del Fondo Europeo de Inversiones. Antes de unirse a Aegon Asset Management, Konings fue director adjunto en Rabobank, donde se especializó en productos apalancados y estructuración de capital.
Por su parte, Mickey Teunissen pasa a ser gestor de inversiones y cogestor del Aegon SME Loan Fund. Desde este nuevo puesto, también se centrará en compras apalancadas y capital expansión para pymes y empresas de pequeña y mediana capitalización. Teunissen trabajó durante ocho años como director adjunto en Rabobank, donde se especializó en financiación de compras apalancadas en el mercado de mediana capitalización.
Por último, George Nijborg se une al equipo desde Goldman Sachs, donde fue director ejecutivo durante siete años en el equipo de deuda y mercados de capital en Londres, tras haber trabajado previamente en Citigroup y Morgan Stanley. En Aegon Asset Management, co-gestionará la estrategia de colocaciones privadas corporativas y se centrará en las transacciones garantizadas (wrapped).
A raíz de estas nuevas incorporaciones, Frank Meijer ha declarado: “Nuestros fondos de ABS y de deuda privada han registrado fuertes captaciones en los últimos años, gracias a las atractivas rentabilidades que podemos ofrecer y el favorable tratamiento del capital. Además, nuestros fondos de deuda privada incorporan criterios de inversión ESG o de impacto, algo que los clientes valoran cada vez más. Sin duda, Van der Meijden, Konings, Teunissen y Nijborg contribuirán a reforzar el equipo de renta fija alternativa que gestiona nuestra gama de estrategias en deuda privada y que, ahora, cuenta con 18 personas”.
Foto cedidaAndrew Formica, director ejecutivo de Jupiter.. La junta general de Jupiter aprueba por mayoría la adquisición de Merian Global Investors
La pausa que ha supuesto la crisis sanitaria del coronavirus no ha detenido los avances de Jupiter en la compra de Merian Global Investors. La adquisición, que se anunció en febrero de este año, fue aprobada ayer por mayoría en la junta general de Jupiter, celebrada Londres. Con esta operación, la gestora alcanzaría un volumen de 78.000 millones de euros en activos bajo gestión en el Reino Unido
“Estamos encantados de recibir el apoyo de nuestros accionistas para la adquisición de Merian, lo que refleja la fuerte racionalidad estratégica y financiera de esta operación. La culminación de esta compra sigue sujeta a un pequeño número de disposiciones, incluidas las aprobaciones regulatorias habituales, pero será un hito importante para la firma. Seguimos con nuestros planes de completar la compra el próximo 1 de julio de 2020, o lo antes posible, y ya estamos trabajando estrechamente con los equipos de Merian para la integración, que avanza sin problemas a pesar del contexto actual”, ha señalado Andrew Formica, director ejecutivo de Jupiter, durante la junta general.
Según explican desde la gestora, esta adquisición se construye “sobre bases sólidas” ya que tanto Júpiter como Merian comparten una cultura y una filosofía de inversión similares. “Esperamos poder ofrecer a nuestros clientes una mayor y más amplia gama de estrategiasde inversión y fondos, y un mayor número de gestores de fondos junto con los que ya cuenta Jupiter. Estamos totalmente comprometidos con seguir ofreciendo un alto nivel de servicios a lo largo de este proceso”, ha declarado la gestora.
La oferta de compra fue registrada a mediados de febrero en la Bolsa de Londres donde se dan más detalles de la operación. Por ejemplo, el documento aclara que el importe total de la compra, 370 millones, se pagarán mediante la emisión de 95.360.825 nuevas acciones (acciones de contraprestación) de Jupiter a los accionistas de Merian, con “una ganancia adicional de 20 millones de libras esterlinas”.
Además, los accionistas de Merian tendrán un 17% del capital ampliado de Jupiter, en términos agregados. Mientras que los accionistas clave de la gestora, que gestionan actualmente el 87% del patrimonio de Merian, tendrán un 1% de Jupiter. Es importante destacar que la compra se hace con una deuda neta objetivo de 34,8 millones de euros si se completa antes del 1 de julio de 2020.
Alison Porter, Graeme Clark y Richard Clode, gestores de la estrategia Global Technology de Janus Henderson Investors, comparten cómo las llamadas “big tech” están ayudando a la sociedad y a los gobiernos durante la pandemia y las implicaciones que esto puede tener en la regulación del sector tecnológico.
En la pasada década, el incesante aumento de las grandes empresas de tecnología ha generado una creciente preocupación por la influencia que ejercen y por la necesidad por parte de las autoridades de tener una mayor supervisión regulatoria de los gigantes tecnológicos como Google (Alphabet), Facebook, Amazon y Microsoft. Las noticias falsas, la manipulación de las elecciones y la privacidad de los datos se han convertido ya en parte de nuestro léxico. Las consecuencias de las elecciones presidenciales de 2016 en Estados Unidos, el referéndum sobre el Brexit de Reino Unido, seguido del escándalo de Cambridge Analytics llevaron al CEO y cofundador de Facebook, Mark Zuckerberg, a testificar frente al Congreso de Estados Unidos. Más recientemente, varias investigaciones simultáneas realizadas por el Departamento de Justicia de Estados Unidos y la Comisión de Comercio Justo, así como múltiples iniciativas de diferentes estados del país, señalan que las “big tech” han usurpado el papel clave que Wall Street desarrolló durante la Crisis Global Financiera, ya que la industria se ha situado en el punto de mira de las autoridades regulatorias.
El equipo gestor de la estrategia Global Technology siempre había considerado que el debate regulatorio tenía más matices que los registrados por los medios de comunicación tradicionales, que como colectivo pueden tener un cierto interés en atacar a las grandes empresas de tecnología que han alterado los modelos comerciales tradicionales de publicidad en los medios. Ya se sabe que un gran poder conlleva una gran responsabilidad, y existe una línea de aprendizaje abrupta para las empresas jóvenes que crecen exponencialmente para atraer a miles de millones de usuarios antes de que el fundador de la empresa cumpla los 30 años. Se cometieron claramente errores que merecen castigos. Este no es un debate sobre las tribulaciones de Mark Zuckerberg que recuerdan a las batallas de Bill Gates con los reguladores a finales de la década de los 90 que culminaron con un fallo judicial por el cual Microsoft debía ser desmantelado (que luego fue revocado).
Tecnología: una mano tendida para ayudar
Mientras se ansía la llegada de un mundo post-pandémico, merece la pena pensar sobre el papel que juegan las grandes empresas de tecnología en la sociedad y la relacionada evolución del debate regulatorio. A medida que una gran parte la población que ha podido trabajar desde sus hogares durante la pandemia sigue haciéndolo, con sus hijos aprendiendo en remoto y con una mayor dependencia del entretenimiento en línea, así como del comercio electrónico para comprar alimentos y productos esenciales, es probable que, en general, aumente el valor percibido y la apreciación de las empresas que permiten estas actividades. Por ejemplo, los niños están aprendido a través de Google Classroom, mientras que otros trabajan a través de Microsoft Teams y se comunican con familia y amigos a través de Facetime de Apple o Whatsapp de Facebook, a la vez que reciben sus compras esenciales a través de Amazon y se entretienen con Netflix. Con algo de suerte, las llamadas FAANG (Facebook, Apple, Amazon, Netflix y Google) habrán adquirido unas connotaciones más positivas durante esta trágica crisis.
En colaboración con los gobiernos
Si bien los consumidores siempre se han sentido más cómodos con las grandes empresas de tecnología como receptores de su innovación, los gobiernos y los organismos regulatorios son mucho más circunspectos. Sin embargo, dadas las demandas extraordinarias de esta crisis, ahora también las autoridades se están viendo impulsadas a trabajar mucho más estrechamente en colaboración con las grandes empresas de tecnología en una miríada de nuevas formas. Las ventajas de los grandes conjuntos de datos para obtener información sobre la pandemia se han vuelto más evidentes. Google está proporcionando a los gobiernos informes de movilidad comunitaria en 131 países, rastreando a través de datos optativos de ubicación la entrada en parques y tiendas minoristas para determinar la efectividad de las medidas de bloqueo. Facebook, en asociación con la Universidad Carnegie Mellon, ha creado un rastreador de síntomas de virus en Estados Unidos, se trata de una encuesta optativa de datos que es utilizada por los investigadores para predecir puntos críticos y preparar hospitales, así como para proporcionar información sobre la posibilidad de aliviar o finalizar periodos de confinamiento. Por su parte, Amazon, en asociación con las universidades Carnegie Mellon y John Hopkins, ha creado un “lago de datos” o “data lake” de datos públicos centralizados, preservados y pre-procesados públicamente para ayudar a entender y luchar contra el virus. Dado que el rastreo entre contactos será esencial en el mundo posterior al confinamiento, Apple y Google han anunciado un esfuerzo conjunto único para habilitar esta funcionalidad e interoperabilidad entre miles de millones de teléfonos iOS (Apple) y Android (Google) para que los gobiernos puedan rastrear y localizar rápidamente a una persona que haya estado en contacto con alguien diagnosticado con Covid-19 en una segunda ola o en futuras pandemias.
En una posición financiera sólida para ayudar
Además de proporcionar “big data” (conjuntos de datos enormes), las grandes empresas tecnológicas también han proporcionado otro tipo de apoyo a la lucha contra la pandemia. Amazon se ha comprometido a reinvertir la totalidad de las ganancias esperadas por la empresa durante el segundo trimestre de 2020, estimadas en 4.000 millones de dólares, en obtener más productos para los consumidores y en mantener a sus empleados seguros. Facebook ha prometido unos 100 millones de dólares en ayudas para respaldar a los pequeños negocios con perfiles comerciales gratuitos en su plataforma, así como para centrarse en la veracidad de la información durante la pandemia con otros 100 millones de dólares destinados a respaldar a los medios de comunicación. Esto se suma al centro de información COVID-19 que aparece en aplicaciones como Facebook, FB Messenger, Whatsapp o Instagram, que son visitadas por millones de personas. Las grandes empresas de tecnología tienen los recursos y la capacidad para implementar estas iniciativas y reinvertir. Estas empresas han aprovechado posiblemente los buenos tiempos para construir unos balances más sólidos que otros sectores, y no han tenido que solicitar rescates gubernamentales. Por ello, las “big tech” se encuentran en posición de ayudar a gobiernos y comunidades.
Más allá de las grandes empresas de tecnología
Sin embargo, proporcionar ayuda no solo ha sido una iniciativa de las grandes empresas de tecnología. Por ejemplo, Nvidia, ha cedido temporalmente de forma gratuita la licencia de Parabricks, una herramienta de análisis genómico que utiliza unidades de procesadores gráficos para acelerar el análisis de genomas por parte de investigadores de Covid-19. Uber ofrece viajes gratuitos a trabajadores clave y víctimas de la violencia de género durante la vigencia de las medidas de confinamiento. Service Now ha estado proporcionando aplicaciones de respuesta de emergencia de forma gratuita para ayudar a abordar la respuesta a la pandemia, tanto a empresas como a gobiernos. Mientras tanto, Salesforce anunció recientemente el lanzamiento de las aplicaciones Work.com para ayudar a empresas y comunidades a gestionar el regreso a los puestos de trabajo tras el periodo de cierre. Por su parte, Amphenol, un fabricante de cables de fibra óptica ha estado utilizando la flexibilidad y el rápido tiempo de comercialización de la impresión 3D para fabricar mascarillas y otros equipos de protección personal (PPE). Las soluciones de Zebra (empresa dedicada a la captura de datos y a la identificación automática) fueron instaladas en las unidades de cuidados críticos temporales de los hospitales de Nightingale del Servicio de Salud Nacional de Reino Unido para identificar y gestionar el flujo de pacientes de Covid-19. Continúan surgiendo nuevos casos de usos de esta tecnología durante esta pandemia y las empresas de tecnología han demostrado ser muy flexibles e innovadoras para llevar sus capacidades tecnológicas a esta crisis global en un tiempo récord.
Compartir datos de forma responsable
En la batalla contra el coronavirus, la desescalada, los grandes conjuntos de datos y las capacidades de seguimiento de la ubicación de las grandes empresas tecnológicas parecen tener menos connotaciones negativas. Los gobiernos se están dando cuenta de la magnitud y el desafío que supone rastrear y atacar a un enemigo invisible, que probablemente resurja cada año en algún grado, a menudo requiere asociarse con empresas de tecnología. Naturalmente, se deberán establecer las salvaguardas necesarias dada la sensibilidad de muchos de estos datos. En China, empresas como Alibaba y Tencent han permitido la desescalada del confinamiento proporcionando un estándar para los códigos de salud vinculados al rastreo de contactos, el seguimiento de la ubicación y los registros médicos.
La Ley de Protección de Datos Personales (GDPR) en la Unión Europea y la regulación posterior y otras medidas proactivas llevadas a cabo por las “big tech” en Estados Unidos brindan cierto consuelo de que estos esfuerzos se abordarán con las protecciones necesarias en otras regiones. Estos ejemplos demuestran una sensibilidad para usar sólo datos de suscripción y ubicación anónimos, y en muchos casos solo los investigadores tienen acceso a estos datos. Sin embargo, no se debe ser complaciente con este riesgo y la reciente escalada en las tensiones entre Estados Unidos y China relacionadas con el “juego de la culpa” de la Covid-19 será una narrativa que continúe de cara a las elecciones presidenciales en Estados Unidos de este año, lo que traerá complicaciones regulatorias adicionales.
Abrazando la regulación y los factores ESG
Una rigurosa supervisión por parte de los reguladores de la industria tecnológica no es solo necesaria en la opinión de Janus Henderson Investors, sino que debe ser bienvenida. Como inversores activos, el equipo de la estrategia Global Technology también se compromete de manera proactiva con las empresas de tecnología para resaltar los problemas clave en materia medioambiental, social y de buen gobierno que corren el riesgo de una intervención reguladora severa si no son abordados por la propia industria.
Una parte clave del proceso de inversión de la compañía consiste en identificar los equipos directivos que comparten las preocupaciones y abordan estos problemas de manera responsable, pues creen que pueden fomentar un crecimiento a largo plazo más sostenible y potencialmente ayudar a reducir el riesgo en las inversiones. Durante muchos años, Janus Henderson se ha involucrado activamente en empresas tecnológicas en una amplia gama de temas, como la privacidad de datos y la adicción a los videojuegos. A medida que se deje atrás esta trágica pandemia, el equipo gestor de Janus Henderson cree que el debate evolucionará y que el escrutinio reglamentario continuará, pero se espera que se vuelva más equilibrado a medida que el valor percibido de las “big tech” se desarrolla durante y después de la crisis. Esto se podría añadir al caso de la inversión a largo plazo en las acciones tecnológicas.
Información importante:
Este [documento] está destinado únicamente para ser utilizado por profesionales, definidos como contrapartes elegibles o clientes profesionales, y no está dirigido al público en general. Las llamadas telefónicas pueden ser grabadas para protección mutua, para mejorar el servicio al cliente y para mantener registros con fines regulatorios.
Emitido por Janus Henderson Investors. Janus Henderson Investors es el nombre bajo el cual se proporcionan los productos y servicios de inversión por parte de Janus Capital International Limited (reg. n.º 3594615), Henderson Global Investors Limited (reg. n.º 906355), Henderson Investment Funds Limited (reg. n.º 2678531), AlphaGen Capital Limited (reg. n.º 962757), Henderson Equity Partners Limited (reg. n.º 2606646), (cada uno registrado en Inglaterra y Gales en 201 Bishopsgate, Londres EC2M 3AE y regulado por la Financial Conduct Authority) y Henderson Management S.A. (reg n.º B22848 en 2 Rue de Bitbourg, L-1273, Luxemburgo, y regulado por la Commission de Surveillance du Secteur Financier).
Pixabay CC0 Public Domain. La industria fintech europea propone una batería de medidas legislativas, políticas y de financiación para impulsar el sector tras el COVID-19
La Asociación Española de Fintech e Insurtech (AEFI), junto a sus homólogas de doce países europeos (Italia, Portugal, Holanda, Suecia, Irlanda, Finlandia, Hungría, República Checa, Eslovaquia, Luxemburgo y Bulgaria), han enviado una carta a la Comisión Europea donde proponen una serie de medidas en el ámbito regulatorio, legislativo y político para mejorar el acceso de los ciudadanos a los servicios digitales financieros y la financiación de las entidades del ecosistema fintech.
Según han explicado y unidas bajo el paraguas de la Asociación Europea de Finanzas Digitales, llevan varios meses trabajando para alcanzar “diferentes acuerdos y compartir las mejores prácticas para fomentar y promover dinámicas creadas por el ecosistema, así como fortalecer la comunicación entre toda la industria del continente y la Comisión Europea, en particular para alcanzar acuerdos en el ámbito de las buenas prácticas y la regulación”.
El sector europeo pone de manifiesto las restricciones financieras impuestas para hacer frente a la pandemia del COVID-19 y cómo muchas de las soluciones digitales para la prestación de servicios financieros consideran que no se pueden implementar, “al menos con todo su potencial, o no están disponibles en algunos países miembros de la Unión Europea”, señalan en su carta. Desde estas asociaciones, se pide a la Comisión Europea que considere su modificación, con el fin de aumentar la disponibilidad de soluciones financieras digitales y potenciar un mercado digital más seguro y fiable, especialmente en la etapa posterior a la pandemia del coronavirus.
“Las fintech europeas necesitan el apoyo de la Comisión Europea para liderar la recuperación económica post COVID-19 y poner al servicio de toda la sociedad el expertise y el know how, tras muchos años trabajando para desarrollar productos y servicios tecnológicos diferenciales”, explica Rodrigo García de la Cruz, presidente de la Asociación de Fintech e Insurtech en España (AEFI).
Batería de propuestas legislativas y políticas
El sector propone medidas legislativas como armonizar las normas de identificación digital en todos los estados miembros, primero mediante directrices específicas y más tarde en un acto legislativo; o aumentar el límite de pago sin contacto, apoyándose en soluciones de autentificación biométrica y digital. También proponen crear un mercado único para los servicios financieros digitales, que permita a los nuevos participantes un acceso universal a los sandbox en toda la UE y facilitar la supervisión y el acceso al mercado, a través de coordinación de las normativas para todos los sandbox en los países comunitarios.
Respeto a las medidas políticas, lanza la idea de mejorar la salud financiera de los consumidores y la inclusión financiera mediante soluciones digitales, especialmente en las zonas rurales. Por ello, se pide formular recomendaciones basadas en la legislación PSD2 y GDPR, para mejorar el acceso de los consumidores al dinero y los servicios financieros.
“A medida que los estados miembros apliquen programas de recuperación para las empresas, especialmente las pymes, se deberían elaborar nuevos modelos de puntuación para la evaluación de la salud financiera de las empresas. La Comisión Europea debería fomentar que los gobiernos incluyan a las plataformas de financiación de Fintech como una fuente alternativa y eficiente para distribuir las ayudas financieras que se vayan aprobando para proveer de información a empresas”, citan entres sus propuestas políticas.
Medidas financieras
Por último también han remitido en esta carta a la Comisión Europea una serie de medidas financieras, como por ejemplo la creación de programas especiales y convocatorias específicas en el marco de los programas existentes y nuevos de la UE para financiar el desarrollo de tecnologías financieras. Según su criterios, deben ser abiertas especialmente a las nuevas empresas y a las pequeñas empresas innovadoras y su aplicación debería ser menos compleja y su evaluación, más rápida.
“El evento de EUvsVirus puede convertirse en un continuo hackathon Fintech, donde el éxito las ideas podrían ser incluidas en un sandbox europeo, si es necesario, y apoyadas financieramente de fondos europeos”, señalan.
Además, solicitan que se aumente el nivel de la financiación del I+D para las nuevas empresas europeas y acelerar la entrega de la financiación, simplificando el proceso de solicitud. Otra alternativa que propone es apoyar, en especial a través del Fondo Europeo de Inversiones, a las nuevas empresas y a las empresas con un fuerte crecimiento, fomentando también una mayor inversión de capital privado en esas empresas.
Pixabay CC0 Public Domain. La pandemia del COVID-19 golpea el estatus del oro como activo refugio
Durante la actual crisis económica y sanitaria, las inversiones en metales preciosos no están respondiendo como se esperaba. Esta es una de las principales conclusiones a las que ha llegado el último estudio de Cerulli Associates. En concreto, el oro es el metal que más sufre una “nueva realidad”, en que su estatus de activo refugio parece estar en cuestión.
Según recuerdan desde Cerulli Associates, históricamente, los metales preciosos han atraído a los inversores que buscan una forma de diversificar su cartera cuando tienen activos muy correlacionados. Además, estos productos básicos también han servido como depósito de divisas. Sin embargo, según su último estudio, aunque el precio del oro se disparó en 2019 debido a los riesgos geopolíticos, la crisis del coronavirus ha sido menos favorable para las acciones y los precios de los metales preciosos.
La forma de invertir en metales preciosos es bastante diversa. Algunos vehículos de inversión dan a los inversores exposición física al oro, la plata y otros metales preciosos como el cobre, el paladio y el zinc. Otros ofrecen inversiones en acciones relacionadas con el tema mediante la participación, principalmente, de empresas mineras. «Sería comprensible suponer que la pandemia, sus repercusiones en los mercados financieros y las medidas adoptadas por los bancos centrales hagan que los precios de los productos básicos volvieran a subir, pero esta vez hay más que considerar», afirma Fabrizio Zumbo, director adjunto de análisis de gestión de activos europeos de Cerulli Associates.
Si miramos al mercado vemos, por ejemplo, que, mientras en marzo la plata registró su precio más bajo en 11 años debido a la menor demanda industrial, en los tres primeros meses del año las empresas mineras mundiales perdieron una importante capitalización de mercado. Desde la firma señalan que los precios de los activos sólo suben cuando hay suficientes inversores con capital líquido para comprarlos. “Una vez resuelta la crisis de liquidez inmediata provocada por la pandemia, las compras deberían reanudarse. Sin embargo, las medidas adoptadas por los bancos centrales para aliviar la crisis de liquidez, y la crisis económica en general, pueden haber neutralizado parte del poder adquisitivo de los dólares, los euros y la libra esterlina”, apunta en sus conclusiones el análisis de Cerulli Associates.
«En un escenario en el que una razonable recuperación económica mundial hace subir la inflación del precio de los activos, el oro podría recuperarse como lo hizo entre 2009 y 2010, después de la crisis financiera mundial. Sin embargo, existe otro posible escenario en el que la recuperación se vea empañada por un crecimiento extremadamente bajo en un entorno deflacionario, lo que significa que los precios de los activos sufrirán, incluido el oro», añade Zumbo.
Según indica el informe, para los inversores a largo plazo en empresas mineras, hay cierta expectativa de un repunte. El colapso del precio del petróleo será un factor clave para reducir los costes de operación, por lo que las perspectivas de los precios del oro y la plata pueden volverse positivas. “Sin embargo, después de reunir más de 600 millones de euros de entradas netas en enero, los fondos de capital de metales preciosos domiciliados en Europa registraron unos 200 millones de euros de reembolsos netos a finales de marzo”, concluye Zumbo
Eric Muñoz y Ernesto Angueira . Eric Muñoz y Ernesto Angueira
Eric Muñoz y Ernesto Angueira se han unido a las filas de asesores que lanzan su práctica con el apoyo de Raymond James. Los ex UBS, que manejaban 300 millones de dólares de clientes en la firma europea, lanzaron este mayo Alianza Wealth Management, «atraídos por el énfasis de Raymond James en poner a los clientes primero».
A su equipo se unieron Natalia Navarro y Nick Suarez, también ex UBS. Sus oficinas, que sirven principalmente a clientes internacionales, se ubican en el 2333 de Ponce de Leon Blvd en Coral Gables, Florida.
Ernesto Angueira, con más de 34 años de experiencia en la industria, pasó 19 años en UBS y 15 años en banca privada con Chase. Nacido en Cuba, se crió en Miami, Florida.
Eric Muñoz cuenta con más de 20 años de experiencia. Es tesorero de la Fundación Crockett, que brinda oportunidades educativas a jóvenes desatendidos en el sur de Florida, y es miembro de la Junta de Gobernadores de la Facultad de Negocios de la Universidad Estatal de Florida. También ha sido miembro de la junta de la Asociación de Antiguos Alumnos del Estado de Florida y se desempeñó como Presidente del Miami Seminole Club.
MTS Markets International (MMI), parte del London Stock Exchange Group (LSEG), ha ampliado el acceso a los mercados de bonos mexicanos a través de su acuerdo de comercialización con Marco Polo Securities (MPS),. La plataforma de comercio electrónico MTS BondsPro está ya lista para clientes institucionales mexicanos nuevos y existentes en América Latina.
Como parte de esta expansión, los operadores de renta fija tendrán acceso electrónico a la cartera de pedidos de bonos corporativos y de tesorería denominados en pesos mexicanos, y pasarán a formar parte de la comunidad comercial internacional BondsPro de más de 600 corredores de bolsa y clientes compradores que participan en BondsPro.
Los beneficios crecientes de la participación de MTS BondsPro incluyen liquidez de más de 100 proveedores dedicados, acceso a más de 20.000 bonos corporativos con precios en vivo todos los días y una sólida oferta de información previa al comercio.
Este movimiento es parte de un enfoque creciente de MMI en la comunidad comercial de mercados emergentes. De hecho, el volumen de MTS BondsPro de los mercados emergentes aumentó más del doble entre 2018 y 2019, lo que es consistente con un creciente interés en el comercio electrónico de valores de renta fija de mercados emergentes por parte de inversores globales.
“Dada la mayor volatilidad del mercado en los últimos meses, es más importante que nunca que los operadores de renta fija a nivel mundial tengan acceso a herramientas sólidas. Estamos encantados de extender el acceso a nuestra creciente comunidad global de ingresos fijos MTS BondsPro a un conjunto más amplio de participantes del mercado global. Esta es una señal de los crecientes volúmenes electrónicos globales y un reflejo del atractivo creciente del modelo de comercio integral para los comerciantes de renta fija. Esperamos mejorar nuestro acceso y servicio a nuestros clientes al tiempo que damos la bienvenida a nuevos miembros a la comunidad BondsPro ”, aseguró David Parker, jefe de MTS Markets International.
Por su parte, Chava Salvador Palma, jefe de Ventas para América Latina, Marco Polo Securities dijo: “Marco Polo tiene una larga historia de innovación en la tecnificación de los mercados latinoamericanos. MTS BondsPro es un nuevo lugar de liquidez para los inversores institucionales de renta fija de América Latina y estamos entusiasmados de asociarnos con una marca global y un líder tecnológico probado a medida que volvemos a nuestra misión de llevar la eficiencia a los mercados de capitales de América Latina «.
Pixabay CC0 Public Domain. El fulgor irresistible de las mineras de oro
Las empresas mineras de oro han sido durante mucho tiempo ese primo torpe e inoportuno en una fiesta familiar, puesto en la mesa de los niños lo más lejos posible de la acción. Y, como ese primo socialmente inepto, las mineras de oro se han visto al margen de los inversores activos.
En los últimos 20 años, sus márgenes de beneficio han estado bajo presión, y el crecimiento sostenible de las ganancias, ausente. El sector ha experimentado breves momentos de luz, pero los inversores se han sentido encantados de evitar las excéntricas y enrevesadas métricas de valoración y la narrativa que acompaña a esta área del mercado.
Sin embargo, está preparada para convertirse en la próxima gran historia de los mercados financieros. Las empresas mineras de oro se encuentran en el ojo de una tormenta perfecta. El entorno operativo tiene mucho mejor aspecto que el que ha tenido en décadas; los márgenes están ahora a punto de aumentar de forma sostenible, ya que, junto con el colapso de los insumos energéticos (petróleo), las monedas de oro y plata, como el dólar australiano, han caído entre un 25% y un 30% frente al dólar estadounidense.
Mientras tanto, los inversores activos en renta variable long-only que han ignorado al sector durante las dos últimas décadas carecen claramente de alternativas saludables de cara al próximo año. Para aquellos que tienen el mandato de mantener sus posiciones largas en el mercado de valores a medida que los cráteres de la economía real y las ganancias se hunden, las cifras de ganancias trimestrales crecientes (colocadas frente a las ganancias trimestrales que caen de forma consistente en la economía general) deberían convertirse en un premio irresistible, bienvenido y fulgurante.
Engrasar las ruedas
La ratio oro/petróleo (el coste de una onza de oro en relación a un barril o, mejor dicho, barriles de petróleo) ha alcanzado niveles sin precedentes de más de 100:1, una enorme ventaja para las mineras de oro con un uso intensivo de energía. Durante décadas, esta medida ha oscilado entre 20 y 30:1. Este cambio, junto con la debilidad de la moneda, hace el caso aún más convincente.
Sí: la narrativa subyacente de degradación monetaria y riesgo estructural hace que el sector sea más atractivo que antes, pero las mineras de oro también se están volviendo atractivas por su propio mérito. Y, para los inversores como nosotros, que ya hemos invertido en el sector, la posibilidad de una rotación importante de las carteras activas de acciones hacia lo que históricamente ha sido un componente ignorado de los índices de renta variable, es una novedad realmente emocionante.
Las mineras de oro han regresado a la fiesta, a la mesa principal, y se disputan un asiento junto al anfitrión. Con un viento de cola sólido para el sector, unas perspectivas de crecimiento de las ganancias auténticas y sostenibles, y una escasez de oportunidades en otros lugares, el sector está totalmente vestido como la reina del baile de 2020.
Y, con alrededor del 80% del Merian Gold & Silver Fund invertido en mineras de oro y plata, eso solo es una buena noticia para nosotros.
Tribuna de Ned Naylor-Leyland, gestor del Merian Gold & Silver Fund en Merian Global Investors
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Luxembourg: BNP Paribas Securities Services, Luxembourg Branch, 33 rue de Gasperich, L-5826, Grand Duchy of Luxembourg.
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