Wikimedia CommonsMartín Guzmán, ministro de Economía de Argentina. ,,
El gobierno argentino extendió el plazo de recepción de ofertas al canje de deuda con ley extranjera hasta el 12 junio. El ministro de Economía argentino, Martín Guzmán, aseguró que el nuevo plazo de amplía simplmente «por una razón técnica» y adelantó que el gobierno ya trabaja en las “enmiendas finales de la oferta” que la Argentina presentará a los acrredores.
Según los analistas, hay una clara mejora de la oferta del gobierno que tenía un valor de 39 dólares por cada 100 que se les debía a los bonistas. Por su parte, los acrredores propusieron un canje que contemplaba 62 dólares. Actualmente y según trascendidos de prensa, Argentina ofrece reconocerle casi 47 dólares por cada 100 que pedían los bonistas.
El nudo de la negociación estaría ahora en el cronograma de pagos y no en la quita, según el último informe del Centro de Estudios de la Nueva Economía (CENE) de la Universidad de Belgrano.
“Los comités de bonistas aceptan una quita en el valor presente neto promedio de los bonos de un 45%, mientras que la nueva propuesta argentina implica una quita del 55%. Dicho de otra manera, mientras los acreedores se avienen a recuperar 55 centavos por cada dólar, el gobierno argentino sólo está dispuesto a ofrecer 45 centavos. Se trata de una diferencia de 10 centavos. No parece una discrepancia imposible de saldar”, analiza Víctor Beker, director del CENE.
Sin embargo, advierte que “el gobierno plantea comenzar a pagar en 2022, mientras los bonistas reclaman pagos a partir de 2021. Este sería el nudo de la cuestión”.
Existe preocupación por la disminución de las reservas monetarias del país. Según los analistas de Portfolio Personal Inversores (PPI): “El gobierno y el Banco Central consiguieron controlar momentáneamente las distintas cotizaciones del dólar, aunque las medidas tomadas en las últimas semanas serán “anecdóticas” si no se soluciona el tema deuda en los próximos días»
«La evolución de las negociaciones está ayudando a bajar la presión sobre el tipo de cambio y de cerrar un acuerdo, se habla en el gobierno de liberar el mercado de cambios – nada está garantizado -. El goteo de reservas en las últimas semanas preocupó al gobierno y al BCRA, llevando a tomar este tipo de medidas de corto plazo y que tienen sus efectos colaterales, como el aumento de la brecha entre el dólar oficial y el dólar informal que se ubica en el 82% con el dólar informal en 125 pesos”, añaden desde PPI.
Argentina entró en default el 27 de agosto del año pasado, cuando el ministro de Hacienda anunció el reperfilamiento de los bonos, ya que se entiende por default todo incumplimiento de una obligación. A partir de aquella fecha, el gobierno argentino primero modificó unilateralmente las fechas de vencimiento de distintos bonos, lo cual fue calificado como default técnico, hasta dejar de pagar lisa y llanamente obligaciones a su vencimiento. Transcurrido el plazo del 22 de mayo sin abonar intereses por 503 millones de dólares, correspondientes a tres títulos incluidos en la oferta de canje, se dio otro paso en lo que se denominó default light, por el bajo monto involucrado y porque el gobierno ratificó su intención de llegar a un acuerdo con los acreedores.
La CFP Board ha dado el último paso necesario para poder hacer cumplir la aplicación de su nuevo Código de Ética y Normas de Conducta a partir del 30 de junio, según anunció el viernes.
Para ayudar a los profesionales de CFP a comprender el proceso de cumplimiento actualizado descrito en las nuevas reglas de procedimiento, la CFP Board creó una guía de proceso de cumplimiento, que incluye diagramas de flujo que describen los procesos de investigación, resolución y audiencia.
Los nuevos requisitos para los profesionales de CFP llevan más de cinco años en desarrollo y han pasado por varios períodos de comentarios públicos para recibir comentarios de los asesores antes de la fecha de implementación. La información sobre el nuevo código y estándares, que fueron promulgados el 1 de octubre de 2019, pero que se aplicarán a partir del 30 de junio, está disponible en su sitio web.
La junta aprobó numerosas reglas de procedimiento, que están diseñadas para explicar cómo y cuándo se aplicará el nuevo código y las normas, dijo Kevin R. Keller, CEO de CFP Board.
Las reglas de procedimiento aclaran el nuevo proceso para los asesores y para el público, agregó Leo Rydzewski, asesor general de la CFP Board.
Bajo los nuevos estándares de conducta, los 87.000 titulares de la designación CFP deberán actuar como fiduciarios, poniendo los intereses de sus clientes por encima de los suyos, siempre que proporcionen asesoramiento financiero. El estándar fiduciario se extiende a los corredores o asesores doblemente registrados. Las reglas de procedimiento consolidan y reemplazan las Reglas y procedimientos disciplinarios y las Reglas y procedimientos de apelación que fueron utilizados por la Junta de la PPC hasta ahora. Los nuevos estándares definen el «asesoramiento financiero» en general como cualquier recomendación para comprar, mantener o vender cualquier activo financiero.
Entre otras cosas, las reglas anunciadas el viernes consolidan procedimientos, amplían la capacidad de la Junta de CFP para obtener información sobre asesores, hacen que la información sobre los nuevos procesos sea más accesible para los profesionales de CFP y aclaran quién puede revisar la información confidencial.
Las reglas también establecen procesos acelerados para quejas que involucran a asesores que se declaran en bancarrota y limitan el tiempo en que el personal de la CFP Board puede emitir avisos de investigaciones, que normalmente serán siete años después de la presunta violación. Las reglas también limitan el tiempo durante el cual la CFP Board puede emitir una queja contra un titular de la designación CFP después de comenzar una investigación.
Foto: Airman 1st Class Taylor Slater. hoto By: Airman 1st Class Taylor Slater
Dada la elevada prestación por desempleo, se estima que cerca del 40% de los trabajadores ganan más dinero cuando están desempleados que en sus puestos de trabajo. Como es probable que esto desincentive a los desempleados a buscar un nuevo trabajo, el resultado podría ser un desempleo estructural más alto con salarios fijos por encima de los niveles de compensación del mercado.
Los efectos del coronavirus en el mercado laboral han provocado una crisis sin precedentes. Aproximadamente, 21,4 millones de empleos han sido destruidos en tan solo dos meses, eclipsando los 22,4 millones de empleos creados tras la gran recesión de 2008. En comparación, en esta última crisis, se destruyeron 8,5 millones de empleos en 25 meses, durante período comprendido entre febrero de 2008 y febrero de 2010. (Gráfica 1)
Gráfica 1. El empleo de nómina no agrícola, modificaciones mensuales
Las consecuencias de la crisis en los distintos sectores también es muy distinta en esta ocasión. Mientras que en la crisis de 2008 la pérdida de empleo estuvo repartida entre el sector manufacturero y la industria de servicios, la actual pérdida de empleo se concentra en el sector servicios con un 84%. Así, los sectores más afectados son el transporte y el almacenamiento, los servicios profesionales y comerciales, el comercio mayorista y minorista, el ocio y la hostelería y la educación y la salud. (Gráfica 2). Como consecuencia, la tasa general de desempleo aumentó de 3,5% en febrero a 14,7% en abril de este año.
Sin embargo, el mayor riesgo derivado del shock del mercado laboral estadounidense no es tanto el aumento del desempleo en sí mismo, sino más bien la posibilidad de que la evolución del mercado laboral durante la crisis traiga consigo consecuencias permanentes, provocando un aumento del desempleo estructural.
Dinámica del mercado laboral
La dinámica del mercado laboral se puede explicar con la ley de la oferta y la demanda tal como recogen los libros de texto.La demanda laboral se origina en las empresas y depende directamente de los costes laborales (principalmente los salarios ajustados por la productividad), además de otros factores, como el poder de mercado en la fijación de precios, la situación del ciclo económico y/o las intervenciones públicas. Con respecto a esto último, las actuales medidas de cierre de la actividad económica por la crisis del coronavirus han provocado una reducción de la demanda laboral por parte de las empresas. La oferta laboral proviene de los trabajadores y generalmente está determinada por el nivel salarial, además de otros factores, como la situación familiar y los elementos institucionales relevantes, entre los cuales se encuentra la prestación por desempleo. Dado que este último proporciona una fuente alternativa de ingresos no laborales, el incremento de la prestación por desempleo hace que la oferta laboral disminuya.
Gráfica 2. Sectores con las mayores pérdidas de empleo en EEUU en abril de 2020
La ley de alivio económico de 2,2 billones de dólares conocida como CARES, promulgada por el gobierno de los Estados Unidos en marzo, elevó los beneficios de desempleo a niveles nunca vistos desde la creación del programa de seguro de desempleo en la década de 1930. Esto supone un extra de 600 dólares por semana a los beneficiarios de las prestaciones por desempleo.
Esta medida es bastante más generosa que los 25 dólares adicionales aportados durante la crisis de 2008. Se espera que la medida finalice el 31 de julio, pero el Congreso podría ampliar el plazo, ya que es poco probable que la crisis se supere para entonces y la campaña electoral a la presidencia se acerca.
Teniendo en cuanta la combinación de los dos elementos principales que actualmente impactan en el mercado laboral, las medidas de cierre y la generosa prestación por desempleo, es probable que el mercado laboral se desplace a un nuevo estado con una tasa de desempleo muy elevada. El impacto sobre los salarios es, a priori, incierto. Pero, vista la generosidad de los beneficios de desempleo, es de esperar que los desempleados estén poco incentivados para buscar trabajo y, por lo tanto, no crearán presión a la baja en los salarios. Incluso si los pagos semanales adicionales de 600 dólares acaban, nuevas medidas, como el aumento del salario mínimo, evitarían que el nivel salarial caiga por debajo de su elevado nivel.
Beneficios políticos a corto plazo versus las pérdidas económicas a largo plazo
Los responsables políticos de Estados Unidos enfrentan decisiones incómodas en las próximas semanas. Pese a que bloqueo actual se vuelve cada vez más insostenible en términos económicos y es probable que se alivie pronto, las decisiones con respecto al mercado laboral implican negociaciones difíciles entre los posibles beneficios políticos a corto plazo y pérdidas económicas a largo plazo.
La reducción de la prestación por desempleo a partir de agosto incentivaría a los desempleados a buscar trabajo, contribuyendo a una recuperación más rápida de la economía. Pero esta posibilidad es políticamente problemática, ya que reduciría los ingresos de quienes actualmente obtienen más beneficios sin trabajar de lo que percibieron anteriormente, y todo esto justo antes de las elecciones.
Además, la continua incertidumbre en el sector empresarial podría obstaculizar la inversión o incluso intensificar las quiebras de las empresas financieramente afectadas. Por lo tanto, cuanto mayor sea la duración de las medidas excepcionales del mercado laboral y las reglas de cierre, mayor es el riesgo de las consecuencias negativas a largo plazo, tanto para el mercado laboral, como para la economía en general. Por lo tanto, los políticos tendrán que sopesar los beneficios políticos a corto plazo frente los costes económicos a largo plazo. En política, en la mayoría de los casos, el corto plazo gana a largo plazo.
Columna de Flossbach von Storch Research Institute escrita por Agnieszka Gehringer
Pixabay CC0 Public Domain. Amundi amplía su gama de inversión responsable con ocho nuevos ETFs de renta variable
Amundi ha anunciado la ampliación de su oferta de inversión responsable con el lanzamiento de ocho nuevos ETFs que replican índices de renta variable de inversión responsable. Según indica la gestora, estos nuevos ETFs se ofrecen a un precio competitivo, con unos gastos corrientes desde 0,15%, es decir los gastos cargados al fondo durante un año.
Este lanzamiento está en línea con los pilares de la compañía que, desde su creación, ha decidido apostar por la inversión responsable. De hecho, en 2018, la gestora presentó un ambicioso plan a tras años y a través del cual reafirmó su compromiso de alinear sus responsabilidades fiduciarias y sociales y cumplir con las expectativas de sus clientes.
En este sentido, el negocio de ETF, Indexados y Smart Beta de Amundi ha estado completamente alineada con este compromiso y ha situado la inversión responsable como una de sus prioridades estratégicas en términos de desarrollo de producto. “Esto ha contribuido también a fortalecer su capacidad para diseñar soluciones ESG totalmente a medida para acompañar a los inversores institucionales en su camino inversor”, apuntan desde la gestora.
En este contexto, Amundi ha anunciado el lanzamiento de ocho nuevos ETFs que replican diversas familias de índices MSCI ESG. Esta serie comprende cuatro ETFs de renta variable (global, EMU, Europa y EE.UU.) que replican la familia de índices MSCI ESG Universal Select, lo que permite a los inversores mantener una exposición amplia y diversificada al mercado al mismo tiempo que cuentan con un primer filtro ESG. Otros tres ETFs de renta variable (global, Europa y EE. UU.) que replican la familia de índices MSCI Leaders Select 5% Issuer Capped, que introducen un enfoque best-in-class mediante la selección del 50% de los mejor calificados ESG de cada sector. Y, por último, un ETF que replica el índice MSCI EMU SRI 5% Issuer Capped, que se suma a la línea existente de Amundi SRI ETF de renta variable y renta fija.
Desde la gestora explican que la gama responsable de Amundi ETF se ha diseñado con el objetivo de hacer que la inversión sostenible sea accesible para los inversores, independientemente de sus requisitos en términos de integración y enfoque ESG y su tracking error aceptado frente a los índices de referencia convencionales.
“Creemos firmemente que la gestión de ETFs e índices tiene un papel fundamental que desempeñar en la aceleración de la adopción de la inversión responsable entre todo tipo de inversores. Con esta nueva serie de lanzamientos, también reconocemos el hecho de que cuando se trata de inversión responsable no hay nada como un enfoque único que sirva para todos. Nuestros clientes tienen diferentes objetivos y limitaciones y, como su proveedor de soluciones de confianza, estamos comprometidos en ofrecerles herramientas simples y listas para utilizar, que les ayudarán a implementar fácilmente su estrategia ESG en función de sus objetivos y restricciones. Continuaremos ampliando nuestra gama de inversión responsable con lanzamientos adicionales de ETFs en el futuro cercano”, apunta Fannie Wurtz, directora de Amundi ETF, Indexing and Smart Beta.
Foto cedidaFranck Dixmier director de inversiones global de renta fija de Allianz GI.. Allianz GI nombra a Frank Dixmier director de inversiones global de renta fija
Allianz Global Investors ha nombrado a Franck Dixmier director de inversiones global de renta fija. Según ha explicado la gestora, este nombramiento forma parte de un cambio en la estructura del equipo de renta fija de la gestora.
A partir de ahora y bajo el liderazgo de Franck Dixmier habrá cinco equipos, divididos por área de competencia: renta fija core, renta fija corporativa (credit), Asia y mercados emergentes, Aseguradoras & LDI (gestión de activos y pasivos), y el equipo de Advanced Fixed Income.
Franck Dixmier, que ha dirigido el negocio global de renta fija de la gestora durante los últimos cinco años, supervisará los cinco componentes de esta estructura, responsables en conjunto de la gestión de 235.000 millones de euros en activos. “Este cambio es un paso más en la evolución de la significativa ampliación de las capacidades en renta fija que ha tenido lugar en Allianz Global Investors en los últimos años. Todos los equipos funcionan ahora dentro de un marco común, armonizado y simplificado, que no afectará al proceso de inversión de renta fija global de la gestora”, explican desde la firma.
Según matizan desde la gestora, esta estructura simplificada, al mismo tiempo que favorece la continuidad en cuanto a procesos de inversión, está diseñada para aprovechar al máximo el potencial de todo su amplio equipo de renta fija. “Es importante destacar que los cambios harán que Allianz Global Investors cuente con más de 25 personas en uno de los equipos de análisis crediticio más grandes del mercado”, añaden. Además, el equipo se beneficiará y dará aún un mayor impulso a las capacidades y experiencia en inversiones sostenibles y ESG de la gestora.
Pixabay CC0 Public Domain. Perspectivas de mercado de deuda high yield
En mitad de la incertidumbre y de la volatilidad, las gestoras también hablan de oportunidades. La corrección que han vivido las bolsas durante el primer trimestre del año ha generado oportunidades atractivas debido al ajuste experimentado en las valoraciones de los activos de renta variable. Ahora comienzan las subidas y la gran pregunta es: ¿ha llegado el momento de coger posiciones o volverán las caídas
En opinión de Matthew Benkendorf, CIO de Vontobel Quality Growth, tras estas caídas, la renta variable ha subido por una combinación de factores, por un lado, el apoyo monetario y fiscal, por las noticias sobre el aplanamiento de las curvas de mortalidad de la COVID-19 y por la flexibilización de los confinamientos en Europa y en algunas ciudades de EE.UU.
“Esta crisis presenta una oportunidad para que los inversores mejoren y concentren aún más sus carteras en los modelos de negocio más fuertes. Si bien las caídas han sido indiscriminadas en todos los sectores, los inversores diligentes que han hecho sus deberes pueden identificar las empresas que se recuperarán y estarán en una posición más fuerte. Dado que el rendimiento de los bonos ha disminuido y es probable que los tipos de interés se mantengan bajos en el futuro cercano, el valor actual de los flujos de efectivo futuros de las compañías de crecimiento y de buena calidad debería aumentar. De hecho, el valor de las acciones de crecimiento de calidad podría ser mayor hoy que hace un año, cuando los tipos de interés y la inflación eran más altos”, explica Benkendorf.
En opinión de Salman Baig, gestor de Unigestion, las acciones growth de calidad son las más adecuadas para capear este primer momento de turbulencias. La volatilidad del mercado sigue siendo elevada y hay demasiadas incógnitas sobre el ritmo, el alcance y la amplitud de la recuperación económica. Sin embargo, dada la estabilización de los mercados financieros, Baig piensa que ahora es un momento oportuno para “asumir el riesgo selectivamente”. Dicho de otra manera, es el momento “del alfa, no de la beta”. A su modo de ver, las acciones de calidad son aquellas que tienen fuertes resultados y balances sólidos. Por tanto, entre los factores monitorea están los beneficios empresariales y el crecimiento de las ventas, sus márgenes y el cash flow, así como sus índices de apalancamiento y el retorno sobre capital (ROE). Dada la enorme incertidumbre en torno a la crisis, estas compañías de calidad deberían tener “un colchón lo suficientemente fuerte tanto para generar beneficio como para afrontar la financiación de la tormenta actual”.
Desde Fidelity ponen el acento en la solvencia, en contraposición a la liquidez, y que se está convirtiéndose en la prioridad para las empresas y los inversores. “En el plano de los fundamentales, nuestros analistas están proyectando las posibles curvas de recuperación de cada sector y empresa en diferentes horizontes. Los problemas que antes se colocaban en el largo plazo ahora han pasado al medio plazo y se han acelerado las tendencias que existían con anterioridad, como el descenso de la demanda de combustibles fósiles y el declive del comercio tradicional. Cada sector podría tener una curva con su propia forma”, explican Andrew McCaffery, CIO global de Fidelity, y Romain Boscher, CIO global del área de renta variable de Fidelity.
En su opinión, los ganadores de la crisis, como las empresas tecnológicas y sanitarias, podrían experimentar una aceleración del crecimiento (curva en forma de J), mientras que la industria y los bienes duraderos podrían beneficiarse al principio de la demanda contenida, pero recuperarse únicamente hasta un 70% u 80% de los niveles previos a la pandemia, con lo que adoptarían una forma de raíz cuadrada. Por último, los hoteles, las aerolíneas, los bancos y las empresas de energía podrían experimentar una curva en L que les mantendría cerca de mínimos durante un periodo prolongado.
Ideas de inversión
A la hora citar oportunidades concretas, Benkendorf de Vontobel AM destaca que el mercado está subestimando enormemente el negocio del off-trade a corto plazo. “Si bien no preveíamos el colapso del precio del petróleo que se derivó de la disputa entre Arabia Saudita y Rusia y la caída del crecimiento mundial, los inversores deberían buscar empresas que pudieran beneficiarse de la reducción de sus precios. Por ejemplo, para una empresa como Sherwin Williams, el petróleo es un componente importante de su suministro de materias primas, y para Ecolab, una empresa que hace suministros de limpieza, el petróleo es una parte sustancial de los costes de sus mercancías vendidas”, añade.
En este sentido Baig apunta a las tendencias seculares que continúan beneficiando a estas empresas de manera sólida. “La digitalización de muchos sectores de la economía, la aparición de dinámicas ganadoras en todas las industrias y las crecientes necesidades de atención médica ante un mayor envejecimiento de la población. Estas tendencias proporcionan más vientos de cola que deberían impulsar a las empresas en el Nasdaq y el SMI por encima de otras”, apunta.
Y desde Fidelity señalan a los mercados emergentes, ya que sigue teniendo un amplio universo que ofrece diversificación y sus bolsas están entrando en zona de sobreventa. “A medida que se propagaba la pandemia de COVID-19, las acciones de los mercados emergentes entraron rápidamente en zona de sobreventa. Esta clase de activos cotiza actualmente con un ratio precio-valor en libros de 1,2 veces, equiparable al de la crisis financiera mundial. Eso supone un descuento del 38% frente al MSCI World y un descuento del 59% frente al S&P 500”, afirma en su informe de mayo.
“Creo que los ganadores y perdedores obvios ya los conocemos bien: los viajes y el entretenimiento van a tardar mucho tiempo en reactivarse de nuevo. La mayoría del sector de tecnología y cuidado de la salud deberán continuar su buen desempeño, probablemente incluso sobre una base más estructural, ya que quizá va a cambiar la forma en que trabajamos y cómo vivimos. También esperamos que la mayoría del sector de salud e industrias estratégicas similares empiecen a ser repatriadas para que los mercados de países desarrollados no sean tan dependientes de las cadenas de suministro”, añade Esty Dwek, jefa de estrategia global de mercados de Natixis IM.
Por último Benjamin Melman, CIO Edmond de Rothschild AM, apunta que tendencias como la reorganización concentración se arraigarán en esta crisis generando oportunidades para el inversor. “Esta crisis será, pues, una oportunidad sin precedentes para los ganadores, con ganancias fáciles de cuota de mercado y poder de fijación de precios. Habrá un aumento de las fusiones y adquisiciones en todos los sectores e incluso podría producirse una importante consolidación en el comercio minorista, la energía en Estados Unidos y la automoción en Europa. También identificamos la determinación de un cierto número de activos como estratégicos y parte de la soberanía nacional/regional, como la atención sanitaria y la logística. Esto significa que ciertas empresas recuperarán importantes primas”, afirma.
Inversión post COVID-19
Las gestoras no apuntan solo hacia las oportunidades que están surgiendo ahora mismo, en parte por el ajuste que han sufrido muchas valoraciones, sino cuando llegue esa nueva realidad. En opinión de Kames Capital los inversores de todo el mundo se enfrentan actualmente a dos grandes cuestiones: la primera, si su cartera está protegida frente al inesperado y brutal shock económico que ha provocado la pandemia mundial y la segunda, cómo quedará el entorno de inversión una vez hayamos superado lo peor de la crisis sanitaria.
Para Michael Nicol, cogestor del Kames Global Equity Income Fund en Kames Capital, ambas cuestiones están íntimamente ligadas. “La primera tiene que ver con la fortaleza de los balances de las empresas, la demanda estructural, la flexibilidad de los costes y la protección de márgenes. Siempre hay valores defensivos donde refugiarse durante las caídas del mercado pero no siempre son los mismos, como se ha visto claramente durante esta crisis”, señala.
Nicol considera que hay cuatro ideas de inversión que podrían resultar muy atractivas cuando acaba la pandemia: la tecnología, la inversión ESG, la automatización, el gasto sanitario y la desglobalización. “En cuanto al entorno de inversión, creemos que los temas que impulsarán las bolsas una vez superada la pandemia serán muy similares a los que han venido haciéndolo en los últimos años. No obstante, como señaló Schneider Electric en la presentación de resultados del primer trimestre de 2020, estos temas avanzarán rápidamente a consecuencia de las demandas del mundo post COVID-19”, afirma.
En este sentido, la idea que más despunta es la desglobalización. Según explica Nicol, incluso antes de la pandemia, “las disputas comerciales ya habían puesto de manifiesto los peligros de deslocalizar la mayor parte de la producción mundial a una zona geográfica concreta. Reducir el riesgo de las cadenas de suministro será una de las prioridades de los equipos directivos y, probablemente, también la de muchos gobiernos”.
Pixabay CC0 Public Domain. Desciende la actividad del activismo accionarial con motivo de la crisis sanitaria
En plena crisis sanitaria, el activismo accionarial se enfrenta a una clara caída de su actividad. Marzo registró el número más bajo de campañas iniciadas desde 2013 y el capital desplegado en el mes es el menor desde 2016. Según el informe del primer trimestre de Lazard sobre inversores activistas, este ha sido el comportamiento del sector durante la pandemia.
Justo antes de la crisis sanitaria, los inversores activistas registraban una fuerte actividad a nivel global en enero y febrero de 2020 con 42 campañas iniciadas en 42 empresas y un despliegue de capital de superior a los 13.000 millones de dólares. Este aumento, impulsado por Europa registró una actividad récord en términos de campañas y capital desplegado. Así, según los datos de Lazard, los activistas locales están iniciando cada vez más campañas en Europa. Estos representan el 71% de la actividad en el primer trimestre de 2020, en comparación con el 58% en 2019.
Sin embargo, desde el brote de virus en marzo, los inversores activistas han recortado significativamente su actividad con una reducción del 38% de campañas iniciadas de febrero a marzo. Esto es, un 27% menos respecto a marzo de 2019. Así, el número de campañas iniciadas en marzo ha sido el más bajo desde 2013 y, en cuanto al capital desplegado, se trata del dato registrado más bajo desde 2016. Además, la baja actividad de marzo ha sido constante en EE.UU., Europa y APAC.
“La caída de la actividad se observa claramente, con una media de campañas iniciadas semanales que caen de 7 en febrero a 4 en marzo y un capital medio desplegado semanal de 2.800 millones de dólares en febrero que cae por debajo de 1.000 millones de dólares en marzo”, destacan desde Lazard.
Impacto de la crisis sanitaria en campañas existentes
No obstante, algunos inversores activistas han aprovechado la disparidad del mercado y han aumentado la presión y/o sus posiciones en campañas ya existentes. Asimismo, otros activistas han optado por suspender o aplazar campañas en medio de la extrema volatilidad del mercado. En marzo, se llevaron a cabo 10 campañas en marzo como, por ejemplo, Starboard/Box o Elliott/Twitter, mientras que otras campañas fueran suspendidas o aplazadas por las condiciones del mercado. Es el caso de Land&Buildings/American Homes 4 Rent o Bluebell/Lufthansa.
Impacto de la crisis sanitaria en el panorama global del activismo
“A medida que el comportamiento y las prioridades de las compañías cambien en este nuevo paradigma de mercado, también lo hará la capacidad de los inversores activistas por presionar públicamente el cambio”, subraya Lazard. Además, la gestora afirma que la volatilidad del mercado y la incertidumbre relacionada con la duración y la gravedad de la crisis, así como el riesgo de ser criticados por oportunistas, mantendrá la actividad global moderada a corto plazo.
Asimismo, y debido a la suspensión de la actividad de fusiones y adquisiciones y la lucha de las compañías por preservar su liquidez, los fondos activistas tienen menos opciones. No obstante, algunos activistas relevantes como Icahn y Starboard han mantenido su nivel de actividad en plena crisis sanitaria.
“Se espera que solo las empresas activistas más sofisticadas y bien capitalizadas salgan de la crisis relativamente indemnes, ya que las empresas más pequeñas están sujetas a salidas de capital constantes”, advierten desde Lazard. Si bien los activistas se enfrentarán a nuevos obstáculos con el aumento de la actividad de las píldoras de veneno y la participación del gobierno en la equidad, desde Lazard esperan que la actividad aumente considerablemente después de la crisis sanitaria.
Implicaciones de la crisis sanitaria en el ESG
Por otro lado, la gestora destaca que los grandes fondos indexados han reforzado sus expectativas en cuanto a sostenibilidad y han proporcionado más especificidad sobre cómo las empresas deben informar y responder. Así, señalan que el progreso no debe reducirse por la pandemia.
“En un momento de crisis, donde las deficiencias de gobernanza quedan a descubierto, los inversores buscarán comprender qué acciones han tomado las empresas en respuesta a la pandemia, particularmente en lo que se refiere a la gestión del capital humano, la compensación ejecutiva y la estrategia comercial”, aseguran desde Lazard.
Asimismo, y pesar del caos del mercado, los criterios ESG y los fondos sostenibles han superado a los fondos convencionales a nivel mundial en el primer trimestre. “El fuerte rendimiento del primer trimestre contradice las últimas observaciones que etiquetaban la sostenibilidad como un ‘bien de lujo’”, asegura el informe.
Pixabay CC0 Public Domain. La negociación de ETFs en tiempos volátiles
Ante las circunstancias excepcionales creadas por la pandemia del COVID-19, la Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA, por sus siglas en inglés) ha decidido retrasar las fechas de publicación de los cálculos anuales de transparencia de los instrumentos de non equity distintos de bonos y del volumen de negociación total para los cálculos trimestrales de los internalizadores sistemáticos en derivados, productos de financiación estructurada y derechos de emisión. Estas pasarán a emitirse el 15 julio y el 1 de agosto, respectivamente.
“La ESMA entiende que el cumplimiento de las obligaciones de transparencia que establece MiFID II podría crear, de forma involuntaria y en las circunstancias actuales, un riesgo operacional para los participantes del mercado”, aseguran desde la autoridad europea. Por ello, y aunque reconoce la importancia de la publicación de los cálculos de transparencia, creen que se debe considerar las dificultades que están afrontando estos participantes.
Hasta ahora, el 30 de abril se debían publicar, para instrumentos de non equity distintos de bonos, los cálculos anuales de liquidez, umbrales de elevado tamaño (LIS, por sus siglas en inglés), y volumen específico para el instrumento financiero (SSTI, por sus siglas en inglés). Sin embargo, la ESMA amplía su plazo de publicación hasta el 15 de julio y se aplicarán a partir del 15 de septiembre. Entretanto, se continuarán utilizando los cálculos de transparencia transitorios en vigor hasta este momento (TTC, por sus siglas en inglés).
Por el contrario, con respecto a los bonos, se mantienen las fechas de los cálculos de transparencia al no ser procesos nuevos para los participantes del mercado. Así, el 1 de mayo, se publicarán los cálculos trimestrales de liquidez, que entrarán en vigor el 16 de ese mismo mes. Por otro lado, los cálculos anuales de los nuevos umbrales LIS y SSTI para bonos se publicarán el 30 de abril y se aplicarán a partir del 1 de mayo.
Asimismo, la publicación de los volúmenes de negociación total en derivados, productos de financiación estructurada y derechos de emisión necesarios para el cálculo del régimen de internalizador sistemático, se retrasa hasta el 1 de agosto. En consecuencia, estos se aplicarán a partir del 15 de septiembre.
Pixabay CC0 Public Domain. El mercado considera que lo peor ha quedado atrás
La mayoría de los países han comenzado a reabrir sus economías, tal y como estaba previsto. Según Carmignac, las encuestas relámpago de los PMIs de mayo en EE.UU. y Europa publicadas la semana pasada ofrecen datos “razonablemente tranquilizadores” en el plano de la actividad, si bien en menor medida en Japón. No obstante, la información publicada con una periodicidad mayor que recopila Google sugiere que, por ejemplo, en EE. UU., incluso los estados que pusieron fin al confinamiento pronto, como Texas y Florida, registran un volumen de reservas en los restaurantes aún muy endeble. “Por tanto, los resultados de esta reapertura siguen sin estar claros”, asegura.
En su último comentario, la gestora señala que el mercado sencillamente está reaccionando de forma favorable al comienzo de la reapertura, pese a que la visibilidad sobre los próximos 6-12 meses sigue siendo muy reducida. “El mercado considera que lo peor ha quedado atrás. Por ende, gran parte de nuestro incremento táctico de la exposición a la renta variable se ha centrado, por ejemplo, en la incorporación de valores de elevada calidad de los maltrechos sectores de los viajes y el ocio”, revela.
Los sectores cíclicos en general, como el industrial y el financiero, también se están beneficiando de esta mejora a corto plazo de la confianza. Según Carmignac, hasta la fecha, los inversores se han mostrado globalmente muy prudentes pese al repunte desde los niveles mínimos de marzo. “Por ahora, la mayoría de los flujos han tenido como destino los fondos del mercado monetario y la deuda estadounidense. Mientras, los mercados de renta variable europea y la deuda corporativa high yield del Viejo Continente han seguido experimentado salidas”, destaca. Esto le llevó a centrar en Europa la mayor parte de las inversiones efectuadas en esta coyuntura de reapertura.
Asimismo, la deuda corporativa está registrando un sólido desempeño, pero la gestora ya había iniciado una posición de gran envergadura en esta clase de activo hace un mes. En ese sentido, destaca que la Fed ha empezado a comprar deuda corporativa, tal y como anunció con antelación en marzo, lo que apuntala aún más su posicionamiento.
Por último, señala que la Comisión Europea básicamente ha refrendado la propuesta francoalemana de crear un fondo de recuperación con un volumen objetivo de 500.000 millones de euros en forma de subsidios destinados a los Estados miembro más perjudicados. A esto se suman 250.000 millones de euros en forma de préstamos “que, en apariencia, no llevan aparejada una condicionalidad excesivamente estricta”. En su opinión, se trata de una buena noticia para los países de la periferia, especialmente España y Portugal, aunque la propuesta aún debe contar con el respaldo de todos los Estados miembro. Además, no se conocen aún los detalles acerca de cómo se pondrá en práctica.
“No obstante, podemos afirmar que, incluso si todo el proyecto se retrasara, el hecho de que Angela Merkel y Emmanuel Macron hayan firmado la propuesta y esta se esté ratificando y ampliando constituye, sin lugar a dudas, una noticia alentadora”, celebra. Podría constituir el primer caso de transferencia fiscal y, a su juicio, como mínimo, indica que Alemania ha tomado conciencia de que acudir al rescate de los Estados más débiles redunda en beneficio de los intereses comerciales del país teutón. “Así, el riesgo extremo de una desintegración de Europa se ha reducido”, añade.
También hace hincapié en que en la próxima semana deberíamos conocer más detalles sobre la ampliación del Programa de Compra de Emergencia Pandémica (PEPP, por sus siglas en inglés) y sobre el nuevo TLTRO, sumamente subvencionado y favorable a la banca europea. Por estos motivos, el incremento de la exposición de Carmignac a la renta variable europea también se llevó a cabo a través del sector bancario. Además, ha aumentado su exposición a la deuda pública periférica que había reducido hasta disponer de más información acerca de si Europa “estaría a la altura de las circunstancias”.
En cuanto a sus perspectivas sobre China, la gestora señala que el paquete de estímulos anunciado, si bien es una buena noticia, su envergadura es “claramente modesta”. Esto justifica en parte que mantenga una postura prudente en los mercados emergentes y que solo mantenga exposición a sectores de crecimiento no cíclicos en China.
“En el plano político, cabría esperar que, en un año electoral tan tenso en EE.UU., presenciemos una cantidad considerable de aspavientos y de confrontación entre las altas esferas de China y EE.UU.”, advierte. Así, considera que una postura de guerra fría se puede traducir en un importante recrudecimiento de las tensiones comerciales o del riesgo en torno a la situación de Hong Kong. “Todo es posible, pero no creemos que vaya a ser así, dado que no beneficia a ninguna de las partes correr grandes riesgos con los mercados financieros o la economía este año”, señala. Por tanto, espera episodios de volatilidad, pero confía en sus posiciones en China.
Con todo, Carmignac no ha modificado su visión estratégica, pero ha efectuado “un incremento táctico y selectivo” del perfil de riesgo de sus fondos en las últimas semanas.
A pesar de los desafíos operativos planteados por la pandemia de coronavirus, Reg BI comenzará a aplicarse el 30 de junio, y las empresas ya deberían estar avanzadas en su camino por establecer procesos y procedimientos de cumplimiento.
Un componente crítico de la regulación es el formulario de resumen de relación con el cliente, denominado «Formulario CRS» para abreviar, a través del cual las empresas registradas deben proporcionar a todos los clientes nuevos y existentes información detallada sobre sus productos, tarifas, conflictos de intereses, historial disciplinario y más.
Como parte de la medida de la SEC para proporcionar a los inversores una mayor transparencia, las empresas deberán crear el formulario, realizar un seguimiento de cuándo se entrega a los clientes, registrar cuándo se modifica y mantener un historial detallado de sus versiones.
Para ayudar a las empresas con la implementación compleja y la gestión continua de el formulario CRS, Pershing sumó recientemente dos nuevas soluciones a su plataforma.
En primer lugar, se encuentra una solución de extremo a extremo para el formulario, que es compatible con el ciclo de vida completo del mismo, incluida la creación y entrega. La segunda solución, también utilizada para rastrear e informar sobre el Formulario CRS, es una solución de seguimiento e informes que permite a las empresas que utilizan diferentes plataformas para entregar el formulario a los cliente, el aprovechar las capacidades de seguimiento e informes de Pershing, incluido el registro de las fechas de generación.
Pershing ofrece tanto soluciones digitales de Reg BI como complementos a su plataforma de asesoramiento utilizando un programa de tarifas escalonadas según el tamaño del cliente y el número de cuentas, que consiste en una tarifa de implementación, una tarifa anual para el mantenimiento de los registros del cliente en la plataforma y una tarifa por pieza para cualquier entrega no digital para cubrir los costos de impresión, papel y franqueo.
