Si bien el interés por fondos ESG ha ido ganando terreno en el mundo, la incorporación de las inversiones de ESG en el ahorro universitario ha sido lenta, pero según un informe publicado por AKF Consulting Group, diecisiete planes 529 ahora incluyen al menos un fondo que utiliza criterios ambientales, sociales y de gobernanza.
De acuerdo con el informe de AKF, en los 17 planes que incluyen opciones ESG, que son proporcionadas por nueve gestores de inversión diferentes, las tarifas varían de 12 a 95 puntos básicos.
De acuerdo con la autora del reporte, la directora ejecutiva de AKF, Andrea Feirstein, el incorporar inversiones ESG en el portafolio, «es un poco una herramienta de gestión de riesgos».
«A medida que aumenta la demanda de soluciones de inversión ESG en la industria 529 y los patrocinadores estatales encuentran que ESG es convincente desde un punto de vista de costo y rendimiento, creemos que la inversión ESG presenta oportunidades para mejoras de diseño de inversión en el futuro», menciona Feirstein.
Wikimedia Commons. Chile ante la crisis del Covid-19
Por muchos motivos, la crisis económica provocada por el COVID-19 puede sin duda calificarse como una de la más sorprendentes de la historia, aunque solo sea por el hecho de ser una crisis global que, a diferencia de la de 2008, afecta de lleno a la economía real e impacta a todos los países y a todo el conjunto de la sociedad.
Desde el punto de vista de su repercusión en los mercados financieros la crisis también está siendo peculiar. En las Bolsas se ha pasado, sin solución de continuidad, del mercado bajista más rápido e intenso de la historia en marzo ( caída de un 45% en poco más de un mes) al mercado alcista también más rápido e intenso de la historia en abril y mayo, con fortísimas alzas que, pese a los continuos datos económicos negativos, han llevado al índice Nasdaq a superar de nuevo los máximos históricos de todos los tiempos y al S&P a estar por encima del nivel en el que estaba a principios de año.
A la vista de esa evolución de los mercados financieros, cabe preguntarse si las alarmantes previsiones de los organismos multilaterales (FMI, OCDE, Banco Mundial,…) que pronostican la mayor recesión desde la Segunda Guerra Mundial, son realmente fiables. Si lo fuesen los mercados financieros no deberían estar en niveles tan altos.
La singularidad de la crisis se extiende también a lo sanitario. Lo que se presentó como una terrible pandemia empieza a desinflarse en los países que primero la padecieron, en los que, como sucede en España, hoy apenas hay ya contagios y prácticamente cero fallecimientos. Muchos expertos en salud dicen que no habrá una segunda oleada.
¿Ha sido todo un mal sueño? ¿Hemos despertado de la pesadilla? Tal vez, pero el mundo al que volveremos cuando pase la pandemia tampoco es tan idílico como algunos imaginan.
Además de los efectos en “cadena” que el confinamiento y la paralización de la economía tendrán sobre el consumo y la inversión, el mundo post Covid deberá enfrentarse a los problemas que había ya antes de la llegada del coronavirus. La desaceleración del crecimiento global era ya anterior a la epidemia, y también lo era la ralentización del comercio internacional (en 2019 el comercio internacional decreció por primera vez en once años) agravada por el conflicto entre China y EEUU. Los problemas de una Europa que no acaba de tener un marco institucional adecuado estaban ya ahí antes y no han desaparecido, a pesar del magnifico programa de estímulo presentado por la presidenta de la Comisión Europea, Ursula von der Leyen.
A esos problemas que, insisto, ya estaban ahí se une ahora la enorme deuda generada por todos los programas de estímulo puestos en marcha. Los Bancos Centrales y los Gobiernos han actuado con rapidez y contundencia, pero dejan un gigantesco volumen de deuda, que se une a la que ya existía, y que limita enormemente el crecimiento futuro.
En este escenario de casi segura contracción y de profunda transformación disruptiva, una transformación que no es nueva pero que el coronavirus ha acelerado y amplificado, la pregunta es cómo afronta Chile la situación. Como todos los países, Chile deberá hilar fino para superar un desafío sin precedentes como el generado por la pandemia, pero cuenta con algunos elementos positivos para salir del reto comparativamente mejor que otros países.
El primero es que el principal socio comercial de Chile es China/Asia, que es precisamente la zona del mundo más dinámica y la que va a salir (de hecho ya está saliendo) antes y mejor de la crisis que ninguna otra. El segundo es que disfruta de unos equilibrios macro económicos (deuda pública, posición financiera externa, cuentas exteriores,…) envidiables. El tercero es que dispone de una población joven y bien formada y de un marco jurídico e institucional sólido, aunque siempre mejorable.
Obviamente Chile también tiene asignaturas pendientes, como la economía informal, la desigualdad social, o un mayor desarrollo de los mercados financieros para canalizar los ingentes recursos de capital que van a ser necesarios en el mundo que viene, que es un mundo de eso que ahora se llama “reinvención”.
Creo que Chile puede superar esas asignaturas pendientes porque, una vez mas, en esta crisis ha aflorado otra de las virtudes de Chile , que es enfrentarse a los problemas con seriedad y con esfuerzo. Chile se ha tomado muy en serio la crisis y hace bien, porque, como ya he dicho, creo que es una crisis profunda, tanto en términos cuantitativos de contracción del PIB global como en términos cualitativos de transformación de la sociedad y de la economía. Afrontarla con todo el rigor que requiere es importante, y creo que el Gobierno y la sociedad chilena lo están haciendo así.
El ALFI Digi Pulse USA presentó una oportunidad perfecta para que los administradores de activos y proveedores de servicios en las Américas escucharan a los expertos de ALFI hablar sobre los desarrollos regulatorios más recientes que afectan al fondo de inversión y la industria de gestión de activos en Luxemburgo. Según los organizadores, más de 150 participantes se unieron a ALFI en su primer evento virtual sobre el panorama de la industria de fondos en Luxemburgo.
Marc-André Bechet, director general adjunto de ALFI, hizo una breve introducción sobre el reciente impacto de la pandemia de Covid-19 en la industria de fondos en Luxemburgo. Tras recopilar preguntas de sus miembros, ALFI entabló un diálogo estructurado con las autoridades y, en particular, con la CSSF, quienes, hicieron una serie de aclaraciones y contestaron preguntas frecuentes sobre estas condiciones de mercado muy particulares. Bechet enfatizó que toda la información y los documentos relevantes se publican en un panel de información de Covid-19 disponible para los miembros en el sitio web de ALFI.
El primer panel se centró en activos alternativos
Marc Meyers, socio de la firma de abogados Loyens & Loeff en Luxemburgo, continuó detallando las medidas que la CSSF había tomado, en particular sobre las herramientas de gestión de liquidez, como la fijación de precios y la oscilación, y diferentes tolerancias regulatorias en informes y consultas. Se hizo referencia a la valoración de alternativas en condiciones de mercado estresadas. Se resumieron brevemente las próximas directrices de la ESMA sobre pruebas de estrés de liquidez, que entrarán en vigor en septiembre de 2020. Finalmente, Marc llamó la atención de todos los participantes sobre las recomendaciones emitidas por la ESRB los riesgos de liquidez en los fondos.
Nicolas Fermaud, socio y jefe de la oficina de abogados de Nueva York, Elvinger, presentó la situación más reciente sobre la próxima revisión del AIFMD, compartiendo primero las conclusiones del informe sobre el funcionamiento del AIFMD encargado por la Comisión Europea a KPMG, así como el pensamiento actual de la industria, y luego las noticias más recientes sobre el momento del proceso legislativo. Fermaud también dedicó un tiempo a explicar las diferentes opciones de licencia para los administradores de activos que desean recaudar capital en la UE, con un enfoque particular en el Reino Unido en un entorno posterior al Brexit.
Mathieu Scodellaro, director y jefe de fondos de inversión de PwC Legal en Luxemburgo, explicó lo que significará en la práctica la próxima legislación sobre la distribución transfronteriza de fondos para los administradores de activos que distribuyen sus productos en Europa (precomercialización, materiales de marketing, etc.) . El ELTIF fue un punto de atención particular. Es uno de los pocos productos alternativos que se pueden comercializar a los inversores minoristas, sujeto a las garantías particulares incluidas en la legislación. «Los administradores de activos solo están comenzando a comprender todo el potencial del régimen ELTIF», mencionaron.
El segundo panel fue sobre ESG y el impacto de Covid-19 en la digitalización de la distribución
Johan Lindberg, director general y jefe de países nórdicos de RBC Investor & Treasury Services en Luxemburgo, ofreció una instantánea de los cambios recientes en dos importantes mercados de distribución para los UCITS y AIF de Luxemburgo: México y Australia. Sascha Calisan, vicepresidente senior y jefe de soporte de distribución de Northern Trust en Londres, llevó a los participantes a través de la nueva regulación que afecta la distribución de fondos en Suiza y luego se trasladó al Reino Unido en un entorno posterior al Brexit. Dio algunas pistas sobre cómo podría ser la situación después del Brexit, sacando sus conclusiones de la reciente consulta del gobierno del Reino Unido sobre el régimen de fondos en el extranjero. Calisan luego pasó a las principales leyes de la Comisión Europea en materia de inversiones sostenibles / ESG. Tanto Lindberg como Calisan concluyeron su ronda de discusiones sobre el impacto inesperado de la pandemia de Covid-19, que probablemente llevará la digitalización de la distribución de fondos a la siguiente etapa.
La última sesión estuvo dedicada a AML / CFT
Nadia Bonnet, abogada del bufete de abogados Arendt en Nueva York, tuvo la difícil misión de resumir el impacto de la Directiva AML V, en la legislación luxemburguesa, para la operación de un fondo. Explicó en particular cómo debe analizarse el concepto de una UBO en un contexto de fondos, cuya distribución generalmente involucra muchas capas de intermediarios financieros. Bonnet señaló las directrices recientes publicadas por ALFI a ese respecto. También detalló la reciente Circular 20/747 de CSSF que aborda el delito financiero en un contexto Covid-19 y redondeó su presentación mediante una discusión sobre la próxima revisión del FATF que está programada para 2021.
Puede ver la grabación del evento realizado a finales de mayo en este link. El próximo ALFI Digi Pulse USA, que se realizará en octubre de 2020.
Foto cedidaStephen Pearson, CIO de Jupiter AM.. Jupiter AM anuncia la integración de los productos de inversión de Merian
Desde hace unos meses, Jupiter AM y Merian Global Investors están trabajando en la unificación de ambas firmas. Fruto de ese proceso, Jupiter AM ha anunciado la integración de los equipos de inversión de Merian GI y de sus productos. Estos trabajos están suponiendo cambios, que ser harán se harán efectivos una vez la adquisición se haya formalizado con la aprobación del regulador británico, que se espera para las próximas semanas.
Aunque la integración de los productos están sujeta a las pertinentes aprobaciones de las autoridades regulatorias, la gestora ha explicado que, tras la integración, ampliará de forma significativa su gama de soluciones de inversión “disponibles para los clientes de Jupiter AM en sus mercados internacionales”.
La integración supone que, aproximadamente, unos 40 profesionales (incluidos 23 gestores de fondos) pasan a formar parte de los equipos de inversión de Jupiter AM. «Jupiter y Merian tienen una fuerte alineación cultural basada en la gestión activa y en la alta convicción, algo que ha impulsado las decisiones sobre la construcción y gestión de nuestras carteras. Creemos que nuestra nueva línea de productos combinada ofrece a los clientes la oportunidad de acceder a algunos de los mejores fondos activos disponibles, gestionados por un equipo de gestión de fondos de clase mundial”, ha destacado Stephen Pearson, CIO de Jupiter AM.
En opinión de la gestora, todo este proceso fortalecerá su posición de liderazgo en renta variable en el Reino Unido, gracias a las nuevas estrategias que inversión de diferentes estilos de inversión y de capitalización del universo de empresas en las que se inverte. En concreto, contará con tres estrategias clave: Merian UK Alpha, Merian UK Small and Mid-Cap, Merian UK Specialist Equity Fund y Merian UK Opportunities Fund.
Según explica la gestora, la estrategia Merian UK Alpha viene liderada por el reconocido especialista británico en empresas Richard Buxton y su equipo, formado por Ed Meier, Errol Francis y James Bowmaker. Jupiter AM aclara que “todos ellos se unirán a la gestora trayendo consigo los fondos que actualmente gestionan”. Respecto a la estrategia Merian UK Small and Mid-Cap, está gestionada por Dan Nickols y Richard Watts, junto con los gestores de fondos Tim Service, Luke Kerr y Nick Williamson, que se trasladarán a Jupiter AM. A ellos se sumará el gestor de fondos de renta variable de pequeña capitalización del Reino Unido de Jupiter AM, Matt Cable. Por último, los fondos Merian UK Specialist Equity, gestionado por Tim Service, y el Merian UK Opportunities, gestionado por James Bowmaker, se añaden a la oferta de la gestora en el Reino Unido. Ambos gestores trabajarán con el resto del equipo de inversión.
Ampliar sus capacidades de inversión
El segundo aspecto que destacan desde la gestora es que la integración de los equipos de inversión supondrá “ampliar y adquirir nuevas capacidades en el área de inversión, al unirse unos equipos que tienen una fuerte presencia en el mercado y tienen un largo historial de inversión”.
Ampliar sus capacidades de inversión, supondrá también una serie de cambios. Por ejemplo, la estrategia Merian Global Systematic Equities, gestionada por Ian Heslop, Amadeo Alentorn y su equipo, introducirá un nuevo enfoque de inversión activa en renta variable. El equipo también trae consigo Merian Global Equity Absolute Return (GEAR), el brazo alternativo de esta estrategia, que amplía aún más la propuesta en activos alternativos de Jupiter AM. Respecto a Merian Gold & Silver Fund y Merian Strategic Absolute Return Bond Fund, ambas estrategias se unen a la gama de productos de Jupiter AM. Sobre este último fondo, la gestora destaca que “será la primera huella de Jupiter en el espacio de la renta fija alternativa”, por lo que los profesionales que se incorporan trabajarán estrechamente con el equipo de renta fija de Jupiter AM. La gestora también destaca que Merian Chrysalis Investment Company, aún sujeto a la aprobación de su Consejo, se unirá a la actual gama de vehículos de Júpiter, “añadiendo una nueva clase de inversión muy solicitada”, según destacan.
Desde Jupiter AM afirman que esta integración les permitirá desarrollar las estrategias y dotarlas de escalabilidad, apoyándose en el talento de sus gestores. Esto le permitirá potenciar soluciones de inversión que ahora mismo son líderes en el mercado, en especial en el espacio de renta fija, deuda de mercados emergentes, renta variable en mercados emergentes globales, infraestructuras y en estrategias de empresas europeas de pequeña capitalización.
Según ha recordado Pearson, esta adquisición mejorará significativamente las capacidades de inversión de la gestora. “No solo hemos ampliado nuestra gama de fondos para incluir nuevas y atractivas propuestas, como el Global Systematic Equity y el Liquid Alternatives, sino que también hemos sido capaces de añadir mejorar la escalabilidad de nuestros productos en áreas donde estamos viendo interés, como en renta fija y en deuda de mercados emergentes. También estamos encantados de dar la bienvenida a profesionales de la inversión muy respetados a nuestro equipo establecido”, ha destacado.
Foto cedidaJerome Powell, presidenta de la Fed, ayer durante la comparecencia de prensa tras la reunión de junio. . La Fed enfría la posibilidad de una recuperación en V y pone freno al dólar
La Fed ha decidido mantener su apoyo a la economía, una política monetaria estable y los tipos a cero hasta final de 2022. Pero también ha mostrado su inquietud sobre el impacto de esta crisis en la economía y su futura recuperación. Sus palabras de ayer diluyeron la idea de una recuperación en forma de V y acentuaron las dudas de los inversores.
Frente a este jarro de agua fría, las primeras valoraciones de las gestoras destacan que la postura flexible que muestra la Fed sigue siendo muy positiva para las expectativas del mercado. Según explican desde Lombard Odier, el banco central mantendrá previsiblemente el ritmo actual de su programa de compra de activos en el futuro y seguirá comprando 80.000 millones de dólares al mes de bonos del Tesoro, 40.000 millones de dólares al mes de la agencia MBS (títulos respaldados por hipotecas), así como 250-500 millones de dólares a la semana (incluidas las reinversiones) de la agencia CMBS (títulos respaldados por hipotecas comerciales).
“Este es un paso importante, ya que la Fed no tiene la intención de disminuir en el corto plazo y parece decidida a mantener su ritmo de flexibilización cuantitativa para mejorar la liquidez y el buen funcionamiento de los mercados financieros. Aunque se discutió el control de la curva de rendimiento, la Fed no ha tomado ninguna decisión sobre la aplicación de topes por ahora. Por el momento, rechaza los tipos de interés nominales negativos porque los tipos de interés reales de los Estados Unidos se mantendrán en territorio negativo durante un período de tiempo prolongado”, apunta Samy Chaar, economista Jefe de Lombard Odier, a modo de resumen sobre la reunión de ayer de la Fed.
Poniendo en una misma imagen la crisis generada por el COVID-19 y las perspectivas de recuperación, según DWS, la Fed estaría a medio camino entre pasar del modo crisis al modo recuperación incipiente. Sin embargo, para Christian Scherrmann, economista de EE.UU. de DWS, la incertidumbre sigue siendo alta. “Las perspectivas sugieren un largo y pedregoso camino por delante. Esto también se refleja en el hecho de que la orientación sobre el ritmo de la compra de QE se ha reducido al ritmo actual en lugar de estar limitada por un programa mensual. Esto está de alguna manera en línea con nuestras expectativas de un mecanismo similar a una curva de rendimiento y control que se centra en las condiciones financieras” añade Scherrmann desde DWS.
Las previsiones en el foco
En opinión de Anna Stupnytska, responsable del área de macroeconomía global y estrategia de inversión de Fidelity, lo relevante de la reunión de ayer fueron sus perspectivas económicas. “Aunque el presidente Powell confirmó la reciente relajación de las condiciones financieras y las primeras señales de estabilización en los datos, donde se incluyen las sorprendentes cifras de empleo de mayo, la Fed sigue muy preocupada por la trayectoria de la recuperación a la vista de la persistente incertidumbre”, explica Stupnytska.
A Philippe Waechter, jefe de análisis de Ostrum AM (Natixis IM), le ha sorprendido la diferencia en los pronósticos entre los miembros del FOMC, que considera “increíble” la falta de unanimidad que hay y recuerda que durante la anterior crisis no hubo tanta divergencia. “En 2021, el PIB podría contraerse un -1% según un miembro o crecer un 7% según otro. La tasa de desempleo podría evolucionar hacia el 4,5% o el 12%. El modelo de recuperación no es claramente uniforme en la Reserva Federal. Las próximas discusiones serán interesantes. La lectura de las actas valdrá la pena tanto por la justificación de las diferentes previsiones como por la justificación de unas tasas estables para el 2022 si el crecimiento empieza a recuperarse”, apunta en su valoración.
Charles Diebel, responsable de renta fija de Mediolanum International Funds, coincide con esta visión: “En general, su evaluación del riesgo y la situación de la economía fue, en el mejor de los casos, moderada y, ciertamente, no pareció implicar que verían una recuperación en forma de V, aunque esperan una mejora material de los actuales niveles en la segunda mitad”.
Por último, para Sebastien Galy, responsable de estrategia macroeconómica en Nordea AM, la Fed ha dado una visión un tanto sombría y que templenta unos niveles de desempleo altos durante mucho tiempo. “La Fed prevé que los tipos de interés se mantengan sin cambios hasta el 2022, evitando el debate sobre las tasas negativas, y que hubo discusiones sobre el control de los rendimientos, pero nada más allá de esto y ninguna mención de tasas de interés negativas. Seguimos esperando que la Fed se mueva hacia las tasas de interés negativas que debilitarían el dólar y el control de los rendimientos”, explica.
Otras conclusiones
Desde Brandywine Global, filial de Legg Mason, matizan cómo la postura de la Fed al dólar. Según explica Jack McIntyre, gestor de Brandywine Global, la mayor ventaja de la reunión del FOMC es que el dólar americano no tendrá ningún apoyo de rendimiento durante los próximos dos años, como mínimo, dado que la idea de que las tasas se mantendrán bajas durante más tiempo está bien arraigada en la psique de la Reserva Federal.
“Así que pone un freno en la tendencia alcista del dólar americano. Los controles de la curva de rendimiento serán los siguientes en la línea, pero eso probablemente será un tema del FOMC de septiembre. Ahora mismo, es el momento de que los activos que no son de EE.UU. se pongan al día con el poderoso repunte del mercado norteamericano», explica McIntyre.
En opinión de Jim Leaviss, CIO del equipo de renta fija de M&G, el comportamiento del mercado mostró ayer que ya hay pocas cosas que le sorprendan. “La reacción los bonos del tesoro y del dólar fue silenciosa. El dólar continuó su debilitamiento, una tendencia que hemos visto durante todo el mes, ya que el presidente Powell recordó que la Fed no está aquí para cambiar los precios en el mercado. Es difícil sorprender a los mercados en este momento después de todo el apoyo del banco central, pero esto proporciona claridad y cierta orientación sobre cómo la Fed piensa afrontar este entorno de volatilidad. Esto deja abierta la posibilidad de controlar la curva de rendimiento en el futuro”, añade Leaviss.
Por su parte, Rick Rieder, CIO de renta fija de BlackRock, destaca que el cambio más notable en el discurso de ayer de la Fed fue señalar que en los próximos meses aumentará sus tenencias de valores del Tesoro y de títulos respaldados por hipotecas residenciales y comerciales de agencias, al menos al ritmo actual, para mantener el buen funcionamiento del mercado. Ese lenguaje es paralelo a las expresiones que el presidente Powell y otros líderes de la Reserva Federal han estado usando en los últimos discursos, y subraya el fuerte compromiso de la Reserva Federal para mantener los engranajes financieros y económicos girando adecuadamente.
Según Nick Maroutsos, co-responsable de bonos globales en Janus Henderson, las expectativas están puestas en septiembre. «Si bien podríamos considerar que esta reunión no ha aportado novedades reseñables, creemos que el cónclave de septiembre revestirá mayor interés, dado que es más probable que la Fed aborde entonces la cuestión del control de la curva de rendimientos. A este respecto, creemos que la pregunta no es si se aplicará dicho control, sino cuándo se llevará a cabo. Sin embargo, basándonos en las experiencias de otros países, prevemos que las ventajas de implementar un programa de estas características serían mínimas. La idea de situar los tipos de interés en terreno negativo también estará sobre la mesa, pero, a nuestro juicio, resulta poco probable que llegue a materializarse, puesto que sus resultados son aún más discutibles que los del control de la curva de rendimientos. Y si no, que se lo pregunten a Europa y a Japón», afirma.
Neuberger Berman ha anunciado el lanzamiento de Neuberger Berman Global Flexible Credit Fund, un fondo OICVM disponible para inversores internacionales. Según apunta la gestora, ha decidido usar este formato de fondo porque refleja su experiencia y “sólidos resultados” durante la última década en la gestión de mandatos de crédito flexibles en nombre de clientes institucionales a escala mundial.
La gestora explica que Neuberger Berman Global Flexible Credit Fund es una estrategia de valor relativo, centrada en deuda corporativa, con flexibilidad de invertir en todos los sectores, y en todo el espectro de calificación crediticia y regiones, para generar altos ingresos duraderos y atractivas rentabilidades durante un ciclo. Los gestores de carteras, Dave Brown, Norman Milner, Joe Lynch y Vivek Bommi, completan el equipo de gestión del fondo.
“La cartera se adaptará a los mercados cambiantes utilizando las mejores ideas obtenidas del análisis fundamental de Neuberger Berman, nuestra experiencia en el sector y aprovechará la profundidad del conocimiento y la capacidad en la plataforma global de renta fija de Neuberger Berman, que cuenta con más de 170 profesionales en ocho ciudades y tres continentes. Dado el nivel actual de las valoraciones, la capacidad de un inversor de disponer de una selección de deuda corporativa flexible será el factor determinante para mejorar la rentabilidad y los rendimientos totales a medida que los mercados se normalicen gradualmente en un contexto de tipos de referencia en el nivel de cero”, apunta Dave Brown, gestor de carteras sénior, de Neuberger Berman.
Por su parte Dik van Lomwel, responsable de EMEA y América Latina en Neuberger Berman, ha destacado que “esta estrategia, que aprovecha la capacidad ya ofrecida a nuestros clientes institucionales globales durante la última década, permite que un universo de inversores más amplio logre exposición a la variedad de oportunidades presentes en los mercados crediticios globales sin estar sujetos a un sesgo de calidad, sectorial o regional”.
Mientras el mundo evalúa lo que va a cambiar tras la pandemia de la COVID-19, Jim Cielinski, director de renta fija, presenta las cuestiones que Janus Henderson cree que serán clave para fijar la estrategia de inversión en lo sucesivo.
En Janus Henderson tratan de comunicar las perspectivas de sus equipos de inversión para ayudar a informar a los clientes y, en los próximos meses, utilizarán estas cuestiones como guía para que los líderes y equipos de inversión de las diferentes clases de activos que cubre la gestora ofrezcan su visión sobre si probablemente el mercado se encamina hacia una trayectoria alcista o a la baja.
Cada crisis trae consigo cambios. El caso del coronavirus (COVID-19) no será distinto. Cambiará la manera en la que las personas interactúan, redefinirá la forma en que responden las autoridades y transformará drásticamente la geopolítica y los mercados financieros. Sin embargo, existe gran desacuerdo sobre cómo se producirán dichos cambios y las respuestas a tantas preguntas fundamentales relacionadas con la inversión nunca habían sido tan binarias como hasta ahora. Entender estas cuestiones fundamentales será esencial para abrirse paso en el futuro universo de la inversión.
¿Una ruptura de las normas o una vuelta a las normas?
Las previsiones que se realizan durante las crisis son tristemente malas. Los seres humanos tienden a fijarse en cómo se verán obligados a cambiar su modo de vida e interactuar con los demás. Se supone que viajar ya no será lo mismo, que no se comerá fuera con la misma frecuencia y que la mitad de la población trabajará siempre desde casa. Pero, casi siempre, los seres humanos buscan volver a una zona de confort y tratan de recuperar las cosas con las que disfrutaban. Si las crisis anteriores sirven de ejemplo, en 12 a 18 meses, la mayoría de la gente hará muchas de las mismas cosas que hacía hace seis meses.
Por supuesto que habrá cambios. Las tendencias disruptivas suelen acelerarse en tiempos de crisis, y la volatilidad y la tensión relacionada con la pandemia de COVID-19 probablemente supondrá un estímulo de cambios rápidos en el comportamiento. La experiencia de ir de compras, por ejemplo, podría no volver a ser igual, a medida que las tendencias existentes antes de la crisis se afiancen en los próximos años. Sin embargo, la mayoría de los cambios estarán pensados para facilitar la vuelta a la normalidad. Por ejemplo, tras el desastre del 11 de septiembre, hubo incontables predicciones de que los viajes en avión se desplomarían. En cambio, los viajes aéreos se dispararon a niveles récord, aunque hubo cambios a gran escala en el funcionamiento y la seguridad de los aeropuertos para hacer posible esa rápida recuperación. De igual modo, dentro de un año se seguirán viendo películas, aunque mucho más desde casa a través de streaming digital que en los cines. Aunque eso es fundamental para los servicios de streaming y las empresas del cine, el consumo de películas en general no cambiará mucho. Como personas, muchos encontrarán diferentes formas de hacer lo mismo que hacían antes de la crisis. Pero como inversores, la opinión de Janus Henderson es que no hay manera posible de volver al antiguo paradigma.
Dos ámbitos en los que no hay vuelta atrás
Puede que las conjeturas sobre cómo la COVID-19 podría afectar al estilo de vida sigan dominando los titulares, pero es fundamental que los inversores miren más allá, hay muchas más preguntas importantes que aguardan.
Lógicamente, la evolución del virus, la duración de las medidas de confinamiento y los avances en los test, tratamientos y desarrollo de vacunas para la COVID-19 determinarán los movimientos del mercado a corto plazo. La volatilidad de los mercados llevará a adoptar un sesgo de inmediatez. Pero, a largo plazo, hay dos cosas que indican que el mundo económico no volverá a ser exactamente el mismo. La primera: la respuesta política a esta crisis ha servido para recordar que en realidad a las autoridades nunca les faltan herramientas, como se decía hace poco. La segunda: las réplicas de la impresionante cantidad de deuda emitida se dejarán notar durante décadas.
Una nueva era para las autoridades políticas
Se sabe que las crisis provocan cambios irreversibles en la política monetaria y fiscal, así como en la geopolítica. Las respuestas políticas son previsibles y el impacto de las política aún lo es más. Y, con cada crisis, una idea que antes parecía radical se aproxima cada vez más a la norma. En 2007, ¿cuántas personas habrían pronosticado unos tipos negativos y una expansión cuantitativa de 5 billones de dólares en expansión?
Hablando de tipos negativos, Janus Henderson indica que no han sido la panacea que las autoridades esperaban. Esto ejercerá una continua presión sobre la expansión cuantitativa para combatir la contracción económica, básicamente al borrar las líneas de donde los bancos centrales simplemente prestan dinero a prestatarios corporativos. Comienza una nueva era de intervención directa en los mercados de activos y crédito.
En menos de tres meses, se ha visto cómo la política monetaria ha traspasado todos los límites de lo que se creía posible, y la política fiscal está ahí a su lado. Tras mantenerse en un segundo plano por detrás de la política monetaria en los últimos años, la política fiscal se ha puesto al mando: los megadéficits son la «nueva normalidad».
Montañas de deuda
El efecto persistente de dicha deuda es otro aspecto de esta crisis de que no hay vuelta atrás. En 2008, se emitió una cantidad impresionante de deuda para rescatar las economías de la crisis financiera global. Muchos abogaron por el fin del superciclo de deuda, ya que el peso de deuda se disparó a niveles considerados insostenibles. Pero, pasada una década, se ha demostrado que, en realidad, la deuda era sostenible. Ahora que la deuda vuelve a dispararse a nuevos récord, ¿seguirá siendo así?
La deuda no es mala por sí misma. Si la tasa real de rentabilidad de los activos es superior a los costes de financiación, la deuda puede ofrecer un fuerte estímulo al crecimiento. Esto es válido para gobiernos, empresas y particulares. De igual modo, al ayudar a sostener a consumidores y empresas en momentos de tensión, los bancos centrales pueden reducir el riesgo de un mayor peso de la deuda y alentar un mayor endeudamiento.
Por otro lado, la deuda equivale a no ahorrar. Y un principio económico sostiene que, por cada uno que no ahorra, debe haber uno que ahorra para financiarlo. Ese es el riesgo en un gran shock global, ya que el paso al «no ahorro» por parte de los gobiernos de todo el mundo ha sido sorprendentemente grande. ¿Quedará alguien para proporcionar los ahorros globales para abordar este creciente desequilibrio? La respuesta a esta pregunta dirá mucho más sobre las expectativas de inflación, la productividad y la desigualdad económica.
Las preguntas para los inversores
La gravedad de la desaceleración actual no tiene precedentes. La respuesta política ha sido igual de insólita. Ambas han suscitado un aumento de la incertidumbre y más preguntas que respuestas. Básicamente, los mercados ya no son lo mismo después de una crisis como ésta y tal vez esa sea una predicción que resulte cierta.
Pero, como inversores, muchas veces es más importante formular las preguntas adecuadas que tener todas las respuestas. Saber qué preguntas hacer es un primer paso para detectar las señales para sortear la volatilidad. Y ayuda centrar la mente en los factores que de verdad moverán los mercados en los próximos meses y años.
La lista de preguntas que se detalla abajo no es ni mucho menos exhaustiva, pero un inversor que pueda responderlas tendrá las claves para armar el rompecabezas al que tiene que enfrentarse. Cada una de estas cuestiones generan gran cantidad de opiniones. Han surgido argumentos perfectamente válidos a un lado y otro.
A continuación, Janus Henderson resume algunas de las preguntas que considera fundamentales y ofrece una instantánea de la dicotomía que existe entre quienes realizan pronósticos.
Cada uno de estos temas merece mayor atención de la que se puede ofrecer en esta nota. En Janus Henderson no pretenden tener todas las respuestas, pero les parece valioso sentar las bases de la siguiente fase del debate y, a ser posible, contribuir a ello.
Cabe esperar que la incertidumbre de verdad permanezca durante muchos meses y saber que por más análisis que haya, no se podrá tener todas las respuestas. Mientras tanto, los inversores deberán intentar contestar a esas respuestas de forma adecuada y tener presentes tanto los riesgos como las oportunidades.
Información importante:
Este [documento] está destinado únicamente para ser utilizado por profesionales, definidos como contrapartes elegibles o clientes profesionales, y no está dirigido al público en general. Las llamadas telefónicas pueden ser grabadas para protección mutua, para mejorar el servicio al cliente y para mantener registros con fines regulatorios.
Emitido por Janus Henderson Investors. Janus Henderson Investors es el nombre bajo el cual se proporcionan los productos y servicios de inversión por parte de Janus Capital International Limited (reg. n.º 3594615), Henderson Global Investors Limited (reg. n.º 906355), Henderson Investment Funds Limited (reg. n.º 2678531), AlphaGen Capital Limited (reg. n.º 962757), Henderson Equity Partners Limited (reg. n.º 2606646), (cada uno registrado en Inglaterra y Gales en 201 Bishopsgate, Londres EC2M 3AE y regulado por la Financial Conduct Authority) y Henderson Management S.A. (reg n.º B22848 en 2 Rue de Bitbourg, L-1273, Luxemburgo, y regulado por la Commission de Surveillance du Secteur Financier).
John Surplice. John Surplice sustituirá a Jess Taylor como responsable de renta variable europea de Invesco
Invesco ha anunciado el nombramiento de John Surplice como nuevo de responsable de renta variable europea en sustitución de Jeff Taylor, que se jubila tras 23 años en la firma y 20 de ellos en este puesto. Además, Taylor dejará en manos de John Surplice la gestión del fondo Invesco Pan European Equity.
La gestora ha aclarado que hasta que Taylor se jubile, algo que ocurrirá a finales de este año, Surplice trabajará juntos como co-director del equipo de renta variable europea y asumirá el cargo de responsable único a partir del enero de 2021. “Tengo la suerte de trabajar con gestores de gran talento y experiencia, todos ellos centrados y comprometidos con la obtención de los mejores resultados para nuestros clientes. En la planificación de mi sucesor, era crucial asegurar la coherencia de nuestra filosofía y proceso de inversión. John comparte mi visión de la cartera y del equipo, y tiene un profundo conocimiento de las ambiciones de nuestros clientes, así como fuertes cualidades de liderazgo”, ha destacado Taylor.
Por su parte, a raíz de este anuncio, Stephanie Butcher, directora de inversiones de Invesco, ha agradecido los años de entrega y trabajo de Taylor y destacado el papel que ha tenido en la construcción del equipo de renta variable europea. “Siempre ha dado gran importancia al fomento del talento y al apoyo a los profesionales de la firma, y su liderazgo ha garantizado que haya una gran fortaleza y profundidad en toda la mesa de trabajo de la renta variable europea”, ha añadido.
John Surplice lleva 24 años trabajando en Invesco y se ha convertido en una pieza clave dentro del equipo de renta variable europea, además, ha trabajado con Taylor la mayor parte de su carrera profesional. Actualmente, co-gestiona diversos fondos de la gestora, incluído el Invesco Pan European Equity Fund con Martin Walker.
Invesco también ha anunciado otro cambio más su estructura. La gestora ha incorporado a James Rutland al equipo de renta variable europea, quien se unió a la firma a principios de junio. Ahora, Rutland co-gestionara el Invesco Pan European Focus Equity Fund junto con Surplice. Rutland ha fichado por Invesco tras más de cinco años en Schroders, donde fue un miembro clave del equipo de renta variable europea.
A raíz de este nombramiento, Surplice ha declarado: “Espero seguir trabajando con Jeff por el resto del año y le agradezco todo su apoyo durante el tiempo que pasamos trabajando juntos. El desarrollo personal del equipo siempre ha sido una prioridad en su agenda y seguirá siendo una prioridad en la mía. También me gustaría dar la bienvenida a James al equipo, tiene un profundo conocimiento de las acciones europeas que debería beneficiar a nuestros clientes y al equipo mientras continúa fortaleciendo sus habilidades y experiencia».
El próximo martes 16 de junio se desarrollará a través de la plataforma Zoom la conferencia Profesionalismo y Ética, que estaba prevista realizarse en Montevideo el 13 de marzo y se tuvo que cancelar. Estará a cargo del experto en la materia, Dr. Michael McMillan, Director de Ethics Education and Professional Standards de CFA Institute.
McMillan hablará de toma de decisiones cuando hay dilemas éticos, una temática actual y que es abordado en forma amena. El experto del CFA ha dado esta conferencia en más de 100 países y ha sido contratado por empresas líderes del sector financiero y supranacionales para dar estas charlas a sus empleados en diferentes oficinas.
El Dr. McMillan se unió a CFA Institute en octubre de 2008 luego de trabajar más de una década como profesor de contabilidad y finanzas en las universidades Johns Hopkins University’s Carey School of Business y George Washington University’s School of Business. Previamente trabajó como analista de productos financieros y gestor de portafolios en Bailard, Biehl, and Kaiser y Merus Capital Management en San Francisco, California.
Como Director de Educación Ética y Estándares Profesionales, el Dr. McMillan ha creado y desarrollado contenido educativo sobre ética y estándares profesionales para miembros de CFA Institute y profesionales de inversión. También es responsable de la conducción de los Ethical Decision-Making Workshops para fondos de pensión, trustees, profesionales de inversión, reguladores y estudiantes universitarios.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Sandy Miller. Foto: Sandy Miller
La negociación de ETFs de renta fija se disparó durante el primer trimestre de 2020 conforme los participantes del mercado evaluaron el impacto de la pandemia del coronavirus en la economía global. Los ETFs de renta fija registraron un volumen de cotización de 1,3 billones de dólares (o 1,3 trillones, según nomenclatura de EE.UU.) en los tres primeros meses de este año, en comparación con los 2,6 billones de dólares (o 2,6 trillones) en todo 2019 (1). Durante el mismo periodo, los inversores inyectaron 11.800 millones de dólares (11,8 billones) en entradas en ETFs de deuda estadounidense (2).
Ahora la atención se ha tornado sobre las agencias de calificación crediticias de bonos, que evalúan la capacidad y la voluntad de los emisores corporativos para pagar su deuda. Las agencias de calificación durante este primer trimestre han emitido rebajas en la calificación de grado de inversión a empresas de diversas industrias, incluyendo energía y viajes.
Muchos inversores están vigilando lo que sucede con los “ángeles caídos”, bonos que fueron emitidos con calificación de grado de inversión pero que fueron posteriormente rebajados a grado “especulativo”, o bonos high yield. Las rebajas futuras afectarán la composición de los ETFs que replican un índice de referencia en renta fija ligados tanto a la deuda con grado de inversión como a los mercados de deuda high yield.
Los inversores de ETFs deberían saber que la mayoría de los gestores de los ETFs que replican un índice tienen un cierto grado de discreción al entrar y salir de una posición. Por lo general, no están obligados a vender en un momento específico tras la rebaja en la calificación crediticia.
A continuación, se resumen las tendencias el mercado de renta fija de grado de inversión y se describe cómo los ETFs de renta fija gestionan las rebajas en la calificación crediticia. En concreto, incluye un caso de estudio que demuestra los potenciales beneficios de diversificación de los índices de bonos corporativos.
El crecimiento del mercado de bonos con calificación BBB
El universo de bonos de inversión ha triplicado su tamaño en más de 7,5 billones de dólares (7,5 trillones en nomenclatura americana) desde la crisis global financiera de 2008 – 2009 (3). El mercado creció a medida que las empresas emitieron más deuda para lograr unos índices de apalancamiento eficientes, aplicar políticas favorables para los accionistas y satisfacer la demanda por activos de renta fija. A medida que las empresas emitieron más bonos, el segmento con calificación BBB de la deuda con grado de inversión -aquellos que se encuentran en el borde del grado de inversión y la deuda high yield- creció de forma significativa. Los bonos con una calificación BBB constituyeron cerca del 50% del mercado de bonos con grado de inversión -creciendo notablemente. Los bonos con calificación BBB constituían aproximadamente el 50% del total del universo de inversión a finales de febrero (4). Alrededor de un 12% del universo con grado de inversión tenía la peor calificación posible dentro de esta categoría (BBB /Baa3). Y en torno al 3% del mercado tenía esta baja calificación y estaba en “observación” por parte de al menos una agencia de calificación (5).
Los ángeles caídos incrementan conforme cambia el ciclo de crédito
Los ángeles caídos representaban entre un 3 – 4% del universo de inversión del mercado de deuda durante la crisis financiera global de 2008 -2009 (6). Suponiendo una tasa similar de rebajas en la recesión actual, en iShares estiman que podrían ocurrir entre 205.000 millones de dólares (205 billones en nomenclatura estadounidense) y 275.000 millones (275 billones) de rebajas antes de que acabe este año. En marzo de 2020, emisores como Ford Motor Company, Occidental Petroleum y Delta Airlines perdieron su grado de inversión y se convirtieron en high yield. El ritmo actual de las rebajas en calificación crediticia puede cambiar conforme las agencias de rating continúan evaluando distintos factores, incluyendo si las medidas de confinamiento tomadas en todo el mundo tienen un impacto económico temporal o duradero en la economía, y las implicaciones de un crudo barato para numerosas industrias. En este entorno incierto, los emisores de bonos pueden defender sus calificaciones crediticias recortando dividendos, reduciendo el gasto y deteniendo los programas de recompras de acciones.
¿Cómo gestionan los ETFs de renta fija las rebajas en las calificaciones crediticias?
Los inversores suelen creer que la gestión de fondos negociados en bolsa (ETFs) que replican un índice siguen un proceso puramente basado en las reglas que implica muy poca discreción humana. Este punto de vista oculta el matiz de cómo los gerentes de ETFs del índice pueden tratar de lograr rendimientos en sus índices de referencia al servicio del cumplimiento del objetivo del fondo. En particular, los gestores de fondos indexados, por lo general, no suelen estar obligados a vender emisiones de bonos en el momento en el que lo hace el índice, típicamente a final de mes. Esto se debe a que el prospecto de los ETFs suele permitir cierta flexibilidad para gestionar estos eventos. En concreto, los gestores de los ETFs de renta fija de iShares pueden invertir hasta un 10% en valores fuera del índice, lo que significa que los gestores pueden vender valores antes de que se produzca un rebalanceo en el índice o mantenerlos después de uno si al hacerlo se mantiene alineado con la estrategia de inversión del fondo. Como pioneros en el lanzamiento del primer ETF de renta fija en 2002, iShares tiene la ventaja de depender de la perspicacia de la negociación de bonos profundamente arraigada en BlackRock, con un análisis sofisticado de carteras que utilizan la plataforma patentada Aladdin®.
Las recalificaciones de la deuda: una secuencia de eventos
Tres acciones discrecionales precipitan que un bono con estatus de ángel caído abandone un ETF de renta fija con grado de inversión. Primero, una o más agencias de calificación rebajan la calificación de un bono o de un emisor de bonos. La mayoría de los proveedores de índices utilizan las contribuciones de organizaciones que emiten calificaciones estadísticas sobre las emisiones de deuda (conocidas como agencias de calificación), tales como Moody´s Investors Service, Standard & Poor’s y Fitch Ratings, para determinar si un bono tiene calificación de grado de inversión o de deuda high yield. A menudo, si un emisor ha sido calificado por más de una agencia, una rebaja por parte de al menos dos agencias es necesaria para considerar que el emisor tiene grado high yield. En segundo lugar, un proveedor de índices anuncia los cambios en la composición del índice en base a la actualización de las calificaciones crediticias y otros criterios de inclusión. Mientras que muchos índices de renta variable suelen experimentar un rebalanceo una vez al año o al trimestre, los índices de renta fija suelen por lo general ser restructurados mensualmente para tener en cuenta nuevas emisiones, cambios en los ratings (tanto recalificaciones al alza como a la baja), pagos de cupones, reembolsos de principal, y bonos con vencimientos que dejan de pertenecer a un índice de referencia específico. Tercero, un gestor de la cartera de un ETF revisa las posiciones del fondo y realiza ajustes para mantener el ETF en línea con el índice. Como recordatorio, el gestor de la cartera del ETF generalmente no necesita vender una emisión que ha sido rebajada en el momento exacto de la reestructuración del índice de referencia.
Implicaciones para los ángeles caídos en los índices de high yield y en los ETFs
Un repunte en los ángeles caídos en 2020 también alterará la composición de los índices que replican el mercado de deuda high yield, haciéndolo más amplio y probablemente extendiendo la duración promedio de los bonos tanto en el conjunto del mercado como en los índices. Los proveedores de índices de deuda high yield gestionan la inclusión de nuevas emisiones de manera diferente. Por ejemplo, bajo las reglas de inclusión del índice Markit iBoxx USD Liquid High Yield, un bono que deja de ser grado de inversión para convertirse en high yield debe conservar este estatus durante tres meses para que sea elegible para su inclusión. Sin embargo, esta regla no aplica a los índices Bloomberg Barclays U.S. Corporate High Yield o ICE BofA Merrill Lynch U.S. High Yield, por lo que estos índices pueden asumir ángeles caídos más rápidamente. También hay diferencias entre cómo los proveedores de índices filtran los componentes por madurez. Por ejemplo, los índices de renta fija high yield Markit iBoxx no incluyen bonos con vencimientos de más de 15 años en el momento de su emisión, lo que limitará la duración de este índice en relación con sus pares.
Dos casos de estudio: Kraft Heinz y Occidental Petroleum
Los participantes del mercado a menudo valoran la posibilidad de una rebaja de la calificación de los bonos con mucha anticipación, en ocasiones durante años. En otras ocasiones un evento exógeno puede afectar negativamente el riesgo de crédito de un emisor. En ambos escenarios, el impacto una rebaja en la calificación crediticia de los bonos en la cartera de un ETF puede mitigarse a través de la diversificación de sus posiciones en bonos, que en ocasiones ascienden a miles. Los ETFs de bonos se ven afectados por las rebajas en función de la ponderación de un bono en su cartera, sus precios de entrada y de salida y el momento en el entra y sale.
Examinemos el caso de Kraft Heinz Corp y Occidental Petroleum Corp, dos recientes ángeles caídos como ejemplos de hasta qué punto las rebajas pueden afectar el rendimiento de los bonos ETFs. Kraft Heinz fue rebajada a BB+ (high yield) por Standard & Poor’s y Fitch el 14 de febrero de 2020; mientras que la tercera mayor agencia de calificación, Moody’s mantuvo la emisión en Baa3 (grado de inversión). Dado que dos de las principales agencias de calificación consideraron que Kraft era una emisión high yield en lugar de grado de inversión, su mayor emisión, con vencimiento en 2046, fue eliminada de uno de los principales índices de renta fija con grado de inversión el 29 de febrero (7).
Los participantes del mercado habían demostrado durante mucho tiempo su preocupación sobre el potencial deterioro del crédito de Kraft Heinz. Esto se hizo evidente en los precios de los bonos de Kraft que estaban cotizando por debajo de su nominal en el momento de la rebaja. En iShares estiman que, con el tiempo, utilizando un precio promedio simple desde que se emitió el bono en julio de 2016, los ETFs que replican un índice de renta fija con grado de inversión habrían adquirido Heinz a un precio de aproximadamente 93,25 dólares. El 29 de febrero, el bono tenía un precio de 92,77 dólares aproximadamente un 0,5% por debajo del precio al que los ETFs podrían haber adquirido la posición. En perspectiva. Heinz representaba el 0,31% del ICE BAML US Corporate Bond en el momento de su eliminación del índice.
En consecuencia, el ETF que replica ese índice que adquirió incrementalmente ese bono desde su emisión habrá experimentado una pérdida relacionada con el crédito de la cartera de sólo alrededor del 0.0016% si mantuviera el mismo peso del índice.
Occidental Petroleum, un productor de energía, exhibió un mayor impacto en el precio a corto plazo que Kraft Heinz, después que el precio del crudo cayera un 67% en el primer trimestre de 2020. Moody´s Fitch y Standard & Poor’s rebajaron la calificación de Occidental a Ba1/ BB+ (high yield) el 18, 20 y 25 de marzo, respectivamente. La posición fue eliminada de los índices el 31 de marzo o el 30 de abril dependiendo del índice. La ponderación de Occidental en el índice ICE BAML US Corporate Bond era del 0,22% a finales de marzo (8). Debido a la incertidumbre sobre el mercado petrolero, el precio de los bonos cayó en más de 100 dólares a 55.83 dólares a finales de marzo. Dada su ponderación en el índice a finales de marzo, se estima una pérdida de alrededor de un 0,09% en el conjunto de la cartera de bonos del índice, aunque el impacto en un ETF podría depender del cambio en el precio y la ponderación de la posición, la cual puede variar dependiendo de la situación.
En resumen
Los inversores de ETFs deberían esperar unas mayores rebajas en las calificaciones de los bonos de grado de inversión en los próximos meses, aunque los posibles beneficios de diversificación de los índices de los bonos corporativos pueden ayudar a aislar a los inversores de las pérdidas crediticias relacionadas con cualquier emisor de bonos. A medida que cambia el ciclo de crédito, deben saber que los gestores de ETFs que replican un índice de deuda con grado de inversión tienen cierta flexibilidad para gestionar cada rebaja en su empeño por cumplir el objetivo de inversión del fondo. Los ETFs de bonos corporativos de iShares pueden confiar en la experiencia de la mesa de negociación de bonos de BlackRock para ayudar a garantizar una ejecución eficiente.
Anotaciones:
1. BlackRock, Bloomberg (Datos a abril de 2020).
2. BlackRock, Bloomberg (Datos a abril de 2020).
3. BlackRock, ICE BAML (Datos a 28 de febrero de 2020)
4. BlackRock, ICE BAML (Datos a 28 de febrero de 2020)
5. Bloomberg (Datos a 6 de abril de 2020).
6 . J.P. Morgan (Datos a 28 de febrero de 2020).
7 . Bloomberg (Datos a abril de 2020); el bono de Kraft, con vecimiento el 1 de junio de 2046 con un cupón de 4,375%. El índice ICE BAML US Corporate Bond es ampliamente utilizado en la industria y es representativo en los términos de ponderación que se examinan en esta nota.
8 . Bloomberg (Datos a abril de 2020). El impacto hipotético en la cartera asume que el ETF adquirió el bono a un precio medio a lo largo del tiempo y eliminó el bono a finales de mes al precio del índice.
IMPORTANT INFORMATION:
Carefully consider the Funds’ investment objectives, risk factors, and charges and expenses before investing. This and other information can be found in the Funds’ prospectuses or, if available, the summary prospectuses which may be obtained by visiting www.iShares.com or www.blackrock.com.
Read the prospectus carefully before investing. Investing involves risk, including possible loss of principal. Fixed income risks include interest-rate and credit risk. Typically, when interest rates rise, there is a corresponding decline in bond values. Credit risk refers to the possibility that the bond issuer will not be able to make principal and interest payments.
Non-investment-grade debt securities (high-yield/junk bonds) may be subject to greater market fluctuations, risk of default or loss of income and principal than higher-rated securities. When comparing stocks or bonds and iShares Funds, it should be remembered that management fees associated with fund investments, like iShares Funds, are not borne by investors in individual stocks or bonds. Case study shown for illustrative purposes only. This is not meant as a guarantee of any future result or experience.
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