Pixabay CC0 Public Domain. Citi Private Bank apuesta por la inversión en tendencias para una recuperación económica a distintas velocidades
Del miedo a la prosperidad es el título del documento de perspectivas para el segundo semestre de Citi Private Bank. Una frase que refleja su principal conclusión: un nuevo ciclo económico global y de mercado ha comenzado. Según el diagnóstico que hace el documento, este nuevo escenario pilla a muchos inversores con mucho cash y con posiciones de renta variable “equivocadas” para un momento de recuperación.
Frente a este contexto, la entidad propone buscar posiciones para obtener rentabilidad atractivas de forma segura, pero sin quedarse fuera de los mercados o tener que mantener el cash a la espera de invertir “en el momento adecuado”. En este sentido, David Bailin, CIO de Citi Private Bank, señala: “Sabemos que la economía mundial se recuperará completamente, pero no sabemos el momento exacto. Y sí sabemos que la innovación, la creatividad y el ingenio será lo que sigan impulsan los cambios y quien lidere ese esfuerzo logrará también una recompensa”.
La visión de Bailin es esperanzadora, pero realista, por lo que reconoce que el COVID-19 ha sido un evento de mercado totalmente inesperado y que ha puesto fin al periodo de expansión económica más largo de la historia. “Este virus mundial ha golpeado en un contexto de desglobalización, justo cuando las alianzas políticas tradicionales se están deshilachando, el equilibrio de poder entre los EE.UU. y China está cambiando, y populismo está siendo un fenómeno más común. Las respuestas sanitarias y económicas variadas, inconexas y descoordinadas a la propagación mundial del virus reflejan estos tiempos menos estables”, apunta el CIO de Citi Private Bank.
Perspectivas segundo semestre
Según indica en el documento, Citi Private Bank espera que el repunte económico se produzca más rápido que muchos otros bancos de inversión y analistas. Sin embargo, el informe subraya que no se trata de una recuperación ordinaria, “al igual que el colapso de COVID-19 no ha sido una recesión ordinaria”. La entidad prevé que haya grandes disparidades en el crecimiento económico de los distintos países debido a las importantes diferencias en las iniciativas nacionales de estímulo. Y considera probable que la mayor o menor exposición al comercio y al turismo también haga que ciertos países se recuperen a mayor o menor ritmo.
«El panorama mundial de inversiones ha cambiado drásticamente como resultado de la pandemia. Esperamos una dispersión masiva de los beneficios potenciales entre las regiones, industrias y los países según las sociedades pasen del miedo a la prosperidad. El impacto de las medidas de estímulo sobre las valoraciones también nos ha llevado a revisar nuestras estimaciones de rendimiento de las clases de activos a largo plazo. Creemos que esto requiere un nuevo enfoque para construir carteras», apunta Bailin.
Tras el fuerte repunte de los mercados desde los mínimos de marzo, Citi Private Bank señala que las “gangas” están menos extendidas que en los nuevos ciclos anteriores. Dicho esto, el informe perspectivas identifica diversos mercados y activos con mayor potencial de recuperación. Entre ellos se encuentran los mercados emergentes, las acciones de pequeña y mediana capitalización a nivel mundial y ciertos sectores cíclicos ante el evento del COVID-19 -incluidos los bancos, el sector inmobiliario y el comercio minorista tradicional-, que “se vieron muy afectados y que se verán afectados durante más tiempo debido al cierre de las economías impulsado por la pandemia”.
Como resultado de la caída sustancial de los tipos de interés y de la política de la Reserva Federal, Citi Private Bank considera conveniente que se introduzcan cambios significativos en la asignación de activos a largo plazo. Según sus consideraciones, es posible que muchos bonos ya no ayuden a diversificar las carteras como antes, por lo que habrá que aconseja buscar nuevas opciones de diversificación. Para este nuevo ciclo, la entidad apuesta por estar sobreponderado en renta variable de mercados emergentes, empresas cotizadas de pequeña y mediana capitalización de mercados desarrollados, así como en renta fija soberana de los Estados Unidos y la deuda de mercados emergentes.
También hace hincapié en la importancia de poner a trabajar el exceso de efectivo y permanecer invertido a largo plazo. La entidad reitera la importancia de estar invertido en las principales tendencias de inversión, como la interrupción digital, el cambio de poder económico hacia Asia y el aumento de la demanda de atención sanitaria por parte de las poblaciones que envejecen. “A medida que este nuevo ciclo de recuperación siga avanzando en los próximos años, esperamos adoptar una postura de mayor riesgo que refleje las oportunidades esperadas e inesperadas que sin duda surgirán”, señala el documento
En lo que va de año, el comportamiento del precio del oro podría considerarse en cierta medida decepcionante por no haber mostrado un rally acuciante en respuesta a la incertidumbre del mercado. En cierto modo, es como si tuviera una resistencia en el nivel de los 1.740 – 1.750 dólares por onza que el mercado no consiguiera superar.
Con este contexto, George Cheveley, gestor de de la estrategia Global GoldFund y especialista en minería del equipo Commodities & Research de Ninety One, gestora internacional de origen sudafricano anteriormente conocida como Investec AM, explica en una reciente entrevista que el oro ha realizado exactamente la función que debía realizar, es decir, diversificar las carteras de los inversores.
“Si bien es cierto que el oro ha encontrado algo de resistencia en niveles cercanos a los 1.700, debemos recordar también que se encuentra ahora cercano a los niveles más altos desde hace una década. Además, el oro está realizando bien su trabajo en un mercado con mucha incertidumbre. Cuando se analiza el volumen de las nuevas medidas de relajamiento cuantitativo a nivel global, que en estos momentos han alcanzado unos niveles sin precedentes y, teniendo en cuenta que algunos modelos de valoración apuntan que el oro debería estar cotizando en niveles más altos dadas las circunstancias, se debería tener cierta confianza de que, en estos niveles, el precio del oro tiene un buen soporte. En especial, conforme seguimos viendo más medidas de apoyo por parte de los bancos centrales y más incertidumbre en los mercados”, comenta Cheveley.
La relación entre el oro y el dólar
Entre los factores que tradicionalmente han impulsado el precio del oro, se encuentra el precio del dólar estadounidense. Mientras las bolsas y los mercados de deuda caían fuertemente, el tipo de cambio del dólar frente al euro se depreció desde los 1.08 dólares por euro en febrero hasta los 1.14 dólares por euro en marzo. Durante este episodio de volatilidad, el oro no llegó a tener un repunte significativo.
“En términos generales, el fortalecimiento del dólar suele ser pernicioso para el precio del oro, tal y como se ha visto en otras crisis. Pero esto no significa que, en ocasiones, cuando el dólar estadounidense se aprecia por sus características como activo refugio, el oro pueda seguir el mismo comportamiento que el dólar por un corto periodo de tiempo. Acabamos de atravesar un periodo con un fuerte precio del dólar y del oro, algo que no suele ser muy común, pero lo que se está comenzando a percibir es un ligero debilitamiento del dólar durante el último mes. Esto debería servir de soporte para el precio del oro en los niveles actuales”, explica Cheveley.
El nivel de los tipos de interés y la potencial inflación
Otro factor, son los tipos de interés. En la actualidad, los tipos de interés se encuentran en mínimos históricos y en ciertas economías, incluso en niveles negativos. “Ha habido mucha discusión sobre los tipos de interés negativo y se ha llegado a cuestionar si los bancos centrales llegarán a tipos base negativos. Creo que hasta cierto punto este es un debate interesante, pero la cuestión que realmente debería preocupar a los inversores son los tipos de interés reales. En ese sentido, creo que se verán tipos de interés reales negativos. Es decir, si los gobiernos son capaces de repagar la deuda que han emitido, podrán presión sobre la inflación, al subir la inflación y mantener los tipos de interés en unos bajos niveles, las tasas reales serán negativas. Este incremento de la inflación será otro soporte para los precios del oro”, menciona.
La inflación puede considerarse como el gigante dormido que puede despertarse repentinamente después de un extenso periodo en el que ha sido benigna. Pero, en la opinión de Cheveley, lo que realmente deben temer las economías es la deflación. Así, los gobiernos y los bancos centrales de las principales economías desarrolladas están tomando medidas para evitar una posible espiral de deflación, un efecto que podría ser muy dañino incluso para el precio del oro.
“A nuestro juicio, los bancos centrales quieren evitar la deflación. Se pretende eludir un escenario como el de la economía japonesa y, por lo tanto, están dispuestos a tomar todas las medidas necesarias para promover el crecimiento conforme se deja atrás la pandemia”, aclara Cheveley.
La incertidumbre ha llegado para quedarse
Asimismo, el miedo y la incertidumbre son factores que favorecen la consideración de activo refugio del oro. En términos globales, todavía existe una cierta preocupación por una segunda ola de COVID-19, algo que también podría servir de apoyo para el precio del oro.
“En mi opinión, es más una cuestión de incertidumbre que una cuestión de miedo. Cuando hay un mayor nivel de inestabilidad sobre la economía, el consumo se retrae. En respuesta, hay una mayor intervención fiscal por parte de los gobiernos y los bancos centrales ponen en marcha nuevos programas de estímulo monetario. En esencia, la incertidumbre desemboca en una mayor intervención económica por parte de las autoridades y un mayor soporte para el precio del oro. Como hemos mencionado, nos enfrentamos a una incertidumbre que, a nivel de métricas, se sitúa en las cotas más altas de hace 20 años. Todas las discusiones se centran ahora en cómo abordar unas condiciones económicas sin precedentes, en la que los gobiernos están tomando el control, y es precisamente en este tipo de entornos tener oro en las carteras tiene mucho sentido”, comenta.
El efecto de cobertura del precio del oro en las empresas mineras
Las mineras suelen tomar posiciones de cobertura vendiendo la producción de oro a un precio fijo para asegurar unos determinados ingresos, en lugar de arriesgarse con el precio al contado o precio spot. Cuando el oro tocó los niveles de 1730-1750 dólares por onza, algunas de las principales mineras cubrieron una parte de su producción y se mantienen en ese precio.
“En la actualidad, mantenemos una expectativa alcista sobre las acciones de las grandes mineras. Una de las razones por las que mantenemos esta perspectiva es porque la cobertura del precio del oro que están realizando hoy en día las empresas minera es tan solo una décima parte de la realizada 20 años atrás. Hace dos décadas, el monto total de cobertura del precio del oro era el equivalente a la producción de un año, o unas 3.500 toneladas. Mientras que la cobertura actual es mucho menor. Lo que se está viendo son unas coberturas estratégicas para cubrir proyectos o proteger acuerdos con bancos cuando estos solicitan una cobertura, pero la mayoría de las empresas están expuestas a los precios al contado, o precios spot. Habrá algo de cobertura y algunas empresas deben estar cubriendo pequeños tramos, pero la clave es que no es nada comparado con las coberturas que había hace 20 años y, por lo tanto, solo habrá una pequeña proporción de la producción cubierta en la mayoría de las empresas, y normalmente esto se dará por unas condiciones específicas”.
Exposición al oro a través de las empresas mineras
Con relación a la exposición a empresas mineras de exploración y producción, en Ninety One se están centrando en las empresas que están produciendo y dejando un lado las empresas de exploración. Los motivos son principalmente dos. El primero es que obviamente no reciben el precio actual y el segundo motivo, es porque estas empresas tienden a ser menores, y en términos generales, suelen tener problemas de liquidez y unos flujos de caja más volátiles.
“En Ninety One nos centramos en las empresas mineras productoras con un buen balance contable que están produciendo flujos de caja y devolviendo ese valor a los accionistas, eso muestra realmente disciplina de capital”, comenta.
Las empresas mineras de oro y las mineras en general están comenzado a exhibir un comportamiento más responsable que hace años. En el pasado, cuando los precios de las acciones subían, el volumen de adquisiciones que pagaban un sobreprecio por encima del valor de los activos incrementaba, para después sufrir durante los siguientes años tras una bajada en el precio del oro. Sin embargo, en este ciclo las empresas mineras parecen estar comportándose como el resto de las empresas de otros sectores.
“Este mejor comportamiento de las empresas mineras es un buen augurio para el sector. Parte de la razón que explica este mejor comportamiento es el pago de las deudas contraídas en estos últimos años. Si se examina cada una de las compañías, muchas de ellas están tomando mejores decisiones y más racionales porque no se tienen que preocupar de pagar deuda en este momento. Con la disrupción provocada en la producción por el COVID-19, se ha visto cómo varias empresas han cerrado sus minas sabiendo que cuentan con la liquidez necesaria para poder estar un mes sin producción en sus minas. Ahora, son capaces de tomar decisiones con antelación, de una forma más sensata y segura de lo que lo hubiera hecho en el pasado, por lo que creo que unos menores niveles de deuda en la totalidad de la industria representan unos mayores beneficios”, añade.
Exposición a las mineras de Sudáfrica y África occidental
Además, no se debe olvidar que el sector de empresas dedicadas a la producción de oro es un universo reducido. En especial si se tienen en cuenta el porcentaje que representan con respecto a otros sectores como, por ejemplo, el tecnológico, en los índices de las principales bolsas en los países desarrollados. Por eso si en algún momento se produce un rally en el sector, las acciones experimentarían un mayor movimiento debido a la relativa falta de oferta. Entre las distintas geografías en las que invierte el equipo de Ninety One se encuentra Sudáfrica, aunque esta no es la única región en la que invierten dentro del continente africano.
“Tenemos una posición de acciones sudafricanas en la cartera. Muchas empresas tienen una menor producción, pero seguimos considerando Sudáfrica como parte de nuestro universo y definitivamente estas empresas también están mirando fuera de las fronteras del país buscando crecimiento. Podemos entender que la producción de oro es un recurso maduro y que hay oportunidades en otros lugares. Por ejemplo, en África occidental, donde hemos visto mejores oportunidades y una mayor actividad”, argumenta.
Un ciclo en alcista para las acciones relacionadas con el oro, ¿pero también para el oro?
Si bien está claro que las empresas mineras de oro están al alza, no está tan claro que nuevas cotas podría alcanzar el oro en los próximos meses después de haber encontrado un nivel entre los 1,700 y los 1,500. En cualquier caso, Ninety One no tiene un objetivo de precio en el corto plazo.
“Es muy difícil predecir cuál será el precio del oro en el corto y medio plazo, pero lo que sí se puede decir es que el precio del oro tiene buenos soportes. Eso es importante porque con unos niveles de 1,700 dólares por onza la industria en general está obteniendo unos buenos beneficios, y algunas empresas en particular están obteniendo muy buenos márgenes. El punto de equilibrio para las empresas productoras de oro se sitúa alrededor de los 1,100 – 1,200 dólares, por lo tanto, pensamos que la totalidad de la industria tendrá unos sólidos márgenes en conjunto. No se necesita que los precios del oro sigan subiendo, pues seguimos viendo una buena ventaja en las valoraciones de un gran número de empresas. De hecho, incluso si el precio del oro cayera en 100 o 200 dólares, no se trataría de un desastre para el sector. Simplemente serían menores flujos de caja. Lo que nos gusta de este nivel de precios es que es muy elevado. Y de repente, hay mucho margen si las condiciones actuales se debilitan”, concluye.
Pixabay CC0 Public Domain. BlackRock Real Assets logra una recaudación final de 609 millones de euros para su estrategia inaugural de deuda inmobiliaria europea
ODDO BHF Asset Management acaba de completar el primer cierre del fondo de deuda privada ODDO BHF Mittelstand Senior Loan Fund, dirigido exclusivamente a inversores profesionales. Para este primer cierre, en un contexto de salida de la crisis del coronavirus, la gestora ha recaudado 131 millones de euros; los compromisos provienen principalmente de clientes institucionales de toda Europa, entre ellos el Fondo Europeo de Inversiones (FEI) y el grupo ODDO BHF.
El compromiso del FEI se ha adoptado en el marco del programa “Crédito privado adaptado a las pymes”. Lanzado en diciembre de 2018, este programa combina los recursos del FEI y el FEIE. El objetivo del programa consiste en promover la inversión institucional privada a favor de soluciones de financiación a través de los mercados y adaptada a las necesidades de las pequeñas y medianas empresas europeas.
El término “Mittelstand” alemán se refiere a pequeñas y medianas empresas, en muchos casos familiares, innovadoras y líderes de mercado en su sector de actividad.
El fondo puede asistir a partir de ahora a empresas alemanas de éxito en la aceleración de su transformación y su crecimiento. Invertirá en préstamos senior garantizados de primer nivel y en deuda unitranche para financiaciones individuales previstas de entre 5 y 25 millones de euros cada una. El periodo de inversión de tres años prevé préstamos por un total de 300 millones de euros.
El equipo de gestión del fondo está compuesto por cinco especialistas en deuda privada, bajo la dirección de Markus Geiger, responsable de deuda privada de ODDO BHF AM GmbH, y cuenta con una experiencia conjunta de más de 50 operaciones de financiación de empresas Mittlestand alemanas. Se sirve de la experiencia demostrada de ODDO BHF AG, presente desde 1987 en el mercado de financiación de empresas alemanas como especialista en operaciones de financiación complejas.
En un contexto en el que, por un lado, algunos inversores institucionales buscan productos de rendimiento que paguen cupones y, por otro lado, las empresas medianas explorar fuentes de financiación alternativas, los fondos de deuda no cotizada permiten dar respuesta a estas dos necesidades: pueden ofrecer a los inversores potenciales un perfil de riesgo y remuneración atractivo, proporcionando a la vez una fuente flexible de capital para los prestatarios con riesgo de pérdida de capital.
Dr. Markus Geiger, responsable de deuda privada de ODDO BHF AM GmbH, declara: “Con nuestro primer fondo de deuda privada, ofrecemos financiación a muchas empresas medianas especializadas e innovadoras, muchas de las cuales no cotizan en bolsa, sino que están en manos privadas. Un mercado tan específico y fragmentado requiere la competencia de expertos con un fuerte arraigo local. Estamos muy orgullosos de poder lanzar un fondo en este periodo difícil e impacientes por convertirnos en un aliado fiable para la financiación de las empresas Mittelstand alemanas”.
Nicolas Chaput, consejero delegado (CEO) de ODDO BHF AM, añade: “Estamos encantados de ofrecer a nuestros clientes profesionales una solución excepcional que permite acceder a las empresas que constituyen la columna vertebral de la economía alemana. Esta nueva especialización en deuda privada demuestra nuestra capacidad, como gestora francoalemana, para crear estrategias innovadoras y generadoras de valor para nuestros clientes”.
El director general del FEI, Alain Godard ha declarado: “Ofrecer fondos de deuda a las pequeñas empresas constituye una alternativa eficaz a los préstamos bancarios tradicionales, al proporcionar una financiación a medida, un despliegue rápido y flexibilidad. Es un aspecto importante de la estrategia del FEI para tratar de reforzar los vínculos entre los inversores institucionales y el objetivo de las políticas públicas de ayuda al desarrollo y al crecimiento de las pymes. Por tanto, estoy encantado con nuestra cooperación con ODDO BHF AM. Con el apoyo al «Plan de Inversiones para Europa», se demuestra el firme compromiso de Europa para mejorar el acceso a la financiación para las empresas europeas”.
Uruguay ha lanzado este miércoles 24 de junio la emisión de dos bonos, uno en pesos indexados en la inflación (UI) y otro en dólares, en lo que constituye su primera salida al mercado internacional este año. Pocas veces una emisión de deuda acaparó tantas portadas de la prensa generalista en Uruguay, pero el contexto de crisis del COVID-19 ha convertido la operación en un test para el país.
El bono global en UI (Unidades Indexadas a la inflación) tiene vencimiento a final de 2040 y tiene una tasa de interés indicativa del 4%. Concomitantemente se ha lanzado una oferta de recompra de ciertos bonos globales en UI. Por otro lado, también se ha abierto un bono global en dólares por valor de 1.500 millones de con vencimiento a finales de 2031 y un rendimiento estimado del 2,65%.
Bruno Kac y Marco Manfrini, de GBU Corredor de Bolsa, consideran que esta operación es de gran relevancia: “A diferencia de otras oportunidades en donde las emisiones de Uruguay tenían como objetivo el reperfilamiento de vencimientos y moneda de emisión, en este caso tiene como objetivo atender a las necesidades de financiamiento para incentivar la economía. El escenario de esta emisión es ya de por sí especial por la crisis sanitaria y el impacto económico que genera el coronavirus en el mundo. Si bien Latinoamerica actualmente es el epicentro del virus, Uruguay en particular se ha destacado en el manejo y control de la propagación del COVID-19. Esto sumado a un contexto de tasas bajas y demanda por activos que generen mayor rendimiento, configura las condiciones propicias para encontrar interés en la emisión Uruguaya. Por último, nos gustaría mencionar que esta emisión es la primera realizada por el nuevo gobierno de Luis Lacalle Pou”.
Desde GBU explicaron que esta nueva emisión con vencimiento 2040 está enfocada hacia inversores internacionales que buscan exposición a monedas emergentes con buena calidad crediticia: “Uruguay cuenta con calificación de riesgo BBB- (Investment Grade) y con proyecciones de PBI alentadoras producto inversión extranjera como es el caso de UPM. Esto lo convierte en un buen candidato para los gestores”.
Los operadores de la bolsa local consideran que el mercado local también está teniendo sus oportunidades a la hora de acceder a las emsiones públicas: “La oficina de planificación de deuda siempre está en contacto con los operadores locales y contemplan en los tiempos de suscripción las necesidades del mercado local. Particularmente los corredores de bolsa accedemos a instrumentos del mercado local pudiendo ofrecer un mayor espectro de vencimientos, rendimientos y emisores”, afirman Bruno Kac y Marco Manfrini.
Los inversores individuales locales siguen tieniendo una preferencia por los dólares, pero en los últimos años la deuda denominada en moneda local con indexación de precios ha ganado terreno producto de las emisiones que ha realizado el gobierno.
Matthew P. Anderson y Steve C. Vujevich, foto cedida. foto cedida
Keebeck Wealth Management, una firma de gestión de patrimonio independiente con sede en Chicago, fichó a Steve C. Vujevich y Matthew P. Anderson para su nueva oficina en Columbus, Ohio.
Los asesores trabajaron anteriormente en Merrill Lynch en Columbus, donde administraban 400 millones de dólares en activos de clientes, con un énfasis en deportistas profesionales.
“Estamos entusiasmados de unirnos al movimiento independiente y esperamos asociarnos con el equipo de Keebeck Wealth Management. Creemos que, en los próximos 10 años, la plataforma RIA con una verdadera arquitectura abierta será el mejor vehículo para que nuestros clientes diferencien sus carteras y brinden soluciones personalizadas”, dijo el Sr. Vujevich.
«La plataforma integral proporcionada por Keebeck Wealth y Dynasty Financial Partners nos ayudará a servir a los clientes de alto patrimonio neto, atletas profesionales, CEO, empresarios y familias tradicionales y no tradicionales».
“Nos enorgullece dar la bienvenida a Steve y Matthew a Keebeck Wealth Management. Steve y Matthew tienen una importante práctica de asesoramiento con profundas conexiones con sus clientes y la comunidad», dijo Bruce K. Lee, fundador y CEO de Keebeck Wealth Management.
Vujevich se une como director ejecutivo y presidente de la División de Asesoramiento de KWM, en estrecha colaboración con atletas profesionales, empresarios, ejecutivos corporativos y otras personas con situaciones financieras complejas, ayudándoles a discernir los desafíos y capitalizar las oportunidades que pueden acompañar a una riqueza significativa. Anteriormente, fue primer vicepresidente y gerente de patrimonio privado en Merrill Lynch en Columbus, Ohio, de 1999 a 2020. Antes de unirse a Merrill Lynch, trabajó como agente deportivo y gerente comercial. Obtuvo su licenciatura de la Universidad Estatal de Ohio en Columbus, donde fue miembro del equipo Varsity Football.
Matthew P. Anderson, CPWA®, CFP®, MBA, se une como director ejecutivo y director de Planificación Patrimonial, a cargo de brindar asesoramiento y orientación personalizados. Anteriormente, fue vicepresidente y gerente de relaciones de riqueza privada en Merrill Lynch en Columbus. Tiene experiencia en la prestación de servicios integrados de asesoramiento patrimonial a atletas profesionales, ejecutivos corporativos de C-suite y una clientela de alto patrimonio con necesidades y prioridades distintivas. Comenzó su carrera en 2002 en Merrill Lynch. Cuenta con una licenciatura en Administración de Empresas y un M.B.A., ambos con concentración en Finanzas de Capital University.
Keebeck Wealth Management, que es parte de la red de Dynasty cuenta con 1.400 millones de dólares en AUM.
El gobierno de Argentina y los acreedores de la deuda bajo legislación extranjera tienen un nuevo plazo de negociación el 24 de julio, una espera que, por su extensión, muestra que el acuerdo se ha enfriado y puede ir para largo, como señalan los analistas de la firma argentina Criteria.
Argentina está en default selectivo en dólares desde el pasado mes de abril por el incumplimento del pago de bonos globales por valor de 500 millones de dólares. El total de la deuda en negociación asciende a 65.000 millones de dólares.
A pesar de la situación de bloqueo, en Criteria piensan que el acuerdo estuvo cerca: “Desde posiciones iniciales antagónicas, ambas partes de la negociación se habían acercado notablemente. La brecha entre el valor presente de gobierno y acreedores estaría en el orden de los 5 y 8 puntos. O en rigor, entre 5.000 y 7.500 millones de dólares de diferencia”, señalan en un informe.
Los analistas de Criteria explican que la última versión de la propuesta argentina, la tercera desde la oferta inicial que fuera rechazada en abril, contiene las siguientes mejoras:
Sube el cupón promedio a 3,20% desde 2,75%
Introduce un pago de intereses de 0,125% en 2021
Reduce quitas de capital y acelera amortizaciones
Incrementa la compensación por los intereses corridos no pagados
Crea un cupón con pagos atados al desempeño de las exportaciones de bienes
“Del lado de las contrapropuestas, el grupo liderado por BlackRock solicitaba entre otras cosas la mitad del pago en efectivo por los intereses acumulados y una quita de capital de 1% en vez de 3% estipulado en los bonos globales de la generación 2016 en adelante. Como referencia, a una tasa de salida estimada en 10%, las propuestas están entre 50 dólares y 57 dólares promedio, desde lo económico la distancia se ha acortado a 7 dólares desde los 21 originales”, afirman desde la gestora.
Criteria revela que más allá de números, hay también otras discrepancias en cuanto al resguardo legal: “Los bonistas buscan condiciones de contrato similares a las que consiguieron en el canje de 2005, en detrimento de las que recibieron los acreedores en 2016. Estas últimas ofrecen una protección notablemente inferior a los bonistas, y más favorables al soberano. Son las condiciones con las que el gobierno de Fernández quiere blindar los nuevos bonos del canje”.
En sus últimas declaraciones, el gobierno argentino expresó que no tenía prisa por firmar el acuerdo y que las negociaciones podrían extenderse. Por su parte, el principal grupo de bonistas culpó al gobierno del fracaso y amenazó con empezar a recurrir a la justicia para reclamar los impagos.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Martin Abegglen
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Reg BI entrará en vigencia el próximo martes, y muchas empresas han estado aprovechando su implementación para modificar sus ofertas de productos, tal es el caso de UBS Wealth Management USA que en enero pasado se convirtió en la primera firma en ofrecer fee waivers para cuentas administradas por separado (SMA por sus siglas en inglés).
Citando el éxito de esta estrategia, a partir del 7 de julio, los clientes de UBS tendrán acceso a nueve estrategias adicionales de firmas que incluyen a Natixis Investment Managers / AIA, Breckinridge Capital Advisors y Goldman Sachs Asset Management, en este innovador modelo de precios en el que la comisión de la gestora es absorbida por UBS.
En agosto se espera que se unan otras nueve estrategias de Franklin Templeton, Invesco, Brandes Investment Partners y PIMCO. Todas las estrategias de SMA estarán disponibles a través de ACCESS de WM USA.
«Esto es una victoria para nuestros clientes y asesores: estamos simplificando los precios de los clientes de SMA, ampliando las opciones y la transparencia, y alineando nuestra oferta con Reg BI de la SEC», dijo Jason Chandler, director de Wealth Management USA, UBS Global Wealth Management. «Al mismo tiempo, estamos invirtiendo en el éxito de nuestros Asesores, mejorando nuestra propuesta de valor de asesoramiento y brindando a los clientes una mayor flexibilidad de precios».
«Estamos comprometidos con la arquitectura abierta y estamos encantados de que un grupo principal de administradores de activos se haya unido a UBS Asset Management en este enfoque», agregó Steve Mattus, director de Productos de Asesoría y Planificación de las Américas.
. GAM Investments comparte su visión sobre el mercado de MBS y tecnología disruptiva en un webcast junto a Funds Society
Tom Mansley y Mark Hawtin, de GAM Investments, presentaron las oportunidades de inversión que ofrecen el mercado de los MBS (Mortgage Backed Securities) y de tecnología disruptiva en el actual entorno económico durante un encuentro online organizado el pasado 23 de junio junto a Funds Society.
El evento fue moderado por Carmen van Roon Pence, Director – Intermediary Sales de GAM Investments, que aprovechó la ocasión para anunciar que, como resultado del creciente interés de los inversores, GAM Investments amplía su oferta de clases de fondos en pesos mexicanos en 10 estrategias, entre los que se encuentra la estrategia de GAM Star MBS Total Return.
Oportunidades en el segmento de MBS (Non- Agencies)
Durante su intervención, Mansley gestor de la estrategia GAM Star MBS Total Return analizó las oportunidades que se presentan en el mercado de los valores garantizados por activos incluidos los hipotecarios (ABS and MBS por sus siglas en inglés), el segundo mercado de renta fija más grande de Estados Unidos detrás del tesoro, que representa un volumen de 8 billones de dólares (8 trillones en inglés).
A pesar de su tamaño, la Fed no se ha visto obligada a intervenir para apoyar al mercado, ya que la tipología de los inversores en este tipo de activos, mayormente institucionales, no se ven afectados por las variaciones en el precio de mercado de los mismos. Gracias a esta no intervención, el mercado presenta oportunidades muy interesantes especialmente en el segmento de MBS (Non-Agencies en inglés), porque aún no han recuperado totalmente la caída generalizada experimentada en los mercados de renta fija durante el mes de marzo. De esta forma, este tipo de activos presenta un recorrido interesante de valor relativo comparados con otros mercados apoyados por la Fed.
El peso de los MBS ( Non- Agencies) dentro de la cartera ha ido aumentando desde niveles cercanos al 20% en 2009 hasta niveles del 80% en los momentos actuales. El motivo ha sido el buen comportamiento del crédito al consumo gracias a la favorable evolución del endeudamiento de los hogares estadounidenses y el entorno de bajos tipos de interés. “Los consumidores han estado haciendo lo contrario que las empresas que al igual que los gobiernos se han endeudado, mientras que el crédito al consumo se encuentra en una posición muy sólida”, afirma Mansley. Así, añade que aunque es cierto que nos encaminamos hacia una recesión, el consumidor americano se encuentra en una posición financiera muy robusta para hacerle frente y destaca los programas del gobierno, en marcha tras la crisis de 2008, destinados a evitar que los ciudadanos americanos se vean privados de sus casas por causa del desempleo.
Mansley explicó que la cartera actual ha sido construida para afrontar una crisis que ya preveían antes del COVID-19, lo que se traduce en un nivel de riesgo moderado y en una preferencia por activos senior dentro la estructura de capital. De cara a los próximos 12 meses, el gestor espera una rentabilidad en el entorno del 4-5%, que Mansley califica como una buena rentabilidad si se tiene en cuenta el diferencial con respecto a los activos libre de riesgo y las ganancias de capital que se pueden generar.
Tecnología ya no es una vertical, sino una economía horizontal que separa ganadores y perdedores
Por su parte, Hawtin gestor de la estrategia GAM Star Disruptive Growth, durante su presentación analizó las oportunidades que presentan compañías que han transformado sus negocios tradicionales gracias al uso intensivo de la tecnología.
Para Hawtin, la tecnología ya no es una vertical sino una economía horizontal que separa ganadores y perdedores en todos los sectores en los mercados de renta variable, porque es “una parte crítica dentro cualquier empresa para tener éxito”.
Entender la tecnología es clave para comprender todos los sectores y le permite encontrar las oportunidades más disruptivas y seleccionar las mejores. Para ello Hawtin se centra en tres áreas principales: plataformas de hardware, facilitadores de software y disruptores digitales y para que formen parte de la cartera, la tecnología tiene que ser lo que define el negocio o debe ser capaz de elevar su ritmo de crecimiento por encima de lo esperado por los analistas.
En cuanto a sectores específicos el gestor comentó casos concretos en el sector de ventas al por menor (retail), publicidad, software y almacenamiento de datos en la nube.
De cara al futuro, Hawtin espera que otros sectores que se han apoyado en la tecnología pero no de una manera disruptiva pasen en la siguiente fase que ha denominado Digital 4.0 que será impulsada por el internet de las cosas, 5G y el almacenamiento de datos en la nube entre otros. Esta nueva fase dará lugar a disrupción en sectores como el automovilístico, industriales o sanitarios. «Es fácil pensar que mucho ha ocurrido ya pero queda mucho por adelante en áreas que no son tan obvias», afirma Hawtin.
Puede acceder a la grabación en este link. La contraseña es Gam062020.
Pixabay CC0 Public Domain. JP Morgan AM, DWS y Amundi, las gestoras con más peso en la industria luxemburguesa de gestión de activos
Localizado en el corazón de Europa, y conocido por ser uno de los principales focos de servicios financieros e infraestructuras para las firmas de gestión de activos, Luxemburgo sigue siendo el “hogar” de las gestoras. Así lo define PwC en la publicación de su último barómetro PwC Luxembourg’s 2020, que refleja la evolución de las compañías de asset management en el ducado, en ancla para su negocio transfronterizo. De hecho, las gestoras utilizan su posición en Luxemburgo para distribuir sus fondos por todo el continente europeo, y fuera del mismo.
Por activos bajo gestión, JP Morgan AM, DWS, Amundi, UBS Fund Management y BlackRock son las cinco firmas que lideran el top20 del barómetro que elabora PwC. El liderazgo de estas empresas es claro y se observa una cierta concentración dentro del mercado, ya que 17 de las 50 mayores empresas de gestión de Europa están establecidas en Luxemburgo y gestionan el 39% de los activos bajo gestión de las 50 principales gestoras.
Según señala el barómetro, los activos bajo gestión de las gestoras con sede en Luxemburgo aumentaron cerca de un 17% en 2019. Se trata de una industria amplia y madura que cuenta con 317 compañías, 196 licencias de UCITS, 5.948 empleados y 3,99 billones de dólares (3,991 billions). «2020 será un año especial. En 2019 se lograron una serie de récords, por ejemplo, los activos bajo gestión crecieron más de un 16%.
Este año ha comenzado con buen pie para las compañías de gestión de activos, que han tenido que asumir una densa regulación durante los últimos 18 meses. A estos retos se suman los que ha generado el COVID-19 y a los que ahora deben dar respuesta las compañías”, señala Bertrand Jaboulay, socio del barómetro PwC Luxembourg’s 2020.
Entre otras de las tendencias que muestra el barómetro, las firmas de gestión alternativa van ganando peso, lo que se ve en el éxito de vehículos como RAIFs.
En opinión de Oliver Weber, socio y responsable de gestión de activos y patrimonios de PwC Luxemburgo, uno de los mayores retos para estas gestoras será gestionar su rentabilidad. “De hecho, en los últimos años hemos observado una erosión de la rentabilidad debido a una combinación de factores como la presión sobre las comisiones o la necesidad de ofrecer un valor añadido. Esos elementos, sumados a la disminución de los activos bajo gestión, que entre marzo de 2019 y marzo de 2020 se redujeron un 12%, son sus principales retos”.
Pixabay CC0 Public Domain. ¿Han superado los ETFs y su liquidez la prueba de fuego que ha supuesto del COVID-19?
Pese a las noticias sobre los rebrotes en China y en otros países del mundo, la pandemia del COVID-19 parece que se está empezando a controlar y el mercado se tranquiliza. Sin embargo, el miedo a que a los ETFs les falte liquidez en eventos tan graves como el que hemos vivido no se ha disipado del todo y el debate sigue abierto: ¿Han superado los ETFs y su liquidez la prueba de fuego que ha supuesto este evento de mercado?
Según Cerulli Associates, en ningún momento se ha dudado del potencial del negocio y del mercado de ETFs, sobre en Europa donde el crecimiento ha sido constante desde que se lanzará el primer ETF en abril de 2000. “Estos vehículos de inversión han prometido a los inversores una forma más barata, transparente y eficiente de estar expuesto a los principales tipos de activos y temas de inversión. Sin embargo, se insistía en que su liquidez no estaba totalmente probada porque han florecido en un entorno alcista de mercado”, explica Fabrizio Zumbo, director asociado de investigación de gestión de activos europeos de Cerulli Associates.
El momento clave para estos activos fue en marzo, cuando el mercado experimentó unas salidas récord de 21.900 millones de euros, según las cifras de Morningstar, que incluyen tanto los ETFs activos como los pasivos. Según el análisis que hace Cerulli Associates en uno de sus últimos informes, los inversores sacaron dinero de los ETFs cuando el COVID-19 se convirtió en una preocupación mundial y los mercados de valores se hundieron. Como es lógico, los activos bajo gestión también se desplomaron, cayendo un 13%, de 899.000 millones de euros en febrero a 781.000 millones de euros en marzo. Sin embargo, la firma de consultoría considera que el sector ETF pasó la prueba.
“Ahora hay pruebas de que los ETF,s incluidos los ETFs de renta fija, pueden soportar importantes reembolsos en momentos de excepcional volatilidad», afirma Zumbo y destaca la capacidad que han demostrado los ETFs para seguir operando en Europa, aunque los flujos de salida superen los 21.000 millones de euros, se debe en parte al mercado secundario en el que operan. “Muchas de las transacciones que tuvieron lugar en marzo fueron entre compradores y vendedores de acciones existentes, lo que significa que no hubo necesidad de incidir en el mercado primario”, matiza sobre sus palabras.
“Aunque el número de productos de ETFs que se están comercializando en Europa se ha ido ralentizando y los lanzamientos alcanzaron su punto más bajo en tres años durante el primer trimestre de 2020”, reconoce Cerulli Associates en su último informe
