Pixabay CC0 Public Domain. Candriam amplía su asociación con el Forest Green Rovers Football Club
Candriam firma un nuevo acuerdo de patrocinio con el Forest Green Rovers Football Club. Este club, el primero en contar con la certificación de neutralidad en carbono de la ONU, posiciona la sostenibilidad en el núcleo de su actividad.
El acuerdo renovado amplía la asociación por 3 años, subrayando los valores compartidos de las dos organizaciones y su compromiso con la sostenibilidad. Candriam actúa como patrocinador oficial principal del club. Además, el acuerdo permitirá la creación del CANDRIAM kids fund, que prestará asistencia a Forest Green Rovers con la donación de al menos 10.000 libras por temporada para ayudar a que los niños discapacitados puedan asistir a los campos de fútbol.
“Nuestras dos organizaciones comparten unos valores similares y un enfoque basado en la sostenibilidad. Es muy positivo que podamos aunar esfuerzos desde dos sectores muy diferentes (los deportes y la gestión de activos), con el fin de apoyar la inclusión social y subrayar la importancia de reducir las emisiones de carbono tanto como organizaciones como en el seno de nuestros sectores”, subraya Naïm Abou-Jaoudé, CEO de Candriam y presidente de New York Life Investments International.
El club, con sede en Gloucestershire, Inglaterra, juega actualmente en la Segunda División (League Two) de la liga profesional inglesa. “Forest Green Rovers ha demostrado desde hace mucho tiempo las credenciales ecológicas de su organización”, subrayan desde la gestora. Todo el club utiliza energía 100% limpia generada a partir de fuentes renovables, y el equipo juega en un campo de fútbol orgánico y sostenible. Además, todas las comidas que se ofrecen a los jugadores, al personal y a los aficionados son veganas.
En reconocimiento al trabajo realizado por el club para reducir su impacto, Forest Green Rovers fue el primer club en recibir la certificación de neutralidad en carbono por las Naciones Unidas en 2018. Asimismo, es signatario de la iniciativa de la ONU, Climate Neutral Nowi, y en abril de 2019, el presidente del Forest Green, Dale Vince, fue designado para un cargo oficial en Naciones Unidas por su iniciativa Deportes para la Acción por el Clima (“Sports for Climate Action”), con el objetivo de comprometer al mundo del deporte en la lucha contra el cambio climático.
“Es una buena asociación: las dos organizaciones nos encontramos a la vanguardia (verde) de nuestros sectores, avanzando en la misma dirección desde diferentes ángulos. No existe carencia de dinero en el mundo, pero la mayoría se invierte en proyectos que agravan los problemas del planeta, en lugar de resolverlos. Debemos hacer que los mercados financieros apunten en otra dirección, ya que juegan un papel crucial en la lucha contra el cambio climático. La mejor manera de llevarlo a cabo es a través de una asociación”, asegura el presidente del club.
Azimut Alternative Capital Partners(AACP) comenzó a participar en el mercado de EE.UU., tras adquirir una quinta parte de Kennedy Lewis en el marco de una estrategia para amplificar las oportunidades tanto de inversores como managers, dijo a Funds Society su CEO, Jeffry Brown.
AACP fue constituida en noviembre por Azimut para ampliar su presencia en EE.UU. y en julio de este año adquirió una quinta parte de Kennedy Lewis como primera firma asociada.
La intención es “crear un conjunto democrático de opciones en el campo de la inversión de activos alternativos en todo el mundo y buscar a los mejores managers para que se conviertan en socios de las empresas para las que trabajan porque tenemos un interés en la firma”, comentó Brown.
“Es un trabajo muy intenso para los expertos lograr que estas cosas lleguen a la línea de meta, pero creo que tenemos el mejor equipo en el negocio y deberíamos estar avanzando a un ritmo de aproximadamente de tres o cuatro adquisiciones al año y luego por cada uno que hacemos, ese generará más fondos de activos”, agregó.
Para Brown, que tiene más de 20 años de experiencia en el rubro, una parte clave de la asociación es contribuir a una mejora continua de las firmas asociadas, pero “también es un valor agregado realmente clave para nuestros inversores en todo el mundo porque entonces somos parte de una red de distribución que puede agregar valor a todas nuestras inversiones.
Kennedy Lewis fue fundada en 2017 por David Chene y Darren Richman y actualmente tiene un aproximado de 2.100 millones de dólares en AUM combinado y capital comprometido.
AACP viene a contribuir con la distribución minorista global, según su CEO.
La intención es lograr captar el potencial de las empresas que manejan alrededor desde 500 millones hasta 3.000 millones de dólares.
Para Brown, estas transacciones son “mucho menos riesgosas” porque tienen mejores oportunidades para crecer.
“Sobre la compensación riesgo-retorno, tratar de hacer crecer algo de 2.000 a 5.000 es mucho menos riesgoso que comprando algo, si ya tienes siete u ocho, y pensando que puedes crecer… ya que de hecho hay alguna evidencia de que las empresas más grandes tienen un mayor riesgo de contraerse”, explicó.
Particularmente en lo referente a Kennedy Lewis, AACP está enfocado en como mínimo duplicar su gestión de fondos.
Brown tiene más de dos décadas de experiencia en inversión, due diligence y gestión operativa en la industria de gestión de activos alternativos.
Anteriormente, fue director ejecutivo de Dyal Capital Partners (uno de los principales inversores minoritarios en las empresas de gestión de activos alternativos a nivel mundial, parte de Neuberger Berman).
Fundó y dirigió durante cinco años la Plataforma de Servicios Comerciales de Dyal, que impulsó la creación de valor en las compañías de cartera de Dyal en tres fondos de capital privado por un total de 9.000 millones en AUM.
Antes de Dyal, fue director ejecutivo senior en Bear Stearns Asset Management, donde dirigió la expansión estratégica de la empresa de 23.000 a 55.000 millones de dólares en cuatro años.
Previo a BSAM, ocupó cargos directivos en Morgan Stanley Asset Management.
“Nunca convencerás del todo a alguien de que está equivocado; solo la realidad podrá convencerlo. Pero a la realidad no le importan los argumentos ganadores: lo que le importa es la supervivencia… Pues, la maldición de la modernidad es que cada vez estamos más colonizados por una clase de personas cuya capacidad para explicar las cosas supera su capacidad de comprensión” (del libro “Jugarse la piel” Nassim NTaleb )
En estos días que corren y a veces nos recorren, la lectura de los aportes de Nassim N Taleb (1960 – Líbano) me parece más que oportuna, su modelo mental casi transgresor aporta la necesaria incomodidad para formular nuevas preguntas que quizás nos generen nuevas respuestas, para la etapa de pospandemia.
Uno de los aspectos, entre tantos otros que seguramente sea necesario revisar en un debate amplio, abierto y sin dogmas inhibitorios es el referido a los sistemas jubilatorios para que logren ser sustentables y sostenibles.
Mientras tanto, la cada vez más urgente alfabetización financiera nos impone poner sobre análisis al ahorro voluntario e individual como verdadera herramienta social, colaborativa y complementaria de todo sistema previsional, para hoy y mañana.
En tal sentido, uno de los aportes de análisis más interesantes desde hace algunos años, lo trae el economista conductual, de familia china, Keith Chen (doctorado en Economía Harvard). Su mirada muy novedosa refiere al impacto de la estructura del idioma y el lenguaje en nuestra propensión respecto al ahorro.
En aquellas lenguas donde existe una brecha notoria entre momento y acontecimiento, expresando con suma nitidez al futuro, separado del presente, es menor la propensión al ahorro. Al contrario y tomando un ejemplo del mismo K. Chen , en chino mandarín se expresa: “ayer llueve; hoy llueve; mañana llueve”, en este tipo de lenguaje el ahorro está incorporado. En nuestro lenguaje la referencia a la lluvia ya sabemos refiere a cada momento bien taxativo como pasado, presente y futuro.
Con el análisis, así expresado K Chein y tomando la totalidad de países miembros de la OCDE (Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico) argumenta que de acuerdo a la característica particular de lenguaje, hay países con mucha más capacidad de ahorro que otros, precisamente aquellos sin brecha entre presente y mañana.
Culturalmente, los países de Latinoamérica suelen tener dificultad para asumir el hábito del ahorro. Desde niños nadie nos educó respecto a gastos y consumos, pero para ahorrar sí necesitamos entenderlo, disponer de un acto de voluntad, darle prioridad y disponer de paciencia para que el ahorro por goteo, sobre un flujo de ingresos pueda crecer y construir un stock de capital.
Evidentemente no podemos pensar y expresar, como lo hacen los chinos, en términos: “ayer ahorro, hoy ahorro, mañana ahorro”, y justamente al pensar en la jubilación, en general para los jóvenes generación Z y millennials es en referencia de, una etapa que llegará, pero para ello falta mucho aún y no es urgente hoy entonces ocuparnos.
También lo podemos expresar de esta manera, como brecha generacional:
A los 25 años, cuando podemos, no queremos –
A los 50 años, cuando queremos, no podemos –
Desde nuestra juventud, iniciando los primeros empleos, ahorrando poco capital cada mes, pero con muchos años por delante, el factor capitalización genera muchas posibilidades de acumular stock de capital. Ya en nuestra etapa madura, el factor tiempo obviamente menor, requiere fuertes aportes de sumas mensuales.
La enorme expansión de ecosistema digital, es una oportunidad para el acceso al ahorro de millones de jóvenes sea que puedan trabajar en la formalidad o informalidad. Los instrumentos tales como Fintech, Insurtech, Banca 100% digital pueden canalizar ahorro en escala, más allá de los montos y periodicidad de los mismos.
Quizás sea necesario cuando hablamos de alfabetización financiera enseñar que tener un proyecto personal es muy necesario para motivar un ahorro personal. Dicho proyecto personal es un verdadero puente entre presente y futuro.
Los fondos de pensiones están llamados a un rol cada vez más relevantes, aportando a la educación en finanzas personales y como instrumentos de canalización del ahorro de mediano y largo plazo para todos los jóvenes que, apenas pueden, deben querer desarrollar su cuenta de ahorro.
Seguramente el gran aporte del economista Keith Chen, no sólo es advertir y describir una relación como la expuesta entre lenguaje y ahorro, también es un significativo disparador para innovar respecto a la alfabetización financiera, para no quedar “atrapados” en un lenguaje que como el inglés y el español son definidos por K Chen como lengua con futuro fuerte, que percibe el mañana como muy lejano del presente.
En la actualidad hay jubilados que aportaron 30 años y perciben haberes previsionales casi por la misma cantidad de años… sistemas ya con mucha dificultad técnica para ser sostenibles y sustentables.
Inicié mi columna con Nassim N. Taleb y así la cierro: “hasta qué punto crees sinceramente en algo cuya verdadera entidad solo se pondrá de manifiesto en lo que estás dispuesto a arriesgar para obtenerlo”.
Podremos ayudar a las jóvenes generaciones a “arriesgar” hoy para creer que pueden hacerse cargo y responsables de una lejana etapa de retiro, a través del hábito del ahorro metódico y regular..??
Ernesto R. Scardigno
Asesoramiento y coaching en finanzas personales,protección familiar, planificación patrimonial/sucesoria y ahorro para etapa de retiro.PAS matriculado SSN, ICF Membership, Magíster en Políticas Públicas
Foto cedida. Lynk lanza Buyside Power Women Initiative
La organizaciónLynkanunció el lanzamiento de Buyside Power Women, una serie editorial que tiene como objetivo aumentar la visibilidad de los líderes femeninos y sus aliados masculinos en la industria de la gestión de inversiones.
Peggy Choi, fundadora y CEO de Lynk, declaró : “Como mujer que viene del buyside, he visto a muchas mujeres, a pesar de estar calificadas para los roles, optar por dejar una carrera en el buyside por razones como el estilo de vida o la ausencia de apoyos. Ahora, como CEO, me esfuerzo por crear un entorno que sea inclusivo para todos los miembros de nuestro equipo, independientemente de los antecedentes de cada uno, y percibo impulsar la diversidad dentro de las industrias a las que servimos como parte de la misión de Lynk. Como se puede ver en los líderes de la serie Buyside Power Women, hay muchas formas tangibles para que las empresas ayuden a las mujeres a asumir riesgos más calculados en un campo de juego más equitativo «
Con artículos editoriales regulares y eventos en vivo, Buyside Power Women presenta a los principales líderes de la industria del buyside de todas las regiones para resaltar cómo la defensa de la diversidad podría influir en la futura asignación de capital. Entre las voces destacadas se encuentran altos ejecutivos de firmas globales como PIMCO, AIA, Schroders, BNY Mellon Investment Management junto con empresas del buyside regionales.
Kimberley Stafford, Managing Director y Head of APAC de PIMCO, considera que aumentar el talent pool en el buyside es una prioridad máxima, “hemos estado viendo una disminución en términos de estudiantes femeninos de MBAs que optan por enfocarse en las finanzas . Cuando les preguntamos por la razón, la mayoría de ellas nos dijeron que simplemente no podía imaginar cómo podrían integrar una carrera en el buyside y la vida personal que quieren. Así que una cosa que el buyside debe hacer más es dedicar tiempo a desmitificar cómo es posible tener una vida personal y una vida profesional fructíferas en el lado del buyside, ya que esto ayudará a aumentar el talent pool”.
Mark Konyn, CIO de AIA Group, un abierto defensor del empoderamiento de las mujeres en el buyside, dijo: “He trabajado junto a muchas mujeres excelentes que contribuyeron de manera significativa y constante a lo largo del tiempo. Sin embargo, mientras reflexiono, ¿han desarrollado las mujeres su potencial en los niveles superiores? Probablemente no. Si retrocede 20 años en Asia, podría decir que la representación de las mujeres aún era incipiente y necesitaba tiempo para desarrollarse, pero eso ya no es una excusa en 2020 «.
Virginie Maisonneuve, socia fundadora y CEO de MGA Consulting, sugirió: “Si las empresas financieras deben informar sobre sostenibilidad y ESG, y si los reguladores también piden esos informes, las empresas de todo el mundo tendrán que pensar más en la sostenibilidad y la diversidad. Si empezamos a medir todo, el panorama general será más claro”
Credicorp Capital Asset Management lanzará al mercado peruano un nuevo vehículo de inversión inmobiliaria llamado FIBRA Credicorp Capital, a través del cual ofrecerá a sus clientes acceso a un portafolio inmobiliario diversificado, gestionado eficientemente y con el beneficio adicional de liquidez en el mercado secundario.
“FIBRA Credicorp Capital” tendrá un alcance regional, con inversiones en el MILA y concentración en Perú, Colombia y Chile.
“Nuestra FIBRA permitirá que tanto personas naturales como inversionistas institucionales accedan a invertir en un portafolio de activos inmobiliarios de alta calidad, diversificado por región y por tipo de activo. Esto les permitirá obtener un muy buen retorno ajustado por riesgo, además de ser una inversión más líquida que la de invertir directamente en un activo inmobiliario, considerando que los Certificados de Participación de la FIBRA se pueden vender en el mercado secundario a través de la Bolsa de Valores”, explicó Ricardo Flores, Head de Credicorp Capital Asset Management en Perú.
Por su parte, José Rubén Velarde, director de Inversiones Inmobiliarias de Credicorp Capital Asset Management, destacó que, si bien la crisis actual ha impactado algunas clases de activos, FIBRA Credicorp Capital se encuentra enfocado en aquellas más resilientes a la crisis, como activos logísticos y oficinas prime. “Esperamos que el retorno neto de este vehículo esté en el rango de 8% a 10% anual en dólares. Un gran componente de este retorno viene de los dividendos, ya que solo nos estamos concentrando en activos que estén generando rentas. Nos sentimos muy cómodos de poder alcanzar estos retornos dados los precios que hemos logrado negociar y la calidad de los activos y de los inquilinos que estamos incorporando al portafolio”.
El monto mínimo de inversión será de 100 dólares, lo que permite que más personas puedan acceder a este tipo de alternativas de inversión, sin montos elevados como suele suceder en activos inmobiliarios, señaló la entidad.
La colocación del FIBRA está prevista para la segunda quincena de agosto.
LinkedIn. Emilio Aldunate nombrado gerente de clientes institucionales en Compass Group
Compass Group anunció que Emilio Aldunate Bengolea asumió la gerencia de Clientes Institucionales en la oficina de Chile, tras desempeñarse por más de 3 años como subgerente de esta misma área en la firma. En su nuevo rol tendrá como responsabilidad tanto la cobertura como el desarrollo de nuevas soluciones de inversión para clientes Institucionales chilenos.
Aldunate tiene más de 10 años de experiencia en la industria financiera y más de tres años en Compass Group, donde ha demostrado su capacidad profesional y humana para liderar equipos. Ha participado activamente en la generación de nuevos negocios y soluciones de inversión para clientes institucionales. Previo a su incorporación a la firma, fue director de Renta Fija para IAG (Investment Advisory Group) en Celfin/BTG Pactual Chile.
Aldunate es Ingeniero Comercial de la Universidad de los Andes y tiene un MBA de Duke´s Fuqua School of Business, Durham, Carolina del Norte.
Pixabay CC0 Public DomainAldea Miao en la provincia de Guizhou, República Popular de China.. Aldea Miao en la provincia de Guizhou, República Popular de China.
En gran medida, el mercado inmobiliario chino se ha recuperado ya de la caída propiciada con el COVID-19 en marzo. En opinión de Dimitrios Nteventzis, Portfolio Manager del fondo MainFirst Emerging Markets Corporate Bond Balanced & MainFirst Emerging Markets Credit Opportunities Fund Team, las ventas volverán a aumentar en 2021. De hecho considera que los promotores inmobiliarios ofrecen perspectivas muy prometedoras para los inversores.
El brote de la pandemia de coronavirus en China de enero tuvo un grave impacto en el mercado inmobiliario chino, en comparación con 2019, las ventas de propiedades en febrero de 2020 se redujeron en un 65 %. Sin embargo, el mercado ya casi se ha recuperado y esto se debe tanto a las características especiales del mercado chino como a la intervención del gobierno.
China tomó medidas inmediatas para contener la pandemia. En algunos casos, se cerraron ciudades enteras. El resultado: China fue el primer país en reactivar su economía. «Hoy en día, la pandemia está bajo control en China, incluso después del brote en Beijing a mediados de junio. El China está aprovechando ahora esta ventaja. Mientras que otros países sólo están saliendo lentamente del bloqueo y volviendo a una nueva normalidad, la economía china ya está en auge”, explica Nteventzis.
Las ventas de inmuebles en China han ido en aumento desde marzo y abril y ya han vuelto al 80% del nivel del año anterior. «Las ventas reportadas por los más importantes promotores inmobiliarios chinos sugieren que la recuperación continúa», predice Nteventzis. Respecto a estos promotores, apunta que están muy apoyados, ya que el mercado de bonos para los promotores inmobiliarios en China cuenta con alto nivel de participación a nivel local. Este ecosistema de inversores sostiene los precios en momentos en que los inversores extranjeros están huyendo y hace que el sector inmobiliario chino sea más resistente a las crisis que otros países.
Esto queda demostrado con una comparación del mercado mundial de bonos corporativos con el mercado chino: desde principios de año, el primero ha experimentado pérdidas del 6%, mientras que el mercado chino se ha recuperado completamente.
El sector inmobiliario es un sector clave para la economía china, cuyas ventas representan alrededor del 18% de su PIB en 2019. La explicación está en el éxodo rural – en 2018, alrededor del 60% de los ciudadanos chinos vivían en ciudades, pero la ONU estima que esta cifra aumentará al 80% en 2030. Esto significa que otros 120 millones de personas se trasladarán del campo a la ciudad. «Debido al coronavirus, el mercado inmobiliario no crecerá en 2020, pero las tendencias económicas a largo plazo son alentadoras. Se espera que el mercado inmobiliario vuelva a los niveles de crecimiento de 2019 – 6% a 7% – ya en 2021», afirma el gestor.
Promotores inmobiliarios, la perla de la inversión
Cuando se suman sus proveedores, la importancia del sector es aún mayor, por lo que el gobierno está tratando de controlar el ritmo del crecimiento. Según explica, para ello se está facilitando el acceso al crédito a las empresas nacionales, medidas de política del mercado laboral y la reducción de los tipos de interés de las hipotecas en 20 puntos básicos para estimular la demanda de bienes inmuebles.
«Una cosa que no debemos olvidar es que uno de los principales objetivos del Partido Comunista Chino es aliviar la pobreza. El sector inmobiliario desempeña un papel importante en el desarrollo de las provincias económicamente más débiles y es un motor de crecimiento«, afirma el experto en mercados emergentes Nteventzis.
«Con este telón de fondo, los principales promotores inmobiliarios chinos resultan muy interesantes para los inversores. Gracias al rápido crecimiento del sector inmobiliario, su número ha aumentado fuertemente en los últimos años. Muchos promotores inmobiliarios presentan hoy mejores balances que hace unos años y también tienen reservas de efectivo», explica Nteventzis.
En este sentido, son principalmente activos en la floreciente Zona de la Gran Bahía, que incluye las megalópolis de Shenzhen y Guangzhou. «Los promotores inmobiliarios se están beneficiando de la recuperación económica y de la demanda posterior al COVID-19 y, por lo tanto, representan interesantes oportunidades de inversión», concluye.
Las perturbaciones extraordinarias exigen respuestas extraordinarias. La propuesta de un fondo de recuperación temporal, bautizado como «Next Generation EU» (la UE de la próxima generación) —y cuya dotación fue finalmente acordada en hasta 390.000 millones de euros en ayudas directas y 360.000 millones en préstamos destinados a cubrir las necesidades de los Estados miembros de la UE—, parece ser esa respuesta.
Así, Peter A. Grove yAnnalisa Piazza, analistas de renta fija en MFS Investment Management (MFS IM), creen que este vehículo representa un hito histórico, principalmente por lo que simboliza en términos políticos: un paso hacia una mayor integración fiscal dentro de la Unión Europea.
De Europa se dice que se desarrolla paso a paso, y que las crisis actúan como catalizadores. En concreto, en MFS IM creen que el plan aprobado recientemente es positivo y que tendrá varias consecuencias para el mercado. He aquí tres de las más importantes:
1. La aparición de una deuda común de la UE transferida en forma de ayudas no daña los fundamentales crediticios soberanos nacionales y constituye una mejora relativa para aquellos Estados con un alto endeudamiento. En este sentido, concederá a los países más endeudados mayor margen para abordar algunos de sus problemas a largo plazo sin agravar demasiado los riesgos en torno a la sostenibilidad de su deuda.
2. La oferta de bonos de la UE a esta escala pone a disposición de los inversores una variedad más amplia de activos líquidos con calificación AAA (que son además admisibles para el programa de expansión cuantitativa del Banco Central Europeo).
3. El fondo de recuperación parece ser tanto síntoma como causa de una profundización en la cohesión de la UE. Los principios de la emisión conjunta podrían, de este modo, perdurar más tiempo de lo anticipado. La recobrada confianza en torno al proyecto europeo (producto básicamente de una unidad de acción renovada del eje francoalemán) tendrá probablemente efectos positivos sobre los activos de riesgo europeos y el euro. Ahondemos con mayor detalle en cada una de estas consecuencias.
Desembolso selectivo y amortización colectiva para una trayectoria menos divergente en la senda de recuperación
El fondo de recuperación introduce el concepto de ayudas directas a los Estados miembros más afectados por la crisis sanitaria. En la medida en que esos fondos dan oxígeno a los Estados que ya presentaban un elevado nivel de endeudamiento, es bienvenido, pues otras formas de apoyo anteriores consistieron principalmente en préstamos, que lógicamente debían ser reembolsados y aumentaban el ratio de deuda nacional respecto al PIB. Las ayudas son, por definición, no reembolsables. Su inclusión representa una mejora de los ratios de crédito soberano que, en otro caso, podrían haber sufrido un nuevo deterioro.
Los bonos conjuntos de la UE que se emitan para financiar las ayudas se reembolsarán con cargo no a los Estados individuales, sino a los recursos comunes de la UE. Tal emisión conjunta supone una forma adicional de integración fiscal, ya que las ayudas pueden repartirse de forma asimétrica en función de una fórmula de asignación, si bien la deuda será reembolsada por todos los Estados miembros a través del presupuesto común. Cabe señalar que no se está ante una mutualización de deuda existente, pues los mercados de deuda soberana nacionales seguirán existiendo. No obstante, la naturaleza y el formato de los desembolsos (sesgados desproporcionadamente hacia los países del sur y del este de la UE) permitirán recortar algo las divergencias entre las economías europeas, y una mayor convergencia gracias al cierre de las brechas de producción en el periodo de 2021 a 2023.
Inversores ávidos de activos AAA
El concepto de emitir deuda de forma conjunta por todos los Estados de la UE no es en realidad nuevo pero, con apenas 52.000 millones de euros de bonos en circulación, su oferta es escasa. La emisión de hasta 750.000 millones de euros en los próximos años, a lo que hay que sumar los 100.000 millones de euros del programa SURE (un fondo de ayudas al desempleo) que comenzará a finales de 2020, transformará la UE en el mayor emisor supranacional europeo. También proporcionará a los inversores otra curva AAA líquida en un mundo en el que los activos de alta calidad escasean.
Otra ventaja para los prestatarios estriba en la capacidad efectiva de obtener financiación a un tipo de interés bajo gracias a la calificación AAA de la UE, mejorando de ese modo la sostenibilidad y la confianza en los Estados miembros con alto endeudamiento. El fondo de recuperación es un esfuerzo conjunto que pretende aprovechar este entorno de rendimientos bajos en favor de los Estados miembros individuales y de la cohesión global de la UE. De hecho, el nuevo papel de la UE como gran emisor de deuda «común» con alta calificación no solo dará apoyo a los activos de riesgo europeos (a través de la señal que lanza de cohesión y solidaridad) sino que será un complemento significativo para los activos AAA más en general.
No es la panacea, pero sí un avance importante
Aunque no será el remedio que cure todos los desajustes de la UE, el fondo de recuperación constituye, en la opinión de MFS IM, un importante paso adelante. Dadas sus innovaciones inherentes, se necesitaron unas hábiles dotes negociadoras para consensuar algunas de las piezas clave que vertebran el sistema (como los procedimientos de voto y el reparto final entre ayudas y préstamos). Ponerse de acuerdo sobre un fondo de recuperación como el propuesto habría sido poco probable hace una década, y representa otro paso importante en la construcción institucional de la UE.
Como han señalado Erik Weisman y Rob Almeida, recordando las palabras de Jean Monnet, uno de los arquitectos del proyecto europeo: «Europa se forjará en las crisis, y será la suma de las soluciones adoptadas para esas crisis». Existen varios ejemplos de mecanismos anticrisis que han ayudado a conformar la arquitectura institucional actual de la UE. La Facilidad Europea de Estabilidad Financiera, por ejemplo, surgió en muchos aspectos como resultado de la anterior crisis en Europa. Esta facilidad transitoria de estabilidad fue el embrión de su sucesor permanente, el Mecanismo Europeo de Estabilidad.
Mejora la confianza en la zona euro, caen las primas de riesgo
Una consecuencia del fondo de recuperación será reducir las dudas existenciales sobre el futuro del euro, lo que brindará apoyo a medio plazo a la moneda única. Junto con la política monetaria acomodaticia del Banco Central Europeo, debería actuar como ancla que limite la dispersión de los diferenciales soberanos y la volatilidad en los mercados de deuda pública europeos.
En general, unas primas de riesgo más bajas deberían apoyar a los activos de riesgo. La percepción de una Europa más «unida» y las perspectivas de nuevos pasos a medio plazo hacia una política fiscal «común» también podrían contribuir a reforzar el papel del euro como moneda de reserva. En el fondo, como ya ha pasado en otras ocasiones, una medida «temporal», en este caso, la UE de la próxima generación, podría ayudar a consolidar unos principios duraderos. En Europa, lo temporal suele tener la rara costumbre de alargarse en el tiempo.
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Foto cedidaDe izquierda a derecha, Christophe Donay, director de asignación de activos de Pictet WM y Thomas Costerg, economista de Pictet WM.. Pictet WM prevé 10 % de rentabilidad anual en capital privado los próximos 10 años
Tras el impacto del COVID-19, toca revisar las perspectivas ya publicadas. Justamente, esto es lo que ha hecho Pictet WM con su informe anual Horizon, que recoge las previsiones de rentabilidad sobre 44 clases de activos y cuatro divisas. La entidad ha realizado una revisión del documento teniendo en cuenta que el efecto de la pandemia se prolongue hasta fin de año y que sus efectos reales tarden en desplegarse otros dos años.
Para Christophe Donay, director de asignación de activos de Pictet WM, “la repentina y violenta recesión desencadenada por el COVID-19 ha proporcionado un mayor impulso a la dinámica preexistente”. Además, la entidad ha identificado siete tendencias que pueden influir en el aumento de la productividad, inflación y crecimiento económico.
En primer lugar tiene en cuenta el posible impacto del cambio climático, que ha subido rápidamente en lista de preocupaciones y afecta a todas las economías. La firma sostiene que, además la tasa de crecimiento de la población tiende a converger hacia 0,2% para finales de siglo, con efecto en un menor crecimiento económico. Sin embargo, la productividad puede verse impulsada por las olas de innovación. Y Donay considera que estamos viviendo una segunda ola de innovación, basada en el desarrollo de plataformas entorno al teléfono móvil a Internet, que EEUU la lidera, con China acercándose. “La tercera vendrá hacia mitad de esta década y se caracterizará por la convergencia de innovaciones: nanotecnología, ciencia del conocimiento e inteligencia artificial, Big Data y computación cuántica, así como biotecnología”, sostiene.
Otra de las tendencias que identifica y que tienen en cuenta es que el futuro de las economías liberales, que está amenazado por un populismo que la crisis del coronavirus ha reforzado. “Ello puede limitar el aumento de la productividad y conducir a menor crecimiento y mayor inflación”, explica. Adicionalmente, observa que asistimos al cambio del capitalismo industrial al capitalismo del conocimiento, clave para la competitividad. A esto añade la concentración de la riqueza, recursos e incluso capitalizaciones de mercado. Es el caso del índice Nasdaq, donde se concentran los beneficios, especialmente en 16 compañías. Esto puede afectar a la diversificación de las carteras.
Menor crecimiento y más deuda
Por otra parte, Pictet WM observa un menor crecimiento económico, pero financiado con más deuda, lo que la pandemia ha exacerbado. Antes la estimación del ratio de deuda pública/PIB en economías desarrolladas era del 100% y ahora puede llegar al 125% de media para finales de 2021, en un régimen de política monetaria de «dominio de la deuda», que pretende mantener los tipos de interés limitados de manera duradera, a fin de hacer asumible la carga de deuda, hasta el punto de que no prevé que aumenten en EE.UU. antes de 2025.
Para Thomas Costerg, economista de Pictet WM, “la actividad de los bancos centrales es muy relevante, incluyendo medidas de estímulo anteriormente rechazadas, como una versión blanda de la Teoría Monetaria Moderna y el control de la curva de rentabilidades a vencimiento de la deuda”.
Visión por activos
Con todo esto, la entidad espera en su escenario central un régimen de bajo crecimiento y baja inflación, pero, en este entorno, sus expectativas han mejorado para la inversión en private equity, acciones, deuda de alta rentabilidad y oro los próximos diez años. En el mercado de private equity espera una rentabilidad anual del 10,1% los próximos diez años, frente a 6,5% en dólares del índice mundial MSCI World, 5,4% en euros, pues espera una devaluación del dólar.
Según Pictet WM, las acciones de Asia pueden proporcionar una rentabilidad anual nominal del 8,1% incluyendo dividendos, las de EE.UU. un 6,5%, más que antes que la pandemia (en los 40 años anteriores la media fue del 9%) y en Europa el 5,4%.
Además, la inversión privada en infraestructuras puede proporcionar rentabilidad nominal en dólares del 4,5%, pues habrá enorme necesidad de inversiones en el mundo y están vinculadas a Objetivos de Desarrollo Sostenible de Naciones Unidas, atractivo para inversores conscientes de criterios ASG (ambiente, sociedad y gobernanza). “Los inversores se verán cada vez más atraídos por los activos reales, como oro, donde esperan una rentabilidad anual del 4,4 % en dólares”, sostiene.
Por último, en hedge funds la sensibilidad a variaciones del mercado de acciones es actualmente 0,5 y es previsible que baje. La entidad espera una rentabilidad anual del 3,5% nominal, aproximadamente la mitad que las acciones globales.
En cuanto a estilo de inversión, con el giro de la política monetaria ha cambiado el clásico 60% acciones / 40% deuda, en favor del estilo endowment fund, un tercio bonos, un tercio acciones y un tercio activos privados -especialmente el private equity, oro, infraestructuras e inmobiliario-. Considera que tal combinación puede generar mucha mayor rentabilidad con no mucha mayor volatilidad. En opinión de la firma, de hecho con la crisis del coronavirus ha confirmado este estilo para la asignación estratégica de activos a largo plazo.
Schroders ha captado 312 millones de euros para el primer cierre de su nuevo fondo europeo de deuda de infraestructuras, el fondo Schroder Euro Enhanced Infrastructure Debt Fund II (Julie II). Según explica la gestora, el fondo, gestionado por Schroder Aida fue lanzado durante el primer trimestre del año.
Se trata del segundo lanzamiento de esta estrategia cuyo primer fondo (Julie) se lanzó en 2017 y recaudó aproximadamente 350 millones de euros, que se invirtieron casi por completo en dos años. Este fondo tiene como objetivo invertir en oportunidades de deuda por debajo de grado de inversión en Europa y captar un total de 750 millones de euros.
Los inversores de Asia y Europa han apoyado este cierre, respaldados por muchos clientes del primer fondo Julie I, en particular compañías de seguros, que también han participado en Julie II”, apunta la gestora. El vehículo Julie II se centra en activos básicos europeos ya construidos (brown-field) de tamaño medio, haciendo hincapié en la diversificación tanto a nivel país como sectores. Se trata de activos que prestan servicios esenciales, son intensivos en capital y tienen grandes barreras de entrada, con una larga vida económica. Estos activos también proporcionan flujos de caja a largo plazo, se benefician de los mercados regulados y tienen un bajo riesgo tecnológico.
Entre los ejemplos de esas oportunidades figuran las empresas de abastecimiento de agua y energía, los ferrocarriles, las carteras de energía renovable, las redes eléctricas y las carreteras. Además, el fondo integra factores ambientales, sociales y de gobernanza empresarial (ASG) en su proceso de inversión.
En opinión de la gestora, la deuda de infraestructura es una clase de activo cada vez más atractiva para inversores institucionales debido a su carácter defensivo. En particular, la deuda de infraestructuras con una calificación inferior a la de grado de inversión permite obtener rendimientos sostenibles en un entorno de tipos bajos, manteniendo a la vez un perfil crediticio más sólido que el de otros activos con calificaciones similares.
«El fuerte apetito por parte de los inversores que hemos visto por este fondo pone de manifiesto la resiliencia y la fortaleza tanto de la demanda de nuestros clientes como del comportamiento de esta clase de activos durante la crisis del COVID-19 hasta ahora. Seguimos viendo oportunidades de inversión interesantes en el espacio de la deuda de infraestructuras por debajo de grado de inversión y esperamos invertir este segundo fondo tan eficientemente como el primer fondo”, señala Augustin Segard, Head of Enhanced Infrastructure Debt and Fund Manager.
Por su parte, Peter Arnold, Schroders’ Head of Private Asset Sales, ha destacado que este cierre es un gran hito para el equipo de Financiación de Infraestructuras de Schroders, ya que han recaudado casi el 50% de su objetivo de 750 millones de euros en el primer cierre.
«Además, estamos muy contentos por el apoyo y la confianza demostrada por nuestros socios globales, así como por los nuevos clientes que se han unido a este primer cierre. Trabajaremos para ofrecerles una rentabilidad que satisfaga sus necesidades”, añade Arnold
