Daniel Gamba es el primer latinoamericano que alcanza el puesto de Vice Chair del CFA Institute Board of Governors, cargo que ostenta después de una larga carrera en la industria financiera, donde actualmente trabaja como Managing Director y co-head of Fundamental Equities de BlackRock. Desde esta doble visión respondió a las preguntas de Funds Society sobre la situación de los mercados.

La mayoría de los miembros de la CFA Society piensan que el trabajo de regulación y de control de los mercados debe continuar e intensificarse en el contexto del coronavirus. Así lo expesaron en una encuesta global sobre el impacto de la pandemia que recibió más de 13.000 respuestas en todo el mundo, explica Daniel Gamba.

“La mayoría de nuestros miembros cree que la regulación de la conducta no debe ser relajada para alentar el comercio y la liquidez, y el 69% de los encuestados sugiere que los reguladores deben buscar activamente la respuesta adecuada mediante consultas con la industria. Nuestra encuesta también encontró que el 96% de los titulares de CFA piensan que la crisis actual aumenta la posibilidad de que se valoren los activos. Una gran parte de nuestros encuestados observó una marcada disminución en la liquidez del mercado en los mercados de acciones y bonos, aunque estuvieron de acuerdo en que la intervención del gobierno y del banco central logró estabilizar los mercados en gran medida”, explica el experto.

Además, en general, el 45% de los miembros del CFA Institute piensan que es probable que la crisis resulte en un comportamiento poco ético en la industria de gestión de inversiones, con un 30% neutral y un 25% en desacuerdo: “En los mercados menos desarrollados, nuestros miembros generalmente perciben un mayor riesgo de errores éticos a este respecto. Nuestros miembros creen por una abrumadora mayoría que los reguladores deberían centrarse en la educación de los inversores sobre el riesgo de fraude de inversores en tiempos de crisis (94%), así como en la vigilancia continua del mercado (82%)”, añade Daniel Gamba.

Más que nunca, Vice Chair del CFA Institute Board of Governors, recomienda que los profesionales se sumen al trabajo de la organización: “Cuando un empleador ve la carta en un currículum vitae o cuando un cliente potencial ve la designación CFA en una tarjeta de presentación, saben que pueden esperar una gran experiencia en inversiones y un alto nivel de profesionalismo. Obtener el estatuto es la prueba de que posee las habilidades técnicas necesarias y los atributos personales de ética y disciplina. Para mí, la decisión de seguir la carta fue una de las mejores decisiones en mi carrera profesional”.

“Cuando obtuve el estatuto en 2003, me abrió nuevas puertas frente a los clientes y reguladores de América Latina; era al principio de mi carrera y estábamos abriendo la inversión internacional en México para planes de pensiones. La CFA me dio mayor credibilidad para discutir la inversión internacional y de capital cuando los planes de pensiones en México no invirtieron fuera de los bonos locales”, añade.

La gestión pasiva en aumento en América Latina

En Latinoamérica la gestión pasiva se encuentra en plena fase de expansión. Pero la crisis, la inflación, la devaluación de la moneda y la inestabilidad general hacen que los inversores quieran refugiarse en activos como la renta fija.

Al respecto, Daniel Gamba piensa que “deberíamos seguir viendo un crecimiento en los flujos hacia estrategias pasivas dentro de Latinoamérica, incluso con un porcentaje más alto destinado a activos de renta fija”.

El Managing Director y co-head of Fundamental Equities en BlackRock prosigue: “El entorno actual también ha aumentado la demanda de los inversores por la diversificación internacional, tanto en renta variable como en renta fija, de la cual una parte cada vez mayor está siendo capturada por estrategias pasivas.

Este ciertamente ha sido el caso tanto para los clientes del segmento patrimonial, por ejemplo, en México, donde estrategias como los ETF de exposición internacional con cobertura de pesos han tenido mucho éxito. También es el caso para los clientes institucionales ante la necesidad de mayor liquidez y las presiones de comisiones de los clientes de fondos de pensiones en Chile, Perú y Colombia”.

“Una fuente importante de crecimiento ha sido el aumento de los flujos hacia los ETF de OICVM, que proporcionan una solución fiscal más conveniente, así como una clase de acciones (desconfianza / acumulación) frente a los fondos de la Ley de 1940 de EE. UU.  En el caso de Brasil, los flujos hacia ETF locales, en su mayoría acciones, no se han visto afectados significativamente por este aumento en la percepción del riesgo, respondiendo a un proceso de «renta variable» más estructural (es decir, aumentando la exposición a activos de mayor retorno / riesgo, principalmente acciones locales sino también activos internacionales) en respuesta a la significativa caída de las tasas de interés”, añade.

En el primer momento de la crisis, los fondos de gestión pasiva sufrieron fuertes choques que afectaron a activos financieros como la renta fija. Como consecuencia, la gestión pasiva ha recibido numerosas críticas.

“Nuestra visión general en CFA Institute es que las estrategias activas y pasivas tienen un papel fundamental que desempeñar en la construcción de la cartera.Ciertamente, hubo cierta preocupación por la desconexión de algunos vehículos indexados que cotizan en el mercado (es decir, ETF) entre los precios de mercado y los NAV hipotéticos basados ​​en los activos subyacentes, particularmente en febrero y marzo, ya que se observaron descuentos mayores de lo habitual», explica Daniel Gamba.

Sin embargo, esto resultó ser un reflejo de cómo el descubrimiento de precios se estaba produciendo más rápido en los ETF que en los bonos subyacentes, ya que muchos inversores encontraron ETF de renta fija con más liquidez. Los datos de febrero y marzo de 2020 muestran que los ETF se mantuvieron bien en condiciones extremas del mercado de renta fija. Los inversores recurrieron a los ETF fijos más líquidos para ayudarlos a sortear las dislocaciones del mercado de bonos”, añade. 

La situación en Brasil y México

“A pesar de que Brasil y México experimentaron un impacto significativo por el brote de COVID-19, los datos recientes duros (por ejemplo, producción industrial, exportaciones) y suaves (por ejemplo, PMIS, niveles de movilidad) apuntan a que Brasil sale mejor parado”, señala Daniel Gamba.

“Los factores que podrían ayudar a explicar el desempeño superior de Brasil en relación con México se remontan a un paquete de estímulo fiscal mucho más grande (Brasil al 7,5% del PIB, frente a México menos del 2%), la política monetaria (la tasa de política de Brasil al 2,25% frente a México 5%) a una mayor movilidad y exportaciones más resistentes. Sin embargo, algo de eso podría cambiar, ya que la propagación de la pandemia sigue siendo un riesgo que podría reducir algunos de los pasos iniciales en Brasil para reabrir su economía”, añade.

El experto considera que la actividad de México también podría ponerse al día impulsada por una mayor demanda estadounidense: “Sin embargo, en el mediano y largo plazo, Brasil está mejor posicionado para mantener la ventaja sobre México, especialmente si el gobierno puede restaurar el ancla fiscal y avanzar en las reformas. Por otro lado, la combinación de políticas cada vez menos ortodoxas de México puede erosionar gradualmente las perspectivas de crecimiento del país, incluso si algunos acontecimientos (cuentas fiscales y externas algo equilibradas, así como una política monetaria prudente) pueden ayudar a reducir la velocidad del deterioro”.

El perfil de Daniel Gamba

Daniel Gamba asumió el cargo de CEO de Latinoamérica y el Caribe de BlackRock entre 2004 y 2011, cuando la gestora no tenía activos en la región.

“Tome mucho riesgo dado que no había ningún equipo dedicado a la región y se pensaba que la oportunidad era limitada por ser la región diferente a los fondos de pensiones americanos que manejábamos. Además, no tenía experiencia cerrando negocios comerciales. Empecé construyendo negocio en México dadas las necesidades de las Afores por fondos en acciones y que solo invertían en bonos. México creció de cero en el 2003 a 6.000 millones de dólares en el 2006 y sirvió para establecer el modelo de servicio y producto que después adaptamos en Chile, Colombia y Perú. Crecimos el negocio de cero a 50.000 millones de dólares entre el 2004 y 2011. Contraté más de cien personas. Abrí oficinas y fundé gestoras en México, Colombia, Brasil, Perú, Miami. La designacion del CFA fue clave en este rol ya que aumento mi credibilidad con clientes y reguladores”.

Más tarde, Daniel Gamba inició otra etapa en Nueva York al tomar responsabilidades de roles más complejos y globales de las Américas y después roles globales, incluyendo Europa, Asia-Pacífico.

“Siempre tuve un enfoque continuo en educarme. La educación y lo que aprendes es inversión en tu persona y siempre la tienes. Empecé en Ingeniería en la Católica en Perú que me dio una base cuantitativa que quisieran tener gentes con maestrías en Estados Unidos. Después hice un MBA en La escuela de Kellogg en Northwestern University. Además, saqué mi designación de chartered financial analyst (CFA) que me beneficiaré trabajar en gestión de activos con clientes de todo el mundo”.