Pixabay CC0 Public Domain. Entra en vigor la lista de nuevos países con deficiencias estratégicas en PBCyFT
El Reglamento Delegado (UE) 2020/855 actualiza la relación de los países que presentan deficiencias estratégicas en la prevención del blanqueo de capitales y de la financiación del terrorismo (PBCyFT).
Asimismo, el 1 de noviembre entrará en vigor la lista actualizada de terceros países de alto riesgo que han presentado un compromiso escrito a alto nivel político para subsanar estas deficiencias constatadas y han elaborado un plan de acción con el Grupo de Acción Financiera Internacional (GAFI), recogida en el apartado I del anexo I del Reglamento Delegado (UE) 2016/1675.
Esta lista actualizada se recoge en Reglamento Delegado (UE) 2020/855 y ha sido publicada en el DOUE del 19 de junio de este año. Así los países incluidos son: Afganistán, Bahamas, Barbados, Botsuana, Camboya, Ghana, Irak, Jamaica, Mauricio, Mongolia, Myanmar/Birmania, Nicaragua, Pakistán, Panamá, Siria, Trinidad y Tobago, Uganda, Vanuatu, Yemen y, por último, Zimbabue.
Por otro lado, la Comisión Europea suprime de esta lista diferentes países, al considerar que tras los avances que han realizado, no presentan deficiencias estratégicas en sus sistemas de lucha contra el blanqueo de capitales y la financiación del terrorismo. Asimismo., han sido sometidos a evaluaciones previas realizadas por el GAFI. De este modo, Bosnia y Herzegovina, Guyana, la República Democrática Popular de Laos, Etiopía, Sri Lanka y Túnez abandonan la lista.
Pixabay CC0 Public Domain. De la mano de Life, Santander Chile capta en agosto nueve veces más cuentas corrientes que el resto de la banca entre enero y mayo
Santander Chile logró un récord al alcanzar durante agosto un crecimiento de 76.500 cuentas corrientes netas, de las cuales 70 mil corresponden a la nueva cuenta corriente Life. Esta cifra supera en casi nueve veces el crecimiento neto de este tipo de productos que logró el resto del sistema bancario en su conjunto entre enero y mayo, de acuerdo a la última información oficial disponible.
En el caso de Santander, comparando agosto con igual mes de 2019, el volumen de aperturas netas del octavo mes de este año representa un aumento de 732%, lo que refleja que, en un contexto de pandemia y distanciamiento físico, los canales digitales de Santander han dado una adecuada respuesta a las necesidades de los clientes.
Lo observado en agosto, supone un salto sustantivo no solo en comparación con el volumen de aperturas de cuentas corrientes en doce meses, sino que también respecto de las tendencias vistas en la industria a lo largo del año, donde de acuerdo con la última información disponible de la Comisión para el Mercado Financiero (CMF), el número de nuevas cuentas corrientes en todo el sistema creció en 34.100, de las cuales 25.500 fueron de Santander.
De esta forma, en los primeros cinco meses de 2020, Banco Santander Chile se consolidó no solo como la institución líder del sistema en materia de cuentas corrientes, con 1.141.000, sino que como la entidad con la mayor tasa de crecimiento en este producto, con un 75% del total de este período.
Este aumento exponencial en la contratación de cuentas corrientes Life se explica en gran medida por que un 75% de las contrataciones se realizó vía Smarphones, lo que es posible gracias a la disrupción tecnólogica del nuevo onboarding full digital diseñado especialmente para este producto.
Miguel Mata, gerente general de Santander, afirmó que “estamos muy orgullosos de la confianza que han tenido las personas en nuestros productos, especialmente durante estos complejos tiempos. Estamos enfocados en ser un banco responsable, creando mayores oportunidades de inclusión social. Por eso, queremos ayudar y apoyar a nuestros clientes, entregando soluciones digitales que faciliten su vida diaria. Nuestros equipos han trabajado arduamente en diseñar nuevas soluciones y pronto anunciaremos más innovaciones”.
El escenario generado por la crisis sanitaria provocó que las personas comenzaran a buscar una cuenta digital simple. En Santander Chile ya estaban trabajando desde hace tiempo en esta alternativa que cumplió con las expectativas de los nuevos clientes, quienes han podido unirse a Santander Life desde la comodidad de sus casas.
Y es que esta oferta de valor representa una nueva forma de relacionarse con la comunidad y los clientes a través de una generación de productos que (i) son 100% digitales, lo que incluye todo el proceso de contratación, (ii) refuerzan la meritocracia de nuestros clientes a través del programa Meritolife, que premia el buen comportamiento de las personas en el pago de créditos e incentiva el ahorro, e (iii) incluye una cuenta corriente de bajo costo con una comisión fija de UF 0,08 al mes.
Pixabay CC0 Public DomainValle de la Luna, desierto de Atacama. Sacyr y fondo de BTG Pactual cierran refinanciamiento para autopista de concesionaria en que participan
Los accionistas de Sociedad Concesionaria de Valles del Desierto S.A., Sacyr Concesiones (60%) y Fondo de Inversión BTG Pactual Infraestructura (40%), anunciaron que han acordado con Banco Estado el refinanciamiento de deuda de su autopista Vallenar-Caldera, por 106 millones de dólares.
El director de Valles del Desierto, y gerente de Infraestructura de la AGF de BTG Pactual Chile, Michael Timmermann, sostuvo que “para este refinanciamiento hemos estado desde el comienzo activamente ideando y coordinando la estrategia que pudiera dar el mejor resultado para la sociedad concesionaria y nuestros aportantes. Si bien es un activo muy resiliente, su refinanciamiento enfrentaba una coyuntura compleja -primero los temas sociales y después la pandemia-. Sin embargo, la estructuración e ingeniería de este nuevo financiamiento, que debía resolverse antes del 30 de septiembre, terminó siendo muy muy fluida. Coordinamos con nuestros socios distintas opciones de mercado lo que ayudó a generar tensión competitiva entre los actores lo que nos permitió cerrar un proceso en niveles pre-Covid. Estamos muy contentos de haber logrado competitivos términos con un banco que además conocía muy bien el activo”.
Pixabay CC0 Public Domain. Los expertos coinciden en que las medidas adaptadas por el Banco Central han ayudado a mitigar los efectos del retiro del 10% en los mercados
El pasado mes de julio se aprobó en Chile un proyecto de ley que permite el retiro de hasta el 10% de los fondos acumulados de las AFPs para hacer frente a los efectos económicos de la pandemia. Desde el 30 de julio, fecha de la entrada en vigor de la ley, hasta el 31 de agosto, se habían recibido 9.381.736 solicitudes, 85 % de los afiliados, que representa un volumen de más de 15.610 millones de dólares, 7,35% del patrimonio a 31 de julio.
El impacto que pudiera tener la venta de activos por parte de las AFPs en los mercados locales generó preocupación y el Banco Central de Chile anunció una serie de medidas para mitigar los efectos.
Medidas del Banco Central mitigan los efectos en los activos de renta fija
“En general, lo que vimos fue un impacto inicial al aprobarse el proyecto en todos los activos locales, renta variable, tasas y tipo de cambio, con fuertes impactos. De hecho, vimos alzas de tasas de 50 pb, caída de hasta 7% en la bolsa local, y bajas en tipo de cambio de 2,6% (33 pesos). Sin embargo, con el pasar de los días, los precios comenzaron a estabilizarse, gracias al apoyo entregado por el Banco Central, así como por las expectativas de que parte importante de la liquidez vendría del extranjero”, explica Pamela Auszenker, subgerente de Estudios de Bci Corredora de Bolsa.
Daniel Velandia, director de Research y economista jefe de Credicorp Capital, confirma que, conforme a lo esperado, las AFPs vendieron activos en el extranjero y bonos bancarios, al verse beneficiados por un tipo de cambio favorable y las medidas implementadas por el Banco Central para respaldar los bonos bancarios.
En concreto, en los mercados de renta fija, a pesar de que la volatilidad ha sido la tónica general en este periodo, para Velandia, las medidas del Banco Central han sido muy efectivas y hoy las tasas están en niveles similares a la entrada en vigor de esta ley. “El Banco Central anunció mayores medidas de liquidez, e inclusive se anunció y finalmente aprobó la norma constitucional para permitir al Banco Central comprar bonos del gobierno, el mercado se normalizó a tal punto que actualmente las tasas de interés están al mismo nivel que las observadas antes de la aprobación de la ley del retiro del 10%”, explica.
De la misma opinión es Sergio Lehmann, economista jefe de BCI Estudios, quien alaba la implementación de estas medidas y en este sentido declara: “Efectivamente, han sido exitosas. A pesar de que se ha debido liquidar un monto muy importante en instrumentos dado el tamaño de la economía chilena, el impacto en el mercado ha sido menor. Buena parte de ello responde a las medidas implementadas por el Banco Central, junto con los acomodos en portafolios que han hecho las administradoras”.
En cuanto a la venta de activos extranjeros, Nicolás Fonseca Head Institutional Sales, HMC Capital, opina que, según los datos presentados en último informe de Política Monetaria (IPoM) publicado por el Banco Central, no hay una evidencia clara de que las AFPs se hayan desecho de una parte importante de su cartera extranjera.
«En el reporte es muy claro que la mayor parte de los retiros de las AFPs fueron financiados por activos locales, especialmente bonos bancarios y depósitos, siendo el portafolio internacional una parte ínfima de las ventas realizadas. Si pensamos que la inversión extranjera representa un 45% de los portafolios totales de las AFP, y de ella se ha liquidado menos de 1.000 millones de dólares del total de 12.000 millones de dólares que se han pagado por retiro hasta la fecha, esto representa menos de un 8% del total de activos vendidos para este propósito. Esto se podría leer como que las AFPs están mucho más positivas con los mercados internacionales que con el mercado doméstico», añade.
Además, Fonseca señala que las ventas de activos extranjeros se produjeron solo en los multifondos A y B, que son principalmente de renta variable, mientras que los multifondos C, D y E registraron compras en ese mismo período por lo que reafirma el interés de las AFPs por la renta fija extranjera: «Esto nos reitera que las AFP siguen muy positivas con los mercados de deuda extranjeros en desmedro de la renta fija local, tal como lo hemos estado señalando en HMC Capital a lo largo de este 2020», concluye.
La bolsa chilena ha caído un 6% pero se ha visto afectada por otros factores
En comparación, el comportamiento de la bolsa chilena ha sido decepcionante con caídas cercanas al 6% durante el mes de agosto a pesar de la subida del precio del cobre. En opinión de los expertos consultados, no toda la caída se debe al retiro del 10% y hay otros muchos factores que han generado una mayor incertidumbre.
Para Auzenker, factores de índole política y económica han contribuido al aumento de la incertidumbre entre los que destaca, “la incertidumbre de cara al plebiscito de octubre y la lenta recuperación de la economía local, a pesar de la mejora estimada gracias al retiro del 10% y el levantamiento de medidas de cuarentena”.
Velandia, añade además otros factores como los resultados corporativos decepcionantes en algunos sectores, rebalanceos de portafolios y menores compras e incluso ventas por parte de los extranjeros. “En particular, no descartamos que los inversionistas estén exigiendo una prima de riesgo mayor en el mercado accionario chileno”, concluye
Volatilidad en el peso chileno
Otro de los efectos esperados del retiro del 10%, era una apreciación del peso chileno derivada de una venta de activos extranjeros por parte de las AFPs, que pudo observarse al inicio del proceso pero que ya se ha revertido en un entorno de mucha volatilidad.
“Inicialmente se dio una apreciación significativa, como se esperaba ante la aprobación de la norma porque precisamente se preveía que las AFPs iban a vender activos en el extranjero para hacer frente a los retiros de los afiliados, así fue y tuvimos una caída desde más de 800 pesos por dólar hasta por debajo de 760 pesos por dólar, y desde ahí hemos venido viendo básicamente una normalización del mercado, mucha volatilidad en línea con acontecimientos globales, particularmente con el dólar a nivel mundial, y el comportamiento del precio del cobre”, explica Velandia.
Consumo privado beneficiado por esta medida
Los 15.600 millones de dólares en los bolsillos de los chilenos tendrán un efecto estimado entre al 1,5%-2,5% en el PIB chileno para 2020, según las estimaciones de Credicorp, aunque Velandia puntualiza que hay que recordar que es “un efecto de una sola vez”.
En concreto, para Lehmann, de BCI Estudios, el impacto en el consumo privado será del 2% en base anual muy concentrado en los meses de agosto, septiembre y octubre. “Esto contempla que en torno a 50% de los fondos retirados se destinarían a consumo. La diferencia sería canalizada a ahorro e inversiones y pago de obligaciones financieras o deudas pendientes”, explica Lehmann.
En cuanto a los sectores más beneficiados, en BCI Estudios señalan: el comercio, “particularmente supermercados y tiendas con buen desarrollo de canales digitales, así como algunos servicios”.
En Credicorp Capital también destacan al sector inmobiliario como uno de los beneficiados de la mayor liquidez disponible ya que muchas personas han retirado sus fondos de pensiones en búsqueda de inversiones más atractivas. “La vivienda es una de ellas. Hemos visto en algunos reportes que se han aumentado las cotizaciones de vivienda, de inmuebles en general”, explica Velandía.
¿Posibilidad de nuevos retiros en el futuro?
El pasado 24 agosto, un grupo de diputados ingresó uno nuevo proyecto a trámite para un nuevo retiro de los fondos de pensiones. Con respecto a la posibilidad de que este proyecto finalmente vea la luz, Lehmann de BCI Estudios, se muestra escéptico: “Todo parece indicar que no tendría suficiente apoyo político. Se reconoce que comprometería mayores recursos públicos a futuro, entendiendo que la ley garantiza una pensión mínima con recursos provistos por el Estado, al tiempo que podría debilitar la institucionalidad. Asimismo, el retiro de fondos por parte de algunos afiliados ha sido total o mayoritario, concentrado en sectores vulnerables, por lo que sería abiertamente regresivo del punto de vista de la distribución del ingreso”, declara.
Por su parte, Velandia, afirma que en los momentos actuales no se puede descartar nada y hace una llamada de atención al aumento del populismo en el mundo. “Simplemente no hay que descartar nada, sobre todo en un escenario donde vamos a empezar a tener una discusión importante alrededor de un cambio potencial en la Constitución. Entonces hay que monitorear el tema, pero el riesgo del populismo, y quiero hacer énfasis en esto, el riesgo de populismo está presente, y es tal vez uno de los principales riesgos que hay, no solo en Chile, no solo en Latinoamérica, sino en el mundo”, concluye el experto.
Pixabay CC0 Public Domain. Smart beta: cómo afrontar la situación actual a través de la inversión por factores
El 10 de septiembre, State Street Global Advisors (SSGA) organiza su próximo webinar: What the Factor? Navigating today’s world through Smart Beta.
Ryan Reardon, estratega de Smart Beta en SPDR ETFs, y Emma Johnston, estratega de cartera Smart Beta en SSGA, analizarán el uso de factores en el clima económico actual y debatirán las perspectivas ante las elecciones presidenciales estadounidenses del próximo noviembre.
El evento, que tendrá lugar el 10 de septiembre a las 15:00 horas, también estará disponible bajo demanda.
Toda la información sobre el webinar y su registro está disponible en el siguiente enlace.
Foto cedidaFlorence Barjou, directora de inversiones de Lyxor AM.. Sustituye a Guillaume Lasserre
Lyxor Asset Management ha anunciado el nombramiento de Florence Barjou para el cargo de directora de inversiones (CIO). Ubicada en las oficinas de París, Florence responderá ante Lionel Paquin, consejero delegado de Lyxor AM, y se unirá al comité ejecutivo de Lyxor a partir del 5 de octubre, fecha en que asumirá de manera efectiva el cargo.
Según ha explicado la gestora, Barjou ocupará el cargo de Guillaume Lasserre, que deja su puesto con el propósito de buscar nuevas oportunidades fuera del grupo. Barjou, profesional reconocida en el ámbito de la gestión de activos y adjunta del CIO desde 2015, cuenta con una dilatada experiencia en la gestión activa dentro de Lyxor, que ha puesto en práctica como gestora multiactivos, además de organizarlos y desarrollarlos a lo largo de varios años.
“Florence lleva quince años siendo uno de los talentos de los equipos de gestión de Lyxor. En todos sus puestos, ha contribuido a la expansión de nuestras franquicias de gestión activa y asignación estratégica. Como CIO, Florence dirigirá todos sus esfuerzos hacia el servicio a nuestros clientes, en un entorno en el que la experiencia, el rigor y las convicciones constituyen bazas incontestables”, ha destacado Lionel Paquin, CEO de Lyxor AM, a raíz del nombramiento.
Florence Barjou trabaja en el seno de Lyxor Asset Management desde 2006. Tras recalar en las filas de Lyxor como estratega macroeconómica mundial y gestora de carteras, se la designó en 2013 como responsable de la gestión multiactivos y adjunta del CIO en 2015. Florence arrancó su carrera en el departamento de análisis económico de banca de inversiones de BNP, puesto en que cubría, en un inicio, las economías de los mercados emergentes antes de responsabilizarse del seguimiento de los países de la OCDE. Cuenta con una licenciatura por la Universidad París Dauphine y posee un doctorado en Ciencias Económicas por la Universidad de Nanterre. Su trabajo acerca de la inestabilidad financiera y las interacciones entre los ciclos financieros y macroeconómicos se ha citado en numerosas publicaciones académicas.
En un entorno de tipos de interés cercanos a cero –y más bajos aún tras las medidas que están tomando los bancos centrales ante la crisis del COVID-19-, la baja rentabilidad es uno de los problemas que afrontan las entidades financieras. En este contexto, la consolidación es una de las vías para mejorar eficiencia, y las entidades españolas ya se están aplicando la receta. Anoche se supo que dos de los bancos más grandes del país, CaixaBank y Bankia, estudian su fusión.
En un hecho relevante publicado en la CNMV, CaixaBank informaba de que, “tras la autorización de su consejo de administración, se encuentra en negociaciones con Bankia para analizar una fusión entre ambas entidades, sin que por el momento se haya alcanzado ningún acuerdo al respecto, más allá de la firma de un acuerdo de confidencialidad para intercambiarse información para valorar la operación, en el seno de una due diligence, contando con asesores para la operación”.
Según el hecho relevante, “la entidad informará al mercado del resultado de dicha negociación en el momento oportuno”, al igual que promete Bankia.
Por su parte, Bankia ha emitido otro comunicado ante el supervisor de los mercados españoles confirmando las conversaciones: “Ante las noticias aparecidas en algunos medios de comunicación, Bankia confirma conversaciones con Caixabank, con conocimiento y autorización del Consejo de Administración, para analizar una eventual oportunidad de operación de fusión entre ambas entidades. Se hace constar que se ha sometido a los órganos de gobierno de Bankia propuesta de inicio de estudio y análisis, que permita al Consejo de Administración adoptar la decisión fundada que corresponda, contando para ello con los asesores pertinentes”, explica.
De materializarse el acuerdo, supondría la fusión de dos de las cuatro entidades financieras más importantes del estado (la tercera y la cuarta, en concreto) y la creación del banco más grande de España, muy por delante de Santander, el mayor hasta el momento. Eso sí, sin la presencia internacional que tienen BBVA o Santander. Así, daría origen a un grupo con activos por importe de 650.000 millones de euros, unas 6.600 sucursales (fruto de la unión de las 4.400 de la entidad de origen catalán y más de 2.200 de Bankia) y una plantilla conjunta superior a los 51.000 empleados (casi 35.600 que aportaría CaixaBank y unos 16.000 de Bankia), lo que propiciaría sinergias y explicaría el sentido de la operación.
Según publican algunos medios, el nuevo banco tendría como presidente no ejecutivo a José Ignacio Goirozolgarri, que actualmente está al frente de Bankia, mientras que el consejero delegado sería Gonzalo Gortázar, uno de los máximos responsables de CaixaBank. La sede social estaría en Valencia.
Fusión de gestoras
Según los últimos datos provisionales de Inverco a finales de agosto, la fusión también aumentaría la distancia de la primera gestora de activos por volumen (CaixaBank AM), con respecto a sus competidores: de la suma de los 46.700 millones que tiene ahora CaixaBank AM, con los 19.700 de Bankia Fondos, daría lugar a una entidad gestora con más de 66.400 millones de euros, muy por delante de los 43.600 de Santander AM (tras fusionar la gestora del Popular) o de los 38.000 de BBVA AM.
En pensiones, el nuevo grupo sumaría más de 37.000 millones de euros, juntando los 29.059 millones de VidaCaixa a los 7.980 de Bankia Pensiones, según los últimos datos de Inverco de finales de junio.
Sumando IICs y pensiones, el nuevo grupo tendría un volumen en estos negocios cercano a 104.000 millones, superando en mucho al segundo de la lista, BBVA, con casi 62.000 millones acumulados entre su negocio de IICs y fondos de pensiones.
El vicepresidente señalaba, ante la escasa rentabilidad de las entidades financieras, a los procesos de consolidación como un instrumento que puede ser útil tanto a nivel doméstico como transnacional. Asimismo, insistía en que ese proceso debería llevarse a cabo de forma “rápida y urgente”. Entre los problemas de las entidades, hablaba de la necesidad de ajuste de costes, el exceso de capacidad, la falta de consolidación o la aparición de nuevos competidores, problemas que se han agudizado con la crisis del COVID-19.
“La crisis del coronavirus ha afectado notablemente la actividad y el balance de las entidades financieras. Desde el Banco Central Europeo (BCE), varias voces ya venían advirtiendo de que una posible solución para intentar paliar los efectos negativos del coronavirus podría pasar por las fusiones en el sector”, explican los analistas de Investing.com. Para los expertos, sería un punto de partida para otras posibles fusiones: “La confirmación por parte de CaixaBank y Bankia de que mantienen conversaciones para una fusión que podría ser inminente ha abierto la veda de una posible era de fusiones bancarias”, añaden.
“Pensamos que la consolidación es positiva para el sector y podría potencialmente liberar sinergias en temas de las grandes redes de las marcas y los centros corporativos”, explican los analistas de Barclays.
También de positiva (para los mercados, el sector y las dos compañias) tilda la noticia Pedro del Pozo, director de inversiones financieras en Mutualidad de la Abogacía: «Constituye, sin duda, la noticia más importante del año en el sector financiero y, con permiso del coronavirus, también en los mercados de activos por lo que se refiere a España, en lo que llevamos de 2020″, señala el experto. Pero advierte de que, dada la fase preliminar en la que se encuentra el acuerdo, falta por ver «la forma en la que finalmente se materializa, si es que al final se materializa», ya que recuerda que esta misma operación se intentó en mitad de la crisis de la deuda y, finalmente, «no se llevó a efecto». Así, advierte de un «posible fracaso en las negociaciones», por lo que recomienda «optimismo, aunque prudencia» para que las expectativas recientemente creadas en los mercados «no se vean frustradas».
De hecho, el mercado recogía la noticia con subidas del 30% en la cotización de Bankia y del 10% en CaixaBank.
Fusiones «defensivas»
«La banca es un negocio que antes del COVID se encontraba bajo presión. Hay muchos nuevos jugadores que van comiéndose los ingresos tradicionales de la banca en áreas como banca privada e inversión, transferencias internacionales, crédito al consumo, seguros…etc. Ante esta continua presión en ventas, la forma de compensarlo es reduciendo costes y simplificando la estructura. Es por eso que los bancos tienen un claro incentivo en fusionarse y aprovechar para posteriormente reducir costes», explica Julián Pascual, presidente de Buy & Hold. Este tipo de fusión en el argot financiero, recuerda, se la denomina «fusión defensiva». «Con el COVID puede que otros sectores muy afectados puedan necesitar fusiones defensivas como las aerolíneas, hoteles…etc», añade Pascual.
«Está claro que el proceso de consolidación bancaria que comenzó en España en los años posteriores a la crisis financiera mundial aún no ha seguido su rumbo y el impulso para crear franquicias sigue intacto, y no sólo entre los bancos regionales más pequeños», comenta Marco Troiano, subdirector del equipo de instituciones financieras de Scope Ratings. «Lo que quizás sea más interesante es la participación de Caixabank, que ya es líder del mercado en muchas áreas. Creemos que la operación de Intesa/UBI en Italia ha demostrado que es posible que bancos que de por sí ya son importantes aumenten aún más sus cuotas de mercado a través de fusiones y adquisiciones».
En general, dice, Scope considera positiva la consolidación interna como una vía para acelerar la reducción de costes y consolidar las posiciones en el mercado: «Una combinación entre Caixabank y Bankia crearía un grupo financiero líder con actividades que van desde banca/seguros hasta la gestión de patrimonios», añade.
Durante los últimos cinco años, los mercados de renta variable europeos han tenido un rendimiento inferior al de la renta variable global debido a problemas políticos y económicos generados por la última gran crisis global financiera. Según indican desde el equipo gestor de la estrategia Ninety One European Equity, formado por Ken Hsia, gestor de la cartera, Rajeev Bahl, subgestor de la cartera, son varios los factores que se combinaron en Europa para producir una recuperación más lenta de la actividad económica y la rentabilidad que en otras partes del mundo: la austeridad fiscal, un sector bancario disfuncional y un bajo crecimiento crediticio.
La incidencia de estos factores se vio agravada por la persistente incertidumbre del Brexit, los estancamientos políticos en Italia y España y las tensiones comerciales entre Estados Unidos y China. Después, en la primera parte de 2020, la irrupción del COVID-19 frenó la actividad económica.
Sin embargo, unos tiempos tan difíciles han llevado a políticas audaces. La dramática respuesta política parece haber puesto un piso a los mercados de capital y sentado las bases para una recuperación a medida que se alivian las medidas de confinamiento. A continuación, el equipo gestor de la estrategia Ninety One European Equity, que cuenta con el apoyo del equipo 4Factor de Ninety One, evalúa los desarrollos actuales en Europa y los motivos por los cuales Europa es una región particularmente interesante ahora para los inversores.
La pandemia también ha puesto en marcha cambios que podrían tener un profundo impacto a largo plazo en el futuro de las economías y los mercados europeos. Una de las debilidades de la construcción de la Unión Europea ha sido la falta de unión fiscal. El Fondo de Recuperación de la UEes un pequeño paso hacia una mayor alineación fiscal para hacer frente a la crisis actual. Estos desarrollos fortalecen la profundidad y la amplitud de las oportunidades de inversión en Europa, y el proceso de inversión 4Factor que incorpora la estrategia Ninety One European Equity tiene por objetivo encontrar esas oportunidades.
El COVID-19 cambia las perspectivas de Europa a corto plazo
La pandemia había llevado a los analistas a recortar significativamente sus pronósticos de ganancias para 2020 a niveles similares al punto más bajo de las recesiones recientes. Sin embargo, desde Ninety One apuntan que algunas empresas están comenzando a superar estas bajas expectativas. Por ejemplo, las empresas con ingresos relacionados con las suscripciones en lugar de las transacciones están obteniendo mejores resultados, al igual que los modelos digitales como el comercio minorista y el entretenimiento en línea, ya que la gente se acostumbra a pasar tiempo en interiores.
Además, la baja rentabilidad actual no significa que los precios de las acciones no puedan apreciarse en anticipación de una eventual mejora, como se refleja en el desempeño del mercado de valores europeo en 2012, 2013 y 2019. A corto plazo, incluso es posible que el crecimiento de los ingresos europeos supere el de Estados Unidos. Hasta ahora, la contención europea del coronavirus parece haber tenido más éxito y un apoyo político más generoso, lo que aumenta la posibilidad de que Europa lidere el camino para salir de esta recesión.
Y también cambia las perspectivas en el largo plazo
De forma crucial, la rapidez del impacto que la pandemia ha tenido en las ganancias ha ido acompañada una respuesta política a un ritmo y escala sin precedentes. La última manifestación de esto ha sido el Fondo de Recuperación de la Unión Europea de 750.000 millones de euros, que representa el 5,4% del PIB de la UE-27, destinado a apoyar a los sectores y regiones afectados por el coronavirus. Esto refuerza el presupuesto revisado a largo plazo de la UE de casi 1,1 billones de euros que representa alrededor del 1% del PIB por año, un aumento del 15% en comparación con el plan de siete años anterior.
La importancia del Fondo es doble: proporciona un estímulo adicional a las propuestas existentes y subraya el compromiso de utilizar el presupuesto de la UE como un medio de endeudamiento para financiar el gasto. Esto último es significativo, ya que podrían ser los primeros pasos tentativos hacia una unión fiscal más estrecha. Este sería un cambio profundo y podría abordar uno de los problemas que ha obstaculizado el crecimiento de Europa durante la última década o más.
Una fontanería financiera eficiente es la base
Una de las otras razones clave del bajo rendimiento de Europa desde la Crisis Financiera Global han sido las dificultades que enfrenta el sector bancario. Esto ahora está cambiando. Los gobiernos y los reguladores han reconocido que los bancos se verán afectados por la pandemia a medida que la actividad económica se debilite y los prestatarios se estresen más, y entienden de manera crucial que los bancos son fundamentales para la recuperación posterior al COVID. Esta vez son parte de la solución, no el problema.
Desde la Crisis Financiera Global, los bancos europeos se han enfrentado a una combinación de vientos en contra que han afectado el rendimiento del capital (ROE) del sector, tanto en comparación con la historia como con otras regiones. Estos vientos en contra han incluido mayores requisitos de capital regulatorio, un crecimiento persistentemente bajo y tasas de interés bajas, y costos elevados de cumplimiento y redundancia en comparación con otras regiones.
Esto ha llevado a algunos bancos a invertir fuertemente en tecnología, tanto para reducir los costes administrativos como para alentar a los clientes a migrar a canales en línea de menor coste (Figura 3). En ese sentido, en Ninety One creen que esta seguirá siendo una tendencia secular, dado el incentivo de la amplia brecha entre las relaciones de coste-ingreso (una medida de eficiencia y productividad) de los bancos digitales puros en comparación con los bancos tradicionales. Después de una pausa inicial posterior a COVID, varios bancos han reanudado los programas de reducción de costes para seguir siendo competitivos.
Regulación y política acomodaticias son clave para la recuperación
Reconociendo que la pandemia afectará el capital de los bancos (a través de mayores incumplimientos de préstamos y menores valoraciones de los bonos soberanos a medida que los gobiernos pidan más préstamos), los reguladores han demostrado ser acomodaticios.
Han permitido a los bancos cierta flexibilidad en los cálculos de capital a través de colchones anticíclicos más bajos, menos requisitos de capital básico dentro de los colchones de riesgo específicos de la empresa y han moderado los nuevos estándares de contabilidad para pérdidas crediticias. Junto con los recortes de dividendos y los programas de flexibilización monetaria del Banco Central Europeo que reducen el coste de capital para el sistema, esto da a los bancos más espacio para respirar. Aunque pasarán algunos trimestres antes de que se haga visible el impacto total de COVID-19 en el sistema bancario europeo. Si uno de los resultados es que se alivia el aumento constante de los costes regulatorios y los requisitos de capital para permitir que los bancos ayuden a respaldar la recuperación, esto podría resultar positivo para el sector bancario, en particular dada la deprimida valoración del sector.
A largo plazo, la panacea para los bancos europeos sigue siendo la unión bancaria y la mutualización de la deuda (1). Con los planes para un Fondo de Recuperación de la UE en marcha, la pregunta es si esto podría conducir a alguna forma de emisión conjunta de deuda a más largo plazo en todo el bloque, lo que podría ser clave para reducir el costo de los fondos (2) en toda la región. Para los bancos, una mayor mutualización de la deuda podría allanar el camino para un esquema paneuropeo de garantía de depósitos, que es el tercer y hasta ahora esquivo pilar de una unión bancaria. En Ninety One creen que este esquema volvería a poner en la agenda mayores fusiones y adquisiciones transfronterizas y permitiría a los bancos consolidar las bases de costes, digerir las deudas incobrables y apuntalar la rentabilidad.
Si bien estas fusiones y adquisiciones transfronterizas aún están un poco lejos, las fusiones y adquisiciones intrafronterizas aún podrían servir como una válvula de escape importante, mirando el modelo de consolidación bancaria de España después de la crisis de 2010 para mejorar la rentabilidad. Durante un período de 5 años, el número de cajas de ahorros se redujo de 45 a 2, el número de sucursales se redujo casi a la mitad y la rentabilidad del sector bancario se recuperó más rápido que sus pares regionales. Al abordar el sistema bancario, esto prestó un fuerte apoyo a la economía en general, que ha visto a España ofrecer un crecimiento consistentemente mejor que muchas contrapartes centrales de la UE en los últimos años. Para concluir, todavía se está muy lejos de la unión bancaria o de la unión fiscal en Europa, pero no debe pasarse por alto la importancia de los primeros pasos. Ha habido buenas razones en el pasado por las que Europa debería comerciar a bajo precio. Sin embargo, en la opinión de Ninety One, la respuesta política a la crisis ha hecho que algunos de ellos ya no sean válidos y ahí radica la oportunidad para que las acciones europeas vuelvan a calificar y cierren su descuento a otros mercados.
Un terreno fértil para la caza de empresas con valoraciones atractivas
Incluso después de los recientes repuntes, en las medidas de valoración a más largo plazo, los mercados de renta variable europeos rara vez han sido tan atractivos. Por ejemplo, según el precio contable, la renta variable europea nunca ha tenido una valoración tan atractiva frente a la estadounidense (Figura 4). Esto se debe en parte a la diferente combinación de sectores de los dos mercados, pero incluso ajustando esto, Europa parece relativamente barata (Figura 5). Con los rendimientos de la deuda pública a largo plazo en territorio negativo, la renta variable también parece atractiva frente a otras clases de activos. Incluso después de una serie de recortes en los pagos de las empresas, se prevé que la renta variable europea rinda un 3,5%, una prima sustancial incluso si aún son posibles más recortes.
Parte de este valor refleja el predominio de las grandes empresas tradicionales en los índices. Es probable que los modelos comerciales basados únicamente en el crecimiento de las exportaciones, en Alemania, por ejemplo, sigan siendo desafiados. Otros modelos de negocios pueden adaptarse a la presión de la crisis. Una de las razones por las que las relaciones precio-valor contable parecen tan atractivas es que el índice está fuertemente ponderado en las finanzas, que se mantienen en mínimos relativos de 30 años.
El análisis de Ninety One muestra que además del descuento cíclico por el riesgo creciente de una menor rentabilidad, existe un descuento adicional por la posible ruptura de la Unión Europea. Esto resalta el potencial de una mayor alineación fiscal para reducir el riesgo de las acciones europeas, especialmente entre las financieras, así como la importancia de un entorno regulatorio menos oneroso para que el sector bancario lidere la recuperación.
La «nueva Europa» ofrece diversas oportunidades
Para reforzar la respuesta monetaria, el estímulo fiscal en muchos casos está tomando la forma de inversiones en proyectos e iniciativas que beneficiarán al medio ambiente. Casi un tercio del paquete de recuperación se ha destinado a abordar el cambio climático. Esta agenda verde ofrece oportunidades interesantes para los inversores. Además, existen algunas tendencias seculares en Europa a las que la pandemia les ha dado un impulso adicional y no dependen necesariamente de un retorno al crecimiento económico. Los inversores rechazan con demasiada frecuencia esta «nueva Europa», ya que es muy pequeña en el contexto de los índices de referencia europeos. Sin embargo, los gestores de Ninety One consideran que la inversión en Europa no se trata de países o sectores, sino de empresas individuales.
Una de las ventajas de un enfoque activo ascendente es que los gestores de Ninety One pueden aprovechar las posibilidades que ofrecen las empresas innovadoras, sin dejar de estar atentos a la posibilidad de cambio en las industrias tradicionales. El proceso de inversión 4Factor tiene como objetivo identificar oportunidades tanto entre los antiguos modelos de negocio como entre los nuevos para capturar retornos sostenibles a largo plazo.
Con el mercado bifurcado entre valor y crecimiento, el enfoque equilibrado de Ninety One les permite encontrar ideas en todo el mercado. Por ejemplo, las empresas establecidas desde hace mucho tiempo en la industria del automóvil se están reinventando para hacer frente al desafío planteado por el declive del motor de combustión interna. También están considerando algunas de las nuevas empresas de Tecnología de la Información que satisfacen la creciente demanda de los consumidores de ciberseguridad o sistemas de pago sin efectivo en un mundo cada vez más digital.
Anotaciones:
(1) Compartir la deuda entre los estados miembros de la UE, lo que puede lograrse mediante una serie de estrategias.
(2) El costo de los fondos es la tasa de interés del banco por utilizar el dinero de sus clientes.
Pixabay CC0 Public Domain. El grupo ODDO BHF lanza un fondo de private equity que invierte en la transición energética y los desafíos ambientales
Tras el éxito de captación de fondos en su estrategia secundaria, ODDO BHF Private Equity ha anunciado el lanzamiento de ODDO BHF Environmental Opportunities. Según explica la firma, se trata de un fondo “pionero” de private equity que trata de “aprovechar las mejores oportunidades mundiales de inversión extrabursátiles relacionadas con la transición energética y los desafíos ambientales”.
La tesis de inversión de ODDO BHF Environmental Opportunities se basa en la necesidad de que se lleve a cabo la transición energética dada la emergencia climática a la que se enfrenta todo el mundo, respaldada tanto por la legislación y las políticas vigentes como por los nuevos patrones de consumo en todo el mundo. La gestora sostiene que, por tanto, esta temática debería ser rentable para los inversores a largo plazo.
“En efecto, la ONU calcula en más de 1 billón de dólares las inversiones necesarias en la próxima década. Por ello, ODDO BHF Private Equity ha identificado tres sectores de inversión clave: las energías renovables, la eficiencia energética y la gestión de los recursos. Invertir en proyectos o empresas cuya actividad esté relacionada con uno de esos sectores tendrá como objetivo proporcionar a los inversores una rentabilidad a largo plazo y un impacto positivo en los Objetivos de desarrollo sostenible (ODS) de las Naciones Unidas”, explica la firma en su comunicado.
Bajo la responsabilidad de Jérôme Marie y Ferdinand Dalhuisen, un equipo de 15 especialistas con alrededor de 20 años de experiencia en private equity aplicará la política de gestión con el objetivo de construir una cartera ampliamente diversificada en las temáticas de inversión objetivo, en diferentes regiones y diferentes tipos de estrategias (primaria, secundaria, inversión conjunta). El nuevo fondo ODDO BHF Environmental Opportunities está disponible exclusivamente para inversores profesionales y para inversores alemanes semiprofesionales. El Grupo ODDO BHF asumirá un compromiso importante con los inversores a partir del primer cierre del fondo.
“Gracias a nuestra experiencia en private equity, nos complace ofrecer a nuestros inversores una solución innovadora para darles acceso, a través de fondos subyacentes y coinversiones directas, a empresas que responden a los grandes desafíos de nuestra sociedad moderna y nos permiten contribuir positivamente a la aparición de soluciones sostenibles”, destaca Nicolas Chaput, presidente de ODDO BHF Private Equity.
Bloomberg, junto con el China Foreign Exchange Trade System (CFETS, Centro Nacional de Financiación Interbancaria), ha anunciado el lanzamiento del nuevo servicio Request-for-Quote (RFQ) para CIBM-Direct en la terminal Bloomberg.
Según explica, este servicio de trading electrónico brindará una mayor eficiencia y transparencia del mercado para facilitar el trading de bonos chinos por parte de los inversores globales con los creadores de mercado en el país, a través de la conexión entre Bloomberg y CFETS. En este sentido, actualmente, la terminal Bloomberg es uno de los principales puntos de acceso al mercado de bonos de China de 14 billones de dólares.
“CIBM-Direct es una ruta clave para que los inversores internacionales puedan acceder al mercado de bonos interbancarios de China y negociar bonos offshore directamente”, explican desde Bloomberg. Con el servicio CIBM-Direct RFQ, los inversores offshore pueden enviar solicitudes de cotizaciones a los creadores de mercado locales a través de la terminal Bloomberg. Los creadores de mercado responderán con precios ejecutables en la plataforma CFETS, que se envía a los inversores a través de la terminal Bloomberg para su confirmación a través del enlace Bloomberg-CFETS. Posteriormente, los inversores pueden confirmar la operación en la terminal Bloomberg. Este servicio cubre todos los valores negociados en el mercado de bonos interbancarios de China.
“A pesar de un contexto de incertidumbre y volatilidad en los mercados financieros mundiales este año, los niveles de inversión y transacción de los inversores extranjeros de bonos denominados en renminbi han alcanzado nuevos récords. Este servicio lanzado por CFETS y Bloomberg brinda hoy una opción de trading electrónico para inversores offshore bajo CIBM-Direct, que mejorará la conveniencia y eficiencia para los participantes del mercado. Estamos comprometidos a construir la principal plataforma comercial para CNY y productos relacionados y proporcionar una importante infraestructura de mercado para la sólida apertura del mercado de bonos de China”, apunta Zhang Yi, presidente de CFETS.
Por su parte, Nicholas Bean, director global de Enterprise Trading Solution (ETS) en Bloomberg, ha recordado que el mercado de bonos de China sigue presentando oportunidades a los inversores globales para diversificar sus carteras y lograr mayores rendimientos. “Estamos viendo una creciente demanda de los participantes del mercado para hacerlo a través de medios electrónicos, que ofrecen una eficiencia óptima en los procesos de ejecución y liquidación transfronterizos. CIBM-Direct RFQ es otro logro en una asociación duradera entre Bloomberg y CFETS. Compartimos objetivos idénticos de mejorar la liquidez onshore y al mismo tiempo maximizar el alcance de los mercados de ingresos para inversores de todo el mundo”, añade Bean.
