Pixabay CC0 Public DomainSkeeze. ¿Estamos mejor preparados hoy para afrontar una crisis?
En la primera parte de 2022, la Reserva Federal pinchó todas las burbujas. En un estallido que se escuchó en todo el mundo, el recién encontrado fervor de la Fed por aplastar la inflación golpeó la cotización de los activos de larga duración, a las acciones ‘growth’ y los bonos de larga duración, donde el pago de rentas está programado para bien adentrado el futuro.
Ha sido el peor trimestre para los retornos de las bolsas desde 1970 y desde 1988 para los bonos. Los activos especulativos con flujos de caja escasos o cero fueron aniquilados.
Como hicimos en la resaca de la burbuja puntocom de 2000- 2002 y la crisis global financiera de 2007- 2009, nuestra cartera batió en rentabilidad sólidamente a los principales índices de renta variable. Las acciones en cartera batieron en rentabilidad incluso a los bonos estadounidenses a diez años en la primera mitad del año.
Creemos que esto se debe a que compramos compañías con ingresos sostenibles que cotizan a valoraciones bajas. Este acercamiento nos proporcionó dos capas de protección en mercados adversos: selección de acciones y sobreponderación en Salud.
Esta dislocación del mercado, especialmente en el acelerado desplome de junio, nos proporcionó la oportunidad de comprar empresas con franquicias atractivas cotizando a niveles que, creemos, ofrecen más potencial alcista que bajista.
Desafortunadamente, en la segunda mitad de 2022 vemos más riesgo bajista en los índices bursátiles y activos especulativos. Los inversores todavía están desentrañando la burbuja total, en la que se vieron valoraciones indiscriminadas aplicadas a activos financieros.
Las caídas del 20-30% de 2022 se han producido en gran parte por una compresión del PER asociada con el giro ‘hawkish’ de la Fed. El PER a futuro del S&P 500 ha caído desde un máximo histórico de 21,4 veces a 15,8 veces, un nivel asociado típicamente con niveles normales de inflación baja, de un solo dígito. Si la inflación sigue elevada o las subidas de tipos superan las expectativas de los mercados, los múltiplos de PER caerán.
Estimaciones de beneficios, la principal preocupación
Sin embargo, la principal preocupación en este punto es la caída en las estimaciones de beneficios. Ha dos riesgos aquí: 1) las elevadísimas previsiones actuales de márgenes de beneficio, y 2), la ralentización de la economía debido a la inflación persistente y los tipos de interés al alza.
La estimación del consenso para el S&P 500 sigue asumiendo márgenes de beneficio cercanos a máximos históricos (> 12%) para 2022 y 2023, y un crecimiento del 10% en el BPA a pesar del contexto de desaceleración económica, tipos más altos y una inflación en torno al 9%. Es más, dado que los beneficios solo han crecido un 4% en el primer semestre, una estimación del 10% para todo el año parece especialmente sospechosa. Esperamos que los vientos de cola para los márgenes de las últimas décadas – globalización, bajos costes de financiación, laborales, de energía, transporte y producción- se conviertan desde ahora en vientos de cara.
Entre tanto, los sectores cíclicos están especialmente presionados, al apuntar los datos macro a una rápida caída del crecimiento en la economía estadounidense. El 1 de junio, el modelo ‘GDP Now’ de la Fed de Atalanta estimó que la tasa real de crecimiento del PIB en el segundo trimestre fue del 1%. Increíblemente, ahora estima una tasa de crecimiento del -2,1%.
Oportunidades emocionantes en un mercado volátil
Aunque pintamos un cuadro de preocupación para los mercados y los activos arriesgados, tenemos confianza en el posicionamiento relativo de nuestras carteras y en nuestra previsión de retornos en los próximos años. De hecho, estamos emocionados de encontrar nuevas oportunidades gracias a la volatilidad continuada. Creemos que la cartera está bien construida, dadas sus previsiones de crecimiento de ingresos superiores al consenso, las razonables valoraciones y la resiliencia en los ingresos demostrada por las empresas tan claramente en el último test de estrés económico, el año inaugural de la pandemia 2020.
Foto cedidaBas NieuweWeme, consejero delegado en Aegon AM. Aegon AM completa la renovación de su marca y retira Kames Capital y TKP Investment
Aegon Asset Management ha dado el último paso para convertirse en una gestora de activos totalmente global con la renovación de su marca, la introducción con un nuevo eslogan (Beyond Borders) y el lanzamiento de un sitio web global.
Según explican desde la gestora, la renovación de la marca, que incluye la retirada de las marcas Kames Capital y TKP Investment, supone el último paso en la “transformación global de la gestora” tras la integración de sus negocios regionales en una única estructura operativa en febrero de 2019 y la creación de cuatro plataformas de inversión global: renta fija, activos reales, renta variable y multiactivos y soluciones de inversión.
Además, apunta que la combinación de los equipos de inversión regionales en estas plataformas globales le permitirá poner toda la amplitud y la profundidad de su análisis y su experiencia en inversión global al servicio de sus clientes de todo el mundo, manteniendo al mismo tiempo la calidad del servicio y el enfoque en el cliente local.
Con su nuevo eslogan, Beyond Borders, trata de transmitir este alcance internacional y el carácter auténticamente global y activo de la gestora, capaz de superar las fronteras tradicionales a la hora de pensar y de actuar. Operando bajo una única marca global, Aegon AM puede promocionar sus capacidades y centrarse en desarrollar su potencial como negocio de inversión global. Tras la retirada de las marcas Kames Capital y TKP Investments el 7 de septiembre de 2020, el prefijo Kames será reemplazado por Aegon en su gama de productos de inversión.
Aunque la marca TKP Investment desaparece, Aegon AM sigue plenamente comprometida con sus soluciones fiduciarias y su negocio multigestor. Según destacan desde la gestora, el cambio de marca no afectará a los procesos de inversión ni a la gestión de los fondos y las carteras de clientes.
“Nuestra nueva propuesta de marca, invertir Beyond Borders, refleja la naturaleza global de nuestro negocio: superar fronteras, ampliar nuestro conocimiento y sacarle el máximo partido a nuestras estrategias para beneficio de nuestros clientes. Creemos que destacamos por nuestro análisis global y nuestra experiencia en diversas clases de activos, la búsqueda de rentabilidades superiores consistentes y a largo plazo, y nuestro énfasis en la excelencia a la hora de cubrir las necesidades únicas de nuestros clientes locales. De hecho, cada una de nuestras cuatro plataformas de inversión continuará ofreciendo una distintiva gama de productos”, ha señalado Bas NieuweWeme, consejero delegado en Aegon AM.
Además, NieuweWeme ha querido destacar el compromiso de la gestora y ha afirmado que seguirán centrándose en invertir de forma responsable en las comunidades en las que están presentes. “Con la ayuda de nuestro equipo de inversión responsable dedicado, que cuenta con excelentes recursos, nos proponemos aumentar el número de estrategias ESG, sostenibles y de impacto para satisfacer la creciente demanda de nuestros clientes”, ha añadido.
En este sentido, Aegon AM continúa invirtiendo en su negocio global de gestión de activos y ha reforzado su equipo recientemente con la incorporación de tres profesionales de alto nivel: Russ Morrison como director global de inversiones de la plataforma de inversión de renta fija, Stephen Dougherty como responsable mundial de Producto y Anne Coupe como responsable mundial de Relación con Consultores e Instituciones Financieras Mundiales.
Como parte de la renovación de la marca, se ha lanzado un nuevo sitio web global, www.aegonam.com, que reúne en un solo sitio las capacidades de inversión globales de Aegon Asset Management. Actualmente, la firma gestiona 364.000 millones de euros (408.000 millones de dólares / 331.000 millones de libras) para clientes de todo el mundo y emplea a más de 1.200 personas en 17 ubicaciones.
Pixabay CC0 Public Domain. BlackRock lanza su primer fondo temático con exposición a productos indexados y de gestión activa
BlackRock ha anunciado el lanzamiento del fondo BGF Multi-Theme Equity. Según explica, se trata del primer fondo de su clase en ofrecer a los inversores “acceso a la totalidad de la plataforma temática de BlackRock combinando productos tanto indexados como de gestión activa”.
El fondo BGF Multi-Theme Equity ofrece exposición a cinco megatendencias clave, identificadas por el BlackRock Investment Institute, que se consideran catalizadores y que podrían influir en el futuro de la economía y la sociedad a escala mundial*: la innovación tecnológica, la demografía y los cambios sociales, la rápida urbanización, patrimonio emergente y el cambio climático y la escasez de recursos.
Según explican desde la gestora, el fondo podrá asignar el capital de forma activa en la totalidad de los productos temáticos indexados y de gestión activa de BlackRock, con una cartera de entre 6 y 17 posiciones, y recurrirá a la asignación de activos tanto estratégica como táctica. El fondo es un producto UCITS y dispondrá de una clase para inversores particulares (D) disponible con una comisión de gestión de 80 puntos básicos.
“La asignación estratégica está orientada a brindar una exposición a largo plazo a las cinco megatendencias, mientras que la táctica monitorizará los indicios a más corto plazo con el objetivo de sacar partido de los ciclos de mercado”, matizan desde BlackRock.
En su opinión, esta estrategia ofrece a los inversores exposición a una serie de empresas con el potencial de registrar un crecimiento de los beneficios por encima de la media, que estén siendo infravaloradas por el mercado, pero con la capacidad de batir a los mercados de renta variable mundiales a largo plazo.
El fondo BGF Multi-Theme Equity estará gestionado por Chris Ellis Thomas y Rafel Iborra, que se beneficiarán del conocimiento de la red de análisis global de BlackRock, incluido el Thematic Research Investment Group (TRIG), que identifica temáticas a largo plazo impulsadas por una o más de las cinco megatendencias.
“La inversión temática ha aumentado su popularidad con rapidez en los últimos años y, hasta ahora, los inversores se veían obligados a elegir entre los productos indexados y de gestión activa. Este fondo ha sido concebido específicamente para combinar ambos estilos, de modo que los inversores que se ven atraídos por las fuerzas transformadoras de las megatendencias pueden acceder a una amplia gama de temáticas a través de una única cartera. Si bien el fondo es largoplacista por naturaleza, también tendrá la capacidad de exponerse a tendencias a más corto plazo mediante la monitorización del sentimiento de los inversores ante la actualidad y los indicios de cara a maximizar el potencial de rentabilidad”, ha destacado Evy Hambro, responsable global de Inversión temática y sectorial en BlackRock, a raíz de esta lanzamiento.
Foto cedidaYves Perrier, Director General de Amundi.. Amundi se hace con el 25% del capital de la boutique francesa Montpensier Finance
Amundi y Montpensier Finance refuerzan sus lazos estratégicos. Tras años de colaboración, durante los cuales Montpensier Finance ha estado trabajando con las herramientas y servicios de Amundi Services (PMS Alto) para sus operaciones, Amundi ha tomado una participación del 25% en la boutique de inversión francesa.
Según explican desde Montpensier Finance, este nuevo paso en su relación acelerará su desarrollo internacional, en especial en Europa y en Asia. Con esta inversión estratégica, Amundi pasará a tener una participación del 25% de Montpensier Finance mientras que el resto del capital, el 75%, continuará en manos de la dirección de la firma. Desde Amundi puntualizan que Montpensier Finance, que actualmente gestiona 2.000 millones de euros en acciones europeas, bonos convertibles y fondos diversificados, conservará su autonomía de gestión.
«El reconocimiento que el Grupo Amundi, líder europeo en gestión de activos, aporta a Montpensier Finance como accionista nos permitirá acelerar nuestro desarrollo internacional. Los equipos de Montpensier Finance continuarán trabajando con total autonomía de cara a los clientes, inversores, desarrollo de los fondos e inversión ISR, manteniéndonos fieles a nuestro ADN, a nuestra cultura empresarial y a nuestro compromiso responsable”, apunta Guillaume Dard, presidente de Montpensier Finance.
Por su parte, Yves Perrier, Director General de Amundi, ha señalado que “esta adquisición forma parte del enfoque general de Amundi de apoyar el desarrollo internacional de las empresas de gestión de activos en el centro financiero de París. También complementa la gama de productos y servicios ofrecidos a nuestros clientes en las áreas de acciones europeas y bonos convertibles”.
Pixabay CC0 Public Domain. Unigestion amplía su gama de alternativas líquidas con el lanzamiento de una estrategia global macro
El próximo 15 de septiembre, ODDO BHF organiza su investment strategy con Leonado López, director de ODDO BHF para España y Latinoamérica, y Laurent Denize, CIO de ODDO BHF. El evento, que se realizará de forma virtual, dadas las condiciones sanitarias actuales, comenzará a las 10:00 horas.
En esta ocasión, los ponentes analizarán la situación actual de los mercados y la hoja de ruta para el último trimestre de 2020. La asistencia a la presentación podrá convalidarse por 1 hora de formación para la recertificación EIA, EIP, EFA Y EFP de EFPA. En concreto, para validar la hora de EFPA, los asociados tienen que hacer un test y se computará la hora de formación EFPA tras la superación de este test de formación ubicado en la intranet de EFPA España.
La mayoría de los inversionistas creen que el impacto del COVID-19 en la economía de Estados Unidos durará hasta el segundo trimestre de 2021 y la mayoría espera que la recuperación de la crisis tenga forma de W o de U, según el último “Pulso a Inversionistas”, realizado por Boston Consulting Group (BCG).
Un 43% de los inversionistas son más optimistas sobre la economía (frente al 28%) de lo que eran hace tres semanas cuando BCG realizó la anterior encuesta, lo que implica una perspectiva más equilibrada, según los resultados de la novena edición de la encuesta BCG.
Esta serie de encuestas que comenzó el 22 de marzo con la explosión de la crisis mundial por la pandemia.
La novena edición de “Pulso a Inversionistas” se centró en las expectativas de los inversionistas para la economía estadounidense y los mercados y cómo creen que será la forma de la recuperación.
En ese sentido, un 64% de ellos anticipan una recuperación en forma de W o U la W es la forma más probable (34% frente al 31% que apuestan por la U).
Si bien la tendencia muestra que los inversionistas se muestran más optimistas (suben del 31 al 36%) en cuanto a los mercados de valores, la mayoría sigue siendo pesimista.
Además, las perspectivas para 2021 también siguen siendo pesimistas con sólo el 36% de los inversionistas que se muestran positivos de cara al próximo año.
Sólo un 51% de los encuestados esperan un retorno del crecimiento de las ganancias de S&P para el segundo trimestre de 2021.
En cuanto a las medidas que deben tomar los ejecutivos y directorios para mantener a sus empresas sanas, se destaca que un 67% creen que es importante que las empresas se centren en preservar la liquidez.
Por otro lado, las empresas deberían acceder rápidamente a todas las fuentes de financiamiento de deuda, según el 67% de los inversionistas encuestados.
Mientras que un poco más de la mitad (55%) de la muestra considera que obtener capital mediante la emisión de acciones es un movimiento razonable, solo el 36% cree que es importante que las empresas mantengan su dividendo por acción.
El 89% apoya la priorización de construcción de capacidades a costa de las ganancias por acción a largo plazo.
El 71% de los inversionistas apoya adquisiciones y el 73% respalda desinversiones para fortalecer el negocio.
Las empresas saludables no deberían priorizar los márgenes frente al gasto de invertir en el negocio, según el 64% de los encuestados.
La novena encuesta “Pulso a Inversionistas” de BCG se realizó en agosto de 2020; los encuestados representan a empresas de inversión con más de 4.000 millones en activos combinados bajo administración. Alrededor del 80% son administradores de cartera y analistas senior directamente responsables de tomar decisiones de compra venta y retención.
Pixabay CC0 Public Domain. J.P Morgan llega a un acuerdo con Bradesco para transferir sus clientes de banca privada en Brasil
Mediante la comunicación de unhecho esencial a la CVM brasileña ( Comissão de Valores Mobiliários), Bradesco ha informado que ha llegado a un acuerdo con J.P.Morgan para posibilitar la prestación de servicios locales a los clientes de banca privada de J.P. Morgan que elijan migrar su plataforma local.
Así, los clientes que elijan ser transferidos tendrá acceso a la gama de productos y servicios de Bradesco en Brasil, incluida la orientación de sucesión y cambio de divisas, asesoramiento en activos no financieros y transacciones estructuradas. “Esta amplia oferta, combinado con la experiencia, desempeño y solidez son credenciales que evidencian la capacidad de Bradesco para prestar servicios a los clientes actuales de J.P. Morgan en sus necesidades locales·”, recoge el comunicado.
De esta forma, se establecerá una transición organizada en las que ambas instituciones trabajarán juntas para comunicar el proceso de transferencia de los clientes, aclarar dudas y obtener las aprobaciones necesarias para quienes hayan optado por migrar sus carteras al banco brasileño.
El comunicado aclara además que el acuerdo no afecta al resto de los servicios que el banco americano presta en Brasil. “ J.P. Morgan continuará sirviendo a sus clientes brasileños como un banco global con la misma calidad de siempre, ofreciendo una plataforma de productos y servicios en el extranjero que solo uno de los mayores bancos mundiales tiene ofrecer”, dice el comunicado. Tampoco se prevé la transferencia de participación accionaria entre Bradesco y J.P. Morgan
Bradesco cuenta con una amplia y sólida plataforma de banca privada local, siendo el segundo jugador más grande en este segmento en el país según ANBIMA (Associação Asociación Brasileña de Entidades Financieras y del Mercado de Capitales) con más de 300.000 millones de reales en activos bajo administración (56.615 millones de dólares) , más de 15.000 clientes y cerca de 450 empleados.
Wikimedia CommonsEdificio del museo de Niteroi, Brasil. ,,
El mercado sigue mejorado levemente su proyección respecto a la caída de la economía brasileña y proyecta una contracción del -5,46% para cierres de este año respecto al -5,70% de hace un mes atrás. Esta tendencia de mejora se viene observando desde principios de julio, señala en su informe mensual la firma Criteria.
“El frente externo se mantiene estable a pesar de la última depreciación del real hacia zonas de 5,60. El tipo de cambio se vio afectado por la nueva baja de la tasa Selic hacia el 2%, lo que podría haber desincentivado la tenencia de reales por el bajo rendimiento de las colocaciones a plazo. A pesar de que los números en el frente fiscal siguen siendo preocupantes, han encontrado una estabilidad en déficits de niveles del -15% del producto para el caso del resultado nominal”, añade.
Pero los analistas de Criteria advierten que “los resultados de la contracción del PBI brasilero en el segundo trimestre respecto al primero han sido del -11%. Desde el banco Central de Brasil han declarado que la recuperación económica es incierta, sobre todo hacia fines de año, cuando se agote la ayuda estatal hacia los sectores más vulnerados por la pandemia”.
Por otro lado, un informe de Bank of America plantea que la actividad económica en Brasil ya habrían vuelto a los niveles pre pandemia gracias a las medidas más laxas de confinamiento y pronostican una caída del producto bruto en el orden del -5,2% en comparación al -5,4% que pronostica el mercado.
El panorama político
La imagen del presidente brasileño, Jair Bolsonario, que parecía desmoronarse hace solo un par de meses atrás ha mejorado gracias a una posición más conciliadora por parte de su gobierno respecto al poder judicial y al Congreso.
Criteria señala que además, “la extensión de ayuda económica hacia los sectores más vulnerables también explica el repunte. Según la última encuesta de Data Folha, la aprobación de su gestión ha subido a niveles del 37%, el máximo desde que asumió en enero del 2019, mientras que su rechazo ha caído al 34%”.
Al ala económica del gobierno le cuesta trabajo imponer su agenda liberal. Dos importantes miembros del gabinete, los secretarios de Privatizaciones y Desburocratización renunciaron, criticando la lentitud en el proceso. El ministro Paulo Guedes insistió en la importancia de aprobar la primera parte de la reforma tributariaantes de fin de año.
“El plan de reforma fiscal cuenta de 4 etapas y sólo la primera ha sido enviada al Congreso. Unifica dos gravámenes sobre el consumo en un nuevo impuesto al valor agregado de 12%. Los siguientes gravámenes para examinar serán los de los productos industrializados y los impuestos sobre la renta. Además, se busca eliminar los impuestos sobre la nómina laboral para incentivar las contrataciones”, señala el informe.
Para paliar esta merma en el fisco, se buscará gravar a dividendos y transacciones electrónicas. Distintos analistas mantienen que la meta de aprobar esta primera parte antes de fin de año es ambiciosa, sobre todo por la principal preocupación por parte de la oposición, que el oficialismo se haga de mayores recursos para luego utilizarlos en búsqueda de la reelección en el 2022, explican desde Criteria.
Las acciones brasileñas se mantienen estables con mejores perspectivas de ganancias
El Ibovespa ha frenado su proceso de recuperación en los últimos dos meses, pero se mantiene estable en un nivel de resistencia en torno a los 102.000 puntos. Desde XP Investimentos han subido sus pronósticos para el mercado hacia 115.000 para el cierre del 2020 desde los 112.000 anteriores. Medido en dólares, el Bovespa se encuentra aún 30% por debajo de su valor a comienzos de año.
Criteria señala que “desde los niveles actuales, los nuevos pronósticos marcarían un retorno potencial del 12% en reales hacia fines del 2020. Los motivos que presentan son la gradual disipación de las consecuencias económicas de la pandemia y la reforma tributaria que traería un nuevo aire al mercado. Además, los analistas han revisado al alza los beneficios corporativos para este 2020. Desde la empresa de inversión asumen que se pagará un ratio de precio ganancias de 14, mayor al promedio histórico de 12,5”.
“Para sustentar estos pronósticos, también realizaron una encuesta a las principales oficinas de inversión de Brasil. Obteniendo 350 respuestas, el 82% mantuvo que el Ibovespa culminará el año por encima de los 110.000 puntos”, concluyen.
La compañía aérea American Airlines ha adelantado la reanudación de sus vuelos y volverá a unir Montevideo con Miami a partir del 5 de noviembre, según anunció la empresa en un comunicado.
“La reanudación de actividades, que se dará más de un mes antes de lo previsto, es un reconocimiento al manejo de la situación sanitaria por parte de las autoridades uruguayas y al trabajo de coordinación realizado con los operadores privados del país”, señala la nota.
La compañía norteamericana comenzará la venta de pasajes a partir del día domingo 6 de setiembre y contará con dos frecuencias semanales uniendo Estados Unidos con Uruguay con un Boeing 777-200 para 273 pasajeros.
Los vuelos contarán con las garantías sanitarias y cumplirán con todas las medidas de seguridad y disposiciones respecto al ingreso de pasajeros al país determinado por el gobierno.
La decisión de la aerolínea se da tras meses de trabajo en conjunto con las autoridades nacionales y el Aeropuerto de Carrasco para volver a conectar ambos países. American Airlines, que cuenta actualmente con dos frecuencias semanales de carga, apuesta de esta manera a reanudar también el transporte aéreo de pasajeros.
“Estamos muy entusiasmados con nuestro regreso a Uruguay en noviembre con dos vuelos semanales entre Montevideo y Miami”, dijo Gonzalo Schames, gerente regional de American Airlines para el Cono Sur. “En American tenemos un gran enfoque en el bienestar y la seguridad de nuestros clientes y de nuestro equipo, por lo que estamos trabajando estrechamente con expertos en salud y autoridades gubernamentales para continuar reforzando y expandiendo nuestros protocolos de limpieza y seguridad. Queremos que nuestros clientes se sientan seguros al viajar con nosotros y esperamos darles la bienvenida en Montevideo próximamente”, agregó.
“Recibimos con alegría la reanudación de vuelos de American Airlines. Es un claro reconocimiento al gran trabajo que se está haciendo a nivel nacional en el manejo de la pandemia y reafirma que el transporte aéreo cuenta con todas las garantías sanitarias para la seguridad de todos. Es un orgullo que, gracias al trabajo en conjunto con las autoridades nacionales y la aerolínea, nuestro país vuelva a tener conectividad aérea directa para pasajeros con Estados Unidos”, afirmó Diego Arrosa, CEO de Corporación América Uruguay.
El martes 8, LATAM ConsultUs estará lanzando su live streaming desde los estudios del Laboratorio Tecnológico de Uruguay (LATU).
Se trata de la primera jornada de la conferencia virtual de la firma latinoamericana, con sede en Montevideo, que se desarrollará durante los cuatro martes consecutivos de septiembre y se inicia a las 9:45 de la mañana (hora de Uruguay).
La primera sesión abordará temas como la nueva economía, los desafíos para encontrar renta, la manera de potenciar los bonos, el “equity surveillance” y un análisis de mercado.
Auspician la jornada Pimco, Lord Abbett, New Capital, Allianz Global Investors, Muzinich & Co., Flanklin Templeton, Legg Mason, NN Investment Partner y Capital Group.
