Pixabay CC0 Public DomainFoto: Si Janko Ferlic. Foto: Si Janko Ferlic
El análisis del Copenhagen Institute for Futures Studies (CIFS), que ha colaborado en los proyectos de investigación de Pictet Asset Management, esclarece las tendencias estructurales que transforman el mundo y ayuda a construir unas mejores carteras de inversión.
Pictet Asset Management lleva colaborando con el CIFS más de una década con el fin de crear una mayor comprensión de las megatendencias –las potentes fuerzas seculares que están transformando el medio ambiente, la sociedad, la política, la tecnología y la economía. El CIFS está formado por un grupo de expertos y consultores de primer orden a nivel mundial. El CIFS utiliza numerosos métodos de investigación, desarrollados a lo largo de los últimos 40 años, que incluyen: análisis de las megatendencias, planificación de situaciones hipotéticas, gestión de riesgos, iniciativas de innovación y creación de estrategias.
A través de la colaboración de Pictet Asset Management con el CIFS, se ha concebido una estructura de inversión que incorpora las 14 megatendencias del CIFS. Dicha estructura –que incluye tendencias tales como el desarrollo demográfico, la economía de red, el enfoque en la salud, la sostenibilidad y el desarrollo tecnológico– mejora nuestras competencias en renta variable temática y fundamenta la construcción y desarrollo de nuestras estrategias de renta variable temática como, por ejemplo, Water, Robotics o SmartCity.
Gracias a la colaboración con el CIFS, Pictet Asset Management puede acceder a investigaciones sobre ámbitos que los analistas de inversión no suelen cubrir, como los cambios en las actitudes y creencias sociales, la repercusión que estos tienen en el medio ambiente y el sector empresarial, y la aceleración del desarrollo tecnológico. Para Pictet Asset Management es un orgullo colaborar con el CIFS y por ello les gustaría compartir con usted algunas de sus investigaciones.
Para más información, descargue los informes aquí, los informes únicamente están disponibles en inglés.
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Foto cedida. SURA Investment Management y Sencorp están por finalizar la construcción de un proyecto que será un ícono en sustentabilidad para Chile y la región
Con el objetivo de ampliar y diversificar su oferta de productos en el actual escenario, SURA Inversiones ha lanzado un programa de activos alternativos que permite acceder a diferentes estrategias de inversión, como deuda privada, capital privado y renta inmobiliaria de la mano de tres fondos de gestoras globales.
Se trata de Compass Tacopps Private Debt Fondo de Inversión, de PIMCO; Fondo de Inversión Singular Oaktree Real Estate Income, de Oaktree; y Fondo de Inversión Link – PG TPF, de Partners Group. Estos, a su vez, invertirán directa e indirectamente en los fondos PIMCO Tactical Opportunities Fund, Oaktree Real Estate Income Fund y The Partner Fund Trust
El lanzamiento oficial se realizó en un webinar exclusivo para clientes, en el que Pablo Matte,gerente de Inversiones y Productos de SURA Asset Management Chile, junto con representantes de cada gestora, Daniel Saieh, Managing Director de Oaktree; Andre Lemos, vicepresidente de Partners Group; y Daniel Arias, vicepresidente de PIMCO, entregaron más detalles del programa y los fondos a los que se podrá acceder.
El programa de activos alternativos contempla la inversión en tres fondos locales que actúan como “puente” (llamados feeder funds), invirtiendo directa o indirectamente en fondos extranjeros que son administrados por las gestoras mencionadas, con el objetivo de diversificar el riesgo/retorno de los portafolios y, a su vez, complementar de forma eficiente una cartera compuesta por activos tradicionales, buscando un retorno anualizado objetivo entre un 8% y 10% en dólares. El monto de entrada es de 20 millones de pesos (25.500 dólares) y el programa esta dirigido a inversionistas calificados.
“Las estrategias de activos alternativos son oportunidades que no se dan frecuentemente de forma simultánea. No obstante, con este nuevo programa de SURA Inversiones hemos logrado combinar tres de las principales estrategias en un solo programa; es decir, tendremos acceso al mercado inmobiliario, a deuda privada y a capital privado en una misma oportunidad”, destacó Matte.
Y agregó que “generalmente los retornos de estos activos son a largo plazo y no tienen ventanas de salidas anticipadas, sin embargo, este programa contempla un horizonte a cinco años, y ventanas de salidas previas en caso de necesitar liquidez, sin sacrificar de forma importante los retornos”.
Wikimedia Commons. XP y Ashmore anuncian un acuerdo para ofrecer a inversores brasileños estrategias de mercados emergentes
XP Inc, una plataforma líder de servicios financieros impulsada por la tecnología, y Ashmore Group Plc, un gestor de activos especializado con más de veinticinco años de experiencia invirtiendo en mercados emergentes, ha anunciado un acuerdo para ofrecer a los inversores brasileños fácil acceso a estrategias activas de renta variable y crédito de mercados emergentes.
XP ha lanzado recientemente tres fondos feeder locales para inversionistas cualificados (qualified inverstors) e institucionales que invierten directamente en tres estrategias Ashmore: Ashmore Emerging Markets Debt Advisory FIC FIM IE CP (BRL cubierto), Ashmore Emerging Markets Equity Dólar Advisory FIC FIA IE (sin cobertura-EE. UU.) y Ashmore Emerging Markets Equity Advisory FIC FIA IE (con cobertura de BRL).
«Los mercados emergentes seguirán siendo impulsores dominantes del crecimiento económico mundial ofreciendo rentabilidades muy atractivas, sobre todo si se tienen en cuenta el telón de fondo de tipos de interés persistentemente bajos en el mundo desarrollado. Las estrategias de Ashmore, a través de la plataforma XP, brindan a los inversionistas brasileños la oportunidad de diversificar sus carteras y mejorar los posibles retornos de inversión», afirman las compañías en un comunicado.
En referencia a este nuevo acuerdo, Leon Goldberg, partner de XP declaró: “A través de este acuerdo con Ashmore, XP se complace en ofrecer las primeras estrategias de mercados emergentes en su plataforma, de fácil acceso para los clientes a través de fondos locales. La elección de Ashmore, un gestor global de primer nivel, como socio refuerza nuestro sentido de evolución continua y la búsqueda de acuerdos internacionales que apoyen la idea de una diversificación inteligente de la cartera internacional considerando el sesgo excesivamente doméstico que aún se observa en las inversiones en Brasil ”.
Por su parte, George Grunebaum, jefe de Distribución de Ashmore para Latinoamérica comentó: “Ashmore tiene el honor de asociarse con XP para ofrecer a los inversionistas brasileños acceso a las atractivas oportunidades de crecimiento y rentabilidad disponibles en los mercados emergentes. Ashmore espera poder compartir su enfoque especializado, filosofía de gestión activa y profunda experiencia de inversión en los mercados emergentes con XP para diversificar y mejorar los retornos de inversión a largo plazo de sus clientes «.
Ashmore es un gestor de activos especializado en los mercados emergentes, con 83.600 millones de dólares bajo gestión (a 30 de junio de 2020) y con un enfoque de gestión activa que se ha adaptado durante más de dos décadas para ofrecer rentabilidades a sus clientes. XP tiene amplias capacidades de distribución en Brasil, junto con un compromiso educativo que guía a los inversores en una diversificación inteligente que tiene sentido en el entorno nacional e internacional actual.
Foto cedidaChristine Lagarde, presidenta del BCE. . La fortaleza del euro y la inflación: entre los temas que afrontará el BCE en su próxima reunión
El Banco Central Europeo (BCE) se reúne mañana para abordar su política monetaria. La mayoría de los analistas coinciden en que la institución monetaria europea seguirá apostando por mantener un sesgo altamente acomodaticio y por su postura de «esperar y ver». Aún así, en opinión de la gestoras, el BCE tiene sobre la mesa numerosos temas que tratar.
“Esperamos que en esta reunión se produzcan menos anuncios que en el reciente simposio de la Reserva Federal en Jackson Hole. No se prevé la revisión estratégica del BCE antes de 2021, y las últimas cifras relativas a la recuperación y la inflación no parecen justificar nuevas medidas de política monetaria en esta etapa. Por tanto, el BCE debería reiterar su mensaje: ante un alto grado de incertidumbre sobre la evolución de la pandemia, la baja inflación y las perspectivas macroeconómicas, el apoyo constante de la política monetaria y el mantenimiento de un sesgo acomodaticio son fundamentales, y el Banco está preparado para hacer más”, prevé Franck Dixmier, director de Inversiones Global de Renta Fija de Allianz Global Investors.
En opinión de Konstantin Veit, portfolio manager de PIMCO, no se espera ningún cambio material en la política monetaria, después de haber aumentado y ampliado el Programa de Compras de Emergencia para Pandemias (PEPP) en junio.Sin embargo, sostiene que el BCE “podría utilizar la reunión de esta semana para preparar el mercado para una mayor flexibilización en diciembre”.
“Mirando hacia el futuro, esperamos que aumente y amplíe el PEPP de nuevo en diciembre, desde los actuales 1,35 billones de euros de compras hasta el final de junio de 2021, ya que las perspectivas de inflación no convergen hacia la configuración de antes de la pandémica con el tiempo. Las políticas del BCE apoyan los activos de riesgo europeos, pero los diferenciales han avanzado mucho, el entorno sigue caracterizándose por una incertidumbre mayor que la habitual sobre las perspectivas macroeconómicas y persisten los interrogantes sobre la respuesta de los líderes nacionales y paneuropeos a la crisis con suficiente calidad y escala”, afirma Veit en su análisis sobre la reunión del mañana.
Una estimación de fechas que también apunta el último informe elaborado por los expertos de Nomura. “En la primera conferencia de prensa de la reunión de política monetaria de Lagarde, en diciembre del año pasado, la presidenta entrante anunció algunos detalles sobre la revisión del BCE. La intención era que el BCE completara esta revisión a finales de este año, pero el COVID-19ha supuesto un palo en rueda y ahora el BCE espera que esté terminada solo en la segunda mitad del próximo año. Las primeras reuniones, revisiones y discusiones con el banco central deben comenzar este mes, según indicó Lagarde en la conferencia de prensa de julio”, recuerdan los analistas de Nomura.
La fortaleza del euro
Por su parte, Gilles Moëc, Chief Economist de AXA IM, considera que los próximos pasos que dé el BCE serán “políticamente delicados” y que para finales de año el BCE estará centrado en extender el tamaño y la duración del PEPP. Moëc comenta que «Christine Lagarde reconocerá como viento en contra la apreciación del euro, pero no tomará medidas inmediatas», y señala que la “opción nuclear” sería jugar con la idea de «volver a bajar los tipos aplicados a los depósitos», una alternativa que tacha de «tentadora» para luchar contra la apreciación de la divisa pero que, según señala Moëc, «no es una opción fácil dados los desafíos que enfrenta el sector bancario en los próximos meses».
En opinión de Annalisa Piazza, analista de renta fija de MFS Investment Management, esta apreciación del euro puede llegar a convertirse en un “dolor de cabeza” para la institución monetaria. Piazza considera que, aunque el BCE ha insistido a menudo en que el factor de la divisa no está incluido en su función de reacción, una nueva apreciación del euro podría socavar tanto el perfil de crecimiento como de inflación.
“El economista jefe del BCE, Lane, uno de los miembros del ala moderada del Consejo, ya ha subrayado que el nivel actual de la divisa sí importa. Descartamos que la presidenta del BCE, Christine Lagarde, reitere un mensaje tan contundente sobre la divisa, pero podría comunicar que la volatilidad del euro, salvo que sea reflejo de un panorama económico netamente mejorado, podría tener efectos negativos en el mecanismo de transmisión de la política del BCE”, advierte la analistas de MFS IM.
En este sentido Axel Botte, estratega global de Ostrum AM (gestora afiliada a Natixis IM), señala que la apreciación de una divisa como el euro «no es aconsejable» ahora que la inflación de la Eurozona se sitúa cercana a cero. Sin duda, Botte considera que este será uno de los temas que abordará el BCE en su reunión.
Evolución de la inflación
Como bien apuntan las valoraciones de Piazza y Botte, la inflación también estará sobre la mesa del BCE mañana. Hay que tener en cuenta que, la inflación se ha desplomado: el dato preliminar del índice armonizado de precios al consumo de agosto descendió hasta el -0.2% interanual. En consecuencia, ha retrasado las probabilidades de que la inflación regrese a corto plazo a su objetivo, o tan siquiera a sus niveles anteriores al coronavirus.
“Esperamos que la postura general del BCE sobre la evolución de la inflación se mantenga prudente el jueves. No obstante, las proyecciones actualizadas que el BCE publique sobre la inflación en septiembre reflejarán el reciente descenso tanto de la tasa general como de la inflación subyacente, lo que deja entrever meses de crecimiento negativo de los precios antes de regresar a terreno positivo”, añade Piazza.
Por su parte, los analistas de Ebury creen que el punto central del debate en la reunión del BCE será probablemente la importante disminución de la inflación en la zona euro. “Los datos que se publicaron la semana pasada mostraron que el incremento de los precios al consumidor en el bloque cayeron en territorio negativo hasta agosto, por primera vez desde 2016: -0,2% frente al 0,2% esperado. Además, la fuerte apreciación del euro frente al dólar impacta tanto en la supresión de la inflación como en el empeoramiento de la competitividad de las exportaciones”, explican en su último análisis.
Sobre la mesa
Además de la apreciación del euro y la evolución de la inflación, el BCE tendrá otros temas sobre la mesa. Para Paul Diggle, economista senior de Aberdeen Standard Investments, el tercer tema que se tratará serán las implicaciones de todo esto para las proyecciones macroeconómicas de los miembros del BCE. En este sentido apunta que el conjunto anterior de proyecciones preveía un crecimiento del PIB del -8,7% en 2020, lo que Diggle considera demasiado optimista a la luz del estancamiento del rebote. “La previsión de inflación del 0,3% en 2020 parece más realista y apunta a un estímulo adicional de la política monetaria hacia finales de año, a medida que la dotación del QE comience a descender”, señala.
Por último, Diggle añade: «En cuarto lugar, deberá digerir la revisión de la política de la Reserva Federal de los EE.UU. y pensar en las implicaciones para la propia revisión estratégica aplazada del BCE. En última instancia, esperamos que la autoridad monetaria europea reformule modestamente su objetivo de inflación, dejando de lado la formulación por debajo pero cerca del 2% y apuntando solo a una inflación del 2%. Eso sería útil, al igual que los cambios que hizo la Fed, pero bastante marginal en el gran esquema de las cosas. Un objetivo de nivel de precios o un compromiso mucho más explícito para compensar la inflación pasada sería una opción más audaz”.
Foto cedidaSerge Pizem, responsable de multiactivos de AXA IM.. AXA IM amplía su gama de inversión responsable con su primer fondo multiactivo de impacto
AXA Investment Managers ha anunciado el lanzamiento del AXA WF Multi Asset Optimal Impact Fund, una estrategia que se une a su gama de inversión de impacto y con el que la gestora refuerza su oferta de inversión responsable.
Según explica la gestora, el fondo invierte en valores que demuestran un impacto social y medioambiental positivo al mismo tiempo que persigue la generación de un rendimiento financiero basado en convicciones sólidas y un enfoque flexible que le permita orientarse mejor en el cambiante entorno macroeconómico. Este fondo ha sido galardonado con la etiqueta francesa SRI (inversión socialmente responsable).
Además, destaca que el enfoque integral de inversión de impacto de AXA IM tiene como objetivo contribuir positivamente a un amplio abanico de los Objetivos de Desarrollo Sostenible de la ONU en “aras de la construcción de un futuro más sostenible”. En concreto, la estrategia hace especial hincapié en el medio ambiente, sobre todo en el cambio climático, así como en temas sociales como la salud y el capital humano. Su objetivo es contribuir al medio ambiente (transición energética, energía inteligente, transporte sostenible, industria sostenible y escasez de recursos, es decir, reciclaje y conservación); salud y bienestar (soluciones de seguridad personal y asistencia sanitaria); inclusión (inclusión financiera, vivienda e infraestructura básica); y el empoderamiento de las mujeres capital humano y medios de vida.
Para ello, el fondo puede invertir del 0% al 100% en títulos de deuda, incluidas obligaciones indexadas a la inflación, ecológicas, sociales y sostenibles, y del 0% al 75% en renta variable. Según apunta la gestora, este margen de maniobra podría contribuir a atraer el potencial alcista de crecimiento ante una mejora de los mercados y puede limitar los riesgos a la baja cuando los mercados están en declive.
Para construir el universo de inversión y seleccionar las empresas más relevantes, se aplica una combinación de filtros cuantitativos y cualitativos, junto con una combinación de factores ESG top-down y de investigación y análisis bottom-up. La contribución de la cartera a estos ODS se mide, por ejemplo, mediante la reducción de las emisiones de carbono o la intensidad del agua.
Gestionado por Serge Pizem, responsable de multiactivos de AXA IM, y su equipo, el fondo forma parte de la gama OptimalIncome y el 5% de sus comisiones de gestión se donará a organizaciones benéficas para la gama de fondos de impacto, según anunció AXA IM en mayo.
“Indudablemente, existe una mayor concienciación, tanto de los inversores como de las empresas, sobre los desafíos a los que se enfrenta la sociedad actual en todas las áreas del espectro ESG. El fondo Multi Asset Optimal Impact se enfoca en la localización de compañías comprometidas a crear impactos positivos y cuantificables en nuestra sociedad, en consonancia con nuestra estrategia de inversión de impacto. Al integrar criterios ESG positivos y excluir determinados activos, el elemento de inversión de impacto del fondo cubre una amplia gama de objetivos sociales y ambientales complejos que tienen como meta construir un futuro mejor, mientras que nuestra estrategia multiactivo nos dota de la capacidad de adaptar la asignación a la evolución de los mercados financieros. En pocas palabras, el objetivo del fondo es ser beneficioso para las personas y también para el planeta”, ha afirmado Serge Pizem, gestor del fondo y responsable de multiactivos de AXA IM.
El fondo está registrado y disponible para inversores profesionales y minoristas en Austria, Bélgica, Suiza, Dinamarca, Finlandia, Francia, Alemania, Italia, Luxemburgo, Países Bajos, Noruega, Portugal, España, Suecia y Reino Unido.
Foto cedida. Mapfre renueva y refuerza los equipos directivos en sus principales mercados: España, Brasil y Norteamérica
Mapfre ha aprobado una amplia renovación de sus equipos directivos para avanzar en sus objetivos estratégicos, y acelerar la agenda de transformación de la compañía, reforzando las capacidades en las principales regiones donde opera. Según ha explicado, la renovación del equipo directivo, que se ha realizado con talento interno y de acuerdo a lo previsto en los Planes de Sucesión de la empresa, también busca fortalecer la capacidad del grupo para responder a los retos económicos y sociales del complejo contexto global.
Antonio Huertas, presidente de Mapfre, ha asegurado que “la renovación del equipo directivo nos permite capitalizar el extraordinario talento interno que tenemos en nuestra compañía, todos los ejecutivos designados aportan una gran experiencia y profundo conocimiento de nuestro grupo. Estoy convencido de que darán un renovado impulso a nuestras operaciones en beneficio de nuestros clientes, y que nos permitirá avanzar en los planes de crecimiento rentable de nuestra compañía”.
Según ha explicado la firma, en Brasil y en Estados Unidos el trabajo realizado en los últimos trimestres comienza a dar sus frutos, por lo que los nuevos consejeros delegados tendrán como misión acelerar esa senda de rentabilidad prevista en el Plan Estratégico. En Estados Unidos, se incorpora además un director general, puesto de nueva creación, con amplia experiencia en el área de negocios y clientes del Grupo.
En este sentido, destacan los nombramientos de Jaime Tamayo Ibañez como CEO de Norteamérica en sustitución de Alfredo Castelo Marín, que se incorpora a las Áreas Corporativas. Así como el nombramiento de José Manuel Corral Vázquez como director general de Mapfre para USA (COO Mapfre USA), puesto de nueva creación.
En España se produce una mayor integración, que facilita una mayor simplificación operativa entre los negocios de vida y no vida, ya que el nuevo CEO de Mapfre Vida compatibilizará esa función con la de director general del Área Comercial y de Desarrollo de Negocio de Mapfre Iberia, de la cual ya era su máximo responsable.
Según ha matizado la firma, todos los nombramientos entran en vigor el próximo 1 de enero.
Nombramiento por áreas geográficas
En Latinoamérica, Jesús Martínez Castellanos ocupará el cargo de CEO de Latam, en sustitución de Aristobulo Bausela Sánchez, que se incorpora a Mapfre España. Además, cambias los responsables de los principales países de la región: Renzo Calda Giurato será CEO de la Región Latam Sur en sustitución de Marcos Eduardo Ferreira, que deja la compañía tras una larga carrera profesional; Felipe Nascimento ha sido designado CEO de Mapfre Seguros en Brasil, dependiendo del CEO Regional de Brasil, en sustitución de Luis Gutierrez Mateo, que se incorpora a Mapfre España; y Julián Trinchet pasa a ser CEO de Mapfre Perú en sustitución de Renzo Calda Giurato.
A estos nombramientos se suman los de José María Romero Lora como nuevo CEO de la Región Latam Norte, y CEO de Mapfre México, en sustitución de Jesús Martínez Castellanos;y el de Moira Romero como CEO de la Subregión América Central y República Dominicana en sustitución de José María Romero Lora.
Respecto a Iberia, la compañía de seguros ha comunicado el nombramiento de Raúl Costilla Prieto como consejero delegado de Mapfre Vida, en sustitución de Juan Fernández Palacios que se jubila tras una larga carrera profesional; y nombramiento como director general del Área Comercial y de Desarrollo de Negocio de Iberia, de la cual ya era su máximo responsable.También destacan los nuevos cargos de Javier del Río Martín como director general del Área Técnica de Iberia, de la cual ya era su máximo responsable; y el de Javier Oliveros Pérez como director general adjunto comercial de Iberia.
Por último, los cambios que ha realizado Mapfre también afectan a la región de Eurasia, donde se han producido tres nombramientos: José Ramón Alegre Cabrelles, como CEO regional de la región Eurasia; Miguel Angel Rosa Gámez como nuevo CEO de Verti Alemania en sustitución de José Ramón Alegre Cabrelles; y Javier Moreno González como nuevo CEO de Mapfre Middlesea (Malta), en sustitución de Felipe Navarro López de Chicheri, que se incorpora a las Áreas Corporativas. Este último cambio, ha matizado la compañía, se producirá el 1 de abril de 2021.
Áreas corporativas
Según ha indicado la firma en su comunicado, también es relevante el refuerzo en las áreas corporativas de Mapfre, donde todos los ejecutivos que se incorporan cuentan con una amplia experiencia de negocio en el Grupo. En este sentido, la Mapfre ha nombrado a Alfredo Castelo Marín como nuevo director general del Área Corporativa de Negocios y Clientes, en sustitución de José Manuel Corral Vázquez. Además, compatibilizará este cargo con la supervisión de la Región Eurasia.
Por otro lado, la compañía apunta tres nombramientos más: Vanessa Escrivá García como nueva directora general adjunta del Área Corporativa de Tecnología y Procesos en sustitución de Felipe Nascimento; Enrique de la Torre Velasco como subdirector general de Negocio Vida; y Felipe Navarro López de Chicheri como subdirector general de Administración, con efecto 1 de abril de 2021, en sustitución de Carlos Barahona, que se jubila tras una larga carrera profesional en Mapfre.
Pixabay CC0 Public Domain. Muzinich & Co. alcanza el primer cierre de su segundo fondo europeo de deuda privada
Muzinich & Co, gestora de fondos independiente especializada en crédito corporativo, ha anunciado el primer cierre de su fondo de deuda privada paneuropea, tras alcanzar los 210 millones de euros de capital, el Muzinich Pan-European II Private Debt Fund.
El fondo se centra en ofrecer soluciones de financiación a empresas europeas pertenecientes al denominado lower mid-market, aquellas con EBITDA en el entorno de entre los 5 y los 25 millones de euros, para financiar adquisiciones, expansiones y transiciones en compañías familiares y aquellas que son propiedad de sus fundadores.
Su predecesor, el fondo Pan-European Private Debt Fund de Muzinich cerró en 2018 tras captar un total de 706,5 millones de euros. La gestora lleva invirtiendo en deuda privada europea desde 2014, cuando los equipos regionales locales comenzaron a invertir en fondos específicos para cada país.
“Somos una de las pocas entidades que ofrecen financiación complementaria a la bancaria en el segmento lower-mid market europeo. Creemos que nuestro amplio equipo de profesionales, sumado a nuestra presencia local en toda Europa nos proporcionan una ventaja significativa en el acceso a un mercado extenso y diverso con el fin de generar rendimientos atractivos para nuestros inversores, más aún cuando la dinámica subyacente a esta clase de activos continúa cambiando de forma considerable, asegura Kirsten Bode, corresponsable de deuda privada paneuropea de Muzinich.
El equipo de deuda privada global de Muzinich está compuesto por 36 profesionales dedicados exclusivamente a la inversión, ubicados en 11 oficinas en Europa, Estados Unidos y Asia-Pacífico, Su objetivo es “garantizar un conocimiento exhaustivo y profundo de las oportunidades locales, las redes de empresas, las regulaciones y las prácticas de cada país”, aseguran desde la firma. Los miembros del equipo trabajan directamente dentro de sus mercados locales para identificar y formalizar operaciones sobre el terreno.
Pixabay CC0 Public Domain. BNP Paribas y Allfunds anuncian la culminación de la alianza estratégica
Edmond de Rothschild ha logrado la calificación A+ en tres de las seis categorías de los Principios de Inversión Responsable (PRI) de la ONU, incluidas las de estrategia y gobernanza. La firma, que asegura haber estado comprometida con el progreso sostenible durante varias décadas, recibe esta calificación por quinto año consecutivo.
“El grupo Edmond de Rothschild está absolutamente comprometido con el crecimiento de unas finanzas sostenibles. En 2019, hemos contribuido a desarrollar productos de inversión aunando rentabilidad e impacto. En vez de especular con el futuro, preferimos colaborar con nuestros clientes para construirlo”, ha asegurado Christophe Caspar, CEO global de Edmond de Rothschild AM.
Según explica la firma, ya en 2010, Edmond de Rothschild fue una de las primeras sociedades de inversión francesas en firmar los Principios de Inversión Responsable de la ONU. Así, la compañía se comprometió a introducir gradualmente los seis principios de esta directriz en sus inversiones, teniendo en cuenta los factores medioambientales, sociales y de buena gobernanza en su actividad de gestión de activos.
Además, como signataria de los PRI, Edmond de Rothschild Asset Management se ha comprometido a integrar los criterios de ESG en todas las clases de activos para finales de 2021. Según afirma Benjamin Melman, CIO global de Edmond de Rothschild AM: “Estamos encantados con esta evaluación tan satisfactoria y en onstante mejora. Es una muestra de nuestro amplio compromiso con la inversión responsable. Como signataria del PRI, Edmond de Rothschild AM se ha comprometido a integrar los criterios de ESG en todas las clases de activos para finales de 2021. Estamos convencidos de que la integración previa de los riesgos no financieros nos ayuda a comprender mejor los riesgos y las oportunidades”.
First Trust Advisors, un proveedor global de ETF y administrador de activos, acaba de listar dos nuevos UCITS ETFs en México.
Los ETFs que están disponibles tanto en la Bolsa Mexicana de Valores, como en BIVA son:
First Trust NYSE Arca Biotechnology UCITS ETF (FBTU LN)
First Trust Nasdaq Cybersecurity UCITS ETF (CIBR LN)
First Trust ingresó al mercado mexicano en 2011 y según comenta a Funds Society April Reppy Suydam, directora de Distribución para América Latina de First Trust, con este listado son ya 13 los ETFs UCITS de la firma en el país, que con los otros 61 que tienen en el SIC, llevan a 74 el total de ETFs de First Trust en México.
El listado se realizó “para complementar nuestra creciente línea de UCITS disponible para los inversionistas de México. Nos complace crosslistar dos de nuestras estrategias temáticas más deseadas y exitosas como ETFs UCITS”, según señala Reppy Suydam.
Estos dos nuevos ETFs aún no entran a la lista de vehículos aprobados para la inversión por parte de las afores.
Foto cedidaFoto: Julien Houdain, director adjunto de Crédito para Europa, y Sriram Reddy, director de inversión en Crédito de Schroders . Foto: Julien Houdain, director adjunto de Crédito para Europa, y Sriram Reddy, director de inversión en Crédito de Schroders
El primer semestre de 2020 ha sido uno de los periodos más destacables de los últimos tiempos, pues la pandemia mundial ha provocado una situación sin precedentes tanto dentro como fuera de los mercados financieros. Esta realidad ha supuesto enormes desafíos para los mercados de crédito, pero también ha generado oportunidades. Las estrategias de renta fija de Schroders han registrado unos buenos resultados, tanto en términos absolutos como en relación con estrategias similares y al mercado en general. En estas líneas, Julien Houdain, director adjunto de Crédito para Europa, y Sriram Reddy, director de inversión en Crédito de Schroders, reflexionan sobre lo ocurrido en estos últimos seis meses, la evolución de la estrategia y cómo podrán desarrollarse los acontecimientos en el futuro.
¿Qué se piensa de lo vivido en lo que va del 2020?
Sinceramente, podemos decir que este ha sido uno de los semestres más difíciles que hemos vivido como gestores de fondos. La combinación del profundo impacto que la crisis del COVID-19 ha tenido en nuestra vida diaria y las consecuencias más amplias de esta situación para la sociedad, junto con las condiciones extremas en los mercados financieros, ha sido algo que no habíamos visto en toda nuestra vida. En primer lugar, nos gustaría aprovechar esta oportunidad para decir que esperamos que todo el mundo haya podido adaptarse a los complicados tiempos que vivimos y que tanto ellos como sus familias estén bien.
Habíamos comenzado el año con un perfil relativamente defensivo, centrado más en el grado de inversión que en el alto rendimiento, en sectores cíclicos en lugar de no cíclicos, y en la deuda principal sobre la subordinada. Este se veía influenciado por nuestro “reloj de crédito mundial”, que mostraba un crecimiento por debajo de la tendencia y valoraciones que parecían caras tras una fuerte rentabilidad en 2019… y llegó el confinamiento. En este entorno, incluso las empresas que antes se consideraban defensivas estaban bajo una gran presión, ya que las economías cerraron totalmente para impedir la propagación del virus.
El impacto de los confinamientos creó un entorno de extrema incertidumbre, mientras los mercados intentaban calcular el posible impacto económico, y muchos de nosotros (en realidad, la mayor parte de la población activa) comenzamos a trabajar desde casa. Esto creó un entorno de “venda ahora y pregunte después” y el “efectivo es el rey”. Con tantas personas buscando vender en lugar de querer comprar, muchas partes del mercado de crédito comenzaron a sufrir de manera desproporcionada, ya que los diferenciales entre los precios de compra y los de venta se ampliaron sensiblemente, reflejando un deterioro de las condiciones de liquidez.
Los diferenciales de crédito se dispararon drásticamente cuando el mercado percibió una mayor probabilidad de impagos, no solo en el alto rendimiento, sino en el grado de inversión. Otra señal de tensión financiera: vimos incluso que los rendimientos del crédito de muy próximo vencimiento aumentaron significativamente (en algunos casos, superando a aquellos con vencimiento a largo plazo) en vista de la intensidad de la presión de venta. Fue durante este periodo de venta indiscriminada e insensible a los precios cuando adoptamos una postura muy positiva con respecto al mercado, ya que las valoraciones eran extremadamente baratas, como dijimos en marzo. Uno de los motivos por los que pensábamos que el crédito cotizaba barato en aquel momento era que los diferenciales superaban enormemente el riesgo de impago realista de algunas de nuestras posiciones clave. Dicho esto, si bien veíamos con buenos ojos el mercado de crédito, no esperábamos un rebote tan rápido.
¿Qué medidas ha tomado la estrategia para responder a la crisis?
El primer bálsamo para el mercado vino de las funciones de reacción de los bancos centrales de todo el mundo. La Reserva Federal (Fed), el Banco de Inglaterra (BdI) y el Banco Central Europeo (BCE) intervinieron con firmeza para ayudar a garantizar el normal funcionamiento de los mercados, desempolvando viejos programas y promulgando otros nuevos. Cabe destacar el inicio por parte de la Fed de un gran programa de compra de bonos corporativos por primera vez. Para sorpresa de muchos participantes del mercado, incluía también algunos bonos de alto rendimiento. Algo que antes habría sido impensable. Los gobiernos también intervinieron con un fuerte apoyo, con aumentos considerables en el gasto público y los préstamos, el capital y los avales, para respaldar sus economías y, con suerte, reducir la intensidad de la recesión. La envergadura de los programas de apoyo no tiene precedentes. La suma de todas las medidas adoptadas, por ejemplo, en EE. UU. equivale al 15% del PIB. En Europa, mercados como Italia y Alemania pusieron en marcha programas aún mayores (principalmente a través de préstamos y avales) equivalentes al 37% y más del 40% del PIB respectivamente.
Mientras teletrabajábamos, una de las primeras cosas que hicimos fue someter a todas nuestras posiciones a test de estrés para conocer su solvencia y saber de qué forma podrían estas empresas afrontar un entorno en el que, posiblemente, los ingresos caerían a cero. Descubrimos áreas del mercado que, de hecho, podrían verse beneficiadas en un escenario de confinamiento, otras en los que tendría un impacto reducido, otras a las que afectaba mucho y otra pequeña parte a la que afectaba muy seriamente. Puesto que veníamos de un posicionamiento previo defensivo, la mayoría de posiciones que teníamos estaban dentro de las dos primeras categorías, por lo que nos sentíamos más tranquilos en cuanto a que estos títulos siguieran siendo viables. Sin embargo, esta postura nos permitió además pasar muy rápidamente de una posición defensiva a una más ofensiva cuando empezamos a ver títulos que cotizaban a sus valoraciones más atractivas desde la crisis financiera, tanto en el mercado primario como en el secundario.
Nuestra primera etapa de inversiones en el fondo consistió en utilizar activamente la liquidez disponible para aprovechar los nuevos bonos que entraban en el mercado con unos diferenciales a niveles prácticamente inauditos. Para ser claros, eran firmas con un riesgo de impago mínimo, pero recibíamos una compensación por las expectativas de impago muy por encima del 10%.
Invertimos en varias firmas entre los diversos sectores, centrándonos en oportunidades en EE. UU. y Europa con una posible rentabilidad desde el 5% hasta el 20%. Obtener un 20% con una inversión en crédito con grado de inversión es sumamente raro, lo que indica el nivel de infravaloración que observamos durante este periodo.
La siguiente etapa de la recuperación mejoró gracias a una conversación en nuestra reunión del comité de asignación en abril, cuando observamos que los activos de mercados emergentes quedaban rezagados con respecto al repunte en los mercados de crédito. En ese momento, muchas personas desconfiaban de los mercados emergentes, ya que, en general, tienen menos capacidad para reducir el impacto del coronavirus y estimular el crecimiento. Aunque estas preocupaciones estaban justificadas en cierta medida, consideramos que varios países de mercados emergentes, como México y Chile, se beneficiarían de la reactivación de las economías estadounidense y asiática. Esta visión más “contrarian” nos permitió aprovechar las oportunidades, también en el ámbito de la energía.
Tal y como decimos hoy, hemos observado un enorme repunte en la rentabilidad de la estrategia. La rápida recuperación se produjo gracias a nuestro posicionamiento más defensivo al inicio de la crisis, ya que las áreas defensivas fueron las primeras del mercado en recuperarse. Nuestra baja exposición a los titulizados y partes del mercado de alto rendimiento (donde los diferenciales se mantienen en niveles difíciles o de tensión) fue especialmente útil. Mantenemos nuestra visión positiva en el crédito, ya que las valoraciones siguen siendo baratas desde un punto de vista histórico, pero nos encontramos inmersos en una pandemia y una grave desaceleración global, por lo que los inversores deben continuar siendo especialmente selectivos con respecto a los emisores y cautelosos con el posible aumento de la volatilidad a corto plazo. La mera velocidad e intensidad de la recuperación ofrece posibilidades para una cierta consolidación a corto plazo o un retroceso.
¿Cómo ha podido esta estrategia superar a sus semejantes?
Creemos que nuestra rentabilidad superior a la de algunas de las estrategias similares puede explicarse por un par de factores clave. En primer lugar, nuestra destreza y capacidad para entrar y salir de las posiciones. Ya hemos materializado grandes beneficios de varias emisiones nuevas adquiridas a finales de marzo y principios de abril. En segundo lugar, el hecho de que tuviéramos una baja exposición a las partes del mercado que entraron más rápidamente en situaciones de dificultad/tensión y que, por ello, eran más difíciles de liquidar. Una gran parte del mercado de titulizados lo ha pasado mal. Esta ha sido una asignación clave para nuestros homólogos y un área a la que prácticamente no teníamos exposición. Además, aunque vemos que surgen algunas oportunidades en los titulizados, no tenemos prisa por aumentarla, ya que observamos algunos problemas estructurales a más largo plazo, especialmente en los mercados de obligaciones garantizadas por préstamos (CLO) y los valores respaldados por hipotecas comerciales (CMBS). La selección cuidadosa a la hora de invertir en estas estructuras es fundamental.
También pensamos que nuestro método descendente de asignación de activos, basado en el análisis de los principales indicadores económicos, y un enfoque más globalizado han influido en los buenos resultados logrados por la estrategia. El crédito en euros quedó en un principio por delante del mercado estadounidense, aunque en el segundo trimestre cambiaron las tornas. Nuestra mayor exposición a Europa benefició a la cartera en un principio y nuestra capacidad de destinar parte del capital de la cartera al mercado estadounidense en el segundo trimestre ayudó a estabilizar e impulsar una marcada recuperación de la rentabilidad.
Por último, nos parece que la solidez del enfoque ascendente es fundamental para pasar de una postura defensiva a una ofensiva en estos tiempos de estrés y nos permite reasignar el capital rápidamente en momentos en los que el resto del mercado puede tener más miedo. Esperamos que, de este modo, los inversores confíen más en nuestra capacidad de recuperarnos de los periodos en principio bajistas que puedan producirse en el futuro.
¿Cuáles han sido las decisiones más difíciles que has tenido que tomar a lo largo de esta primera mitad del año?
Siguiendo nuestro análisis interno de escenarios de estrés, sí que hemos reducido algunas de nuestras posiciones en alto rendimiento y mercados emergentes, porque queríamos liberar capital para poder aprovechar algunas de las oportunidades que se nos presentaban, por ejemplo, en las nuevas emisiones, y algunas oscilaciones extremas, como las vividas por la deuda principal con vencimiento a corto plazo de algunos bancos con alta calificación. Teníamos la posibilidad de, simplemente, destinar capital a empresas con grado de inversión de altísima calidad a niveles parecidos a los de la crisis financiera, una oportunidad que no podíamos dejar pasar.
El análisis de solvencia que hacen nuestros analistas resulta fundamental para darnos la seguridad necesaria para tomar estas decisiones, a veces, de forma rápida, porque gracias a ellos podemos ver con meridiana claridad cómo reaccionarían las empresas en diversos escenarios. Sin este análisis ascendente en profundidad, es como si dieras palos de ciego.
Diría también que ampliar nuestras posiciones en mercados emergentes en mayo fue difícil, porque era algo que iba totalmente en contra del consenso, y que, felizmente, nos recompensó sobradamente. Nuestra concentración en las áreas de mayor calidad del mercado, como México y Chile, nos ayudó a tener la seguridad necesaria para tomar la decisión, ya que el crédito de estos países ofrecería más protección ante periodos bajistas en caso de que nuestra opinión resultase no ser correcta. Una vez más, la posibilidad de poder acudir al oasis de conocimiento que aportan los analistas de mercados emergentes de Schroders fue de gran ayuda.
¿Dónde ves oportunidades en este momento?
Ha sido un primer semestre del año verdaderamente sorprendente. Estamos viviendo una de las peores situaciones económicas de nuestra vida, y, sin embargo, vemos rebotes altos en los mercados de renta variable e incluso en partes del de alto rendimiento. Yo creo que lo mejor para los inversores sería mostrar una cierta cautela y seguir centrándose en el grado de inversión y los ángeles caídos. No cabe duda de que los diferenciales se han ajustado, pero el 15% del mercado mundial de bonos con grado de inversión sigue con diferenciales superiores a los 200 puntos básicos (pb), y, si uno sabe dónde buscar, puede encontrar algunas buenas oportunidades. No quiere decir que no nos guste al alto rendimiento, pero nos quedaríamos con el crédito con calificación BB, el tramo de mayor calidad del alto rendimiento, y seríamos mucho más selectivos en el resto, ya que creemos, que, a pesar de los últimos rescates públicos, es probable que los impagos se aceleren.
Sigo viendo algo de valor en algunas áreas cíclicas del mercado, sobre todo, en los llamados sectores cíclicos de calidad, pero, en general, preferimos quedarnos en sectores más defensivos. Tras la fuerte recuperación del grado de inversión estadounidense, vemos que el valor de este mercado y el europeo son equivalentes, pero, a partir de ahora, generar rentabilidad adicional va a tener mucho que ver con la selección de valores.
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