Reunión de septiembre: a la espera de que la Fed detalle su nueva estrategia y su postura acomodaticia

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Foto cedidaEdificio principal de la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed). . Reunión de septiembre: a la espera de que la Fed dé detalles sobre su nueva estrategia

Tras las últimas declaraciones de Jerome Powell, presidente de la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed), en Jackson Hole, son muchos los ojos que están pendientes de la reunión de la institución monetaria de esta semana. En opinión de los analistas, este miércoles la Fed podría dar más detalles sobre lo que ya adelantó a finales de agosto.

Poniéndonos en antecedentes, en Jackson Hole, Powell anunció una fórmula flexible de objetivos de inflación para permitir que esta supere temporalmente el 2%, si previamente se ha movido por debajo de esta cota. Según explica Yves Bonzon, CIO del banco privado suizo Julius Baer, la finalidad de este cambio de estrategia es conseguir más inflación después de una década en la que se convirtió en norma que la inflación y las expectativas de inflación se situaran por debajo del objetivo oficial de la Fed. 

“En la revisión de su marco de política monetaria, la Fed también expresó su compromiso de responder no solo ante el nivel general de empleo, sino también ante el subempleo en subcategorías de trabajadores, lo que refuerza aún más su apuesta por estimular la inflación. De este modo, la Fed confirma implícitamente lo que llevamos afirmando desde comienzos de 2019: el ciclo de endurecimiento monetario preventivo de la Fed que culminó en la perturbación que sufrieron los mercados en el cuarto trimestre de 2018 fue el último de su especie protagonizado por un banco central occidental. El cambio de política de la Fed ha elevado la presión sobre otros bancos centrales para que sigan su ejemplo”, explica Bonzon. 

Según explica Axel Botte, estratega de Ostrum AM (gestora afiliada a Natixis IM)los anuncios de Jackson Hole han sentado las bases de la política monetaria para los próximos cinco años. «Jerome Powell debe diseñar ahora la política monetaria en un contexto de aumento de tolerancia a la inflación (…) y es probable que la Fed indique que las tasas se mantendrán a cero hasta 2023», afirma.

Los analistas de Bank of America esperan, directamente, ver el inicio de un “nuevo régimen”. Según apunta en su último informe, espera que la Fed dé el primer paso para pasar de la estabilización a políticas acomodaticias en esta reunión. “También esperamos que modifique la declaración para vincular la política del balance con el apoyo a la economía en lugar de la estabilización del mercado. No esperamos ningún otro cambio de política, pero Powell debe abordar el conjunto de herramientas en la conferencia de prensa y tal vez ofrecer alguna orientación sobre los factores desencadenantes del uso de estas herramientas adicionales”, señala este informe. 

Para Franck Dixmier, director de inversiones global de renta fija de Allianz Global Investors, la Fed debería de dar detalles sobre su nueva estrategia. “Esperamos obtener más información en esta reunión sobre los cambios a su mandato dual. Aunque es poco probable que este nuevo enfoque proporcione un apoyo adicional a la economía de los EE.UU. A corto plazo, los mercados aún quieren detalles sobre cuánto tolerará la Fed una inflación superior al 2%”.

Según Diximier, ante la incertidumbre sobre la evolución del sector sanitario y la falta de acuerdo entre demócratas y republicanos sobre un nuevo plan de recuperación, la Fed debería reiterar la necesidad de apoyar la economía y continuar con su sesgo extremadamente acomodaticio. “Para los mercados, esto confirmará que muy probablemente los tipos se mantendrán anclados en niveles muy bajos a largo plazo”, añade.

Otras valoraciones

En opinión de Christian Scherrmann, economista de EE.UU. en DWS, la Fed mantiene un calendario bastante apretado en 2020. “Después de la introducción del marco de política monetaria actualizado y la presentación algo inesperada de una nueva declaración sobre los objetivos a largo plazo y la estrategia de política monetaria, la reunión del FOMC de septiembre es el momento perfecto para dar contenido al nuevo contexto”, apunta.

El economista matiza que esto no significa que se esperen cambios importantes en la postura acomodaticia, sino que el nuevo marco permite que la inflación y el desempleo se extiendan a territorios que antes estaban asociados con la reducción del estímulo monetario. Además, es probable que prevalezcan las expectativas de una recuperación moderada y una gran incertidumbre. 

“Por último, pero no por ello menos importante, los riesgos para las perspectivas deberían seguir inclinándose a la baja. Desde nuestro punto de vista, se trata de un telón de fondo casi perfecto para desplegar una nueva orientación hacia el futuro y afinar las expectativas del mercado. De cara al futuro, creemos que los miembros del Comité Monetario y Financiero todavía podrían señalar tipos de interés algo más altos una vez que la inflación se acerque de manera sostenible al 2%, a pesar del nuevo compromiso de la Fed de establecer un objetivo de inflación media flexible del 2%. La razón de esto es el citado desfase de tiempo de la efectividad de la política monetaria”, argumenta Scherrmann.

Para Chris Iggo, CIO Core Investments de AXA Investment Managers, la Fed mantendrá los tipos sin cambios hasta que la inflación haya superado el 2%. «Mientras llega ese momento, su conjunto de herramientas se utilizará para asegurar que las expectativas inflacionarias no caigan más», señala. Tal y como indica el experto, «es más fácil apuntalar la inflación que evitar la deflación» y comprometerse a mantener la inflación por encima del 2% durante ciertos meses es «la única forma en que el banco central puede anclar su credibilidad». Sin embargo, Moëc señala que este es un enfoque «radical» que la Fed «no está considerando ahora mismo». Por ello, indica que lo «sorprendente» es que la Fed está «totalmente centrada en la compra de bonos», algo que, según comenta el economista, el banco central «ha llevado al extremo al comprometerse a comprar deuda de ángeles caídos».

Según la valoración que hace Juan Ramón Casanovas, Head of Private Portfolio Management de  Bank Degroof Petercam Spain, también es posible que la Fed exigirá, una vez más, medidas de apoyo de los estamentos públicos para afianzar la débil recuperación económica, dirigiendo un nuevo llamamiento al Congreso americano sobre la necesidad de aprobar el tan necesario paquete de estímulo que se encuentra estancado en los pasillos. Casanovas considera que de no aprobarse con una cierta urgencia, podríamos ver cómo se retrasa varios meses la tan ansiada recuperación. 

«Deberemos estar especialmente atentos al lenguaje que utiliza Jerome Powell en su comparecencia posterior a la reunión. No esperamos movimiento de tipos, pero sí que podríamos apreciar un tono algo más dovish en su discurso. Además, deberá actualizar las previsiones macroeconómicas, anunciando el nivel de contracción económica que espera para este 2020 y qué porcentaje de recuperación podemos esperar para el 2021. El mercado también estará atento a las cifras de desempleo que baraja la FED. Alguna mención esperamos de la reciente evolución de las divisas, con especial énfasis a la relación euro/dólar», añade Casanovas. 

UBS AM amplía el enfoque Climate Aware a todas sus clases de activos

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Pixabay CC0 Public Domain. El 75% de los inversores ya usa un enfoque integrado para tener en cuenta los riesgos ESG en sus carteras o se plantearía hacerlo

UBS Asset Management ha anunciado la puesta en marcha de sus estrategias Climate Aware basadas en su marco conceptual del mismo nombre, Climate Aware. Este marco es la combinación de ajustes en la cartera y el compromiso activo de la firma. Además, su objetivo es cumplir con las metas de inversión actuales teniendo en cuenta los objetivos del cambio climático, como una menor huella de carbono, una menor exposición a las reservas de combustibles fósiles y una mayor exposición a las oportunidades de energía renovable. 

Según explica la gestora, esto le permitirá apoyar a más clientes en la alineación de sus objetivos de inversión con sus intereses medioambientales, así como cumplir con el compromiso adquirido en la Reunión General Anual del Foro Económico Mundial de 2020. UBS desarrolló el marco Climate Aware como parte de su estrategia pasiva de renta variable Climate Aware lanzada en 2017. El lanzamiento amplificado de la serie de estrategias de inversión incluye la gestión activa y pasiva, renta variable y renta fija, que son los componentes básicos de la mayoría de las carteras. Es la primera vez que UBS AM lanza un conjunto de productos común para todas las clases de activos.

El marco Climate Aware se basa en la adaptación de la cartera mediante la reducción de la exposición de las inversiones a los riesgos derivados del carbono; la modificación de la cartera mediante el aumento de la exposición a la innovación y a las soluciones relacionadas con el clima; y la transición de la cartera alineada con una hoja de ruta climática determinada.

«El grado en que los inversores están adoptando los criterios ESG como un motor de inversión fundamental, en particular en torno al riesgo climático, es evidente. A medida que la demanda siga creciendo y los activos sostenibles acumulen más capital, veremos cómo el escenario inversor se transforma aún más. Esta es una tendencia que creemos que está aquí para quedarse y los inversores deben entender el efecto que el clima está teniendo en su cartera», ha afirmado Suni Harford, presidenta de UBS AM.

Por su parte, Barry Gill, Jefe de Inversiones de UBS AM, afirma que “el enfoque Climate Aware se encuentra en el centro de nuestra propuesta de inversión sostenible y está respaldado por nuestro programa de gestión responsable. Esto envía un claro mensaje a las empresas en las que invertimos, y nos permite la oportunidad de trabajar con ellas para ayudarlas a avanzar hacia un futuro con menos emisiones de carbono. Además, al utilizar una metodología consistente y aumentar el volumen de activos invertidos con este enfoque, podemos impulsar un mayor cambio positivo en nombre de nuestros clientes».

«Existe un fuerte apetito de los inversores por dirigir el capital hacia un futuro con menos carbono y contribuir a un mundo más inteligente desde el punto de vista climático. Nuestro enfoque Climate Aware no sólo mitiga el riesgo del cambio climático, sino que también ofrece a los inversores el potencial de invertir en aquellos productos y soluciones que mejor se adapten a los desafíos de un mundo sometido a un creciente calentamiento global”, ha añadido Michael Baldinger, director de inversiones sostenibles y de impacto de UBS AM

En este sentido, las estrategias de UBS Asset Management Climate Aware son: UBS Climate Aware World Equity Enhanced Indexing; UBS Active Climate Aware Equity (Global); UBS USD/EUR Climate Aware Corporate Bonds; UBS Climate Aware Corporate Bonds Enhanced Indexing; y UBS Climate Aware Government Bonds Enhanced Indexing

El 56% de los inversores considera que las inversiones ESG son un “refugio seguro”

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Pixabay CC0 Public Domain. El 56% de los inversores considera que las inversiones ESG son un “refugio seguro”

El conjunto de la industria de gestión de activos considera que el COVID-19 no se ha convertido en un freno para las inversiones bajo criterios ESG.  Es más, según una encuesta elaborada por deVere Group, los inversores van un paso más allá y ven en este tipo de inversión un refugio seguro. Así lo han señalado el 56% de los encuestados. 

En este sentido, se puede afirmar que las inversiones ESG son consideradas como «refugios seguros» por la mayoría de los inversores. Por ello, según los datos de la encuesta realizada por deVere, ese 56% de inversores tratan de incluirlos en sus carteras en busca de una protección “financiera” en tiempos de incertidumbre. Según matizan desde la firma, el inversor espera que este “refugio seguro” le permita retener cierto valor de su cartera en tiempos de volatilidad o, incluso, ganar valor durante los periodos de recesión económica. 

«Ha habido un gran aumento de clientes este año que buscan inversiones ESG. De hecho, más de una cuarta parte de todos los clientes están considerando o ya están activamente comprometidos con inversiones responsables, impactantes y sostenibles. Es un fenómeno que se da principalmente en los inversores millennials: con ocho de cada 10 de estos inversores ponen la ESG en centro de su proceso de inversión”, señala Nigel Green, CEO y fundador del deVere Group

En su opinión, la encuesta revela otra conclusión interesante: las razones que llevan a los inversores a priorizar la ESG. “Por supuesto, la crisis mundial de salud pública ha actuado como una llamada de atención en muchos aspectos. Ha provocado una creciente conciencia colectiva de responsabilidad mutua que encaja perfectamente en la narrativa de la inversión en ESG. Pero lo más sorprendente es que la mayoría percibe las inversiones en ESG como la nueva clase de activos seguros.  Como tal, están aumentando su exposición a tales fondos de una manera que tradicionalmente lo hubieran hecho con, digamos, oro o bonos del gobierno de EE.UU.», añade Green. 

Una tendencia que toma fuerza si tenemos en cuenta que, según señalan la mayoría de las investigaciones, las inversiones ESG han tenido buen desempeño en el mercado y sufrido una menor volatilidad. Según Green, “los inversores minoristas no pueden ignorar estos resultados, así como los inversores institucionales que, cada vez más, buscan este tipo de estrategias”. 

El otro factor que Green destaca como un catalizador para esta tendencia son los millennials. “Estadísticamente son más propensos a buscar opciones de inversión responsables. Además, se convertirán en los principales beneficiarios de la mayor transferencia intergeneracional de riqueza, unos 30 millones de dólares en los próximos años. Esto significa que podemos esperar que tanto los inversores minoristas como los institucionales continúen demandando soluciones de inversión ESG”, añade. 

Por último, Green destaca que la encuesta muestra que los inversores más tradicionales se refieren a las inversiones ESG como “agradables de tener”, pero no como una necesidad para su cartera. Una valoración que la va perdiendo fuerza tras la recesión económica desatada a raíz de la pandemia del COVID-19. “En este corto plazo de tiempo, se ha demostrado que los inversores que priorizan la ESG como refugio tienen razón”, concluye.

Euronext lanza una oferta para adquirir la Borsa Italiana

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Foto cedida. Euronext lanza una oferta para adquirir la Borsa Italiana

Tras una semana de rumores, el operador bursátil paneuropeo Euronext, junto con los bancos italianos Intesa Sanpaolo SpA y Cassa Depositi e Prestiti Equity, ha lanzado una oferta para adquirir la Borsa Italiana, que actualmente es propiedad de London Stock Exchange Group.

Según ha explicado la firma en un comunicado, la combinación de ambas compañías crearía “el principal actor en los mercados de capitales de Europa continental”. En el documento matiza que esto no significa que la operación se haya producido, si no, simplemente, confirma que lanza una oferta de compra. 

“Este proyecto de transformación colocaría al grupo recién formado en una posición que le permitiría cumplir la ambición de seguir construyendo la columna vertebral de la Unión de Mercados de Capitales en Europa y, al mismo tiempo, apoyar las economías locales”, ha indicado Euronext. Actualmente, Euronext gestiona las Bolsas de París, Bruselas, Ámsterdam, Lisboa, Dublín y Oslo.

Último nombramiento

Por otro lado, Euronext también ha anunciado el nombramiento de Aurélie Cohen para el cargo de responsable de comunicación y de la oficina de relación con los inversores. Hasta el momento, Cohen había liderado la comunicación interna, externa y financiera para el Grupo, trabajando por fortalecer la marca Euronext y posicionarla como líder de la infraestructura financiera en Europa conectando la economía local con los mercados. 

Desde este nuevo puesto, que ha ocupado de forma inmediata, seguirá reportando directamente a Giorgio Modica, Group CFO. Entre sus responsabilidades, Cohen será la encargada de gestionar las relaciones con los periodistas y clave en la comunicación de las principales acciones del Grupo, además de estar en contacto con los analistas y los inversores. Cohen se unió a Euronext hace tres años como responsable de relaciones con inversores.

Deutsche Bank crea unos criterios de clasificación de la financiación sostenible

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Pixabay CC0 Public Domain. Erste AM clasifica toda su gama de fondos de impacto dentro del artículo 9 del SFDR

Deutsche Bank llevará a cabo, con efecto inmediato, sus actividades de financiación sostenible y productos financieros conforme al nuevo Plan Financiero Sostenible que ha creado y puesto marcha. Según explica, este Plan crea la base para que el banco logre sus ambiciosos objetivos de sostenibilidad de acuerdo con criterios realistas y tangibles.

Su intención es aumentar el volumen de financiación sostenible y su cartera de inversiones en materia de ESG bajo gestión a más de 200.000 millones de euros en total para finales de 2025. “El nuevo Plan de Financiación Sostenible define un proceso global y crea reglas a nivel de todo el Grupo sobre los criterios que el banco puede utilizar en el futuro para clasificar como sostenibles las transacciones de renta fija y de valores, los productos del mercado de capitales y las ofertas de financiación. Además, estipula límites y criterios de selección específicos para cada sector, así como los criterios ambientales y sociales que se aplican al proceso de due diligence para la financiación sostenible”, detalla el banco en un comunicado. 

El nuevo Marco de Financiación Sostenible define un proceso global y crea reglas a nivel de todo el Grupo para los criterios que el banco puede utilizar en el futuro para clasificar como sostenibles las transacciones de renta fija y de valores, los productos del mercado de renta variable y las ofertas de financiación. 

Además, el Plan estipula umbrales y elegibilidad específicos para cada sector, así como los criterios ambientales y sociales que se aplican al proceso de due diligence para la financiación sostenible. Por ejemplo, un proyecto de financiación sólo puede clasificarse como sostenible si sus ingresos se utilizan exclusivamente para un proyecto que cumpla los criterios de elegibilidad ambiental o social de la taxonomía interna y luego es aprobado por el proceso de debida diligencia ambiental y social del banco.

Deutsche Bank

“Este Plan Financiero Sostenible es una condición previa para que podamos convertirnos en pioneros en esta área en el sector financiero. Nos ayuda a proporcionar a nuestros clientes la claridad que necesitan y la orientación que requieren en relación con la financiación y los productos financieros ESG, incluida su propia transformación en un modelo de negocio sostenible”, ha señalado Christian Sewing, DEO de Deutsche Bank.

El nuevo marco se basa en los Principios de los Bonos Verdes y los Principios de los Bonos Sociales de la Asociación Internacional de Mercados de Capitales (ICMA) y sigue las últimas directrices de la Taxonomía de la Unión Europea elaboradas por el Grupo de Expertos Técnicos en Finanzas Sostenibles de la Unión Europea. El alineamiento con la Taxonomía de la UE es actualmente difícil para los proveedores de servicios financieros por varias razones. Por ejemplo, en algunos casos todavía se dispone de muy pocos datos para llevar a cabo las complejas evaluaciones necesarias para determinar si un proyecto cumple las normas de la UE.

El mercado chino abre la competencia para las gestoras internacionales

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La industria de gestión de activos de China ha entrado en una nueva era de reformas con un marco regulatorio actualizado, una competencia más diversificada y una mayor liberalización del mercado que permitirá que los fondos internacionales puedan acceder a través de múltiples rutas, dice Cerulli en un comunicado.

Una serie de reglas y pautas regulatorias para diferentes tipos de jugadores, luego de la introducción de la “super guidelines” en 2018, ha remodelado el panorama de la industria, presentando tanto oportunidades como desafíos.

En el camino, los fondos internacionales podrán aumentar su presencia en el país mediante la creación de varios tipos de instituciones financieras que realicen negocios de administración de activos.

Desde el 1 de abril de 2020, los límites de propiedad extranjera de las sociedades de gestión de fondos (FMCs) y las empresas de valores se han eliminado por completo en China.

Los administradores extranjeros elegibles ahora pueden establecer FMCs de propiedad extranjera directamente o convertir sus empresas de propiedad totalmente extranjera (WFOEs) para fondos de valores privados (PSF) en FMCs públicos.

J.P. Morgan ha llegado a un acuerdo con su socio chino, Shanghai Trust, para aumentar su participación de un 49%, en su empresa conjunta (JV) FMC, China International Fund Management, al 100%.

Otros tres administradores, BlackRock, Neuberger Berman y Fidelity, han presentado solicitudes para FMCs de propiedad totalmente extranjera.

Cerulli entiende que China es un plan a largo plazo para muchos administradores de activos globales; sin embargo, algunos podrían retrasar su ingreso al mercado debido al COVID-19, o porque están evaluando prudentemente las diversas pautas de la industria.

En particular, el proyecto de directrices propuesto por la Comisión Reguladora de Valores de China (CSRC), que rige los FMCs, en julio de 2020 es significativo, ya que el principio de participación anterior de «una minoría, un controlador» podría reemplazarse por el «una minoría, un principio de licencia ”.

Esto significa que una sola institución financiera no puede invertir en más de dos FMCs y solo puede tener una participación mayoritaria en uno de ellos.

Además, puede tener una participación mayoritaria en otro concesionario de fondos mutuos públicos.

Para Cerulli, esta regla intensificaría aún más la competencia de la industria, y el negocio de administración de fondos minoristas se abrirá aún más a bancos, firmas de valores y aseguradoras, además de los negocios de administración de activos existentes de sus afiliadas.

Algunos administradores extranjeros ya han entrado en empresas conjuntas con subsidiarias de administración de patrimonio (WM) de bancos locales, firmas de valores y compañías de administración de activos de seguros (IAMCs), lo que les permite posiblemente aprovechar más oportunidades.

Para aquellos que aún no han ingresado a China, sus consideraciones estratégicas incluirían analizar si los FMCs de propiedad totalmente extranjera u otros tipos de instituciones de administración de activos se ajustarán mejor a sus objetivos de expansión en China.

“El borrador de las reglas de julio establece que un accionista extranjero debe tener una buena reputación a nivel internacional, con un desempeño decente en activos bajo administración, ingresos y ganancias. Esto podría interpretarse como un favor para las grandes casas de fondos globales que desean ingresar a China ”, dijo Ye Kangting, analista senior de Cerulli, quien lidera la iniciativa de investigación de China.

«Sin embargo, la penetración del mercado lleva tiempo, y los administradores de activos extranjeros deben aprovechar su experiencia global mientras se esfuerzan por la localización contratando talentos locales, así como construyendo un historial, mejorando el conocimiento de su marca y fortaleciendo sus relaciones con reguladores y distribuidores», concluyó.

 

Robin Vince nominado como nuevo vicepresidente y CEO de Global Market Infraestructure del New York Mellon Bank

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El Bank of New York Mellon Corporation (BNY Mellon) anunció este lunes que Robin Vince ha sido nombrado vicepresidente y CEO de Global Market Infraestructure, a partir del 1 de octubre de 2020.

Vince informará a Todd Gibbons, CEO de BNY Mellon, y se unirá al Comité Ejecutivo de la misma sede.

Además, supervisará todo lo referido a la división de Clearance y Collateral Management, Tesorería, Mercados y Pershing de BNY Mellon.

Bajo el liderazgo de Vince, la empresa aprovechará esas sinergias entre secciones para proporcionar un mayor valor a los clientes, trabajando en todas las empresas para ofrecer más soluciones de cliente de extremo a extremo para ayudar a satisfacer sus crecientes y cambiantes demandas, dice el comunicado. 

«De acuerdo con nuestra agenda de crecimiento y nuestra estrategia para continuar construyendo plataformas en las que nuestros clientes puedan crecer e impulsar la rentabilidad, nos complace nombrar a un ejecutivo del calibre de Robin como vicepresidente de BNY Mellon y director ejecutivo de infraestructura de mercado global», dijo Todd. Gibbons.

Vince, por su parte, enfatizó en que «BNY Mellon es una institución histórica con un rico legado y reputación por servir como un administrador confiable para los mercados financieros globales, y estoy emocionado de ayudar a construir sobre ese legado en el futuro.

Aclaró que se enfocará en expandir las soluciones a través de la gama completa de necesidad de sus clientes y profundizar las ya sólidas relacionadas

Vince se une a BNY Mellon procedente de Goldman Sachs, a donde ingresó en 1994, y ocupó muchos puestos de liderazgo, entre ellos, tesorero, director de operaciones, director de mercados monetarios globales, director de operaciones de la región EMEA y director ejecutivo de Goldman Sachs International Bank, entre otros.

También se desempeñó en varias juntas subsidiarias clave y comités de gobierno. Fue nombrado director general en 2002 y socio en 2006. Es miembro del Consejo Hubbard de la National Geographic Society y es miembro de la Junta de Asesores del Hospital for Special Surgery.

 

Elecciones estadounidenses: una carrera incierta con un recuento probablemente litigioso

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Estados Unidos se encamina a unas elecciones con un resultado más ajustado de los que muestran las encuestas y que podrían ser tensas si el recuento es litigioso o se demora a causa del aumento de los votos por correo que va a provocar el coronavirus: estas fueron algunas de las conclusiones del debate entre Paresh Upadhyaya, Director of Currency Strategy y Portfolio Manager para el sector de multi-estrategias de Amundi Pioneer y John Emerson, vicepresidente de Capital Group Internacional, moderado por Ahmed Riesgo, Chief Investment Strategist de Insigneo, durante el Virtual Investment Summit organizado por Funds Society el pasado 9 de septiembre.

En estas semanas, el presidente Donald Trump está tratando de cambiar la narrativa electoral que presenta estos comicios como un referéndum sobre su gestión, considera Paresh Upadhyaya: “Trump tiene una relativa aprobación cuando se trata de la economía pero cuando llegan temas como las tensiones raciales o la gestión del coronavirus se enfrenta a una “neta desaprobación”, señala.

Ante esta situación, para John Emerson la principal “ventaja de Trump es que solo necesita tener un mensaje, mostrando a Biden cautivo del ala izquierda de su partido, que quiere desfinanciar a la policía, abrir las fronteras y permitir los disturbios en las calles”.

Un resultado imposible de prever

A pesar de que la mayoría de los sondeos le atribuyen la ventaja al candidato demócrata, los dos expertos coincidieron en que será una carrera ajustada: “Hay algo más importante que las encuestas de ámbito nacional, la clave son las elecciones en Wisconsin, Michigan, Pensilvania, Florida, Carolina del Norte, Arizona y quizá también en Minnesota y New Hampshire”, señala Emerson, quien piensa que en muchos de esos estados los sondeos están en el margen de error.

En el mismo sentido se expresó el Director of Currency Strategy de Amundi Pioneer: “Trump está trabajando en reactivar a su base electoral para repetir lo que hizo en las anteriores elecciones”.

Sin embargo, Paresh Upadhyaya señala que el voto indeciso podría favorecer a Biden, así como un cambio dentro del electorado senior de estados como Florida, donde el manejo de la crisis del coronavirus está impulsando el apoyo a los demócratas. Al respecto, John Emerson pronostica que en octubre Trump anunciará que hay una vacuna que empieza a distribuirse y tratará de llevar el debate hacia la reconstrucción de la economía estadounidense.

Una noche electoral, una semana electoral, quizá un mes electoral…

El escenario de base de Ahmed Riesgo y de Insigneo es que, probablemente, la noche electoral sea litigiosa, algo con lo que concuerdan totalmente los participantes del Virtual Investment Summit.

John Emerson señala que una gran parte de los votantes demócratas lo harán por correo, y que eso podrá tensar la situación en algunos estados: “El día de las elecciones Trump podría tener ventaja en los estados donde el resultado sea más incierto (swing states) pero cuando llegue el recuento total con los votos por correo Biden puede tomar la ventaja, ¿se pueden imaginar lo que pasará en este país?”.

La reacción en los mercados y las diferencias entre candidato

Otra de las grandes preguntas de estas elecciones serán los resultados en el Congreso. Paresh Upadhyaya piensa que los demócratas podrían controlar las dos cámaras si Biden obtiene una amplia ventaja. Para el experto, lo ideal para los mercados sería que los demócratas ganaran la presidencia pero no el Senado, lo que haría más difícil que pudieran subir los impuestos o aumentar los controles regulatorios.

Sobre las diferencias entre candidatos, Emerson considera que Biden subirá los impuestos, mejorará la relación con China y volverá a una política internacional más tradicional, trabajando más con sus aliados. Paresh Upadhyaya añade que los demócratas se alejarán de Oriente Medio para interesarse más por Asia, respetarán los acuerdos sobre cambio climático e invertirán en infraestructuras.

En caso de un segundo mandato, Donald Trump seguirá presionando a China y a la Unión Europea y no cabe excluir nuevos recortes de impuestos.

Si Biden pierde, el sector más izquierdista de los demócratas saldrá reforzado y si gana por estrecho margen, cabe esperar que Trump rechace la derrota y que ambos bandos se lancen en una batalla jurídica. Precisamente, esa fue la pregunta más repetida por parte de los asistentes al Virtual Investment Summit: ¿Aceptará Donald Trump una eventual derrota?. La respuesta se conocerá el próximo martes 3 de noviembre.

 

Para acceder a la grabación hacer click aquí

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FIBA aclara las características del Reg. S para fideicomisos estadounidenses asesorados por no residentes

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En los últimos meses, los fondos extraterritoriales (Reg. S) vendidos por agentes de bolsa estadounidenses se han visto sujetos a argumentos de no elegibilidad de venta por parte de varias casas de bolsa.

Esas casas de bolsa han sostenido que solo cuando un gestor de inversiones no residente es un fideicomisario, un fideicomiso estadounidense puede comprar fondos offshore Reg. S, incluso si el fideicomisario estadounidense no forma parte de la decisión de inversión, el fideicomitente es extranjero y los beneficiarios son todos extranjeros.

Esto ha causado una confusión significativa dentro de la industria, ya que los fondos extraterritoriales, las compañías fiduciarias y los agentes de bolsa de EE.UU., y los propios clientes han estado sujetos a diversas interpretaciones del lenguaje Reg. S relevante, es decir, que para un fideicomiso dirigido por un fiduciario no ser un «U.S. person” y, por lo tanto, elegible para un comercio Reg. S, la discreción de inversión debía confiarse a un fideicomisario “sole or co-” extranjero.

La dificultad práctica es que el fiduciario no está definido ni en Reg. S ni en las leyes de valores de EE.UU. entonces, la pregunta para la industria fue: «¿Cómo se puede satisfacer este requisito si la definición crítica de fideicomisario es incierta?» En respuesta, la FIBA buscó aclaraciones para la industria.

A principios de la primavera boreal, FIBA ​​presentó a la SEC una carta breve y una encuesta de 50 estados para pedir una aclaración de una lectura restrictiva del requisito de puerto seguro de Reg. S en la sección 902 (k) (2) (iii) que un gestor de inversiones no estadounidense debe ser literalmente nombrado fideicomisario para poder comprar valores Reg. S para un fideicomitente extranjero/ fideicomiso de beneficiario extranjero.

FIBA planteó que si el fideicomiso tenía que nombrar al administrador de inversiones un fideicomisario extranjero literal para cumplir con la exclusión, o si un gestor de inversiones no residente que actúa con discreción en las inversiones, cuando se ve en el contexto de la ley estatal de fideicomisario, es suficiente.

En varias conversaciones con FIBA, la SEC indicó que si un gestor de inversiones no residente podría ser considerado un «fideicomisario con discreción de inversión» para propósitos de Reg. S es una investigación de la ley estatal. A fines de agosto, FIBA ​​y la SEC encontraron un terreno común en dos caminos analíticos clave que deberían permitir a la industria respaldar sus operaciones Reg. S en circunstancias apropiadas.

Los puntos clave para llevar son:

  1. Nombrar a un fideicomisario no residente literal no es un requisito ni la presencia de un fideicomisario de EE. UU. Un descalificador per se de un «outside the U.S.» prueba de hechos y circunstancias bajo Reg. S sección 901
  2. La determinación de si se satisface la prueba de «fideicomisario con discreción de inversión exclusiva o compartida» no residente, es una investigación de la ley estatal en cuanto al estado de fideicomisario.

La salida esperada será que los abogados locales opinen sobre si los gestores de inversiones no residentes designados bajo los estatutos estatales de fideicomisos satisfacen la prueba de «fideicomisario con discreción de inversión» según la ley estatal.

Debido a que los fideicomisos son creaciones de la ley estatal, al observar la ley estatal para determinar quién es un fideicomisario con discreción de inversión única o compartida y, por lo tanto, si se cumple el requisito de fideicomisario de la sección 902 (k) (2) (iii), FIBA ​​cree que el equilibrio adecuado de las leyes federales y estatales.

Como es habitual, la conversación con la SEC no es vinculante e informal, sino que es únicamente instructiva y educativa. Sin embargo FIBA ​​cree que será de gran utilidad para quienes enfrentan estos problemas.

 

Pictet Asset Management: ¿una recuperación en “V” después de todo?

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Luca Paolini Pictet AM

Parece que la recuperación económica está cobrando impulso. Eso da lugar a que la renta variable emergente, y algunos sectores cíclicos, parezcan más atractivos. A continuación, Pictet Asset Management (Pictet AM) comparte sus perspectivas de inversión para el mes de septiembre.

La recuperación económica en “V” parece cada vez más probable. Cierto es que en algunas regiones el repunte ha sido algo menor. Pero en otras, especialmente en China, las condiciones económicas han recuperado en gran medida los niveles anteriores a la crisis del coronavirus –en julio, los beneficios industriales registraron una subida del 20% interanual. Mientras tanto, tras revisar su enfoque de la política monetaria, la Reserva Federal estadounidense se ha convertido oficialmente en una entidad mucho más transigente en los márgenes, pese a que no llegó a realizar la reforma radical prevista por una parte del mercado.

Los mercados se han dado cuenta. Sin embargo, tras el fuerte “rally” experimentado por todos los activos en los últimos meses –que ha llevado a los principales índices bursátiles de EE.UU. a máximos históricos–, en Pictet AM creen que las perspectivas de nuevas ganancias generalizadas son limitadas y que aumentarán las divergencias entre los mercados regionales. 

Pictet AM

Así pues, aunque los gobiernos aún podrían ofrecer más estímulos fiscales, sobre todo en EE.UU., las inyecciones de liquidez se están ralentizando en todo el mundo. También deben tenerse en cuenta los riesgos políticos inherentes a las elecciones de noviembre en EE.UU. Y, al mismo tiempo, la evolución del coronavirus. No solo por la posibilidad de que se produzca una segunda oleada del virus significativa, sino por la falta de información sobre el tiempo que se tardará en desarrollar una vacuna.  En paralelo, la decisión de Shinzo Abe de dimitir tras haber sido el primer ministro que más tiempo ha ocupado ese cargo en Japón, introduce cierta incertidumbre en el contexto geopolítico y la posibilidad de que la tercera mayor economía del mundo cambie su enfoque normativo.

Por consiguiente, en Pictet Asset Management se mantienen neutrales en todas las clases de activos principales, aunque en el ámbito de la renta variable prefieren los sectores más cíclicos.

Los indicadores de Pictet AM del ciclo económico muestran que la recuperación económica está resultando ser lo suficientemente sólida como para justificar una mejora de sus previsiones económicas para 2020. Actualmente, los economistas de Pictet AM prevén que el PIB mundial de todo el año se sitúe en el -4%, frente al -4,2% anterior, aunque han rebajado la previsión para el año que viene del 6,4% al 6,1%.

En EE.UU., las ventas minoristas han registrado su repunte más fuerte y rápido hasta la fecha, tras sufrir la desaceleración más profunda y rápida de su historia, hasta alcanzar el nivel donde se encuentran ahora –por encima del máximo anterior a la recesión. La mayoría de los ciclos anteriores han tardado al menos tres años en desarrollarse. En esta ocasión, tan solo han transcurrido poco más de tres meses. Las ventas minoristas también han recuperado su tendencia en la zona euro.

No obstante, llama la atención que tan solo los indicadores en tiempo real de China hayan recobrado los niveles anteriores al coronavirus. En los demás países se han estabilizado entre un 10% y un 20% por debajo.

Además, aunque la inflación todavía podría suponer un riesgo si la demanda se mantiene constante y la oferta no se recupera, es poco probable que eso plantee problemas hasta la segunda mitad de 2021.

Pictet AM

Las condiciones de liquidez globales siguen siendo muy favorables, con una creación de nueva liquidez que asciende al 25% del PIB, aunque existen pruebas inequívocas de que el crecimiento del estímulo monetario ha tocado techo (véase la fig. 2). Al mismo tiempo, los bancos están endureciendo las condiciones para la concesión de créditos. Actualmente, el banco central chino ha adoptado una postura neutral, mientras que el aumento del crédito en el país ha vuelto a reducirse gradualmente. 

Sin embargo, un riesgo al alza para la liquidez es que los saldos de efectivo del Tesoro estadounidense mantenidos por el banco central podrían reducirse.

Los indicadores de confianza de Pictet AM reflejan un panorama mixto. La comparación entre las compras y ventas de acciones indica cierta autocomplacencia en el mercado, y sus indicadores muestran que los fondos alternativos se han agrupado en unas cuantas posiciones concentradas, sobre todo en los mayores valores de gran capitalización. Por otra parte, los inversores minoristas parecen cautelosos frente a las acciones y las encuestas sobre sentimiento siguen siendo desfavorables, mientras que el posicionamiento de las gestoras de fondos en dicha clase de activos se sitúa por debajo de la tendencia histórica. Sigue existiendo un “muro de liquidez”, parte de la cual está fluyendo últimamente hacia los bonos y el crédito –ambos parecen sobrecomprados.

Por último, los indicadores de Pictet AM en valoración sugieren que los precios de la renta variable parecen tensos después del “rally” del 50% del S&P 500 –según sus modelos, se encuentran en su nivel más alto en 12 años y cotizan dos desviaciones estándar por encima de su media móvil de 6 meses. Incluso en comparación con la renta fija, las valoraciones de la renta variable han dejado de parecer especialmente baratas.

La diferencia entre la rentabilidad por beneficios global y el rendimiento de la renta fija global es de 4,5 puntos porcentuales, su nivel más bajo en una década. Pero aún no se ha entrado en una posible burbuja. Si se mantienen los bajos rendimientos actuales de la renta fija, que ha caído 100 puntos básicos este año, este impacto de las valoraciones en la renta variable estadounidense compensa exactamente la disminución del 20% de los beneficios. La puntuación de Pictet AM sobre la valoración de la renta variable ha pasado de ser negativa en enero a muy positiva en marzo y, en este momento, ha vuelto a tornarse negativa.

 

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