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Elecciones estadounidenses: una carrera incierta con un recuento probablemente litigioso

| Por Magdalena Martínez | 0 Comentarios

Estados Unidos se encamina a unas elecciones con un resultado más ajustado de los que muestran las encuestas y que podrían ser tensas si el recuento es litigioso o se demora a causa del aumento de los votos por correo que va a provocar el coronavirus: estas fueron algunas de las conclusiones del debate entre Paresh Upadhyaya, Director of Currency Strategy y Portfolio Manager para el sector de multi-estrategias de Amundi Pioneer y John Emerson, vicepresidente de Capital Group Internacional, moderado por Ahmed Riesgo, Chief Investment Strategist de Insigneo, durante el Virtual Investment Summit organizado por Funds Society el pasado 9 de septiembre.

En estas semanas, el presidente Donald Trump está tratando de cambiar la narrativa electoral que presenta estos comicios como un referéndum sobre su gestión, considera Paresh Upadhyaya: “Trump tiene una relativa aprobación cuando se trata de la economía pero cuando llegan temas como las tensiones raciales o la gestión del coronavirus se enfrenta a una “neta desaprobación”, señala.

Ante esta situación, para John Emerson la principal “ventaja de Trump es que solo necesita tener un mensaje, mostrando a Biden cautivo del ala izquierda de su partido, que quiere desfinanciar a la policía, abrir las fronteras y permitir los disturbios en las calles”.

Un resultado imposible de prever

A pesar de que la mayoría de los sondeos le atribuyen la ventaja al candidato demócrata, los dos expertos coincidieron en que será una carrera ajustada: “Hay algo más importante que las encuestas de ámbito nacional, la clave son las elecciones en Wisconsin, Michigan, Pensilvania, Florida, Carolina del Norte, Arizona y quizá también en Minnesota y New Hampshire”, señala Emerson, quien piensa que en muchos de esos estados los sondeos están en el margen de error.

En el mismo sentido se expresó el Director of Currency Strategy de Amundi Pioneer: “Trump está trabajando en reactivar a su base electoral para repetir lo que hizo en las anteriores elecciones”.

Sin embargo, Paresh Upadhyaya señala que el voto indeciso podría favorecer a Biden, así como un cambio dentro del electorado senior de estados como Florida, donde el manejo de la crisis del coronavirus está impulsando el apoyo a los demócratas. Al respecto, John Emerson pronostica que en octubre Trump anunciará que hay una vacuna que empieza a distribuirse y tratará de llevar el debate hacia la reconstrucción de la economía estadounidense.

Una noche electoral, una semana electoral, quizá un mes electoral…

El escenario de base de Ahmed Riesgo y de Insigneo es que, probablemente, la noche electoral sea litigiosa, algo con lo que concuerdan totalmente los participantes del Virtual Investment Summit.

John Emerson señala que una gran parte de los votantes demócratas lo harán por correo, y que eso podrá tensar la situación en algunos estados: “El día de las elecciones Trump podría tener ventaja en los estados donde el resultado sea más incierto (swing states) pero cuando llegue el recuento total con los votos por correo Biden puede tomar la ventaja, ¿se pueden imaginar lo que pasará en este país?”.

La reacción en los mercados y las diferencias entre candidato

Otra de las grandes preguntas de estas elecciones serán los resultados en el Congreso. Paresh Upadhyaya piensa que los demócratas podrían controlar las dos cámaras si Biden obtiene una amplia ventaja. Para el experto, lo ideal para los mercados sería que los demócratas ganaran la presidencia pero no el Senado, lo que haría más difícil que pudieran subir los impuestos o aumentar los controles regulatorios.

Sobre las diferencias entre candidatos, Emerson considera que Biden subirá los impuestos, mejorará la relación con China y volverá a una política internacional más tradicional, trabajando más con sus aliados. Paresh Upadhyaya añade que los demócratas se alejarán de Oriente Medio para interesarse más por Asia, respetarán los acuerdos sobre cambio climático e invertirán en infraestructuras.

En caso de un segundo mandato, Donald Trump seguirá presionando a China y a la Unión Europea y no cabe excluir nuevos recortes de impuestos.

Si Biden pierde, el sector más izquierdista de los demócratas saldrá reforzado y si gana por estrecho margen, cabe esperar que Trump rechace la derrota y que ambos bandos se lancen en una batalla jurídica. Precisamente, esa fue la pregunta más repetida por parte de los asistentes al Virtual Investment Summit: ¿Aceptará Donald Trump una eventual derrota?. La respuesta se conocerá el próximo martes 3 de noviembre.

Para acceder a la grabación hacer click aquí

Contraseña: USAelections2020

FIBA aclara las características del Reg. S para fideicomisos estadounidenses asesorados por no residentes

| Por Marcelo Soba | 0 Comentarios

Captura de pantalla 2020-09-14 a las 14 — . Pexels

En los últimos meses, los fondos extraterritoriales (Reg. S) vendidos por agentes de bolsa estadounidenses se han visto sujetos a argumentos de no elegibilidad de venta por parte de varias casas de bolsa.

Esas casas de bolsa han sostenido que solo cuando un gestor de inversiones no residente es un fideicomisario, un fideicomiso estadounidense puede comprar fondos offshore Reg. S, incluso si el fideicomisario estadounidense no forma parte de la decisión de inversión, el fideicomitente es extranjero y los beneficiarios son todos extranjeros.

Esto ha causado una confusión significativa dentro de la industria, ya que los fondos extraterritoriales, las compañías fiduciarias y los agentes de bolsa de EE.UU., y los propios clientes han estado sujetos a diversas interpretaciones del lenguaje Reg. S relevante, es decir, que para un fideicomiso dirigido por un fiduciario no ser un «U.S. person” y, por lo tanto, elegible para un comercio Reg. S, la discreción de inversión debía confiarse a un fideicomisario “sole or co-” extranjero.

La dificultad práctica es que el fiduciario no está definido ni en Reg. S ni en las leyes de valores de EE.UU. entonces, la pregunta para la industria fue: «¿Cómo se puede satisfacer este requisito si la definición crítica de fideicomisario es incierta?» En respuesta, la FIBA buscó aclaraciones para la industria.

A principios de la primavera boreal, FIBA presentó a la SEC una carta breve y una encuesta de 50 estados para pedir una aclaración de una lectura restrictiva del requisito de puerto seguro de Reg. S en la sección 902 (k) (2) (iii) que un gestor de inversiones no estadounidense debe ser literalmente nombrado fideicomisario para poder comprar valores Reg. S para un fideicomitente extranjero/ fideicomiso de beneficiario extranjero.

FIBA planteó que si el fideicomiso tenía que nombrar al administrador de inversiones un fideicomisario extranjero literal para cumplir con la exclusión, o si un gestor de inversiones no residente que actúa con discreción en las inversiones, cuando se ve en el contexto de la ley estatal de fideicomisario, es suficiente.

En varias conversaciones con FIBA, la SEC indicó que si un gestor de inversiones no residente podría ser considerado un «fideicomisario con discreción de inversión» para propósitos de Reg. S es una investigación de la ley estatal. A fines de agosto, FIBA y la SEC encontraron un terreno común en dos caminos analíticos clave que deberían permitir a la industria respaldar sus operaciones Reg. S en circunstancias apropiadas.

Los puntos clave para llevar son:

Nombrar a un fideicomisario no residente literal no es un requisito ni la presencia de un fideicomisario de EE. UU. Un descalificador per se de un «outside the U.S.» prueba de hechos y circunstancias bajo Reg. S sección 901
La determinación de si se satisface la prueba de «fideicomisario con discreción de inversión exclusiva o compartida» no residente, es una investigación de la ley estatal en cuanto al estado de fideicomisario.

La salida esperada será que los abogados locales opinen sobre si los gestores de inversiones no residentes designados bajo los estatutos estatales de fideicomisos satisfacen la prueba de «fideicomisario con discreción de inversión» según la ley estatal.

Debido a que los fideicomisos son creaciones de la ley estatal, al observar la ley estatal para determinar quién es un fideicomisario con discreción de inversión única o compartida y, por lo tanto, si se cumple el requisito de fideicomisario de la sección 902 (k) (2) (iii), FIBA cree que el equilibrio adecuado de las leyes federales y estatales.

Como es habitual, la conversación con la SEC no es vinculante e informal, sino que es únicamente instructiva y educativa. Sin embargo FIBA cree que será de gran utilidad para quienes enfrentan estos problemas.

Pictet Asset Management: ¿una recuperación en “V” después de todo?

| Por Meritxell Sedo | 0 Comentarios

Parece que la recuperación económica está cobrando impulso. Eso da lugar a que la renta variable emergente, y algunos sectores cíclicos, parezcan más atractivos. A continuación, Pictet Asset Management (Pictet AM) comparte sus perspectivas de inversión para el mes de septiembre.

La recuperación económica en “V” parece cada vez más probable. Cierto es que en algunas regiones el repunte ha sido algo menor. Pero en otras, especialmente en China, las condiciones económicas han recuperado en gran medida los niveles anteriores a la crisis del coronavirus –en julio, los beneficios industriales registraron una subida del 20% interanual. Mientras tanto, tras revisar su enfoque de la política monetaria, la Reserva Federal estadounidense se ha convertido oficialmente en una entidad mucho más transigente en los márgenes, pese a que no llegó a realizar la reforma radical prevista por una parte del mercado.

Los mercados se han dado cuenta. Sin embargo, tras el fuerte “rally” experimentado por todos los activos en los últimos meses –que ha llevado a los principales índices bursátiles de EE.UU. a máximos históricos–, en Pictet AM creen que las perspectivas de nuevas ganancias generalizadas son limitadas y que aumentarán las divergencias entre los mercados regionales.

Así pues, aunque los gobiernos aún podrían ofrecer más estímulos fiscales, sobre todo en EE.UU., las inyecciones de liquidez se están ralentizando en todo el mundo. También deben tenerse en cuenta los riesgos políticos inherentes a las elecciones de noviembre en EE.UU. Y, al mismo tiempo, la evolución del coronavirus. No solo por la posibilidad de que se produzca una segunda oleada del virus significativa, sino por la falta de información sobre el tiempo que se tardará en desarrollar una vacuna. En paralelo, la decisión de Shinzo Abe de dimitir tras haber sido el primer ministro que más tiempo ha ocupado ese cargo en Japón, introduce cierta incertidumbre en el contexto geopolítico y la posibilidad de que la tercera mayor economía del mundo cambie su enfoque normativo.

Por consiguiente, en Pictet Asset Management se mantienen neutrales en todas las clases de activos principales, aunque en el ámbito de la renta variable prefieren los sectores más cíclicos.

Los indicadores de Pictet AM del ciclo económico muestran que la recuperación económica está resultando ser lo suficientemente sólida como para justificar una mejora de sus previsiones económicas para 2020. Actualmente, los economistas de Pictet AM prevén que el PIB mundial de todo el año se sitúe en el -4%, frente al -4,2% anterior, aunque han rebajado la previsión para el año que viene del 6,4% al 6,1%.

En EE.UU., las ventas minoristas han registrado su repunte más fuerte y rápido hasta la fecha, tras sufrir la desaceleración más profunda y rápida de su historia, hasta alcanzar el nivel donde se encuentran ahora –por encima del máximo anterior a la recesión. La mayoría de los ciclos anteriores han tardado al menos tres años en desarrollarse. En esta ocasión, tan solo han transcurrido poco más de tres meses. Las ventas minoristas también han recuperado su tendencia en la zona euro.

No obstante, llama la atención que tan solo los indicadores en tiempo real de China hayan recobrado los niveles anteriores al coronavirus. En los demás países se han estabilizado entre un 10% y un 20% por debajo.

Además, aunque la inflación todavía podría suponer un riesgo si la demanda se mantiene constante y la oferta no se recupera, es poco probable que eso plantee problemas hasta la segunda mitad de 2021.

Las condiciones de liquidez globales siguen siendo muy favorables, con una creación de nueva liquidez que asciende al 25% del PIB, aunque existen pruebas inequívocas de que el crecimiento del estímulo monetario ha tocado techo (véase la fig. 2). Al mismo tiempo, los bancos están endureciendo las condiciones para la concesión de créditos. Actualmente, el banco central chino ha adoptado una postura neutral, mientras que el aumento del crédito en el país ha vuelto a reducirse gradualmente.

Sin embargo, un riesgo al alza para la liquidez es que los saldos de efectivo del Tesoro estadounidense mantenidos por el banco central podrían reducirse.

Los indicadores de confianza de Pictet AM reflejan un panorama mixto. La comparación entre las compras y ventas de acciones indica cierta autocomplacencia en el mercado, y sus indicadores muestran que los fondos alternativos se han agrupado en unas cuantas posiciones concentradas, sobre todo en los mayores valores de gran capitalización. Por otra parte, los inversores minoristas parecen cautelosos frente a las acciones y las encuestas sobre sentimiento siguen siendo desfavorables, mientras que el posicionamiento de las gestoras de fondos en dicha clase de activos se sitúa por debajo de la tendencia histórica. Sigue existiendo un “muro de liquidez”, parte de la cual está fluyendo últimamente hacia los bonos y el crédito –ambos parecen sobrecomprados.

Por último, los indicadores de Pictet AM en valoración sugieren que los precios de la renta variable parecen tensos después del “rally” del 50% del S&P 500 –según sus modelos, se encuentran en su nivel más alto en 12 años y cotizan dos desviaciones estándar por encima de su media móvil de 6 meses. Incluso en comparación con la renta fija, las valoraciones de la renta variable han dejado de parecer especialmente baratas.

La diferencia entre la rentabilidad por beneficios global y el rendimiento de la renta fija global es de 4,5 puntos porcentuales, su nivel más bajo en una década. Pero aún no se ha entrado en una posible burbuja. Si se mantienen los bajos rendimientos actuales de la renta fija, que ha caído 100 puntos básicos este año, este impacto de las valoraciones en la renta variable estadounidense compensa exactamente la disminución del 20% de los beneficios. La puntuación de Pictet AM sobre la valoración de la renta variable ha pasado de ser negativa en enero a muy positiva en marzo y, en este momento, ha vuelto a tornarse negativa.

Haga clic aquí para obtener más información sobre las perspectivas de inversión de Pictet Asset Management.

Notas importantes

Este material va dirigido exclusivamente a inversores profesionales. Sin embargo, no deberá ser distribuido a ninguna persona o entidad que sea ciudadano o residente de cualquier lugar, estado, país o jurisdicción en el que dicha distribución, publicación o uso sea contrario a sus leyes o normativas. La información utilizada para la elaboración del presente documento se basa en fuentes que consideramos fiables, pero no se hace ninguna manifestación ni se da ninguna garantía en cuanto a la exactitud o integridad de dichas fuentes. Cualquier opinión, estimación o previsión puede modificarse en cualquier momento sin previo aviso. Los inversores deben leer el folleto o el memorándum de oferta antes de invertir en cualquier fondo gestionado por Pictet. El tratamiento fiscal depende de las circunstancias individuales de cada inversor y puede cambiar en el futuro. Las rentabilidades pasadas no son indicativas de rentabilidades futuras. El valor de las inversiones, así como la renta que generen, puede disminuir o aumentar y no está garantizado. Es posible que usted no recupere el importe inicialmente invertido.

Este documento ha sido publicado en Suiza por Pictet Asset Management SA y en el resto del mundo por Pictet Asset Management Limited, sociedad autorizada y regulada por la Financial Conduct Authority, y no podrá reproducirse ni distribuirse, ni parcialmente ni en su totalidad, sin su autorización previa.

Para los inversores estadounidenses, la venta de acciones en los Estados Unidos o a Personas de los Estados Unidos solo se puede realizar mediante colocaciones privadas a inversores acreditados según las exenciones de registro en la SEC en virtud de las exenciones a colocaciones privadas de la Sección 4(2) y el Reglamento D conforme a la Ley de 1933 y a clientes cualificados según lo definido en la Ley de 1940. Las acciones de los fondos de Pictet no se han registrado según la Ley de 1933 y, salvo en operaciones que no violen las leyes de valores de los Estados Unidos, no pueden ser ofrecidas ni vendidas ni directa ni indirectamente en los Estados Unidos ni a Personas de los Estados Unidos. Las Sociedades de Gestión de Fondos del Grupo Pictet no se registrarán según la Ley de 1940.

Banco Santander ofrece de manera gratuita más de 30 libros que recorren Chile y su historia

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

chile-1463830__340 — Pixabay CC0 Public Domain. La Superintendencia de Pensiones chilena publica una nueva norma que incorpora el riesgo climático y los factores denominados ASG en las políticas de inversión y de gestión de riesgos

Desde el desértico norte hasta los furiosos mares australes y desde la majestuosa cordillera hasta la inmensa costa y sus islas. Cada uno de estos paisajes forma parte del recorrido plasmado en la colección de 34 libros que Banco Santander ha publicado a lo largo de tres décadas en conjunto al Museo Chileno de Arte Precolombino y que contienen registros invaluables de la geografía e historias de Chile.

Una colección que se encuentra disponible para descarga digital en la página “Santander y la cultura” para todos quienes quieran disfrutar de estas obras.

“Los invito a todos a conocer y descargar la gran colección de más de 30 títulos que tenemos disponibles en nuestro portal de Banco Santander y la cultura. Son largos años de trabajo y de aporte a la sociedad, dando a conocer historias de lugares de nuestro país. La colección, que se ha realizado en conjunto con el Museo de Arte Precolombino, muestra un recorrido único por el legado imborrable de nuestra tierra e historia, permitiendo graficar la grandeza de nuestro Chile, gracias también al aporte de destacados investigadores y fotógrafos que han participado de esta invaluable obra”, señaló Claudio Melandri, presidente de Banco Santander Chile.

El último título disponible es “Cordillera de Los Andes”, lanzado en 2019, que rescata temas sobre la geología, botánica, arquitectura, habitantes y hasta su importancia para la astronomía de esta extensa muralla natural de 7.240 kilómetros.

A él se suman obras como “Chiloé”, libro que narra hitos de esta isla, la vida de sus primeros habitantes, los descubridores que navegaron sus aguas y, por supuesto, los mitos y leyendas de este lugar mágico; y “Escuadra Nacional”, que cuenta la historia naval de nuestro país, hazañas memorables como la del Shackelton contada en “Cabo de Hornos”, la cultura de los pueblos del norte y recorridos de exploradores por el desierto más árido del mundo o los secretos de lugares como “Rapa Nui” o el “Mar de Chile”.

Las grandes empresas mexicanas prefieren invertir offshore

| Por Gabriela Huerta | 0 Comentarios

La inversión es un elemento fundamental para el crecimiento económico, porque significa la ampliación de la capacidad productiva del país. Desafortunadamente en México la inversión ha registrado una tendencia descendente desde mediados de 2018, o sea desde el momento de las elecciones presidenciales de ese año.

Durante los primeros dos meses de 2020, antes de que iniciara la pandemia, la inversión fija bruta se ubicaba 10% por debajo del nivel que existía al inicio del actual gobierno y 14% por debajo del registrado a mediados de 2018. El nivel de la inversión fija bruta a principios de este año equivale al que existía a mediados de 2011, o sea hace casi 10 años. Este deterioro es el resultado de decisiones de gobierno que desincentivan la inversión, como son la cancelación de proyectos que ya estaban en marcha, (entre los ejemplos están el NAIM y la empresa cervecera en Mexicali), y la incertidumbre jurídica sobre las reglas y contratos establecidos, las modificaciones en el sector energético son un claro ejemplo de dichas incertidumbres; se suspendieron las licitaciones en campos petroleros y se dio marcha atrás a la participación de particulares en la generación de energía eléctrica, particularmente en energías limpias, no obstante estar permitido en las leyes.

Las reducciones en la tasa de interés y declaraciones tanto del gobierno y el sector privado relacionado a fomentar la inversión, no han sido suficientes para compensar las medidas que desincentivan la inversión.

La inversión extranjera directa también se ha visto afectada. Durante 2019 los flujos de inversión de extranjeros hacia México aumentaron 0,9%, y los de nuevos proyectos 16,3%, seguramente resultado de proyectos que ya se encontraban en marcha. En el primer semestre de 2020 la inversión directa de extranjeros en México disminuyó 13,6% y en el caso de proyectos nuevos la reducción fue más acentuada, se contrajo 39,4%. Esto no es consecuencia de la pandemia, porque durante el mismo periodo la inversión directa de mexicanos en el exterior aumentó 57,5% y la de nuevos proyectos creció 13,9%.

Este comportamiento lo que nos demuestra es que las grandes empresas mexicanas cuentan con recursos para invertir, pero lo prefieren realizar en proyectos fuera del país, ya sea porque ven mejores perspectivas en otros mercados o confían más en el marco legal y el cumplimiento del estado de derecho de otros países.

Podrá continuar reduciéndose la tasa de interés lo cual, si bien ayuda a las empresas y personas que tienen deudas, no tendrá un efecto importante en el fomento a la inversión. Tampoco podemos confiarnos que la entrada en vigor del TMEC va a generar por si sólo flujos de inversión extranjera de manera automática. Se necesita un ambiente de certidumbre y cumplimiento del estado de derecho para que la inversión realmente aumente. Mientras continúe la misma política del gobierno de desconocer contratos previamente realizados, cambie las reglas operativas de sectores que pueden atraer recursos privados, tanto nacionales como extranjeros, como el energético, no se romperá la tendencia decreciente de la inversión.

Después del confinamiento se registrarán incrementos en la inversión, pero mientras no supere los niveles existentes a los del año pasado, la recuperación de la economía será raquítica y tardará tiempo en regresar al nivel de producción previo a la pandemia.

Columna de Francisco Padilla Catalán

Presupuesto 2021: un pesimista es un optimista bien informado

| Por Gabriela Huerta | 0 Comentarios

Annotation 2020-09-14 103755 — Foto: Pikist CC0. Foto:

El 8 de septiembre la SHCP presentó al Congreso su propuesta de Presupuesto de Ingresos y Egresos para el ejercicio 2021 en México. Este documento se presenta en un contexto económico local y global muy complicado, y viene centrado en las ideologías pilares del gobierno actual: disciplina fiscal, endeudamiento bajo, y programas asistencialistas.

Al interior del presupuesto se puede apreciar lo complicado del asunto. Por más recortes que busque hacer el gobierno para evitar incurrir en mayor deuda, 90% del gasto total ya está comprometidos de una u otra forma, y no pueden reducirse. Dichos gastos los acaparan el pago de pensiones y salud (22% del gasto total), el servicio de la deuda (12%), sector energético (16%), por nombrar algunos. Ahora bien, gran parte de estos gastos irán a actividades no productivas (incluido el sector energético, porque, seamos honestos, lleva muchos años sin ser productivo), por lo que, si el gobierno quiere destinar recursos a actividades productivas que detonen el desarrollo y crecimiento del país debe tener sus estimaciones claras para evitar faltantes en el ingreso.

Para eso realiza estimaciones de variables económicas y financieras para el siguiente año, las cuales plasma en los Criterios Generales de Política Económica (CGPE). Si la SHCP es muy optimista respecto a estas cifras, podría terminar sobre estimando los ingresos para 2021, y se quedarían cortos al momento de ejercer el gasto. Ante esta situación, hay dos caminos: 1) o se endeudan para resarcir la falta de dinero; 2) o recortan gasto para ajustarse a la nueva realidad del ingreso. En esta situación, y dado todos los mensajes que nos han enviado durante los últimos 2 años, el recorte al gasto es lo más probable. Pero ¿de dónde recortarán? Del dinero que no está comprometido y que podría ayudar a estimular la economía, es decir, ante una mala estimación de las variables macros, el gobierno se enfrenta a un escenario complejo.

Entonces ¿cómo se ven los CGPE para 2021? Lamentablemente, optimistas (Gráfica 1). Vayamos revisando cada una de ellas, y las implicaciones que podría traer, en término de ingresos, hacer un mal pronóstico.

Crecimiento del PIB

LA SHCP estima que México crecerá 4,60% el siguiente año, y califica su estimación como realista. Sin embargo, el consenso de analistas piensa que el crecimiento será de 3%, es decir, una diferencia de 1,60% respecto a la estimación oficial. ¿Por qué la diferencia? Sobre todo, por la falta de estímulos y confianza. México ha brillado por ser uno de los países que menos estímulos ha inyectado a la economía, y los pocos que ha dado, los ha dado en lugares no productivos. Esto hará que la economía tarde más en recuperarse contrario a otras economías del mundo. ¿Qué impacto traerá la sobre estimación del PIB por parte de la SHCP? El mayor impacto viene por el lado de la recaudación: a menor crecimiento del PIB, menor recaudación tributaria. La misma SHCP estima que por cada 0,5% de PIB que exista de variación respecto a la estimación oficial, podría representar una variación de 15.411 millones de pesos, es decir, fallar por 1,60% el pronóstico implicaría dejar de percibir 49.315,2 millones de pesos en ingresos tributarios.

Precios del petróleo

Estimar el precio del petróleo es importante para el presupuesto, pues parte de la producción se exporta. Sin embargo, la SHCP ha dicho (e incluso plasmó en el presupuesto) que esperan realizar la cobertura petrolera este año también (como se ha hecho de manera continua desde 2004). Esto evitaría correr el riesgo de un movimiento adverso en el precio del petróleo que nos termine costando ingresos. Sin embargo, la cobertura viene con un costo asociado, y este año, dado el precio del barril en los CGPE (42,1 dólares por barril), y lo que se espera del mercado global de petróleo, el costo no será menor.

Viendo estimaciones del precio de los puts de la mezcla mexicana con un precio de ejercicio de 42,1 dólares, el precio resultante oscila alrededor de los 9 dólares. Ahora bien, los últimos años (con datos disponibles) el gobierno ha cubierto alrededor de 220 millones de barriles, por lo que asumamos que este año (y dado la baja en producción) querrá cubrir 200 millones. Dado esto, y un tipo de cambio de 22 pesos por dólar, el costo de la cobertura oscilará alrededor de los 39.600 millones de pesos.

Tipo de cambio

El tipo de cambio en los CGPE está estimado en 21,90 pesos por dólar, mientras que los analistas piensan que podría estar alrededor del 22,70. Esta es la única “buena noticia” del presupuesto. Para el ingreso del gobierno, un tipo de cambio débil ayuda a incrementar su ingreso dada la exportación petrolera. En este sentido, se espera que por cada 0,10 pesos por dólar que falle el pronóstico, puede representar una variación de 3.081,30 millones de pesos el siguiente año y, dado que el gobierno está siendo “optimista” con el tipo de cambio, un movimiento de debilidad en la moneda (como lo esperan los analistas) resulta ser positivo para los ingresos en un monto total de 24.650,4 millones de pesos.

Plataforma de producción

Junto con la estimación del crecimiento del PIB, la plataforma de producción es de las estimaciones más optimistas. Mientras escribo estas líneas, la producción de Pemex ronda alrededor de 1,55 MBD. Hubo una reducción debido a problemas en Ku Maloob Zaap, que una vez solucionado, se espera que lleve la producción a cierre de año a 1,6 MBD. Sin embargo, los analistas esperan que ese nivel no sea sostenible por la falta de inversión y por la calidad de los pozos que actualmente producen, y esperan que en el año la producción regrese alrededor de 1,55 MBD. Por otro lado, el gobierno, en un desplante de optimismo, espera que la producción remonte hasta 1,9 MBD. Esto generaría un exceso presupuestal de barriles de alrededor de 0,35 MBD, con lo que se estima que la reducción en ingresos si se llega a concretar la visión de los analistas sería de 92.838,64 millones de pesos.

Tasa de interés

Para esta variable hay bastante consenso. Los CGPE esperan que la tasa de Banxico termine en 4%, mientras que el consenso de Banxico espera que termine 2021 en 4,25%. Este ligero incremento en la tasa de interés tendería a costarle al gobierno alrededor de 5.148,5 mns del presupuesto por concepto de servicio de la deuda, lo cual es menor comparado con las otras variables mencionadas.

Entonces, recapitulando, existen visiones bastante distintas respecto a las variables macroeconómicas para el siguiente año entre la SHCP y los analistas. De concretarse la visión de los analistas, existirá un impacto importante en los ingresos del gobierno para el siguiente año (Gráfica 2 y 3), que podría maniatar, aún más, el poco dinero disponible y no comprometido que el gobierno podría usar para proyectos que impulsen el crecimiento.

El recuento de los daños, al final, podría ser una baja en el ingreso presupuestado de 162.251,94 millones de pesos, lo cual representa alrededor del 25% del dinero no comprometido del presupuesto de egresos. ¡No es una cifra menor! Por lo que, de cristalizarse, podría implicar mayores recortes y menor espacio de movimiento para el ya inerte y limitado gobierno.

Columna de Franklin Templeton México, escrita por Luis Gonzali, CFA. estratega de Renta Fija

Banco BTG Pactual Chile solicita autorización para crear una filial en Colombia

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

colombia-4878720_960_720 — Pixabay CC0 Public Domain. Banco BTG Pactual Chile solicita autorización para crear una filial en Colombia

Mediante la comunicación de un hecho esencial a la CMF chilena (Comisión del Mercado Financiero), Banco BTG Pactual Chile ha solicitado autorización para constituir una nueva sociedad filial “que desarrolle el negocio bancario en la República de Colombia”.

Según el hecho esencial, la nueva sociedad “obedece a una oportunidad de crecimiento para Banco BTG Pactual Chile, a nivel regional, en línea con la estrategia del grupo BTG Pactual de posicionarse como el principal actor en banca de Inversión de Latinoamérica”.

BTG Pactual está presente en Colombia desde el año 2012 gracias a la adquisición de la corredora Renta y Bolsa, es propietario de una corredora y AGF y cuenta con una plantilla de 250 empleados. Tras la obtención de la licencia bancaria, toda la operación colombiana será una filial de Chile reportando desde un punto de vista organizacional al equipo chileno.

Detrás esta la idea de replicar el exitoso modelo de servicios de finanzas integradas aplicado en Chile tras la compra de Celfín en 2012. Así, además de ofrecer servicios de corredora y AGF en Colombia, el grupo aspira a ofrecer servicios de finanzas corporativas que incluyen: fusiones y adquisiciones, mercados de capitales, wealth management y créditos corporativos, entre otros.

Para hacer frente a esta nueva inversión, Banco BTG Pactual Chile tiene previsto realizar un aumento de capital de 120 millones de dólares y espera que el negocio este operativo a mediados de 2021 bajo la marca Banco BTG Pactual Colombia. Como siguiente paso, la intención del grupo es replicar el mismo modelo en Perú.

Banorte Securities International cambia su sede a Houston

| Por Gabriela Huerta | 0 Comentarios

Banorte-Ixe Securities International, una subsidiaria de Grupo Financiero Banorte, la segunda institución financiera más grande de México, y miembro de FINRA y SIPC, ha trasladado su sede en EE.UU. desde Nueva York a Houston.

De acuerdo con un comunicado, y «la reubicación de la sede más cerca de la base de clientes de la empresa y la expansión de las ofertas de productos con tecnología marca un cambio fundamental en la estrategia operativa de la empresa».

Luis Pietrini, director administrativo de Banca Privada de Grupo Financiero Banorte señaló: “Nuestra reubicación de la sede de Estados Unidos en Houston es el comienzo de un nuevo capítulo para Banorte Securities. Con un nuevo equipo directivo experimentado a la cabeza y una gama ampliada de productos impulsados por la tecnología para atraer a nuestra clientela sofisticada, estamos comprometidos a extender la misma experiencia confiable que ha impulsado a Banorte en México durante los últimos 100 años a los clientes de Norteamérica».

El equipo de gestión recién instalado de BSI está dirigido por el director ejecutivo de Houston, Xavier Ibarrola. Ibarrola llegó a la compañía procedente del Grupo BBVA donde estuvo más de 20 años en puestos de gestión de inversiones y finanzas.

Además de presentar la nueva sede de la empresa y anunciar su equipo de liderazgo, BSI está ampliando su oferta de productos a los clientes existentes en México con el lanzamiento de BAM Digital. Creado en asociación con BlackRock, BAM – Banorte Asset Management – Digital es la primera alternativa de inversión totalmente digital de BSI. De fácil acceso a través del sitio web o de una aplicación, BAM Digital presenta opciones de cartera diversificadas a nivel mundial diseñadas por BlackRock y respaldadas por un equipo de asesores experimentados.

“Todo lo que hacemos en Banorte Securities está diseñado específicamente con las necesidades de nuestros clientes en mente”, señala Ibarrola. “A medida que nuestros clientes se vuelven cada vez más conocedores de la tecnología y ‘prácticos’ en su viaje financiero personal, desarrollar una plataforma de inversión totalmente digital y fácil de usar fue el siguiente paso lógico para hacer crecer nuestros segmentos de mercado y construir relaciones más sólidas a largo plazo con nuestros clientela. Estamos ansiosos por presentar BAM Digital a nuestros clientes existentes en México y esperamos presentar esta plataforma totalmente digital a nuestra clientela nacional en un futuro cercano».

Si bien la sede de BSI está ubicada en el área de Galleria, la compañía mantiene una sucursal en The Woodlands, un suburbio al norte de Houston, y planea expandirse por Texas, así como Miami y San Diego en los próximos años.

Además de brindar servicios de corretaje y asesoría, Banorte Securities albergará una variedad de programas destinados a capacitar a los clientes en sus viajes financieros personales.»La proximidad de Houston a una gran parte de nuestra base de clientes, la economía en crecimiento y la conexión con la cultura mexicana de Banorte lo convierten en el hogar perfecto para la sede de Banorte Securities en los Estados Unidos», continuó Ibarrola.

«Estamos muy contentos de profundizar nuestras raíces en Houston y esperamos ayudar a esta increíble comunidad, tanto clientes como no clientes, a lograr sus objetivos financieros».

Ubicada en 5075 Westheimer Road, la nueva sede de 10,000 pies cuadrados de la compañía alberga actualmente a 24 empleados a tiempo completo con espacio para acomodar a 42 empleados en total en los próximos años. Diseñada por AMB Architects, la oficina de concepto abierto infunde destellos de la cultura mexicana / Houston a través de estallidos de colores brillantes de decoración de arte de graffiti que incluyen dos murales personalizados de 6 por 8 pies.

Los servicios de corretaje de BSI ofrecen numerosas opciones de inversión que incluyen fondos mutuos, acciones y productos de renta fija, mientras que los servicios de asesoría de la empresa brindan una estrategia de inversión diversificada globalmente diseñada para cumplir con los objetivos financieros específicos a corto y largo plazo del cliente.

Aún en pandemia, los activos bajo administración de Vanguard México han crecido más de 20%

| Por Gabriela Huerta | 0 Comentarios

Screen Shot 2020-03-12 at 6 — Juan Hernández, foto cedida. foto cedida

Vanguard México está muy entusiasmado con la reforma de pensiones. En entrevista con Funds Society, Juan Hernández, su country manager, mencionó que ve con buenos ojos la reforma de pensiones propuesta por el gobierno mexicano, tanto por la parte de que se eleva la tasa de contribución como que se reducen las semanas requeridas para acceder al beneficio, ya que en general, significa un mayor ahorro para la pensión.

Si bien aplaudía cambios recientes, como el paso de siefores tradicionales a fondos ciclos de vida y las mejoras en el tema de inversiones, el principal tema para Hernández era que no había suficiente ahorro y por ello considera que elevar la tasa de contribución al 15% es un gran paso en la dirección correcta.

Sin embargo, el directivo nota que este aumento en la contribución está topado para los sueldos más altos, en un país donde además existe mucha informalidad y hay algunos casos como profesionales independientes como doctores, o abogados, que al recibir honorarios no cotizan en el IMSS, por lo que también le gustaría ver un esquema para aumentar el ahorro voluntario.

En el caso de las personas que sí cotizan en el IMSS, al directivo le gustaría que se implementara un esquema en el que “a partir de cierto ingreso, que se haga el ahorro automático con la opción de salir, ya que la evidencia clínica muestra que la mayoría de la gente, más del 90%, no se sale por que tenemos una inercia de no hacer cambios, y si nos meten en un sistema de ahorro optativo pero automático, se puede hacer toda la diferencia”.

Mientras que para aquellos que no cotizan, recomienda utilizar plataformas electrónicas, planes privados de pensiones y/o fondos de ahorro, entre otros.

Tres años de logros

La firma que abrió sus oficinas en el país en octubre de 2017 e incorporó a Hernández en julio de ese año para liderar sus esfuerzos en el país, continúa creciendo en el país.

En estos casi tres años, su plantilla se acerca a 20 personas y aún en pandemia, el 2020 “ha sido un buen año con un crecimiento superior al 20% en activos”, según comenta el directivo.

Recientemente han contratado a Ignacio Saralegui, un estratega de inversión que previamente trabajaba con Vanguard en EE. UU., y el cual cuenta “con mucha experiencia trabajando con inversionistas institucionales”.

Además, y como consecuencia del crecimiento del negocio, están en la búsqueda de una persona que los apoye en servicios al cliente y operaciones.

“Estamos muy entusiasmados con los productos que vemos para México en el largo plazo. Nosotros venimos a México para los próximos 30 años, y en estos momentos es cuando más debemos estar y ayudar a las personas que están ahorrando y considerando las necesidades actuales, creo que seguir trabajando con los intermediarios para seguir ofreciendo buenos productos, ideas y educación es clave“, concluye Hernández.

“Los UCITS alternativos han ganado protagonismo por ofrecer más liquidez, transparencia y un formado de hedge fund regulado”

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Foto cedidaBernadette Busquere, responsable europea de análisis de Hedge Fund de Lyxor AM.. Bernadette Busquere (Lyxor AM): “Los UCITS alternativos han ganado protagonismo porque ofrecen más liquidez, transparencia y un formado de hedge fund regulado”

Hasta ahora, en términos generales, el rendimiento de los fondos alternativos UCITS ha sido relativamente positivo. En opinión de Bernadette Busquere, responsable europea de análisis de Hedge Fund de Lyxor AM, estas estrategias han cumplido su promesa de “diversificación, al tiempo que han demostrado resiliencia y capacidad para ajustarse a las cambiantes condiciones de mercado”. En esta entrevista, la responsable de Lyxor AM analiza el comportamiento de la industria de los alternativos UCITS durante la crisis del COVID-19 y las oportunidades de inversión para el futuro.

P: ¿Qué impacto ha tenido la crisis del coronavirus en los fondos alternativos UCITS?

R: Durante la fuerte caída de los mercados iniciada en febrero, muchos gestores fueron capaces de proteger el capital utilizando posiciones cortas apuestas de valor relativo eficaces y coberturas. Durante el primer trimestre, el índice HFRI Liquid Alternative UCITS cayó un 7,49% mientras que el índice MSCI World retrocedió tres veces más (-20,94%). En lo que va de año, el rendimiento de los fondos UCITS alternativos ha estado en línea con la industria global de hedge funds. Pese a sufrir un retroceso en el primer trimestre, para finales de mayo de 2020, el índice HFRX Global Hedge Fund había recuperado los niveles de septiembre del pasado ejercicio.

¿Qué comparación se puede hacer respecto a crisis pasadas?

La comparación más obvia es con la crisis financiera global de 2008-2009. En términos generales, la habilidad de los fondos UCITS alternativos y de los hedge funds de ofrecer diversificación y protección frente a las caídas en 2020 fue similar a la de la crisis financiera global. Por ejemplo, en 2008-2009 la industria de hedge funds capturó el 40% de la caída del mercado de renta variable, mientras que durante la crisis del coronavirus los hedge funds capturaron el 39% de la caída. Adicionalmente, el pico de volatilidad del mercado en 2020 fue bastante similar a la de 2008, así como el deterioro de la liquidez del mercado.

Por lo tanto, ¿qué diferencias identifica?

Quizá la principal diferencia fue la relativa velocidad de la corrección de mercado en esta ocasión. Los eventos se desarrollaron con mucha rapidez en febrero y marzo a medida que los confinamientos se fueron imponiendo por todo el mundo. Esto supuso un gran desafío para cualquier gestor y aquellos que respondieron con rapidez lograron una ventaja. También, merece la pena resaltar que la industria de hedge fund ha cambiado de manera significativa desde 2008. La transparencia de las estrategias de los fondos ha aumentado, al tiempo que las comisiones han caído y las barreras de entrada han aumentado. Los fondos UCITS alternativos, que ofrecen más liquidez, más transparencia y un formado de hedge fund regulado, han ganado protagonismo en la última década. Este tipo de fondos era prácticamente inexistente en 2008 y 2009, pero ahora están atrayendo nuevos grupos de inversores a nivel global. Los UCITS alternativos han aumentado sus activos un 450% en los últimos 10 años con una tasa de crecimiento anual de más del 16%.

¿Qué clases de activos considera que ofrecen buenas oportunidades?

Mencionaría varias áreas de potencial interés. En los mercados de crédito, ahora hay muchas ineficiencias, particularmente cuando estamos justo al comienzo de las reestructuraciones de negocios post COVID-19. Las intervenciones de los bancos centrales han creado muchas disparidades entre diferentes instrumentos de crédito y hay prima de riesgo de liquidez a explotar. Y en los mercados de renta variable, habrá mucha inercia a nivel de compañía individual a medida que la economía se reabra. Será más difícil que las cosas vuelvan a ponerse en marcha de lo que fue para la actividad, pese a las promesas de apoyo gubernamental. En adelante, parece razonable esperar una mayor dispersión en el rendimiento de las acciones individuales.

¿Y en los mercados de divisas y renta fija?

Sí, otras áreas de oportunidad potencial para los fondos UCITS alternativos son las divisas y la renta fija. Las divisas y los bonos soberanos están bien posicionados como clases de activos atractivas respecto a su valoración dada las grandes disparidades entre las políticas monetarias y fiscales implementadas por los bancos centrales y los gobiernos en el mundo. Las estrategias globales macro se verán especialmente favorecidas por esas oportunidades de arbitraje. En adelante, los inversores quizá quieran favorecer más las estrategias alternativas líquidas sobre otras estrategias menos reguladas o ilíquidas, algunas de las cuales retienen el capital durante varios años. Utilizar fondos líquidos como UCITS alternativos les permitirá mantener flexibilidad en su asignación de activos.

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