La consultora Ecolatina ha publicado un editorial sobre las consecuencias de las nuevas medidas de control cambiario en Argentina. En tono fatalista, se describen las medidas – Controles para todos – como un remedio de corto plazo que detendrá la sangría de reservas del Banco Central, pero se advierte sobre la pérdida de confianza de los sectores económicos, lo que podría profundizar la huida del peso.
Las reservas del Banco Central, por debajo de los 8.000 millones de dólares
“Con estos cambios, es probable que en el corto plazo se frene la sangría de reservas netas del Banco Central, actualmente ubicadas por debajo de los 8.000 millones de dólares. De esta manera, el BCRA podría continuar con el deslizamiento a velocidad crucero del dólar oficial (entre 2,5-3% mensual) acotando la venta neta de divisas (que acumulan más de 2.700 millones de dólares desde julio)”, señala el editorial de Ecolatina.
“No obstante, como también se agravará la brecha, entendemos que la percepción de que el dólar oficial está atrasado aumentará. Como respuesta, las maniobras para eludir la liquidación de divisas en el mercado oficial persistirán: pese a que las presiones se atenuarán, ya que el golpe a la demanda será mayor que a la oferta, la venta de divisas también se resentirá (el talón de Aquiles del cepo cambiario)”, añade la nota.
Asimismo, los analistas de la consultora consideran que “la medida será válida solo en el futuro inmediato: en cuanto la operatoria y las nuevas regulaciones se normalicen, las restricciones endurecidas pasarán a quedar cortas” .
El problema de las empresas endeudadas
Ecolatina advierte que algunas empresas endeudadas en moneda dura podrían usar las cotizaciones paralelas como referencias para la formación de sus precios.
“En materia de actividad, el efecto de la medida será mayor: algunas empresas grandes sufrirían un negativo impacto en su hoja de balance y podrían incluso caer en default. El continuo cambio de reglas en el mercado cambiario potencia la incertidumbre posponiendo la inversión y paralizando las decisiones de producción y gasto”.
Los economistas de Ecolatina añaden que “pese a que el Ejecutivo logró reestructurar 99% de los bonos soberanos en moneda dura (ley local y extranjera) y apostaba a que la presentación del Proyecto de Presupuesto 2021 termine de “tranquilizar” la economía, las medidas anunciadas por el BCRA alertaron a los agentes económicos. Sin recomponer la confianza/expectativas, la huida del peso puede profundizarse y el retiro de depósitos en dólares del sistema financiero reanudarse”.
Los principales cambios son:
. Restringir el acceso al mercado de cambios oficial para las empresas con deudas financieras mayores a 1 millón de dólares mensuales -sólo podrán comprar el 40% del capital a vencer en el mercado oficial, debiendo de hacerse “por las suyas” del 60% restante.
. Incluir las compras con tarjetas de crédito en el cupo mensual de 200 dólares para las personas humanas y sumar una percepción adicional del 35% a cuenta del impuesto a las ganancias/bienes personales en las compras de dólar “solidario”.
. Mayores restricciones en la operatoria del contado con liquidación (extensión del parking para cambio del Agente de custodia, prohibición de operación a los no residentes) y menores para la venta de divisas.
Deudas financieras de empresas
En primera instancia, se impuso un límite para la compra de divisas por parte de empresas para cancelar deudas financieras -no con proveedores comerciales u obligaciones en cuenta corriente- con vencimientos superiores a un millón de dólares mensual en los próximos seis meses. El Banco Central “invitó” a estas firmas a reestructurar el 60% restante de sus pasivos, consiguiendo mejores plazos de pago -al menos dos años-, o a honrar sus compromisos con dólares propios.
El riesgo país suele funcionar como un piso para el costo de financiamiento de las firmas de un país en el exterior. En el caso argentino, esta tasa roza 12% en dólares. En consecuencia, además de escasas, las opciones de reestructuración son caras. En otro orden, los “dólares propios” se valúan a ARS 130 -tipo de cambio paralelo-. Por lo tanto, se complejizó bastante la situación de las empresas endeudadas en moneda extranjera: si no logran relajar los plazos de pago, sufrirán “reponderación” del costo de su deuda (40% al oficial y 60% al paralelo) que tendrá impacto patrimonial.
Para evitar una cesación de pagos, algunas firmas podrían intentar fijar sus precios usando como referencia un dólar “celeste”: 40% oficial y 60% paralelo. Si bien esta decisión tendría un impacto acotado sobre la inflación, ya que la competencia y la recesión limitan las posibilidades de aumentar los precios, incrementaría el valor de algunos bienes o servicios transables -por las características de la mayoría de las empresas endeudadas en moneda extranjera-.
Dólar ahorro minorista
La segunda medida atañe a las personas físicas que sólo pueden gastar (con tarjeta o atesoramiento) 200 dólares por mes al oficial. La compra de dólar ahorro de personas humanas rozó los 1.000 millones de dólares en agosto -casi cinco millones de individuos usaron su cupo- y la salida de divisas por viajes al exterior acumuló 1.300 millones de dólares entre enero y julio de 2020 (casi 4.000 millones de dólares en igual período de 2019, sin la tríada pandemia/cierre de fronteras/cepo).
Además, se incorporó una retención al dólar ahorro: un 35% de recargo, deducible del impuesto a los bienes personales y ganancias, percibido por AFIP y cobrado sobre el valor del dólar oficial, sin tener en cuenta el impuesto PAIS en el cálculo. De esta forma, la compra de dólares minorista pasó de la órbita de 100 ARS/USD a la zona de 130 ARS/USD, poniendo un piso muy elevado a las cotizaciones paralelas.
Cambios en la operatoria en los mercados financieros paralelos
Por último, si bien se trabó más la operatoria del dólar contado con liquidación, también se removieron restricciones en el dólar bolsa o MEP. Se llevó de cinco a quince días hábiles el parking -plazo mínimo de tenencia- para el cambio del Agente de custodia y se prohibió la operación a no residentes. De manera contraria, se eliminó el parking para personas humanas que quieran liquidar en moneda local bonos adquiridos en cualquier especie.
Loomis, Sayles & Company, una filial de Natixis IM, anunció que John Gallagher, vicepresidente ejecutivo, miembro del consejo directivo y director de servicios institucionales, se retira en marzo de 2021 después de 31 años con la empresa. Maurice Leger ha sido designado director de servicio global institucional para iniciar de inmediato la transición
Como director de servicios institucionales, John Gallagher supervisaba ventas, manejo de relaciones, relación con consultores, marketing y desarrollo de nuevos negocios para la firma.
“Por más de tres décadas, John ha fungido como uno de los principales representantes de nuestra organización. En muchas formas, la reputación global de Loomis Sayles en integridad y transparencia ha emanado de como Jhon ha actuado,” dijo Kevin Charleston, presidente y director general. “En mis 20 años de labor en Loomis Sayles, es incontable el número de veces que un cliente o veterano del sector me ha expresado palabras de elogio y admiración para John. Nos hará una gran falta al interior y exterior de Loomis Sayles. John es un gran amigo de la industria.”
“La jubilación de John el año próximo marca un parteaguas para Loomis Sayles, y en mi larga amistad personal con él,” comenta Dan Fuss, vicepresidente. “Cuando John se integró a Loomis Sayles, la empresa era un negocio de 20.000 millones de dólares principalmente dedicado a gestionar cuentas patrimoniales, hoy tenemos 310.900 millones de dólares en activos bajo administración para una base de clientes realmente global. John ha sido uno de los más importantes actores en la transformación de Loomis Sayles en la organización de clase mundial que es hoy día. Agradecemos de verdad sus años de servicio a nuestros clientes por más de tres décadas y le deseamos lo mejor en su camino a un bien merecido retiro.”
En su transición hacia el retiro de John Gallagher, Maurice Leger ha sido designado director de servicio global institucional para iniciar de inmediato la transición y supervisión de los esfuerzos globales de distribución. En este cargo, Leger es responsable de las funciones de distribución y asesoría a clientes, que incluye ventas, gestión de relaciones, relaciones con consultores, marketing y gestión de producto. Maurice Leger es también miembro del consejo directivo de la firma. Previamente, lideró la gestión de producto y planeación estratégica de la firma.
“Me gustaría agradecer a John por su visión, liderazgo y sentido del humor, los cuales ha compartido con nosotros desde que me integré a la firma en 2009. El grupo de servicios institucionales que John creó está bien posicionado para ayudar a la firma a superar los retos de una industria rápidamente cambiante y capitalizar las oportunidades,” dijo Maurice Leger. “Estoy enfocado en el empoderamiento de nuestro talentoso equipo de distribución global para generar una mejor experiencia para el cliente y asegurar que las habilidades de Loomis Sayles en inversión brinden las soluciones estratégicas apropiadas para apoyar dichas relaciones.”
Adicionalmente, Christopher Perkin ha sido nombrado director administrativo de desarrollo de negocios en Norteamérica. Como fundador y líder del equipo de relaciones estratégicas de Loomis Sayles, Chris ha establecido un modelo operativo potente basado en el trabajo en equipo que has aumentado el negocio global de asesoría de la firma de 14.000 millones de dólares a más de 60.000 millones desde el 2012. Loomis Sayles ahora está posicionado como el número 120 como mayor asesor entre 655 gestoras de inversiones en el mundo. Chris Perkin continuará liderando el negocio de asesoría global y también asumirá la supervisión de fondos públicos, corporativos, alternativos, dotes y desarrollo de fundaciones en Norteamérica.
Finalmente, Gene Morrison ha sido nombrado director de gestión de producto de la firma. Anteriormente, Gene lideró los esfuerzos del equipo de retorno relativo en gestión de producto, ayudando a expandir el legado de global de la plataforma e incrementar los activos bajo gestión de la plataforma de 44.000 millones de dólares a 101.000 millones desde su integración en junio de 2014. Gene Morrison y Christopher Perkin reportarán a Maurice Leger.
Desde 1926, Loomis, Sayles & Company ha ayudado a cubrir las necesidades de inversión de clientes institucionales y fondos mutuos en todo el mundo. La firma gestiona 310.900 millones de dólares ** en activos (al 30 de junio, 2020).
**Incluye activos de Loomis, Sayles & Co., LP y Loomis Sayles Trust Company, LLC. Loomis Sayles Trust Company es un subsidiaria propiedad de Loomis, Sayles & Company, LP.
Foto cedidaCyrille Carrièr, gestor estrella del fondo Groupama Avenir Euro.. Cyrille Carrière deja Groupama AM para emprender un nuevo proyecto independiente en la industria de fondos
Cyrille Carrière, gestor estrella del fondo Groupama Avenir Euro, deja la gestora Groupama Asset Management para crear su propia gestora independiente.
Carrière, responsable adjunto de Renta Variable y Convertibles en la gestora francesa Groupama Asset Management, es muy conocido por la gestión de acciones de mediana y pequeña capitalización europeas, y por su labor al frente de fondos de mid y small caps como Groupama Avenir Euro y Groupama Avenir Europe, que le han valido ratings AA de Citywire.
Tras 12 años en la entidad, Funds Society ha podido saber que el gestor lanzará su propia gestora. Además, en su nuevo proyecto a Carrière le acompañará el gestor que ha estado a su lado desde el 2014, Cyril de Vanssay.
Groupama Avenir Euro, un fondo que cuenta con cinco estrellas Morningstar y con varios premios consecutivos de Lipper, contaba con activos de 2.210 millones de euros a cierre de agosto de 2020, y presume de haber logrado atractivas rentabilidades desde que Carrière tomó las riendas en 2012: desde marzo de ese año hasta finales de agosto ha obtenido un retorno del 301,1%, frente al 127,3% de sus índices de referencia en el periodo.
Por su parte, Groupama Avenir Europe también cuenta con cinco estrellas Morningstar y activos de 860 millones a cierre de abril de 2020, con retornos desde su lanzamiento a finales de 2014 y hasta finales de agosto del 136,1% frente al 55,1% de su benchmark.
Carrière es también muy conocido en la industria latinoamericana por sus buenos resultados al frente de ambos fondos en su etapa en Groupama AM.
Antes de trabajar en Groupama AM, también fue gestor de small y midcaps en Barclays Wealth Management, durante casi cinco años, y analista financiero en Rothschild durante casi nueve, según su perfil de LinkedIn.
Carrière es licenciado en Finanzas por la Université Paris 1 Panthéon-Sorbonne y cuenta con un master en Finanzas por la ESCP Business School.
Pixabay CC0 Public Domain. Las infraestructuras, una oportunidad única para diversificar una cartera
La crisis del coronavirus ha cambiado aún más la ponderación de las perspectivas de rendimiento de las clases de activos individuales para la próxima década. La renta variable y los alternativos parecen ofrecer a los inversores privados oportunidades de ganancias relativamente buenas, según DWS.
Primero, el shock; después, la recuperación
En junio, como parte de un análisis de inversiones a largo plazo, la gestora reevaluó los rendimientos previstos para 2030 de los principales activos y concluyó que los recortes de dividendos, el deterioro de las calificaciones crediticias de las empresas y la conmoción en el mercado de bonos gubernamentales fueron más extremos al comienzo de la crisis del coronavirus que durante la crisis financiera de 2008-2009. Sin embargo, la situación de los fundamentales de la mayoría de las empresas es comparable con la que se produjo entonces.
Esto significa que las cosas no están tan mal como en las primeras semanas del confinamiento y, a su juicio, para el tercer trimestre, la mayoría de las economías desarrolladas deberían volver a crecer. A esto se une que muchas empresas se están beneficiando de las ayudas gubernamentales, que se han puesto en marcha mucho más rápido que en 2008 de forma masiva.
«Los gobiernos han evitado que la recesión del coronavirus se convierta en una depresión sin precedentes», apunta dicho informe. Esto ha permitido a las empresas asegurar la liquidez y los puestos de trabajo. Y con nuevas compras de bonos por valor de miles de millones de euros, los bancos centrales también fueron rápidos y generosos en acudir en ayuda de la economía.
Su conclusión es que se puede esperar que la recuperación económica mundial adopte la forma de una raíz cuadrada. “Debería moverse rápidamente hacia arriba desde el punto más bajo, pero entonces es probable que se aplane en el camino hacia el tipo de crecimiento que era habitual antes de la crisis”, aclara.
Los motores de la renta variable
¿Qué significa esto para las perspectivas a largo plazo de los mercados de renta variable? Tras la primera sacudida de la pandemia, que provocó que el S&P 500 se desplomara drásticamente y que el Dax cayera un 12% en solo una semana, la mayoría de los índices han vuelto a situarse en sus máximos anteriores a la crisis o justo por debajo de ellos.
DWS cree que el poder de dividendos de la mayoría de las empresas volverá a la normalidad en un período de cinco años a partir del shock del coronavirus de la primavera de 2020, como ocurrió después del 2008. Se espera que los mayores motores de rendimiento de la renta variable durante la próxima década sean el aumento de la distribución de dividendos y las recompras de acciones, seguidos de los beneficios reales de las empresas y los aumentos del precio de las acciones resultantes de ambos factores.
En general, calcula unos rendimientos anuales medios previstos para los próximos diez años del 5,5% para las acciones estadounidenses, del 4,6% para las europeas y del 5,9% para las de mercados emergentes.
El desplome de los bonos
En lo que respecta a los bonos, la gestora considera que un aumento masivo en los gastos presupuestarios como resultado de las ayudas por coronavirus, combinado con las compras de bonos a gran escala por parte de los bancos centrales, afecta a la perspectiva a diez años. “Ambos factores crearon una demanda adicional en los mercados de renta fija, lo que hizo que los rendimientos se desmoronaran aún más en la fase aguda del confinamiento y es probable que las perspectivas de ganancias se vean aún más mermadas en el camino hacia 2030”, afirma.
En su opinión, para los inversores en bonos gubernamentales estadounidenses, la próxima década probablemente traerá bajos tipos de interés nominales y reales. Además, los rendimientos negativos en algunos «refugios seguros», como los bonos alemanes, es probable que persistan.
“Incluso los rendimientos de los bonos corporativos se han visto presionados por el coronavirus, mientras que la agresiva desaceleración económica ha aumentado paralelamente el riesgo de insolvencia y, por tanto, la probabilidad de impago”, destaca la gestora. En ese sentido, estima que, para 2030, los bonos gubernamentales de EE.UU. probablemente solo obtengan un rendimiento del 0,7% anual, mientras que los europeos probablemente se ubiquen, de media, por debajo del 0,2%. De acuerdo a su previsión, solo los de mercados emergentes con un riesgo muy superior podrían ofrecer rendimientos de alrededor del 5,6% anual.
Las infraestructuras, beneficiadas
Mientras, sus estimaciones a largo plazo arrojan perspectivas más interesantes en inversiones alternativas, incluidos los fondos que invierten en proyectos de infraestructura como redes telefónicas, carreteras y presas, o en fondos inmobiliarios cotizados en bolsa (REITs).
“Estas inversiones se ven favorecidas por el hecho de que los modelos de negocio de los operadores de infraestructuras suelen generar ingresos a prueba de crisis, lo que tiene un efecto estabilizador en las valoraciones de los mercados bursátiles”, asegura DWS. Su análisis hasta 2030 muestra un rendimiento anual estimado del 6,2% para inversiones en infraestructuras globales; y alrededor de la mitad proviene de los ingresos de las empresas, con el crecimiento empresarial como segundo motor más importante.
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Pixabay CC0 Public Domain. Allfunds Blockchain: un nueva compañía centrada en llevar la revolución tecnológica al mercado
Allfunds, wealthtech y proveedor de distribución de fondos a nivel mundial, amplía su apuesta por la tecnología lanzando una nueva compañía: Allfunds Blockchain. Según ha explicado, la firma “introducirá tecnología blockchain con características desconocidas hasta la fecha en el mercado”. Además, adelanta que, en las próximas semanas, anunciará diversos acuerdos estratégicos con varias de las principales gestoras de fondos, distribuidores y players del mercado.
Tras años estudiando las diferentes tecnologías blockchain existentes, Allfunds ha identificado la necesidad de crear y patentar su propia tecnología de cadena de bloques, por ello ha lanzado la compañía Allfunds Blockchain. La firma estará focalizada en dos tipos de actividades claramente diferenciadas y totalmente independientes: solución técnica y solución de negocio.
En su área de negocio centrada en las soluciones técnicas, Allfunds Blockchain proporciona capacidades únicas a la tecnología Ethereum, al resolver las principales preocupaciones respecto a la gestión de datos en los ecosistemas de las cadenas de bloques con el fin de crear soluciones empresariales seguras. Respecto a la parte de soluciones de negocio, a través de Allfunds Business Smart Contracts que permitirá actividades de distribución de fondos, al desbloquear nuevas capacidades habilitadas por esta tecnología.
Según argumentan desde Allfunds, la tecnología creada establecerá un nuevo estándar en el ecosistema de soluciones blockchain, tanto en el sector financiero como en otros sectores. Actualmente, la wealthtech analiza varios proyectos con empresas líderes fuera de la industria financiera para descubrir nuevas posibilidades.
Del mismo modo, con su solución de negocio, Allfunds proporcionará la tecnología blockchain para las actividades de distribución de fondos, ofreciendo la mejor estrategia de adaptación y el uso de blockchain en las principales actividades operativas de la industria de fondos. La wealthtech trabaja con las principales instituciones financieras para probar su cadena de bloques y las diferentes posibilidades que ofrece, gracias a las revolucionarias soluciones de los Smart Contracts.
Juan Alcaraz, CEO de Allfunds, ha recalcado el valor que introduce esta nueva compañía, «la tecnología blockchain es conocida por ofrecer una mayor transparencia, una mayor seguridad, una mejor trazabilidad, una mayor eficiencia y velocidad de las transacciones. Al haber desarrollado y patentado nuestra propia tecnología de blockchain traeremos al mercado características y ventajas innovadoras para la industria wealthtech. Conocemos el gran potencial de esta tecnología».
Allfunds Blockchain operará como una entidad separada bajo el paraguas de Allfunds y será dirigida por Rubén Nieto. Previamente a dirigir esta nueva compañía, Rubén ocupó el puesto de Director de Innovación de Allfunds y cuenta con más de 15 años de experiencia en IT en Allfunds. En su nuevo rol liderará la nueva compañía como Managing Director y reportará directamente al CEO de Allfunds, Juan Alcaraz.
Pixabay CC0 Public Domain. Los activos de mercados emergentes ganan atractivo: ¿qué están teniendo en cuenta los gestores?
Natixis IM ha presentado el Global Strategist Outlook de Natixis donde presenta los principales riesgos que los expertos de la gestora identifican para el mercado en lo que resta de 2020. Según sus conclusiones, una segunda ola del COVID-19 encabeza la lista de preocupaciones, seguida de las tensiones comerciales entre Estados Unidos y China y las próximas elecciones estadounidenses.
Tras la caída más rápida y aguda y la reactivación más veloz de la Historia, los expertos en inversiones de Natixis comparten su perspectiva económica en el estudio Global Strategist Outlook, en el que han participado 36 estrategas, economistas y gestores de cartera que representan a Natixis IM, 14 de sus gestores de activos afiliados y Natixis Corporate & Investment Banking. El informe revela un amplio consenso sobre los riesgos que se perfilan en el horizonte y algunas de las probables consecuencias a largo plazo de la crisis del COVID-19, pero existe división de opiniones en cuanto a su afectación a los activos de riesgo en los próximos meses.
“El consenso es relativamente optimista, si bien apunta a que la recuperación total llevará tiempo y un tercio de los expertos advierte de un nuevo declive económico por la forma de W que pronostican para la recuperación. Además, el 58% de ellos cree que la reelección de Donald Trump podría ser más beneficiosa para la renta variable que la victoria de Joe Biden”, explica la gestora sobre las conclusiones de su outlook.
Según declaraciones de Esty Dwek, responsable de estrategia global en Natixis Investment Managers Solutions, “si bien existe un consenso sobre lo accidentada que será el camino hacia la recuperación, no cabe duda de que la dirección que tomarán los mercados a finales de año no está nada clara. Lo que sí que prevemos a medida que avanzamos hacia las elecciones estadounidenses es una mayor volatilidad política y, sin que resulte sorprendente, un drama electoral”.
Principales preocupaciones
Pese a la recuperación materializada y al apoyo fiscal y monetario sin precedentes brindado hasta la fecha, un tercio de los estrategas prevén una recuperación en forma de W, lo que de hecho proyecta un nuevo declive económico. Este sentimiento es compartido por los participantes en el estudio que anticipan un repunte (47%) y aquellos que ven una caída (53%), y en el caso de estos últimos, el segundo desplome solamente es cuestión de tiempo.En consecuencia, prácticamente el 44% opina que, si bien la recuperación está en curso, es probable que el impulso inicial se detenga. Y a pesar de la rápida recuperación del mercado bursátil, son pocos los expertos (2,8%) que prevén que la economía siga este mismo rumbo.
“Dado que, según informan los expertos en salud pública, los riesgos podrían aumentar con la posible propagación de una segunda oleada a nivel mundial en otoño y a principios del invierno con la temporada de gripe, el 86% de los encuestados califican el COVID-19 como el principal factor de alto riesgo”, explican desde Natixis IM. Aunque a los participantes en el estudio por lo general no les preocupan los riesgos de mercado que plantea la interferencia extranjera en las próximas elecciones presidenciales estadounidenses (puntuación media de 3,5), los estrategas de Natixis anticipan una volatilidad política y un drama electoral.
Si bien los encuestados son optimistas acerca de la victoria del candidato Joe Biden en las elecciones presidenciales de Estados Unidos (78%), la acogida de los resultados por parte del público estadounidense genera preocupación. La mitad de los encuestados (50%) espera unos resultados muy reñidos, independientemente, y la otra mitad pronostica que las elecciones causarán malestar social (50%).
Según explican desde Natixis IM, la mayoría de los participantes cree que si Biden sale elegido, la situación será más favorable para el comercio global (75% de los encuestados) y el riesgo geopolítico (75%), mientras que el 61% de los encuestados otorga la ventaja al candidato del Partido Demócrata en la economía mundial. Pese a mostrar confianza en la victoria de Biden, más de la mitad (58%) cree que la reelección de Donald Trump sería más beneficiosa para la renta variable, dadas las perspectivas que apuntan a una reducción de los impuestos societarios y la percepción proempresarial correlacionada con Trump. Los estrategas se pronuncian poco en cuanto al mercado de renta fija, lo que probablemente refleja el poder de la Reserva Federal y la opinión de que los tipos bajarán aún más y se mantendrán así durante más tiempo, independientemente de quién vaya a ocupar el Despacho Oval.
La ESG: la gran ganadora
Los estrategas son unánimes al declarar que la tecnología es un claro ganador del mercado. De forma análoga, el 94% espera que en adelante la sanidad se convierta en un sector aún más sólido para los responsables políticos y las empresas “que se quedan en casa” representan aproximadamente un tercio (91%). Lo más sorprendente, sin embargo, es lo que revela la pandemia sobre la capacidad de recuperación de la inversión medioambiental, social y gubernamental (ESG).
Con las estrategias de inversión ESG que han demostrado ser principalmente defensivas en los primeros seis meses del año, el interés en la inversión ESG ha crecido sustancialmente, lo que otorga gran solidez a este enfoque de inversión, convirtiéndolo en un ganador para el 91% de los estrategas, y el 75% de este grupo indica que, en su opinión, la inversión ESG se volverá más prominente/generalizada como resultado de esta crisis.
“Con millones de personas que se quedan en casa y con unas proyecciones de un trayecto lento hacia la recuperación económica, el ocio tradicional (85%) y los viajes (83%) se encuentran entre los principales perjudicados. El sector de la energía, que viene experimentando sus propios retos únicos desde el primer trimestre de 2020, también se verá afectado según el 77% de los encuestados”, concluyen desde Natixis IM sobre los resultados de su encuesta.
Pixabay CC0 Public Domain. Union Bancaire Privée anuncia la adquisición de Millennium Banque Privée - BCP
PIMCO ha anunciado la incorporación de Mathieu Clavel como responsable de crédito privado europeo y gestor de carteras. Clavel, que se incorporará en 2021 a la firma, trabajará desde Londres.
Según ha explicado la gestora, en su nuevo cargo, Clavel desarrollará y gestionará la división de situaciones especiales europeas de PIMCO, trabajando en estrecha colaboración con el equipo de gestión de carteras de la firma en sus grupos de estrategias tradicionales y de mercados privados para identificar y capitalizar posibles oportunidades de inversión en mercados privados y crédito corporativo stressed y distressed. También será responsable de seguir desarrollando la amplia experiencia en gestión de carteras de PIMCO en esta área y continuar incorporando talento de la industria para su negocio de mercados privados, como uno de los objetivos estratégicos de la firma.
“Mathieu aporta a PIMCO una profunda experiencia en la identificación, análisis y ejecución de oportunidades de inversión en crédito stressed y distressed en Europa, Oriente Medio y Asia en una amplia gama de sectores. Estamos entusiasmados de que Mathieu se incorpore a nuestro excelente equipo de gestión de carteras para identificar las excelentes oportunidades que vemos en esta clase de crédito corporativo”, ha explicado Emmanuel Roman, director ejecutivo de PIMCO.
Según Dan Ivascyn, director de inversiones de PIMCO, “la contratación de Mathieu responde a nuestra estrategia para seguir desarrollando nuestra plataforma de situaciones especiales en Europa, como parte de nuestro enfoque más amplio en estrategias oportunistas y alternativas para nuestros clientes».
“La disrupción en los mercados globales ha creado excelentes oportunidades de inversión en deuda corporativa categorizada como stressed y distressed y la profunda experiencia de Mathieu en este campo proporcionará a nuestros clientes un enorme valor”, ha añadido Jamie Weinstein, director gerente y responsable de Situaciones Especiales Corporativas.
Clavel se incorporará a PIMCO desde Sculptor Capital, el hedge fund multiestrategia anteriormente conocido como Och-Ziff Capital Management, donde ocupó el cargo de Responsable de Crédito Corporativo para Europa y Asia y Corresponsable para Europa.
En su puesto actual en PIMCO, Mathieu Clavel gestionará actividades corporativas europeas de los mercados privados de la gestora. Antes de incorporarse a PIMCO, Clavel fue Responsable de Crédito Corporativo para Europa y Asia y Corresponsable para Europa de Sculptor Capital, el hedge fund multiestrategia anteriormente conocido como Och-Ziff Capital Management, donde trabajó durante 11 años. En este puesto, se centraba en identificar y ejecutar oportunidades de inversión en crédito en la región EMEA, en particular, en crédito ‘stressed y distressed’ en una amplia gama de sectores. Antes de esto, desempeñó un cargo similar creando oportunidades de inversión en crédito ‘distressed’ para Silver Point Capital.
Clavel también ha ocupado puestos en los que se ha dedicado al análisis de crédito para GSC Group y Schroder Salomon Smith Barney, ambos en Londres. Tiene Másters en Accounting and Finance de la London School of Economics y un Máster en Ciencias Políticas del Institut d ‘Etudes Politiques, en Aix en Provence, Francia.
Pixabay CC0 Public Domain. Euromoney reconoce a Santander como el mejor banco del mundo para las pymes y premia su política de diversidad e inclusión
Euromoney reconoce a Santander como mejor banco del mundo en diversidad e inclusión, así como mejor banco del mundo para pymes, en la edición de 2020 de sus premios Excellence in Leadership (Excelencia en el liderazgo). Según apunta la entidad, es la tercera vez en cinco años que Santander gana el premio por sus servicios para pymes y la primera que es nombrado mejor banco en diversidad e inclusión.
De cara a haber logrado el reconocimiento como mejor banco en diversidad e inclusión, destaca que Santander ha implantado distintas medidas para apoyar la diversidad y la inclusión, como un estándar mínimo mundial para el permiso parental en todos sus mercados o la creación de programas de microfinanciación para ayudar a generar pequeños negocios en poblaciones de bajos ingresos y con acceso restringido a los servicios bancarios. Además, la entidad ha fijado una serie de objetivos para fomentar la diversidad y la inclusión dentro de la empresa, como por ejemplo lograr que en 2021, entre el 40 y el 60 % de los miembros del consejo sean mujeres, entre otros. Banco Santander ha logrado, asimismo, la máxima calificación en el Índice de Igualdad de Género (GEI) de Bloomberg los últimos dos años.
Según valoran desde la entidad, con este premio, Euromoney ha destacado el alto nivel de exigencia y alcance de los programas de diversidad e inclusión de Santander y su capacidad para desarrollarlos en países con distinto nivel de desarrollo y diversidad cultural. Sobre el premio de diversidad e inclusión.
A este respecto, Ana Botín, presidenta de Grupo Santander, declaró: “Tenemos el compromiso de construir un banco más responsable y nos hemos fijado una serie de ambiciosos objetivos para alcanzar mejor nuestra meta. Nos queda mucho por hacer, pero se han conseguido avances reales y agradecemos enormemente que Euromoney reconozca nuestros esfuerzos para crear una organización más diversa e inclusiva”.
Mejor banco para pymes
Respecto al reconocimiento de Euromoney como mejor banco para pymes, el Santander apunta que el impacto del COVID-19 ha influido considerablemente en la edición de los premios Euromoney de este año 2020. Desde el comienzo de la crisis, Santander ha ayudado a más de seis millones de clientes, a través de diferentes iniciativas, como el aplazamiento de pagos de hipotecas y préstamos para particulares y empresas en todo el mundo, por un valor que asciende hasta el 16 % de su cartera total. En todos los mercados en los que opera, el Grupo está ofreciendo un importante apoyo financiero a las pymes y empresas afectadas por la pandemia, concediendo una media de más de 1.600 millones de euros cada día en nuevos préstamos a sus clientes- la mayoría pymes- en abril, mayo y junio.
En este sentido, el banco también ha puesto en marcha diferentes acciones este año para mejorar sus productos y servicios para pymes, como nuevas plataformas digitales con las que las empresas pueden reforzar sus capacidades digitales a medida que se expanden internacionalmente (Ebury, Mercury TFS, We.Trade, entre otras) o un servicio 100 % digital de financiación de facturas para pymes en España (Financia&Go). Con este premio considera que Euromoney ha señalado que «el COVID-19 ha dado al banco español la oportunidad de demostrar las ventajas de una franquicia global de pymes, incluso para clientes sin operaciones internacionales».
«En un año extraordinariamente complicado, nuestros equipos han trabajado sin descanso para dar apoyo a nuestros clientes durante la pandemia. El reconocimiento como mejor banco para pymes es un verdadero testimonio de nuestros esfuerzos”, concluye Botín.
El próximo mes de octubre se llega a 11 años de la primera emisión de un CKD en el mercado mexicano. RCOCB_09 emitido por Red de Carreteras del Occidente (sector infraestructura), fue el primer CKD que se colocó en la Bolsa Mexicana de Valores que le dio acceso al inversionista institucional al capital privado a través de un vehículo público. RCOCB_09 presenta una TIR neta en pesos del 15,2% y si se consideran las entradas y salidas al tipo de cambio de cada movimiento la TIR neta en dólares es del 10,3% de acuerdo con estimaciones propias elaboradas con información pública del emisor. Estas TIR son buenas considerando que lleva 11 años la inversión y que vencerá en abril de 2038, es decir en 18 años más.
Así como tenemos esta historia de éxito para los 164 CKDs y CERPIs al 31 de agosto, tratar de evaluar el desempeño de toda una industria que vale 31.538 millones de dólares (mdd) en capital comprometido de los cuales ha sido llamado poco más de la mitad (57%) que equivalen a 18.012 mdd; el tema se vuelve más complejo ya que al ponderar a todos los CKDs y CERPIs, la TIR neta en pesos no llega a los dos dígitos ya que son diferentes los requerimientos de recursos y distribuciones y por supuesto la valuación de las inversiones que generan en lo individual los emisores y los diferentes sectores (7) a los que pertenecen. Aunado a lo anterior se tiene la problemática que en los tres primeros años (2009 a 2012), los CKDs fueron pre fondeados al 100%.
Hasta el momento solo han vencido dos CKDS y se identifican otros seis que podrían vencer este año por lo que estos dos CKDs y seis por vencer no pueden contar la historia de los 164 que hay. No se puede descartar que algunos de estos CKDs ejerzan la posibilidad que tienen de posponer su vencimiento.
A nivel agregado, en toda la vida de los CKDs los mejores años han sido 2009, 2013, 2014, 2018 y 2019 que presentan una TIR entre el 7 y el 10% la cual se ha venido mejorando conforme pasa el tiempo. Los años de 2009 y 2013 prácticamente ya llamaron el 100% del capital comprometido (100 y 96%), mientras que en 2014 van en el 71% y en 2018 y 2019 están entre el 30 y el 25% del capital llamado por lo que en la medida que se hagan las nuevas inversiones se modificarán las TIRs observadas.
Los sectores que mejor TIR en pesos presentan son los sectores de fondo de fondos, crédito, infraestructura y bienes raíces al 31 de agosto.
Al revisar las 15 TIRs sectoriales más altas por año desde 2008 a la fecha se tienen TIRs que están entre 8,0% y 16,5%. El sector infraestructura es el que ha tenido cuatro años muy buenos como fue 2009, 2010, 2012 y 2015. El sector de crédito ha tenido tres años buenos (2012, 2014 y 2019), y con dos años buenos están los sectores de bienes raíces, energía y capital privado.
Si bien las TIRs que se muestran aun no son sobresalientes en los promedios, existen 36 CKDs (al 31 de agosto) que presentan TIRs superiores al 10% que representan el 22% de los 164 CKDs. Otro dato interesante es que solo 46 CKDs han llamado el 100% del capital comprometido que significan 28% de la oferta total de CKDs y CERPIs.
Varios factores hacen ver a los CKDs con un bajo desempeño hasta el momento:
Para que el inversionista institucional (aseguradoras y AFOREs, entre otros), pudieran participar en capital privado fue necesario crear un instrumento público que estuviese listado en bolsa. Esto significó incurrir en los gastos de emisión y colocación entre otros, que un fondo de capital privado a nivel global no incurre.
El dinero no ha sido llamado al 100% por lo que muchas de las inversiones aún están en su fase inicial. A todos los CKDs y CERPIs las faltan 9 años en promedio donde 57 comenzarán a vencer a partir del 2030.
Se tienen 29 CKDs que fueron pre fondeados (100% del capital llamado en su colocación).
La oferta de CKDs promedio es de 13 por año donde se tuvo por ejemplo el caso que en 2018 se colocaron 38. Ese año la oferta fue importante ya que se permitió a los CERPIs invertir el 90% de sus recursos de forma global.
Por supuesto que hay años buenos y malos; hay sectores que requieren más tiempo para presentar resultados y también hay que reconocer que ha habido buenos y malos CKDs, pero esos solo se pueden ver conforme venzan. Las TIRs observadas seguirán cambiando y poco a poco se verán resultados.
Esto es necesario en aras no solo de la sociedad, sino también de los inversores. Pero para poder prosperar a largo plazo, una empresa no solo debe tener un propósito claro: también necesita alcanzarlo.
¿Qué significa tener un propósito?
De la misma manera que ganar dinero no suele ser motivación suficiente para prosperar en nuestra carrera, es poco probable que el mero ánimo de lucro conduzca el éxito sostenible de una compañía.
Un propósito puede adoptar muchas formas. Mientras que algunas empresas aspiran a transformar la vida de la gente en todo el mundo, otras pueden tener aspiraciones más humildes. Algunas están comprometidas a encontrar una cura para el cáncer, mientras que otras se proponen desarrollar baterías que duren más, o prestar servicios financieros a sus clientes.
Por parafrasear a Alex Edmans, de la London Business School, toda compañía debería responder la pregunta siguiente, sea cual sea su propósito: “¿Cómo contribuye nuestra existencia a hacer del mundo un lugar mejor?”.
Un propósito definido con claridad puede ser una fuerza motivadora para que el personal impulse a la compañía hacia el éxito. Su equipo directivo también debería utilizarlo como base a la hora de establecer y perseguir objetivos empresariales. Tiene sentido que los beneficios que genere este éxito se utilicen principalmente para respaldar la consecución de ese propósito.
Para que los trabajadores y la dirección compartan un sentido de misión, deben creer en él. Así, el propósito de una empresa debe estar en su ADN, consagrado como parte de su razón de ser. Un número cada vez mayor de compañías con la “certificación B Corp” llevan esto un paso más allá e incorporan en sus estatutos sus responsabilidades ante sus distintos grupos de interés.[1]
Tales aspectos gozan de un reconocimiento creciente en el mundo empresarial. En agosto de 2019, los consejeros delegados de 181 de los mayores grupos estadounidenses firmaron una nueva “Declaración sobre el propósito de la empresa [2]”. Este documento asevera que las compañías comparten un compromiso fundamental con todos sus grupos de interés —incluidos clientes, empleados, proveedores, comunidad y medio ambiente— en el marco de sus esfuerzos por crear valor a largo plazo para sus accionistas.
¿Cómo podemos distinguir entre propósito y relaciones públicas?
Está muy bien ver promesas audaces, pero al mismo tiempo es sano tomarse los enunciados de propósito corporativo con escepticismo. En el año transcurrido desde que se lanzara esta Declaración ha habido pocas acciones concretas, incluso durante un periodo en que la crisis ha brindado a estas compañías la oportunidad (y podría decirse que el deber) de mostrar un apoyo muy necesario a sus grupos de interés.
Resulta alentador que cada vez más empresas adopten objetivos no financieros para transmitir una idea de propósito social, pero estos compromisos tienen que ser más que un mero ejercicio de tachar casillas.
Por ejemplo, veremos seguramente a muchos proclamar cuánto han reducido su impacto ambiental durante 2020, pero, ¿quiénes de ellos habrán realizado este cambio de manera intencional y no obligados por las circunstancias? ¿Cuántos están comprometidos a realizar mejoras una vez cesen las restricciones del confinamiento?
Como inversores que intentan cribar las promesas audaces a fin de encontrar empresas que estén cumpliendo de verdad su propósito, necesitamos buscar indicadores de autenticidad. Los objetivos no financieros claramente definidos e integrados en la articulación de la estrategia principal de la compañía son un buen comienzo. Para evaluar lo bien que están alcanzando estos objetivos no financieros, debemos medir su progreso a largo plazo en base a parámetros relevantes.
A modo de ejemplo, supongamos que una empresa de logística global declara que su propósito es transportar mercancías de manera más sostenible. Sería razonable esperar que esta compañía demuestre lo bien que lo está haciendo a este respecto publicando indicadores de prácticas sostenibles, como el ahorro en emisiones de carbono y en árboles mediante palés reutilizables.
Cuanto más transparente sea una empresa respecto a sus objetivos y su desempeño, más probable será que esté comprometida con su propósito. Igual de importante es lo ambiciosos y relevantes que sean los objetivos fijados desde un principio. Comparar objetivos con los de sus homólogas puede ser un modo útil de evaluar lo seria que es una compañía en cuanto al logro del cambio.
A la hora de invertir con impacto positivo, mis colegas y yo buscamos un propósito corporativo claro y auténtico, articulado por una misión y una declaración de intenciones que sea a la vez ambiciosa y alcanzable, diseñado para inspirar al capital humano de la empresa.
La clave es identificar las acciones que respaldan las palabras. ¿Están los incentivos de la dirección alineados con el cumplimiento del propósito? ¿Mencionan los directivos el propósito con claridad y regularidad? ¿Influye esto de manera genuina en la estrategia de la compañía?Existe un movimiento hacia la emisión de una “declaración de propósito” estatutaria, firmada por el consejo de administración y comunicada ampliamente a los grupos de interés. Esta es una idea que respaldamos sin reservas.
¿Muestra el propósito el camino hacia el beneficio?
Dar prioridad a los intereses de grupos de interés como los empleados y la comunidad no solo gira en torno a tener una brújula moral. Cada vez más casos demuestran que hacerlo redunda positivamente en los resultados.
Estudios académicos han revelado que contar con un propósito puede ser determinante para el éxito a largo plazo, o como mínimo contribuir al mismo. Un estudio de Alex Edmans concluyó que las empresas con niveles elevados de satisfacción entre los empleados generaron rentabilidades de inversión de 2,3 a 3,8 puntos porcentuales superiores a las de sus homólogas cada año durante casi tres décadas[3].
En un estudio independiente[4], académicos de las escuelas de negocios de Columbia, Harvard y Wharton utilizaron las percepciones que tienen los trabajadores de sus empleadores para hacer un retrato del propósito de dichas compañías. Descubrieron que las empresas con un gran sentido de propósito —y, sobre todo, una gran claridad del mismo— registraron de forma sistemática un mejor rendimiento financiero y de inversión que aquellas que no lo tenían.
Esto se traduce asimismo en éxito comercial, ya que los consumidores se sienten atraídos por productos que reflejan sus propios valores personales. Por poner un ejemplo concreto, las “marcas de vida sostenible” del grupo de bienes de consumo Unilever (que respaldan activamente un cambio positivo para las personas y el planeta) crecieron un 69% más rápido que el resto de la compañía en 2018.[5]
Así, los datos apuntan a que las empresas que tienen un propósito más allá de los beneficios tienden a generar rendimientos superiores en el largo plazo. De cara al futuro, no veo por qué debería cambiar esta tendencia.
A lo largo de la última década, la sociedad ha exigido cada vez más a las empresas. Se espera que las compañías participen de manera responsable en la economía global, y que lo hagan sin menoscabo del planeta y de las personas, incluidos los trabajadores y las comunidades en las que operan.
Las empresas que ignoren esto podrían acabar viendo revocada su licencia social para operar. Y los inversores que hagan caso omiso del valor del propósito corporativo no solo se arriesgan a sufrir pérdidas, sino que podrían asimismo perderse la rentabilidad a largo plazo que pueden brindarles las compañías con propósito.
Por citar a Alex Edmans de nuevo, “para llegar a la tierra de los beneficios, hay que seguir el camino del propósito”.
Columna de Ben Constable-Maxwell, director de inversión sostenible y de impacto en M&G Investments.
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