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Julien Houdain, lead PM Schroders: “Las acciones de los bancos centrales y sus narrativas son extremadamente importantes”

vis credito global — . Julien Houdain, lead PM Schroders: “Las acciones de los bancos centrales y sus narrativas son extremadamente importantes, y ahora más que nunca”

El pasado 1 de octubre, Schroders y Funds Society celebraron un nuevo encuentro virtual donde Julien Houdain, lead portfolio manager del fondo Schroders ISF Global Credit Income y de la estrategia Schroders ISF Global Multi Credit y Cristian Reynal, Sales Director, analizaron la reciente evolución de sus estrategias, la situación y perspectivas de los mercados de renta fija, y las actuales oportunidades que ofrece el mercado de crédito.

Refugio en crédito grado de inversión americano

Para Houdain, este último año y su primer año en Schroders, ha sido un año muy movido “con diferentes eventos, regímenes de volatilidad y muchos cambios en las reglas de juego especialmente por parte de los bancos centrales y los gobiernos”. Sin embargo, se muestra muy satisfecho con el buen comportamiento de sus dos estrategias que han obtenido rentabilidades en el entorno del 2,5% acumulado en el año y en el 6% desde su lanzamiento, gracias a su enfoque flexible y modelo propio de asset allocation. “Esto nos ha permitido estar en una muy buena posición antes de la crisis. No porque la viéramos venir sino porque estábamos percibiendo una debilidad en la economía mundial que fue exacerbada con la pandemia”, declara.

En concreto, las estrategias aunque se vieron afectadas por la caída de los mercados en marzo, no han sufrido ningún evento de crédito (default) en su cartera y se ha priorizado la calidad crediticia a las operaciones oportunísticas. Así, durante los meses de marzo a mayo, en lugar de invertir en nombres distressed como el segmento de high yield o deuda emergente, prefirieron invertir en activos de largo plazo dentro del segmento de grado de inversión en Estados Unidos. Houdain explica esta decisión “porque el nivel de incertidumbre era todavía muy alto y no queríamos deteriorar la calidad de la cartera sino aprovecharnos de la fuerte recuperación”. De esta forma no fue hasta el mes de junio cuando empezaron a reinvertir en mercados emergentes que estaban un algo regazados en la recuperación.

No obstante, aunque el gestor reconoce que estaban largos en cuanto a spread de crédito americano no era así en términos de spread de duración, que para el gestor es el punto de mejora en su gestión de los últimos meses. “Teníamos una gran parte de la duración expresada en bunds y otros gobiernos, y como los activos del tesoro americano han tenido tan buen comportamiento, deberíamos haber tenido una mayor exposición a duración en Estados Unidos y no solo crédito americano. Fue algo que corregimos muy rápidamente, pero perdimos los primeros 30-40 puntos básicos de contracción frente a los bunds”.

Las acciones de los bancos centrales condicionaran las valoraciones en el futuro

De cara a la evolución del mercado y las valoraciones a futuro, Houdain opina que las acciones de los bancos centrales serán la clave: “Concemos esta batalla, estamos en ella desde hace 10 años, la cantidad de liquidez inyectada hacen que las acciones de los bancos centrales y sus narrativas sean extremadamente importantes y ahora más que nunca”.

Unido a la política monetaria, otro punto importante, que es relativamente nuevo este año, es la respuesta fiscal de los gobiernos a esta crisis que, junto con los bajos tipos de interés, han ayudado a controlar los niveles de defaults. Sin embargo, existen dudas acerca de la renovación del paquete fiscal en Estados Unidos y cual será su efecto en la economía. Además, en el corto plazo, están las elecciones presidenciales en Estados Unidos “cuyo principal riesgo es una elección cuestionada que retrasará cualquier decisión, sobre todo desde el lado fiscal y esto es muy importante”, añade Houdain.

Así, para el gestor el debate en el largo plazo es “cuanto puede aumentar la deuda con respecto a PIB antes de que sea un problema” y cita el ejemplo de Japón que lleva más de 20 años con un bajo crecimiento económico y un alto nivel de deuda frente PIB. “ Esto lo hemos podido observar muy bien en Japón, y estamos viendo la japonización de otras economías y creo que la pandemia ha acelerado este proceso”, afirma el gestor.

En Europa, por ejemplo, el gestor afirma que no tienen certeza de que los impulsos fiscales puedan traducirse en un mayor crecimiento y que “en el mejor de los casos añade un par de puntos al PIB por lo que los grandes déficits serán financiados por el Banco Central Europeo”.

Así, desde su punto de vista, existe un alto nivel de incertidumbre que hace difícil saber dónde se situará el mercado en los próximos 6 meses, pero en el más corto plazo hay una serie de riesgos donde fija su atención. Además del riesgo de que las medidas de apoyo fiscal no se renueven en Estados Unidos (fiscal Cliff) añade el posible riesgo de inflación provocado por un exceso de liquidez en el sistema. En su opinión para ver un nivel de inflación preocupante tienen que ocurrir simultáneamente varias cosas: “una recuperación en V y una continuidad en la relajación de la política monetaria y fiscal” y no ve señales de que eso ocurra, al menos en el corto plazo, aunque en el largo plazo una nueva regulación sobre el sector tecnológico podría generar una cierta presión en precios.

Sin embargo, la otra cara de la moneda de un posible incremento de la inflación, unido al efecto demográfico, es un aumento en la pendiente de las curvas y una mayor demanda por activos de crédito. Si a este efecto, le unimos el hecho de que los bancos centrales están comprando deuda corporativa, para Houdain “hay sólidos fundamentos técnicos para el crédito”.

Posición conservadora ante la situación de actual incertidumbre

“Junto con la incertidumbre, al otro lado encontramos mucha liquidez” y esto se traduce en que las expectativas del mercado son muy positivas para los próximos meses y el año próximo. No obstante, debido al alto nivel de incertidumbre, Houdain afirma que prefieren quedarse en “el lado seguro, reconociendo que no sabemos realmente hacia dónde va la pandemia, que el nivel de liquidez en el sistema no tiene precedentes y retirar estos estímulos siempre ha conllevado correcciones en el mercado”.

La clave para el gestor es lograr la correcta combinación en activos de grado inversión, high yield y emergentes seleccionado los buenos sectores y compañías. “Hemos visto mucha dispersión por clase de activos y dentro de una misma clase de activo por sectores y por ganadores y perdedores del coronavirus. Todo el trabajo que hacemos ahora mismo es intentar extraer valor de esta dispersión y asegurarnos que no estamos creando una cartera que podría verse atrapada si el mercado se vuelve en nuestra contra en los próximos meses”. Por ello, destaca la importancia de tener productos y enfoques flexibles en estos periodos de incertidumbre.

Puede acceder a la grabación en este link. La contraseña es Schroders10.

De las tres crisis recientes, ¿cuál conllevaría una mayor devaluación en México?

| Por Gabriela Huerta | 0 Comentarios

Screenshot 2020-10-05 161405 — Foto:Pixist CC0. Foto:

En vez de hacerlo en bloques de tiempo, lo adecuado es comparar las variaciones cambiarias de este año con las de crisis previas, la de 2008-2009 y la de 2014-2016. El dólar subió en las tres ante el desplome de los precios del crudo. La primera, recordemos, fue la debacle bancaria global y la ruina de varios países. La segunda, el derrumbe petrolero sumado al factor “Trump”. ¿Qué balance queda de la devaluación actual contra las anteriores? ¿Qué desempeño puede esperarse?

2008-2009: colapso financiero global (crisis subprime)

El dólar se encareció 56%, de $9,86 en agosto de 2008, hasta $15,35 en febrero de 2009. La moneda mexicana se devaluó 36%. El crudo perdió 77% desde el máximo de US$ 141, en junio de 2008, a US$ 33 en febrero de 2009; la caída fue solo equiparable a la de los años ochenta (la década perdida para México). Véase la similitud lineal WTI-peso en la gráfica de StockCharts:

Pasado lo peor, el peso avanzó en función del crudo, que rebotó 234% en poco más de dos años, a US$ 113 el barril, en abril de 2011. Con eso, el nuevo mínimo interbancario se marcó en $11,49 (máximo del peso: $0,87 según se ve enseguida). La apreciación acumulada del dólar se moderó dos años y medio después a 16,52% sobre el mínimo pre-crisis y, de ahí, vuelta rápida al alza y constantes subibajas con máximo de $14,20 en mayo de 2012 y nuevo “piso” fugaz de $12,06, en abril de 2013.

2014-2017: El sueño de la reforma energética. Lecciones no aprendidas

A partir de agosto de 2013 el tipo de cambio osciló en una serie de vaivenes y cotizaciones mínimas de $12,80 – $12,85. La última vez que tocó ese rango fue a fines de mayo de 2014. Era cuando se hablaba de los frutos de la reforma energética como si ya se tuvieran. Se repetía la historia de los años ochenta, con menos consecuencias malas, por suerte.

El peso se debilitaría por la baja de 76% del precio del petróleo (igual de drástica que la de 2008), de US$ 107 en junio de 2014 a US$ 26 en febrero de 2016; en ese mes, el interbancario avanzó sin respiro desde $12,85 hasta $19,14 acumulando 49% de alza y 33% de devaluación.

Al tiempo, en abril de 2016, a la par del nuevo rebote del crudo a casi 50 por barril, el tipo de cambio descendió a $17,17, lo más bajo de cuatro años y medio a la fecha. En adelante, mientras el petróleo seguía subiendo, el peso se demolía por la irrupción de Trump: la divisa se encareció a $19,88, previo a las elecciones americanas, y hasta a $21,90 antes de la toma de posesión. En suma, el dólar se incrementó 71% entre mayo de 2014 y enero de 2017, y la devaluación a 41%.

A junio de 2018 el petróleo subiría en un año 73%, a 75 el barril. El interbancario parecía acoplarse al bajar a $17,55 – $17,65 entre julio y septiembre de 2017; pero no, porque de ahí comenzó a zigzaguear en canal, entre $18,55 y $20,30, con algún repunte menor, sin sufrir daños adicionales (ya estaban dados) en el octubre negro de 2018, cuando el crudo cayó a US$ 45.

2020: el mundo en vilo. La crisis más grande jamás imaginada

La tendencia cambiaria bajista se consolidaba en el último cuatrimestre de 2019, cuando el peso osciló arriba del precio promedio de los últimos 200 días (PM 200) –la línea azul de la gráfica siguiente, a la izquierda–. El dólar bajó a $18,55, lo mínimo en año y medio, reforzado, sí, por la recuperación del crudo, que subía a US$ 63, 40% en doce meses, a diciembre de 2019. La historia a partir de entonces es de sobra conocida, no así las cifras comparativas:

Del precio pre-covid, el dólar subió de golpe 37%, a $25,33. La devaluación fue de 27%. El petróleo, mientras tanto, se desplomó a lo inverosímil: digamos que a US$ 8,91, como muestra la gráfica, para no hacer cuentas contra el precio de entrega a futuro que resultó negativo. Es decir, perdió 86% de su valor. Nunca en la historia.

Con esas condiciones, considerando que esta crisis se define como la más grave en tiempos de paz, más aguda que la Gran Depresión y mucho más dura que la de 2008-2009, nuestra moneda habría de haber caído más que en los otros casos. Diríase que el porcentaje de alza del dólar fue moderado. Se entendería que hubiera sido peor y es positivo que haya bajado pronto y atravesado otra vez el PM 200 (en la gráfica, el peso hacia arriba, superando la línea azul). El regreso a $20,85, en apenas seis meses, reduce la apreciación a 13% y la devaluación a 11%. El aumento se va a 19% y la devaluación a 16% con el rebote intempestivo y cierre en septiembre en $22,10. Tolerable, tanto en contraste con los porcentajes de las crisis pasadas como en función de la magnitud del hundimiento del PIB al segundo trimestre y teniendo en cuenta que el tipo de cambio refleja lo que se espera. En resumen:

¿Interbancario más alto o recuperación del peso?

En cada regreso después de máximos, el dólar marcó “pisos” un poco más abajo del PM 200, para rebotar enseguida. Por tanto, caben tres posibilidades:

Si la dinámica que se ha visto luego de las crisis precedentes se cumpliera ahora, el precio de $20,89 sería el menor de la era post-covid. El objetivo, a mediano plazo, pudiera ser al menos $23,50
La velocidad del regreso del dólar ha sido mayor ahora que en las ocasiones anteriores. Eso sugiere espacio para bajas adicionales, tal vez a $21,20 – $21,40
En caso de que el precio del barril de crudo se recupere a más de US$ 65 (pasaba de US$ 63 a inicio de año), el cambiario podría tender otra vez al rango de $20,90 o menos ¿Volvería a estar abajo de 20,00? Es muy difícil.

Hay que dar tiempo a que la nueva normalidad se asiente. Y calibrar la dimensión y forma de la recuperación económica.

Una vez que el mundo declare haber vencido el virus, como China, se podrán hacer nuevas evaluaciones. En todo caso, habremos de asimilar que el dólar vuelva a subir, poco a poco, a partir del nuevo mínimo al que llegue.

Columna de Arturo Rueda

Las nuevas políticas monetarias de China buscan transformar su antiguo modelo hacia uno más sustentable

| Por Marcelo Soba | 0 Comentarios

Captura de pantalla 2020-10-05 a las 16 — . Pexels

El objetivo económico general del liderazgo de China es transformar su antiguo modelo de crecimiento en un camino más sostenible, dice el artículo de Carol Liao y Stephen Chang en el blog de PIMCO.

Estas políticas abordarán como desafíos a largo plazo combatir el envejecimiento de la población, la disminución de la productividad y cada vez menos espacio para los estímulos políticos.

Las políticas en curso como el reequilibrio, el desapalancamiento y «Made in China 2025», que están diseñadas para lograr esta transición, seguirán vigentes y se irán ajustando con el paso del tiempo.

La estrategia económica de “circulación dual” probablemente se incluirá en el próximo plan quinquenal de China (2021-2025) para guiar las políticas económicas del país.

China dependerá predominantemente de su sistema económico nacional «circulación interna», y será respaldado por los mercados internacionales «circulación externa».

Si bien se podría ver el intento de China a largo plazo de reducir su dependencia de los mercados extranjeros y la tecnología como una reversión a una política de puertas cerradas, los analistas de PIMCO aseguran que refleja un ajuste estratégico en respuesta a un entorno geopolítico más conflictivo.

A medida que aumentan las tensiones entre EE.UU. y China y el proteccionismo en todo el mundo, la demanda externa se vuelve menos confiable, por lo que China se está enfocando en estimular la demanda interna para absorber su enorme capacidad de producción.

China, a lo largo de los años, ha perseguido y experimentado aumentos en el consumo final y los servicios como porcentaje del PIB.

Sin embargo, la producción industrial sigue siendo un contribuyente clave a la economía y la cadena de suministro continúa involucrando vínculos críticos con las importaciones y la experiencia extranjera. Por esta razón, China ve una necesidad urgente de mejorar el sector manufacturero del país, desarrollar una cadena de suministro de espectro completo y lograr la autosuficiencia tecnológica.

Aunque un desacoplamiento financiero forzado sigue siendo un riesgo de cola, es posible que China acelere la internacionalización del RMB para mitigar las posibles interrupciones de las transacciones internacionales y abrir aún más sus mercados financieros a los inversores extranjeros.

Los inversores deben esperar cierta volatilidad del mercado durante este período de transición y ser más selectivos al elegir en qué sectores y clases de activos invertir.

El creciente énfasis de China en el empleo de herramientas de política monetaria específicas refleja la alineación del banco central con la agenda a largo plazo del gobierno.

La política monetaria “estructural” del Banco Popular de China es esencialmente un conjunto de políticas diferenciadas que tienen como objetivo optimizar la asignación de liquidez y crédito, apoyar sectores clave y eslabones débiles de la economía, evitando burbujas y sobrecalentamiento en sectores como el real bienes raíces, industrias que están experimentando un exceso de capacidad y banca en la sombra.

El Banco Popular de China tomó medidas de flexibilización monetaria rápidas y preventivas a principios de 2020 en respuesta a una crisis de salud nacional sin precedentes, pero esperamos que la política monetaria se vuelva más equilibrada a medida que la economía se recupere.

En opinión de los analistas, es poco probable que se produzca un recorte de tipos a corto plazo, dada la sólida recuperación de China, las acomodaticias condiciones crediticias, la considerable emisión de bonos a pesar de los mayores rendimientos y el enfoque activo del Banco Popular de China para la gestión de la liquidez.

Es posible que el banco central continúe implementando políticas monetarias más focalizadas a favor de préstamos para pymes y préstamos a mediano y largo plazo al sector manufacturero.

Si se produce una recuperación económica super-V en 2021, la prevención de riesgos recuperará impulso.

Es probable que se implemente un endurecimiento del crédito y una reducción fiscal, más restricciones en el mercado de la vivienda y una reanudación del desapalancamiento.

Sin embargo, el listón para un aumento de la tasa de política será alto dado el elevado endeudamiento de la economía y el énfasis del gobierno en mantener la estabilidad financiera.

Balance de septiembre: los flujos hacia ETFs de renta variable continuaron su crecimiento

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

trees-5605176_1920 — Pixabay CC0 Public Domain. arboles

El comportamiento del mercado europeo de ETFs se caracterizó en septiembre por la continuidad. Es decir, siguiendo la tendencia experimentada en agosto, el interés de los inversores por los ETFs y en concreto por los ETFs de renta variable volvió a ser muy significativo.

Según los datos del último informe Money Monitor de Lyxor, los fondos ETFs recibieron 5.100 millones de euros en septiembre. Y, en caso de la renta variable, los fondos y los ETFs disfrutaron de 18.800 millones de euros de nuevos activos netos, distribuidos en 12.500 millones en fondos y 6.200 millones en ETFs.

En cambio, los ETFs de renta fija arrojaron -100 millones de euros y los ETF ESG (basados en criterios ambientales, sociales y de gobierno corporativo) prosiguieron su sólida tendencia y marcaron otro mes récord con unos flujos netos de activos por valor de 3.900 millones de euros.

Esta cifra supera en 3.700 millones de euros el récord registrado por los ETFs ESG en junio. Como consecuencia, los flujos hacia este tipo de fondos representan ahora más de la mitad de los flujos totales acumulados por los ETF en 2020. Si analizamos el tipo de fondo ESG que resultó más atractivo, se observa que, desde enero de 2017, los ETFs de renta variable han recibido la mayor parte de los flujos en el segmento ESG, lo que supone el 80% de los flujos de entrada totales en los ETF ESG (48.000 millones de euros). “Más recientemente, los ETFs de renta fija han atraído mayores flujos en el sector ESG y experimentan ahora un crecimiento constante”, matiza el documento.

Según explica el informe de Lyxor, las asignaciones de los inversores se concentraron principalmente en la renta variable mundial por medio de exposiciones generales o sectoriales. “La renta fija experimentó discretas entradas netas de capitales. Los inversores mostraron una creciente preocupación por las exigentes valoraciones de los bonos, y comenzaron a deshacer sus posiciones en la deuda corporativa durante el mes”, matiza el documento.

En cambio, el informe destaca que los ETFs smart beta mostraron una “trayectoria prácticamente plana”, y algunos inversores se aventuraron hacia el segmento value, atraídos por los diferenciales de valoración históricamente elevados entre los títulos de crecimiento y los títulos de valor.

A la hora de analizar el comportamiento de los ETFs de renta fija, el informe apunta que, en lo que va de año, recaudaron 4.700 millones de euros, casi el doble del importe acumulado a lo largo del mismo periodo en 2019 (2.800 millones de euros). Dentro de esta tendencia, el mercado de bonos verdes se está beneficiando de la creciente demanda de activos verdes por parte de los inversores.

“Los responsables políticos de todo el mundo están intensificando su compromiso con los objetivos del Acuerdo de París. Más allá de los emisores soberanos, la UE cuenta también con una ambiciosa agenda verde en el marco del plan de inversiones del Pacto Verde Europeo y el fondo de recuperación pos-COVID-19 de 750.000 millones de euros, de los cuales en torno al 30% se destinará a proyectos respetuosos con el clima”, apunta el informe.

Pictet AM abre su primera oficina en EE.UU.

| Por Marcelo Soba | 0 Comentarios

Pictet Asset Management anunció la apertura oficial de su sucursal de Nueva York, Pictet Asset Management (USA) Corp, la primera en EE.UU.

El equipo directivo, liderado por Elizabeth Dillon, estará formado por Mike Acker, responsable de grandes cuentas, Nick Mavro, responsable de clientes institucionales EEUU y Jorge Corro, responsable de US Offshore.

Dillon regresa a su ciudad natal tras trabajar 19 años para Pictet AM en Ginebra y Londres y recientemente ha sido responsable de instituciones financieras mundiales.

“Sabiendo que es un momento difícil para los neoyorquinos, quienes han tenido que hacer importantes cambios en sus vidas personales y actividades profesionales, hemos adquirido el compromiso de que nuestro equipo veterano se instale en la capital financiera del mundo, para apoyar a nuestros clientes. Tenemos planes de crecimiento de Pictet AM en EEUU, para lo que seguiremos ampliando el alcance del equipo y explorando nuevas oportunidades”, afirmó Dillon.

Para Laurent Ramsey, socio gestor del Grupo Pictet y codirector de Pictet AM, dijo que la presencia en Nueva York mejorará los servicios que se ofrecen a los clientes, aumentará la visibilidad en esta área geográfica y ofrecerá a Pictet la posibilidad de aprovechar su presencia en EE.UU., uno de los lugares con mejores profesionales del mundo.

En este sentido, Pictet AM ha previsto ampliar equipo de Nueva York y está llevando a cabo una política de contratación activa.

Pictet Asset Management es una sociedad gestora de activos independiente que gestiona 209.000 millones de dólares invertidos en una amplia gama de productos de renta fija, renta variable, inversión alternativa y multiactivos.

La sociedad ofrece servicios de inversión especializada mediante cuentas segregadas y fondos de inversión.

Pictet AM incluye todas las filiales operativas y divisiones del Grupo Pictet de gestión de activos institucionales y de fondos con 17 centros de negocio en el mundo en Londres, Bruselas, Ginebra, Fráncfort, Ámsterdam, Luxemburgo, Madrid, Milán, París y Zúrich, hasta Hong Kong, Taipéi, Osaka, Tokio, Singapur, Montreal y Nueva York.

Latin Advisors incorpora 9 asesores financieros a su unidad de banca privada internacional

| Por Magdalena Martínez | 0 Comentarios

Captura de Pantalla 2020-10-05 a la(s) 11 — Wikimedia CommonsZonamerica, Uruguay. ,,

La firma Latin Advisors, situada en Zonamérica, Uruguay, anunció la llegada de nuevos equipos de asesores financieros procedentes de importantes instituciones financieras basadas en Montevideo. Las incorporaciones a la unidad de Banca Privada Internacional son efectivas desde el 2 de octubre.

Se suman a Latin Advisors:

. Guzmán Nebel, quien ha ejercido posiciones de asesoría, desarrollo y liderazgo en ABN AMRO Bank y HSBC Uruguay.

. Marion Fraenkel, Michelle Acher y Paula Maggioli, quienes conforman un equipo de amplia experiencia, habiendo desempeñado funciones de asesoramiento en diversas instituciones financieras tales como Banco Safra, Citicorp y Merrill Lynch.

. Por otra parte, el equipo de experimentados asesores conformado por Ana Clara Schenzer, Luciana Valansi, Hernan Padilla, Héctor Sánchez y Ruben Wolfovich, quienes han transcurrido su carrera profesional en las Bancas Privadas de Bank Hapoalim, Bank Leumi y Bank Mizrahi Tefahot y, en los últimos 3 años, como asesores en la firma regional Criteria.

La semana pasada, Latin Advisors y Latin Securities anunciaron también la contratación de Juan Andrés Pinilla a su segmento de Banca Privada Internacional. Pinilla era director de LarrainVial Securities en Miami.

Pictet AM abre oficina en Nueva York bajo la dirección de Elizabeth Dillon

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Pictet AM NY — Foto cedidaElizabeth Dillon, responsable de la oficina de Nueva York de Pictet AM.. Pictet AM abre oficina en Nueva York bajo la dirección de Elizabeth Dillon

Pictet Asset Management ha anunciado la apertura oficial de su sucursal de Nueva York, la primera en EE.UU. de la gestora. La nueva sociedad, Pictet Asset Management (USA) Corp, está ubicada en el número 712 de la Quinta avenida.

Elizabeth Dillon será su directora y el equipo directivo estará formado por Mike Acker, responsable de grandes cuentas, Nick Mavro, responsable de clientes institucionales EE.UU. y Jorge Corro, responsable offshore EE.UU.. Además, la gestora ha reconocido que tiene previsto ampliar su equipo de Nueva York y está llevando a cabo una política de contratación activa.

Según explica la gestora, Dillon regresa a su ciudad natal tras trabajar 19 años para Pictet AM en Ginebra y Londres. Recientemente ha sido responsable de instituciones financieras mundiales y próximamente será nombrada CEO de Pictet Asset Management (USA) Corp. “Sabiendo que es un momento difícil para los neoyorquinos, quienes han tenido que hacer importantes cambios en sus vidas personales y actividades profesionales, hemos adquirido el compromiso de que nuestro equipo veterano se instale en la capital financiera del mundo, para apoyar a nuestros clientes. Tenemos planes de crecimiento de Pictet AM en EEUU, para lo que seguiremos ampliando el alcance del equipo y explorando nuevas oportunidades”, afirma.

En opinión de Laurent Ramsey, socio gestor del Grupo Pictet y codirector de Pictet AM, “el mercado del ahorro de EE.UU. es el mayor del mundo, abierto, competitivo y complejo. La presencia en Nueva York de Pictet AM mejorará los servicios que ofrecemos a los clientes, aumentará nuestra visibilidad en esta área geográfica y ofrecerá a Pictet la posibilidad de aprovechar su presencia en EE.UU., uno de los lugares con mejores profesionales del mundo”.

Actualmente, Pictet AM tiene 17 centros de negocio en el mundo en Londres, Bruselas, Ginebra, Fráncfort, Ámsterdam, Luxemburgo, Madrid, Milán, París y Zúrich, hasta Hong Kong, Taipéi, Osaka, Tokio, Singapur, Montreal y Nueva York.

Cuenta atrás para las elecciones en EE.UU.: ¿en qué se fija el mercado?

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

american-839775_1920 — Pixabay CC0 Public Domain. Cuenta atrás para las elecciones presidenciales de EE.UU.: ¿en qué se fija el mercado?

A menos de un mes para las elecciones presidenciales en Estados Unidos, las gestoras advierten de que los resultados tendrán importantes implicaciones para los mercados. Ámbitos como el programa de estímulo presupuestario, la fiscalidad, la inversión pública, la legislación y la política exterior del país podrían cambiar.

La segunda reflexión que apuntan todas las gestoras es que las elecciones son, como suele ser habitual, un foco de volatilidad para el mercado. “Hay dos aspectos principales de las elecciones de noviembre en EE.UU. El más inmediato es claramente el resultado de las elecciones. ¿Podrá Trump salvar la brecha que lo separa de Biden, actualmente en cabeza en las encuestas, o los demócratas tomarán el control en general, ganando también el Senado? El segundo aspecto son las elecciones en sí mismas y el riesgo de un proceso de recuento muy largo en caso de que el voto presidencial termine de forma pareja. Ambos aspectos representan fuentes de incertidumbre para los inversores”, señala Eurizon AM en su último análisis mensual.

Tras el anuncio del positivo de Trump en coronavirus, todo sigue estando por decidir, aunque Joe Biden lidera las encuestas en la mayoría de los estados indecisos y debería beneficiarse de una expansión del voto por correo. Según Bruno Cavalier, economista jefe de ODDO BHF AM, “la votación podría ser seguida por un período de incertidumbre. Primero, si los resultados tardan en anunciarse oficialmente, y segundo, si el Congreso permanece dividido, con el riesgo de un inoportuno ajuste fiscal”.

Algunas gestoras como AXA IM sostienen que los mercados deberán tener en cuenta la incertidumbre de las elecciones estadounidenses, que ha aumentado desde la negativa de Donald Trump a comprometerse con una transición rápida en el caso de que pierda. “Hay muchos vientos en contra que hay que tener presente. La incertidumbre de las elecciones estadounidenses va más allá de las preguntas habituales sobre la futura postura política del vencedor, ya que los inversores se centran cada vez más en la posibilidad de que se impugne el resultado, como ya ha anticipado públicamente Donald Trump a no comprometerse con una transición rápida si pierde. El estrés en el plano político va de la mano del resurgimiento de la pandemia en regiones económicas clave en el mundo para frenar el espíritu animal”, afirma Gilles Moëc, economista jefe de AXA IM.

Mirando al mercado

En opinión de Vincent Reinhart, economista jefe y estratega macro en Mellon, es probable que el acalorado discurso político aumente a medida que se acerquen las elecciones. Pero, según su visión, esa es una conversación a gritos entre los dos escenarios políticos más alejados y los inversores no parecen preocupados. «Los mercados de renta variable son optimistas, los diferenciales de crédito continúan estrechándose y la volatilidad implícita de los precios de los activos no es especialmente alta. ¿Por qué? Deben creer que Washington DC seguirá siendo disfuncional y que encontrará puntos de acuerdo si se ve presionado por las circunstancias macroeconómicas. Entretanto, puede contar con el respaldo de la Fed. El riesgo está en que la situación podría cambiar si los acontecimientos acaban empujando al consenso de las columnas centrales de la tabla a alguno de los extremos», señala Rainhart.

Por ahora, los datos de las encuestas y las predicciones de mercado sugieren que los resultados más probables son relativamente positivos para las acciones internacionales y negativos para el dólar estadounidense. El consenso también apunta que una victoria de Joe Biden tendría un impacto negativo en los mercados, pero desde Schroders rebaten esta afirmación.

“Históricamente, ningún partido político ha sido exclusivamente bueno o malo para los mercados. De manera que cabe preguntarse por qué los inversores ven a los presidentes demócratas como una causa para ser bajistas. Una de las razones es que tienden a promulgar políticas más hostiles con los negocios, como los aumentos de impuestos y la regulación, que pueden pesar sobre la rentabilidad de las empresas. Aunque esta es una expectativa razonable, la realidad es mucho más complicada. Las políticas presidenciales importan más que la afiliación a un partido. Algunos mercados e industrias pueden surgir como perdedores relativos, mientras que otros pueden quedar más aislados”, explica Sean Markowicz, CFA y responsable de estrategia, estudios y análisis de Schroders.

Con independencia de si el presidente era republicano o demócrata, los precios de las acciones bajaron en promedio durante los últimos tres meses previos a las elecciones cuando el partido político en el poder perdió, pero se recuperaron si el partido en el poder ganó. “Por lo tanto, si los inversores creen que Trump perderá en noviembre, la historia sugiere que los mercados corren más riesgo de corregir que de subir en los próximos meses”, matiza Markowicz.

Está claro que si algo ha cambiado durante los últimos años es que los mercados son mucho más rápidos en digerir los cambios políticos. En opinión de Sandrine Perret, economista senior de Vontobel Wealth Management, como se demostró en la carrera de 2016, cuanto mayor fuera la incertidumbre sobre los resultados de las elecciones, mayor sería la reacción del mercado por la victoria de cualquiera de los candidatos y las políticas esperadas. “Una clara ventaja en los sondeos de opinión para un escenario específico hasta la noche de las elecciones probablemente haría que los analistas políticos y, por tanto, el mercado valoraran el resultado de forma justa. Pero cinco semanas es mucho tiempo en una campaña electoral, más aún en el contexto de una pandemia mundial y la votación por correo que puede retrasar los resultados. Hasta que sepamos con certeza el resultado permanecerá una mayor volatilidad”, apunta Perret.

En este sentido, desde Capital Group señalan que la renta variable es un buen indicador. Así lo explican en su último análisis: “Para envidia de los mejores sondeos electorales, existe una sencilla métrica del mercado de valores que ha logrado predecir el ganador de 20 de las 23 elecciones presidenciales celebradas desde 1936 en EE.UU. Cuando el índice S&P 500 muestra una tendencia al alza durante los tres meses previos a la jornada electoral, el partido del presidente en funciones suele ganar. Si los mercados muestran una tendencia bajista durante ese periodo, es la oposición la que suele alzarse con la victoria”.

A fecha del 15 de septiembre, el índice S&P 500 se situaba por encima del 3% desde el 3 de agosto (3 meses antes de la jornada electoral) y había subido al 5% en lo que va de año. “En circunstancias normales, esta situación habría favorecido al presidente en el cargo; pero el inestable panorama económico actual no se asemeja a nada conocido”, matizan desde Capital Group.

El impacto de sus propuestas

A la hora de valorar cuál será el impacto de las Elecciones Presidenciales y del Congreso, las gestoras ahondan sobre lo que muestran sus propuestas electorales. Por ejemplo Evan Brown, Head of Multi-Asset Strategy de UBS AM, señala que las elecciones pueden redefinir las perspectivas fiscales de EE.UU. “El Partido Demócrata podría llevar a un sustancial impulso de las infraestructuras verdes y a aumentar los impuestos. Mantener el status quo de una presidencia Trump y un Congreso dividido probablemente tendría como resultado continuar con la desregulación y las disputas comerciales. Un triunfo de Biden y un Congreso dividido podría mitigar los temores de un aumento de los impuestos, pero también daría lugar a un estancamiento fiscal que pesa sobre la incipiente expansión de EE.UU. en 2021 y más allá”, explica Brown.

Un aspecto que destacan las gestoras es el impacto de las propuestas de los candidatos en materia energética y de cambio climático. “El gobierno del presidente Trump ha anunciado su intención de retirarse del Acuerdo de París sobre cambio climático de las Naciones Unidas, y el próximo presidente decidirá en última instancia el rumbo de la mayor economía del mundo.

Si Joe Biden es elegido, lo más seguro es que Estados Unidos permanezca como signatario y ponga en marcha un plan para lograr cero emisiones netas de cara a 2050. Biden ha anunciado un plan climático que implicaría un gasto de 2 billones de dólares durante cuatro años para elevar significativamente el uso de energía limpia en los sectores de transporte, electricidad y construcción. Esta propuesta está diseñada para estimular el crecimiento económico y reforzar la infraestructura, abordando al mismo tiempo el cambio climático”, explica Randeep Somel, Associate Portfolio Manager del equipo de renta variable de M&G.

La atención sanitaria es otro campo de batalla electoral. Según Somel, es probable que Biden persiga políticas dirigidas a facilitar el acceso a la atención sanitaria, como una refinanciación de la ley Obamacare. “Todo apunta a que no veremos un solo proveedor sanitario nacional a gran escala, como proponían otros candidatos demócratas de talante más izquierdista.

Trump, por su parte, también ha intensificado la retórica en torno a los precios de los fármacos en Estados Unidos, afirmando que los reducirá hasta los niveles internacionales. Aunque esto podría propiciar cierta volatilidad de precios entre las acciones sanitarias a medida que se acerca la cita en las urnas, la amenaza que les habría supuesto la elección de un presidente demócrata más radical ha pasado”, añade Somel.

Y oportunidades de inversión

Pero ojo, los gestores también hablan de las oportunidades de inversión que vendrán después de las elecciones. Por ejemplo, Jeffrey Burger, gestor de Mellon, parte de BNY Mellon Investment Management, es optimista y afirma que la victoria de cualquiera de los candidatos podría resultar positiva para los inversores en bonos municipales, ya que tanto Trump como Biden se han comprometido, cada uno a su manera, a potenciar las infraestructuras estadounidenses, lo que podría impulsar el sector.

“Las infraestructuras son un área muy importante con un gran peso político. Creo que, tanto si gana Trump como Biden, el desarrollo de infraestructuras acabará recibiendo un impulso significativo. Aunque es probable que esto beneficie a la clase de activos de los bonos municipales, en realidad estamos ante una cuestión política que dependerá de cómo se orienten los programas de infraestructuras para reflejar los valores del partido en el poder”, explica Burger.

En opinión del experto, si los demócratas se hacen con la presidencia y con el Congreso, la probabilidad de que el gobierno ponga en marcha más proyectos “verdes” y respetuosos con el medioambiente para estimular la economía será mayor que bajo una administración republicana.

Independientemente de quién llegue a la Casa Blanca, Burger asegura que los aeropuertos son un área clave para el gasto en infraestructuras. Pese a que el impacto del confinamiento en los vuelos comerciales ha sido devastador a corto plazo, el gestor anticipa que el transporte aéreo acabará recuperándose. Por eso, cree que las decrépitas infraestructuras aeroportuarias estadounidenses podrían beneficiarse de una actualización que lleva aplazándose desde hace demasiado tiempo.

Aegon AM lanza un fondo de renta fija alternativa que invierte en el mercado global de ABS

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Frank-Meijer-hires — Foto cedidaFrank Meijer, gestor de Aegon ABS Opportunity Fund.. Aegon AM lanza un fondo de renta fija alternativa que invierte en los mercados globales de ABS

Aegon Asset Management ha anunciado el lanzamiento de Aegon ABS Opportunity Fund, una estrategia que se propone generar una rentabilidad de Euríbor + 500 puntos básicos a lo largo de un ciclo de mercado mediante inversiones activas en bonos de titulización de activos (asset-backed securities, o ABS).

Según explica la gestora, este nuevo fondo, cuya gestión correrá a cargo de Frank Meijer, “aprovecha las robustas capacidades de Aegon AM para ofrecer rentabilidades totales superiores a partir de la inversión en ABS”. Para ello, se apoya en el solvente equipo global de ABS, formado por 20 profesionales con una gran experiencia en gestión de carteras de ABS con diferentes perfiles de rentabilidad-riesgo. Actualmente, el equipo gestiona 15.000 millones de euros en ABS a nivel mundial.

El ABS Opportunity Fund se centra en bonos de titulización de activos con una calificación crediticia inferior al grado de inversión, un área que, en opinión del equipo de Aegon AM, ofrece oportunidades gracias a las favorables características de caídas, rentabilidad y volatilidad. El fondo puede invertir en todos los mercados de ABS del mundo, aunque muestra un sesgo por los mercados europeos.

La gestora considera que esta nueva estrategia ofrece “claros beneficios a los inversores”, como unas interesantes características de rentabilidad-riesgo, escasa sensibilidad a los tipos de interés y un rendimiento atractivo. Los ABS también ofrecen exposición al consumo directo, un aspecto que, a juicio del equipo, complementa la exposición a títulos soberanos y corporativos, que suelen estar bien representados en las carteras de los inversores.

Domiciliado en Irlanda, este fondo de inversión alternativa para inversores cualificados (Qualifying Investor Alternative Investment Fund o QIAIF) está registrado para su comercialización en Reino Unido, Países Bajos, Irlanda, Bélgica, España, Italia, Dinamarca, Finlandia, Suecia y Noruega.

“Creemos que los ABS resultan interesantes por numerosas razones, empezando por los atractivos rendimientos que ofrecen en comparación con la renta fija tradicional. Además, muchos clientes desean invertir en renta fija alternativa o en clases de activos ilíquidas. Este nuevo fondo de ABS es una estrategia de renta fija alternativa relativamente líquida que se compara favorablemente con otras posibles opciones, como los hedge funds, que los inversores pueden considerar demasiado volátiles, u otros segmentos de la renta fija tradicional, como el high yield, que genera rendimientos insuficientes, sobre todo en el entorno de mercado actual”, explica Meijer.

Mediolanum International Funds ficha a Jonty Starbuck como gestor senior de carteras de renta variable

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Mediolamun nombramiento — Foto cedidaJonty Starbuck, gestor sénior de carteras de renta variable de Mediolanum International.. Mediolanum International Funds ficha a Jonty Starbuck como gestor sénior de carteras de renta variable

Mediolanum International Funds Ltd (MIFL), plataforma europea de gestión de activos del Grupo Mediolanum, ha anunciado el nombramiento de Jonty Starbuck como nuevo gestor senior de carteras de renta variable para su equipo Single Security Equity, a cargo de las estrategias gestionadas de forma interna en MIFL.

Según explica la gestora, este nombramiento se suma a una serie de nuevas incorporaciones con las que se ha reforzado el equipo de inversión en renta variable, en el marco de su plan de expansión. Starbuck estará ubicado en Dublín y dependerá de Terry Ewing, responsable de Renta Variable en MIFL.

En su nuevo puesto, Starbuck se centrará principalmente en gestionar las estrategias de renta variable de calidad de la firma. La inversión en renta variable con un enfoque de calidad se basa en una serie de criterios fundamentales claramente definidos, que combinan una elevada rentabilidad sobre el capital, un bajo apalancamiento financiero y un crecimiento estable, y se centra en los factores fundamentales que explican el mejor comportamiento relativo de ciertas empresas.

Además, Starbuck colaborará estrechamente con Terry Ewing y el equipo de renta variable para definir las perspectivas de la gestora (house view) en renta variable y asesorará al Comité de Inversiones de MIFL sobre el posicionamiento estratégico y táctico de la cartera.

Jonty Starbuck cuenta con 20 años de experiencia en mercados de renta variable. Comenzó su carrera en Londres como analista de empresas tecnológicas en Morgan Stanley y, después, pasó diez años en T Rowe Price, una de las gestoras más importantes del mundo, donde se centró principalmente en empresas de consumo. Se incorpora a MIFL desde Davy Asset Management (Dublín), donde ha trabajado los últimos cinco años como gestor de carteras principal del Davy Global Brands Fund.

“Con la incorporación de Jonty, damos un paso más hacia nuestro objetivo de construir un negocio de renta variable de primera clase en MIFL. En Mediolanum, la inversión en acciones sigue un enfoque basado en el trabajo en equipo y nuestro pujante área de renta variable está formada por gestores de carteras muy experimentados. Confiamos en la responsabilidad individual en la gestión de carteras y aprovechamos la experiencia y las competencias complementarias del equipo de Renta Variable, aplicando siempre un proceso de inversión riguroso y disciplinado”, ha señalado Terry Ewing, responsable de renta variable en MIFL.

Según explica Ewing, la estrategia de calidad de la gestora complementará otras estrategias de renta variable gestionadas internamente y estamos convencidos de que, a largo plazo, este enfoque de inversión generará rentabilidades superiores de forma consistente. “Estamos deseando que Jonty nos ayude a gestionar esta importante estrategia de inversión en MIFL y nos complace darle la bienvenida a alguien con su experiencia y trayectoria”, añade.

El nombramiento de Starbuck se suma a las numerosas incorporaciones realizadas por la empresa en los últimos seis meses para reforzar los equipos de negocio y de inversión, y a los recientes nombramientos de Terry Ewing, David Whitehead y Patrick McKenna, dentro del equipo de Renta Variable.

Aunque el grupo afirma que seguirá trabajando a largo plazo con gestores de renta variable best-in-class a través de su enfoque multigestor, la estrategia de la firma pasa por diversificar y ampliar sus propias capacidades de inversión directa, para lo que se ha fijado el objetivo de gestionar internamente al menos un 30% de su patrimonio en los próximos cinco años. Actualmente, esta cifra supone el 10%.