Pixabay CC0 Public Domain. Mediolanum International Funds amplía su gama ESG con un fondo de impacto de renta variable global
Mediolanum International Funds Limited (MIFL), plataforma europea de gestión de activos del Grupo Mediolanum, ha anunciado el lanzamiento de Mediolanum Best Brands Global Impact Fund, ampliando su gama ESG.
Según explica la firma, el objetivo del fondo es lograr un crecimiento del capital a largo plazo al mismo tiempo que contribuye a un mundo más sostenible e inclusivo, invirtiendo en una cartera diversificada de valores de renta variable globales a través de un enfoque activo multigestor.
Inicialmente, las gestoras del fondo serán Baillie Gifford y Federated Hermes. Ambas firmas son ampliamente reconocidas por su experiencia en el campo de la inversión de impacto, proporcionando exposición a temáticas de impacto y objetivos de desarrollo sostenible además de diversificación geográfica, de capitalización y sectorial. El fondo invertirá en compañías cuyos productos y servicios proporcionen soluciones a los desafíos globales en lugar de simplemente invertir en empresas que adopten prácticas comerciales responsables o excluir a las compañías con efectos perjudiciales.
En su búsqueda de lograr un cambio positivo, Mediolanum ha establecido cuatro temas de impacto que ayudan al equipo a articular cómo están abordando las compañías los desafíos globales: la inclusión social y educación, las necesidades medioambientales y de recursos; la salud y calidad de vida; y la base de la pirámide (dar respuesta a las necesidades de los 4.000 millones de personas más pobres del mundo).
Como ha explicado Christophe Jaubert, Chief Investment Officer & Head of Research Multi-management de MIFL, “el objetivo final de este fondo es marcar una diferencia positiva, tanto para nuestros clientes como para la sociedad en su conjunto, combinando la inversión de impacto con nuestro deber fiduciario de generar rendimientos atractivos ajustados al riesgo a largo plazo. Buscamos continuamente ofrecer a nuestros clientes carteras óptimas y diversificadas que capturen las mejores oportunidades de rentabilidad sostenible, y este fondo representa una evolución de los fondos líderes del mercado”.
En opinión de Jaubert, “a medida que los mercados continúan padeciendo los continuos efectos de la pandemia global, los inversores buscan cada vez más asignar activos a apoyar una recuperación más ecológica. Teniendo en cuenta el feedback de los clientes, hemos aprovechado nuestra amplia experiencia para crear un producto de inversión de impacto a la medida de la próxima generación».
El fondo está respaldado por Med³®, el proceso de inversión propiedad de Mediolanum International Funds, diseñado específicamente para gestionar las soluciones de inversión para particulares. Según matizan desde la firma, el proceso se ha actualizado recientemente para reforzar la integración de criterios ESG al tener en cuenta la evolución del contexto normativo y político de las finanzas sostenibles, sobre todo la taxonomía de la UE y los ODS de Naciones Unidas. El fondo forma parte de la gama de fondos Mediolanum Best Brands, un fondo paraguas UCITS de derecho irlandés.
Este fondo estará disponible en España a través de los Family Bankers® de Banco Mediolanum, la red de asesores financieros de la entidad
Pixabay CC0 Public Domain. ETFs sostenibles: la revolución ilumina la gestión pasiva
¿A alguien le queda duda de que la inversión ESG también se puede abordar a través de ETFs? Según la última encuesta elaborada por Cerulli Associates, el objetivo por minimizar el impacto medioambiental ha hecho más popular el uso de ETFs con criterios ESG. De hecho, según la firma, el 86% de los creadores de estos productos en Europa reconoce que esta tendencia continuará.
En este sentido, la encuesta de Cerulli Associates indica que el uso de productos que siguen una política de exclusión y de negative screening son menos populares entre los emisores de ETFs, ya que solo 54% y el 46% de los encuestados esperan que la demanda de estos enfoques aumente en los próximos 12 o 24 meses, respectivamente.
Por ahora los datos muestran el fuerte crecimiento de estos productos dentro de la industria. A finales de agosto de 2020, los activos europeos de ETF ESG alcanzaron 49.700 millones de euros (58.300 millones de dólares), lo que supone un incremento del 69,1% desde finales de 2019, según los datos de Broadridge. Por tipo de activos en los que invierten, los ETFs ESG de renta variable representaron 40.400 millones de euros del total y los ETFs ESG de renta fija 9.300 millones de euros.
«En 2019, los ETFs ESG domiciliados en Europa recaudaron un total de 16.100 millones de euros de nuevas inversiones netas. Con flujos netos de 19.100 millones de euros en los primeros ocho meses de 2020, ya se han superado las cifras totales del año pasado», señala Fabrizio Zumbo, director adjunto de análisis de gestión de activos europeos en Cerulli.
Según destaca Zumbo, en marzo, durante el momento más duro de la pandemia, el mercado europeo de ETFs experimentó 25.000 millones de euros de salidas netas, “pero los inversores siguieron apostando por ETFs de ESG, que registraron 700 millones de euros de entradas netas durante el mes”. En su opinión, aunque estos productos siguen representando una pequeña proporción del ecosistema europeo de ETFs, “se espera que en el futuro capten más la atención de los inversores y los gestores de activos, ya deberán de seguir el ritmo de la evolución de las demandas de los clientes».
Desde Cerulli Associates destacan que, durante la primera mitad de 2020, diversos emisores de ETFs lanzaron propuestas innovadoras en el espacio de los ESG. Según su consideración, el mercado europeo está liderando la incorporación de los factores ESG en las inversiones. Además, destaca que la taxonomía de la UE sobre las finanzas sostenibles y el desarrollo del resto de la legislación europea fortalecerá aún más el impulso de la inversión ESG. «Los gestores e inversores también están empezando a reconocer el efecto positivo que las consideraciones ESG pueden tener en el rendimiento de las inversiones», afirma Zumbo.
Foto cedidaBorja Largo, Chief Fund Groups Officer de Allfunds.. Allfunds Fund Groups rompe la barrera de los 1.000 acuerdos de distribución global con gestoras
Allfunds, wealthtech y proveedor de distribución de fondos, ha alcanzado un nuevo hito al haber cruzado la marca de los 1.000 grupos de fondos con acuerdos globales, de los que 133 han llegado en lo que va de año. En total, Allfunds proporciona acceso a más de 2.000 gestoras de fondos, fortaleciendo su liderazgo en este sector.
Según explica la firma, estos acuerdos globales son favorables para las gestoras, al cubrir Allfunds los servicios de regulación, AML, KYC, gestión de datos, precios y operaciones. Además, a través de la wealthtech, los gestores de activos pueden acceder hasta 2.300 instituciones en un solo acuerdo. Además, apunta que gracias a sus desarrollos tecnológicos todo el proceso de acceso de las gestoras a la plataforma es digital, lo que disminuye significativamente la actividad manual y la carga de tareas administrativas.
Las gestoras también pueden beneficiarse de Allfunds Connect, un ecosistema digital de poderosas herramientas y servicios, como punto clave en el acceso para distribuir sus fondos. Connect también ofrece la opción de acceder a Telemetrics y su módulo de Inteligencia de Mercados que permite a los usuarios identificar las tendencias y flujos mundiales dentro del universo de Allfunds generando una ventaja competitiva frente a sus pares.
Por último destacan que haber alcanzado la cifra de los 1.000 acuerdos mundiales, sumada a la búsqueda constante de la mejor innovación en el sector, ha llevado a la Allfunds a reforzar su ventaja competitiva en el mercado.
En este sentido, Borja Largo, Chief Fund Groups Officer de Allfunds, ha remarcado la importancia de este hito, “hemos trabajado durante 20 años para alcanzar los 1.000 acuerdos globales. Estamos encantados por la confianza que las gestoras y los distribuidores tienen en la oferta de servicios de Allfunds. En Allfunds, trabajamos todos los días con el compromiso de proporcionar las mejores herramientas y servicios a todos nuestros clientes y les agradecemos que nos ayuden a alcanzar nuestros objetivos”.
Pixabay CC0 Public Domain. Tikehau Capital planea lanzar un fondo de descarbonización de private equity centrado en Norteamérica
Con el presidente electo Joe Biden enfrentando un Congreso dividido, los inversores podrían dar la bienvenida a la resultante agenda de «Biden-lite», que podría incluir desde planes de gasto, por ejemplo a través de un estímulo fiscal o la inversión en infraestructuras, pero pocas subidas de impuestos.
La aparente victoria de Joe Biden en las elecciones presidenciales de EE.UU. marca el fin de meses de incertidumbre y confusión política. Ahora bien, pese a que ni la victoria de Biden ni el resultado de las elecciones al Senado no han concluido legalmente hablando -aún quedan los conocer los resultados definitivos de Georgia para el Senado,que se determinarán en enero de 2021- el escenario base que manejan los mercados es una presidencia de Biden y un Congreso dividido. Este resultado puede dar lugar a una agenda política de Biden más diluida.
De hecho, la narrativa del mercado pareció cambiar en los últimos días antes de las elecciones: las esperanzas de una «ola azul» demócrata se convirtieron en alegría en torno a «Biden lite», a medida que los rendimientos del Tesoro disminuían y los inversores en acciones rotaban de las acciones de valor cíclico hacia las oportunidades de crecimiento y tecnología.
En términos más generales, los mercados financieros parecían aliviados de que este importante acontecimiento político estuviera concluyendo, lo que dio lugar a una ola de sentimiento a favor del riesgo en los Estados Unidos, y en todo el mundo. Si analizamos los cambios políticos que, previsiblemente, vendrían con la administración de Biden, se puede observar que son favorables para el mercado, ya que tanto los mercados estadounidenses como los no estadounidenses se benefician potencialmente de unas relaciones comerciales más estables y de mejores perspectivas de crecimiento de cara a 2021. Los mercados podrían verse impulsados al recuperarse un enfoque más multilateral de la política exterior, y la reducción de la incertidumbre que ello podría suponer.
Tal vez, la principal preocupación de los mercados bajo la presidencia de Biden sea su propuesta de aumentar los impuestos en 4 billones de dólares (trillions en inglés), incluido el aumento de las tasas de los impuestos sobre las empresas, los impuestos sobre las ganancias de capital y los impuestos sobre las personas con mayor riqueza. Sin embargo, si el Congreso está dividido, será bastante difícil aprobar la mayoría de estas medidas fiscales -o directamente todas-. Y lo que es más importante, el equipo de Biden puede que no vea esto como una prioridad, ya que la pandemia y el alivio económico vuelven a ser el principal foco de atención.
Prioridades de la administración Biden-Harris
Ante la espera de una concesión no muy tradicional por parte del ejecutivo anterior, el presidente electo, Joe Biden, y su vicepresidenta electa, Kamala Harris, han mostrado ya cuáles podrían ser sus prioridades de cara a las próximas semanas. Estas áreas prioritarias podrían incluir:
La creación de un nuevo grupo de trabajo sobre la pandemia. Dado que la pandemia de coronavirus sigue siendo endémica en los Estados Unidos, y en todo el mundo, una de las primeras prioridades del equipo de Biden será abordar el virus con el apoyo de un nuevo grupo de trabajo sobre pandemias, que estaría formado por científicos y funcionarios médicos. Esto establecerá las directrices para detener los brotes, duplicar las pruebas y de contactos rastreados, e invertir fuertemente en la distribución de la vacuna. Esto marcará el regreso de la «confianza en la ciencia» como pilar fundamental en la gestión de la pandemia.
Estímulo fiscal. Un ámbito de acuerdo, tanto para los demócratas como para los republicanos, es la necesidad de un estímulo fiscal adicional para proporcionar alivio a la pandemia, aunque hay diferentes percepciones sobre la cantidad. Hasta ahora, el Congreso ha emitido casi 3 billones (trillions en inglés) de dólares en estímulos. En cambio, los demócratas y los republicanos han propuesto paquetes que proponen una segunda ronda de estímulos de 2,2 billones de dólares y 500.000 millones de dólares, respectivamente. Ambos paquetes cubren las prestaciones de desempleo, ayudas para las pequeñas empresas y otra ronda de cheques de estímulo para los hogares. En particular, el líder de la mayoría del Senado, Mitch McConnell, ha indicado que le gustaría que se hiciera un trato incluso para cubrir el periodo que va hasta el día de la inauguración, aunque sea de un importe poco elevado. Ciertamente, no sería descartable que se apruebe un estímulo a principios del próximo período presidencial, lo que probablemente sea positivo para los activos de riesgo.
Más decretos ejecutivos sobre el clima y la energía limpia. El plan de Biden incluye una inversión de 2 billones (trillions en inglés) de dólares para energías limpias, incluyendo energía eólica, solar y renovable. Aunque esta política probablemente se enfrentará a la oposición en un Congreso dividido, es previsible que Biden intente impulsar su agenda climática y de sostenibilidad a través de una orden ejecutiva. También que refuerce la presencia de “líderes respetuosos con el medio ambiente» dentro de su gabinete. En general, podríamos ver nuevas oportunidades de inversión sostenible bajo una administración que se ha comprometido a tomar en serio el cambio climático. Algunas acciones que el nuevo presidente podría tomar sin el apoyo del Congreso podrían incluir: la adhesión al acuerdo climático global de París; revocar algunos de los decretos ejecutivos del Presidente Trump sobre energía (incluyendo una orden de marzo de 2017 para que las agencias federales desmantelen sus políticas climáticas); y firmar órdenes ejecutivas para reducir las emisiones.
Inversión en infraestructura. En última instancia, otra área en la que tanto los demócratas como los republicanos pueden estar de acuerdo es la inversión en infraestructura. Tanto Biden como Trump han hablado de invertir en infraestructuras tradicionales, como la reconstrucción de carreteras, puentes y aeropuertos, así como en infraestructura tecnológica, por ejemplo el 5G y la inteligencia artificial. Mientras que el equipo de Biden propuso un paquete de infraestructura de 1,3 billones de dólares (trillions en inglés), es posible que, finalmente, veamos un paquete más pequeño y aprobado por ambas partes, quizás en el rango de los 750.000 millones de dólares. No obstante, esto representaría una importante inversión en el crecimiento económico de los EE.UU. y en la generación de puestos de trabajo. También podría estimular las oportunidades en el espacio de los mercados privados, para ayudar a financiar estos proyectos críticos.
Devolver a los EE.UU. a la escena mundial. Además de reincorporarse al acuerdo climático de París, Biden también ha hablado de restablecer la condición de miembro de la Organización Mundial de la Salud (OMS), así como de revocar por decreto ejecutivo la prohibición de viajar a los países de mayoría musulmana. En general, la administración Biden favorecería que los Estados Unidos volvieran a la escena mundial como aliado y líder, alineándose una vez más con sus aliados históricos y, quizás, coordinando globalmente las soluciones climáticas. En cuanto a las relaciones entre Estados Unidos y China, Biden ha prometido ser «duro con China», pero ya ha indicado que prefiere un enfoque menos unilateral que su predecesor y que planea llevar a la mesa de negociaciones a los aliados de Estados Unidos, en particular a grupos de trabajadores y organizaciones medioambientales. En este sentido, Biden podría derogar algunos aranceles por medio de una orden ejecutiva, pero también podría utilizarlos para ejercer una influencia en las negociaciones.
Actitud colaborativa
Centrándose en la reconciliación, una administración Biden puede «llegar al otro lado del pasillo» para los nombramientos del gabinete y de los puestos clave. De hecho, se ha especulado que Biden podría mantener el nombramiento de Jerome Powell como presidente de la Reserva Federal. Esto generaría un equilibrio que sería bien acogido por los mercados, en particular en las funciones clave que afectan a la política financiera.
A los mercados les gusta la evolución, no la revolución
En general, una victoria de Biden y un Congreso dividido parecen ser una evolución más que una revolución, tal vez lo que los votantes e inversores mejor bien de cara a hablar de la política de un gobierno. Además, y tal vez, este resultado también reduce la probabilidad de que haya “consecuencias imprevistas” que podríamos haber visto si hubiera triunfado la «ola azul», como el rápido aumento de los tipos de interés que podría perturbar los mercados. Obsérvese también que, históricamente, los inversores han visto rendimientos de mercado estacionalmente más fuertes desde el día de las elecciones hasta el final del año.
Implicaciones para los inversores
En este contexto, podríamos ver una ampliación de la participación en todas las clases de activos, con partes cíclicas del mercado que funcionan junto con la tecnología de crecimiento, y los mercados no estadounidenses que se ponen al día, especialmente teniendo en cuenta las relaciones globales más agradables y tal vez un dólar estadounidense más suave en curso. En particular, China y el norte de Asia podrían beneficiarse más de un deshielo de la tensión, junto con mejores resultados de los virus en esa región en general.
En los mercados crediticios, en los que se prevé que los rendimientos se mantengan estables y bajos, seguiremos viendo a los inversores «a la caza de ingresos». Nuestro riesgo crediticio preferido incluye partes de determinados activos de alto rendimiento (incluidas las estrategias de fallen angels), los bonos convertibles (que también pueden participar en la subida de la renta variable) y las estrategias con mayor inclinación de la curva, que se benefician de un mejor potencial de crecimiento e inflación.
Por último, vemos posibles áreas de oportunidad fuera de las estrategias tradicionales de value/growth, como las infraestructuras, la energía limpia, la vivienda en los Estados Unidos y las infraestructuras tecnológicas, como la 5G, todas las cuales podrían prosperar en un entorno postelectoral.
Con la carrera presidencial aparentemente decidida, hay varias razones para ser optimistas sobre el entorno económico más amplio a medida que nos acercamos al 2021, en particular si vemos una o más vacunas contra el COVID-19 aprobadas.
Tribuna de Mona Mahajan, US Investment Strategist de Allianz GI.
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La industria de artículos de lujo se ha visto muy afectada por la crisis de COVID-19 en 2020. El mercado central de artículos de lujo personales se contrajo por primera vez desde 2009, cayendo un 23% al tipo de cambio actual para alcanzar los 217.000 millones de euros.
La caída es la más grande registrada desde que Bain & Company comenzó a realizar seguimientos de la industria. El mercado de lujo en general, que abarca tanto artículos de lujo como experiencias, se redujo a un ritmo similar y ahora se estima en aproximadamente 1 billón de euros.
Ha sido un año de profundo cambio global en la forma en que vivimos, en la forma en que compramos y en lo que valoramos. Los turistas se han quedado en casa, cambiando cómo, cuándo y por qué compran productos de lujo. Las compras en línea de artículos de lujo se han disparado, duplicando su participación en el mercado al 23% en 2020 desde el 12% en 2019. La pandemia de coronavirus ha sido el catalizador del cambio para la industria del lujo, que está en camino de recuperación por 2022-2023. La demanda de los consumidores de acciones con propósito e impacto social está creciendo y se espera que las marcas de lujo demuestren un compromiso real y sostenido con la diversidad, la inclusión y la sostenibilidad.
Estos son algunos de los hallazgos de la 19a edición del Estudio de lujo de Bain & Company, presentado en Milán en colaboración con Fondazione Altagamma, la fundación de la industria de fabricantes de artículos de lujo italianos.
“Todos hemos experimentado un año difícil de cambios rápidos e inesperados y el lujo no ha salido ileso”, aseguró Claudia D’Arpizio, socia de Bain & Company y autora principal del estudio. “Si bien la industria ha sufrido una pausa en los viajes globales y los bloqueos continuos, creemos que tiene la capacidad de recuperación necesaria para superar la crisis. Tenemos fe en su capacidad para transformar sus operaciones y redefinir su propósito para satisfacer las nuevas demandas de los clientes y mantener su relevancia, especialmente para las generaciones más jóvenes”.
Un año de conmociones y cambios, pero con una recuperación a la vista
La incertidumbre se cierne sobre la industria durante algunos meses. Tras el segundo trimestre, que fue el peor que ha vivido el sector, hubo signos de recuperación en el tercer trimestre. El resultado más probable es una caída interanual del -10% en el cuarto trimestre, que depende en gran medida de la evolución futura del Covid-19 y las restricciones adicionales que los gobiernos nacionales podrían implementar.
Los escenarios para 2021 son variados y Bain pronostica un crecimiento que oscila entre +10%-12% y +17%-19% dependiendo de las condiciones macroeconómicas, la evolución de COVID-19 y la velocidad de regreso para viajar a nivel mundial, así como la resiliencia y confianza de clientes locales.
La disminución de los ingresos está afectando de manera desproporcionada la rentabilidad: Bain espera que las ganancias operativas disminuyan en un 60% en 2020 frente al nivel de 2019 (es decir, de un margen promedio del 21% al margen del 12%). Según el estudio, en 2021 se espera que el mercado recupere el 50% de la pérdida de beneficios de 2020, todavía por debajo de los niveles de 2019. Esto se debe al requisito de continuar gastando, y a veces incluso acelerar la inversión en la mayoría de los elementos de costo (marketing, canales en línea, costos de tienda) a pesar de la caída en las ventas.
Bain espera que la recuperación se acelere durante los próximos tres años, y que el mercado regrese a los niveles de 2019 para fines de 2022 / principios de 2023.
Un cambio acelerado hacia las compras locales, impulsado por China
China continental ha sido la única región a nivel mundial que terminó el año con una nota positiva, con un crecimiento del 45% al tipo de cambio actual hasta alcanzar los 44.000 millones de euros. El consumo local se ha disparado en todos los canales, categorías, generaciones y precios.
Sin embargo, Europa ha sufrido la peor parte del colapso del turismo mundial. Mientras se mantiene el consumo local, el consumo regional cayó un 36% al tipo de cambio actual a 57.000 millones de euros.
América experimentó un menor impacto y el mercado cayó un 27% a los tipos de cambio actuales a 62.000 millones de euros. En Estados Unidos, los grandes almacenes afrontan un futuro incierto y el mapa del consumo de lujo se ha vuelto a dibujar para alejarse de los centros urbanos.
Japón ha visto un desempeño polarizado entre las marcas con mayor resistencia que aquellas consideradas atemporales y consideradas inversiones a largo plazo. La región se redujo en un 24% a los tipos de cambio actuales a 18.000 millones de euros en 2020.
El resto de Asia también tuvo problemas, con Hong Kong y Macao entre los peores resultados a nivel mundial. La región se contrajo un 35% a los tipos de cambio actuales para alcanzar los 27.000 millones de euros.
El impacto en Oriente Medio se vio mitigado por bloqueos más breves y repatriación del gasto realizado anteriormente en el exterior, aunque con matices diferentes entre países de la región. En Australia, la desaceleración de los incendios forestales se vio amplificada por la interrupción del turismo. En general, el resto del mundo se contrajo un 21% al tipo de cambio actual a 9.000 millones de euros.
Los cambios regionales marcan una aceleración de un reequilibrio de dónde se realizan las compras de lujo a medida que los turistas cambian para comprar en sus mercados nacionales. La proporción de compras realizadas localmente alcanzó el 80-85% este año y, en el futuro, esperamos que represente entre el 65 y el 70% a medida que las compras nacionales recuperen relevancia, especialmente en China y la región asiática en general.
El canal online acelera el crecimiento mientras las tiendas se redefinen
Los cambios introducidos por el coronavirus aumentaron la presencia de Internet en todos los aspectos de la vida. En el mercado de lujo, las ventas online ascendieron a 49.000 millones de euros en 2020, frente a los 33.000 millones de euros de 2019. La proporción de compras realizadas online se duplicó del 12% en 2019 al 23% en 2020.
El canal online se convertirá en líder de compras de lujo para 2025, impulsando la transformación omnicanal.
Este dramático aumento se produce a expensas del ladrillo y el cemento. Bain espera que no aumente el número de tiendas operadas directamente por las marcas en 2020 y una posible disminución de las redes de tiendas en 2021. Las marcas deberán ajustar sus huellas al nuevo mapa de compras de lujo, evolucionar el papel de la tienda y su ergonomía, y maximizar la experiencia del cliente. La ola de transformación no dejará intacta la distribución mayorista: la contracción del perímetro, el desempeño polarizado y la entrada de nuevos actores llevarán a las marcas de lujo a aumentar su control en el canal.
Los bienes basados en la experiencia podrían liderar la recuperación
Todas las categorías de artículos de lujo personales han experimentado descensos en 2020. Los zapatos se vieron amortiguados por la demanda de zapatillas, cayendo un 12% a 19.000 millones de euros, mientras que las joyas vieron una demanda sostenida en Asia y se beneficiaron de las ventas online. Esa categoría permanece polarizada con alta joyería y artículos icónicos con precios de entrada liderando la recuperación.
Los relojes y las prendas de vestir disminuyeron un 30%. Para los relojes, el COVID-19 amplificó los ya críticos cambios en el patrón de consumo secular de la categoría. La demanda de ropa formal se redujo drásticamente y los jugadores de indumentaria se enfrentaron a una competencia cada vez mayor de las marcas conocedoras de las redes sociales y directas al consumidor.
En todas las categorías de productos, los artículos con precio de entrada aumentaron su relevancia, alcanzando más del 50% de los volúmenes vendidos en 2020. En la búsqueda de relevancia con respecto a los precios, las reglas del juego y los modelos comerciales están cambiando rápidamente el lujo accesible tal como lo conocíamos, aumentando la competencia de nuevas marcas insurgentes con propósitos y modelos comerciales relevantes para el cliente de hoy.
Mirando el mercado de lujo más amplio, se espera que los bienes basados en la experiencia (que Bain define como bellas artes, autos de lujo, jets y yates privados, vinos y licores finos y comida gourmet) se recuperen a un ritmo más rápido que los bienes personales, mientras que las experiencias se retrasarán en la recuperación dada la fuerte dependencia del turismo.
Una agenda social creciente para los consumidores
Además de las cuestiones medioambientales y de sostenibilidad, la diversidad y la inclusión han pasado a primer plano en 2020. Las generaciones más jóvenes, que están destinadas a impulsar el 180% del crecimiento del mercado de 2019 a 2025, ponen un énfasis sin precedentes en la lucha contra la injusticia social y racial. Estos consumidores «activistas» buscan marcas que se alineen con su visión y deseo de propósito.
“Las marcas de lujo se han enfrentado a un año de cambios tremendos, pero creemos que la industria saldrá de la crisis con más propósito y más dinamismo que nunca”, dijo Federica Levato, socia de Bain & Company y coautora del estudio.
“Para 2030, esta industria se transformará drásticamente. Ya no hablaremos de la industria del lujo, sino del mercado de la excelencia cultural y creativa insurgente. En este nuevo espacio ampliado, las marcas ganadoras serán aquellas que construyan sobre su excelencia existente mientras reinventan el futuro con una mentalidad insurgente. Los jugadores de lujo deberán pensar con valentía para reescribir las reglas del juego «.
Muchos conocen ya mi postura respecto del Registro de Beneficiarios Finales de sociedades en las Islas Vírgenes Británicas (BVI), y en esta ocasión quiero explicar las razones de mi contundente rechazo a tan dañina “sugerencia”.
Existen, por lo menos, cuatro argumentos de peso que nos permiten justificar nuestra posición con la tranquilidad de quien está del lado correcto de la historia, contra ninguno de la posición contraria.
Privacidad
Cuando el Impuesto a la Renta o Impuesto a las Ganancias surgió, con el principal objetivo de solventar gastos extraordinarios (ejemplo: guerras), sus principales detractores no argumentaban lo que todos pueden suponer (por qué tenían que pagar los individuos las crisis que no habían originado o quién se cree que es el Estado para meterse en el bolsillo de los ciudadanos) sino lo que muchos de nosotros aún entendemos y defendemos como algo fundamental en estos tiempos: el derecho a la privacidad.
Los pagadores de impuestos de mediados del siglo XIX entendían que el Estado no tenía derecho alguno a saber cuánto dinero ganaban. Ya pagaban impuestos al consumo, y los pagaban no podría decirse que a gusto, pero sí entendiendo que eran razonables y que servían para el beneficio común. Pero no estaban dispuestos a que el Estado se metiera en su vida privada: consideraban que se trataba de una intromisión injustificada.
El Impuesto a las Ganancias fue mutando de una guerra a otra e incluso sin conflictos bélicos los países con gobiernos ineficientes decidieron cobrar este impuesto más allá de la inexistencia de circunstancias extraordinarios que lo justificaran. Y cada vez más países comenzaron a adoptarlo.
Como resultado de ello, los individuos comenzaron a buscar la manera de evitar esos impuestos legalmente, en muchos casos utilizando estructuras en jurisdicciones que seguían considerando este tipo de impuesto como expropiatorio, y también comenzaron a armar estructuras jurídicas tendientes a proteger su privacidad. No hay nada reprochable en ninguna de las dos conductas y las Islas Vírgenes Británicas (BVI) – junto con tras jurisdicciones a las cuales se les quiere dejar un negocio servido en bandeja – ha jugado un rol preponderante en esta industria, permitiendo mejor que ninguna otra que estos individuos logren sus objetivos de planificación patrimonial.
Antes de continuar, hay que dejar en claro que las jurisdicciones offshore no se crearon para captar inversiones de residentes fiscales de otros países; sino que fueron esos otros países quienes ahuyentaron a sus propios residentes fiscales cuando crearon impuestos exorbitantes sobre sus ganancias (primero) y sobre sus activos (luego), llevando la presión fiscal a límites insostenibles. Y la intromisión en las libertades individuales a niveles demasiado elevados para quienes creen que la libertad es un derecho inalienable.
Una última reflexión sobre este punto, más de carácter técnico-jurídico que histórico, cuando dos derechos individuales se oponen el conflicto se resuelve determinando qué derecho tiene mayor jerarquía. Cuando el “conflicto” se da entre un derecho fundamental de los seres humanos y un mero interés de los Estados, no hay discusión posible.
Integridad física
Si en el mundo entero existiera la seguridad jurídica y la seguridad personal que existen en los Estados Unidos o en Europa, esta sección no tendría razón de ser. Pero no solo ese no es el caso, sino que la inmensa mayoría de usuarios de BVI residen en países inseguros, la mayor parte de ellos ubicados en América Latina, Asia y África.
Estos individuos requieren de la privacidad sobre la que veíamos hablando por otros motivos. En efecto, se trata de personas que viven en países en los que la necesidad de la protección patrimonial no tiene que ver con el deseo de pagar menos impuestos, ni con el derecho a la privacidad como derecho en sí (que, de todos modos, sería entendible), sino para proteger su integridad física. Los países de América Latina, por ejemplo, tienen niveles altísimos de delincuencia, que incluye secuestros extorsivos a ciudadanos de alto poder adquisitivo, robos, torturas y asesinados. ¿Para qué sirve, entonces, la privacidad? Para proteger activos, sí, pero también para proteger la vida.
42 de las 50 ciudades más violentas del mundo en 2020 están ubicadas en América Latina (mayormente en México y en Brasil). De las restantes 8, se destacan Durban y Mandela Bay en Sudáfrica y Kingston en Jamaica. Solo dos de estas 50 ciudades están en países desarrollados (St. Louis y Baltimore, ambas en Estados Unidos).
Por el lado de los países con mayor cantidad de secuestros extorsivos, Brasil encabeza la lista de con 54,91% de los ataques consignados, seguido por México con 23,40% y Colombia con 5%. A nivel mundial, los países más afectados son Turquía con 7,93%, Vietnam 7,52% e India 7,06%.
Y no se trata de estadísticas novedosas, sino consistentes a través del tiempo. Si moramos un informe de Verisk Maplecroft que publicó la BBC en 2016, por ejemplo, nos vamos a encontrar con que 6 países de América Latina se encontraban entre los 13 con peores índices de criminalidad en el mundo. Nos referimos a Guatemala, por entonces segundo luego de Afganistán, El Salvador, Colombia, Venezuela, México y Honduras. ¿Cuales eran los otros 6? Irak, Siria, Somalia, Pakistán, Libia y Nigeria.
Esta investigación, que cubrió 198 países, determino también lo siguiente:
que América Latina era por entonces la región con mayor índice de criminalidad en el mundo;
que ello se debía, en gran medida, al dominio que ejercían las organizaciones de trafico ilegal de armas, a la extorsión y a los robos; y
en México, Guatemala y toda Centroamérica, que fue calificada como una región de riesgo extremo, la criminalidad le ha costado unos US$200.000 millones.
Pero volvamos a BVI.
Ya existe una solución en BVI
En BVI existe un sistema que permite a las autoridades conocer la identidad de los accionistas y dueños de las sociedades allí constituidas en cuestión de horas, el famoso BOSS, copiado e implementado por muchas jurisdicciones que compiten con BVI.
Nosotros no negamos que en ciertas circunstancias esta información debe ser entregada a las autoridades, a diferencia de quienes critican nuestra postura, nosotros nos podemos en los zapatos de quienes sostienen – equívocamente – la postura contraria a la nuestra y les decimos que tienen razón en sus objetivos, pero no en su argumentación ni mucho menos en sus propuestas.
En otras palabras, los intereses que quieren proteger ya están adecuadamente protegidos.
Argumentos económicos
Si algún día el mundo adopta finalmente este criterio, la industria offshore será finalmente destruida. En la batalla entre paraísos fiscales e infiernos tributarios, el triunfo será para estos últimos que, aglutinados en la OCDE y el G-20, nos vienen atacando desde 1999 sin cesar.
Realmente sería una pena para BVI, para el resto de las jurisdicciones offshore y para los individuos que las utilizan con fines 100% lícitos.
¿Pero por qué adelantarnos y entregar el negocio servido en bandeja a otras jurisdicciones cuando la existencia de registros públicos de UBOs no es ni remotamente el standard mundial hoy en día?
Sería de las decisiones políticas más tontas que la jurisdicción podría tomar.
Medios y fines
Nuevamente, está claro que los Estados tienen un interés legítimo en conocer la situación patrimonial de sus contribuyentes, pero como digo siempre: a veces el remedio es peor que la enfermedad. Como ejemplo voy a utilizar una situación preocupante no solo en América Latina sino en muchos países del mundo e inclusive en BVI: la violencia doméstica.
Imaginemos un país en el que esa violencia tiene índices altísimos y una de las propuestas, para resolver esa situación de una vez y para siempre, es obligar a que todas las casas se construyan 100% en vidrio transparente.
Hay cierta lógica en ese pensamiento: si hacemos las casas de vidrio, todos pueden ver lo que pasa dentro de todas las casas y entonces las posibilidades de violencia van a disminuir. Y, en caso de que no disminuyan, es fácil ver y encontrar a los agresores.
Ahora bien: ¿a qué costo estamos solucionado el tema? ¿habrá valido la pena cuando además existen otros mecanismos menos invasivos que nos permiten llegar al mismo resultado?
Martín Litwak es un abogado especializado en planificación patrimonial internacional y estructuración de fondos de inversión Es el fundador de Untitled (anteriormente conocida como “Litwak & Partners”), un estudio de abogados boutique y el primer Legal Family Office de América, y actualmente se desempeña como CEO de la firma. Litwak también se desarrolla como CEO de Smart Structuring, una plataforma de Blockchain que permite almacenar y administrar trusts.
Las preocupaciones sobre el COVID-19, los ingresos reducidos y la movilidad restringida apuntan a una actividad más débil del consumidor en noviembre y diciembre, y la producción de las fábricas también podría estar bajo presión, dice un análisis de ING.
Las ventas minoristas de octubre en Estados Unidos aumentaron un 0,3% intermensual frente al 0,5% esperado, mientras que septiembre se revisó a la baja a 1,6% desde 1,9%.
Probablemente sea mejor mirar los dos meses combinados dada la reapertura en curso de la economía junto con el trabajo desde casa y las clases se dieron en conexión remota que alteran los patrones estacionales habituales.
Los detalles muestran que la ropa y los artículos deportivos cayeron un 4,2%, las ventas de los grandes almacenes bajaron un 4,6% y los muebles un 0,4%.
Esto se contrarrestó con un aumento del 0,4% en automóviles y gasolina, un aumento del 0,9% en materiales de construcción y un aumento del 3,1% en el comercio minorista no comercial (principalmente Internet).
Dicho esto, se debería atender el grupo de «control», que excluye las ventas volátiles de automóviles, materiales de construcción y gasolina.
Esta cifra tiene una correlación mucho más alta con el gasto de los consumidores más amplio y se perdió a la baja, aumentando solo un 0,1% intermensual frente al 0,5% esperado, mientras que hubo una revisión a la baja mucho mayor de las cifras de septiembre a 0,9% desde 1,4%.
Estos números débiles son un poco preocupantes y se relacionan con los números de gasto de tarjetas de crédito / débito por lo que ha habido una gran caída en el gasto durante las últimas dos semanas de octubre.
Con más medidas de contención iniciando: el cierre de restaurantes y bares, y gimnasios habrá un poco más de presión a la baja sobre los próximos números.
Los datos de movilidad de Google ya sugieren una disminución gradual en el movimiento en torno al comercio minorista y ocio en general en los estados.
Si los estados toman la decisión de introducir toques de queda o incluso cerrar el comercio minorista no esencial, como se ha visto en Europa, el resultado económico sería aún más sombrío.
Además, se están reduciendo los beneficios federales por desempleo y a muchos se les ha vencido el plazo de los beneficios estatales. Existe el argumento de que los niveles de ahorro son bastante altos y eso puede respaldar el gasto, pero están sesgados hacia personas con altos ingresos que no han podido gastar en «experiencias» como viajes y entretenimiento.
Todavía no pueden hacer eso, por lo que no compensará el gasto más débil para los hogares de bajos ingresos.
La industria manufacturera se ve bien, pero queda un largo camino por recorrer
Las noticias del sector manufacturero son mejores, ya que la producción industrial de EE.UU. aumentó un 1,1% en octubre, en línea con la cifra esperada del 1%, mientras que la manufactura coincidió con la expectativa del consenso del 1%.
Ambos son buenos resultados, aunque la producción manufacturera total sigue siendo 4,8% puntos por debajo de febrero, antes de que se declarara la emergencia sanitaria, y la producción industrial total está 5,6% por debajo de los niveles del mismo mes.
Esto puede deberse a la debilidad del petróleo y el gas. Como tal, todavía queda un largo camino por recorrer hasta que se haya logrado una recuperación completa, concluye el informe.
Los cambios en los sistemas ambientales y sociales empujan a los administradores de activos a ser más responsables. La gran mayoría, un 88%, de los propietarios de activos otorga una importancia al menos moderada a los administradores de activos que tienen capacidades ESG y el 77% de los consultores de inversión lo califica como al menos algo importante.
Nueve de cada 10 consultores utilizan un proceso formal de calificación de ESG o tienen en cuenta las consideraciones de ESG como parte de la recomendación general del manager.
De manera similar, más de un tercio, 39%, de los propietarios de activos institucionales califica a los administradores de inversiones según su enfoque de integración ESG. Más de la mitad, 54%, de los propietarios de activos encuestados incorporan consideraciones ESG en su toma de decisiones de inversión para alinear los objetivos de inversión con los valores de las organizaciones.
Otras razones citadas incluyen la mitigación de riesgos, 45%, que reflejan el interés de las partes interesadas, 44%, y el deber fiduciario, 43%.
Los inversores están dando alta prioridad a los managers que tienen un proceso de integración de ESG. Según la investigación, exactamente dos tercios de los propietarios de activos encuestados tienen un proceso de integración ESG y consideran los factores ESG al seleccionar administradores de inversiones.
Un 34% de los propietarios de activos dan máxima importancia a que los administradores de activos tengan una misión articulada hacia la cultura y la diversidad.
“Los asignadores están profundizando en las políticas y prácticas de diversidad e inclusión de los administradores de activos, recopilando métricas sobre la composición de la diversidad racial, étnica y de género en las empresas, particularmente entre los roles de liderazgo senior”, según la directora institucional de Cerulli, Michele Giuditta.
“Muchas organizaciones están solicitando números y transparencia sobre el estado actual y el estado futuro deseado para poder seguir el progreso”, agregó Giuditta.
Otros criterios que están utilizando para evaluar a los managers incluyen la calidad del enfoque de integración de ESG (29%), la responsabilidad del liderazgo senior (28%), los conjuntos de datos para informar las decisiones (26%) y los registros de propiedad activa (25%).
Para ayudar a mantener el negocio existente y ganar nuevos mandatos, los managers deben mostrar consistencia y compromiso a nivel de empresa. “El número de propietarios de activos que tienen en cuenta los criterios de ESG como parte de su proceso de selección y despido de administradores ha aumentado constantemente durante los últimos cinco años”, dice Giuditta.
“Los managers que publicitan sus capacidades de ESG deben mostrar consistencia y compromiso a nivel de la empresa, demostrando cómo la empresa incorpora los criterios de ESG y brindando transparencia en las actividades de propiedad activa, voto por delegación, participación y actividades de resolución de accionistas, para mostrar alineación con las creencias declaradas de la empresa. y opiniones ”, concluyó.
Por su destacado desempeño en sus tareas de sostenibilidad y banca responsable, Banco Santander México fue incluido por primera vez en el Dow Jones Sustainability MILA Pacific Alliance Index (DJSI MILA 2020), que es el índice sobre empresas con prácticas de sostenibilidad en Latinoamérica de Dow Jones.
El DJSI MILA, que es parte de la familia de índices de sostenibilidad de Dow Jones, se ha consolidado como una referencia de primera clase para los accionistas de largo plazo que buscan integrar en sus portafolios empresas que acreditan acciones de sustentabilidad y de compromiso social, y en esta ocasión se invitaron a participar a 171 empresas de México, Chile, Perú y Colombia, de las que 62 fueron seleccionadas, 10 de ellas de nuevo ingreso al índice como es el caso de Banco Santander México.
“Santander México se ha caracterizado en el país por ser ejemplo de prácticas del mayor nivel en gobierno corporativo, sustentabilidad, compromiso con la comunidad y banca responsable; actualmente nos destacamos en la banca en México por ser parte del S&P/BMV Total Mexico ESG Index (antes IPC sustentable de la Bolsa Mexicana de Valores) y ahora del DJSI MILA, lo que confirma nuestra vocación por cumplir nuestro propósito de impulsar el desarrollo de las personas y las empresas, pero cuidando la sustentabilidad y siendo responsables con México”, estableció Rodrigo Brand de Lara, director general Adjunto de Estrategia y Asuntos Públicos de Santander México.
“Felicitamos a Banco Santander México por haber sido incluido en el DJSI MILA, distinción que es un reflejo de ser un líder en sostenibilidad en su industria. Con un número récord de empresas que participaron en la Evaluación de Sostenibilidad Corporativa 2020 y reglas de inclusión más estrictas este año, esto los distingue y recompensa su compromiso continuo con las personas y el planeta”, estableció Manjit Jus, director global de ESG Research and Data de S&P Global.
El Dow Jones selecciona las empresas más sostenibles de 61 industrias, y sus índices sirven como puntos de referencia para los inversores que integran consideraciones de sostenibilidad en sus carteras, y proporcionan una plataforma de participación eficaz para los inversores que desean alentar a las empresas a mejorar sus prácticas de sostenibilidad corporativa.
El pasado 19 de noviembre, en una nueva edición del Virtual Investment Summit, organizado por MFS Investment Management y Ninety One, junto con Funds Society, las gestoras hablaron de cómo construir carteras resilientes en un entorno gobernado por la incertidumbre. En esta ocasión, por parte de MFS IM, el evento contó con la presencia de José Corena, Managing Director de Norte América, América Central y Caribe, y de Brad Rutan, Managing Director y especialista de producto de renta fija. Juntos explicaron cuáles son los vientos de cambio que afectan al universo de inversión de la renta fija. Mientras que, por el lado de Ninety One, participaron Richard Garland, Managing Director, y Charlie Dutton, Portfolio Manager, que se enfocaron en las carteras de renta variable de calidad.
Lejos de sentirse competidores, ambas gestoras se identificaron más como colaboradores que proporcionan a los inversores las herramientas a través de las cuales generar un alfa consistente para que puedan cumplir con sus objetivos de inversión.
MFS Investment Management
Hace casi un siglo, MFS Investment Management fue creada con el propósito de ofrecer una gestión activa responsable. Así, José Corena explicó que, desde entonces, la misión de MFS IM es conseguir un crecimiento en la inversión a partir de una asignación responsable del capital en cada una de las distintas clases de activos. Este objetivo también tiene en cuenta la creación de valor en el largo plazo, a partir de una integración responsable de los factores de sostenibilidad.
Renta fija y la estrategia MFS Meridian Funds Global Opportunistic Bond
El desafío al que se enfrenta la renta fija no es nuevo, pues ya existía antes de la llegada de la crisis del COVID-19. En los últimos años, los inversores han tenido que elegir entre mantener un nivel de riesgo similar con un nivel de rendimiento muy inferior a la media histórica o tener una posición de menor calidad en sus carteras y un mayor nivel de riesgo para conseguir un determinado nivel de rentabilidad. Con la llegada de la pandemia, este problema se ha acentuado aún más. Según explicó Brad Rutan, los inversores se enfrentan ahora a cuatro vientos de cambio que van a modelar el entorno en los mercados financieros. Estos vientos no pueden ser contenidos, pero sí pueden ser comprendidos y utilizados en beneficio de los inversores.
El primero de los vientos, el viento huracanado, agrupa las respuestas monetarias y fiscales sin precedentes implementadas por bancos centrales y gobiernos. Como porcentaje del PIB y en comparación con la crisis financiera global, las ayudas se han duplicado en Estados Unidos. En otros países, estas ayudas se han triplicado y cuadruplicado. Se trata, en la opinión de Rutan, del mayor experimento fiscal y monetario en la historia de la humanidad. La única economía que ha tenido una respuesta monetaria y fiscal menor a la de la crisis financiera global ha sido China. La principal razón es que la liquidez inyectada en la anterior crisis creó una burbuja en los mercados de deuda e inmobiliario chinos, por lo que se han mostrado muy reticentes a replicar ese comportamiento.
Sin embargo, Rutan destaca que por el momento son solo promesas. En el caso de la Reserva Federal, las ayudas anunciadas superan el volumen de compras que la entidad está autorizada a comprar. En este caso, el efecto del anuncio ha pesado más en la recuperación de la liquidez en los mercados que el hecho de que finalmente se complete el programa.
El segundo de los vientos, las ondas a sotavento -los vientos que forman un temporal en las laderas descendentes de las montañas-, engloba las emisiones masivas de crédito que las empresas han realizado en los últimos 25 años, triplicando la cantidad de deuda emitida y alcanzando cifras récord. Por eso en MFS hacen hincapié en que los inversores deben ser muy selectivos con las posiciones que mantienen en cartera o pueden verse afectados, especialmente en los segmentos de la deuda con menor calificación. Por ejemplo, en los últimos doce meses, la tasa de recuperación media en los bonos high yield ha bajado de 46 centavos por dólar a un mínimo de 15 centavos por dólar.
El tercero de los vientos, la cizalladura o cortante de viento -un cambio de dirección o velocidad repentino entre dos puntos de la atmósfera, incluye los posibles cambios que tras la victoria de Biden en las elecciones presidenciales puedan darse en los mercados. El programa de promesas electorales de Biden es especialmente inflacionario, pero la historia ha demostrado que estas promesas no suelen cumplirse, alrededor del 61% del contenido del discurso del estado de la Unión -discurso que da el presidente de Estados Unidos al Congreso para procesar sus propuestas legislativas- no llega a procesarse, por lo que las políticas anunciadas en campaña no deberían preocupar tanto.
El cuarto viento, los vientos alisios -vientos que se generan alrededor de la línea del ecuador y que permitieron a los marineros de Europa llegar al Nuevo Mundo, ahora trae tendencias de desglobalización. Desde la década de los 50, la globalización ha incrementado el volumen de comercio mundial y ha disminuido el porcentaje de la población que vive en la pobreza, ¿entones porque hay un movimiento generalizado contra la globalización? Mientras que las poblaciones de América Latina y Asia han visto crecer sus ingresos medios y los dueños de las empresas se han beneficiado enormemente de la expansión de la globalización, las clases medias estadounidense y europeas han visto disminuir su nivel de ingresos. A medida que estas clases medias occidentales se han visto perjudicadas por la globalización, han apoyado movimientos populistas y nacionalistas, incrementando el número de conflictos políticos a nivel global. En el caso de que la desglobalización se materialice, propiciaría una mayor dispersión entre los retornos de las regiones y crearía un entorno ideal para la gestión activa.
Estos vientos pueden ser utilizados en beneficio de los inversores con vehículos de gestión activa. Como ejemplo, Brad Rutan mencionó la estrategia MFS Meridian Funds Global Opportunistic Bond, que en periodos de 5 a 7 años puede llegar a generar un alfa del 2% neto de comisiones.
Ninety One
En marzo de este año, Ninety One, gestora anteriormente conocida como Investec Asset Management se separó del grupo Investec. Ahora, Ninety One es una gestora independiente que cotiza en las bolsas de Londres y Johannesburgo y en las que, según comentó Richard Garland, un 21% de las acciones de la empresa están en manos de los empleados de Ninety One, por lo que los intereses de la gestora están alineados totalmente con los de los inversores.
Ninety One, que nació en Sudáfrica hace 30 años, gestiona activos por un valor aproximado de 150.000 millones de dólares, con un fuerte crecimiento en los equipos de renta variable y mercados emergentes.
Renta variable de calidad y la estrategia Global Franchise
Hace casi 15 años, Clyde Roussow lanzó la estrategia Global Franchise, la primera estrategia enfocada en acciones de calidad de Ninety One. Sin embargo, en la actualidad el equipo Quality de Ninety One es una plataforma global que cuenta con gestores en Ciudad del Cabo, Londres y Nueva York. El equipo Quality gestiona las estrategias Global Franchise, Global Quality Equity Income, American Franchise, UK Alpha y Asia Pacific Franchise.
En la actualidad, los inversores se enfrentan a un alto nivel de incertidumbre, factores como el impacto de la disrupción tecnológica, el cambio climático y el riesgo geopolítico están afectando el rumbo de la economía. En la opinión de Charles Dutton, esta incertidumbre probablemente se extienda en 2021, por lo que es probable que la volatilidad permanezca.
En ese sentido, la estrategia Global Franchise está enfocada en las características de las empresas, buscando fundamentalmente cuatro aspectos: que tengan unas ventajas duraderas que se derivan de activos intangibles, como marcas, propiedad intelectual, efectos de redes de distribución, que tengan una posición dominante dentro de una industria de crecimiento estable, que tengan unos balances contables saludables y una menor intensidad de capital, y una generación de flujos de efectivo sostenible junto con una asignación efectiva del capital. El resultado, es una estrategia de convicción – entre 25 y 25 acciones en cartera- con una menor sensibilidad al ciclo económico y del mercado, que permite a los inversores tener más certidumbre en un mundo incierto.
En el equipo Quality de Ninety One evitan aquellas empresas que tienen un alto nivel de apalancamiento. Esto se traduce en empresas con una posición neta de efectivo en sus balances. Pero, según indicó Charles Dutton, también es necesario que ese efectivo se reinvierta en proyectos con unas altas tasas de rendimiento del capital invertido (ROIC). Otro punto importante para destacar es que las empresas que forman parte de la cartera Global Franchise invierten alrededor de 4 veces más en investigación y desarrollo que la media de las acciones que componen el índice MSCI ACWI. Esto a su vez, fortalece las ventajas competitivas de estos negocios.
En términos de posicionamiento, a primera vista, la cartera podría parecer que está dominada por acciones europeas y estadounidenses, en el sentido que estas empresas cotizan en las bolsas de estas regiones. Sin embargo, la exposición de los beneficios es global, en particular si se tiene en cuenta el crecimiento de Asia, América Latina y otros mercados emergentes. En general, el gobierno corporativo de estas empresas norteamericanas y europeas suele ser más favorable para los accionistas que el de la región de Asia emergente. Si bien es cierto que se ha visto una mejora considerable en este espacio, por el momento, en Ninety One prefieren proteger a los accionistas con este enfoque.
En lo relativo a sectores, la estrategia se enfoca en consumo, tecnología de la información y sector salud. La cartera evita las posiciones en bancos, para centrarse en empresas de servicios financieros, por ejemplo, VISA o Mastercard, con unos balances y perspectivas de crecimiento muy diferentes de la banca tradicional.
En los últimos años, el consumo básico, que anteriormente ocupaba un lugar destacado en la cartera, ha sido sustituido por acciones en tecnología de la información, adaptándose al nivel de disrupción tecnológica experimentado por el mercado. Sin embargo, las acciones FAANG no forman parte de la cartera, pues muchas de estas empresas no cumplen con las características financieras que busca la cartera. Por el contrario, la cartera se enfoca en empresas nicho dentro del sector tecnológico como empresas productoras de semiconductores y dueñas de dominio web.
La estrategia Asia-Pacific Franchise
A pesar de que Asia es un mercado altamente cíclico en naturaleza, es posible abordar un enfoque de inversión independiente a los ciclos de mercados. Hace una década, esto no era posible. Pero ahora se pueden comprar acciones con exposición al crecimiento estructural de Asia, que seguirán creciendo a lo largo del ciclo.
Algunos temas claves dentro del universo de calidad asiático son la expansión del consumidor emergente en Asia -con el consumo de marcas locales y la expansión de marcas internacionales como Colgate, Unilever o Nestlé con cotización en mercados locales como India, Malasia e Indonesia. También tienen en cuenta aquellas empresas locales que están mejorando su posicionamiento global. Empresas como Samsung o TMSC que dominan ahora sus respectivos sectores, con unas características defensivas muy fuertes.
La economía china lleva años invirtiendo en investigación y desarrollo. Este año su gasto en I+D superará a Estados Unidos en términos acumulativos. En consecuencia, China está consiguiendo empresas de primera clase que son competitivas a nivel mundial como, por ejemplo, Tencent, Alibaba y Baidu, empresas que consiguen buenos resultados independientemente del ciclo.
Puede acceder al link de la grabación aquí. La contraseña es: VIS1911s
