¿Cuál será el impacto del COVID-19 en el acceso a una jubilación de calidad?

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Pixabay CC0 Public Domain. ¿Cuál será el impacto el COVID-19 en el acceso a una jubilación de calidad?

La crisis generada por el COVID-19 ha cambiado las prioridades de los gobiernos, que han aparcado temporalmente algunos debates a la espera de gestionar la pandemia actual. Uno de esos debates tiene que ver con los sistemas de pensiones y las expectativas que los ciudadanos jubilados tienen sobre cuál será su situación una vez jubilados.  

Según la octava edición del Global Retirement Index, un estudio desarrollado por la gestora y Core Data Research, la mayoría de los países del top 10 mundial de 2019 continúan en este mismo rango de puestos en 2020. Islandia revalida el primer puesto en el ranking, superando a Suiza y Noruega que mantienen, respectivamente, la segunda y tercera posición con respecto al año pasado.  Además, hay 18 países europeos entre las 25 primeras naciones, 2 más que en 2019.

Gráfico países

“Si observamos los resultados Natixis Global Retirement Index 2020, vemos que incluso entre los países que hoy en día encuentran un equilibrio entre el bienestar material, las finanzas de la jubilación, la salud y la calidad de vida, no hay garantía de éxito a largo plazo. Como hemos hecho en los últimos años, complementamos nuestro análisis cuantitativo de estos factores con un examen cualitativo de las cuestiones que suponen un riesgo para la seguridad de la jubilación. A la luz de lo que hemos visto en lo que va de año, los riesgos están creciendo”, apunta Jean Raby, CEO de Natixis IM.

En este sentido, aclara que el índice, que mide cómo los países satisfacen las expectativas, necesidades, metas y calidad económica de la jubilación, analiza hasta un total de 18 indicadores, agrupados en cuatro grandes categorías: Bienestar material, Calidad Financiera, Salud y Calidad de vida.

Según nos muestra este índice, la seguridad de la jubilación estaba en terreno inestable a principios de 2020: “La demografía del envejecimiento estaba conspirando para deshacer las matemáticas detrás de los sistemas de pensiones de reparto. Doce años de bajas tasas de interés limitan las opciones de ingresos de los jubilados y aumentan los pasivos de los administradores de pensiones”. 

Además, advierte de que los niveles récord de la deuda pública han obligado a los responsables de las políticas públicas a tomar decisiones difíciles en materia de financiación. “Todo ello mientras los desastres relacionados con el clima y con la disminución de la calidad del medio ambiente está planteando riesgos para la salud, la seguridad y las finanzas de los jubilados”, añade.

Impacto de Covid19 en la jubilación

La pandemia mundial del COVID-19 se erige como uno de los riesgos más destacados para la salud de los jubilados de todo el mundo ya que los grupos de mayor edad se ven mucho más afectados por el virus. Pero dicho riesgo varía considerablemente dependiendo del país de residencia incluso si se trata de alguno de los situados en el top 10 mundial del ranking de la categoría de Salud del GRI, ya que encontramos unas tasas de mortalidad que van desde tan solo el 0,75 sobre 100.000 personas en Japón (2ª posición en el apartado Salud) hasta el 50,3 en Suecia (6º), pasando por un 4,67 en Noruega a pesar de ocupar la 1ª posición en el citado índice.

Tal y como señala Sophie del Campo, directora general de Natixis IM para Iberia, Latinoamérica y Estados Unidos Offshore, “ocupar un lugar destacado en el apartado Salud no significa que los países estén preparados para este tipo de eventos y es imperativo que los países comiencen a tomar medidas de cara a futuras pandemias”.

Ahora, al reto ya habitual de los jubilados de cómo hacer durar sus ahorros, se añaden los desafíos adicionales que les plantea el COVID-19 (nuevas oleadas del virus, presiones sobre los sistemas de salud, etc) a los que tendrán que hacer frente para mantener su calidad de vida. 

Pero en opinión de la gestora, el impacto va más allá. “La pandemia de coronavirus ha trastornado la economía mundial provocando la peor recesión en casi un siglo y un enorme daño, no solo para la salud, sino también para el empleo y el bienestar económico de los ciudadanos al haber expuesto las debilidades y divisiones ocultas en muchos países en forma de aumento del desempleo, reducción de ingresos y empeoramiento de la igualdad de ingresos, todos componentes de la categoría Bienestar Material del GRI”, argumentan.

Y es que, en muchos casos es probable que un aumento del desempleo afecte de manera desproporcionada a las personas con ingresos más bajos, lo que agravará la desigualdad de ingresos. “El peligro para la economía mundial es evidente y se debe esperar que, tanto a nivel colectivo como individual, los países tengan la previsión y la sabiduría para hacer todo lo posible para evitarlo”, señala del Campo.

“Equilibrar las necesidades de los jubilados actuales y futuros con otras demandas de políticas públicas ha sido durante mucho tiempo uno de los problemas más difíciles de tratar para las naciones de todo el mundo, y la pandemia mundial y sus consecuencias económicas solo han agravado el desafío. Las personas, los empleadores, las instituciones, los formuladores de políticas y los gestores de activos tienen un papel importante que desempeñar para abordar estos problemas, y creemos que el Índice Global de Jubilación 2020 puede ayudar a avanzar en el diálogo al proporcionar una imagen clara y consistente de dónde se encuentra cada economía en una gama de indicadores clave”, destaca Raby.

Los hedge funds toman un tono especulativo ante la incertidumbre de las elecciones en Estados Unidos

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Pixabay CC0 Public Domain. Los hedge funds toman un tono especulativo ante la incertidumbre de las elecciones en Estados Unidos

La proximidad de las elecciones presidenciales en Estados Unidos, que se celebrarán en cuatro días, se nota en todos los mercados. Según el último informe de tendencias en el universo hedge fund, elaborado por Lyxor, la elevada incertidumbre en torno a qué partido obtendrá la mayoría en el Congreso supone que todo posicionamiento de cara a los comicios estadounidenses se revestirá un cariz especulativo.

El documento señala que, si nos guiamos por las elecciones pasadas, las probabilidades de que Donald Trump salga reelegido parecen más bien escasas. “La historia sugiere que la reelección para un segundo mandato ha exigido, en casi todos los casos, un sólido crecimiento. En la mayor parte de las campañas electorales del pasado, las encuestas no se alteraron de forma significativa después del mes de octubre. Hasta la fecha, las encuestas muestran una creciente divergencia entre los dos candidatos y, desde 1980, no existe ningún ejemplo de un candidato que haya logrado cerrar tan enorme brecha cuando la cita electoral se hallaba tan cercana”, explica el informe.

Según la valoración que hacen desde Lyxor, las elecciones al Senado podrían tener un impacto aún más decisivo en la configuración de la futura política estadounidense. El ambicioso programa de los demócratas en relación con los estímulos, los impuestos y los salarios solo verá la luz si obtienen una mayoría en el Congreso. Un tercio de los 100 escaños del Senado serán objeto de renovación, 10 de los cuales serán determinantes. Los republicanos cuentan con una ligera mayoría en el Senado (53-47), lo que significa que los demócratas deben obtener un resultado neto de 3 escaños para hacerse con el control si Biden sale victorioso (incluido el voto de calidad del vicepresidente, lo que le daría la última palabra en el 50% de las mociones).

“Una victoria de Biden todavía parece probable, sin pasos en falso o sorpresas políticas. Un holgado triunfo también reduciría la posibilidad de prolongadas disputas jurídicas. Con todo, creemos poco probable que los demócratas arrasen en las urnas. Por ahora, los mercados intentan con dificultad evaluar las consecuencias de una ola azul, sopesando el impacto del aumento de los impuestos y los salarios frente a unos mayores estímulos y una menor incertidumbre política, sobre todo en el frente comercial. El desenlace que apenas se descuenta en la actualidad es el de un resultado tan reñido que pueda provocar acaloradas disputas jurídicas y volatilidad de mercado”, argumenta el informe. 

En el mercado de hedge funds esta situación se ha reflejado claramente y el informe señala que la elevada incertidumbre en torno a qué partido obtendrá la mayoría en el Congreso supone que todo posicionamiento de cara a los comicios estadounidenses revestirá un cariz especulativo. “Los fondos hedge funds aumentaron sus exposiciones en general, alentados por las señales de que la corrección de septiembre estaba llegando a su fin. En la actualidad, están recortando algo de riesgo y neutralizando sus apuestas direccionales”, explican. 

Según Lyxor, En líneas generales, los comentarios de los gestores de fondos hedge funds estadounidenses sugieren que su posicionamiento no se basa exclusivamente en los resultados de las elecciones estadounidenses. “Las tendencias macroeconómicas globales, lo que incluye una amplia liquidez, la probabilidad de nuevos estímulos fiscales (aunque lleguen con retraso) y la continua recuperación, representan factores más importantes a la hora de determinar las exposiciones”, añaden. 

En su opinión, las estrategias global macro todavía se ven afectadas por la debilidad del dólar a medio plazo (con respaldo a corto plazo), presentando un posicionamiento largo en el punto muerto de inflación de Estados Unidos y el oro, y privilegian las apuestas tácticas en los bonos del Tesoro estadounidense (posicionamiento corto en la actualidad). 

Respecto a las estrategias centradas en los mercados emergentes, éstas siguen mostrando un sesgo largo en el crédito, sobre todo en la deuda cuasi soberana, y ahora se posicionan en largo en los bonos, que cubren parcialmente con una selección de posiciones en divisas de los mercados emergentes. Además, las estrategias estadounidenses L/S Equity muestran un cauto posicionamiento a favor de una victoria demócrata, con una rotación parcial de algunos de sus valores tecnológicos hacia los principales beneficiarios de una posible recuperación y exposiciones a la región de Asia Pacífico. 

“En Europa, las estrategias L/S equity no han modificado significativamente sus exposiciones, y también están incrementando con prudencia sus exposiciones a las acciones de estilo value en detrimento de las posiciones en tecnología. Su principal preocupación en torno a los comicios estadounidenses, que puede tener un impacto sectorial menos directo, radica en predecir con acierto la evolución del mercado”, concluye el informe.

La economía, el COVID-19 y los mercados definen la elección en EE.UU. a pocos días de la votación

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Cuando resta menos de una semana para las presidenciales de EE.UU., los sondeos muestran que el exvicepresidente demócrata, Joe Biden, goza de una decisiva ventaja frente al presidente, pero todavía hay posibilidades para Donald Trump, destacan los expertos de varias gestoras. 

Un análisis de Robeco destaca otras ocasiones en las que la situación ha dado un vuelco en tan solo 48 horas, como en los comicios presidenciales de 1968La ‘Paz de Halloween’ para Vietnam, y 1980, el debate final

Aunque los mercados de derivados parecen haber reflejado en sus precios un cierto aumento de la volatilidad en torno al 3 de noviembre, por ahora las acciones y los diferenciales crediticios parece que no se han posicionado de cara a ningún riesgo potencial significativo, asegura Robeco. 

Desde el verano, la administradora ha insistido en que la intención de voto seguiría la misma evolución que la pandemia y la recuperación económica, asegura el informe firmado por Regina Borromeo, gestora senior, Jamie Stuttard, responsable de macro de renta fija global, y Rikkert Scholten, estratega del equipo de macro de renta fija global de Robeco

“La gestión de la pandemia de coronavirus que ha hecho Trump se ha comparado con la deficiente manera en que George W. Bush afrontó el desastre del huracán Katrina, que coincidió con una caída en las encuestas y los índices de popularidad del entonces presidente”, asegura el informe al que accedió Funds Society. 

Los mercados han empezado a infravalorar el riesgo de impugnaciones

Actualmente, Biden goza de una cómoda ventaja, tanto en las apuestas como en los sondeos nacionales de intención de voto, y parece estar a la cabeza en estados indecisos clave como Pennsylvania, Wisconsin y Michigan, después de un primer debate caótico y de la posterior hospitalización de Trump por COVID-19.

Biden ha ampliado recientemente su ventaja en las encuestas nacionales a más del 10%, un margen mayor que el registrado en 2016, cuando Hilary Clinton se presentó contra Trump. 

No hay que olvidar que, debido al sistema de colegios electorales de Estados Unidos, una ventaja nacional del 3% para Biden podría no trasladarse al nivel estatal (electoral), como sucedió en 2016.

El reciente ascenso de Biden ha llevado a los mercados a posicionarse conforme a un supuesto de base en que los demócratas se harían con el control de las dos cámaras del Congreso (el Senado y la Cámara de Representantes); un escenario que ha llegado a llamarse la “Ola Azul”. 

Ante la amplia ventaja de Biden en las encuestas, los mercados han empezado a infravalorar el riesgo de resultado electoral dividido y/o demorado por las impugnaciones legales y el malestar social. Esta posibilidad sería sin duda un evento de riesgo a corto plazo que haría aumentar la volatilidad. 

A pesar del liderazgo de Biden en los sondeos, el índice de popularidad de Trump se ha mantenido relativamente estable, con un sólido apoyo subyacente por encima del 35%. Con más del 40%, el actual presidente todavía tendría posibilidades de ganar. 

No hay mejores ni peores para los mercados

La historia dice que, a la larga, ningún partido político es mejor o peor para las carteras de inversión, dice Sean Markowicz, responsable de Estrategia, Estudios y Análisis de Schroders.

Sin embargo, históricamente, las bolsas han sido un buen indicador para predecir el resultado de las elecciones presidenciales. Siempre que las acciones de EE.UU. subieron en los tres meses anteriores al día de las elecciones, el partido en el poder ganó y siempre que bajaron, el partido en el poder perdió

Desde 1932, esta metodología ha predicho correctamente el ganador el 86% de las veces, o 19 de las últimas 22 elecciones presidenciales. Así que con el índice S&P 500 subiendo alrededor del 4% desde agosto, los mercados parecen estar cotizando una victoria de Trump.

Hasta mediados de septiembre, las acciones de EE.UU. se han movido en tándem con las probabilidades que los mercados de apuestas daban a la reelección de Trump. El problema ahora es que estos dos indicadores han empezado a moverse en direcciones opuestas (es decir, las acciones han subido y las probabilidades de reelección de Trump han bajado).

Una posible explicación es que la creciente ventaja de Biden en las encuestas ha reducido la posibilidad de un resultado ajustado, que es percibido como más negativo para las acciones (al menos a corto plazo) que los temores de subida de impuestos o mayor regulación bajo una presidencia demócrata

Al mismo tiempo, las cotizaciones bursátiles no sólo dan una posible indicación de quién podría ocupar la presidencia, sino también del estado de la economía, que se ha ido recuperando de las consecuencias del COVID-19. 

En 2016, los mercados de apuestas le asignaron a Clinton un 80% de posibilidades de ganar la presidencia. En cambio, la bolsa bajó un 3,5% en los tres meses anteriores a las elecciones, lo que podría interpretarse como que los inversores habían predicho que Clinton perdería.

Señales mixtas bajo la superficie

Aunque el mercado de valores puede estar indicando una victoria de Trump, bajo la superficie, está enviando señales mixtas. De hecho, las acciones que se espera que se beneficien de Biden en el poder han subido a medida que su ventaja en las encuestas se ha ampliado.

Con este escenario, no es fácil conocer quién vencerá el próximo martes, sobre todo porque el resultado puede estar reñido, reflexiona Markowicz, quien además advierte que independientemente de quién gane, los inversores deben ser cautos y no tomar decisiones basadas únicamente en el resultado de las elecciones presidenciales.

Por último, el PIB volvió a crecer el tercer trimestre al rebotar un 7,4% lo que será aprovechado por los dos flancos, tanto demócratas como republicanos, como una prueba de la fuerza del rebote económico posterior al confinamiento o como una advertencia de que los beneficios evidenciados por él podrían tener una corta duración, comenta James McCann, Senior Global Economist de Aberdeen Standard Investments. 

«La realidad es que las cifras del PIB demuestran que la economía de los Estados Unidos se recuperó con fuerza cuando se levantaron las medidas de confinamiento”, explica McCann.

Sin embargo, en un momento en el que el impulso ha quedado atrás, los contagios están aumentando de nuevo y el Congreso no puede ponerse de acuerdo sobre otro paquete de estímulos, estos buenos números no van a durar

Sea quien sea quien gane las elecciones va a tener que salir rápidamente del punto muerto en el que se encuentra el Congreso y poner en marcha un estímulo adicional”, concluyó.

La pandemia, factores idiosincráticos y precios de las materias primas explican la debilidad de los flujos de capitales no residentes hacia la región

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Pixabay CC0 Public Domain. La pandemia, factores idiosincráticos y precios de las materias primas explican la debilidad de los flujos de capitales no residentes hacia la región

El IIF (Institute of Intenational Finance por sus siglas en inglés) en su informe Capital Flows Report: A Slow and uneven recovery destaca una lenta recuperación de los flujos de capitales no residentes hacia países emergentes, que en el caso de Latinoamérica es más débil que otras regiones.

Para todos los países emergentes, el IIF afirma que “la imagen es de recuperación, pero a pesar de una emisión neta sana, el rebrote de flujos hacia mercados emergentes es pequeño comparado con los flujos de salida de comienzos de año. Estimamos que un poco menos de la mitad de los flujos de salida del primer trimestre han regresado durante el segundo y tercer trimestre, con el ritmo de recuperación ralentizándose durante el tercer trimestre”.

Para la región latinoamericana, el panorama de flujos continúa especialmente débil, “en parte debido a la pandemia, pero también debido a factores idiosincráticos, incluyendo Argentina y Venezuela, además de una debilidad continuada en los precios de las materias primas”, se explica en el informe.

Así, el IIF explica que la recesión actual es mayor a la experimentada tras la crisis financiera y que los motivos van más allá de los efectos derivados de la pandemia y confinamientos, donde las economías china e india juegan un papel muy relevante. “Cuando desglosamos el panorama de actividad global, hay dos países, China e India, que casi explican en su totalidad la profunda recesión de este año. China no está repitiendo su gran programa de estímulo en infraestructuras de 2009, que significa que la actividad global y los precios de las materias primas no están recibiendo el impulso que recibieron durante la crisis financiera mundial. Además, India está sufriendo una profunda recesión, al contrario que en 2009 cuando el crecimiento de su PIB era positivo”, recoge el informe.

Recuperación lenta y desigual por países

De esta forma, desde el IIF esperan que los precios de las materias primas se recuperen de forma más lenta que en 2009 cuando muchos países exportadores de materias primas registraron aspectos positivos en el intercambio de acciones. “Esperamos una recuperación lenta y desigual en los flujos de capitales de no residentes hacia países emergentes, como resultado de este panorama de crecimiento y las perspectivas en los precios de las materias primas”, recoge el informe.

En concreto, de cara al futuro, esperan una fuerte de entrada de flujos de capitales hacia países asiáticos ex China impulsados por la rápida recuperación del gigante asiático post-covid  y hacia países del Medio Oriente, en concreto, hacia Arabia Saudí y Emiratos Árabes.  Con respecto a China esperan una fuerte entrada de flujos de capitales, especialmente en activos de renta fija, debido a la inclusión de activos chinos en los principales índices.

Para Latinoamérica anticipan una recuperación de los flujos de capitales de no residentes más débil que después de la crisis financiera mundial y desigual por países. “A diferencia del periodo después de la crisis financiera mundial donde Latinoamérica experimentó una gran cantidad y entrada sostenida de flujos de capital, ahora esperamos una recuperación mucho más débil en los flujos de entrada de capitales. Obviamente hay excepciones a esto, pero en general, la foto es débil”, se explica en el informe.

En cuanto a aspectos que pueden influir positivamente en las expectativos, desde el IIF señalan que la vacuna del COVID-19 tendría un impacto significativo en la demanda global y en los precios de las materias primas que aumentaría el apetito por riesgo global. “ Una introducción más rápida y amplia disponibilidad de la vacuna es, en nuestra opinión, la principal variable  al alza en nuestra proyecciones”.

Por el lado contrario, “una segunda ola severa en el hemisferio norte este invierno con efectos colaterales adversos en la actividad económica y apetito por riesgo, la  incertidumbre acerca de las elecciones americanas, especialmente un periodo de indecisión prolongado después del voto de  3 de noviembre, un aumento de las tensiones entre USA y China, que dará lugar a una ampliación de las disputas comerciales a sanciones”, son los principales riesgos que según el IiF pueden impactar a la baja en la entrada de flujos de capitales de no residentes hacia los países emergentes en los próximos meses.

 

 

Invertir en un mundo de cambios

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Pixabay CC0 Public Domain. Invertir en un mundo de cambios

El próximo martes 10 de noviembre, Mark Carney, ex gobernador del Banco de Inglaterra, y el director general de Ninety One, Hendrik du Toit, se sumergirán en un debate sobre el papel de la inversión en la tarea de asegurar un futuro sostenible.

En este foro virtual, organizado por «Ninety One’s Investing for a world of change» y presentado en directo desde su estudio en Londres conectando con expertos de Nueva York, Ciudad del Cabo y Hong Kong, se cubrirán temas como las cinco tendencias que definirán el camino hasta 2030 y cómo éstas impactarán en las decisiones de inversión.

El evento comenzará a las 8:00 y terminará a las 11:30 (ET).

Para asistir es necesario registrarse en este enlace. Los inscritos recibirán el enlace de conexión conforme se acerque la hora de inicio.

 

 

Invespective Live: ideas de inversión para 2021

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Foto cedida. Invespective Live: ideas de inversión para 2021

Con la amenaza de nuevos confinamientos en toda Europa, parece cada vez más claro que no hemos dejado atrás al COVID-19. La pandemia ha provocado cambios sísmicos en la forma en la que vivimos, trabajamos y pensamos, mostrando nuevos desafíos, generando preguntas y también oportunidades potenciales muy importantes para los inversores.

Para escuchar las opiniones y análisis de expertos de primer nivel, Invesco celebra Invespective Live, un evento online que tendrá lugar los días 10 y 12 de noviembre. El principal ponente será Jean-Claude Trichet, ex presidente del Banco Central Europeo (BCE), que hablará sobre su visión de la situación económica y la política monetaria. También estará presente José Manuel González Páramo, que ha sido, entre otras cosas, miembro del Comité Ejecutivo del BCE y consejero ejecutivo del BBVA.

Asimismo, el evento contará con un panel de gestores, expertos y líderes de opinión, como John Greenwood, economista jefe de Invesco, Andy Blocker, director de Relaciones Institucionales con el Gobierno de EE.UU., Paul Read, codirector de Renta Fija de Henley, Stephanie Butcher, CIO de Henley, Catherine De Coninck-Lopez, responsable global de ESG, Simon Redman, director general de Carteras de Clientes de Invesco Real Estate, y gestores de fondos como Luke GreenwoodHemant Baijal o Ido Cohen, entre otros. 

El martes 10 se celebrará entre las 10.30 y 13.00. El jueves comenzará a las 09:30 y finalizará a las 12:30. 

La asistencia será válida por 5 horas de formación para las recertificaciones de EFPA y habrá traducción simultánea durante todas las conferencias.

Para asistir es necesario registrarse en este enlace

Los fundamentales antes que la política: perspectivas de las acciones y bonos antes de las elecciones presidenciales de Estados Unidos

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Jeremiah Buckley, gestor de renta variable estadounidense estilo income y growth en Janus Henderson Investors. Jeremiah Buckley, gestor de renta variable estadounidense estilo income y growth en Janus Henderson Investors

Jeremiah Buckley y Mike Keough, gestores de carteras de Janus Henderson Investors, analizan y comentan los factores fundamentales que, a largo plazo, podrían ser más importantes que la incertidumbre provocada en el corto plazo por las próximas elecciones.

Ha sido un año de continua volatilidad en el mercado, en el que la economía inicia ahora la senda de la recuperación. A medida que nos acercamos a las elecciones presidenciales estadounidenses, los inversores se enfrentan a otra dosis de incertidumbre, mientras evalúan la posibilidad de una presidencia y poder legislativo unificados o divididos, y las consiguientes repercusiones políticas.

Aunque las nuevas políticas seguramente tendrán efectos en todos los sectores y empresas, en Janus Henderson Investors creen que hay factores más determinantes para los mercados financieros, como los avances en el descubrimiento de una vacuna contra la COVID-19, la reapertura de la economía y el continuo apoyo monetario de los bancos centrales globales. Por tanto, les parece que los inversores harían bien en mirar más allá de las próximas elecciones y enfocarse más en los factores a largo plazo que determinan la economía estadounidense y las perspectivas para los mercados de renta variable y renta fija.

Las políticas del gobierno seguirán respaldando a las empresas y los mercados financieros.

Las rápidas medidas de marzo aplicadas por los gobiernos y los bancos centrales de todo el mundo han contribuido enormemente a cerrar la brecha entre la repentina desaceleración económica y la reapertura gradual de la economía. El gobierno estadounidense y la Reserva Federal (Fed) inyectaron en los mercados enormes cantidades de estímulo fiscal y monetario, además de liquidez, lo que dio lugar a una de las recuperaciones más rápidas de los mercados tras una recesión que se recuerda.

Más recientemente, el presidente Jerome Powell presentó el nuevo marco de objetivo de inflación media de la Fed. Esto, junto con las directrices a futuro (forward guidance) de la Fed de mantener los tipos bajos para contribuir a una recuperación económica sostenida, garantizará en la opinión de Janus Henderson Investors el mantenimiento de una política flexible durante un largo periodo. Independientemente del resultado de las elecciones, por lo que no esperan que este apoyo disminuya hasta que la economía se recupere.

Hasta la fecha, los tipos más bajos y las compras directas de bonos por parte de la Fed han provocado una caída de los tipos de interés ―y, por tanto, del coste del capital de las empresas― hasta mínimos históricos, donde probablemente se mantendrán durante mucho tiempo. Muchas empresas han logrado obtener el capital que tanto necesitaban para sostener sus negocios, mientras que algunas han aplazado o interrumpido las recompras de acciones, lo que ha aumentado la tesorería en sus balances. También es importante señalar que los equipos directivos centrados en mantener un balance saneado han podido evitar ofertas de capital dilutivas, para mayor tranquilidad de los inversores en renta variable.

Los avances en el descubrimiento de una vacuna y las nuevas temáticas de inversión, estímulos para los mercados

La continua incertidumbre económica y volatilidad del mercado ha elevado considerablemente la tasa de ahorro personal, ya que el enorme aumento del desempleo llevó a los inversores a buscar la seguridad de las posiciones de tesorería durante la fase bajista del mercado. A medida que la economía y los resultados corporativos se recuperan, hay posibilidades de que ese dinero ―tanto de las empresas como de los consumidores― se destine a los mercados de renta variable.

Además, el entorno de tipos de interés bajos ha seguido aumentando el atractivo de los dividendos de las acciones y las rentabilidades de los flujos de caja. Dado que los inversores siguen ávidos de ingresos, esto podría suponer un respaldo adicional tanto para las acciones como para los bonos corporativos. Entretanto, los avances en el desarrollo de posibles vacunas contra la COVID-19 siguen siendo alentadores. La recuperación bastante rápida de los mercados y la continua fortaleza de los precios de las viviendas también han contribuido a afianzar el patrimonio de los consumidores, lo que podría resultar en una mayor confianza para gastos importantes en los próximos trimestres.

Por último, se ha visto como varias temáticas de inversión han surgido y se han acelerado durante la volatilidad de este año. El aumento de la demanda de plataformas de software en nube (cloud) mediante tecnología para hacer posible el teletrabajo y la rápida adopción del comercio electrónico son dos temas que han beneficiado a ciertas compañías. En Janus Henderson Investors creen que las empresas capaces de invertir y/o que van a beneficiarse de estas temáticas seguirán generando oportunidades de crecimiento de la renta variable.

Aunque ven una cierta volatilidad a corto plazo en distintos mercados conforme se acercan las elecciones, es importante dar un paso atrás y pensar en qué punto del ciclo a largo plazo nos encontramos. Tras una recesión, el ciclo de crédito empieza a dejar atrás los mínimos cuando la recuperación económica se afianza y las empresas comienzan un proceso de reparación de sus balances que les llevará varios años. Al reducirse el riesgo de crédito de esas empresas, este estímulo sostenido a menudo puede provocar reducciones de diferenciales y oportunidades de rentabilidades atractivas.

El programa de expansión cuantitativa de la Fed también ha respaldado a los mercados de renta fija, aunque sus compras de bonos corporativos han tenido un impacto más positivo en el mercado de crédito investment grade. Esto ha hecho que algunos bonos con calificación BB ofrezcan diferenciales atractivos y oportunidades de valor relativo; en Janus Henderson Investors siguen viendo oportunidades en los títulos con calificación BBB, así como en muchos emisores high yield de mayor calidad, con calificación BB.

Enfoque en los fundamentales

Dado el efecto en la situación económica de la incertidumbre provocada por la COVID-19, en Janus Henderson creen que a ambos partidos (republicanos y demócratas) les conviene seguir apoyando a los mercados financieros, los consumidores y la economía. Este apoyo, junto con el desarrollo de una vacuna y la infraestructura para su distribución, podrían ayudar aún más a la recuperación económica. Aunque son optimistas, es probable que la volatilidad continúe, no solo hasta las elecciones, sino también durante la fase de recuperación. Por tanto, creen que es importante mantenerse activos y enfocados en empresas con unos balances sólidos, flujos de caja y ventajas competitivas a largo plazo, tanto en la renta variable como en los bonos corporativos. En Janus Henderson creen que estas características, junto con otros factores fundamentales, como la política monetaria y fiscal, probablemente resulte más importante para los inversores a largo plazo que cualquier otra incertidumbre que provoquen las elecciones.

 

 

 

Glosario:

Ciclo de crédito: incremento y reducción cíclicos del acceso al crédito (préstamo) a lo largo del tiempo, con su consiguiente impacto en la actividad económica.

Diferenciales: diferencia entre la rentabilidad de los bonos corporativos y la de bonos del Estado equivalentes.

Expansión cuantitativa: política monetaria poco convencional utilizada por los bancos centrales para estimular la economía aumentando la cantidad de dinero total en el sistema bancario.

Política monetaria y fiscal: se denomina «política fiscal» a la política de un gobierno relacionada con la fijación de los tipos impositivos y los niveles de gastos. Es independiente de la política monetaria, que normalmente corre a cargo de un banco central. La austeridad fiscal consiste en subir impuestos y/o recortar el gasto para tratar de reducir la deuda pública. La expansión fiscal (o «estímulo») consiste en aumentar el gasto fiscal y/o reducir los impuestos.

Calificación crediticia: puntuación otorgada a un prestatario según su solvencia. Puede aplicarse a un gobierno o empresa, o a una de sus deudas u obligaciones financieras específicas. Las entidades que emiten bonos investment grade tendrían normalmente una mayor calificación crediticia que las que emiten bonos high yield. La calificación la otorgan normalmente las agencias de calificación crediticia, como Standard & Poor’s o Fitch, que utilizan puntuaciones estandarizadas como «AAA» (alta calificación crediticia) o «B-» (baja calificación crediticia). Otra agencia de calificación crediticia muy conocida, Moody’s, utiliza un formato algo distinto: Aaa (alta calificación crediticia) y B3 (baja calificación crediticia).

Información importante:

Este documento recoge las opiniones expresadas por el autor en el momento de su publicación y podrían ser diferentes de las de otras personas y otros equipos de Janus Henderson Investors. Los sectores, los índices, los fondos y los valores que se mencionan en este artículo no constituyen ni forman parte de ninguna oferta o invitación para comprarlos o venderlos. La rentabilidad pasada no es indicativa de rentabilidades futuras. El valor de las inversiones y las rentas derivadas de ellas puede disminuir y aumentar y es posible que los inversores no recuperen la cantidad invertida inicialmente. La información recogida en este artículo no reúne las condiciones para considerarse recomendación de inversión.

Emitido por Janus Henderson Investors. Janus Henderson Investors es la denominación con la que ofrecen productos y servicios de inversión Janus Capital International Limited (número de registro: 3594615), Henderson Global Investors Limited (número de registro: 906355), Henderson Investment Funds Limited (número de registro: 2678531), AlphaGen Capital Limited (número de registro: 962757), Henderson Equity Partners Limited (número de registro: 2606646) (registradas en Inglaterra y Gales, con domicilio social en 201 Bishopsgate, Londres EC2M 3AE y reguladas por la Autoridad de Conducta Financiera) y Henderson Management S.A. (número de registro:  B22848, con domicilio social en 2 Rue de Bitbourg, L-1273, Luxemburgo y regulada por la Commission de Surveillance du Secteur Financier).

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Tipos bajos y una rentabilidad anual del 4,75% en renta variable: así ve Robeco el mundo de aquí a 2025

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Pixabay CC0 Public Domain. Duraciones cortas y gestión activa: así plantea Allianz GI su principal estrategia de bonos

Tras la experiencia que estamos viviendo con el COVID-19, nos enfrentaremos a “un mundo real y valiente”, según las conclusiones del informe anual Expected Returns 2021-2025, elaborado por Robeco. El documento ofrece una perspectiva de lo que los inversores pueden esperar en los próximos cinco años. 

“En la publicación del año pasado esbozábamos una eventual recesión. Evidentemente, no esperábamos que la crisis del COVID-19 fuese su catalizador. Nuestra previsión es que la rentabilidad de los activos se mantenga por debajo de sus promedios históricos a largo plazo durante los próximos cinco años, principalmente debido a los bajos tipos de interés. La volatilidad macroeconómica no comenzará a disiparse hasta 2021, pero la cooperación efectiva entre los bancos centrales y los gobiernos hará que la recuperación prospere. El consiguiente aumento de las tasas de inflación, combinado con los bajos intereses en renta fija, llevará a nuestro brave real world a tratar de superar los desafíos y lograr un futuro sostenible y más respetuoso con el medio ambiente”, explica Peter van der Welle, estratega de multiactivos de Robeco.

Entre las conclusiones que arroja el documento destaca que Robeco espera que los tipos de interés reales se mantengan en negativo durante un periodo prolongado. Esto significa que sus efectos sobre la relación entre los fundamentales económicos y la evolución de los precios de los activos, así como sus implicaciones para las asignaciones multiactivos, serán decisivos. Esta es una época de transición radical, y la volatilidad seguirá siendo elevada. “No obstante, es posible identificar ciertas señales en medio de la parálisis. Después de todo, los mercados financieros ya se han enfrentado antes a pandemias y prolongados periodos con tipos de interés reales negativos”, apunta el informe.

En segundo lugar, sostiene que asumir riesgos tendrá recompensa de cara a los próximos cinco años, sobre todo porque ciertos refugios seguros también terminarán por considerarse arriesgados. Según su previsión, para la mayoría de las clases de activos de riesgo, la previsible contraprestación por el riesgo de volatilidad es sustancial, lo que da lugar a ratios de sharpe atractivos. Aunque las primas de riesgo serán elevadas, la rentabilidad absoluta de los activos permanecerá por debajo de sus niveles de equilibrio.

Y por último, considera que los intereses en deuda pública tienen un margen de aumento muy limitado. El informe argumenta que los intereses de los bonos del Tesoro estadounidense a diez años tienen un techo del 1,5% de cara a los próximos cinco años y, en Alemania y Japón, del 0,5% solamente. Estas cifras incluyen un ligero aumento de los tipos de interés hacia el final del período quinquenal de la previsión, que es cuando el crecimiento comenzaría a despegar. Esto supone que los inversores en deuda pública van a obtener rentabilidades nominales negativas en todos los grandes mercados. Una cartera de deuda pública global podría generar una rentabilidad media, en euros, del -0,75%. Quienes inviertan en el segmento del mercado de crédito con grado de inversión pueden obtener una prima del 1% por encima de la media en los próximos cinco años. Esto nos deja una perspectiva de rentabilidad del 0,25%.

Previsión de rentabilidades

Respecto a las rentabilidades estimadas, Robeco calcula que en renta variable se situará por debajo de las estimaciones a largo plazo, aunque las primas de riesgo continúan siendo muy atractivas en relación con los activos más seguros, como la deuda pública. El informe señala que la renta variable de mercados desarrollados presenta una ligera sobrevaloración, sobre todo a causa de la saturación de las valoraciones de las acciones estadounidenses. Por lo tanto, su valoración continúa siendo negativa en comparación con una situación de normalidad. No obstante, su rentabilidad esperada se sitúa en el 4,75% anual. 

En este sentido, Robeco ha elevado su previsión de rentabilidad para los mercados emergentes. Cuando en los mercados desarrollados las cifras de inflación sorprenden al alza, a menudo sucede que los mercados emergentes acortan distancias con ellos en lo que respecta a beneficio por acción. Esto nos deja una perspectiva de rentabilidad del 6,75%.

Gráfico Robeco informe

Ahora bien, en su opinión, el foco de atención de los mercados financieros pasará de los bancos centrales a los gobiernos. “Esto traerá consigo mayores niveles de volatilidad de los activos y las divisas: los políticos irán dando a conocer sus planes y aplicando sus políticas de manera menos pautada que sus homólogos de los bancos centrales”, afirma. 

Además, considera que, ante cualquier escenario, será preciso plantearse si los responsables políticos lograrán reducir los tipos reales lo suficiente, y durante un período de tiempo sustancial, para facilitar una recuperación económica que sea sostenible. Robeco considera que sí. “Pero su éxito dependerá, más que nunca en la historia desde las guerras mundiales, de que la colaboración entre las autoridades monetarias y presupuestarias sea muy estrecha”, matiza el informe.

“Un cambio destacable en el informe de este año es nuestro ajuste al alza de la previsión de rentabilidad para los mercados globales de renta variable, fruto de nuestra confianza en que la respuesta coordinada de los gobiernos y bancos centrales hará que la economía pueda remontar en los próximos cinco años”, reconoce Laurens Swinkels, analista de Robeco.

El liderazgo de la renta variable en el mercado europeo de ETFs reflejó la preferencia por los activos de riesgo durante septiembre

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Pixabay CC0 Public Domain. El liderazgo de la renta variable en el mercado europeo de ETFs reflejó la preferencia por los activos de riesgo en septiembre

El apetito de los inversores por los ETFs se mantuvo fuerte en septiembre con flujos de entrada prácticamente iguales a los del mes anterior, de 48.600 millones de euros, según los datos publicados por Amundi en su último informe. 

La preferencia por los activos de mayor riesgo se reforzó con las asignaciones a renta variable, que superaron a las de renta fija, con un aumento de 33.000 y 13.900 millones de euros, respectivamente. Según explican desde Amundi, “esta predilección por los activos de mayor rendimiento y menos seguros se refleja en casi todas las asignaciones de activos”. Los flujos de entrada en los ETF registrados en Europa fueron de 6.400 millones de euros durante el mes. 

Gráfico Amundi

Según Amundi, la inclinación de los inversores hacia activos de mayor riesgo fue evidente no solo por su preferencia por esta clase de activo, “sino también por el tipo de estrategias de renta variable que seleccionaron”. La tendencia del mes pasado de realizar asignaciones a renta variable global continuó, con entradas de 1.000 millones de euros, así como con la asignación de 2.900 millones de euros a estrategias norteamericanas. Se trata de la primera vez desde la crisis que los inversores tienen posiciones sobreponderadas en estas dos clases de activos. 

Según la gestora, otra prueba del fuerte apetito por el riesgo es la asignación de 459 millones de euros al sector de los materiales y de 194 millones de euros al sector industrial, ambos sectores cíclicos que tienden a tener un buen comportamiento cuando las economías se están fortaleciendo. Aunque las estrategias smart beta no lograron captar asignaciones significativas, tanto el momentum como el value fueron populares entre los inversores, que asignaron 264 y 253 millones de euros, respectivamente. Éstas tienden a tener un buen comportamiento en mercados alcistas y una buena perspectiva de crecimiento. 

“La única asignación de activos que parece desbancar la tendencia es la inversión ESG. Durante el mes se registraron 3.200 millones de euros en asignaciones a inversiones socialmente responsables en ETFs europeos”, matiza el informe. Esto sitúa el total de entradas en ETFs con criterios ESG europeos este año en casi 20.000 millones de euros, más del triple que en el mismo periodo del año anterior. Este es el único enfoque de renta variable que no sufrió una caída durante la crisis y su popularidad sigue siendo aparentemente imparable.

Respecto a la renta fija, septiembre fue el primer mes desde la crisis en el que las asignaciones a renta fija descendieron, con reembolsos de 410 millones de euros en los instrumentos de deuda registrados en Europa

“Aunque los inversores no hicieron asignaciones generales a estrategias de renta fija, dentro de la clase de activo se registraron evidencias de un mayor apetito por el riesgo. Los instrumentos de deuda pública de Estados Unidos y de la Eurozona registraron salidas de 473 y 478 millones de euros, respectivamente, mientras que los bonos de China y de los mercados emergentes registraron entradas de 1.000 millones y 740 millones de euros”, apunta el informe de Amundi. 

También el documento señala que hubo una importante rotación en la deuda corporativa de 1.900 millones de euros. Sin embargo, dentro de esta clase de activo, los inversores retiraron 1.260 millones de euros en deuda de la Eurozona Investment Grade y asignaron 253 millones de euros a High Yield de Estados Unidos, lo que constituye una prueba más del aumento del apetito por activos de mayor rendimiento y menos seguros.

Mediolanum International Funds refuerza sus equipos internacionales de producto y marketing con dos nuevos responsables

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Foto cedidaDe izquierda a derecha: Alberto Nova, director de marketing y comunicación de Mediolanum International Funds Ltd, y Karoline Keane, responsable de desarrollo de producto de Mediolanum International Funds Ltd.. Mediolanum International Funds refuerza sus equipos internacionales de producto y marketing con dos nuevos responsables de departamento

Mediolanum International Funds Ltd (MIFL) refuerza su expansión con el nombramiento de Karoline Keane para el cargo de responsable de desarrollo de producto y de Alberto Nova como responsable de marketing y comunicación. Ambos reportarán directamente a Furio Pietribiasi, CEO de Mediolanum International Funds. 

Según explica la firma, Karoline Keane será responsable de la gestión y evolución del conjunto de soluciones de inversión de la gestora, supervisando el desarrollo de productos para su base de clientes cada vez más diversificada. Karoline aporta un gran conocimiento y experiencia en la adaptación de soluciones a medida para inversores particulares e institucionales.

Karoline procede de Man Group plc, donde antes de desempeñar el cargo de directora de desarrollo de producto en el área de gestión de productos de ventas globales, trabajó como responsable de operaciones de cliente. Anteriormente, Karoline fue vicepresidenta de Citibank Europe plc y directora de relaciones con inversores en The Children’s Investment Fund.

Respecto a Alberto Nova, se incorpora a la firma como nuevo director de marketing y comunicación. Cuenta con cerca de dos décadas de experiencia en marketing en las áreas de gestión de activos, banca y asesores financieros. Alberto se incorpora procedente de Legg Mason, donde desempeñó el cargo de director de marketing para Italia e Iberia, así como director de marketing para Europa de Invesco. Anteriormente, trabajó en los departamentos de comunicación de Intesa Sanpaolo y Fideuram. Nova, dirigirá la implementación de la estrategia de marketing y comunicación de la gestora para promover sus productos y servicios entre asesores financieros e inversores en Europa.

“Estos nuevos nombramientos demuestran una vez más que estamos elevando el listón del servicio a nuestros clientes, mientras seguimos invirtiendo en nuestras capacidades para afrontar retos futuros. Los nombramientos tanto de Karoline como de Alberto son una progresión natural en un equipo de inversión cada vez más especializado como el nuestro, para ofrecer una mayor sofisticación de producto no solo a los clientes retail tradicionales, sino también a los nuevos inversores institucionales que cada vez llaman más a nuestra puerta. Al expandir y complementar el equipo con nuevas competencias, continuaremos mejorando nuestros estándares para competir con los mejores y mayores actores internacionales”, ha señalado Furio Pietribiasi, consejero delegado de MIFL.

Los nombramientos de Karoline y Alberto son los últimos de una serie de incorporaciones que MIFL ha realizado en los últimos 18 meses. MIFL, con una serie de nuevos nombramientos en sus equipos de inversión, distribución, marketing, productos, TI y operaciones, ha ido contracorriente de la tendencia general de la industria en 2020. En este sentido, la firma tiene previsto aumentar significativamente su plantilla también este año, en línea con los últimos 20 años. Para dar cabida a este futuro crecimiento, la gestora irlandesa ha abierto una nueva sede europea de cerca de 1850 m2 en el Centro de Servicios Financieros Internacionales de Dublín.